Советы по улучшению финансового состояния ОАО Мегафон
реклама
Советы по улучшению финансового состояния за 2011 год ОАО Мегафон Отчет подготовлен в веб-сервисе «Эксперт» www.expert-kontur.ru 8 800 333-88-93 Оглавление 1. Структура капитала 1.1. Собственный капитал 1.2. Текущая ликвидность 1.3. Быстрая и абсолютная ликвидности 1.4. Советы по улучшению структуры баланса 2. Финансовые результаты 3. Выводы 1. Структура капитала Главным показателем устойчивости финансового положения организации является структура её Баланса, т.е. соотношение различных видов активов и обязательств. Активы делятся на две большие группы: внеоборотные и оборотные. Пассивы – на собственный и заемный капитал. Пропорции именно этих основополагающих групп активов и пассивов и определяют устойчивость финансового положения организации. Что можно сказать о структуре капитала ОАО Мегафон? 1.1. Собственный капитал Графически структура капитала ОАО Мегафон на последний день анализируемого периода представлена на следующей диаграмме: Общий анализ капитала ОАО Мегафон на 31 декабря 2011 г. показывает его хорошую структуру. У организации достаточно собственного капитала, а соотношение долгосрочных и краткосрочных заимствований обеспечивает хороший показатель текущей ликвидности. Главным финансовым коэффициентом, характеризующим структуру капитала организации, является коэффициент автономии (коэффициентом финансовой независимости). Он показывает долю собственного капитала в общей сумме капитала организации (то есть сумме собственного и заемного капитала). По состоянию на 31.12.2011 коэффициент автономии ОАО Мегафон равен: Коэффициент автономии = Собственный капитал Итого актив (пассив) баланса = 0,72 Полученное значение коэффициента автономии означает, что в своей деятельности ОАО Мегафон использует 72% собственных средств и 28% заемных (привлеченных). Минимально допустимая доля собственного капитала зависит от структуры активов организации, соотношения внеоборотных и оборотных активов. Чем выше доля внеоборотных активов, чем больше необходимо для работы машин, оборудования, помещений (т.е. чем более фондоемкое производство), тем больше должна быть доля собственного капитала. Учитывая типичную для отрасли "Связь" структуру активов, нормальной является доля собственного капитала не менее 55% (желательно – 65%). Для ОАО Мегафон оптимальная доля собственного капитала, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса на 31.12.2011 составляет 72%, минимальная – 62%. При текущей структуре активов организации именно на эти проценты следует ориентировать при принятии финансовых решений. Пояснение: Указанная оптимальная доля собственного капитала для организации рассчитана таким образом, чтобы коэффициент обеспеченности собственными средствами, который используется в частности в методике Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) (утв. распоряжением от 12 сентября 1994 г. N 56-р), соответствовал норме (т.е. был равен 0,1). Данный коэффициент – наиболее строгий из имеющихся нормативный ориентир для размера собственного капитала. При минимальной доле собственного капитала этот коэффициент не уложится в норму, однако в целом организация сохранить приемлемый уровень финансовой независимости – источником 90% внеоборотных активов будет собственный капитал. Кроме оптимальной и минимальной доли собственного капитала, существует предел, сверх которого доля собственного капитала считается излишней, сдерживающей развитие фирмы за счет привлечения заемного капитала. Обычно, для нефондоемких отраслей этот предел составляет 70%. Учитывая большую долю у ОАО Мегафон внеоборотных активов, такой предел составляет 79% (при таком показателе собственный капитал станет источником средств для всех внеоборотных активов организации и 30% оборотных – это более чем достаточно). Превышение этого процента будет показателем не только высокой финансовой независимости, но и неиспользованной возможности привлечь заемные средства для повышения отдачи бизнеса на вложенный собственниками капитал. 1 Сейчас доля собственного капитала ОАО Мегафон хотя и превышает минимальный порог (т.