АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ РЫНКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ

Вестник Челябинского государственного университета. 2011. № 32 (247).
Экономика. Вып. 34. С. 75–77.
И. А. Шатин
АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ РЫНКА ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА В РОССИИ
Проведен сравнительный анализ рынка венчурного инвестирования в развитых экономиках и экономике России. Особое внимание уделено роли венчурного капитала в инновационных отраслях
экономики.
Ключевые слова: венчурное инвестирование, эффективность, финансовый кризис, глобальная
экономика, инновация.
Современный курс развития России нацелен
на создание и внедрение инновационных технологий; в этой связи важную роль играет венчурный капитал, который является значимым элементом системы финансирования новых высокотехнологичных предприятий.
Успешное взаимодействие научных коллективов и инвесторов позволит создать благоприятную среду для развития инновационных продуктов в России, что в долгосрочной перспективе
благотворно повлияет на решение проблем экономического развития страны. Во-первых, здесь
нужно назвать преодоление технологического
барьера, отделяющего Россию от стран с передовыми технологиями; во-вторых, повышение
конкурентоспособности экономики; в-третьих,
успешное венчурное финансирование позволит
России перестать играть роль «сырьевого придатка мировой экономики» и стать развитой
страной.
В настоящее время государство заинтересовано в развитии венчурного финансирования
в России. Однако в этой сфере существует множество проблем, связанных с законодательными
барьерами и малым спросом на инновационные
технологии.
Для определения современной специфики венчурного капитала рассмотрим его особенности
как экономической категории.
Во-первых, венчурный капитал инвестируется в основном в малые высокотехнологичные
компании с потенциальной возможностью роста,
ориентированные на разработку и выпуск новой
наукоемкой продукции. Вложение средств осуществляется на среднесрочные и долгосрочные
периоды. Венчурный капитал является агрессивным видом инвестиций, так как вложение
средств в инновационные разработки дает возможность получить сверхвысокую прибыль, однако такая возможность сопряжена с достаточно большим риском финансовых потерь. Для мировой практики характерно следующее соотно-
шение: венчурный капиталист, вкладывающий
свои средства в высокотехнологичные предприятия, стремится увеличить свой капитал не менее чем в 5–10 раз за 7 лет.
Во-вторых, важной особенностью венчурного капитала является то, что он предоставляется на определенный срок (в среднем 5–7 лет) и
не может быть изъят венчурным капиталистом
по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.
В-третьих, венчурный капитал инвестируется в эксклюзивные высокотехнологичные компании, что позволяет получить существенные
доходы путем первичного размещения акций
компании на фондовом рынке или путем ее продажи.
Венчурный капитал связан с модой на инновации. Инвестиции чаще всего направляются
в те отрасли, где возможна быстрая и прибыльная реализация наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль.
Кроме того, вложения в инновационные проекты
позволяют создать новые рынки сбыта и занять
на них господствующее положение.
Однако инвестирование не всегда связано
лишь с целью получения дохода: венчурные
группы помимо получения дохода преследуют
цель создания стратегической ценности материнской компании, а социально ответственные
венчурные фонды инвестируют средства для получения дохода и социального эффекта от инвестиций.
Исходя из описанных выше характеристик
можно определить венчурное финансирование
как своеобразный вид инвестирования средств
в инновационные компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты и услуги, для обеспечения развития этих компаний
с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Т. е. это заем средств
76
без получения гарантий под высокий процент.
Такой заем имеет большую степень риска.
Осуществление венчурного инвестирования
связано с чистыми рисками, к которым относят действующее законодательство, природногеографические условия, социальные факторы,
а также со спекулятивными рисками, полностью зависящими от управленческих решений.
Кроме того, существуют специфические риски,
связанные с реализацией инновационных проектов:
1) научно-технические риски:
– отрицательные результаты НИР;
– несоответствие технического уровня производства техническому уровню инновации;
– несоответствие кадров профессиональным
требованиям проекта;
– отклонения в сроках реализации этапов
проектирования;
– возникновение непредвиденных научнотехнических проблем;
– риски текущего снабжения ресурсами, необходимыми для реализации инновационного
проекта;
2) риски правового обеспечения проекта:
– ошибочный выбор территориальных рынков патентной защиты;
– неполучение или запаздывание патентной
защиты;
– ограничение по срокам патентной защиты;
– истечение срока действия лицензий на отдельные виды деятельности;
– «утечка» информации об отдельных технических решениях;
– появление патентно защищенных конкурентов;
3) риски коммерческого предложения:
– несоответствие рыночной стратегии фирмы
существующим условиям;
– отсутствие поставщиков необходимых ресурсов и комплектующих;
– невыполнение поставщиками обязательств
по срокам и качеству поставок;
– риски возрастания конкуренции;
– риски, связанные с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте;
– риски необеспечения инновационного проекта достаточным уровнем финансирования.
