Клиринг на организованных рынках (Марков)

КЛИРИНГ НА ОРГАНИЗОВАННЫХ
РЫНКАХ
Клиринг
Clearing
От англ.Clear - очищать, вносить ясность
Клиринг - система взаимных безналичных
расчетов за товары, ценные бумаги и
оказанные услуги, основанная на учете
взаимных финансовых требований и
обязательств.
Потребность в осуществлении клиринговых
расчетов возникла в условиях нехватки
реальных платежных средств. Их появление
относят к середине XVIII в., когда развитие
производства не обеспечивалось
достаточным объемом металлических денег.
В 1775 была создана Лондонская расчетная палата,
в 1852 такая палата была организована в Нью-Йорке,
в 1872 - в Париже,
в 1883 – на CBOT.
КЛИРИНГ НА БИРЖЕ
Клиринг на бирже
Торги
Клиринг
Платежи
Поставка
• Биржа
• Клиринговая организация или подразделение
биржи
• Расчетная организация
• Депозитарий (на фондовом рынке)
Торговые
функции
Клиринговые
функции
• Регистрация заявок
• Контроль лимитов
• Сверка
• Регистрация сделок
• Определение обязательств
• Зачет обязательств (неттинг)
• Контроль достаточности
обеспечения
• Контроль исполнения
обязательств
• Завершение расчетов
Основными функциями клиринговой палаты
являются:
• -сбор информации по заключённым на бирже сделкам, её
сверка и корректировка в случае расхождений;
• -учёт зарегистрированных на бирже сделок и проведение
вычислений по ним;
• -определение взаимных обязательств между сторонами,
заключившими сделки на бирже, и расчёты между ними;
• -обеспечение поставки ценных бумаг от продавца к
покупателю и организация денежных расчётов
(поступления денег от покупателя к продавцу);
• -обеспечение гарантий по исполнению обязательств,
вытекающим из срочных сделок.
КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ НА
МИРОВЫХ РЫНКАХ –
ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ СТАНДАРТЫ
Клиринг и расчеты на мировых
рынках проводится по следующим
схемам:
Поставка
против
платежа (ППП)
(delivery versus
payment) (DVP)
Платеж против
платежа
(payment versus
payment) (PVP)
Поставка
против
поставки
(delivery versus
delivery) (DVD)
Поставка против платежа (ППП)
(delivery versus payment) (DVP) Связь между переводами ценных
бумаг и денежных средств, которая
обеспечивает поставку только в том
случае, если совершается платеж
В соответствии с Отчетом
Комитета по платежным и
расчетным системам (1992 г.),
Банка международных
расчетов (BIS) выделяется три
модели клиринга и расчетов:
DVP-1 — исполнение поручений отдельно по каждой
сделке («сделка за сделкой», gross settlement).
DVP-2 — перевод ценных бумаг по каждой сделке и
перечисление денежных средств с использованием
неттинга.
DVP-3 — исполнение поручений с использованием
неттинга по ценным бумагам и денежным средствам.
Неттинг (netting) - Согласованный зачет взаимных
обязательств торговыми партнерами или участниками
системы.
Неттинг (англ. Netting) — часть клиринга, процесс, при
котором денежные требования клиента зачитываются
против его денежных обязательств. По результатам
неттинга для каждого клиента определяется чистое
сальдо — позиция.
Gross
settlement,
«сделка за
сделкой»
DVP-1
Net settlement,
неттинг
DVP-2
DVP-3
Системы нетто-расчетов различаются
по способу расчета нетто-позиции
требований и обязательств на:
двухсторонний
(bilateral) неттинг
многосторонний
(multilateral)
неттинг.
КЛИРИНГ И ЕГО КЛАССИФИКАЦИЯ
• Клиринг можно классифицировать по
ряду признаков:
• по способу зачета и исполнения обязательств;
• по принадлежности к рынку (срочный или
другие);
• по наличию или отсутствию обеспечения
• в виде клиринговых сессий или в режиме on
line
По способу зачета и исполнения обязательств
по сделкам с ценными бумагами выделяют:
• - простой клиринг;
• - многосторонний клиринг;
• - централизованный клиринг.
