Глава 5. РЫНОК КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ ДЕНЕГ 5.1. Деньги и их
advertisement
Глава 5. РЫНОК КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ ДЕНЕГ 5.1. Деньги и их функции История применения денег человеком начинается в глубокой древности. Первоначально роль денег исполняли товары, имевшие повседневный спрос и широкое хождение в операциях обмена: скот, меха, рыба и т.д. Это – товарные деньги. По существу сделки купли – продажи совершались в форме бартера (прямого товарообмена) с применением товара-посредника. Затем в качестве посредника стали применять драгоценные металлы. Со временем роль денег закрепилась за двумя металлами - золотом и серебром. Товарные деньги являются полноценными деньгами в том смысле, что их собственная стоимость (т.е. фактические затраты на их изготовление) примерно соответствует номинальной стоимости, обозначенной на деньгах. Примером являются золотые и серебряные монеты. В такой монете стоимость драгоценного металла и затраты на добычу металла и изготовление монеты примерно равны ее номиналу. Затраты на производство неполноценных денег несопоставимо малы по сравнению с обозначенным на них номиналом. Так, на медных монетах может быть обозначена несопоставимо высокая стоимость. На Руси в XII в. появились серебряные платежные слитки – гривны. Затем был введен рубль – отрубленный для платежа кусок серебряного слитка. Во второй половине XIV в. начали чеканить серебряные монеты. Металлические монеты в России в виде серебряного рубля и золотого червонца были введены во время денежной реформы при Петре 1. В дальнейшем более широкое применение получили бумажные деньги. Бумажные деньги в форме денежных обязательств начали появляться с середины XVIII в. Затем в Западной Европе, России, Северной Америке появились банкноты, казначейские билеты и т.п. Однако с XX в. значительно шире распространены деньги в виде записей на банковских счетах, так называемые безналичные деньги. В США только 6% занятого населения получает заработную плату в наличной форме. Основная масса заработной платы в России выдается в наличной форме. В современной экономике деньги выполняют следующие основные функции: 124 1) осуществление платежей при обмене товаров и услуг и в иных случаях (для уплаты налогов и сборов, для безвозмездной передачи – трансфертов и т.д.). Деньги выступают в роли посредника при обмене товаров – за одни товары продавец получает деньги, а затем расплачивается этими деньгами за покупку других товаров; 2) переходя по цепочке из рук покупателей в руки продавцов, деньги обеспечивают процесс обращения; 3) деньги служат для соизмерения стоимостей всех товаров и услуг, они представляют собой меру стоимости (позволяют количественно выразить стоимость товаров и услуг в денежных единицах данной страны). Например, в России конца XIX в. денежной единицей был рубль, которому соответствовало весовое количество золота 0,774254 г; 4) деньги можно применить для накопления и сбережения богатства, например, для покупки дорогостоящих товаров и услуг в будущем. В прежние времена гарантией надежного хранения богатства служила возможность обмена денег на золото. В настоящее время гарантией сохранности богатства в виде денег служит страхование; 5) в целях международного общения национальные деньги могут обмениваться на иностранную валюту в соответствии с законодательно установленными правилами. Таким образом, национальные деньги выступают в роли мировых денег. С учетом рассмотренных функций денег им можно дать следующее определение: деньги в современном понимании – это любые объекты (товары, банкноты и монеты, записи на банковских счетах), которые в данной стране законодательно выполняют все функции денег. Значит, в каждой стране денег должно быть достаточно (но не больше) для обслуживания всех платежей и выполнения других функций денег. Номинальная сумма всех денег в стране называется денежной массой (денежными запасами, денежными остатками). С целью выполнения всех указанных выше денежных функций в каждой стране создается своя денежная система. В истории развития денежных систем особо выделяют этап применения золотого стандарта. Золотым стандартом называется такая денежная система, при которой роль всеобщего товарного эквивалента играет золото, а в обращении используются золотые монеты (классическая форма) или денежные знаки, которые государство обязано при первом требова125 нии владельца обменять на золото. В конце XIX в. золотой стандарт приняли все развитые страны мира. В XX в. произошла отмена золотого стандарта. В настоящее время бумажные деньги государство не обменивает на драгоценные металлы. На смену золотому стандарту пришла искусственная денежная система, в рамках которой действуют неполноценные деньги. Затраты на изготовление денег (их стоимость) несоизмеримо малы по сравнению с номиналом, обозначенным на денежных знаках. Отметим два основных фактора отказа от золотого стандарта: 1. Серьезный урон золотому стандарту нанес мировой экономический кризис 1929 – 1933 гг. Для покрытия бюджетного дефицита государства вынуждены были печатать денежные знаки, не обеспеченные золотом или другими ценностями. Иначе говоря, государства выпускали фальшивые деньги. Беспрецедентное обесценивание бумажных денег приводило к гиперинфляции. Размен денег на золото стал невозможен и практически во всех странах был прекращен. 2. Кроме того, теоретически было доказано, что не следует стремиться к соответствию денежной массы и золотовалютного запаса в стране. Деньги должны обеспечивать обмен товаров и оплату услуг. Деньги, выпущенные на сумму золотовалютных запасов, как правило, не совпадают с потребностями товарообмена в стране. Если их больше необходимого количества, то происходит обесценивание денег, если меньше, то страна вынуждена возвращаться к древней традиции прямого товарообмена – бартеру. Кроме того, в обращение выпускают разные заменители денег – денежные суррогаты – векселя и другие денежные обязательства. В настоящее время денежная масса включает наличные и безналичные деньги. Наличные деньги – это бумажные банкноты и металлические монеты. Наличные деньги находятся в кассах банков, на руках у населения и в кассах предприятий и организаций. В безналичную денежную массу включают банковские вклады населения и других хозяйствующих субъектов, а также облигации государственных займов. Вклады в банки делят на бессрочные и срочные. Бессрочные вклады предназначены для текущего использования, они не приносят владельцу дохода, на них банки не начисляют проценты. На срочные вклады (на заранее обусловленный срок) – депозиты банки начисляют проценты. Деньги, приносящие доход, называют финансовым капиталом. 126 Если денежная масса в обращении превышает эти потребности, то возникает инфляция. Инфляция – снижение покупательной способности денежной единицы. Если же эти потребности не удовлетворяются, то недостаток денег нередко покрывается денежными суррогатами или обмен товарами и услугами осуществляется по бартеру. Однако в определенных экономических условиях возможен процесс дефляции. Дефляция – повышение покупательной способности денежной единицы. Важнейшим свойством денег является их ликвидность. Ликвидность – это способность очень быстро выступать в качестве платежного средства. Деньги предназначены для незамедлительной оплаты сделок. Однако виды денег отличаются разной степенью ликвидности. По степени ликвидности можно выделить следующие виды денег: • ликвидность наличных денег практически мгновенная, покупка товара оплачивается в момент совершения сделки. При оплате покупок применяют бумажные и металлические наличные деньги. Безналичные деньги делят на банковские вклады и ценные бумаги; • безналичные текущие вклады существуют в форме записей на счетах в банках. В случае оплаты со счета покупателя есть несколько вариантов передачи денег продавцу. Если покупатель имеет чековую книжку и оплачивает покупку чеком, то продавец товара, предъявив чек в банк продавца, может получить наличные деньги или перечислить сумму чека на свой счет в банке. Получить деньги по чеку продавец товара может только через некоторое время после заключения сделки. Поскольку выдача чека требует передаточной надписи, потеря или кража чековой книжки не наносит денежного ущерба. В настоящее время вместо чековых счетов банки открывают текущие счета для снятия денег при помощи пластиковых карт. Владелец счета по пластиковой карте может оплатить свою покупку магазину либо снять наличные деньги через банкомат практически мгновенно; • безналичные срочные вклады – депозиты в отличие от текущих вкладов обладают несколько меньшей ликвидностью. Депозиты по истечении обусловленного срока приносят проценты дохода вкладчикам. Перевести деньги со срочного вклада на текущий счет владелец может до истечения обусловленного срока, но при этом он теряет доход; 127 • во многих случаях за покупку можно расплатиться некоторыми платежными обязательствами – ценными бумагами. Такие денежные обязательства не могут выполнять все функции денег. Платежные функции денег могут выполнять различные виды денежных обязательств, которые дают отдельные хозяйствующие субъекты. Их называют денежными суррогатами. К числу денежных суррогатов относятся денежные векселя, страховки, депозитные сертификаты и т.