е. организация располагает минимально необходимым для устойчивой работы собственным капиталом), но не достигает оптимального для имеющейся структуры баланса значения 72%. Как увеличить собственный капитал ОАО Мегафон? Главным источником прироста собственного капитала фирмы является чистая прибыль. Кроме того, увеличить собственный капитал организации возможно в результате следующих операций: а) Переоценка основных средств в сторону увеличения их балансовой (остаточной) стоимости. К сожалению, соотношение дефицита собственных средств ОАО Мегафон (-35573240 тыс. руб.) и остаточной стоимости основных средств по состоянию на 31.12.2011 (192379107 тыс. руб.) не позволит в полной мере использовать этот вариант. б) Увеличение уставного капитала. в) Взнос учредителей в имущество общества (без изменения уставного капитала). Этот вариант не предполагает возвратности вложенных средств (как, например, займ). Согласно пп. 3.4 п. 1 ст. 251 Налогового кодекса РФ средства, внесенные участником или акционером для увеличения чистых активов, не облагаются налогом на прибыль. В качестве взноса лучше использовать деньги, а не имущество, чтобы у передающей стороны (если это организация, а не физическое лицо) не возникла база по НДС с безвозмездной передачи имущества. Тем не менее, повышать долю собственного капитала более чем на 7% ОАО Мегафон не рекомендуется. Организации, излишне полагающиеся на собственные средства, как правило, имеют более низкую эффективность деятельности и темпы развития, поскольку не задействуют в достаточной степени заемный капитал. Важным является следующий вопрос: какую максимальную сумму кредитов и займов может еще привлечь ОАО Мегафон, значительно не ухудшив при этом структуру баланса? Ответ представлен в следующей таблице. Максимальная сумма дополнительных кредитов и займов, при которой организация сохранит Вид кредитования высокую степень финансовой независимости, тыс. руб. удовлетворительную степень финансовой независимости, тыс. руб. Долгосрочные кредиты и займы на приобретение внеоборотных активов ИЛИ – 35573240 Долгосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств ИЛИ – 57046213 Краткосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств – 19500151 Указанные значение рассчитаны исходя из двух ориентиров: а) собственный капитал не должен стать меньше допустимого (62% от всего капитала в случае с сохранением удовлетворительной финансовой независимости и 72% – в случае сохранения высокой степени финансовой независимости); б) коэффициент текущей ликвидности не должен ухудшиться, опустившись менее 2. Разница в объемах долгосрочного и краткосрочного кредитования связана с тем, что краткосрочные кредиты и займы, в отличие от долгосрочных, не только снижают долю собственного капитала, но и текущую ликвидность (т.е. степень покрытия оборотных активов организации краткосрочными обязательствами). Приведенные в таблицы цифры нельзя суммировать, их следует рассматривать по отдельности ("или"). Кроме того, необходимо дополнительно проверить, не станет ли сумма процентных платежей по привлекаемым кредитам и займам чрезмерным бременем для организации (т.е. помимо влияния на структуру баланса, которое учтено в приведенной таблице, нужно выяснить, насколько ухудшатся финансовые результаты в результате дополнительных расходов на выплату процентов по кредитам). Под какую максимальную процентную ставку ОАО Мегафон следует привлекать кредиты и займы, чтобы это было экономически выгодно? За рассматриваемый период (2011 г.) каждый рубль, инвестированный в капитал ОАО Мегафон принес 0,204 рублей прибыли до налогообложения и выплаты процентов. Данный показатель (прибыль на инвестированный капитал, ROCE) считается в мировой практике ориентиром для стоимости привлекаемого заемного капитала. Исходя из этого, 20,4% – эта та максимальная процентная ставка, под которую привлечение кредитов положительно скажется на финансовых показателях организации. Однако если речь идет о кредитах и займах, привлечение которых позволит не просто расширить масштабы деятельности, но повысить отдачу от имеющихся у организации ресурсов, экономически обоснованной может быть ставка, превышающая указанную. Пример таких инвестиций: может быть приобретение более производительного оборудования, инвестиции в реорганизацию деятельности, повышающие её эффективность и т.п. 1.2. Текущая ликвидность Ключевой характеристикой структуры баланса, определяющей платежеспособность организации, выступает ликвидность. Ликвидность баланса – это возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства. Это степень покрытия долговых обязательств организации её активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения данных обязательств. О показателях ликвидности ОАО Мегафон можно сказать следующее. Основным показателем ликвидности считается коэффициент текущей ликвидности – соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы Краткосрочные обязательства = 2,43 На 31.12.2011 значение коэффициента текущей ликвидности ОАО Мегафон составляет 2,43, что укладывается в общепризнанный норматив 2-2,5. Рекомендуем и в дальнейшем поддерживать значение коэффициента в указанных пределах. Снижение его меньше 2 повышает риск нарушения платежеспособности организации. Превышение величины 2,5 говорит о снижении эффективности управления текущими активами, их излишнем накоплении. 1.3. Быстрая и абсолютная ликвидности Коэффициент текущей ликвидности – самый общий показатель ликвидности активов. Для проверки платежеспособности на более короткий период рассчитывают коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент абсолютной ликвидности. Коэффициент быстрой ликвидности показывает достаточность ликвидных активов – краткосрочной дебиторской задолженности, финансовых вложений и денежных средств – в сравнении с краткосрочными обязательствами. То есть, если коэффициент текущей ликвидности рассчитывался с использованием всех оборотных активов, то здесь из них исключаются наименее ликвидные – запасы. 2 Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства Коэффициент быстрой = ликвидности Краткосрочные обязательства В отличие от коэффициента быстрой ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности измеряет достаточность наиболее ликвидных активов – краткосрочных финансовых вложений и денежных средств. Коэффициент абсолютной ликвидности = Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства Краткосрочные обязательства Показатели быстрой и абсолютной ликвидности призваны сигнализировать о риске утраты платежеспособности уже в краткосрочном периоде. Наличие достаточного остатка денежных средств – необходимое условие для нормального ведения текущих расчетов с поставщиками и подрядчиками, персоналом, бюджетом. Значение показателя у ОАО Мегафон на 31.12.2011 Коэффициент ликвидности Рекомендуемое (нормальное) значение, не менее Быстрая ликвидность 2,09 1 Абсолютная ликвидность 1,89 0,2 Как следует из таблицы, и коэффициент быстрой ликвидности, и коэффициент абсолютной ликвидности укладываются в норму. То есть ОАО Мегафон имеет достаточно ликвидных активов для бесперебойных текущих расчетов с кредиторами. 1.4. Советы по улучшению структуры баланса Обобщив все основные требования к структуре баланса, о которых говорилось выше, получаем такие рекомендуемые изменения баланса ОАО Мегафон, в результате которых значения коэффициентов финансовой независимости, обеспеченности собственными оборотными средства и ликвидности окажутся не ниже минимально рекомендуемых: Сумма на 31.12.2011 г., тыс. руб. фактическая Отклонение (норм. – факт.) соответствующая норме тыс. руб. % от Баланса % факт. норм. Актив I. Внеоборотные активы* 250446901 в том числе: 250446901 – – 69 69 Основные средства 192379107 192379107 – – 53 53 II. Оборотные активы в том числе: 111014201 111014201 – – 31 31 Запасы 2380830 2380830 – – 1 1 Краткосрочная дебиторская задолженность 9013386 9013386 – – 2 2 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения 86431800 86431800 – – 24 24 НДС к вычету, прочие внеоборотные активы 13188185 13188185 – – 4 4 361461102 361461102 – – 100 100 III. Собственный капитал 260975451 организации** в том числе: 261548321 +572870 +0,2 72 72 258812225 259385095 +572870 +0,2 72 72 54728626 54155756 -572870 -1 15 15 37463776 36890906 -572870 -1,5 10 10 45757025 45757025 – – 13 13 6569447 6569447 – – 2 2 361461102 361461102 – – 100 100 БАЛАНС Пассив Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) IV. Долгосрочные обязательства в том числе: Займы и кредиты V. Краткосрочные обязательства в том числе: Займы и кредиты БАЛАНС * Включая дебиторскую задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, отнесенную в российской бухгалтерской отчетности к оборотным активам. Поскольку это противоречит мировой практике (МСФО), понятию оборотного актива и может исказить результаты анализа, для целей финансового анализа данные активы рассматриваются как внеоборотные. 3 ** Включая "Доходы будущих периодов", которые в Бухгалтерском балансе отражаются в составе краткосрочных обязательств, однако являются частью собственного капитала (чистых активов) организации, что подтверждается официальным порядком расчета чистых активов. Рассчитывая представленные в таблицы отклонения, мы исходили из имеющейся на последний день анализируемого периода (31.12.2011) структуры активов – соотношения оборотных и внеоборотных активов. Применив нормативы достаточности собственных средств и ликвидности, мы рассчитали отклонение в структуре капитала (пассиве баланса), а также в оборотных активах, различающихся по степени ликвидности. При этом сохранился фактический итог баланса ОАО Мегафон на 31.12.2011. То есть, имея приведенный выше баланс организация показала бы хорошие значения ключевых финансовых коэффициентов: коэффициента автономии, коэффициентов текущей, быстрой и абсолютной ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами. 2. Финансовые результаты Судить