УРАЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЛЕСОТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Министерство образования и науки РФ
advertisement
Министерство образования и науки РФ УРАЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЛЕСОТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра экономики лесного бизнеса Доцент кафедры ЭЛБ, к.э.н. Прядилина Н.К. Краткий курс лекций по дисциплине «Экономика и инвестиции» для проведения лекционных занятий у студентов направления подготовки 29.04.03 «Технология полиграфического и упаковочного производства» (магистратура) Екатеринбург 2014 1 Тема 1. Инвестиции, инвестиционная деятельность и источники ее финансирования. Вопросы: 1. Инвестиции, понятие, виды, экономическая сущность. 2. Инвестиционная деятельность: понятие и механизмы осуществления. 3. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности. 4. Государственное регулирование инвестиционной деятельности. Цели и формы регулирования. Инвестиции, понятие, виды, экономическая сущность. Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач. В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемый в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-Ф3 «инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятием требует определенной их классификации. По формам инвестиции классифицируются: А) денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных капиталах, ценные бумаги, кредиты и т.п.). Б) земля В) здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве и обладающее ликвидностью. 2 Г) имущественные права, оцениваемые как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии, товарные знаки, сертификаты, права землепользования). Рассмотрим классификацию инвестиций, используемую в процессе управления ими (рис. 1). 1. По объектам вложения капитала: 1.1. Реальные инвестиции – характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов ТМЦ и др. объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала. 1.2. Финансовые инвестиции – характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода. 2. По характеру участия в инвестиционном процессе: Прямые инвестиции – подразумевают прямое участие в выборе объектов инвестирования. Обычно прямое инвестирование осуществляют путем вложения в уставной капитал с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования. Непрямые инвестиции – характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованные другими лицами (финансовыми посредниками). 3. По периоду инвестирования: 3.1. Краткосрочные инвестиции – характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций составляют его краткосрочные финансовые вложения. 3.2. Долгосрочные инвестиции – характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств. 3 4. По уровню инвестиционного риска: 4.1. Безрисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы инвестиционного дохода. 4.2. Низкорисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного. 4.3. Среднерисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, риск по которым соответствует среднерыночному. 4.4. Высокорисковые инвестиции характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, в которых уровень риска по объектам инвестирования этой группы превышает среднерыночный. 4.5. Спекулятивные (венчурные) инвестиции характеризуют вложения средств в наиболее рисковые инвестиционные проекты, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода. 5. По формам собственности инвестируемого капитала: 5.1. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности. 5.2. Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий. 6. По региональной принадлежности инвесторов: 6.1. Национальные (внутренние) инвестиции характеризуют вложения капитала физическими и юридическими лицами данной страны в объекты инвестирования данной страны. 6.2. Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала иностранцами в объекты инвестирования данной страны. 1. По отношению к объекту вложения: а) Внутренние инвестиции – вложение капитала в активы самого инвестора. б) Внешние инвестиции - вложение средств в реальные активы других хозяйствующих субъектов. В зарубежной практике выделяют: 4 1. Венчурные инвестиции – это высокорисковые инвестиции – это инвестиции в форме новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурные инвестиции рассчитаны на быструю окупаемость вложенных средств. Венчурные инвестиции, как правило, осуществляются путем приобретения акций предприятий-клиентов или предоставления ему ссуд. 2. Портфельные инвестиции – связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Формируя портфель, инвестор исходит из своих соображений. «Портфельные соображения» - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. 5 Инвестиции предприятия 1. По объектам вложения капитала Реальные инвестиции Финансовые инвестиции 2. По характеру участия в инвестиционном процессе Прямые инвестиции Непрямые инвестиции 3. По периоду инвестирования Краткосрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции 4. По уровню инвестиционного риска Безрисковые Низкорисковые Среднерисковые Высокорисковые Спекулятивные 5. По формам собственности инвестируемого капитала Частные Государственные и иностранные 6. По региональной принадлежности инвесторов Национальные (внутренние) Иностранные 6 Рис.1. Классификация инвестиций предприятия по основным признакам Представленная классификация инвестиции по основным признакам носит научно-практический характер на макро и микро уровне. На уровне микро (на уровне предприятия) классификацию инвестиции следует дополнить по целевому использованию. Такая классификация дает реальное представление о том, на какие цели предприятия могут расходовать свои инвестиции. Инвестиции предприятия по объектам вложения по целевому использованию. 1. Реальные (см. классификацию 1.1.) 