Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Реклама
ИНСТИТУТ
ЭКОНОМИКИ,
УПРАВЛЕНИЯ
И ПРАВА
МИНКИНА Л.Ш.
ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Учебно-практическое пособие
Рекомендовано экспертным советом
по дистанционному образованию
Института экономики, управления и права
в качестве учебно-практического пособия
для систем высшего и дополнительного
образования
КАЗАНЬ
2007
1
I.
РЕЗЮМЕ АВТОРА
2
Автор программы: ассистент кафедры предпринимательского права
Минкина Лейсан Шамилевна
Окончила
с
отличием
Юридический
Факультет
Марийского
государственного
университета. Во время учебы в
университете активно участвовала
в студенческих конференциях
регионального и всероссийского
характера (11 конференций, 2
диплома за лучшие доклады, 9
публикаций).
В
университете
окончила дополнительный курс
«Введение в право и правовую
систему США», профессоры Wayne
State University (Detroit, USA)
William Burnham, Robert Sedler, Kingsley Browne, Laura Bartell, Antony Dillof, а
также курс «Правовые умения и навыки», профессор Central European University
(Budapest, Hungary) Angelo Piccirillo. В настоящее время работает на кафедре
предпринимательского права Института экономики, управления и права (г.
Казань). Также является соискателем ученой степени кандидата юридических
наук по специальности 12.00.03 и в связи с этим активно занимается научной
деятельностью, результатом которой является публикация более 10 работ.
3
II.
ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА
Требования к студентам. Приступая к изучению курса
«Правовое регулирование рынка ценных бумаг», студенты
должны знать такие категории, как ценные бумаги, общие
понятие акции, векселя, чека, юридического лица, право
собственности, сделки, договоры, компетенция органов
исполнительной власти в сфере регулирования экономики,
юридическая ответственность. Студенты должны уметь
составлять проекты договоров, учредительных документов
юридического лица, исковых заявлений, иметь навыки
делопроизводства.
Аннотация: Реформирование экономики и переход России в систему
мирового экономического развития предполагает необходимость углубленного
изучения процессов, составляющих ядро рыночных преобразований, к которым
относятся формирование и развитие рынка ценных бумаг. Ценные бумаги –
необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут
оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар
и залог недвижимости, создание компаний и многие другие необходимые в
рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять
расчеты между участниками имущественных отношений; вовлекать в кредитноденежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя
эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем
охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров.
Однако для нормального функционирования этот институт рынка, пожалуй, как
никакой другой, нуждается в тщательно продуманной и оформленной правовой
регламентации.
В данном курсе изучается круг вопросов, связанных с организацией
работы на рынке ценных бумаг и профессиональными участниками рынка,
классификацией ценных бумаг и сделками, совершаемыми с ними.
Рассматривается деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг,
федерального органа исполнительной власти по проведению государственной
политики в области рынка ценных бумаг, по контролю за деятельностью
профессиональных участников рынка через определение порядка их
деятельности, по определению стандарта эмиссии ценных бумаг.
Изучение курса «Правовое регулирование рынка ценных бумаг»
предполагает, помимо прослушивания лекций, подготовку к семинарским
занятиям, подготовку к практическим занятиям в форме форума и чата, освоение
теоретического материала, изучение и анализ нормативного материала,
состоящего из большого массива нормативных актов, различных отраслей права,
а также прохождение интернет-тестирования. При этом должно учитываться
4
постоянное обновление и изменение действующего законодательства.
При изучении всех тем предусматривается решение тестов, задач, разбор
судебной практики.
Учебная задача курса. Смотрите на схеме 5 к пояснительной записке
В результате изучения курса студент должен:
 знать основные институты рынка ценных бумаг; правовую базу рынка ценных
бумаг; правила эмиссии, размещения и сделок с ценными бумагами;
 уметь применять нормы права, регулирующие деятельность рынка ценных
бумаг;
 иметь представление о международных рынках ценных бумаг, об основах
управления портфелем ценных бумаг, понятиях риска, хеджирования и
диверсификации, о налогообложении ценных бумаг, основах финансовых
вычислений на рынке ценных бумаг, об ответственности за правонарушения на
рынке ценных бумаг;
 обладать навыками практического применения норм права, регулирующих
рынок ценных бумаг, с учетом судебной практики.
Формы контроля:
 текущий контроль осуществляется при учете посещаемости занятий, а также
предполагает решение тестов, задач для проверки правильного понимания
изучаемых вопросов и проведение теоретического опроса по теме занятия;
 итоговый контроль предполагает сдачу студентами зачета;
 итоговая оценка складывается с учетом посещаемости студентом форума,
чата, способности решать задачи и тесты, отвечать на контрольные вопросы; а
также уровня и качества знаний, продемонстрированных при сдаче зачета.
III. СОДЕРЖАНИЕ ПРОГРАММЫ КУРСА
МОДУЛЬ 1.
Тема 1. Рынок ценных бумаг: понятие и законодательные основы
Понятие, предмет и система рынка ценных бумаг. Развитие рынка
ценных бумаг. Задачи регулирования рынка ценных бумаг. Значение рынка
ценных бумаг в условиях рыночного реформирования российской экономики.
Источники рынка ценных бумаг. Действующее законодательство о
ценных бумагах: Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон «О рынке
ценных бумаг», Федеральный закон «Об акционерных обществах», иные
законодательные и подзаконные нормативно-правовые акты.
Тема 2. Ценные бумаги: понятие и виды
Понятие и признаки ценных бумаг.
Классификации ценных бумаг: именная, ордерная и ценная бумага на
предъявителя;
первичные
и
производные;
документарные
и
бездокументарные; государственные и негосударственные; краткосрочные,
среднесрочные, долгосрочные, бессрочные и др.
Виды ценных бумаг: государственная облигация, облигация, вексель,
чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная
книжка на предъявителя, коносамент, акция и другие документы, которые
законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к
числу ценных бумаг.
Тема 3. Инфраструктура рынка ценных бумаг
Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг. Виды рынка ценных
бумаг.
Основные участники рынка ценных бумаг: эмитент и инвестор, органы
государственного регулирования и контроля, фондовые посредники,
организации,
способствующие
заключению
сделок,
организации,
способствующие исполнению сделок, системы раскрытия информации.
6
Тема 4. Система регулирования рынка ценных бумаг в РФ
Общие принципы, задачи и объекты регулирования рынка ценных
бумаг. Практическая задача государственного регулирования, экономические
и технические задачи регулирования рынка.
Функции и компетенция Федеральной службы по финансовым рынкам.
Обеспечение динамичного развития рынка ценных бумаг. Создание и
развитие системы нормативных актов по вопросам профессиональной
деятельности. Лицензирование и надзор за деятельностью субъектов рынка.
Региональные отделения Федеральной службы по финансовым рынкам, их
функции и компетенция.
Саморегулируемые организации. Требования, предъявляемые к
саморегулируемым организациям.
МОДУЛЬ 2.
Тема 5. Рынки долговых ценных бумаг
Понятие и виды облигаций. Государственные долговые обязательства
РФ. Корпоративные облигации. Конвертируемые облигации. Еврооблигации.
Международные рынки государственных облигаций.
Понятие и сущность векселя. Содержание и реквизиты векселя. Простой
и переводной вексель. Передаточная надпись. Акцепт векселя.
Ответственность по вексельному обязательству.
Понятие и виды чека. Реквизиты чека. Кроссированный и расчетный
чеки. Передача чека. Предъявление чека к оплате и последствия его неоплаты.
Тема 6. Рынки корпоративных ценных бумаг
Понятие и виды акций. Форма и реквизиты акций. Привилегированные
и обыкновенные акции. Дробные акции. Сертификат акций. Дивиденд. Общие
требования к выпуску акций.
Международные рынки акций. Российский рынок акций.
Депозитарные расписки. Американские депозитарные расписки.
Глобальные депозитарные расписки. Российские депозитарные расписки.
Тема 7. Рынки производных инструментов рынка
Понятие и виды производных инструментов рынка.
7
Фьючерсные контракты. Форварды. Опционы – особенности
заключения, исполнения. Значение для участников срочных сделок.
Основные направления использования производных инструментов.
Тема 8. Эмиссия и обращение ценных бумаг
Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг. Процедура эмиссии.
Проспект эмиссии. Регистрация проспекта эмиссии. Регистрация выпуска
ценных бумаг. Процедура размещения ценных бумаг. Отчет об итогах
выпуска ценных бумаг. Стандарты выпуска акций и облигаций.
Обращение ценных бумаг и учет права собственности. Передача права
собственности на ценные бумаги. Исполнение по ценной бумаге. Валютное
регулирование сделок с ценными бумагами. Налогообложение операций с
ценными бумагами.
МОДУЛЬ 3.
Тема 9. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг
Понятие и виды профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг. Совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Деятельность фондовых посредников. Особенности правового
регулирования. Порядок исполнения договоров с клиентами. Брокерская и
дилерская деятельность. Трейдеры.
Управляющие компании и их значение на фондовом рынке.
Особенности деятельности по управлению ценными бумагами.
Особенности осуществления деятельности депозитария. Депозитарная
деятельность – правовое регулирование, заключение депозитарного договора,
его исполнение, функционирование специальных хранилищ сертификатов
ценных бумаг. Счет депо – понятие и характеристика.
Правовое регулирование клиринговой деятельности. Порядок
осуществления деятельности по определению взаимных обязательств
(клиринг).
Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг.
Особенности осуществления деятельности эмитентом и независимой
специализированной организации. Требования к регистраторам. Порядок
8
осуществления деятельности – ведение реестров, ведение лицевых счетов,
учет прав собственников и номинальных держателей.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Порядок осуществления деятельности, нормативные требования к
организаторам торговли.
Тема 10. Фондовые биржи
История деятельности фондовых бирж в Российской Федерации.
Фондовые биржи как организаторы торговли. Задачи и функции
фондовой биржи. Порядок создания. Структура фондовой биржи.
Осуществление торговли на фондовой бирже: системы раскрытия
информации, листинг ценных бумаг, фондовые индексы, электронная
торговля. Российские и международные фондовые биржи.
Тема 10. Формы коллективного инвестирования в России
Понятие и особенности коллективного инвестирования. Признаки
коллективного инвестирования. Основные виды инвестиционных фондов.
Функции инвестиционных фондов.
Акционерные
инвестиционные
фонды.
Основные
проблемы
акционерных инвестиционных фондов. Типы фондов по их инвестиционной
стратегии.
Паевые инвестиционные фонды. Правовая база. Перспективы паевых
инвестиционных фондов. Открытые и интервальные паевые фонды.
Негосударственные пенсионные фонды.
9
IV. ПЕРЕЧЕНЬ СОКРАЩЕНИЙ И ИЛЛЮСТРАЦИЙ
1.
Нормативные правовые акты
Конституция РФ – Конституция Российской Федерации (принята на
всенародном голосовании 12 декабря 1993 г.) // РГ РФ. – 1993. – 25 декабря;
АПК РФ – Арбитражный процессуальный Кодекс Российской Федерации от
24 июля 2002 г. № 95-ФЗ // СЗ РФ. – 2002. – № 30. – ст. 3012;
ГК РФ - Гражданский кодекс Российской Федерации (части 1, 2 и 3) // СЗ РФ.
– 2001. – № 49. – ст. 4552; СЗ РФ. – 1996. – № 5. – ст. 410; СЗ РФ. – 1994. – №
32. – ст. 3301;
ГПК РФ – Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации от 14
ноября 2002 г. № 138-ФЗ // СЗ РФ. – 2002. – № 46. – ст. 4532;
ГПК РСФСР – Гражданский процессуальный кодекс РСФСР от 11 июня 1964
г. // Ведомости Верховного Совета РСФСР. – 1964. - № 24. – ст. 407;
КоАП РФ – Кодекс Российской Федерации об административных
правонарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195-ФЗ // СЗ РФ. – 2002. – № 1. –
ст. 1;
Основы законодательства РФ о нотариате – Основы законодательства
Российской Федерации о нотариате от 11.02.1993 г. № 4462-I (с изм. от
30.12.2001 г., 24.12.2002 г.) // РГ РФ. - № 49. – 1993. – 13 марта.
2. Официальные издания:
ВВАС РФ – Вестник Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации;
РГ РФ – Российская газета Российской Федерации;
СЗ РФ – Собрание законодательства Российской Федерации;
3.
Прочие сокращения:
абз. – абзац;
ВАС РФ – Высший Арбитражный Суд Российской Федерации;
ВС РФ – Верховный Суд Российской Федерации;
гл. – глава;
др. – другие;
изм. – изменения;
10
КС РФ – Конституционный Суд Российской Федерации;
КТС – комиссия по трудовым спорам;
коммент. – комментарий;
МАП – Министерство РФ по антимонопольной политике и поддержке
предпринимательства;
Минфин – Министерство финансов РФ;
п. – пункт;
пп. – подпункт;
разд. – раздел;
ред. – редакция;
РТ – Республика Татарстан;
РФ – Российская Федерация;
РЦБ – рынок ценных бумаг;
сб. – сборник;
см. – смотри;
ср. – сравнить;
СРО – саморегулируемые организации;
ст. – статья;
ст.ст. – статьи;
т.д. – так далее;
т.е. – то есть;
т.н. – так называемый;
утв. – утвержденный;
ФАС – Федеральная антимонопольная служба РФ;
ФЗ – Федеральный Закон;
ФКЦБ – Федеральная комиссия РФ по рынку ценных бумаг;
ФСФР – Федеральная службы РФ по финансовым рынкам;
ч. – часть.
4.
Иллюстрации:
Рисунок 1. Студент
Рисунок 2. Говорящий учитель
Рисунок 3. Частный инвестор
Рисунок 4. Возможность инвестирования, находясь в любой точке мира
Рисунок 5. Умение получать высокий доход
11
Рисунок 5. Доходность акций
Рисунок 6. Электронные системы торговли
Рисунок 7. Участники фондовой биржи
Рисунок 8. Инвестируем коллективно
5.
Схемы:
Схема № 1. Практическая значимость рынка ценных бумаг
Схема № 2. Финансовые рынки
Схема № 3. Зависимость ценной бумаги и ее доходности
Схема № 4. Конструкция производного инструмента
Схема № 5. сравнительная характеристика форвардной и фьючерсной сделки
V. СОДЕРЖАНИЕ КУРСА
Тема 1. Рынок ценных бумаг: понятие и законодательные основы
1. Понятие, предмет и система рынка ценных бумаг.
2. Развитие рынка ценных бумаг. Значение рынка ценных бумаг в
условиях рыночного реформирования российской экономики.
3. Источники правового регулирования рынка ценных бумаг
1. Понятие, предмет и система рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг – явление в России сравнительно новое, для
большинства населения малопонятное. И это неудивительно, ведь в то время,
когда другие страны накапливали опыт практической работы с ценными
бумагами и оттачивали экономические отношения, мы довольствовались
только тем, что предлагало нам государство, часто не понимая, для чего
вообще могут быть нужны ценные бумаги. Возможно, поэтому ценные бумаги
с таким трудом входят сейчас в жизнь общества1.
В настоящее время нет единства в определении понятия «рынок ценных
бумаг», связано это в том числе с отсутствием законодательного определения
рынка ценных бумаг. Под ним понимается «основная часть фондового
рынка»2 и «рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг»3. М.Ю.
Алексеев придерживается следующей точки зрения: «Рынок ценных бумаг
охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения,
выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг),
1
См. подр. Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России //
Законодательство. – 2001. – № 1.
2
См.: Чубаков Г.Н. Фондовый рынок в России / Экономика. Учебник / Под ред. Архипова
А.Н.. Нестеренко А.Н., Большакова А.К. – М.: Проспект, 1998.
3
Круглова Н.Ю. Коммерческое право. Учебник. – М.: Русская деловая литература, 1999. –
С. 81.
13
которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и
погашаться»4.
Соотношение рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков
изображено на схеме № 1.
Существует точка зрения что, сферу рынка ценных бумаг можно
разделить на четыре группы общественных отношений, возникающих
вследствие: 1) появления ценной бумаги; 2) осуществления закрепленных
ценной бумагой субъективных гражданских прав; 3) гражданского оборота
ценной бумаги и осуществления профессиональных видов деятельности; 4)
охраны прав участников рынка ценных бумаг5.
Разделяет вышеуказанную точку зрения Гафарова Г.Р. относительно
рынка эмиссионных ценных бумаг6.
Цель функционирование рынка ценных бумаг – как и всех финансовых
рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых
контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы
инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы РЦБ
обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче
инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки,
причем такая передача должна иметь юридическую силу.
Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями самих видов ценных бумаг. Так, различают:
4
-
международные и национальные рынки ценных бумаг;
-
национальные и региональные (территориальные) рынки;
-
рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
-
рынки государственных и корпоративных (негосударственных)
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992. – С.5.
Ганеев Р.Р. Основы правового регулирования рынка ценных бумаг. Научно-практическое
пособие. – Казань: Унипресс, 2000.
6
См.: Гафарова Г.Р. Нормативно-правовое регулирования рынка ценных бумаг (некоторые
проблемы становления и развития рынка эмиссионных ценных бумаг). – Дисс. на соиск. …
канд. юрид. наук. – Казань, 2002. – С. 30.
5
14
ценных бумаг;
-
рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации определяется ее практической
значимостью.
Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру как по вертикали, так и
по горизонтали, обладает целым рядом функций, которые условно можно
разделить на две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку,
и специфические функции, которые и отличают его от других рынков.
К общерыночным относятся такие функции, как коммерческая, т.е.
функция получения прибыли от операций на данном рынке; ценовая, т.е.
рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное
движения и т.д.; информационная, информацию об объектах торговли и ее
участниках; регулирующая, т.е. рынок создает правила торговли и участия в
ней; порядок разрешения споров между участниками, устанавливает
приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести
перераспределительную функцию и функцию страхования ценовых и
финансовых рисков – хеджирование7.
Общие черты ценных бумаг в правовых системах России и США:
-
нематериальная природа прав на акцию;
-
раздельное существование владельца ценных бумаг, эмитента
ценных бумаг и лиц, контролирующих стоимость ценных бумаг.
Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг:
-
концентрация и централизация капиталов;
-
интернационализация и глобализация рынка;
-
повышение
уровня
организованности
и
усиление
государственного контроля;
7
компьютеризация рынка ценных бумаг;
Городний В.И. Правовое обеспечение рынка ценных бумаг: на опыте АО «Татнефть»:
Монография / В.И. Городний. – М.: Мысль, 1998. – 144 с. – 44-47 с.
15
-
нововведения на рынке ценных бумаг (новые инструменты,
системы торговли, информационный рынок);
-
секьюритизация – тенденция перехода денежные средств из своих
традиционных форм в форму ценных бумаг, тенденция превращения все
большей массы капитала в форму ценных бумаг, тенденция перехода одних
форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов
инвесторов, тенденция повышения ликвидности любых активов и пассивов
компаний через форму ценной бумаги или с помощью производных
инструментов;
-
взаимопроникновение друг в друга.
Фондовый рынок, пожалуй, как никакой другой рынок в системе
рыночной экономики нуждается в жестком регулировании со стороны
государства. Это объясняется сложностью возникающих на рынке ценных
бумаг
отношений,
его
масштабностью,
присущими
рынку
рисками,
интересами безопасности его участников и др., а также необходимостью
дальнейшего развития этого важнейшего сектора экономики любой страны, в
том числе и России8.
Государственное
регулирование
рынка
ценных
бумаг
–
это
упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между
ними со стороны уполномоченных на эти действия органов исполнительной
власти. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг
помимо органов государственной власти включает совокупность различного
рода нормативно-правовых актов.
К началу 2004 г. в России сложилась довольно сложная структура
органов государственного регулирования фондового рынка. Так, начиная с
середины 1996 г. в соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г.
№ 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» в качестве основного регулятора
российского фондового рынка выступала Федеральная комиссия по рынку
8
Вавулин Д.А. Государственное регулирование российского фондового рынка в условиях
реструктуризации системы органов государственной власти // Право и экономика. – 2004. –
№ 10.
16
ценных бумаг (ФКЦБ России). Однако помимо ФКЦБ России полномочия по
регулированию рынка ценных бумаг имели и другие органы государственной
власти. К их числу, прежде всего, необходимо отнести Банк России
(кредитные организации), Минфин (страховые организации и отдельные
профессиональные
участники
рынка
ценных
(негосударственные
пенсионные
фонды,
отдельные
бумаг),
Минтруд
профессиональные
участники рынка ценных бумаг), МАП (антимонопольный надзор, срочный
рынок) России и другие.
Подобная сложная и запутанная структура приводила к тому, что
функции различных министерств и ведомств по регулированию и надзору за
фондовым рынком пересекались и дублировались, возникали конфликты
между различными регулирующими органами. Достаточно вспомнить
конфликты между ФКЦБ России и Банком России по регулированию
деятельности
кредитных
организаций
в
качестве
профессиональных
участников рынка ценных бумаг или же совсем недавний конфликт между
ФКЦБ
России
и
МАП
России
по
регулированию
рынка
срочных
инструментов. Вполне очевидно, что такая ситуация не способствовала
повышению
эффективности
системы
государственного
регулирования
российского фондового рынка и мешала развитию этого важнейшего сектора
экономики страны.
Мировая практика показывает, что такая ситуация во многом становится
объективной основой для проведения реформы системы государственного
регулирования рынка ценных бумаг, прежде всего, системы органов
государственного регулирования отечественного фондового рынка. Это и
было сделано в рамках широкомасштабной административной реформы,
начало которой было положено Указом Президента РФ от 9 марта 2004 г. №
314 «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» 9.
9
Указ Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре федеральных
органов исполнительной власти» // Собрание законодательства Российской Федерации. –
15 марта 2004. – № 11. – ст. 945.
17
Реформирование
системы
и
структуры
федеральных
органов
исполнительной власти кардинально изменило расстановку сил и в сфере
государственного регулирования рынка ценных бумаг. После вступления в
силу Указа была ликвидирована ФКЦБ России, а на ее месте была создана
Федеральная служба по финансовым рынкам. К новому государственному
органу отошли практически все функции упраздненной ФКЦБ России (в
общей сложности около 180). Кроме того, ему был передан ряд функций и
других государственных структур, ранее регулировавших различные аспекты
функционирования фондового рынка и деятельности его участников. Так, от
Минфина к ФСФР перешли контроль и надзор за формированием и
инвестированием пенсионных накоплений, а от упраздненного Министерства
по антимонопольной политике – контроль за биржами и срочным рынком, от
Минтруда – надзор за негосударственными пенсионными фондами. В
результате ФСФР стала регулятором не только фондового рынка, но и
некоторых других сегментов отечественного финансового рынка.
В развитие положений Указа Правительство РФ приняло постановление
от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым
рынкам», в котором были определены основные направления деятельности
ФСФР, а также некоторые вопросы организации нового государственного
органа. В этом нормативно-правовом акте были определены основы
организации деятельности ФСФР, а также ее основные функции10.
2.
Развитие рынка ценных бумаг. Значение рынка ценных бумаг
в условиях рыночного реформирования российской экономики.
Исторически сложилось, что в СССР рынка ценных бумаг как такового
не существовало. Несмотря на государственные обязательства, никаких
рыночных особенностей (распределение путем спроса и предложения,
свободное размещение по рыночной цене) не существовало. С конца 80-х
10
Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной
службы по финансовым рынкам» // Собрание законодательства Российской Федерации. –
19 апреля 2004. – № 16. – ст. 1564.
18
годов прошлого столетия финансовые рынки в России получили свое
возрождение. Первыми торгами (но валютой!) стали торги 1989 года. В то
время Внешэкономбанка фактически
и осуществлял государственную
монополию в валютной сфере. Здесь были сосредоточены все потоки
экспортной выручки и платежей, и здесь же предприятия начиная с 1987 года
получили
возможность открывать валютные
организовать
аукцион
можно
было
счета,
поэтому реально
во
Внешэкономбанке.
только
Предварительно в 1988 году небольшая группа специалистов ездила в Польшу
и Болгарию – изучать опыт более продвинутых социалистических стран,
которые уже ввели у себя практику валютных аукционов. Большую часть 1989
года обсуждалось, в какой форме этот аукцион запустить у нас. Был
сформирован
аукционный
комитет,
который
возглавлял
заместитель
председателя Внешэкономбанка Томас Иванович Алибегов, и в него были
включены представители всех «профильных» ведомств Советского Союза –
Минфина, Госбанка, Госплана... К осени 1989 года сложилась небольшая
команда из бухгалтеров и специалистов-компьютерщиков – это был даже не
отдел, а просто группа, которая занялась подготовкой первого аукциона.
Технология была следующая: через газеты давалось объявление, что все
владельцы валютных счетов могут участвовать в проведении аукциона и
могут направлять свои заявки на продажу-покупку валюты по адресу
аукционного комитета во Внешэкономбанке. Потом формировались реестры
продавцов и покупателей по аукционному принципу – от наивысшей цены к
наименьшей. И компьютерная программа делала свой расчет, позволявший
определить курс. Но аукционы были закрытые – все самое интересное
происходило на экране компьютера, причем без присутствия самих
участников.
Справедливость
контролировалась
аукционным
отбора
заявок
комитетом.
и
результатов
Правила
были
аукциона
прописаны
достаточно четко. И не было какого-то «телефонного права», которое в те
годы существовало во многих других областях.
На аукционе все сводилось к единой цене, по которой можно было
19
заключить максимальное число сделок. Объем торгов на первом аукционе,
состоявшемся 3 ноября 1989 года, был порядка 14 миллионов долларов. Цена
аукциона определялась в инвалютных рублях к одному инвалютному рублю.
Ведь средства на счетах предприятий учитывались не в долларах, а в
инвалютных рублях. Уже впоследствии пересчитали результат в долларах.
Первый полученный рыночный курс был 8,92 рубля за доллар. Когда был
установлен первый аукционный курс доллара, многие были шокированы.
Потому что даже спецкурс для населения, который тогда разрешили
применять, был 6 рублей за доллар. А тут получилось еще выше – почти 9.
Потом все цифры начали расти. Аукционы проводились сначала раз, потом
два раза в месяц. Объемы торгов выросли в десятки раз. Наконец, аукционный
курс к началу 1991 года уже составлял больше 30 рублей. Надо сказать, что
этот курс не был официальным, как сейчас, например, курс Центробанка. Он
был обязателен только для участников торгов, но на него, безусловно,
ориентировался весь рынок.
С того времени рынок ценных бумаг в РФ прошел следующие этапы:
1)
Первый этап характеризовался приватизацией – массовым
преобразованием государственных предприятий в АО с передачей акций в
собственность трудовых коллективов, программой чековой приватизации,
аукционами, инвестиционными тендерами и конкурсами.
2)
Второй этап – появлением первых признаков ликвидности
на рынке ценных бумаг, созданием ФКЦБ, появлением профессиональных
участников
рынка
ценных
бумаг
(брокеров/дилеров,
инвестиционных
компаний, инвестиционных консультантов), фондовых бирж.
3)
ценных
Третий этап отражает возрастающую сложность рынка
бумаг,
регистраторов,
возникновение
депозитариев,
институтов
номинальных
инвестиционных
держателей,
фондов,
ответственных
хранителей, клиринговых организаций, улучшается система в целом, 1996 г.
ФЗ «О рынке ценных бумаг».
4)
И, наконец, современный период, в течение которого
20
совершенствуется
нормативная
правовая
база,
появляются
новые
инструменты рынка – опционы эмитента, российский депозитарные расписки,
фьючерсы, изменяется государственное регулирование финансовых рынков
(создана Федеральная служба по финансовым рынкам), все больше
усложняются договорные цепочки на рынке ценных бумаг.
В последние годы законодательство, связанное с регулированием рынка
ценных бумаг, переживает период бурного роста. К настоящему времени
практически
завершена
разработка
первичной
законодательной
базы
функционирования рынка ценных бумаг. Федеральным законом «О рынке
ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.11 регламентированы основные аспекты
деятельности на рынке ценных бумаг: порядок эмиссии и регистрации
эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг на территории Российской
Федерации; единые обязательные требования к правилам осуществления
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; обязательные
требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к
их публичному размещению и обращению; порядок лицензирования
различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
порядок
осуществления
контроля
за
соблюдением
эмитентами,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми
организациями
профессиональных
участников
рынка
ценных
бумаг
требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;
порядок раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных
бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании
рынка ценных бумаг и т.п.
Закон «О рынке ценных бумаг» послужил толчком для принятия
нормативных актов по вопросам деятельности российских эмитентов
корпоративных ценных бумаг: регистрации и обращения ценных бумаг,
раскрытия информации; регулирования деятельности профессиональных
11
Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание
законодательства Российской Федерации. - 1996. – № 17. – ст. 1918.
21
участников рынка, включая брокеров, дилеров, депозитариев, регистраторов,
организаторов внебиржевой и биржевой торговли ценными бумагами;
деятельности по доверительному управлению и клирингу; функционирования
саморегулируемых организаций; аттестации специалистов рынка ценных
бумаг; функционирования системы коллективных инвестиций, в частности
регламентации деятельности паевых инвестиционных фондов, чековых
инвестиционных фондов.
Распределены
полномочия
между
федеральным
органом
исполнительной власти по рынку ценных бумаг, Банком России и Минфином
России. Банку России переданы полномочия по регистрации выпусков ценных
бумаг кредитных организаций, регулированию их деятельности в качестве
профессиональных участников на фондовом рынке с учетом их специфики и
особенностей. Минфину России переданы функции по регистрации выпусков
федеральных и субфедеральных ценных бумаг страховых компаний, а также
ценных
бумаг
компаний,
выпускаемых
в
целях
реструктуризации
задолженностей перед бюджетом. Для оптимизации процесса регулирования
часть полномочий федерального органа исполнительной власти по рынку
ценных бумаг России была передана ее 11 региональным отделениям12, в
частности вопросы лицензирования, аттестации специалистов, контроля за
деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. В
процесс регулирования рынка включились лицензированные ФСФР России
саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных
бумаг.
Наряду с урегулированием чисто гражданско-правовых вопросов,
упомянутых выше, необходима регламентация ряда вопросов, подпадающих
под регулирование финансового права. В частности, необходимо:

уточнить в законе распределение компетенции, полномочий и
ответственности различных органов федеральной исполнительной власти,
12
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 2 сентября 2004 г. № 04-445/пз-н
«О территориальных органах Федеральной службы по финансовым рынкам» // Российская
газета. – 10 ноября 2004. – № 248.
22
регулирующих деятельность на рынке ценных бумаг, процедуры согласования
принимаемых ими решений, а также координацию федеральных органов
исполнительной власти, включая правоохранительные;

установить
законодательные
рамки
ведомственного
нормотворчества в сфере рынка ценных бумаг, обязательной регистрации
ведомственных актов в Министерстве юстиции Российской Федерации;

уточнить
определение
некоторых
видов
профессиональной
деятельности (брокерской, дилерской, по доверительному управлению,
клиринговой и др.);

расширить законодательное определение конфликта интересов
при совмещении некоторых видов деятельности на рынке ценных бумаг;

устранить возможности неоднозначной трактовки положений
Закона, касающихся лицензирования, раскрытия информации эмитентами и
профессиональными участниками рынка и др.13
Низкий уровень капитализации российского рынка ценных бумаг и
ликвидности ценных бумаг, в особенности мелких и средних эмитентов,
высокая стоимость заимствований на рынке федеральных и субфедеральных
долгов и высокий риск банкротства эмитентов – субъектов Российской
Федерации, неразвитость рынка корпоративных облигаций в значительной
мере связаны с усложненным порядком импорта капитала, отсутствием
законодательного
регулирования
порядка
эмиссии
и
обращения
государственных и муниципальных ценных бумаг, слабыми требованиями к
эмитентам – субъектам Российской Федерации. Назрела необходимость
подготовки
проектов
федеральных
законов,
предусматривающих
либерализацию импорта капитала, страхование рисков на рынке ценных
бумаг, внесение изменений и дополнений в существующую законодательную
и нормативную базу по валютному регулированию операций с ценными
13
См. подр. Н.А. Васецкий, Ю.К. Краснов. Российское законодательство на современном
этапе. Государственная Дума в формировании правового пространства России (1994-2003).
– М.: Издание Государственной Думы РФ, 2003. – Вхождение 1 / Раздел II. Глава 6.
23
бумагами в целях ее либерализации (в частности, в закон «О валютном
регулировании и валютном контроле»).
Еще более актуальной задачей является конкретизация законодательных
актов, регулирующих рынок ценных бумаг, в подзаконных актах министерств
и ведомств, которые имеют полномочия по регулированию и контролю за
рынком ценных бумаг. Это в целом обусловлено общим долговременным
поступательным развитием российского фондового рынка, общим ростом его
капитализации. Однако во избежание многих проблем и нарушений на
российском рынке ценных бумаг целесообразно своевременное развитие
системы финансового права и законодательства, относящегося к рынку
ценных
бумаг,
которое
логично
развивать
с
учетом
имеющейся
международной практики.
3. Источники правового регулирования рынка ценных бумаг.
Законодательство о рынке ценных бумаг представляет собой крупный
массив нормативных актов, включающий нормы различных отраслей права.
Высшей юридической силой
и общей правовой базой организации и
осуществления деятельности на рынке ценных бумаг составляют правовые
нормы, сосредоточенные в Конституции РФ14.
Ядро
законодательства
о
фондовом
рынке
составляют
нормы
гражданского законодательства. Гражданско-правовые нормы определяют вопервых, правовое положение участников рынка ценных бумаг, во-вторых,
важнейшие
положения,
касающиеся
понятия,
видов
ценных
бумаг,
требований предъявляемых к ним, в-третьих, определяют правила совершения
сделок на рынке ценных бумаг, в-четвертых, устанавливают имущественной
ответственности, а также иные меры защиты гражданских прав участников
фондового рынка. В качестве источников выступают Гражданский кодекс
14
Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 декабря
1993 г.) // Российская газета . – № 237. – 1993. – 25 декабря.
24
15
РФ и ряд законов и подзаконных актов такие, как Федеральный закон от 26
декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»16, Федеральный
закон РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»17, Федеральный
закон РФ от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных
фондах»18, Федеральный закон РФ от 11.11.2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных
ценных бумагах»19, Федеральный закон РФ от 29.07.1998 г. № 136-ФЗ «Об
особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных
ценных бумаг»20, Федеральный закон РФ от 11.03.1997 г. № 48-ФЗ «О
простом и переводном векселе»21; Указы Президента, нормативно-правовые
акты Правительства и органов исполнительной власти – Указ Президента от
25.08.1998 № 988 «О некоторых мерах по стабилизации финансовой системы
Российской Федерации»22, Указ Президента от 10.08.1998 № 943 «Об
условиях продажи акций ОАО «Газпром»23, Постановление Правительства РФ
от 30.12.2003 № 799 «Об особенностях процедуры эмиссии облигаций
Центрального банка Российской Федерации»24, Распоряжение Правительства
РФ от 25.01.2002 № 72-р «О проведении эмиссии государственных ценных
бумаг»25.
15
Часть третья Гражданского кодекса Российской Федерации от 26.11.2001 № 146-ФЗ (ред.
29.12.2006) // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 5. – ст. 410; Часть вторая
Гражданского кодекса Российской Федерации от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (ред.
30.12.2006) // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 5. – ст. 410; Часть первая
Гражданского кодекса Российской Федерации от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред.
08.01.2007) // Собрание законодательства РФ. – 1994. – № 32. – ст. 3301.
16
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» //
Собрание законодательства Российской Федерации. – 1996. – № 1. – ст. 1.
17
СЗ РФ. – 1996. – № 17. – Ст. 1918.
18
Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных
фондах» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 11 мая 1998. – № 19. – ст.
2071.
19
СЗ РФ. – 2003. – № 46 (ч. 2). – Ст. 4448.
20
СЗ РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3814.
21
СЗ РФ. – 1997. – № 11. – Ст. 1238.
22
СЗ РФ. – 1998. – № 35. – Ст. 4383.
23
СЗ РФ. – 1998. – № 44. – Ст. 5456.
24
СЗ РФ. – 2004. – № 2. – Ст. 126.
25
СЗ РФ. – 2002. – № 4. – Ст. 373.
25
На рынке ценных бумаг процедурные моменты деятельности его
участников закреплены в следующих основных документах:
1. Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы
Федеральной службы по финансовым рынкам»26.
2. Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006 № 06-117/пз-н «Об утверждении
положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных
бумаг»27
3. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 28.09.2006 №
06-109/пз-н «Об утверждении программы базового квалификационного
экзамена для специалистов финансового рынка»28
4. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 22.06.2006 №
06-68/пз-н (ред. 02.11.2006) «Об утверждении положения о деятельности по
организации торговли на рынке ценных бумаг»29.
5. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.04.2005 №
05-17/пз-н (ред. 08.08.2006) «Об утверждении положения о специалистах
финансового рынка»30.
6. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 16.03.2005 №
05-3/пз-н (ред. 27.06.2006) «Об утверждении порядка лицензирования видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»31.
7. Приказ ФСФР РФ от 20.04.2005 № 05-16/пз-н (ред. от 22.12.2005) «Об
утверждении порядка проведения проверок организаций, осуществляющие
26
Собрание законодательства Российской Федерации. - 2004. - № 16.- ст. 1564.
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 4. –
2007. – 22 января.
28
Вестник ФСФР России. – № 10. – 2006. – 31 октября.
29
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – 2006. – №
44. – 30 октября.
30
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 23. –
2005. – 6 июня.
31
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 22. –
2005. – 30 мая.
27
26
контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную службу по
финансовым рынкам»32
8. Приказ ФСФР РФ от 16.03.2005 № 05-4/пз-н (ред. от 28.11.2006) «Об
утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов
ценных бумаг»33
9. Приказ ФСФР РФ от 24.12.2003 г. № 03-48 п/с «О порядке квалификации
ценных бумаг»34
10.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14
августа 2002 г. № 32/пс (ред. 15.12.2004) «Об утверждении Положения о
клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации»35.
11.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Минфина
РФ от 11 декабря 2001 г. № 32/108н «Об утверждении Порядка ведения
внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными
бумагами
профессиональными
участниками
рынка
ценных
бумаг,
осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по
управлению ценными бумагами»36.
12.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11
октября 1999 г. № 9 (ред. от 16.03.2005) «Об утверждении Правил
осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг
Российской Федерации»37.
13.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16
октября 1997 г. № 36 «Об утверждении Положения о депозитарной
32
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 23. –
2005. – 6 июня.
33
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 18. –
2005. – 2 мая.
34
Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. – № 10. –
2004. – 8 марта.
35
Российская газета. - 2 октября 2002. - № 186.
36
Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 14 января 2002. - № 12.
37
Российская газета. - 3 февраля 2000. - № 24.
27
деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в
действие и области применения»38.
14.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2
октября 1997 г. № 27 «Об утверждении Положения о ведении реестра
владельцев именных ценных бумаг»39.
15.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17
октября 1997 г. № 37 (ред. от 25.07.2006) «Об утверждении Положения о
доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования
в ценные бумаги»40.
Помимо
этого
следует
помнить,
что
к
источникам
правового
регулирования рынка ценных бумаг относятся обычаи делового оборота и
международные договоры и общепризнанные нормы международного права,
например, Женевская конвенция 1930 г. о простом и переводном векселе.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Дайте понятие рынка ценных бумаг?
2. Как происходило развитие рынка ценных бумаг?
3. Раскройте значение рынка ценных бумаг в условиях рыночного
реформирования российской экономики?
4. Назовите источники рынка ценных бумаг?
38
Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 5 ноября 1997. - № 8.
Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 14 октября 1998. - № 27.
40
Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 5 ноября 1997. - № 8.
39
28
Тема 2. Ценные бумаги: понятие и виды
1. Понятие и виды ценных бумаг.
2. Признаки ценных бумаг.
3. Классификации ценных бумаг.
1. Понятие и виды ценных бумаг.
В соответствии со ст. 142 ГК РФ ценная бумага – документ,
удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных
реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых
возможны только при его предъявлении.
Но ценные бумаги, порядок их обращения представляют определенный
интерес и для экономистов. Для них важна не ценная бумага как финансовый
инструмент, а условия и эффективность обращения совокупности бумаг на
специализированных рынках. Экономисты при этом подчеркивают товарные
качества и свойство рыночной обращаемости ценных бумаг41.
В первой части Гражданского Кодекса Российской Федерации в ст. 142
дается
юридическое
определение
ценной
бумаги
как
документа
установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права,
осуществление
или
передача
которых
возможны
только
при
его
предъявлении42. Поскольку число документов, которые могут удостоверять
имущественные права, достаточно велико, постольку в следующей, 143 статье
указанного Кодекса устанавливается способ отнесения того или иного
документа к классу ценных бумаг: только по закону или в установленном
порядке.
Ценные бумаги Гражданским кодексом (ст. 128) отнесены к вещам. Их
следует рассматривать в качестве индивидуально-определенных вещей, за
41
Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: Теория и судебная практика. – СПб.:
Издательство «Юридический центр Пресс», 2002. – 415 с.
42
Собрание Законодательства РФ. – 1994. - № 32. - Ст. 3301.
29
исключением ценных бумаг на предъявителя, которые в ряде случаев могут
быть отнесены к вещам, определенным родовыми признаками.
Считается, что отнести ценные бумаги к движимым вещам стало
возможным в силу наличия следующих условий:
- ценные бумаги удостоверяли преимущественно права на получение
материальных ценностей – вещей в узком смысле этого слова или денег;
- ценные бумаги сами существовали в виде материальных объектов (в
виде бумажных документов);
- между ценными бумагами и удостоверяемыми ими правами
существовала тесная взаимосвязь;
- эта связь носила такой характер, что способ передачи прав,
удостоверенных ценными бумагами, имел очевидное сходство по способам
передачи вещных прав.43
Ст. 149 ГК РФ разрешается бездокументарная форма фиксации прав,
удостоверяемых ценной бумагой, а поэтому юридической сутью ее понимания
остаются сами эти права. Ценная бумага – это просто титул, т.е. юридическое
основание прав ее владельца на что-то, на какое-либо имущество (деньги,
товары, недвижимость). Следовательно, трактовка ценной бумаги лишь как
имущественного права является неполной. Юридически ценная бумага есть и
титул, и само имущество одновременно, т.к. согласно ст. 130 ГК РФ ценные
бумаги относятся к движимому имуществу. Однако следует отметить, что
бездокументарные ценные бумаги представляют собой только права. Следует
признать,
что
бездокументарные
ценные
бумаги
в
силу
своей
нематериальности не относятся к категории вещей и нормы о вещах на нее
также не распространяются.44
Условно можно выделить два подхода к юридической трактовке
понятия
43
ценной бумаги. В рамках
первого
классического
(романо-
См.: Крылова М. Ценная бумага – вещь, документ или совокупность прав? // Рынок
ценных бумаг. – 1997. - № 2. - С.61.
44
См.: Юлдашбаева Л. Правовая природа бездокументарных ценных бумаг // Хозяйство и
право. – 1997. - № 10. – С.39.
30
германского) ценная бумага определяется как бумажный документ. В рамках
другого – ценная бумага рассматривается не только как бумажный документ,
но и как учетная запись.
Правовая конструкция ценной бумаги имеет два аспекта. С одной
стороны, ценная бумага является документом, из факта предъявления
которого, вытекает удостоверение определенных прав держателя бумаги по
отношению к тому, кто ее выпустил (эмитенту). С другой – на саму ценную
бумагу к ее держателю любыми другими лицами могут быть предъявлены
права как на имущество, объект вещных прав и различных обязательственных,
в том числе договорных правоотношений. Таким образом, можно говорить как
о правах, вытекающих «из» факта предъявления ценной бумаги, так и о правах
«на» саму ценную бумагу как такой же объект вещных прав, как и все
другие45.
Существует неразрывная связь между правами на бумагу и из нее. Это
отличает ценную бумагу как инструмент осуществления имущественных прав
от других подобных инструментов, например договоров из которых могут
вытекать определенные права, но на которые в свою очередь, никакие права
предъявлены быть не могут. Поэтому любая ценная бумага удостоверяет
имущественное право, но не любое имущественное право удостоверяется
ценной бумагой. Права, вытекающие из ценной бумаги, в отличие от других
вещных и обязательственных прав благодаря способности ценной бумаги
совершать оборот сами приобретают свойство быстрой оборачиваемости.
В форме ценной бумаги могут фиксироваться любые общественно
значимые права, если они имеют экономическую (денежную) оценку.
Теоретическое понятие ценной бумаги более узкое, так как оно включает
в себя только такие ценные бумаги, которые отражают конкретные
имущественные отношения, а не любые отношения, например, отношения
религиозной веры или веры во что-либо другое.
45
Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. – М.: Финстатинформ, 1993. – С 11-12.
31
Юридический подход к определению ценной бумаги состоит в
следующем. Если не возможно дать строго научное, а затем и юридическое
определение, если не возможно сформулировать понятие ценной бумаги на все
случаи жизни, то эту трудность можно обойти путем перечисления
признанных государством конкретных видов ценных бумаг, которые имеются
в практике.
Например, в Гражданском Кодексе РФ или других законов, относящихся
к рынку ценных бумаг, определенные виды бумаг фиксируются как ценные
бумаги, с другой стороны, все, что объявлено как ценная бумага, подпадает
под законодательные акты, регулирующие ее жизнь от момента выпуска до
окончания срока обращения.
Первоначально все ценные бумаги выпускались только в бумажной
форме, откуда и произошло их название – эта бумага, но ценная почти как
бумажные деньги. Ее стоимость определяется либо тем, что написано на ней,
либо рыночным путем. Однако развитие рыночных отношений в последние
десятилетия привело к появлению новой формы существования ценной
бумаги – безбумажной или бездокументарной форме, что нашло отражение и в
Гражданском Кодексе.
По замечанию Е.А.Суханова бездокументарные ценные бумаги не
являются ценными бумагами в прямом смысле слова, а представляет собой
лишь способ фиксации имущественных прав.46
Вопрос о том, являются бездокументарные ценные бумаги – ценными
бумагами в прямом смысле слова или нет, оставался бы чисто теоретическим,
не имеющим выхода на практику, если бы не оговорка законодателя о
применении к бездокументарной форме фиксации прав, правил о ценных
бумагах с учетом особенностей фиксации прав. Однако отличия между
собственно ценными бумагами и бездокументарными ценными бумагами не
могут состоять только в различиях по форме фиксации прав, закрепляемых
46
Суханов Е.А. Акционерные общества и другие юридические лица в новом гражданском
законодательстве // Хозяйство и право. – 1997. - № 1. – С.94 - 95.
32
ценными бумагами. Наоборот, это несходство между ними и определяется в
форме фиксации прав.47
Согласно ст. 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: государственная
облигация,
облигация,
вексель,
чек,
депозитный
и
сберегательный
сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент,
акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые
законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к
числу ценных бумаг. В качестве таковых выступают опцион эмитента48и
ипотечные ценные бумаги: облигации с ипотечным покрытием и ипотечные
сертификаты участия49.
Правовой режим ценных бумаг как объекта гражданских прав вызывает
острые дискуссии между цивилистами. Ценная бумага в соответствии с
положениями ГК РФ представляет собой вещь. Однако при классическом
представлении
о
форме
ценной
бумаги
трудно
объяснима
природа
бездокументарных ценных бумаг. Д.В. Мурзин говорит, что ценная бумага
как
бестелесная
вещь
–
это
обязательственное
договорное
право,
регулируемое нормами вещного права. Эриашвили Н.Д. и Митрошина М.В.
приходят к выводу, что все существующие точки зрения обладают
достоверными признаками характеристик ценных бумаг, зафиксированными в
правовых нормах и имеющие практическое значение50.
2. Признаки ценных бумаг.
Разные авторы приводят различное количество признаков. Так, в трудах
юристов начала прошлого века в качестве единственного определяющего
признака приводятся начало презентации, а современные отечественные
47
Юлдашева Л. Указ. соч.– С.40.
Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"//Собрание
законодательства Российской Федерации.-22 апреля 1996.- N 17.- Ст. 1918.
49
Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных
бумагах"//Собрание законодательства Российской Федерации.-17 ноября 2003.- N 46 (часть
II).-Ст. 4448.
50
Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. О.И. Дегтяревой,
Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – с. 22-28.
48
33
51
исследователи насчитывают от двух до шести признаков . А поскольку
ценные бумаги представляют особый интерес как для юристов, так и для
экономистов, рассмотрим и юридические, и экономические признаки ценных
бумаг.
Действующее законодательство закрепляет основные признаки ценной
бумаги:
1.
это документ установленной формы с обязательным реквизитами;
2.
всякая ценная бумага должна удостоверять определенные права
(требования уплаты конкретной денежной суммы, дивидендов или процентов
и т.п.), который имеет указанный в бумаге законный владелец в отношении
обязанного лица, также обозначенного в бумаге;
3.
для придания статуса ценной бумаги необходимо прямое на то указание
закона;
4.
возможность передачи ценной бумаги другим лицам путем уступки
требования, вручения и т.д.;
5.
ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности;
6.
абстрактность ценных бумаг;
7.
неразрывная связь ценной бумаги с реализацией закрепляемых ею прав.
На наш взгляд исчерпывающей наиболее лаконичной и в то же время
достаточно детализированной является совокупность признаков ценной
бумаги. Такая бумага удостоверяет субъективные гражданские права,
соответствует
началу
презентации,
обладает
свойством
публичной
достоверности, соответствует легальным основаниям отнесения к числу
ценных бумаг (причислена законом и т.п.).
Права, удостоверяемые ценными бумагами. Общепризнанно, что бумага
становится ценной, не сама по себе, а потому, что удостоверяет право на чтото, имеющее ценность. В то же время проблема юридической природы
удостоверяемых прав не находит одностороннего решения в современной
цивилистической науке или в законодательстве.
51
Трофименко А. Признаки ценной бумаги // Российская юстиция.- 1997.- N 7.-С.32.
34
В соответствии с современной доктриной удостоверяемые ценными
бумагами,
права
могут
быть
обязательственными,
вещными
или
корпоративными (права участия в акционерном обществе). Последние, по
мнению большинства исследователей, являются комплексными, включая в
себя как имущественные, так и личные неимущественные правомочия (в том
числе определяющие для акции правомочие на участие в управлении делами
АО).
Начало презентации. Как уже отмечалось, бумага становиться ценной не
сама по себе, а потому, что выражает право на что-то имеющее ценность.
В то же время ценной бумагой может быть признан не каждый документ
свидетельствующий о праве на ценность, а только тот документ, который
право на ценность ставит в главную связь с бумагой. Таким образом,
предъявленные бумаги (ее «презентация») оказывается необходимым для
осуществления выраженного в ней права. Необходимость такого предъявления
бумаги имеет двойное значение. Во-первых, предъявление бумаги необходимо
кредитору, для его легитимации в качестве субъекта выраженного в ней права.
Во-вторых, лицо, обязанное по бумаге может выполнить свою обязанность
только в отношении предъявителя бумаги. Описанное свойство является
важнейшим в теории ценных бумаг и носит название «начало презентации».
Из-за необходимости соответствия ценной бумаги началу презентации в
ней не может быть выражено правоотношение, в силу которого обе стороны
взаимно приобретали бы права и обязанности, так как сторона, не владеющая
бумагой, не сможет в этом случае осуществить принадлежащих ей прав.
Из начала презентации следует, что право на документ должно быть,
таким образом, связано с правом, инкорпорируемым в нем, что без него оно не
может быть ни осуществлено, ни передано (право «из бумаги» следует за
правом «на бумагу»). Верно и обратное утверждение (т.е. право «на бумагу»
следует за правом «из бумаги»). Невозможно осуществить передачу права на
бумагу без права из бумаги и наоборот.
35
Свойство
публичной
достоверности.
Считается,
что
свойством
публичной достоверности обладают ценные бумаги, содержание которых,
безусловно, определяет права их добросовестного приобретателя. Тот, кто
приобретает
такую
бумагу,
добросовестно
доверяя
ее
содержанию,
приобретает выраженное в ней право таким, каким оно является согласно
этому содержанию.
Указанное свойство выражено в п.2 ст.147 ГК РФ, в соответствии с
которым, отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной
бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства или на его
недействительность, не допускается52.
Уже давно отмечалось, что свойство публичной достоверности не
следует рассматривать в качестве следствия абстрактного характера ценной
бумаги. На самом деле большинство ценных бумаг имеют казуальный
характер, т.е. в их содержании имеется указание на соответствующую
хозяйственную
сделку
(сделку,
преследующую
цель
получения
хозяйственного результата – обмен благ, дарение и т.д.).
Таким образом, ограничение возражений обязанного лица зависит не от
абстрактной ценной бумаги, а от особого способа легитимации ее держателя в
качестве субъекта соответствующего права.
Публичная достоверность ценной бумаги означает, во-первых, что отказ
от исполнения обязательства воплощенного в ней лицу, легитимируемому
бумагой возможен лишь в случае приведения должником возражений: а)
касающихся действительности бумаги (недееспособность должника во время
составления бумаги, несоответствие бумаги установленным реквизитам и т.д.),
б) вытекающие из содержания бумаги (из определения времени и условий
исполнения, указанных в документе и т.д.), в) полагающихся должнику
непосредственно против кредитора. К числу последних относятся возражения,
которые вообще ставят под вопрос правоприобретение данного держателя (в
частности путем ссылки на то, что он приобрел бумагу у недееспособного
52
Собрание законодательства РФ. – 1994. - № 32. – Ст. 3301.
36
лица),
возражения
посредством
которых
должник
прекращает
соответствующее право требования или умалчивает размер своего долга
(требование о зачете однородного требования). Исключены возражения,
основанные
на
отношениях
обязанного
лица
с
предшественниками
добросовестного приобретателя.
Также в теории принято характеризовать ценную бумагу совокупностью
признаков абстрактности, публичной достоверности и исполнимости при
предъявлении бумаги. Немного об этих признаках было сказано выше.
Следует добавить, что под абстрактностью понимают отсутствие выраженного
основания выдачи (эмиссии) ценной бумаги, неочевидность такого основания.
Легальные основания отнесения документа к числу ценных бумаг. Еще в
начале прошлого века было замечено, что на практике определение того,
принадлежит ли документ к числу ценных бумаг, может в ряде случаев
остаться затруднительным. Очевидное решение данного вопроса может
состоять в выяснении действительной воли сторон – желали ли они сделать
бумагу необходимой для осуществления выраженного в ней права или нет.
Однако в реальной жизни вряд ли целесообразно каждый раз заниматься
выяснением действительной воли сторон, в связи с чем, были выработаны
легальные основания, при соответствии которым ценная бумага признается
таковой законодательством различных государств.
Первое основание – принадлежность документа к такому типу, который
обычно рассматривается в обороте как ценная бумага. Данный критерий в
основном характерен для стран «общего права», где определения документов,
по свойствам соответствующих ценным бумагам континентального права,
обычно включают в себя, в том числе условие общепризнанное на фондовых
биржах или рынках в той сфере, в которой они выпущены или находятся в
обращении.
Второе основание более характерно для стран континентальной
правовой ориентации и предполагает наличие у документа реквизитов,
37
которые
в
соответствии
с
законодательством
определили
бы
его
принадлежность к тому или иному типу ценных бумаг.
В отечественной юридической науке просматриваются два подхода к
условиям законодательного признания документа ценной бумагой.
Первый подход заключается в том, что для признания документа ценной
бумагой он не должен быть запрещен государством к обращению в качестве
таковой.
Думается, вряд ли целесообразно следовать такому подходу, так как он
ведет к расширению и без того трудно обозримого круга документов,
признаваемых ценными бумагами, сводя при этом на нет законодательное
регулирование в данной области.
Второй
подход
напротив
предполагает
необходимость
четкого
определения в нормативном порядке, какие документы являются ценными
бумагами (что, очевидно, подразумевает наличие их исчерпывающего перечня
в соответствующем нормативном акте).
Недостаток подобного решения проблемы, на наш взгляд заключается в
чрезмерной узости законодательных рамок, что приводит к необходимости
внесения изменений в упомянутый нормативный акт при появлении любого
нового (хотя бы по своим свойствам весьма близкого к одному из
существующих) вида ценных бумаг.
ГК РФ закрепляет подход, не совпадающий не с одним из приведенных
выше и являющийся, по-видимому, на сегодня оптимальным. В соответствии
со ст.143 ГК РФ документ признается ценной бумагой, когда он отнесен к
числу таковых «законами о ценных бумагах или в установленном ими
порядке». Очевидны, с одной стороны, жесткость нового порядка, по
сравнению с применявшимися ранее, а с другой стороны, возможность на
сегодня создания сколь ни будь исчерпывающего перечня ценных бумаг.
Следует отметить, что в принципе всякий документ, в соответствии с
законодательством признаваемый ценной бумагой должен обладать всеми
рассмотренными выше признаками. Однако не всякий документ, обладающий
38
указанными признаками, признается ценной бумагой в соответствии с
законодательством.
В
результате
существуют
документы,
фактически
обладающие всеми признаками ценной бумаги (а значит, являющиеся
таковыми с точки зрения науки), но не признанные в качестве ценной бумаги
в соответствии с законодательством.
К экономическим признакам ценных бумаг можно отнести следующие:
1.
Ценная
бумага
–
денежный
документ,
удостоверяющий
имущественное право в форме титула собственности или имущественное
право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему;
2. Ценная бумага – документ, свидетельствующий об инвестировании
средств, проявляя свою экономическую сущность и роль в качестве высшей
формы инвестиции;
3. Ценные бумаги – документы, в которых отражаются требования к
реальным активам;
4. Ценные бумаги приносят доход, вследствие чего являются капиталом
для владельцев;
5. Ценные бумаги обладают свойством ликвидности, т.е. могут быть
превращены в денежные средства путем продажи;
6. Обращаемость;
7. Рыночный характер ценной бумаги как особого товара требует своего
рынка с присущей ему организацией и правилами работы на нем;
8. Серийность и стандартность;
9. Участие в гражданском обороте – способность быть предметом не
только купли-продажи, но и других имущественных отношений.
Выделяются экономистами и вспомогательные признаки ценных бумаг:

