Согласование результатов оценки

Из отчета об оценке стоимости исключительных прав на изобретения (патенты №__, №__ и №__) и связанные с ними ноу-хау по
договору № __. В подготовке отчета принимали участие: Костин А.В., Козырев А.Н., Мисовец В.Г., Яскевич Е.Е.
Согласование результатов оценки
В процессе оценки рыночной стоимости объекта оценки использованы доходный, сравнительный и затратный подходы в модификациях и сочетаниях, отражающих специфику
решаемой задачи. В рамках затратного подхода были использованы метод стоимости замещения и метод стоимости создания. В рамках доходного подхода были использованы
метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) и метод опционов. Получены следующие результаты:
Оценка затратным подходом (метод стоимости замещения и метод стоимости
создания) показала, что стоимость объекта оценки по состоянию на дату проведения
оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 4,23 млн.руб.до 6,02
млн.рублей, а среднее значение округленно составляет 5,13 млн. рублей.
Оценка доходным подходом (метод экономии затрат и выигрыш в себестоимости,
модель 1) показала, что стоимость объекта оценки по состоянию на дату проведения
оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 103,43 млн.руб. до
188,80 млн.рублей (6 результирующих значений для трех сценариев).
Оценка доходным подходом (комбинация нескольких вариантов, модель 2) показала,
что стоимость объекта оценки по состоянию на дату проведения оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 75,94 млн.руб. до 533,30 млн.рублей (24
результирующих значения для различных сценариев).
Оценка доходным подходом (по тренду лицензионных платежей, модель 3) показала,
что стоимость объекта оценки по состоянию на дату проведения оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 155,10 до 163,26 млн.рублей (2 значения
по двум сценариям).
Оценка доходным подходом (метод опционов на основе реальных лицензионных платежей) показала, что стоимость объекта оценки по состоянию на дату проведения оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 326,3 до 775,75 млн.рублей
(2 значения по двум сценариям).
Рисунок 1. Результаты «измерений» стоимости объекта оценки
Следует отметить, что стоимости, полученные в затратном подходе, могут быть использованы для патентов и ноу-хау в начальной стадии их создания, когда они еще не вышли
на рынок.
В нашем случае патенты и ноу-хау используются на рынке продажи лицензий на протяжении ряда лет и имеют свою историю развития, поэтому результаты затратного подхо-
Отчет составлен с применением системы контроля качества (СКК) оценочных процедур LABRATE.RU®
1
Из отчета об оценке стоимости исключительных прав на изобретения (патенты №__, №__ и №__) и связанные с ними ноу-хау по
договору № __. В подготовке отчета принимали участие: Костин А.В., Козырев А.Н., Мисовец В.Г., Яскевич Е.Е.
да не отражают действительное состояние с продажей лицензий и не могут быть использованы при согласовании результатов и определения итоговой стоимости.
Сравнительный подход в чистом виде нами не использовался, поэтому доходный подход
был построен на двух методах:
- метод дисконтированных денежных потоков (ДДП);
- метод опционов.
В каждом методе применены различные модели (в методе ДДП – 3 модели) и различные
сценарии развития событий. Получены 34 результата (32 значения по традиционным моделям ДДП и 2 значения по «опционной модели»).
У Оценщика нет оснований для отдания предпочтения каким-либо определенным моделям, сценариям и методам, поэтому принимается решение о том, что все 34 результата
являются достоверными и относятся к статистической выборке данных по «измерению»
одной и той же величины рыночной стоимости (при различных граничных условиях).
На этом основании производится статистическая обработка (Таблица 3) полученных результатов (без учета двух значений затратного подхода, которые на дату оценки не отражают реальные намерения инвестора и Патентообладателя) с выходом на средний результат и определение стандартной ошибки (при 95 % доверительной вероятности).
Принимая во внимание, что опционные модели крайне редко применяются в практике
профессиональных оценщиков, Оценщик провел статистическую обработку с учетом и
без учета результатов, полученных по «опционной модели»:
o
С учетом результатов «опционной модели» стоимость объекта оценки по состоянию на
дату оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 257,59 млн.руб.
