Специальный обзор: Облигации субъектов Российскойфедерации
advertisement
Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Ñïåöèàëüíûé îáçîð: Îáëèãàöèè ñóáúåêòîâ Ðîññèéñêîé ôåäåðàöèè Pro tempore (ëàò.  ñîîòâåòñòâèè ñ òðåáîâàíèÿìè âðåìåíè) Àíàëèòè÷åñêîå óïðàâëåíèå ÍÎÌÎÑ-ÁÀÍÊà Ìàðò 2010 ãîäà Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore Содержание Вступительное слово................................................................................................................................3 Рекомендации по выпускам субфедеральных облигаций ...............................................................5 Классификация регионов по уровню кредитоспособности……………………………………..……..6 Первая группа...............................................................................................................................................6 Вторая группа ...............................................................................................................................................9 Региональные финансы: период экономической нестабильности 2009 года в цифрах ......... 14 Приложения.............................................................................................................................................. 19 Основные бюджетные показатели субъектов Российской федерации в 2008-09 годы.. ................... 19 Доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы .................................................................. 20 Ключевые налоговые доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы ............................. 21 Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore 3 Вступительное слово  íîÿáðå-äåêàáðå 2009 ãîäà íà ïåðâè÷íûé ðûíîê ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà ïîñëå áîëåå ÷åì ïîëóãîäîâîãî çàòèøüÿ âûøëî 6 ðåãèîíîâ, êîòîðûå ðàçìåñòèëè 8 âûïóñêîâ îáëèãàöèé íà îáùóþ ñóììó 21,8 ìëðä ðóá. Äàííûé ôàêò, áåçóñëîâíî, ãîâîðèò îá îæèâëåíèè ðûíêà, êîòîðîå ñòàëî âîçìîæíûì áëàãîäàðÿ ðîñòó áàíêîâñêîé ëèêâèäíîñòè, à òàêæå ïîýòàïíîìó ñíèæåíèþ ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ÖÁ - âñå ýòî îáåñïå÷èëî áîëåå êîìôîðòíûå ïî ñòîèìîñòè óñëîâèÿ çàèìñòâîâàíèé äëÿ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè.  öåëîì æå çà âåñü 2009 ãîä â îáùåì îáúåìå ðàçìåùåíèé (1,15 òðëí ðóá.) íà ñóáúåêòû ôåäåðàöèè è ìóíèöèïàëüíûå îáðàçîâàíèÿ ïðèøëîñü îêîëî 13,6% èëè 155,8 ìëðä ðóá., â êîòîðûõ ëüâèíóþ äîëþ ñîñòàâëÿëè çàèìñòâîâàíèÿ Ìîñêâû (îêîëî 74,6%), íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ïåðâîãî ïîëóãîäèÿ çàíèìàâøåé ìîíîïîëüíîå ïîëîæåíèå íà ïåðâè÷íîì ðûíêå ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà.  2010 ãîäó Ìîñêâà âíîâü îòêðûëà äëÿ ðåãèîíîâ äîëãîâîé ðûíîê, ðàçìåñòèâ 3 ìàðòà ñ áîëåå ÷åì äâóêðàòíûì ïåðåñïðîñîì 49ûé âûïóñê îáëèãàöèé íà îáùóþ ñóììó 20 ìëðä ðóá. ñ äîõîäíîñòüþ íèæå ðàíåå îáîçíà÷åííûõ îðèåíòèðîâ.  2010 ãîäó ñòîëèöà íàìåðåíà ïðèâëå÷ü íà äîëãîâîì ðûíêå îêîëî 144 ìëðä ðóá., ÷òî íà 24% áîëüøå ïðîøëîãîäíåãî îáúåìà. Êðîìå Ìîñêâû ïëàíû ïî ðàçìåùåíèþ ñâîèõ îáëèãàöèé àíîíñèðîâàëè Êðàñíîÿðñêèé êðàé, Íèæåãîðîäñêàÿ îáëàñòü è Ðåñïóáëèêà Ñàõà (ßêóòèÿ). Íåñìîòðÿ íà òî, ÷òî ðåãèîíû ÿâëÿþòñÿ äîñòàòî÷íî íàäåæíûìè çàåìùèêàìè è íà ðûíêå ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà äåôîëòîâ îòìå÷åíî íå áûëî, íåãàòèâíûé ñëåä íà èíâåñòèöèîííîé ïðèâëåêàòåëüíîñòè ñåêòîðà âñå æå îñòàâèëè äåôîëòû ïî îáëèãàöèîííûì âûïóñêàì äî÷åðíèõ êîìïàíèé Ìîñêîâñêîé îáëàñòè (ÌÎÈÒÊ, ÌÎÈÀ), îáÿçàòåëüñòâà êîòîðûõ ðåãèîí íå ñòàë èñïîëíÿòü. Òåì íå ìåíåå, 2009 ãîä ïîêàçàë, ÷òî ôåäåðàëüíûå âëàñòè âñÿ÷åñêè ïûòàþòñÿ íå äîïóñòèòü äåôîëòû ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè, âûäåëÿÿ íàðÿäó ñ ïëàíîâûìè äîòàöèÿìè äîïîëíèòåëüíóþ ïîìîùü èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà â ðàìêàõ àíòèêðèçèñíîé ïðîãðàììû êàê íà âîçìåçäíîé (áþäæåòíûå êðåäèòû), òàê è áåçâîçìåçäíîé îñíîâå (äîòàöèè). Òåêóùèé óðîâåíü êîòèðîâîê íàèáîëåå ëèêâèäíûõ ñóáôåäåðàëüíûõ îáëèãàöèé ãîâîðèò î íåäîîöåíåííîñòè áóìàã è ñóùåñòâåííîì ïîòåíöèàëå èõ ðîñòà ê äîêðèçèñíîìó óðîâíþ, ó÷èòûâàÿ ïîçèòèâíûå ïðîãíîçû Ìèíýêîíîìðàçâèòèÿ íà 2010-2012 ãîäû ïî ñòàáèëèçàöèè ýêîíîìèêè Ðîññèè â öåëîì è îòäåëüíûõ åå ðåãèîíîâ. Íåîïðåäåëåííîñòü ñèòóàöèè ñ ïîääåðæêîé ðåãèîíîâ èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà íà ôîíå ïàäàþùèõ íàëîãîâûõ äîõîäîâ â ïåðâîé ïîëîâèíå 2009 ãîäà è äåôîëòû äî÷åðíèõ êîìïàíèé Ìîñêîâñêîé îáëàñòè, âåðîÿòíî, íå ïîçâîëèëè êîòèðîâêàì ñóáôåäåðàëüíûõ áóìàã â ïîëíîé ìåðå îòûãðàòü îáùåðûíî÷íûå òåíäåíöèè ðîñòà. Êðîìå òîãî, ðåãèîíàëüíûå âûïóñêè, êàê ïðàâèëî, íå îòëè÷àþòñÿ âûñîêîé ëèêâèäíîñòüþ, çà èñêëþ÷åíèåì âûïóñêîâ Ìîñêâû è Ìîñêîâñêîé îáëàñòè, ÷òî òàêæå ñêàçûâàåòñÿ íà óðîâíå èõ êîòèðîâîê. Ó÷èòûâàÿ âîçðîñøèé â ïîñëåäíåå âðåìÿ èíòåðåñ èíâåñòîðîâ ê ðûíêó ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà, ñ îäíîé ñòîðîíû, è âñå åùå ñîõðàíÿþùèåñÿ â óñëîâèÿõ ýêîíîìè÷åñêîé íåñòàáèëüíîñòè ðèñêè äåôîëòà ðåãèîíîâ, ñ äðóãîé, - â íàøåì îáçîðå ìû ñäåëàëè àêöåíò íà àíàëèçå Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Структура первичных размещений в 2009 году, в % 13.6% 86.4% Корпоративные облигации Муниципальные облигации ________________ Источник: Cbonds Структура первичных размещений в 2009 году, в шт. 250 202 200 165 145 150 100 50 31 25 28 0 2007 2008 Корпоративные облигации 2009 Муниципальные облигации ________________ Источник: Cbonds Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ ýìèòåíòîâ äàííîãî ñåêòîðà è âûÿâëåíèè íàèáîëåå íàäåæíûõ è èíòåðåñíûõ ñ òî÷êè çðåíèÿ èíâåñòèðîâàíèÿ âûïóñêîâ áóìàã. ×òî êàñàåòñÿ ñòðóêòóðû ñàìîãî îáçîðà, óñëîâíî ìû åãî ðàçäåëèëè íà äâå ÷àñòè:  ïåðâîé ÷àñòè ìû ïðîèçâåëè êëàññèôèêàöèþ ðåãèîíîâ (÷üè îáëèãàöèè îáðàùàþòñÿ íà ðûíêå) ïî äîëå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ â îáùåì îáúåìå äîõîäîâ è óðîâíþ äîëãîâîé íàãðóçêè, âûäåëèâ 2 ãðóïïû. Ïðè ýòîì 1 ãðóïïà ðåãèîíîâ, ñîãëàñíî íàøåé êëàññèôèêàöèè, ïðåäñòàâëåíà íàèáîëåå íàäåæíûìè çàåìùèêàìè, â ìåíüøåé ñòåïåíè çàâèñÿùèì îò äîòàöèé èç âûøåñòîÿùåãî áþäæåòà (ñîáñòâåííûå äîõîäû ñîñòàâëÿþò íå ìåíåå 60% âñåõ äîõîäîâ) è ñ íèçêèì óðîâíåì äîëãîâîé íàãðóçêè (ãîñ.äîëã çàíèìàåò íå áîëåå 30% ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ). Êðåäèòîñïîñîáíîñòü ðåãèîíîâ 2 ãðóïïû âî ìíîãîì îïðåäåëÿåòñÿ áåçâîçìåçäíûìè ïîñòóïëåíèÿìè èç ôåäåðàëüíîãî öåíòðà (áîëåå 40% âñåõ äîõîäîâ) è óðîâíåì äîëãîâîé íàãðóçêè (ñâûøå 30% ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ). Âòîðàÿ ïîñâÿùåíà ðàññìîòðåíèþ îáùåé ñèòóàöèè ñ ôèíàíñàìè ðåãèîíîâ (ñîáèðàåìîñòüþ äîõîäîâ, ïîääåðæêîé èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà, äåôèöèòîì áþäæåòà è èñòî÷íèêàìè åãî ïîêðûòèÿ, óðîâíåì äîëãîâîé íàãðóçêè è äð.) íà îñíîâå äàííûõ çà 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà. Íàäååìñÿ, ÷òî ïðèâåäåííàÿ íèæå èíôîðìàöèÿ çàèíòåðåñóåò âñåõ ó÷àñòíèêîâ äîëãîâîãî ðûíêà è áóäåò ïîëåçíà ïðè ïðèíÿòèè èíâåñòèöèîííûõ ðåøåíèé. Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru 4 Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore 5 Рекомендации по выпускам субфедеральных облигаций Для консервативных инвесторов: Äëÿ èíâåñòîðîâ ñ êîíñåðâàòèâíûìè âçãëÿäàìè íà ðèñêè èíòåðåñ ìîãóò ïðåäñòàâèòü âûïóñêè îáëèãàöèé Ìîñêâû, ÕÌÀÎ-Þãðû è Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè (çà èñêëþ÷åíèåì îáëèãàöèé ñåðèè 26001). Äàííûå ýìèòåíòû îòâå÷àþò âûñîêîìó óðîâíþ êðåäèòîñïîñîáíîñòè, à èõ âûïóñêè îòëè÷àþòñÿ õîðîøåé ëèêâèäíîñòüþ íà ôîíå äðóãèõ áóìàã ðûíêà ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà. Íà âðåìåííîì ãîðèçîíòå äî 2 ëåò ìû âûäåëÿåì: 58-îé è 50-ûé âûïóñêè Ìîñêâû (äîõîäíîñòü 6,81%/äþðàöèÿ 427 äí. è 7,45%/608 äí. ñîîòâåòñòâåííî); îáëèãàöèè ÕÌÀÎ-Þãðû ñåðèè 06 (äîõîäíîñòü 8,33%/614 äí.). Äàííûå âûïóñêè îáëàäàþò íåïëîõèì ïîòåíöèàëîì ðîñòà êîòèðîâîê ê äîêðèçèñíîìó óðîâíþ 2008 ãîäà ïî ìåðå óëó÷øåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé ñèòóàöèè. Ïî íàøèì îöåíêàì, òåêóùàÿ ïðåìèÿ ïî äîõîäíîñòè îáëèãàöèé îáîçíà÷åííûõ ýìèòåíòîâ ñîñòàâëÿåò ïîðÿäêà 120-150 á.ï. ê åå óðîâíÿì â ìàðòå 2008 ãîäà. Îáëèãàöèîííûå çàéìû äðóãèõ ðåãèîíîâ ïåðâîé ãðóïïû íå îòëè÷àþòñÿ îñîáîé ëèêâèäíîñòüþ, íî, ó÷èòûâàÿ âûñîêóþ êðåäèòîñïîñîáíîñòü ýìèòåíòîâ è ïðèñóòñòâèå áóìàã â Ëîìáàðäíîì ñïèñêå ÖÁ, ðåêîìåíäóåì îáðàòèòü âíèìàíèå íà ñëåäóþùèå âûïóñêè îáëèãàöèé (ñî ñðî÷íîñòüþ äî 2 ëåò): Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ ñåðèè 34002 (9,25%/690 äí.), Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè ñåðèè 34014 (8,60%/280 äí.) è Áàøêîðòîñòàíà ñåðèè 25006 (7,43%/267 äí.). Для инвесторов, склонных к риску: Âíèìàíèå èíâåñòîðîâ, ñêëîííûõ ê ðèñêó, ìîãóò ïðèâëå÷ü íàèáîëåå ëèêâèäíûå âûïóñêè îáëèãàöèé ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè ñ óìåðåííûì óðîâíåì êðåäèòîñïîñîáíîñòè. Íà âðåìåííîì îòðåçêå äî 2 ëåò ê íèì ìîæíî îòíåñòè: îáëèãàöèè Èðêóòñêîé îáëàñòè ñåðèè 31005 (9,37%/ äþðàöèÿ 337 äí.); âûïóñê Âîëãîãðàäñêîé îáëàñòè ñåðèè 34003 (9,34%/349 äí.); îáëèãàöèè Íèæåãîðîäñêîé îáëàñòè ñåðèè 34005 (9,03%/593 äí.). Êðîìå òîãî, ñ äþðàöèåé ÷óòü áîëüøå 2 ëåò èíòåðåñ ìîæåò ïðåäñòàâèòü âûïóñê îáëèãàöèé Óäìóðòèè ñåðèè 25002 (10,30%/786 äí.). Ñ îäíîé ñòîðîíû, äîõîäíîñòü âûïóñêîâ äàííûõ ðåãèîíîâ ïðåäëàãàåò íåïëîõóþ ïðåìèþ ê îáëèãàöèÿì ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè ñ âûñîêèì óðîâíåì êðåäèòîñïîñîáíîñòè, à ñ äðóãîé, - îíà äîñòàòî÷íî áëèçêà ê äîõîäíîñòè áóìàã ðåãèîíîâ ñ áîëåå íèçêèì êðåäèòíûì êà÷åñòâîì, ÷òî ãîâîðèò î ïîòåíöèàëå ðîñòà êîòèðîâîê îáëèãàöèé âûøå îáîçíà÷åííûõ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè. Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore 6 Классификация регионов по уровню кредитоспособности  óñëîâèÿõ êðèçèñà, ïðèíèìàÿ ðåøåíèÿ ïî èíâåñòèðîâàíèþ äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ñóáôåäåðàëüíûå âûïóñêè îáëèãàöèé, ïðèíöèïèàëüíî âàæíî îáðàùàòü âíèìàíèå íà óðîâåíü êðåäèòîñïîñîáíîñòè ðåãèîíîâ, à èìåííî íà äîëþ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè â îáùåì îáúåìå äîõîäîâ, íà óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè, îïðåäåëÿåìûé ñîîòíîøåíèåì ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà ê ñîáñòâåííûì äîõîäàì. Êðîìå òîãî, íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü ñòåïåíü äèâåðñèôèêàöèè ýêîíîìèêè ðåãèîíîâ ïî îòðàñëåâîé ñòðóêòóðå, îò êîòîðîé âî ìíîãîì çàâèñèò ñòàáèëüíîñòü ïîñòóïëåíèé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ. Èñõîäÿ èç îáîçíà÷åííûõ âûøå êðèòåðèåâ, ìû ïîäðàçäåëÿåì âñå ðåãèîíû, ÷üè áóìàãè ïðèñóòñòâóþò íà äîëãîâîì ðûíêå, íà äâå ãðóïïû. Ê ïåðâîé ãðóïïå îòíîñÿòñÿ ñóáúåêòû ôåäåðàöèè, ñîîòâåòñòâóþùèå âûñîêîìó óðîâíþ íàäåæíîñòè, êðåäèòîñïîñîáíîñòü êîòîðûõ íå âûçûâàåò ñåðüåçíûõ îïàñåíèé, ïîñêîëüêó ïîäòâåðæäåíà âûñîêîé äîëåé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ (íå ìåíåå 60%), òî åñòü íåçíà÷èòåëüíîé çàâèñèìîñòüþ îò äîòàöèé èç ôåäåðàëüíîãî öåíòðà, è íèçêèì óðîâíåì äîëãîâîé íàãðóçêè (íå áîëåå 30% - Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå äîõîäû). Âòîðàÿ ãðóïïà ïðåäñòàâëåíà ðåãèîíàìè, â áîëüøåé ñòåïåíè çàâèñÿùèìè îò ïîñòóïëåíèé èç âûøåñòîÿùåãî áþäæåòà (ñîáñòâåííûå äîõîäû ìåíåå 60%) è áîëåå îáðåìåíåííûìè îáÿçàòåëüñòâàìè (Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå äîõîäû ñâûøå 30%), ÷üÿ ýêîíîìèêà òàêæå ïîäâåðæåíà âûñîêîé çàâèñèìîñòè îò îäíîé îòðàñëè. Первая группа Собственные доходы – не менее 60%; Гос.долг/Собственные доходы – не более 30%. Èç 28 ðåãèîíîâ, ïðåäñòàâëåííûõ íà äîëãîâîì ðûíêå, çàäàííûì êðèòåðèÿì ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ñîîòâåòñòâîâàëî òîëüêî 8 ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè, áþäæåòû êîòîðûõ, íåñìîòðÿ íà êðèçèñ, íå ëèøèëèñü ñâîåé íåçàâèñèìîñòè îò ôåäåðàëüíîãî öåíòðà è íå áûëè «ïåðåãðóæåíû» äîëãîâîé íàãðóçêîé. Ê íèì îòíîñÿòñÿ: Áàøêîðòîñòàí, Êðàñíîäàðñêèé êðàé, Ëåíèíãðàäñêàÿ è Íîâîñèáèðñêàÿ îáëàñòè, Ìîñêâà, Ðåñïóáëèêà Êîìè, Ñàíêò-Ïåòåðáóðã è ÕÌÀÎ-Þãðà. Äàííûå ðåãèîíû, íà íàø âçãëÿä, ÿâëÿþòñÿ íàèáîëåå íàäåæíûìè çàåìùèêàìè. Ñðåäè ðåãèîíîâ ïåðâîé ãðóïïû îò÷åòëèâî âûäåëÿåòñÿ 2 ñóáúåêòà ôåäåðàöèè, à èìåííî Ìîñêâà è ÕÌÀÎ-Þãðà, ÷üÿ äîëÿ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ â îáùèõ äîõîäàõ ñàìàÿ çíà÷èòåëüíàÿ – 96% è 91% ñîîòâåòñòâåííî, ÷òî ãîâîðèò îá èõ âûñîêîé ñàìîñòîÿòåëüíîñòè è íèçêîé çàâèñèìîñòè îò äîòàöèé èç âûøåñòîÿùåãî áþäæåòà. Äàííûå ðåãèîíû îáëàäàþò óíèêàëüíûì ñòàòóñîì ñðåäè äðóãèõ ñóáúåêòîâ ðîññèéñêîé ôåäåðàöèè. Ìîñêâà, â ïåðâóþ î÷åðåäü, ÿâëÿåòñÿ ñòîëèöåé Ðîññèè è åå ôèíàíñîâûì öåíòðîì, ãäå áàçèðóåòñÿ áîëüøèíñòâî êðóïíåéøèõ êîìïàíèé ñòðàíû, ÷òî îáåñïå÷èëî ãîðîäó ñàìûé áîëüøîé ñðåäè ðåãèîíîâ áþäæåò â ðàçìåðå 1,228 òðëí ðóá. (â 2009 ãîäó). ÕÌÀÎ-Þãðà, â ñâîþ î÷åðåäü, ÿâëÿåòñÿ îñíîâíûì Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …ñðåäè ðåãèîíîâ Ìîñêâà è ÕÌÀÎÞãðà èìåþò ñàìóþ çíà÷èòåëüíóþ äîëþ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ – 96% è 91% ñîîòâåòñòâåííî Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 7 Pro tempore íåôòåãàçîíîñíûì ðàéîíîì Ðîññèè (1-îå ìåñòî ïî äîáû÷å íåôòè, 2îå ìåñòî ïî äîáû÷å ãàçà), íà òåððèòîðèè êîòîðîãî â 2008 ãîäó áûëî èçâëå÷åíî èç íåäð îêîëî 56,9% è 4,5% âñåé íåôòè è ãàçà ñòðàíû ñîîòâåòñòâåííî. Êðîìå òîãî, äàííûå ðåãèîíû îáëàäàþò ñàìûìè âûñîêèìè ðåéòèíãàìè îò ìåæäóíàðîäíûõ àãåíòñòâ: Ìîñêâà – «Â»/Íåãàòèâíûé è ÕÌÀÎ-Þãðà – «ÂÂÂ-»/Íåãàòèâíûé îò S&P. Äëÿ ñðàâíåíèÿ, ñóâåðåííûå ðåéòèíãè Ðîññèè: «Â»/Ñòàáèëüíûé (S&P è Fitch). Ïîýòîìó âûïóñêè Ìîñêâû è ÕÌÀÎ-Þãðû íà ðûíêå ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà ÿâëÿþòñÿ ñâîåãî ðîäà «ãîëóáûìè ôèøêàìè». Òåì íå ìåíåå, äàííûå ñóáúåêòû ôåäåðàöèè â ñâîåé ãðóïïå â óñëîâèÿõ êðèçèñà â ÷àñòè ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ïîíåñëè íàèáîëüøèå ïîòåðè. Òàê, ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàëîãîâûå è íåíàëîãîâûå ïîñòóïëåíèÿ Ìîñêâû ñîêðàòèëèñü íà 25,1% ê àíàëîãè÷íîìó ïåðèîäó 2008 ãîäà, ÕÌÀÎ-Þãðû – íà 30,3%. Ñíèæåíèå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ðåãèîíîâ âûçâàíî ñóùåñòâåííîé äîëåé ïîñòóïëåíèé â èõ áþäæåòû îò íåôòåãàçîâûõ êîìïàíèé, ÷üè äîõîäû ñîêðàòèëèñü èç-çà ñíèæåíèÿ öåí íà íåôòü è ãàç. Ïîõîæàÿ ñèòóàöèÿ íàáëþäàëàñü è ó Ðåñïóáëèêè Êîìè, íàëîãîâûå è íåíàëîãîâûå äîõîäû êîòîðîé ñíèçèëèñü íà 16,3%, ïîñêîëüêó ýêîíîìèêà ðåãèîíà ïðåèìóùåñòâåííî ñâÿçàíà ñ äîáû÷åé è ïåðâè÷íîé ïåðåðàáîòêîé ãîðþ÷èõ ïîëåçíûõ èñêîïàåìûõ (íåôòü, ãàç, óãîëü) è äðåâåñèíû. …îáëèãàöèîííûå âûïóñêè Ìîñêâû è ÕÌÀÎ-Þãðû ìîæíî íàçâàòü «ãîëóáûìè ôèøêàìè» ðûíêà ñóáôåäåðàëüíîãî äîëãà ñ ìåæäóíàðîäíûìè ðåéòèíãàìè íà óðîâíå «Â»/Íåãàòèâíûé è «ÂÂÂ-» /Íåãàòèâíûé îò S&P Доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Собственные доходы Регион План Факт Испол-е Доля в дох-х План 10 мес. 08 млн руб. Безвозмездные поступления Факт Испол-е Доля в дох-х Измен-е План 10 мес.09/ 10 мес.08 10 мес. 09 Факт Испол-е План Факт 10 мес. 08 Испол-е Измен-е 10 мес.09/ 10 мес.08 10 мес. 09 Башкортостан 62 350 62 358 100.0% 81.5% 70 228 57 098 81.3% 72.2% -8.4% 21 871 14 198 64.9% 24 734 21 997 88.9% 54.9% Краснодарский край 74 607 62 009 83.1% 74.3% 74 701 59 317 79.4% 64.8% -4.3% 30 047 21 481 71.5% 37 824 32 258 85.3% 50.2% 33 790 30 736 91.0% 82.4% 36 194 28 401 78.5% 78.1% 1 218 793 1 078 514 88.5% 97.5% 947 152 807 554 85.3% 96.0% Ленинградская область Москва -7.6% 7 807 5 632 -25.1% 39 587 27 617 7 982 82.4% 41.7% 69.8% 36 908 33 276 72.1% 9 682 90.2% 20.5% Новосибирская область 49 256 43 279 87.9% 76.0% 46 032 37 402 81.3% 69.5% -13.6% 15 262 12 601 82.6% 19 265 15 377 79.8% 22.0% Республика Коми 29 127 25 495 87.5% 84.3% 24 154 21 330 88.3% 72.3% -16.3% 86.7% 93.4% 72.7% Санкт-Петербург 273 921 251 164 91.7% 87.1% 210 602 199 312 ХМАО-Югра 131 698 116 725 88.6% 94.1% 80 928 81 318 5 470 4 741 8 763 8 186 94.6% 77.3% -20.6% 19 286 15 809 82.0% 40 075 33 949 84.7% 114.7% 100.5% 91.2% -30.3% 94.2% 93.6% 14.6% 5 757 5 426 6 645 6 220 ________________ Источник: Федеральное казначейство РФ, расчеты НОМОС-БАНКа Рейтинги субъектов федерации от международных агентств Ключевые показатели долговой нагрузки субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Гос.долг. всего Регион млн руб. 10 мес.09 6 мес.09 2008 Гос.долг/ Собственные доходы 10 мес.09/ 2008 6 мес.09/ 2008 10 мес.09 6 мес.09 2008 Башкортостан 3 174 3 064 3 792 -16.28% -19.20% 5.6% 8.1% 5.0% Краснодарский край 3 395 2 917 2 732 24.24% 6.74% 5.7% 9.0% 3.7% 5 736 5 428 5 397 6.29% 0.58% 20.2% 35.0% 14.9% 208 078 121 549 91.14% 71.19% 28.8% 44.2% 9.7% Ленинградская область Москва 232 326 Новосибирская область 2 863 2 780 3 251 -11.94% -14.50% 7.7% 13.1% 6.7% Республика Коми 5 777 5 671 3 171 82.20% 78.85% 27.1% 49.0% 10.6% Санкт-Петербург 1 846 291 341 440.62% -14.68% 0.9% 0.3% 0.1% ХМАО-Югра 5 999 3 434 3 626 65.45% -5.29% 7.4% 8.0% 2.8% ________________ Наименование Башкортостан Краснодарский край Республика Коми Ленинградская область Москва Новосибирская область Источник: Федеральное казначейство, Минфин РФ, расчеты НОМОС-БАНКа  ñâîþ î÷åðåäü, ñîáñòâåííûå äîõîäû Ñàíêò-Ïåòåðáóðãà òàêæå ïîêàçàëè îòðèöàòåëüíóþ äèíàìèêó, óìåíüøèâøèñü â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà íà 20,6% îòíîñèòåëüíî àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà 2008 ãîäà. Ïðè ýòîì èíäåêñ ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà «ñåâåðíîé ñòîëèöû» Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru С.-Петербург ХМАО-Югра Агентство Дата Рейтинг Прогноз S&P 20.04.09 ВВ+ Стабильный Moody's 15.12.06 Ва1 Стабильный S&P 11.09.09 ВВ Стабильный Fitch 16.09.08 ВВ Стабильный Fitch 25.11.09 ВВ Стабильный Moody's 15.12.06 Ва2 Стабильный S&P 24.11.08 ВВ Стабильный Стабильный Fitch 03.06.09 ВВ S&P 02.10.09 ВВВ Негативный Fitch 25.01.10 ВВВ Стабильный Moody's 15.12.06 Ваа1 Стабильный Fitch 15.07.09 ВВ Негативный S&P 08.04.09 ВВВ Негативный Fitch 25.01.10 ВВВ Стабильный Moody's 15.12.06 Ваа2 Стабильный S&P 11.03.09 ВВВ- Негативный ________________ Источник: Cbonds Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore â ÿíâàðå-ñåíòÿáðå 2009 ãîäà ñîñòàâèë âñåãî 76,4% ê ñîîòâåòñòâóþùåìó ïåðèîäó 2008 ãîäà, ÷òî îáúÿñíÿåòñÿ ñïåöèôèêîé ïðîìûøëåííîñòè ãîðîäà, êîòîðàÿ çàêëþ÷àåòñÿ â äëèòåëüíîñòè ïðîèçâîäñòâåííîãî öèêëà (ñóäîñòðîåíèå, ïðîèçâîäñòâî ýëåêòðîîáîðóäîâàíèÿ è ò.