1.1. Инвестиции на развитие производства 1.1.1. на реконструкцию и техническое перевооружение 1.1.2. на расширение производства 1.1.3. на выпуск новой продукции 1.1.4. на модернизацию продукции и освоение новых ресурсов 1.2. Инвестиции на развитие непроизводственной сферы 1.2.1. на жилищное строительство 1.2.2. на сооружение спортивных и оздоровительных объектов 1.2.3. на улучшение условий труда и повышение уровня техники безопасности. Основу инвестиционной деятельности предприятия составляют реальные инвестиции (капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал). На большинстве предприятий это инвестирование является единственным направлением их инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции осуществляются предприятием в разнообразных формах, основными из которых являются: (рис.2.) I. на развитие производства; II. на развитие непроизводственной деятельности. 7 Формы реального инвестирования 1. Приобретение целостных имущественных комплексов 2. Реконструкция 3. Новое строительство 4. Модернизация 5. Обновление отдельных видов машин, механизмов, оборудования 6. Инновационное инвестирование в нематериальные активы 7. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов Рис. 2. Основные формы реального инвестирования на развитие производства 1. Приобретение целостных имущественных комплексов представляет собой инвестиционную операцию диверсификацию их обеспечивает обычно крупных деятельности. «эффект предприятий, Эта форма синергизма», обеспечивающую реальных который инвестиций заключается в возрастании совокупной рыночной стоимости активов предприятий за счет возможности более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможности снижения уровня производственных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках 2. Новое строительство – представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом. Обычно к новому строительству прибегают предприятия при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности. 8 3. Реконструкция – представляет инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Проводится с целью повышения производственного потенциала, повышения качества продукции. 4. Модернизация представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части ОПФ в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов путем реконструктивных изменений основного парка машин, механизмов, оборудования. 5. Обновление отдельных видов оборудования представляет инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с износом) или дополнением (в связи с ростом Q) имеющегося парка. 6. Инновационное инвестирование в нематериальные активы – представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в производственной деятельности новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Осуществляется в 2 направлениях: 1ое на приобретение патентов, промышленных образцов, товарных знаков, ноу-хау и т.п. 2ое в разработку новой научно-технической продукции в рамках самого предприятия. 7. Инвестирование запасов ТМЦ – представляет инвестиционную операцию, направленную на расширение объемов используемых оборотных активов. Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: - капитальному инвестированию (капитальным вложениям 1-5); - инновационному (6); - инвестированию прироста оборотных активов (7) II. Реальные инвестиции на развитие непроизводственной сферы (рис. 2а). 2. Финансовые (портфельные) 2.1. инвестиции на приобретение ценных бумаг 9 2.1.1.на приобретение акций других предприятий 2.1.2. на приобретение облигации 2.1.3. на приобретение других ценных бумаг 2.2. инвестиции в виде вложения капитала в активы других предприятий 2.2.1. вложения в активы предприятий-производителей 2.2.2. вложения в активы финансово-кредитных учреждений 2.2.3. вложения в активы других коммерческих организаций Инвестиции на предприятии 1.Реальные 2. Финансовые (портфельные) 1.1.Инвестиции на 1.2. Инвестиции на 2.1. инвестиции на 2.2. инвестиции в развитие развитие приобретение виде производства непроизводственной ценных бумаг капитала в активы сферы 1.1.1. других предприятий на 1.2.1. на жилищное 2.1.1.на реконструкцию и строительство 2.2.1. других предприятий перевооружение спортивных облигации в финансово- учреждений выпуск 1.2.3. на улучшение 2.1.3. условий активы вложения кредитных объектов новой продукции предприятий- на 2.2.2. и приобретение оздоровительных на в производителей 1.1.2. на расширение 1.2.2. на сооружение 2.1.2. 1.1.3. вложения приобретение акций активы техническое производства вложения труда повышение на 2.2.3. и приобретение уровня других 10 вложения активы ценных коммерческих в других 1.1.4. на техники модернизацию бумаг организаций безопасности. продукции и освоение новых ресурсов Рис. 2а. Классификация инвестиций предприятия по объектам вложения по целевому назначению По сути, эта классификация характеризует инвестиционный портфель предприятия. Одной из важнейших проблем предприятия является оптимизация этого портфеля по минимуму риска и максимуму получения дохода. Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит от структуры инвестиций. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлениям использования и их доля в общих инвестициях. Различают общие и частные структуры инвестиций. К общим структурам инвестиций можно отнести, например их распределение на реальные и портфельные (т.е. капиталообразующие и финансовые). К частным структурам можно отнести виды структур капитальных вложений: - технологическая - воспроизводственная Под технологической структурой капитальных вложений понимаются состав затрат по видам и их доля в общей сумме капитальных вложений, т.е. показывает какая доля капитальных вложений в их общей величине направлена на приобретение машин, механизмов, оборудования и их монтаж, на строительномонтажные работы, и другие затраты. Под воспроизводственной структурой понимается распределение капитальных вложений по формам воспроизводства ОПФ, т.е. показывает какая доля капитальных вложений в их общей величине направлена на: - реконструкция - новое строительство 11 - техническое перевооружение действующего производства - расширение действующего производства - модернизация и др. Инвестиционная деятельность: понятие и механизмы осуществления Собственник инвестиций, как правило, имеет 2 варианта их использования: 1) за плату передать их для осуществления предпринимательской деятельности; 2) самому осуществить инвестиционную деятельность(т.