Правовое положение иностранных лиц на рынке

Правовое положение иностранных лиц на рынке
ценных бумаг в Российской Федерации
опубликовано в журнале «Коллегия», №7, 2006 г.
Иностранные инвестиции в российский фондовый рынок составляют один из основных
потоков зарубежного капитала в российскую экономику.
Процедура доступа иностранных эмитентов на российский рынок ценных бумаг до
настоящего времени не либерализована, а законодательная база находится в зачаточном
состоянии.
Ценные бумаги иностранных эмитентов, за исключением ценных бумаг международных
финансовых организаций, допускаются к размещению и публичному обращению в РФ на
основании международного договора РФ или при наличии соглашения, заключаемого
между федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг и
соответствующим органом (организацией) страны иностранного эмитента и
предусматривающего порядок их взаимодействия (ч.1 ст.51.1 Закона о рынке ценных
бумаг1).
К настоящему времени Россия не заключила ни одного международного договора или
соглашения, упомянутого в законе, а из международных финансовых организаций доступ
на российский фондовый рынок получил только Европейский банк реконструкции и
развития2, а также Международная финансовая корпорация3.
Разделом IХ Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных
бумаг, утвержденного Приказом ФСФР от 16.03.2005 г. № 05-5/пзн установлено, что
раскрытие информации иностранными эмитентами осуществляется в соответствии с
требованиями, предусмотренными для российских эмитентов, если иные требования не
установлены международными договорами РФ, федеральными законами или иными
нормативно-правовыми актами уполномоченного органа. Указанным документом
определяется также раскрытие информации при эмиссии международных финансовых
организаций.
Осознав необходимость доступа иностранных эмитентов на российские фондовые
площадки, Россия пока не определилась с моделью такого доступа – прямого доступа
иностранных эмитентов посредством листинга или же посредством размещения
депозитарных расписок. Законодательство большинства стран с развитой экономикой и
фондовым рынком, например, американское законодательство, допускает обе модели с
той лишь разницей, что прямой доступ иностранных эмитентов осложнен рядом
специфических требований и условии для такого доступа.
В этом аспекте интересен опыт Казахстана, второго после РФ по масштабам фондового
рынка, решившего на законодательном уровне вопрос о доступе иностранных инвесторов
на казахстанский фондовый рынок следующим образом.
Так в соответствии со ст. 35 Закона Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от
02.07.2003 гю № 461-2 допускается выпуск казахстанских депозитарных расписок в
соответствии с нормативно-правовыми актами уполномоченного органа. В силу
указанного закона допускается также обращение иностранных государственных
эмиссионных ценных бумаг. Постановлением Правления Национального банка
Республики Казахстан от 03.06.2002 г. № 205 утверждены «Правила допуска ценных
бумаг иностранных эмитентов, выпущенных в соответствии с законодательством других
государств, к обращению на территории Республики Казахстан». Согласно данным
правилам доступ иностранных эмитентов на казахстанский фондовый рынок
1
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ
см. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 04.04.2003 г. № 426-Р
3
см. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 02.07.2004 г. №908-Р
2
осуществляется на разрешительной основе, а без прохождения процедуры допуска
возможно обращение ценных бумаг международных финансовых организаций, акций и
долговых ценных бумаг с рейтингом не ниже «А» или «А2» по классификации ведущих
рейтинговых агентств.
Между тем, исходя из буквального толкования ч.1 ст. 51.1. Закона о рынке ценных
бумаг и сопоставления ее с другими нормами данного закона, следует сделать следующие
выводы.
Во-первых, ограничения на допуск иностранных эмитентов распространяются на случаи
размещения эмиссионных ценных бумаг, то есть их отчуждение эмитентом первым
владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок, которым в обязательном
порядке предшествует: принятие решения о размещении; утверждение решения о выпуске
(дополнительном выпуске); государственную регистрацию выпуска (дополнительного
выпуска) эмиссионных ценных бумаг.
Во-вторых, на случаи публичного обращения ценных бумаг, то есть их обращение на
торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг,
обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц,
в том числе с использованием рекламы, которым предшествует их размещение.
В силу ч.2 ст. 27.6 Закона о рынке ценных бумаг публичное обращение эмиссионных
ценных бумаг, в том числе ценных бумаг иностранных эмитентов, выпуск
(дополнительный выпуск) которых подлежит государственной регистрации, запрещается
до регистрации проспекта ценных бумаг.
Во всех остальных случаях существующие ограничения не применяются. Таким образом,
приобретение российскими лицами акций (облигаций) в рамках не фондовых разовых
сделок, например, слияний и поглощений, допускается.
Применительно к не эмиссионным ценным бумагам для иностранных лиц также
существуют определенные ограничения и особенности..
Так, в силу ст.2 ФЗ «О переводном и простом векселе» от 11.03.1997 г. № 48-ФЗ по
переводному и простому векселю вправе обязываться граждане и юридические лица РФ.
Таким образом, иностранные лица в силу прямого указания российского закона
исключены из числа возможных эмитентов векселя, что впрочем, не исключает
возможность участия иностранных лиц в вексельном обороте посредством выдачи векселя
российской организацией с иностранными инвестициями.
Более того, вексель, выданный нерезидентом в пользу резидента и авалированный банком
за пределами территории России может являться обеспечением исполнения обязательства
нерезидента перед резидентом при совершении валютных операций (п.4 ч.1 ст. 17 Закона
о валютном регулировании4).
Ценные бумаги иностранных государств, акции иностранных акционерных обществ и
облигации иностранных коммерческих организаций могут входить в состав активов
акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (ч.1 ст.
33 ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ).
Постановлением ФКЦБ от 23.04.2003 г. №03-21/ПС5 утвержден перечень таких ценных
бумаг – это облигации США, Великобритании, Германии, Кипра, а также облигации
Европейского банка реконструкции и развития.
Иностранные лица, как профессиональные участники фондового рынка
4
Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 № 173-ФЗ
Постановление ФКЦБ от 23.04.2003 г. № 03-21/ПС «О перечне ценных бумаг иностранных государств,
которые могут входить в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых
инвестиционных фондов»/Российская Газета, №115, 17.06.2003 г.
5
Российским законодательством применительно к профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг установлено требование специальной правоспособности, а именно
лицензирование такой деятельности в Российской Федерации.
В числе императивных требований, предъявляемых к профессиональным участникам
фондового рынка, например, требование создания юридических лиц в определенных
организационно-правовых формах, предусмотренных российским законодательством.
Так, например, фондовая биржа может быть создана только в форме некоммерческого
партнерства или акционерного общества (ч.2 ст.11 Закона о рынке ценных бумаг), а
инвестиционные фонды только в формах, предусмотренных Законом об инвестиционных
фондах.
Возможность участия иностранных лиц на рынке профессиональных фондовых услуг
может быть реализована ими посредством участия в уставном (акционерном) капитале
юридических лиц – профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Так, в частности, п.2.1.29 Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг6 предусмотрено, что в числе прочих документов,
предоставляемых в лицензирующий орган должен быть предоставлен документ,
содержащий наименования учредителей соискателя лицензии - юридических лиц,
созданных в соответствии с иностранным законодательством, а также документ,
содержащий фамилию, имя, отчество учредителя соискателя лицензии – физического
лица, являющегося иностранным гражданином.
Законодательством Российской Федерации предусмотрена возможность установления
ограничений на участие иностранных лиц в уставных (складочных) капиталах
профессиональных участников фондового рынка, но в настоящее время таких
ограничений в российском законодательстве не содержится.
Участие в капитале российской организации предоставляет иностранному лицу статус
инвестора, и, как следствие, особенный правовой режим и защиту.
Иностранные лица – владельцы российских ценных бумаг
Право иностранного инвестора на приобретение акций и иных ценных бумаг российских
коммерческих организаций, в т.ч. государственных ценных бумаг гарантировано ст.13
Закона об иностранных инвестициях7.
Валютное законодательство России классифицирует ценные бумаги на внутренние и
внешние (ст.1 Закона о валютном регулировании).
К внутренним ценным бумагам относятся эмиссионные ценные бумаги, номинальная
стоимость которых указана в валюте РФ и выпуск которых зарегистрирован в РФ, а также
иные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение валюты РФ, выпущенные на
территории РФ. К внешним ценным бумагам относятся ценные бумаги, в том числе в
бездокументарной форме, не относящиеся к внутренним ценным бумагам;
Ценные бумаги российских эмитентов могут приобретаться иностранными инвесторами в
соответствии с российским законодательством на российском фондовом рынке или в
соответствии с иностранным правом за пределами России.
Приобретение иностранным инвестором внутренних ценных бумаг на территории России
регламентируется российским законодательством.
Для легитимности сделки по приобретению эмиссионных ценных бумаг иностранному
инвестору необходимо удостоверится в том, что процедура эмиссии ценных бумаг
осуществлена в полном соответствии с требованиями законодательства РФ.
Императивным требованием российского законодательства является требование об
обязательной государственной регистрации выпуска, в т.ч. дополнительного выпуска,
6
утвержден Приказом ФСФР от 16.03.2005 № 05-3/пз-н «Об утверждении Порядка лицензирования видов
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»/Российская газета, № 92, 04.05.2005 г.
7
Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 № 160-ФЗ
эмиссионных ценных бумаг в уполномоченном органе – ФСФР, а при эмиссии опционов
эмитента – полная оплата уставного капитала акционерного общества.
Размещение эмиссионных ценных бумаг до государственной регистрации их выпуска
допускается только при учреждении акционерного общества или реорганизации
юридических лиц в форме слияния, разделения, выделения и преобразования.
Обращение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых подлежит регистрации,
запрещается до их полной оплаты и государственной регистрации отчета или
представления в ФСФР уведомления об итогах их выпуска, а публичное обращение – до
регистрации проспекта ценных бумаг.
Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой удостоверяются: сертификатом и
решением о выпуске ценных бумаг – при документарной форме ценных бумаг; решением
о выпуске ценных бумаг – при бездокументарной форме, а права собственности на
эмиссионные ценные бумаги – сертификатом (при личном хранении), сертификатом и
записью по счету депо (при депозитарном хранении) – при документарной форме
выпуска; записями на лицевых счетах у реестродержателя (в системе ведения реестра) или
записями по счетам депо в депозитариях.
В случае, если законодательством или иными нормативными правовыми актами РФ
установлены ограничения на долю участия иностранных лиц в капитале российских
эмитентов, о совершенных сделках по приобретению иностранными владельцами акций,
выпущенных такими российскими эмитентами, сторонам по сделке надлежит уведомлять
федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и иные органы в
случаях, предусмотренных федеральными законами.
Такое уведомление должно быть сделано сторонами по сделке, то есть и российским
продавцом и иностранным покупателем либо от имени иностранного покупателя
брокером в срок не позднее 5 дней с даты внесения приходной записи по лицевому счету
(счету депо) приобретателя - иностранного владельца.8
Либерализация российского законодательства о правах иностранцев на российские
ценные бумаги позволила вкладывать иностранный капитал в российские ценные бумаги,
в т.ч. государственные и муниципальные, практически без ограничений. Наиболее
перспективные и стратегические отрасли экономики стали доступны для иностранцев.
Примером тому являются снятые ограничения в сфере газовой промышленности.
Между тем, некоторые ограничения до настоящего времени сохраняются.
Так, доля участия иностранного капитала в авиационном предприятии ограничивается
сорока девятью процентами (ст.61 Воздушного кодекса РФ).
Российская кредитная организация обязана получить предварительное разрешение ЦБ РФ
на увеличение своего уставного капитала за счет нерезидентов, на отчуждение (в т.ч.
продажу) своих акций (долей) в пользу нерезидентов, а участники кредитной организации
– резиденты - на отчуждение принадлежащий им акций (долей) в пользу нерезидентов под
угрозой недействительности сделки (ст.18 ФЗ «О банках и банковской деятельности»).
Аналогичное требование на получение предварительного разрешения органа страхового
надзора предусмотрено для страховой организации и ее участников (ст.6 Закона РФ «Об
организации страхового дела в Российской Федерации»).
Размещение и обращение облигаций ЦБ РФ осуществляется только среди российских
кредитных организаций (ч.3 ст.27.5.1 Закона о рынке ценных бумаг).
Помимо общих правовых гарантий и правовой защиты, предоставляемой иностранным
инвесторам в соответствии с Законом об иностранных инвестициях, защита прав
иностранных инвесторов при инвестировании в эмиссионные ценные бумаги, за
исключением государственных и муниципальных ценных бумаг, осуществляется также
Законом о защите прав инвесторов.
8
см. Письмо ФКЦБ РФ от 29.05.2003 г. № 03-ИК-04/7571 «О направлении уведомлений о совершенных
сделках по приобретению иностранными владельцами акций, выпущенных российскими
эмитентами»/документ опубликован не был. Приводится по СПС Консультант Плюс.
Указанным законом предусмотрено право инвестора в связи с приобретением или
отчуждением ценных бумаг потребовать у профессионального участника или эмитента
предоставить информацию в соответствии с законодательством РФ, обращаться с
жалобами и заявлениями в уполномоченный орган, на доступ и получение информации от
уполномоченного органа. Защита прав инвесторов в соответствии с указанным законом
осуществляется также саморегулируемыми организациями и общественными
объединениями. Инвесторы - физические лица могут рассчитывать также на получение
компенсации из средств федерального компенсационного фонда.
Приобретение нерезидентом у резидента внутренних ценных бумаг, использование их в
качестве средства платежа, ввоз на таможенную территорию РФ, переводы с российских и
зарубежных счетов в соответствии с Законом о валютном регулировании являются
валютными операциями движения капитала и должны осуществляться с учетом
требований валютного законодательства России.
При этом, Центральным банком РФ может быть установлено требование об
использовании нерезидентом специального счета при совершении операций, связанных с
приобретением нерезидентами у резидентов или резидентами у нерезидентов прав на
внутренние ценные бумаги, включая расчеты и переводы, связанные с передачей
внутренних ценных бумаг (прав, удостоверенных внутренними ценными бумагами), а
также исполнением резидентами обязательств по внутренним ценным бумагам.
Учет прав нерезидентов на внутренние ценные бумаги, операции с которыми
осуществляются с использованием специальных банковских счетов нерезидентов в
российской валюте, осуществляется на специальных разделах счетов депо нерезидентов и
на специальных разделах лицевых счетов нерезидентов в системе ведения реестра
владельцев ценных бумаг, открытых депозитарием, для учета внутренних эмиссионных
ценных бумаг и паев паевых инвестиционных фондов, приобретенных с использованием
денежных средств со специальных счетов нерезидентов в валюте Российской Федерации,
и специальных брокерских счетов.
Учет денежных средств нерезидентов брокерами осуществляется на специальных счетах в
соответствии с Инструкцией ЦБ РФ от 07.06.2004 № 115-И «О специальных брокерских
счетах для учета денежных средств нерезидентов».
При совершении операций, связанных с приобретением нерезидентами у резидентов прав
на внутренние ценные бумаги, включая расчеты и переводы, связанные с передачей
внутренних ценных бумаг (прав, удостоверенных внутренними ценными бумагами) ЦБ
РФ может устанавливать требование о резервировании суммы, не превышающей в
эквиваленте 20 процентов суммы осуществляемой валютной операции, на срок не более
года.
Для целей расчета суммы резервирования по валютной операции с ценными бумагами
принимается определенная на день внесения суммы резервирования стоимость указанных
ценных бумаг, равная рыночной цене этих ценных бумаг, обращающихся на
организованном рынке ценных бумаг, или фактическая цена реализации таких ценных
бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг. Сумма резервирования
вносится в валюте РФ.
Денежные расчеты между резидентами и нерезидентами по операциям с внутренними
ценными бумагами осуществляются в российской валюте, если иное не установлено ЦБ
РФ в целом или применительно к отдельным видам внутренних ценных бумаг.
Специальные требования о форме оплаты ценных бумаг предусматриваются также
другими нормативно-правовыми актами РФ. Так, п.6.4.14 Стандартов эмиссии ценных
бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг9 предусмотрено, что оплата иностранными
инвесторами приобретаемых ими акций акционерных обществ - страховых организаций
9
утверждены Приказом ФСФР от 16.03.2005 г. № 05-4/пз-н/
производится исключительно в денежной форме в валюте РФ, а оплата таких акций
заемными средствами и находящимся в залоге имуществом не допускается.
Валютные операции между нерезидентами с внутренними ценными бумагами на
территории РФ должны осуществляться с учетом требований, установленных
антимонопольным законодательством и законодательством о рынке ценных бумаг.
Списание и (или) зачисление внутренних ценных бумаг со специального счета и на
специальный счет нерезидента осуществляются в порядке, который может
предусматривать, если это установлено ЦБ РФ, только:
1) установление требования о резервировании нерезидентом суммы, не
превышающей в эквиваленте 100 процентов суммы денежных средств и (или) стоимости
ценных бумаг, списываемых со счета нерезидента, на срок не более 60 календарных дней,
или;
2) установление требования о резервировании нерезидентом суммы, не
превышающей в эквиваленте 20 процентов суммы денежных средств и (или) стоимости
ценных бумаг, зачисляемых на счет нерезидента, на срок не более года.
При ввозе в РФ физическим лицом-нерезидентом внутренних ценных в документарной
форме на сумму, превышающую в эквиваленте 10 000 долларов США, а также при вывозе
внутренних ценных бумаг независимо от суммы необходимо подать таможенную
декларацию на всю сумму ввозимых внутренних ценных бумаг.
Для целей декларирования таможенному органу ценных бумаг в документарной форме
принимается номинальная стоимость эмиссионных ценных бумаг, а для иных ценных
бумаг соответствующая сумма в российской или иностранной валюте, право на
получение которой удостоверяет указанная ценная бумага.
Ранее переведенные или ввезенные в РФ с соблюдением требований таможенного
законодательства внутренние ценные бумаги могут вывозиться из РФ без ограничений в
пределах, указанных в таможенной декларации или ином документе, подтверждающем их
ввоз или перевод в РФ.
Не менее важным является вопрос и о праве, применимом к правам на ценные бумаги и
сделкам на рынке ценных бумаг с участием иностранных лиц.
В силу общей нормы, сформулированной в ч.1 ст.1205 ГК РФ содержание права
собственности и иных вещных прав на недвижимое и движимое имущество, их
осуществление и защита определяются по праву страны, где это имущество находится, а
возникновение и прекращение этих прав по праву страны, где это имущество находилось
в момент, когда имело место действие или иное обстоятельство, послужившее основанием
для возникновения или прекращения (ч.1 ст.1206 ГК РФ).
Между тем, применительно к ценным бумагам эти правила имеют некоторые
особенности. Так, права по бездокументарным ценным бумагам, которые в силу своей
природы не имеют физического местонахождения, а также по ценным бумагам на
предъявителя будут определяться местом ведения реестра.
Что касается вообще внутренних ценных бумаг российских эмитентов, то право,
применимое к сделкам с ними хотя и может быть избрано сторонами сделки
самостоятельно, тем не менее, учитывая, что учет и осуществление прав, удостоверенных
ими, а также удостоверение прав на собственно ценные бумаги осуществляется на
территории РФ применение права РФ по крайней мере в этой части будет являться
обязательным.
Что касается внешних ценных бумаг, выпущенных российскими эмитентами, то вопрос
применимого права к сделкам с такими бумагами будет решаться в зависимости от ряда
обстоятельств. В качестве наиболее вероятного применимого права будет выступать право
государства выпуска внешних ценных бумаг.
Вложение иностранного капитала в российские ценные бумаги за пределами
Российской Федерации возможно двумя способами.
Во-первых, путем приобретения за пределами РФ ценных бумаг российских эмитентов.
Во-вторых, путем приобретения ценных бумаг иностранных эмитентов , удостоверяющих
права в отношении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов.
