ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ Н.Андриевский, Е.Худько

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Н.Андриевский, Е.Худько
Индекс ММВБ в июне полностью отыграл потери марта, среднемесячное значение индекса составило
1486,0 пунктов. В июне прекратился рост стоимости акций банка «ВТБ», снижение цены которых за
период с 30 мая по 26 июня составило более 10,6%. Торговый оборот Московской биржи со 2 по 26 июня
достиг 620,5 млрд руб. Общая капитализация фондовой биржи на 26 июня равнялась 23,63 трлн руб.
(36,4% ВВП).
Ключевые показатели рынка корпоративных облигаций: объем и индекс рынка, активность эмитентов и инвесторов – в июне улучшились. При этом негативным фактором облигационного рынка является стабилизация доходности эмиссий на высоком уровне и сокращение дюрации.
1600
120
1550
115
1500
110
1450
1400
105
1350
100
1300
95
1250
90
Индекс ММВБ
02.06.2014
02.05.2014
02.04.2014
02.03.2014
02.02.2014
02.01.2014
02.12.2013
02.11.2013
02.10.2013
02.09.2013
02.08.2013
02.07.2013
02.06.2013
02.05.2013
1200
Цены на нефть Brent (правая шкала)
Источник: Quote РБК.
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть
марки Brent с 2 апреля 2013 г. по 26 июня 2014 г.
Сбербанк
Норильский никель
ВТБ
Сбербанк прев
ЛУКОЙЛ
26 июн
25 июн
24 июн
23 июн
20 июн
19 июн
18 июн
17 июн
16 июн
11 июн
10 июн
9 июн
6 июн
5 июн
4 июн
3 июн
2 июн
30 май
15,0
12,0
9,0
6,0
3,0
0,0
-3,0
-6,0
-9,0
-12,0
Газпром
Роснефть
Источник: Quote РБК, расчеты автора.
Рис. 2. Темпы прироста котировок высоколиквидных акций
Московской биржи в июне (за период с 30 мая)
43,2
37,0
9,2
11,8
-0,5
ВТБ
Норильский
никель
Роснефть
ЛУКОЙЛ
-9,7
Газпром
-9,8
Сбербанк
привилег
50
40
30
20
10
0
-10
-20
Сбербанк
Динамика основных структурных индексов
российского фондового рынка
Фондовый индекс ММВБ в июне вырос до
уровня конца февраля. Среднемесячное значение индекса за период со 2 по 26 июня составило
1486,0 пунктов.
Первая неделя июня характеризовалась устойчивым удорожанием высоколиквидных акций. К
11 июня средний прирост их стоимости составлял
5,0%, из списка растущих акций в этот период выпали только акции «ВТБ». Напомним, что акции
«ВТБ» росли на протяжении трех месяцев с начала марта, максимальная их цена была достигнута
4 июня и составила 5,1 коп. за акцию. При этом новостей, ставших причиной изменения динамики
стоимости акций банка, обнаружить не удалось.
Во второй декаде июня динамика стоимости акций была разнонаправленной: темпы роста акций
«Сбербанка» снизились до нулевого уровня, темпы
прироста стоимости акций «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» превысили отметку в 7,5% с начала месяца. Однако к концу месяца цена акций «ЛУКОЙЛа» стала
падать, и даже покупка акций менеджментом компании и выплата дивидендов за 2013 г. в размере
на 22% выше, чем по итогам 2012 года, не смогли
поддержать рост стоимости акций этой компании.
При этом прирост стоимости акций компании «Роснефть» сохранился на уровне 10% с начала месяца.
Годовая доходность акций «Сбербанка» к 26 июня оказалась отрицательной, потери за год с 27 июня 2013 г. составили 9,8% по обыкновенным акциям, привилегированные акции компании потеряли
за год не более 0,5%. Таким же оказался убыток по
акциям банка «ВТБ» – стоимость его акций за год с
27 июня 2013 г. снизилась на 9,7%. Наиболее существенным за год оказался прирост стоимости акций
«Норильского Никеля» и «Газпрома» – этот показатель для металлургического комбината равнялся
за период с 27 Июня 2013 г. по 26 Июня 2014 г
Источник: Quote РБК, расчеты автора.