д. Особую роль среди ценных бумаг играют облигации государственных займов. Их можно беспрепятственно покупать и продавать. Покупкой облигаций государственных займов хозяйствующие субъекты экономики предоставляют государству кредит и тем самым сокращают денежную массу в товарно-денежном обороте страны. Продажа корпоративных облигаций на размер денежной массы в стране не влияет. Облигации обладают высокой ликвидностью, хотя и несколько меньшей по сравнению с видами денег, входящими в другие денежные агрегаты. В составе денежной массы особое значение имеют иностранные валюты. Их можно продавать в обменных пунктах и в банках и получать отечественные деньги, но в России многие граждане с целью защиты от инфляции хранят наличные доллары США. Структура денежной массы с делением на агрегаты М1, М2, М3, приводится в табл. 5.1. Наличные денежные средства Металлические Бумажные деньги деньги М1 Таблица 5.1 Безналичные денежные средства Текущие вклады Срочные вклады Ценные бумаги М2 М3 Применение наличных и безналичных денег имеет свои достоинства и недостатки. Так, расплачиваясь за дорогостоящие товары наличными деньгами, участники сделки вынуждены несколько раз пересчитать всю сумму денег. Это требует повышенного внимания. Вместе с тем оплата покупок безналичными деньгами требует некоторого времени. Безопасность использования денег различного типа также неодинакова. Не исключена кража или потеря наличных денег. Возможна подмена денег фальшивками. Применение безналичных денег исключает такие случаи. Вместе с тем известны случаи крупных убытков в связи с проникновением хакеров в компьютерные сети банков. 128 5.2. Деньги на рынке капитала и банковская система Структуру рынка капитала можно рассматривать в разных разрезах. Деление этого рынка на части зависит от представления о структуре денежной массы и о тех задачах, которые решает правительство при помощи отдельных частей, сегментов этой структуры. В данном пособии рынок капитала рассматривается с позиции, которая дает возможность государству регулировать денежную массу в стране и тем самым воздействовать на производство национального продукта, безработицу и инфляцию. Рынок капитала делят на денежный рынок и фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Денежный рынок состоит из трех рынков: рынка кредитов, рынка облигаций и валютного рынка. Структура рынка капитала представлена на следующей схеме: Рынок кредитов Рынок капитала Денежный рынок Рынок облигаций Валютный рынок Рис. 5.1 Фондовый рынок Государственное регулирование денежной массы происходит на денежном рынке и только в той мере, в которой Центральный банк страны может изменять величину денежной массы. В состав денежной массы включают собственно деньги, которые “продают”, предоставляя кредиты заемщикам, и облигации государственных займов. При помощи облигаций государственных займов правительство изменяет объем денежной массы, участвующей в товарно-денежном обороте. Фондовый рынок, рынок ценных бумаг за исключением облигаций государственных займов непосредственного влияния на величину денежной массы не оказывает, однако для сделок на фондовом рынке нужны денежные средства. Фондовый рынок обеспечивает акционерные предприятия привлеченными средствами для инвестиций в деятельность фирм. Вместе с тем фондовый рынок выполняет функцию межотраслевого перелива капитала в наиболее прибыльные отрасли и функцию капитализации, рыночной оценки стоимости акционерных фирм. В каждой фирме ценится не столько ее имущество, сколько способность производить нужную потребителям продукцию, умение менеджеров эффективно руководить фирмой. 129 Кредитно-финансовая система страны является особой инфраструктурой рыночного хозяйства. Она состоит из банковской системы и небанковских кредитно-финансовых организаций, способных аккумулировать временно свободные средства домохозяйств и фирм, инвестировать накопленные средства в бизнес и принимать участие в биржевых сделках с ценными бумагами. К небанковским организациям относятся инвестиционные компании и паевые фонды, пенсионные фонды, страховые компании, сберегательные фонды и т.п. Эти субъекты экономики аккумулируют денежные средства населения, выдают кредиты и принимают участие в сделках с ценными бумагами. Все финансовые институты выполняют инвестиционные функции с целью получения дохода от вложенных денежных средств. Банки в кредитно-финансовой системе играют ведущую роль. В развитых странах мира действуют двухуровневые банковские системы. Первый уровень представляет Центральный банк (ЦБ) страны (Федеральная резервная система в США), второй уровень – коммерческие банки (КБ) различного профиля. Центральный банк является эмиссионным банком страны, это единственный орган государства, который наделен правом денежной эмиссии. Эмиссия – выпуск денег в обращение. Центральному банку вменена обязанность обеспечения экономики необходимыми платежными средствами. Вместе с тем на ЦБ возложена ответственность за сдерживание инфляции (или дефляции). Только Центральный банк по закону пользуется макроэкономическими инструментами регулирования денежной массой в стране. В настоящее время эмиссия денег не связана с обеспечением золотовалютными запасами страны. Потребность в деньгах обусловлена необходимостью обеспечения торговых сделок на товары и услуги, на ценные бумаги и осуществление неторговых платежей (налогов, пошлин и т.д.). Регулирование денежной массы осуществляется в соответствии с денежной политикой государства, которую разрабатывает и осуществляет Центральный банк под контролем законодательного органа страны. Обязанность регулирования денежной массой в стране закреплена за Центральным банком. Поэтому в случаях избытка денег ЦБ может изымать деньги из обращения (стерилизация денег), а в случаях дефицита увеличивать денежную массу в обращении. Существующие инструменты монетарной политики позволяют государству добиваться минимальных темпов инфляции. 130 Воздействие на денежную массу происходит через разные сегменты рынка капитала. На рынке кредитов ЦБ предоставляет денежные займы коммерческим банкам (КБ), на рынке облигаций ЦБ продает или скупает облигации государственных займов, на валютном рынке ЦБ обменивает отечественные деньги на свободно конвертируемую валюту (СКВ) зарубежных стран. Указанные операции ЦБ может выполнять внутри страны и на рынках зарубежных стран. Основные функции ЦБ можно сгруппировать следующим образом: 1) денежно-кредитное регулирование, которое состоит в эмиссии и стерилизации денег, предоставлении кредитов коммерческим учреждениям, а также эмиссия, продажа и скупка облигаций государственных займов; 2) международные расчеты и международное резервирование функционирования финансово-кредитной системы страны; 3) предоставление кредитов правительству и проведение расчетных операций для правительства; 4) обслуживание корреспондентских счетов, предназначенных для резервирования средств кредитных учреждений; 5) контроль над деятельностью кредитных учреждений и взаимозачетов коммерческих банков. Золотовалютные запасы и накопленные фонды СКВ, хранящиеся в ЦБ, предназначены для расчетов государства с зарубежными странами, вместе с тем они играют роль страховых резервов и применяются для защиты кредитно-финансовой системы всей страны от негативных явлений, например в случаях международных финансовых кризисов. Денежная эмиссия. Центральный Банк вводит в обращение наличные деньги – банкноты и монеты, как законные платежные средства. До тех пор пока все расчеты в экономике производятся только наличными деньгами, а экономические субъекты не переводят наличные деньги во вклады, величина денежной массы в стране будет равна сумме эмитированной Центральным банком наличности. Коммерческий банк имеет право выполнять только те виды деятельности, на которые у него имеется лицензия Центрального банка. Правила работы КБ и их взаимодействие с ЦБ установлены законодательно. В лицензии, полученной от ЦБ, указаны все виды банковских операций, которые разрешено выполнять КБ. Структура банковской системы изображена на рис. 5.2. 131 ↕ КБ 1 Центральный банк России ↕ ↕ ↕ КБ 2 КБ 3 КБ 4 Рис. 5.2 ↕ … Коммерческие банки оказывают множество услуг, из которых можно выделить следующие основные группы функций по обслуживанию клиентов: 1) получение межбанковских кредитов и наличных денег от ЦБ; 2) аккумулирование временно свободных денежных средств своих клиентов для предоставления кредитов заемщикам; 3) инвестирование денежных средств в акции и облигации фирм, а также в государственные ценные бумаги; 4) хранение денежных средств клиентов и собственных резервов; 5) обслуживание денежного обращения. Клиентами КБ могут быть все хозяйствующие субъекты страны. КБ являются посредниками между клиентами банковской системы и по поручению клиентов перечисляют безналичные денежные средства покупателей продавцам. Выполняя указанные выше функции, КБ участвуют в двух типах макроэкономических процессов: • в процессах денежного обращения, в которых деньги передаются от покупателей продукции продавцам, без изменения суммарной денежной массы в стране; • в процессах увеличения или сокращения денежной массы. Изменение объема денежной массы (денежных остатков, кассовых остатков) в экономически развитых странах находится под жестким контролем ЦБ. Ослабление этого контроля, как правило, является причиной инфляционных явлений, роста безработицы и т.д. С целью регулирования денежной массы в стране каждый КБ по закону обязан часть своих активов держать в резерве. Резерв – сумма денежных средств, которая исключается из денежного обращения. Различают обязательные и избыточные резервы. Обязательные резервы должны соответствовать резервным требованиям ЦБ. Резервные требования – это минимальная норма резервирования денежных средств, которые находятся в Центральном банке в виде вкладов коммерческих банков в депозиты. Именно эта норма выполняет функцию регулирования денежной массы в обращении. Коэффициент обязательных резервов составляет долю активов ком132 мерческих банков в размере 0,15 – 0,20. Если Центральный банк принимает решение о повышении резервных требований, то кредитные возможности банков и денежная масса в обращении уменьшаются. Этот инструмент обладает высокой чувствительностью, незначительное увеличение коэффициента обязательных резервов резко сокращает денежную массу в связи с тем, что в банковской системе действует эффект кредитного мультипликатора. Избыточные резервы представляют собой кассовую наличность коммерческих банков. Избыточные резервы предназначены для исполнения текущих обязательств перед клиентами, которые могут востребовать наличные деньги со своих счетов. Кроме того, они служат для снижения рисков при отказе кредиторов от возврата долга. Для страхования депозитов многочисленных клиентов КБ от непредвиденных случайностей, например в случае ажиотажного изъятия депозитов клиентами, банковское сообщество создает специальный фонд. Коммерческий банк имеет организационно-правовой статус коммерческой организации. Купив деньги, т.