Регулируемость – законодательное регулирование удостоверяемых
ценой бумагой прав (установление обязательных реквизитов и требований к
форме бумаг, порядок их эмиссии и других параметров обращения);

Признание ценной бумагой государством в качестве таковых;

Рискованность инвестиций в ценные бумаги.
39
3. Классификации ценных бумаг.
Ценные бумаги классифицируются по различным основаниям. Главное
деление ценных бумаг осуществляется по способу указания на ее владельца.
По этому признаку ценные бумаги разделены в п.1 ст.145 ГК РФ на
предъявительские, именные и ордерные. В ценной бумаге на предъявителя
не указывается конкретное лицо, а все удостоверенные ею права принадлежат
ее фактическому владельцу, т.е. тому лицу, которое может предъявить ценную
бумагу к исполнению. Передача прав по ценной бумаге на предъявителя
другому лицу производится путем вручения ее этому лицу. Владелец ценной
бумаги на предъявителя не обязан объяснять, как и от кого он получил ее обладание
ею
свидетельствует
о
правомерности
владения.
К
предъявительским ценным бумагам относятся выигрышные лотерейные
билеты,
облигации
на
предъявителя,
банковские
и
сберегательные
сертификаты на предъявителя и банковская сберегательная книжка на
предъявителя, приватизационный чек и др.
Именная ценная бумага отличается от предъявительской тем, что в ней
указано конкретное лицо – владелец ценной бумаги. Все удостоверенные
именной ценной бумагой права принадлежат исключительно названному в
ней лицу и никому, кроме этого лица, не может быть произведено исполнение.
В соответствии с п. 2 ст. 146 ГК РФ права, удостоверенные именной ценной
бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований
(цессии). Право на именную ценную бумагу переходит к приобретателю с
момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя в
системе ведения реестра. В том случае, если именная ценная бумага
выпущена в документарной форме, права на нее переходят к приобретателю с
момента внесения записи в системе ведения реестра и передачи сертификата
ценной бумаги (ст. 29 Закона о рынке ценных бумаг). При передаче прав,
закрепленных именной ценной бумагой, передающее лицо отвечает лишь за
действительность такого требования, но не за его исполнение. К именным
40
ценным бумагам относятся именные акции, именные облигации, именные
депозитные и сберегательные сертификаты и др.
В ордерной ценной бумаге так же, как и в именной, указано лицо,
которое может осуществить удостоверенные ею права. Но обладатель
ордерной ценной бумаги вправе не только осуществить указанные права
самостоятельно, но и назначить своим распоряжением (приказом) другое
управомоченное лицо. При этом новый владелец также имеет право передать
эту ценную бумагу другому лицу. Переход прав, удостоверенных ордерной
ценной бумагой, осуществляется, согласно ст. 146 ГК РФ, с помощью
передаточной надписи - индоссамента.
Деление ценных бумаг на именные и предъявительские имеет глубокие
корни. Исторически сложилось, что, например, в США и Великобритании
преобладают именные ценные бумаги, в Германии –предъявительские.
Однако, по мнению многих авторов – экономистов (Бердниковой Т.Б.,
А.И. Басова, В.А. Галанова) все существующие в современной мировой
практике ценные бумаги делятся на два больших класса: основные ценные
бумаги и производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат
имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал,
имущество, различного рода ресурсы53. Основные ценные бумаги, в свою
очередь можно разбить на две группы:
- первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не
входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя,
закладные.
-вторичные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпускаемые на основе
первичных ценных бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги:
варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки54.
53
Рынок ценных бумаг: Учебник // Под ред. А.И. Басова, В.А.Галанова – М.: Финансы и
статистика, 1996. – С.13-14.
54
Там же.
41
Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения
имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением
цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.
Если несколько упростить это определение и сделать его менее строгим,
то можно было бы сказать, что производная ценная бумага – это ценная бумага
на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров:
зерна, мяса, нефти, золота), на цены основных ценных бумаг (обычно, на
индексы акций, на облигации), на цены кредитного рынка (процентные
ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы).К производным ценным
бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные,
индексные) и свободно обращающиеся опционы55.
Как юристам, следует точно характеризовать, что производных ценных
бумаг не существует, есть производные инструменты рынка, поскольку для
придания статуса ценной бумаги необходимо прямое указание на то закона. В
российском законодательстве отсутствуют понятия как производных ценных
бумаг, так и фьючерсов, форвардов, свопов, варрантов и т.п.
По содержанию удостоверенных ценными бумагами прав они делятся
на:
денежные, выражающие право требования уплаты определенной
денежной суммы (например, облигация, вексель, чек);
товарораспорядительные, выражающие право на определенные вещи
(товары) (закладная, коносамент, складское свидетельство), и корпоративные,
выражающие право на участие в делах компании (акции и их сертификаты).
Денежные
бумаги
обычно
фиксируют
обязательственные
права
требования, товарораспорядительные имеют вещно-правовое содержание, а
корпоративные удостоверяют членские (корпоративные) права.
С точки зрения личности обязанных по ценной бумаге выделяют
государственные и муниципальные бумаги, противопоставляемые частным
55
Бердникова Т.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Инфра - М, 2002. – С. 2627.
42
бумагам юридических и физических лиц, в том числе корпоративным ценным
бумагам (выпускаемым хозяйственными, главным образом акционерными,
обществами). В нормальном имущественном обороте предполагается более
высокая
степень
обеспеченности,
надежности
публичных
бумаг
(и
соответственно более высокое доверие к ним со стороны управомоченных
лиц).
Одна из основных классификаций ценных бумаг – деление на
документарные и бездокументарные ценные бумаги. Документарные
ценные бумаги всегда имеют бумажный носитель – специальный бланк,
именуемый сертификатом. Для его печати требуется разрешение, для
некоторых видов ценных бумаг издательства, в которые обращаются для
печатания сертификатов ценных бумаг, должны обладать лицензией на этот
вид деятельности.
Российскому законодательству также известно деление на эмиссионные
и неэмиссионные ценные бумаги. Легальное определение эмиссионных
ценных бумаг дано в ст. 2 Федерального закона РФ «О рынке ценных бумаг» любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется
одновременно
следующими
признаками:
закрепляет
совокупность
имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению,
уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных
законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и
сроки осуществления внутри одного выпуска вне зависимости от времени
приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся
акции, облигации, опционы эмитента. Все иные виды ценных бумаг являются
неэмиссионными.
Существует
также
деление
ценных
бумаг,
основанное
на
их
экономическом значении. С этой точки зрения выделяются торговые
(денежные), товарораспорядительные (товарные) и инвестиционные
ценные бумаги. Торговые бумаги призваны обслуживать кредитно-расчетные
отношения (денежный оборот), т.е. торговлю деньгами. К ним относят прежде
43
всего вексель и чек. Товарораспорядительные бумаги обслуживают оборот
вещей
(товаров).
Это
уже
упоминавшиеся
складские
свидетельства,
коносаменты и закладные.
Инвестиционные ценные бумаги призваны обслуживать фондовый
рынок, будучи средством накопления доходов. Поэтому чаще их называют
фондовыми. К ним относятся акции, облигации и производные от них бумаги.
Фондовые ценные бумаги одного выпуска удостоверяют равные права
держателей и эмитируются (выпускаются) в массовом порядке специально
определенными эмитентами (обычно соответствующими компаниями или
публично-правовыми образованиями в лице их финансовых органов) для
обращения на организованном, прежде всего биржевом, фондовом рынке. Эти
черты составляют специфику фондовых бумаг. В нашем законодательстве они
получили теперь наименование эмиссионных ценных бумаг (см. ст. 1 и 2
Закона о рынке ценных бумаг), призванное подчеркнуть массовый (серийный)
характер их выпуска.
Стоит отметить, что в зависимости от вида ценной бумаги, экономисты
выделяют степень риска. Смотрите схему 2. Хотя некоторые зарубежные
инвесторы, как, например, Роберт Кийосаки, считают, что если инвестор знает
структуру рынка ценных бумаг, экономические процессы на рынке, умеет
читать
балансы
предприятий,
т.п.,
то
никакого
риска
в
процессе
инвестирования он не несет.
Различают классификации ценных бумаг и классификации видов
ценных бумаг. Классификации ценных бумаг – это деление ценных бумаг на
виды по определенным признакам, которые им присущи. Классификации
видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг одного и того же вида,
это деление видов ценных бумаг на подвиды56.
Ценная бумага обладает определенным набором характеристик:
Временные характеристики:
56
См.: Бердникова Т.М. Указ. соч. – С.27.
44
 срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на
какой период времени или бессрочно
 краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года,
 среднесрочные, имеющие срок обращения свыше в пределах от 1
года до 5 лет,
 долгосрочные, имеющие срок обращения от 5 лет до 10-30 лет,
 бессрочные ценные бумаги – это ценные бумаги, срок обращения
которых не регламентирован.
 происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной
основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.
Пространственные характеристики:
 форма существования: бумажная или, выражаясь юридически,
документарная форма или безбумажная, бездокументарная форма,
 национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или
другого государства, т.е. иностранная,
 территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена
данная бумага.
Рыночные характеристики:
 тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная
основа,
 (товары, деньги, совокупные активы фирмы и т.д.),
 порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное
лицо (юридическое, физическое),
 форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями,
внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковые по своим
характеристикам или неэмиссионная (индивидуальная),
 форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на
рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица,
 характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть
ограничения,
45
 экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые
предоставляет ценная бумага,
 уровень риска: высокий, низкий т.п.,
 наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или
нет,
 форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для
приобретения прав собственности57.
Перечень вопросов для самоконтроля:
57
1.
Дайте определение ценной бумаги?
2.
Назовите признаки ценных бумаг?
3.
Перечислите виды ценных бумаг?
4.
Дайте классификацию ценных бумаг?
5.
Назовите субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой?
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. А.И. Басова, В.А. Галанова. – М.: Финансы и
статистика, 2002. – С.14.
46
Тема 3. Инфраструктура рынка ценных бумаг
1. Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг. Виды рынка
ценных бумаг.
2. Задачи и механизмы инфраструктуры рынка ценных бумаг.
3. Элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг.
1. Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг. Виды рынка
ценных бумаг.
Инфраструктура рынка ценных бумаг представляет собой сложную
систему институтов и отношений, служащих основой функционирования
рынка, призванную обслуживать этот рынок, обеспечивать выполнение
свойственных
ему
функций
путем
создания
необходимых
условий
деятельности его участников. Основную роль в инфраструктуре рынка ценных
бумаг играют посредники, к числу которых относятся профессиональные
участники рынка. Однако круг посредников шире круга профессиональных
участников. К числу услуг, оказываемых посредниками на рынке ценных
бумаг, должны быть отнесены также информационные услуги, услуги,
оказываемые рейтинговыми компаниями, организациями, печатающими
сертификаты ценных бумаг, оказывающие юридические услуги, и др. Среди
институтов
инфраструктуры
рынка
основная
роль
принадлежит
профессиональным участникам58.
Виды рынка ценных бумаг выделяются на основе тех или иных
классифицирующих признаков. Так, в зависимости от того, что является
предметом отношений между участниками рынка, выделяют рынок акций,
рынок облигаций, в том числе государственных, рынок производных
финансовых инструментов. Если в качестве основы для классификации
(систематизации) брать связь объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и
58
Предпринимательское право Российской Федерации / Под ред. Е.П. Губина, П.Г. Лахно.
– М.: Юристъ, 2003.
47
обращением, можно выделить первичные и вторичные рынки. Если в качестве
критерия выбрать степень урегулированности отношений, можно выделить
организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого существуют
биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов
торговли на рынке ценных бумаг - профессиональных участников рынка, и
неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть
физические
лица-непредприниматели.
Отдельно
выделяют
компьютеризированные рынки ценных бумаг, в том числе основанные на
интернет-технологиях, получившие огромное развитие в странах с развитой
инфраструктурой рынка. В зависимости от срока исполнения заключаемых на
рынке сделок с ценными бумагами выделяют кассовый рынок ("кэш" рынок
или "спот" рынок) и срочный рынок ценных бумаг. Кассовый рынок
предполагает исполнение сделок в течение 1-2 дней, а срочный рынок заключение сделок со сроком исполнения более двух рабочих дней, чаще всего
со сроком исполнения три месяца.
В зависимости от того, кто является эмитентом, выделяют рынок
корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг, что
имеет большое практическое значение, поскольку существуют значительные
особенности в правовом регулировании их эмиссии и обращения. Бесспорна
специфика рынков международных и национальных.
Выделяется несколько групп участников рынка: эмитенты, инвесторы,
посредники
и
иные
субъекты,
обеспечивающие
функционирование
инфраструктуры рынка, саморегулируемые организации, органы государства.
Каждый из участников выполняет определенную функцию на рынке и
характеризуется некоторыми особенностями. Право регулирует возникающие
на
рынке
отношения,
деятельность
по
достижению
стоящих
перед
участниками целей, определяет правовой статус каждого из них.
Между всеми участниками рынка ценных бумаг существует тесная
взаимосвязь, каждый из них занимает свое место в общей системе отношений.
Так, эмитент и инвестор формируют спрос и предложение на рынке,
48
деятельность посредников - профессиональных участников рынка направлена
на повышение эффективности рыночных отношений, достижение целей,
стоящих перед участниками рынка, государственные органы призваны
контролировать и обеспечивать интересы всех участников рынка.
При изучении курса студентам не всегда понятно, кто понимается под
инвестором на рынке ценных бумаг. Это лица, которые вкладывают свои
свободные денежные средства в приобретение ценных бумаг с целью
получения прибыли. В настоящее время выделяются три группы инвесторов:
- неискушенные инвесторы – те, которые ничего не знают о рынке ценных
бумаг, полагаются на мнение профессиональных участников рынка
ценных бумаг и активно в инвестировании себя не проявляют, всю
ответственность возлагая на посредников;
- спекулянты – лица, которые разбираются в рынке ценных бумаг, но их
цель получить максимальную прибыль за наименьший промежуток
времени, владение ценными бумагами для них не важно, важна
моментная прибыль;
- искушенный инвестор – крупные владельцы ценных бумаг, часто
владеющие контрольными или большими пакетами ценных бумаг, на их
мнение полагаются при принятии решений внутри организации. Они
владеют ценными бумагами с целью увеличения капитала организации и
за счет этого получение стабильного и долговременного дохода.
Существует мнение, что каждый спекулянт хочет стать инвестором
(имеется в виду искушенным). На настоящий момент инвестирование не
представляет
особых
инвестиционных
сложностей,
компаний
–
поскольку,
профессиональных
пользуясь
услугами
посредников,
можно
участвовать в торговле в любой точке земного шара в любое время года или
суток (в торговое время фондовых бирж) при наличии компьютерных
программ Transdaq или Quick.
2. Задачи и механизмы инфраструктуры рынка ценных бумаг.
49
Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от
развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов на
нем
обращающихся.
Однако,
имеются
некоторые
общие
черты
инфрастуктуры сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как
целого. Они определяются задачами инфрастуктуры, которые сводятся к
двум основным группам:
 управление рисками на рынке ценных бумаг;
 снижение удельной стоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы:
 отделить разные виды риска друг от друга и позволить
переложить определенные виды рисков на нее;
 определить ответственного за реализацию риска;
 реализовать ответственность участников за причиненные ими
убытки.
Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:
 административные - влияющие на организационную структуру;
 технологические - контролирующие применяемую технологию;
 финансовые - включающие в себя особые способы управления
финансами;
 информационные - управление потоками информации на рынке
ценных бумаг и вне его;
 юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае
реализации риска.
Для построения эффективной системы управления рисками необходимо
принятие адекватных административных, технологических и финансовых
решений,
подкрепленных
соответствующими
юридически
значимыми
документами.
Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:
 стандартизации операций и документов;
 концентрации операций в специализированных структурах;
50
 применения новых технологий, в частности информационных.
3. Элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Чтобы понять отдельные функции отдельных систем инфраструктуры
рынка ценных бумаг. Проще отталкиваться от процесса заключения и
совершения сделки, а именно эти этапы стандартизируются и вычленяются в
самостоятельные сферы бизнеса. Для обеспечения, которых и созданы
следующие системы:
 раскрытия
информации
(информационные
и
рейтинговые
агентства);
 торговая система (биржи и внебиржевые);
 учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии);
 клиринга;
 платежа (банковская система);
 ведения реестра.59
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Дайте определение понятия инфраструктуры рынка ценных бумаг?
2. Назовите задачи рынка ценных бумаг?
3. Перечислите виды рынков ценных бумаг?
4. Дайте характеристику механизмов рынка ценных бумаг?
5. Назовите элементы инфрастуктуры рынка ценных бумаг?
59
См.: Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М.: Финансовый издательский дом
«Деловой экспресс», 1998. – 408 с.
51
Тема 4. Система регулирования рынка ценных бумаг и роль ФСФР.
1.
Принципы, задачи и объекты регулирования рынка ценных бумаг.
2.
Роль Федеральной службы по финансовым рынкам в регулировании
рынка ценных бумаг.
3.
Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг: правовой
статус, требования и права СРО.
1. Принципы, задачи и объекты регулирования рынка ценных бумаг.
Под регулированием рынка ценных бумаг следует понимать особый
способ упорядочения деятельности участников рынка ценных бумаг и сделок,
совершаемых между ними по средством контроля со стороны полномочных
на то органов государственной власти.
Систему государственного регулирования рынка ценных бумаг в
первую очередь следует разделить на внешнее и внутреннее регулирование.
Таким образом, под внутренним регулированием деятельности
участников
РЦБ
упорядоченную
правилами
следует
понимать
внутренними
осуществления
деятельность
нормативными
той
или
иной
участников
документами
деятельности,
РЦБ
(уставом,
соответствие
деятельности определенным стандартам и т.д.) которые вырабатываются как
самим участником, так и внутри определенного объединения участников в
части затрагивающей внутреннюю деятельность организации.
Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности участника
рынка
ценных
бумаг
нормативным
актам
государства,
а
также
международным соглашениям.
Государственное регулирование в свою очередь можно разделить на
прямое и косвенное регулирование.
Прямое
(административное)
осуществляется
посредством
предъявляемых
к
участникам
государственное
установления
рынка
регулирование
обязательных
ценных
бумаг
требований,
(лицензирование
52
профессиональной
деятельности,
осуществление
государственной
регистрации ценных бумаг, путем обеспечения гласности и равной
информированности участников рынка, поддержания правопорядка и т.д.).
Косвенное (экономическое) государственное регулирование рынка
ценных бумаг осуществляется в целях поддержания наиболее отсталых или
только развивающихся отраслей экономики посредством использования
государством
особых
методов:
например,
проведение
определенной
налоговой политики, денежной политики, политики в области формирования
и использования средств государственного бюджета, политики в области
управления государственной собственностью и т.д.
К
внешнему
регулированию
относится
также
общественное
регулирование, то есть воздействие на участников рынка ценных бумаг
посредством использования механизма общественного мнения, что в
принципе почти всегда находит свое отражение в издании государством
какого либо нормативно-правового акта или изменений к нему.
Основными задачами регулирования рынка ценных бумаг являются:
1. Создание условий для нормального функционирования рынка ценных
бумаг и всех его участников.
2. Поддержание порядка на рынке ценных бумаг и защита участников рынка
ценных бумаг от недобросовестных действий со стороны отдельных лиц.
3. Обеспечение нормального ценообразования на рынке ценных бумаг на
основе свободного формирования спроса и предложения финансовых
инструментов.
4. Стимулирование
развития
рынка
ценных
бумаг
как
механизма
перераспределения денежных ресурсов.
5. Использование рынка ценных бумаг для достижения специфических
общественных целей (повышения темпов роста экономического развития,
разрешения кризиса неплатежей, снижения уровня безработицы и т.д.).
Основными принципами правового регулирования рынка ценных
бумаг являются:
53
1. принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, как уже
отмечалось нами выше, выражается в защите прав участников рынка
ценных бумаг и интересов граждан;
2. принцип единого территориального пространства при регулировании
рынка ценных бумаг. Данный принцип означает, что издаваемые органами
государственной власти нормативно-правовые акты обязательны для всех
участников рынка ценных бумаг, в отношении которых они были изданы, а
также то, что их действие распространяется на всю территорию Российской
Федерации, если иного не предусмотрено в данном нормативно-правовом
акте;
3. принцип минимального государственного вмешательства означает, что
государство вмешивается в деятельность участников рынка только в случае
крайней необходимости, например установления общих требований к
участникам рынка или при необходимости защиты прав и законных
интересов граждан и других участников рынка;
4. принцип равенства сторон, означает, что стороны заведомо признаются
равными в своих правах, распространении государственных льгот и т.д.;
5. принцип соответствия мировым стандартам, означает, что рынок ценных
бумаг не был развит в течении многих лет и поэтому государство и
участники рынка должны соотносить свою деятельность с мировыми
тенденциями тем более что и российские инструменты рынка выходят на
международный уровень. Таким образом, при издании того или иного
нормативно-правового акта государство учитывает как международный
опыт, так и национальный опыт зарубежных стран;
6. принцип свободного доступа к информации обо всех участниках рынка
ценных бумаг;
7. принцип разделения государственно-властных полномочий, означает, что
нормотворчеством и правоприменением не должно заниматься одно и тот
же лицо;
К объектам регулирования рынка ценных бумаг относят:
54
1. Эмитентов ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами для
исполнения
своих
обязанностей
перед
инвесторами
(включая
регистраторов, аудиторов, платежных агентов и т.д.).
2. Профессиональных посредников, действующих на рынке ценных бумаг,
осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг
(включая
брокерскую,
дилерскую,
депозитарную
и
иные
виды
деятельности). Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг
особую роль играют инфраструктурные организации (фондовые биржи и
другие организаторы торговли, расчетные и клиринговые организации).
3. Инвесторов и организации, профессионально занимающиеся управлением
инвестициями.
4. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка
ценных бумаг60.
Таким образом, интересы участников рынка и государства при
регулировании рынка ценных бумаг совпадают, так как регулирование рынка
необходимо для того, чтобы предупреждать и разрешать конфликты
участников, улучшать управление ликвидностью и рисками, уменьшать
вероятность мошенничества, стимулировать капитализацию, внедрять лучшие
бизнес-практики и стандарты деятельности.
2. Роль Федеральной службы по финансовым рынкам в регулировании
рынка ценных бумаг.
Для эффективного функционирования механизмов рынка ценных бумаг, а
также отношений складывающихся в процессе обращения рынка ценных
бумаг, а также защиты и пресечения всевозможного рода злоупотреблений
государством была создана особая система регулирования рынка ценных
бумаг состоящая из:
60
Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М. – 1998. – Гл. 10 с. 10 – 6.
55
-
Федерального Собрания (Государственной Думы и Совета Федерации) –
издает и принимает законы, в частности, в области регулирования рынка
ценных бумаг;
-
Президента и Правительства РФ – издают подзаконные нормативно-
правовые акты во исполнение принятых Государственной Думой законов,
которые (подзаконные нормативно-правовые акты) не должны противоречить
федеральным законам;
-
Министерства финансов РФ – в частности, регулирует выпуск
государственных ценных бумаг, устанавливает правила учета операций с
ценными бумагами и т.д.
-
Центрального банка Российской федерации (ЦБРФ), в частности
регулирует выпуск кредитными организациями ценных бумаг, устанавливает
и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных
бумаг и т.д.61
-
Федеральной службы по финансовым рынкам62 – устанавливает
антимонопольные правила и осуществляет контроль за их соблюдением, ведет
реестр участников рынка ценных бумаг – доминирующих организаций,
выдает предписания участникам и органам государственной власти, в случае
принятия
ими
актов
противоречащих
основным
принципам
ведения
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, об устранении
последствий таких противозаконных решений.
Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) кроме того
выполняет ряд функций, которые содержатся в ст. 42 и 44 Закона «О рынке
ценных бумаг»:
1. осуществление разработки основных направлений развития рынка
ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов
61
Основные функции Банка России см. ст. 4 ФЗ от 10 июля 2002 года «О Центральном
банке Российской Федерации (Банке России)» // Российской газете" от 13 июля 2002 г., N
127,
62
Введена указом президента РФ № 314 от 09.03.2004 «О системе и структуре федеральных
органов исполнительной власти»
56
исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных
бумаг,
что
в
частности
может
выражаться
в
разработке
соответствующих методических рекомендаций по практике применения
законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, разработке
проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с
вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования
деятельности
его
профессиональных
утверждении
единых
требований
участников,
к
правилам
разработке
и
осуществления
профессиональной деятельности с ценными бумагами, установление
обязательных требований к порядку ведения реестра;
2. утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии
ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов,
осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской
Федерации, и порядок регистрации эмиссии и проспектов эмиссии
ценных бумаг;
3. установление обязательных требований к операциям с ценными
бумагами, норм допуска ценных бумаг к их публичному размещению,
обращению,
котированию
и
листингу,
расчетно-депозитарной
деятельности. Правила ведения учета и составления отчетности
эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг
устанавливаются федеральной комиссией совместно с Министерством
финансов Российской Федерации63;
4. установление порядка и осуществление лицензирования различных
видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг выдачу
генеральных лицензий, а также приостановление или аннулирование
указанных лицензий в случае нарушения требований законодательства
Российской Федерации о ценных бумагах. Аннулирование генеральной
лицензии, выданной уполномоченному органу, не влечет аннулирования
63
Следует однако заметить, что согласно Указу Президента № 314 от 09.03.2004 ФСФР
подчиняется непосредственно правительству Российской Федерации и не входит ни в одно
из министерств.
57
лицензий, выданных им профессиональным участникам рынка ценных
бумаг;
5. определение
стандартов
деятельности
инвестиционных,
негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих
компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;
6. осуществление
контроля
профессиональными
за
соблюдением
участниками
рынка
эмитентами,
ценных
бумаг,
саморегулируемыми организациями профессиональных участников
рынка
ценных
бумаг
требований
законодательства
Российской
Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных
Федеральной комиссией;
7. контролирование
порядка
проведения
операций
с
денежными
средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными
участниками рынка ценных бумаг в целях противодействия легализации
(отмыванию) доходов, полученных преступным путем;
8. обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации
на рынке ценных бумаг и раскрытие информации о зарегистрированных
выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных
бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;
9. утверждение квалификационных требований, предъявляемых к лицам и
организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с
ценными бумагами, к персоналу этих организаций, организует
исследования по вопросам развития рынка ценных бумаг;
10. осуществление руководства региональными отделениями федеральной
комиссии;
11. установление
и
определение
порядка
допуска
к
первичному
размещению и обращению вне территории Российской Федерации
ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в
Российской Федерации, осуществление надзора за соответствием
объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в
58
обращении, установление соотношения между размерами объявленной
эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала.;
12. обращение в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического
лица,
нарушившего
требования
законодательства
Российской
Федерации о ценных бумагах и о применении к нарушителям санкций,
установленных законодательством Российской Федерации;
Региональные отделения Федеральной службы по финансовым рынкам
имеют статус юридического лица и действуют на основании положения,
утвержденного Федеральной службой по финансовым рынкам, в котором
указывается, что региональное отделение является территориальным органом
ФСФР России. Региональные отделения ФСФР правомочны осуществлять
свои
функции
в
пределах
деятельности
соответствующего
субъекта
Российской Федерации,
Основными задачами региональных отделений ФСФР являются:
 Обеспечение выполнения установленных законодательством РФ норм,
правил и условий функционирования рынка ценных бумаг;
 Практическая реализация решений принимаемых ФСФР России;
 Контроль за деятельностью эмитентов, профессиональных участников
рынка и саморегулируемых организаций;
 Регистрация эмиссии ценных бумаг;
 Лицензирование деятельности участников рынка;
 Организация и проведение экзаменов специалистов рынка ценных
бумаг;
 Обращаться в правоохранительные органы, суд или арбитраж по
вопросам отнесенным к деятельности ФСФР и др.
3. Саморегулируемые организации (СРО) на рынке ценных бумаг:
правовой статус, требования и права СРО.
Выше была кратко описана система государственного регулирования
рынка ценных бумаг. Однако этим не исчерпываются современные формы
59
регулирования и контроля за деятельностью в этой сфере. Одним из новых
для России способов негосударственного управления рынка ценных бумаг
является деятельность саморегулируемых организаций профессиональных
участников рынка ценных бумаг (СРО).
Саморегулируемые
организации
являются
добровольными
объединениями профессиональных участников рынка ценных бумаг и
осуществляющее свою деятельность на основании лицензии ФКЦБ России.
Их
основная
задача
заключается
в
обеспечении
условий
для
осуществления профессиональной деятельности участников рынка ценных
бумаг, контроля за соблюдением правил осуществления такой деятельности,
защите интересов клиентов профессиональных участников.
Во исполнение поставленных перед собой задач СРО вправе утверждать
собственные
правила
и
стандарты
осуществления
профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, которые не должны противоречить
законодательству Российской Федерации, требовать соблюдения правил и
стандартов СРО от своих членов, привлекать их к дисциплинарной
ответственности за допущенные нарушения.
Основа деятельности СРО состоит в делегировании им части властных
полномочий государства по регулированию рынка ценных бумаг. Так,
например, СРО отводится активная роль в процессе лицензирования
профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществлении проверок
деятельности
членов
СРО,
обучении
и
повышении
квалификации
специалистов. Участие СРО в регулировании рынка ценных бумаг позволяет
сократить расходы государственных органов, усилить заинтересованность
профессиональных участников в развитии рынка ценных бумаг и соблюдении
правил и стандартов профессиональной деятельности.
На сегодняшний день в России созданы и активно действуют
Профессиональная
ассоциация
регистраторов,
трансферагентов
и
депозитариев (ПАРТАД), Национальная ассоциация участников фондового
60
рынка (НАУФОР), объединяющая брокеров, дилеров и управляющих
ценными бумагами.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Назовите объекты регулирования рынка ценных бумаг?
2. Назовите принципы и задачи регулирования рынка ценных бумаг?
3. Определите роль Федеральной службы по финансовым рынкам в
регулировании рынка ценных бумаг виды ценных бумаг?
4. Охарактеризуйте правовой статус саморегулируемых организаций
на рынке ценных бумаг?
5. Назовите требования и права СРО?
Тема 5. Рынки долговых ценных бумаг
1. Понятие и виды облигаций.
2. Понятие и сущность векселя.
3. Понятие и виды чека.
1. Понятие и виды облигаций.
Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды
владельцем (инвестором) денежных средств эмитенту, и дающая право на
участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде
получения фиксированного ежегодного процента от стоимости выпуска или
от номинальной стоимости облигации). Статус держателя облигации
предполагает роль кредитора, а не собственника.
В
зависимости
от
субъекта,
выпускающего
облигации
и
гарантирующего уплату ее владельцу указанной суммы и оговоренных
процентов, облигации подразделяются на государственные, муниципальные и
юридических лиц. Облигации внутреннего займа - одни из наиболее
предпочтительных ценных бумаг на современном фондовом рынке ввиду
того, что обязательства, удостоверенные ими, исполняются государством.
Финансирование программ правительства и деятельности местных
органов власти в условиях рыночной экономики значительно расширяет
диапазон форм долговых обязательств.
Муниципальные облигации выпускают местные органы власти для
финансирования своей деятельности или осуществления определенных
проектов. Эти облигации могут обеспечиваться налоговыми сборами или
будущими поступлениями за услуги, оказываемые в рамках осуществленного
проекта.
Облигации
могут
выпускаться
именными
и
на
предъявителя,
процентными и целевыми, свободно обращающимися и с ограниченным
кругом обращения.
Рынок облигаций в странах с развитой рыночной экономикой включает
62
в себя около 20 видов облигаций, в том числе:

Беззакладные - не обеспечиваются имуществом предприятия, если
оно имеет высокий рейтинг финансовой устойчивости;

Закладные - обеспечиваются физическими активами;

На предъявителя - облигация с фиксированной ставкой дохода;

Конвертируемые - могут быть обменены на обычные акции того
же предприятия по определенной цене в определенный срок;

Обменные - конвертируемые в акции любых компаний, кроме той,
которая их выпустила;