Приобретение за пределами РФ ценных бумаг российских эмитентов возможно как на
организованном рынке ценных бумаг, так и вне фондовых рынков.
Приобретение российских ценных бумаг за рубежом вне фондового рынка возможно по
сделкам, заключаемым российскими эмитентами и иностранными лицами, например,
путем обмена акциями в рамках процедуры слияния компаний.
Для организации обращения российских ценных бумаг на иностранных фондовых рынках
необходимо прохождение российскими эмитентами процедуры листинга на иностранной
фондовой бирже. Процедуры листинга на иностранных площадках являются весьма
трудными для российских эмитентов. Наиболее часто используются площадки с
упрощенной процедурой доступа, менее жесткими требованиями к раскрытию
информации, например площадка альтернативных инвестиций Лондонской фондовой
биржи (AIM LSE), а также выпуск депозитарных расписок.
Размещение ценных бумаг и организация обращения эмиссионных ценных бумаг
российского эмитента за пределами РФ, в том числе посредством размещения в
соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов,
удостоверяющих права в отношении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов,
допускается только по разрешению ФСФР.
Размещением ценных бумаг российского эмитента посредством размещения иностранных
ценных бумаг считается зачисление ценных бумаг российского эмитента лицу, которое в
соответствии с иностранным правом является эмитентом соответствующих иностранных
ценных бумаг.
Для получения разрешения ФСФР необходимо соблюдение следующих условий:
1)
государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) ценных
бумаг российского эмитента;
2)
ценные бумаги российского эмитента включены в котировальный список
хотя бы одной фондовой биржи;
3)
количество ценных бумаг российского эмитента, размещение или обращение
которых предполагается за пределами РФ, в том числе посредством
размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг
иностранных эмитентов, удостоверяющих права в отношении таких ценных
бумаг, не превышает норматив, установленный нормативными правовыми
актами ФСФР;
4)
договор, на основании которого осуществляется размещение в соответствии
с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов,
удостоверяющих права в отношении акций российских эмитентов,
предусматривает, что право голоса по указанным акциям осуществляется не
иначе как в соответствии с указаниями владельцев упомянутых ценных
бумаг иностранных эмитентов;
5)
соблюдены иные требования, установленные федеральными законами.
Норматив размещения или обращения ценных бумаг за пределами РФ установлен в
следующих размерах:10
10
п.9 Положения о порядке выдачи ФСФР разрешения на размещение и (или) обращение эмиссионных
ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ, утверждено Приказом ФСФР от 12.01.2006 г. № 065/пз-н (в ред. Приказа ФСФР от 18.04.2006 № 06-42/пз-н).
- при размещении или обращении акций российского эмитента за пределами РФ, в
том числе посредством размещения иностранных ценных бумаг, не более 35 процентов от
общего количества всех размещенных акций российского эмитента той же категории, а
если осуществлена или одновременно с выдачей разрешения осуществляется
государственная регистрация соответствующего выпуска (дополнительного выпуска)
акций российского эмитента - также количества размещаемых (предлагаемых к
размещению) акций российского эмитента той же категории.
- при размещении акций российского эмитента за пределами РФ, в том числе
посредством размещения иностранных ценных бумаг, за пределами РФ может быть
размещено не более 70 процентов от общего количества размещаемых акций
соответствующего выпуска (дополнительного выпуска).
- при предложении размещенных акций российского эмитента к приобретению за
пределами РФ, в том числе посредством размещения и обращения иностранных ценных
бумаг, за пределами РФ может быть приобретено не более 70 процентов от общего
количества акций, в отношении которых акционером - их владельцем принято
обязательство предложить такие акции к приобретению на территории РФ.
В случае, если размещаемые путем открытой подписки и (или) размещенные акции
российского эмитента предполагается предложить к приобретению за пределами РФ,
одновременно с возможностью их приобретения за пределами РФ должна быть
предоставлена возможность их приобретения на территории РФ путем их размещения на
торгах фондовой биржи и (или) с привлечением по возмездному договору брокера.
Д.О.Бирюков