Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ

Электронный
учебно-методический комплекс
ФИНАНСОВЫЙ
МЕНЕДЖМЕНТ
Учебная программа дисциплины
Учебное пособие
Сборник заданий для практических занятий
Методические указания по самостоятельной работе
Банк тестовых заданий в системе UniTest
Красноярск
ИПК СФУ
2008
УДК 330
ББК 65.291.9-21
Ф59
Авторы:
А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина, Е. А. Шнюкова, Е. А. Кашкарева
Электронный учебно-методический комплекс по дисциплине «Финансовый менеджмент»
подготовлен в рамках инновационной образовательной программы «Создание института экономики и управления в рамках СФУ как инновационно-образовательной системы непрерывного экономического и бизнес-образования, ориентированного на качественно новый уровень
профессиональных компетенций», реализованной в ФГОУ ВПО СФУ в 2007 г.
Рецензенты:
Красноярский краевой фонд науки;
Экспертная комиссия СФУ по подготовке учебно-методических комплексов дисциплин
Ф59
Финансовый менеджмент. Версия 1.0 [Электронный ресурс] : сб. заданий
для практ. занятий / А. В. Григорьев, С. Л. Улина, И. Г. Кузьмина и др. – Электрон. дан. (1 Мб). – Красноярск : ИПК СФУ, 2008. – (Финансовый менеджмент : УМКД № 195-2007 / рук. творч. коллектива С. Л. Улина). – 1 электрон.
опт. диск (DVD). – Систем. требования : Intel Pentium (или аналогичный процессор других производителей) 1 ГГц ; 512 Мб оперативной памяти ; 1 Мб свободного дискового пространства ; привод DVD ; операционная система
Microsoft Windows 2000 SP 4 / XP SP 2 / Vista (32 бит) ; Adobe Reader 7.0 (или
аналогичный продукт для чтения файлов формата pdf).
ISBN 978-5-7638-1247-3 (комплекса)
Номер гос. регистрации в ФГУП НТЦ «Информрегистр» 0320802607
от 06.12.2008 г. (комплекса)
Настоящее издание является частью электронного учебно-методического комплекса по
дисциплине «Финансовый менеджмент», включающего учебную программу, учебное пособие, методические указания по самостоятельной работе, контрольно-измерительные материалы «Финансовый менеджмент. Банк тестовых заданий», наглядное пособие «Финансовый менеджмент. Презентационные материалы».
Подобраны ситуационные задачи по темам для решения на практических занятиях по
финансовому менеджменту и рассмотрены примеры решения типовых задач.
Предназначены для студентов направлений подготовки бакалавров 080500.62 «Менеджмент», 080100.62 «Экономика», 080300.62 «Прикладная экономика» укрупненной группы
080000 «Экономика и управление».
© Сибирский федеральный университет, 2008
Рекомендовано к изданию
Инновационно-методическим управлением СФУ
Редактор Т. М. Пыжик
Разработка и оформление электронного образовательного ресурса: Центр технологий электронного обучения информационно-аналитического департамента СФУ; лаборатория по разработке
мультимедийных электронных образовательных ресурсов при КрЦНИТ
Содержимое ресурса охраняется законом об авторском праве. Несанкционированное копирование и использование данного продукта запрещается. Встречающиеся названия программного обеспечения, изделий, устройств или систем могут являться зарегистрированными товарными знаками тех или иных фирм.
Подп. к использованию 22.09.2008
Объем 1 Мб
Красноярск: СФУ, 660041, Красноярск, пр. Свободный, 79
Оглавление
МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА ......................................................... 5
1.1. Базовые концепции финансового менеджмента............................. 5
Контрольные вопросы и задания ........................................................................... 5
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ ............................................................ 8
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям (4 ч.) ................ 8
Контрольные вопросы и задания ........................................................................... 8
Пример 1 ....................................................................................................................... 8
Пример 2 ....................................................................................................................... 8
Пример 3 ....................................................................................................................... 8
Пример 4 ....................................................................................................................... 9
Пример 5 ....................................................................................................................... 9
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов ........................ 12
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 12
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии
инвестиционных решений ........................................................................ 21
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 21
Пример ........................................................................................................................ 21
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ
ФИНАНСИРОВАНИЯ ................................................ 27
3.2. Формирование рациональной структуры капитала ..................... 27
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 27
Пример 1 ..................................................................................................................... 27
Пример 2 ..................................................................................................................... 28
Пример 3 ..................................................................................................................... 29
3.3. Дивидендная политика организации ............................................... 37
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 37
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ
ПОЛИТИКА ............................................................... 40
4.1. Подходы к управлению затратами (2 ч.) ......................................... 40
Пример 1 ..................................................................................................................... 40
Пример 2 ..................................................................................................................... 40
4.2. Управление оборотным капиталом (4 ч.) ........................................ 44
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 44
Пример ........................................................................................................................ 44
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-3-
ОГЛАВЛЕНИЕ
4.3. Управление запасами ......................................................................... 49
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 49
Пример ........................................................................................................................ 49
4.4. Управление дебиторской задолженностью .................................... 53
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 53
4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами .......... 58
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 58
Пример 1 ..................................................................................................................... 58
Пример 2 ..................................................................................................................... 59
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и
контроля за затратами ............................................................................... 61
Контрольные вопросы и задания ......................................................................... 61
Пример ........................................................................................................................ 62
Библиографический список .................................. 67
Основной .................................................................................................................... 67
Дополнительный ...................................................................................................... 67
Перечень Интернет ресурсов ................................................................................. 67
Перечень наглядных и других пособий, методических указаний и
материалов к техническим средствам обучения ............................................... 67
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-4-
МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ
ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
1.1. Базовые концепции финансового менеджмента
Контрольные вопросы и задания
1. Какие вопросы решаются при принятии стратегических финансовых
решений?
2. Какие вопросы решаются при принятии тактических финансовых
решений?
3. Сформулируйте основные функции, которые выполняет финансовый
менеджер на предприятии?
4. Дайте характеристику финансового механизма предприятия.
5. Дайте характеристику базовым концепциям финансового менеджмента.
6. Раскройте основные понятия финансового менеджмента: денежный
поток, фирма, инвестор, кредитор, финансирование, стоимость капитала, основные активы, капитальный проект, ценность фирмы.
7. Определите принципиальные различия между денежными средствами и прибылью предприятия. Какие факторы определяют их динамику?
8. В чем состоит принципиальная разница между простыми и сложным
процентами?
9. Вы располагаете данными о сумме, которую можно получить через
пять лет, и хотите продать этот контракт немедленно. Какими расчетными
формулами целесообразно воспользоваться и почему?
Задание 1
Компания выпустила в обращение 5-летние облигации, обеспечивающие доходность 14 % годовых. Если известно, что трехмесячные казначейские векселя имеют доходность на уровне 9 % годовых, а 5-летние казначейские облигации – 10,5 % годовых, то чему равна премия за риск неплатежа и
меньшую ликвидность корпоративной облигации? Какая часть премии может
быть объяснена различиями в сроке погашения?
Задание 2
Какова реальная отдача ценной бумаги, обеспечивающей 17 % годовых,
если инфляция в этом году составила 12 %?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-5-
МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
1.1. Базовые концепции финансового менеджмента
Задание 3
Предприятие получило кредит на один год в размере 10 млн руб. с условием возврата 16 млн руб. Рассчитайте процентную ставку.
Задание 4
На вашем счете в банке 120 тыс. руб. Банк платит 12,5 % годовых. Вам
предлагают войти всем капиталом в организацию совместного предприятия,
обещая удвоение капитала через пять лет. Принимать ли это предложение?
Задание 5
Вы имеете 20 тыс. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через пять лет.
Каково минимально приемлемое значение процентной ставки?
Задание 6
Банк предлагает 15 % годовых. Чему должен быть равен первоначальный вклад, чтобы через 3 года иметь на счете 50 тыс. руб.
Задание 7
Рассчитайте наращенную сумму с исходной суммы в 20 тыс. руб. при
размещении ее в банке на условиях начисления: а) простых и б) сложных
процентов, если годовая ставка 15 %, а периоды наращения 90 дней, 180
дней, 1 год, 5 лет, 10 лет.
Задание 8
Через четыре года ваш сын будет поступать в университет на коммерческой основе. Плата за весь срок обучения составит 5600 дол., если внести
ее в момент поступления в университет. Вы располагаете в данный момент
суммой в 4000 дол. Под какую минимальную процентную ставку нужно положить деньги в банк, чтобы накопить требуемую сумму?
Задание 9
За выполненную работу предприниматель должен получить 60 тыс.
руб. Заказчик не имеет возможности рассчитаться в данный момент и предлагает отложить срок уплаты на два года, по истечении которых он обязуется
выплатить 70 тыс. руб. Выгодно ли это предпринимателю, если приемлемая
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-6-
МОДУЛЬ 1. ЦЕЛИ И СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
1.1. Базовые концепции финансового менеджмента
норма прибыли составляет 10 %? Какова минимальная ставка, которая делает
подобные условия невыгодными для предпринимателя?
Задание 10
Через 3 года вы собираетесь купить квартиру, которая стоит сейчас
100 тыс.дол. Ожидается, что стоимость квартиры вследствие инфляции будет
возрастать на 5 % ежегодно. У вас есть возможность инвестировать средства
в ценные бумаги, приносящие доход в размере 10 % годовых. Какую сумму
необходимо вкладывать каждый год, чтобы иметь возможность купить квартиру вашей мечты?
Задание 11
Чтобы приобрести автомобиль, вы хотели бы иметь 20 тыс. дол. через
два календарных года. Учитывая, что ваш банк предлагает 10 % годовых, какую сумму следовало бы положить на счет сегодня, чтобы через два года накопилась требуемая сумма? Чему будут равны два равных взноса, сейчас и
через год, чтобы обеспечить требуемую сумму по истечении двух лет?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-7-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям (4 ч.)
Контрольные вопросы и задания
1. Перечислите основные характеристики финансового актива. Их экономическая интерпретация?
2. Могут ли цена и стоимость финансового актива различаться? Почему?
3. От каких параметров зависит оценка стоимости финансового актива?
Может ли инвестор управлять ими?
4. В чем принципиальные отличия между долевыми и долговыми ценными бумагами?
5. Как рассчитывается стоимость облигаций с фиксированным доходом?
6. Какие бывают типы облигаций?
7. Что такое аннуитет?
8. Из каких составляющих складывается доход по облигациям?
Пример 1
Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 100 тыс.
руб. и сроком погашения через пять лет продаются за 63 012 руб. Проанализируйте целесообразность приобретения этих облигаций, если имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12 %.
Vt = 100 000/ (1+0,12)5 = 56 820 < 63 012 – облигация переоценена, следовательно, покупать нецелесообразно.
Пример 2
Исчислите теоретическую стоимость бессрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 10 тыс. руб. Имеется возможность альтернативного инвестирования с нормой прибыли 12 %.
Vt = 10 000/ 0,12 = 83 333 (тыс. руб.).
Пример 3
Рассчитайте рыночную цену облигации нарицательной стоимостью
100 тыс. руб., купонной ставкой 15 % годовых и сроком погашения через четыре года, если рыночная норма прибыли по финансовым инструментам та-
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-8-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям
кого класса равна 10 %. Процент по облигации выплачивается дважды в год.
Воспользуемся финансовыми таблицами:
Vt = C ⋅ FM 4 + H ⋅ FM 2 ,
Vt = 7500*6.463 + 100 000*0,683 = 115 850.
Пример 4
В течение последующих четырех лет компания планирует выплачивать
дивиденды, соответственно 1,5; 2; 2,2; 2,6 дол. на акцию. Ожидается, что в
дальнейшем дивиденд будет увеличиваться равномерно с темпом 4 % в год.
Рассчитайте теоретическую стоимость акции, если рыночная норма прибыли
12 %. Воспользуемся финансовыми таблицами:
Vt = 1,5*0,893 + 2*0,797 + 2,2*0,712 + [2,6+ 2,6*(1+0,04)/ (0,12-0,04)]
*0,636 =27,6
Пример 5
Рассчитайте доходность облигации нарицательной стоимостью 100 тыс.
руб. с годовой купонной ставкой 9 %, имеющей текущую рыночную цену
84 тыс. руб.; облигация будет приниматься к погашению через восемь лет:
YTM =
100 000 − 84 000
8
= 0,12 , или 12 %.
100 000 + 84 000
2
Задание 1
9000 +
Компания выпустила 8-процентные купонные облигации номинальной
стоимостью 10 000 дол. со сроком погашения через пять лет. Процентные выплаты осуществляются раз в год. Какова должна быть цена облигации, если
облигации такого же уровня риска и с таким же сроком погашения обеспечивают 10-процентную доходность?
Задание 2
Рыночная цена облигации номинальной стоимостью 50 тыс. дол. с купонным доходом 12 % и сроком погашения восемь лет составляет 58 тыс. дол.
Какую доходность может обеспечить такая облигация?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-9-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям
Задание 3
Компания выплатила в 2000 г. дивиденд в сумме 4 дол. на акцию. Такой
же дивиденд ожидается ежегодно в следующие три года. В четвертом и последующих годах прогнозируется выплата дивиденда в размере 8 дол. на акцию. По какой цене вы готовы купить акцию компании, если требуемая норма доходности для вас составляет 20 % годовых? Как изменится ваша оценка,
если вы собираетесь купить акции только на три года?
Задание 4
Компания выплачивает дивиденд в размере 8 дол. на акцию. Требуемая
доходность инвестора – 20 %. Какой может быть цена акции, если инвестор
полагает, что фирма будет поддерживать выплату дивидендов на таком же
уровне в течение бесконечного периода? Как изменится оценка, если инвестор предполагает, что размер дивиденда будет расти с постоянным темпом –
4 % в год?
Задание 5
Предприятие выплачивало дивиденды в размере 25 коп. на акцию. В
следующем году ожидаются выплаты в размере 2 руб. на акцию. Через год
прогнозируется выплата дивидендов в размере 3 руб. на акцию. Начиная с
этого момента имеется прогноз, что в будущем величина дивидендов будет
расти с постоянным темпом 10 % в год. Определите текущий курс акций
предприятия при значении требуемой ставки доходности на уровне 15 %.
Задание 6
Вы можете купить за 510 дол. ценную бумагу, которая в течение десять
лет будет приносить ежегодный доход в сумме 75 дол. Какова доходность
этой ценной бумаги?
Задание 7
Вы хотите приобрести бескупонную государственную облигацию номиналом 5 000 дол., погашаемую через 10 лет. Какова ее стоимость, если
ставка банковского процента равна 15 %?
Задание 8
Вы планируете приобрести купонную облигацию номинальной стоимостью 20 тыс. дол. со сроком погашения через восемь лет. Процентные выплаты осуществляются два раза в год. Целесообразна ли такая покупка, если по-
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-10-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям
добные облигации с аналогичным уровнем риска и сроком погашения обеспечивают в настоящее время доходность на уровне 12 % годовых?