С нулевым купоном (или дисконтные) - по ним не выплачиваются
проценты, и облигация оценивается на момент выпуска со скидной
(дисконтом) от ее цены погашения.
Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты
купонов либо при погашении займов путем начисления процентов к номиналу
без
ежегодных
выплат.
По
облигациям
целевых
займов
доход
не
выплачивается. Владельцу такой облигации предоставляется право на
приобретение соответствующих товаров или услуг. В отличие от акции,
номинальная стоимость облигации подлежит возврату эмитентом ее
владельцу. По акциям размер дивидендов может непрерывно меняться, по
процентным облигациям же выплачивается фиксированный процент.
Существуют и другие виды облигаций, среди которых бывают низко
обеспеченные, так называемые "мусорные" облигации с плохой репутацией.
Из-за рискованности вложения инвестиций процентные ставки по ним выше,
чем по другим, у которых хорошая репутация.
Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление
компанией. Она более надежна - инвестиции в долговые ценные бумаги
лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции: задолженность
перед владельцами облигаций компании в случае ее ликвидации погашается
до начала удовлетворения притязаний держателей акций.
Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их
63
организационно-правовой
формы.
Облигации
компаний
по
степени
надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время
предполагают более высокий уровень дохода.
Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском
ценных бумаг (закладные облигации). В этом случае юридический документ закладная
-
находится
до
момента
урегулирования
отношения
по
обязательствам у кредитора. При выпуске закладных облигаций большую
роль играет сторона, обеспечивающая интересы держателя облигаций и
выступающая гарантом их соблюдения.
Выпуск конвертируемых облигаций предоставляет собой сочетание
элементов долгового обязательства и долевого участия в собственности
компании. Покупатель конвертируемой облигации может обменять ее в
дальнейшем на выпускаемые обыкновенные акции той же компании. При
этом инвестор является будущим собственником акционерного общества
посредством свойства конверсии и сохраняет на определенный период
времени статус кредитора и все гарантии защиты (фиксированный процент и
преимущество в случае банкротства компании).
Как и другие ценные бумаги, облигация представляет собой финансовые
инвестиции краткосрочного и долгосрочного характера.
Краткосрочные финансовые вложения ориентированы инвестором на
получение дохода в течение не более года. Все другие финансовые вложения
рассматриваются как долгосрочные.
Облигацией в соответствии со ст. 303 ГК признается ценная бумага,
удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего
облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации
или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет держателю
также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной
стоимости облигаций либо иные имущественные права.
Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ "О внесении
изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о
64
внесении
дополнения
в
Федеральный
закон
"О
некоммерческих
организациях"64 (далее Закон) изменил понятие облигации, исключив уплату
зафиксированного в ней процента или иного имущественного эквивалента в
качестве обязательного требования, предусмотрев в качестве диспозитивной
нормы право владельца облигации на получение фиксированного в ней
процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные
права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Глава 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" дополнена
понятием облигаций с обеспечением, т.е. облигаций, исполнение обязательств
по которым обеспечивается залогом (далее - облигации с залоговым
обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или
муниципальной гарантией (ст.27.2). Судя по контексту, перечень видов
обеспечения, указанный в ст.27.2 Закона о рынке ценных бумаг, является
исчерпывающим.65
Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем
(кредитором) и эмитентом (должником).
Различают облигации, выпускаемые государством (государственные
облигации) и прочими субъектами (собственно облигации). Если субъекты,
выпускающие государственные облигации, четко определены в ст. 817 ГК РФ
(Российская Федерация, субъект Российской Федерации и муниципальные
образования), то вопрос о лицах, эмитирующих обычные, негосударственные
облигации, не имеет однозначного решения.
В Гражданском кодексе РФ урегулирован вопрос выпуска облигаций
только акционерными обществами. В ч. 5 ст. 2 Закона РФ «О рынке ценных
бумаг» говорится об эмитентах эмиссионных ценных бумаг (облигациях в том
числе) как о «юридических лицах или органах исполнительной власти либо
органах местного самоуправления, несущих от своего имени обязательства
64
Собрание законодательства Российской Федерации.-30 декабря 2002.- N 52.- Часть II, ст.
5141.
65
См. подр. Кастальский В.Н. Облигации с залоговым обеспечением// Право и экономика.2003.- N 2.
65
перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав,
закрепленных
ими». Гражданский кодекс РФ устанавливает прямой запрет на выпуск акций
хозяйственными
товариществами,
обществами
с
ограниченной
и
дополнительной ответственностью и производственными кооперативами (п. 7
ст. 66 и п. 3 ст. 109). В отношении же облигаций такой нормы мы не найдем,
поэтому буквальное толкование Закона РФ «О рынке ценных бумаг» может
привести нас к заключению о том, что эмитировать облигации могут только
юридические лица, но зато все (этому нет непреодолимых препятствий ни в
теории, ни в законодательстве). Коммерческие организации вправе выпускать
облигации только после полной оплаты уставного (складочного) капитала на
сумму, не превышающую размер уставного (складочного) капитала либо
величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами. При
отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года
существования коммерческой организации и при условии надлежащего
утверждения к этому времени двух годовых балансов организации.
Закон РФ «Об акционерных обществах» прямо предусматривает
возможность выпуска облигаций как именных, так и на предъявителя (ч. 8 п. 3
ст. 33). Бездокументарными могут быть, конечно же, только именные
облигации. В законе есть упоминание и об облигациях, конвертируемых в
акции (п. 4 ст. 33). Кроме того, в соответствии с этим Законом облигации
могут быть с единовременным сроком погашения или со сроком погашения
по сериям в обусловленные сроки (ч. 4 п. 3 ст. 33), а также с погашением в
обусловленный срок или с правом досрочного погашения (ч. 9 п. 3 ст. 33).
2. Понятие и сущность векселя.
В России вексель был заимствован из зарубежного законодательства.
Как разновидность финансового документа он возник в Италии еще в XV в. в
результате развития меновых операций.
Обращение векселей в России началось значительно позже, с конца
XVII в. В царских указах от 31 августа 1697 г. и от 29 августа 1698 г.
говорилось о приеме переводных писем (векселей) при платеже таможенных
66
пошлин. Применение векселей расширилось после принятия 16 мая 1729 г.
Вексельного Указа. Вексельное законодательство неоднократно обновлялось,
и в 1902 году указом императора Николая II был принят последний в
дореволюционной
России
"Вексельный
Указ".
Дальнейшее
развитие
вексельного права было связано с политическим развитием России66. В период
гражданской войны и военного коммунизма векселя не применялись вообще.
Позднее, с введением в стране новой экономической политики, появилась
необходимость в векселе и как в ценной бумаге, и как в форме кредитования.
В связи с этим в 1922 году было принято Положение о простом и переводном
векселе,
регулировавшее
все
вопросы,
связанные
с
вексельными
правоотношениями. Но с прекращением нэпа в 1929 году и переходом страны
к административно-командной системе управления экономикой сфера
применения векселя была сужена. Постановлением ЦИК и СНК СССР,
принятым в 1930 году, разрешалось использование векселя только во
внешнеторговом обороте. Но уже в 1936 году СССР присоединился к
Женевской вексельной конвенции 1930 года, установившей Единообразный
закон о переводном и простом векселе. В 1937 году было принято Положение
о переводном и простом векселе, которое практически полностью текстуально
воспроизводило названный Единообразный закон, и введено в действие
постановлением ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г.67 Несмотря на
обновление законодательной базы, вексель не нашел должного применения в
гражданском обороте. Восстановление хозяйственного обращения векселя
произошло в 1991 году с принятием постановления Президиума Верховного
66
Косарева И. Особенности векселя как ценной бумаги//Российская юстиция.- 2002.-N 10.С.23.
67
Положение о переводном и простом векселе (Приложение к постановлению
Центрального Исполнительного Комитета и Совета Народных Комиссаров СССР "О
введении в действие Положения о переводном и простом векселе от 07.08.37 г. №
104/1341") //Собрание законов и распоряжений Рабоче-Крестьянского Правительства
СССР. — 1937.— №52.— Ст. 221.
67
68
Совета РСФСР "О применении векселя в хозяйственном обороте" . В
настоящее время это постановление утратило силу в соответствии с
Федеральным законом от 11 марта 1997 г. "О переводном и простом
векселе"69, установившим применение на территории России постановления
ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г. "О введении в действие Положения о
переводном и простом векселе".
Вексель - документ, составленный с соблюдением определенных
условий, который дает право одному лицу (векселедержателю) требовать от
другого лица, обязанного по векселю (векселедателя), уплаты фиксированной,
указанной в векселе, суммы денег в определенный срок и в определенном
месте.
Исходя из статьи 145 части первой Гражданского Кодекса РФ вексель
следует рассматривать как ордерную ценную бумагу, права на которую могут
принадлежать названному в ней лицу, при этом лицо может само
осуществлять свои права либо передать их другому.
По сути своей вексель есть срочное письменное обязательство долговая расписка строго установленной формы, дающая ее владельцу право
получить с должника определенную сумму, включая и сумму начисленных
процентов. Последние возрастают с увеличением времени обращения векселя.
Соблюдение всех требований, обусловленных обращением векселя, принято
называть вексельной дисциплиной. Несоблюдение хотя бы одного из условий
тем не менее означает, что векселедатель должен погасить не только сумму по
номиналу, но и ссудный процент.
Вексель может быть простым и переводным. Простой вексель означает
обязательство векселедателя оплатить в указанный срок оговоренную сумму
векселедержателю или тому, кого он назовет. Более широко используется
68
Постановление Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 г. N 1451-1 "О применении
векселя в хозяйственном обороте РСФСР"//Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР
и Верховного Совета РСФСР.-1 августа 1991.-N 31.-Ст.1024.(Утратило силу)
69
Федеральный закон от 11 марта 1997 г. N 48-ФЗ "О переводном и простом векселе"//
Собрание законодательства Российской Федерации.-17 марта 1997.- N 11.- ст. 1238.
68
переводной вексель - тратта, по которому плательщиком выступает не
векселедержатель,
а
третье
лицо.
Тратта
выписывается
кредитором
(векселедателем) и является предложением к должнику (плательщику) об
уплате
определенной
плательщиком, должен
суммы.
быть
Переводной
акцептован
вексель,
полученный
либо опротестован.
Акцепт
отмечается на переводном векселе плательщиком. Акцепт означает согласие
уплатить определенную сумму. Если плательщик не согласен платить, он
составляет протест. Если плательщик составил акцепт на переводном векселе,
он становится обязанным по данному векселю (акцептантом) также, как и
плательщик по простому векселю (обязан уплатить определенную сумму).
Акцептом, в частности, может служить просто подпись плательщика на
лицевой стороне переводного векселя.
Согласно ст.ст.143 и 815 ГК РФ векселем признается ценная бумага,
содержащая простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя
(простой вексель) или иного указанного в векселе плательщика (переводной
вексель) выплатить по наступлении предусмотренного срока определенную
сумму векселедержателю. Таким образом, вексельное обязательство можно
охарактеризовать как безусловное, абстрактное, строго формальное денежное
обязательство.
Основными
векселедатель,
участниками
векселедержатель
вексельного
и
правоотношения
плательщик.
являются
Субъектный
состав
определяется в зависимости от того, кто выступает в качестве плательщика по
векселю - сам векселедатель или указанное им третье лицо. Различаются три
разновидности
векселей:
простой,
переводной
и
переводно-простой.
Переводной вексель имеет второе название - тратта, а его участники иначе
именуются: трассант (векселедатель), ремитент (векселедержатель), трассат
(плательщик). В переводно-простом векселе трассант и трассат является
одним и тем же лицом. По форме такой вексель является переводным, а по
содержанию простым. Вексель может быть именным, ордерным или на
предъявителя в зависимости от способа передачи прав.
69
Среди особенностей векселя как ценной бумаги можно назвать его
свойства строгой формальности, безусловности и абстрактности. Так, для
векселя действует правило: чего нет в векселе, того не существует. Дефект
формы векселя влечет за собой его абсолютную недействительность. Эта
особенность векселя получила название "вексельной строгости".
Любой вексель согласно действующему законодательству должен быть
составлен
только
на
бумаге,
не
допускается
выдача
векселя
в
бездокументарной форме.
Положение о простом и переводном векселе определяет обязательные
реквизиты этой ценной бумаги. К ним относятся: наименование "вексель",
включенное в текст и выраженное на том языке, на котором документ
составлен (так называемая "вексельная метка"); простое и ничем не
обусловленное
обещание
уплатить
определенную
денежную
сумму;
наименование плательщика (для переводного векселя); указание срока,
который может обозначаться на определенный день, во столько-то времени от
составления векселя "a dato", по предъявлении; во столько-то времени от
предъявления "a viso"; указание места платежа (при отсутствии особого
указания местом платежа считается место нахождения плательщика в
переводном векселе или место составления векселя в простом векселе);
указание того, кому, или приказу кого платеж должен быть совершен, т.е.
первого векселедержателя; указание даты и места составления векселя;
подпись векселедателя.
Отсутствие хотя бы одного из обязательных реквизитов векселя лишают
его юридической силы.
Другой особенностью векселя является безусловность. Однако это не
означает, что обещание или приказ уплатить денежную сумму не могут быть
обусловлены какими бы то ни было обстоятельствами. Как правило, они
содержатся в векселе в скрытом или явном виде. Если посмотреть на
переводной вексель, то в нем с неизбежностью присутствует условное
обязательство. Известный российский цивилист Г. Шершеневич указывал:
70
"Переводной вексель представляет собой условное обязательство, облеченное
в вексельную форму, в силу которого одно лицо - векселедатель (трассант)
обязывается уплатить денежную сумму векселедержателю, если платеж не
будет произведен третьим лицом - плательщиком (трассатом). Следовательно,
это обязательство с отрицательным условием"70.
Вместе с тем безусловность должна пониматься как относящаяся лишь к
обещанию или предложению уплатить денежную сумму. Но абсолютной
безусловности в вексельном правоотношении нет. Кроме того, в переводном
векселе содержится условное обязательство.
Еще одна особенность векселя - его абстрактность. Такое свойство
означает, что вексельное обязательство не связано с тем основанием, которое
его породило. Объяснение здесь таково: вексель является оборотным
документом, может служить самостоятельным средством расчетов, поэтому
приобретатель векселя должен быть уверен, что платеж по векселю будет
произведен независимо от исполнения первоначальной сделки, лежащей в его
основании.
Передача прав по переводному векселю осуществляется путем
совершения особой надписи - индоссамента. Индоссамент предполагает
полную и безусловную передачу прав по векселю. Однако в самом векселе
может содержаться запрет на передачу, сделанный либо векселедателем, либо
установленный впоследствии векселедержателем. Индоссамент должен быть
совершен на обороте векселя или на дополнительном листе - аллонже.
Возможно совершение бланкового индоссамента, т.е. на предъявителя, в
результате чего именной вексель превращается в предъявительский.
В результате совершения индоссамента индоссант (лицо, передавшее
вексель), как и векселедержатель принимает на себя абстрактную обязанность
перед всяким последующим векселедержателем (индоссатами).
Помимо того, что каждый индоссант принимает на себя ответственность
перед кредитором-векселедержателем, исполнение вексельного обязательства
70
Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 3. -СПб., 1909. -С. 25.
71
может быть обеспечено особым вексельным поручительством - авалем.
Исполнение вексельного обязательства также имеет особенность платеж по векселю совершается не по инициативе должника, а по инициативе
кредитора, поскольку должник может и не знать, кто является его кредитором.
Ведь в результате совершения индоссамента вексель мог перейти к
совершенно неизвестному должнику лицу. Хотя вексельное законодательство
закрепляет и так называемый иррегулярный способ исполнения вексельного
обязательства, при котором, если вексель не будет предъявлен к платежу в
срок, должник имеет право внести сумму векселя в депозит нотариуса за счет,
на страх и риск векселедержателя.
До наступления срока платежа векселедержатель должен обратиться к
плательщику с требованием указать его согласие или несогласие на
осуществление платежа, т.е. акцептовать платеж и указать дату его
производства. Если вексель подлежит оплате в определенный срок, то он
должен быть предъявлен к акцепту до истечения этого срока, если же вексель
подлежит оплате по предъявлении, то он должен быть предъявлен в течение
одного года со дня его составления. Предусмотрена возможность судебной
защиты прав векселедержателя. Традиционно дела по взысканию вексельной
суммы рассматривались в упрощенном порядке. Дело в том, что при отказе
акцептовать переводной вексель (это является необходимым условием для его
оплаты) или отказе в платеже, когда плательщик, выдав акцепт, уклоняется от
платежа векселедержатель может опротестовать данный вексель. Протест при
отказе в акцепте векселя или в платеже должен быть удостоверен актом,
составленным в публичном порядке и называемым "протест в неакцепте" или
"протест в неплатеже" соответственно.
Прежде чем принять вексель к протесту, нотариус обязан проверить
правильность и соблюдение формы его составления. Протесты в неакцепте
производятся нотариусом по месту нахождения плательщика, протесты в
неплатеже - по месту нахождения плательщика или по месту платежа. В день
принятия векселя к протесту нотариус, не производя протеста, передает его
72
плательщику с надписью по установленной форме на самом векселе о
получении причитающихся сумм. При получении отказа или неявки
плательщика по вызову нотариуса составляется акт по установленной форме о
протесте в неакцепте или неплатеже, делаются соответствующая запись в
реестре и отметка об этом на векселе. При неизвестности места нахождения
плательщика протест совершается без предъявления требования с отметкой об
этом в акте о протесте и реестре для регистрации нотариальных действий.
Опротестованный вексель выдается векселедержателю или уполномоченному
им лицу.
После совершения нотариусом протеста векселя в неакцепте или
неплатеже векселедержатель может обращаться за выдачей судебного
приказа. Таким образом, обращаясь к нотариусу за получением вексельного
протеста,
векселедержатель
может
в
большинстве
случаев
избежать
длительного судебного разбирательства.
Чаще всего вексель применяется в тех случаях, когда в соответствии с
условиями
заключенного
договора товары
поставляются
или
услуги
оказываются в кредит. В этом случае вексель представляет собой письменное
распоряжение банку перечислить в установленные сроки с его расчетного
счета оговоренную в векселе сумму на расчетный счет продавца. Основными
операциями банков с векселями следует назвать учет и инкассирование
векселей.
Денежную сумму, указанную в векселе, можно получить только после
наступления срока платежа. В тех случаях, когда векселедержателю нужны
средства ранее установленного срока, он может воспользоваться учетом
векселей. Учет векселей заключается в передаче векселедержателем векселя
банку по индоссаменту. Банк оплачивает сумму векселя за исключением
учетного процента (дисконта). Таким образом, учет векселей предоставляет
векселедержателю возможность получить по векселю указанную в нем сумму
значительно ранее срока платежа, уплатив за это определенный процент.
Векселедержатель может обратиться к помощи банка за получением
73
платежа при наступлении срока. Такая операция, когда банки берут на себя
ответственность на предъявление векселей плательщику в установленный
срок
и
получение
причитающихся
по
ним
платежей,
называется
инкассированием векселей. За инкассирование банки взимают процент.
Сумму
платежа
банки
возвращают
векселедержателю,
за
вычетом
оговоренного процента от суммы векселя. При отказе от платежа вексель
возвращается векселедержателю вместе с протестом в неплатеже.
Вексель, как и любая ценная бумага, может быть предъявительским,
ордерным или именным.
Любой ордерный вексель (за исключением содержащего оговорку "не
приказу") может быть передан посредством индоссамента на оборотной
стороне векселя или дополнительном листе - алонже, прикрепляемом к
векселю. Передача векселя означает, что право на указанную в векселе сумму
переходит от одного лица - трассанта к другому лицу - векселедержателю
(ремитенту).
Индоссамент может быть именным и бланковым. Именной индоссамент
содержит точное указание лица, в пользу которого индоссируется вексель, и
подпись индоссанта. Бланковый индоссамент состоит из одно только подписи
индоссанта. В этом случае имеет место вексель на предъявителя. Всякий
ремитент
векселя
с
бланковым
индоссаментом
является
законным
векселеполучателем.
Индоссамент совершается путем надписи на самом векселе или на
добавочном листе. Число индоссаментов не ограничено, но необходимо
отметить, что на самом векселе допускается не более шести передаточных
надписей. Российское законодательство вслед за Женевскими вексельными
конвенциями предусматривает, что векселедержатель не теряет своих прав
даже в том случае, когда отдельные индоссаменты были признаны
поддельными (например, содержали подложные подписи или подписи
74
вымышленных лиц). Подписи других индоссантов при этом не теряют силы.*
Индоссант может воспретить новый индоссамент, в таком случае он не
несет ответственности перед теми лицами, в пользу которых вексель был
после его запрещения индоссирован.
Платеж по векселю может быть обеспечен полностью или в части
вексельной
суммы
посредством
аваля
-
гарантии
по
вексельному
обязательству. Надпись на авале делается на лицевой стороне векселя или на
добавочном листе. Аваль выражается словами "считать за аваль" или всякой
иной равнозначной формулой и подписывается тем, кто дает аваль. В авале
может быть указано, за кого он выдан. В противном случае аваль считается
выданным за векселедателя (трассанта). Авалист, оплативший вексель,
приобретает право предъявить регрессный иск к лицу, за которое поручился, и
ко всем лицам, которые в силу вексельного обязательства обязаны перед
лицом, за которое выдан аваль. Аваль имеет ряд отличий от простого
поручительства, которые делают его более предпочтительным способом
обеспечения платежа по векселю. Авалист отвечает за оплату векселя перед
любым законным векселедержателем и во всех случаях отвечает солидарно с
лицом, за которое совершил аваль.
Векселедержатель не может отказаться от принятия частичного платежа.
Вексель одновременно выступает в качестве расчетного средства,
долгового
обязательства
и
ценной
бумаги,
позволяющей
получить
определенный доход на вложенный капитал. Эти особенности накладывают
специфический отпечаток на сферу обращения векселя по сравнению с
другими ценными бумагами.
В письме Центрального Банка РФ, утвердившем "Рекомендации по
использованию векселя в хозяйственном обороте", указывается, что вексель
*
В этом состоит отличие от государств, придерживающихся англо-американской системы
права (Великобритания, США, Канада и др.), которые ввели вексельное законодательство,
отличающееся в некоторых случаях от Женевских вексельных конвенций. К примеру,
вексель по англо-американскому праву будет полностью недействительным, если
наличествует хоть один поддельный индоссамент.
75
выступает как средство оформления кредита, предоставленного в товарной
форме продавцом покупателю в виде отсрочки уплаты за проданные товары
на определенное строго согласованное время.
В
условиях
массовых
неплатежей,
нестабильного
финансового
положения предприятий последняя отличительная черта векселя при широком
развитии вексельного обращения (наряду с обращением других видов ценных
бумаг высокой ликвидности, например, казначейских обязательств), будет во
многом способствовать стабилизации экономической ситуации в стране.
Именно поэтому появление векселя на рынке краткосрочных ценных бумаг
вызвано в первую очередь необходимостью ускорения расчетов в народном
хозяйстве, устранения цепи взаимных неплатежей. Важное преимущество
векселя состоит также в использовании временно свободных денежных
средств клиентов в любом размере и на любой срок.
В любом случае, кроме одного, векселедатель не свободен от принятых
на себя обязательств. Этот единственный шанс предоставляет ему только так
называемая грация (от итальянского слова "grazia" - помилование, прощение)
- установленная отсрочка уплаты по векселю по истечении срока, чаще всего
по причине непреодолимой силы (болезнь, стихийное бедствие и т.п.). Во всех
других ситуациях вексель выступает как высокообеспеченная ликвидная
ценная бумага, обращаемая даже на имущество должника, просроченные
обязательства которого в расчете на одного кредитора составляют 30 и более
процентов.**
Вексель как средство платежа не уступает самим деньгам, так как его
можно разменять, передать, отразить в учете сам факт движения. Кроме того,
по сравнению с деньгами он обладает даже большим преимуществом,
поскольку его трудно подделать, така как на всем пути передаточных
**
Здесь надо сказать, что эта норма вексельного права, определенная п.10 Указа
Президента РФ № 1662 от 19.10.93 г. "Об улучшении расчетов в народном хозяйстве и
повышении ответственности за своевременное их проведение", противоречит ст.8 Закона о
собственности, согласно которой взыскание может быть обращено на любое имущество и
размер его не ограничен никаким процентом долговых обязательств должника по
отношению к отдельному кредитору.
76
надписей не представляет особого труда найти всех обязанных по векселю
участников сделки. Правда, подобное возможно только в условиях высокого
технического и организационного обеспечения вексельного обращения. В
противном случае, не избежать появления на рынке ценных бумаг фальшивых
"дружеских" векселей, т.е. таких, задолженность по которым погашается за
счет средств, полученных в результате учета новых векселей. Не исключается
также выпуск и акцепт обязательств несуществующим фирмам.
Итак,
достоинства
векселя
позволяют
рассматривать
его
как
универсальное кредитно-расчетное средство, которым он давно стал в странах
с развитыми рыночными отношениями, где расчеты векселем составляют
около 20% всех платежей. Наиболее эффективны они в замкнутых
технологических цепочках, т.е. в отраслевом масштабе, поскольку отпадает
необходимость применения в расчета "живых" денег, устраняются условия
для возникновения просроченной кредиторско-дебиторской задолженности.
3. Понятие и виды чека.
Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное
распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы
чекодержателю (ст. 877 ГК).
Отличительной чертой отношений по расчетам чеками является их
особый субъектный состав.71 В качестве основных участников данных
отношений выступают чекодатель, чекодержатель и плательщик. Чекодателем
считается лицо, выписавшее чек; чекодержателем - лицо, являющееся
владельцем выписанного чека; плательщиком - банк, производящий платеж по
предъявленному чеку. В отношениях по расчетам чеками могут также
участвовать индоссант - чекодержатель, передающий чек другому лицу
посредством передаточной надписи (индоссамента), и авалист - лицо, давшее
поручительство за оплату чека, оформляемое гарантийной надписью на нем
71
Витрянский В.В. гл. 51 «Обязательства по расчетам» в кн. Гражданское право. Том II.
Полутом 2 (под ред. доктора юридических наук, профессора Е.А.Суханова) - М.:
Издательство БЕК, 2003.
77
(аваль).
Закон
наделяет
способностью
быть
плательщиком
по
чеку
исключительно банки или иные кредитные организации, имеющие лицензию
на занятие банковской деятельностью. В отношении конкретного чека
плательщиком может быть указан только банк, где имеются средства
чекодателя, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков.
Выдача чека не погашает денежного обязательства, во исполнение
которого он выдан. Дело в том, что чек лишь заменяет, но не устраняет
прежнее долговое обязательство чекодателя, которое остается в силе вплоть до
момента оплаты чека плательщиком. Только с этого момента чекодержатель
теряет право требования к чекодателю. Отзыв чека до истечения срока для его
предъявления не допускается (п. 3 ст. 877 ГК).
Закон не устанавливает сроков для предъявления чеков к оплате.
Однако, учитывая, что порядок и условия использования чеков в платежном
обороте
регулируются
помимо
ГК
также
иными
законами
и
устанавливаемыми в соответствии с ними банковскими правилами, можно
отметить, что на территории Российской Федерации чек подлежит оплате в
течение:
- 10 дней, если он выписан на территории России;
- 20 дней, если чек выписан на территории государств-членов СНГ;
- 70 дней, если чек выписан на территории любого другого государства
(ст. 21 Положения о чеках)*(303).
Для чека, как для всякой ценной бумаги, принципиальное значение
имеют соблюдение его формы и правильность заполнения всех его реквизитов.
Чек в обязательном порядке должен включать следующие сведения:
- наименование "чек" в тексте документа;
- поручение плательщику выплатить определенную сумму;
- наименование плательщика и указание счета, с которого должен быть
произведен платеж;
78
- указание валюты платежа;
72
- указание даты и места составления чека;
- подпись чекодателя.
Требования к форме чека и порядку его заполнения определяются
законом и установленными в соответствии с ним банковскими правилами (ст.
878 ГК).
Так, согласно Положению о чеках заполнение чека допускается как от
руки, так и с использованием технических средств. Использование факсимиле
при подписании чеков не допускается. На чеке, выданном от имени
юридического лица, должна быть также поставлена печать. Чек может быть
выписан:
 определенному лицу с оговоркой "приказу" или без таковой (ордерный
чек);
 определенному лицу с оговоркой "не приказу" (именной чек);
 предъявителю с записью "предъявителю" (предъявительский чек).
Чек без указания наименования чекодержателя рассматривается как чек
на предъявителя.
ГК включает определенные правила, регулирующие порядок оплаты
чека (ст. 879). Чек оплачивается за счет средств чекодателя плательщиком при
условии предъявления его к оплате в установленный срок. В обязанности
плательщика вменено удостовериться всеми доступными ему способами в
подлинности чека, а также в том, что чек предъявлен к оплате
уполномоченным по нему лицом. В случае предъявления к оплате
индоссированного
чека
плательщик
должен
проверить
правильность
индоссаментов. Правильность подписей индоссантов при этом плательщиком
не проверяется. Лицо, оплатившее чек, имеет право потребовать передачи ему
чека с распиской в получении платежа.
72
Постановление ВС РФ от 13 февраля 1992 года N 2349-1 "О введении в действие
Положения о чеках"//Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета
Российской Федерации.-18 июня 1992.- N 24.- ст. 1283.(Федеральным законом от 26 января
1996 г. N 15-ФЗ настоящее постановление признано утратившим силу с 1 марта 1996 г.)
79
Передача
прав
по
чеку
производится
в
общем
порядке,
предусмотренном для передачи прав по ценным бумагам. Для передачи
другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, как
известно, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу. Права по ордерной
ценной бумаге передаются путем совершения на этой ценной бумаге надписи индоссамента (ст. 146 ГК). Вместе с тем предусмотрены некоторые
особенности передачи прав по чеку. В частности, именной чек не может быть
передан другому лицу. В переводном чеке индоссамент на плательщика имеет
силу расписки за получение платежа (ст. 880 ГК).
Определенные особенности имеются и в правовом регулировании
гарантии платежа по чеку - аваля. В качестве авалиста по чеку может
выступать любое лицо, за исключением плательщика. Аваль по чеку
проставляется на лицевой стороне чека или на дополнительном листе путем
надписи "считать за аваль" и указания, кем и за кого он дан. Авалист,
оплативший чек, получает права по этому чеку против того, за кого он дал
гарантию (ст. 881 ГК).
Предъявление чека к платежу осуществляется чекодержателем путем
представления чека в банк, обслуживающий чекодержателя, на инкассо
(инкассирование чека). В этом случае оплата чека производится в общем
порядке, предусмотренном для исполнения инкассового поручения. В случае
отказа плательщика от оплаты чека, предъявленного к платежу, данное
обстоятельство
должно
быть
удостоверено
одним
из
способов,
предусмотренных ГК (ст. 883), а именно:
 протестом нотариуса либо составлением равнозначного акта;
 отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием
даты представления чека к оплате;
 отметкой
инкассирующего
банка
с
указанием
даты,
свидетельствующей о том, что чек своевременно выставлен и не
оплачен.
80
О неоплате чека чекодержатель должен известить своего индоссанта и
чекодателя в течение двух рабочих дней, следующих за днем совершения
протеста или равнозначного ему акта.
Если плательщик откажет в оплате чека, чекодержатель имеет право
регресса, т.е. он вправе потребовать платежа по чеку от всех обязанных по
чеку лиц: чекодателя, авалистов, индоссантов, которые несут перед
чекодержателем солидарную ответственность (п. 1 ст. 885 ГК). Плательщик не
назван в качестве лица, обязанного по чеку перед чекодержателем. В случае
неосновательного отказа от оплаты чека плательщик несет ответственность
перед чекодателем, но не перед чекодержателем.
Установлен сокращенный срок исковой давности (шесть месяцев) для
исков чекодержателя к обязанным по чеку лицам. Указанный срок исчисляется
со дня окончания срока предъявления чека к платежу (п. 3 ст. 885 ГК).
Ответственность
чекодателя
и
плательщика
в
случае
оплаты
подложного, похищенного или утраченного чека состоит в возмещении
возникших вследствие этого убытков. Они возлагаются на плательщика или
чекодержателя в зависимости от того, по чьей вине они были причинены (п. 4
ст. 879 ГК). Отступление от общих правил ответственности по обязательствам,
связанным с предпринимательской деятельностью, когда ответственность
наступает независимо от вины, преследовало цель побудить участников
чековых
правоотношений
быть
максимально
осмотрительными.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Дайте определение векселя?
2. Назовите признаки векселя?
3. Перечислите виды чека?
4. Дайте определение облигации?
5. Дайте классификацию облигаций?
заботливыми
и
81
Тема 5. Рынки корпоративных ценных бумаг
1. Понятие акции.
2. Депозитарные расписки. Американские депозитарные расписки.
Российские депозитарные расписки
3. Виды акций в российском законодательстве и акционерной
практике
1. Понятие акции.
Среди ценных бумаг в настоящее время самой распространенной
является акция.
Акция - ценная бумага, удостоверяющая внесение доли (пая) в уставный
капитал ее эмитента и закрепляющая право ее держателя (акционера) на
получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на
участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества,
оставшегося после его ликвидации.
Акции выпускаются в соответствии с Законом РФ "Об акционерных
обществах" 1995 года. Согласно данному акту, при учреждении акционерного
общества все акции должны быть распределены только между учредителями
независимо от того, имеет место закрытое или открытое акционерное
общество. Дополнительный выпуск акций возможен в случае, когда все ранее
выпущенные акционерным обществом акции полностью оплачены. Каждый
выпуск акций возможен лишь при регистрации данного выпуска и его
проспекта.
Акция выступает в качестве ценной бумаги потому, что она обладает
свойством приносить доход на вложенный капитал, не ограниченный по
времени, на протяжении всего существования данного предприятия. Это
свидетельство об участии ее владельца в акционерном обществе.
Полезность
акции
проявляется
также
в
ее
обратимости,
т.е.
возможности обратить в деньги в любой момент. Поскольку акция по сути
своей представляет инвестиционный товар бессрочного характера, а спрос на
82
него определяется курсом данной акции, для ее владельца всегда есть
практический интерес продать акцию когда ее курс растет.
Различают следующие виды акций:
Обыкновенные (на предъявителя). Они имеют бессрочный

характер. В России не обращаются;
Именные, зарегистрированные в реестре предприятия. Субъектом

права на именные акции установлено лицо, названное в акции. Данный вид
акции
является
объективными
в
настоящее
причинами:
время
преобладающим,
отсутствием
развитой
что
вызвано
депозитарной
сети,
наличием большого количества закрытых акционерных обществ. Именные
акции можно продать с согласия акционеров, внеся соответветствующие
изменения в реестр. В ряде стран, например, в Швейцарии, именные акции
применяются с целью контроля за тем, чтобы слишком большое количество
акций не оказалось в руках иностранцев;

Привилегированные
(не
голосующие).
Они
гарантируют
получение дохода в фиксированном размере, даже если на эти цели (при
отсутствии
прибыли)
используются
средства
фондов
специального
назначения, резервного фонда. В то же время владелец привилегированных
акций не имеет права принимать участия в управлении предприятием.
Действующим
законодательством
предусматривается
выпуск
привилегированных акций в размере до 25 % от величины уставного капитала
акционерного общества;

Простые, или основные (голосующие). Обладают правом голоса,
т.е. участия в принятии решения об управлении предприятием, но не дают
гарантий на получение постоянного дохода;

Винкулированные. Это именные акции, которые могут быть
переданы третьему лицу лишь с разрешения выпустившего их акционерного
общества;

Акции без указания номинальной стоимости. При ликвидации
акционерного общества такому владельцу акций гарантируется лишь часть ее
83
номинальной стоимости;

Оборонительные. Наиболее доходные акции, подтвердившие
достаточную независимую финансовую устойчивость в выплате доходов по
сравнению с другими акциями;

Ограниченные - приносящие обычный доход, но не дающие
полного права голоса, или не дающие его совсем;

Кумулятивные преференциальные. Их особенность состоит в том,
что не выплаченные по ним доходы накапливаются и будут выплачены до
того, как их получат держатели обычных акций.
Остановимся на обыкновенной или простой акции.
Ключевой чертой акции является право голоса. Акционеры участвуют в
управлении акционерным обществом, и каждая акция дает своему держателю
один голос на общих собраниях акционеров из расчета: одна обыкновенная
акция - один голос. Акция неделима. В случаях, когда одна акция
принадлежит нескольким лицам, последние могут осуществлять свои
функции через общего представителя. Собственники акционерного общества
принимают решения по наиболее важным вопросам и избирают совет
директоров общества. Этот выборный орган осуществляет руководство
деятельностью
общества
в
промежуток
между
общими
собраниями
акционеров.
Акционеров, которым принадлежит большинство внесенных паев и
контроль над акционерным обществом, называют держателями контрольных
пакетов акций.
Еще одна черта акции - это давать право на получение части прибыли
акционерного общества. Однако своеобразием данной черты является то, что
общество не берет на себя никаких обязательств по выплате текущего дохода
(дивиденда) держателям акций. Дивиденд колеблется в зависимости от
финансовых результатов общества за каждый конкретный период времени. По
обыкновенным акциям дивиденды выплачиваются по итогам года за счет
прибыли акционерного общества. Дивиденды выплачиваются в соответствии
84
с Положением о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по
облигациям. Рыночная стоимость акции определяется не столько размером
дивидендов, сколько стоимостью доли всего имущества предприятия,
соответствующей одной акции. Общее собрание акционеров может утвердить
по представлению совета директоров (а именно он рекомендует размер
дивиденда) распределение между акционерами всей полученной прибыли или
только ее части.
Необходимо отметить, что вложение средств в покупку акции считается
одним из самых рискованных способов размещения капитала. В случае
ликвидации общества и возникновения притязаний на его активы, держатель
акции может претендовать на долю имущества лишь после расчетов общества
с кредиторами, с персоналом по оплате труда и государством по уплате
налогов.
Права акционеров реализуются через владение акциями. Акция - это
эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая обязательственные права ее
владельца к АО, важнейшими из которых являются права на участие в
управлении обществом и на получение дохода с вложенного капитала.
Акция является именной ценной бумагой. С внесением изменений в
Закон о рынке ценных бумаг Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. N
121-ФЗ (ст.2) преодолено существовавшее противоречие между этим Законом,
ранее
предусматривавшим
возможность
выпуска
части
акций
на
предъявителя, и Законом об АО, который последовательно рассматривал
акцию как именную ценную бумагу. Акции могут быть выпущены только в
бездокументарной
форме,
за
исключением
случаев,
предусмотренных
федеральными законами (ст.16 Закона о рынке ценных бумаг). Закон о рынке
ценных бумаг в новой редакции не предусматривает существования
документарных именных эмиссионных ценных бумаг и, таким образом, по
сути запрещает выпуск акций в классической документарной форме. Такая
позиция
законодателя
отвечает
требованиям
рынка
к
повышению
оборотоспособности акций, поскольку для осуществления и передачи прав,
85
удостоверенных ценной бумагой в бездокументарной форме, достаточно
доказательств их закрепления в специальном реестре (ст.142 ГК РФ).
По мнению В.Б. Белова, новации Закона о рынке ценных бумаг
окончательно превратили акцию "в неделимую совокупность прав акционера"
и акции, таким образом, "фактически перестали быть ценными бумагами"73.
По
совокупности
прав,
удостоверяемых
акциями,
они
классифицируются на две категории: обыкновенные и привилегированные.
Привилегированные акции подразделяются на различные типы. Так, исходя из
способа
выплаты
дивиденда,
привилегированные
акции
могут
быть
кумулятивными (с накапливаемым дивидендом), а, исходя из возможности
изменения
прав,
удостоверенных
акцией,
конвертируемыми.
Уставом
общества могут быть предусмотрены другие типы привилегированных акций.
В Законе об АО с целью защиты права акционеров на участие в управлении
обществом содержится императивная норма о невозможности конвертации
обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации или иные
ценные бумаги.
Обыкновенные акции предоставляют акционерам право на участие в
общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его
компетенции, а также на получение дивиденда, если решение о его выплате
будет принято обществом. В случае ликвидации общества владельцы
обыкновенных акций имеют право на получение части его имущества, но
только после удовлетворения прав на ликвидационную квоту владельцев
привилегированных акций (ст.31 Закона об АО).
Привилегированные акции не предоставляют своим владельцам права
голоса
на
общем
собрании,
за
исключением
специальных
случаев,
установленных Законом об АО или уставом общества. Привилегированные
акции дают право на получение дивиденда в заранее установленном уставом
размере и/или преимущественное право на получение ликвидационной
73
Белов В.А. Гражданское право. Общая часть.- М., 2002. - Белов В.А. Гражданское право.
Общая часть. М., 2002. С. 188.С. 188.
86
стоимости. Устав общества должен предусматривать размер дивиденда и/или
ликвидационную квоту по привилегированным акциям в денежной сумме или
в процентах к номинальной стоимости, а также может предусматривать
порядок определения этих параметров. Владельцы привилегированных акций,
по которым не определен размер дивиденда, имеют право на его получение
наряду с владельцами обыкновенных акций.
2.
Депозитарные
расписки.
Американские
депозитарные
расписки. Российские депозитарные расписки
Депозитарные расписки (ADR). Это свободно обращающиеся расписки
на иностранные акции, депонированные в банке США. АДР — расписка,
представляющая акции корпорации, зарегистрированной за пределами США.
Операции с АДР производятся вместо операций с ценными бумагами,
которые хранятся в банке или у попечителя. Данный инвестиционный
инструмент является обычным методом торговли иностранными эмиссиями
акций в США. АДР появилась в 20-х годах, она была изобретена «Morgan
Guaranty Trust». Суть ее состоит в том, что банк хранит соответствующие
акции за границей в одном из своих филиалов (обычно в стране эмитента), а
расписки, служащие их обеспечением, эмитируются и обращаются на
американском рынке. Банк получает при этом прибыль в виде вознаграждения
за эмиссию и обработку расписок. Операции с депозитарными расписками
осуществляют еще несколько банков, в том числе «Citibank», «Bank of New
York» и «Bank of America». Держатели АДР обычно сохраняют права
акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии74.
Постепенно, по мере роста интереса к иностранной акционерной
собственности, депозитарные расписки перешли с внебиржевого рынка на
биржевой. В частности, Нью-Йоркская фондовая биржа включает в свой
74
Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов /Под ред. проф. О.И.
Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – С. 56.
87
котировочный список ряд надежных и известных компаний, таких, как
«Sony», «Honda Motor», «Hitachi», «British Airways» и «British Telecom».
Российские эмитенты лишь недавно появились на рынке депозитарных
расписок. Большинство российских АДР представляют бумаги первого
уровня, что позволяет их инвесторам торговать расписками на американском
внебиржевом рынке вне электронной системы NASDAQ, а также на биржах
тех стран, где они пройдут процедуру листинга. На практике это Берлинская и
Франкфуртская биржи.
Интерес к депозитарным распискам в мире растет, так как они
привлекают и эмитентов, и инвесторов рядом преимуществ.
Инвестору
депозитарные
расписки
предоставляют
определенные
гарантии в связи с тем, что они:

обладают той же ликвидностью, что и сами ценные бумаги, на
основе которых выпущены;

котируются обычно в долларах США,

помогают при покупке и в других операциях с ценными
бумагами иностранных эмитентов — паевыми (взаимными), пенсионными
фондами и другими институциональными инвесторами — преодолеть
законодательные ограничения;

предоставляют возможность покупать их вместо акций и
использовать для получения прибыли за счет разницы котировок на
американском рынке или между российскими и немецкими рынками, а также
для участия в капитале иностранных компаний.
Выпуск американских депозитарных расписок позволяет облегчить не
только продажу ценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение
дивидендов американским инвесторам.
Преимущества депозитарных расписок для эмитента состоят в
следующем:
88

они помогают компаниям-эмитентам выйти на зарубежный
рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовые
ограничения на непосредственное владение акциями;

выпуск АДР позволяет расширить состав потенциальных
инвесторов, в первую очередь институциональных;

успешное
размещение
депозитарных
расписок
повышает
престиж компании — эмитента ценных бумаг и соответственно доверие со
стороны инвесторов, а также влияет на цены этих бумаг;