• Простой клиринг
• Простой клиринг - порядок осуществления
клиринговой деятельности, при котором
контроль наличия на счетах участников
клиринга необходимого количества ценных
бумаг и денежных средств и расчеты по
ним между участниками клиринга
осуществляются по каждой совершенной
сделке.
• Многосторонний клиринг в определении ФСФР порядок осуществления клиринговой
деятельности, при котором операции по сделкам
клирингового пула производятся между
участниками клиринга по итогам неттинга по всем
совершенным, подтвержденным и обеспеченным
необходимым количеством ценных бумаг и
денежных средств сделкам. При этом под
клиринговым пулом понимается совокупность
сделок с ценными бумагами, совершенных
участниками клиринга, по которым на данный
день наступил срок исполнения обязательств.
Централизованный клиринг
Центральный контрагент (ЦКА) (central
counterparty) (CCP) - Организация, которая
становится посредником между сторонами
сделки, являясь покупателем для каждого
продавца и продавцом для каждого
покупателя
По своей сути центральные контрагенты
концентрируют все риски, становясь
контрагентом для всех участников –
покупателей и продавцов на биржевом
рынке. Неслучайно, первые центральные
контрагенты возникли на рынках
производных финансовых инструментов,
как самых высокорисковых (CBOT).
Функции центрального
контрагента
управление
рисками;
повышение
эффективности
рынка;
Повышение эффективности рынка
– Минимизация транзакционных издержек
– Поддержание транспарентности на рынке
(всем участникам предоставляется информация
по торгуемым инструментам и контрагентам по
сделкам)
– Минимизация юридических рисков
(юридическая конструкция заключаемых
сделок прозрачна)
Виды порядка осуществления клиринговой
деятельности:
– с полным обеспечением;
– с частичным обеспечением;
– без предварительного обеспечения.
Клиринговая деятельность с полным
обеспечением
– Участники клиринга имеют право совершать
сделки только в пределах количества ценных
бумаг и денежных средств, зачисленных ими
до начала торгов на торговые счета.
– Наименьший уровень риска
Клиринговая деятельность с частичным
обеспечением
Участники клиринга имеют право совершать
сделки в определенных пределах (лимитах),
величина которых зависит от объема
(оценочной стоимости, устанавливаемой
клиринговой организацией) ценных бумаг и
денежных средств, переведенных ими до
начала торгов на торговые счета.
ММВБ
«По всем сделкам с Центральным контрагентом с
участников взимается частичное
предварительное обеспечение в объеме,
достаточном (с приемлемой вероятностью) для
покрытия издержек Центрального контрагента по
исполнению Центральным контрагентом
обязательств перед добросовестными
участниками при дефолте участника клиринга по
сделкам с Центральным контрагентом»
Клиринговая деятельность без обеспечения
• Участники клиринга имеют право
совершать сделки без предварительного
зачисления на свои торговые счета ценных
бумаг и денежных средств.
• Наиболее высокий уровень риска
Клиринг
по срочным
сделкам
по остальным
сделкам
РИСКИ НА ЭТАПЕ КЛИРИНГА И
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
В КЛИРИНГОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ.
Основные риски
– Кредитный риск контрагента
– Риск ликвидности
– Операционный риск
– Правовой риск
– Системный риск
• Кредитный риск (credit risk)— Риск того, что
контрагент не исполнит обязательство в
полном объеме в срок или позднее.
Кредитный риск включает риск цены
замещения и риск потери основной суммы.
В него включают также риск банкротства
расчетного банка
• Риск ликвидности (liquidity risk) - Риск того,
что контрагент (или участник системы
расчета) не осуществит расчет по
обязательству в полном объеме в срок.
• Операционный риск (operational risk) —
риск того, что дефекты информационных
систем или внутренних контрольных мер,
ошибки человека или сбои управления
могут привести к неожиданному ущербу.
• Правовой риск (legal risk) - Риск того, что
сторона понесет убытки в связи с тем, что
законы или иные правовые акты не
поддерживают правила системы расчета по
ценным бумагам, выполнение
соответствующих расчетных соглашений или
имущественные права и другие интересы,
учитываемые посредством системы расчета.