Задание 9
Акции компании Redleaves продаются по 30 дол. за акцию. Ожидается,
что компания выплатит в конце этого года дивиденд в размере 4 дол. на акцию. Если предположить, что вы приобретаете сейчас 100 акций компании и
продаете их через год по 32 дол. за акцию, чему будет равна их доходность?
Если вместо того, чтобы продать акции через год, вы продадите их по
цене 28 дол. за акцию через три года сразу же после получения дивиденда в
размере 4 дол. за акцию (в третий раз), как можно будет оценить доходность
акции?
Задание 10
Компания Quixotry выплатила в отчетном году дивиденд в сумме
2 дол. на акцию. Ожидается 15-процентный рост выплачиваемых дивидендов
в первые три года, 10-процентный рост в следующие три года, после чего
прогнозируется 5-процентный рост в последующие годы. По какой цене готов
купить акцию этой компании инвестор, требуемая норма доходности которого равна 18 %?
Задание 11
Взят кредит в размере 1000 дол. сроком пять лет. Ставка процента 12 %.
Выплаты осуществляются ежемесячно. Каков должен быть месячный платеж?
Задание 12
Номинал облигации 1000 дол. Купонная ставка 10 %, купоны выплачиваются раз в год. Срок облигации пять лет. Найти справедливую стоимость
облигации.
Задание 13
Рыночный курс акции 60 дол. Дивиденды 5 дол. на акцию. Требуемая
доходность для акций аналогичного класса 10 %.
Стоит ли покупать акцию компании?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-11-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принятие решений по финансовым инвестициям
Задание 14
Рыночный курс акции 60 дол. Дивиденды, которые выплатила компания
в прошлом году, – 5 дол. на акцию. Темп роста дивидендов – 5 %. Требуемая
доходность для акций аналогичного класса равна 10 %.
Стоит ли покупать акцию компании?
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Контрольные вопросы и задания
1. Какими факторами определяется выбор временного горизонта для
расчета инвестиционных критериев капитальных проектов?
2. Объясните, какие факторы влияют на выбор требуемой (минимальной) нормы доходности для инвестора и для капитального проекта?
3. Каково назначение таблицы денежных потоков?
4. Какой из инвестиционных критериев в наибольшей степени отвечает
цели максимизации ценности фирмы?
5. Как отражается в расчете эффективности инвестиций потребность в
оборотном капитале?
6. Как отражаются нематериальные активы в расчетах эффективности
проектов при оплате роялти и паушальной оплате?
7. Какие методы используются для отражения инфляции при финансовой оценке инвестиций? В чем экономический смысл номинальных и реальных денежных потоков?
8. Что такое налоговое прикрытие? Какова роль этого показателя в
оценке инвестиций?
9. Объясните ошибку или непонимание в следующем утверждении:
Если фирма должна закупить материалы, чтобы увеличить выпуск
продукции, она должна включать стоимость этих материалов в анализ эффективности любого проекта, предполагающего рост объема производства.
Однако, когда фирма может использовать материалы, уже имеющиеся на
складе, можно допустить, что материальные затраты равны нулю, так как
стоимость этих материалов была оплачена ранее.
10. Объясните ошибку или непонимание в следующем утверждении:
Мы оцениваем вариант покупки нового оборудования, срок службы которого равен четырем годам. Есть основания полагать, что через четыре
года оборудование может быть продано за 20 тыс. дол., однако, поскольку
существует уверенность, что мы найдем иное применение этому оборудованию внутри своего предприятия, эта величина не должна учитываться в
расчете NPV проекта.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-12-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 1
В течение нескольких последних лет среди российских фермеров получила популярность новая модель многофункционального сельскохозяйственного агрегата Альфа, производимого компанией Lamn Improver, которая базируется в США. Импортируемые агрегаты продаются в России по цене
2 800 руб. за единицу. Руководство одной из российских фирм решило рассмотреть возможность организации выпуска подобного агрегата в России.
Далее представлены некоторые характеристики капитального проекта, предусматривающего создание мощностей по производству агрегата.
Строительство необходимого для организации производства цеха обойдется в 3 000 тыс. руб. Комплект оборудования, необходимого для производства агрегата, стоит 9 000 тыс. руб. Срок полезного использования всех основных активов ожидается равным четырем годам. Конечная стоимость активов, по которой они могут быть реализованы через четыре года, равна
2 000 тыс. руб.
В соответствии с предварительной договоренностью оплата предоставляемой американской компанией лицензии какой-либо российской фирме
может осуществляться в форме роялти по ставке 5 % от объема реализации
агрегатов.
Годовой объем продаж машин ожидается в количестве 12 тыс. штук.
Продажная цена единицы продукции прогнозируется в размере 2 400 руб.
Снижение продажной цены по отношению к импортным образцам связано с
протекционистскими мерами, которые намерено предпринять местное правительство. Затраты материалов на единицу продукции – 1 200 руб. Прямые
трудовые затраты на единицу продукции – 200 руб. Годовые накладные расходы – 2 000 тыс. руб.
В ходе подготовки обоснования проекта были рассмотрены условия
снабжения производства необходимыми материалами и условия сбыта готовой продукции. Материалы, используемые в производстве нового агрегата,
будут закуплены в декабре в году «0», оплачены в январе следующего года и
использованы в производстве также в январе. Продукция, выпущенная в январе, будет реализована в том же месяце в кредит с оплатой покупателями в
марте. Месячная периодичность закупок материалов и вывоза готовой продукции сохранится на весь период жизни проекта. Ежемесячный расход сырья и материалов составляет 1 200 тыс. руб.; ежемесячные продажи готовой
продукции – 2400 тыс. руб.
Пусть в России на ближайшие четыре года прогнозируется инфляция на
уровне 8 % в год. Проект осуществляется только за счет собственных средств;
в условиях инфляции стоимость собственного капитала для проектов с соответствующим уровнем риска равна 24 %.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-13-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 2
Британская фирма Superchem Plc. рассматривает проект сооружения
нового производства химического продукта UFO-2, предназначенного на экспорт. Необходимые инвестиции составят 100 тыс. фунтов стерлингов Если
принимается решение начать строительство, то завод может быть готов в
конце 1998 г. Оплата продукции будет осуществляться в фунтах стерлинга.
Прогноз продаж и текущих затрат приведен в таблице.
Показатели
Продажная цена, фунтов стерлингов за единицу
Объем продаж, ед.
Переменные издержки, фунтов стерлингов на единицу
Постоянные затраты, тыс. фунтов стерлингов
1999
120
1000
50
28
2000
120
1000
50
28
2001
120
1000
50
28
2002
120
1000
50
28
2003
120
1000
50
28
В случае начала производства нового продукта на 15 тыс. фунтов стерлингов в год будет снижен объем реализации некоторых ранее выпускавшихся продуктов, что приведет к ежегодному уменьшению балансовой прибыли
на 4 тыс. фунтов стерлингов
По данным главного бухгалтера, постоянные затраты включают амортизацию нового завода в сумме 20 тыс. фунтов стерлингов в год.
Завод потребует дополнительных вложений в оборотный капитал в
размере 30 тыс. фунтов стерлингов. В расчете необходимо учесть налог на
прибыль.
Необходимо:
а) заполнить таблицу денежных потоков;
б) определить период возврата первоначальных инвестиций;
в) рассчитать критерий NPV, пользуясь ставкой дисконтирования, равной 8 %;
г) подготовить краткий отчет руководству компании, в котором аргументировать возможное решение относительно проекта.
Задание 3
Британская фирма Highchem Рlc. рассматривает проект сооружения нового производства химического продукта UFO 5, предназначенного на экспорт. Необходимые инвестиции в здания и оборудование составляют в 2004 г.
450 тыс. фунтов стерлингов На исследования и разработки, связанные с новым продуктом, было истрачено 250 тыс. фунтов стерлингов Для возведения
нового цеха фирма располагает не используемым земельным участком, приобретенным два года назад за 70 тыс. фунтов стерлингов, рыночная стоимость которого в настоящее время составляет 100 тыс. фунтов стерлингов
Прогноз продаж и текущих затрат приведен в таблице.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-14-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Показатели
2005 2006 2007 2008
Продажная цена, ф. ст .за единицу
500
600
Объем продаж, ед.
800
1000 1000 800
Переменные издержки, фунтов стерлингов на единицу
250
250
200
200
Постоянные затраты (включая амортизацию), тыс. фунтов 150
стерлингов
150
150
150
600
600
По данным службы маркетинга, в случае начала производства нового
продукта на 500 тыс. фунтов стерлингов в год будет снижен объем реализации некоторых ранее выпускавшихся продуктов, что приведет к уменьшению
балансовой прибыли на 20 тыс. фунтов стерлингов ежегодно.
Срок службы цеха составляет четыре года. Амортизация основных активов начисляется равномерно. Ликвидационная стоимость основных активов
предполагается равной 100 тыс. фунтов стерлингов Новое производство потребует дополнительных вложений в оборотный капитал в размере 100 тыс.
фунтов стерлингов. Ставка налога на прибыль – 40 %.
Для оценки проектов с подобной степенью риска финансовые менеджеры Highchem Рlc. использует ставку дисконтирования, равную 8 %. При проведении предварительной оценки инфляция не учитывается.
Необходимо:
а) аргументировать решение относительно рассматриваемого проекта;
б) одна французская фирма выразила желание приобрести у Highchem
Рlc. лицензию на производство продукта при условии выплаты ежегодных
роялти в сумме 30 тыс. фунтов стерлингов в течение 2004–2007 гг. Окажет ли
это обстоятельство влияние на оценку рассматриваемого проекта?
Задание 4
Химическая компания рассматривает возможность замены двух устаревших машин одной более эффективной. Существующие машины имеют
восстановительную стоимость 70 тыс. руб. и остаточную стоимость 120 тыс.
руб. Ожидается, что существующие машины могли бы прослужить еще восемь лет при равномерном начислении амортизации. Покупка новой машины
обойдется в 520 тыс. руб. Срок ее службы равен восьми годам, ликвидационная стоимость через восемь лет составит 40 тыс. руб. Предусмотрена равномерная амортизация новой машины.
Основное преимущество нового оборудования связано с экономией текущих материальных и трудовых затрат, величина которой составит
130 тыс. руб. Финансовый менеджер должен привести необходимые расчеты
и оценить привлекательность проекта (если требуемая отдача инвестиций
фирмы принята равной 15 %).
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-15-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 5
Фирма оценивает целесообразность приобретения нового оборудования
стоимостью 450 тыс. дол., которое позволит предприятию увеличить производство и продажи на 14 тыс. изделий в год. Фирма продает свою продукцию
по цене 25 дол. за единицу в каждом из последующих трех лет. Это оборудование будет равномерно амортизироваться в течение трех лет; остаточная
стоимость будет равна нулю. Производственные издержки составляются
9 дол. на одно изделие. Ставка налогообложения прибыли – 40 %. Номинальная стоимость капитала фирмы – 15 %. Финансовый менеджер фирмы ожидает, что в ближайшие три года и цены, и производственные издержки будут
расти на 4 % в год в соответствии с ожидаемой инфляцией. Чему будет равно
значение NPV в случае покупки нового оборудования?
Задание 6
«Взгляните, ваше обоснование проекта не учитывает инфляцию. – заметил финансовый директор компании руководителю отдела оценки проектов. –
По оценкам экспертов в течение нескольких следующих лет ежегодная инфляция будет держаться на уровне 6 %. Проведите, пожалуйста, переоценку
проекта». По предварительной оценке, инвестиции в проект составили
15 тыс. дол., а ежегодные притоки в течение следующих шести лет – 4 000
дол. в неизменных ценах. Текущая ставка отдачи, приемлемая для компании,
равна 15 %.
Задание 7
Работающая в легкой промышленности британская фирма Blosson Tree
собирается инвестировать новую производственную линию стоимостью
50 тыс. фунтов стерлингов Потребность в новом продукте оценивается маркетологами компании в 10 тыс. изделий в год в ближайшие пять лет, начиная
с 2005 г. Продажная цена одного изделия в момент проведения инвестиционного анализа – 10 фунтов стерлингов; прямые затраты материалов – 4 фунтов
стерлингов, труда – 3 фунтов стерлингов на одно изделие. Накладные расходы в связи с рассматриваемым решением не изменяются. Реализация проекта
требует привлечения оборотного капитала, составляющего в практике компании 20 % от объема продаж.
Прогнозируется, что в ближайшие 5–6 лет ежегодная инфляция составит 4 % в год. Реальное пороговое значение рентабельности, используемой
фирмой для проектов данного уровня риска, составляет 10 %.
Требуется оценить данный проект посредством показателя NPV. Провести анализ чувствительности полученных результатов. Для решения задачи
использовать персональный компьютер (электронные таблицы).
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-16-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 8
Фирма рассматривает два равнокапиталоемких инвестиционных проекта, А и В, денежные потоки по которым представлены ниже, ден. ед.
Год
0
1
2
3
4
Проект А
(2000)
1500
400
300
200
Проект В
(2000)
200
600
800
1200
Требуется оценить эти два проекта с помощью различных инвестиционных критериев (NPV, срок окупаемости, IRR), построить график зависимости значения NPV от выбранной ставки дисконтирования, определить равновесную ставку дисконтирования. Какие выводы об эффективности каждого из
проектов можно сделать?
Задание 9
Компания «Металлоинструмент» рассматривает две альтернативы повысить эффективность своего производственного процесса: приобретение набора типового оборудования со сроком жизни три года или покупка производственной системы, рассчитанной на шесть лет.
Данные о денежных потоках приведены в таблице. Аргументируйте
свой выбор.
Год
Денежный поток
Проект 1
Проект 2
0
Инвестиции
-90 000
-260 000
1
2
Текущие потоки
Текущие потоки
40 000
50 000
50 000
80 000
3
4
5
6
Текущие потоки
Текущие потоки
Текущие потоки
Текущие потоки
NPV (10 %)
50 000
80 000
70 000
70 000
70 000
42,44
25,21
Задание 10
Руководство небольшой компании Consultcomp решает задачу оснащения своего офиса мини-компьютером, имея предложения от двух фирмпоставщиков. В качестве денежных оттоков менеджеры компании рассматривают стоимость мини-компьютера, в качестве притоков – экономию, обеспечивающую его использованием. Прогноз потоков приведен ниже, дол.:
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-17-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Год Компьютер RBM Компьютер RCS
0
1
2
(190 000)
60 000
40 000
(210 000)
70 000
90 000
3
4
100 000
40 000
14 000
Стоимость капитала компании – 14 %. Какой из компьютеров следовало бы приобрести, основываясь на критерии NVP? Изменится ли представление об относительной эффективности двух компьютеров, если принять во
внимание различие сроков их эксплуатации?