эмиссия АДР позволяет компании определить рыночную
стоимость своих акций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.
Депозитарные расписки выпускаются двух видов: спонсируемые и
неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, они
считаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой
программе. Спонсируемые АДР регистрируются в Комиссии по ценным
бумагам и биржам. Банки могут выпускать неспонсируемые расписки по
запросу инвесторов, и держатели таких расписок несут все расходы, в том
числе платят за депонирование и изъятие ценных бумаг из депозитария,
конвертацию дивидендов в доллары и другие услуги. Неспонсируемые
расписки в настоящее время считаются устаревшими и выпускаются редко.
С 21 января 2007 года в Российской Федерации действуют изменения в
Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», которые разрешили
выпускать в России российские депозитарные расписки75. Российская
депозитарная расписка – именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая
номинальной
стоимости,
удостоверяющая
право
собственности
на
определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента
(представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца
требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен
российской
75
депозитарной
расписки
соответствующего
количества
Федеральный закон РФ от 30.12.2006 г. № 282-ФЗ «О внесении изменений в
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 2007. – №
1 (часть 1). – ст. 45.
89
представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением
владельцем
российской
депозитарной
расписки
прав,
закрепленных
представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых
ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами
российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет
также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих
обязанностей.
Эмитентом российских депозитарных расписок является депозитарий,
созданный в соответствии с законодательством Российской Федерации,
отвечающий установленным нормативными правовыми актами федерального
органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг требованиям к размеру
собственного
капитала
(собственных
средств)
и
осуществляющий
депозитарную деятельность не менее трех лет.
Эмиссия российских депозитарных расписок допускается при условии,
что учет прав депозитария на представляемые ценные бумаги осуществляется
на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц. При
этом указанные права должны учитываться организацией, осуществляющей
учет прав на ценные бумаги и включенной в перечень, утвержденный
федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Эмиссия российских депозитарных расписок, по которым эмитент
представляемых ценных бумаг не принимает на себя обязательства перед
владельцами российских депозитарных расписок, допускается при условии
включения
представляемых
ценных
бумаг
в
котировальные
списки
иностранных фондовых бирж, перечень которых утвержден федеральным
органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Процедура эмиссии российских депозитарных расписок включает
следующие этапы:
1) утверждение решения о выпуске российских депозитарных расписок
уполномоченным органом их эмитента – депозитария;
2) государственную регистрацию выпуска российских депозитарных
90
расписок;
3) размещение российских депозитарных расписок.
Дополнительный выпуск
российских
депозитарных расписок не
подлежит государственной регистрации и осуществляется путем внесения
изменений в решение о выпуске российских депозитарных расписок в части
увеличения максимального количества российских депозитарных расписок
выпуска, которое может одновременно находиться в обращении.
Обращение российских депозитарных расписок может осуществляться
после государственной регистрации их выпуска, а размещение и обращение
российских депозитарных расписок дополнительного выпуска – после
регистрации изменений в решение о выпуске российских депозитарных
расписок.
В решении о выпуске российских депозитарных расписок должны быть
указаны:
1) полное наименование эмитента российских депозитарных расписок,
место его нахождения и почтовый адрес;
2) дата утверждения решения о выпуске российских депозитарных
расписок и наименование уполномоченного органа эмитента российских
депозитарных расписок, утвердившего указанное решение;
3) наименование и место нахождения эмитента представляемых ценных
бумаг, а также иные данные, позволяющие идентифицировать его как
юридическое лицо в соответствии с личным законом эмитента;
4) вид, категория (тип) представляемых ценных бумаг;
5) права, закрепленные представляемыми ценными бумагами;
6) количество представляемых ценных бумаг, право собственности на
которые удостоверяется одной российской депозитарной распиской данного
выпуска;
7) условия размещения российских депозитарных расписок;
8) максимальное количество российских депозитарных расписок
выпуска, которое может одновременно находиться в обращении;
91
9) права владельцев российских депозитарных расписок, а также
порядок осуществления (реализации) владельцами российских депозитарных
расписок прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами;
10) обязательство депозитария предоставлять по требованию владельца
российской
депозитарной
расписки
соответствующее
количество
представляемых ценных бумаг;
11) в случае, если представляемыми ценными бумагами являются акции,
порядок выдачи (направления) владельцами российских депозитарных
расписок указаний депозитарию о порядке голосования по таким акциям и
обязательство депозитария обеспечивать осуществление права голоса по
акциям иностранного эмитента не иначе как в соответствии с указаниями
владельцев российских депозитарных расписок, а также обязательство по
представлению владельцам российских депозитарных расписок итогов
голосования;
12) обязательство депозитария раскрывать информацию в объеме,
порядке и сроки, которые предусмотрены настоящим Федеральным законом и
нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг;
13) обязательство депозитария обеспечивать соответствие количества
представляемых ценных бумаг, учет прав на которые осуществляется на
счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц,
количеству российских депозитарных расписок, находящихся в обращении;
14) обязательство депозитария оказывать услуги по реализации
владельцами российских депозитарных расписок прав по представляемым
ценным бумагам, включая получение доходов по представляемым ценным
бумагам и иных причитающихся владельцам ценных бумаг выплат;
15)
срок
осуществления
выплат,
причитающихся
владельцам
российских депозитарных расписок по представляемым ценным бумагам;
16) максимальный размер денежных средств, удерживаемых эмитентом
российских депозитарных расписок в связи с осуществлением выплат,
92
предусмотренных подпунктом 14 настоящего пункта, а также основания для
таких удержаний;
17) информация о том, принимает ли эмитент представляемых ценных
бумаг на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных
расписок;
18) порядок хранения, учета и перехода прав на российские
депозитарные расписки;
19) порядок и сроки составления списка владельцев российских
депозитарных расписок для исполнения обязательств по российским
депозитарным распискам;
20) возможность и порядок дробления российских депозитарных
расписок;
21) иные сведения.
Решение о выпуске российских депозитарных расписок должно быть
подписано лицом, осуществляющим функции исполнительного органа
эмитента российских депозитарных расписок, и заверено печатью эмитента
российских депозитарных расписок. В случае, если эмитент представляемых
ценных бумаг принимает на себя обязанности перед владельцами российских
депозитарных расписок, указанные обязанности должны быть предусмотрены
договором между эмитентом представляемых ценных бумаг и эмитентом
российских депозитарных расписок. Изменение указанного договора не
требует согласия владельцев российских депозитарных расписок.
Государственная
расписок, регистрация
регистрация
выпуска
проспекта российских
российских
депозитарных
депозитарных
расписок,
включая случаи, когда эмитентом российских депозитарных расписок
являются депозитарии – кредитные организации, осуществляются ФСФР РФ.
В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на
себя обязанности перед владельцами российских депозитарных расписок, для
государственной регистрации выпуска российских депозитарных расписок
представляется договор между эмитентом представляемых ценных бумаг и
93
эмитентом российских депозитарных расписок, являющийся неотъемлемой
частью решения о выпуске таких ценных бумаг.
В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на
себя обязанности перед владельцами российских депозитарных расписок,
основанием для отказа в государственной регистрации выпуска российских
депозитарных расписок, помимо общих оснований является отсутствие в
договоре с эмитентом представляемых ценных бумаг одного из следующих
условий:
1) указания прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами;
2) обязательства депозитария обеспечивать соответствие количества
российских депозитарных расписок, находящихся в обращении, количеству
представляемых ценных бумаг, учет прав на которые осуществляется на
счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц;
3) указания на то, что представляемые ценные бумаги выпускаются под
размещение российских депозитарных расписок и (или) находятся в
обращении;
4) в случае, если представляемыми ценными бумагами являются акции,
порядка выдачи (направления) владельцами российских депозитарных
расписок указаний депозитарию о порядке голосования по таким акциям и
обязательства депозитария обеспечивать осуществление права голоса по
акциям иностранного эмитента не иначе как в соответствии с указаниями
владельцев российских депозитарных расписок, а также обязательства по
представлению владельцам российских депозитарных расписок итогов
голосования;
5) обязательства эмитента представляемых ценных бумаг предоставлять
информацию на русском языке в объеме и сроки, которые обеспечивают
депозитарию возможность осуществить ее раскрытие в объеме, порядке и
сроки,
которые
предусмотрены
настоящим
Федеральным
законом
и
нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг;
94
6) обязательства депозитария раскрывать предусмотренную подпунктом
5 настоящего пункта информацию, полученную от эмитента представляемых
ценных бумаг, не позднее дня, следующего за днем ее получения;
7) соглашения о применении к отношениям, вытекающим из этого
договора, права Российской Федерации;
8) соглашения о рассмотрении споров, возникающих вследствие
неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств по этому
договору, на территории Российской Федерации судами, решения которых
могут быть признаны на территории страны эмитента представляемых ценных
бумаг в соответствии с международным договором Российской Федерации;
9)
положения
представляемых
об
ценных
ответственности
бумаг
за
депозитария
неисполнение
или
и
эмитента
ненадлежащее
исполнение своих обязательств по договору перед владельцами российских
депозитарных расписок;
10) положения о том, что договор не может быть расторгнут без
согласия владельцев российских депозитарных расписок.
Депозитарий имеет право вносить изменения в решение о выпуске
российских депозитарных расписок только в части:
1) изменения количества ценных бумаг, представляемых одной
российской депозитарной распиской, при условии, что такие изменения
обусловлены уменьшением количества ценных бумаг, представляемых одной
российской депозитарной распиской (дроблением российских депозитарных
расписок), либо дроблением или консолидацией представляемых ценных
бумаг;
2) изменения
порядка осуществления (реализации) владельцами
российских депозитарных расписок прав, закрепленных представляемыми
ценными бумагами, при условии, что такие изменения обусловлены
изменением объема и (или) порядка осуществления прав, закрепленных
представляемыми ценными бумагами в соответствии с иностранным правом;
3) изменения максимального количества российских депозитарных
95
расписок выпуска, которые могут одновременно находиться в обращении;
4) изменения условий договора между эмитентом представляемых
ценных бумаг и эмитентом российских депозитарных расписок.
Указанные изменения подлежат государственной регистрации ФСФР
РФ по заявлению депозитария с приложением документов, исчерпывающий
перечень
которых
определяется
нормативными
правовыми
актами
федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
ФСФР
РФ
обязан
осуществить
государственную
регистрацию
изменений в решение о выпуске российских депозитарных расписок или
принять мотивированное решение об отказе в государственной регистрации
таких изменений в течение 10 дней со дня получения документов,
представленных для регистрации. ФСФР РФ вправе провести проверку
достоверности сведений, содержащихся в документах, представленных для
государственной
регистрации.
В
этом
случае
течение
срока,
предусмотренного настоящим пунктом, может быть приостановлено на время
проведения проверки, но не более чем на 30 дней.
Сообщение о государственной регистрации изменений в решение о
выпуске
российских
депозитарных
расписок,
включая
полный
текст
изменений, должно быть направлено (вручено) эмитентом российских
депозитарных расписок владельцам российских депозитарных расписок в
порядке и сроки, которые установлены решением о выпуске российских
депозитарных расписок, а в случае государственной регистрации проспекта
российских депозитарных расписок сообщение должно быть раскрыто в
порядке и сроки, которые предусмотрены настоящим Федеральным законом
для раскрытия информации о существенных фактах.
Изменения в решение о выпуске российских депозитарных расписок
вступают в силу по истечении 30 дней со дня раскрытия или направления
(вручения) сообщения о таких изменениях, а в части изменения условий
договора между эмитентом представляемых ценных бумаг и эмитентом
российских депозитарных расписок, не указанных в пункте 15 настоящей
96
статьи, - в сроки, предусмотренные указанным договором.
Депозитарий обязан ежеквартально представлять в ФСФР РФ справку о
количестве российских депозитарных расписок, находящихся в обращении, и
количестве представляемых ценных бумаг, находящихся на счете эмитента
российских депозитарных расписок. Указанные сведения представляются
эмитентом российских депозитарных расписок по состоянию на последний
день отчетного периода.
Ведение
реестра
российских
депозитарных
расписок
может
осуществляться их эмитентом – депозитарием независимо от числа
владельцев российских депозитарных расписок.
Российские депозитарные расписки одного выпуска могут удостоверять
право собственности на представляемые ценные бумаги только одного
иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).
Права, закрепленные представляемыми ценными бумагами, в том числе
связанные с получением по ним доходов, осуществляются в пользу
владельцев российских депозитарных расписок, являющихся таковыми на
дату составления списка владельцев представляемых ценных бумаг и
имеющих право на осуществление соответствующих прав, в том числе на
получение соответствующих доходов.
Выплаты
владельцам
российских
депозитарных
расписок
осуществляются эмитентом российских депозитарных расписок в валюте
Российской Федерации, если иное не установлено решением о выпуске
российских
депозитарных
расписок.
Срок
исполнения
обязательств,
связанных с осуществлением указанных выплат, не может превышать пять
дней со дня получения депозитарием от эмитента представляемых ценных
бумаг соответствующих выплат.
Дробление российских депозитарных расписок осуществляется в
соответствии со списком их владельцев, составляемым на дату, указанную в
сообщении о государственной регистрации изменений в решение о выпуске
российских депозитарных расписок. При этом указанный список не может
97
быть составлен ранее трех дней с даты направления (вручения) владельцам
российских
депозитарных
расписок
сообщения
о
государственной
регистрации изменений в решение о выпуске российских депозитарных
расписок или раскрытия сообщения об этом. Дробление российских
депозитарных расписок допускается при условии, что в результате такого
дробления одна российская депозитарная расписка будет удостоверять право
собственности не менее чем на одну представляемую ценную бумагу.
В случае, если владелец российской депозитарной расписки получил от
депозитария соответствующее ей количество представляемых ценных бумаг,
такая
российская
депозитарная
расписка,
принадлежащая
указанному
владельцу, погашается. При этом максимальное количество российских
депозитарных
расписок,
которые
могут
одновременно
находиться
в
обращении в соответствии с решением о выпуске таких ценных бумаг, не
изменяется.
В случае регистрации проспекта российских депозитарных расписок
депозитарий – эмитент российских депозитарных расписок осуществляет
раскрытие информации о себе, а также об эмитенте представляемых ценных
бумаг в форме ежеквартального отчета эмитента эмиссионных ценных бумаг
(ежеквартальный отчет) и сообщений о существенных фактах (событиях,
действиях), затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента
эмиссионных ценных бумаг (сообщения о существенных фактах), с учетом
изъятий, определяемых нормативными правовыми актами федерального
органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
3. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике
Законодательство и практика знают различные виды акций. В этих
условиях несомненный интерес вызывают вопросы классификации акций.
Как
родовое
свидетельствующей
понятие
об
акция
имущественных
является
правах
ценной
(на
бумагой,
дивиденд,
на
ликвидационную долю и т.д.) и корпоративных правах (на участие в собрании
98
акционеров и т.д.). Из родового понятия можно выделить видовые,
объединенные
юридически
значимыми
особенностями.
Видовая
спецификация акций имеет не только научное значение, но и практическое,
заключающееся в определении различного правового статуса того или иного
вида акций.76
1. В зависимости от типа акционерного общества ст.97 Гражданского
кодекса РФ и ст.7 Закона РФ от 26 декабря 1995 г. "Об акционерных
обществах" предусматривают разделение на акции открытого общества и
акции закрытого общества. Если акции первого вида отчуждаются свободно,
без ограничений, то акции второго вида отчуждаются с определенными
ограничениями, которые, как показывает акционерная практика, связаны
прежде всего с необходимостью получения на то согласия уполномоченного
органа общества в зависимости от урегулированности в уставе (общего
собрания акционеров, совета директоров и т.д.). При этом акционеры
закрытого общества имеют преимущественное право приобретения акций,
продаваемых другими акционерами этого общества. Такое право не
распространяется на иные формы отчуждения акций закрытого общества.
Акции закрытого акционерного общества, переходящие от одного лица к
другому с согласия большинства акционеров либо уполномоченных органов
общества, называются в практике винкулированными (законодательство
такого термина не содержит). В случае преобразования акционерного
общества
закрытого
типа
в
открытое
акции
закрытого
общества
автоматически конвертируются в акции открытого, приобретая тем самым
статус свободно обращающихся ценных бумаг.
2. Исходя из объема прав, содержащихся в акциях, они делятся на
обыкновенные и привилегированные (ст.ст.31, 32 Закона "Об акционерных
обществах"). Обыкновенная акция, как правило, дает право на управление
делами акционерного общества, включая право голоса на общем собрании
76
Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и акционерной
практике // Российская юстиция.- 1996.- N 8.
99
акционеров, право на дивиденд и право на ликвидационную долю.
Привилегированная же акция не дает права голоса на общем собрании
акционеров, если иное не предусмотрено законодательством или уставом
общества, и, не лишая акционера других корпоративных прав, позволяющих
участвовать в управлении делами общества, приносит фиксированный
дивиденд, выплата которого производится акционерным обществом, как
правило, независимо от результатов работы. Она обычно имеет и
преимущество по сравнению с обыкновенными акциями при получении
ликвидационной нормы. Конкретный объем имущественных и корпоративных
прав обыкновенных и привилегированных акций закрепляется в уставе
акционерного
общества.
При
этом
необходимо
отметить,
что
если
обыкновенные акции предоставляют их владельцам одинаковый объем прав,
то привилегированные акции могут быть различных типов и, следовательно,
иметь различный объем прав (ст.ст.25, 31, 32 Закона "Об акционерных
обществах").
Правовой статус владельцев привилегированных акций, выпускаемых
различными обществами, неодинаков. Об этом свидетельствует анализ
уставов ряда российских акционерных обществ. Так, одни общества
предоставляют владельцам привилегированных акций право голоса на общем
собрании акционеров и другие корпоративные права, объем которых
значительно больше, чем у владельцев обыкновенных акций; право на
получение фиксированного дивиденда, размер которого в случае превышения
размера дивидендов по обыкновенным акциям увеличивается и в любом
случае оказывается выше размера дивидендов по обыкновенным акциям.
Предусматриваются и определенные привилегии при ликвидации общества
(например, в погашении стоимости акций по рыночной цене в первую
очередь). В других акционерных обществах владельцы привилегированных
акций по общему правилу лишены права голоса на общем собрании, имея его
в строго определенных случаях, указанных в ст.32 Закона "Об акционерных
обществах", а их привилегии выражаются в возможности получения
100
фиксированного дивиденда и ликвидационной доли, размер которых
определяется в уставе общества в твердой денежной сумме или в процентах к
номинальной стоимости привилегированных акций.
Действующее
акционерное
законодательство
особо
выделяет
кумулятивные привилегированные акции, под которыми понимаются такие
акции, дивидендный доход по которым связан с определенным периодом его
начисления. Подобные акции называют также накапливающими. Знает
законодательство и такой экономический и правовой инструмент, как
конвертируемые привилегированные акции, т.е. те, которые могут быть при
определенных условиях, предусмотренных в уставе акционерного общества,
превращены в обыкновенные. К примеру, привилегированные акции типа Б,
выпускаемые в процессе преобразования государственных и муниципальных
предприятий в акционерные общества, первичными держателями которых
являются фонды имущества, при их продаже последними автоматически
конвертируются в обыкновенные акции (п.5, 4 Типового устава открытого
акционерного общества, созданного в процессе приватизации).
Практика акционерного дела знает и отзывные привилегированные
акции. Ими признаются акции, которые эмитированы как таковые и которые
могут быть предъявлены владельцем акционерному обществу для погашения.
Привилегия владельца подобной акции выражается в возможности самому
установить срок погашения акции, условия которого определяются в уставе
общества
3. В зависимости от способа легитимации держателя акции делятся на
именные и предъявительские. Именной считается акция, владение которой
определяется через указание имени их владельца на самой бумаге (акции) и в
учетной книге (реестре) акционерного общества. Под предъявительской
понимается такая акция, держатель которой легитимирован в качестве
субъекта выраженных в ней прав.
Существующее российское законодательство предусматривает выпуск
только именных акций. Эти ограничения обычно объясняются тем, что в
101
процессе изменения отношений собственности предъявительские акции могут
быть
скуплены
"теневыми
дельцами"
и
тому
подобными
лицами.
Акционерная же практика показывает, что лица, заинтересованные в скупке
определенных акций, приобретают их через различные специально созданные
либо существующие организации или иных субъектов.
Повышение оборотоспособности и ликвидности акций - одна из
главных проблем российского фондового рынка. Одним из средств
разрешения этой проблемы, думается, и являются акции на предъявителя. При
этом необходимо отметить, что законодательство, исходя из национальных,
государственных
и
других
подлежащих
защите
интересов,
может
устанавливать для акционерных обществ, осуществляющих определенные
виды деятельности, что они могут выпускать только именные акции.
Например, в Италии только именными должны быть акции банков,
пароходных и транспортных акционерных обществ, во Франции - акции
корпораций оборонной промышленности.
4. В зависимости от оснований и порядка выпуска акции делятся на
акции обществ, образованных "естественным путем", и акции обществ,
созданных в процессе приватизации государственных и муниципальных
предприятий. Правовой статус акций обществ, созданных "естественным
путем", определяется Законом "Об акционерных обществах", а акций
преобразованных предприятий - не только этим законом, но и правовыми
актами о приватизации.
5. Закон "Об акционерных обществах" различает размещенные акции и
объявленные акции (ст.27). Размещенными являются такие акции, количество
и номинальная стоимость которых определены в уставе акционерного
общества и приобретены акционерами. Под объявленными же понимаются
акции, количество и номинальная стоимость которых не размещены
акционерным обществом и определены уставом общества для возможного
дополнительного выпуска. Размещенные акции находятся в имущественном
102
обороте, их владельцы обладают всем комплексом прав, содержащихся в
акции. Объявленные акции не выпущены в обращение, у них нет владельцев.
6. Правовое значение имеет деление акций в зависимости от того, кто по
ним является обязанным лицом, на акции, эмитированные российскими
акционерными обществами, и акции, выпущенные иностранными эмитентами.
В реальной жизни продают не акции иностранных компаний, а права на них.
Акции, не пересекая государственной границы, находятся на хранении у
западных контрагентов, которые на российских инвесторов открывают счета
по договору с российскими фирмами. От такого "обхода" действующего
законодательства прежде всего проигрывает внутренний фондовый рынок,
поскольку инвестиции идут на западные финансовые рынки, а в России при
этом как бы нет вторичного рынка акций иностранных компаний.
7. В зависимости от вида валюты, в которой выражены акции, они
делятся на акции в рублях и акции в иностранной валюте. В соответствии с
Законом РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" для ввоза на
территорию России ценных бумаг в иностранной валюте ограничений не
существует, вывоз же ценных бумаг в валюте России и иностранной валюте
ограничивается.
8. В отношении акций практическое значение имеет деление на бумаги,
в которых выражено основное требование, и на те, которые являются
носителями дополнительного требования. Акции, если они выпущены в
материальной форме, могут снабжаться купонами, которые в случае
отделения от акции имеют самостоятельное значение. Лицо, приобретая
отделенный от акции купон, становится кредитором по отношению к
акционерному обществу, объявившему о выплате дивиденда, и к нему
переходит в порядке цессии право требования. Действующее российское
законодательство не содержит специальных норм на этот счет. Поэтому
подобные отношения регулируются традиционными нормами гражданского
права.
103
9. Особое место среди рассматриваемых акций занимает "золотая
акция", выпуск которой предусмотрен законодательством о приватизации в
целях защиты национально-государственных интересов. Такая акция имеет
ряд особенностей. Удостоверяя права, характерные для обыкновенной акции,
она на срок до трех лет с момента выпуска предоставляет право вето на общем
собрании акционеров при голосовании по наиболее важным вопросам,
перечень которых определен нормативно. Ее собственником может быть
только государство. При отчуждении "золотая акция" автоматически
конвертируется в обыкновенную.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Дайте определение акции?
2. Назовите признаки акции?
3. Перечислите виды акций?
4. Дайте классификацию акций?
5. Что означают депозитарные расписки?
104
Тема 6. Рынки производных инструментов рынка
1. Понятие и виды производных ценных бумаг.
2. Форварды. Фьючерсные контракты.
3. Опционы.
1. Понятие и виды производных ценных бумаг.
Производные
финансовые
инструменты
возникли
в
процессе
традиционных финансовых отношений, таких, как кредит, заем и т. п.
Признаком «производное» является прежде всего то обстоятельство, что цена
производных ценных бумаг определяется на основании стоимости ценных
бумаг, составляющих их базу.
Термин «производные ценные бумаги» был введен в российскую
практику в 1991 г. с выходом Положения «О выпуске и обращении ценных
бумаг и фондовых биржах в РСФСР», в котором содержится следующее
определение: «Производные ценные бумаги, — любые ценные бумаги,
удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных в
настоящем пункте ценных бумаг», т. е. акций, облигаций, государственных
долговых обязательств.
В
настоящее
имущественные
инструментов,
время
права,
которые
с
этими
основанные
в
литературе
ценными
на
и
бумагами
использовании
в
обиходе
связывают
финансовых
носят
название
«производные, финансовые инструменты» (деривативы).
К производным ценным бумагам обычно относят опционы на ценные
бумаги, финансовые фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы.
Рынок производных ценных бумаг динамично развивается и занимает
значительное место на фондовом рынке.
Производные инструменты в широком смысле – это инструменты рынка
основывающиеся на современных деньгах, ценных бумагах и контрактах и
рыночных
механизмах,
целенаправленно
сконструированных
для
его
105
участников и использующих различие в ценах ставках и курсах реальных
активов во времени и пространстве, минуя операции с самими активами.
Производные инструменты в узком смысле основаны на контрактах.
Производный инструмент есть финансовый инструмент рынка.
Экономическая сущность производного инструмента состоит в единстве
финансового инструмента и инструмента страхования (хеджирования), т.е.
защиты от рыночных рисков, а также состоит не в исполнении срочного
контракта, а в тех действиях, которые стороны могут предпринять в
соответствии с правилами рынка данного производного инструмента.
Смотрите конструкцию производного инструмента. Схема 3 к теме 6.
Производный инструмент – это инструмент, стороны которого
устанавливают отношение по поводу уже имеющегося между ними контракта.
Черты, характеризующие производный инструмент:
1.
не требует инвестирования средств в приобретение актива
исходного контракта
2.
актива
цель производного инструмента не купля-продажа исходного
(не
исполнение
исходного
контракта),
а
получение
дифференцированного дохода в виде разницы в ценах противоположных
обязательств
3.
рынок производных инструментов образует рынок обязательств, а
не рынок реальных активов
4.
производные
инструменты
создаются
целенаправленно
в
соответствии с запросами участников рынка
Так как производные инструменты – это лишь особые формы рыночных
соглашений, то они не представляют собой никакую форму капитала, ни
действительного, ни фиктивного (как ценные бумаги).
Производные инструменты, основанные на ценных бумагах, - это
вторичные или производные ценные бумаги.
I.
Виды договоров (контрактов)
a)
твердый (простой) форвардный договор – это договор купли-
106
продажи какого-либо актива через определенный срок в будущем, все условия
которого оговариваются сторонами в момента его заключения. Он обязателен
к исполнению. Однако его условия могут изменяться по желанию сторон от
договора к договору
b)
кредитный:
-
договор займа: отношения о передаче на предусмотренный срок
вещи или денег.
-
кредитный договор: договор займа, по которому выплачивается
процентный доход (отношения между должником и кредитором)
c)
опционный – это договор, одна из сторон которого за
определенную плату другой стороне (премию) получает на определенный
промежуток
времени
право
выбора
относительно
исполнения
или
неисполнения условий данного договора, это договор купли-продажи права
выбора.
Классы производных инструментов на основе контрактов:
1.
фьючерсы
- фьючерсные контракты
- фьючерсные опционные контракты (биржевые опционы)
2.
свопы (SWAP)
- своповые контракты
- своповые опционные контракты
2. Фьючерсные контракты.
Форвардная сделка предполагает, как правило, в качестве результата
реальную поставку товара. "Предметом форвардных биржевых сделок
является реальный товар, т.е. вещи, имеющиеся в наличии"77. При этом ссылка
на реальность товара не должна ограничивать право продавца на заключение
77
Письмо ГКАП, КТБ от 30 июля 1996г. "О форвардных, фьючерсных и опционных
биржевых сделках"//Финансовая газета. -1996.- N33.
107
договора о продаже товара, который будет создан или приобретен продавцом в
будущем в порядке п.2 ст.455 ГК РФ.
Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок
после ее заключения. Основной целью такой
отсрочки
исполнения
обязательств по поставке и расчетам по форвардной сделке является
"страхование от изменения курсов валют, стоимости товара и т.д. При этом
побочной целью может быть также получение спекулятивной прибыли"78.
Форвард - отличное средство страхования прибыли. В момент
заключения этой сделки фиксируются существенные условия контракта такие как срок, количество товара, его цена, - но до наступления
определенного срока поставка не производится. Такое страхование рисков
называется, как было отмечено выше, хеджированием. Стоимость товара по
форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она
может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент
расчетов
или
поставки.
Ценой
исполнения
по
форвардной
сделке
(определяемой на момент ее исполнения) служит, как правило, среднее
биржевое значение цены на товар. Форвардная
стоимость является
результатом оценки участниками биржевых торгов всех факторов, влияющих
на рынок, и перспектив развития событий на нем79.
В процессе формирования финансового рынка произошло разделение
форвардных сделок по принципу поставки на поставочные форвардные
контракты (поставочные форварды) и расчетные форвардные контракты
(беспоставочные
форварды).
По
поставочным
форвардам
поставка
предполагается изначально, а взаиморасчеты производятся путем уплаты
одной стороной другой стороне образовавшейся разницы в цене товара или
заранее определенной денежной суммы в зависимости от условий договора.
При операциях с расчетными форвардными контрактами поставки
товара (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается.
78
Чорна О.И. Форвард: сделка или пари?//Финансовая Россия. Приложение. -1998. -N 40.
Мельничук Г.В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и сделок
РЕПО//Законодательство. -2000. -N2.
79
108
Такая сделка предусматривает уплату проигравшей стороной определенной
денежной суммы разницы между ценой, оговоренной контрактом, и ценой,
фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы
(вариационной маржи) происходит на заранее назначенную дату, обычно по
отношению к биржевой цене базиса поставки.80
Условия форварда:
1.
Обязательность.
2.
Одномоментность передачи прав и обязанностей в отношении
базисного актива.
3.
Отсроченность исполнения от даты договоренности.
Лицо, которое обязуется поставить актив по контракту, является его
продавцом, т.е. он открывает короткую позицию. Лицо, которое приобретает
актив, является покупателем контракта, он открывает длинную позицию.
Заключение форвардного контракта не требует дополнительных
расходов контрагента.
Цели заключения форвардного контракта:
1.
Для хеджирования от неблагоприятных изменений цен.
2.
Игра на разнице в стоимости активов.
Пример форвардного контракта: 1 марта лицо А заключило с лицом Б
форвард на поставку 1 июня 1000 акций по цене 100 руб. за одну. Лицо Б
застраховалось от роста цен. Лицо А – от возможного снижения цен.
Игра на разнице цен:
1.
Если цена возрастет до 150 руб., то лицо Б получит акции по 100
руб., а продаст по 150 руб. на рынке. Получит прибыль в 50 руб.
2.
Если лицо А рассчитывает на понижение цен и угадывает, он к 1
июня покупает на рынке по 50 руб., а поставляет по форвардному контракту
по 100 руб., то отсюда прибыль.
Форвардная цена – цена поставки, зафиксированная в форвардном
80
Иванова Е.В. Расчетный форвардный контракт как срочная сделка. - Москва: Волтерс
Клувер, 2005.
109
контракте, который будет заключен в данный момент времени.
Форвардная цена актива – текущая рыночная цена форвардного
контракта на соответствующий актив.
Цена поставки – цена, согласованная при заключении форвардного
контракта, по которой будет исполнена сделка; это форвардная цена актива
только по данному форвардному контракту.
При заключении форвардного контракта 1 марта цена поставки равна
форвардной цене – 100 руб. за акцию. Если 1 апреля заключается новый
форвардный контракт на эти же акции с истечением 1 июня. Однако ожидания
изменились, и цена поставки в форвардном контракте равна 105 руб., то
отсюда форвардная цена для данного актива на 1 апреля равна 105 руб.
Фьючерсные
контракты
некоторые
авторы
называют
видом
форвардного контракта, отличающимся лишь тем, что он заключается все
биржи. Смотрите схему 4 к теме 6
Родоначальником фьючерсной торговли является Чикагская торговая
палата, где в 1851 г. появились фьючерсные контракты (контракты на срок), а
в 1865 г. появился новый механизм (фьючерсная сделка).
Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами о будущей
поставке базисного актива, которое заключается на бирже. В принципе,
возможно заключение фьючерсных контрактов и на внебиржевом рынке,
однако в большей степени такие контракты обращаются на бирже. Биржа
(расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются
стандартными для каждого базисного актива. Биржа организует вторичный
рынок данных контрактов. Предметом (базовым активом) обычно является
срочный контракт.
Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной
палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной
палате. С этого момента стороной сделки как для продавца, так и для
покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает
110
продавцом, а для продавца - покупателем. Поскольку фьючерсные контракты
стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоколиквидны.
Спецификация фьючерсных контрактов.
Спецификация – это основные стандартные условия конкретного
фьючерсного
контракта,
разрабатывается
биржей,
утверждается
государственным органом регулирования фьючерсной торговли (рисковые
сделки). (В США существует комиссия по срочным сделкам, в России такого
органа пока нет).
Структура спецификации:
1. Наименование базисного актива;
2. Размер контракта (единица контракта), т.е. стандартное количество
базисного актива;
3. Спецификация актива – т.е. стандартные требования к физическим
свойствам актива или все допускаемые к возможной поставке по фьючерсным
контрактам разновидности одного и того же актива
4. Продолжительность актива – количество месяцев на которые можно
заключить фьючерсный контракт. Определяется между установленными
биржей датами начала и окончания торговли соответствующим контрактом.
Например, поставка разрешена в марте, июне, сентябре, декабре каждый год.
Торговля с поставкой в каждый из казанных месяцев начинается за 11 месяцев
до месяца поставки. Срок действия контракта вне спецификации – это
количество дней или месяцев оставшихся до его окончания, т. е. до
наступления
месяца поставки по нему с даты заключения. Ежедневно
уменьшается по мере приближения срока контракта.
5. Последний день торговли – последний день в течение которого
разрешено
заключать
конкретные
фьючерсные
контракты
(является
последний рабочий день месяца поставки).
6. Месяц (дата поставки – конкретный день, когда продавцу по
фьючерсному контракту разрешается поставить актив, произвести реальную
продажу актива).
111
7. Модель котировки цены актива (способ назначения цены)
8. Минимальное изменение цены (Тик)
9. Расчетная цена – цена актива, лежащая в основе текущих и
окончательных расчетов по данному фьючерсному контракту, порядок
определения которой задается биржей.
Классификация и виды фьючерсных контрактов
1. По типу актива различают:
- товарные;
- денежные;
- фондовые.
2. По признаку поставляемости:
- поставляемые;
- не поставляемые.
3. По виду модели цены актива:
- обыкновенные;
- процентные;
- индексные.
4. По числу активов:
- монофьючерсные;
- мультифьючерсные
Виды фьючерсных контрактов:
1. Товарные
фьючерсы.
Предмет
соглашения
–
купля-продажа
товарного актива, ими являются лишь биржевые товары.
2. Фьючерсные контракты на денежные активы:
2.1.
Фьючерсы на валюту. Предмет соглашения контрактов является
купля-продажа денежных единиц одного государства за денежные единицы
другого. (специальных фьючерсных валютных бирж в мире нет). Существует
два типа валютных фьючерсов:
-фьючерсы на курс иностранной валюты. Иностранная
приобретается по валютному курсу на национальную валюту.
валюта
112
-фьючерсы на кросс-курс иностранной валюты. Иностранная валюта
приобретается по валютному курсу за другую иностранную валюту, но с
оплатой в национальной валюте.
2.2.
Фьючерсы на депозиты. Депозитные фьючерсы – это договор одна
из сторон которого берет обязательство открыть для другой его стороны в
уполномоченном биржей банке денежный вклад на заранее установленных
условиях. Депозитные фьючерсы называют краткосрочные процентные
фьючерсы, так как предметом их соглашения является процентная ставка по
срочному депозиту на ограниченный промежуток времени (как правило три
месяца)
На практике использование контрактов на процентные ставки по трех
месячным депозитам осуществляется путем урегулирования разницы во
фьючерсных ценах без открытия реальных депозитов. Фьючерсной ценой
является не сам процентный доход, а (100%- процентный доход (ставка))
3. Фьючерсные контракты на фондовые активы.
3.1.
Фьючерсы на акции. Предмет соглашения – купля-продажа акций
конкретной компании (100-1000 акций привлекательны для национальных
рынков).
3.2.
Фьючерсы на фондовые индексы. Предмет соглашения – купля-
продажа портфеля акций, входящих в состав соответствующего фондового
индекса. Используется для спекуляции и хеджирования.
3.3. Фьючерсные контракты на векселя. Предмет соглашения – купляпродажа казначейских векселей в США. Котировка аналогична фьючерсу, так
как вексель – реальный актив, то возможна физическая поставка.
3.3.
Фьючерсные контракты на облигации. Первичный рынок – рынок
ГДО с фиксированным купонным доходом (контракты на корпоративные
облигации в мире отсутствуют). Это монофьючерсный контракт, но в отличие
от контракта на акции, по контракту на облигации можно купить или продать
любые государственные облигации из числа разрешенных на бирже, причем
113
цена облигации образуется на процентной основе, т.е. фьючерсные контракты
на облигации относятся к группе процентных фьючерсов.
Полноценным инструментом срочного рынка в России можно назвать
лишь фьючерсный контракт на доллар США. Между тем организаторы
срочной торговли не оставляли попыток расширить номенклатуру как самих
срочных инструментов, так и лежащих в их основе базовых активов. В
результате на всех биржевых площадках столицы активно вводятся в действие
фьючерсные контракты на параметры государственных ценных бумаг - ГКО и
ОФЗ.
В настоящий момент существующие контракты, по мнению Д.
Малинина81, разделяются на две группы: фьючерс на аукционные параметры
ГКО (ОФЗ) и фьючерс на курс ГКО (ОФЗ) на вторичных торгах.
Для ценной бумаги характерно, что она является документом, который
должен быть предъявлен для осуществления заложенного в нем права.
Признавать же обе стороны владельцами ценной бумаги абсурдно, поскольку:
а) полученная вариационная маржа в таком случае должна распределяться
между ними в некоторой установленной пропорции - как это требуется по
правилам общей долевой собственности. К тому же б) исполнение по ценной
бумаге должно производиться одной из участниц фьючерсного контракта, ибо
ценная бумага представляет собой имущественное право одной стороны по
отношению к другой.
По мнению М.Агаркова, в ценной бумаге не может быть выражено
правоотношение, в котором обе стороны взаимно приобретают права и
обязанности, так как сторона, не владеющая бумагой, не может осуществить
принадлежащее ей право82.
Таким образом, в момент выпуска фьючерса нельзя определить ни
кредитора, ни должника по ценной бумаге.
81
82
Малинин Д. Фьючерсы на ГКО. - М., 2003.
Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. - М., 1993.- с.10.
114
А между тем ст.2 Федерального закона закрепляет понятие "эмитента"
как юридического лица или органов исполнительной власти либо органов
местного самоуправления, несущих от своего имени обязательства перед
владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
В зарубежном законодательстве, в частности в Единообразном
коммерческом кодексе США83, эмитент также определяется как конкретное
лицо: в отношении обязательства или средства правовой защиты по ценной
бумаге понятие "эмитент" включает лицо, которое:
(1) указывает свое имя на сертификате ценной бумаги либо дает
санкцию на указание своего имени на сертификате ценной бумаги;
(2) создает долю, участие или другой интерес в отношении своей
собственности или в отношении предприятия либо принимает на себя
обязательство, представляющее собой несертифицированную ценную бумагу;
(3) прямо или опосредованно создает частичный интерес в отношении
своих прав или имущества, если такой частичный интерес представлен
сертификатом ценной бумаги; либо
(4) становится ответственным за другое лицо или вместо другого лица,
которое является эмитентом (раздел 8-201 "а").
Согласно п.1 ст.142 Гражданского кодекса ценной бумагой является
документ, удостоверяющий имущественные права. А поскольку есть право, то
должна быть и корреспондирующая ему обязанность, иначе не может
существовать обязательство (а исходя из своей сути фьючерс мог бы
претендовать
на
статус
только
обязательственной
ценной
бумаги).
Следовательно, указание должника (эмитента) является обязательным
реквизитом ценной бумаги, отсутствие которого влечет ее ничтожность