е. трансформировать инвестиции в активы). Процесс осуществления инвестиций представляет собой инвестиционную деятельность предприятия. Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и реализации эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Основой инвестиционной деятельности является процесс формирования капитала предприятия. Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность: - экономические и финансовые факторы (налоговая система, развитость банковской системы, уровень инфляции и др.). - социально-политические (политическая стабильность, уровень криминализации и др.) - правовые (законодательная база). При характеристике инвестиционной деятельности используются такие понятия как «субъект» и «объект» инвестиционного процесса. Объектом может являться любое имущество, на которое направлен интерес инвестора. 12 Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть физические лица (граждане) и юридические лица (предприятия) России и иностранных государств. Это инвесторы, заказчики, исполнители работ, банки, поставщики, биржи, страховые компании, пользователи). Инвесторы – субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования. Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностями: 1. Инвестиционная деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава операционных активов. Операционные активы представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли. Операционная прибыль – прибыль, получаемая от продаж продукции (товаров, услуг, работ). В состав операционных активов предприятия включаются: - основные производственные фонды; - нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс; - оборотные активы (за минусом краткосрочных финансовых вложений). Прирост этих активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой составной частью общей стратегии его экономического развития. 2. Объемы инвестиционной деятельности предприятия являются главным измерителем темпов экономического его развития. Для характеристики этих объемов используются 2 показателя: 13 Сумма валовых инвестиций, которые представляют собой общий объем инвестированных средств в определенном периоде, направленных на расширение или обновление ОПФ, приобретение НА, прирост запасов сырья и другие ТМЦ. Сумма чистых инвестиций предприятия (ЧИ) – представляет собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде. ЧИ = ВИ – АО ЧИ – сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде; ВИ – сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде; АО – сумма амортизационных отчислений в рассматриваемом периоде. Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. А) Если сумма чистых инвестиций предприятия имеет отрицательную величину, т.е. ВИ<АО, то это свидетельствует о снижении его производственного потенциала и экономической базы формирования прибыли. Такая ситуация характеризует предприятие, «проедающее свой капитал». Б) Если сумма чистых инвестиций = 0 (т.е. ВИ=АО), то это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли. Производственный потенциал предприятия остается при этом неизменным. Такая ситуация характеризует предприятие, «топчущееся на месте». В) Если сумма чистых инвестиций имеет положительную величину, т.е. ВИ>АО, то это свидетельствует о том, что на предприятии обеспечивается расширенное воспроизводства внеоборотных операционных активов и обеспечивается возрастание экономической базы формирования его прибыли. Такая ситуация характеризует «растущее предприятие». 3. Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия. Главной задачей предприятия является развитие производственной (операционной) деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли. 14 Инвестиционная же деятельность предприятия призвана обеспечить рост формирования его операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям: Путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет увеличения объема производственной деятельности (расширение Q реализации продукции за счет инвестирования в новые производства). Путем обеспечения снижения удельных операционных затрат (своевременной замены физически изношенного оборудования, обновления морально устаревшего оборудования, техники). 4. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов инвестиционной деятельности определяется рядом условий: - необходимо накопление финансовых ресурсов (инвестиционных) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; - использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности (на отдельных этапах экономического развития страны «инвестиционный климат» резко снижает эффективность этой деятельности); - постепенностью формирования внутренних условий для существенных «инвестиционных рывков» (сформированный предприятием потенциал внеоборотных активов имеет обычно достаточный запас прочности, т.е. обладает резервами повышения его производственного использования до определенных пределов, лишь при достижении таких пределов прирост объемов производственной деятельности вызывает необходимость возрастания этих активов). 5. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его производственная деятельность. Эта связь опосредуется только объектами инвестирования. Механизм же инвестиционной деятельности практически идентичен на предприятиях любой 15 отрасли. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком (рынком капитала и денег), в то время когда производственная деятельность осуществляется преимущественно в конкретных сегментах товарного рынка. 6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи свои специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень коммерческого риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (т.е. катастрофический риск) имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования инвестиционного дохода строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска. 7. Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера «лага запаздывания» зависит от форм протекания инвестиционного процесса. 8. В процессе осуществления инвестиционной деятельности денежные потоки существенно отличаются в отдельные периоды по своей направленности. С учетом рассмотренных особенностей инвестиционной деятельности строится процесс управления ею на предприятии. Общая характеристика источников финансирования инвестиционной деятельности Как было отмечено ранее, по объектам вложения капитала различают реальные и финансовые инвестиции. Было определено 7 форм реального инвестирования в производстве, которые могут быть сведены к 3 основным направлениям его: - капитальному инвестированию (капиталовложениям); 16 - инновационному; - инвестированию прироста оборотных вложений. Остановимся в первую очередь на источниках финансирования капитальных вложений. Финансирование капитальных вложений представляет собой расходование денежных средств на приобретение элементов основного капитала (основных фондов), в том числе на: - новое строительство; - расширение; - реконструкцию; - модернизацию. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Под источниками финансирования капитальных вложений понимаются фонды и потоки денежных средств, которые позволяют осуществлять из них сам процесс капитальных вложений. Система классификации источников капитальных вложений предполагает разделение уровней финансирования. Выделяется макроуровень (национальная экономика) и микроуровень (предприятие) финансирования капитальных вложений. Финансирование капвложений на макроуровне Включает внутренние и внешние источники: Общенациональный фонд финансирования КВ 1.Внутренние национальные источники Централизованные ассигнования Нецентрализованные 2. Внешние источники 2.1. Финансовые средства резидентов, переводимые из-за границы 2.2. Иностранных капиталовложений ассигнования 1.2.1. накопления коммерческих 2.2.1. Вложения международных организаций организаций 1.2.2. накопление некоммерческих 2.2.2. Вложения иностранных государств организаций 17 1.2.3. накопление граждан Рис.3 2.2.3. Частные вложения нерезидентов Внутренние и внешние источники финансирования КВ в национальной экономике. 1. Внутренние национальные источники финансирования КВ состоят из: 1.1. Централизованных ассигнований 1.1.1. Государственные бюджетные (федеральные и субъектов Федерации, жилищное, коммунальное строительство, образование, культура, здравоохранение). 1.1.2.Негосударственные (муниципальные) бюджетные средства 1.1.3.Внебюджетные средства – осуществляются из экономических фондов и фондов социального назначения. Например: Федеральным законом «об использовании бюджета фонда социального страхования РФ на 2003 г.» утверждены производственные расходы на капитальные вложения по направлениям: - санаторно-курортных учреждений фонда; - осуществление социального страхования. 1.2. Нецентрализованные ассигнования осуществляются из накоплений 1.2.1. коммерческих организаций 1.2.2. некоммерческих организаций 1.2.3. накопления граждан (на индивидуальное жилищное строительство). 2. Внешние источники включают средства, поступающие из-за границы: 2.1. Репатриируемых капиталовложений По разным оценкам с 1991 г. ежегодно из России вывозилось общественного богатства на сумму 20-25 млрд. долл. Таким образом, за границей оказалось средств российских резидентов на сумму 300 млрд. долл. их значительная часть ушла на приобретение недвижимости. Но изрядные суммы представляют собой финансовые ресурсы, которые способны при благоприятном инвестиционном климате вернуться в Россию в виде КВ. С 2001 г. По данным статистики о внешнем финансировании КВ в Россию инвестированы средства из Швейцарии, с Кипра, Норвегии. 2.2. Иностранных капиталовложений 18 2.2.1. Вложения международных организаций (международным банком реконструкции и развития, Европейским банком реконструкции и развития) осуществляется в виде кредитов. 2.2.2. Вложения иностранных государств осуществляется при помощи долгосрочной аренды земельных участков (под строительство военных баз, строительство морских причалов и др.) 2.2.3. Частные вложения нерезидентов – привлечение иностранного капитала способствует решению проблем социально-экономического развития страны. Финансирование КВ на микроуровне В условиях централизованно-планируемой экономики государство регламентировало хозяйственную деятельность предприятий. Они создавали инвестиционные фонды по фиксированным нормативам: За счет износа основных фондов (амортизационный фонд); Фонд развития производства, фонд социально-культурных мероприятий и жилищного строительства, которые формировались из прибыли. Поскольку в плановой экономике государственные предприятия являлись лишь владельцами средств (собственник-государство), то главным источником инвестиций были бюджетные ассигнования. Переход к рыночной экономике существенно отразился на источниках финансирования КВ предприятия. В рыночной экономике главным источником инвестиций являются собственные средства предприятий частного и государственного сектора. В соответствии со статьей 9 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», определяющей источники финансирования предприятиями КВ, они могут осуществляться инвесторами за счет: - собственных средств - привлеченных средств 19 Источники финансирования предприятиями КВ 1. Собственные 2. Привлеченные средства предприятия средства 2.1.ресурсы, Капитал 2.2.финансовые мобилизируемые ресурсы, на поступающие финансовом рынке в порядок перераспределения 2.1.1.продажа собственных 2.2.1.финансовые ресурсы от ценных бумаг Прибыль ассоциаций, концернов 2.1.2.дивиденды проценты по и 2.2.2.финансовые ценным формируемые ресурсы, на паевых бумагам (долевых) началах 2.1.3. кредиты 2.2.3.централизованные финансовые ресурсы – бюджетные и внебюджетные 2.1.4. займы ассигнования Рис. 4 Источники финансирования капитальных вложений предприятия. 