Задание 11
Российское предприятие Спецавтоматика и норвежское Sigma рассматривают целесообразность организации предприятия совместного владения в
Российской Федерации SigmaRus. Предприятие будет производить некоторую промышленную продукцию в количестве 20 тыс. изделий в год. Цена
единицы продукции на внутреннем рынке – 50 руб., на внешнем – 10 дол.
Экспортная квота, по прогнозам, составит 20 %.
Российский и норвежский участники вкладывают в уставный фонд, соответственно, 250 тыс. руб. и 60 тыс. дол.
Годовые издержки производства предприятия SigmaRus – 500 тыс. руб.
Деятельность предприятия планируется на шесть лет. Средневзвешенная
норма амортизации – 16 %. Ликвидационная стоимость – 80 тыс. руб. (в ценах
года оценки). Ставка налога на прибыль предприятия 32 %; на доход учредителей – 15 %. Валютный курс на момент проведения расчетов –
26,15 руб. за дол.
Пороговое значение рентабельности для совместного предприятия принимается равным 0,2.
Необходимо рассчитать эффективность (показатели NVP, отдачи долгосрочных инвестиций, срока окупаемости) предприятия совместного владения как целого и с точки зрения каждого из учредителей. Спецавтоматика использует в расчетах реальную ставку дисконтирования, равную 18 %; норвежская Sigma согласна на 15-процентную отдачу. Сформулируйте выводы о
целесообразности реализации проекта как такового и с точки зрения его учредителей. Существуют ли противоречия в оценке проекта между партнерами?
Влияние инфляции элиминируется в расчете посредством использования неизменных цен.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-18-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 12
Компания “Пилот” оценивает три инвестиционные ситуации: 1) производство новой партии алюминиевых кастрюль; 2) расширение имеющегося
производства печей; 3) разработка новой высококачественной печи. Эти проекты имеют ожидаемую текущую стоимость и требуют инвестирования в
объемах, показанных в таблице (с учетом всех инвестиционных налоговых
кредитов).
Проект Необходимый объем инвестирова- Текущая стоимость будущих денежных
ния
потоков
1-й
200 000
290 000
2-й
115 000
185 000
3-й
270 000
400 000
Если одновременно разрабатывать первый и второй проекты, то экономии не будет; необходимый объем инвестиций и текущая стоимость комбинации равняются сумме соответствующих показателей по проектам. При одновременной разработке первого и третьего проектов возможна экономия на
инвестициях, поскольку один из видов приобретаемого оборудования может
использоваться в обоих производственных процессах. Общий объем инвестиций, необходимый для осуществления первого и третьего проектов, равен
440 тыс. дол. Если разрабатываются второй и третий проекты, экономия может быть достигнута за счет маркетинга и производства продукции, но не за
счет инвестиций. Ожидаемая текущая стоимость будущих денежных потоков
для одновременной разработки второго и третьего проектов равна
620 000 дол. Если решено принять все три проекта, имеют место все упомянутые выше эффекты. Однако в этом случае понадобится затратить
125 000 дол. на расширение предприятия, поскольку его площади сейчас не
позволяют одновременно разрабатывать все три проекта. Какой проект или
проекты следует выбрать компании?
Задание 13
Предприятие планирует приобрести расфасовочную машину за
16 тыс. руб. Обучение работника обойдется в 1 тыс. руб. Эксплуатационные
расходы на оборудование оцениваются в 3 000 руб. в год, но предприятие будет экономить 7 тыс. руб. в год на расфасовке. Срок службы машины – шесть
лет, после чего она может быть продана за 3 тыс. руб. Определите денежные
потоки по годам реализации проекта по приобретению расфасовочной машины и примите решение по проекту на основе показателя NPV, учитывая выбранную предприятием ставку дисконтирования 12 %.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-19-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
Задание 14
Фирма оценивает целесообразность приобретения нового оборудования
стоимостью 450 тыс. дол., которое позволит предприятию увеличить производство и продажи на 14 тыс. изделий в год. Фирма продает свою продукцию
по цене 25 дол. за единицу в каждом из последующих трех лет. Это оборудование будет равномерно амортизироваться в течение трех лет; остаточная
стоимость будет равна нулю. Производственные издержки составляются
9 дол. на одно изделие. Ставка налогообложения прибыли – 40 %. Номинальная стоимость капитала фирмы – 15 %. Финансовый менеджер фирмы ожидает, что в ближайшие три года и цены и производственные издержки будут
расти на 4 % в год в соответствии с ожидаемой инфляцией. Чему будет равно
значение NPV в случае покупки нового оборудования?
Задание 15
Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 12,7 млн руб., срок эксплуатации – пять лет, износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, динамика выручки от реализации и текущих расходов
представлена в таблице 3.
Таблица 3.
Показатели
Объем реализации
(тыс. рублей)
Текущие расходы
(без амортизации)
(тыс. рублей)
Годы
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
8600
9400
10 400
10 200
6300
4300
4400
4580
4720
4860
Ставка налога на прибыль составляет 24 %, “цена” капитала – 20 %.
Целесообразен ли данный проект к реализации? Сделайте вывод, используя
критерий NPV.
Задание 16
Акционерное общество предполагает купить швейную фабрику за
510 млн руб., сложившийся уровень рентабельности по альтернативным вложениям составляет 15 %. Эта фабрика согласно расчетам способна обеспечить получение ежегодно денежных поступлений в размере 70 млн руб.
Рассчитайте чистую текущую стоимость проектов для двух случаев:
а) если денежные поступления не будут возрастать;
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-20-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.2. Коммерческая оценка инвестиционных проектов
б) если ожидаемый рост денежных поступлений составит 4 % в год после того как в конце первого года они составят 70 млн руб.
Задание 17
Строительная компания по договору с муниципалитетом берется осуществить строительство дороги общей стоимостью 168 млн у. е. за пять лет.
Согласно договору, муниципалитет оплачивает авансом 15 % стоимости проекта в первый год (заранее), кроме того, оплачивает 80 % счетов, из 20 % оставшихся 15 % – залог для гарантирования качества.
Для осуществления строительства компания должна купить в начале
проекта (год 1) оборудование на 38 млн у. е.
Текущие затраты и выручка (счета к оплате муниципалитетом)
1998
7
11
1999
28
43
2000
31
48
2001
25
39
2002
17
27
169
Рассчитайте чистый денежный поток и чистую текущую стоимость проекта при ставке дисконтирования 10 %.
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков
при принятии инвестиционных решений
Контрольные вопросы и задания
1. В чем различия между систематическими и специфическими рисками? Какие риски могут быть элиминированы посредством диверсификации?
2. Какие методы учета риска могут использоваться менеджерами при
финансовой оценке капитальных проектов? В чем достоинства и недостатки
этих методов?
3. Какие приемы могут использоваться в управлении рисками проекта?
Пример
Рассматривается 2-летний проект финансовых вложений. Прогнозируемые значения чистого денежного потока по годам составляют 7 тыс. руб. Бета-коэффициент проекта оценивается на уровне 1,4. При безрисковой процентной ставке 12 % и доходности рыночного портфеля 20 % определите требуемую доходность.
Решение
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-21-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений
Ставка дисконтирования, отражающая риск, может быть найдена по
САРМ:
r = 10 % + (20 % – 10 %)1,4 = 24 %.
PV = 7000 / 1,24 + 7000 / 1,242 = 10 197,55.
Задание 1
Предполагая равенство прочих условий, выберите из каждой пары компаний ту, для которой при выработке решений об инвестировании будет принята повышенная ставка дисконтирования:
а) металлургическая компания (1), пивоваренная компания (2);
б) компания по оказанию оздоровительных услуг (1), нефтедобывающая компания (2);
в) компания с высоким операционным рычагом (1), компания с высоким финансовым рычагом (2);
г) компания-производитель офисного оборудования (1), электростанция (2).
Задание 2
Оцените доходность акции, если β = 0,8 и среднее значение рыночной
доходности за прошлые годы равно 20 %, а безрисковая доходность – 7 %.
Если экспертная оценка доходности фондового рынка на будущий год на
20 % выше, чем средняя оценка по прошлым годам, то на сколько процентных пунктов следует ожидать увеличение доходности акции?
Задание 3
Инвестиционная компания использует самую простую стратегию
управления активами, инвестируя только в рисковый портфель, составленный
на основе фондового индекса, и в безрисковые ценные бумаги. Доходность
рискового портфеля равна доходности по фондовому индексу (22 % годовых).
Безрисковая доходность 10 %. Если менеджер фонда ставит целью обеспечить доходность 15 % годовых, то как будут распределены средства между
портфелем и безрисковыми активами? Чему равно значение бетакоэффициента инвестиционной компании?
Задание 4
Оцените премию за риск по акции, имеющей значение бетакоэффициента 1,3, если рыночная премия за риск равна 10 %.
Задание 5
Даны три ценные бумаги А, Б и В со следующими параметрами:
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-22-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений
Показатели
А
Б
В
Ожидаемая доходность 12 % 10 % 8 %
Стандартное отклонение 30 % 40 % 35%
Какую ценную бумагу вы предпочтете и почему?
Задание 6
Строится портфель из двух активов (А и Б) со следующими характеристиками:
Показатели
Ожидаемая доходность
Стандартное отклонение
Коэффициент корреляции
А
Б
12 % 18 %
15 % 40 %
8%
1. Оцените ожидаемую доходность и стандартное отклонение для портфеля с равными долями инвестирования.
2. Согласитесь ли вы инвестировать в такой портфель или предпочтете
инвестирование только в один актив? Объясните свою позицию.
Задание 7
Инвестор выбирает между 3-летней государственной облигацией
с 10 %-й купонной ставкой (при номинале 100 ден. ед. и с выплатой купонного дохода в конце каждого года) и облигацией компании "Чудо", срок до погашения которой также три года. На основе аналитических оценок по компании "Чудо" инвестор рассчитал вероятность получения 10 %-го купонного
дохода (компания может выплатить обещанный доход не полностью или выплатить купонный доход, но не погасить облигацию).
Годы по погашения
1-й
2-й
3-й
Обещанный доход (объявлен при размещении), ден. ед.
10
10
10
100
Вероятность выплат,
%
80
60
50
90
Какая облигация будет продаваться на рынке дороже?
Задание 8
Мясоперерабатывающий комбинат рассматривает проект по приобретению оборудования для выпуска новой продукции. Имеются два варианта:
1) покупка нового дорогостоящего оборудования высокой мощности;
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-23-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений
2) покупка оборудования, уже бывшего в употреблении (с физическим
и моральным износом).
Для простоты расчетов предположим, что спрос на новую продукцию
будет существовать только в течение двух ближайших лет. После этого продать оборудование будет нельзя, так как производство продукта прекратится
совершенно.
Предполагается, что денежные потоки по проектам взаимозависимы,
т. е. поток года t = 2 зависит от потока года t = 1. Вероятностные распределения денежных потоков известны. Безрисковая ставка процента – 0,1.
Какой проект лучше? Какие критерии могут применяться для оценки
проектов? Сколько следует заплатить за возможность по окончании первого
года приобрести маломощное оборудование по второму проекту? Если по
первому проекту обсуждается возможность продажи оборудования по фиксированной в момент t = 0 цене 100 млн руб., то сколько надо заплатить за это
право?
Исходные данные о денежных потоках первого проекта:
t=0
Инвестиционные затраты
t=1
Вероятность,
%
60
С1, млн
руб.
30
110 млн руб.
40
6
t=2
Условная вероятность,
%
80
20
50
50
С2, млн
руб..
190
40
180
30
Денежные потоки по второму проекту:
t=0
t=1
Инвестиционные затра- Вероятность,
ты
%
70
50 млн руб.
30
С1,
руб.
30
10
t=2
млн Условная
ность
80
20
50
50
вероят- С2,
руб.
80
40
40
20
млн
Задание 9
Коэффициент бета для фирмы “Омега” равен 1,45. Безрисковая ставка
равна 16 %. В настоящее время компания выплачивает дивиденд в размере
2 дол. на одну акцию, и инвесторы ожидают увеличение дивидендов на 10 %
в год на протяжении многих лет в будущем. В настоящее время цена акции
4 дол.
А. Чему равен необходимый уровень дохода по акции согласно САРМ?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-24-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений
В. Что произошло бы с необходимым доходом по акции и рыночной
ценой, если бы коэффициент бета для данной компании составлял 0,80?
(Предполагается, что все остальные факторы постоянны.)
Задание 10
На рассмотрение представлены два инвестиционных проекта. Можно
ожидать с разной вероятностью наступления следующих состояний экономики: нормальное, глубокий спад, средний спад, небольшой подъем и наибольший подъем. При этом варианты потоков денежных средств для следующего
года приведены в таблице.
Состояния экономики
1. Глубокий спад
2. Средний спад
3. Нормальное
4. Небольшой
подъем
5. Наибольший
подъем
Ежегодное движение денежных
средств, дол.
Проект А
Проект В
3000
2000
3500
3000
4000
4000
4500
5000
5000
Вероятность наступления
события Рi
0,10
0,20
0,40
0,20
6000
0,10
Какой проект рискованнее?
Задание 11
Планируются следующие не дисконтированные чистые финансовые потоки по проекту:
Год 0 −50 000 дол.
Год 1 +15 000 дол.
Год 2 +15 000 дол.
Год 3 +15 000 дол.
Год 4 +15 000 дол.
Год 5 +15 000 дол.
Значения переменных, влияющих на результаты проекта, и их первоначальная оценка приведены в таблице.
Переменные
Первоначальные инвестиции
Годовой объем продаж
Цена за единицу продукции
Стоимость рабочей силы в единице продукции
Стоимость материальных затрат в единице продукции
Первоначальная оценка
50 000 дол.
5000 шт.
10 дол.
4 дол.
3 дол.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-25-
МОДУЛЬ 2. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
2.3. Учет факторов неопределенности и рисков при принятии инвестиционных решений
"Цена" капитала
Срок жизни проекта
10 %
5 лет
Проведите анализ чувствительности инвестиционного проекта.
Задание 12
Проведите анализ рискованности взаимоисключающих проектов С и Д,
имеющих одинаковую продолжительность реализации – пять лет. "Цена" капитала – 10 %.
Данные по проектам в таблице.
Показатели проектов
Проект С Проект Д
Инвестиции
9,0
9,0
Оценка среднего годового поступления средств:
– пессимистическая
2,4
2,0
– наиболее вероятная
3,0
3,5
– оптимистическая
3,6
5,0
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-26-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ
В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Контрольные вопросы и задания
1. Охарактеризуйте различные виды источников средств. Выделите
ключевые параметры, по которым различаются источники финансирования.
2. Какие источники могут использоваться для финансирования капитальных проектов? В чем их преимущества и недостатки?
3. Что вкладывается в понятие «собственный капитал» при характеристике финансового состояния компании? Какие изменения происходят в его
структуре с течением времени?