согласно правилу п.2 ст.144 Гражданского кодекса.
Признание фьючерса ценной бумагой привело бы к невозможности
осуществления фьючерсных сделок на те ценные бумаги, итоги выпуска
которых еще не зарегистрированы, в противном случае такие действия
83
Единообразный коммерческий кодекс США, 1969.
115
привели
бы
к
нарушению
правила
ст.19
Федерального
закона,
устанавливающего запрет производить эмиссию ценных бумаг, производных
по отношению к эмиссионным ценным бумагам, итоги выпуска которых не
прошли регистрацию.
Изложенное приводит к выводу, что фьючерсные сделки в том виде, как
они существуют в настоящее время, не относятся к ценным бумагам84.
3. Опционы.
Форвардным
и
фьючерсным
сделкам
присуще
строгость
и
обязательность выполнения. Заключение фьючерсного контракта требует
уверенности инвесторов в своих прогнозах относительно будущих событий на
рынке. Ошибки в прогнозе или случайном отклонении в развитии
конъюнктуры могут привести к большим потерям. Стремление к ограничению
финансового риска и потенциально любому выигрышу обращает инвесторов к
опционным контрактам.
Производный финансовый круг базисных активов чрезвычайно широк,
ими могут быть и фьючерсные контракты. На 2000 год структура мирового
биржевого опционного рынка была след: опционы на акции – 61,2%, на
фондовые индексы – 29,3%, на процентные ставки – 6,5%, на товары – 2,6% и
на валюту – 0,4%. Это все финансовые инструменты.
Считается, что опцион удобный элемент для частных инвесторов
благодаря ограниченному риску и высокой доходности.
Суть опциона состоит в том, что он представляет одной из сторон
сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения.
Опцион – это выбор, возможность и право выбора или замены одного другим.
В сделке участвуют две стороны:
1. Покупатель опциона, т.е. тот, кто приобретает право выбора – холдер
(держатель),
2. Продавец опциона – райтер (писатель), он предоставляет право
84
Рохина О. Быть фьючерсу ценной бумагой или не быть?// Хозяйство и право.-1997.- N 1.
116
выбора.
За полученное право выбора покупатель опциона платит продавцу
вознаграждение
или
премию.
Продавец
опциона
обязан
исполнить
контрактные обязательства, если покупатель опциона решает его исполнить.
Покупатель опциона имеет право исполнить опцион (т.е. купить или продать
базисный актив) только по той цене, которая зафиксирована в контракте и
называется ценой исполнения или ценой-страйк (удар, ударить).
Сроком исполнения опциона является дата истечения срока действия
опциона или последний день, когда опцион может использовать и совершить
сделку
купли-продажи.
На
следующий
день
опцион
становится
недействительным.
С точки зрения сроков исполнения различают:
1. Американский опцион: он может быть исполнен в любой день до
истечения срока действия контракта. Большинство опционов на бирже, в т.ч.
все на акции являются опционами американского типа.
2. Европейский опцион: он может быть исполнен только в день
истечения срока контракта.
Существует и азиатский опцион, представляющий расчет по средней
цене за срок сделки.
В зависимости от права даваемого опционом (купить или продать)
различают:
1. Опцион на покупку: опцион-call. Дает право держателю опциона
купить базисный актив или отказаться от покупки. Брокер показывает жест
"купить" (рука открытой ладонью к себе - звать, призывать к себе).
2. Опцион на продажу: опцион-put. Дает право продать базисный актив
или отказаться от продажи. Брокер показывает открытую ладонь к
контрагенту (термин ставить, быст-ть).
Опционная сделка состоит из 2 этапов:
1.Покупатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить
контракт.
117
2.Покупатель реализует или не реализует данное право.
Продавец (райтер) открывает на данной сделке короткую позицию,
покупатель – длинную. Термины короткий call или put означают продажу
опциона call или put. Длинный call или put означают покупку опциона call или
put.
Типичная котировка опциона на фондовом рынке США выглядит
следующим образом: 3 IBM September 60C at 2
3 – число контрактов (по 100 акций).
IBM – корпорация.
September – дата истечения срока контракта.
60 – цена исполнения в $.
С – тип опциона (С и Р).
2 – премия за 1 акцию.
Держатель данного опциона имеет право приобрести 300 акций по 60 $
за акцию до окончания сентября. Он уплатил за это право 600 $. Стоимостной
размер биржевого опциона – премия (цена опциона, а не цена базисного
актива)
умноженное
на
стандартное
количество
актива
контракта.
Потенциальная стоимость сделки купли-продажи, если опцион будет
исполнен, составит 18000 $.
Данное
определение
целесообразно
дополнить
формулировкой
российского законодательства. Согласно письму Государственного комитета
Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке новых
экономических структур от 30 июля 1996 г. "О форвардных, фьючерсных и
опционных
биржевых
сделках":
"Опционным
контрактом
(опционом)
является документ, определяющий права на получение (передачу) имущества
(включая деньги, валютные ценности и ценные бумаги) или информации с
условиями, что держатель опционного контракта может отказаться от прав по
нему в одностороннем порядке".
Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении
118
указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента
такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента
является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении
опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с
установленными федеральными законами правилами размещения ценных
бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во
исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с
ценой, определенной в таком опционе85.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Дайте определение производным ценной бумаги?
2. Назовите производные ценные бумаги?
3. Перечислите виды производных ценных бумаг?
4. Дайте определение форвардных сделок?
5. Дайте определение фьючерсных сделок?
6. Что представляет собой опцион?
85
Ст. 2. Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в ред
Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в Федеральный
закон "О некоммерческих организациях")//Российская газета.- 4 января 2003.
119
Тема 8. Эмиссия и обращение ценных бумаг
1. Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг. Процедура
эмиссии.
2. Проспект эмиссии. Регистрация проспекта эмиссии. Регистрация
выпуска ценных бумаг.
3. Процедура размещения ценных бумаг. Отчет об итогах выпуска
ценных бумаг.
4. Обращение ценных бумаг.
5. Учет права собственности и передача права собственности на
ценные бумаги.
6. Исполнение по ценной бумаге.
7. Валютное регулирование сделок с ценными бумагами.
8. Налогообложение операций с ценными бумагами.
1. Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг.
Понятие эмиссия ценных бумаг отражает совокупность действий
эмитента по размещению ценных бумаг. К основным этапам эмиссии
относятся: принятие решения о выпуске ценных бумаг, его регистрация,
изготовление сертификатов (при выпуске ценных бумаг в документарной
форме), размещение и регистрация отчета об итогах выпуска. Порядок
совершения действий определяется законами РФ «О рынке ценных бумаг»,
«Об акционерных обществах», актами Федеральной комиссии по ценным
бумагам и иными нормативными актами.
Решение о выпуске ценных бумаг является основополагающим
документом для определения прав владельцев, вида ценных бумаг и порядка
их обращения. Данное решение вправе принимать только уполномоченный
орган эмитента, которому такое право предоставлено законом и (или) уставом
хозяйственного общества. Закон «О рынке ценных бумаг» содержит перечень
необходимой информации, которую должно содержать решение о выпуске.
Перечень состоит из 12 пунктов и является открытым. Законодательством РФ,
120
в частности нормативными актами ФКЦБ, устанавливаются дополнительные
требования в зависимости от вида ценных бумаг эмитируемых организацией.
Для ценных бумаг документарной формы к решению о выпуске прилагается
образец сертификата либо его описание (если он не напечатан к моменту
принятия решения). Принятое решение составляется минимум в двух
экземплярах, каждый из которых заверяется в регистрирующем органе (ФСФР
и ее региональные отделения). Второй экземпляр решения остается в органе,
проведшем регистрацию, и выступает в качестве единственно верного
документа. Если между эмитентом и регистрирующим органом либо другим
заинтересованным лицом возникает спор по поводу несоответствия текстов в
копиях решения о выпуске ценных бумаг, то документ, хранящийся в
регистрирующем органе, считается единственно верным. Когда эмитент в
силу закона либо по собственному решению делегирует обязанность вести
учет владельцев ценных бумаг профессиональному участнику рынка ценных
бумаг — регистратору, последнему также направляется один экземпляр
решения о выпуске ценных бумаг, заверенный в регистрирующем органе.
Регистрация выпусков ценных бумаг осуществляется ФСФР и органами,
ею уполномоченными. В связи с необходимостью обработки большого объема
информации при регистрации выпусков ценных бумаг ФСФР делегирует
полномочия
своим
региональным
отделениям,
а
также
другим
государственным органам.
Первый нормативный акт, посвященный данной тематике, был издан 26
февраля 1997 г. (Распоряжение 60-Р «О государственной регистрации
выпусков ценных бумаг»). Суть Распоряжения сводится к тому, что ФСФР
отнесла исключительно к своему ведению регистрацию эмиссионных
документов крупнейших предприятий и организаций, чьи эмиссионные
ценные.бумаги успешно и в большом объеме обращаются в РТС86 и на
внебиржевом рынке.
86
РТС — Российская торговая система. Некоммерческое партнерство профессиональных
участников рынка ценных бумаг, созданное для проведения внебиржевых сделок с
ценными бумагами.
121
4 марта 1997 г. ФКЦБ утвердила Положение «О регистрирующих
органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных
бумаг» № 11. В нем четко ограничен круг государственных органов, имеющих
право осуществлять регистрационную деятельность — это ФКЦБ и ее
региональные отделения, а также Центральный банк РФ (ЦБРФ) и его
территориальные подразделения (главные управления и национальные банки
субъектов Федерации).
На регистрирующий орган возлагается обязанность вести реестр
выпусков ценных бумаг, в том числе аннулированных. В реестр также
включается
информация
о
приостановлении
возобновлении
эмиссий.
Регистрирующий орган хранит документы, связанные с регистрационными
действиями, предоставляет в ФСФР отчеты о совершенных действиях. На
основании отчетов и реестров ФСФР ведет единый реестр выпусков ценных
бумаг. К основным обязанностям регистрирующего органа относится также
осуществление контроля за соответствием представленных эмитентом
документов Закону РФ «О рынке ценных бумаг» и иным нормативным актам.
В случае поступления жалоб, заявлений на действия эмитента, связанные с
эмиссией, регистрирующий орган вправе проводить проверки. Основанием
для проведения проверки может служить поручение ФСФР.
Центральный банк РФ наделен правом регистрировать все ценные
бумаги, выпускаемые кредитными организациями, за исключением опционов.
Это исключение обусловлено особым порядком регулирования обращения
опционов и требованиями, предъявляемыми к эмитентам опционных
свидетельств.
2. Проспект эмиссии. Регистрация проспекта эмиссии. Регистрация
выпуска ценных бумаг.
На
региональные
отделения
ФСФР
возложена
обязанность
регистрировать все ценные бумаги, выпускаемые на территориях субъектов
РФ, которые находятся под их контролем. Распоряжением от 17 июня 1998 г.
122
№
538-Р ФКЦБ помимо дополнении в Перечень, касающихся Минфина,
расширила собственные полномочия. После вступления в силу нормативного
акта ФКЦБ приобрела право регистрации выпусков ценных бумаг,
эмитированных управляющими компаниями, которые имеют лицензии на
осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом
паевых инвестиционных фондов.
В большинстве случаев акционерные общества эмитируют ценные
бумаги на суммы, значительно превышающие лимит в 50 тыс. минимальных
размеров оплаты труда, установленный законом, что влечет за собой
обязанность эмитента составить и зарегистрировать проспект эмиссии. Данная
норма распространяется на случаи открытого размещения ценных бумаг, а
также размещения по подписке среди заранее определенного круга лиц, если
их число превышает 500. Подготовив и зарегистрировав наряду с решением о
выпуске проспект эмиссии, эмитент обязан раскрыть всю информацию,
содержащуюся в проспекте. Последний этап эмиссии заключается в
опубликовании информации об итогах выпуска (в частности, публикация
отчета).
Целью регистрации и дальнейшего опубликования проспекта эмиссии
является информирование владельцев ценных бумаг и потенциальных
покупателей о финансовом положении эмитента и событиях, имеющих
непосредственное отношение к нормальному функционированию эмитента.
Закон предусматривает включение в проспект двух разделов: данные об
эмитенте и данные о финансовом положении эмитента.
В данные об эмитенте включаются сведения из учредительных
документов:
— наименование эмитента, юридический адрес и т. п.;
—
детальное
описание
структуры
управления
эмитентом
с
обязательным указанием списка лиц, занимающих должности в органах
управления (в частности, в совете директоров), на отчетную дату и за период,
равный пяти годам до отчетной даты;
123
— указание физических и юридических лиц, владеющих 5% и более
уставного капитала (акций);
— перечень юридических лиц, доля в капитале которых превышает 5%;
— сведения обо всех филиалах и представительствах эмитента с
указанием общих сведений и фамилии, имени и отчества руководителей.
Сведения о финансовом положении эмитента представляют собой
документы,
составленные
лицом
в
соответствии
с
требованиями
законодательства и которые он обязан представлять в государственные
органы, контролирующие его деятельность, частности ГНС (налоговые
инспекции). В первую очередь это бухгалтерские балансы, в том числе по
счетам второго порядка для банков и отчет о финансовых результатах
деятельности за три года. Меньший срок предусмотрен для тех юридических
лиц, которые были образованы менее чем три года назад. Им необходимо
представить отчеты за каждый завершенный финансовый год. Помимо
ежегодных балансов к документам прилагается бухгалтерский баланс по
состоянию на конец последнего квартала, за которым последовало решение об
эмиссии (он должен быть подтвержден данными аудиторской проверки). К
документам о результатах финансово-хозяйственной деятельности относятся:
отчет об использовании и формировании средств резервного фонда, данные
об уставном капитале, размере задолженности. На практике в проспект
эмиссии
часто
включается
описание
имущества
эмитента,
динамика
кредиторской и дебиторской задолженностей, различные сводные данные о
финансово-экономических показателях, таких, как рыночная цена акций,
оборачиваемость активов, доля заемных средств в активах, доля долгосрочной
задолженности в капитале, капитализация на рынке и т. п.
Проспект эмиссии должен содержать основные сведения об уже
имевших место выпусках ценных бумаг (вид ценных бумаг, дата выпуска и
код регистрации, объем выпуска, количество ценных бумаг, номинальная
стоимость, порядок выплаты дивидендов и т. п.).
Наиболее полно в проспекте отражается информация о предстоящем
124
выпуске. Кроме основных сведений о ценных бумагах выпуска (какие
упоминаются выше в отношении состоявшихся эмиссий), необходимо указать
данные о порядке выпуска (когда принято решение и кем, цена размещения,
дата начала процесса эмиссии и его окончание, процедура оплаты,
периодичность выплаты дивидендов и иных доходов по ценным бумагам,
определение их размера). Особо должны быть упомянуты профессиональные
участники рынка ценных бумаг, которые будут участвовать в размещении, и
их функции в эмиссии. При этом эмитент вправе не привлекать сторонние
организации к размещению своих ценных бумаг. К профессиональным
участникам относятся и депозитарии, которые не размещают ценные бумаги,
но по согласованию с эмитентом будут вести учет прав на них.
3. Процедура размещения ценных бумаг. Отчет об итогах выпуска
ценных бумаг.
После
завершения
процесса
регистрации
начинается
процедура
размещения ценных бумаг. При этом эмитент должен соблюдать следующие
условия, и прежде всего соответствие количества размещаемых ценных бумаг
количеству бумаг, указанных в документах об эмиссии. Здесь имеются в виду
учредительные
документы
и
проспект
эмиссии.
Фактическое
число
размещенных ценных бумаг может не соответствовать тому, которое указано
в проспекте. Такое несоответствие не является нарушением законодательства
только в том случае, если в документе о выпуске предусматривается доля
ценных бумаг, размещение которой означает, что эмиссия состоялась. В этом
случае в отчете об итогах выпуска фиксируется меньшее число ценных бумаг.
Контроль за соблюдением данного соответствия осуществляют эмитент и
регистрирующий
орган.
Максимально
возможный
срок
размещения
составляет один год со дня начала эмиссии. Превышение этого лимита
возможно лишь в случаях, предусмотренных законодательством (ст. 24 Закона
«О рынке ценных бумаг»).
Законодательством
запрещается
предоставлять
преимущественное
125
право покупки ценных бумаг для каких-либо лиц, если бумаги будут
размещаться публично. Исключениями являются следующие ситуации:
— эмитентом является государство;
— эмитентом является государство либо другое юридическое лицо, но
при
этом
не
установлены
ограничения
на
покупку
ценных
бумаг
нерезидентами и в соответствии с Законом «Об акционерных обществах» при
эмиссии ценных бумаг за акционерами сохраняется право преимущественной
покупки ценных бумаг нового выпуска в количестве, пропорциональном
числу принадлежащих им акций.
Завершающая стадия эмиссии — это регистрация отчета об итогах
выпуска. Отчет включает информацию о количестве размещенных ценных
бумаг,
фактической
цене
размещения,
более
детально
описываются
поступления от размещения ценных бумаг. В отчетном документе существует
следующая градация: денежные средства, полученные в рублях, денежные
средства в иностранной валюте по курсу ЦБ РФ на день внесения, объем
материальных
и
нематериальных
активов,
пересчитанных
в
валюте
Российской Федерации. Для составления и утверждения отчета об итогах
выпуска установлены следующие процессуальные сроки: 30 дней со дня
завершения размещения — эмитент направляет отчет в регистрирующий
орган и 2 недели — на рассмотрение отчета регистрирующим органом при
отсутствии нарушений в процессе эмиссии (ст. 25 Закона «О рынке ценных
бумаг»).
4. Обращение ценных бумаг.
Обращение ценных бумаг означает заключение гражданско-правовых
сделок, в результате которых переходит право собственности на эти ценные
бумаги.
Закон N 185-ФЗ ввел новую ст.27.6, устанавливающую ограничения на
обращение эмиссионных ценных бумаг, по которой запрещается обращение
126
эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной
регистрации отчета об итогах их выпуска.87
Кроме этого, публичное обращение эмиссионных ценных бумаг
(включая ценные бумаги иностранных эмитентов) запрещается и до
регистрации проспекта ценных бумаг.
При этом следует учитывать, что под публичным обращением ценных
бумаг Закон понимает обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж
и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, а также
обращение ценных бумаг путем их предложения неограниченному кругу лиц,
в том числе с использованием рекламы.
Эти ограничения корреспондируют положениям ст.5 Федерального
закона от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ (в ред. от 9 декабря 2002 г., с изм. от 24
декабря 2002 г.) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг" (далее - Закон о защите прав инвесторов)88, согласно которым
запрещаются публичное размещение, реклама и предложение в любой иной
форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел
государственную
регистрацию,
либо
публичное
размещение
которых
запрещено или не предусмотрено федеральными законами и иными
нормативными
правовыми
актами
Российской
Федерации,
а
также
документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не
являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством
Российской Федерации.
Совершение
владельцем
ценных
бумаг
любых
сделок
с
принадлежащими ему ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации
отчета об итогах их выпуска запрещается.
87
Федеральный закон от 28 декабря 2002 г. N 185-ФЗ "О внесении изменений и
дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в
Федеральный закон "О некоммерческих организациях"// Собрание законодательства
Российской Федерации.-30 декабря 2002.-N 52.- Часть II, ст. 5141.
88
Собрание законодательства Российской Федерации.-8 марта 1999.- N 10.- ст. 1163; 16
декабря 2002.- N 50.- ст. 4923; 30 декабря 2002.- N 52 (часть I).- ст. 5132.
127
5. Учет права собственности и передача права собственности на
ценные бумаги.
Достаточно сложным в законодательстве РФ является вопрос правового
регулирования сделок купли-продажи ценных бумаг и особенно толкования
процесса перехода права собственности на них. Согласно ст. 29 Закона о
рынке ценных бумаг право на именную бездокументарную ценную бумагу
переходит к приобретателю в случае учета прав на ценные бумаги в системе
ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету
приобретателя. Право на именную документарную ценную бумагу переходит
к приобретателю в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в
системе ведения реестра - с момента передачи ему сертификата ценной
бумаги после внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.
Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их
приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. Указанное
означает, что голосовать на общем собрании акционеров и осуществлять иные
права акционера можно только после перехода права на акцию. В
соответствии с п. 7.3.1 положения о ведении реестра необходимыми
документами для внесения в реестр записи о переходе прав собственности на
ценные бумаги при совершении сделки являются:
- передаточное распоряжение (передается регистратору);
- документ, удостоверяющий личность (предъявляется регистратору);
- подлинник или нотариально удостоверенная копия документа,
подтверждающего
права
уполномоченного
представителя
(передается
регистратору);
- письменное согласие участников долевой собственности в случае
долевой собственности на ценные бумаги (передается регистратору);
- сертификаты ценных бумаг, принадлежащие прежнему владельцу, при
документарной форме выпуска (передаются регистратору).
Указанные в положении требования означают, что даже если был
заключен договор купли-продажи акций, а передаточное распоряжение
128
отсутствует, то покупатель не приобретает права собственности на акции до
тех пор, пока не получит у продавца передаточное распоряжение и не внесет в
реестр акционеров соответствующую запись. В ГК РФ, Законе об АО, Законе
о рынке ценных бумаг и Законе о защите прав и интересов инвесторов об
обязательном предоставлении передаточного распоряжения не упоминается.
Такова официальная позиция ФКЦБ России, хотя Арбитражный суд
Московской области придерживается мнения, что для внесения записи в
реестр акционеров достаточно лишь договора купли-продажи.89
6. Исполнение по ценной бумаге.
Содержащиеся в ГК правила об обороте ценных бумаг касаются
особенностей исполнения обязательств, удостоверенных ценными бумагами, а
также возможностей их оспаривания и восстановления в случае утраты. При
этом на первый план выступает абстрактный характер обязательств,
удостоверенных ценной бумагой, их оторванность от своего основания. Такие
обязательства как бы получают самостоятельную жизнь, связанную уже не с
судьбой основного обязательства, во исполнение или в удостоверение
которого была выдана ценная бумага, а с судьбой данной бумаги. Поэтому для
исполнения по ценной бумаге требуется предъявление подлинника этой
бумаги.
Владелец ценной бумаги, который обнаружил ее подлог или подделку (а
зачастую это может произойти при отказе должника, обязанного произвести
исполнение по такой бумаге и осуществившего проверку ее подлинности),
вправе предъявить к тому лицу, которое передало ему данную бумагу,
требование об исполнении обязательства, удостоверенного бумагой, и о
возмещении
понесенных
убытков
(например,
вызванных
просрочкой
получения исполнения). При этом не имеет значения добросовестность
прежнего отчуждателя ценной бумаги (то есть то обстоятельство, что он сам
89
Гританс Я.М. Корпоративные отношения: Правовое регулирование организационных
форм – М.: Волтерс Клувер, 2005.
129
не знал и не должен был знать о ее поддельности), ибо и он, в свою очередь,
не лишен возможности предъявить аналогичные требования к тому лицу, от
которого он получил такую бумагу.
Исполнение по ценной бумаге дополнительно гарантировано тем, что по
ней согласно правилу п. 1 ст. 147 ГК отвечает не только обязанное лицо, но и
тот, кто выдал ценную бумагу, и те, кто индоссировал ее путем совершения
соответствующей передаточной надписи ("надписатели"), если только они не
сделали специальной оговорки, исключающей их ответственность. При этом
ответственность
лица,
выдавшего
ценную
бумагу,
и
надписателей-
индоссантов носит солидарный характер. Это означает, что в случае
неполучения исполнения от обязанного по ценной бумаге лица ее владелец
вправе обратить требование к любому из надписателей или к лицу,
первоначально выдавшему эту бумагу (ст. 323), предоставляя им затем
возможность рассчитываться друг с другом путем предъявления обратных
(регрессных) требований в соответствии с правилами ст. 325 (п. 1 ст. 147 ГК).
Такая обязанность надписателей отсутствует лишь при передаче именной
ценной
бумаги,
прежний
владелец
которой
отвечает
только
за
действительность, а не за исполнимость выраженного в ней требования (п. 2
ст. 146), но в полной мере распространяется на надписателей ордерных
ценных бумаг (абз. 1 п. 3 ст. 146).
В силу особой оборотоспособности большинства ценных бумаг важным
становится вопрос о последствиях их возможной утраты законными
владельцами. Для именных ценных бумаг он имеет меньшее значение, ибо
фактический, в том числе недобросовестный, владелец не сможет получить
исполнение по такой бумаге. Что же касается владельцев предъявительских и
ордерных ценных бумаг, то их интересы могут быть защищены в особом
порядке (ст. 148 ГК), учитывающем повышенную оборотоспособность таких
документов и специально предусмотренном гражданским процессуальным
законодательством.
130
Речь идет о так называемом "вызывном производстве", в ходе которого
владелец утраченного документа должен обратиться в суд с просьбой
(заявлением) о признании утраченного документа недействительным и тем
самым восстановить свои права по такому документу (ибо его утрата
автоматически означает и утрату соответствующих прав). Суд, со своей
стороны, публикует объявление о вызове фактического владельца бумаги,
которому предоставляется возможность доказать свои права на имеющийся у
него документ. При этом фактический владелец тоже должен написать
соответствующее заявление в суд и представить туда же подлинник
документа.
В случае удовлетворения просьбы заявителя суд своим решением
признает утраченный документ недействительным. Держатель документа, не
заявивший своевременно о своих правах на документ, сохраняет возможность
предъявления к такому заявителю требования о возврате неосновательно
полученного тем обогащения. Таким образом в должной мере охраняются
интересы всех добросовестных участников оборота.
В настоящее время вызывное производство регулируется гл. 33 ГПК,
которая распространяет его лишь на предъявительские ценные бумаги.
Однако ст. 148 ГК расширила сферу его действия и на ордерные бумаги. Это
требует
соответствующих
изменений
гражданского
процессуального
законодательства, в отсутствие которых данные правила должны применяться
по аналогии.
7. Валютное регулирование сделок с ценными бумагами.
Прежний Закон о валютном регулировании и валютном контроле,
принятый 9 октября 1992 г., по праву мог быть назван одним из долгожителей
в российском законодательстве. Несмотря на перемены в валютной политике
131
России в сторону либерализации, происходившие в период действия прежнего
Закона, в него вносились незначительные по объему изменения.90
Такая удивительная устойчивость прежнего Закона объяснялась
изобилием в нем отсылочных и бланкетных норм.
Новый Закон91 в значительной степени утратил характер рамочного
нормативного акта, большинство его норм наполнены конкретным и весьма
либеральным
содержанием.
Наиболее
существенные
из
ограничений,
предусмотренных Законом, носят временный характер и должны утратить
силу с 1 января 2007 г. Закон тесно связан с другими отраслями
законодательства
–
гражданским,
гражданско-процессуальным,
административным, таможенным и др.
Подпункты 3 и 4 п.1 ст.1 Закона содержат не существовавшие ранее в
российском валютном законодательстве понятия соответственно внутренних
и внешних ценных бумаг. Правильное разграничение ценных бумаг на
внутренние и внешние имеет весьма важное значение, поскольку внешние
ценные бумаги, в отличие от внутренних, относятся к категории валютных
ценностей (п.п.5 п.1 ст.1 Закона).
Отнесение ценных бумаг к числу внутренних требует наличия
следующих признаков:
а) ценные бумаги должны быть выпущены на территории РФ, при этом,
если речь идет об эмиссионных ценных бумагах, то их выпуск должен быть
зарегистрирован в РФ;
б) номинал эмиссионной ценной бумаги указан в валюте РФ;
в) ценная бумага, не являющаяся эмиссионной, должна удостоверять
право на получение валюты РФ.
90
Закон РФ от 9 октября 1992 г. N 3615-1"О валютном регулировании и валютном
контроле"(с изменениями от 29 декабря 1998 г., 5 июля 1999 г., 31 мая, 8 августа, 30
декабря 2001 г., 31 декабря 2002 г., 27 февраля, 7 июля, 10 декабря 2003 г., 29 июня 2004 г.)
//Ведомости Съезда народных депутатов Российской Федерации и Верховного Совета
Российской Федерации.- 12 ноября 1992.- N 45.- ст. 2542.
91
Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ "О валютном регулировании и
валютном контроле" (с изменениями от 29 июня 2004 г.)// Собрание законодательства
Российской Федерации.-15 декабря 2003. -N 50 .-ст. 4859.
132
Позитивных условий отнесения ценной бумаги к числу внешних Закон
не содержит. Отсутствие у ценной бумаги одного из необходимых признаков
внутренней
ценной
бумаги
является
достаточным
основанием
для
квалификации такой ценной бумаги в качестве внешней ценной бумаги.
Особый интерес представляет применение п.п.3, 4 п.1 ст.1 Закона
применительно к векселю. Вексель не относится к числу эмиссионных ценных
бумаг, поэтому он может считаться внутренней ценной бумагой лишь в
случае, если выпущен на территории РФ и подлежит оплате в валюте РФ.
Как отмечалось в п.42 Постановления Пленума Верховного Суда РФ N
33 и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ N 14 от 4 декабря 2000 г. "О
некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением
векселей"92, ст.41 Положения о переводном и простом векселе допускает
уплату суммы векселя, выписанного в иностранной валюте, в национальной
валюте страны места платежа. Обязанность оплаты векселя именно в
указанной в нем иностранной валюте существует только по векселям,
содержащим так называемую оговорку эффективного платежа (например,
"только в такой-то валюте", "такую-то сумму в такой-то валюте эффективно",
"такую-то сумму в такой-то валюте натурой"). Поэтому в указанном
Постановлении сделан вывод о том, что выдача, акцепт, передача по
индоссаменту векселя в иностранной валюте, не содержащего оговорки
эффективного платежа, осуществленные хотя бы и без лицензии Банка
России,
не
являются
нарушениями
валютного
законодательства
РФ,
поскольку сумма такого векселя всегда может быть уплачена в валюте РФ.
Признавать сделки с таким векселем и сам вексель недействительными только
лишь в силу указания в нем суммы в иностранной валюте нет оснований.
Отсюда следует, что отсутствие в векселе оговорки об эффективном
платеже позволяет отнести такой вексель к внутренним ценным бумагам, если
92
Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда
РФ от 4 декабря 2000 г. N 33/14 "О некоторых вопросах практики рассмотрения споров,
связанных с обращением векселей" // Бюллетень Верховного Суда Российской Федерации.2001. -N 3.
133
он выпущен на территории РФ. Но в каком случае вексель можно считать
выпущенным на территории РФ? Дело в том, что российское вексельное
законодательство в узком смысле (Закон о переводном и простом векселе,
Положение о переводном и простом векселе) не раскрывают понятия выпуска
векселя и, соответственно, места его выпуска. Возможны два варианта
решения поставленного вопроса: под выпуском векселя можно понимать либо
место выдачи его векселедателем первому векселедержателю, либо место
составления векселя.
Под валютными ценностями в данных целях понимаются следующие
объекты – валюта российская и иностранная, ценные бумаги – внутренние и
внешние. Возможности отнесения к числу валютных ценностей каких-либо
иных объектов Закон не предусматривает. Следует обратить внимание, что, в
отличие от Закона РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" от 9
октября 1992 г., новый Закон не относит к числу валютных ценностей
драгоценные металлы и камни.
8. Налогообложение операций с ценными бумагами.
Налоговым кодексом РФ предусмотрено, что инвесторы, являющиеся
юридическими и физическими лицами, обязаны уплачивать со своих доходов,
полученных от инвестирования в ценные бумаги, налог на доходы физических
лиц или налог на прибыль организаций.
Главой 23 Налогового кодекса РФ предусмотрена уплата налога на
доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами и финансовыми
инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются
ценные бумаги, по схеме доходы, уменьшенные на величину расходов, по
ставке 13 % для резидентов, 30 % для нерезидентов и 9 % для дивидендов.
В соответствии со ст. 214.1 Налогового кодекса РФ при определении
налоговой базы по доходам по операциям с ценными бумагами, включая
инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, и операциям с
финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым
134
являются ценные бумаги, учитываются доходы, полученные по следующим
операциям: купли-продажи ценных бумаг, обращающихся на организованном
рынке ценных бумаг; купли-продажи ценных бумаг, не обращающихся на
организованном рынке ценных бумаг; с финансовыми инструментами
срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги;
купли-продажи инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов,
включая их погашение; с ценными бумагами и финансовыми инструментами
срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги,
осуществляемым
управляющей
доверительным
компании,
управляющим
осуществляющей
(за
исключением
доверительное
управление
имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд) в пользу
учредителя доверительного управления (выгодоприобретателя), являющегося
физическим лицом.
Доход
(убыток)
по
операциям
купли-продажи
ценных
бумаг
определяется как сумма доходов по совокупности сделок с ценными бумагами
соответствующей категории, совершенных в течение налогового периода, за
вычетом суммы убытков.
Доход (убыток) по операциям купли-продажи ценных бумаг, в том
числе инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, определяется
как разница между суммами доходов, полученными от реализации ценных
бумаг, и документально подтвержденными расходами на приобретение,
реализацию
и
хранение
ценных
бумаг,
фактически
произведенными
налогоплательщиком (включая расходы, возмещаемые профессиональному
участнику рынка ценных бумаг, управляющей компании, осуществляющей
доверительное
управление
имуществом,
составляющим
паевой
инвестиционный фонд).
К указанным расходам относятся:
-
суммы, уплачиваемые продавцу в соответствии с договором;
-
оплата услуг, оказываемых депозитарием;
-
комиссионные отчисления профессиональным участникам рынка
135
ценных бумаг, скидка, уплачиваемая (возмещаемая) управляющей компании
паевого инвестиционного фонда при продаже (погашении) инвестором
инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда, определяемая в
соответствии с порядком, установленным законодательством Российской
Федерации об инвестиционных фондах;
-
биржевой сбор (комиссия);
-
оплата услуг регистратора;
-
налог
на
наследование
и
(или)
дарение,
уплаченный
налогоплательщиком при получении ценных бумаг в собственность;
-
другие расходы, непосредственно связанные с куплей, продажей и
хранением
ценных
бумаг,
произведенные
за
услуги,
оказываемые
профессиональными участниками рынка ценных бумаг в рамках их
профессиональной деятельности.
Главой 25 Налогового кодекса РФ предусмотрена уплата налога на
прибыль организаций по операциям с ценными бумагами, который
определяется как величина дохода, уменьшенная на величину расходов,
умноженная на ставку 24 % в обычном порядке. Предусмотрены также ставки
15 % (для дивидендов российским компаниям от иностранных организаций
или дивидендов иностранным компаниям от российских организаций), 9 %
(для
дивидендов
российский
компаний,
полученных
у
российских
организаций). Кроме того, п. 4 ст. 284 Налогового кодекса РФ предусмотрены
специальные ставки налога на прибыль организаций для доходов в виде
процентов от государственных и муниципальных ценных бумаг по ставкам 15,
9 и 0 %.
Статья 280 Налогового кодекса РФ предусматривает особенности
определения налоговой базы по операциям с ценными бумагами. Доходы
налогоплательщика от операций по реализации или иного выбытия ценных
бумаг (в том числе погашения) определяются исходя из цены реализации или
иного выбытия ценной бумаги, а также суммы накопленного процентного
(купонного) дохода, уплаченной покупателем налогоплательщику, и суммы
136
процентного (купонного) дохода, выплаченной налогоплательщику эмитентом
(векселедателем). При этом в доход налогоплательщика от реализации или
иного выбытия ценных бумаг не включаются суммы процентного (купонного)
дохода, ранее учтенные при налогообложении.
Доходы налогоплательщика от операций по реализации или от иного
выбытия ценных бумаг (в том числе от погашения), номинированных в
иностранной валюте, определяются по курсу Центрального банка Российской
Федерации, действовавшему на дату перехода права собственности либо на
дату погашения.
При выбытии (реализации, погашении или обмене) инвестиционного
пая
паевого
инвестиционного
фонда
в
случае,
если
указанный
инвестиционный пай не обращается на организованном рынке, рыночной
ценой признается расчетная стоимость инвестиционного пая, определяемая в
порядке, установленном законодательством Российской Федерации об
инвестиционных фондах.
Расходы при реализации (или ином выбытии) ценных бумаг, в том числе
инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, определяются исходя
из цены приобретения ценной бумаги (включая расходы на ее приобретение),
затрат
на
ее
реализацию,
размера
скидок
с
расчетной
стоимости
инвестиционных паев, суммы накопленного процентного (купонного) дохода,
уплаченной налогоплательщиком продавцу ценной бумаги. При этом в расход
не включаются суммы накопленного процентного (купонного) дохода, ранее
учтенные при налогообложении.
При определении расходов по реализации (при ином выбытии) ценных
бумаг цена приобретения ценной бумаги, номинированной в иностранной
валюте (включая расходы на ее приобретение), определяется по курсу
Центрального банка Российской Федерации, действовавшему на момент
принятия указанной ценной бумаги к учету. Текущая переоценка ценных
бумаг, номинированных в иностранной валюте, не производится.
В целях настоящей главы ценные бумаги признаются обращающимися
137
на организованном рынке ценных бумаг только при одновременном
соблюдении следующих условий:
1) если они допущены к обращению хотя бы одним организатором
торговли, имеющим на это право в соответствии с национальным
законодательством;
2) если информация об их ценах (котировках) публикуется в средствах
массовой информации (в том числе электронных) либо может быть
представлена организатором торговли или иным уполномоченным лицом
любому заинтересованному лицу в течение трех лет после даты совершения
операций с ценными бумагами;
3) если по ним рассчитывается рыночная котировка, когда это
предусмотрено соответствующим национальным законодательством.
Под рыночной котировкой ценной бумаги в целях настоящей главы
понимается средневзвешенная цена ценной бумаги по сделкам, совершенным
в течение торгового дня через организатора торговли. Если по одной и той же
ценной бумаге сделки совершались через двух и более организаторов
торговли, то налогоплательщик вправе самостоятельно выбрать рыночную
котировку, сложившуюся у одного из организаторов торговли. В случае, если
средневзвешенная цена организатором торговли не рассчитывается, то в целях
настоящей главы за средневзвешенную цену принимается половина суммы
максимальной и минимальной цен сделок, совершенных в течение торгового
дня через этого организатора торговли.
Под накопленным процентным (купонным) доходом понимается часть
процентного (купонного) дохода, выплата которого предусмотрена условиями
выпуска такой ценной бумаги, рассчитываемая пропорционально количеству
календарных дней, прошедших от даты выпуска ценной бумаги или даты
выплаты предшествующего купонного дохода до даты совершения сделки
(даты передачи ценной бумаги).
Рыночной ценой ценных бумаг, обращающихся на организованном
рынке ценных бумаг, для целей налогообложения признается фактическая
138
цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, если эта цена находится в
интервале между минимальной и максимальной ценами сделок (интервал цен)
с указанной ценной бумагой, зарегистрированной организатором торговли на
рынке ценных бумаг на дату совершения соответствующей сделки. В случае
совершения сделки через организатора торговли под датой совершения сделки
следует понимать дату проведения торгов, на которых соответствующая
сделка с ценной бумагой была заключена. В случае реализации ценной бумаги
вне организованного рынка ценных бумаг датой совершения сделки считается
дата определения всех существенных условий передачи ценной бумаги, то
есть дата подписания договора.
Если по одной и той же ценной бумаге сделки на указанную дату
совершались через двух и более организаторов торговли на рынке ценных
бумаг, то налогоплательщик вправе самостоятельно выбрать организатора
торговли,
значения
интервала
цен
которого
будут
использованы
налогоплательщиком для целей налогообложения.
При отсутствии информации об интервале цен у организаторов торговли
на рынке ценных бумаг на дату совершения сделки налогоплательщик
принимает интервал цен при реализации этих ценных бумаг по данным
организаторов торговли на рынке ценных бумаг на дату ближайших торгов,
состоявшихся до дня совершения соответствующей сделки, если торги по
этим ценным бумагам проводились у организатора торговли хотя бы один раз
в течение последних 12 месяцев.
При соблюдении налогоплательщиком порядка, изложенного выше,
фактическая цена реализации или иного выбытия ценных бумаг, находящаяся
в соответствующем интервале цен, принимается для целей налогообложения в
качестве рыночной цены.
В случае реализации ценных бумаг, обращающихся на организованном
рынке ценных бумаг, по цене ниже минимальной цены сделок на
организованном рынке ценных бумаг при определении финансового
результата принимается минимальная цена сделки на организованном рынке
139
ценных бумаг.
Чтобы понять порядок исчисления налогооблагаемой базы и порядок
уплаты налогов, разберем на конкретном примере. Предположим, что
инвестор (гражданин РФ) приобрел 1000 акций компании «А» по цене 100
руб. за акцию в 2006 году, в июне 2007 года инвестор продал все акции по
цене 150 руб. за одну акцию. Расходы инвестора при приобретении и продаже
ценных бумаг (комиссия брокера, депозитария при обслуживании счета депо)
составила 300 руб. В период владения ценными бумагами инвестору были
начислены дивиденды в размере 500 руб. Причем в июле 2007 года после
продажи акций компании А инвестор на полученную сумму приобрел акции
компании Б, следовательно, с июля 2007 года он также уплачивал комиссию
брокеру и депозитарию. Но до конца 2007 года он не продал эти акции. При
расчете налогооблагаемой базы по операции с ценными бумагами следует
учитывать следующие доходы и расходы:
- + 150000 – выручка от реализации;
- + 500 дивиденды;
- - 100000 – расходы на приобретение ценных бумаг;
- - 300 – комиссия брокеру и депозитарию.
Операция по акциям компании Б не учитывается, т.к. пока инвестор их
не продал, доход с этих ценных бумаг он не получил.
Следовательно, его налог на доходы физических лиц по операциям с
ценными бумагами за 2007 год составит: 13 % * (150000-100300) + 9 % * 500 =
6461 + 45 = 6509 руб.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Какие правовые акты регулируют эмиссию ценных бумаг?
2. Что представляет собой проспект эмиссии ценных бумаг?
3. Назовите этапы эмиссии ценных бумаг?
4. Дайте характеристику процедуры размещения ценных бумаг?
5. Дайте определение понятия обращение ценной бумаги?
140
6. Назовите способы передачи прав собственности на ценные бумаги?
7. Перечислите
документы,
оформляющие
переход
собственности на ценные бумаги?
8. Охарактеризуйте процесс исполнения по ценной бумаге?
9. Назовите субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой?
права
141
Тема 9. Виды профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг
1. Понятие и виды профессиональных участников рынка ценных бумаг.
2. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг. Совмещение профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг.
3. Особенности
правового
статуса
некоторых
профессиональных
участников рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры, регистраторы,
депозитарии, расчетно-клиринговые организации, фондовая биржа.
1. Понятие и виды профессиональных участников рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг — это физические лица или
организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают
их оборот и расчеты по ним.
В
зависимости
от
их
функционального
назначения
выделяют
следующие основные группы участников рынка ценных бумаг:

продавцы (эмитенты и владельцы ценных бумаг);

инвесторы (лица, инвестирующие собственный капитал в ценные
бумаги);

фондовые
посредники
(торговцы
(дилеры
и
брокеры),
обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных
бумаг или осуществляющие деятельность по управлению ценными бумагами);

организации, обслуживающие рынок ценных бумаг (организации
(депозитарии, клиринговые и листинговые и др.), выполняющие все другие
функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных
бумаг);

органы регулирования и контроля (Президент, Правительство,
Министерства, Федеральные службы и Федеральные агентства, а также
Центральный банк РФ).
Какие интересы преследует эмитент на рынке ценных бумаг? Основной
142
мотив, который им движет, — это привлечь капитал (денежные ресурсы).
Кроме того, продажа ценных бумаг дает возможность реконструировать
собственность,
например
государственную
в
акционерную
путем
приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое
планирование или управление финансовыми потоками, сделать более
мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании и т.п.
На другой стороне рынка — инвестор, покупатель ценных бумаг,
основная цель которого — заставить свои средства работать и приносить
доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав,
гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса).
Аналогично
эмитенту
инвестор
приобретает
ценные
бумаги
и
для
хеджирования, и для управления ликвидностью и т.д.
Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является
специфической, т.е. присущей только данному рынку.
Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка вообще,
постольку состав его участников может быть классифицирован в зависимости
от той позиции, какую занимает участник на рынке и по отношению к рынку.
Участник рынка может находиться либо в позиции покупателя, либо в
позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы. На рынке
ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Другими
продавцами ценных бумаг могут быть и инвесторы, и фондовые посредники.
Покупателями на данном рынке являются только инвесторы и фондовые
посредники. Обслуживают рынок организации фондовой инфраструктуры и
органы регулирования рынка.
В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые,
так или иначе, причастны к нему, можно условно разделить на три группы. К
первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фондового рынка.
Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная
«деловая жизнь», если так можно сказать, лежат вне рыночных бумаг. Этот
рынок для них — один из элементов сферы финансовых услуг, которыми они
143
периодически пользуются. Эмитенты образуются к фондовому рынку тогда,
когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы
для финансирования каких-либо программ. Инвесторы обращаются к
фондовому рынку для вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с
целью хранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то,
шок ценных бумаг для них — часть «внешней деловой среды», а профессия и
не «основной» профессиональный бизнес. Вторую группу составляют
профессиональные торговцы, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами.
Это организации, а в ряде стран и граждане, для которых торговля ценными
бумагами — основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в
том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их
потребности в выходе на фондовый рынок. Система взаимоотношений
«клиенты — профессиональные торговцы» — это «розничный» сегмент
фондового рынка, ориентированный на потребности эмитентов и инвесторов.
Профессиональные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий
спектр финансовых услуг и финансовых инструментов.
Рядом с «розничным» сегментом фондового рынка существует не менее
значительный «оптовый» сегмент — сфера отношений непосредственно
между профессиональными торговцами. Здесь «профессионалы» торгуют
друг с другом на равных. Принципы организации этой торговли в целом
незначительно отличаются от тех, которые существуют в «розничном»
сегменте фондового рынка.
Третью группу составляют организации, которые специализируются на
предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность этих
организаций называют также «инфраструктурой» фондового рынка. К ним
относятся
фондовые
биржи
и
другие
организаторы
торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы
и др.
Необходимо отметить, что применяемые здесь наименования разных
организаций не являются исключительными. Например, в ряде стран в
144
соответствии
с
национальным
законодательством
и
историческими
традициями принято говорить о брокерах (дилерах) или о расчетноклиринговых центрах и т.п. Имеются в виду, скорее, не наименования
конкретных организаций, а виды деятельности (брокерская, дилерская,
клиринговая, депозитарная, т.д.), которые могут осуществляться различными
юридическими лицами.
Российское законодательство оперирует следующими терминами:
дилерская деятельность – дилер, брокерская деятельность – брокер,
деятельность по организации торговли – организатор торговли и фондовая
биржа, депозитарная деятельность – депозитарий , деятельность по ведению
реестра ценных бумаг – регистратор, расчетно-клиринговая деятельность по
ценным бумагам – клиринговый или расчетный центр, расчетная деятельность
по ценным бумагам – расчетный центр. При этом в ряде случаев допускается
совмещение одним юридическим лицом нескольких видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг.
2. Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг. Совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг
Любой профессиональный участник рынка ценных бумаг должен иметь
лицензию на осуществление своей деятельности. Порядок лицензирования
установлен Приказом ФСФР РФ от 16.03.2005 № N 05-3/пз-н (ред. от
27.06.2006)
«Об
утверждении
порядка
лицензирования
видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». В соответствии с
настоящим Порядком осуществляется лицензирование следующих видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская
деятельность; дилерская деятельность; деятельность по управлению ценными
бумагами;
депозитарная
деятельность;
клиринговая
деятельность;
деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по
организации торговли на рынке ценных бумаг и/или фондовой биржи.
145
Лицензия выдается на каждый вид профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг. На осуществление брокерской деятельности, дилерской
деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной
деятельности, клиринговой деятельности, деятельности по организации
торговли выдается лицензия профессионального участника рынка ценных
бумаг. На осуществление деятельности по организации торговли на рынке
ценных бумаг в качестве фондовой биржи выдается лицензия фондовой
биржи. На осуществление деятельности по ведению реестра владельцев
ценных бумаг выдается лицензия на осуществление деятельности по ведению
реестра.
Лицензиат вправе совмещать профессиональную деятельность на рынке
ценных
бумаг
с
иными
видами
деятельности
как
подлежащими
лицензированию, так и не подлежащими лицензированию в соответствии с
законодательством
Российской
Федерации.
Допускается
совмещение
следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:
- брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по
управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность;
- клиринговая деятельность и депозитарная деятельность;
- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и
клиринговая деятельность.
При первичном обращении за получением лицензии соискателю
лицензии выдается лицензия со сроком действия 3 года.
Лицензия без ограничения срока действия выдается только на тот вид
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, на осуществление
которого у соискателя лицензии имеется лицензия сроком действия 3 года на
момент принятия решения лицензирующим органом о выдаче лицензии без
ограничения срока действия.
Лицензия утрачивает юридическую силу в следующих случаях:
истечение срока действия лицензии; ликвидация лицензиата или прекращение
его деятельности в случае реорганизации (за исключением преобразования);
146
аннулирование лицензии.
Лицензия со сроком действия 3 года утрачивает юридическую силу с
момента
принятия
лицензирующим
органом
решения
о
выдаче
соответствующей лицензии без ограничения срока действия.
За рассмотрение лицензирующим органом заявления о выдаче
лицензии, за выдачу (предоставление) лицензии, а также за переоформление
бланка лицензии взимается государственная пошлина в соответствии с
законодательством Российской Федерации о налогах и сборах. Налоговым
кодексом РФ предусмотрены следующие размеры государственной пошлины
за выдачу лицензий профессиональным участникам рынка ценных бумаг: за
предоставление лицензии на осуществление деятельности по организации
торговли
в
качестве
фондовой
биржи,
лицензии
на
осуществление
клиринговой деятельности, лицензии фондовой биржи – 100000 рублей за
каждую
лицензию;
за
предоставление
лицензии
на
осуществление
деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, лицензии на
осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами,
паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными
фондами, лицензии на осуществление деятельности специализированного
депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и
негосударственных пенсионных фондов – 10000 рублей за каждую лицензию;
за рассмотрения заявления о предоставлении лицензий – 300 рублей; за
предоставление иных видов лицензий – 1000 рублей; за переоформление
документа, подтверждающего наличие лицензии, – 100 рублей. Соискатель
лицензии на дату представления в ФСФР РФ документов для получения
лицензии должен соответствовать лицензионным требованиям и условиям,
установленным порядком.
3. Особенности правового статуса некоторых профессиональных
участников рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры, регистраторы,
депозитарии, расчетно-клиринговые организации.
147
Дилеры и брокеры.
Дилеры и брокеры, согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» - это лица,
совершающие гражданско-правовые сделки с ценными бумагами от имени и
за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании
возмездных договоров с клиентом (брокерская деятельность) либо сделки
купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем
публичного объявления цен покупки и/или продажи ценных бумаг с
обязательством последующей покупки и/или продажи этих ценных бумаг по
объявленным этим лицом ценам (дилерская деятельность).
Кроме того, и дилерская и брокерская деятельность регулируется
помимо Закона о рынке ценных бумаг, также Постановлением Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. N 9 "Об утверждении
Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке
ценных бумаг Российской Федерации"93 (с изм. и доп. от 13. 08. 2003 г)
которое определяет правила осуществления брокерской и дилерской
деятельности.
Основными принципами осуществления брокерской и дилерской
деятельности являются:
-
добросовестное исполнение своих обязанностей по договору в
интересах своих клиентов, не нарушая прав и законных интересов третьих лиц
путем умышленного понижения или повышения цен путем спекулятивных
операций;
-
гласность осуществления деятельности, т.к. обо всех заключенных
сделках должно быть известно в разумный срок клиентам, а также иным
участникам рынка;
-
иерархия интересов, т.е. интересы клиента всегда стоят выше
интересов брокера в случае их коллизии;
93
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 октября 1999 г. N 9
"Об утверждении Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке
ценных бумаг Российской Федерации" (с изм. и доп. от 13. 08. 2003г.) // Российская газета.
- 3 февраля 2000 г. - N 24
148
-
учета заключенных сделок, т.е. все заключенные сделки должны
быть учтены согласно правилам СРО и внутренним правилам брокера или
дилера, а прибыль фиксироваться на специальном счете и подсчетах согласно
числу клиентов;
-
возмездность деятельности, т.е. брокер или дилер всегда действуют
возмездно, а стоимость их услуг определяется в договоре с клиентом;
-
личного участия, т.е. брокер должен осуществлять поручения
клиента лично и т.д.
Доверительные управляющие на рынке ценных бумаг.
Деятельность по управлению ценными бумагами - осуществление
юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение
определенного срока доверительного управления переданными ему во
владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или
указанных этим лицом третьих лиц:
ценными бумагами;
денежными средствами, предназначенными для инвестирования в
ценные бумаги;
денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе
управления ценными бумагами (ст. 5 Закона).
В соответствии с Законом из перечня лиц, которые могут осуществлять
деятельность
по
индивидуальные
управлению
ценными
предприниматели.
Также
бумагами,
была
были
включена
исключены
норма,
в
соответствии с которой не требуется лицензия на осуществление деятельности
по управлению ценными бумагами в случае, если доверительное управление
связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.
Постановлением ФКЦБ РФ от 17 октября 1997 г. N 37 утверждено Положение
о
доверительном
управлении
ценными
бумагами
и
средствами
инвестирования в ценные бумаги. В соответствии с указанным положением
объектами доверительного управления могут являться следующие ценные
бумаги:
149
акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на
момент
заключения
договора
о
доверительном
управлении
ими
в
государственной (муниципальной) собственности;
облигации коммерческих организаций, в том числе облигации,
находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении
ими в государственной (муниципальной) собственности;
государственные
(муниципальные)
облигации
любых
типов,
за
исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают
передачу их в доверительное управление.
Не являются объектами доверительного управления следующие виды
ценных бумаг:
переводные и простые векселя;
чеки;
депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных
организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя;
складские свидетельства любых
видов (типов), а также иные
товарораспорядительные ценные бумаги.
Передача ценных бумаг в доверительное управление не влечет
установления права собственности доверительного управляющего на них,
однако осуществляется в соответствии с законодательством Российской
Федерации, определяющим условия и порядок отчуждения ценных бумаг их
собственником
в
собственность
иного
лица.
Наличие
надлежаще
оформленного письменного договора о доверительном управлении ценными
бумагами (исключительно либо также и средствами инвестирования в ценные
бумаги) является достаточным основанием для совершения передачи ценных
бумаг управляющему.
Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и
деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в
ценные бумаги осуществляется, как правило, на основании единого договора
о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и
150
доверительным управляющим.
Учредитель
управления
и
доверительный
управляющий
вправе
заключить между собой несколько договоров доверительного управления, в
соответствии с одним из которых будет осуществляться деятельность по
доверительному управлению ценными бумагами, а в соответствии с другим деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в
ценные бумаги этого же учредителя управления.
Условия договора доверительного управления ценными бумагами и
средствами инвестирования в ценные бумаги определяются сторонами в
соответствии с требованиями Гражданского кодекса Российской Федерации и
особенностями, установленными настоящим Положением.
В пределах, предусмотренных договором доверительного управления, а
также
законодательством
Российской
Федерации
доверительный
управляющий, принявший в свое управление ценные бумаги, осуществляет в
отношении них все правомочия собственника, в том числе:
самостоятельно
и
от
своего
имени
осуществляет
все
права,
удостоверенные находящимися в его владении ценными бумагами (право на
получение дивидендов по акциям и дохода по облигациям, личные
неимущественные права акционера акционерного общества, право на
истребование платежа в погашение ценной бумаги и т.д.);
самостоятельно и от своего имени осуществляет все права в отношении
находящихся в его владении ценных бумаг (право на отчуждение, передачу в
залог, совершение с ценными бумагами любых иных сделок или фактических
действий).
Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих
обязанностей по договору доверительного управления не вправе совершать
следующие сделки:
1. Приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств
ценные бумаги, находящиеся в его собственности, в собственности его
учредителя.
151
2. Отчуждать находящиеся в его управлении ценные бумаги в свою
собственность, в собственность своих учредителей.
3. Сделки, в которых доверительный управляющий одновременно
выступает в качестве брокера (комиссионера, поверенного) на стороне
другого лица.
4. Приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств
ценные бумаги, выпущенные его учредителями, за исключением ценных
бумаг, включенных в котировальные листы организаторов торговли на рынке
ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии.
5. Приобретать за счет находящихся в его управлении денежных средств
ценные бумаги организаций, находящихся в процессе ликвидации, в том
числе в соответствии с нормами законодательства Российской Федерации о
банкротстве, если информация об этом была раскрыта в соответствии с
порядком
и
процедурами
раскрытия
информации,
устанавливаемыми
Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
6. Обменивать находящиеся в его управлении ценные бумаги на ценные
бумаги, определенные в подпунктах 8.1.1 - 8.1.5 настоящего пункта.
7. Отчуждать находящиеся в его управлении ценные бумаги по
договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем
на 30 календарных дней.
8. Закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в
обеспечение исполнения своих собственных обязательств (за исключением
обязательств,
возникающих
в
связи
с
исполнением
управляющим
соответствующего договора о доверительном управлении), обязательств своих
учредителей, обязательств любых иных третьих лиц.
9. Передавать находящиеся в его управлении ценные бумаги на
хранение с определением в качестве распорядителя и (или) получателя
депозита третье лицо.
10. Передавать находящиеся в его управлении денежные средства во
вклады в пользу третьих лиц либо вносить указанные средства на счет (счета),
152
распорядителем которого определено третье лицо (лица).
11. Заключать за счет находящихся в его управлении денежных средств
договоры страхования (приобретать страховые полисы), получателями
возмещения по которым определены любые третьи лица.
Доверительный управляющий, являющийся эмитентом переданных ему
в доверительное управление ценных бумаг, не вправе:
1. Отчуждать находящиеся в его доверительном управлении ценные
бумаги в свою собственность, в собственность своих учредителей.
2. Обменивать находящиеся в его доверительном управлении ценные
бумаги на ценные бумаги, находящиеся в его собственности, собственности
его учредителей.
3. Закладывать находящиеся в его доверительном управлении ценные
бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств (за
исключением
обязательств,
возникающих
в
связи
с
исполнением
управляющим данного договора о доверительном управлении), обязательств
своих учредителей, обязательств любых иных лиц.
4. Передавать находящиеся в его управлении ценные бумаги на
хранение с определением в качестве распорядителя и (или) получателя
депозита третье лицо.
Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих
обязанностей по договору не вправе без предварительного согласования с
учредителями управления совершать сделки, в которых управляющий
одновременно представляет интересы двух сторон, с которыми им заключены
договоры о доверительном управлении их имуществом.
Клиринговая организация.
Клиринговая организация – это организация которая ведет деятельность
по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка
информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских
документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по
153
ним. (ст. 6 Закона «О рынке ценных бумаг»)
Клиринговая деятельность регулируется по мимо Закона «О рынке
ценных бумаг», также и подзаконными актами, в частности Постановлением
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14 августа 2002 г. № 32/пс
«Об утверждении Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных
бумаг Российской Федерации»94.
Требования предъявляемые к клиринговой организации: Наличие
внутреннего регламента клиринговой организации и договоров с участниками
клиринга; Наличие договоров с расчетной организацией и депозитарием для
обеспечения поставок ценных бумаг и расчетов по сделкам; Обособленный
учет обязательств каждого участникам клиринга; Дублирование информации
о сделках, хранение информации о клиринге в течение 5 лет; Организация
системы управления рисками ликвидности, системными рисками и рисками
неисполнения
сделок
(обязательное
создание
гарантийного
фонда
и
разработка системы мер по снижению рисков осуществления клиринговой
деятельности).
Деятельность расчетно-клиринговых организаций включает: проведение
расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в
ряде случаев — и другими участниками, фондового рынка); осуществление
зачета
взаимных
требований
между
участниками
расчетов,
или
осуществление клиринга; сбор, сверку и корректировку информации по
сделкам,
совершенным
на
рынках,
которые
обслуживаются
данной
организацией; разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих
сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им
формация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую
организацию; контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов,
лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контракта;
гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);
бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.
94
Российская газета. - 2 октября 2002. - № 186.
154
Основные цели такой организации: выявление позиций участников
сделок
и
их
урегулирование;
снижение
издержек
по
расчетному
обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; снижение до
минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.
Депозитарии.
Депозитарий – это организация основным видом деятельности которой
является оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету
и переходу прав на ценные бумаги.(ст. 7 Закона «О рынке ценных бумаг»).
Другими словами, депозитарий ведет счета (счета «депо»), на которых
учитываются ценные бумаги, переданные клиентами на хранение, а также
непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг.
Правовое регулирование депозитарной деятельности помимо Закона «О
рынке ценных бумаг» также осуществляется Постановлением Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг от 16 октября 1997 г. N 36 "Об утверждении
Положения
о
депозитарной
деятельности
в
Российской
Федерации,
установлении порядка введения его в действие и области применения"95,
Постановлением Правительства РФ от 5 июня 2002 г. N 384 "Об утверждении
Положения
о
лицензировании
деятельности
специализированных
депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и
негосударственных пенсионных фондов"96 и др.
Клиент депозитария (депонент) - это юридическое
или физическое
лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином
вещном праве, другой депозитарий, в том числе выступающий в качестве
номинального держателя ценных бумаг своих клиентов залогодержатели
95
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16 октября 1997 г. N
36 "Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации,
установлении порядка введения его в действие и области применения"//Вестник
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 5 ноября 1997. - N 8.
96
Постановление Правительства РФ от 5 июня 2002 г. N 384 "Об утверждении Положения
о лицензировании деятельности специализированных депозитариев инвестиционных
фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов" //
Собрание законодательства Российской Федерации. -10 июня 2002. - N 23. - ст. 2184.
155
ценных бумаг и доверительные управляющие ценными бумагами, передавший
по договору (об открытии счета «депо») полномочия
по распоряжению
ценными бумагами и осуществлению прав по ценным бумагам, которые
хранятся, и права на которые учитываются в депозитарии, другому лицу попечителю счета.
В
соответствии
с
договором
депозитарий
обязан
обеспечить:
обособленное хранение ценных бумаг и/или отдельный учет прав на ценные
бумаги каждого клиента от ценных бумаг, принадлежащих самому
депозитарию; необходимые условия для сохранности сертификатов ценных
бумаг и записей о правах на ценные бумаги клиентов; осуществление прав
владельцами ценных бумаг по принадлежащим им бумагам и передачу
информации и документов, необходимых для осуществления ими этих прав;
прием ценных бумаг, переводимых на счета клиентов из других депозитариев
или от регистратора; прием на хранение сертификатов ценных бумаг и выдачу
сертификатов по требованию клиентов; совершать операции с ценными
бумагами клиентов только по их поручению или уполномоченных ими лиц в
срок, установленный депозитарным договором; получать от эмитента или
регистратора информацию и документы, касающиеся
ценных
бумаг
клиентов, и передавать их клиентам в порядке и сроки, предусмотренные
депозитарным
договором;
передавать
эмитенту
или
регистратору
информацию и документы от клиентов в порядке и сроки, предусмотренные
депозитарным договором; незамедлительно передать клиенту принадлежащие
ему ценные бумаги по его первому требованию, а также в случаях
прекращения действия депозитарного договора или ликвидации депозитария;
предоставлять клиенту отчеты о проведенных операциях с его ценными
бумагами в сроки, установленные депозитарным договором; регистрировать
факты обременения ценных бумаг клиентов залогом, а также иными правами
третьих лиц; возместить клиенту убытки, причиненные ему в случае
неисполнения или ненадлежащего исполнения депозитарием обязанностей по
хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (кроме убытков,
156
возникших вследствие обстоятельства непреодолимой силы, умысла или
грубой неосторожности клиента).
Деятельность по организации торговли.
Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг
признается
предоставление
услуг,
непосредственно
способствующих
заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между
участниками рынка ценных бумаг.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется
организатором торговли на рынке ценных бумаг.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть
следующую информацию любому заинтересованному лицу:
правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
правила допуска к торгам ценных бумаг;
правила заключения и сверки сделок;
правила регистрации сделок;
порядок исполнения сделок;
правила, ограничивающие манипулирование ценами;
расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке
ценных бумаг;
регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные
позиции;
список ценных бумаг, допущенных к торгам.
О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными
организатором торговли
правилами, любому заинтересованному лицу
предоставляется следующая информация:
дата и время заключения сделки;
наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;
государственный регистрационный номер выпуска (дополнительного
выпуска) ценных бумаг, а в случае, если в соответствии с настоящим
157
Федеральным законом выпуск (дополнительный выпуск) эмиссионных
ценных
бумаг
не
подлежит
государственной
регистрации,
-
идентификационный номер такого выпуска (дополнительного выпуска)
эмиссионных ценных бумаг;
цена одной ценной бумаги;
количество ценных бумаг.
Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан регистрировать в
федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг
документы, содержащие информацию, указанную в части третьей настоящей
статьи, за исключением списка ценных бумаг, допущенных к торгам, а также
изменения и дополнения в них. Организатор торговли на рынке ценных бумаг
должен уведомить федеральный орган исполнительной власти по рынку
ценных бумаг в установленном указанным органом порядке о включении (об
исключении) ценных бумаг в список (из списка) ценных бумаг, допущенных к
торгам, не позднее следующего дня с даты принятия соответствующего
решения.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Перечислите разрешенные законодательством виды профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг.
2. Назовите особенности правового статуса профессиональных участников
рынка ценных.
3. В чем различие между брокерской и дилерской деятельностью?
4. Назовите особенности правового статуса регистраторов и депозитария.
5. Что понимается под системой ведения реестра?
6. Дайте определение номинального держателя.
7. Назовите
особенности
правового
статуса
расчетно-клиринговой
организации.
8. Кто относится к организаторам торговли на рынке ценных бумаг?
9. Какие ограничения существуют в законодательстве на совмещение
158
некоторых видов деятельности.
Тема 10. Фондовые биржи
1.
История фондовых бирж России.
2.
Задачи и функции фондовой биржи. Организационные основы
деятельности фондовой биржи
1. История фондовых бирж России
Особое значение для банков как основных субъектов деятельности на
финансовом рынке России в настоящее время имеет их деятельность на
фондовом рынке. Наиболее крупными ассоциациями, действующими в этом
секторе, являются ФЕДЕРАЦИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ РОССИИ /ФФБР/ во
главе с бывшим секретарем Московского горкома комсомола Вячеславом
Панькиным, организованная при поддержке Межрегионального биржевого и
торгового союза (МБТС), Российской и Московской торгово-промышленной
палат и СОЮЗ ФОНДОВЫХ БИРЖ РОССИИ (СФБР).
В числе учредителей ФФБР - такие нынешние гиганты рынка ценных
бумаг, как: Московская центральная фондовая биржа, Санкт-Петербургская и
Сибирская фондовые биржи и др. (представляющие как частный капитал, так
и государственный, а также смешанный уклады), являющиеся держателями
ценных бумаг двух столичных и ведущего экономического регионов страны (в
них сосредоточен основной фондовый капитал).
Запущенный по настоянию вице-премьера Чубайса чеково-аукционный
механизм государственной программы приватизации (под флагом "народной
приватизации") дал мощную поддержку отечественному фондовому капиталу,
связанному с лидером российского рынка ценных бумаг - Федерацией
фондовых бирж России /ФФБР/. Поскольку в структуре ФФБР обращается
львиная доля ценных бумаг подавляющего числа коммерческих банков
России, особый интерес этого фондового консорциума, естественно,
находится
в
плоскости
программы
реализации
массовой
ваучерной
приватизации и перевода предприятий с государственно-административной в
государственно-акционерную и частно-акционерную формы собственности. В
160
этом она выступает прямым агентом Госкомимущества. Ее партнером было и
федеральное
министерство
экономики,
хотя
опыт
их
совместной
инвестиционной политики пока нельзя признать положительным из-за
неудачи монетарных методов регулирования бюджетных и инвестиционных
проблем.
В России с начала 1994 г. для различного рода субъектов финансового
рынка особенно привлекательным стал вторичный рынок ценных бумаг
(фондовый рынок). Более того, начиная с весны нынешнего года он стал
практически единственной сферой массового применения финансового
капитала. Кроме объективного развития ситуации в экономике, вытеснению
финансового капитала на фондовый рынок содействовала налоговая политика
Министерства финансов, которое на фоне резкого ужесточения фискального
законодательства (в том числе в отношении банков и других финансовых
институтов) освободило от обложения налогом на прибыль доходы от
эмиссии
ценных
бумаг.
Таким
образом,
беспрецедентные
масштабы
денежных средств, изъятых из обращения в экономике ввиду ее общей
нерентабельности, и налоговые льготы на фондовом рынке привели к
значительным финансовым вложениям в спекуляции с ценными бумагами, а
их доходность для эмитента поднялась до 3000-3500%.
Российский фондовый рынок имеет своеобразную структуру: операции
с ценными бумагами представляют весьма незначительный его сегмент, по
данным Госкомстата - 9% от всех проданных фондовых ценностей в том же
1993 г. Основное место занимают операции с денежными ресурсами - 90%
(среди которых 99% представлены сделками по межбанковским кредитам).
Практически это говорит о зачаточности самого рынка ценных бумаг. Сам
этот рынок ценных бумаг является фрагментарным и в какой-то мере
неполноценным, поскольку в нем основное место занимают операции с
приватизационными чеками (65%) и государственными ценными бумагами
(22%), которые к тому же запрещено использовать в качестве залоговых
гарантий. Последнее как минимум говорит о крайней неуверенности самого
161
Правительства в устойчивости фондового рынка. Стоимость проданных акций
составляет 11% от стоимости ценных бумаг (1% от стоимости всех фондовых
ценностей). При этом доля акций инвестиционных институтов - 55%,
предприятий - 41%. Таким образом вторичный рынок акций предприятий, тем
более приватизированных, крайне незначителен, поскольку немалую часть
котируемых акций составляют бумаги новых фирм, торговых домов и т.д.
Основную роль в активизации рынка ценных бумаг в России сыграл
ваучер. С его появлением оборот ценных бумаг возрос в 5 раз, стала активно
формироваться и соответствующая инфраструктура. Однако ваучер - во
многом фиктивная, а главное, временная фондовая ценность. С его уходом
возникшая инфраструктура может во многом сократиться до мизерных
размеров. Кроме того, активная политика Минфина и ЦБР во второй половине
1993 и начале 1994 гг. в области эмиссии государственных краткосрочных
обязательств, "Золотых сертификатов" и валютных облигаций, рынок которых
ныне вдвое больше рынка акций, приведет, скорее всего, в условиях
отсутствия ваучеров к фактическому вытеснению акций (и особенно наименее
ликвидных акций приватизированных предприятий) с фондового рынка.
Ликвидность по операциям с акциями составляет всего около 28%.
По мнению экспертов, перспективы российского фондового рынка
осложняется,
тем
государственными
что
он
фактически
монстрами
-
поделен
ЦБР
ныне
между
(межбанковские
тремя
кредиты),
Министерством финансов (ГКО) и Госкомимуществом (ваучеры и акции
приватизированных предприятий), выставляющих для свободных субъектов
этого рынка принудительные и подчас неприемлемые правила игры. Все
больший объем ценных бумаг вытесняется на внебиржевой рынок, а вместе с
этим осложняется и положение фондовых бирж.
Развитие событий на фондовом рынке в апреле-мае нынешнего года
сузило сферу обращения основной массы капитала до зоны финансовых
операций
максимальной
прибыльности.
Иными
словами,
сфера
преимущественного обращения частного капитала оказалась сведена в рамках
162
биржевой торговли - к спекуляциям Минфина с государственными
кредитными обязательствами (ГКО), а на внебиржевом рынке - к массовым
спекуляциям акциями около десятка компаний. Таким образом, если с весны
1993 года тенденция развития сферы обращения частного, в первую очередь
банковского, капитала напоминала во временной развертке сужающееся
горлышко бутылки, то к июню 1994 года финансовая сфера оказалась
подвешенной на узкой нитке благосостояния нескольких АО открытого типа и
успеха спекуляций Минфина с ГКО.
Правление Союза фондовых бирж России не далее как в конце апреля
определило ситуацию на фондовом рынке как критическую, грозящую
перерасти в целую волну скандалов и разоблачений, в результате которых
обманутым и обворованным окажется российское население. Главная
причина, как ее определяет СФБР, - отсутствие законодательства, способного
обеспечить порядок на фондовом рынке и защитить мелких инвесторов.
Основным виновником такого положения, по мнению руководства СФБР,
является Госкомимущество РФ. Оно пытается "увести фондовый рынок во
внебиржевой оборот", лишить его "прозрачности, достоверности информации,
гласности", после окончания "ваучерной приватизации" взять под контроль
фондовый рынок, а значит, и рынок инвестиций, отмечают в своем обращении
к Президенту России лидеры фондового рынка.
Между тем, ситуация на отечественном финансовом рынке с первого
квартала 1994
года характеризовалась неуклонным сужением сферы
прибыльной деятельности банков и других финансовых институтов. На
протяжении всего 1993 года последовательно снижалась рентабельность
импортных операций (вследствие ужесточения таможенного и налогового
режима). C осени сфера рентабельного кредитования сократилась в результате
вступления отраслей ТЭКа в полосу кризиса после прекращения льготного
государственного кредитования. К весне текущего года обозначился спад
рентабельности торговой деятельности как таковой из-за снижения емкости
внутреннего рынка и платежеспособного спроса на нем. Деятельность
163
Центробанка по удержанию курса доллара, результаты которой можно
оценить как введение условно-фиксированного его курса, вывела из сферы
высокорентабельных спекулятивные операции с валютой.
К весне 1994 года стало достаточно очевидным, что традиционные в
условиях
нерентабельности
промышленности
и
сельского
хозяйства
источники банковской прибыли - финансирование экспорта и торговых
операций, в первую очередь импортных, - потеряли привлекательность
вследствие общего снижения нормы прибыли в этих отраслях. Основными
источниками кредитных ресурсов в этих условиях стали а/обслуживание
счетов бюджетных организаций или адресатов централизованных инвестиций
и б/фондовый рынок, спекуляции с ценными бумагами.
Начиная с марта 1995 года обозначилось достаточно четкое деление
банков на "овнов" и "козлищ", выражаясь библейской терминологией, то есть
на:
а/ узкую привилегированную группу (основной капитал которой - это по
большей части "связи"), получившую доступ к обслуживанию счетов
бюджетных организаций; и
б/ банки, практически лишенные источников извлечения приемлемой в
нынешних условиях нормы прибыли (кроме спекуляций на фондовом рынке).
В этой связи наиболее кардинальным для перспектив всего дальнейшего
экономического развития России становится вопрос - насколько устойчив
отечественный фондовый рынок?
Ответ на этот вопрос дает примитивный анализ механизма спекуляции
ценными
бумагами.
Эмитент,
выпуская
акции
и
размещая
их
преимущественно вне фондового рынка, получает всю свою прибыль и
погашает имеющиеся расходы по дальнейшей эмиссии ценных бумаг и
выплате дивидендов практически исключительно из поступлений от новой
эмиссии. Ввиду нерентабельности экономической деятельности в целом
эмиссия ценных бумаг:
164
а/ находится вне всякой зависимости от реальных результатов
деятельности эмитента,
б/ является основным, а часто единственным источником поступления
денежных средств эмитенту,
в/ условием продолжения эмиссии и в целом существования эмитента
становится расширяющаяся эмиссия ценных бумаг.
По сути механизм спекуляций ценными бумагами является легальной и
узаконенной формой распространенной в годы "застоя" "черной кассы",
основным
условием
функционирования
которой
было
непрерывное
расширение числа ее вкладчиков.
Мировой финансовый опыт показывает, что спекуляции ценными
бумагами по нынешней российской схеме неизбежно заканчиваются крахом
курса спекулятивных акций и разорением абсолютного большинства
акционеров. В выигрыше оказывается сам эмитент и те из его акционеров,
которые сумели избавиться от акций накануне их обесценивания. Крах
спекулятивных ценных бумаг как правило происходит в течение одного-двух
дней (а иногда и часов) - в зависимости от того, насколько самые крупные
держатели
акций
ожидают
такого
исхода.
Причиной
моментального
обесценивания ценных бумаг может стать просто снижение или временное
прекращение их приобретения, вызванное либо скандалом вокруг эмитента,
либо (чаще всего) появлением на рынке более привлекательного объекта
вложения капиталов.
Этот механизм достаточно хорошо понимают профессиональные
дилеры по торговле ценными бумагами и представители банковского
капитала. Уровень апокалиптических ожиданий в их среде в отношении акций
наиболее прибыльных и одновременно одиозных компаний очень высок.
Поэтому любое сокращение продаж акций может стать сигналом к массовому
выбросу на рынок ценных бумаг и обвальному снижению их курса.
Описанный выше механизм в полной мере распространяется на
деятельность Минфина по распространению государственных кредитных
165
обязательств. Политика министерства финансов в данном смысле практически
ничем не отличается от операций АО "МММ", поскольку доходность ГКО
никак не связана с финансовыми результатами деятельности государства.
Кроме того, обеспеченность этих "обязательств" государством в условиях
практической независимости Центробанка и источников денежной эмиссии от
эмитента также весьма условна. Дисциплина платежей Минфина, а, значит, и
курс ГКО находятся в прямой зависимости от расширения продажи
государственных обязательств.
Размер капитала, вымываемого из хозяйственного оборота на рынок
ценных бумаг, и темпы такого вымывания достаточно полно характеризуются
динамикой продаж ГКО за последние месяцы: март - на 50 млрд. руб., апрель на 100 млрд. руб., май - 400 млрд. рублей при неудовлетворенном спросе на
250 млрд. руб. Особенно важно то обстоятельство, что ГКО относится к
разряду низко доходных ценных бумаг (следовательно, в них вкладываются в
основном резервные капиталы), и это косвенно позволяет судить о масштабах
оборота внебиржевой торговли ценными бумагами.
Таким образом, можно с достаточной уверенностью констатировать
неустойчивость фондового рынка и возросшую угрозу его краха. Именно этим
обстоятельством наиболее всего обеспокоены две ведущие ассоциации
субъектов фондового рынка, именно этим в настоящее время обусловлено
основное направление их лоббистской деятельности.
Московский биржевой центр уже утратил лидерство по объему торговли
ценными бумагами, в первую очередь из-за перетока значительной части
фондовой торговли во внебиржевой оборот. В Москве существуют крупные и
мощные операторы внебиржевого рынка, а в регионах его становление только
начинается. Поэтому регионы еще пока ориентируются на московские цены и
те ценные бумаги, которые обращались не только в регионах, но и в Москве.
Региональные биржевые центры ныне тоже из-за кризиса биржевого рынка
все более переходят на торговлю местными ценными бумагами.
166
Особняком стоит - центр ФФБР - Московская межбанковская валютная
биржа (ММВБ), занимающаяся организацией торговли государственными
долговыми обязательствами. Ей даровано монопольное положение, что ставит
ее пока вне формирующихся биржевых взаимодействий. В тоже время объем
торговли ценными бумагами (исключительно ГКО) на этой бирже в несколько
раз больше, чем на всех других европейских биржах вместе взятых. Приняты
решения и о начале такой торговли иными государственными ценными
бумагами и на других московских биржах, что в результате ведет к
формированию в России еще одной системы фондовых бирж с особой
специализацией: на торговле государственными долговыми обязательствами.
Активный процесс возникновения общественных ассоциаций субъектов
финансового капитала во втором сегменте фондового рынка - сегменте
инвестиционных фондов, пенсионных фондов и страховых компаний увязывается с нарастающим падением промышленного производства в
сочетании со спорами вокруг чековой приватизации и ставит вопрос о
мероприятиях по его спасению и приостановке социально-экономического
кризиса. Одним из "рецептов", о котором заговорили даже сторонники
неолиберального монетаризма, являются
инвестиционные вложения
в
экономику. Попытка раскрутить этот процесс на основе механизма "народной
приватизации" и эмитентной активности государства (те же ГКО) говорит о
намерениях
реализовать
инвестиционную
активность
субъектов
экономической деятельности в рамках использования монетарных рыночных
механизмов.
В
условиях
завоевание
ориентации
западных
рынков
политического
и
руководства
широкомасштабную
страны
конкуренцию
на
с
экономиками развитых стран (что требует значительной модернизации и
перепрофилирования
российской
промышленности)
потребность
в
инвестиционных капиталах достигла рекордных величин. Тем не менее, по
подсчетам Министерства экономики, даже в наиболее привлекательных для
инвесторов
отраслях
ТЭК
потребности
в
зарубежных
инвестициях
167
удовлетворены
промышленность,
лишь
на
вообще
20%.
Ряд
оказались
отраслей,
вне
например
инвестиционных
легкая
потоков.
Отсутствие инвестиций, в свою очередь, привело к остановке значительного
количества
предприятий,
потерявших
свой
рынок
вследствие
смены
политического курса (например, предприятия ВПК) или массированного
проникновения на внутренний рынок продукции развитых стран (легкая,
машиностроение и, отчасти, пищевая отрасли промышленности).
Расчеты группы либеральных реформаторов Е.Гайдара и Б.Федорова на
массированное привлечение в отечественную экономику иностранных
капиталов не оправдались за годы реформы ни по объемам, ни по срокам
поступления, ни по условиям их предоставления. Оставляя за пределами
рассмотрения политические мотивы Запада, в качестве основной причины
отсутствия массового интереса к России со стороны иностранных инвесторов
следует выделить глобальный экономический кризис, приведший с 1991 года
к последовательному ухудшению мировой экономической конъюнктуры до
уровня "нефтяного кризиса" 1975 года.
Частный капитал, привлекаемый в Россию, также не способен
исполнить роль основы инвестиционной политики, так как его масштабы не
могут быть значительны в следствие:
а/ "второсортности" российского рынка для основных инвесторов,
б/ ограниченности ресурсов "аутсайдеров" в мировой экономической
конкуренции,
в/ высокой степени инвестиционного риска из-за неустойчивости
политического режима в стране.
Широкое привлечение иностранного капитала само по себе возможно
лишь как следствие выхода страны из политического и экономического
кризиса преимущественно на собственных ресурсах, но само по себе оно не
способно стать инструментом внутренней стабилизации.
Поэтому крупнейший и традиционный для российской истории
вкладчик средств в отечественную экономику - государство - в настоящее
168
время
практически
прекратил
инвестиционную
деятельность.
Это
обусловлено, во-первых, требованиями западных партнеров сократить
бюджетные расходы, выставленными в качестве условия реструктурирования
российской внешней задолженности. Во-вторых, у высшего руководства РФ
нет представления о возможной в нынешних условиях инвестиционной
политике,
рыночном
использовании
капиталовложений
функционирования
внутреннего
рынка,
централизованного
рыночного
контроля
инвестициями.
Согласно
а
также
над
распространенным
и
в
принципах
возможности
государственными
правительстве
РФ
представлениям, российская экономика - это "черная дыра", способная лишь
аннигилировать любые централизованные капиталовложения.
С другой стороны, широкомасштабное применение частных российских
инвестиций затруднено ограниченностью на нынешнем этапе развития
отечественных частных капиталов, их зачастую неясным происхождением
(что сдерживает возможности их легального использования), отсутствием
инфраструктуры освоения инвестиций в российской экономике. Кроме того,
кризисная
извлечение
экономическая
прибыли
от
ситуация
делает
хозяйственной
невозможным
деятельности
нормальное
в
целом
и
инвестиционных вложений - в первую очередь.
Активным субъектом в этом секторе финансового рынка пытается стать
АССОЦИАЦИЯ СОДЕЙСТВИЯ ИНВЕСТИЦИЯМ (АССИ), созданная в
декабре 1993 г. - общественная некоммерческая организация, созданная для
работы на российском и международном рынках инвестиций, которая, по
мнению ее учредителей, поможет возрождению отечественной экономики.
АССИ
ставит
перед
собой
задачу
содействия
в
подготовке
инвестиционных проектов для любой сферы деятельности, чтобы были
доказаны их выгодность и привлекательность для инвестора, чтобы все
документы были оформлены в соответствии с международными стандартами.
Для этого АССИ намерена создать учебные курсы, консультировать
предпринимателей, оказывать им содействие в оформлении документов и
169
поисках инвесторов, используя сеть представительств в России и за рубежом.
Кроме этого, Ассоциация предлагает и обычный сервис: помощь в
организации зарубежных командировок, бизнес-туров, примем иностранных
партнеров, информационно-рекламные услуги.
Для решения этих задач АССИ уже привлекла широкий круг
организаций различного профиля: финансового, промышленного, культурного
и религиозного. Среди них - Государственный информационный центр
содействия инвестициям Госкомимущества РФ и Российского агентства
международного сотрудничества и развития, Международная академия
Информатизации, Промстройбанк РФ, Ассоциация российских банков,
страховое
общество
Всероссийская
"Сервис
государственная
резерв",
Конгресс
телерадиокомпания,
соотечественников,
Центр
делового
сотрудничества корпорация РОБЕКО, СП "Лицом к лицу", газета "Деловой
мир".
Осложнение
хода
приватизации
активизировало
лоббистскую
активность инвестиционных фондов, выросших в лоне проходивших в
течение всего 1993 г. в рамках программы приватизации и акционирования
чековых аукционов. Безусловно, в данном случае речь преимущественно идет
о тех инвестиционных фондах, которые появились непосредственно из
предпринимательства
на
финансовом
рынке
либо
при
поддержке
Госкомимущества. Начиная со второй половины 1993 г. отраслевые
номенклатурно-экономические
корпорации
постарались
образовать
контролируемые ими инвестиционные фонды, оказавшись, таким образом, не
столь лояльными по отношению к отцам отечественного неолиберального
монетаризма.
Создание в 1993 г. АССОЦИАЦИЯ ЧЕКОВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ФОНДОВ (АЧИФ), стимулированное Госкомимуществом, есть попытка
радикально-либеральной номенклатурно-политической группировки создать и
на рынке ценных бумаг контролируемые ими структуры, призванные как
осуществлять информационно-методическое обслуживание, так и оказывать
170
необходимое лоббистское воздействие на те государственные структуры, от
которых зависит оптимизация приватизационных процессов. В настоящее
время в России насчитывается 650 ЧИФов, которые аккумулировали более 57
млн. ваучеров. Однако в основном деятельность этих инвестиционных
структур преимущественно связана с биржевыми спекуляциями ценными
бумагами
(преимущественно
приватизированных
ваучерами),
предприятий.
По
а
не
данным
связана
ряда
с
акциями
экспертов
после
завершения чековой приватизации скорее всего сохраниться не более 100
ЧИФов и прежде всего, что уже сегодня ищут пути собственного
преобразования в новые экономические структуры.
Особое внимание к политическим факторам АЧИФ проявила во время
осенней кампании по выборам в Федеральное собрание осенью 1993 г.
Основные требования Ассоциации были сформулированы на третьей по счету
конференции чековых инвестиционных фондов - предыдущие прошли в
Анапе и Самаре - в октябре 1993 г. в подмосковном Голицыне. Тогда в ее
работе участвовали не только почти все инвестиционные фонды, но и главные
патроны Ассоциации - первый вице-премьер Егор Гайдар, заместитель главы
Госкомимущества Дмитрий Васильев, тогдашний председатель Российского
фонда федерального имущества Фикрят Табеев. Характерно, что и ее
проведение финансировалось Госкомимуществом.
Рискованность политических затрат в силу неопределенности критериев
их окупаемости выше, чем обычных краткосрочных инвестиций. Однако для
современной России это наиболее надежный вид долгосрочных вложений с
предполагаемой пятилетней (срок пребывания в должности депутата
Федерального собрания) отдачей. По всей видимости, этим обстоятельством и
объясняется то, что инвесторы активно финансировали политиков задолго до
нынешних
выборов
при
полной
неизвестности
относительно
сроков
вознесения своих подопечных на политический Олимп. В качестве примера
можно
привести
весенние
расходы
на
поддержку
объединения
"Предприниматели за новую Россию". Общая сумма затрат тогда составила 62
171
млн. руб., из которых 15 млн. внес Инкомбанк, по 10 млн. - инвестиционная
корпорация НИПЕК, АО "Мосэкспо" и общественно-предпринимательское
объединение - АССОЦИАЦИЯ "РОССИЙСКИЙ СОЮЗ ИНВЕСТОРОВ". Из
остальных инвесторов заслуживает внимания Промстройбанк (5 млн. руб.),
для которого - так же, как, по-видимому, для Инкомбанка и НИПЕКа (с
учетом небольшого размера помощи) - та же "Новая Россия" была лишь
частью общего набранного ими "портфеля с кандидатами".
Еще одной особенностью осенней избирательной кампании было то, что
первоначально преимущество в ней имел лишь один предвыборный блок "Выбор России" - позиции которого усиливались не в последнюю очередь тем,
что кандидатами по списку блока проходили многие действующие тогда
члены правительства. Таким образом, инвестиционная привлекательность
кандидатов от "Выбора..." была очень высока, что, однако, снижает
эффективность вложений в данный блок. Подобный эффект происходит от
того, что "сильным политикам" инвесторы предъявляют повышенный спрос,
вследствие чего отдача от вложенного рубля падает - одна и та же группа
претендентов в депутаты начинает представлять интересы все большего числа
клиентов. Тем самым только подтверждается сходство политического рынка с
экономическими, прежде всего фондовым - трудно заработать на покупке
акций процветающих компаний, высокая цена которых не оставляет надежд
на получение спекулятивной прибыли.
Необходимость
достаточной
создания
лоббистской
в
будущем
группировки
в
Федеральном
лице
будущих
cобрании
депутатов
Государственной Думы стало важнейшим политическим мероприятием для
ЧИФов. Их обеспокоенность была вызвана (и небезосновательно) грозящей
постваучерной приватизацией с 1 июля 1994 г., поскольку этот процесс в
правовом режиме должен был бы обеспечить этим субъектам экономической
деятельности возможность дальнейшего существования и предохранить от
банкротств.
172
Новый стиль взаимоотношений с властными органами государства
должен был бы, по словам вице-президента Ассоциации инвестиционных
фондов Сергея Шойко, заменить предыдущую концепцию, не оправдавшую
себя (она заключалась в плотном взаимодействии представителей чековых
фондов с властями и защите через них своих интересов). Прежний стиль
взаимоотношений давал возможность через доверенных людей не только
получать полную информацию о политических тенденциях (в частности, о
готовящихся документах, затрагивавших деятельность чековых фондов), но и
передавать на обсуждение собственные проекты документов. Тем не менее он
ограничивал
продвижение
и
восприятие
собственных
лоббистских
предложений - по словам все того же Шойко, ни один из предложенных
фондами проектов не прошел. Это заставило фонды пересмотреть тактику
взаимодействия с властными структурами. Тогда фонды предприняли
попытку перейти к активному участию в предвыборной борьбе и создать
свою, независимую властную структуру в рамках представительной власти,
чтобы более успешно воздействовать на аппарат исполнительной власти.
Первоначально АЧИФ планировала поддерживать избирательный блок
"Выбор России", идеология которого совпадает с идеологией инвестиционных
фондов. Однако "затем стало ясно, что эта партия имеет мало шансов на успех
в консервативно настроенных регионах, в связи с чем и было принято
решение о создании самостоятельной партии".
Представители фондов создали тогда свой предвыборный блок
"Ассоциация независимых профессионалов" во главе с одним из идеологов
либерального
реформирования,
тогдашним
начальником
одного
из
Аналитических центров при Администрации Президента и авторитетом
либерально-радикального политического движения Петром Филипповым. В
качестве кандидатов АЧИФ и конференцией ЧИФов были предложены пять
представителей чековых фондов - Харшан (Первый ваучерный), Шойко,
Бессмертный (Национальный чековый фонд), Меркулов (Авиационноморской чековый фонд) и Алексеев (Лига содействия инвестиционным
173
фондам). Расчет на самостоятельное политическое плавание строился на том,
что руководители инвестиционных фондов надеются на поддержку своих
многочисленных акционеров.
Собственно механизм проектируемой поддержки строился на том,
чтобы (как, например, казанский чековый фонд "Образование") разослать
всем своим акционерам (а таковых в том же Татарстане около 100 тыс.
жителей республики) письма, в которых будет содержаться рекомендация с
разъяснением,
почему
рекомендуемого
ему
кандидата.
лично
"Этапу
выгодно
писем"
голосовать
по
плану
именно
должна
за
была
предшествовать мощная пропагандистская кампания в печати. Для этого с
рядом газет были заключены договоры о еженедельных спецвыпусках,
призванных
убедить
население
в
необходимости
рыночного
курса
экономических реформ (то есть голосования за кандидатов рыночников) как
единственной возможности обеспечить акционерам хорошие дивиденды по их
акциям.
Были и другие оригинальные способы, об одном из которых поведал в
ноябре 1993 г. "Коммерсантъ-Daily". Председатель совета директоров одного
из крупных московских чековых фондов (его название не упоминалось)
рассылал своим акционерам письма, в которых говорилось, что у них
неправильно оформлены сертификаты акций, и это грозит им неполучением
дивидендов, а когда испуганные акционеры приходили в фонд, им вручали
подписные листы. Кстати, перед проведением апрельского референдума 1993
г. представители того же чекового фонда всерьез собирались рассылать своим
акционерам письма, в которых говорилось, что в случае поддержки ими
Верховного Совета сохранность их вложений не гарантируется.
Вместе с тем, АЧИФ не заявила о своей полной финансовой поддержке
кандидатов, поскольку "мы еще не созрели, чтобы полностью финансировать
предвыборную кампанию какого-то конкретного человека".
Такой накал политических страстей и сегодня заставляет руководителей
инвестиционных фондов увеличить вложения в деятельность АЧИФ, с
174
помощью которой ЧИФы усилят лоббистское давление на Федеральное
собрание, Госкомимущество, аппарат правительства и местные органы власти
для обеспечения своей после чековой жизни. Хорошим примером этому
может
являться
неожиданное
заявление
главы
Москомимущества
-
доверенного лица мэра Москвы Лужкова, принципиального противника
Чубайса по вопросам проведения приватизации - о необходимости продлить
чековую приватизацию до конца 1994 г.
3. С конца 80-х - начала 90-х гг. в деловой жизни России появилось
абсолютно новое явление - частные страховые компании, начинавшие свою
деятельность в условиях тотальной монополии Госстраха. Жесткие условия
существования и новизна дела заставляли зародившийся бизнес вести борьбу
за свое будущее, объединяясь в союзы, проникать с целью защиты своих
интересов в коридоры государственной власти с тем, чтобы иметь
возможность влиять на принятие законов и других нормативных актов,
касающихся
непосредственно
их
деятельности.
Роль
этого
сектора
финансового рынка становится крайне актуальной в связи с нарастанием
факторов риска по вложениям в те или иные коммерческие и инвестиционные
предприятия. Вместе с тем, не цивилизованность отечественного страхового
бизнеса, отсутствие должного правового режима в условиях в целом
повышенного
риска
предпринимательской
деятельности,
осложняют
становление рынка страховых услуг.
Тем не менее динамика роста страховых предприятий в России просто
огромна. Так, к началу сентября 1993 г. на территории России действовало
более 1300 таких компаний, а в мае - уже более 3500 (ср.: в США
зарегистрировано 3900 страховых компаний). Вместе с тем это не
свидетельствует о достаточном насыщении рынка и удовлетворении
потребностей предпринимателей и физических лиц в страховании по
качеству, объему и перечню услуг. По оценкам различных экспертов,
российский страховой рынок охвачен лишь на 10-15%. Около 95% объектов
предпринимательских объектов на территории России не застрахованы, что
175
превращает страну в зону повышенного риска для инвесторов. Из этих 3500
отечественных страховых фирм активно работают лишь 500-600. На долю 5%
фирм приходится порядка 60% совокупной страховой премии. Из крупнейших
фирм особняком стоят Ингосстрах и 28 компаний, объединенных в систему
Росгосстраха. По прежнему прослеживается тенденция создания маленьких
страховых предприятий с ограниченными возможностями проведения
страховых
операций
и
недостаточными
ресурсами
по
обеспечению
платежеспособности.
Страховой бизнес одним из первых попал под внимание преступных
групп, поскольку страховая компания - это идеальное место для отмывания
денег, сокрытия доходов и перекачки средств за рубеж. Этим также
объясняется бездействие многих зарегистрированных компаний.
Совершенно не пользуется популярностью идея допуска иностранных
страховых компаний на российский финансовый рынок. Однако при этом
распространена практика раздела рисков. Пока иностранный капитал
ограничен
49-процентной
долей
участия
в
страховой
компании
и
соответствующей долей вывозимой прибыли. Российские страховщики
считают, что сегодня нет и 10 фирм, которые могли бы противостоять
конкуренции с западными компаниями. В то же время многочисленные
посреднические фирмы и частные агенты заключают договоры с гражданами
и целыми предприятиями о покупке за валюту зарубежных полисов, хотя
деятельность иностранных страховых компаний и их брокеров запрещена
законом. К тому же в российском законодательстве не существует четкой
системы налогообложения страховых компаний.
Важнейшей тенденцией остается сращивание банковского и страхового
капитала. С одной стороны, страховые компании вкладывают средства в
высокодоходные банковские акции, с другой стороны - банки размещают
деньги в ценных бумагах страховых компаний. Активные взаимодействуют
страховые компании в группах ЛЛД, МОСТ и холдинге Инкомбанка. В
ближайшее время тандем "страховая кампания-банк" позволит реализовывать
176
масштабные проекты, а привлечение новых высококвалифицированных
кадров поможет диверсифицировать рынок услуг. Принципиально новым на
рынке страховых услуг является страхование кредитов, чего нет ни в одной
стране мира. Это сверхприбыльная операция, при которой страховая
компания получает 12-17% от стоимости кредита (правда, по мере нарастания
числа случаев невозвращенных кредитов страховые компании часто не в
силах возместить ущерб). Масштабы скандалов, связанных с таким
поведением страховых фирм, не меньше, чем с дутыми инвестиционными
фондами.
Несколько
общественных
объединений
ассоциативного
типа,
появившиеся в 1993-1994 гг., напрямую были связаны с попыткой объединить
лоббистские усилия по не допуску иностранных страховых компаний на
российский рынок, равно как и по созданию приемлемого для ряда
группировок страхового бизнеса правового режима. Одна из них РОССИЙСКИЙ СОЮЗ СТРАХОВЩИКОВ (РСС) - была образована в 1991
году по инициативе части возникших к тому времени частных страховых
компаний, испытывающих необходимость заявить о себе на складывающемся
российском рынке страховых услуг, а также в органах власти, для которых по
тем временам единственной страховой компанией являлся Госстрах. Целями
РСС на данном этапе было продвижение интересов частных страховых
компаний, обеспечение государственного протекционизма их деятельности.
Главой Союза является Сергей Пылов, генеральным директором - Владимир
Подкаминер.
Другая, конкурентная РСС структура в среде подобных ассоциаций СТРАХОВОЙ СОЮЗ РОССИИ (ССР) - образовалась в 1992 году по
инициативе нескольких страховых обществ, среди которых крупнейшие
страховые
компании
-
"Росгосстрах",
"Ингосстрах"
и
"Россия".
Возникновение Союза в какой-то мере было связано с тем, что, по мнению его
создателей, уже существовавший к тому времени Российский союз
страховщиков отошел в своей деятельности от защиты интересов российских
177
страховых
компаний.
Президентом
Страхового
союза
стал
глава
"Росгосстраха" Вячеслав Шахов.
В состав Страхового союза России входят более 400 российских
страховых компаний практически из всех регионов России. С точки зрения
классического лобби ССР является наиболее характерным представителем
групп интересов. Основным предметом лоббирования Союза являются
интересы российского страхового бизнеса на отечественном рынке страховых
услуг, их защита от конкуренции со стороны иностранных страховых
компаний. В кругу интересов Союза также находится разработка совместно с
парламентом
и
урегулирование
"Росстрахнадзором"
взаимоотношений
страхового
страховых
законодательства,
компаний
с
другими
организациями - органами законодательной и исполнительной власти,
центральными и местными налоговыми и банковскими учреждениями,
Росстрахнадзором.
Представителем интересов Союза на парламентском уровне выступает
Партия российского единства и согласия (ПРЕС), союз с которой сложился
перед декабрьскими выборами 1993 года в Федеральное собрание РФ. Как
выяснилось на переговорах лидеров ПРЕС с вице-президентом Страхового
союза Алексеем Разуваевым, партия вполне разделяет позицию Страхового
союза, которая заключается в необходимости ограничения присутствия
иностранных страховых компаний в России. ПРЕС также поддержала идею
создания экспертного совета по страхованию при правительстве, что дает
страховщикам возможность значительного усиления своего влияния в
коридорах российской власти и будет способствовать тому, что без ведома
российских страховых компаний нормативные документы по вопросам
страхования приниматься не будут.
Со стороны Союза последовал призыв к работникам всех состоящих в
нем страховых компаний поддержать на выборах списки ПРЕС. Было также
принято решение оказать партии финансовую поддержку. Платформой для
объединения стало и несогласие ПРЕС с положениями проекта указа
178
Президента "О мерах по развитию страхования в Российской Федерации"
(внесен на рассмотрение в аппарат главы государства лидером фракции "Союз
12
декабря",
председателем
подкомитета
по
банкам
и
банковской
деятельности Борисом Федоровым), открывавшего доступ на российский
рынок иностранным страховым компаниям.
Сейчас в России функционирует 11 фондовых бирж. Если вы хотите
узнать, на каких биржах происходят основные торги ценными бумагами,
посмотрите сайты брокеров. Только 5 бирж фигурируют в качестве основных
торговых площадок, на которых брокеры предлагают свои посреднические
услуги - 3 московских и 2 петербургских биржи:
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
Российская Торговая Система (РТС)
Московская фондовая биржа (МФБ)
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб)
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Крупнейшая
биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так
и ценными бумагами. Единственная биржа в России, на которой обращаются
государственные облигации РФ (ГКО-ОФЗ); Является крупнейшей биржей по
объему торговли акциями, в том числе посредством интернет-трейдинга
(торги акциями начались в марте 1997г., в 1999г. - первые торги через
интернет); Первая из бирж начала размещать корпоративные облигации (в
середине 1999 года). В 2002 году на бирже начали обращаться российские
еврооблигации. К торгам на ММВБ предоставляют доступ региональные
биржи: Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Ростовская Валютнофондовая биржа (РВФБ), Уральская Региональная валютная биржа (УРВБ),
Самарская валютная межбанковская биржа (СВМБ), Нижегородская валютнофондовая биржа (НВФБ), Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ),
Азиатско-Тихоокеансая межбанковская валютная биржа (АТМВБ).
Фондовая биржа РТС (Российская Торговая Система). До 1999г. РТС
179
была основной биржей, организующей торги акциями российских эмитентов.
Торги акциями происходят на Классическом рынке РТС (небиржевом), в том
числе за валюту, и на Биржевом рынке РТС (бывш. СГК - Система
гарантированных котировок). Кроме торговли акциями, РТС предоставляет
участникам фондового рынка работу в следующих секциях: РТС Bonds торговля корпоративными, субфедеральными, муниципальными облигациями
и еврооблигациями РФ (c июня 2002г.); РТС Forts - организация торгов
фондовыми и индексными фьючерсами и опционами (крупнейший срочный
рынок России на акции)(торги с сентября 2002г); РТС Board - индикативное
котирование ценных бумаг, не допущенных к обращению в Торговой системе
РТС; РТС Quadro - это единственная в России система торговли ценными
бумагами, позволяющая компаниям, в том числе нерезидентам, совершать
торговые операции с российскими акциями через системы Интернеттрейдинга и рассчитываться по заключенным сделкам в долларах США.
Предоставляет доступ к торгам акциями "Газпрома". В 2002 году на бирже
также начали обращаться российские еврооблигации.
Московская фондовая биржа (МФБ). Отличительной особенностью
МФБ является то, что на ней, в отличие от ММВБ и РТС, обращаются акции
ОАО "Газпром". Организует также торги некоторыми наиболее ликвидными
российскими акциями.
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ). На СПВБ происходят
основные торги субфедеральными облигацими г. Санкт-Петербурга, которые
являются наиболее ликвидными из облигаций, выпущенных субъектами
Российской
Федерации.
Организует
торги
несколькими
относительно
ликвидными российскими акциями и облигациями.
Фондовая
биржа
Санкт-Петребург
(ФБ
СПб).
Отличительной
особенностью ФБ СПб, как и МФБ, является то, что на ней обращаются акции
ОАО "Газпром". Как и СПВБ, организует торги облигациями г.СанктПетербурга. Организует также торги некоторыми относительно ликвидными
российскими акциями.
180
Екатеринбургская фондовая биржа (ЕФБ). На бирже обращаются акции
Газпрома, РАО ЕЭС, ЛУКойла, Сургутнефтегаза и несколько ценных бумаг
региональных эмитентов.
Сибирская
межбанковская
валютная
биржа
(СМВБ).
Только
предоставляет доступ к торгам в секциях государственных ценных бумаг и
корпоративных ценных бумаг ММВБ. Является разработчиком популярной
системы интернет-трейдинга QUIK.
Нижегородская валютно-фондовая биржа (НВФБ). Предоставляет
доступ к торгам государственными и корпоративными цеными бумагами на
ММВБ. Является разработчиком популярной системы интернет-трейдинга
ИТС-Брокер.
Можно назвать еще ряд московских и региональных фондовых бирж, но
торги на них либо не ведутся, либо находятся в зачаточном состоянии по
сравнению с вышеперечисленными. Вот ссылки на фондовые биржи и
фондовые секции валютных бирж, информацию о которых вы можете гделибо встретить:
АТМВБ Азиатско-тихоокеанская межбанковская валютная биржа
КСФТ Казанский совет фондовой торговли
Красноярская универсальная товарно-фондовая биржа ТРОЙКА
МЦФБ Московская центральная фондовая биржа
СВМБ Самарская валютная межбанковская биржа
РВФБ Ростовская валютно-фондовая биржа
УРВБ Уральская региональная валютная биржа
2. Задачи и функции фондовой биржи. Организационные основы
деятельности фондовой биржи.
Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных
бумаг, отвечающий требованиям, установленным Федеральным законом РФ
«О рынке ценных бумаг». Юридическое лицо может осуществлять
деятельность
фондовой
биржи,
если
оно
является
некоммерческим
181
партнерством или акционерным обществом. Одному акционеру фондовой
биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и
более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи
некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более
голосов на общем собрании членов такой биржи. Указанные ограничения не
применяются к акционерам (членам) фондовой биржи, которые являются
фондовыми
биржами.
Членами
фондовой
биржи,
являющейся
некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные
участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой
фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи
определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее
внутренних документов.
Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не
вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за
исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности
по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с
осуществлением
клиринга
по
операциям
с
ценными
бумагами
и
инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по
распространению информации, издательской деятельности, а также с
осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду.
В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной
биржи и/или товарной биржи (деятельности по организации биржевой
торговли) и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи
для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть
создано отдельное структурное подразделение.
Лицо,
осуществляющее
функции
единоличного
исполнительного
органа, руководителя контрольного подразделения (контролера) фондовой
биржи, и другие работники фондовой биржи не могут быть работниками
и/или участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг,
являющихся участниками торгов на данной и/или иных фондовых биржах.
182
Фондовые биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут
быть
преобразованы
в
акционерные
общества.
Решение
о
таком
преобразовании принимается членами такой фондовой биржи большинством
в три четверти голосов всех членов этой фондовой биржи.
Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры,
дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции на фондовой
бирже
исключительно
при
посредничестве
брокеров,
являющихся
участниками торгов. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в
форме некоммерческого партнерства, могут быть только члены такой биржи.
Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников
торгов определяется правилами, устанавливаемыми фондовой биржей.
Неравноправное положение участников торгов на фондовой бирже, а также
передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не
допускаются.
Фондовая биржа обязана утвердить:
правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;
правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны
содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на
предотвращение манипулирования ценами и использования служебной
информации.
Фондовая
биржа,
оказывающая
услуги,
непосредственно
способствующие совершению сделок с ценными бумагами, в том числе с
инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, обязана также
утвердить правила листинга / делистинга ценных бумаг и/или правила
допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга, а
фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие
совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от
изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов,
рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги
(фондовых
индексов),
в
том
числе
сделок,
предусматривающих
183
исключительно обязанность сторон уплачивать (уплатить) денежные суммы в
зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений
фондовых индексов, обязана также утвердить соответствующие требованиям
нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по
рынку ценных бумаг спецификации таких сделок.
Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе
исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, указанные в
настоящем пункте, а также изменения и дополнения в них.
Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за
совершаемыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев
использования служебной информации, манипулирования ценами и за
соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых
включены в котировальные списки, требований законодательства Российской
Федерации о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального
органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее
требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в
соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.
Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность
проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени
проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам
на фондовой бирже, результатах торговых сессий, а также предоставлять
другую информацию, указанную в статье 9 настоящего Федерального закона.
Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с
участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею
услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение
установленных ею правил.
Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения,
взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.
К торгам на фондовой бирже могут быть допущены соответствующие
184
требованиям законодательства Российской Федерации эмиссионные ценные
бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги,
в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе
их выдачи и обращения. Инвестиционные паи паевых инвестиционных
фондов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и
порядке,
которые
установлены
нормативными
правовыми
актами
федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Правила
листинга
инвестиционных
паев
/
делистинга
паевых
ценных
бумаг,
инвестиционных
в
том
фондов,
числе
должны
соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального
органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Листинг эмиссионных
ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с
эмитентом ценных
бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого
инвестиционного фонда - на основании договора с управляющей компанией
этого паевого инвестиционного фонда. В котировальные списки могут
включаться
только
ценные
бумаги,
соответствующие
требованиям
законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов
федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При
этом фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к
ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.
Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без
прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска
ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.
Споры между участниками торгов на фондовой бирже, участниками
торгов на фондовой бирже и их клиентами рассматриваются судом,
арбитражным судом и третейским судом.
Контрольные вопросы:
1.
Назовите основные функции фондовой биржи.
2.
Охарактеризуйте российские фондовые биржи.
185
3.
Назовите примеры российских фондовых бирж.
4.
Какое законодательство регулирует биржевое дело в России.
5.
Дайте понятие листинга и его особенностей.
186
Тема 11. Формы коллективного инвестирования в России
1. Понятие и особенности коллективного инвестирования. Признаки
коллективного инвестирования.
2. Инвестиционные фонды: акционерные инвестиционные фонды и
паевые инвестиционные фонды.
3. Негосударственные пенсионные фонды.
1. Понятие и особенности коллективного инвестирования.
Признаки коллективного инвестирования.
Отношения,
инвестирования,
опосредующие
регулируются
различные
Законом
об
формы
коллективного
инвестиционных
фондах.
Преимуществом таких форм является то, что их использование позволяет
аккумулировать средства частных инвесторов (в первую очередь речь идет о
мобилизации
сбережений
физических
лиц)
для
осуществления
инвестирования в производство (реальный сектор экономики). При этом за
счет того, что непосредственное инвестирование (т.е. приобретение ценных
бумаг) осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг
(управляющая
компания
инвестиционного
фонда
или
акционерный
инвестиционный фонд), риски частных, неискушенных, инвесторов могут
быть существенно уменьшены.
Снижение рисков инвесторов обеспечивается, с одной стороны, тем, что
объединенные в инвестиционный фонд средства инвесторов вкладываются
одновременно в несколько различных видов ценных бумаг.
Таким
образом,
происходит
диверсификация
рисков
в
рамках
инвестиционного портфеля (благодаря этому осуществляется реализация
принципа "не класть все яйца в одну корзину"). С другой стороны,
государство в какой-то степени обеспечивает защиту прав частных
инвесторов через осуществление контроля за деятельностью, связанной с
187
реализацией
форм
коллективного
инвестирования.
Такой
контроль
осуществляется через:

во-первых,
установление
специальных
требований
к
профессиональным участникам рынка ценных бумаг, деятельность которых
связана с обслуживанием форм коллективного инвестирования; в данном
случае речь идет об установлении требований в отношении управляющих
компаний инвестиционных фондов, акционерных инвестиционных фондов, а
также специализированных организаций инфраструктуры рынка (например,
специализированных депозитариев);

во-вторых, установление специальных требований, а точнее,
параметров устанавливаемых государством в отношении состава активов
формируемых фондов (набора ценных бумаг, составляющих предмет
инвестирования средств вкладчиком инвестиционного фонда); установление
такого рода параметров направлено на то, чтобы обеспечивать баланс в
распределении рисков в рамках формируемого инвестиционного портфеля;