1. Собственные средства Собственные источники средств, инвестированных в виде капитальных вложений, формируются за счет: Капитала Прибыли В структуре капитала предприятия выделяют - уставной - добавочный - резервный капитал. Уставной капитал в период начального формирования предприятия является основным источником формирования КВ предприятия. В последующие периоды дополнительными источниками становятся: 20 - добавочный капитал (образующийся за счет переоценки основных средств, эмиссионного дохода); - резервный капитал (создающийся в соответствии с законодательством). Часть прибыли предприятий в случае необходимости превращается по усмотрению собственников в источник финансирования КВ. Получение прибыли – естественная цель хозяйственной деятельности предприятия. Рассмотрим каким образом она превращается в источник финансирования КВ: Прибыль как расчетная величина формируется из доходов предприятия. Предприятие получает доходы от реализации (продукции, работ, услуг), от операций, внереализационные, чрезвычайные. Доходы делятся в соответствии с классификацией: 1. доходы от обычных видов деятельности включают поступления от продажи продукции, услуг, работ, товаров. 2. операционные доходы включают: Поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов предприятия; Поступления, связанные с участием в УК других организаций; Поступления от реализации основных средств; Проценты, полученные за предоставление в пользование денежных средств. 3. внереализационные доходы – поступления от штрафов, пеней, неустоек, активы, полученные безвозмездно. 4. чрезвычайные доходы – поступления, возникающие как последствия чрезвычайных обстоятельств. Прибыль формируется как разница между доходами и расходами. Важным фактором определяющим размер прибыли, которая может быть направлена на КВ за счет собственных средств является амортизация. Современная динамика доли амортизационных отчислений в финансировании КВ свидетельствует, что они не оказывают стимулирующего воздействия на обновление ОПФ. 21 Еще в 1995 г. в постановлении Правительства РФ от 13 октября «О комплексной инвестиций программе в экономику стимулирования РФ» при отечественных оценке и иностранных инвестиционного климата, сложившегося в стране, отмечалось, что предприятия направляют на инвестиции только около половины амортизационных отчислений. В РФ существенным препятствием на пути образования источников финансирования КВ из собственных средств является многолетний высокий уровень инфляции при значительном сроке службы ОПФ. В результате все виды денежных сбережений становятся экономически нецелесообразными. Естественно, следствием такого явления явилась задержка в применении прогрессивных технологий, использование физически и морально устаревшего оборудования, частые ремонты и аварии. Принято различать валовые и чистые КВ. Чистые КВ = Валовые КВ – Амортизационные отчисления. 2. Привлеченные средства предприятия. Составление любого проекта финансирования КВ обязательно включает изыскание, оценку и подсчет собственных финансовых ресурсов предприятия. В случае их недостаточности используют иные источники, определяемые как привлеченные средства. Привлеченные средства содержат в себе ресурсы: 2.1. мобилизируемые на финансовом рынке 2.1.1. средства, получаемые от продажи акций; 2.1.2. дивиденды и проценты по ценным бумагам; 2.1.3. кредиты банков и иных финансовых учреждений; 2.1.4. займы облигационные. Кредиты классифицируются по срокам предоставления на: - краткосрочные; - долгосрочные. В целях финансирования КВ привлекаются долгосрочные кредиты. Основной проблемой получения долгосрочного кредита является высокая норма 22 ссудного процента. На сегодняшний день ставка рефинансирования Центробанка составляет 11,5%. Таким образом, процент равен 17%. 2.2. поступающие в порядок перераспределения К финансовым ресурсам, поступающим в порядке перераспределения относят: 2.2.1. централизуемые финансовые ресурсы, поступающие от ассоциаций и иных объединений предприятий 2.2.2. финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах, взносы членов трудового коллектива, юридических и физических лиц. 2.2.3. централизованные финансовые ресурсы – бюджетные и внебюджетные ассигнования. Страховые возмещения считаются чрезвычайными доходами. Их поступление возникает вследствие чрезвычайных обстоятельств (стихийного бедствия, пожара, аварии). Расширение круга собственников дает дополнительные инвестиционные ресурсы. При создании акционерных обществ этот путь связан с эмиссией акций. Предприятия в виде ООО увеличивают капитал за счет паевых (долевых) взносов, взносов членов трудового коллектива, юридических и физических лиц. Централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке денежные средства дают возможность избежать кредитного финансирования и увеличить прибыльность проекта. Дополнительные возможности для привлечения капитала к реализации инвестиционных промышленных проектов групп. возникли в Централизация финансово-промышленных групп РФ с образованием финансовых существенно ресурсов расширяет ее финансовоучастников внутренние инвестиционные возможности в целом и при проведении единой технической, структурной, маркетинговой и финансовой политики, эффективном управлении ресурсами позволяет концентрировать их в наиболее важных направлениях. 23 Для повышения инвестиционной активности финансово-промышленных групп государство может в различных формах участвовать в реализации проектов. Факторы дополнительных объемов финансирования. Дополнительные объемы капитала и прибыли для финансирования КВ могут быть получены предприятиями в процессе повышения эффективности хозяйственной деятельности за счет: - возвратных сумм; - выручки от реализации попутной продукции; - экономии от снижения себестоимости производимых работ; - экономии оборотных средств и иных ресурсов, мобилизируемых внутри самого капитального строительства и др. (реализация выбывшего или излишнего строительства). Так в сметной стоимости капитального строительства учитываются затраты, связанные с возведением временных зданий и сооружений, необходимых для выполнения основных работ. После их разборки образуются материалы, подлежащие реализации. Они представляют собой возвратные суммы, которые могут использоваться для финансирования строительства. Бюджетные ассигнования. Бюджетные ассигнования – в переводе с лат. «назначать», «выделять» - это средства бюджетов различных уровней (местных, федеральных, субъектов федерации), выделяемые согласно бюджетной росписи в инвестиционных целях. Бюджетные ассигнования направляются на финансирование государственных предприятий (организаций). В социалистической системе бюджетное финансирование предприятий достигало 90% от общей суммы вложений. Рыночная экономика, предпринимательских опираясь структур на финансовую существенна снизила самостоятельность долю бюджетного финансирования КВ в общей сумме с 1995 г. по 2000 г. примерно на 21,2%. 