4. Дайте характеристику отдельных видов лизинга.
5. Каковы особенности измерения стоимости отдельных источников капитала?
6. Какие методы количественного анализа используются для сопоставления различных источников финансирования?
7. В чем заключаются особенности и преимущества лизинга как формы
финансирования проектов? Какова специфика оценки эффективности лизингового контракта?
8. Что такое структура капитала? Каково влияние структуры капитала
на "ценность фирмы"?
9. В чем заключается экономическое содержание средневзвешенной
стоимости капитала?
10. Каким образом требуемая отдача собственного капитала зависит от
структуры капитала компании?
11. В чем заключается влияние структуры капитала на средневзвешенную стоимость капитала?
12. Почему менеджеры часто используют различные барьерные ставки
для оценки капитальных проектов?
Пример 1
Таблица 1
Влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли фирмы
Показатели
Собственный капитал, тыс. руб.
Заемный капитал, тыс. руб.
Стоимость заемного капитала, %
При использовании финансового рычага
в размере
0%
20 %
60 %
1000
800
400
200
600
10
15
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-27-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал, тыс. руб.
Балансовая прибыль, тыс. руб.
Налог на прибыль, тыс. руб. (30 %)
-
20
90
300
90
Чистая прибыль
210
300
(300-20)*0,3
=84
216
300
(300-90)*0,3
=63
237
210/1000
21 %
-
216/800
27 %
1/4
237/400
59 %
1,5
0
6
37
Рентабельность собственного капитала, %
Плечо финансового рычага
Эффект финансового рычага
Пример 2
Анализ привлечения собственных и заемных средств для финансирования инвестиций (EPS-анализ).
Пусть компания «Окно» имеет следующую структуру капитала:
• долговых обязательств – 3 млн руб. (под 12 % годовых);
• акционерный капитал – 800 тыс. обыкновенных акций.
Имеющиеся активы фирмы могут ей обеспечивать ежегодную прибыль
до выплаты процентов и налогов в размере 1,5 млн руб. в течение достаточно
долгого периода времени. Компания намерена финансировать программу расширения стоимостью 4 млн руб. и рассматривает три возможных варианта:
• привлечение заемных средств стоимостью 14 % годовых;
• продажа привилегированных акций с выплатой дивидендов по ставке 12 %;
• эмиссия обыкновенных акций по цене 16 руб. за акцию.
Расчет для выбора из вариантов финансирования отражен в табл. 2.
Таблица 2
Расчет эффективности вариантов финансирования
Варианты финансирования
1
2
3
Прибыль до выплаты процентов и налогов, тыс.руб.
Процент по существующему долгу, тыс. руб.
Проценты по новому долгу, тыс. руб.
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
Прибыль после налогообложения, тыс. руб.
Дивиденд по привилегированным акциям, тыс. руб.
Прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, тыс. руб.
Количество обыкновенных акций, тыс. шт.
Прибыль на акцию, руб.
1500
360
560
580
406
406
800
0,51
1500
360
1140
798
480
318
800
0,4
1500
360
1140
798
798
1050
0,76
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-28-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Пример 3
Компания "Сувенир" имеет два источника финансирования: собственный капитал, разделенный на обыкновенные акции номиналом 1 дол. каждая,
и долгосрочную банковскую ссуду. В балансе источники финансирования
представлены следующим образом: уставный капитал – 300 тыс. дол., банковская ссуда – 5 тыс. дол. Рыночная цена акции компании "Сувенир" в настоящий момент составляет 1,5 дол. Чему равен финансовый рычаг, используемый компанией?
Решение
Привлечение заемного капитала наряду с собственным означает использование финансового рычага. Величина финансового рычага может быть
найдена как D / S, где D – рыночная оценка заемного капитала, S – рыночная
оценка собственного капитала.
Рыночная оценка собственного капитала при имеющихся данных о котировке на рынке может быть найдена как произведение текущей цены акции
на количество акций в обращении. Исходя из имеющихся данных получаем,
что в обращении находится 300 тыс. акций. Рыночная оценка собственного
капитала S = 300 000 * 1,5 = 450 тыс. дол. Финансовый рычаг составляет
50 / 450 = 0,11.
Задание 1
Компания хочет приобрести пресс стоимостью 180 тыс. дол., срок
службы которого шесть лет. Остаточная стоимость (цена дома) в конце шестого года составит 30 тыс. дол. Менеджеры рассматривают две возможные
альтернативы финансирования покупки. Возможно заключение лизингового
контракта, предусматривающего арендную плату в сумме 50 тыс. дол. ежегодно (взносы в начале года) или использование заемного капитала под 15 %
годовых при условии выплаты долга равными долями в конце каждого из
шести лет. Предельная ставка налога на прибыль – 40 %. Амортизация начисляется равномерно.
Необходимо обосновать выбор предпочтительной финансовой альтернативы.
Задание 2
Корпорация рассматривает перспективы открытия в пригороде нового
универмага. Ожидаемый годовой объем продаж равен 750 тыс. дол.; годовые
текущие издержки – 600 тыс. дол. Потребуются дополнительные инвестиции
в оборотный капитал в сумме 85 тыс. дол. и в основной капитал в сумме
90 тыс. дол. Амортизация основных активов будет начисляться равномерно в
течение 10 лет; ликвидационная стоимость основных активов принимается
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-29-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
равной нулю. Территория для строительства универмага будет взята в аренду
(лизинг); ежегодные арендные платежи составят 15 тыс. дол. плюс 3 % от
объема продаж (роялти). Ставка корпоративного налога – 34 %, стоимость
капитала – 18 %.
Требуется определить, окажется ли проект выгодным при заключении
лизингового контракта (договора аренды) на 10 лет.
Задание 3
Корпорация использует три источника финансирования капитала, как
показано ниже, тыс. дол.:
облигации – 40;
привилегированные акции – 20;
обыкновенные акции – 60.
Определите, должна ли компания инвестировать 20 млн дол. в проект с
ожидаемым значением внутреннего коэффициента эффективности 16 %, если
стоимость заемного капитала (доналоговая) равна 12 %, "стоимость" привилегированных акций – 14 %, а "стоимость" обыкновенных акций 18 %? Предельная ставка налога на прибыль – 24 %.
Задание 4
Компании Р и Q абсолютно идентичны, за исключением структуры капитала. Левередж первой (отношение заемного капитала ко всем активам) равен 30 % с обслуживанием долга по ставке 10 % годовых. Левередж второй
компании равен 50 % с обслуживанием долга по ставке 12 % годовых. Активы каждой компании составляют 10 млн дол., чистый операционный доход
(EBIT) в отчетный год составил 2 млн дол. Предельная ставка налога на прибыль 24 %.
Рассчитайте доходность собственного капитала каждой компании. Видя, что отдача собственного капитала в компании Q выше, финансовый менеджер компании Р предполагает повысить левередж своей компании с 30 до
60 %. При этом стоимость заемного капитала увеличится до 15 % годовых.
Какова будет отдача собственного капитала компании в этом случае?
Задание 5
В обозримом будущем ожидаемый доход компании до выплаты процентов и налогов равен 200 млн дол. Компания использует только собственные средства для долгосрочного финансирования своей деятельности. Количество выпущенных обыкновенных акций составляет 30 млн; их рыночная
цена – 600 млн дол.
Ставка налога на прибыль – 40 %.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-30-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
1. Какова рыночная ценность фирмы? Чему равна рыночная цена акции? Чему равно ожидаемое значение дохода на акцию? Каково значение
средневзвешенной стоимости капитала фирмы? На какую отдачу рассчитывают акционеры фирмы?
2. Менеджеры фирмы рассматривают план, предусматривающий выпуск облигаций на сумму 200 млн дол., обеспечивающих доход на уровне
10 % годовых, и выкуп 10 млн собственных акций. Если этот план осуществится, чему будет равна текущая ценность (текущая стоимость) экономии на
налогах вследствие использования заемного капитала?
3. Как изменится рыночная ценность фирмы? Чему будет равна рыночная стоимость обыкновенных акций? Чему будет равна рыночная цена одной
акции?
4. Если план менеджеров будет осуществлен, чему будет равно ожидаемое значение дохода на акцию? Какова будет требуемая отдача владельцев
обыкновенных акций? Чему будет равна средневзвешенная стоимость капитала фирмы?
Задание 6
Компания XYZ только начинает свою деятельность. Собирается производить теннисные ракетки по цене 22 руб. каждая. Постоянные издержки по
обеспечению производства составляют 500 тыс. руб. в год. Переменные издержки прогнозируются на уровне 2 руб. на каждое изделие. Компания прогнозирует продавать 50 тыс. ракеток в год. Ставка налога на прибыль – 40 %.
Для начала деятельности необходимы денежные средства в размере
2 млн руб. (приобретение необоротных, текущих активов). Консультанты
представили информацию, из которой следует, что при привлечении заемного
капитала процент по нему будет зависеть от величины займа.
Величина займа, Доля заемного капитала в общем капитале Процентная
(годовая)
тыс. руб.
компании, или Заемный капитал / Активы, % ставка по займу, %
200
10
9
400
20
9,5
600
30
10
800
40
15
1000
50
19
1200
60
26
Предположим, что акции могут быть размещены по цене 20 руб. при
организации деятельности (размещаются по номиналу). В дальнейшем цена
будет зависеть от величины заемного капитала (доли в общем капитале) и
прогнозируемых значений прибыли на акцию. Будем определять цену акции
мультипликаторным методом. Например, при нулевом финансовом рычаге
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-31-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
значение коэффициента цена/прибыли (Р/Е) равно 12,5, а затем при увеличении доли заемного капитала этот коэффициент уменьшается.
Объясните, почему это происходит.
Зависимость мультипликатора от структуры капитала следующая:
Заемный капитал /активы, Р/Е
%
0
12,5
10
12
20
11,5
30
10
40
8
50
6
60
5
1. Какова оптимальная структура капитала компании (оцените оптимальную структуру как значение финансового рычага – заемный капитал / активы)?
2. Рассчитайте эффект операционного рычага и финансового рычага (по
американскому подходу) при прогнозируемом уровне продаж.
3. Каков эффект сопряженного рычага при прогнозируемом уровне реализации и оптимальной структуре капитала?
Задание 7
Компании "Рычаг" и "Финансово независимая" идентичны в коммерческом плане (работают в одной отрасли, имеют одинаковый эффект операционного рычага, генерируют ежегодно 6 млн руб. операционной прибыли), но
используют различные финансовые стратегии. Компания "Рычаг" привлекает
заемный капитал в размере 20 млн руб. в виде долгосрочной банковской ссуды с 10 %-ми ежегодными выплатами. Компании работают на совершенном
рынке капитала при отсутствии налогов. Стоимость акционерного капитала
"Финансово независимая" – 15 %.
1. Определите стоимость собственного и заемного капитала компании
"Рычаг".
2. Оцените рыночную капитализацию компании "Рычаг".
3. Чему равна средняя стоимость капитала по каждой компании?
Задание 8
Компания ХУ рассматривает проект расширения мощностей, который
обеспечит доходность 1 % годовых. Следует ли принимать проект при нижеприведенных условиях?
Капитал представлен следующими элементами в балансе:
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-32-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Уставный капитал:
обыкновенные акции номиналом 40 руб.
привилегированные акции номиналом 100 руб.
Нераспределенная прибыль
Облигации с залогом недвижимости номиналом
1 тыс. руб.
Итого капитал компании
25 млн руб.
20 млн руб.
5 млн руб.
5 млн руб.
20 млн руб.
50 млн руб.
Ставка налога на прибыль составляет 24 %. Облигации купонные, с выплатой раз в год, купонная ставка 10 % годовых, срок до погашения пять лет,
текущая цена 990 руб.
По привилегированным акциям выплачивается дивиденд 13 руб., текущая рыночная цена акции 100 руб. Стоимость размещения (подписки) облигационного займа составляет 3 %, или 3 руб. на облигацию.
Рыночная цена акции компании составляет 40 руб. Прогнозируется стабильный рост дивидендов в размере 6 % в год, что позволит в будущем году
получить дивиденд 4 руб. на акцию. Для принятия проекта потребуется дополнительная эмиссия акций в объявленных пределах. Стоимость размещения составляет 10 %.
Эксперты называют такие рыночные оценки капитала после объявления
о принятии проекта: цена облигации – 1 100 руб., цена привилегированной
акции – 90 руб., цена обыкновенной акции – 80 руб.
Задание 9
По компании RRI ожидается в будущем году дивиденд на акцию
2,5 дол. Компания поддерживает постоянный дивидендный выход 50 % в течение последних 7 лет. Ранее прибыль на акцию (EPS) составляла 1,5 дол.,
бета-коэффициент акции компании равен 1,1. Требуемая доходность по средним акциям на рынке – 17 %, при безрисковой доходности – 10 %. Компания
RRI имеет облигации с доходностью 13 %. Текущая цена акции – 30 дол.
Оцените стоимость нераспределенной прибыли.
Задание 10
Акции некоторой американской корпорации продаются по 40 дол.
США. Ожидается, что через год на каждую акцию будет выплачен дивиденд в
размере 4 дол. В дальнейшем прогнозируется 2-% рост выплачиваемых дивидендов. Какова стоимость собственного капитала компании?
Задание 11
Акционеры компании Swallow Nest владеют 1 000 000 акций по цене
16 дол. Заемный капитал составляет 4 млн дол. на условиях 12 % годовых.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-33-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Предельная ставка налога на прибыль 24 %. Рассматривается проект расширения предприятия, требующий 5 млн дол. инвестиций. Возможны две альтернативы финансирования проекта:
• привлечение дополнительного заемного капитала на условиях
15 % годовых;
• дополнительный выпуск обыкновенных акций.
Вопросы:
1. Если годовой доход до выплаты процента по займу и налогообложению составил в отчетном году 1,8 млн дол., какова будет величина дохода на
акцию при условии, что прибыльность предприятия не изменится?
2. Составьте диаграмму безразличия для двух финансовых альтернатив.
Определите приблизительно точку безразличия. Какая из альтернатив предпочтительнее?
Задание 12
Компания сравнивает два варианта финансовой структуры. Первый
предполагает, что компания будет финансироваться только за счет собственного акционерного капитала. По этому варианту фирма выпустит 1 200 обыкновенных акций и не будет иметь долгосрочной задолженности. Второй вариант заключается в использовании как собственного, так и заемного капитала.
По этому варианту фирма выпустит только 600 акций и воспользуется долгосрочным кредитом на сумму 30 тыс. дол. под 8 % годовых. Компания уплачивает налог на прибыль по ставке 40 %.
1. Если годовой доход до выплаты процента на займу и налогообложению (EBIT) составляет 3000 дол., какой вариант структуры капитала обеспечит большую величину дохода на акцию (EPS) ?