е. получив их во вклад, коммерческий банк будет стараться их продать, т. е. выдать кредит. Прибыль от его деятельности образуется в результате покупки денег и ценных бумаг по более низкой цене (уплате низкого процента) и продаже по более высокой цене. Разница между стоимостью покупки и продажи называется маржей коммерческого банка. Коммерческие банки получают кредиты от ЦБ по цене, которая называется ставкой рефинансирования. При низкой ставке рефинансирования коммерческие банки возьмут у Центрального банка кредиты на увеличенную сумму и кредитуют большее количество своих клиентов. Денежная масса в стране увеличится, деньги в этот период времени “дешевеют”. Если ставка рефинансирования высокая, то в экономике происходят обратные процессы. Ставка рефинансирования легко может быть изменена. Центральный банк России в период с января 1992 г. до декабря 1995 г. изменял этот показатель 24 раза. В 1992 г. значение ставки рефинансирования изменялось с 20 до 80%. Денежная масса росла высокими темпами. Происходила “инфляционная накачка” денег. В январе 1995 г. Центральный банк увеличил ставку рефинансирования до максимального значения – 200%. Высокая ставка удерживалась с 1993 г. и в связи с этим в стране был острый недостаток денежных средств. 133 Обычно коммерческие банки делят на универсальные (оказывающие практически все возможные услуги) и специализированные на отдельных банковских операциях. Наиболее распространены следующие типы специализированных банков: Инвестиционные банки, которые финансируют капиталовложения в производство на длительный срок. Аналогичные функции выполняют ипотечные банки, которые специализируются на предоставлении долгосрочных кредитов под залог недвижимого имущества (зданий, сооружений и т.п.) для строительства. Инновационные банки. Они кредитуют освоение нововведений, научно-технических достижений. Иногда они идут на рисковое, венчурное кредитование. Сберегательные банки, которые привлекают и хранят свободные денежные средства юридических и физических лиц. За полученные от клиентов денежные сбережения они выплачивают вкладчикам фиксированный процент, возрастающий с увеличением срока хранения. Сберегательные банки проводят и другие операции для населения, в частности, перечисляют деньги по поручению граждан, предоставляют кредиты, выполняют операции по расчету вкладчиков с разными организациями. 5.3. Товарно-денежное обращение и кредиты Указанные выше функции денег в рыночной экономике полностью обеспечивают денежное обращение. Деньги являются посредником в любых сделках купли-продажи товаров и услуг. Денежное обращение для рыночного продавца – это обмен товара на деньги, для покупателя – это обмен денег на товар. В результате деньги переходят от покупателя к продавцу, затем продавец становится покупателем других товаров, от нового покупателя деньги переходят к следующему продавцу и т.д. В экономике происходит бесконечная череда таких обменов с использованием одной и той же денежной массы. В этой цепочке обменов движение денег осуществляется в наличной и безналичной форме. Таким образом, деньги обслуживают сделки купли – продажи товаров и услуг, являются посредником в процессе товарообмена. Наличное денежное обращение представляет собой движение наличных денег в виде бумажных банкнот и металлических монет. Деньги покупателей переходят в собственность продавцов. 134 Безналичный денежный оборот – движение денежных средств на банковских счетах клиентов. При совершении сделок и других платежей коммерческие банки списывают денежные средства со счетов покупателей или иных плательщиков и зачисляют соответствующие суммы на счета продавцов, получателей. Для осуществления платежей применяют чеки, аккредитивы, пластиковые карточки, платежные поручения банкам и другие технические средства. В экономически развитых странах безналичная форма денежного обращения доминирует. Она для хозяйствующих субъектов очень удобна. При этом существенно ускоряется денежный оборот. Скорость денежного обращения является одной из основных характеристик денежного обращения и количественной теории денег. Другой важной характеристикой денежного обращения – временной разрыв от момента совершения сделки до момента оплаты. В хозяйственных отношениях возможны три способа оплаты покупок, передачи денег от покупателя продавцу. Во-первых, деньги передаются в момент совершения сделки (или передачи товара, предоставления услуги). Во-вторых, по согласованию сторон денежные средства можно применять для предварительной оплаты товаров и услуг. И, наконец, в-третьих, оплата покупок (также по соглашению сторон) может происходить с отсрочкой платежей. Соглашение сторон требуется потому, что в этих случаях одна из сторон получает выгоду, другая несет ущерб. Отсрочка платежа по своей сути является товарным займом. Вместе с тем оплату покупок можно совершать без одностороннего ущерба, имея заемные деньги – кредит. Однако за предоставленный кредит требуется оплата в соответствии с установленной процентной ставкой. В экономиках развитых странах кредитование очень широко распространено. Необходимость кредитных отношений в рыночной экономике обусловлена тем, что у одних участников рыночных отношений возникают временно свободные денежные средства, у других – потребности в дополнительных средствах для оплаты покупок. Система кредитных отношений разрешает это противоречие. Обслуживают эту систему банки и другие кредитно-финансовые институты. Такие учреждения аккумулируют временно свободные денежные средства на депозитных счетах граждан и юридических лиц и предоставляют эти средства заемщикам в форме кредита. 135 Кредитование означает предоставление денежных средств в долг на условиях возвратности, платности и срочности (на срок определенной продолжительности). Срок использования кредита устанавливается в договоре между кредитором и заемщиком. На случаи просрочки платежей в договоре оговариваются санкции. Плата за кредит взимается банком как определенный процент от суммы предоставленного кредита и носит название процентной ставки. Размер процентной ставки устанавливается на денежном рынке как результат спроса и предложения на кредиты (подобно цене товара). Если банк выдает кредит в объеме K ден. ед. под ставку процента i % годовых, то по истечении года должна быть внесена плата C1 (обслуживание кредитного долга), которая вычисляется по формуле C1 = K i% /100 ден. ед., где K – величина займа, i% – процентная ставка. Например, если фирма взяла в кредит 5 млн. руб. по ставке 20%, то плата за кредит составит C1 = 5 (20/100) = 1,0 млн. руб. Если кредит взят на t лет, то по окончании срока фирма должна единовременно уплатить сумму Рt = K (1 + i% /100) t. В этой сумме плата за использование кредита составляет Ct = K [(1 + i% /100) t – 1]. В приведенном выше примере по истечении трех лет фирма должна погасить сумму долга и проценты: Р3 = 5 (1 + 0,2) 3 = 8,64 млн. руб. За использование кредита 5 млн. руб. фирма должна уплатить: C3 = 5 [(1 + 20 /100) 3 – 1] = 5 (1,23 – 1) = 5 0,728 = 3,64 млн. руб. Существует большое разнообразие форм кредитования. Кредитное обслуживание хозяйствующих субъектов страны осуществляет система банков и других инвестиционных институтов, наделенных соответствующими правами. Порядок кредитования, оформления кредитов и их погашения регулируется правилами банков и кредитными договорами. Наиболее часто применяют следующие формы кредитования: 1) банк перечисляет сумму кредита на расчетный счет предприятия (основной счет фирмы, предназначенный для аккумулирования ее денежных средств и осуществления платежей). По истечении срока кредит погашается, т. е. фирма перечисляет банку со своего рас136 четного счета сумму в размере полученного займа и за услуги банка выплачивает банковский процент в соответствии с кредитным договором; 2) контокоррентный кредит – для предприятия банк открывает специальный ссудный счет, на который зачисляется выручка этого предприятия и с которого производится платежи этого предприятия. Если средств предприятия не хватает для оплаты по его обязательствам, то банк кредитует его в пределах установленной договором суммы. Сумма полученного кредита определяется как разница поступлений и платежей по ссудному счету; 3) онкольный кредит – банк открывает фирме специальный текущий счет под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного этим имуществом кредита банк оплачивает все счета фирмы. Погашение кредита производится по первому требованию банка из средств, поступивших на счет предприятия или путем реализации залога; 4) факторинг – банк приобретает у фирмы право на взыскание задолженности с должников данного предприятия. Проданную продукцию фирмы оплачивает банк на 80 – 90% в момент предъявления фирмой счетов покупателям. Затем взыскивает с покупателей всю сумму по счетам фирмы и после получения платежа от покупателей перечисляет фирме оставшиеся 10 – 20% сумм за вычетом установленных договором процентов. Чрезвычайно важен вопрос гарантии возврата займа, “обеспечения кредита”. Выделим основные виды кредитного обеспечения: • поручительство – договор с односторонними обязательствами, посредством которого поручитель берет обязательство перед кредитором оплатить задолженность заемщика, если заемщик окажется не в состоянии это сделать; • гарантия – обязательство гаранта выплатить за гарантируемого определенную сумму при наступлении гарантийного случая. Гарантия отличается от поручительства тем, что не является актом, дополняющим основной договор; • залог ценных бумаг, товаров, имущества – вещественная претензия кредитора на движимое и недвижимое имущество или претензия на право получения компенсации от реализации заложенного имущества, если должник не может погасить свои обязательства. Этот вид обеспечения аналогичен залогу при выпуске облигаций. В зависимости от цели кредитования выделяют кредиты двух ви137 дов – краткосрочные и долгосрочные: • краткосрочные кредиты, как правило, предназначаются на финансирование оборотных средств фирм. Обычный срок кредитования не превышает одного года; • долгосрочные кредиты предназначаются на финансирование капитальных вложений. Их предоставляют на более длительные сроки. Характерный пример – ипотечное кредитование жилищного строительства. 