24 Заметно снизились ассигнования из Федерального бюджета до 5,8% при некотором увеличении до 14,4% финансирование из бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов. В целом это можно рассматривать как результат целенаправленной политики государства, стремлением снять соответствующую нагрузку с бюджетов вообще, оптимизировать структуру его расходов. Особенности бюджетных ассигнований на КВ: 1. возможность предоставления средств на условиях безвозвратности и безвозмездности, в частности для финансирования объектов, включенных в федеральную целевую программу; 2. преобладание социальных приоритетов и значимости объектов для национальной экономики при распределении средств; 3. адресность и строго целевой характер финансирования; 4. участие государственных финансово-кредитных институтов в процедуре финансирования; 5. финансовый контроль со стороны представительной и исполнительной властей за полнотой и своевременностью использования соответствующих бюджетных средств. В структуре финансирования КВ из бюджета приоритет отдается социальной сфере. Так по данным статистики: до 70% инвестиционных ресурсов федерального бюджета направляется на развитие социальной сферы, жилищного строительства, здравоохранения, культуры, науки; до 10%; - на объекты производственной инфраструктуры (на строительство железных дорог, портов энергетических предприятий Сибири и Дальнего Востока, объектов связи). оставшиеся централизованные предусматривались использовать инвестиционные на ресурсы стимулирование частных отечественных и иностранных инвестиций в производственной сфере. Принципиальной особенностью инвестиционной политики стал переход от распределения бюджетных ассигнований 25 по отраслям и регионам к избирательному частичному финансированию объектов конкретных и формированию их состава на конкурсной основе. Согласно закону «об инвестиционной деятельности РФ, осуществляемой в форме КВ» бюджетное финансирование в РФ осуществляется двумя способами в порядке: 1. прямого, т.е. безвозвратного и безвозмездного финансирования объектов для государственных нужд. Прямые бюджетные ассигнования на КВ осуществляются в соответствии с перечнем строек и объектов производственного и непроизводственного назначения, предназначенных для федеральных нужд. Перечень строек и объектов утверждается правительством. 2. размещения бюджетных средств для финансирования инвестиционных проектов на условиях возвратности и возмездности в форме бюджетных кредитов и государственных гарантий. Государственное регулирование инвестиционной деятельности Для создания благоприятного инвестиционного климата необходимо государственное регулирование инвестиционных процессов. Инвестиционный климат – совокупность политических, экономических, юридических и др. факторов, которые предопределяют в конечном счете степень риска капиталовложений и возможность их эффективного использования. Москва. 26 января. ИНТЕРФАКС - Объем инвестиций в основной капитал в России в 2006 году увеличился на 13,5% по сравнению с 2005 годом и составил 4 трлн. 482,7 млрд рублей, сообщила в пятницу предварительную оценку Федеральная служба государственной статистики. Аналитики, опрошенный "Интерфаксом", ожидали рост инвестиций по итогам года на уровне 12,8%, официальный, пересмотренный в конце года, прогноз Минэкономразвития на 2006 год составлял 13,2%. В 2005 году рост инвестиций в основной капитал составлял 10,7%. В 2006 году впервые в новейшей истории произошел чистый приток капитала по итогам 2006 года, «чистый приток составит более $16 млрд». В 1-м полугодии 2006 года приток капитала составил $12 млрд, причем если в 1-м квартале было отмечен небольшой отток капитала, то по итогам 2-го квартала приток составил около $15 млрд. В июне и августе текущего года приток капитала составил по $3 млрд в месяц. Подобный рост притока капитала объясняется снижением инвесторами оценки странового риска России, повышением рейтингов. 26 Механизм государственного регулирования инвестиционными процессами представляет собой совокупность инструментов и методов воздействия государства на инвестиционную политику субъектов хозяйствования. Государство должно выделять средства на реализацию инвестиционных проектов это важная задача, однако сейчас финансирование инвестиционных проектов – расходы из федерального бюджета ведется по остаточным принципам. Средств явно не достаточно, они размыты по статьям бюджета. Государство должно поддерживать исключительно конкретные проекты и результат. Вмешательство государство должно отвечать интересам всех слоев общества. Развитие науки, культуры, создание социально значимых объектов, охрана окружающей среды не всегда могут принести доход частным инвесторам, а чаще всего являются убыточными. Поэтому гос. Регулирование инвестиционной сферы – это нормальная мировая практика, направленная на решение первоочередных задач, связанных с развитием общества. Государство в рыночной экономике должно определять стратегию поведения инвесторов на рынке инвестиционных товаров, а также структуру инвестиций, вести разработку экономическую государственных основу инвестиционных осуществления программ, инвестиционной создавать деятельности, лицензирование отдельных видов деятельности. Государственное регулирование