2. При каком значении EBIT оба варианта финансирования обеспечат
одно и то же значение дохода на акцию?
Задание 13
Компания ХУ имеет следующую структуру капитала:
Элемент капитала Текущая
структура
Собственный ка- 79 %
питал S
Заемный капитал 21 %
D
V=S+D
100 %
Рыночная
оценка
7,5 млн ден.
ед.
2 млн ден.
ед.
9,5 = 7,5 + 2
Характеристика
100 тыс. обыкновенных акций
Размещен под 8 % годовых
Ставка налога на прибыль – 35 %,
существует налоговый щит
Компания рассматривает проект расширения, который потребует
3 млн ден. ед. Финансовый менеджер анализирует три варианта финансиро-
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-34-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
вания и, соответственно, три варианта структуры капитала (предполагается,
что издержки по привлечению и размещению капитала отсутствуют):
вариант А – привлечь заемный капитал в размере 3 млн ден. ед. под
10 % годовых;
вариант Б – разместить привилегированные акции на 3 млн ден. ед. с
дивидендным доходом 10,5 % от номинала;
вариант В – провести дополнительную эмиссию обыкновенных акций.
Предполагается, что дополнительная эмиссия не приведет к падению
цены. Это позволит продать акции по 75 ден. ед. за штуку и таким образом
разместить дополнительно 40 тыс. акций.
Финансовый отдел на основе данных маркетинговой службы оценил
предполагаемый уровень операционной прибыли при реализации проекта как
1,25 млн ден. ед. Стандартное отклонение операционной прибыли 400 тыс.
ден. ед. в год. Финансовый отдел определил среднее значение финансового
рычага D / S по другим компаниям данной отрасли как 35 % и средний коэффициент покрытия – 6.
Какой вариант финансирования будет выбран?
Задача 14
Найти оптимальную структуру капитала, исходя из предложенных условий:
Показатели: варианты структуры капитала и его цена – 1 2 3 4 5 6 7; доля собственного капитала 100 90 80 70 60 50 40; доля заемного капитала 0 10
20 30 40 50 60; цена собственного капитала 12,0 12,5 13,0 13,5 14,0 15,0 17,0;
цена заемного капитала 5,0 5,0 5,5 6,0 7,0 8,0 10,0.
Задача 15
Ожидается, что в отчетном году дивиденды, выплачиваемые компанией
А по обыкновенным акциям, вырастут на 8 %. В прошлом году на каждую
акцию дивиденд выплачивался в сумме 0,1 дол. Рассчитайте стоимость собственного капитала компании, если текущая рыночная цена акции составляет
2,5 дол.
Задача 16
Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб. с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10 %. Акции будут
размещаться с дисконтом в размере 5 %, кроме того, эмиссионные расходы
составят 3 руб. на акцию. Рассчитайте стоимость данного источника средств.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-35-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
Задача 17
Акции компании А имеют β -коэффициент = 1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно, равны 11 и
15 %. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 дол. на акцию,
причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом 5 % в год.
Чему равна ожидаемая доходность акции компании? Какова рыночная цена
акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии?
Задание 18
Структура капитала компании такова:
Источники
Оценка,
тыс. дол.
Имеющиеся
условия
Дополнительное
приращение
капитала
Долгосрочная
задолженность
Привилегированные
акции
Обыкновенные акции
(10 тыс. шт.)
50
средняя текущая годовая ставка
7%
250
доходность
11 %
400
объявленная ставка
6%
Итого капитализация
700
текущая доходность
9%
Показатель β для компании в настоящее время оценивается на уровне
1,2, а доходность безрисковых вложений считается равной 7,5 %. Недавняя
оценка доходности по “Индексу 500” фирмы Standard&Poor’s равна 13,5 %.
Определите средневзвешенную стоимость капитала для корпорации как
для существующего положения (на основе первоначальной стоимости), так и
для случая дополнительного приращения капитала. При определении весов в
обоих случаях используйте и балансовую, и рыночную цены. Предположите,
что ставка налога равна 46 %. Обсудите весь спектр полученных результатов.
Задание 19
Компания имеет следующие финансовые характеристики, тыс. дол.:
Чистая прибыль
225
Собственные средства
1000
Долгосрочные кредиты
1500
Средняя расчетная ставка процентов
30 % годовых
Ставка налога на прибыль
50 %
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-36-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.2. Формирование рациональной структуры капитала
1. Рассчитайте рентабельность собственных средств, покажите влияние
заемных средств.
2. Рассчитайте точку безразличия и уровень рентабельности собственного капитала в точке безразличия.
3. Рассчитайте финансовую критическую точку.
Задание 20
По приведенным ниже данным определите уровень эффекта финансового рычага.
Показатели
Выручка от продаж
Переменные издержки
Постоянные издержки
Собственные средства
Долгосрочные кредиты
Средняя расчетная ставка процента (средневзвешенная стоимость заемных средств)
Сумма,
тыс.
руб.
1500
1050
300
600
210
20 %
3.3. Дивидендная политика организации
Контрольные вопросы и задания
1. Какие основные цели ставит финансовый менеджер в отношении дивидендной политики; как эти цели достигаются?
2. В чем состоит сигнальный эффект дивидендной политики?
3. Объясните экономическую природу факторов, определяющих дивидендную политику компании.
4. Охарактеризуйте различные методы выплаты дивидендов с точки
зрения вариантов формирования дивидендной политики.
5. По итогам истекшего года компания получила достаточно большую
прибыль, поэтому встал вопрос о ее распределении. Приведите аргументы
«за» и «против» относительно вариантов распределения прибыли с позиции:
• компании как самостоятельно хозяйствующей единицы;
• собственников компании.
Задание 1
Компания планирует получить в следующем году такую же прибыль,
как и в отчетном, – 400 тыс. дол. Анализируются варианты ее использования.
Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-37-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.3. Дивидендная политика организации
может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению
общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за
счет реинвестирования прибыли. В результате проведенного анализа экспертами компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли.
Доля реинвестируемой
прибыли, %
0
Достигаемый темп прироста
прибыли, %
0
Требуемая акционерами норма прибыли, %
14
25
5
15
40
7
16
Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?
При решении задачи необходимо учесть следующее:
• цель деятельности компании – максимизация доходов собственников,
которая определяется как сумма полученных дивидендов и рыночной
капитализации;
• рыночная капитализация – это сумма рыночных цен всех акций в обращении;
• для нахождения рыночной цены можно воспользоваться формулой
Гордона.
Задание 2
Компания имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию:
Год 1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11 12
EPS 0,38 0,66 0,58 1,3 0,52 -0,4 0,76 1,12 1,18 1,05 0,9 1,15
Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:
1) постоянный процент распределения доходов, согласно которому
30 % доходов выплачивается в виде дивидендов;
2) гарантированный минимум в размере 0,3 дол. На акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 дол. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30 % превышения над критическим значением EPS;
3) постоянный дивиденд в размере 0,25 дол. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в случае, если в течение двух последующих лет
значение EPS не менее, чем на 50 %, превышало 0,5 дол., при этом величина
премии равна 30 % среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-38-
МОДУЛЬ 3. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ В ОБЛАСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
3.3. Дивидендная политика организации
Задание 3
Чистая прибыль предприятия за год составила 20 млн руб. Приемлемая
норма доходности равна 17 %. Имеются два варианта обновления материально-технической базы. Первый вариант требует реинвестирования 50 % прибыли, второй – 20 %. В первом случае темп прироста прибыли составит 8 %,
во втором – 3 %. Какая дивидендная политика более предпочтительна?
Методические указания:
В качестве критерия следует использовать максимизацию совокупного
дохода акционеров, который включает сумму полученных дивидендов и рыночной капитализации Рыночная капитализация – это сумма рыночных цен
всех акций в обращении.
Задание 4
В течение ряда лет компания выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет
объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере
1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход
на акцию повысится на 300 руб., т. е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11 % и она не зависит от
того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь
финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.
Методические указания:
Логические построения, имеющие место в предыдущей задаче, сохраняются; необходимо обратить внимание лишь на то, что в данном случае
нельзя предполагать наличие постоянного темпа прироста дивидендов, точнее говоря, он равен нулю. Задача сводится к расчету теоретической стоимости акции для трех ситуаций: а) сохранение прежней политики выплаты дивиденда в сумме 1500 руб.; б) реинвестирование прибыли в сумме 1500 руб.;
в) получение дивиденда в сумме 1500 руб. с одновременной дополнительной
эмиссией акций в требуемом объеме.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-39-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ
ПОЛИТИКА
4.1. Подходы к управлению затратами (2 ч.)
Пример 1
Таблица 4.1
Анализ эффективности продукции на основе рентабельности
и коэффициента валовой маржи
Показатель
А
Б
В
Выручка от реализации, тыс. руб.
148
138
170
Прямые издержки, тыс. руб.
91,5
66,5
88,5
Косвенные издержки, всего – 164 тыс. руб.
19,3
57,9
86,8
Трудозатраты на единицу изделия, час/шт.
0,2
0,6
0,9
Всего издержек, тыс. руб.
110,8
124,4
175,3
Прибыль тыс. руб.
37,2
13,6
-5,3
Рентабельность изделия (%)
33,6
11
Возможно решение о снятии продукта В с производства, что неверно, так как данный продукт возмещает основную долю косвенных издержек, и это отражено в расчетах с использованием показателя валовой маржи:
Выручка от реализации, тыс. руб.
148
138
170
Прямые издержки, тыс. руб.
91,5
66,5
88,5
Валовая маржа по прямым затратам, тыс. руб.
56,5
71,5
81,5
Коэффициент валовой маржи
0,38
0,52
0,48
Операционный леверидж
1,52
5,3
15,4
Пример 2
Предприятие выпускает два вида продукции – ручные и электрические
дрели. В прогнозируемом периоде может быть отработано 20 000 машиночасов. При этом за один машино-час можно изготовить либо одну электродрель, либо три ручных дрели.
Какой из товаров выгоднее производить предприятию?
Таблица 4.2
Планирование ассортимента с учетом ограничивающего фактора
Показатель
Цена реализации, руб.
Переменные издержки на единицу продукции, руб.
Валовая маржа на единицу продукции, руб.
Коэффициент валовой маржи
Электродрель
2000
600
1400
0,7
Ручная дрель
1200
500
700
0,58
Без учета ограничений наиболее приоритетным является продукт –
электродрель, но, принимая во внимание ограничения, следует рассчитать
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-40-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.1. Подходы к управлению затратами
суммарную валовую маржу по каждому продукту (предполагая использование всех мощностей на один продукт):
валовая маржа электродрель = 20 000*1*1400 =28 000 тыс. руб.
валовая маржа ручная дрель = 20 000* 3*700 =42 000 тыс. руб.
Таким образом, предпочтение с финансовой точки зрения, следует отдать продукту – ручная дрель.
Задание 1
По приведенным ниже исходным данным определите:
1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если
выручка от продажи сократится на 25 %?
2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью
лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.
3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25 % и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага предприятие сохранило 75 % ожидаемой прибыли.
Выручка от продажи
Переменные издержки
Постоянные издержки
1500 млн руб.
1050 млн руб.
300 млн руб.
Задание 2
В январе были изготовлены и реализованы 7 000 изделий по цене
80 руб./изд. Общие постоянные расходы предприятия составляют 75 тыс. руб.
Удельные переменные расходы – 55 руб./изд. В феврале планируется увеличить прибыль на 15 % по сравнению с январем.
Каков должен быть дополнительный объем реализации, чтобы прибыль
выросла на 15 %?
Задание 3
Предприятие по производству электрооборудования решает вопрос,
производить ли самим на имеющемся оборудовании 250 тыс. штук комплектующих деталей или покупать их на стороне по цене 0,37 руб. за штуку. Если
будет решено изготавливать детали самостоятельно, то себестоимость производства составит 0,5 руб.:
Прямые материалы на весь объем производства деталей, руб.
Прямая зарплата, руб.
Переменные накладные расходы, руб.
Постоянные расходы, руб.
ИТОГО, суммарная производственная себестоимость, руб.
40 000
20 000
15 000
50 000
125 000
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-41-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.1. Подходы к управлению затратами
Производственная себестоимость единицы изделия, руб.
0,5
Приобретая деталь на стороне, предприятие сможет избежать переменных издержек в сумме 75 тыс. руб. и снизить постоянные расходы на
10 тыс. руб.
Проанализируйте ситуацию и выберите наиболее выгодный для предприятия вариант решения:
А. Изготавливать детали самостоятельно.
Б. Приобретать детали на стороне и не использовать собственное высвободившееся оборудование.
В. Приобретать детали на стороне и использовать высвободившееся
оборудование для производства других изделий, могущих принести прибыль
в сумме 18 тыс. руб.
Задание 4
У предприятия ежемесячный объем продаж на внутреннем рынке составляет 15 тыс. шт. Возникает дополнительная возможность продаж на
внешний рынок. Необходимо установить цену на дополнительный заказ, если
имеются следующие данные экономической службы по продукции:
Показатели
На объем 15 тыс. шт., руб. На единицу продукции
Переменные затраты
60 000
4
Постоянные затраты
30 000
2
Полные затраты
90 000
6
Цена реализации
105 000
7
Прибыль
15 000
1
Задание 5
Для предприятия объем реализации в период составляет 10 тыс. шт.,
полные затраты за период 10 тыс. дол., в т. ч. постоянные – 6 тыс. дол. Цена
единицы продукции – 1,54 дол. Исследования отдела маркетинга показали,
что если снизить цену на 11 центов, то объем реализации возрастет на 20 %.
Необходимо принять решение о снижении цены.
Задание 6
Промышленная организация производит 20 тыс. изделий марки А в год.
Переменные затраты на единицу продукции составляют 2 тыс. руб., постоянные на весь объем – 26 млн руб. Выручка от реализации изделий за год –
75 млн руб.
Определите:
1) вклад на покрытие для всего объема продукции марки А и для единицы продукции;
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-42-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.1. Подходы к управлению затратами
2) прибыль, если выпуск продукции увеличится на 5 %;
3) количество единиц продукции, которые надо продать, чтобы получить прибыль в размере 10 млн руб.;
4) цену, по которой необходимо продать 20 тыс. штук изделий марки А,
чтобы получить прибыль в размере 10 млн руб.;
5) какое количество продукции надо продать, чтобы окупить все затраты?
Задание 7
Имеется два варианта организации процесса производства изделия. При
первом варианте предприятие только собирает готовое изделие из купленных
комплектующих, при втором варианте организуется не только сборка, но и
производство части комплектующих. Постоянные затраты на производство
при первом варианте составляют 360 млн руб., а при втором – 525 млн руб.
Переменные затраты на единицу равны, соответственно, 40 тыс. руб. и
25 тыс. руб. Емкость рынка – 20 тыс. ед., цена готового изделия – 100 тыс.
