Стрижова С.В. К ВОПРОСУ ОБ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

Мир науки и образования. 2015. № 4
УДК 330.133.7
К ВОПРОСУ ОБ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ
Стрижова Светлана Васильевна
Канд. экон. наук, доцент
кафедры налогов и налогообложения
Мордовский гуманитарный институт, г. Саранск
E-mail: [email protected]
TO THE QUESTION OF THE VALUATION OF THE COMPANY
Svetlana Strizhova
Candidate of Science, associate Professor
the Department of taxes and taxation
Mordovian humanitarian Institute, Saransk
АННОТАЦИЯ
Рассматриваются существующие подходы к определению понятия
«стоимость компании», ее виды и необходимость проведения оценки стоимости
компании.
ABSTRACT
Existing approaches to the definition of «company value», its types and the
need to assess the value of the company.
Ключевые слова: стоимость компании, стоимость бизнеса, оценка стоимости компании, рыночная стоимость, ликвидационная стоимость, кадастровая
стоимость, инвестиционная стоимость.
Keywords: the company's value, business value, valuation, market value,
liquidation value, cadastral value, investment value.
Анализ научных работ зарубежных и отечественных специалистов в области оценки компании показал, что в оценочной практике используются различные термины «стоимость предприятия», «стоимость компании», «стоимость
имущественного комплекса», «стоимость бизнеса». Не существует единого
мнения о том, что такое «стоимость компании».
Под термином «стоимость компании» мы будем понимать не стоимость
имущества организации (имущественный комплекс практически не отражает
навыки и умения персонала, не охватывает уникальную культуру организации,
Мир науки и образования. 2015. № 4
а главное не создает денежных потоков и продуктов), а именно стоимость бизнеса компании.
Следует заметить, что «стоимость бизнеса» и «стоимость компании» равноценны только в том случае, если компания осуществляет только одно направление деятельности. При наличии у компании нескольких разнородных направлений бизнеса - под «стоимостью компании» следует понимать стоимость
всей совокупности бизнес - направлений с учетом синергетического эффекта.
По мнению Никоновой И.А. [4] и мы согласны с данной точкой зрения,
оценка стоимости бизнеса компании - это комплексная, с применением методов
разных подходов, стоимостная оценка результатов предпринимательской деятельности соответствующего хозяйственного субъекта.
Как отмечает Терри В. Гриссом [2], для того чтобы понять сущность
стоимости, необходимо выделить несколько концепций, к числу которых относятся теория стоимости (value theory), теория оценки стоимости (valuation
theory) и теория проведения оценки (appraisal theory).
Теория стоимости рассматривает источники и основу ценности (стоимости) активов. Школы экономической мысли, от меркантилисткой до неоклассической, по-разному объясняли происхождение экономической, политической и
социальной ценности объектов. В процессе этого они описывали такие базовые
элементы стоимости как пропорция обмена, полезность (как способность актива удовлетворять потребности и обладать практическим использованием), редкость (недостаток предложения), спрос и возможность передачи имущественных прав. Например, маржиналисты подчеркивали поведенческие аспекты
стоимости на стороне спроса, а Адам Смит [7] создал теорию стоимости на основе затрат. Тем не менее, несмотря на разногласия в теории стоимости были
выявлены существенные и определяющие базовые параметры (эффективный
спрос, недостаток предложения, обмен и способность передачи), которые в совокупности устанавливают функциональное определение стоимости.
Мир науки и образования. 2015. № 4
Теория оценки стоимости, в свою очередь, содержит методы расчета, измерения и предсказания определенной стоимости.
Экономисты стали выделять эту область в качестве области своей деятельности после того, как Альфред Маршалл заложил основу всех трех подходов к оценке стоимости [3]. Он указал на существование различных временных
периодов в функционировании рынка товаров и обратил внимание на следующее ограничение краткосрочного периода: поскольку предложение товаров является неэластичным, спрос можно рассматривать в качестве фактора, определяющего цены. Однако в долгосрочном периоде Маршалл главным фактором,
определяющим стоимость, называл предложение, предполагая тем самым, что
равновесие факторов производства может устанавливаться лишь в долгосрочном периоде. В этом заключалось влияние классической школы и ее теории
«нормальной стоимости», которая рассматривается как долгосрочная историческая и равновесная концепция. В рамках теории оценки стоимости предполагается, что стоимость — это идея, которую требуется определить, в то время как
цена является исторически свершившимся фактом.
Таким образом, теория оценки стоимости объясняет, как проводить расчетную оценку стоимости, в то время как теория стоимости заостряет внимание
на том, почему объект оценки имеет ценность. В связи с этим теория проведения оценки призвана согласовать теорию оценки стоимости с теорией стоимости в той мере, в какой они относятся к определенному объекту оценки в конкретный период времени.
Предметом теории проведения оценки, лежащей в основе любого оценочного анализа, являются логические отношения между источниками стоимости и расчетной оценкой этой стоимости. То есть, конфликт в определении
стоимости как наиболее вероятной цены продажи или рыночной стоимости —
это не спор о различиях в теории стоимости, а о разных предпосылках стоимости и о теории проведения оценки. «Предпосылку стоимости» можно определить как акцент в оценочно-процессуальной логике на параметрах стоимости
Мир науки и образования. 2015. № 4
(использование, спрос, редкость). Предпосылка стоимости должна быть привязана к оценочной проблеме, элементами которой являются потребности принимающего решение лица и расчетная оценка стоимости. Неспособность увязать в
определении стоимости потребности разрешения проблемы и ее критерии, возможно, является следствием существенного упущения в практике составления
отчетов об оценке.