ä.), à ñëåäîâàòåëüíî âûñîêîé åå ïîäâåðæåííîñòè êîëåáàíèÿì â ýêîíîìèêå. Íàèáîëåå óñòîé÷èâàÿ ñèòóàöèÿ ñ ïîñòóïëåíèåì ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàáëþäàëàñü ó Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ (-4,3%), Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè (-7,6%), Áàøêîðòîñòàíà (-8,4%) è Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè (-13,6%). Îòðàñëåâàÿ ñòðóêòóðà ýêîíîìèê äàííûõ ðåãèîíîâ â áîëüøåé ñòåïåíè äèâåðñèôèöèðîâàíà, ÷òî äåëàåò èõ ìåíåå çàâèñèìûìè îò îäíîé-äâóõ îòðàñëåé, îñîáåííî ïîäâåðæåííûõ êðèçèñíûì ÿâëåíèÿì. Ìèíèìàëüíûé óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè â ïåðâîé ãðóïïå ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà áûë ó 5 ðåãèîíîâ, â ÷àñòíîñòè ó ÑàíêòÏåòåðáóðãà (äîëÿ ãîñ.äîëãà â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ ñîñòàâèëà 0,9%), Áàøêîðòîñòàíà (5,6%), Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ (5,7%), ÕÌÀÎ-Þãðû (7,4%) è Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè (7,7%).  òî æå âðåìÿ íàèâûñøèé óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè íàáëþäàëñÿ ó Ìîñêâû, êîòîðàÿ â ÿíâàðåîêòÿáðå 2009 ãîäà ñóùåñòâåííî íàðàñòèëà ñâîé ãîñóäàðñòâåííûé äîëã íà 91,1% ê 2008 ãîäó äî 232,3 ìëðä ðóá., â îñíîâíîì çà ñ÷åò ðàçìåùåíèÿ îáëèãàöèîííûõ âûïóñêîâ íà îáùóþ ñóììó ïîðÿäêà 116,2 ìëðä ðóá.  ðåçóëüòàòå, óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè ñòîëèöû âîçðîñ ñ 9,7% äî 28,8% ïî ñîîòíîøåíèþ Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå äîõîäû. Êðîìå Ìîñêâû çà ïåðâûå 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà òàêæå çíà÷èòåëüíî íàðàñòèëè ðàçìåð ñâîåãî äîëãà: Ðåñïóáëèêà Êîìè (+82,2% ê 2008 ãîäó), ÕÌÀÎ-Þãðà (+65,5% ê 2008 ãîäó), Êðàñíîäàðñêèé êðàé (+24,4% ê 2008 ãîäó). Ïðè ýòîì óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè ïðèíÿë âûñîêèå çíà÷åíèÿ òîëüêî ó Ðåñïóáëèêè Êîìè – ñîîòíîøåíèå Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå äîõîäû äîñòèãëî 27,1%. Çà ýòî æå âðåìÿ òîëüêî 2 ðåãèîíà èç ãðóïïû ñíèçèëè ðàçìåð äîëãà: Áàøêîðòîñòàí (16,3% ê 2008 ãîäó) è Íîâîñèáèðñêàÿ îáëàñòü (-11,9%). Ó Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè, â ñâîþ î÷åðåäü, ðàçìåð äîëãà çà 10 ìåñÿöåâ ìèíóâøåãî ãîäà íå ïðåòåðïåë ñåðüåçíûõ èçìåíåíèé, óâåëè÷èâøèñü ëèøü íà 6,3% ê 2008 ãîäó. Íî íà ôîíå ñîêðàùåíèÿ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ äîëãîâàÿ íàãðóçêà ðåãèîíà ïîêàçàëà ðîñò ñ 14,9% â êîíöå äåêàáðÿ 2008 ãîäà äî 20,2% ïî èòîãàì îêòÿáðÿ 2009 ãîäà. 8 …íàèáîëåå óñòîé÷èâàÿ ñèòóàöèÿ ñ ïîñòóïëåíèåì ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàáëþäàëàñü ó Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ, Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè, Áàøêîðòîñòàíà è Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè …ìèíèìàëüíûé óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè áûë ó Ñàíêò-Ïåòåðáóðãà, Áàøêîðòîñòàíà, Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ, ÕÌÀÎ-Þãðû è Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè. Ñàìûé âûñîêèé – ó Ìîñêâû è Ðåñïóáëèêè Êîìè  öåëîì, ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà êðåäèòîñïîñîáíîñòü ðåãèîíîâ ïåðâîé ãðóïïû íàõîäèëàñü íà âûñîêîì óðîâíå, à ðèñêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ áûëè íåñóùåñòâåííûìè. Ñðåäè ðàññìàòðèâàåìûõ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè íàèáîëåå ëèêâèäíûå âûïóñêè îáëèãàöèé áûëè ó Ìîñêâû, ÕÌÀÎ-Þãðû è Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè (êðîìå âûïóñêà îáëàñòè ñåðèè 26001). Âìåñòå ñ òåì, áóìàãè äàííûõ ýìèòåíòîâ íå ïðåäëàãàþò èíâåñòîðàì âûñîêîé äîõîäíîñòè, ÷òî îáúÿñíÿåòñÿ èõ õîðîøåé êðåäèòîñïîñîáíîñòüþ, ïîäòâåðæäåííîé âûñîêèìè ðåéòèíãàìè îò ìåæäóíàðîäíûõ àãåíòñòâ. Êðîìå òîãî, âñå âûïóñêè äàííûõ çàåìùèêîâ âõîäÿò â Ëîìáàðäíûé ñïèñîê ÖÁ è ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû â êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Òàêèì îáðàçîì, îáëèãàöèè äàííûõ çàåìùèêîâ âïîëíå ìîãóò çàèíòåðåñîâàòü êîíñåðâàòèâíûõ èíâåñòîðîâ, íå ñêëîííûõ ê âûñîêîé ñòåïåíè ðèñêà. Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …íàèáîëåå ëèêâèäíûå â ãðóïïå âûïóñêè îáëèãàöèé Ìîñêâû, ÕÌÀÎ-Þãðû è Ëåíèíãðàäñêîé îáëàñòè Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 9 Pro tempore Îáëèãàöèîííûå çàéìû äðóãèõ ðåãèîíîâ ïåðâîé ãðóïïû íå îòëè÷àþòñÿ îñîáîé ëèêâèäíîñòüþ, íî, òåì íå ìåíåå, ìû îáðàùàåì âíèìàíèå íà äàííûå âûïóñêè, ïîñêîëüêó êðåäèòíîå êà÷åñòâî ýìèòåíòîâ íå âûçûâàåò îïàñåíèé, à áóìàãè âõîäÿò â Ëîìáàðäíûé ñïèñîê ÖÁ. Ê ýòèì âûïóñêàì ìîæíî îòíåñòè îáëèãàöèè: Ðåñïóáëèêè Êîìè ñåðèé 35007 (8,79%/äþðàöèÿ 1025 äí.) è 35008 (8,94%/1572 äí.), Êðàñíîäàðñêîãî êðàÿ ñåðèè 34002 (9,25%/690 äí.), Íîâîñèáèðñêîé îáëàñòè (8,60%/280 äí.), Áàøêîðòîñòàíà ñåðèè 25006 (7,43%/267 äí.). Облигации субъектов Российской федерации 12 доходность (%) 11 МОбл-8 Калмыкия 1 И рОб31-6 ИрОб31-3 10 9 8 7 Удмуртия-3 КострОб5 НижгОб5 Карелия 11 Чув ашия-06 Удмуртия-2 МОбл-7 ИрОб31-7 Якут-07 об ТомскАдм 1 Мобл-9 Выпуски облигаций регионов Казань-6 ИрОб31-5 СамарОб 6 СамарОб 5 СахаЯкут-8 первой группы ВоронОб4 ВолгОб3 КраснодКр2 Карелия 2 МОбл-6 НижОб34005 Чув ашия-07 МОбл-5 КОМИ 7 Чув ашия-05 СамарОб 3Саха(Якут) ЛенОб-3 КОМИ 8 СамарОб 4 ЛипецОб4 ВолгОб1 ХМАО-Югры8 Белгор2006 ХМАО-Югры7 ЯрОб-06 ХМАО-Югры6 МГор49 Якут-06 Томск.об-4 МГор56 ЛенОб-2 ОФЗ КраснЯрКр4 Томск.об-5 МГор62 МГор39 МГор44 МГор63 МГор54 Башкорт-6 МГор61 МГор50 МГор41 МГор45 Карелия 12 МГор58 ЯрОб-07 МГор38 6 дюрация (дни) 5 0 300 600 900 1 200 1 500 1 800 2 100 2 400 Вторая группа Собственные доходы – менее 60%; Гос.долг/Собственные доходы – более 30%. Ñîñòàâ âòîðîé ãðóïïû ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè îêàçàëñÿ áîëåå îáøèðíûì, êóäà âîøëî 20 ðåãèîíîâ. Äëÿ ó÷àñòíèêîâ äàííîé ãðóïïû õàðàêòåðíû ëèáî áîëüøàÿ çàâèñèìîñòü îò äîòàöèé èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà, ëèáî âûñîêèé óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè. ×àùå âñåãî è òî, è äðóãîå. Ñîáèðàåìîñòü íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ äàííûõ ðåãèîíîâ ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàõîäèëàñü íà ïðèåìëåìîì óðîâíå (â ñðåäíåì 78% ïðîòèâ 84% â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2008 ãîäà). Ïðè ýòîì ëó÷øå âñåãî ñ èñïîëíåíèåì ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ äåëà îáñòîÿëè ó Ñàõà (ßêóòèè) (91,6%) è Èðêóòñêîé îáëàñòè (88,0%), õóæå – ó Êîñòðîìñêîé (50,5%) è Âîëãîãðàäñêîé (66,5%) îáëàñòåé, Êàðåëèè (70,7%), Ìîñêîâñêîé (71,6%) è Íèæåãîðîäñêîé (72,9%) îáëàñòåé.  òî æå âðåìÿ ôàêòè÷åñêîå ñîêðàùåíèå ïîñòóïëåíèé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ â áþäæåòû äàííûõ ðåãèîíîâ â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà íå áûëî ñòîëü çíà÷èòåëüíûì è â ñðåäíåì ñîñòàâèëî 12,2%. Ïðè÷åì íàèáîëüøåå ïàäåíèå íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ íàáëþäàëîñü ëèøü ó äâóõ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè èç âñåé ãðóïïû: Áåëãîðîäñêîé (41,6% ê 10 ìåñÿöàì 2008 ãîäà) è Ëèïåöêîé (-40,7%) îáëàñòåé, òî åñòü Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …èñïîëíåíèå íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ ðåãèîíîâ ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàõîäèëàñü íà ïðèåìëåìîì óðîâíå - â ñðåäíåì 78% ïðîòèâ 84% â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2008 ãîäà …íàèáîëüøåå ïàäåíèå íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ íàáëþäàëîñü ó äâóõ ðåãèîíîâ èç ãðóïïû - Áåëãîðîäñêîé è Ëèïåöêîé îáëàñòåé, ÷üÿ ýêîíîìèêà çàâèñèò îò ÷åðíîé ìåòàëëóðãèè Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 10 Pro tempore ó ðåãèîíîâ, ÷üÿ ýêîíîìèêà íàõîäèòñÿ â âûñîêîé çàâèñèìîñòè îò îäíîé îòðàñëè.  