руб. Определите, какая производственная структура будет предпочтительнее
при безубыточном, а какая при максимальном объеме производства.
Задание 8
Фирма имеет завод по производству продукта Х в Санкт-Петербурге и
торговые центры по продаже Х в Новгороде, Пскове и в самом Петербурге. В
следующем году планируется произвести и реализовать 100 тыс. ед. Х по цене 20 руб/ед. Планируемое распределение продаж по регионам:
Санкт-Петербург – 70 тыс. ед.;
Новгород
– 20 тыс. ед.;
Псков
– 10 тыс. ед.
Нормативы затрат на производство и управление:
прямые материальные затраты – 4,8 руб/ед.;
прямая заработная плата
– 3 руб/ед.;
прочие переменные затраты – 140 % от прямой заработной платы;
прочие постоянные затраты – 400 тыс. руб. в год.
Планируемые затраты на реализацию:
Регион
Санкт-Петербург
Новгород
Псков
Постоянные
затраты, Переменные затраты, % от выручки
тыс. руб. в год
от реализации
80
5
50
8
30
10
Администрация предприятия планирует закрыть торговые центры в Новгороде и/или Пскове. Объем продаж в Санкт-Петербурге при этом не изменится.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-43-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.1. Подходы к управлению затратами
1. Подготовьте бюджет фирмы и на его основе объясните причины планируемой ликвидации торговых центров.
2. Подготовьте бюджет с учетом:
а) закрытия торгового центра в Новгороде;
б) закрытия торгового центра в Пскове;
в) закрытия обоих торговых центров.
3. Следует ли на самом деле ликвидировать торговый центр (центры)?
Какая информация может потребоваться менеджеру для принятия решения по
этому вопросу?
Задание 9
Сформировать ассортиментную программу с учетом ограничивающего
фактора (ЕОФ), его предельная величина за период составляет 62 500 ед.
Продукт
Объем производ- Объем
ства, шт.
спроса, шт.
А
5 000
7 000
Б
2 000
3 000
В
4 000
5 500
Г
6 000
8 000
Д
3 000
4 500
Е
1 000
2 000
Накладные
– 232
тыс. руб.
ЕОФ на единицу Цена,
продукта
руб.
2
50
3
80
1
65
4
102
6
55
0,5
80
Прямые
затраты, руб.
40
60
50
80
30
70
4.2. Управление оборотным капиталом (4 ч.)
Контрольные вопросы и задания
1. В чем состоит значение оборотных средств для компании?
2. Какими факторами определяется структура оборотных средств?
3. Сформулируйте различия между терминами «оборотные средства» и
«собственные оборотные средства». Какие факторы определяют их величину?
Какая динамика этих показателей может считаться благоприятной?
4. Обсудите наиболее эффективные способы контроля оборотных средств.
5. Равнозначны ли отдельные виды оборотных средств с позиции регулирования их величины? Если нет, то в чем причины неравнозначности?
Пример
Далее приведены примеры предприятий, реализующих агрессивную и
консервативную политики управления текущими активами, признаки и результаты этих политик управления.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-44-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.2. Управление оборотным капиталом
Выручка от реализации, руб.
Чистая прибыль, руб.
Текущие активы, руб.
Основные активы, руб.
Общая сумма активов, руб.
Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, %
Экономическая рентабельность активов, %
Агрессивная
политика
1 000 000
200 000
600 000
500 000
1 100 000
55
18
Консервативная
политика
1 000 000
200 000
400 000
500 000
900 000
44
22
Укрупненный метод расчета оборотного капитала базируется на показателе «затраты капитала в расчете на 1000 ден. ед. с оборота», или «оборотный капитал на 1 руб. выручки» (табл 5.7).
Таблица 4.3
Пример укрупненного расчета оборотного капитала
Дневной оборот
5 000 руб.
Расходы в расчете на Сырье и материалы
1000 руб.
Амортизация
Прочие расходы
ИТОГО
100 руб.
300 руб.
800 руб.
Время нахождения материалов и сырья на складе
Отсрочка платежей поставщикам
Время нахождения готовых изделий на складе
Отсрочка платежа, предоставляемая клиентам
ИТОГО
40 дней
10 дней (-)
30 дней
30 дней
85 дней
Стоимость запасов сырья и материалов: 400 руб. * 85 дней
Прочие расходы:
300 руб. * 55 дней
Всего оборотный капитал в расчете на 1 000 руб. оборота (норматив)
34 000 руб.
16 500 руб.
50 500 руб.
Стоимость
капитала
400 руб.
оборотного Дневной оборот * норматив оборотного капитала в расчете на 1 000
руб. оборота / 1000 = 5 000 *50 500 /1 000 = 252 500 руб.
Задание 1
Определите, какие из перечисленных далее материальных ценностей
относятся к оборотным средствам организации и их величину.
1. Векселя к получению
20 тыс. руб.
2. Испытательный корпус
100 тыс. руб.
3. Затраты на изготовление продукции в отчетном квартале года, выпуск ко- 50 тыс. руб.
торой запланирован в следующем квартале
4. Станки
75 тыс. руб.
5. Готовая продукция
100 тыс. руб.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-45-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.2. Управление оборотным капиталом
6. Аванс, выданный соисполнителю при изготовлении продукции
7. Затраты на перепланировку оборудования для подготовки к выпуску новой
продукции
8. Сталь разных марок, закупленная для изготовления продукции
9. Дебиторская задолженность
10. Краткосрочные финансовые вложения
11. Денежные средства в кассе
12. Денежные средства на расчетном счете
10 тыс. руб.
3 тыс. руб.
5 тыс. руб.
20 тыс. руб.
20 тыс. руб.
10 тыс. руб.
25 тыс. руб.
Задание 2
Машиностроительная организация А с годовым объемом 50 млн руб.
выпускает три вида продукции с производственными циклами 3, 9 и 12 месяцев. Материалы для изготовления продукции приобретаются в текущем году.
Оформление акта с заказчиком продукции и предъявление счета к оплате
осуществляется на следующий день после завершения работ. По условиям
договора оплата по счетам производится заказчиком в течение 15 дней. По
одному из видов продукции работа завершена 25 марта.
Строительная компания Б с годовым объемом оказания услуг по ремонту помещений в размере 5 млн руб. выполняет строительные работы с производственным циклом 80 дней. Материалы для ремонта помещений приобретаются в текущем году. Акт сдачи-приемки работ с клиентом и счета к оплате
оформляются на следующий день после завершения работ. Оплата по счетам
осуществляется в течение 15 дней.
Туристическая фирма В с годовым объемом оказания услуг в размере
2 млн руб. в течение 1-го квартала текущего года оказывала услуги туристам,
производила расчеты с туристическими фирмами за рубежом, со страховой
компанией и с фирмами–перевозчиками туристов. В конце марта, т. е. 25-го
числа, фирма В перечислила фирме-перевозчику 60 тыс. руб. за авиабилеты,
которые будут куплены клиентами в составе туров в течение апреля–мая.
Требуется определить составляющие оборотных средств (оборотных
активов), которые будут представлены организациями А, Б и В в бухгалтерском балансе за 1-й квартал.
Задание 3
Определите необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых в предстоящем периоде в дебиторскую задолженность, при следующих условиях:
1) планируемый годовой объем реализации продукции с предоставлением товарного кредита – 320 тыс. руб;
2) планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене – 75 %;
3) средний период предоставления кредита оптовым покупателям – 40 дней;
4) средний период просрочки платежей по результатам анализа – 20 дней.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-46-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.2. Управление оборотным капиталом
Задание 4
Организация В имеет следующие основные показатели баланса, представленные в табл. 4.4.
Таблица 4.4
Основные показатели баланса организации В, млн руб.
АКТИВ
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Запасы
0,5
11,0
2,0
Краткосрочные финансовые вложения
Основные средства
Незавершенное строительство
Долгосрочные финансовые вложения
Баланс
0,5
13,0
1,0
0,5
28,5
ПАССИВ
Уставный капитал
0,5
Добавочный капитал
16,5
Нераспределенная прибыль отчетного года 2,0
Продолжение табл. 4.4
Долгосрочные пассивы
0,5
Кредиторская задолженность
7,0
Фонды потребления
1,0
Резервы предстоящих расходов и платежей 11
28,5
Баланс
Определить чистый оборотный капитал организации В.
Задание 5
Организация Г имеет следующие показатели за квартал:
выручка от реализации
– 10 млн руб.;
оборотные средства на начало квартала – 3 млн руб.;
оборотные средства на конец квартала – 5 млн руб.
Определите коэффициент оборачиваемости текущих (оборотных) активов за квартал.
Задание 6
Организация Д имеет показатели, представленные в таблице. Значение
оборотных активов за IV квартал предшествующего года – 4 млн руб. Определить коэффициент оборачиваемости текущих активов и внести значения в
таблицу 4.5.
Таблица 4.5
Данные по выручке от реализации и оборотным средствам организации Д
Наименование показателя
Значение на конец отчетного периода
I кв.
II кв.
III кв.
IV кв.
Год
Выручка от реализации, млн руб. 3,0
7,0
12,0
16,0
38,0
Оборотные активы, млн руб.
7,0
9,0
8,0
30,0
2,0
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-47-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.2. Управление оборотным капиталом
Задание 7
Рассортируйте следующий перечень отчетных данных в оборотные активы и краткосрочные пассивы баланса организации. При этом не сортируйте
составные части баланса, не относящиеся ни к оборотным активам, ни к краткосрочным пассивам.
Оборотные активы
Краткосрочные пассивы
Отчетные данные баланса
Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам.
Затраты в незавершенном производстве (издержках обращения).
Векселя к получению.
Авансы выданные.
Авансы полученные.
Кредиторы банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после
отчетной даты.
Кредиторская задолженность по оплате труда.
Добавочный капитал.
Долгосрочные финансовые вложения.
Основные средства.
Фонды накопления.
Кредиторская задолженность перед бюджетом.
Задание 8
Требуется:
1) рассчитать собственные оборотные средства;
2) вычислить ТФП;
3) рассчитать излишек/дефицит денежных средств;
4) если будет выявлен дефицит, рассчитать сумму необходимого краткосрочного кредита.
Годовой баланс производственного предприятия А представлен далее.
Актив, млн руб.
Основные активы
Запасы сырья
НЗП
Запасы готовой продукции
3 500
400
200
600
Дебиторская задолженность
1 800
Пассив, млн руб.
Собственные средства
2 000
Резервы
1 000
Долгосрочная задолженность
2 000
Краткосрочная банковская задол- 1 000
женность
Кредиторская
1 200
задолженность
Денежные средства
200
Краткосрочные финансовые вло- 200
жения
Другие текущие активы
300
БАЛАНС
7 200
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
7 200
-48-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.2. Управление оборотным капиталом
Задание 9
Используя данные задания 8, требуется:
1) определите тип политики управления текущими активами;
2) определите тип политики управления текущими пассивами;
3) оцените правильность сочетания (1) со (2).
Задание 10
Рассчитайте сумму и вид кредита (долгосрочный или краткосрочный),
необходимого для улучшения финансового состояния акционерного общества
при следующих показателях.
Показатели
Значения, тыс. руб.
на начало периода
Внеоборотные активы
13 500
Запасы
4 500
Убытки
0
Капитал и резервы
15 000
Долгосрочные кредиты
4 500
Краткосрочные заемные средства 1 000
на конец периода
16 600
6 700
0
18 000
4 500
1 500
4.3. Управление запасами
Контрольные вопросы и задания
1. Сформулируйте основные причины, обусловливающие необходимость запасов.
2. Почему эффективное управление запасами жизненно необходимо для
работы организации?
3. Поясните логику моделирования размера оптимальной партии заказа?
4. Для любой компании необходимо знать модель ЭРЗ и уровень запасов, при котором делается заказ. Только в этом случае можно оптимизировать
денежные средства, вложенные в запасы. Обсудите это утверждение.
Пример
Промышленная организация со средним объемом производства выпускает два вида продукции – А и Б. Норма расхода материала N на продукцию А составляет 1 000 кг. Годовая программа n изделия А – 150 штук.
Годовая потребность П в материале для изделия Б составляет 20 тыс. кг.
Цена 1 кг металла составляет 5 руб. Требуется определить эффективный
размер заказа по каждому виду продукции исходя из равномерного выпуска каждого вида изделий.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-49-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.3. Управление запасами
Решение
Экономный размер заказа по продукции А рассчитаем по формуле для
организаций со средним объемом производства, когда задана норма расхода
материалов на единицу продукции и количество изготавливаемых изделий:
QА
= 2 * N * n = 2 *1000 кг *150 шт = 300 000 кг = 17 330 кг
Или в денежном выражении:
QА
= 17 330 * 5 = 86 650 руб.
Экономный размер заказа для продукции Б определим по формуле
QБ
= 2 * П = 2 * 20 000 = 200 кг
То же в денежном выражении:
QБ = 200 * 5 = 1 000 руб.
Задание 1
Годовая потребность организации ОАО "Машиностроительный завод
"Вымпел" в определенном виде материала составляет 2000 млн руб. Размер
затрат на подготовку заказа (размещение заказа, доставку, приемку) составляет 5 млн руб. Затраты на хранение запасов в расчете на единицу запасов составляют 2 млн руб.
Рассчитайте ЭРЗ в денежном выражении.
Определите периодичность закупки материала в объеме ЭРЗ.
Задание 2
Используя метод АВС, распределите по трем категориям виды продукции, выпускаемые организацией.
1. Продукция Г общей стоимостью –
5 000 руб.
2. Продукция Д общей стоимостью – 500 000 руб.
3. Продукция Е общей стоимостью –
2 000 руб.
4. Продукция Ж общей стоимостью – 450 000 руб.
5. Продукция З общей стоимостью – 300 000 руб.
6. Продукция И общей стоимостью – 50 000 руб.
7. Продукция К общей стоимостью – 40 000 руб.
8. Продукция Л общей стоимостью –
4 000 руб.
9. Продукция М общей стоимостью – 3 000 руб.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-50-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.3. Управление запасами
Задание 3
Магазин продает в среднем в месяц 150 единиц товара. Каждый размещаемый заказ (заказанное одновременно количество товара) составляет 300
единиц товара. Стоимость каждой единицы товара равна 5 тыс. руб., стоимость одного заказа – 10 тыс. руб., стоимость хранения – 10 % от капиталовложений в запасы. Уровень процентной ставки составляет 20 %, налоговых
выплат – 40 %.
Определите
1) капиталовложения в запасы;
2) годовую стоимость заказа;
3) годовую стоимость капиталовложений в запасы.
Задание 4
Vostik Filter Company – дистрибьютор воздушных фильтров розничным
магазинам. Она покупает фильтры у нескольких производителей. Фильтры
заказывают партиями по 1 000 штук, и каждый заказ стоит 40 дол. Розничные
магазины предъявляют спрос на 20 тыс. фильтров в месяц, а удельные затраты по содержанию запасов – 10 центов на фильтр в месяц.
а) Каков оптимальный объем заказа при таком большом размере партий?
б) Каков был бы оптимальный размер заказа, если бы удельные затраты
по содержанию запасов были бы 5 центов в месяц?
в) Каков был бы оптимальный размер заказа, если бы стоимость выполнения заказа была 10 дол.?
Задание 5
Чтобы сократить стартовые издержки, Bodden Truck Company может
сделать пробеги своих машин более длинными. Приблизительно подсчитанные сбережения от возросшей эффективности равны 260 тыс. дол. в год. Однако оборачиваемость запасов сократится с восьми раз в год до шести. Годовая себестоимость реализованной продукции составляет 48 млн дол. Следует
ли компании поощрять введение нового плана производства, если требуемая
норма прибыли на капитал, вложенный в запасы, 15 %?
Задание 6
Определите среднюю норму запаса и нормативы по сырью и основным
материалам для машиностроительного завода, исходя из следующих данных.
1. Потребность в сырье и основных материалах в планируемом году:
Кол-во, т.
Цена за 1 т.
Прокат черных металлов
1000
10
Трубы
500
20
Прокат цветных металлов
200
100
Литье чугунное
400
50
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-51-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.3. Управление запасами
2. Производственная программа 4 кв. планируемого года составляет
27 % годовой.
3. Время пробега грузов и платежных документов от поставщика до потребителя:
Пробег груза
Пробег платежн. док-тов
Прокат черных металлов
3
5
Трубы
5
4
Прокат цветных металлов
8
4
Литье чугунное
10
7
4. На разгрузку и складирование каждого вида поступающего сырья и
основных материалов требуется 1 день.
5. На основании договоров с поставщиками средний интервал поставки
составляет: по прокату черных металлов – 27, трубам – 45, прокату цветных
металлов – 90 и литью чугунному – 30 дней.
Задание 7
Определите норматив оборотных средств предприятия по НЗП на основе следующих данных:
1. Завод выпускает лесорамы, коробки передач и колесные пары.
Удельный вес затрат по каждому из этих видов изделий составляет соответственно 45, 35, 20 %.
2. Продолжительность производственного цикла изделий:
Изделия
Обработка Пребывание Пребывание Страховой
деталей
деталей у
деталей в
запас
рабочих мест
цехах
Лесорама
10
1
1
Коробка передач 5
0,5
1,5
1
Колесная пара
3
0,5
0,5
3. Смета затрат на производство на планируемый год:
Сырье и осные материалы
914,5
Вспомогательные материалы
48
Топливо
42,5
Энергия
85,1
Зарплата с отчислениями
986
Амортизация
121,5
Прочие
20
4. В первый день производственного цикла расходуется 50 % сырья и
основных материалов. Остальные затраты распределяются по дням производственного цикла так: 2 день – 20 %, 3 – 15 %, 6 – 35 %, последний – 10 %, а в
остальные дни – равными частями.
5. Удельный вес выпуска 4 кв. составляет 26 %.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-52-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.3. Управление запасами
Задание 8
Определите совокупный норматив оборотных средств по заводу на
планируемый год и размер его прироста.
1. Смета затрат на производство на IV квартал планируемого года:
Сырье и основные материалы
2700 тыс. руб.
Вспомогательные материалы
180 тыс. руб.
Топливо
135 тыс. руб.
Зарплата
1080 тыс. руб.
Единый социальный налог
35,7 %
Амортизация
198 тыс. руб.
81 тыс. руб.
Прочие денежные расходы
Итого затрат на производство
определите
Списано на непроизводственные счета
200 тыс. руб.
Затраты на валовую продукцию
определите
Изменение остатков НЗП
+70 тыс. руб.
Производственная себестоимость
определите
2. Нормы оборотных среств (дни):
Сырье и основные материалы
40
Вспомогательные материалы
60
Топливо
120
НЗП
20
Готовая продукция
10
МБП
2,8 %
3. Норматив оборотных средств на начало планируемого года –
3520 тыс. руб.
4.4. Управление дебиторской задолженностью
Контрольные вопросы и задания
1. Какими показателями характеризуется эффективность управления
дебиторской задолженностью?
2. Перечислите основные моменты, которые необходимо учитывать,
предоставляя кредит очередному клиенту?
3. Поясните основные моменты, которые необходимо учитывать, осуществляя управление кредиторской задолженностью.
Задание 1
Определите необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых
в предстоящем периоде в дебиторскую задолженность при следующих условиях:
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-53-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.4. Управление дебиторской задолженностью
• планируемый годовой объем реализации продукции с предоставлением
товарного кредита – 320 тыс. руб;
• планируемый удельный вес себестоимости продукции в ее цене – 75 %;
• средний период предоставления кредита оптовым покупателям – 40 дн.;
• средний период просрочки платежей по результатам анализа – 20 дн.
Задание 2
Себестоимость продукции составляет 60 % от его цены реализации.
Счета оплачиваются в среднем через 60 дней после продажи. Ежемесячные
продажи составляют 150 тыс. руб.
Требуется определить вложения в счета дебиторов.
Задание 3
Фирма имеет дебиторскую задолженность в размере 400 тыс. руб. Себестоимость составляет в среднем 30 % от цены реализации. Затраты на материально-товарные запасы – 5 % от цены реализации. Комиссионные при продаже составляют 7 % от продажи.
Требуется рассчитать средние вложения в счета дебиторов.
Задание 4
Оцените реальное состояние дебиторской задолженности ООО "Универсал". Исходные данные и расчетные величины приведены в таблице. Выполните расчеты, результаты занесите в таблицу.
Анализ дебиторской задолженности ООО "Универсал"
Классификация
дебиторов
по
срокам возникновения задолженности, дн.
Сумма дебиторской задолженности, тыс. руб.
0–30
30–60
2 000
1 200
2,5
5,0
1 000
200
100
40
20
4
4 564
7,5
10,0
15,0
30,0
60,0
90,0
60–90
90–120
120–150
150–180
180–360
свыше 360
ИТОГО
Удельный Вероятность
вес в об- безнадежных
щей сум- долгов, %
ме, %
Сумма безнадежных
долгов, тыс.
руб.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
Реальная
величина
задолженности,
тыс. руб.
-54-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.4. Управление дебиторской задолженностью
Задание 5
Оцените реальное состояние дебиторской задолженности организации
"Полет", выполните расчеты, результаты занесите в таблицу. Исходные данные приведены в таблице.
Анализ дебиторской задолженности организации "Полет"
Классификация
дебиторов по
срокам возникновения задолженности, дн.
0–30
30–60
60–90
90–120
120–150
150–180
180–360
свыше 360
Итого
Сумма дебиторской задолженности, тыс.
руб.
5 000
4 500
4 000
2 500
2 000
1 800
500
400
20 700
Удельный
вес в общей сумме, %
Вероят-ность
безнадежных
долгов, %
Сумма
безнадежных долгов, тыс.
руб.
Реальная
величина
задолженности, тыс.
руб.
3
7
15
25
50
70
75
95
Задание 6
Производственная фирма решает использовать факторинг в следующей
ситуации. Продажа в кредит составляет 600 тыс. руб. в год, оборачиваемость
дебиторской задолженности – два раза. Условия факторинговой компании:
• 20 %-ный резерв дебиторской задолженности;
• комиссионные – 2,5 % на среднюю дебиторскую задолженность,
подлежащие оплате при приобретении дебиторской задолженности;
• 10 % от дебиторской задолженности после вычисления комиссионных и резерва.
Подлежащие уплате проценты уменьшают кредит.
Определите
1) среднюю дебиторскую задолженность;
2) сколько получит фирма при использовании факторинга;
3) эффективную годовую стоимость факторинга.
Задание 7
Компания предоставила следующую информацию:
Цена изделия
Средние переменные затраты на изделие
Средние постоянные затраты на изделие
Ежегодная продажа в кредит
Период погашения дебиторской задолженности
Норма прибыли
100 тыс. руб/шт.
50 тыс. руб/шт.
10 тыс. руб/шт.
400 тыс. изделий
3 месяца
19 %
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-55-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.4. Управление дебиторской задолженностью
Компания рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 4 месяца.
В этом случае ожидается следующий результат: продажа возрастет на
25 %; потери из-за безнадежных долгов ожидаются в размере 4 % от увеличения продаж; затраты на инкассирование (расчетно-кассовое обслуживание и
взыскание дебиторской задолженности) увеличатся на 48 млн руб.
Требуется определить, стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита.
Задание 8
Условия сделки: 5/20, чистых 40, датировка – 1 июня.
Требуется определить последнюю дату оплаты клиентом для получения скидки.
Задание 9
В настоящее время Durham-Feltz Corporation предполагает условия чистых 30 дней. Она имеет объем продаж 60 млн дол., и средний инкассационный период равен 45 дням. Для того чтобы стимулировать спрос, компания
может предположить условие чистых 60 дней. Если она установит это условие, то ожидается, что объем продаж вырастет на 15 %. После этого изменения средний период инкассации составит 75 дней без различий в платежных
обычаях между новыми и прежними клиентами. Переменные издержки равны
0,80 дол. на каждый 1,00 дол. продаж, и требующаяся для компании норма
прибыли на капитал, вложенный в дебиторскую задолженность, – 20 %. Следует ли компании увеличивать срок предоставления кредита? (Предположим,
что год равен 360 дням.)
Задание 10
Определите эффективную годовую стоимость капитала при следующих
условиях продажи, предполагая, что скидок нет и в году 360 дней.
1/10, чистые 30
2/10, чистые 30
3/10, чистые 30
10/30, чистые 60
3/10, чистые 60
2/10, чистые 90
3/10, чистые 90
5/10, чистые 100
Задание 11
Sphinx Supply Company необходимо увеличить объем своего оборотного капитала на 1 000 тыс. дол. У нее есть три альтернативы финансирования:
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-56-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.4. Управление дебиторской задолженностью
а) воспользоваться коммерческим кредитом, отказавшись от скидки,
предоставляемой на условиях "3/10, чистые 30";
б) взять ссуду в банке при 15 %. Это потребует от компании поддержания 12-процентного резервного остатка;
в) эмитировать коммерческий вексель со ставкой 12 %. Издержки, связанные с размещением выпуска, составляют 100 тыс. дол. за каждые 6 месяцев.
Предполагая, что фирма предпочла бы гибкое банковское финансирование, и зная, что дополнительные издержки приобретения этой гибкости составят не более 2 % в год, определите, какую из альтернатив следует избрать
компании Sphinx.
Задание 12
Matlock Gauge Company изготавливает приборы для измерения силы
ветра и течения для прогулочных лодок. Эти измерительные приборы продаются лодочным дилерам по всему Юго-Востоку, и средний размер заказа – 50
дол. Компания продает товар всем зарегистрированным дилерам без анализа
кредитоспособности. Условия – чистых 45 дней, а средний период инкассации – 60 дней, что считается удовлетворительным. Яна Салливан, вицепрезидент по финансам, в настоящее время обеспокоена возросшим числом
потерь по безнадежным долгам при новых заказах. Она считает, что, имея
кредитные рейтинги местных и региональных агентств, она сможет классифицировать новые заказы по трем степеням риска. Опыт компании показывает следующее:
Показатели
Категория заказа
низкого рис- среднего рис- высокого риска
ка
ка
Потери по безнадежным долгам, %
3
Процент категорийных заказов среди 30
всех
7
24
50
20
Затраты по производству и отгрузке измерительных приборов и издержки по обслуживанию дебиторской задолженности составляют 78 % объема продаж. Расходы на получение информации о кредитных рейтингах и ее
оценку равны 4 дол. за каждый заказ. Удивительно, но, оказывается, нет никакой связи между категорией риска и периодом инкассации; средний период
по всем трем категориям риска примерно 60 дней. Исходя из этой информации, ответьте на вопрос, следует ли компании получать информацию о кредитоспособности по новым заказам, отказавшись от продажи новым клиентам
без анализа кредитоспособности.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-57-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.4. Управление дебиторской задолженностью
Задание 13
Товар продается на условиях: скидка 10 % за предоплату при максимальной длительности отсрочки 30 дней. Уровень банковского процента –
72 % годовых, инфляция – 5 % в месяц, экономическая рентабельность производства – 10 % в месяц.
Оценить выгодность скидки:
а) для покупателей;
б) для продавца.
4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами
Контрольные вопросы и задания
1. Дайте характеристику основных процедур прямого и косвенного методов анализа движения денежных средств.
2. Объясните экономический смысл моделей управления денежными
средствами.
3. Объясните принципиальное различие между моделями оптимизации
уровня денежных средств.
4. Оцените возможность применения этих моделей на практике.
Пример 1
Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн дол. Процентная ставка по государственным ценным бумагам
равна 8 %, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 дол.
Следовательно, Q = 30,6 тыс. дол.
Q=
2 * 1500 000 * 25
= 30,6 ,
0,08
Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет
15,3 тыс. дол. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в
денежные средства за год составит
1 500 000 дол. : 30 600 дол. = 49.
Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг приблизительно на
сумму в 30 тыс. дол.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-58-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами
Пример 2
Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:
• минимальный запас денежных средств (Он) – 10 тыс. дол.;
• расходы по конвертации ценных бумаг (Рт) – 25 дол.;
• процентная ставка – 11,6 % в год;
• среднее квадратическое отклонение в день – 2000 дол.
С помощью модели Миллера–Орра определить политику управления
средствами на расчетном счете.
Решение
1. Расчет показателя Рх:
(1 + Рх)365 = 1,116,
отсюда Рх = 0,0003, или 0,03 % в день.
2. Расчет вариации ежедневного денежного потока
v = 20002 = 4 000 000.
3. Расчет размаха вариации по формуле
S = 3⋅3
3 * 25 * 4 000 000
= 18900 дол.
4 * 0,0003
4. Расчет верхней граница денежных средств и точки возврата
Ов = 10 000 + 18 900 = 29 900 дол.;
Тв = 10 000 + 1/3 * 18 900 = 16 300 дол.
Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать
в интервале (10 000, 18 900); при выходе за пределы интервала необходимо
восстановить средства на расчетном счете в размере 16 300 дол.
Задание 1
У предприятия потребность в наличных составляет 1 млн руб. в месяц.
Ожидается, что наличные будут оплачиваться равномерно. Годовая ставка
составляет 20 %. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета составляет 100 руб.
1. Определить оптимальную сумму операции.
2. Рассчитать среднюю величину кассового остатка.
Задание 2
Четыре раза в год поступают денежные средства налогоплательщиков.
В каждый из этих дней ожидается получение налоговой выручки в объеме
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-59-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами
20 млн руб. Предполагается, что наличные расходы будут неизменными на
протяжении последующих трех месяцев. В настоящее время доход по инвестициям в рыночные ценные бумаги равен 24 % в год, а стоимость перевода
средств из ценных бумаг в наличность – 1 000 руб. за каждый перевод.