до 312,39 млн.рублей (Таблица 1), а наиболее вероятное (среднее) значение составляет:
284,99 млн. руб (или $10,58 млн).
o
Без учета результатов «опционной модели» стоимость объекта оценки по состоянию на
дату оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от 243,95 млн.руб.
до 292,77 млн.рублей (Таблица 2), а наиболее вероятное (среднее) значение составляет:
268,36 млн. руб (или $9,96 млн),
и в качестве итоговых принял результаты, полученные без учета «опционной модели».
Таким образом, исходя из приведенного анализа и расчетов стоимость объекта оценки
по состоянию на дату оценки с учетом сделанных допущений находится в диапазоне от
243,95 млн.руб. до 292,77 млн.рублей, а наиболее вероятное (среднее) значение составляет:
268,36 млн. руб.
(Двести шестьдесят восемь миллионов триста шестьдесят тысяч) рублей
или округленно по курсу доллара США по данным ЦБРФ на дату оценки
(26,9423 руб./долл.)
$9,96 млн.
(Девять миллионов девятьсот шестьдесят тысяч) долл. США.
Отчет составлен с применением системы контроля качества (СКК) оценочных процедур LABRATE.RU®
2
Из отчета об оценке стоимости исключительных прав на изобретения (патенты №__, №__ и №__) и связанные с ними ноу-хау по
договору № __. В подготовке отчета принимали участие: Костин А.В., Козырев А.Н., Мисовец В.Г., Яскевич Е.Е.
Результаты статистической обработки результатов (измерений)
Таблица 1.
Результаты статистической обработки с учетом опционного метода
(Описательная статистика MS Excel)
Среднее
Стандартная ошибка
Медиана
Мода
Стандартное отклонение
Дисперсия выборки
Эксцесс
Асимметричность
Интервал
Минимум
Максимум
Сумма
Счет
Уровень надежности (95,0%)
284,9878829
27,3996235
263,9687437
#Н/Д
159,7658865
25525,1385
0,954177234
0,868139856
699,8149712
75,93502879
775,75
9689,588017
34
55,74499734
С учетом результатов «опционной модели» стоимость объекта оценки по состоянию на
дату оценки находится в диапазоне от 257,59 млн.руб. до 312,39 млн.рублей, а наиболее
вероятное (среднее) значение составляет: 284,99 млн. руб (или $10,58 млн).
Таблица 2.
Результаты статистической обработки без учета опционного метода
(Описательная статистика MS Excel)
Среднее
268,3606
Стандартная ошибка
Медиана
Мода
Стандартное отклонение
Дисперсия выборки
Эксцесс
Асимметричность
Интервал
Минимум
Максимум
Сумма
Счет
Уровень надежности (95,0%)
24,40684
251,3885
#Н/Д
138,066
19062,21
-1,314566
0,278638
457,3651
75,93503
533,3001
8587,538
32
49,77811
Без учета результатов «опционной модели» стоимость объекта оценки по состоянию на
дату оценки находится в диапазоне от 243,95 млн.руб. до 292,77 млн.рублей, а наиболее
вероятное (среднее) значение составляет: 268,36 млн. руб (или $9,96 млн).
Отчет составлен с применением системы контроля качества (СКК) оценочных процедур LABRATE.RU®
3
Из отчета об оценке стоимости исключительных прав на изобретения (патенты №__, №__ и №__) и связанные с ними ноу-хау по
договору № __. В подготовке отчета принимали участие: Костин А.В., Козырев А.Н., Мисовец В.Г., Яскевич Е.Е.
Таблица 3.
Данные 34-измерений по 4-м расчетным моделям для
статистической обработки
Модель
Расчетная модель-1
Расчетная модель-2
Расчетная модель-3
Опционная модель
Результат, млн.руб
103,43
115,42
151,99
169,94
168,79
188,80
293,16
323,89
239,78
264,94
75,94
84,00
238,02
263,00
480,76
533,30
393,80
436,87
126,90
140,90
390,93
433,69
434,15
481,47
355,53
394,32
114,24
126,82
352,94
391,44
155,10
163,26
326,30
775,75
Отчет составлен с применением системы контроля качества (СКК) оценочных процедур LABRATE.RU®
4