äàííîì ñëó÷àå ðå÷ü èäåò î ÷åðíîé ìåòàëëóðãèè. Îòñòàâàíèå ïî èñïîëíåíèþ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ áþäæåòîâ ðÿäà îáëàñòåé è ðåñïóáëèê â ïîñëåäíèå äâà ìåñÿöà ìèíóâøåãî ãîäà áûëî íèâåëèðîâàíî ïåðåñìîòðîì èõ áþäæåòîâ â ñòîðîíó ïîíèæåíèÿ ïëàíîâûõ ñòàòåé. Доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Собственные доходы Регион План Факт Испол-е Доля в дох-х План 10 мес. 08 млн руб. Факт Безвозмездные поступления Испол-е Доля в дох-х Измен-е План 10 мес.09/ 10 мес.08 10 мес. 09 Факт Испол-е План 10 мес. 08 Факт Испол-е Измен-е 10 мес.2009/ 10 мес.2008 10 мес. 09 Белгородская область 34 543 28 366 82.1% 71.0% 20 330 16 558 81.4% 48.2% -41.6% 10 400 10 606 102.0% 19 465 16 825 86.4% 58.6% Волгоградская область 32 546 31 629 97.2% 74.2% 37 279 24 806 66.5% 58.1% -21.6% 14 444 10 975 76.0% 22 004 17 866 81.2% 62.8% 9 928 7 994 80.5% 48.2% 9 874 7 921 80.2% 40.3% 8 597 91.9% 13 093 11 720 89.5% 36.3% 40 228 34 403 85.5% 67.5% 41 150 36 196 88.0% 66.0% 5.2% 18 304 15 626 85.4% 20 187 18 614 92.2% 19.1% 23.5% Ивановская область Иркутская область Калмыкия -0.9% 9 355 1 834 1 246 67.9% 23.3% 1 979 1 529 77.3% 23.2% 22.8% 5 158 4 099 79.5% 6 966 5 062 72.7% Калужская область 14 873 12 067 81.1% 62.0% n/a 10 462 - 57.3% -13.3% 7 920 6 821 86.1% 7 146 7 789 109.0% 14.2% Карелия 12 335 10 985 89.1% 64.2% 13 266 9 380 70.7% 57.4% -14.6% 5 581 4 916 88.1% 8 668 6 966 80.4% 41.7% 8 956 7 235 80.8% 60.4% 12 344 6 228 50.5% 49.8% -13.9% 5 441 4 734 87.0% 7 350 6 269 85.3% 32.4% Красноярский край 84 965 69 900 82.3% 73.3% 68 580 54 303 79.2% 56.6% -22.3% 29 093 24 005 82.5% 51 912 40 859 78.7% 70.2% Липецкая область 22 932 20 937 91.3% 81.4% 15 040 12 419 82.6% 58.4% -40.7% 82.8% 8 864 95.2% 85.5% 205 653 158 900 77.3% 87.2% 204 886 146 747 71.6% 80.5% -7.6% 29 552 23 400 79.2% 54 086 35 483 65.6% 51.6% Костромская область Московская область 5 770 4 779 9 313 Нижегородская область 60 965 53 861 88.3% 79.0% 57 669 42 034 72.9% 69.2% -22.0% 17 531 14 317 81.7% 22 610 18 747 82.9% 30.9% Пензенская область 13 326 9 937 74.6% 46.0% 12 503 10 330 82.6% 41.5% 4.0% 12 502 11 338 90.7% 16 077 14 582 90.7% 28.6% Самарская область 70 463 61 875 87.8% 87.7% 57 217 47 888 83.7% 76.4% 8 663 83.9% 16 220 14 799 91.2% 70.8% Тверская область 19 451 16 524 85.0% 67.3% 19 785 16 501 83.4% 56.1% -22.6% 10 321 -0.1% 8 329 7 367 88.4% 14 003 12 331 88.1% 67.4% Томская область 20 688 16 483 79.7% 67.2% 19 842 15 715 79.2% 60.2% -4.7% 9 001 8 060 89.5% 11 022 10 376 94.1% 28.7% Удмуртия 23 653 21 629 91.4% 74.0% 21 144 17 501 82.8% 62.0% -19.1% 8 461 7 619 90.0% 11 620 10 718 92.2% 40.7% Чувашия 15 362 11 937 77.7% 56.9% 11 833 9 518 80.4% 42.2% -20.3% 10 506 8 415 80.1% 13 479 12 413 92.1% 47.5% Саха (Якутия) 38 762 33 235 85.7% 53.5% 31 624 28 956 91.6% 42.0% -12.9% 31 066 28 917 93.1% 46 229 39 952 86.4% 38.2% Ярославская область 20 718 17 464 84.3% 78.0% 23 570 17 771 75.4% 58.6% 75.2% 16 004 12 562 78.5% 155.1% 1.8% 6 549 4 924 ________________ Источник: Федеральное казначейство РФ, расчеты НОМОС-БАНКа Ñ äîëåé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ìåíåå 60% ÿíâàðü-îêòÿáðü 2009 ãîäà â ãðóïïå çàêîí÷èëè: Êàëìûêèÿ (23,2%), Èâàíîâñêàÿ (40,3%) è Ïåíçåíñêàÿ (41,5%) îáëàñòè, Ñàõà (ßêóòèÿ) (42,0%), ×óâàøèÿ (42,2%) è Áåëãîðîäñêàÿ îáëàñòü (48,2%). Äàííûå ðåãèîíû âñåãäà áûëè äîòàöèîííûìè, íî â óñëîâèÿõ êðèçèñà èõ çàâèñèìîñòü îò ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà ñòàëà åùå âûøå. Òàê, çà àíàëîãè÷íûé ïåðèîä 2008 ãîäà äîëÿ áåçâîçìåçäíûõ ïîñòóïëåíèé â îáùèõ äîõîäàõ ïî âñåì ïåðå÷èñëåííûì ñóáúåêòàì ôåäåðàöèè áûëà íèæå, à ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ñîîòâåòñòâåííî âûøå: Èâàíîâñêàÿ è Ïåíçåíñêàÿ îáëàñòè 48,2% è 46,0% ñîîòâåòñòâåííî, Ñàõà (ßêóòèÿ) -53,5%, ×óâàøèÿ 56,9% è Áåëãîðîäñêàÿ îáëàñòü - 71,0% (çà èñêëþ÷åíèåì Ðåñïóáëèêè Êàëìûêèÿ, äîëÿ íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ êîòîðîé îñòàëàñü íà ïðåæíåì óðîâíå – 23,3%).  òî æå âðåìÿ äàííûå ðåãèîíû çà ñ÷åò äîòàöèîííîé ïîääåðæêè ïîêàçàëè áîëüøóþ óñòîé÷èâîñòü ïî îáùåé ñîáèðàåìîñòè äîõîäîâ, íåæåëè ðåãèîíû-äîíîðû, íàïðèìåð, ïàäåíèå äîõîäîâ ÕÌÀÎ-Þãðû ñîñòàâèëî 28,1% â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà ê àíàëîãè÷íîìó ïåðèîäó 2008 ãîäà, à Áåëãîðîäñêîé îáëàñòè – òîëüêî Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …äîòàöèîííûå ðåãèîíû çà ñ÷åò áåçâîçìåçäíûõ ïîñòóïëåíèé ïîêàçàëè áÎëüøóþ óñòîé÷èâîñòü äîõîäíîé ÷àñòè áþäæåòà, íåæåëè ðåãèîíû-äîíîðû Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 11 Pro tempore 13,9%. Òåì íå ìåíåå, ïîääåðæêà èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà íåáåçãðàíè÷íà è ìîæåò áûòü ñîêðàùåíà ïðè çàòÿæíîì õàðàêòåðå ñïàäà ýêîíîìèêè, ÷òî â áóäóùåì ìîæåò íåãàòèâíî ñêàçàòüñÿ íà îáùèõ äîõîäàõ äàííûõ ðåãèîíîâ.  ñâîþ î÷åðåäü, èç âòîðîé ãðóïïû ðåãèîíîâ ìîæíî âûäåëèòü íåñêîëüêî èìåí, êîòîðûå îòëè÷àþòñÿ áîëüøåé ñòåïåíüþ íåçàâèñèìîñòè îò ôåäåðàëüíîãî öåíòðà áëàãîäàðÿ ñóùåñòâåííîé äîëå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ. Ê íèì îòíîñÿòñÿ: Ñàìàðñêàÿ (76,4%) è Íèæåãîðîäñêàÿ (69,2%) îáëàñòè, êîòîðûå, êàê è äðóãèå ñóáúåêòû ôåäåðàöèè ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà îùóòèëè íà ñåáå ïîñëåäñòâèÿ êðèçèñà è çàôèêñèðîâàëè ñîêðàùåíèå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ íà 22,6% è 22,0% ñîîòâåòñòâåííî. Ïðè ýòîì äîëãîâàÿ íàãðóçêà ýòèõ ðåãèîíîâ îñòàâàëàñü óìåðåííîé: ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà äîëÿ ãîñ.äîëãà â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ ñîñòàâèëà 51,4% è 33,5% ñîîòâåòñòâåííî (â 2008 ãîäó - 31,1% è 12,0% ñîîòâåòñòâåííî). Рейтинги субъектов федерации от международных агентств Ключевые показатели долговой нагрузки субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Гос.долг. всего Регион млн руб. Белгородская область Волгоградская область Ивановская область Иркутская область Калмыкия Калужская область Карелия Костромская область Красноярский край Липецкая область Московская область Нижегородская область 10 мес.09 14 600 5 717 6 мес.09 12 580 5 198 2008 10 122 4 287 Агентство Дата Рейтинг Прогноз Белгородская область Moody's 05.06.09 Ва1 Негативный 31.8% Волгоградская область S&P 21.12.07 ВВ- Стабильный 11.6% Ивановская область - - - - Иркутская область S&P 02.10.09 В Стабильный Гос.долг/ Собственные доходы 10 мес.09/ 2008 44.24% 33.38% 6 мес.09/ 2008 10 мес.09 24.28% 21.27% 88.2% 23.0% 6 мес.09 129.6% 37.2% 2008 1 273 1 240 1 317 -3.33% -5.82% 16.1% 27.7% 13.8% 8 115 11 180 12 823 -36.72% -12.81% 22.4% 56.4% 32.3% 997 892 1 046 -4.70% -14.75% 65.2% 102.5% 68.5% 11 237 10 711 8 416 33.52% 27.26% 107.4% 190.0% 59.1% 5 347 4 471 5 053 3 794 4 143 3 377 29.06% 32.39% 21.97% 12.33% 57.0% 71.8% 90.3% 96.4% 32.1% 39.7% 2 484 1 210 1 155 115.05% 4.72% 4.6% 4.4% 1.4% 4 161 4 044 4 009 3.77% 0.87% 33.5% 66.9% 16.5% 164 624 156 061 1.28% 5.49% 107.7% 198.1% 84.6% 158 059 14 101 8 295 7 593 85.71% 9.25% 33.5% 35.0% 12.0% Пензенская область 3 481 4 622 4 104 -15.18% 12.63% 33.7% 80.3% 35.3% Самарская область 24 610 21 974 22 529 9.24% -2.46% 51.4% 82.2% 31.1% Тверская область 5 642 5 477 5 457 3.39% 0.36% 34.2% 57.2% 27.4% Томская область 8 288 7 292 7 489 10.67% -2.63% 52.7% 80.0% 38.5% Удмуртия 5 424 4 636 3 955 37.12% 17.21% 31.0% 49.0% 15.8% Чувашия 7 404 7 973 8 107 -8.67% -1.64% 77.8% 146.5% 57.1% 15 249 13 844 14 043 8.59% -1.42% 52.7% 94.4% 36.2% Саха (Якутия) Ярославская область 11 757 10 577 9 893 18.85% 6.92% 66.2% 113.0% 49.4% ________________ Источник: Федеральное казначейство, Минфин РФ, расчеты НОМОС-БАНКа  êîíöå ôåâðàëÿ 2010 ãîäà àãåíòñòâî Fitch ïîíèçèëî ðåéòèíã Íèæåãîðîäñêîé îáëàñòè ñ «ÂÂ-» äî «Â+», îáúÿñíÿÿ ñâîå äåéñòâèå âûñîêèìè ðèñêàìè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ êðàòêîñðî÷íîé ÷àñòè äîëãà ðåãèîíà (54% äîëãà) â ðàçìåðå 9,8 ìëðä ðóá., èç êîòîðûõ 7,7 ìëðä ðóá. – áàíêîâñêèå êðåäèòû. Îáëàñòü, â ñâîþ î÷åðåäü, íàìåðåíà ïðîëîíãèðîâàòü áîëüøèíñòâî áàíêîâñêèõ êðåäèòîâ è âûïóñòèòü îáëèãàöèè åùå íà 2 ìëðä ðóá. â öåëÿõ ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ñóùåñòâóþùåé çàäîëæåííîñòè, à òàêæå íà ïîêðûòèå äåôèöèòà áþäæåòà. Ìû ñ÷èòàåì, ÷òî ðåãèîíó âïîëíå ïîä ñèëó ðåàëèçîâàòü Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …äîëÿ ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ Ñàìàðñêîé è Íèæåãîðîäñêîé îáëàñòåé ïîïðåæíåìó îñòàåòñÿ ñóùåñòâåííîé, íåñìîòðÿ íà èõ ñîêðàùåíèå ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íà 22,6% è 22,0% ñîîòâåòñòâåííî Наименование Калмыкия - - - - Калужская область Fitch 29.10.08 ВВ- Стабильный Карелия Fitch 07.10.08 ВВ- Позитивный Костромская область Fitch 16.11.09 В+ Стабильный S&P 11.11.09 ВВ+ Негативный Fitch 10.02.09 ВВ+ Стабильный Moody's 20.12.07 Ва2 Стабильный Fitch 27.11.09 ВВ Стабильный В3 Негативный Красноярский край Липецкая область Московская область Moody's 27.04.09 S&P 07.04.09 Нижегородская область Moody's 05.06.09 Ва2 Негативный Fitch 19.02.10 В+ Стабильный Fitch 15.07.09 ВВ Стабильный Пензенская область Самарская область Тверская область Приостановлен S&P 22.06.09 ВВ+ Негативный Moody's 15.12.06 Ва1 Стабильный S&P 11.02.09 В+ Негативный S&P 25.02.10 В- Позитивный Удмуртия Moody's 19.09.08 Ва1 Стабильный Чувашия Moody's 15.12.06 Ва2 Стабильный S&P 12.08.09 ВВ- Негативный Fitch 30.10.09 ВВ Стабильный Fitch 16.11.09 ВВ- Стабильный Томская область Саха (Якутия) Ярославская область ________________ Источник: Cbonds Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore 12 íàìå÷åííîå è ïî ìåðå óëó÷øåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé ñèòóàöèè ïîâûñèòü ñâîþ êðåäèòîñïîñîáíîñòü.  ñïèñîê îòíîñèòåëüíî «ñàìîñòîÿòåëüíûõ» ðåãèîíîâ òàêæå ìîæíî áûëî îòíåñòè è Ìîñêîâñêóþ îáëàñòü ñ äîëåé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ â ðàçìåðå 80,5%, íî âûñîêèé óðîâåíü äîëãîâîé íàãðóçêè (ãîñ.äîëã ïðåâîñõîäèë ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ñîáñòâåííûå äîõîäû â 1,1 ðàçà) íå ïîçâîëÿåò ýòî ñäåëàòü, ïîñêîëüêó, î÷åâèäíî, ÷òî áåç ïîääåðæêè ôåäåðàëüíîãî öåíòðà ðåãèîíó íå îáîéòèñü. Èç ÑÌÈ íàì ñòàëî èçâåñòíî, ÷òî Ìèíôèí ÐÔ â ìèíóâøåì ãîäó âûäåëèë Ìîñêîâñêîé îáëàñòè èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà, â òîì ÷èñëå äëÿ èñïîëíåíèÿ ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ, îêîëî 30 ìëðä ðóá. êðåäèòîâ è 14 ìëðä ðóá. äîòàöèé.  