Риски, связанные с инвестированием на арт

Риски, связанные с инвестированием на арт-рынке, и принципы
оценки предметов искусства
Григорьева София Михайловна
Аспирант
Санкт-Петербургский государственный
инженерно-экономический университет
Кафедра Финансов и банковского дела
[email protected]
Аннотация. В статье рассматриваются риски и рискообразующие
факторы, связанные с инвестированием на рынке предметов искусства, а
также
принципы
оценки
предметов
искусства,
направленные
на
минимизацию этих рисков.
Ключевые слова: риски, рискообразующие факторы, рынок предметов
искусства, принципы оценки.
Risks of investing on the art-market and the principles of the art items
assessment
Grigoryeva Sofia Mikhaylovna
Postgraduate student of the Saint-Petersburg State
University of Engineering and Economics
Abstract. The article deals with the risks and the risk generating factors on
the art-market and the principles of the art items assessment, aimed at the
decreasing of the risk.
Keywords: risks, risk generating factors, art-market, principles of the
assessment.
Рынок предметов изобразительного искусства (или арт-рынок) –
это один из старейших инвестиционных рынков в мире; сформированная
система оценки, инвестирования, торговли и распространения предметов
изобразительного искусства.
За последние десять лет интерес к данному рынку особенно возрос, а в
силу этого и к объектам инвестирования на рынке – произведениям
искусства,
наиболее
популярными
из
которых
являются
предметы
изобразительного искусства. Кроме этого рынок предметов искусства
отличается более стабильным характером по сравнению с рынком ценных
бумаг в силу независимости цен на предметы искусства от политических и
социально-экономических изменений, а также высокой доходностью данных
инвестиционных активов [1].
При
этом
рынок
предметов
искусства
характеризуется
рядом
специфических черт, обуславливающих препятствия для его дальнейшего
развития:
 несовершенство конкуренции, в силу:
o уникальности товаров;
o тезаврации предметов искусства;
o низкой ликвидности;
o конфиденциальности сделок и непрозрачности рынка в целом,
 высокая волатильность цен на предметы искусства;
 высокие транзакционные издержки на рынке;
 отсутствие разработанных методов оценки предметов искусства,
опирающихся на экономические подходы
В связи с перечисленными особенностями рынка инвестиционная
деятельность на нем связана с высоким уровнем риска. Поскольку
осуществление инвестиционной и финансовой деятельности в современны
условиях невозможно без специальных методов анализа и управления
рисками, то для выявления и систематизации рисков, связанных с
инвестированием
предметов
искусства,
необходима
разработка
их
классификации. Природа отдельных рисков может быть классифицирована
по следующим признакам(табл. 1.):
Таблица 1
Классификация рисков, связанных с инвестированием на арт-рынке
Признак классификации
Типы рисков
По комплексности исследования
простой; сложный;
По источникам возникновения
внутренний; внешний;
По
характеру
проявления
во временный; постоянный;
времени
По уровню финансовых потерь
допустимый; критический;
катастрофический;
По возможности предвидения
прогнозируемый; непрогнозируемый;
По возможности страхования
страхуемый; нестрахуемый;
По совокупности активов
индивидуальный; портфельный
(присущ всем активам (предметам
искусства) в портфеле);
По
уровню
финансовых влекущий полную потерю вложенных
последствий, связанных с оценкой средств;влекущий только
предметов искусства
экономические потери упущенной
выгоды; влекущий получение
дополнительной прибыли;
спекулятивный
Инвестиции в искусство сопряжены с высоким риском, так как
недостаток
надежных
непрозрачным,
данных
препятствуя
делает
рынок
прогнозированию
предметов
будущего
искусства
дохода
при
использовании техник, привычных в финансовом мире. Кроме того, рынок
низколиквиден и негибок, плохо приспособлен к тому, чтобы быстро
реагировать на колебания спроса и предложения, что позволило бы
предотвратить резкое падение цен на отдельные категории произведений
искусства.
На основе рассмотрения различных классификаций рисков выделены
частные риски, присущие инвестиционному процессу на рынке предметов
искусства, определены рискообразующие факторы, характер проявления
рисков, а также выявлена степень влияния (сильная, слабая, средняя) на
эффективность инвестирования (табл. 2).
