Торговая идея - Kcell Автор Никита Гундарев Инвестиционное

Торговая идея - Kcell
Автор
Инвестиционное
резюме
Никита Гундарев
Мы предлагаем приобрести ГДР компании Ксеll, ведущего мобильного
оператора по доходам и количеству абонентов в Казахстане.
Инвестиционная привлекательность ГДР компании заключается в высокой
дивидендной доходности (13,0%) при ограниченном ценовом риске.
Мы также рекомендуем держателям простых акций Kcell воспользоваться
текущим спрэдом в 6,5% между стоимостью ГДР компании в Лондоне и
простыми акциями на казахстанской бирже и сделать арбитраж, купив
ГДР в Лондоне и продав простые акции, торгующиеся на бирже KASE.
Инвестиционная привлекательность этой идеи заключается в том, чтобы
заработать на текущем спрэде и переложиться в более ликвидный и
более недооцененный инструмент эмитента.
Инструмент
Ключевые риски
Описание
реализации
идеи
Совокупная
ожидаемая
доходность
Цена
Группа риска
целевого
инвестора
Динамика цен
ГДР (LSE: KCEL) и простые акции (KASE: KCEL) компании Kcell
- усиление ценовой конкуренции в секторе
- отток абонентов в связи с планируемым введением нормы MNP в 2015
году
- давление со стороны регуляторов (МТК)
Купить ГДР по текущей цене и держать не менее 12 месяцев. Мы ожидаем
совокупную доходность примерно в 29,4% в год (16,4% прирост
стоимости и 13,0% дивидендная доходность).
29,4%
Цена закрытия (03.10.2014) – $13.57
Мин за 52 недели – $12.13
Макс за 52 недели – $17.76
Сбалансированный
Динамика цен простых акций и ГДР Kcell за год
140%
8,0%
120%
6,0%
100%
4,0%
80%
2,0%
60%
0,0%
40%
-2,0%
20%
-4,0%
0%
-6,0%
ГДР
Простые
Спрэд
Финансовая отчётность
в млн тенге
Выручка
EBITDA
Маржа EBITDA
Процентные расходы
Амортизация
EBIT
2012Ф
182 004
2013Ф
187 599
2014П
208 119
2015П
211 734
2016П
222 839
100 683
55,3%
516
22 781
77 902
104 525
55,7%
2 119
23 127
81 398
110 475
53,1%
2 978
23 065
87 410
112 459
53,1%
3 451
23 457
89 002
128 058
57,5%
5 039
35 535
92 523
Чистая прибыль
Маржа чистой прибыли
FCFF
61 828
34,0%
67 498
63 392
33,8%
79 105
64 683
31,1%
58 049
68 516
32,4%
10 719
70 066
31,4%
62 469
Чистый долг
45 916
5 805
18 346
74 997
64 441
Источники: д анные компании, прогнозы Halyk Finance
Анализ схожих компаний
Аналогичные компании
Развивающиеся рынки
Mobile Telesystems
Megafon
Vimpelcom
Ростелеком
China Mobile Ltd
Sk Telecom, Co.
Turkcell
Etihad Etisalat
Total Access Communication
Страна
Россия
Россия
Россия
Россия
Китай
Юж . Корея
Турц ия
Сауд.Аравия
Тайланд
Рыноч.
капит.
EV
$ млрд
$ млрд
15,2
15,8
11,7
7,1
240,4
21,4
11,4
18,5
7,5
19,7
19,3
34,6
12,4
168,4
26,3
9,1
21,8
8,0
Среднее по развивающ имся рынкам
Медиана по развивающ имся рынкам
Развитые рынки
Vodafone Group Plc
Telefonica Sa
Deutsche Telecom
Teliasonera
Swisscom Ag
Belgacom
Tele2 Ab
Среднее по развитым рынкам
Медиана по развитым рынкам
Великобрит.
Испания
Германия
Швец ия
Швейц ария
Бельгия
Швец ия
86,4
68,4
66,4
29,3
28,9
11,9
5,2
112,4
140,4
135,8
40,4
38,6
14,9
6,6
EV/EBITDA
2013
P/E
2014
2013
Марж а
EBITDA
2014
130,0
4,8
3,6
3,4
4,0
5,7
5,5
8,8
9,0
4,1
5,5
4,1
4,7
4,2
5,7
5,5
8,4
7,8
8,4
10,8
6,4
9,4
11,7
13,2
11,2
10,6
21,8
7,4
11,4
12,4
10,9
13,4
19,4
5,5
5,6
5,5
5,6
5,3
5,7
7,3
8,0
6,4
7,1
6,5
6,4
2014
Марж а
чистой
прибыли
2014
11,6
10,7
19,2
43,9
44,2
36,6
34,9
38,5
31,8
30,1
36,5
31,3
20,0
17,4
(11,6)
7,3
19,3
9,9
20,4
26,5
11,2
11,5
10,8
12,1
11,5
36,4
36,5
13,4
17,4
5,2
6,6
6,1
8,4
8,4
7,0
8,2
7,2
12,0
17,1
11,5
17,1
14,7
27,3
15,8
13,8
18,6
12,5
16,7
15,6
20,3
26,3
33,4
26,2
33,2
35,4
27,8
19,3
154,5
8,0
1,5
14,7
14,7
10,1
48,8
7,1
7,0
15,3
14,7
16,2
15,8
28,8
27,8
36,0
14,7