èòîãå ñîâîêóïíûé äîëã ðåãèîíà âûðîñ íà 6% è äîñòèã 176 ìëðä ðóá.  2010 ãîäó Ìîñêîâñêàÿ îáëàñòü óæå çàíÿëà ó ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà 10 ìëðä ðóá. Êðîìå òîãî, Ìèíôèí íå èñêëþ÷àåò, ÷òî îáúåì ñóáñèäèé ðåãèîíó ìîæåò áûòü óâåëè÷åí. …ïðè çíà÷èòåëüíîé äîëå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ãîñ.äîëã Ìîñêîâñêîé îáëàñòè ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ïðåâîñõîäèë èõ â 1,1 ðàçà Íàðÿäó ñ Ìîñêîâñêîé îáëàñòüþ âûñîêàÿ äîëãîâàÿ íàãðóçêà áûëà õàðàêòåðíà è äëÿ äðóãèõ ðåãèîíîâ âòîðîé ãðóïïû, à èìåííî: äëÿ Êàëóæñêîé îáëàñòè (ñîîòíîøåíèå Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå äîõîäû 107,4%), Áåëãîðîäñêîé îáëàñòè (88,2%), ×óâàøèè (77,8%), Êîñòðîìñêîé îáëàñòè (71,8%), ßðîñëàâñêîé îáëàñòè (66,2%), Êàëìûêèè (65,2%). Ïðè÷åì ðÿä ðåãèîíîâ çà 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà íàðàñòèë äîëã â àáñîëþòíîì çíà÷åíèè: Áåëãîðîäñêàÿ îáëàñòü - íà 44,24% äî 14,6 ìëðä ðóá., Êàëóæñêàÿ îáëàñòü - íà 33,52% äî 11,2 ìëðä ðóá., Êîñòðîìñêàÿ îáëàñòü - íà 32,39% äî 4,5 ìëðä ðóá. è ßðîñëàâñêàÿ îáëàñòü - íà 18,85% äî 11,8 ìëðä ðóá. Äðóãèå ñóáúåêòû ôåäåðàöèè íàïðîòèâ ñíèçèëè àáñîëþòíûé îáúåì ãîñ.äîëãà, íî ïðè ýòîì ïîòåðÿëè â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ: ×óâàøèÿ ñíèçèëà äîëã íà 8,7% äî 7,4 ìëðä ðóá., Êàëìûêèÿ – íà 4,7% äî 997 ìëí ðóá. …íàðÿäó ñ Ìîñêîâñêîé îáëàñòüþ âûñîêàÿ äîëãîâàÿ íàãðóçêà áûëà õàðàêòåðíà äëÿ Êàëóæñêîé, Áåëãîðîäñêîé, Êîñòðîìñêîé è ßðîñëàâñêîé îáëàñòåé, ×óâàøèè è Êàëìûêèè Èç âñåé âòîðîé ãðóïïû ðåãèîíîâ ìû õîòåëè áû âûäåëèòü ïåðå÷åíü ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè, ÷åé êðåäèòíûé ïðîôèëü íà îáùåì ôîíå âûãëÿäèò äîñòàòî÷íî óñòîé÷èâûì. Äàííûå ðåãèîíû îòëè÷àþòñÿ óìåðåííîé äîëãîâîé íàãðóçêîé (äîëÿ ãîñ.äîëãà â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ â ñðåäíåì ñîñòàâëÿåò îêîëî 22%) è îòíîñèòåëüíî ñòàáèëüíûìè ïîñòóïëåíèÿìè íàëîãîâûõ è íåíàëîãîâûõ äîõîäîâ â áþäæåò (ñ äîëåé â îáùèõ äîõîäàõ â ñðåäíåì îêîëî 62%). Ê ïîäîáíûì ðåãèîíàì, íà íàø âçãëÿä, ìîæíî îòíåñòè Âîëãîãðàäñêóþ, Íèæåãîðîäñêóþ è Èðêóòñêóþ îáëàñòè, Êðàñíîÿðñêèé êðàé è Óäìóðòèþ.  ñâîþ î÷åðåäü, îáëèãàöèîííûå âûïóñêè ýòèõ ðåãèîíîâ ìîãóò áûòü âïîëíå èíòåðåñíûìè äëÿ èíâåñòîðîâ â ÷àñòè óðîâíÿ äîõîäíîñòè è ñðî÷íîñòè. Ïðè ýòîì ëèêâèäíîñòü áóìàã ïåðå÷èñëåííûõ âûøå ýìèòåíòîâ íàõîäèòñÿ íà íåâûñîêîì óðîâíå.  òî æå âðåìÿ áîëüøèíñòâî âûïóñêîâ ýòèõ ðåãèîíîâ âõîäèò â Ëîìáàðäíûé ñïèñîê ÖÁ, ÷òî äàåò âîçìîæíîñòü èõ äåðæàòåëÿì ïðèâëå÷ü äåíåæíûå ñðåäñòâà â Áàíêå Ðîññèè ïîä çàëîã äàííûõ áóìàã. Òàêèì îáðàçîì, ìû ïðåäëàãàåì èíâåñòîðàì îáðàòèòü âíèìàíèå íà ñëåäóþùèå âûïóñêè îáëèãàöèé: Èðêóòñêîé îáëàñòè ñåðèè 31005 (9,37%/ äþðàöèÿ 337 äí.); Âîëãîãðàäñêîé îáëàñòè ñåðèè 34003 (9,34%/349 äí.); Íèæåãîðîäñêîé îáëàñòè ñåðèè 34005 (9,03%/593 äí.); Óäìóðòèè ñåðèè 25002 (10,30%/786 äí.). Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 13 Pro tempore  ñâîþ î÷åðåäü, åäèíñòâåííûé âûïóñê îáëèãàöèé Êðàñíîÿðñêîãî êðàÿ ñåðèè 34002 (7,98%/588 äí.) íà ôîíå âûøåïåðå÷èñëåííûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ îòëè÷àåòñÿ âûñîêîé ëèêâèäíîñòüþ, ÷òî ïðè óñòîé÷èâîì êðåäèòíîì ïðîôèëå Ýìèòåíòà íå ìîãëî íå ïðèâåñòè ê ðîñòó åãî êîòèðîâîê.  ðåçóëüòàòå, ñîîòíîøåíèå ñðî÷íîñòè è äîõîäíîñòè ïî äàííûì áóìàãàì â òåêóùèé ìîìåíò, íà íàø âçãëÿä, íå ïðåäñòàâëÿåò èíòåðåñà äëÿ èíâåñòîðîâ. Êðîìå òîãî, äîõîäíîñòü âûïóñêîâ îáëèãàöèé äðóãèõ ðåãèîíîâ, ñîïîñòàâèìûõ ïî êðåäèòíîìó êà÷åñòâó, ïðè òîé æå äþðàöèè ïðåäëàãàåò íåïëîõóþ ïðåìèþ ê âûïóñêó Êðàñíîÿðñêîãî êðàÿ. Облигации субъектов Российской федерации доходность (%) 12 11 МОбл-8 Калмыкия 1 ИрОб31-6 И рОб31-3 Карелия 11 10 Выпуски облигаций регионов второй группы КострОб5 Удмуртия-2 Чув ашия-06 НижгОб5 Удмуртия-3 МОбл-7 И рОб31-7 Якут-07 об Мобл-9 ТомскАдм 1 Казань-6 СамарОб 6 ИрОб31-5 СахаЯкут-8 СамарОб 5 ВоронОб4 ВолгОб 25003 ВолгОб 34003 Карелия 2 МОбл-6 НижОб34005КраснодКр2 Чув ашия-07 9 МОбл-5 КОМИ 7 Саха(Якут) КОМИ 8 ХМАО-Югры8 Чув ашия-05 СамарОб 3 СамарОб 4 ЛенОб-3 ВолгОб 35001 ЛипецОб4 Белгор2006 ЯрОб-06 Томск.об-4 ХМАО-Югры7 Якут-06 ХМАО-Югры6 НижОб 34003 8 Томск.об-5 ЛенОб-2 КраснЯрКр4 МГор62 МГор39 МГор44 МГор63 МГор50 МГор54 Башкорт-6 МГор61 МГор41Карелия 12 МГор45 7 МГор58 ЯрОб-07 МГор49 МГор56 ОФЗ МГор38 6 дюрация (дни) 5 0 300 600 Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru 900 1 200 1 500 1 800 2 100 2 400 Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 14 Pro tempore  2009 ãîäó êðèçèñ èç ôèíàíñîâîé ñôåðû â ïîëíîé ìåðå ïðîíèê âî âñå ñåêòîðà ýêîíîìèêè è ñòàë ñåðüåçíûì èñïûòàíèåì íà ïðî÷íîñòü äëÿ âñåõ åå ó÷àñòíèêîâ.  ñëîæèâøåéñÿ ñèòóàöèè çàìåäëåíèå ðàçâèòèÿ ðåãèîíîâ ñòàëî íåèçáåæíûì. Динамика макроэкономических показателей РФ в 2008-09 годы 15% 9.8% 10% 5.6% 5% Темпы роста, % Региональные финансы период экономической нестабильности 2009 года в цифрах. 2.1% 0% 2008 2009 -5% -7.9% -10% -10.8% -15% -17.0% -20%  ñëó÷àå îïòèìèñòè÷íîãî ñöåíàðèÿ ðàçâèòèÿ ñèòóàöèè â ýêîíîìèêå Инвестиции в основной капитал ________________ Источник: Минэкономразвития России Динамика макроэкономических показателей РФ в 2009 году 0% I кв. II кв. III кв. -5.6% -8.9% -9.8% -10% -11.0% -10.9% -15% IV кв. -4.8% -5.0% -5% -14.9% -14.3% -15.4% -19.0% -20% -21.0% -25% ВВП Индекс промышленного производства Инвестиции в основной капитал ________________ Источник: Минэкономразвития России Изменение ВВП в 2003-2012 годы 10% 7.7% 7.4% 7.2% 6% 8.1% 6.4% 5.6% 3.5% 3.6% 4% 2010П 2009П 2008 2007 2006 2005 2012П 1.0% 1.3% 0% -2% 4.7% 4.2% 3.1% 3.4%2.9% 2% 2011П 8% 2004 Ïî óòî÷íåííûì ïðîãíîçàì Ìèíýêîíîìðàçâèòèÿ (íà 30 äåêàáðÿ 2009 ãîäà), â áëèæàéøèå 3 ãîäà äàæå ïðè êîíñåðâàòèâíîì ïîäõîäå (ïðè íèçêèõ öåíàõ íà íåôòü â äèàïàçîíå 58-60 äîëë. çà áàððåëü) ÂÂÏ ñòðàíû ïîêàæåò ðîñò â 5%. Ïðè÷åì, â 2010 ãîäó îí ñîñòàâèò 1,3%, â 2011 ãîäó – 1%, â 2012 ãîäó ïðîèçîéäåò ïîâûøåíèå òåìïîâ ðîñòà äî 2,9%. Òî åñòü â áëèæàéøèå äâà ãîäà ïðîãíîçèðóåòñÿ ñëàáîå îæèâëåíèå ýêîíîìèêè ñ ïîñòåïåííûì âîññòàíîâëåíèåì çàïàñîâ è ïîòðåáèòåëüñêîãî ñïðîñà. Òîëüêî â 2012 ãîäó íà÷èíàåòñÿ àêòèâíûé ðîñò èíâåñòèöèé.  ðåçóëüòàòå, ýêîíîìè÷åñêèé ðîñò ñìîæåò ïðåâûñèòü äîêðèçèñíûé óðîâåíü ëèøü â 2013 ãîäó. Индекс промышленного производства 2003  öåëîì ïî Ðîññèè, ñîãëàñíî ïðåäâàðèòåëüíûì îöåíêàì Ðîññòàòà, ïàäåíèå ÂÂÏ çà 2009 ãîäó ìîæåò ñîñòàâèòü 7,9% ïðîòèâ 5,6% ðîñòà â 2008 ãîäó. Ïðè ýòîì, ïî äàííûì Ìèíýêîíîìðàçâèòèÿ ÐÔ, ñïàä ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà â ìèíóâøåì ãîäó ñîñòàâèë 10,8% ïðîòèâ ðîñòà íà 2,1% ãîäîì ðàíåå, èíâåñòèöèè â îñíîâíîé êàïèòàë â 2009 ãîäó ñîêðàòèëèñü íà 17% ïðîòèâ ðîñòà íà 9,8% â 2008 ãîäó. ВВП Темпы роста, %  ÿíâàðå-íîÿáðå 2009 ãîäà, ïî äàííûì Ìèíýêîíîìðàçâèòèÿ Ðîññèè, â áîëüøèíñòâå ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè, à òàêæå âî âñåõ ôåäåðàëüíûõ îêðóãàõ ÐÔ, êðîìå Äàëüíåâîñòî÷íîãî, ïðîäîëæàëîñü ñíèæåíèå ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà ïî ñðàâíåíèþ ñ ÿíâàðåì-íîÿáðåì 2008 ãîäà (èíäåêñ ïðîìûøëåííîãî ïðîèçâîäñòâà ïî âñåì ðåãèîíàì ñîñòàâèë 88%). Ïðè÷åì íàèáîëüøåå ñíèæåíèå èíäåêñà áûëî îòìå÷åíî â Öåíòðàëüíîì è Ïðèâîëæñêîì ôåäåðàëüíûõ îêðóãàõ (82,8% è 85,3% ñîîòâåòñòâåííî). Âìåñòå ñ òåì, ïîñëåäñòâèÿ êðèçèñà â áîëüøåé ñòåïåíè îòðàçèëèñü íà ðàçâèòèè îáðàáàòûâàþùèõ ïðîèçâîäñòâ. Âûïóñê ïðîäóêöèè ïî äàííîìó âèäó äåÿòåëüíîñòè â öåëîì ïî ÐÔ çà 11 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ñîêðàòèëñÿ íà 17,4% ïî ñðàâíåíèþ ñ ÿíâàðåì-íîÿáðåì 2008 ãîäà. Ïðè ýòîì áîëåå ÷åì íà 30% óìåíüøèëñÿ âûïóñê ïðîäóêöèè â Ñàìàðñêîé îáëàñòè, ×óâàøñêîé Ðåñïóáëèêå.  