Таблица 2
Риски и рискообразующие факторы, связанные с инвестированием
на арт-рынке
Риск
Рискообразующий
фактор
1
2
непрозрачность
рынка
Рыночный
и отсутствие
достоверной
информации;
несовершенство
законодательства
Макроэкономиче изменение
макроэкономической
ский
ситуации;
политические и
социальные
изменения;
кризисное состояние
экономики
безвозвратная утрата
Страховой
и порча
Оценочный
Финансовый
валютный;
ошибка при
экспертизе;
ошибка при оценке
базовой стоимости
предмета искусства;
нехватка
профессиональных
экспертов-оценщиков
на рынке
изменение валютного
курса;
Проявление риска
3
предыдущие обязательства и
обременения;
претензии к законности ввоза,
вывоза и осуществления сделок
на рынке
Степень
влияния
4
сильная
(А)
негативное влияние на
покупательную способность;
изменения спроса на отдельные
категории сюжетов предметов
искусства
средняя
(В)
порча, кража, полное
уничтожение (данный риск выше
для рынка предметов искусства,
чем для рынка ценных бумаг в
силу портативности предметов
искусства)
неправильная атрибуция;
необнаружение подделки;
неправильное последующие
определение стоимости,
влекущие за собой финансовые
потери
средняя
(В)
при условии оплаты сделок по
купле-продаже предметов
искусства в иностранной валюте
сильное
(А)
слабая (С)
Окончание табл. 2
дефляционный
падение уровня
цен;ухудшение
экономических
условий;
снижение доходности
в условиях
увеличения дефляции
снижение экономической выгоды средняя
при продаже предметов
(В)
искусства;
снижения ликвидности
предметов искусства;
уменьшение количества сделок
на рынке;
инвестиционный
неправильный выбор
инвестиционных
решений
обесценивание
реальной стоимости
капитала в результате
инфляционных
процессов
получения кредита
для покупки
предметов искусства;
получение кредита
под залог предмета
искусства
потеря экономической выгоды от
инвестирования в предметы
искусства
отсутствие экономической
выгоды от продажи предметов
искусства в момент
повышенного роста инфляции
сильная
(А)
невозможность оплаты кредита и
процентов по нему в срок и в
полном объеме;
неправильный выбор банка;
недостаточность предложения по
предоставляемым кредитам под
залог предметов искусства
изменение процентной ставки по
кредиту
сильная
(А)
отмена или введение новых
видов налогов, сборов и
таможенных пошлин;
изменение уровня ставок;
изменение сроков и условий
налогообложения;
отмена налоговых льгот
сильная
(А)
инфляционный
кредитный
процентный
изменение условий
предоставления
кредита
коммерческим банком
изменение налогового
законодательства
налоговый
Согласно
приведенной
структуре
рисков,
средняя
(В)
средняя
(В)
связанных
с
инвестированием на арт-рынке, особого внимания заслуживает оценочный
риск, поскольку именно от правильности оценки и определения базовой
стоимости
предмета
искусства
зависит
последующая
эффективность
инвестирования, а также правильность полученной информации в процессе
оценки об атрибуции (подлинности предмета искусства) непосредственно
определяет целесообразность вложения средств. Разделение рисков по
степени влияния позволяет анализировать их, учитывать последствия,
проводить своевременные мероприятия по управлению рисками. Отдельные
риски, свойственные инвестициям на рынке предметов искусства можно
сгруппировать по степени влияния, как представлено на рис.1.
- оценочный риск;
- рыночный риск;
- инвестиционный риск;
- кредитный риск;
- налоговый риск
А
Сильная
Средняя
- макроэкономический риск;
- страховой риск;
- дефляционный риск;
- инфляционный риск;
- процентный риск
В
С
- валютный риск
Слабая
Рис. 1. Группировка рисков по степени влияния
Управление рисками при инвестировании в предметы искусства
представляет собой процесс, который имеет своей целью уменьшить или
компенсировать
ущерб,
понесенный
инвестором,
при
наступлении
неблагоприятных событий.
Анализ классификации и сущности рисков, а также особенностей
формирования финансовых потоков, возникающих при инвестировании на
рынке, позволил сформировать алгоритм управления рисками.
Процесс управления рисками можно представить в виде совокупности
последовательных действий, представленных на рис. 2.
Обилие рисков и факторов, их образующих, обусловливает очень
сложное их выявление, учет и управление. Тем не менее, выявление рисков и
определение методов их нейтрализации необходимо для улучшения
управления
инвестициями на
рынке предметов искусства, а
финансовыми потоками, возникающими в инвестиционном процессе.
также
Таким образом, минимизация рисков, в частности оценочного риска,
имеющего
наибольшее
воздействие,
возможна
путем
проведения
качественной процедуры оценку предметов искусства, имеющей целью
установления рыночной цены на объект оценки.
Идентификация рисков


Выявление всех потенциальных негативных событий, связанных с
инвестированием в предметы искусства
Описание рисков
Оценка рисков



Определение вероятности возникновения рисков
Определение величины и весомости финансовых и временных потерь
Определение степени воздействия оцениваемого риска на инвестиционный
проект
Обработка рисков
Профилактика Снижение Выбор методов и определение
рисков
рисков
путей нейтрализации рисков
Применение выбранных методов
Реагирование
на риск
Передача
рисков
Принятие
рисков
Страхование
Контроль
рисков
Финансирование
рисков
Резерв ресурсов
Управление последствиям
наступления рисков
Планирование непредвиденных
потерь
Оценка результатов и корректировка выбранных методов управления
рисками
Рис. 2 Управление рисками при инвестировании на рынке предметов
искусства
При
этом
оценку
предметов
искусства
следует
проводить
в
соответствие с общепринятыми принципами, освещенными в трудах ученых
по теории и практике ценообразования [2] [3] [4]. Классификация принципов
оценки с учетом особенностей рынка предметов искусства представлена в
табл. 3.