Другими словами, при реализации оценки стоимости необходимо учитывать цели оценки, и далее на этой основе заказчику можно будет разрабатывать
эффективную систему управления процессом формирования стоимости оцениваемого объекта. Оценку стоимости бизнеса целесообразно проводить в следующих случаях.
Причинами проведения оценки стоимости бизнеса могут быть как установление рыночной стоимости компании в случае ее покупки или продажи;
определение стоимости ценных бумаг, паев или долей в капитале организации в
случаях проведения различных операций с ними; реструктуризация предприятия в виде ликвидации, слияния, поглощения или выделения самостоятельного структурного подразделения; определение банками кредитоспособности
компании и величины залога при кредитовании так и необходимость повышения эффективности управления компанией; разработка стратегии или плана
развития; обоснование инвестиционных решений; определение реальной рыночной стоимости активов предприятия при страховании и прочие.
Следует заметить, что в статье 8 Закона РФ №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» указываются случаи обязательного проведения оценки объектов (например, в случае проведения сделки с объектами, принадлежащими полностью или частично РФ, субъектам РФ либо муниципальным образованиям).
Что касается видов стоимости, в зарубежных изданиях по теории и практике оценки стоимости бизнеса выделяют следующие стандартизованные показатели стоимости бизнеса: обоснованная рыночная стоимость; обоснованная
Мир науки и образования. 2015. № 4
стоимость; инвестиционная стоимость; внутренняя (фундаментальная) стоимость; стоимость действующего предприятия [5].
При этом делается замечание, что понятие «стоимость действующего
предприятия» - это «не совсем точное определение стоимости, а лишь предпосылка такого определения».
Внутреннюю (фундаментальную) стоимость Рутгайзер В.М. определяет
как оценку возможного изменения доходности и стоимости акций в зависимости от перспектив развития того или иного предприятия. Оценка такой стоимости проводится без привязки к возможностям конкретного инвестора [6].
Оценка «обоснованной стоимости» обязательно требует дополнительного
учета премии за контроль, что обеспечивает защиту интересов миноритарных
акционеров. То есть, при выкупе обыкновенных акций у несогласных с определенными решениями акционеров последним выплачивается дополнительная
плата. Применение обоснованной стоимости бизнеса не закреплено в российском законодательстве.
В российском законодательстве в настоящее время предусмотрено использование рыночной, инвестиционной, ликвидационной и кадастровой стоимости.
Так, в Законе РФ №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» (статья 3)
предлагается определение рыночной стоимости. Рыночная стоимость объекта
оценки рассматривается как наиболее вероятная цена, по которой оцениваемый
объект может быть продан на открытом конкурентном рынке. При этом должен
быть соблюден ряд условий. Так, например, стороны совершают сделку добровольно и рассудительно, обладая всей необходимой информацией, т.е. участники рынка осведомлены в достаточной степени о предмете сделки и действуют
исключительно в своих интересах. На размере рыночной цены при проведении
сделки не могут отражаться какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Рыночная стоимость объекта оценки является типичной для аналогичных объектов, и
уплачиваемая цена при продаже объекта является разумной.
Мир науки и образования. 2015. № 4
Однако проблема состоит в том, что в России для большинства видов
имущества, которое является предметом оценки, не созданы условия и не имеется широкой практики их обращения на открытом рынке в условиях конкуренции. Особенно это касается таких видов активов, как нематериальные активы, закрытые компании и т.п.
Определение инвестиционной, ликвидационной и кадастровой стоимости
объекта оценки предлагается в Федеральном стандарте оценки "Цель оценки и
виды стоимости (ФСО № 2)", утвержденном Приказом Минэкономразвития
РФ от 20 июля 2007 г. № 255.
«Инвестиционная стоимость» рассматривается как стоимость вложений
капитала для конкретного инвестора, основанная на его потребностях и инвестиционных требованиях.
Определение «ликвидационной стоимости» опирается на наиболее вероятную цену, по которой объект оценки может быть продан в течение срока годности объекта. В отличие от рыночной в ликвидационной стоимости учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать
объект оценки возможно и на невыгодных условиях.
При определении «кадастровой стоимости» объекта оценки рассчитывается методом массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством.
Безусловно, вид определяемой стоимости, зависит от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. Под оценкой стоимости компании
мы понимаем комплексную стоимостную оценку предпринимательской деятельности соответствующего хозяйственного субъекта.
Список литературы:
1. Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды
стоимости (ФСО № 2)": Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. №
255.
Мир науки и образования. 2015. № 4
2. Гриссом Терри В. Определение вида стоимости: его место в процессе
проведения оценки // Вопросы оценки. 2007. №4 С. 19-24.
3. Маршалл А. Основы экономической науки. М.: Эксмо, 2008. 832 с.
4. Никонова И.А. Оценка инвестиционных проектов в системе оценки
бизнеса // Вопросы оценки. 2007. №1. С. 21-25.
5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. с. 21
6. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. М.: Маросейка, 2007. 386 с.
7. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. – М.:
Эксмо, 2007. 960 с.