Рис. 3. Темпы прироста стоимости высоколиквидных акций
Московской биржи за период с 27 июня 2013 г. по 26 июня
2014 г.
11
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ №7 2014
Компании финансово-банковской отрасли
Компании машиностроительной отрасли
Компании нефтегазовой отрасли
Компании энергетической отрасли
Компании metal&mining
Компании потребительского сектора
ММВБ - инновации
Источник: Quote РБК, расчеты автора.
Рис. 4. Темпы прироста различных секторальных фондовых
индексов Московской биржи (за период с 27 марта 2014 г.)
Прочие виды
деятельности;
1,0
Финансовая
деятельность;
13,1
Транспорт и
связь; 10,0
Добыча
полезных
ископаемых;
48,9
Оптовая и
розничная
торговля; услуги
по ремонту; 9,8
Производство и
распределение
электроэнергии,
газа и воды; 4,5
Обрабатывающие
производства;
12,7
Источник: Официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.
Рис. 5. Структура капитализации фондового рынка по
видам экономической деятельности
на российский рынок, в сумме 108 млн долл. Общая
капитализация ММВБ на 26 июня 2014 г. равнялась
23,6 трлн руб. (36,4% ВВП), за период с 30 мая капитализация выросла более чем на 588 млрд руб.
(2,55%). В структуре капитализации ММВБ в июне
произошло увеличение доли компаний по добыче
полезных ископаемых на 1,37% до 48,9%. При этом
наблюдалось сокращение доли компаний финансовой деятельности на 1,5% до 13,0%.
65,0
55,0
45,0
35,0
25,0
15,0
5,0
Газпром
ЛУКОЙЛ
Роснефть
Норильский никель
ВТБ
Магнит
Общий оборот
Источник: Quote РБК, расчеты автора.
Рис. 6. Структура торгового оборота московской фондовой биржи (за период с 30 мая по 26 июня)
12
26.06.2014
25.06.2014
24.06.2014
23.06.2014
20.06.2014
19.06.2014
18.06.2014
17.06.2014
16.06.2014
11.06.2014
10.06.2014
09.06.2014
06.06.2014
05.06.2014
04.06.2014
03.06.2014
02.06.2014
30.05.2014
-5,0
Сбербанк (об+прев)
26.06.2014
25.06.2014
24.06.2014
23.06.2014
20.06.2014
19.06.2014
18.06.2014
17.06.2014
16.06.2014
11.06.2014
10.06.2014
09.06.2014
06.06.2014
05.06.2014
04.06.2014
03.06.2014
02.06.2014
9,0
7,0
5,0
3,0
1,0
-1,0
-3,0
-5,0
30.05.2014
43,2%, а акции «Газпрома» подорожали на 37,0% в
период с 27 июня 2013 г. по 26 июня 2014 г. Дивидендные выплаты по результатам 2013 г. находились
в интервале от 2,34% стоимости акций банка «ВТБ»
26 июня до 6,98% стоимости акций «Норильского Никеля» на момент закрытия торгов в этот же день.
Наибольший прирост среди секторальных индексов в июне продемонстрировал индекс нефтегазовой отрасли, с 30 мая по 26 июня индекс вырос на
5,85%. Причиной роста индекса послужил рост цен
на сырье. Индекс компаний потребительского сектора вырос с начала июня на 5,09%. Причиной роста стало повышение стоимости фармацевтических
компаний «Фармстандарт» и «Верофарм». Прочие
секторальные индексы выросли не более чем на 2%
с начала месяца. Исключением стала лишь динамика индекса ММВБ-инновации, который за первую
половину месяца снизился на 4% и только к 24 июня
восстановил уровень начала июня. Необходимо отметить, что индекс финансово-банковской отрасли
с 24 по 26 июня потерял 2% прироста, и суммарное
его снижение с начала месяца достигло 1,35%.