Каков оптимальный размер перевода согласно модели оптимального
размера заказа? Чему равен средний остаток наличности?
Задание 3
Выручка от реализации в компании в январе составила 50 тыс. дол.; в последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1 % в месяц. Затраты сырья
составляют 30 % от объема реализации. Сырье закупается за месяц до момента
его потребления и оплачивается через два месяца после получения. Рассчитайте
отток денежных средств в июне, связанный с приобретением сырья.
Задание 4
Даны следующие данные по продажам, тыс. руб.
Показатели
Сентябрь
(факт)
Продажа за налич- 14
ные
Продажа в кредит
100
Всего продано
114
Октябрь
(факт)
11
Ноябрь (оцен- Декабрь (оценка)
ка)
7,5
5
90
101
60
67,5
70
75
Предыдущий опыт показывает, что получение наличных обычно происходит следующим образом: денежные средства в месяц продажи не поступают, 85 % денег за продажи поступают в следующем месяце, 14 % собирается во втором месяце после продажи и 1 % денег составляют безнадежные долги.
Вычислите
1) поступление наличных денег в ноябре и декабре;
2) дебиторскую задолженность на 30 ноября, если на 31 октября ее сумма
составляла 50 тыс. руб.
Задание 5
В ходе подготовки обоснования проекта были рассмотрены условия
снабжения производства необходимыми материалами и условия сбыта готовой продукции. Материалы, используемые в производстве, будут оплачены
50 % в текущем месяце, 50 % – в следующем. Запас сырья и материалов создается на предприятии на месяц. Продукция будет реализована в том же месяце в кредит с оплатой покупателями через два месяца. Месячная периодич-
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-60-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.5. Управление денежными средствами и их эквивалентами
ность закупок материалов и вывоза готовой продукции сохранится на весь
период жизни проекта. Ежемесячный расход сырья и материалов составляет
1 200 тыс. руб.; ежемесячные продажи готовой продукции – 2 400 тыс. руб.
Определите необходимую сумму финансовых средств, инвестируемых
в предстоящем периоде в оборотные средства .
Задание 6
Компания вышла на рынок с новым продуктом. Себестоимость его
4 дол., цена реализации 5 дол. Компания оплачивает получаемое сырье в день
поставки, а деньги за продукцию от клиентов поступают с лагом в один день.
Продукция компании пользуется большим спросом и может быть реализована
без ограничений. Компания намерена удвоить дневной объем производства.
Спрогнозируйте денежный поток на ближайшую неделю.
Задание 7
Выручка от реализации в компании в январе составила 50 тыс. дол.; в
последующие месяцы ожидается ее прирост с темпом 1 % в месяц. Оплата за
поставленную клиентами продукцию осуществляется на следующих условиях: 20 % месячного объема реализации составляет выручка за наличный расчет; 40 % продается в кредит с оплатой в течение месяца и предоставляемой
клиентам скидкой в размере 3 %; оставшаяся часть продукции оплачивается в
течение двух месяцев, при этом 5 % этой суммы составляют безнадежные
долги. Рассчитайте величину денежных поступлений за I и II кварталы.
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования
и контроля за затратами
Контрольные вопросы и задания
1. Какой из текущих бюджетов является отправной точкой в процессе
разработки общего бюджета?
2. Какие бюджеты должны быть подготовлены, чтобы можно было оценить количество материалов, которое необходимо закупить?
3. Правильны ли следующие утверждения:
а) наиболее эффективный способ прогнозирования объема продаж –
использование данных о продажах в прошлом году с добавлением скромно
оцененного увеличения;
б) наиболее общим ограничением бюджетного объема операций является производственная мощность.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-61-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами
4. Что такое финансовая структура предприятия? Для чего необходимо
ее выделение?
5. Что понимается под центром ответственности? Какие виды центров
ответственности выделяют, в чем особенности отчетности по ним?
Пример
Имеются следующие данные о предприятии.
1. В среднем 80 % продукции предприятие реализует в кредит, 20 % –
за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений
размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает,
что 70 % платежей оплачиваются контрагентам вовремя, т.е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30 % оплачиваются в течение
следующего месяца.
2. Объем реализации на III квартал текущего года составит (млн руб.):
июль – 35, август – 37, сентябрь – 42. Объем реализованной продукции в мае
равен 30 млн, в июне – 32 млн руб.
Требуется составить бюджет денежных средств на III квартал, если динамика расчетов следующая:
Июль Август Сентябрь
погашение кредиторской задолженности
29,6
34,5
39,5
прочие платежи (налоги, заработная плата и другие) 3,8
4,2
5,8
Решение представлено в табл. 4.6.1 ,табл. 4.6.2. и в табл. 4.6.3.
Таблица 4.6.1
Динамика денежных поступлений и дебиторской задолженности, млн руб.
Показатель
Июль Август Сентябрь
Дебиторская задолженность (на начало периода)
Выручка от реализации – всего
В том числе реализация в кредит
15,0
35,0
28,0
17,9
37,0
29,6
20,2
42,0
33,5
Поступление денежных средств – всего
32,1
34,7
37,5
В том числе:
20 % реализации текущего месяца за наличный расчет
70 % реализации в кредит прошлого месяца
30 % реализации в кредит позапрошлого месяца
Дебиторская задолженность (на конец периода)
7,0
17,9
7,2
17,9
7,4
19,6
7,7
20,2
8,4
20,7
8,4
24,7
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-62-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами
Таблица 4.6.2
Прогнозируемый бюджет денежных средств, млн руб.
Показатель
Поступление денежных средств:
реализация продукции
прочие поступления
Всего поступлений
Отток денежных средств:
погашение кредиторской задолженности
прочие платежи (налоги, заработная плата и другие)
Всего выплат
Излишек (недостаток) денежных средств
Июль Август Сентябрь
32,1
2,9
35,0
34,7
1,4
36,1
37,5
5,8
43,3
29,6
3,8
33,4
1,6
34,5
4,2
38,7
(2,6)
39,5
5,8
45,3
(2,0)
Таблица 4.6.3
Расчет объема требуемого краткосрочного финансирования, млн руб.
Показатель
Июль Август Сентябрь
Остаток денежных средств (на начало периода)
2,0
3,6
1,0
Изменение денежных средств
1,6
(2,6)
(2,0)
Остаток денежных средств (на конец периода)
3,6
1,0
(1,0)
Требуемый минимум денежных средств на расчетном счете 3,0
3,0
3,0
Требуемая дополнительная краткосрочная ссуда
2,0
4,0
-
Задание 1
Фабрика желает сократить свои запасы определенного вида основных
материалов на 40 %. Запасы этого вида материалов в начале бюджетного периода составляют 120 000 галлонов. Фабрика планирует произвести 84 тыс. ед.
продукции. На каждую единицу требуется 2,5 галлона основных материалов.
Сколько этих материалов необходимо закупить в течение бюджетного
периода?
Задание 2
В течение бюджетного периода производственная компания рассчитывает продать продукции в кредит на сумму 219 тыс. руб. и получить
143,5 тыс. руб. Предполагается, что других поступлений денежных средств не
ожидается, общая сумма платежей в бюджетном периоде составит
179 тыс. руб., а сальдо на счете «Денежные средства» должно равняться минимум 10 тыс. руб.
Какую сумму необходимо дополнительно привлечь в бюджетном периоде?
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-63-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами
Задание 3
Составьте смету наличности за I квартал и определите размер дополнительной задолженности, необходимый для поддержания остатка денежных
средств на уровне 50 тыс. руб. на протяжении этого времени. Реальный объем
продаж следующий, тыс. руб.:
Ноябрь
Декабрь
Январь
500
600
600
Февраль
Март
Апрель
1000
650
750
Обычно предприятие инкассирует 20 % объема продаж в месяц продажи, 70 % – в течение следующего месяца и 10 % – во второй месяц.
Закупки сырья совершаются в течение месяца, предшествующего продаже, и составляют 60 % стоимости продаж. Платежи по этим закупкам совершаются в течение месяца после покупки. Расходы на оплату труда ожидаются следующие: январь – 150 тыс. руб., февраль – 200 тыс. руб., март – 160
тыс. руб. Коммерческие, административные расходы и налоги ожидаются в
сумме 100 тыс. руб. в месяц с января по март.
Задание 4
На основе следующей информации подготовьте бюджет денежных
потоков на 2006 г. с разбивкой по кварталам.
1. На начало года сумма денежных средств в кассе и на расчетном счете
составила 20 млн руб.
2. Прогнозируемые объемы реализации готовой продукции и приобретения сырья и материалов представлены в таблице.
Квартал
IV – 2005
I – 2006
II – 2006
III – 2006
IV – 2006
Продажа продукции за Продажа продукции в Закупки сырья и
материалов,
млн
наличный расчет, млн кредит, млн руб.
руб.
руб.
90
40
120
120
60
100
80
50
170
100
70
110
70
0
120
Продукция, реализованная в кредит, оплачивается в следующем квартале. Поставщики сырья и материалов, наоборот, требуют предоплату в течение квартала, предшествующего дате поставки.
1. Заработная плата и прочие расходы составляют 20 млн руб. в квартал.
2. В III квартале 2006 г. планируется заменить часть оборудования.
Приобретение нового оборудования потребует 40 млн руб., а продажа заменяемого по остаточной стоимости даст 15 млн руб.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-64-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами
3. В IV квартале 2006 г. фирма должна выплатить дивиденды в размере
20 млн руб.
4. Фирма будет ликвидирована 1 января 2007 г.
Задание 5
Группа бизнесменов планирует организовать новую фирму с 1 января
будущего года. На первое полугодие планируется:
• производить и поставлять потребителям 600 ед. продукции ежемесячно в течение I квартала и 1 000 ед. в месяц в течение II квартала. Цена единицы продукции – 25 тыс. руб. Оплата продукции производится через два месяца после поставки;
• приобрести в январе оборудование стоимостью 300 млн руб. Часть
суммы (210 млн руб.) должна быть выплачена 1 января, а оставшаяся часть –
выплачиваться равными платежами в течение года. На приобретенном оборудовании можно производить 3 тыс. ед. продукции в месяц. Годовая норма
амортизации – 0,1;
• принять на работу 100 рабочих с равной оплатой 80 тыс. руб. в месяц;
• расход материальных ресурсов – 1 кг на единицу продукции, по цене 4
тыс. руб. за 1 кг. 1 января планируется приобрести и оплатить 250 кг материалов. Все дальнейшие покупки материалов будут оплачиваться в месяце,
следующем за месяцем их использования в производстве;
• арендная плата за помещения составляет 6 млн руб. в год и должна
вноситься равными частями 1-го числа каждого квартала, начиная с 1 января;
• прочие расходы составляют 3 млн руб. в месяц;
• банковский овердрафт составляет 30 млн руб.
Подготовьте бюджет фирмы на полугодие. Определите сумму, которая
требуется для начала функционирования фирмы.
Задание 6
Дан отчет о финансовых результатах компании, тыс. руб.:
Выручка (нетто) от реализации
Себестоимость реализации продукции
Валовая маржа
Коммерческие и управленческие расходы
Прибыль до уплаты налогов
Налог на прибыль
Прибыль после уплаты налогов
Дивиденды
Нераспределенная прибыль
200
160
40
10
30
10
20
14
6
Балансовый отчет, тыс. руб.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-65-
МОДУЛЬ 4. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
4.6. Бюджетирование как метод финансового планирования и контроля за затратами
АКТИВ
Внеоборотные активы
Текущие активы:
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Материальные запасы
Итого текущие активы
Итого активов
ПАССИВ
120 Уставный капитал
Нераспределенная прибыль
30 Долгосрочные обязательства
35 Текущие обязательства
50
Итого долговых обязательств
115
235 Итого собственный и заемный капитал
80
25
30
100
130
235
Компания ожидает, что в следующем году продажи увеличатся на 10 %.
Определите потребность во внешнем дополнительном финансировании при
помощи:
- процента от продаж;
- аналитического метода.
Опишите ограничения использования этих методов.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-66-
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
Основной
1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. – М. : Олимп-бизнес, 2002.
2. Бригжем, Ю. Финансовый менеджмент: полный курс : в 2 т. /
Ю. Бригхем, Л. Гапенски. – СПб. : Экономическая школа, 2005.
3. Ван Хорн, Дж. Х. Основы управления финансами / Ван Хорн, Дж. К.
– М. : Финансы и статистика, 2004.
4. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. –
М. : Финансы и статистика, 2000.
Дополнительный
1. Балабанов, А. И. Финансы / А. И. Балабанов, И. Т. Балабанов. – СПб.
: Питер, 2001.
2. Бланк, И. А. Стратегия и тактика управления финансами / И. А.
Бланк. – Киев : ИТЕМлтд, АДЕФ Украина, 2004.
3. Крейнина, М. Н. Финансовый менеджмент / М. Н. Крейнина. – М. :
ЮНИТИ, 2001.
4. Павлова, Л. Н. Финансовый менеджмент / Л. Н. Павлова. – М. : Финансы и статистика, 2003.
5. Теплова, Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и
инвестициями : учебник для вузов / Т. В. Теплова. – М. : ГУ ВШЭ, 2000.
6. Управление организацией. Раздел 6. Финансовый менеджмент – М. :
ЮНИТИ, 2002.
7. Управленческий учет : учеб. пособие / под ред. Ф. Д. Шеремета. – М.
: ФБК-ПРЕСС, 2002.
8. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник / под ред.
Е. С. Стояновой. – 5-е изд., перераб. и доп. – М. : Перспектива, 2001.
Перечень Интернет ресурсов
1. www.cfin.ru
2. www.consalting.ru
3. www.alt.ru
4. www.gaap.ru
Перечень наглядных и других пособий, методических указаний
и материалов к техническим средствам обучения
1. Улина, С. Л. Финансовый менеджмент: практикум по курсу : учеб.
пособие / С. Л. Улина. – Краснояр. гос ун-т. – Красноярск, 2006.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-67-
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
2. Шнюкова, Е. А. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / Е. А.
Шнюкова. – Краснояр. гос ун-т. – Красноярск, 2005.
3. Шнюкова, Е. А. Финансовый менеджмент : краткий курс лекций :
учеб. пособие / Е. А. Шнюкова. – Краснояр. гос ун-т. – Красноярск, 2006.
4. Финансы предприятий : УМК / И. Г. Кузьмина. – Краснояр. гос ун-т.
– Красноярск, 2006.
5. Методические материалы для пользователей КИ «Корпорация плюс»
/ М. : МГУ. 2000.
6. Электронные уроки по освоению методики бюджетирования в организации / сост. А. В. Григорьев.
Финансовый менеджмент. Сб. заданий для практ. занятий
-68-