ñòðóêòóðå äàííîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè íàèáîëüøèé ñïàä â îò÷åòíîì ïåðèîäå ïðîÿâèëñÿ â «ïðîèçâîäñòâå òðàíñïîðòíûõ ñðåäñòâ è îáîðóäîâàíèÿ». Ïî äàííîìó âèäó äåÿòåëüíîñòè ñíèæåíèå îáúåìîâ ïðîèçâîäñòâà îòìå÷àëîñü â 57 ðåãèîíàõ è íàèáîëåå çíà÷èòåëüíî: â Óäìóðòñêîé Ðåñïóáëèêå (íà 82,7%), Íèæåãîðîäñêîé îáëàñòè (íà 70,7%). Êðîìå òîãî, êðèçèñ ñåðüåçíî çàòðîíóë ñòðîèòåëüíûé ñåêòîð, äåâåëîïìåíò, ËÏÊ, ìåòàëëóðãèþ. Íàèáîëüøóþ óñòîé÷èâîñòü ê êðèçèñó ïðîÿâèëè: òåëåêîììóíèêàöèîííûé ñåêòîð, õèìè÷åñêàÿ è ïèùåâàÿ ïðîìûøëåííîñòü. -4% -6% -8% -10% -7.9% Консервативный прогноз Минэкономразвития Умеренно-оптимистичный прогноз Минэкономразвития Прогноз при высоких ценах на нефть Фактическое изменение ВВП ________________ Источник: Минэкономразвития России Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 15 Pro tempore Ðîññèè â 2010-2012 ãîäû, êîãäà öåíû íà íåôòü áóäóò íàõîäèòüñÿ íà âûñîêîì óðîâíå - â äèàïàçîíå 69-81 äîëë. çà áàððåëü, âåäîìñòâî îæèäàåò, ÷òî ÂÂÏ ñòðàíû óæå â 2012 ãîäó ïðåâûñèò äîêðèçèñíûé óðîâåíü 2008 ãîäà íà 2,7%. Собственные доходы регионов ужались. Ïðîøëûé ãîä ñòàë âåñüìà íåïðîñòûì äëÿ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè. Êðèçèñ äîñòàòî÷íî êðèòè÷íî ñêàçàëñÿ íà äîõîäíîé ÷àñòè áþäæåòîâ ðåãèîíîâ. Òàê, ñîâîêóïíûé îáúåì ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ 28 ðåãèîíîâ, ïðåäñòàâëåííûõ â íàñòîÿùåå âðåìÿ íà äîëãîâîì ðûíêå (âûïóñêè íàõîäÿòñÿ â îáðàùåíèè èëè ðàçìåùàþòñÿ), ñíèçèëñÿ â ÿíâàðåîêòÿáðå 2009 ãîäà íà 20,4% äî 1,8 òðëí ðóá. îòíîñèòåëüíî àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà 2008 ãîäà. Ïðè ýòîì òîëüêî 4 ñóáúåêòà èç 28 ïîêàçàëè ïîëîæèòåëüíóþ äèíàìèêó ðîñòà ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ. Структура доходов субъектов Российской федерации по итогам 10 мес. 2009 года, млрд руб. …ñîâîêóïíûé îáúåì ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ 28 ðåãèîíîâ â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà ñíèçèëñÿ íà 20,4% äî 1,8 òðëí ðóá. îòíîñèòåëüíî àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà 2008 ãîäà. È òîëüêî 4 ñóáúåêòà ïîêàçàëè ïîëîæèòåëüíóþ äèíàìèêó ðîñòà ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ Структура доходов по итогам 10 мес. 2009 года, млрд руб. 120 900 800 100 700 80 600 500 60 400 300 40 200 20 100 0 Безвозмездные поступления Ярославская область Республика Саха (Якутия) ХМАО-Югра Чувашская Республика Томская область Удмуртская Республика Тверская область Республика Коми Самарская область Пензенская область Новосибирская область Липецкая область Нижегородская область Красноярский край Ленинградская область Краснодарский край Костромская область Калужская область Республика Карелия Иркутская область Республика Калмыкия Ивановская область Белгородская область Волгоградская область Республика Башкортостан 0 Источник: Федеральное казначейство РФ Ïàäåíèå ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè â îñíîâíîì áûëî ñâÿçàíî ñî ñíèæåíèåì ñîáèðàåìîñòè íàëîãîâ è, â ïåðâóþ î÷åðåäü, êëþ÷åâîãî íàëîãà íà ïðèáûëü îðãàíèçàöèé, êîòîðûé â ïîñëåäíèå ãîäû ýêîíîìè÷åñêîãî ïîäúåìà â ñòðàíå ïîêàçàë âåñüìà íåïëîõóþ äèíàìèêó ðîñòà è çàíèìàë ïî èòîãàì 2008 ãîäà â ñîáñòâåííûõ ïîñòóïëåíèÿõ ðåãèîíîâ ïîðÿäêà 48% ïðîòèâ 34% óæå ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà.  ÿíâàðå-îêòÿáðå ïðîøëîãî ãîäà ñîáèðàåìîñòü íàëîãà íà ïðèáûëü â ñðåäíåì ñîêðàòèëàñü íà 34% â ñðàâíåíèè ñ àíàëîãè÷íûì ïåðèîäîì 2008 ãîäà, ÷òî â îñíîâíîì áûëî ñâÿçàíî ñ óõóäøåíèåì ôèíàíñîâûõ ðåçóëüòàòîâ êîìïàíèé èç ðàçëè÷íûõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè â ïåðèîä êðèçèñà, êîòîðîå ïðèâåëî ê ñóæåíèþ íàëîãîîáëàãàåìîé áàçû. Ïðè ýòîì íàèáîëüøàÿ ñòåïåíü ïðîñàäêè äîõîäîâ íàáëþäàëàñü â ðåãèîíàõ ñ ìåíåå äèâåðñèôèöèðîâàííîé ïî îòðàñëåâîé ñòðóêòóðå ýêîíîìèêîé, â ÷àñòíîñòè, ñî çíà÷èòåëüíûì (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru СанктПетербург Московская область Собственные доходы Безвозмездные поступления Собственные доходы ________________ Аналитическое управление Москва ________________ Источник: Федеральное казначейство РФ Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации Pro tempore 16 óäåëüíûì âåñîì ìåòàëëóðãè÷åñêîãî ñåêòîðà. Òàê, ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà õóæå âñåãî ñ íàëîãîì íà ïðèáûëü îáñòîÿëè äåëà ó Ëèïåöêîé îáëàñòè (-81,6% ê 10 ìåñÿöàì 2008 ãîäà), ãäå ïðåîáëàäàåò ÷åðíàÿ ìåòàëëóðãèÿ, Áåëãîðîäñêîé îáëàñòè (-71,4%) - ÷åðíàÿ ìåòàëëóðãèÿ, Êðàñíîÿðñêîãî êðàÿ (-64,3%) - öâåòíàÿ ìåòàëëóðãèÿ, Ðåñïóáëèêè Ñàõà (ßêóòèÿ) (-50,0%) - öâåòíàÿ ìåòàëëóðãèÿ è ó äðóãèõ. ÁÎëüøóþ óñòîé÷èâîñòü ê îòðèöàòåëüíûì ïîñëåäñòâèÿì êðèçèñà â 2009 ãîäó ïîêàçàë äðóãîé íå ìåíåå âàæíûé íàëîã íà äîõîäû ôèçè÷åñêèõ ëèö (ÍÄÔË), çíà÷èìîñòü êîòîðîãî íà ôîíå ïàäåíèÿ ñîáèðàåìîñòè íàëîãà íà ïðèáûëü ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà (îòíîñèòåëüíî àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà 2008 ãîäà) çíà÷èòåëüíî âîçðîñëà – åãî äîëÿ â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ ðåãèîíîâ óâåëè÷èëàñü ñ 28% äî 35%. Íåñìîòðÿ íà ñîêðàùåíèÿ è óìåíüøåíèå ðàçìåðà çàðàáîòíûõ ïëàò, ôàêòè÷åñêàÿ ñîáèðàåìîñòü ÍÄÔË ïî ðàññìàòðèâàåìûì ðåãèîíàì ñîêðàòèëàñü â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà ëèøü íà 1,2%. Ñîãëàñíî äàííûì Ðîññòàòà, ÷èñëåííîñòü ýêîíîìè÷åñêè àêòèâíîãî íàñåëåíèÿ íå çàíÿòîãî â ýêîíîìèêå (èëè áåçðàáîòíûå ïî ìåòîäîëîãèè ÌÎÒ) íà êîíåö îêòÿáðÿ 2009 ãîäà ñîñòàâèëà 5,8 ìëí ÷åëîâåê (+26,1% ê îêòÿáðþ 2008 ãîäà) èëè 7,7%. Ïðè ýòîì â ÿíâàðåîêòÿáðå ìèíóâøåãî ãîäà îáúåì äåíåæíûõ äîõîäîâ íàñåëåíèÿ óâåëè÷èëñÿ íà 10,5% ïî ñðàâíåíèþ ñ ñîîòâåòñòâóþùèì ïåðèîäîì 2008 ãîäà. …ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ðàñõîäû ðåãèîíîâ îñòàëèñü íà óðîâíå ÿíâàðÿ-îêòÿáðÿ 2008 ãîäà, ïîêàçàâ íåçíà÷èòåëüíûé ðîñò íà 0,3% Расходы «с оглядкой» на доходы. Íà ôîíå ñîêðàùàþùèõñÿ äîõîäîâ â 2009 ãîäó ó ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè âåñüìà îñòðî âñòàë âîïðîñ òåêóùåé ëèêâèäíîñòè, íåîáõîäèìîé äëÿ ïîêðûòèÿ âûïàäàþùèõ äîõîäîâ è ïîãàøåíèÿ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ. Äëÿ ðåøåíèÿ äàííîé ïðîáëåìû áîëüøèíñòâî àäìèíèñòðàöèé ðåãèîíîâ ïðèíÿëî ðåøåíèå óæåñòî÷èòü êîíòðîëü íàä ðàñõîäàìè, íå çàòðàãèâàþùèì ñîöèàëüíóþ ñôåðó, êîòîðûå â ïîñëåäíèå ãîäû äåìîíñòðèðîâàëè ðîñò. Ê íèì îòíîñÿòñÿ èíâåñòèöèîííûå ïðîãðàììû, ôèíàíñèðóåìûå çà ñ÷åò ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ, áåçâîçìåçäíûå ïåðå÷èñëåíèÿ îðãàíèçàöèÿì, çàêóïêè òîâàðîâ è óñëóã.  ðåçóëüòàòå, ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà ðàñõîäû ðåãèîíîâ, ïðåäñòàâëåííûõ íà äîëãîâîì ðûíêå, îñòàëèñü íà óðîâíå ÿíâàðÿ-îêòÿáðÿ 2008 ãîäà, ïîêàçàâ íåçíà÷èòåëüíûé ðîñò íà 0,3% (ïðîòèâ óìåíüøèâøèõñÿ íà 12% äîõîäîâ). Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî âîçìîæíîñòü äàëüíåéøåãî ñîêðàùåíèÿ ðàñõîäîâ ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè îãðàíè÷åíà ñîöèàëüíûìè îáÿçàòåëüñòâàìè, êîòîðûå, ïî ìíîãî÷èñëåííûìè çàÿâëåíèÿì ðóêîâîäñòâà ñòðàíû, íåçàâèñèìî îò ðàçâèòèÿ ñèòóàöèè â ýêîíîìèêå áóäóò èñïîëíåíû. Долговая нагрузка регионов некритичная. Äîëãîâàÿ íàãðóçêà ðîññèéñêèõ ðåãèîíîâ â 2009 ãîäó áûëà óìåðåííîé è íå âûçûâàëà ñåðüåçíûõ îïàñåíèé. Ðàçìåð äîëãà ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ ìèíóâøåãî ãîäà â ñðåäíåì ïî ñóáúåêòàì ôåäåðàöèè ñîñòàâëÿë ÷óòü áîëåå 40% îò ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ (çà 2008 ãîä íå áîëåå 30%). Èñêëþ÷åíèå ñîñòàâëÿëî íåáîëüøîå ÷èñëî ðåãèîíîâ, ñðåäè êîòîðûõ çàìåòíî âûäåëÿþòñÿ Ìîñêîâñêàÿ è Êàëóæñêàÿ îáëàñòè, ÷åé äîëã ê êîíöó îêòÿáðÿ 2009 ãîäà ïðåâûøàë â 1,1 ðàçà ñîáñòâåííûå äîõîäû (ïî èòîãàì 2008 ãîäó Ãîñ.äîëã/Ñîáñòâåííûå Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …ðàçìåð äîëãà ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà â ñðåäíåì ïî ðåãèîíàì ñîñòàâèë ÷óòü áîëåå 40% îò ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ ïðîòèâ 30% â 2008 ãîäó Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 17 Pro tempore äîõîäû ðåãèîíîâ - 84,6% è 59,1% ñîîòâåòñòâåííî). Íåïîäàëåêó ðàñïîëîæèëèñü Áåëãîðîäñêàÿ îáëàñòü, ãîñ.äîëã êîòîðîé â ñîáñòâåííûõ äîõîäàõ ïî èòîãàì îêòÿáðÿ ìèíóâøåãî ãîäà ñîñòàâèë 88,2% (31,8% ïî èòîãàì 2008 ãîäà), ×óâàøèÿ – 77,8% (57,1%), Êîñòðîìñêàÿ îáëàñòü – 71,8% (39,7%), ßðîñëàâñêàÿ îáëàñòü – 66,2% (49,4%), Êàëìûêèÿ – 65% (68,5%) è äð. Ðîñò äàííîãî ñîîòíîøåíèÿ â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà ó ðåãèîíîâ ïðåèìóùåñòâåííî áûë ñâÿçàí ñî ñíèæåíèåì ïîñòóïëåíèé ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ, à òàêæå ðîñòîì ðàçìåðà èõ äîëãà ðåãèîíîâ. Долговая нагрузка субъектов Российской федерации по итогам 10 месяцев 2009 года Долговая нагрузка регионов по итогам 10 мес. 2009 года 120% 90 900 50 80% 78% 72% 65% 40 60% 53% 57% 51% 30 34% 23% 22% 34% 53% 34% 31% Саха (Якутия) Ярославская область ХМАО Чувашия Удмуртия Томская область Тверская область Республика Коми Самарская область Пензенская область Новосибирская область Липецкая область Нижегородская область Красноярский край Ленинградская область Краснодарский край Карелия Костромская область Калмыкия Калужская область Иркутская область Ивановская область Волгоградская область 200 20% 0% Башкортостан 40% 7% 0 Белгородская область 60% 400 29% 8% Собственные доходы 500 300 20% 6% 5% Гос.долг 80% 40% 34% 27% 20% 16% 6% 600 66% млрд руб. 60 млрд руб. 100% 700 88% 20 108% 800 100% 70 10 120% 107% 80 100 1% 0 Москва Московская область 0% СанктПетербург Гос.долг Собственные доходы Гос.долг/Собственные доходы Гос.долг/Собственные доходы ________________ Источник: Федеральное казначейство, Минфин РФ ________________ Источник: Федеральное казначейство, Минфин РФ Íàèáîëüøèé ðîñò äîëãà â àáñîëþòíîì âûðàæåíèè â îò÷åòíîì ïåðèîäå ïîêàçàëè: Ìîñêâà - íà 110,8 ìëðä ðóá. (+91,1% ê 2008 ãîäó), Íèæåãîðîäñêàÿ îáëàñòü - íà 6,508 ìëðä ðóá. (+85,7%), Áåëãîðîäñêàÿ îáëàñòü - íà 4,478 ìëðä ðóá. (+44,2%), Êàëóæñêàÿ îáëàñòü - íà 2,821 ìëðä ðóá. (+27,3%) è ÕÌÀÎ-Þãðà - íà 2,373 ìëðä ðóá. (+65,5%). Áîëüøå âñåãî ðàçìåð äîëãà ñîêðàòèëè: Èðêóòñêàÿ îáëàñòü - íà 4,708 ìëðä ðóá. (-33,4% ê 2008 ãîäó), ×óâàøèÿ - íà 703 ìëí ðóá. (-8,7%), Ïåíçåíñêàÿ îáëàñòü - íà 623 ìëí ðóá. (-15,2%), Áàøêîðòîñòàí - íà 618 ìëí ðóá. (-16,3%) è Íîâîñèáèðñêàÿ îáëàñòü - íà 388 ìëí ðóá. (11,9%). Помощь из федерального центра была оказана своевременно. Ôåäåðàëüíûå âëàñòè, îöåíèâ âñþ òÿæåñòü ñèòóàöèè ó ðåãèîíîâ ñ ñîáèðàåìîñòüþ íàëîãîâûõ äîõîäîâ ïîìèìî ïëàíîâûõ äîòàöèé â ðàçìåðå 374 ìëðä ðóá. (íà âûðàâíèâàíèå áþäæåòíîé îáåñïå÷åííîñòè ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè) âûäåëèëè â ðàìêàõ àíòèêðèçèñíîé ïîääåðæêè äîïîëíèòåëüíûå äîòàöèè èç âûøåñòîÿùåãî áþäæåòà íà îáùóþ ñóììó 150 ìëðä ðóá. Êðîìå òîãî, äëÿ äîñòèæåíèÿ ñáàëàíñèðîâàííîñòè ðåãèîíàëüíûõ áþäæåòîâ Ìèíôèí Ðîññèè ïðåäîñòàâèë íà ëüãîòíûõ Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru …ôåäåðàëüíûå âëàñòè â 2009 ãîäó ïîìèìî ïëàíîâûõ äîòàöèé â 374 ìëðä ðóá. âûäåëèëè ðåãèîíàì â êà÷åñòâå ïîääåðæêè äîïîëíèòåëüíûå äîòàöèè íà 150 ìëðä ðóá., à òàêæå áþäæåòíûå êðåäèòû â 125 ìëðä ðóá. Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 18 Pro tempore Дотации и кредиты из федерального бюджета в 2008-10 годы 700 639 627 600 500 млрд руб. óñëîâèÿõ (ñòàâêà – 1/4 îò ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ÖÁ è ñðîêîì äî 3 ëåò) áþäæåòíûå êðåäèòû â ðàçìåðå 125 ìëðä ðóá.  ðåçóëüòàòå, îáúåì áåçâîçìåçäíûõ ïîñòóïëåíèé äëÿ ðåãèîíîâ, ïðèñóòñòâóþùèõ íà äîëãîâîì ðûíêå, âîçðîñ íà 48% ïî èòîãàì 10 ìåñÿöåâ 2009 ãîäà îòíîñèòåëüíî àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà 2008 ãîäà, à èõ äîëÿ â ñòðóêòóðå ðåãèîíàëüíûõ áþäæåòîâ óâåëè÷èëàñü çà ãîä ñ 12,3% äî 20,6%. Òåì íå ìåíåå, äîòàöèè íå â ïîëíîé ìåðå ñìîãëè êîìïåíñèðîâàòü «ïîòåðè» ñîáñòâåííûõ äîõîäîâ, è äîõîäíàÿ ÷àñòü áþäæåòîâ ðàññìàòðèâàåìûõ ðåãèîíîâ â 2009 ãîäó ñîêðàòèëàñü íà 12% äî 2,3 òðëí ðóá.  êîíå÷íîì ñ÷åòå, ðåãèîíàì ïðèøëîñü ïðèáåãíóòü ê äîïîëíèòåëüíûì çàèìñòâîâàíèÿì, ÷òî ïðèâåëî ñóùåñòâåííîìó ðîñòó ñîâîêóïíîãî ðàçìåðà èõ äîëãà â ÿíâàðå-îêòÿáðå 2009 ãîäà íà 31,6% äî 574 ìëðä ðóá. Äàííûå ñðåäñòâà áûëè çàäåéñòâîâàíû íà ïîêðûòèå äåôèöèòà áþäæåòà, ðåôèíàíñèðîâàíèå êðàòêîñðî÷íûõ äîëãîâ è äðóãèå öåëè. 400 300 342 329 200 374 397 140 140 100 13 125 90.2 0 2008 2009 2010 Дотации на выравнивание бюджетной обеспеченност Дотации на сбалансированность бюджетов Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî â íûíåøíåì ãîäó ïðàâèòåëüñòâî ðåøèëî áûòü ñäåðæàííåå â ñâîåé ïîääåðæêå ðåãèîíàì. Òðàäèöèîííî ïëàíèðóåòñÿ âûäåëèòü äîòàöèè íà âûðàâíèâàíèå áþäæåòíîé îáåñïå÷åííîñòè â ðàçìåðå 397 ìëðä ðóá. (+6,1% ê 2009 ãîäó). Ïðè ýòîì äîòàöèè íà ñáàëàíñèðîâàííîñòü áþäæåòîâ áóäóò óðåçàíû âäâîå äî 90,2 ìëðä ðóá., à áþäæåòíûå êðåäèòû, íàïðîòèâ, âîçðàñòóò äî 140 ìëðä ðóá. Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Бюджетные кредиты Дотации и бюджетные кредиты, всего ________________ Источник: Министерство финансов и Министерство регионального развития РФ Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 19 Pro tempore Приложения 1. Основные бюджетные показатели субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Основные бюджетные показатели субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Регион млн руб. Доходы План Факт Исп-е 10 мес. 2008 План Расходы Факт Исп-е 10 мес. 2009 Измен-е 10 мес.09/ 10 мес.08 План Факт Исп-е 10 мес. 2008 Профицит/ (Дефицит) План Факт Исп-е 10 мес. 2009 Измен-е 10 мес.09/ 10 мес.08 План Факт 10 мес. 2008 План Факт 10 мес. 2009 Башкортостан 84 222 76 558 90.9% 94 962 79 096 83.3% 3.3% 88 870 62 477 70.3% 103 037 74 816 72.6% 19.7% -4 648 14 081 -8 075 4 281 Белгородская область 46 012 39 932 86.8% 41 117 34 377 83.6% -13.9% 50 560 39 287 77.7% 48 517 36 938 76.1% -6.0% -4 548 645 -7 400 -2 560 Волгоградская область 46 990 42 604 90.7% 59 283 42 672 72.0% 0.2% 51 555 38 122 73.9% 64 164 43 064 67.1% 13.0% -4 565 4 482 -4 881 -393 Ивановская область 19 284 16 591 86.0% 22 967 19 641 85.5% 18.4% 20 960 15 379 73.4% 24 881 19 086 76.7% 24.1% -1 677 1 212 -1 914 556 Иркутская область 59 856 50 991 85.2% 61 337 54 810 89.4% 7.5% 66 492 47 936 72.1% 64 080 47 484 74.1% -0.9% -6 636 3 055 -2 743 7 326 Калмыкия 6 992 5 345 76.4% 8 945 6 591 73.7% 23.3% 7 678 5 266 68.6% 9 801 6 201 63.3% 17.7% -686 78 -856 390 Калужская область 23 525 19 472 82.8% 23 818 18 251 76.6% -6.3% 26 785 17 658 65.9% 27 974 18 693 66.8% 5.9% -3 260 1 814 -4 156 -442 Карелия 19 361 17 101 88.3% 21 934 16 346 74.5% -4.4% 21 310 15 977 75.0% 23 925 18 086 75.6% 13.2% -1 949 1 125 -1 991 -1 740 Костромская область 14 396 11 969 83.1% 19 694 12 497 63.5% 4.4% 16 230 10 886 67.1% 21 001 13 558 64.6% 24.5% -1 833 1 083 -1 307 -1 061 Краснодарский край 104 654 83 490 79.8% 112 525 91 575 81.4% 9.7% 113 539 81 194 71.5% 122 075 79 076 64.8% -2.6% -8 885 2 296 -9 550 12 499 Красноярский край 115 612 95 329 82.5% 121 433 95 934 79.0% 0.6% 127 268 85 633 67.3% 151 656 96 650 63.7% 12.9% -11 656 9 696 -30 222 -716 Ленинградская область 42 840 37 319 87.1% 45 876 36 383 79.3% -2.5% 49 577 32 262 65.1% 50 862 34 841 68.5% 8.0% -6 738 5 057 -4 986 1 542 89.6% -1 857 3 811 -5 750 -2 183 -148 688 215 576 -244 296 -29 420 8 037 -19 839 1 232 Липецкая область Москва Московская область 28 703 25 716 24 353 21 283 87.4% -17.2% 30 560 21 905 71.7% 30 103 23 465 78.0% 7.1% 1 258 380 1 106 131 87.9% 984 059 840 831 85.4% -24.0% 1 407 067 890 555 63.3% 1 228 356 870 251 70.8% -2.3% 235 206 182 300 77.5% 258 972 182 230 70.4% 0.0% 252 850 174 264 68.9% 278 811 180 998 64.9% 3.9% -17 644 Нижегородская область 78 495 68 177 86.9% 80 279 60 781 75.7% -10.8% 84 716 63 946 75.5% 93 351 68 473 73.3% 7.1% -6 221 4 231 -13 072 -7 692 Новосибирская область 66 148 56 967 86.1% 66 792 53 827 80.6% -5.5% 67 780 50 690 74.8% 73 462 53 139 72.3% 4.8% -1 632 6 277 -6 670 688 Пензенская область 26 253 21 614 82.3% 28 581 24 912 87.2% 15.3% 29 315 21 407 73.0% 32 826 24 825 75.6% 16.0% -3 062 207 -4 245 87 Республика Коми 34 597 30 236 87.4% 32 917 29 517 89.7% -2.4% 38 029 27 220 71.6% 39 604 29 531 74.6% 8.5% -3 431 3 016 -6 687 -14 Самарская область 80 783 70 537 87.3% 73 438 62 687 85.4% -11.1% 94 275 61 318 65.0% 85 102 62 870 73.9% 2.5% -13 491 9 219 -11 665 -184 90.7% 279 192 317 853 288 422 257 861 92.4% -10.6% 371 725 238 158 64.1% 329 751 220 353 66.8% -7.5% -53 872 50 264 -50 559 37 508 Тверская область С.-Петербург 28 579 24 542 85.9% 34 588 29 439 85.1% 20.0% 33 358 20 583 61.7% 40 056 27 432 68.5% 33.3% -4 779 3 959 -5 469 2 007 Томская область 29 689 24 542 82.7% 30 863 26 091 84.5% 6.3% 32 617 24 272 74.4% 31 668 24 849 78.5% 2.4% -2 928 270 -805 1 242 Удмуртия 32 114 29 247 91.1% 32 764 28 219 86.1% -3.5% 36 629 28 971 79.1% 37 129 29 238 78.7% 0.9% -4 515 276 -4 365 -1 019 13 344 ХМАО 139 794 124 029 88.7% 89 882 89 199 99.2% -28.1% 152 070 110 816 72.9% 101 836 75 855 74.5% -31.5% -12 277 13 213 -11 953 Чувашия 26 542 20 990 79.1% 26 108 22 575 86.5% 7.6% 28 532 20 934 73.4% 28 424 21 153 74.4% 1.0% -1 991 55 -2 316 1 422 Саха (Якутия) 69 828 62 151 89.0% 77 853 68 908 88.5% 10.9% 75 618 58 367 77.2% 82 718 64 391 77.8% 10.3% -5 790 3 784 -4 865 4 517 Ярославская область 27 267 22 388 82.1% 39 574 30 332 76.6% 35.5% 30 161 21 899 72.6% 42 389 29 637 69.9% 35.3% -2 893 489 -2 815 695 ________________ Источник: Федеральное казначейство, расчеты НОМОС-БАНКа Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 20 Pro tempore 2. Доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Регион Собственные доходы План Факт Исп-е Доля в доходах План 10 мес. 2008 млн руб. Безвозмездные поступления Факт Исп-е Доля в доходах Измен-е План 10 мес.09/ 10 мес.08 10 мес. 2009 Факт Исп-е 10 мес. 2008 План Факт Исп-е Измен-е 10 мес.09/ 10 мес.08 10 мес. 2009 Башкортостан 62 350 62 358 100.0% 81.5% 70 228 57 098 81.3% 72.2% -8.4% 21 871 14 198 64.9% 24 734 21 997 88.9% 54.9% Белгородская область 34 543 28 366 82.1% 71.0% 20 330 16 558 81.4% 48.2% -41.6% 10 400 10 606 102.0% 19 465 16 825 86.4% 58.6% Волгоградская область 32 546 31 629 97.2% 74.2% 37 279 24 806 66.5% 58.1% -21.6% 14 444 10 975 76.0% 22 004 17 866 81.2% 62.8% 9 355 8 597 91.9% 13 093 11 720 89.5% 36.3% 5.2% 18 304 15 626 85.4% 20 187 Ивановская область 9 928 7 994 80.5% 48.2% 9 874 7 921 80.2% 40.3% Иркутская область 40 228 34 403 85.5% 67.5% 41 150 36 196 88.0% 66.0% 18 614 92.2% 19.1% Калмыкия 1 834 1 246 67.9% 23.3% 1 979 1 529 77.3% 23.2% 22.8% 5 158 4 099 79.5% 6 966 5 062 72.7% 23.5% Калужская область 14 873 12 067 81.1% 62.0% n/a 10 462 - 57.3% -13.3% 7 920 6 821 86.1% 7 146 7 789 109.0% 14.2% Карелия 12 335 10 985 89.1% 64.2% 13 266 9 380 70.7% 57.4% -14.6% 5 581 4 916 88.1% 8 668 6 966 80.4% 41.7% -13.9% 5 441 4 734 87.0% 7 350 6 269 85.3% 32.4% Костромская область -0.9% 8 956 7 235 80.8% 60.4% 12 344 6 228 50.5% 49.8% Краснодарский край 74 607 62 009 83.1% 74.3% 74 701 59 317 79.4% 64.8% -4.3% 30 047 21 481 71.5% 37 824 32 258 85.3% 50.2% Красноярский край 84 965 69 900 82.3% 73.3% 68 580 54 303 79.2% 56.6% -22.3% 29 093 24 005 82.5% 51 912 40 859 78.7% 70.2% Ленинградская область 33 790 30 736 91.0% 82.4% 36 194 28 401 78.5% 78.1% 7 982 82.4% 41.7% Липецкая область Москва Московская область Нижегородская область -7.6% 7 807 5 632 72.1% 9 682 82.8% 22 932 20 937 91.3% 