сравнительный анализ рынков структурированных продуктов

Астахова В.А.
студент 1 курса
Финансовый университет при Правительстве РФ
Россия, г. Москва
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКОВ СТРУКТУРИРОВАННЫХ
ПРОДУКТОВ ГЕРМАНИИ И ШВЕЙЦАРИИ
Аннотация: В данной статье анализируются данные по рынкам
структурированных продуктов Германии и Швейцарии за 2014 год. В
статье сравниваются основные ключевые показатели соответствующих
рынков и приведены выводы о направленности каждого рынка в
отдельности.
Ключевые
слова:
рынок
структурированных
продуктов,
структурированные продукты, Германия, Швейцария.
С точки зрения мировых продаж Европейский рынок розничных
структурированных продуктов занимает первое место. В связи с этим для
анализа
будут
рассмотрены
рынки
Швейцарии
и
Германии,
характеризующиеся наиболее высокими показателями. Среди всех форм
инвестиций в Германии структурированные продукты занимают всего
лишь 5,78% рынка. На рисунке 1 видно, что большая часть рынка
приходится на продукты с защитой капитала и купоном – 39,74%, далее
идут продукты с защитой капитала и неограниченной прибылью – 14,38%,
остальные продукты по отдельности занимают менее 11% на рынке.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Защита капитала с неограниченной
прибылью
Защита капитала с купоном
1,15%
0,12%
3,41%
5,95%
1,21%
Обратно конвертируемые продукты
1,42%
Кредитные ноты
0,47%
Дисконтные сертификаты
14,38%
7,56%
Экспресс сертификаты
6,47%
Бонусные сертификаты
39,74%
Сертификаты следования
Сверхдоходные сертификаты
7,37%
Другие инвестиционные продукты без
защиты капитала
Варранты
10,73%
Варранты с нокаутом
Сертификаты с коэффициентом
Рисунок 1 – Рынок структурированных продуктов Германии в разрезе по
видам продуктов в феврале 2015г. [3, с.5]
Если сформировать из представленных на диаграмме продуктов
группы инвестиционных продуктов и продуктов с эффектом плеча, то
получится 96,9% и 3,1% соответственно. Таким образом, получается, что с
точки зрения денежного объема именно инвестиционные продукты
являются основой немецкого рынка. Очевидно, что если инвестиционные
продукты лидируют с позиций объемов в денежном выражении, то
продукты с плечом – непосредственно с точки зрения их количества. Это
объясняется тем фактором, что продукты с плечом имеют меньшую
стоимость, соответственно, они приносят меньший объем денег в общую
выручку рынка.
В
качестве
продуктов,
базовых
составляющих
активов
объем
инвестиционных
рынка
Германии,
структурных
на
28.02.2015
наибольший удельный вес имеют процентные ставки – 50,4% (в
абсолютном выражении - 35,37 миллиарда евро). Фактически это не только
больше половины объема всех инвестиционных продуктов, но и рынка
Германии в целом, так как продукты с плечом, как уже было сказано,
вносят незначительный объем на рынок. На втором месте идут акции –
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
26%, затем индексы – 20,7%. Стоит отметить, что по сравнению с 2013
годом количество продуктов на акции и индексы увеличилось на 6% и 3%
соответственно, тогда как продукты на процентные ставки сократились на
10%. В продуктах с эффектом плеча превалирующими базовыми активами
являются акции (48,6%, или 1 миллиард евро в абсолютном значении) и
индексы (35,2% - 0,79 миллиарда евро).
Наиболее торгуемыми структурными продуктами в Германии,
составляющими оборот на рынке, являются продукты на индексы и акции
– 43,2% и 39,0% соответственно. Это вызвано следующими причинами: вопервых, по структурным продуктам на акции у инвесторов есть
возможность получить не только доход в случае благоприятного движения
рынка, но также дивиденд по акциям, лежащим в основе продукта. Вовторых, у акций, также как и у индексов, хорошая волатильность, а в
долгосрочной перспективе и возможность роста, за счет чего продукт, у
которого они служат базовым активом, может сам вырасти в цене, что дает
дополнительные преимущества при спекуляциях на рынке.
По сравнению со всеми остальными формами инвестиций в
Швейцарии структурированные продукты занимают лишь 3,4%. Раньше
этот показатель был немного выше в относительном значении – 4,1% в
2011 году, но тогда в абсолютном он был меньше, чем в 2013 году. То есть
инвесторы увеличивают объемы финансовых вложений во все доступные
формы с каждым годом.
В абсолютном выражении объем рынка составляет 180 миллиардов
швейцарских франков, что эквивалентно 149,4 миллиардам евро по
состоянию на январь 2015 года. На эту же дату объем рынка Германии
составлял 79,5 миллиардов евро.[4, с.6] Таким образом, получается, что
рынок структурированных продуктов Швейцарии превышает рынок
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Германии примерно на 88% (так как расчеты проведены на один месяц из
года, то можно говорить лишь о примерном превышении).
На
рынке
структурированных
продуктов
непосредственно
в
денежном выражении продукты участия приносят наибольший объем –
64,1 миллиарда швейцарских франков или 35,7% (см. рисунок 2). На
втором месте продукты с защитой капитала – 43,77 миллиарда
швейцарских франков или 24,4%. Под категорией «другое» понимаются
структурные продукты, которые на момент составления отчета не могли
быть однозначно отнесены к какому-то конкретному виду. Однако в
отличие от немецкого рынка продукты с эффектом плеча принесли
намного больший вес в общий размер рынка – 12,6%.