5.4. Мультипликатор банковских кредитов Банковская система страны устроена таким образом, что позволяет создавать так называемые “банковские деньги”. Банковская система состоит из Центрального банка страны и коммерческих банков, осуществляющих кредитное обслуживание клиентов. На рынке кредитов действует много коммерческих банков (КБ). Каждый КБ ведет депозитные счета вкладчиков и может выдавать кредиты заемщикам. По закону все КБ обязаны создавать резервы в размере установленной законом доли от вложенных на депозитные счета денег клиентов. Резервы КБ хранятся на корреспондентских счетах в учреждениях ЦБ. Эмиссию денег (выпуск денег в обращение) по закону вправе делать только ЦБ. Но появление “банковских денег” непосредственно не связано с эмиссией денег. Банки “делают деньги” через предоставление кредитов своим клиентам следующим образом. Предоставление кредитов в экономике страны играет особую роль. Кредит может быть опять переведен во вклад, даже если он выдан в форме наличности. Например, кто-либо взял кредит на покупку жилья. Как только оплата жилья будет осуществлена, фирмапродавец депонирует полученную сумму в своем банке, если, конечно, не нуждается в наличных. Если же кредит выдается в безналичной форме, то он автоматически в том или ином виде зачисляется в депозит того коммерческого банка, где заемщик держит свой счет. И этот коммерческий банк также получает возможность выдать кредит. Таким образом, в системе коммерческих банков возникает цепная реакция, банковская структура и выполняемые ею функции кредитования позволяют увеличивать денежную массу в стране. Выведем формулу кредитного мультипликатора. Для этого обозначим долю активов, которая фактически используется для кредитования клиентов КБ через k. Тогда резервная доля КБ, включающая 138 обязательные и избыточные резервы, равна (1 – k). Пусть, например, ЦБ выделил кредит устойчиво работающему коммерческому банку первого уровня КБ-1 в размере M. Это означает, что после получения кредита долю (1 – k) КБ-1 перечислит центральному банку в качестве резерва. Оставшуюся долю k коммерческий банк первого уровня может выдать в качестве кредита своим клиентам – фирмам-заемщикам 1-го уровня (ФЗ-1), как показано на рис. 5.3. ФЗ-1 затратят полученные средства на покупку товаров и услуг (на сырье и материалы, на реконструкцию и строительные работы и т.д.). Фирмы-продавцы товаров и услуг первого уровня (ФП-1), получив оплату от ФЗ-1 в размере kM, вложат (перечислят) на свои депозитные счета в обслуживающие эти фирмы коммерческие банки второго уровня (КБ-2). В свою очередь КБ-2 обязаны увеличить свои резервы в Центральном банке. Оставшуюся долю в размере k2M коммерческие банки второго уровня могут выдать в качестве кредита своим клиентам – фирмамзаемщикам 2-го уровня (ФЗ-2). Процесс предоставления кредитов и вкладов на депозитные счета распространяется дальше на КБ-3, КБ-4 и т.д., как показано на рис. 5.3. ЦБ M КБ-1 ФЗ-1 kM КБ-2 КБ-3 … ФП-1 kM ФЗ-2 ФП-2 ФЗ-3 ФП-3 … k2M k2M k3M k3M Рис. 5.3. Схема кредитования Условные обозначения ЦБ – Центральный банк России; ФЗ-1, ФЗ-1, ФЗ-1 … – фирмы-заемщики 1-го, КБ-1, КБ-2, КБ-3 … – коммерческие банки 2-го, 3-го … уровня. 1-го, 2-го, 3-го … уровня; Источником средств для предоставления кредитов могут быть любые поступления на депозитные счета, увеличивающие активы в коммерческих банках. Одним из основных источников являются сбережения граждан страны. Возможно поступление денежных средств от правительства на реализацию государственных программ за счет бюджета или за счет размещения облигаций государственных займов. Если доля резервирования (1 – k) равна 0,25, то КБ-1 увеличивает свой резерв на 0,25 M млрд. руб. и перечисляет эту сумму на свой корреспондентский счет в ЦБ в качестве резерва. На оставшуюся сумму в размере kM = 0,75 M млрд. руб. КБ может выдавать кредиты своим клиентам ФЗ-1. Группа фирм ФЗ-1 вкладывает (перечисляет) полученную сумму 0,75 M млрд. руб. на свои депозитные счета в об139 служивающих банках второго уровня КБ-2. КБ-2 обязаны увеличить свои резервы в Центральном банке. В данном случае доля резервирования равна 0,25 и КБ-2 увеличат свои резервы на 0,25 M млрд. руб., перечисляет эту сумму на свои корреспондентские счета в ЦБ в качестве резерва. Оставшуюся сумму в размере k2M = 0,563 M млрд. руб. КБ-2 может выдавать в качестве кредитов другим клиентам (группе фирм ФЗ-2). Таким образом, цепочка вкладов будет продолжаться теоретически до наименьшей денежной единицы. Общая сумма кредитов, выданных всем фирмам, окажется равенством: М + k М + k2 М + k3 М + … = (1 + k + k2 + k3 + …) М. Сумма в скобках, как известно, является разложением в степенной ряд формулы 1/(1 – k). Таким образом, мультипликатор банковских денег mб = 1/(1 – k). (5.4.1) Если законом установлена норма резервирования (1 – k) = 0,25, то мультипликатор равен 1/(1 – k) = 1/(1 – 0,25) = 4 и полученный КБ-1 от ЦБ кредит М = 1 млрд. руб. создает “банковские деньги” в стране в размере 4 млрд. руб. Иначе говоря, кредит ЦБ в размере 1 млрд. руб. дает возможность получить дополнительные кредиты в размере 3 млрд. руб. Если же норма резерва законодательно будет уменьшена до (1 – k) = 0,20, то банковский мультипликатор равен 5 и кредит ЦБ в размере М = 1 млрд. руб. создает остатки денежных средств в стране в размере 5 млрд. руб. Банковский мультипликатор дает возможности правительству регулировать предложение денег в стране, влиять на деловую активность и безработицу. 5.5. Ценные бумаги и их обращение Ценная бумага – это денежный документ, выпускаемый государством или предприятием, который приносит доход владельцу ценной бумаги и предоставляет иные права. Мировой опыт показывает широкие возможности применения ценных бумаг в качестве платежных средств, накопления богатства, средства мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов, финансирования крупных проектов и некоторых иных экономических функций. Согласно российскому законодательству выделяют эмиссионные ценные бумаги и долговые обязательства. К числу эмиссионных 140 ценных бумаг относятся акции акционерных обществ (корпораций) и облигации государства и частных предприятий. Долговыми обязательствами являются векселя, сертификаты, закладные, варранты, опционы, фьючерсы и т.д. Эмиссионные ценные бумаги могут выполнять экономическую функцию платежного средства, поэтому они входят в состав денежной массы, их называют “почти деньги”. Однако для регулирования денежной массы в стране правительство обычно применяет облигации государственных займов. Все прочие долговые обязательства с определенными ограничениями также можно использовать в качестве платежных средств, их принято называть денежными “суррогатами”. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации в случае банкротства акционерного предприятия. Путем размещения акций первого выпуска формируется уставный капитал акционерного общества при его создании. Размещением следующих выпусков акций предприятие привлекает денежные средства для финансирования деятельности акционерного общества. При этом увеличивается размер уставного капитала и изменяется долевое участие акционеров. В качестве платежного средства акции не применяют. Поэтому на общую массу денег их выпуск в обращение не влияет. Вместе с тем обращение акций отвлекает часть денежных средств из сектора товарообмена. Акции выпускаются на неограниченный срок, эмитент не обязан выкупать акции. Акционер отвечает по обязательствам акционерного общества только своим вкладом в это предприятие. Держатель обыкновенных акций – совладелец предприятия, он получает часть корпоративной прибыли, дивиденд. Величина дивиденда варьируется в зависимости от массы прибыли, инвестиционной политики корпорации и других факторов. Поэтому он заинтересован в эффективной работе своего акционерного общества. Вместе с тем он не имеет гарантированного дохода по акциям и рискует потерять не только дивиденды, но и свой вклад в случае плохой работы и банкротства предприятия. Владельцы привилегированных акций получают фиксированные дивиденды, но в отличие от обыкновенных акций они не имеют права решающего голоса на акционерном собрании, т.е. не могут активно участвовать в управлении акционерным предприятием. 