Таким образом, для получения максимального дохода и снижения рискованности венчурных
инвестиций необходима совокупность практи-
И. А. Шатин
ческих мер, позволяющих уменьшить неопределенность результатов инновации, повысить
полезность реализации нововведения, снизить
цену достижения инновационной цели. Эти задачи входят в круг проблем, связанных с управлением инновациями, и возлагаются на менеджеров инновационных проектов.
Если рассмотреть современный рынок венчурного капитала в России, то можно заметить,
что в 2010 г. появилась тенденция увеличения
расходов отечественных компаний на исследования и научные разработки, однако доля венчурного капитала в ВВП по-прежнему мала —
около 0,01 % против 1 % в Канаде и странах
Европейского Союза. В 2010 г. в России функционировало 66 венчурных фондов, из них активную работу вело только 43 с объемом капитала
в $2 млрд.
США имеют наиболее развитый рынок
венчурного капитала. На основании отчета
Национальной ассоциации венчурных инвесторов США о состоянии и развитии венчурной индустрии в США можно судить о влиянии компаний с венчурным капиталом на экономику
страны. Если в 2005 г. в компаниях, финансируемых венчурными фондами, в частном секторе экономики работали 10 млн человек (9 % всего штата частного бизнеса), то в 2008 г. в этих
компаниях трудились уже 12 млн человек (11 %
всего штата частного бизнеса). Таким образом,
динамика числа работников, занятых в компаниях с участием венчурного капитала в частном
секторе США, за период 2005–2008 гг. составила 120 %. Рост количества новых рабочих мест
в компаниях с венчурным капиталом за период 2006–2008 гг. — 1,6 против 0,2 % в среднем
по частным компаниям. Доход компаний с венчурным капиталом составил в 2005 г. $2,1 трлн
(7,8 % общего дохода частного сектора экономики), в 2008 г. — $3 трлн — около 21 % ВВП страны. Доходы компаний с венчурным капиталом
в экономике США за период 2005–2008 гг. выросли на 42,86 %.
США являются лидером по объемам венчурных инвестиций; это связано с тем, что европейские инвесторы консервативнее и предпочитают
вкладывать деньги в менее рискованные проекты. Россия по фактическому объему венчурных инвестиций значительно отстает от США,
Европы и Китая (см. рисунок).
Однако в 2010 г. можно отметить положительную тенденцию в развитии рынка венчурно-
77
Анализ развития рынка венчурного капитала в России
млрд $ США
25
21,4
20
15
10
5
4,6
1,9
0,3
0
Россия
США
ЕС
Китай
Фактические венчурные инвестиции в разных странах, 2009 г.
го капитала России. Важную роль здесь играет государственная политика. Инициатива правительства по развитию инновационных центров на территории России и открытие форума
«Глобальное инновационное партнерство» привели к активному привлечению иностранных
инвесторов на отечественный рынок венчурного капитала. Приток зарубежных венчурных
капиталистов объясняется, во-первых, перспективностью и большим потенциалом российских
научных разработок; во-вторых, тем, что фрагменты российской инновационной системы в целом сложились и на рынке появились достаточно большие деньги; в-третьих, оказывает влияние некоторая стагнация на мировом рынке венчурного инвестирования, а также дефицит идей
и масштабных проектов.
Несмотря на активное участие государства
и внимание зарубежных инвесторов, венчурный
капитал в России находится на ранней стадии
развития. Отечественный инновационный рынок
сдерживается отсутствием спроса на высокотехнологичную продукцию со стороны российских
компаний. Причины — нехватка экономической
мотивации, а также отсутствие свободных денег для внедрения инноваций в производство.
Кроме того, развитие венчурного инвестирования сдерживают проблемы законодательного ха-
рактера: отсутствует адекватная правовая форма для фондов прямых венчурных инвестиций,
так как в существующей форме ЗПИФа реально
осуществлять свою деятельность могут только
достаточно крупные фонды с капитализацией
свыше 1 млрд р.
Возможными путями совершенствования венчурного инвестирования в России могут быть:
1) совершенствование законодательства и активная государственная поддержка;
2) привлечение крупных отечественных компаний к развитию инновационных технологий,
т. е. обеспечение тесного взаимодействия всех
звеньев инновационной цепочки;
3) развитие системы экспертизы и сервисных
услуг;
4) эффективное использование грантовых
средств.
Таким образом, процесс активного формирования российского рынка венчурного капитала
начался в 2010 г., поэтому в долгосрочной перспективе можно ожидать, что сотрудничество
научных центров с иностранными и отечественными инвесторами, а также наличие колоссальных природных и интеллектуальных ресурсов
позволит России пойти по пути развития высоких технологий.