Анализируя
количество
структурированных
продуктов
на
Швейцарском рынке нельзя не отметить некоторые черты, как общие, так
и отличающие швейцарский рынок от немецкого. Во-первых, количество
продуктов с эффектом плеча превалируют на обоих рынках, как на
немецком, так и на швейцарском (64% в 2014 году на рынке Швейцарии и
58% в 2014 году на рынке Германии). Однако если общее количество
продуктов на немецком рынке превышает миллион, то на швейцарском
рынке эта величина в среднем за год составляет порядка 30000 – 35000.
Миллиарды швейцарских
франков
Продукты с защитой капитала
70
60
50
Продукты повышенной
доходности
40
Продукты участия
30
Продукты с эффектом плеча
20
10
Другое
0
Январь 2015г.
Рисунок 2 - Объем рынка структурных продуктов Швейцарии по видам
продуктов, в млрд. швейцарских франков [4, с.5]
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Такой разрыв на двух ведущих рынках может быть вызван
следующими обстоятельствами: во-первых, тем фактом, что в Германии на
2
биржах
торгуются
структурные
продукты
–
Штутгартская
и
Франкфуртская, а в Швейцарии – только на бирже SIX Structured Products
Exchange. А во-вторых, в Германии может быть большее число эмитентов
как таковых. Если на швейцарском рынке второе место по количеству
продуктов принадлежит продуктам повышенной доходности, то на
немецком рынке – продуктам участия. Продукты с эффектом плеча всегда
пользовались высоким спросом, с каждым годом их количество только
растет, хотя в 2012 году и был небольшой спад.
За 2014 год объем торгового оборота Швейцарии составил 22,3
миллиарда евро (по сравнению с 2013 годом отмечается снижение на
11%).[4, с.9] Объем торгового оборота Германии за тот же год составил
около 44,3 миллиардов евро. Таким образом, годовой торговый оборот
Германии в 1,7 раза превысил оборот Швейцарии. Для того, чтобы
разграничить особенности каждого из этих рынков, следует обратиться к
таблице 1.
Таблица 1 – Ключевые показатели рынка структурных продуктов
Германии и Швейцарии
Объем рынка в январе
2015г., млрд. евро
Торговый оборот за 2014г.,
млрд. евро
Количество
сделок
за
2014г., млн. шт.
Количество продуктов на
декабрь 2014г., шт.
Германия
79,5
Швейцария
149,4
44,3
22,3
4,7
0,9
1 098 810
31 989
Несмотря на тот факт, что именно по показателю объема рынка
Швейцария опережает Германию, то по всем остальным показателям,
представленным в таблице, заметно уступает. Стоит начать рассмотрение с
годового оборота. Наибольший вес в обороте Швейцарии за декабрь 2014
года несут продукты с плечом и продукты участия – 0,9 и 0,54 миллиардов
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
евро соответственно. Теперь сравним с немецким рынком: оборот
продуктов с плечом за то же время – 2 миллиарда евро, а продуктов
участия – 0,4 миллиарда евро. В Германии оборот по инвестиционным
продуктам больше, чем в Швейцарии – 1,7 миллиарда евро в Германии
против 0,8 миллиардов евро в Швейцарии за декабрь 2014 года, разница
больше, чем в 2 раза.
Можно сделать следующий вывод: во-первых, на немецком рынке
обороты на бирже достаточно крупные при более низком, по сравнению со
Швейцарией, объеме рынка. Значит, можно говорить о том, что на рынке
структурных продуктов Германии больше развит спекулятивный характер,
нежели чем инвестиционный, что подтверждается не только большим
оборотом продуктов с плечом, но и инвестиционных продуктов. При этом
из всей группы инвестиционных продуктов в Германии наиболее
торгуемыми являются именно те продукты этой группы, которые идут без
защиты капитала. Что подтверждается большим количеством сделок за год
(в 4 раза больше, чем в Швейцарии). Во-вторых, на швейцарском рынке
при небольшом количестве продуктов огромные объемы рынка, что
позволяет сделать вывод о превалировании, или о значительном объеме, на
рынке институциональных инвесторов, которые предпочитают покупать
продукты непосредственно для долгосрочных инвестиций или с целью
хеджирования. Как было проанализировано общая европейская цифра
продаж структурированных продуктов скрывает за собой значительные
различия в отдельных европейских странах. Хотя некоторые попытки
общеевропейской гармонизации рынка имели место быть, рынок попрежнему весьма разнообразен.
Использованные источники
1.
Официальный сайт Deutscher Derivative Verband [Электронный
ресурс] – URL: http://www.derivateverband.de/DEU/Start (23.05.2015)
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
2.
Официальный сайт Swiss Structured Products Association
[Электронный
ресурс]
–
URL:
http://www.svspverband.ch/home/index.aspx?lang=en (23.05.2015)
3.
Market Volume in Derivatives. Structured Products market stable
[Электронный ресурс]. – Электрон. текстовые дан. (679 Кб). – Deutscher
Derivative
Verband,
2015.
–
Режим
доступа:
http://www.derivateverband.de/DE/MediaLibrary/Document/PM/02%20Marktv
olumen%20-%20Februar%202015,%20EN.pdf , свободный. – Загл. с экрана.
– 7 p.
4.
Market Report Structured Products
Quarterly Report
[Электронный ресурс]. - Электронные дан. - DDV, 2015. - Режим доступа:
http://www.svspverband.ch/download/news_content/956_market_report_sspa_march_2015_quar
terly.pdf , свободный. - Загл. с экрана. – 18 p.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru