финансовые рынки перешли на качественно новый уровень

превысил объем государственных облигаций. Характерно, что в общем объеме корпоративных облигаций в обращении постоянно
растет доля компаний финансового сектора.
К середине 2007 г. она достигла 30%.
Отличительной особенностью рынка облигаций, принципиально отличающей его от
рынка акций, является небольшая концентрация объемов торговли. На долю первых
10 наиболее ликвидных корпоративных,
субфедеральных и муниципальных облигации приходится немногим более 40% общего оборота.
Наряду с рублевыми облигациями, Российская Федерация, субъекты РФ, муниципальные органы и российские компании
привлекают средства для своего развития
на зарубежных рынках путем выпуска еврооблигаций.
Суверенные и корпоративные еврооблигации в последние 2,5 года демонстрируют
разнонаправленные тенденции. Если объем
суверенных еврооблигаций достаточно стабилен и имеет небольшую тенденцию к снижению, то объем корпоративных еврооблигаций
показывает постоянный рост: в 2005 г. — на
62,49%, в 2006 г. — на 53,70%, в первой
половине 2007 г. — на 35,73%. Характерно,
что на фоне этих тенденций в марте—апреле
2006 г. объем корпоративных еврооблигаций
впервые превысил объем суверенных еврооблигаций, и далее разница в объемах только увеличивалась.
Если сравнивать объем корпоративных
заимствований с помощью инструментов
долгового рынка на внутреннем и внешних
рынках, то во второй половине 2007 г.
соотношение заимствований составило
33,9/66,1.
Рынок срочных контрактов, базовым активом которых являются ценные бумаги и
фондовые индексы, в 2006 г. испытал период скачкообразного роста: общий объем
торгов увеличился почти в 4 раза, а число
сделок — на 164%. В первой половине
2007 г. рост продолжился: за первое полугодие объем торгов срочными инструментами достиг 2229,8 млрд руб., что составило
уже более 80% от итогов всего 2006 г.
Следует особо подчеркнуть, что в 2007 г.
срочный рынок, помимо демонстрации впечатляющих количественных показателей, перешел на иной качественный уровень. Это
связано в первую очередь с существенным
изменением объема открытых позиций. Если
в 2005— 2006 гг. этот показатель составлял
1,8—2,1% от общего объема торгов по фьючерсам и 8,2—9,6% по опционам, то в первом полугодии 2007 г. он достиг 4,6— 5,6%
по фьючерсам и 35,7—57,0% по опционам.
Такой качественный сдвиг может означать,
что на срочный рынок, помимо спекулянтов
и «арбитражеров», пришли крупные институциональные инвесторы, заинтересованные в
хеджировании рисков.
Полной и достоверной статистики о количестве частных лиц, совершающих операции на рынке ценных бумаг, в России нет.
По оценке НАУФОР, количество физических
лиц — граждан России, проводящих операции на рынке ценных бумаг, составило
670—680 тыс. в первой половине 2007 г.
В сравнении с численностью экономически
активного населения страны (68,3 млн человек) это меньше 1%.
По имеющимся данным на 1 июля в
России насчитывалось 732 зарегистрированных ПИФа, что на 18,7% больше, чем в
начале года. Учитывая, что за 2006 г. прирост числа ПИФов составил 60,7%, следует
отметить, что в 2007 г. темпы увеличения количества ПИФов сокращаются. За последние 2,5 года изменилась и структура ПИФов.
Если по итогам 2005 г. открытые ПИФы составляли около 52% от общего числа фондов, то в конце первого полугодия 2007 г.
этот показатель составлял уже 46%. С другой
стороны, с 32% до 42% увеличилась доля
закрытых ПИФов, в первую очередь за счет
фондов недвижимости. Постоянно уменьшается доля интервальных ПИФов — за первое
полугодие 2007 г. ниша интервальных фондов сократилась до 12%.
Вторичный рынок инвестиционных паев
развивался слабо, однако он имеет тенденцию к росту. На ФБ ММВБ к торгам по состоянию на 1 июля допущены паи 157 различных ПИФов (в том числе 9 в котировальных списках) под управлением 58 управляющих компаний. Совокупный объем
биржевых торгов составил в первом полугодии 9,9 млрд руб., что в 7 раз больше показателя за аналогичный период прошлого года. На ФБ РТС торгуются инвестиционные
паи 33 фондов (в том числе 5 в котировальных списках) 14 управляющих компаний.