141 Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости в предусмотренный срок. Именно такие облигации государственных займов предназначены для быстрого изменения денежной массы в стране. В России широко известны Государственные краткосрочные облигации (ГКО) и Облигации федерального займа (ОФЗ). По окончании срока облигации выкупают эмитенты у инвесторов по установленной номинальной стоимости. В течение всего этого срока владелец облигаций имеет фиксированный доход, составляющий обычно 5-14% номинальной стоимости. Эмиссия облигаций предприятиями – это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций, так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения, т. е. зачитывается как вид инвестиций, а дивиденд выплачивается из чистой (после уплаты налогов и процента) прибыли, т. е. включается в налогооблагаемый доход. Наибольшее распространение получили следующие типы корпоративных облигаций: - облигации под первый заклад (выпускаются, когда у фирмы есть что заложить); - облигации под второй или общий заклад (размещаются, когда первые закладные облигации уже обращаются); - беззакладные облигации (продаются, когда финансовый рейтинг фирмы достаточно высок, чтобы обойтись без заклада имущества); - облигации под заклад других ценных бумаг фирмы (выпускаются, когда фирма не желает закладывать физические активы или их не имеет). Эмиссия и обращение корпоративных облигаций не влияет на объем денежной массы и поэтому не может применяться для государственного регулирования количества денег в стране. Перейдем к обращению ценных бумаг. Финансовый рынок страны делится на два сегмента – денежный рынок и рынок ценных бумаг. На денежном рынке банки предоставляют заемщикам денежные ссуды. На рынке ценных бумаг происходит купля-продажа, обращение ценных бумаг – акций и облигаций. Обращение ценных бумаг – заключение сделок, влекущих переход прав собственности на эти бумаги. Обращение ценных бумаг осуществляется на рынке ценных бумаг (РЦБ). Инвестиционные бро142 керы продают и покупают ценные бумаги по поручению своих клиентов и за счет клиентов, инвестиционные дилеры покупают ценные бумаги за свой счет и на свой риск с целью получения дохода от их перепродажи. На эмиссионные ЦБ на РЦБ формируется спрос, предложения и уравновешивающие их цены. Одна из функций РЦБ – переливы капитала из менее эффективных отраслей экономики в более доходные в соответствии с изменяющейся структурой потребностей общества в продукции этих отраслей. На вторичном рынке участники РЦБ стремятся продать ЦБ менее эффективных отраслей (по снижающимся ценам) и купить ЦБ более доходных отраслей (по увеличивающимся ценам). Другая функция – получение заемных и привлеченных средств на финансирование деятельности, в том числе на финансирование инвестиционных проектов. На первичном рынке облигации продают с целью получения заемных средств, акции – с целью получения привлеченных средств. Еще одна функция – обеспечение перепродажи ЦБ на вторичном рынке с целью получения выгоды. Выгода перепродажи заключается в том, что владельцы ценных бумаг с определенными характеристиками могут получать спекулятивную прибыль. Для целенаправленного изменения денежной массы в стране правительство может использовать выпуск в обращение государственных облигаций. Выпуск в обращение корпоративных облигаций изменяет денежную массу, но не может служить целям государственного регулирования. Главными характеристиками ценных бумаг являются их доходность, надежность (или безопасность вложения капитала) и ликвидность. Под ликвидностью ЦБ понимают быстрое и без ущерба для держателя обращение их в деньги. Она означает, что при известной цене всегда найдутся покупатели, которые приобретут данные ЦБ. Ликвидные ценные бумаги характеризуются частыми сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя и небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников купли-продажи. Наиболее ликвидные акции называют “голубые фишки”. В России – это акции РАО Газпром, РАО ЕЭС и т.д. Ценные бумаги предоставляют владельцу разную доходность и различную безопасность вложения капитала. Формально доходность 143 облигаций фиксированная, процент дохода по ним известен заранее, доходность акций меняется, дивиденды устанавливаются в зависимости от прибыли эмитента, размер дивиденда утверждает общее собрание акционеров. Надежность эмитентов ценных бумаг или безопасность вложения капитала – степень уверенности в том, что эмитент выполнит все свои обязательства по этим конкретным ЦБ. Гарантий получения дохода от частных фирм не существует. Это видно на многих примерах бурной деятельности инвестиционных фирм и частных пенсионных фондов в России. В период 1994 – 1995 гг. они, как впоследствии оказалось, не инвестировали в рентабельные проекты развития производства, а создавали так называемые “финансовые пирамиды”. Государственные облигации обычно являются наиболее надежными и ликвидными заменителями денежных средств. 5.6. Денежный рынок Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной “цены” денег. Спрос на деньги предъявляют все субъекты экономики. Предложение денег обеспечивает и регулирует ЦБ через коммерческие банки (КБ). Деньги М1, наличные и хранящиеся на текущих счетах в КБ, используют для текущих платежей при сделках. Хранение этих денег наиболее надежно. Ценность хранения состоит в их абсолютной ликвидности. На эти деньги в любой момент можно купить товары и услуги (С). Спрос на деньги М1 имеют домохозяйства и фирмы. Деньги в виде активов М2 и М3 (накопленного имущества, богатства) использовать для текущих платежей невозможно. Они вложены под процентный доход на банковские депозиты, а также в акции, облигации, в инвестиционные фонды и т.д. Ценность этих денег состоит в том, что они приносят доход. Вклады на депозиты и в облигации приносят доход в размере процентной ставки. По акциям можно получать дивиденды в зависимости от прибыли акционерного предприятия – эмитента или их можно с выгодой перепродать. Эти деньги относятся к сбережениям (S). 144 Во время инфляции покупательная способность денег уменьшается. Владельцы денег М1 неизбежно беднеют, а владельцы активов М2 и М3 обычно теряют только часть причитающихся доходов. Для использования в качестве платежных средств депозиты необходимо предварительно перевести на текущие счета с потерей дохода, акции корпораций, облигации и подобные ценные бумаги требуется предварительно продать. Однако существуют риски не только потери дохода от вклада в ценные бумаги. Возможны убытки в случаях отказа возвратить владельцу вложенные средства. Отечественная практика 90-х гг. XX в. дала яркие примеры потерь накопленного богатства в финансовых “пирамидах”. Получение низкого дохода, как правило, сопряжено с меньшим риском, а большего дохода – с большим риском. Субъекты экономики могут хранить деньги М1 и отказаться от дохода либо вложить средства в активы М2 и М3 и получать доходы, пропорциональные процентной ставке. Величину номинальной процентной ставки i принимают в качестве цены денег. Спрос на деньги разделяют на две составляющие – трансакционный и спекулятивный спрос. Трансакционный спрос на деньги предъявляется как на средство обмена (М1) в сделках на товары и услуги. Когда процентные ставки высоки, домохозяйства и фирмы стараются уменьшить количество предназначенных для сделок денег для того, чтобы иметь больше средств для вложения в активы, приносящие проценты. Количество денег, предназначенных для заключения сделок, меняется обратно пропорционально процентной ставке. Спекулятивный спрос предъявляется на деньги М2 и М3. Спрос на эти деньги имеют инвестиционные компании, банки, спекулянты фондовой биржи. Эти структуры являются плательщиками процентов домохозяйствам и фирмам за вложенные активы. Они сокращают свой спрос на деньги, если за вклады нужно заплатить большую величину ставки процента. И, наоборот, при уменьшении значения i их спрос на сбережения S растет. Поэтому средства сбережения обратно пропорциональны величине ставки процента. Таким образом, спрос на деньги со стороны активов изменяется в обратной пропорции к ставке процента. Из сказанного следует, что суммарный спрос на деньги Мd находится в обратной зависимости от значения номинальной ставки процента i, как показано на рис 5.4. 145 Под предложением денег (Мs) понимают общую сумму денег, находящуюся в обращении, и складывающуюся из М1, М2 и М3. Предложение денег определяет Центральный банк страны (ЦБ), он эмитирует наличные деньги и в зависимости от монетарной политики государства регулирует количество денег в обращении, изменяя норматив обязательных резервов и ставку рефинансирования. Вместе с тем денежное предложение не зависит от номинальной ставки процента i. i Графически предложение деMs1 нег отображается в виде вертиM d Ms кальной линии Ms, как показано i0 i1 на рис. 5.4. Рыночный баланс достигается при значении номиM нальной ставки процента i0. Рис 5.4 Если, например, ставка процента i 0 имеет большое значение, то в экономике создаются трудности при получении банковских кредитов как фирмами, так и домохозяйствами. Фирмы лишаются возможности финансировать закупки сырья и материалов. Домохозяйства не могут делать дорогостоящие покупки – автомобили, ипотечное строительство жилья и т.д. Экономическое развитие замедляется. Центральный банк может незамедлительно разрешить эти проблемы, поддерживая в стране денежную массу Ms1, и тем самым уменьшить номинальную ставку процента до i1. Однако с увеличением денежной массы возникает угроза инфляции. 5.7. Основы количественной теории денег Количественная теория денег представляет собой определенную ветвь классической теории. Торговые сделки, их объемы и интенсивность выполнения в значительной степени отражают деловую активность в стране. Все сделки необходимо обеспечить платежными средствами – деньгами. Недостаток денег препятствует деловой активности. Излишки денег порождают инфляцию. Количественная теория денег посвящена исследованию указанных экономических явлений. Проблемам создания количественной теории денег посвящены исследования многих ученых. Результаты этих исследований обобщил и опубликовал И. Фишер в 1911 и 1931 гг. В основе количественной теории денег лежит так называемое уравнение обмена. 146 Сначала рассмотрим вывод уравнения обмена и вытекающих из него соотношений. Для осуществления сделок спрос на деньги определяется объемом сделок купли-продажи. Сделки происходят ежедневно, одна денежная единица за год может участвовать в нескольких сделках. Если, например, сделок осуществлено на 10 ден. ед. и деньги делают 1 оборот за год, то для обслуживания сделок требуется 10 ден. ед. Если же деньги делают 2 оборота, то требуется 5 ден. ед. Обозначим номинальную денежную массу через М (ден. ед.), а скорость обращения денег через v (оборотов в год). Тогда годовой денежный оборот в стране будет таким: М v = 5 2 = 10 ден. ед./год. Если объем сделок обозначить буквой Y (ед./год) и среднюю цену единицы одной сделки буквой p (ден. ед./ед.), тогда товарных сделок в стране заключают на сумму p Y (ден. ед./год). Подчеркнем, что объем сделок Y охватывает первичную продажу конечного и промежуточного продукта, произведенного за год, и проданную продукцию прошлых лет производства, сделки с ценными бумагами и иными предметами, требующими оплаты. Величина Y представляет собой абстракцию, т.к. в натуральных единицах суммировать тонны выплавленной стали, тысячи тракторов и т.