в-третьих,
организации
установление
отношений
между
требований
в
отношении
профессиональными
формы
участниками
(акционерными инвестиционными фондами, управляющими компаниями
паевых инвестиционных фондов) и частными инвесторами, акционерами или
держателями паев.
Перечисленные выше формы государственного контроля находят
отражения в рамках специального Закона об инвестиционных фондах.
2. Инвестиционные фонды: акционерные инвестиционные фонды и
паевые инвестиционные фонды
К категории "инвестиционные фонды" в соответствии с указанным
Законом могут быть отнесены как имущественный комплекс, находящийся в
собственности акционерного общества (акционерный инвестиционный фонд),
так и фонд, находящийся в долевой собственности физических или
188
юридических лиц - владельцев инвестиционных паев (паевой инвестиционный
фонд).
Особенностью
правового
положения
инвестиционных
фондов,
вытекающей из положений Закона об инвестиционных фондах, является то,
что права инвесторов в отношении имущества, составляющего "имущество
инвестиционного
фонда",
обладают
свойством
оборотоспособности
и
удостоверяются ценными бумагами - акциями акционерного инвестиционного
фонда или инвестиционными паями. Способность паев инвестиционных
фондов обращаться на рынке ценных бумаг (наряду с акциями, например,
акционерных инвестиционных фондов) создает дополнительную защиту для
инвесторов.
Особое
значение
в
регулировании
вопросов
функционирования
инвестиционных фондов имеют Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. N
39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" и Федеральный закон РФ от 5 марта 1999 г. N
46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных
бумаг".
На
начальном
этапе
схемы
коллективного
инвестирования
развивались в качестве автономной надстройки над рынком эмиссионных
ценных
бумаг.
Соответственно,
ценные
бумаги,
выпускаемые
инвестиционными фондами, должны были обращаться в ином правовом
режиме, чем обращение эмиссионных ценных бумаг в соответствии с Законом
о рынке ценных бумаг. Напомним, что на начальном этапе деятельности
инвестиционных фондов огромное значение в их регулировании имели Указы
Президента РФ97, на основе которых для коллективных форм инвестирования
97
Так, Указ Президента РФ от 7 октября 1992 г. N 1186 "О мерах по организации рынка
ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий"
был направлен на формирование так называемых ЧИФов - "чековых инвестиционных
фондов", ставших прообразом инвестиционных фондов. Указ Президента РФ от 26 июля
1995 г. N 765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной
политики Российской Федерации" был направлен на трансформацию ЧИФов в паевые
инвестиционные фонды (ПИФы). На формирование компенсационной схемы, подобной
предусмотренной в Законе об инвестиционных фондах, был направлен Указ Президента
РФ от 18 ноября 1995 г. N 1157 "О некоторых мерах по защите прав вкладчиков и
акционеров", предусмотревший образование Федерального общественно-государственного
фонда по защите прав вкладчиков и акционеров.
189
была создана собственная правовая база, практически не пересекавшаяся с
регулированием организованного рынка ценных бумаг. Отчасти это было
обусловлено
и
тем,
что
паи
паевых
инвестиционных
фондов
не
рассматривались в качестве эмиссионной ценной бумаги и таким образом
выводились из сферы применения вышеуказанного Закона.
Первый шаг в сторону объединения системы обращения эмиссионных
ценных бумаг и ценных бумаг, выпускаемых в связи с реализацией схем
коллективного инвестирования, был сделан, когда в разрабатываемый проект
закона о паевых инвестиционных фондах были включены положения,
касающиеся акционерных инвестиционных фондов, а сам законопроект
трансформировался в проект закона об инвестиционных фондах. Как
известно,
ценными
инвестиционными
бумагами,
фондами,
являются
выпускаемыми
акции,
уже
акционерными
по
определению
являющиеся эмиссионными ценными бумагами со всеми вытекающими
последствиями.
Принятие в конце 2002 г. изменений и дополнений в Федеральный закон
"О рынке ценных бумаг", содержащихся в Законе N 185-ФЗ, позволили
включить ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными фондами, в
систему организованного рынка ценных бумаг, работающего в соответствии с
данным Законом. Это стало возможным благодаря расширению предмета
регулирования Закона путем внесения в ст.1 положения, распространяющего
действие Закона на отношения, "возникающие при обращении иных ценных
бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами". Ряд положений
закона, например ст.13, были дополнены положениями, касающимися
инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов98.
Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного
общества либо в общей долевой собственности физических и юридических
лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым
98
См. подр.: Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г.Обзор законодательства об иностранных
инвестициях //Право и экономика.-2003.- N 3, 4.
190
осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах
акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного
управления (см. ст.1 Федерального закона от 29.11.01 N 156-ФЗ "Об
инвестиционных фондах"99).
Федеральный
закон
"Об
инвестиционных
фондах"
регулирует
отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества
путем размещения акций или заключения договоров доверительного
управления в целях их объединения и последующего инвестирования в
объекты, определяемые в соответствии с указанным Федеральным законом, а
также
с
управлением
(доверительным
управлением)
имуществом
инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных
фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом. Данный
Федеральный закон не распространяется на отношения, связанные с
созданием в целях инвестиционной деятельности иных фондов, если они не
отвечают признакам акционерных инвестиционных фондов и (или) признакам
паевых инвестиционных фондов (см. ст.1 указанного Федерального закона).
Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество,
исключительным предметом деятельности которого является инвестирование
имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные этим
Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова
"акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд". Иные
юридические лица не вправе использовать в своих наименованиях слова
"акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" в любых
сочетаниях, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным
законом от "Об инвестиционных фондах". Акционерный инвестиционный
фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.
Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность
только на основании специального разрешения (лицензии) (см. ст.2
Федерального закона "Об инвестиционных фондах"). Постановлением
99
Собрание законодательства РФ. -2001. -N 49.- Ст.4562.
191
Правительства
РФ
от
07.06.02
N
394
утверждено
Положение
о
лицензировании деятельности инвестиционных фондов (в ред. от 03.10.02)100.
Паевой
инвестиционный
фонд
-
обособленный
имущественный
комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление
управляющей
компании
учредителем
(учредителями)
доверительного
управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных
учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в
процессе такого управления, доля в праве собственности на которое
удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Паевой
инвестиционный фонд должен иметь название (индивидуальное обозначение),
идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным
фондам. Ни одно лицо, за исключением управляющей компании паевого
инвестиционного фонда, не вправе привлекать денежные средства и иное
имущество, используя слова "паевой инвестиционный фонд" в любом
сочетании (см. ст.10 Федерального закона "Об инвестиционных фондах");
Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество,
исключительным предметом деятельности которого является инвестирование
имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные настоящим
Федеральным законом, и фирменное наименование которого содержит слова
"акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" (ст. 2
Закона "Об инвестиционных фондах")
Акционерный инвестиционный фонд может производить только
открытую подписку простых именных акций. А оплата акций должна
производиться полностью только денежными средствами или имуществом,
предусмотренным его инвестиционной декларацией.
Акционерами акционерного инвестиционного фонда не могут являться
специализированный
заключившие
100
депозитарий,
соответствующие
регистратор,
договоры
с
оценщик
этим
Собрание законодательства РФ. -2002. -N 23. -Ст.2191; N 41. -Ст.3983.
и
аудитор,
акционерным
192
инвестиционным фондом.
Правовое положение АИФов раскрывается не только вышеупомянутом
Законе "Об инвестиционных фондах", но также и Законе «Об акционерных
обществах»101
(с
учетом
особенностей
установленных
Законом
"Об
инвестиционных фондах"), Постановлении Правительства РФ от 7 июня 2002
г. N 394 "Об утверждении Положения о лицензировании деятельности
инвестиционных фондов"
102
, Постановлении Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг от 20 мая 1998 г. N 10 "Об утверждении Положения о
лицензировании деятельности инвестиционных фондов"103 и др.
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный
комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление
управляющей
компании
учредителем
(учредителями)
доверительного
управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных
учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в
процессе такого управления, доля в праве собственности на которое
удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. (ст. 10 Закона
"Об инвестиционных фондах")
Таким образом, ПИФ не является юридическим лицом, хотя и должен
иметь наименование, отличающее его от подобных фондов, а имуществом
фонда управляет специализированная компания в соответствии с договором
имеющая статус доверительного управляющего. На управляющую компанию
распространяются положения ГК РФ о договоре доверительного управления
имуществом с учетом особенностей объекта управления и положений Закона
"Об инвестиционных фондах". Так, например в ГК РФ не установлен
101
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изм.
от 2004 г.) // Российская газета. - 29 декабря 1995 г.
102
Постановление Правительства РФ от 7 июня 2002 г. N 394 "Об утверждении Положения
о лицензировании деятельности инвестиционных фондов" // Российская газета. - 19 июня
2002 г. - N 108.
103
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 20 мая 1998 г. N 10
"Об утверждении Положения о лицензировании деятельности инвестиционных фондов" //
Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 2 июня 1998 г. - N 3
193
максимальный срок договора доверительного управления имуществом, тогда
как ст. 12 Закона "Об инвестиционных фондах" говорит, что срок договора
доверительного управления не должен превышать 15 лет.
Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является
общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на
праве
общей
долевой
собственности,
однако,
раздел
имущества,
составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре
не допускаются.
Права
вкладчиков
удостоверяются
именной
ценной
бумагой
(инвестиционный пай), удостоверяющей долю его владельца в праве
собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд,
право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного
управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной
компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым
инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого
фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).
3. Негосударственные пенсионные фонды.
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) - особая организационноправовая форма некоммерческой организации социального обеспечения,
исключительными видами деятельности которой являются:
- деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению
участников
фонда
в
соответствии
с
договорами
негосударственного
пенсионного обеспечения;
- деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному
страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15.12.01 N 167-ФЗ
"Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации" (в ред.
от 31.12.02)104 и договорами об обязательном пенсионном страховании;
104
Собрание законодательства РФ.- 2001. -N 51. -Ст. 4832; 2002. -N 22. -Ст. 2026; 2003. -N
1. -Ст. 2, 3.
194
- деятельность в качестве страховщика по профессиональному
пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и
договорами о создании профессиональных пенсионных систем.
Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению
участников фонда осуществляется на добровольных началах и включает в
себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию
размещения пенсионных резервов, назначение и выплату негосударственных
пенсий
участникам
фонда,
учет
средств
пенсионных
накоплений
застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой
пенсии застрахованным лицам.105.
Фонды осуществляют деятельность в качестве страховщика по
профессиональному пенсионному страхованию независимо от осуществления
деятельности по негосударственному пенсионному обеспечению и по
обязательному пенсионному страхованию (см. ст.2 Федерального закона от
07.05.98 N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" (в ред. от
10.01.03)106.
Формирование и инвестирование средств пенсионных накоплений для
финансирования выплаты накопительной части трудовой пенсии регулирует
Федеральный закон от 24 июля 2002 г. N 111-ФЗ "Об инвестировании средств
для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской
Федерации"107.
Под пенсионными накоплениями понимается совокупность средств,
включающая в себя:
суммы страховых взносов на финансирование накопительной части
трудовой пенсии, поступившие в Пенсионный фонд и еще не переданные в
доверительное управление компаниям, с учетом чистого финансового
105
Толкушкин А.В. Комментарий (постатейный) к главе 26.2 Налогового кодекса
Российской Федерации "Упрощенная система налогообложения". - М.: Юрайт-Издат, 2003.
106
Собрание законодательства РФ. -1998. -N 19. -Ст.2071; 2001.- N 7. -Ст.623; 2002. -N 12. Ст.1093; 2003. -№2. -Ст.166.
107
Собрание законодательства РФ.- 2002.- N 30.- Ст.3028.
195
результата, который получен ПФР от временного размещения этих взносов и
порядок расчета которого устанавливается уполномоченным федеральным
органом исполнительной власти;
средства, переданные ПФР в доверительное управление управляющим
компаниям;
средства, поступившие в ПФР от управляющих компаний для выплаты
застрахованным лицам и правопреемникам этих лиц в случае их смерти и еще
не направленные на выплату пенсий;
средства, поступившие в ПФР от управляющих компаний для передачи
в негосударственные пенсионные фонды в соответствии с заявлениями
застрахованных лиц и еще не переданные негосударственным пенсионным
фондам;
средства, поступившие в ПФР от негосударственных пенсионных
фондов и еще не переданные в доверительное управление управляющим
компаниям.
За счет средств пенсионных накоплений производятся выплаты
накопительной
части
трудовой
установленным
лицам
умершего
пенсии
застрахованным
застрахованного
лица
лицам
в
и
случаях,
предусмотренных Федеральным законом N 173-ФЗ108.
Перечень вопросов для самоконтроля:
1. Перечислите виды коллективного инвестирования?
2. Дайте определение инвестиционным фондам?
3. Назовите признаки коллективного инвестирования?
4. Дайте характеристику паевым инвестиционным фондам?
5. Дайте характеристику акционерным инвестиционным фондам?
6. Дайте характеристику ПФР?
108
Федеральный закон от 17 декабря 2001 г. N 173-ФЗ "О трудовых пенсиях в Российской
Федерации"// Собрание законодательства Российской Федерации. - 24 декабря 2001.- N 52.ст. 4920, 2001.- N 52 (Часть I).- ст. 4920; 2003.- N 48.- ст. 4587.
196
VI. ПЕРЕЧЕНЬ НОРМАТИВНЫХ ПРАВОВЫХ АКТОВ, МАТЕРИАЛОВ
СУДЕБНОЙ ПРАКТИКИ, СПЕЦИАЛЬНОЙ ЛИТЕРАТУРЫ И
ИНТЕРНЕТ-РЕСУРСОВ
I. Нормативно-правовые акты
1. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании
12 декабря 1993 г.) // Российская газета. – 25 декабря 1993. – № 237.
2. Часть четвертая Гражданского кодекса РФ от 18 декабря 2006 г. № 230-ФЗ
(ред. 29.12.2006) // Собрание законодательства РФ. – 2006. – № 52 (ч. 1). – Ст.
5496.
3. Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации от 14 ноября
2002 № 138-ФЗ (ред. 05.12.2006) // Собрание законодательства РФ. – 2002. –
№ 46. - Ст. 4532.
4. Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации от 24 июля
2002 г. № 95-ФЗ (ред. 27.12.2005) // Собрание законодательства РФ. - 2002. –
№ 30. - Ст. 3012.
5. Часть третья Гражданского кодекса РФ от 26 ноября 2001 г. № 146-ФЗ
(ред. 29.12.2006) // Собрание законодательства РФ. – 2001. – № 49. – Ст. 4552.
6. Часть вторая Гражданского кодекса РФ от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ (ред.
26.01.2007) // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 5. – Ст. 410.
7. Часть первая Гражданского кодекса РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред.
05.02.2007) // Собрание законодательства РФ. – 1994. – № 32. – Ст. 3301.
8. Федеральный закон РФ от 30.12.2006 № 282-ФЗ «О внесении изменений в
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства
РФ. – 2007. – № 1 (ч.1). – Ст. 45.
9. Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ (ред. 30.12.2006) «О
валютном регулировании и валютном контроле» // Собрание законодательства
Российской Федерации. - 15 декабря 2003. - № 50 .-ст. 4859.
10.Федеральный закон РФ от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ (ред. 27.07.2006)
«Об ипотечных ценных бумагах» // Российская газета. – 2003. – 18 ноября. - №
234.
11.Федеральный закон от 28 декабря 2002 № 185-ФЗ «О внесении изменений
и дополнений в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении
дополнения в федеральный закон «О некоммерческих организациях» //
Собрание законодательства РФ. –2002. - № 52 (2 ч.). - Ст. 5141.
12.Федеральный закон РФ от 4 марта 2002 г. N 23-ФЗ «О внесении изменения
и дополнения в Уголовный кодекс Российской Федерации в части усиления
уголовной ответственности за преступления на рынке ценных бумаг» //
Собрание законодательства Российской Федерации. - 2002. - № 10. - Ст. 966.
13.Федеральный закон от 29 ноября 2001 № 156-ФЗ (ред. 15.04.2006) «Об
инвестиционных фондах» // Парламентская газета. – 4 декабря 2001. - № 228.
14.Федеральный закон от 7 августа 2001 г. № 120-ФЗ «О внесении изменений
и дополнений в Федеральный закон «Об акционерных обществах»// Собрание
законодательства Российской Федерации. - 13 августа 2001 г. - №33. -Ст. 3423.
197
15.Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ (ред. 03.06.2006) «Об
иностранных инвестициях в Российской Федерации» // Собрание
законодательства Российской Федерации.-12 июля 1999.- № 28.- ст. 3493; 29
июля 2002.- № 30.- ст. 3034; 15 декабря 2003.- № 50.- ст. 4855.
16.Федеральный закон от 5 марта 1999 № 46-ФЗ (ред. от 19.12.2006) «О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» //
Собрание законодательства РФ. – 1999. - № 10. - Ст. 1163.
17.Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ (ред. 16.10.2006) «О
негосударственных пенсионных фондах» // Собрание законодательства
Российской Федерации. - 11 мая 1998. - № 19. - ст. 2071.
18.Федеральный закон от 11.03.97 № 48-ФЗ «О переводном и простом
векселе» // Российская газета. – 1997. - 18 марта. - № 53.
19.Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. 30.12.2006) «О
рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. 22 апреля 1996.- № 17.- ст. 1918; 30 ноября 1998.- № 48.- ст. 5857; 30 декабря
2002.- № 52, Часть II.- ст. 5141; 5 июля 2004.- № 27.- ст. 2711; 5 июля 2004.- №
27.- ст. 2711; 14 марта 2005.- № 11.- ст. 900.
20.Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (ред. 05.02.2007) «Об
акционерных обществах» // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 1. –
ст. 1; 2003. – № 9. – ст. 805.
21.Закон РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 «О валютном регулировании и
валютном контроле» // Ведомости Съезда народных депутатов Российской
Федерации и Верховного Совета Российской Федерации. - 12 ноября 1992. - №
45. - ст. 2542. (Утратил силу)
22.Указ Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 «О системе и структуре
федеральных органов исполнительной власти» // Собрание законодательства
Российской Федерации. - 2004. - № 11. - ст. 945.
23.Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. № 730 «О Государственной
комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках
России» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1997. - № 29.
- Ст. 3519.
24.Указ Президента РФ от 22 марта 1996 г. № 413 «О внесении изменений и
дополнений в Указ Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 г. №
2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в
Российской Федерации» // Собрание законодательства Российской
Федерации. - 1996. - № 13. - Ст. 1312.
25.Указ Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2203 «О некоторых мерах
упорядочения деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации»
// Российские вести. - 1994. - № 242.
26.Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 «О мерах по
государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской
Федерации» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1994. - №
28. - Ст. 2972.
27.Постановление Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы
Федеральной службы по финансовым рынкам» // Собрание законодательства
198
Российской Федерации. - 2004. - № 16.- ст. 1564.
28.Постановление Правительства РФ от 06.11.2001 № 771 «Вопросы эмиссии
и обращения государственных сберегательных облигаций» // Собрание
законодательства РФ. –2001. - № 46. - Ст. 4361
29.Положение о переводном и простом векселе (Приложение к постановлению
Центрального Исполнительного Комитета и Совета Народных Комиссаров
СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе от
07.08.37 г. № 104/1341») // Собрание законов и распоряжений РабочеКрестьянского Правительства СССР. - 1937. - № 52. - Ст. 221.
30.Постановление ЦИК СССР, СНК СССР от 06.11.1929 (ред. от 25.10.1986)
«Об утверждении положения о чеках» // Собрание законов и распоряжений
Рабоче – Крестьянского Правительства СССР . - 1929. - № 73. - Ст. 696, 697.
31.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 10.10.2006 №
06-117/пз-н «Об утверждении положения о раскрытии информации
эмитентами эмиссионных ценных бумаг»
32.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 21.09.2006 №
06-102/пз-н «О типах и форме квалификационных аттестатов»
33.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 28.09.2006 №
06-109/пз-н «Об утверждении программы базового квалификационного
экзамена для специалистов финансового рынка»
34.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 24.08.2006 №
06-95/пз-н «О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных
договоров (контрактах), а также особенностях осуществления клиринга
срочных договоров (контрактах)»
35.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 11.07.2006 №
06-74/пз-н «Об утверждении положения о порядке ведения реестра владельцев
именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в
случаях приобретения более 30 процентов акций открытого акционерного
общества»
36.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 22.06.2006 №
06-68/пз-н (ред. 02.11.2006) «Об утверждении положения о деятельности по
организации торговли на рынке ценных бумаг»
37.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 22.06.2006 №
06-69/пз-н (ред. 12.12.2006) «О территориальных органах Федеральной
службы по финансовым рынкам»
38.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 07.03.2006 №
06-24/пз-н «Об утверждении правил осуществления брокерской деятельности
при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных
средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту
(маржинальных сделок)»
39.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.04.2005 №
05-17/пз-н (ред. 08.08.2006) «Об утверждении положения о специалистах
финансового рынка»
40.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.04.2005 №
05-16/пз-н (ред. 22.12.2005) «Об утверждении порядка проверок организаций,
199
осуществление контроля и надзора за которыми возложено на Федеральную
службу по финансовым рынкам»
41.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 16.03.2005 №
05-4/пз-н (ред. 28.11.2006) «Об утверждении стандартов эмиссии ценных
бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»
42.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 16.03.2005 №
05-3/пз-н (ред. 27.06.2006) «Об утверждении порядка лицензирования видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»
43.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 16.03.2005 №
05-5/пз-н (ред. 10.10.2006) «Об утверждении положения о раскрытии
информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»
44.Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 2 сентября
2004 г. N 04-445/пз-н «О территориальных органах Федеральной службы по
финансовым рынкам» // Российская газета. - 10 ноября 2004.- № 248.
45.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от
15.08.2002 Г. № 10 «О порядке лицензирования видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг РФ» // Законы РЦБ. – М.:“ РИПЭЛ”,
2003.
46.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 14
августа 2002 г. № 32/пс «Об утверждении Положения о клиринговой
деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» // Российская
газета. - 2 октября 2002. - № 186.
47.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Минфина
РФ от 11 декабря 2001 г. № 32/108н «Об утверждении Порядка ведения
внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными
бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг,
осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по
управлению ценными бумагами» // Вестник Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг. - 14 января 2002. - № 12.
48.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 16
октября 1997 г. № 36 «Об утверждении Положения о депозитарной
деятельности в Российской Федерации, установлении порядка введения его в
действие и области применения» // Вестник Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг. - 5 ноября 1997. - № 8.
49.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2
октября 1997 г. № 27 «Об утверждении Положения о ведении реестра
владельцев именных ценных бумаг» // Вестник Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг. - 14 октября 1998. - № 27.
50.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 15
августа 2000 г. № 10 «Об утверждении Порядка лицензирования отдельных
видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской
Федерации» // Российская газета. - 24 октября 2000. - № 205.
51.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11
октября 1999 г. № 9 «Об утверждении Правил осуществления брокерской и
200
дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» //
Российская газета. - 3 февраля 2000. - № 24.
52.Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17
октября 1997 г. № 37 «Об утверждении Положения о доверительном
управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные
бумаги» // Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. - 5 ноября
1997. - № 8.
53.Письмо ГКАП, КТБ от 30 июля 1996 г. «О форвардных, фьючерсных и
опционных биржевых сделках» //Финансовая газета. - 1996. - № 33.
54.Письмо Центрального Банка России от 10.02.1992 №14-3-20 «О
сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций» //
Вестник Банка России. – 2000. – 7 декабря. - № 66-67.
55.Постановление ВС РФ от 13 февраля 1992 года № 2349-1 «О введении в
действие Положения о чеках» // Ведомости Съезда народных депутатов РФ и
Верховного Совета Российской Федерации. - 18 июня 1992. - № 24. - ст. 1283.
(Федеральным законом от 26 января 1996 г. № 15-ФЗ настоящее
постановление признано утратившим силу с 1 марта 1996 г.)
56.Постановление Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-1 «О
применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР» // Ведомости Съезда
народных депутатов РСФСР и Верховного Совета РСФСР. - 1 августа 1991. № 31. - Ст. 1024. (Утратило силу)
1.
2.
3.
4.
5.
II. Материалы судебной практики
Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ № 19 от
18.11.2003 «О некоторых вопросах применения Федерального закона
«Об акционерных обществах» // Вестник Высшего Арбитражного Суда
РФ. – 2004. – № 1.
Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего
Арбитражного Суда РФ № 33/14 от 04.12.2000 «О некоторых вопросах
практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей» //
Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. – 2001. – № 2.
Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ № 4 от
03.03.1999 «О некоторых вопросах, связанных с обращением взыскания
на акции» // Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. – 1999. – № 4.
Письмо Высшего Арбитражного Суда РФ № С5-7/УЗ-690 от 08.09.1998
«О Федеральном законе «Об особенностях эмиссии и обращения
государственных и муниципальных ценных бумаг» // Вестник Высшего
Арбитражного Суда РФ. – 1998. – № 11.
Постановление Пленума Верховного Суда и Пленума Высшего
Арбитражного Суда РФ № 5/3 от 05.02.1998 «О внесении изменений в
пункт 4 Постановления Пленума Верховного Суда Российской
Федерации и Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской
Федерации от 2 апреля 1997 г. № 4/8 «О некоторых вопросах
применения Федерального закона «Об акционерных обществах» //
Российская газета. – № 43. – 1998. – 5 марта.
201
6. Постановление Пленума Верховного Суда и Пленума Высшего
Арбитражного Суда РФ № 3/1 от 05.02.1998 «О некоторых вопросах
применения Федерального закона «О переводном и простом векселе» //
Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. – 1998. – № 4.
7. Письмо Высшего Арбитражного Суда РФ № С5-7/уз-21 от 12.01.2004
«О Федеральном законе «О государственной регистрации выпусков
акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона «О
рынке ценных бумаг» без государственной регистрации» // Вестник
Высшего Арбитражного Суда РФ. – 2004. – № 3.
8. Письмо Высшего Арбитражного Суда РФ № С5-7/уз-1391 от 18.12.2003
«О Федеральном законе «Об ипотечных ценных бумагах» // Вестник
Высшего Арбитражного Суда РФ. – 2004. – № 2.
9. Письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ № 72 от
24.07.2003 «Обзор практики принятия арбитражными судами мер по
обеспечению исков по спорам, связанным с обращением ценных бумаг»
// Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. – 2003. – № 9.
10.Письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ № 67 от
21.01.2002 «Обзор практики рассмотрения арбитражными судами
споров, связанных с применением норм о договоре о залоге и иных
обеспечительных сделках с ценными бумагами» // Вестник Высшего
Арбитражного Суда РФ. – 2002. – № 3.
11.Письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ № 63 от
23.04.2001 «Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в
государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска
акций недействительным» // Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ.
– 2001. – № 7.
12.Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ
от 31 мая 2000 г. № 52 «Обзор практики рассмотрения арбитражными
судами споров, связанных с применением законодательства о валютном
регулировании и валютном контроле» // Юрист. – 2000. - №24.
13.Письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ № 33 от
21.04.1998 «Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным
с размещением и обращением акций» // Вестник Высшего
Арбитражного Суда РФ. – 1998. – № 6.
14.Письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ № 18 от
25.07.1997 «Обзор практики разрешения споров, связанных с
использованием векселя в хозяйственном обороте» // Вестник Высшего
Арбитражного Суда РФ. – 1997. – № 10.
III. Специальная литература
Основная:
1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. – М.: Финстатинформ, 1993. –
140с.
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М.: Финансовый издательский дом
«Деловой экспресс», 1998. – 408 с.
202
3. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. – М.:
Юринформ, 1998.
4. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. –
М.: Пресс–сервис, 1998.
5. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.:
Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
6. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф.
О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИДАНА, 2002. – 501 с.
7. Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб.
пособие для студентов вузов / Под ред. проф. И.Ш. Килясханова. – М.:
ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право. – 2004. – 208 с.
Дополнительная:
1.
Абраменкова И.Г. Заключение биржевых сделок с ценными бумагами//
Законодательство. –2002. - № 7. – С. 5-15.
2.
Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах.
— М.: БЕК, 1994.
3.
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика,
1992.-С.5.
4.
Алиева К.М. Право акционера на выкуп акций при реорганизации
акционерного общества // Законы России. – 2006. – № 8. – с. 53.
5.
Андреев В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование. Курс
лекций. – М.: Юрид. лит., 1998. – 160 с.
6.
Аргунов В.В. Восстановление прав по утраченным ценным бумагам (в
судебном вызывном производстве) // Юрист. – 2005. – № 11.
7.
Арканников М.В. Предъявление векселя к платежу // Юрист. – 2006. – №
1, 2.
8.
Басов А.И., Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и
статистика,2002. – 448 с.
9.
Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги. – М.:ЮрИнфоР,2002.180с.
10. Белов В.А. Очерки по вексельному праву. – М.: Учебноконсультационный центр «ЮрИнфоР», 2000. – 460 с.
11. Белов В.А. О презентационной природе ценных бумаг и формальной
легитимации их держателей // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 11.
12.
Белов В.А. Положение о векселях в схемах, примерах и
определениях: практическое пособие. – М.: ЮрИнфоР, 2002.- 340с.
13. Белов В.А. Ценные бумаги в Российском гражданском праве. - М.:
ЮрИнфоР, 1996.
14. Беляева О.А. Правовая природа чека // Юрист. –2002. –№ 3.
15. Беляева О.А. Чеки в современном гражданском обороте // Государство и
право. – 2001. - №3.
16. Бердникова Т.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра- М,
2002. – 270 с.
203
17. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2005. – 320 с.
18. Буркова А.Ю. Банки как агенты паевых инвестиционных фондов //
Юрист. – 2005. – № 9.
19. Буркова А.Ю. Доверительное управление акциями // Юрист. – 2006. – №
1.
20. Бутина И. Правовые аспекты регулирования отношений по передаче
акций // Хозяйство и право. – 2006. – № 10. – с. 71.
21.
Вавулин Д.А. Государственное регулирование российского
фондового рынка в условиях реструктуризации системы органов
государственной власти // Право и экономика.- 2004.- N 10.
22. Вавулин Д.А., Гусева Т.А. Использование служебной информации на
рынке ценных бумаг // Право и экономика. – 2003. -№5.
23. Вайнап В.А., Гладких С.Р., Любимов А.П., Щербинин С.С.
Комментарий к Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля
1996 г. № 39-ФЗ ( с учетом изменений, внесенных ФЗ от 28 декабря 2002.
№125-ФЗ)// Право и экономика. –2003. -№№4-5.
24. Ван К. Тарп, Д.Р. Бартон-мл., с. Сьюггеруд. Биржевые стратегии игры
без риска / Пер. с англ. под ред. В. Ильина. – СПб.: Питер, 2005. – 400 с.
25. Васецкий Н.А., Краснов Ю.К. Российское законодательство на
современном этапе. Государственная Дума в формировании правового
пространства России (1994-2003).- М.: Издание Государственной Думы РФ,
2003.- Вхождение 1 / Раздел II. Глава 6.
26. Витрянский В.В. гл. 51 «Обязательства по расчетам» в кн. Гражданское
право. Том II. Полутом 2 (под ред. доктора юридических наук, профессора
Е.А.Суханова) - М.: Издательство БЕК, 2003.
27.
Ганеев Р.Р. Основы правового регулирования рынка ценных бумаг.
Научно-практическое пособие.- Казань: Унипресс, 2000.
28.
Гафарова Г.Р. Нормативно-правовое регулирования рынка ценных
бумаг (некоторые проблемы становления и развития рынка эмиссионных
ценных бумаг).- Дисс. на соиск. … канд. юрид. наук. -Казань, 2002.-С. 30.
29. Грачев В.В. Способ легитимации как основание классификации ценных
бумаг // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 8.
30. Гританс Я.М. Корпоративные отношения: Правовое регулирование
организационных форм – М.: Волтерс Клувер, 2005.
31. Дедов Д.И. «Золотая акция» и публичные интересы // Юрист. –2003. –№
9.
32. Долинская В.В. Акция как объект наследования // Законы России. –
2006. – № 10. – с. 31.
33. Долинская В.В. Изменения в акционерном законодательстве // Законы
России. – 2006. – № 11. – с. 106.
34. Долинская В.В. Экстраординарные сделки акционерных обществ с
ценными бумагами // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 35.
35. Долоцкая Т.М., Халиков Р.О. Новое в правовом регулировании
маржинальных сделок // Законодательство. – 2006. – № 7. – с. 52.
36. Елизарова Н.В. Новации в регулировании первичного публичного
204
размещения акций // Юрист. – 2006. – № 8.
37. Ефимова Л.Г. Рамочные договоры во внебиржевом международном
рынке ценных бумаг // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 46.
38. Зайцев О.р. Инвестиционные паи инвестиционных фондов: некоторые
проблемы // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 30.
39.
Звягинцев Д.А. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России //
Законодательство.-2001.- N 1.
40. Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. – М.: «ИНФРА–
М», 1996.
41.
Иванова Е.В. Расчетный форвардный контракт как срочная сделка. Москва: Волтерс Клувер, 2005.
42.
Иванова Е.В. Финансовые деривативы: фьючерс, форвард, опцион,
своп. Теория и практика. – М.: «Ось-89», 2005. – 192 с.
43. Камынин И. Злоупотребления на рынке ценных бумаг// Законность. –
2002 - N 7.
44. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учебное пособие.
– М.: «Русская деловая литература», 1997.
45.
Кастальский В.Н. Облигации с залоговым обеспечением// Право и
экономика.- 2003.- N 2.
46.
Кетоев С.К. Особенности формы и существенных условий договора
доверительного управления паевым инвестиционным фондом // Журнал
российского права. – 2006. – № 9. – с. 146.
47.
Комраков К. Исполнение управляющей компанией обязательств по
фьючерсному контракту за счет имущества, составляющего паевой
инвестиционный фонд // Хозяйство и право. – 2006. – № 4. – с. 84.
48. Косарева И. Особенности векселя как ценной бумаги // Российская
юстиция. –2002. - № 10.
49. Косарева И. Особенности векселя как ценной бумаги//Российская
юстиция.- 2002.-N 10.- С.23.
50. Крашенников Е. Препоручительная передача векселя //Хозяйство и
право. – 2001. - №6.
51.
Круглова Н.Ю. Коммерческое право. Учебник.- М.: Русская деловая
литература, 1999.-С.81.
52.
Лазарев И. Последствия превышения полномочий по вексельным
сделкам // Хозяйство и право. – 2006. – № 1. – с. 54.
53.
Линч П. Переиграть Уолл-стрит / Пер. с англ. – М.: Альпина бизнес
Букс, 2005. – 324 с.
54.
Ломакин Д. Особый день в деле совершенствования акционерного
законодательства // Хозяйство и право. – 2006. – № 11. – с. 18.
55. Майфат А.В. Ценные бумаги (сравнительный анализ понятий в
правовых системах России и США)// Государство и право. – 1997. -№ 1.
56.
Малинин Д. Фьючерсы на ГКО.- М., 2003.
57.
Мельничук Г.В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и
сделок РЕПО//Законодательство. -2000. -N2.
58. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. – М.:
205
«Перспектива», 1995.
59. Неверов О.Г. Товарораспорядительные документы. – М.: ИКД
«Зерцало-М», 2002. –176с.
60. Нерсеров Н.О. Представительство и ценные бумаги в гражданском
праве. – М., 1999.
61. Никологорская Е.И. Средства обеспечения баланса интересов
акционеров и общества при реорганизации // Законы России. – 2006. – № 8. –
с. 59.
62. Новоселова Л.А. Вексель в гражданском обороте. – М., 1999.
63. Новоселова Л.А. Договор о залоге и иные обеспечительные сделки с
векселем в практике арбитражных судов.// Законодательство. –2002. - № 1. –
С. 6-12.
64. Новоселова Л.А. Некоторые проблемы регулирования приобретения
обществом размещенных акций в порядке реализации преимущественного
права // Законы России. – 2006. – № 7. – с. 42.
65.
Павлодский Е.А. Правовое регулирование государственной
регистрации выпуска дополнительных акций// Право и экономика.-2003. - №
3.-С. 112-114.
66.
Павлодский Е.А. Саморегулируемые организации: мода или
тенденции// Право и экономика. – 2003. - № 3. – С. 46-49.
67. Паращук
С.А.
Рынок
как
объект
прав
регулирования//
Законодательство. –2002. - № 7. – С. 19-29.
68. Плющев М.В. Правовая природа «дробных ценных бумаг» //Юрист. –
2004. - № 7. - С. 4-8.
69. Потерякин Д. Жилищный сертификат//Хозяйство и право. – 2001. - №8.
70. Правовые основы рынка ценных бумаг /под ред. Проф. Е.А.
Шестобитова. – М.: Фонд «Международный институт развития правовой
экономики», 1997. – 160с.
71. Предпринимательское право Российской Федерации //Под ред. Е.П.
Губина, П.Г. Лахно. - "Юристъ", 2003.
72.
Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников
отношений в сфере ценных бумаг. — М.: Финансовый издательский дом
«Деловой экспресс», 1997. – 112 с.
73. Решетина Е. Суррогат или ценная бумага?// Хозяйство и право. – 2004. №6. – С.7-13.
74. Ротко С.В. Понятие, правовая природа и основная классификация акций
// Юрист. – 2006. – № 11.
75. Рукавишникова И.В. Вексель как объект гражданских правоотношений.
– М., 2000.
76.
Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред.
проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.:
ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 501 с.
77.
Санин К.С. Новые правила приобретения инвесторами крупных
пакетов акций // Журнал российского права. – 2006. – № 9. – с. 135.
78. Сарсенов Н.Г. Залоговое свидетельство как ценная бумаг // Юрист. –
206
2002. –№ 5.
79. Сарсенов Н.Г. О поделке ценных бумаг // Юрист. –2002. –№ 1.
80. Семенкова Е.Е. Операции с ценными бумагами: Учебник. – М.:
«Перспектива». «ИНФРА–М», 1997.
81. сидоров Д.В. Условия фьючерсных договоров // Юрист. – 2005. – № 8.
82. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг //
Хозяйство и право. – 2002. - № 5. – С. 78-97.
83. Степанов Д. Поглощение, осуществляемое путем приобретения
крупного пакета акций, и вытеснение миноритарных акционеров // Хозяйство
и право. – 2006. – № 4. – с. 3; № 5. – с. 3; № 6. – с. 3; № 7. – с. 12.
84. Степанов Д., Архипов Д. Правовое регулирование дробных акций и
возможные пути его совершенствования // Хозяйство и право. – 2006. – № 8. –
с. 55; № 9. – с. 75.
85. Туктаров Ю.Е. Ипотечные ценные бумаги (транши) // Законы России. –
2006. – № 7. – с. 24.
86.
Уруков В.Н. Вексель и цессия // Право и экономика. – 2003. - № 3.-С.
54-59.
87.
Урукова О.В. Бумаги на предъявителя в германском праве // Юрист.
– 2006. – № 8.
88.
Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и
акционерной практике // Российская юстиция.- 1996.- N 8.
89. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. –
Книга 1. – М.: «Аналитика – Пресс и Академия», 1997.
90. Фельдман А.Б. Основы рынка ценных бумаг: Учебно-практическое
пособие. – М.: «ИНФРА–М», 1996.
91. Хамидуллина Э. Виндикационный иск и проблема защиты прав
владельцев бездокументарных ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2003. - №
9. – С. 44-51.
92. Хулхачиев Б.В. Рынок ценных бумаг // Законы России. – 2006. – № 7. – с.
4.
93.
Чеканова Е. “Оценка факторов риска субфедеральных и
муниципальных ценных бумаг”// Рынок ценных бумаг. – 2002. - №18. - С. 6669.
94.
Чорна О.И. Форвард: сделка или пари?//Финансовая Россия.
Приложение. -1998. -N 40.
95.
Чубаков Г.Н. Фондовый рынок в России/ Экономика. Учебник/ Под
ред. Архипова А.Н.. Нестеренко А.Н., Большакова А.К.- М.: Проспект, 1998.
96.
Чуваков В.Б. Правовая природа ректа-бумаг // Законы России. – 2006.
– № 7. – с. 19.
97.
Шапкина Г.С. Защита права на акции // Журнал российского права. –
2006. – № 12. – с. 51.
98. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учебное
пособие. –М.: «Статут», 2003. – 173 с.
99. Шеленков С. Судебная практика о спорах связанных с ценными
бумагами// Законодательство и экономика. –2001. - № 12.
207
100.
Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права (по изданию
1907 г.). – М.: “Спарк”, 1995. – С. 420.
101. Шикова Е. Залог ценных бумаг: рекомендации к практике
применения//Хозяйство и право. – 2001. – №7.
102.
Шичанин А., Гривков О. Взыскание денежных средств по
вексельным обязательствам // Хозяйство и право. – 2002. - № 10. – С.93-104.
1. www.bcs.ru
2. www.bdopen.ru
3. www.ese.ru
4. www.forexclub.ru
5. www.micex.ru
6. www.mse.ru
7. www.nnx.ru
8. www.rts.ru
9. www.sice.ru
10.www.spbex.ru
11.www.spcex.ru
VI. Интернет-ресурсы
208
VII. ЗАДАЧИ ПО КУРСУ
Задача 1. Определите ориентировочную рыночную стоимость дисконтной
облигации номиналом 1000 руб., выпущенной на срок 184 дня, при условии,
что рыночная стоимость составляет 15 % годовых.
Задача 2. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена
по цене 84 % от номинала. Определить доходность к погашению, если
номинальная стоимость облигации составляет 500 руб.
Задача 3. Дисконтная облигация со сроком обращения 92 дня была размещена
по цене 84 % от номинала. За 25 дней до погашения облигация была продана
по цене 95 % от номинала. Определить доходность к продаже, если
номинальная стоимость облигации составляет 500 руб.
Задача 4. Акционерное общество зарегистрировало эмиссию 30 тыс.
обыкновенных акций с номинальной стоимостью 10 руб., из которых 26 тыс.
было продано акционером, а 4 тыс. остались не проданными. Через некоторое
время еще 1000 акций была выкуплена обществом у акционеров. По
окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о
распределении в качестве дивидендов 3 млн. руб. их прибыли. Какая сумма
дивидендов на каждую акцию может быть выплачена?
Задача 5. Инвестор (юридическое лицо) купил 100 акций компании «А» по
рыночной стоимости 30 руб. Через год курс этих акций повысился на 15 %.
Инвестор продал весь пакет акций и все полученные средства вложил в
покупку акций «Б» по курсу 7 руб. Сколько акций купил инвестор с учетом
налогообложения?
Задача 6. Инвестор (физическое лицо) купил 1000 акций компании «А» по
рыночной стоимости 25 руб. Через год курс этих акций повысился на 10 %. За
период владения данными акциями были объявлены дивиденды в размере 15
руб. на акцию. Получив дивиденды, инвестор продал акции, и все полученные
средства вложил в покупку акций «Б» по курсу 5 руб. Сколько акций купил
инвестор с учетом налогообложения?
209
Задача 7. Чистая прибыль общества составила 20 млн. руб. Акционерное
общество выпустило на 300 млн. руб. простых акций, на 40 млн. руб.
привилегированных акций с 20 % годовых. Какой дивиденд может получить
держатель простой акции, если ее номинал 10 руб.?
Задача 8. Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из 10000 акций
ОАО «А», имеющих курсовую стоимость 30 руб. за акцию, 4000 акций
компании «Б», имеющих курсовую стоимость 80 руб. за акцию, 3000 акций
компании «В», имеющих курсовую стоимость 120 руб. за акцию, и 10000
облигаций номиналом 10000 руб., имеющих курсовую стоимость 105 %.
Рассчитайте
стоимость
пая,
если
в
обращении
находится
20000
инвестиционных паев.
Задача 9. Между ЗАО «Татарский капитал» и Ивановым Иваном Ивановичем
был заключен договор на брокерское обслуживание и депозитарный договор.
Иванов И.И. вложил 300000 рублей на приобретение акций различных
компаний, которые указал при перечислении денежных средств на брокерский
счет. Через несколько месяцев ЗАО «Татарский капитал» представил Иванову
И.И. отчет о продаже части его ценных бумаг, однако поручений на это он не
давал. Иванов И.И. был не доволен действиями ЗАО «Татарский капитал» и
обратился к своему знакомому юристу за консультацией.
Оцените правомерность действий ЗАО «Татарский капитал». Какие меры
может применить Иванов И.И.?
VIII. ВОПРОСЫ ДЛЯ ОЦЕНКИ КАЧЕСТВА ОСВОЕНИЯ КУРСА
1.
Рынок ценных бумаг: понятие и виды.
2.
Участники рынка ценных бумаг.
3.
Современное развитие рынка ценных бумаг. Значение рынка ценных
бумаг. Задачи регулирования рынка ценных бумаг.
4.
Инфраструктура рынка ценных бумаг: задачи, механизмы, элементы.
5.
Ценная бумага как объект гражданских прав.
6.
Признаки ценной бумаги.
7.
Понятие ценной бумаги.
8.
Классификация ценных бумаг, её критерии.
9.
Виды ценных бумаг.
10. Акция: понятие и виды.
11. Облигация как вид ценной бумаги: понятие, классификация.
12. Вексель: понятие, виды, функции.
13. Сберегательный и депозитный сертификаты.
14. Производные инструменты рынка.
15. Долговые ценные бумаги.
16. Депозитарные расписки.
17. Государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг.
18. Федеральная служба по финансовым рынкам.
19. Региональные отделения ФСФР.
20. Саморегулируемые организации: права, статус, предъявляемые
требования.
21. Антимонопольное регулирование сделок с ценными бумагами.
22. Порядок совершения сделок купли-продажи ценных бумаг.
23. Налог на операции с ценными бумагами.
24. Эмиссия ценных бумаг.
25. Обращение ценных бумаг.
26. Виды профессиональной деятельности, осуществляемой на рынке
ценных бумаг.
27. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг.
28. Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг.
29. Депозитарная деятельность на рынке ценных бумаг.
30. Расчетно-клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг.
31. Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг.
32. Деятельность доверительных управляющих.
33. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
34. Фондовые биржи России.
211
IX. ТЕМЫ КУРСОВЫХ И ВЫПУСКНЫХ КВАЛИФИКАЦИОННЫХ
(ДИПЛОМНЫХ) РАБОТ ПО КУРСУ
1. Ценные бумаги как объекты гражданских прав.
2. Ценные бумаги в российском и зарубежном гражданском праве.
3. Виды ценных бумаг.
4. Акции: понятие и виды.
5. Облигация как вид ценной бумаги, понятие, классификация.
6. Ценные бумаги, выпускаемые государством.
7. Вексель: понятие, виды, функции.
8. Применение векселя в гражданском обороте.
9. Рынок долговых ценных бумаг.
10.Государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг.
11.Рынок ценных бумаг и его место в рыночной экономике.
12.Правовое регулирование рынка ценных бумаг.
13.Рынок ценных бумаг в Российской Федерации.
14.Участники рынка ценных бумаг.
15.Профессиональные участники рынка ценных бумаг.
16.Предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг.
17.Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг.
212
X. ГЛОССАРИЙ
Авалист – лицо, предоставившее поручительство по векселю.
Аваль – поручительство по векселю, сделанное третьим лицом в виде особой
гарантийной записи, в соответствии с которым оно принимает на себя
ответственность за оплату векселя.
Ависта – 1) надпись на векселе или ином документе денежных расчетов,
удостоверяющая, что при предъявлении или по истечении определенного
срока со дня предъявления этого документа должна быть осуществлена его
оплата; 2) вексель на предъявителя без указания срока платежа на нем и
подлежащий оплате в любое время.
Авуары – 1) различные активы, за счет которых могут быть произведены
платежи и погашены обязательства их владельцев; 2) средства банка в
иностранной валюте, ценных бумагах и драгоценных металлах, находящиеся
на хранении в иностранных банках.
Агент – посредник, который вступает в сделку только как комиссионер. Он не
принимает на себя никакого финансового риска но сделке (за исключением
риска который вытекает из возможного банкротства его клиента), и ему
выплачивается комиссия за оказанные им услуги.
Агент по управлению капиталом – профессиональный участник рынка
ценных бумаг, не получающий средства клиента в собственное распоряжение
и имеющий доступ к инвестиционному счету клиента с правом совершения
операций лишь по купле/продаже ценных бумаг; размер вознаграждения
зависит от дохода, полученного клиентом.
Ажио – превышение биржевого курса ценных бумаг, других фондовых
ценностей или денежных знаков по сравнению с их нарицательной
стоимостью (в процентах).
Ажио-конто – счет, на котором отражаются прибыли и убытки, возникающие
в результате колебаний биржевых курсов в периоды ажиотажа.
Аквизиция – скупка акций предприятия, приобретение предприятия.
Аккредитив – 1) поручение одного кредитного учреждения другому
произвести оплату товарно-транспортных документов за отгруженный товар
или выплатить его предъявителю определенную сумму денег; 2)
обязательство, банка по поручению и за счет средств клиента совершить
платеж в установленной сумме определенному лицу при условии
представления последним необходимых документов.
Денежный аккредитив – именной документ, адресованный банком своему
отделению или другому банку и содержащий поручение о выплате денег
определенному лицу в стечение указанного срока.
Товарный (документарный) аккредитив – документ, используемый в расчетах
между продавцом и покупателем во внутреннем и международном торговых
оборотах.
Отзывной аккредитив – документ, который может быть в любой момент
аннулирован как покупателем, так и открывшим его банком.
213
Безотзывный аккредитив – твердое обязательство банка перед продавцом,
которое не может быть изменено или аннулировано без согласия продавца, в
пользу которого он открыт.
Револьверный аккредитив – используемое при регулярных поставках товара
обязательство, когда сумма аккредитива по мере выплат автоматически
возобновляется в рамках установленного общего лимита и срока действия
аккредитива.
Трансферабелъный аккредитив – обязательство, дающее право продавцу
передавать свои права на получения средств с аккредитива третьему лицу.
Акцепт – согласие плательщика, указанного векселедержателем в переводном
векселе, с предложением оплатить вексель в срок и на условиях, изложенных
в тексте векселя.
Акцептант – лицо, принявшее на себя обязательство уплатить по
предъявленному векселю.
Акционер – участник акционерного общества. Акционеры – владельцы
обыкновенных акций общества могут участвовать в общем собрании
акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также
имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества –
право на получение части его имущества. Акционеры – владельцы
привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем
собрании акционеров, если иное не установлено Федеральным законом «Об
акционерных обществах» или уставом акционерного общества для
определенного типа привилегированных акций.
Акционерное общество – хозяйственное общество, уставный капитал
которого разделен па определенное число акций. Участники акционерного
общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных
с деятельностью общества, и пределах стоимости принадлежащих им акции.
Акция – 1) эмиссионная цепная бумага, закрепляющая права ее владельца
(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде
дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть
имущества, остающегося после его ликвидации; 2) ценная бумага,
выпускаемая
акционерным
обществом
и
удостоверяющая
право
собственности на долю в уставном капитале общества и получение
дивидендов, зависящих от прибыли общества.
Викулированные – именные акции, которые могут быть переданы в третьи
руки только с разрешения выпустившего их акционерного общества.
Именные – принадлежащие определенному, указанному на акции лицу.
Конвертируемые – могут быть обменены по определенной цене в указанный
срок на простые или привилегированные.
Кумулятивные – позволяют их владельцам требовать выплаты дивидендов за
период, в течение которого предприятие ввиду нестабильного финансового
состояния было не в состоянии их выплатить.
Обыкновенные (простые) – составляющие значительную часть выпускаемых
каждым акционерным обществом акций.
Предъявительские – ценные бумаги без указания имени владельца.
214
Выпускаются в значительно более мелких купюрах, чем прочие виды.
Привилегированные – дающие право в первоочередном порядке получать
дивиденд, а также средства, вложенные в акции при ликвидации
акционерного общества.
Распакованные – состоящие из трех частей ценные бумаги, распространенные
в США: облигация под процентный доход, возрастающий дивиденд по
привилегированным акциям, сертификат без форсированного дивиденда.
Учредительские – распределяемые главным образом среди учредителей
акционерного общества.
Аллонж – дополнительный лист бумаги, прикрепляемый к векселю для
совершения передаточных надписей в случае, когда они не умещаются на
оборотной стороне векселя.
Андеррайтер – лицо, принявшее обязанность разместить ценные бумаги от
имени эмитента или по поручению эмитента от своего имени.
Анкеты – учетные регистры депозитария, в которых отражаются только
текущие значения реквизитов объектов депозитарного учета.
Апорты – имущество, поступающее акционерному обществу в уплату за
акции.
Арбитраж – операции купли-продажи на бирже, направленные на извлечение
прибыли за счет курсовой разницы, разницы в ценах (процентах), во времени
либо разницы условий торговли на региональных рынках.
Афера Понца – вид мошенничества, при котором деньги, полученные от
более поздних инвесторов, используются для уплаты долгов ранним
инвесторам.
Банк инвестиционный – специализированный финансово-кредитный
институт, полностью или в большей мере оперирующий на рынке ценных
бумаг.
Банковская гарантия – в силу банковской гарантии банк, иное кредитное
учреждение или страховая организация (гарант) дают по просьбе другого лица
(принципала) письменное обязательство уплатить кредитору принципала
(бенефициару) в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства
денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о
ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту
вознаграждение.
Банковский акцепт – одна из разновидностей векселя, который акцептуется
коммерческим банком, что в свою очередь резко повышает надежность и
ликвидность векселя. Чем выше репутация банка-акцептанта, тем ликвиднее
вексель. Вексель с акцептом известного банка пользуется большим спросом
на финансовом рынке.
Безвалютный чек – чек, который кредитное учреждение не может оплатить
из-за отсутствия денег на счете чекодателя.
Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма
эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на
основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в
случае депонирования ценных бумаг, па основании записи по счету депо.
215
Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться
только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав.
Передача, предоставление и ограничение прав должны официально
фиксироваться этим лицом, которое несет ответственность за сохранность
официальных записей, обеспечение их конфиденциальности, предоставление
правильных данных о таких записях, совершение официальных записей о
проведенных операциях. В России в бездокументарной форме осуществляется
учет ряда государственных ценных бумаг.
Бездокументарный простой вексель – бездокументарная ордерная ценная
бумага, возникновение права требования по которой, а также отчуждение
этого права управомоченным по векселю лицом в пользу иного лица
осуществляется путем учета (фиксации) прав в соответствии с правилами.
Содержание прав и обязанностей сторон по этому векселю устанавливается
применительно к содержанию прав и обязанностей векселедателя,
индоссантов,
авалиста
и
векселедержателя
в
соответствии
с
законодательством о векселях.
Безналичная форма выпуска ценных бумаг – форма выпуска ценных
бумаг, при которой все ценные бумаги данного выпуска помещаются на хранение в депозитарий или у реестродержателя, а права по ним отражаются в
виде записи в учетном регистре депозитария или в регистрационном журнале
реестродержателя.
Безоборотный индоссамент – вид индоссамента (передаточной надписи на
векселе), в соответствии с которым индоссант передает свои права по векселю
другому лицу без обязательств, которые возникли бы у индоссанта при
стандартной форме индоссамента. При этом на оборотной стороне векселя
делается оговорка «Без оборота на меня». При стандартной форме
индоссамента каждый индоссант полностью отвечает за акцепт и платеж по
векселю.
Бенефициар – 1) третье лицо, в интересах которого банк проводит операции
по поручению клиента (например, управление пакетом ценных бумаг по
поручению клиента в пользу указанного клиентом третьего лица); 2)
кредитор, предоставляющий требование об уплате денежной суммы.
Например, бенефициар предъявляет вексель трассату для уплаты акцепта.