Пенсионные резервы НПФ увеличились
за первое полугодие 2007 г. незначительно —
всего на 6,45% (за II кв. — на 3,29%). Большой, практически двукратный скачок пенсионных накоплений в I кв. связан с переводом
из ПФР средств застрахованных лиц, рост
пенсионных накоплений во II кв. совсем незначителен — 0,35%.
Концентрация пенсионных резервов и
накоплений среди НПФ весьма высока.
Причем для пенсионных резервов она имеет тенденцию к увеличению. Так, если в
конце 2006 г. на долю 10 первых НПФ приходилось 60,4% всех пенсионных резервов,
то к концу второго полугодия 2007 г. этот
показатель увеличился до 86,4%. Аналогичный показатель для пенсионных накоплений
в конце 2006 г. — первой половине 2007 г.
находился на уровне 77—79%.
НАУФОР отмечает, что аналитики сознательно стремились избежать комментариев,
кроме тех, которые нужны для понимания
приводимых данных, а также особенностей
российского рынка ценных бумаг. Тем не
менее приведенные цифры свидетельствуют
о значительной позитивной динамике российского фондового рынка и о его постепенном выходе в лидеры по ряду качественных показателей среди развивающихся
рынков.
АНАЛИЗ И ТЕНДЕНЦИИ
Национальная ассоциация участников
фондового рынка (НАУФОР) при участии
Московской школы управления СКОЛКОВО
выпустила аналитический обзор-анализ
«Российский фондовый рынок: первое полугодие 2007 г. События и факты». Цель обзора — дать обобщенное представление о ключевых элементах российского фондового
рынка — инструментах, институциональной
структуре, системе регулирования и надзора, а также об основных событиях, происшедших в течение первого полугодия 2007 г.
«Биржевое обозрение» публикует выдержки
из этого обзора.
Как говорится в исследовании, за последние 2,5 года капитализация рынка
акций российских эмитентов выросла более
чем в 3,5 раза. Причем основной рост пришелся на 2006 г. (в среднем около 200%). В
первой половине 2007 г. прирост капитализации оказался незначительным — он не
превысил 10% и в абсолютном выражении
составил около 1,1 трлн долл. Рынок акций
отличается высокой концентрацией капитализации, как с точки зрения эмитентов, так и
с точки зрения отраслей, к которым эмитенты
относятся. На долю 10 наиболее капитализированных эмитентов приходится, несмотря на
определенное снижение, около 70% общей
капитализации. При этом доля одного, наиболее капитализированного эмитента — ОАО
«Газпром» превышает 25%. Несмотря на выраженную тенденцию к снижению, более половины капитализации российского рынка
акций по-прежнему сосредоточено в компаниях, специализирующихся в области добычи
и переработки нефти и газа. Новой позитивной тенденцией в отраслевой структуре капитализации, которая проявилась в середине
2007 г., явилось увеличение доли компаний
финансовой сферы — более чем в 3 раза по
сравнению с аналогичным периодом 2006 г.
Это связано с проведенными в первой половине 2007 г. крупными публичными предложениями акций двух кредитных организаций
— ОАО «Сбербанк России» и ОАО «Внешторгбанк». Вместе с тем в отраслевой структуре
капитализации за 2,5 года не появилось новых секторов, за исключением, возможно,
строительной отрасли.
Существенным вопросом для российского рынка ценных бумаг является соотношение внутренних и зарубежных торговых
площадок в общей структуре оборота российских акций. В конце 1990-х гг. зарубежная торговля в форме депозитарных расписок намного превосходила торговлю внутри
страны. Однако с конца 2004 г. отечественные биржи восстановили паритет с зарубежными и в течение 2006 г. — первой половине 2007 г. уверенно соблюдали соотношение в среднем 70/30.
Развитие рынка корпоративных облигаций за последние 2,5 года характеризовалось устойчивым увеличением количества
эмитентов, выпусков новых бумаг и ростом
объемов торгов. В первой половине 2007 г.
объем выпуска корпоративных облигаций
№ 10 (48)
2007
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ ПЕРЕШЛИ
НА КАЧЕСТВЕННО НОВЫЙ УРОВЕНЬ
23