о финансовой эффективности деятельности организации можно по данным формы №2 "Отчет о прибылях и убытках". Даже если была получена прибыль, её абсолютная величина не говорит, насколько хороши финансовые результаты организации. Чтобы установить это, нужно ориентироваться на относительные показатели финансовой эффективности, которые учитывают не только финансовый результат, но и объем капитала, задействованный в деятельности организации. Речь идет о рентабельности активов и рентабельности собственного капитала. Рентабельность активов (ROA) = Чистая прибыль (убыток) Активы Рентабельность собственного капитала (ROE) = = 0,133 Чистая прибыль (убыток) Собственный капитал = 0,182 При расчете указанных коэффициентов следует учесть, что в знаменателе дроби корректней брать активы и собственный капитала не на конец анализируемого периода, а в среднем за период, за который берем финансовый результат (т.е. значение на начало периода плюс значение на конец периода разделить на 2). Первый коэффициент отражает финансовую эффективность использования всех принадлежащих организации активов (всего капитала); он показывает, сколько рублей прибыли принес каждый рубль имеющихся у предприятия активов. Второй – эффективность только собственного капитала. Если в балансе есть хотя бы рубль кредиторской задолженности, то рентабельность собственного капитала будет выше рентабельности активов. У ОАО Мегафон эти коэффициенты за 2011 год имеют следующие значения: Фактическое значение показателя за 2011 год, % Показатель Рекомендуемое минимальное значение, % Рентабельность собственного капитала 18,2 10 * Рентабельность активов 13,3 7,2 ** * Больший из двух показателей: инфляции (6,9%) и альтернативной доходности (10%). ** Рассчитано как рекомендуемая рентабельность собственного капитала, умноженная на долю собственного капитала (коэффициент автономии). За 2011 год ОАО Мегафон получило 44682159 тыс. руб. чистой прибыли. Рентабельность собственного капитала ОАО Мегафон (18,2%) оказалась выше уровня возможной альтернативной доходности (10%), что является хорошим показателем. Для оценки долговой нагрузки на организацию, инвесторы, помимо коэффициента автономии, часто рассчитывают коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR). Коэффициент покрытия процентов к уплате показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) превосходит проценты, уплачиваемые по заемным средствам: ICR = EBIT Проценты к уплате = 33,4 Критическим считается коэффициент покрытия процентов менее 1,5. ОАО Мегафон за 2011 год понесла расходов в виде процентов 1763304 тыс. руб. Коэффициент покрытия процентов составляет 33,4. Однако в Отчете о прибылях и убытках проценты к уплате не включают те начисленные проценты по кредитам и займам, которые использованы для приобретения инвестиционных активов (строительство и покупка основных средств и прочих внеоборотных активов). Если такие расходы имели место, то фактическая долговая нагрузка может оказаться больше, чем показывает коэффициент покрытия процентов. 3. Выводы Суммируя приведенные выше советы, ОАО Мегафон следует предпринять следующие меры, направленные на улучшение ключевых финансовых показателей: Рекомендуемые меры по улучшению финансового состояния Увеличить долю собственного капитала до, % от всего капитала Количественная оценка (минимальная величина) 72 Цель Обеспечить достаточную финансовую независимость (повысить коэффициент автономии). Кроме перечисленных недостатков, у ОАО Мегафон имеются некоторые резервы для изменения бухгалтерских показателей, при которых не пострадает качественная оценка ключевых финансовых коэффициентов. В следующей таблице перечислены такие возможности. Возможные управленческие решения* Увеличить покупателям отсрочку платежа (за счет сокращения свободного остатка денежных средств** в пользу увеличения дебиторской задолженности) максимум на Количественная оценка (максимальная величина) 124 дня 4 Возможные управленческие решения* Инвестировать свободные денежные средства в запасы (сырье, материалы, товары, производственные ресурсы и т.п.), тыс. руб. Количественная оценка (максимальная величина) 49688161 Сократить дебиторскую задолженность, инвестировав в запасы 4506693 (сырье, материалы, товары, производственные ресурсы и т.п.), тыс. руб. При необходимости перевести часть долгосрочных кредитов и займов в краткосрочные (например, если есть возможность получить краткосрочные кредиты под меньший процент), тыс. руб. 9750076 * Варианты следует рассматривать по отдельности; в случае их комбинирования суммы могут измениться. ** Под денежными средствами понимаются средства на расчетных счетах, в кассе и в краткосрочных финансовых вложениях. 5
