Обзор рынков Понедельник, 2 марта 2015

УК «Парма-Менеджмент»
Обзор рынков
www.parmafond.ru
Понедельник, 2 марта 2015
● Убийство ​
около Кремля​
Бориса Немцова в пятницу, яркого представителя оппозиции
и гонимой “пятой колонны”, пока ​
не привело к раздуванию истерии​
. Президент ​
В.
Путин​
, премьер ​
Д. Медведев​
и правительство РФ осудили это убийство,
высказывались “​
адекватно​
” и добрыми словами. В западных СМИ ​
реакция​
на
убийство пока остается сдержанной.
● Ближайший фьючерс на Брент биржи ICE находятся на 62.3 долл./барр. в формате
электронных торгов. Это близко к максимумам последних 2 месяцев (с 22 декабря).
Американский фьючерс на WTI на 49.8 долл./барр., и растет хуже. С минимума
января Брент поднялся на 16 долларов, а американский WTI только на 5 долларов.
Причина в том, что избыток производства и затоваривание локализованы в США. В
пятницу вышли очередные данные о работающих буровых станках на территории
США, сократившиеся за неделю еще на 33 шт. до 986 шт. (см. рис. ниже)
Рейтерс сообщает о результатах ​
своего опроса аналитиков​
, по которому они
заявляют, что дно” пройдено, а в среднем ожидают брент на 59 долл./барр. в 2016 и
71 долл./барр. (для WTI они ждут 55 и 67, соответственно).
Американская нефть с 2011 года перестала считаться “бенчмарком” для всего мира,
поскольку из-за ограничений экспорта превратилась в локальный рынок. Спрэд
Брент-WTI продолжает расти и достиг по пятнице максимума больше чем за 1 год.
Мы склонны это интерпретировать как отвязывание нефтяного рынка США от
Обзор финансовых рынков
1
УК «Парма-Менеджмент»
●
●
●
●
●
www.parmafond.ru
глобального. Сокращение инвестиций в нефтедобычу должно происходить, прежде
всего, на североамериканском континенте.
Великобритания ​
отказала​
(“обкэшившимся” после продажи ТНК-ВР) М.Фридману и
Г.Хану в покупке 12 нефтегазовых месторождений в Северном море (это часть
сделки по покупке подразделения DEA у немецкой RWE), ссылаясь на опасения
возможных санкций против России.
Не можем не поёрничать на тему, что Запад, всучивающий кругом либеральные
рецепты Вашингтонского консенсуса - свобода движения капитала и открытый рынок
- сам не слишком следует им.
А в России тем временем совсем противоположный тренд. Вице-премьер А.
Дворкович ​
заявил​
, что правительство может разрешить китайцам покупать более 50%
в стратегических нефтегазовых месторождениях. Можно поспорить, является ли это
следствием либеральности или попыткой найти деньги или партнеров в мире
помимо Запада, с которым продолжается противостояние.
От России вряд ли кто-то ждет либеральности. ФАС сообщила, что ​
подозревает
Schlumberger в намерении купить Eurasia Drilling полностью, а потому хочет понять
что за опцион будет ей выписан текущими акционерами и берет еще одну неделю на
одобрение. Ранее глава ФАС Артемьев обещал выдать заключение до конца прошлой
недели.
Другая новость в этом же ключе. Руководитель Россельхознадзора С. Данкверт
заявил​
, что даже после после отмены российских продовольственных контр-санкций
на отечественный рынок смогут вернуться не более 20-30% поставщиков из ЕС.
Цитата: ​
“Остальные смогут поставлять нам продукцию тогда, когда вернут
доверие"
Сегодня стартовала публикация финальных оценок деловой активности в
промышленности (пока ​
вышли​
данные по Китаю и России). Промышленность в
России себя чувствует сравнительно неплохо и лучше, чем в январе. Темпы
снижения замедляются, промышленный индекс PMI достиг в феврале 49,7 п. Цифры
оказываются лучше ожиданий, что дает надежду на не такой плохой 2014 год.
Напомним, что в январе-феврале 2009 года промышленность РФ падала до 19% YoY
Обзор финансовых рынков
2
УК «Парма-Менеджмент»
www.parmafond.ru
● Украинской стороной продолжается ​
отвод тяжелых вооружений​
, а ДНР/ЛНР
отрапортовали, что уже ​
сделали это​
. Пока развитие ситуации движется по мирному
руслу.
Сегодня в Женеве встречаются Лавров и Керри. А представители РФ, Украины и ЕС в
Брюсселе проводят переговоры по поставкам газа на Украину.
Между тем гривна в конце прошлой недели не торговалась, чтобы остановить
неконтролируемый спад. А финансовая помощь Запада стране оказывается
недостаточной.