Правовой риск возникает также в случае,
если применение законов и иных правовых
актов является нечетким.
• Системный риск (systemic risk)— Риск того,
что неспособность одного участника
исполнить свои обязательства в полном
объеме вызовет неспособность других
участников исполнить свои обязательства в
срок. Такая неспособность может вызвать
значительные кредитные проблемы или
проблемы с ликвидностью и в результате
угрожать стабильности финансовых рынков.
Основные элементы системы
управления рисками (СУР)
Установление требований к финансовому
состоянию участников клиринга;
Сбор, мониторинг и анализ информации о
финансовом состоянии участников
Основные элементы системы
управления рисками (СУР)
Проведение операций с использованием
принципов DVP и PVP (Поставка против
платежа и Платеж против платежа)
Предварительное депонирование средств
участников (денежных средств и/или
ценных бумаг)
Основные элементы системы
управления рисками (СУР)
Использование различного рода лимитов
– лимиты нетто-обязательств
– лимит по ценной бумаге
Формирование гарантийных фондов
Введение ограничений колебаний цен по
торгуемым инструментам
Участие капиталом клиринговой организации для
покрытия убытков
Использование различного рода лимитов
– лимиты нетто-обязательств
– лимит по ценной бумаге
ММВБ
• Для ограничения величины кредитного риска
по позициям, открытым участником при
проведении сделок с ЦК, участникам
клиринга, имеющим необходимый внешний
рейтинг, устанавливаются лимиты неттообязательств (ЛНО):
- стандартные ЛНО – на основании
изучения стандартного комплекта отчетности;
- индивидуальные ЛНО – на основании
углубленной оценки кредитного качества.
ММВБ
• Для проведения оценки участник должен
предоставить расширенный комплект
отчетности. Индивидуальные ЛНО могут быть
установлены только участникам,
соответствующим одному из специальных
критериев.
ЛНО устанавливаются и контролируются в
стоимостном выражении в отношении
совокупной величины всех нетто-обязательств
одного участника и его клиентов по всем
сделкам с ЦК.
ММВБ
• Лимит по ценной бумаге определяет
максимально допустимый объем неттообязательств/нетто-требований по сделкам
всех участников клиринга с ЦК с
конкретным кодом ценной бумаги. Данный
лимит устанавливается и контролируется в
натуральном выражении. При достижении
лимита по ценной бумаге взимается
повышенное обеспечение.
Формирование гарантийных фондов
ММВБ
• 1. Гарантийный фонд формируется из
отчислений от клирингового сбора в
соответствии с требованиями нормативных
актов по рынку ценных бумаг.
ММВБ
• 2. ЗАО ММВБ по сделкам с Центральным
контрагентом несет ограниченную
ответственность. Лимит ответственности
ЗАО ММВБ по всем сделкам с Центральным
контрагентом со всеми участниками
клиринга в течение календарного года не
может превышать 8 млрд. руб. (годовой
лимит ответственности).
ММВБ
• При этом лимит ответственности ММВБ по
всем обязательствам, возникающим из
сделок с Центральным контрагентом со
всеми участниками клиринга, срок
исполнения которых наступил в один
расчетный день, не может превышать 25 %
от неиспользованной части годового
лимита ответственности (дневной лимит
ответственности).
• Клиринговые организации мира
• Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчётноклиринговый центр, Клиринговая компания (англ. Clearing
House)
– Eurex Clearing
– Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC)
– LCH.Clearnet
– Euroclear
• Total trading volume at Eurex Group at 2.64
billion contracts in 2010
• Eurex Clearing
• ОАО «Депозитарно-Клиринговая
Компания», обслуживающая биржевой
рынок РТС в 2010 году провела расчетных
операций на 97,2 млрд. долларов
ММВБ
• К торговой системе подключено около
700 000 клиентов
• За торговый день в Торговом комплексе
ММВБ регистрируется (на настоящий
момент):
– до 2 000 000 заявок
– до 850 000 сделок
• Основные направления в развитии
клиринговой деятельности:
– совершенствование технологий в расчетноклиринговой деятельности,
– введение центрального контрагента,
– совершенствование нормативно-правовой
базы.