д. невозможно. В соответствии с функциями денег в стране необходимо установить равенство товарного и денежного оборота. Такое равенство выражает уравнение обмена М v = p Y, (5.7.1) где v (1/год) – скорость денежного обращения, средняя частота участия каждой денежной купюры в сделках. Практика показала, что значение этой величины изменяется очень медленно, поэтому в краткосрочном периоде принимают постоянное значение v. Фишер полагал, что v находится под влиянием относительно медленно протекающих изменений в банковской системе, на транспорте, в связи, в частоте расходования денег, поступающих к хозяйствующим субъектам, для покупок и т.п. Существенное влияние на скорость денежного обращения оказывает, например, изменение банковского законодательства и расширение банковских услуг клиентам: внедрение “пластиковых” денег и кредитных карточек, обеспечивающих автоматическое перечисление денег покупателей на счета продавцов, расши147 рение сети банкоматов и т.п. В стабильно работающей экономике скорость денежного обращения неизменна. Из уравнения обмена следует, что для осуществления всех сделок в стране за определенный период времени требуется номинальная денежная масса М = (1/v) p Y. (5.7.2) В исследованиях Фишера каждому денежному агрегату соответствует своя скорость товарно-денежного обращения. Изменение структуры номинальной денежной массы, соотношения денежных агрегатов влечет за собой изменение значения скорости денежного обращения v. Более того, Фишер неоднократно указывал на то, что количественная теория денег верна только в условиях стабильности экономики. Из этого следует, что при нарушении стабильности, которая сопровождается изменением цен, применения уравнения обмена в практических целях экономического регулирования недостаточно. Другой подход к определению спроса на деньги связан с кембриджским уравнением, которое выражает спрос каждого индивида на деньги в зависимости от его личного дохода от сделок, включая оплату труда. С увеличением дохода человеку требуется большее количество денег для покрытия растущих расходов. Кембриджское уравнение выражает простейшую зависимость спроса на деньги от дохода, которая в масштабах всей страны описывается уравнением М = k p Y. (5.7.3) Здесь показатель k – кембриджский коэффициент, который называется коэффициентом кассовых остатков. Спрос на наличие денег М в обороте страны пропорционален стоимости всех сделок pY за год, коэффициент пропорциональности равен k. Если k = 1/v, то кембриджское уравнение (5.7.3) совпадает с уравнением обмена Фишера (5.7.2). В соответствии с количественной теорией денег при постоянном объеме сделок и постоянной скорости денежного обращения уровень цен пропорционален количеству денег в обращении. Значит, изменение денежной массы в стране непосредственно влияет на изменение цен. В свою очередь, рост цен отражает инфляцию. Следовательно, прирост денежной массы при неизменном объеме производства будет определять темп инфляции. Поэтому во втором разделе количественной теории денег рассматриваются условия роста цен. Напомним, что стоимость сделок (p Y) включает ВВП и промежуточный продукт, произведенный за год, а также продукцию прошлых 148 лет производства, сделки с ценными бумагами и иными предметами, требующими оплаты. Поэтому для реализации произведенного за год совокупного продукта Y требуется меньше денежных средств. Однако это различие считают несущественным. Поэтому применяют эквивалентную форму записи уравнения обмена в виде Y = (1/k) (М/p). (5.7.4) Величину М/p называют реальным запасом денежных средств, реальной денежной массой или реальными денежными остатками. Из уравнения (5.7.4) следует, что спрос на реальную денежную массу при ВВП в объеме Y натуральных единиц продукта пропорционален выпуску. Функция спроса на деньги выражается следующим уравнением: (М/p)d = k Y, (5.7.5) где подстрочный индекс d обозначает спрос. Во второй части количественной теории денег рассматриваются условия роста цен. С ростом темпа инфляции кредит для заемщика становится более привлекательным. Получив кредит, заемщик расплачивается с банком через установленное время более “дешевыми” деньгами, частично потерявшими покупательную способность. Кредитору не выгодна установленная плата за кредит и он повышает ставку процента. Таким образом, рост инфляции вызывает рост банковской ставки. Это явление получило название эффекта Фишера. Поэтому различают номинальную ставку процента i% и реальную ставку процента r%, которая увеличивается с повышением темпа инфляции . Если, например, i% = 5% и r% = 8%, то i = 0,05 и r = 0,08. Если темп инфляции = 0,08, а индекс инфляции составил 1 + = 1,08, то цена увеличилась в 1,08 раз. Реальную ставку процента r определяют по отношению индекса банковской ставки к индексу инфляции на основании формулы 1 + r = (1 + i)/(1 + ). (5.7.6) Отсюда делается вывод уравнения для вычисления реальной ставки процента. Имеем (1 + r) (1 + ) = 1 + i 1 + r + + r = 1 + i. или r + r = i – . (5.7.7) Здесь произведение r представляет собой малую величину более высокого порядка по сравнению с остальными показателями. Поэтому Фишер предложил пренебречь произведением r. Тогда из соот149 ношения (5.7.7) для практического применения получим уравнение Фишера: rп ≈ i – . (5.7.8) Если, например, кредит в банке получен по ставке процента i = 0,15 (i% = 15%) в год, а темп инфляции составил = 0,05, то реально согласно уравнению Фишера заемщик уплачивает за полученный кредит по ставке rп ≈ i – = 0,15 – 0,05 = 0,10 или 10%, т.к. инфляция на 5% уменьшила покупательную способность заемных денег. Если же вычислять реальную ставку процента по точной формуле (5.7.6), то получим результат, незначительно отличающийся от вычисленого выше: r = (1 + 0,15)/(1 + 0,05) – 1 = 0,095. Если человек вложил на депозитный счет 100 тыс. руб. по банковской ставке 15% в год и надеется через год получить 115 тыс. руб., а темп инфляции составил = 0,1, то он получит обесцененные деньги. Реальная ставка процента составит r = 0,095 и вложенная им сумма по покупательной способности будет соответствовать только 109,5 тыс. руб. Возвращаясь к уравнению обмена, следует особо подчеркнуть, что увеличение денежной массы участвует в двух экономических явлениях: с одной стороны, является причиной инфляции, с другой стороны, оно необходимо для обеспечения денежного обращения в условиях роста объема выпуска. Поэтому скорость прироста денежной массы должна строго соответствовать темпу роста объема сделок. Проиллюстрируем рост денежных запасов в стране на графическом примере. Спрос на деньги со стороны сделок в размере объема Y натуральных единиц в зависимости от цены продукции p при постоянной денежной массе выражается уравнением (5.7.1) и имеет графический вид гиперболы, как показано на рис. 5.5. Если увеличивается объем производства продукта Y, то при неизменной денежной массе М1 цена единицы совокупного продукта снижается, происходит дефляция, если же объем производства уменьшается, цена растет, происходит инфляция. Отсюда следует, что при увеличении объема производства с целью поддержания стабильности цен необходимо увеличивать денежную массу в обороте. Обсудим экономическую динамику, предполагая, что государство может отслеживать изменение выпуска продукции и поддерживать необходимый уровень денежной массы. На рис. 5.4 изображены кри150 вые соответствия Y и p при разном уровне денежной массы. Пусть в исходном положении объем производства равен Y1 и цена единицы продукта равна p1 при денежной массе М1. Если денежную массу наращивать со скоростью, равной скорости роста производства совокупного продукта, то цена единицы продукта остается неизменной. Этот переход к новому состоянию экономики показан на рис 5.5 вертикальной стрелкой, денежная масса и объем производства увеличатся соответственно до М2 и Y2, цена остается прежняя p1. Y Y2 Y1 Y ΔY ΔY ΔY для М2 М4 для М1 p1 М1 p2 … 0 p Δp1 Рис. 5.5 p Δp2 Δp3 Рис. 5.6 Если же увеличение денежной массы происходит без учета скорости роста натурального объема производства и деньги “вбрасываются” мгновенно, то положение в экономике изменяется, как показано на рис 5.5 горизонтальной стрелкой. При неизменном объеме производства денежная масса увеличилась с М1 до М2, а цена продукции увеличилась с p1 до p2. Значит, возникает инфляция, обесценивание денежной единицы, покупательная способность денежной единицы уменьшается. Поэтому увеличение денежной массы необходимо синхронизировать по скорости с ростом объема производства. Экономическое развитие России в 2001 – 2004 гг. приняло достаточно стабильный характер. Темп прироста производства в эти годы можно принять постоянным, ΔY ≈ 7% в год. От инфляционного развития с горизонтальным направлением стрелок экономика постепенно переходит к росту производства без инфляции с вертикальным направлением стрелок на рис. 5.6. Однако до 2008 г. темп инфляции оставался в пределах двузначного числа. За ряд лет наблюдалось следующее снижение темпа инфляции: Год Темп инфляции (Δp%) 2001 18 2002 15 2003 12 2004 10 Во время глобального экономического кризиса (со второй половины 2008 г.) темп инфляции существенно снизился. Вместе с тем в 2009 г. возникла рецессия (спад производства на 7%). 151 5.8. Монетарная теория денежного спроса Неоклассическое направление в количественной теории денег получило свое развитие в виде монетаризма. К 1956 г. американский экономист лауреат Нобелевской премии М. Фридмен обобщил эмпирические исследования ряда ученых в области денежного обращения и создал оригинальную теорию спроса на деньги. Теория монетаризма сопровождается социально-политической идеологией либерализма. И современные кейнсианцы, и монетаристы признают, что изменение денежного предложения влияет на сферу производства национального продукта (номинальный объем ВВП, занятость), но поразному оценивают и значение этого влияния, и его механизм. Монетаристы полагают, что экономическое развитие зависит преимущественно от предложения денег. В основу монетарной теории положены следующие принципиальные взгляды. 1. Следуя классической теории, монетаристы утверждают, что рыночная экономика – внутренне устойчивая система. Равновесие нарушается преимущественно экзогенными факторами. 2. В монетарной теории утверждается первичность денег, вытекающая из предположения, что наличие денег у субъектов экономики побуждает их к покупке товаров и услуг. В ответ на предъявленный спрос фирмы производят продукцию, которая непременно будет куплена. Поэтому вмешательство государства в экономику следует ограничить исключительно денежным регулированием. 3. При некотором увеличении денежной массы в стране будет происходить соответствующее увеличение объема производства. Экономический механизм, отражающий влияние денежного фактора на рост производства продукции, не имеет практического значения. При денежном регулировании экономики его можно не принимать во внимание. На этих принципах основано построение монетарных моделей, в которых функция спроса на деньги является результатом агрегирования индивидуальных функций, а экономический рост зависит от денежного предложения. Спрос экономики на деньги M согласно кембриджскому уравнению (5.7.3) определяет величину kpY, где Y – натуральный объем производства национального продукта. Если экономика развивается стабильно с низкими темпами роста, то значение коэффициентов k и 152 p постоянное. Следовательно, причиной изменения объема производства является номинальная денежная масса, номинальный денежный запас в обороте M. На изменение коэффициентов k и p влияют немонетарные факторы (появление новых платежей и новых видов банковских операций, рост производительности труда и т. д.). В таких обстоятельствах номинальная величина предложения денег должна определяться экзогенно, независимо от спроса населения на деньги. Уравнение обмена (5.7.1) можно записать в форме темпов: (ΔM/M ) 100% + (Δv/v) 100% = (Δp/p) 100% + (ΔY/Y) 100%, где ΔM/M – среднегодовой темп приращения денег; Δv/v – среднегодовой темп прироста скорости денежного обращения; Δ p/p – среднегодовой темп ожидаемой инфляции; ΔY/Y – среднегодовой темп прироста ВВП за длительный период времени. Основной причиной изменения значения скорости денежного обращения является изменение структуры денежной массы, изменение соотношения между денежными агрегатами. Фридмен отмечает, что каждый человек привыкает к определенной структуре своих активов, соотношению наличных денег и других видов активов. Поэтому в стабильной экономике можно пренебречь изменением значения v. Тогда величина прироста денежной массы определяется выражением (Δ M/M) 100% ≈ (ΔP/P) 100% + (Δ Y/Y) 100%, (5.8.1) получившим название уравнения Фридмена. Результаты исследования устойчивости спроса на деньги на основании конкретных статистических данных для развитых стран мира в разные периоды времени дали возможность сделать два важных практических вывода. Устойчивые характеристики модели спроса на деньги можно получить только за длительные периоды времени. Во-первых, Фридмен вывел монетарное правило о государственной денежной политике. Это правило состоит в том, что государство должно поддерживать темп роста денежной массы равным темпу роста ВВП Во-вторых, Фридмен сделал вывод о причине и следствии. Динамика ВВП следует непосредственно за динамикой денег, изменение денежной массы в стране опережает процессы производства национального продукта на 12 – 14 месяцев. Тем самым становятся известны “входные и выходные данные” влияния предложения денег на ВВП, сам же механизм влияния денег на экономическую конъюнктуру скрыт. 153 Оценка значимости воздействия изменения денежной массы и ставки процента показала, что уровень денежной массы значительно влияет на экономическую конъюнктуру, а процентная ставка на денежный спрос не оказывает практического влияния. Причинноследственная связь между предложением денег и номинальным объемом ВВП осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. Корреляция между денежной массой в обращении и номинальным объемом ВВП более тесная, чем между инвестициями и ВВП. Поэтому полагают, что регулировать деловую активность в стране следует непосредственно при помощи изменения денежной массы. Монетарное правило Фридмена предполагает строго контролируемое увеличение денежной массы в обращении – в пределах 3 - 5% в год. Именно такой прирост денежной массы вызывает деловую активность в экономике. В случае превышения денежного предложения инфляция будет усиливаться, а если темп вливаний в экономику будет ниже 3 - 5% годовых, то темп прироста ВВП будет падать. В 70-х гг. XX в. денежное правило Фридмена легло в основу денежно-кредитной политики в США и Великобритании (рейганомика и тетчеризм). Так называемая политика ежегодного ввода определенных ограничений на увеличение денежной массы в обращение (таргетирования) привела к существенным результатам: при сокращении темпа инфляции с 10 до 5% в год достигнут годовой темп роста ВВП до 3 - 5%. Беспрецедентный эксперимент по применению идей монетаризма к переходной экономике России предприняло правительство Т.Е. Гайдара в 1992 – 1994 гг. в форме “шоковой терапии”. Научными консультантами организации этого беспрецедентного эксперимента были американские ученые-монетаристы (Дж. Сакс и др.). При обильном вливании денег в экономику через финансирование бюджетного дефицита, резких структурных сдвигах спроса на производимую продукцию и практически уничтоженной в годы советской власти рыночной инфраструктуре последовал катастрофический “обвал” производства национального продукта (ВВП сократился в 2 раза), возникли гиперинфляция и ряд других негативных экономических явлений. 154 5.9. Кейнсианская теория предпочтения ликвидности денег В отличие от приверженцев классической теории кейнсианцы полагают, что рыночная экономика является внутренне неустойчивой системой. Поэтому экономические процессы должно регулировать государство. Для этого можно применять фискальные (налоговые и бюджетные) методы и денежную политику. Фискальные методы позволяют регулировать налоговые поступления в бюджет и денежные доходы отдельных слоев граждан за счет трансфертов. Рост доходов населения, а также финансирование инвестиционных программ и государственных расходов на товары и услуги позволяет увеличить спрос на продукцию. В периоды экономического спада такие меры незамедлительно вызывают рост выпуска продукции и сокращение безработицы. Проведение денежной политики через изменение денежной массы в стране также оказывает влияние на производство национального продукта. В результате исследования этих механизмов Кейнс установил, что денежное регулирование экономики не столь эффективно, как использование фискальной политики, оказывающей непосредственное воздействие на товарный спрос, стимулирующий производственную сферу. Наличные деньги (или чековые вклады) человеку нужны для текущего потребления благ и для накопления богатства в виде ценных бумаг или срочных вкладов. Люди обычно предпочитают наличные деньги – абсолютно ликвидные платежные средства. Кейнс назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности. Под спросом на деньги понимают спрос на денежную массу в обращении, имеющийся денежный запас в стране. Центральный банк, выпуская в обращение или изымая из обращения деньги, осуществляет только прирост или сокращение денежного запаса. Это означает, что предложение денег – это имеющееся в экономике количество денег. Предложение денег регулирует ЦБ страны. Следовательно, механизм достижения равновесия на денежном рынке находится под контролем государства. Исключить влияние государства на денежный рынок невозможно. Поэтому призыв приверженцев классической теории к невмешательству государства в экономику осуществить в принципе невозможно. В кейнсианской теории выделены три мотива владения деньгами, которые определяют спрос на деньги: трансакционный (операционный) и спекулятивный мотивы, мотив предосторожности. 155 1. Трансакционный (операционный) спрос на деньги образуется со стороны товарных сделок. Он определяется в соответствии с количественной теорией денег. Каждый индивид с увеличением своего дохода нуждается в большем количестве денег для оплаты растущих расходов на приобретение благ. В условиях экономической стабильности спрос на покрытие товарных сделок будет таким: М1 = k pY, (5.9.1) где k – коэффициент, обратный скорости денежного обращения, а скорость денежного обращения имеет постоянное значение v . Спрос постоянный, пока денежные величины дохода и выпуска продукции неизменны. Вместе с тем на текущее потребление хозяйствующие субъекты тратят не весь свой доход. Часть денег остается в резерве. За счет этой части денег создается богатство населения. Накопление богатства может происходить в форме хранения наличных денег либо в виде менее ликвидных средств. 2. Спекулятивный мотив вызывает спрос для выполнения сделок с ценными бумагами. Спекулятивный стимул играет особо важную роль. В поведении человека на рынке капитала важна роль ожиданий и прогноза ситуации на рынке. Если ожидается снижение процентной ставки, то индивид будет выжидать изменения тенденции. Низкая процентная ставка свидетельствует о том, что ценные бумаги слишком дороги, поэтому люди отказываются от их приобретения и держат сбережения в виде наличных денег. Если при этом предложение денег продолжает увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагировать на это, так как ниже определенного уровня она не может опуститься (см. рис. 5.7). Если же ставка процента не реагирует на изменение денежного предложения, то рвется цепь причинно-следственных связей между ростом количества денег в обращении и номинальным ВВП. Этот механизм получил название ловушки ликвидности. Вместо того чтобы вкладывать свои деньги под низкую ставку процента в настоящий момент, индивид стремится выждать некоторое время, дождаться ее увеличения, чтобы в будущем получить более высокий доход. Вместе с тем рост ставки процента увеличивает привлекательность накоплений. Предвидя повышения ставки процента, деньги для накопления богатства вкладывают в ценные бумаги. Граница между наличными деньгами в резерве и переходом их в спекулятивный спрос зависит от прогноза рыночной конъюнктуры и нестабильна. 