● Индекс ММВБ в пятницу снизился на 0.1%, а долларовый индекс РТС упал на 1,7%.
Курс рубля к доллару снизился до 61.60, диапазон колебаний пятницы 61-62. Сейчас,
на электронных торгах не видно реакции рынка на убийство Немцова.
● Мы живем в чудные времена. Доходность 10-ти летних облигаций Португалии (1.8%)
опустилась ниже доходности американских “десяток” (2% годовых). При этом
Португалия имеет суб-инвестиционный (т.е. “мусорный”) рейтинг (Ва1, ВВ+, такой
же как у РФ теперь), а Штаты - наивысший (ААА, кроме S&P c их АА+).
● Причину этого можно объяснить несколькими вещами.
○ Cегментация рынков - покупатели долларовых и евровых активов плохо
пересекаются и арбитраж между этими двумя рынками ограничен. То есть
существуют изолированные рынки в облигациях зоны зонах евро и в долларовой
зоне.
○ В Европе сейчас происходят совсем странные вещи - доходности многих
облигаций там сейчас показывают ​
отрицательные​
доходности. Так, недавно
5-ти летние облигации Германии стали показывать отрицательные ​
YTM​
. В таких
условиях рискованные португальские бумаги могут иметь низкие ставки.
Ситуация с отрицательными доходностями противоречит стандартной
рациональной экономической логике (глупо покупать облигацию, по которой
выплатят меньше, чем заплатил). Однако есть следующие соображения, ​
почему
это происходит​
. а) Деньги в современной экономике не являются безрисковыми,
это права требования к частным банкам, имеющим низкое кредитное качество.
б) автоматические покупки облигаций встроены в финансовые рынки; так,
пенсионные средства нужно куда-то размещать, а покупать рисковые
инструменты нет желания. в) банки сейчас платят ЕЦБ штраф за избыточные
резервы, для них держать деньги на счетах убыточно, лучше купить облигации.
○ Гипотеза “вековой стагнации” (​
secular stagnation​
), ее около 1.5 лет назад
выдвинул​
Ларри Саммерс на конференции МВФ. Согласно ней в западных
Обзор финансовых рынков
3
УК «Парма-Менеджмент»
www.parmafond.ru
странах и мире наблюдается избыток сбережений. А поскольку сбережения это
отказ от потребления и нет достаточного спроса на них, то возникает
перманентный дефицит спроса. Ставки падают, но рынок сбережений
инвестиций не расчищается, даже несмотря на нулевые (а сейчас и
отрицательные ставки). Рисунок ниже из публикации ​
businessinsider.com
показывает что собой представляет “secular-stagnation”​
по версии Citi.
○ В Еврозоне наблюдается дефляция, а ЕЦБ начал программу QE. Он будет
покупать активы - госбумаги прежде всего - и толкать их цены наверх.
Разное:
Обзор финансовых рынков
4
УК «Парма-Менеджмент»
www.parmafond.ru
Китайская промышленность
восстанавливается,
промышленный PMI в
феврале оказался на
отметке 50,7 п. - максимум
за последние 7 мес.
Китайские монетарные
власти продолжают
проводить мягкую
политику, о чем
свидетельствует очередное
снижение процентных
ставок в субботу.
Основными проблемами
остаются неустойчивость
спроса на экспорт и
дефляционное давление.
● Предлагаем взглянуть на график стоимости бензина в РФ и в США, в пересчете на
рубли на литр по текущему курсу.
● Похоже, сага с пермским аэропортом завершилась​
. "Новапорт" Романа Троценко
получит 75% акций Большое Савино. ​
За эту долю “Новапорт” предложил 1,5 млрд.
руб. Остается только риск, чтобы возбудившаяся на это прокуратура не помешала
завершению сделки.
Обзор финансовых рынков
5
УК «Парма-Менеджмент»
www.parmafond.ru
Графики:
Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами за № 059-09779-001000
выдана ФСФР России 21.12.2006г. без ограничения срока действия.
Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми
инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00067 выдана ФСФР
России 3.06.2002г. без ограничения срока действия.
Отказ от ответственности
Настоящая информация не является рекомендацией по купле и продаже ценных бумаг, составлена на
основе публичных источников, признанных надежными, однако ООО УК «Парма-Менеджмент» не несет
ответственности за точность приведенных в обзоре данных. Аналитические материалы ООО УК
«Парма-Менеджмент» являются внутренними документами компании, а также имеют целью
информирование ее клиентов в рамках услуг доверительного управления и паевых инвестиционных
фондов. Сотрудники компании, а также сама компания может владеть ценными бумагами, упомянутыми в
данном обзоре напрямую или опосредованно, что может быть причиной конфликта интересов.
Инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, и решения об инвестициях должны
приниматься инвестором самостоятельно.
Обзор финансовых рынков
6