внебиржевого рынка процентных деривативов

МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКОГО
ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ ДЕРИВАТИВОВ
RUSSIAN OTC RATES DERIVATIVES MARKET
Ляшко А.С.
Брюховецкая С.В.
к.э.н, доцент, зам. зав. кафедрой
Аннотация
В работе описывается российский внебиржевой рынок процентных
деривативов. Представлены оригинальная классификация инструментов,
определения, базовые формулы и принципы оценки. Также работа содержит
анализ международного рынка процентных деривативов и описание
особенностей структуры российского сегмента с указанием существующих
проблем. Кроме того автор привел варианты оценки процентного и кроссвалютного процентного свопа.
Ключевые слова: процентные деривативы, производные, процентные
производные, процентные ставки, хеджирование процентного риска,
внебиржевой рынок, свопы.
Annotation
The paper describes the Russian OTC interest rate derivatives market. Current
work presents an original classification of instruments, definitions, formulas, and basic
principles of valuation. Also an analysis of the international market of interest rate
derivatives and the structural features of the Russian segment with an indication of
existing problems are included. Furthermore the author proposes samples on interest
rate and cross-currency swaps valuation.
Key words: rates derivatives, OTC derivatives, swaps, FRA, swaptions, Russian
rates.
Целью данной работы являлись систематизация знаний о наиболее важных
и распространенных на российском рынке процентных деривативах, анализ
структуры рынка, его специфических характеристик и его сравнения с
международной практикой, а также раскрытие методов построения рублевой
кривой дисконтирования. В ходе выполения поставленных задач для реализации
цели работы были сделаны следующие выводы и достигнуты следующие
результаты.
С достаточной степенью точности процентные деривативы можно
определить как производные финансовые инструментамы, позволяющие
захеджировать процентный риск. Рынок внебиржевых процентных деривативов
основывается на контрактах, производных от межбанковских ставок (в случае
России это MosPrime и межбанковские ставки при валютных кратко- и
долгосрочных транзакциях), и включает соглашение о будущей процентной
ставке (FRA)
процентный своп (IRS),
процентные опционы (Caplets/Foorlets – Caps/Floors)
кросс-валютный процентный своп (XCCY),
и свопционы (right-to-pay – RTP и right-to-receive – RTR).
Также инструментами, затрагивающими кривую процентных ставок и
непосредственно влияющих на стоимость вышеперечисленных (особенно XCCY
свопов) являются валютные свопы и поставочные/беспоставочные форварды.
Из всех процентных деривативов в России наиболее торгуются кроссвалютные процентные свопы, тогда как FRA и IRS имеют куда меньшую
ликвидность (спреды и обороты).
В качестве краеугльной теоретической проблемой было признано
отсутствие единой классификации и терминологии инструментов, что вызвано
довольно недавним, относительно возраста российского валютного рынка,
развитием данного сегмента рынка. Также не совсем ясным остается отнесение
кросс-валютных процентных свопов к категории процентных деривативов или
валютных деривативов.
В работе были раскрыты практические аспекты торговли процентными
деривативами: непокрытая outright позиция, торговля на спредах, торговля
наклоном и кривизной кривой процентных ставок, а также использование
процентных свопов в сочетании с казначейскими облигациями.
Закономерной проблемой внебиржевого сегмента российского рынка
процентных деривативов является отсутствие открытой достоверной
информации о статистических данных отрасли, что совсем не решается
периодическими публикациями и выступлениями господина Пискулова.
Проблема в перспективе имеет довольно быстрое решение в свете ведущихся
работ по открытию обязательных торговых репозитариев.
Российской эндогенной особенностью рынка является недоразвитость и
малые объемы сегмента процентных деривативов в сравнении с зарубежной
практикой, что обуславливается повышенным вниманием к валютному риску
России. Данная особенность также с течением времени будет нивелироваться с
развитием реального сектора и его кредитования банковским сектором.
Также одной из центральных
тенденций,
способных
дать
большее развитие как отдельно
процентным
деривативам
на
Российском рынке, так и в целом
внебиржевому
сегменту
деривативов,
представляется
переход к клирингу внебиржевых
сделок с использованием биржевой
инфраструктуры – центрального контрагента и репозитария.
В дополнение в работе были представлены примеры оценки процентного
свопа, а также
кросс-валютного процентного свопа.