Центральный депозитарий улучшит ситуацию для

Центральный депозитарий улучшит ситуацию для
профессионалов
Николай Егоров
Директор НДЦ
Старший Вице-президент,
член Правления ЗАО ММВБ
Интервью газете "Коммерсантъ" № 236, 15 декабря 2005 г.
- Почему возникла потребность изменить нынешнюю инфраструктуру российского фондового
рынка?
- Сейчас у нас действует мультидепозитарная модель, в которой работает пять достаточно крупных расчетных
депозитариев и около сотни регистраторов. Такая учетная система плохо понятна, особенно иностранным
инвесторам, поэтому ее надо упрощать и обеспечивать ее прозрачность. Ключевой вопрос в этом - создание
центрального расчетного депозитария. Расчетный депозитарий, в отличие от кастодиального, занимается не
хранением ценных бумаг клиентов, а обслуживанием сделок с ними. В мировой практике кастодианы работают
с конечными инвесторами, а расчетные депозитарии, включая центральный депозитарий (ЦД), должны
обслуживать только профучастников фондового рынка. Ими могут быть банки, брокерские конторы - в
зависимости от законодательства страны. Характерные примеры ЦД -- Iberclear в Испании, Euroclear во
Франции, VPC в Швеции и VP Дании.
- Когда ЦД создавались в зарубежных странах, были ли исходные условия там похожи на
российские?
- Очень похожи. Во многих странах существовала та же мультидепозитарная модель со сложностью отношений
между депозитариями и регистраторами и определенной непрозрачностью при подтверждении прав на ценные
бумаги.
- Каким образом наличие ЦД повышает прозрачность системы и защищенность прав на ценные
бумаги?
- Поскольку согласно принятой ФСФР концепции закона о центральном депозитарии счет номинального
держателя в реестре есть только у ЦД, то обращаться за подтверждением права собственности надо будет в
этот единый центр. Когда число счетов номинального держателя велико, как сейчас, подтвердить права на
ценные бумаги и реализовать права владельца бывает затруднительно.
- Но инвестор все равно не будет клиентом ЦД, его счет будет в депозитарии второго или третьего
уровня...
- Обращаться в ЦД будет тот депозитарий, где у инвестора есть счет, но цепочка будет короткая, понятная и
состоящая всего из двух обращений - в ЦД и реестр акционеров.
- Сейчас эта цепочка может быть даже короче, поскольку число звеньев инвестор может выбрать
сам...
- У индивидуального инвестора останется возможность учитывать бумаги в реестре. Но есть инвесторы,
оперирующие десятками ценных бумаг разных эмитентов. Для них сейчас сократить цепочку можно только
теоретически, поскольку у большинства депозитариев не открыты счета в реестрах из-за дороговизны
обслуживания такой сети. С появлением ЦД возможность выбора для депозитариев пропадет, но появится
гарантия, что звеньев будет не больше двух, а цена инфраструктуры снизится.
- За счет чего снизится цена? Появление еще одной структуры, наоборот, чревато повышением
издержек…
- ЦД возьмет на себя роль номинального держателя в реестрах и все затраты с этим связанные. Сейчас
депозитарии - это в основном коммерческие организации, а ЦД будет некоммерческой организацией с
регулируемыми государством тарифами. Если же строить ЦД с нуля как посредника между действующими
депозитариями и реестрами, то инфраструктура действительно усложнится и затраты возрастут. Поэтому ЦД
надо создавать путем консолидации существующей инфраструктуры. Три из пяти крупных расчетных
депозитариев уже сделали шаг в этом направлении. В прошлом году НДЦ приобрел 37% акций Депозитарноклиринговой компании и 28% акций Расчетно-депозитарной компании, введя своих представителей в советы
директоров этих компаний.
- Можно ли создать холдинговую структуру, включающую ДКК и НДЦ?
- Это дискуссионный вопрос о методике консолидации. У нас несколько другой взгляд на процесс. Мы делаем
акцент на структуру управления.
- Как должна выглядеть структура управления в ЦД?
- В ней должны быть представлены участники рынка, а также Банк России. Логичным было бы участие ММВБ и
РТС.
- За рубежом государство участвует в ЦД?
- Участие центральных банков довольно распространено. Так, в Испании, ЦБ имеет в Iberclear долю около
12%, что существенно. Банк Англии лишь недавно вышел из британского ЦД, когда система, проработавшая
около десяти лет, устоялась.
- ЦД будет нести ответственность перед инвесторами?
- Отвечать будет тот депозитарий, с которым у владельца ценных бумаг заключен договор. А ЦД будет
обслуживать профучастников рынка, для которых применяются повышенные требования к прозрачности и
надежности.
- Но тогда ЦД поделит реестр на два режима - для профучастников и для непрофессиональных
инвесторов. Разве появление двойного стандарта станет для рынка благом?
- Дело не в двойном стандарте, а в надежности функционирования фондового рынка. Она достигается за счет
создания профучастникам условий для бесперебойной работы с регистраторами через счета номинального
держателя ЦД, режим которых защищен законом. В Англии, например, частных инвесторов обслуживают
регистраторы, а профучастников рынка - система СREST. В США такая же ситуация. При этом если
индивидуальный инвестор является клиентом профучастника, то все преимущества, которые дает ЦД,
распространятся и на него. Предлагаемая система не ухудшает ситуацию для инвесторов, работающих
непосредственно с регистраторами, но она существенно улучшает ситуацию для профессионалов.
Интервью взяла ОЛЬГА ПЛЕШАНОВА