81.4% 15 040 12 419 82.6% 58.4% -40.7% 5 770 4 779 9 313 8 864 95.2% 85.5% 1 218 793 1 078 514 88.5% 97.5% 947 152 807 554 85.3% 96.0% -25.1% 39 587 27 617 69.8% 36 908 33 276 90.2% 20.5% 205 653 158 900 77.3% 87.2% 204 886 146 747 71.6% 80.5% -7.6% 29 552 23 400 79.2% 54 086 35 483 65.6% 51.6% 88.3% 79.0% 42 034 72.9% 69.2% -22.0% 17 531 14 317 81.7% 22 610 18 747 82.9% 30.9% 60 965 53 861 Новосибирская область 49 256 43 279 87.9% 76.0% 46 032 37 402 81.3% 69.5% -13.6% 15 262 12 601 82.6% 19 265 15 377 79.8% 22.0% Пензенская область 13 326 9 937 74.6% 46.0% 12 503 10 330 82.6% 41.5% 4.0% 12 502 11 338 90.7% 16 077 14 582 90.7% 28.6% Республика Коми 29 127 25 495 87.5% 84.3% 24 154 21 330 88.3% 72.3% -16.3% 5 470 4 741 86.7% 8 763 8 186 93.4% 72.7% Самарская область 70 463 61 875 87.8% 87.7% 57 217 47 888 83.7% 76.4% -22.6% 10 321 8 663 83.9% 16 220 14 799 91.2% 70.8% 199 312 94.6% 77.3% -20.6% 19 286 15 809 82.0% 40 075 33 949 84.7% 114.7% 7 367 88.4% 14 003 12 331 88.1% 67.4% Санкт-Петербург 57 669 273 921 251 164 91.7% 87.1% 210 602 Тверская область 19 451 16 524 85.0% 67.3% 19 785 16 501 83.4% 56.1% Томская область 20 688 16 483 79.7% 67.2% 19 842 15 715 79.2% 60.2% -4.7% 9 001 8 060 89.5% 11 022 10 376 94.1% 28.7% Удмуртия 23 653 21 629 91.4% 74.0% 21 144 17 501 82.8% 62.0% -19.1% 8 461 7 619 90.0% 11 620 10 718 92.2% 40.7% 14.6% ХМАО -0.1% 8 329 131 698 116 725 88.6% 94.1% 80 928 81 318 100.5% 91.2% -30.3% 5 757 5 426 94.2% 6 645 6 220 93.6% Чувашия 15 362 11 937 77.7% 56.9% 11 833 9 518 80.4% 42.2% -20.3% 10 506 8 415 80.1% 13 479 12 413 92.1% 47.5% Саха (Якутия) 38 762 33 235 85.7% 53.5% 31 624 28 956 91.6% 42.0% -12.9% 31 066 28 917 93.1% 46 229 39 952 86.4% 38.2% Ярославская область 20 718 17 464 84.3% 78.0% 23 570 17 771 75.4% 58.6% 4 924 75.2% 16 004 12 562 78.5% 155.1% 1.8% 6 549 ________________ Источник: Федеральное казначейство, расчеты НОМОС-БАНКа Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Специальный обзор: Облигации субъектов Российской федерации 21 Pro tempore 3. Ключевые налоговые доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Ключевые налоговые доходы субъектов Российской федерации в 2008-09 годы Регион Налог на прибыль организаций План Факт Испол-е 10 мес. 2008 млн руб. План Факт НДФЛ Испол-е Измен-е 10 мес.2009/ 10мес.2008 10 мес. 2009 План Факт Испол-е 10 мес. 2008 План Факт Испол-е Измен-е 10 мес.2009/ 10 мес.2008 10 мес. 2009 Башкортостан 25 858 26 832 103.8% 25 100 23 058 91.9% -14.1% 15 657 13 533 86.4% 19 982 12 696 63.5% Белгородская область 20 950 17 287 82.5% 5 600 4 938 88.2% -71.4% 7 264 5 672 78.1% 7 045 5 350 75.9% -5.7% Волгоградская область 15 763 16 847 106.9% 16 866 9 878 58.6% -41.4% 7 443 5 848 78.6% 8 348 5 438 65.1% -7.0% -3.4% Ивановская область -6.2% 2 016 1 799 89.2% 1 598 1 488 93.1% -17.3% 3 674 2 870 78.1% 3 583 2 773 77.4% 17 971 15 319 85.2% 12 276 11 486 93.6% -25.0% 13 223 10 810 81.8% 14 297 11 536 80.7% 6.7% 745 408 54.8% 472 550 116.4% 34.6% 442 340 77.0% 487 429 88.0% 26.1% Калужская область 4 720 4 058 86.0% n/a 2 419 - -40.4% 5 811 4 462 76.8% n/a 4 462 - 0.0% Карелия 4 063 3 887 95.7% 1 511 1 206 79.8% -69.0% 4 301 3 533 82.1% 5 771 3 444 59.7% -2.5% -6.9% Иркутская область Калмыкия Костромская область 2 877 2 380 82.7% 4 396 1 657 37.7% -30.4% 3 078 2 352 76.4% 4 095 2 189 53.5% Краснодарский край 26 842 22 332 83.2% 24 575 18 600 75.7% -16.7% 24 598 18 792 76.4% 25 722 19 196 74.6% 2.1% Красноярский край 44 428 37 549 84.5% 16 052 13 416 83.6% -64.3% 22 669 17 114 75.5% 31 436 24 269 77.2% 41.8% Ленинградская область 15 418 14 590 94.6% 15 259 11 246 73.7% -22.9% 9 824 8 190 83.4% 10 857 8 322 76.7% 1.6% Липецкая область 14 558 13 904 95.5% 6 231 2 552 41.0% -81.6% 4 815 3 819 79.3% 4 648 6 570 141.4% 72.0% -4.0% Москва 596 803 561 836 94.1% 310 011 303 810 98.0% -45.9% 393 504 316 933 80.5% 398 339 304 336 76.4% Московская область 89 593 68 945 77.0% 54 433 47 041 86.4% -31.8% 62 759 45 180 72.0% 79 159 46 207 58.4% 2.3% Нижегородская область 24 085 24 998 103.8% 20 052 13 542 67.5% -45.8% 17 790 15 241 85.7% 20 192 14 304 70.8% -6.1% Новосибирская область 17 884 15 081 84.3% 12 150 10 526 86.6% -30.2% 18 029 14 285 79.2% 17 100 13 354 78.1% -6.5% 3 852 2 423 62.9% 2 193 2 238 102.1% -7.6% 4 766 3 562 74.7% 4 443 3 508 78.9% -1.5% Республика Коми 12 237 11 296 92.3% n/a 7 712 - -31.7% 8 100 6 432 79.4% n/a 6 631 - 3.1% Самарская область 35 490 30 410 85.7% 19 087 15 788 82.7% -48.1% 19 342 15 611 80.7% 18 562 14 809 79.8% -5.1% -0.1% Пензенская область Санкт-Петербург 101 872 97 215 95.4% 40 209 55 623 138.3% -42.8% 91 492 78 660 86.0% 90 308 78 564 87.0% Тверская область 5 499 4 523 82.3% 4 597 4 498 97.8% -0.6% 6 867 5 351 77.9% 5 745 5 140 89.5% -3.9% Томская область 6 378 5 278 82.7% 4 486 4 361 97.2% -17.4% 6 049 4 658 77.0% 7 925 5 131 64.7% 10.1% Удмуртия ХМАО Чувашия Саха (Якутия) Ярославская область 9 892 9 054 91.5% 5 907 6 271 106.2% -30.7% 6 993 5 825 83.3% 7 300 5 428 74.4% -6.8% 71 193 66 466 93.4% 30 997 36 297 117.1% -45.4% 27 186 21 965 80.8% 18 974 18 573 97.9% -15.4% -17.0% 5 485 4 378 79.8% 3 178 2 682 84.4% -38.7% 4 472 3 428 76.6% 3 558 2 846 80.0% 13 071 13 090 100.1% 6 789 6 541 96.3% -50.0% 8 561 6 720 78.5% 8 448 7 478 88.5% 11.3% 7 901 6 348 80.3% 6 182 5 343 86.4% -15.8% 4 830 4 003 82.9% 6 604 4 446 67.3% 11.1% ________________ Источник: Федеральное казначейство, расчеты НОМОС-БАНКа Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru Контактная информация НОМОС-БАНК (ОАО) 109240,Москва, ул. Верхняя Радищевская, д.2/1 стр.5 Старший Вице-президент Пивков Роман / ext. 4120 (495) 797-32-48 pivkov_rv@nomos.ru Департамент долговых инструментов (495) 797-32-48 ib@nomos.ru Директор департамента Голованов Валерий / ext.4424 golovanov_vn@nomos.ru Цвеляк Евгений / ext. 3581 tsvelyak_ea@nomos.ru Турик Анна / ext. 3575 turik_aa@nomos.ru Петров Алексей / ext. 4581 petrov_av@nomos.ru (495) 797-32-48 research@nomos.ru Голубев Игорь / ext. 4580 igolubev@nomos.ru Ефремова Ольга / ext. 3577 efremova_ov@nomos.ru Ильин Илья / ext. 4426 ilin_io@nomos.ru Полютов Александр / ext. 4428 polyutov_av@nomos.ru Федоткова Елена / ext. 4425 fedotkova_ev@nomos.ru Аналитика Департамент операций на финансовых рынках (495) 797-32-48 Директор департамента Третьяков Алексей / ext. 3120 tretyakov_av@nomos.ru Заместитель начальника управления дилинговых операций Попов Роман / ext. 4671 popov_ry@nomos.ru Руководитель группы портфельных менеджеров Орлянский Андрей / ext. 4673 orlyanskiy_av@nomos.ru Департамент брокерского обслуживания и управления активами (495) 797-32-48 Заместитель директора департамента Матюшина Анна / ext. 4121 matyushina_ai@nomos.ru Начальник отдела поддержки клиентов Сотникова Евгения / ext. 4132 sotnikova_ea@nomos.ru Ограничение ответственности Настоящий документ был подготовлен Аналитическим управлением НОМОС-БАНКа и имеет исключительно информационное значение и не может рассматриваться как предложение или побуждение к покупке или продаже ценных бумаг, а также связанные с ними финансовые инструменты. Информация, изложенная в настоящем документе, имеет исключительно информационное значение и не может рассматриваться как предложение или побуждение к покупке или продаже ценных бумаг, а также связанные с ними финансовые инструменты. Информация не является исчерпывающей, была собрана из публичных источников, которые НОМОС-БАНК считает надежными, НОМОСБАНК не дает гарантий относительно их точности или полноты. Любое лицо, рассматривающее возможность приобретения облигаций, должно провести свой собственный анализ финансового положения Эмитента, Поручителя и основных условий выпуска облигаций. Любой получатель настоящего документа должен определить для себя относительность информации, содержащейся в нем, и при покупке ценных бумаг он должен опираться на такое исследование, которое сочтет необходимым. НОМОС-БАНК, его руководство, представители и сотрудники не несут ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования информации изложенной в настоящем документе. Дата, указанная на данном документе, не означает, что информация, содержащаяся в данном документе, является полной и/или точной на эту дату. НОМОС-БАНК не берет на себя обязательство обновлять информацию, содержащуюся в данном документе. Данный документ также не является составной частью документов, подлежащих представлению в любой государственный орган, регулирующий порядок совершения операций с ценными бумагами. Кроме того, вышеуказанные органы не рассматривали настоящий документ, не подтверждали и не определяли его адекватность и точность. Целью настоящего документа и любой прилагаемой к нему финансовой документации не является создание основы для проведения кредитной или иной оценки, и эти документы не следует рассматривать как рекомендацию по приобретению облигаций. Аналитическое управление (495) 797-32-48 E-mail: research@nomos.ru