156 i Спекулятивный спрос на деньги M2 зависит от уровня ставки процента. С увеличением ставки проi0 цента спрос на деньги для товарных L(i) сделок сокращается (рис. 5.7). Но Рис. 5.7 предложение денег исходит от государства и подчинено денежной политике, которую проводит ЦБ, предложение не реагирует на изменение ставки процента. Следовательно, в данном сегменте денежного рынка механизм автоматического достижения равновесия не действует. 3. Мотив предосторожности. В рыночной экономике велика роль неопределенности. В условиях неопределенности предосторожность побуждает людей иметь денежные запасы в наличной форме. В теории Кейнса деньги рассматриваются как один из видов богатства, которое призвано застраховать от непредвиденных случайностей. Часть своего богатства люди хранят в виде денег, поскольку деньги обладают свойством абсолютной ликвидности. Хранение наличных денег наносит ущерб владельцу. Стоимость хранения денежного резерва равна упущенной выгоде от вложенных денег. Значит, упущенную выгоду определяет уровень ставки процента. Ценой денег является ставка процента, которая представляет собой плату за обладание денежной наличностью. Это и есть шкала предпочтения ликвидности. Спрос зависит от ставки процента – вознаграждения за отказ обладания деньгами. Если предложение денег неизменно, то шкала предпочтения определяет норму процента, т. е. такую норму, при которой спрос равен данной величине предложения. Таким образом, спрос на деньги можно разделить на две составляющие – часть спроса определяет объем сделок в стране, остальной спрос на деньги зависит от ставки процента. Кейнс предложил следующую формулу спроса на деньги: М = k pY + L(i). (5.9.2) Однако цена p и ставка процента i не могут быть отделены друг от друга. Спрос и предложение денег нельзя рассматривать отдельно от всего рынка капитала – денег, ценных бумаг и средств инвестиций. Значит, основным является финансовый баланс; поток всех операций на рынке капитала в каждый период должен сбалансироваться. Это закон Вальраса; его можно выразить с помощью спроса и пред- 157 ложения, просуммировав возможные потоки спроса и предложения (предполагается, что при этом рыночные факторы находятся в равновесии): (Спрос на наличные деньги) + (Спрос на ценные бумаги) + + (Инвестиции) = (Предложение денег) + + (Предложение ценных бумаг) + (Сбережения). (5.9.3) Предложение и спрос на деньги появляются в таком случае в виде части идентичного соотношения, которое содержит как ожидаемые, так и фактические величины. Ставка процента – выручка от единицы всего капитала. В действительности это не единая норма, а комплекс норм. В качестве характерной нормы возьмем кейнсианский процент дохода от ценных бумаг с постоянным процентом (облигаций). Предположим, что ставка процента такова, что уравнивает спрос и предложение облигаций. Отсюда еще не следует, что эта ставка процента уравнивает также спрос и предложение денег, так как потребные сбережения не обязательно должны быть равны инвестициям. Например, можно частично финансировать капиталовложения, сократив размеры денежной наличности. Предположим, что при какой-то определенной норме процента сбережения в тождестве (5.9.3) не равны инвестициям. В таком случае излишек спроса на деньги не точно соответствует излишку предложения облигаций и никакое изменение ставки процента не приведет к одновременному исчезновению излишка спроса и предложения. Мы приходим к заключению, что использование шкалы предпочтения ликвидности при определении ставки процента уравниванием спроса и предложения денег обосновано лишь в случае равенства ожидаемых сбережений и капиталовложений. Тогда тождество (5.9.3) имеет такой вид: избыточный спрос на деньги = = избыточному предложению ценных бумаг. Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в области теории денег, состоят в следующем. Цепочка причинно-следственных связей предложения денег и номинального ВВП такова: изменение денежного предложения является причиной изменения уровня процентной ставки, что в свою очередь приводит к изменению в инвестиционном спросе и через мультипликативный эффект – к изменению в номинальном ВВП. 158 Кейнсианцы отмечают, что цепь причинно-следственных связей между предложением денег и номинальным ВВП достаточно велика. Кроме того, между приростом денег в обращении, инвестициями и наполнением рынка товарами и услугами существует определенный временной лаг. И, наконец, наращивание денежного предложения при неизменном спросе может завести экономику в так называемую “ликвидную ловушку”: процентная ставка может снизиться до критического уровня, что будет означать исключительно высокое предпочтение ликвидности. Следует отметить, что современные теоретические модели денежно-кредитной политики государства представляют собой синтез кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денежнокредитной политике сегодня преобладает монетаристский подход. Однако в краткосрочном периоде государство не отказывается от воздействия непосредственно на процентную ставку в целях быстрого экономического маневрирования. 5.10. Учебные задания 5.10.1. Составьте слово В прямоугольнике каждая буква входит только в одно слово. Буквы расположены горизонтальными и вертикальными непрерывными ломаными линиями в любом направлении. Значения слов приведены ниже прямоугольника. Из оставшихся разрозненных букв составьте слово, которое обозначает руководящий орган подразделения университета. Д Ы Н Р А В О Т Т И Д Н М Е И Ц Я Л Ф Е Д Я Е А А Б Я С Н А Н И Ф И Р С Р Е Э И Н О П Е Е Ц К С Ж С М Р А Л Н Ы Р Я Р А А С И О Л Н Е Н Й Л Е М Е Р С В И О П Н Ы Ф Т А Э О С А Ч Ц О Е Н Н Р Ы М Ч И Н Н Е Л Ц Ч И А Т И Н Я И Ы Н Н О И Ь Б И С Ы Д Я Й Н Ы Е Л Т Е З С Е Е Л Б Е З Н А С Ы О И А Н И К В И Д Н О Н П И Ф Ь Г И Р Е З Е Р В Е К И Н А Н С О В Ы Й Т Д 1. В процессе обмена товаров посредником выступают … . 2. ... – снижение покупательной способности денежной единицы. 3. … – прямой товарообмен. 4. ... – повышение покупательной способности 159 денежной единицы. 5. … – выпуск денег в обращение как законных платежных средств. • Заемные денежные средства – … . 6. … требования – это минимальная норма запаса денежных средств, которые находятся в Центральном банке в виде вкладов коммерческих банков в депозиты. 7. … денежный оборот – это движение денежных средств на банковских счетах клиентов. 8. … денежный оборот – это движение банкнот и монет. 9. Предметы повседневного спроса и широкого хождения в обменных операциях – … деньги. 10. … деньги – это объекты с обозначенным номиналом, стоимость которых несопоставимо мала по сравнению с номиналом. 11. … деньги – это товар, стоимость которого примерно соответствует номинальной стоимости, обозначенной на деньгах. 12. Денежная … – номинальная сумма всех денег в стране. 13. … вклады в банк не приносят доход. 14. … – срочные вклады в банк приносят владельцу доход. 15. … капитал – это крупная сумма денег, приносящих доход. 16. … денег – это способность очень быстро выступать в качестве платежного средства. 17. … – это цена, по которой коммерческие банки получают кредиты от ЦБ. 18. … – доход банка от выполнения кредитных операций. 19. Центральный банк имеет исключительное право … денег в стране. 5.10.2. Верно / неверно 1. Трансакционный спрос на деньги предъявляется на деньги М2 и М3. 2. Спекулятивный спрос предъявляется на деньги М1. 3. Золотым стандартом называется такая денежная система, при которой роль всеобщего товарного эквивалента играет золото. 4. Избыточные резервы – это кассовая наличность коммерческих банков. 5. Полноценными деньгами являются доллары США. 6. Товарные деньги – это драгоценные металлы. 7. Основным способом защиты от инфляции является хранение денег на текущем счете в коммерческом банке. 8. Если в стране происходит быстрый переход на электронные расчеты по сделкам, то при прочих неизменных условиях это вызовет инфляцию. 5.10.3. Тесты 1. Деньги выполняют следующие основные функции: 160 а) осуществление платежей при обмене товаров и услуг и в иных случаях; б) обеспечение процесса обращения в сделках куплипродажи; в) служат для соизмерения стоимостей товаров и услуг; г) применяются для накопления и сбережения богатства; д) сдерживают инфляцию; е) применяются для обмена на иностранную валюту. 2. Уменьшение ликвидности денег происходит в следующей последовательности: а) наличные деньги, срочные вклады в банки, текущие вклады в банки, ценные бумаги; б) наличные деньги, текущие вклады в банки, срочные вклады в банки, ценные бумаги; в) наличные деньги, ценные бумаги; текущие вклады в банки, срочные вклады в банки; г) ценные бумаги, наличные деньги, текущие вклады в банки, срочные вклады в банки. 3. Система кредитно-финансовых организаций выполняет следующие функции: а) аккумулирует временно свободные средства домохозяйств и фирм; б) инвестирует накопленные средства в бизнес; в) занимается куплей-продажей энергоносителей; г) спекулирует ценными бумагами на бирже. 4. Основные функции, выполняемые Центральным банком страны: а) денежно-кредитное регулирование, которое состоит в эмиссии и стерилизации денег, предоставлении кредитов коммерческим учреждениям, а также эмиссия, продажа и скупка облигаций государственных займов; б) международные расчеты и международное резервирование функционирования финансово-кредитной системы страны; в) депозитарное обслуживание юридических лиц; г) предоставление кредитов правительству и выполнение расчетных операций для правительства; д) обслуживание корреспондентских счетов, предназначенных для резервирования средств кредитных учреждений; е) контроль над деятельностью кредитных учреждений и взаимозачетов коммерческих банков. 5. Инструменты денежного регулирования ЦБ: а) изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков; б) изменение ставки рефинансирования; в) скупка или продажа государственных облигаций; г) скупка или продажа монет из драгоценных металлов. 6. Типы коммерческих банков: а) универсальные; б) инвестиционные; в) инновационные; г) антиинфляционные; д) сберегательные. 161