может осуществляться прямыми (административными) и экономическими методами. Прямые методы – регулирование на основе законодательных актов, которые делятся на основные и общие. Государство должно обеспечить должное правовое регулирование инвестиционным процессом, которое должно быть закреплено соответствующим действующим законодательством. К основным законодательным актам федерального уровня относят 3 группы документов: 1. Законы РФ: - ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемые в форме кап. вложений» от 25.02.1999 №33 – ФЗ; 27 - ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.1999 №160-ФЗ; - ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 №46-ФЗ; - Правовые и организационно-экономические особенности лизинга как первого из видов инвестирования рассматриваются в законе о финансовой аренде (лизинге) от 29.10.1998 №164-ФЗ. 2. Указы президента РФ: - «О защите прав инвесторов» (№1233 от 11.06.94); - «О частных инвестициях в Российской Федерации» (№1928 от 17.09.94); - «О дополнительных мерах по повышению эффективноси инвестиционной политики в Российской Федерации» (№ 765 от 26.09.95). 3. Постановления Правительства Российской Федерации: - «О привлечении внебюджетных инвестиций» (№507 от 23.05. 94) - «Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации» (№1108 от 29.09.94); - «О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе» (№744 от 22.06.94); - «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» (№633 от 29.06.95); - «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (№534 от 01.05.96); - О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику Российской Федерации» (№1605 от 19.12.97). Общими законодательными актами являются – Гражданский, Налоговый, Земельный, Водный, Градостроительный, Лесной, Жилищный и другие кодексы, законы РФ «О недрах», «Об охране окружающей среды и др. В законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемые в форме капитальных вложений» предусматривается 2 группы мероприятий государственного регулирования инвестиционной деятельности: 1. Создание благоприятных условий деятельности; 28 для развития инвестиционной 2. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности. К экономическим инвестиционной методам деятельности государственного относятся регулирования амортизационная политика, кредитная и валютная политика, система налогообложения, бюджетное инвестирование, система финансирования и кредитования капитальных вложений. Тема 2. Инвестиционные проекты. 1. Инвестиционные проекты: понятие, содержание, классификация. 2. Фазы развития инвестиционного проекта, их характеристика. 3. Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов и его основные этапы. 1. Инвестиционные проекты: понятие, содержание, классификация. Инвестиционный проект представляет собой основной документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией (ТЭО проекта). Для намечается крупных за счет инвестиционных внешних проектов, источников, финансирование необходимо которых полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам. Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой. Отклонение от общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций. Оценка любого проекта должна учитывать: Особенности функционирования рынка; Неопределенность достижения конечного результата; Субъективность интересов различных участников проекта и др. 29 ТЭоценка проектов производится специалистами, обладающими необходимыми знаниями, опытом, интуицией и владеющими методологией. Отечественные официальные методические материалы основываются на методологии, широко применяемой в международной практике и согласуются с методами, предложенными ЮНИДО (комитет по промышленному развитию при организации объединенных наций). В соответствии с рекомендациями ЮНИДО, инвестиционный проект должен содержать следующие основные разделы: Основные разделы инвестиционного проекта 1. Кратная характеристика проекта (его резюме) 2. Предпосылки и основная идея проекта 3. Анализ рынка и концепция маркетинга 4. Сырье и поставки 5.Местоположение, строительный участок и окружающая среда 6. Проектирование и технология 7. Организация управления 8. Трудовые ресурсы 9. Планирование реализации проекта 10.Финансовый план 30 и оценка эффективности инвестиций Рис.5 Структура разрабатываемого инвестиционного проекта предприятия в разрезе основных разделов 1. Кратная характеристика проекта (его резюме). В этом разделе содержатся выводы по основным аспектам разработанного проекта после рассмотрения всех альтернативных вариантов, когда концепция проекта, ее обоснование и формы реализации уже определены. Ознакомившись с этим разделом, инвестор должен сделать вывод о том, отвечает ли проект направленности его инвестиционной стратегии, соответствует ли он потенциалу его инвестиционных ресурсов, устраивает ли его проект по периоду реализации и срокам возврата вложенного капитала. 2. Предпосылки и основная идея проекта. В этом разделе перечисляются наиболее важные параметры проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации, рассматривается: регион расположения проекта в увязке с рыночной и ресурсной средой; приводится график реализации проекта и характеризуется его инициатор. 3. Анализ рынка и концепция маркетинга. В нем излагаются результаты маркетинговых исследований, обосновывается концепция маркетинга и разрабатывается проект его бюджета. 4. Сырье и поставки. Этот раздел содержит классификацию используемых видов сырья и материалов; объем потребности в них; наличие основного сырья в регионе и обеспеченность им; программу поставок сырья и материалов и связанные с ними затраты. 5.Местоположение, строительный участок и окружающая среда. В этом разделе подробно описываются: - местоположение объекта; - характеристика естественной окружающей среды; - степень воздействия на нее при реализации проекта; - социально-экономические условия в регионе и инвестиционный климат; - состояние производственной и коммерческой инфраструктуры; 31 - выбор строительного участка с учетом рассмотренных альтернатив; - оценка затрат по освоению строительного участка. 