Бесса – биржевая спекуляция, ставящая своей целью понижение курса ценных
бумаг или цен товаров.
Бил-брокер – предприниматель, специализирующийся на операциях куплипродажи ценных бумаг. В настоящее время в стране с развитой экономикой в
роли бил-брокеров выступают целые дисконтные дома.
Биржа (exchange) — форма организации торговли в соответствии с заранее
установленными правилами. Основными задачами любой биржи являются
обеспечение конкуренции на рынке и недопущение манипулирования ценами,
а также разработка новых контрактов, обеспечение соблюдения правил
заключения сделок, контроль за повседневной деятельностью членов и
публикация учебных материалов.
Биржа дилерская – децентрализованный рынок, где операции с ценными
216
бумагами осуществляются дилерами из их собственных запасов.
Биржа товарная – корпоративная некоммерческая ассоциация членов
(ограниченная определенным числом частных лиц и корпорации),
обеспечивающая материальные условия для купли-продажи товаров на рынке
путем публичных торгов согласно правилам и процедурам, защищающим и
обеспечивающим справедливость и равенство для клиентов и членов биржи.
Сама по себе биржа не является собственником каких-либо товаров и не ведет
торговли. В узком смысле товарная биржа, или биржа фьючерсных сделок с
товарами, – это место, где встречаются покупатели и продавцы для торговли
фьючерсами и опционами.
Биржа фьючерсная – современная форма товарной биржи, торговля на
которой ведется фьючерсными контрактами. Торговлю на ней отличают:
преимущественно фиктивный характер сделок (лишь 1—2% сделок
завершаются поставкой товара, а остальные – выплатой разницы в ценах);
косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование; полная
унификация всех условий контракта, кроме цены; обезличенность сделок, так
как между покупателем и продавцом стоит расчетная палата.
Биржевая интервенция – непосредственное вмешательство государства,
финансово-кредитных институтов в операции на фондовых биржах с целью
воздействия на курс ценных бумаг.
Биржевая котировка – регистрация биржевыми органами стихийно
сложившихся курсов ценных бумаг (акций и облигаций) и цен на отдельные
биржевые товары с учетом состоявшихся биржевых сделок. Является одним
из показателей биржевой конъюнктуры, отражает соотношение спроса и
предложения на ценные бумаги и биржевые товары, хотя часто складывается
под влиянием искусственно созданного спроса и предложения и фиктивно
заключенных сделок.
Биржевая паника – наиболее острый период биржевого кризиса,
характеризующийся резким, катастрофическим падением курсов ценных
бумаг, в первую очередь – акций.
Биржевое имущество – средства биржи, формирующиеся за счет: паевых,
вступительных и ежегодных членских взносов; гарантийных взносов; сборов с
биржевых операций; сборов за оказание услуг; штрафов за нарушение правил
торговли. Порядок расходования средств биржи определяется общим
собранием ее членов.
Биржевой ажиотаж – биржевая спекулятивная горячка, создаваемая с целью
получения прибыли на колебании курсов ценных бумаг или цен товаров.
Биржевой арбитраж – вид третейского суда для разрешения споров на
бирже. Решение биржевого арбитража обязательно для членов биржи.
Биржевой курс – стоимость ценных бумаг, обращающихся на фондовой
бирже. Определяется соотношением между уровнем ссудного процента и
уровнем доходности данной ценной бумаги.
Биржевой оборот – объем сделок с ценными бумагами или товарами,
совершенных на бирже за определенный период. Определяется суммой цен
реализованных ценных бумаг (на фондовой бирже) или товаров (на товарной).
217
Биржевые запреты и нарушения – виды действий, запрещенных на бирже:
1) масштабные сделки одним лицом, имеющие целью оказать влияние на
цены; 2) любые согласованные действия участников биржевой торговли,
имеющие целью изменение или фиксацию текущих биржевых цен; 3)
распускание ложных слухов, которые могут привести к искусственному
изменению конъюнктуры. Расследованием указанных нарушений занимается
Комитет по правилам биржевой торговли.
Бланк – термин, употребляемый по отношению к любой подписи на векселе:
бланк + подпись
Бланковый индоссамент – передаточная надпись на векселе (индоссамент),
состоящая из одной подписи индоссанта, не указывающей лица, которому
переуступается вексель. Имеет силу индоссамента на предъявителя.
Блокейдж – скидка с продажной цены значительного блока акций по
сравнению с суммарной ценой, по которой этот блок был бы продан
несколькими малыми блоками. Чтобы заинтересовать покупателей при
низком спросе на акции, продавцы уступают им эффект цены опта.
Бонд – облигация, владелец которой имеет право на получение
фиксированного дохода. В зависимости от срока действия облигации
процентный доход по ней может пересматриваться в связи с изменениями
ставки рефинансирования в стране.
Боны – 1) краткосрочные долговые обязательства, выпускаемые
государственным казначейством, муниципальными органами, отдельными
учреждениями и предприятиями; 2) бумажно-денежные знаки мелкого
достоинства, пускаемые одновременно в оборот в качестве разменных денег.
Бордеро – 1) пробная опись реализованных ценных бумаг (акций, облигаций,
векселей и др.), составляемая банком, банкирской конторой или биржевым
маклером на имя лица, поручившего совершить указанную в бордеро
операцию с его ценными бумагами; 2) выписка из бухгалтерских документов,
счетов и т.п.
Брейк – резкое падение цен на бирже.
Брокер – 1) биржевой посредник, получающий вознаграждение за
выполнение поручений членов расчетной палаты или их клиентов; брокеры
могут торговать и для себя лично, однако их главной обязанностью является
выполнение поручений клиентов, чему должен отдаваться приоритет; 2)
профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской
деятельностью; 3) юридическое лицо – профессиональный участник рынка
ценных бумаг, не являющийся кредитной организацией и осуществляющий
брокерскую деятельность в порядке и на основаниях, предусмотренных
законодательством Российской Федерации.
Брокер-покупатель – биржевой брокер, выставивший предложение на
покупку товара либо желающий купить товар при обсуждении предложения
на продажу.
Брокер-продавец – биржевой брокер, выставивший предложение на продажу
товара либо предлагающий товар к продаже при обсуждении предложения на
покупку.
218
Брокераж – покупка или продажа ценных бумаг на бирже по поручению их
владельца или будущего владельца.
Брокеридж – вознаграждение, получаемое брокерами за их посреднические
услуги, устанавливается в виде процента от стоимости сделки при продаже
ценных бумаг, товаров или в виде, определенной суммы, выплачиваемой за
партию груза.
Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего
на основании договора поручения или комиссии.
Брокерская контора – филиал или другое обособленное подразделение
предприятия, учреждения, организации, созданное в целях совершения сделок
на бирже и имеющее отдельный баланс и расчетный счет.
Брокерская фирма – организация, предметом деятельности которой является
осуществление биржевого посредничества.
Брокерский счет – счет, когда заказчик предоставляет брокеру или другому
лицу свободу действий в покупке или продаже ценных бумаг, включая выбор
типа ценной бумаги, количество и цену.
Бык – участник торгов, ожидающий повышения цен; спекулянт, играющий на
повышение цен (буллишнес – общее предчувствие на рынке, что цепы будут
расти).
Валоризация – система мер и действий, направленных на повышение курса
национальной валюты, цены товара, курса ценных бумаг.
Валюта векселя – денежная единица, в которой выставлен вексель.
Валюта Российской Федерации – 1) находящиеся в обращении, а также
изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену рубли в виде
банковских билетов (банкнот) Центрального банка РФ и монеты; 2) средства в
рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в Российской
Федерации; 3) средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных
учреждениях за пределами Российской Федерации на основании соглашения,
заключаемого Правительством РФ и Центральным банком РФ с
соответствующими органами иностранного государства об использовании на
его территории валюты Российской Федерации в качестве законного
платежного средства.
Варрант – свидетельство, выдаваемое товарными складами о приеме товара
на хранение и дающее его владельцу право получить заем под залог
указанного в варранте товара.
Ваучер – 1) приватизационный чек, документ, дающий его владельцу право
обмена на определенное количество акций приватизируемого предприятия; 2)
письменное поручительство; 3) документ, удостоверяющий получение
кредита, оплату товаров.
Векселедержатель – владелец векселя, имеющий право на получение суммы
денег, указанной в нем. Он имеет право на получение платежа от акцептанта в
случае акцепта векселя, а также регрессивное право получения платежа от
всех ответственных лиц по векселю.
Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной законом
219
формы,
выдаваемое
заемщиком
(векселедержателем)
кредитору
(векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с
заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.
Акцептованный – вексель с акцептом плательщика на его оплату. Акцепт
оформляется специальной надписью на векселе («акцептован») и подписью
трассата.
Банковский – тратта, выставляемая банками данной страны на своих
заграничных корреспондентов.
Бронзовый – вид фиктивного векселя, который не имеет товарного покрытия.
Встречные – векселя, по которым два лица выступают (взаимно) по
отношению друг к другу в качестве кредиторов и заемщиков.
Домицилированный – вексель с оговоркой о том, что он подлежит оплате
третьим лицом (домицилиатом) по месту жительства плательщика или в
каком-нибудь другом месте.
Дружеский – вексель, который взаимно выписывается предпринимателями
друг на друга без товарных поставок с целью учета этих векселей в банке.
Казначейский – выпускаемый государством для покрытия своих расходов.
Коммерческий – вексель, выдаваемый заемщиком под залог товаров.
Первоклассный – плательщиком по которому выступает хорошо известная
фирма с первоклассной репутацией, что значительно увеличивает
ликвидность векселя в качестве платежного средства.
Переводной (тратта) – письменный приказ одного лица (кредитора,
именуемого трассантом) другому (заемщику, именуемому трассатом)
уплатить определенную сумму денег третьему лицу (предъявителю,
именуемому ремитентом).
Простой (соло-вексель) – обязательство, выдаваемое заемщиком на имя
кредитора.
Вексельный акцепт – согласие на оплату векселя, оформляемое акцептантом
в виде соответствующей надписи на векселе.
Вексельный кредит – одна из форм кредитования, при которой банк
предоставляет кредит клиенту не денежной суммой, а собственными
(банковскими) векселями. Клиент рассчитывается данными векселями со
своими партнерами, которые через определенное время имеют право на
получение платежа по данным векселям в банке. Кредитополучатель (первый
векселедержатель) обязан заплатить банку определенную сумму за
пользование вексельным кредитом.
Вексельный протест – отказ от оплаты векселя.
Внебиржевой оборот ценных бумаг – купля-продажа ценных бумаг через
дилерские (посреднические) фирмы, минуя фондовую биржу. В развитых
странах основную долю внебиржевого оборота составляют ценные бумаги
небольших по своим активам компаний, ценные бумаги которых не
котируются на бирже.
Возведение пирамиды – приобретение дополнительных ценных бумаг или
товаров путем продажи нереализованных «бумажных» прибылей.
Возвратность – обязательная возможность возврата инвестированных
220
средств в полном объеме.
Вторичный рынок – рынок ценных бумаг, участники которого не являются
первоначальными кредиторами (конечными инвесторами) и заемщиками
(эмитентами). На вторичном рынке активно функционируют финансовокредитные посредники: банки, инвестиционные фонды, финансовые
компании и др.
Выкупной фонд – созданный выпускающей акции компанией для
стабилизации рынка финансовый резерв.
Выписка из системы ведения реестра – документ, выдаваемый держателем
реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг
каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки,
фактов их обременения обязательствами, а также иной информации,
относящейся к этим бумагам.
Выпуск ценных бумаг – совокупность ценных бумаг одного эмитента,
обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые
условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска
должны иметь один государственный регистрационный номер.
Гарантированные ценные бумаги – ценные бумаги частных акционерных
обществ, по которым государство гарантирует инвесторам регулярную
выплату доходов.
Голубые фишки – ценные бумаги наиболее известных и финансово
устойчивых компаний, наиболее ликвидные и пользующиеся стабильным
спросом.
Государственная регистрация выпуска ценных бумаг – присвоение
выпуску ценных бумаг государственного регистрационного номера.
Государственные долговые обязательства – ценные бумаги, выпущенные с
целью размещения государственных займов, должником по которым
выступает само государство.
Государственные займы – 1) кредитные отношения между государством и
физическими и юридическими лицами, в результате которых государство
получает определенную сумму денежных средств на установленный срок за
оговоренную плату; 2) форма привлечения на определенный срок средств в
государственный бюджет. В зависимости от реализации – внутри страны или
за границей – делятся на внутренние и внешние. По срокам погашения
различают краткосрочные (текущие) – до одного года; среднесрочные – от
одного года до пяти лет; долгосрочные – свыше пяти лет. По видам
доходности – процентные и выигрышные. По виду размещения – по подписке
среди населения, через банки или специально создаваемые банковские
консорциумы и синдикаты, путем продажи облигаций на бирже и с аукциона.
Государственные ценные бумаги – ценные бумаги, удостоверяющие
отношения займа, в которых должником выступает государство.
Государственный долг – общая сумма задолженности государства по
непогашенным займам и не выплаченным по ним процентам. В зависимости
от сферы размещения займов делится на внутренний и внешний.
Государственный регистрационный номер – цифровой (буквенный,
221
знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных
ценных бумаг.
Гоф-маклер – главный биржевой маклер, избираемый членами биржи на
определенный срок и ведущий наблюдение за биржевой деятельностью
остальных маклеров.
Грюндерство – стихийное создание предпринимателями предприятий и
акционерных обществ с целью получения высокой учредительской прибыли.
Дамно – потеря на курсе ценных бумаг при их продаже ниже нарицательной
стоимости.
Девизы – платежные средства, при помощи которых осуществляются
международные расчеты (переводы, чеки, аккредитивы, векселя, иностранные
банкноты и т.д.).
Делистинг ценных бумаг – совокупность процедур по исключению ценных
бумаг из обращения на фондовой бирже или через организатора внебиржевой
торговли (исключение из котировального листа) в порядке, утвержденном
организатором торговли в соответствии с установленными требованиями.
Депо – специальный счет в финансово-кредитном институте для учета
операций с ценными бумагами.
Депозит – 1) денежные средства или ценные бумаги, помещаемые для
хранения в кредитные учреждения; 2) денежная сумма или ценные бумаги,
вносимые должником в судебные учреждения для передачи кредитору.
Депозитарий – организация, имеющая лицензию профессионального
участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности,
ведущая счета депо участников клиринга и осуществляющая переводы
ценных бумаг по результатам клиринга на основании поручений клиринговой
организации. Депозитарием может быть только юридическое лицо.
Депозитарная деятельность – оказание услуг но хранению сертификатов
ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.
Депозитарный договор (договор о счете депо) – договор между
депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе
депозитарной деятельности.
Депозитный сертификат – письменное свидетельство банка-эмитента о
вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (или его
правопреемника) на получение по истечении установленного срока суммы
депозита (вклада) и процентов по нему. Он может быть выдан только
организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированным на
территории РФ или на территории иного государства, использующего рубль в
качестве официальной денежной, единицы.
Депонент – юридическое или физическое лицо (владелец или
залогодержатель ценных бумаг, депозитарий), пользующееся услугами
депозитария по учету прав на ценные бумаги.
Депонирование – сдача в финансово-кредитные учреждения денежных сумм,
ценных бумаг и драгоценностей.
Депорт – биржевая сделка, заключаемая на фондовой бирже на определенный
срок спекулянтами, играющими «на понижение» курса ценных бумаг с целью
222
получения курсовой разницы.
Держатель реестра – лицо, осуществляющее деятельность по ведению
реестра владельцев ценных бумаг.
Дефляция – изъятие из обращения избыточной денежной массы, выпущенной
в период инфляции, производимое путем увеличения налогов, повышения
учетной ставки, продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке,
сокращения бюджетных расходов.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор,
фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих
систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Деятельность
по
доверительному
управлению
средствами
инвестирования в ценные бумаги – осуществление доверительным
управляющим от своего собственного имени и за вознаграждение в течение
определенного договором срока действий по приобретению в интересах
учредителя управления или в интересах иного указанного им лица ценных
бумаг.
Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами –
осуществление доверительным управляющим от своего имени и за
вознаграждение в течение определенного договором срока любых
правомерных юридических и фактических действий с ценными бумагами
учредителя управления в интересах выгодоприобретателя.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг –
предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению
гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка
ценных бумаг.
Деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление
юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени
за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления
переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах
этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами;
денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные
бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Джоббер – 1) оптовое предприятие, занимающееся перепродажей купленных
у импортеров товаров; 2) комиссионер, маклер; 3) профессиональный
биржевик, заключающий сделки за собственный счет; 4) дилер Лондонской
фондовой биржи
Дивиденд – доход, получаемый владельцами акции, часть прибыли
акционерного общества.
Дивиденд ликвидационный – сумма, выплачиваемая в случае ликвидации
компании, возврат инвестиций.
Дизажио – понижение биржевого курса ценных бумаг, других фондовых
ценностей или денежных знаков по сравнению с их нарицательной
стоимостью (в процентах).
Дилер – профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
223
дилерскую деятельность. Дилером может быть только юридическое лицо,
являющееся коммерческой организацией.
Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг
от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и
продажи определенных ценных бумаг с обязательством их покупки и продажи
по объявленным ценам.
Дисконт – 1) учет векселя; 2) учетный процент, т.е. процент, взимаемый
банками при учете векселей; 3) в биржевых и валютных сделках – скидка с
цены товара, валюты; 4) разница между номиналом ценной бумаги и ее
биржевым курсом.
Дисконтированная стоимость – сумма ожидаемого в будущем дохода от
инвестиций с учетом затрат по выплате процентов за вложенный капитал.
Дисконтная облигация – продаваемая по цене ниже обычной на вторичном
рынке облигация.
Дисконтная политика – политика повышения или понижения учетных
ставок, проводимая центральными банками в целях воздействия на спрос и
предложение ссудных капиталов, состояние платежного баланса и валютные
курсы.
Дисконтная учетная ставка – процентная ставка, взимаемая центральными
банками при учете правительственных ценных бумаг.
Дисконтная ценная бумага – ценная бумага, проданная по цене ниже
номинала.
Дискреционный счет – счет, из средств которого могут оплачиваться
поручения на покупку и продажу, исходящие от брокера или других лиц, без
предварительного согласия владельца счета на каждое такое поручение.
Диспашер – официальный эксперт на рынке ценных бумаг, проводящий
диспашу (экспертизу).
Дифолт – прекращение компанией, находящейся в процессе ликвидации,
процесса выплаты процентов по собственным ценным бумагам.
Дифференциальная рента – дополнительный доход, получаемый от
использования более выгодных ресурсов.
Дифференция – 1) разница между расчетной ценой в день, когда была
заключена фьючерсная сделка, и последующими расчетными ценами; 2)
прибыль, которая причитается, или убыток, который уплачивается при
ликвидации фьючерсного контракта; 3) разделение целого на отдельные
качественного различные части (дифференциация банковских активов).
Доверительное управление – управление денежными средствами,
предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, ценными бумагами
и денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе
управления, осуществляемое в порядке и на основаниях, предусмотренных
законодательством Российской Федерации.
Доверительный управляющий – 1) индивидуальный предприниматель или
коммерческая организация (за исключением унитарного предприятия),
которому передано имущество в доверительное управление (доверительный
управляющий не может быть выгодоприобретателем по договору
224
доверительного управления имуществом); 2) определенное в договоре
доверительного управления и отвечающее установленным в законодательстве
требованиям лицо, принявшее на себя обязательства по осуществлению
деятельности по доверительному управлению ценными бумагами и
средствами инвестирования в ценные бумаги; 3) юридическое лицо –
профессиональный участник рынка ценных бумаг, не являющийся кредитной
организацией и осуществляющий деятельность по доверительному правлению
ценными бумагами в порядке и на основаниях, предусмотренных
законодательством Российской Федерации, в том числе на условиях
совмещения с иными видами профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг.
Документ – материальный объект с зафиксированной на нем информацией в
виде текста, звукозаписи или изображения, предназначенный для передачи во
времени и пространстве в целях хранения и общественного использования.
Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных
ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании
предъявления оформленного надлежащим образом сертификата цепной
бумаги или в случае депонирования такового на основании записи по счету
депо.
Документы против акцепта – вид платежа. Используемый обычно во
внешнеторговых операциях, при котором отгрузочные документы на товар
передаются покупателю после акцепта им векселя.
Долговая ценная бумага – ценная бумага, удостоверяющая получение ее
эмитентом займа, подлежащего возврату в будущем (вексель, облигация).
Долговое обязательство – документ, выдаваемый заемщиком заимодавцу
при получении ссуды.
Долгосрочная облигация – облигация со сроком погашения десять и более
лет.
Доходность акции – годовой дивиденд акции, выраженный в процентах к ее
рыночной цене.
Доходность облигации – годовой доход, выраженный в процентах к
рыночной цене, отражает умножение или убывание капитала, которое обнаруживается в момент погашения.
Евроакции – ценные бумаги, образующие систему депозитных расписок для
облегчения торговли на мировом рынке ценных бумаг.
Евробоны – долгосрочные займы, выпущенные в американских долларах и
других высококонвертируемых валютах.
Евроноты – краткосрочные ценные бумаги, выпускаемые корпорациями на
срок от трех до шести месяцев с изменяющейся ставкой.
Журналы – учетные регистры депозитария, состоящие из последовательных
записей.
Заведомо прибыльный (убыточный) опцион – опцион на ценные бумаги с
такой ценой, которая заведомо предполагает прибыль (убыток) и сильно
отличается от цены на рынке на данные ценные бумаги.
Закладная облигация – ценная бумага, обеспеченная закладной под
225
недвижимость.
Закладные листы – разновидность ценных бумаг, выпускаемых ипотечными
банками в целях получения средств для выдачи долгосрочных ссуд под залог
недвижимого имущества.
Закрытая подписка – 1) размещение ценных бумаг без огласки среди
небольшого количества инвесторов; 2) размещение выпускаемых ценных
бумаг только среди учредителей либо с согласия всех учредителей среди
инвесторов.
Закрытые торги – торги, аукционы, конкурсы, в которых участвует
ограниченное число представителей, специально отобранных устроителями
торгов.
Залог – способ обеспечения обязательств.
Замороженный счет – 1) счет в банке, использование которого ограничено
правительством; 2) счет, использование которого полностью прекращается в
случае, когда клиент, не расплатившись за покупку ценных бумаг в течение
определенного времени, пытается, продав их, снять со счета выручку.
Закрытое акционерное общество – акционерное общество, акции которого
распределяются только среди его учредителей или среди иного заранее
определенного круга лиц.
Запреты биржевые – виды действий, запрещенных на бирже: 1) масштабные
сделки одним лицом в целях оказания влияния на текущие биржевые цены; 2)
любые согласованные действия участников биржевой торговли с той же
целью; 3) распускание ложные слухов, которые могут привести к
искусственному изменению конъюнктуры.
Золотой сертификат – свидетельство о депонировании золота, выдаваемое
банком вкладчику.
Иностранные авуары – совокупность средств, принадлежащих какой-либо
стране. Подчиняются юрисдикции страны, где они размещены и
правительством которой они могут быть арестованы или конфискованы.
Индекс Доу-Джонса – индекс, рассчитываемый в четырех вариантах: 1 – для
30 крупнейших корпораций США, лидеров соответствующих отраслей
промышленности; 2 – по данным 20 крупнейших транспортных компаний; 3 –
для 15 крупнейших компаний коммунального обслуживания; 4 – средний
показатель для 65 перечисленных корпораций.
Индекс котировки акций – показатель курсов важнейших акций на биржах.
Индекс курсов – индекс, рассчитываемый путем деления суммы курсов
ценных бумаг на количество выпусков показатель и характеризующий
состояние рынка ценных бумаг,
Индекс NASDAQ – ведущий индекс котировок внебиржевой компьютерной
сети, через которую осуществляются торги.
Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) – общий индекс котировок
всех акций, зарегистрированных на так называемой «большой доске» – всего
около 2200 наименований.
Индекс охвата – фондовый индекс, подсчитываемый путем деления
количества ценных бумаг, курс которых повысился, на количество выпусков,
226
участвующих в операциях.
Индексирование – метод формирования инвестиционного портфеля,
состоящий в таком подборе ценных бумаг, который в совокупности отражает
структуру рынка в целом.
Индентура – договор, заключаемый между акционерным обществом и
попечителем владельцев облигаций, выпущенных данным акционерным
обществом, который представляет интересы и права владельцев облигаций,
действуя от их имени.
Индоссамент – передаточная надпись на обороте векселя, которая
удостоверяет переход прав по этому документу к другому лицу.
Индоссо – процедура проставления надписи на оборотной стороне ценной
бумаги.
Инкассация – получение в банке денег наличными по векселю, чеку, другим
платежным документам.
Инкассо – вид банковской операции, заключающейся в получении банком
денег по различным документам от имени и за счет своих клиентов.
Каверинг – выкуп ранее проданных ценных бумаг, контрактов на поставку
товаров с целью прекращения обязательств по сделкам на срок, заключенным
биржевыми спекулянтами, играющими на понижение.
Камбио – заемное письмо, вексель.
Капитализация – исчисление ценности имущества по приносимому им
доходу.
Котировка – регистрация цен на фондовых биржах.
Кроссовые сделки – одновременная покупка и продажа брокером или
комиссионным домом на неконкурентной основе контрактов различных
клиентов.
Квалификационные аттестаты Федеральной службы по финансовым
рынкам бумаг – документы, удостоверяющие соответствие лиц
квалификационным требованиям, установленным для руководителей,
контролеров и специалистов организаций, а также индивидуальных
предпринимателей, осуществляющих профессиональную деятельность на
рынке ценных бумаг, с указанием специализации в области профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг.
Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных
обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными
бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по
поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Клиринг по ценным бумагам – вычисление взаимных обязательств по поставке
(переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами.
Клиринг по денежным средствам – вычисление взаимных обязательств и
требований по переводу денежных средств в связи с операциями с ценными
бумагами.
Кулиса – неофициальная биржа, на которой совершаются сделки с ценными
бумагами без посредничества официальных биржевых маклеров.
Листинг – включение ценных бумаг в котировальный лист (включение в
227
обращение)
Лицензиат – юридическое лицо или индивидуальный предприниматель,
имеющие лицензию на осуществление конкретного вида деятельности.
Лицензионные требования и условия – совокупность установленных
нормативными правовыми актами требований и условий, выполнение
которых лицензиатом обязательно при осуществлении лицензируемого вида
деятельности.
Лицензирование – мероприятия, связанные с выдачей лицензий, продлением
срока их действия, приостановлением и аннулированием, надзором за
соблюдением лицензионных требований и условий.
Лицензируемый вид деятельности – вид деятельности, на осуществление
которого на территории Российской Федерации требуется получение
лицензии.
Лицензирующие органы – федеральные органы государственной власти,
органы государственной власти субъектов РФ, органы местного
самоуправления, осуществляющие лицензирование в соответствии с
законодательством.
Лицензия – разрешение (право) на осуществление лицензируемого вида
деятельности при обязательном соблюдении лицензионных требований и
условий, выданное лицензирующим органом юридическому лицу или
индивидуальному предпринимателю.
Маржа – 1) в посреднических операциях банка – разница между процентом,
под который ссуда выдается клиенту, и процентом, под который банк
привлекает средства; 2) разница между курсами по которым банк продает
валюту клиентам и скупает ее; 3) средства, передаваемые клиентом своему
брокеру или брокером члену расчетной палаты; 4) средства, вносимые членом
расчетной палаты в качестве залога.
Маклер – посредник при заключении сделок на фондовых, товарных и
валютных биржах. Действует от имени клиента и за его счет, получает
вознаграждение от каждого контрагента по сделке в размере, зависящем от
суммы сделки.
МИБИД – средняя процентная ставка, принятая на московском
межбанковском кредитном рынке, объявленная при покупке межбанковских
кредитов крупнейшими московскими банками.
МИБОР – средняя процентная ставка, принятая на московском
межбанковском кредитном рынке, объявленная при продаже межбанковских
кредитов крупнейшими московскими банками.
Неустойка – определенная законом или договором денежная сумма, которую
должник обязан уплатить в случае неисполнения, ненадлежащего исполнения,
просрочки исполнения обязательств.
Новация – замена старого обязательства или контракта новым; смена
покупателей и продавцов по расчетным соглашениям, когда фьючерсный
контракт ликвидируется путем поставки реального товара.
Номинал – нарицательное достоинство ценной бумаги, зафиксированное на
ее бланке (сертификате).
228
Нотис – уведомление членам биржи.
Нотификация – уведомление векселедержателем векселедателя об
опротестовании выданного векселя.
Надзор за соблюдением лицензиатами лицензионных требований и
условий – система мер, осуществляемых лицензирующими органами,
государственными надзорными и контрольными органами в пределах их
компетенции в целях обеспечения соблюдения лицензиатами при
осуществлении лицензируемых видов деятельности соответствующих
лицензионных требований и условий.
Номинальный держатель ценных бумаг – лицо, зарегистрированное в
системе ведения реестра, являющееся депонентом депозитария и не
являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.
Облигация – вид ценной бумаги, по которой ее владельцу выплачивается
ежегодный доход, размер которого заранее установлен в форме
определенного процента к нарицательной стоимости. Владелец облигации не
свидетельствует о том, что ее владелец является членом акционерного
общества.
Вечная облигация – облигация с отсутствующим сроком погашения займа.
Каждые десять лет ставка по ней пересматривается, эмитент имеет право
погашения всего займа или его части.
Облигация государственных целевых займов – облигация, средства от
размещения которой направляются на цели, определенные при выпуске.
Облигация внутренних государственных займов – выпускается федеральными
органами власти в целях пополнения бюджета.
Облигации индексированные – величина процента по ним изменяется в
зависимости от динамики определенного экономического показателя.
Облигация именная – содержит наименование (имя) держателя.
Облигации конвертируемые – могут быть в любой момент обменены на акции
той же компании.
Облигации корпоративные – выпускаются акционерными обществами.
Облигации муниципальные – выпускаются местными органами власти.
Облигации с опционом – владельцы могут поменять их на другой вид ценных
бумаг.
Облигации с нулевым купоном – представляют владельцам возможность
получать доход лишь однажды – в момент выкупа компанией эмитентом.
Облигации с плавающей процентной ставкой – оплата процентов по ним
зависит от величины базовой банковской ссудной ставки.
Облигации с расширением срока действия – владельцам предоставляется
право обменять их на более долгосрочный облигационный заем той же
стоимости и возможно, с более высокой процентной ставкой.
Облигации с сужением срока действия – владелец имеет право к
определенному сроку, но до истечения срока погашения, предъявить их к
выкупу по номинальной стоимости.
Общедоступная информация – информация, не требующая привилегий для
доступа к ней или подлежащая раскрытию в соответствии с Федеральным
229
законом «О рынке ценных бумаг».
Общероссийский классификатор видов экономической деятельности
продукции и услуг – перечень видов экономической деятельности,
продукции и услуг, входящий в состав единой системы классификации и
кодирования технико-экономической и социальной информации в Российской
Федерации и утверждаемый в порядке, установленном Правительством РФ.
Онкольный счет – счет, открываемый в банке под залог ценных бумаг.
Облиго – банковские книги, в которых либо учитывается дебиторская
задолженность банка по учетным векселям, либо отражается задолженность
каждого клиента данному банку.
Овербот – ситуация на фондовом рынке, при которой происходит резкий
скачок курса или цены валют, товаров, ценных бумаг, приводящий к
увеличению спроса на них и дестабилизирующий рынок.
Организованный рынок – место, где собираются покупатели и продавцы для
осуществления торговых операций по определенным, установленным
правилам.
Опционный контракт – ценная бумага, удостоверяющая право заключить
договор купли-продажи, по которому одна сторона получает право купить или
продать, а другая берет на себя обязательство продать или купить ценные
бумаги.
Первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором эмитентами
реализуются новые ценные бумаги.
Пирамида – число биржевых контрактов, увеличенное спекулянтами с
использованием части прибыли по существующим контрактам для уплаты
депозита по дополнительным контрактам.
Пролонгация – продление срока действия договора, займа, срока платежа по
векселю.
Процентная ставка – плата, получаемая кредитными организациями по
различным видам проводимых ими банковских операций.
Раскрыватели информации – регулирующие органы, саморегулируемые
организации профессиональных участников рынка ценных бумаг,
профессиональные участники рынка ценных бумаг, эмитенты, а также
владельцы ценных бумаг, которые обязаны раскрывать информацию в
соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.
Расчетная палата – специальная межбанковская организация, созданная с
целью содействия осуществлению безналичных расчетов путем зачета
взаимных требований.
Расчетный счет – специальный учетный документ, оформляемый в
кредитном учреждении для хранения денежных средств организаций,
учреждений; производства безналичных расчетов.
Реверс – письменное обязательство одного лица другому, в котором либо
даются гарантии чего-либо, либо что-то удостоверяется.
Ревокация – аннулирование ранее данного распоряжения либо заявление
чекодателя об отмене ранее выданного чека.
Редукция – возвращение, коммерческое падение биржевого курса ценных
230
бумаг или биржевых цен.
Рекамбио – требование к одному из обязанных по векселю лиц,
предъявленное лицом, оплатившим опротестованный вексель, о возмещении
ему внесенной суммы и об уплате процентов, пени и расходов по протесту.
Реквирент – векселедержатель, обратившийся к нотариусу с требованием
опротестовать вексель.
Раскрытие информации – обеспечение ее доступности всем
заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной
информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение.
Раскрытая информация – таковой на рынке ценных бумаг признается
информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию.
Реестр владельцев ценных бумаг – часть системы ведения реестра,
представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием
количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных
ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и
позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию
принадлежащих им ценных бумаг.
Реестр лицензий – совокупность сведений о выданных, приостановленных,
возобновленных и аннулированных лицензиях на осуществление
лицензиатами конкретных видов деятельности.
Репо – операция на рынке ценных бумаг, в соответствии с которой одна
сторона продает пакет ценных бумаг другой стороне с обязательством его
последующего выкупа по заранее оговоренной цене через определенный срок.
Ремиз – выплата денег посредством перевода векселя на имя кредитора.
Репорт – разновидность срочной сделки, заключающейся в том, что владелец
ценной бумаги продает ее банку с обязательством последующего выкупа
через определенный срок по новой, более высокой цене.
Риск капитальный – риск существенного ухудшения качества портфеля
ценных бумаг, приводящий к масштабному списанию потерь и значительным
убыткам.
Риск несистемный – агрегированное понятие, объединяющее все виды
рисков,
связанных
с
конкретной
ценной
бумагой.
Является
диверсифицируемым, понижаемым.
Риск отзывной – риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет
отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня
процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
Риск селективный – риск неправильного выбора ценных бумаг для
инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при
формировании портфеля.
Риск системный – риск падения рынка ценных бумаг в целом.
Саморегулируемая
организация
–
добровольное
объединения
профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в
соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и
функционирующее на принципах некоммерческой организации.
Сертификат акции – ценная бумага, которая является свидетельством
231
владения поименованного в ней лица определенным количеством акций.
Подтверждает права, записанные в реестре владельцев ценных бумаг, но не
удостоверяет права владения основным активом (ценными бумагами).
Система ведения реестра владельцев ценных бумаг – совокупность
данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием
электронной
базы
данных,
обеспечивающая
идентификацию
зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг
номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в
отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая
получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр
владельцев ценных бумаг.
Скальпер – полный член биржи, который спекулирует на колебаниях цен,
происходящих в течение очень коротких промежутков времени.
Скейт – отказ дилеров от котировок акций, заранее опубликованных ими в
средствах массовой информации. При неправомерном отказе от заключения
договора дилеру может быть предъявлен иск о принудительном заключении
такого договора.
Совпинг – постоянный обмен, ротация ценных бумаг через фондовый рынок.
Свитч – совокупность валютных операций и операций с ценными бумагами,
при которых происходит изменение обязательств участников этих операций.
Своп – операция по обмену национальной валюты на иностранную с
обязательством обратного обмена через определенный срок; операция по
продаже ценных бумаг с обязательством последующего выкупа на тех же или
иных условиях.
Спекуляция – сделки на бирже, совершаемые спекулянтами с единственной
целью: извлечение прибыли из колебания цен.
Сплит – дробление нереализованных акций компаний на большое число
акций с меньшей номинальной стоимостью с целью содействия их
скорейшему размещению (реализации).
Спрэд – разница между ценой подписки и ценой предложения, получаемая по
время размещения ценных бумаг.
Стеллаж – форма срочных сделок с ценными бумагами, при которой одна из
сторон приобретает, право при наступлении срока сделки выступать в роли
продавца или в роли покупателя.
Суррогатные ценные бумаги – документы, удостоверяющие только те
права, которые вытекают из текста договора, лежавшего в основе появления
суррогата.
Сэтлемент – 1) расчеты по биржевым операциям; 2) недельный или
ежедневный ликвидационный период – частота, с которой подсчитываются
расчетные цены и взимается маржа.
Система раскрытия информации – условия, порядок и процедуры
взаимодействия регулирующих органов, раскрывателей информации и других
организаций, имеющие целью обеспечение возможности нахождения
конкретной раскрываемой информации, а также публичного и свободного
доступа к ней в регламентированное время.
232
Соискатель лицензии – юридическое лицо или индивидуальный
предприниматель, обратившийся в лицензирующий орган с заявлением о
выдаче лицензии на осуществление конкретного вида деятельности.
Тик – минимально допустимое, установленное правилами, колебание курса на
бирже.
Трассирование – выставление переводного векселя в качестве средства
платежа.
Трейдер – член биржи, осуществляющий операции с ценными бумагами за
собственный срок или по поручению.
Тяжелый рынок – положение на рынке, при котором число приказов продать
превышает число поручений купить.
Учетные дома – финансово-кредитные учреждения, специализирующиеся на
учете векселей, выступающие посредниками между центральными и
коммерческими банками.
Учетные операции – операции коммерческих банков по учету векселей.
Уличный сертификат – разновидность сертификата акции, выписываемого
на имя фирмы, работающей с ценными бумагами, но фактически
принадлежащего лицу, уплатившему за него деньги.
Фиксинг – процесс установления цены, курса.
Фиктивный капитал – капитал, существующий в виде ценных бумаг и
приносящий доход их владельцу.
Флотинг – плавающий курс, свободное колебание курса.
Фьючерс – контракт на поставку определенного количества товара
обусловленного сорта по согласованной цене.
Хедж – страхование от риска неблагоприятного изменения цен в будущем,
достигаемое путем заключения дополнительных фьючерсных контрактов.
Хеджирование – операции по купле-продаже биржевых контрактов в связи с
торговлей реальным товаром, осуществляемое с целью страхования от
возможного неблагоприятного изменения цен в период между заключением
сделки и поставкой товара.
Цена акции – стоимость, в соответствии с которой осуществляется купляпродажа акции.
Номинальная цена – выпускная стоимость акции.
Рыночная цена – зависящая от величины прибыли общества, размеров
дивиденда, спроса и предложения, деловой активности, инвестиционного
климата в государстве стоимость.
Ценная бумага – денежный документ, удостоверяющий имущественное
право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу,
выпустившему такой документ.
Именная – права, удостоверенные данной ценной бумагой, принадлежат
указанному в данной ценной бумаге лицу.
На предъявителя – права, указанные в данной ценной бумаге, принадлежат ее
предъявителю.
Ордерная – права, удостоверенные этой ценной бумагой, принадлежат
указанному в ценной бумаге лицу, которое может самостоятельно
233
осуществлять свои права либо назначать свои распоряжением другое лицо.
Гарантированные – акции и облигации частных акционерных обществ, по
которым государство гарантирует выплату дохода.
Цессия – уступка требования в обязательстве другому лицу, передача комулибо прав.
Чартизм – изучение и прогнозирование ценовых циклов с помощью
подробных графиков (чартов).
Чек – письменное распоряжение владельца текущего счета банку или иному
кредитному учреждению выдать или перечислить определенную сумму с
этого счета чекодержателю.
Именной – выписанный на имя определенного лица.
Ордерный – выписанный в пользу определенного лица, которое может
переуступить права по чеку.
Кроссированный – предполагающий зачисление денежной суммы на счет
предъявителя чека в данном банке или перевод его в другой банк безналичным путем.
Удостоверенный – чек со специальной надписью банка, удостоверяющей
подлинность подписи своего клиента и наличие суммы для оплаты чека.
Член биржи – физическое или юридическое лицо, имеющее пай в капитале
биржи и выплачивающее биржевые взносы.
Член расчетной палаты биржи – полный член биржи, являющийся членом
расчетной палаты биржи.
Эмиссия – выпуск в обращение денег и ценных бумаг.
Эмитент – учреждение или предприятие, производящее эмиссию.
Яма – расположенная ниже уровня пола операционного зала биржи площадка
со ступеньками, на которой происходит купля-продажа фьючерсов и
опционов.
XI. ТЕСТЫ
по курсу «Правовое регулирование рынка ценных бумаг»
Методические указания.
Тесты выполняются в системе Интернет-тестирования, перед началом
которого каждый студент может попробовать пройти тренинг.
При выполнении тестов необходимо иметь в виду, что законодательство
о рынке ценных бумаг развивается в России быстрыми темпами, поэтому
многие пособия и учебники по некоторым темам опираются на старые,
достаточно часто недействующие нормативные акты. При подготовке к
тестированию необходимо использовать новейший нормативный материал, в
том числе с использованием компьютерных справочно-правовых систем и
Интернет-ресурсов.
Вопросы тестирования являются все закрытыми, студенту необходимо
отметить правильный вариант ответа (только один) любым способом,
позволяющим определить выбранный студентом вариант. Для решения
одного вопроса достаточно 1 минуты.
Успехов!
МОДУЛЬ 1.
1.
Понятие рынка ценных бумаг закреплено в:
А. Части первой Гражданского кодекса РФ
Б. Федеральном законе РФ «О рынке ценных бумаг»
В. Части второй Гражданского кодекса РФ
Г. Понятие в законодательстве отсутствует
2.
Фондовый рынок является частью рынка:
А. Финансового
Б. Денежного
В. Реальных активов
Г. Банковских кредитов
3.
Рынок, на котором происходит продажа акций их первым
владельцам, называется:
А. Первичным
Б. Вторичным
В. Уличным
Г. Организованным
235
4.
Отличие американской модели фондового рынка заключается в том,
что основными участниками рынка являются:
А. Банковские организации
Б. Брокерские компании
В. Как банковские организации, так и брокерские компании
5.
Гражданский кодекс РФ относит к ценным бумагам перечисленные
ниже документы, за исключением:
А. Акция
Б. Облигация
В. Чек
Г. Коносамент
Д. Фьючерс
6.
Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или
несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее:
А. Ничтожность
Б. Оспоримость
В. Никаких последствий
7.
Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:
А. Предъявителю ценной бумаги
Б. Названному в ценной бумаге лицу
В. Названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти
права или назначить своим распоряжением (приказом) другое
управомоченное лицо
Г. Все вышеперечисленное
8.
В случае, если права, удостоверенные ценной бумагой, могут
принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое может само
осуществлять эти права, или назначать своим приказом другое лицо,
ценная бумага называется:
А. Именной ценной бумагой
Б. Именной или ордерной ценной бумагой
В. Ордерной ценной бумагой
Г. Ценной бумагой на предъявителя
236
9.
Для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на
предъявителя, достаточно:
А. Совершения индоссамента
Б. Уступки права требования (цессии)
В. Вручения ценной бумаги этому лицу
Г. Все вышеперечисленное
10. С помощью уступки права требования (цессии) передаются права,
удостоверенные:
А. Ценной бумагой на предъявителя
Б. Ордерной ценной бумагой
В. Именной ценной бумагой
Г. Все вышеперечисленное
11. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на
этой бумаге передаточной надписи –
А. Акцепта
Б. Индоссамента
В. Аваля
12. Индоссамент, который передает права, удостоверенные ценной
бумагой, только названному лицу – индоссату, называется:
А. Бланковым
Б. Именным
В. Препоручительным
Г. Ордерным
13. Эмиссионной ценной бумагой не является:
А. Опцион эмитента
Б. Вексель
В. Облигация
Г. Акция
14. Систему контроля и надзора за деятельностью эмитентов и
профессиональных участников рыка ценных бумаг возглавляет:
А. Министерство финансов России
Б. Федеральная служба России по финансовым рынкам
В. Правительство России
237
Г. Президент России
15. Государственным органом специальной компетенции в области
регулирования рынка ценных бумаг в настоящее время является:
А. Министерство финансов РФ
Б. Правительство РФ
В. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
Г. Центральный банк РФ
Д. Федеральная служба по финансовым рынкам
16. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг
является
органом
исполнительной
власти
по
проведению
государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за
деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через:
А. Выдачу разрешений на выпуск ценных бумаг
Б. Выдачу лицензий
В. Определение порядка их деятельности и по определению стандартов
эмиссии ценных бумаг
Г. Все вышеперечисленное
17. Допускается
ли
отказ
от
исполнения
обязательства,
удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания
обязательства либо на его недействительность:
А. Не допускается
Б. Допускается
18. Какую ответственность несет лицо, выдавшее ценную бумагу, и все
лица, индоссировавшие ее, перед ее законным владельцем:
А. Долевую
Б. Солидарную
В. Субсидиарную
Г. Никакой
19. За нарушения законодательных актов Российской Федерации о
ценных бумагах лица несут ответственность в случаях и в порядке,
предусмотренных:
А. Гражданским законодательством РФ
Б. Административным или уголовным законодательством РФ
238
В. Гражданским, административным и уголовным законодательством РФ
20. Хеджирование – это перенесение риска от хеджера на:
А. Депозитарий
Б. Организаторов торговли
В. Клиринговые компании
Г. Другого участника рынка, вступающего в договорные отношения с
хеджером
МОДУЛЬ 2.
1.
Согласно Гражданскому кодексу РФ ценная бумага, удостоверяющая
ничем не обусловленное обязательство лица выписавшего его либо иного
указанного в ценной бумаге плательщика выплатить по наступлении
предусмотренного ею срока полученные взаймы денежные суммы
называется:
А. Облигацией
Б. Чеком
В. Векселем
Г. Акцией
2.
Ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от
эмитента этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок ее
номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, – это:
А. Акция
Б. Вексель
В. Облигация
Г. Опцион эмитента
3.
Вексель является:
А. Именной ценной бумагой
Б. Ордерной ценной бумагой
В. Ценной бумагой на предъявителя
4.
Акция является:
А. Именной ценной бумагой
Б. Ценной бумагой на предъявителя
В. Все вышеперечисленное
5.
Облигации право на участие в управлении эмитентом:
А. Дают, если это право предусмотрено условиями эмиссии
Б. Дают
В. Дают, если это записано в уставе
Г. Не дают
6.
Номинальная стоимость всех
акций акционерного
общества
240
составляет:
А. Рыночную стоимость акционерного общества
Б. Собственный капитал акционерного общества
В. Уставный капитал акционерного общества
7.
Акция закрепляет права ее владельца (акционера) на:
А. Получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов
Б. Участие в управлении акционерным обществом в виде голоса на собрании
акционеров
В. На получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,
на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества,
остающегося после его ликвидации
8.
Дисконт является доходом по:
А. Облигации
Б. Акции
В. Опциону эмитента
Г. Векселю
9.
Дивиденд является доходом по:
А. Облигации
Б. Акции
В. Опциону эмитента
Г. Векселю
10. Акционер за деятельность
ответственность:
А. Субсидиарную
Б. Ограниченную
В. Солидарную
Г. Не несет никакой ответственности
Д. Всем своим имуществом
акционерного
общества
несет
11. Максимальный срок обращения облигации частных эмитентов в
Российской Федерации:
А. 100 лет
Б. 30 лет
В. 5 лет
241
Г. Не установлено
12. Эмитентом ценных бумаг Российской Федерации выступает:
А. Центральный банк РФ
Б. Центральный банк РФ и Министерство финансов РФ
В. Правительство РФ и Федеральная службы РФ по финансовым рынкам
Г. Федеральная служба РФ по финансовым рынкам
Д. Представительные органы власти
13. Простой вексель отличается от переводного векселя:
А. Возможностью осуществить регресс
Б. Возможностью индоссамента
В. Сроком обращения
Г. Лицами, обязанными уплатить вексельную сумму
14. Надежность векселя при наличии аваля:
А. Понижается
Б. Повышается
В. Остается без изменений
15. Главным ответственным лицом по чеку является:
А. Чекодатель
Б. Первый индоссант
В. Авалист
Г. Плательщик
16. Согласно Федеральном закону РФ «О рынке ценных бумаг»
эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в следующих формах:
А. Именные ценные бумаги документарной формы
Б. Ценные бумаги на предъявителя бездокументарной формы
В. Ценные бумаги на предъявителя документарной формы
17. Документ,
выпускаемый
эмитентом
и
удостоверяющий
совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг является:
А. Выпиской из реестра ценных бумаг
Б. Решением о выпуске ценных бумаг
В. Сертификатом эмиссионной ценной бумаги
Г. Проспектом эмиссии ценных бумаг
242
18. При государственной регистрации выпуска ценных бумаг
государственный регистрирующий орган:
А. Несет ответственность только за полноту сведений, содержащихся в
решении о выпуске и в проспектах эмиссии
Б. Не несет ответственность за полноту и достоверность сведений,
содержащихся в решении о выпуске и в проспекте эмиссии
В. Несет ответственность за полноту и достоверность сведений,
содержащихся в решении о выпуске и в проспекте эмиссии
19. Отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым
владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок – это:
А. Листинг ценных бумаг
Б. Обращение ценных бумаг
В. Размещение ценных бумаг
20. Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к
приобретателю:
А. В случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего
депозитарную деятельность, – с момента внесения приходной записи по счету
депо приобретателя
Б. В случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра – с
момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя
В. Все вышеперечисленное
МОДУЛЬ 3.
1.
Деятельность в качестве инвестора на рынке ценных бумаг
лицензированию:
А. Не подлежит
Б. Подлежит
2.
Ограничения на совмещение видов профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг устанавливается:
А. Министерством финансов РФ
Б. Федеральной службой РФ по финансовым рынкам
В. Саморегулируемыми организациями
Г. Центральным банком РФ
3.
Деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за
счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом признается:
А. Деятельностью по ведению реестра
Б. Дилерской деятельностью
В. Брокерской деятельностью
Г. Клиринговой деятельностью
4.
Дилерской признается деятельность по совершению гражданскоправовых сделок с ценными бумагами:
А. От имени и за счет клиента
Б. От своего имени и за свой счет
В. От имени клиента, но за свой счет
Г. От своего имени и за счет клиента
5.
Дилером может быть:
А. Любое физическое и юридическое лицо
Б. Любое юридическое лицо
В. Коммерческая организация и индивидуальный предприниматель
Г. Коммерческая организация
6.
Использование брокером в своих интересах денежных средств
клиента:
244
А. Запрещается во всех случаях
Б. Разрешается во всех случаях
В. Допускается, если это предусмотрено договором
Г. Допускается, если иное не установлено договором
7.
Субъект, не являющийся собственником ценной бумаги,
выполняющий от своего имени права и обязанности владельцев ценных
бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими, – это:
А. Инвестор
Б. Клиринговая организация
В. Дилер
Г. Эмитент
Д. Депозитарий
Е. Управляющая компания
8.
При доверительном управлении ценными бумагами управление не
осуществляется в отношении:
А. Ценных бумаг
Б. Денежных средств, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги
В. Объектов интеллектуальной собственности, предназначенных для
инвестирования в ценные бумаги
Г. Денежных средств, получаемых в процессе управления ценными бумагами
9.
Депозитарием
по
российскому
выступать:
А. Как физическое, так и юридическое лицо
Б. Только юридическое лицо
В. Только индивидуальный предприниматель
законодательству
может
10. Деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету
по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним – это:
А. Депозитарная деятельность
Б. Клиринговая деятельность
В. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг
Г. Деятельность по управлению ценными бумагами
11. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг ведется для:
А. Ценных бумаг на предъявителя
245
Б. Именных ценных бумаг
В. Бездокументарной формы ценных бумаг
Г. Документарной формы ценных бумаг
12. Номинальный держатель ценных бумаг собственником данных
ценных бумаг:
А. Не является
Б. Является
В. Является только в случаях, когда они приобретены самим номинальным
держателем
13. Держателем реестра акционерного общества
регистратор, если число акционеров превышает:
А. 500
Б. 300
В. 50
Г. 200
должен
быть
14. Какая профессиональная деятельность признается деятельностью
по организации торговли на рынке ценных бумаг:
А. Предоставление любых услуг профессиональным участникам рынка
ценных бумаг
Б. Предоставление услуг непосредственно способствующих заключению
гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка
ценных бумаг
В. Сочетание деятельности фондовой биржи, депозитарной деятельности и
клиринга
Г. Предоставление услуг по представлению прав владельцев ценных бумаг
перед третьими лицами
15. Фондовая биржа может осуществлять свою деятельность в форме:
А. Акционерного общества
Б. Полного товарищества
В. Общества с ограниченной ответственностью
Г. Товарищества на вере
16. Членами фондовой биржи могут быть:
А. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
246
Б. Профессиональные участники рынка ценных бумаг и их клиенты
В. Любые лица, покупающие или продающие ценные бумаги
17. Фондовая биржа не вправе совмещать деятельность по организации
торговли на рынке ценных бумаг с:
А. Деятельностью товарной биржи
Б. Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг
В. Деятельностью валютной биржи
Г. Клиринговой деятельностью
18. Возможна такая ситуация, что индекс растет, а курс отдельной
ценной бумаги, входящей в состав индекса, уменьшается:
А. Возможна
Б. Невозможна
19. Рыночные поручения на покупку-продажу ценных бумаг
выполняются по ценам:
А. Лучшим, когда биржевая котировка достигнет стоп-цены, указанной в
поручении
Б. Лучшим, сложившимся на рынке к моменту поступления поручения
В. Предельным, указанным в поручении, или лучшим
20. Лимитированное поручение на покупку ценной бумаги на фондовой
бирже исполняется по цене:
А. Лучшей, но не выше лимитированной
Б. Лучшей, но не ниже лимитированной
В. Указанной в поручении
Скачать