Данные принципы оценки разделены на две группы, исходя из
факторов, оказывающих влияние на цену. Первая группа принципов
объединена исходя из представлений владельца относительно объекта
оценки.
Таблица 3
Принципы оценки
Признак
классификации
1
Принцип
оценки
2
по
принцип
представлениям предельной
владельца
полезности
по факторам
рыночной
среды
Пояснение
3
ключевым критерием стоимости объекта
является его полезность, а также ряд свойств
объекта, определяющих интерес инвестора к
приобретению
принцип
цена на объект, которую может предложить
замещения
возможный покупатель, не превысит
сложившиеся на рынке цены на аналогичные
по назначению и потребительским свойствам
объекты
принцип
готовность покупателя (инвестора) вложить
ожидания
свои средства на приобретение объекта в
настоящее время, ожидая получение доходов
(выгод) от владения данным объектом в
будущем
принцип
один и тот же объект разными категориями
спроса и
покупателей (инвесторов) оценивается попредложения разному В силу данного принципа
обязательным элементом процедуры оценки
должен быть анализ рынка, установление
соответствия оцениваемого объекта запросам
рынка.
принцип
характер конкуренции на рынке отражается
учета
на процессе ценообразования
характера
конкуренции
принцип
общеэкономическая инфляция в стране, а
изменения
также сдвиги в структуре отдельных
стоимости
товарных рынков вызывают изменение цен и
соответственно стоимости
Таким образом, при расчете стоимости произведения искусства
необходимо учитывать их полезность для инвестора и причины, ложащиеся в
основу мотивации приобретения, средний ценовой уровень аналогичных
объектов (в данном случае за основу берется ценовой уровень работ того же
автора), а также ожидания получения доходов от владения предметом
искусства, то есть инвестиционная привлекательность предмета или же ее
отсутствие. Вторая группа принципов объединена влиянием рыночной среды
на объект оценки. Согласно теории ценообразования, на нормально
функционирующем рынке цены стабильны и стремятся к равновесному
уровню, при котором наступает совпадение спроса и предложения [3].
Равновесные цены можно назвать также справедливыми ценами,
одинаково
выгодными
и
продавцам,
и
покупателям.
Стоимость,
рассчитываемая при оценке по этим ценам, также становится справедливой
стоимостью. Вместе с этим, характер и состояние конкуренции и
соответственно степени их монополизации
рынка, оказывает влияние на
цены. Благодаря конкуренции экономическая структура цен становится более
прозрачной. В аспекте рынка предметов изобразительного искусства
значение этого принципа проявляется в контроле ценовых сговоров между
экспертами-оценщиками,
а
также
аукционными
домами
и
прочими
участниками рынка, преследующих свои собственные интересы, в силу
которых способны существенно исказить реальную рыночную стоимость
объектов оценки. Кроме этого необходимо учитывать фактор непостоянства
стоимости одного и того же объекта во времени. Общеэкономическая
инфляция в стране, изменение в социально-экономической и политической
сферах, а также сдвиги в структуре отдельных товарных рынков вызывают
изменение цен и соответственно стоимости. В рамках оценки предметов
изобразительного искусства, данные изменения конъюнктуры рынка влияют
не на саму стоимость произведений, а больше на покупательную способность
инвесторов. Доказанная низкая корреляция рынка предметов искусства с
рынком ценных бумаг, а также независимость от социально-экономических
изменений позволяют судить о том, что спрос на рынке и инвестиционная
привлекательность объекта оценки в данный момент времени оказывают
влияние на ценовой уровень. Отсюда следует требование о том, что каждая
оценка стоимости должна содержать указание о дате оценки, то есть о том
моменте календарного времени, на которое определена стоимость.
Помимо вышеуказанных критериев, принципы оценки должны быть
основаны на независимости, универсальности, взаимосвязи и применимости
ко всем объектам оценки.
Таким образом, проведение оценки предметов искусства на основе
предложенных принципах оценки с целью формирования справедливой
рыночной цены предмета искусства, допускающегося к торгам на рынке,
позволит минимизировать степень воздействия рисков, свойственных для
данной сферы капиталовложений, а также будет образованию свободных
рыночных отношений по поводу сделок с предметами искусства, развивая
инфраструктуру и прозрачность сделок на рынке и привлекая новых его
участников, что повлечет за собой постепенное поднятие рынка предметов
искусства до уровня других финансовых рынков.
Список литературы
1. Скатерщиков С., Кориневский В., Яковенко О., Пихлер К., Цимке
Т., Хансен Н. Руководство по инвестированию на рынке предметов
искусства. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 224 с.
2. Ценообразование: учебное пособие/ Ф.И. Биншток.-М.: ИНФРА-М,
2001.-197с.
3. Цены и ценообразование. Под ред. В.Е, Евипова: Учебник для
вузов. 3-е изд. – СПб.: Издательство «Питер», 1999. – 464 с.
4. Шпилевская Е.В. Основы оценки стоимости нематериальных
активов / Е.В. Шпилевска, О. В. Медведева. – Ростов н/Д : Феникс, 2011. –
220 с.