6. Проектирование и технология. Этот раздел должен содержать: - производственную программу; - характеристику производственной мощности объекта; - выбор технологии; - предложение по приобретению и ее передаче; -подробную планировку объекта и основные проектно-конструкторские работы; - перечень необходимых машин, оборудования и требования к их техническому обслуживанию; - оценку связанных с этим инвестиционных затрат. 7. Организация управления. - организационная схема и система управления предприятием; - обосновывается конкретная организационная структура управления по сферам деятельности и центрам ответственности; - рассматривается подробный бюджет в накладных расходах, связанных с организацией управления. 8. Трудовые ресурсы. - требования к категориям и функциям персонала; - оценку возможностей его формирования в рамках региона; - организацию набора; - план обучения работников; - оценку связанных с этим затрат. 9. Планирование реализации проекта. - отдельные стадии осуществления проекта; - приводится график его работы; - разрабатывается бюджет реализации проекта. 10.Финансовый план и оценка эффективности инвестиций. - финансовый прогноз; 32 - основные виды финансовых планов; - совокупный объем инвестиционных затрат; - методы и результаты оценки эффективности инвестиций; - оценку инвестиционных рисков. Классификация инвестиционных проектов (ИП). 1. По целям инвестирования: 1.1. инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост выпуска продукции 1.2. инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции 1.3. инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции 1.4. инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение эффективности 1.5. инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных экологических и других задач. 2. По уровню автономности реализаций: 2.1. инвестиционные проекты независимые от реализации других проектов предприятия 2.2. инвестиционные проекты зависимые от реализации других проектов предприятия. 3. По срокам реализации: 3.1. краткосрочные ИП (с периодом реализации до одного года) 3.2. среднесрочные ИП (от 1 до 3 лет) 3.3. долгосрочные ИП (свыше 3 лет). 4. По объему необходимых инвестиционных ресурсов 4.1. мелкие (небольшие) ИП (до 100 тыс. $) 4.2. средние ИП (от 100 тыс. $ до 1000) 4.3. крупные ИП (свыше 1000 тыс. $) 5. По предполагаемой схеме финансирования 5.1. ИП, финансируемые за счет внутренних источников 5.2. ИП, финансируемые за счет дополнительной эмиссий акций) 33 акционирования (первичной или 5.3. ИП, финансируемые за счет кредита 5.4. ИП со смешанными формами финансирования. 6. По степени риска 6.1. ИП рисковые (с созданием новых производств, технологий) 6.2. ИП безрисковые (по государственному заказу). 2.Фазы развития инвестиционного проекта, их характеристика. Разработка и реализация конкретного инвестиционного проекта осуществляется в несколько этапов (фаз): a. Предынвестиционный b. Инвестиционный c. Эксплуатационный d. Ликвидационно-аналитический Предынвестиционный Инвестиционный Фазы развития ИП Ликвидационно-аналитический Эксплуатационный Рис.6 Фазы развития ИП. 1 Фаза. Прединвестиционная На 1ом этапе осуществляется: 1.1. систематизация инвестиционных концепций 1.2. обзор возможных вариантов их реализаций 1.3. выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего проекта) 1.4. разработка плана действий по его реализации. 2 Фаза. Инвестиционная На 2ом этапе осуществляется: 2.1. вложение инвестиций 34 2.2. определяется оптимальное соотношение по структуре активов: - производственные мощности - производственные запасы - денежные средства 2.3. уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей 2.4. уточняются связи и заключаются договоры поставки с поставщиками сырья, материалов, полуфабрикатов 2.5. определяются способы текущего финансирования, предусматриваемой проектом деятельности 2.6. осуществляется подбор кадров 2.7. заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. 3 Фаза. Эксплуатационная (самая продолжительная по времени). В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе традиционны и заключаются: в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат 4 Фаза. Ликвидационно-аналитическая. 4й этап является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться ИПОм. На этом этапе решается 3 базовые задачи: 1. Ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. Главным образом речь идет о последствиях экологического характера. Главный принцип: по завершении проекта окружающей среде не должен быть нанесен ущерб, и она должна быть по возможности облагорожена. Решение этой задачи возможно будет сопряжено со значительным финансированием, что должно быть учтено на прединвестиционном этапе. 2. Высвобождение оборотных средств и переориентировка производственных мощностей. Высвободившиеся оборотные средства могут быть использованы для текущего финансирования нового или 35 расширения другого действующего проекта. То же относится и к материально-технической базе. 3. Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта его результативности (эффективности). Особенности инвестиционных проектов: 1. Капвложения с длительным сроком окупаемости лучше финансировать за счет долгосрочных заемных средств; 2. Инвестиции со значительной степени риска лучше финансировать за счет собственных средств; 3. Нужно выбрать те инвестиционные проекты, которые обеспечивают инвесторам достижение максимального дохода 4. Чистая прибыль от данного проекта должна превышать её величину от вложения средств на банковских депозит; 5. Рентабельность инвестиций должна быть выше индекса инфляции; 6. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени всегда должна быть выше доходности других проектов, которые преследуют. Некоторые цели инвестиционных проектов: - максимизация прибыли; - рост объема продаж; - минимизация издержек; - завоевание нового сегмента рынка; - стремление к престижу и известности; - осуществление экологических программ и другое. 36