Торговый оборот Московской фондовой биржи со 2 по 26 июня достиг 620,5 млрд руб., что на
6,34% ниже чем за аналогичный период мая. Доля акций «Сбербанка» в обороте биржи составляла
в среднем 28,8% суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям. Конкуренцию акциям банка составляют только акции «Газпрома» – в среднем их доля в обороте Московской
биржи в июне составила 15,4%. Таким образом, на
долю акций двух компаний приходится более 47%
торгового оборота биржи. Доля пятерки следующих наибольших по объему оборота акций компаний составляет в среднем 28,0% от торгового оборота биржи. На 8 наиболее обращаемых на рынке
акций компаний приходилось в среднем 75,7% месячного оборота биржи.
По данным Emerging Portfolio Fund Research
(EPFR), за период с 29 мая по 25 июня был зафиксирован отток средств из фондов, ориентированных
1
2
3
По данным Информационного агентства Rusbonds.
По данным Инвестиционной компании «Финам».
По материалам Информационного агентства Cbonds.
25
Эффективная доходность
Индекс IFX-Cbonds
20
15
10
5
0
390
370
350
330
310
290
270
250
230
210
190
24.09.2007
24.12.2007
24.03.2008
23.06.2008
24.09.2008
24.12.2008
24.03.2009
25.06.2009
25.09.2009
23.12.2009
25.03.2010
24.06.2010
24.09.2010
23.12.2010
24.03.2011
23.06.2011
23.09.2011
22.12.2011
23.03.2012
25.06.2012
25.09.2012
21.12.2012
25.03.2013
24.06.2013
23.09.2013
19.12.2013
24.03.2014
23.06.2014
эффективная доходность, %
Рынок корпоративных облигаций
В июне объем внутреннего рынка корпоративных облигаций в России (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) несколько вырос после снижения
в марте-апреле. К концу июня показатель возрос до
5 273,7 млрд руб., что на 0,5% больше его значения
на конец мая1. Однако стоит отметить, что за истекший период незначительно сократилось как количество эмиссий (1030 выпусков корпоративных
облигаций, зарегистрированных в национальной
валюте, против 1034 эмиссий на конец мая), так и
численность эмитентов, представленных в долговом сегменте (345 эмитентов против 353 компаний
месяцем ранее). В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд долл.), и 1 выпуск облигаций,
номинированный в японских иенах.
Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в июне, после сезонного спада в мае, вернулась к среднему уровню последних месяцев. Так, с 22 мая по 23 июня суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже
составил 108,9 млрд руб. (для сравнения, с 22 апреля по 21 мая – 76,3 млрд руб.), а количество сделок
за рассматриваемый период возросло до 25,2 тыс.
(в предыдущем периоде – 23,8 тыс.)2.
Индекс российского рынка корпоративных облигаций IFX-Cbonds продолжил рост. К концу июня индекс вырос на 3,8 пункта (или 1,0%) по сравнению
со значением на конец предыдущего месяца. Однако средневзвешенная доходность корпоративных облигаций вновь незначительно увеличилась –
с 9,43% в конце мая до 9,48% к концу июня (рис. 7)3.
Также усилилась негативная динамика показателя
дюрации портфеля корпоративных облигаций: на
конец июня дюрация составила 472 дня, что на
82 дня меньше значения показателя по состоянию
на конец предыдущего месяца. В данном случае такая динамика объясняется как сокращением срока
обращения бумаг, так и небольшим приростом доходности на рынке.
В наиболее ликвидном сегменте корпоративного рынка облигаций вновь не наблюдалось единой тенденции в отношении доходности эмиссий.
Наибольшей волатильностью характеризовались
отдельные эмиссии компаний производственного
и финансового секторов. Так, существенное снижение доходности (свыше 1 п.п.) было зафиксировано
Индекс IFX-Cbonds
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
Источник: по данным Информационного агентства Cbonds.
Рис. 7. Динамика индекса российского рынка корпоративных
облигаций и средневзвешенной доходности
по ценным бумагам ОАО «ХК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»,
ОАО «АЛЬФА-БАНК», ОАО «ГМК «Норильский никель», а рост – ОАО «Газпром нефть» и ОАО «ФСК
ЕЭС». При этом следует отметить, что повышенная
волатильность процентных ставок сопровождалась
активизацией торгов (объем сделок с облигациями
отдельных эмиссий вышеуказанных эмитентов за
рассматриваемый период превысил 0,5 млрд руб.).
При этом доходность по бумагам компаний производственного сектора в среднем сокращалась
(0,36 п.п.). Также падение доходностей, хотя и не
столь значимое, наблюдалось по бумагам компаний финансового сектора.
Показатели регистрации новых серий облигаций
вновь обновили рекорд последних месяцев. Так, с
22 мая по 23 июня 15 эмитентов зарегистрировали 70 выпусков облигаций совокупным номиналом 489,6 млрд руб. (для сравнения, с 22 апреля
по 21 мая был зарегистрирован 61 выпуск облигаций на сумму 304,4 млрд руб.), что можно объяснить снижением доступности финансирования
из-за рубежа. Крупные выпуски зарегистрировали
ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк) (выпуск облигаций
на сумму 212,6 млрд руб.), ООО «ВТБ Капитал Финанс» (26 выпусков облигаций на общую сумму
110 млрд руб.), ООО «ВТБ Лизинг Финанс» (8 выпусков биржевых облигаций на сумму 68 млрд руб.),
ОАО «Открытие Холдинг» (6 выпусков биржевых
облигаций на сумму 31,5 млрд руб.)4. В отношении
Внешэкономбанка стоит отметить, что речь идет о
закрытой подписке, и приобретателем бумаг должен стать ЦБ РФ. Биржевые облигации составили
только треть всех зарегистрированных выпусков,
однако среди зарегистрированных эмиссий было
несколько дебютных выпусков.
С 22 мая по 23 июня 21 эмитент разместил
24 облигационных займа совокупным номиналом
4
По данным Информационного агентства Rusbonds.
13
1
14
По данным Банка России.
80
240
70
200
60
50
160
40
120
30
80
20
40
10
0
0
Объем выпусков
количество размещенных выпусков
облигаций
280
окт.07
фев.08
июн.08
окт.08
фев.09
июн.09
окт.09
фев.10
июн.10
окт.10
фев.11
июн.11
окт.11
фев.12
июн.12
окт.12
фев.13
июн.13
окт.13
фев.14
июн.14
82,9 млрд руб. (для сравнения, с 22 апреля по 21 мая
было размещено 15 серий облигаций номиналом
51,38 млрд руб.) (рис. 8). Наиболее крупные облигационные займы разместили ОАО «Акционерная нефтяная компания «Башнефть» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд руб.), ОАО «Газпромбанк»
(серия биржевых облигаций объемом 10 млрд руб.)
и ЗАО «ЮниКредит Банк» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд руб.). Более половины размещенных займов составили биржевые облигации.
Несмотря на сохраняющиеся риски и отток капитала
из российских активов двум ипотечным агентам удалось привлечь финансирование на 32 и 25 лет, еще
трем эмитентам – на 10 лет.
В июне по причине неразмещения ни одной
ценной бумаги Банком России были признаны несостоявшимися 7 выпусков облигаций достаточно
крупного эмитента – ООО «ВТБ Капитал Финанс» (в
прошлом месяце было аннулировано 8 выпусков
облигаций по данной причине)1. Учитывая, что в
июне указанная компания зарегистрировала еще
26 эмиссий, можно говорить о том, что сам эмитент
изменил временные рамки программы заимствований.
С 23 мая по 23 июня 20 эмитентов должны были погасить свои займы совокупным номиналом
52,3 млрд руб., однако один эмитент не смог исполнить свои обязательства и объявил технический
дефолт (в предыдущий период все эмитенты пога-
общий объем размещенных
выпусков, млрд руб
ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ №7 2014
Количество выпусков
Источник: по данным компании Rusbonds.
Рис. 8. Динамика первичного размещения выпусков
корпоративных облигаций, номинированных в национальной
валюте
сили свои займы в положенный срок). В июле 2014
г. ожидается погашение 24 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 89,4 млрд руб.2
Также в период с 23 мая по 23 июня были объявлены технические дефолты по купонной выплате
и оферте, однако, как и в предшествующие месяцы,
реальных дефолтов3 по выплате купонного дохода,
досрочного выкупа ценных бумаг по оферте и погашению всего займа4 не было.
2
По данным компании Rusbonds.
3
То есть ситуаций, когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение
«льготного периода».
4
По данным компании Rusbonds.