Производные финансовые инструменты

Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08 «Финансы и кредит»
Санкт-Петербургский филиал федерального государственного
автономного образовательного учреждения высшего профессионального
образования "Национальный исследовательский университет
"Высшая школа экономики"
Факультет Санкт-Петербургская школа экономики и менеджмента
Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики»
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08 «Финансы и кредит» подготовки магистра
для магистерской программы «Финансы»
1 курс
Автор программы:
Ичкитидзе Ю.Р.,к.э.н., доцент, [email protected]
Согласована
Начальником ОСУП в магистратуре по направлению «Финансы»
Аксенов И.В._______________________________
«___»____________ 2014 г.
Утверждена академическим руководителем магистерской программы «Финансы»
Рогова Е.М. _______________________________
«___»____________ 2014 г.
Санкт-Петербург, 2014
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08 «Финансы и кредит»
1. Область применения и нормативные ссылки
Настоящая программа учебной дисциплины устанавливает минимальные требования к
знаниям и умениям магистранта и определяет содержание и виды учебных занятий и отчетности.
Программа предназначена для преподавателей, ведущих данную дисциплину, учебных
ассистентов и студентов направления подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит», обучающихся
по магистерской программе «Финансы» по специализации «Управление рисками в компаниях и
финансовых институтах», изучающих дисциплину «Производные финансовые инструменты».
Программа разработана в соответствии с:

образовательным стандартом ФГАОУ ВПО «Национальный исследовательский
университет «Высшая школа экономики» http://www.hse.ru/standards/standard;

образовательной программой по направлению 38.04.08. «Финансы и кредит»;

рабочим учебным планом университета по направлению подготовки 38.04.08.
«Финансы и кредит» магистерской программы «Финансы», утверждённым в 2014 году.
2. Цели освоения дисциплины
Целью учебной дисциплины «Производные финансовые инструменты» является формирование у магистрантов профессиональных компетенций в области использования производных
финансовых инструментов, а также научно-исследовательской, аналитической и педагогической деятельности в сфере управления инвестиционным портфелем и хеджирования рисков.
Основными задачами дисциплины является формирование у магистрантов:
 комплекса теоретических знаний, необходимых для понимания сущности хеджирования
рисков;
 способности оценивать инвестиционные риски на рынке ценных бумаг, выбирать необходимые инструменты для хеджирования;
 навыков использования фьючерсных и форвардных контрактов для хеджирования рисков;
 практических навыков динамического хеджирования рисков инвестиционного портфеля с
помощью опционных стратегий;
 способности использовать производные финансовые инструменты для хеджирования кредитного, процентного и валютного рисков.
3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения
дисциплины
В результате освоения учебной дисциплины магистранты должны обладать следующими
компетенциями:
Компетенция
Способен принимать
управленческие решения, оценивать их возможные последствия и
нести за них ответственность
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
СК-5
Формы и методы
обучения, способствующие формированию и развитию компетенции
Способен принимать решения о Лекции
хеджировании рисков на рынке  Решения кейсов
ценных бумаг, прогнозировать  Групповые дисих последствия.
куссии
2
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
Компетенция
Способен собирать, обрабатывать, анализировать и систематизировать финансовоэкономическую
информацию по теме
исследования, выбирать
методики и средства решения задачи
Способен разрабатывать
экономические модели
исследуемых процессов,
явлений и объектов, относящихся к профессиональной сфере
Способен анализировать
тенденции, процессы и
инструменты финансового рынка
Код по Дескрипторы – основные признаки
ФГОС/ освоения (показатели достижения
НИУ
результата)
Формы и методы
обучения, способствующие формированию и развитию компетенции
ПК-2
Способен подготовить инфор-  Лекции
мационно-аналитические мате-  Презентации
риалы по хеджевому активу и
другим инструментам рынка
ценных бумаг.
ПК-4
Способен провести расчеты по  Лекции
трансформации рисков в ре-  Решение кейсов
зультате хеджирования.
 Презентации
Способен предложить адекват- 
ную методику для анализа тен- 
денций, процессов и инстру- 
ментов финансового рынка используемых для хеджирования.
ПК-12 Оценивает риски инвестицион- 
ного портфеля, способен разра- 
ботать стратегию хеджирования
инвестиционного портфеля.
ПК-9
Способен анализировать
риски компаний и финансовых
институтов и разрабатывать программы и
инструменты управления рисками
Способен составить ана- ПК-20 Готовит аналитические матери-
литические обоснования
алы по производным финансо- 
руководству компании
вым инструментам для хеджи- 
для принятия стратегирования инвестиционных рисческих решений в комков.
паниях, финансовых институтах и разработки
их финансовой политики
Способен управлять
ПК-28 Ознакомлен с активными стра- 
портфелем ценных бутегиями управления инвестици-
маг компании и финанонным портфелем, способен 
сового института (коморганизовать динамическое
паний и финансовых инхеджирования при помощи опститутов)
ционных стратегий.
Лекции
Решение задач
Выполнение
заданий текущего
контроля
Лекции
Презентации
Лекции
Решение кейсов
Презентации
Лекции
Решение кейсов
Презентации
4. Место дисциплины в структуре образовательной программы
Настоящая дисциплина является обязательной дисциплиной и относится к циклу дисциплин программы, обеспечивающих базовую (профессиональную) подготовку. Изучение данной
3
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
дисциплины базируется на знаниях, умениях и навыках, полученных студентами в бакалавриате и на первом курсе магистратуры при изучении следующих дисциплин: эконометрика, теория
финансов, корпоративные финансы, рынок ценных бумаг, корпоративный риск-менеджмент.
5. Тематический план учебной дисциплины
№
Аудиторные часы
ПрактичеСемиЛекции
ские занянары
тия
Всего
часов
Название раздела, темы
Производные финансовые
инструменты: общие сведения
2
Использование опционных
стратегий при хеджировании
3
Динамическое хеджирование
портфеля акций с помощью
фьючерсов и опционов
4
Производные финансовые
инструменты при хеджировании кредитного, процентного и валютного рисков
Итого:
Самостоятельная
работа
Всего
1
8
4
4
-
18
26
12
6
6
-
26
38
16
8
8
-
32
48
12
6
6
-
20
32
48
24
24
-
96
144
6. Формы контроля знаний студентов
Тип кон- Форма контроля
троля
Текущий Контрольная
(неделя) работа
Домашнее
задание
ИтогоЭкзамен
вый
1
1 год
2 3
4
1
1 год
2 3
Параметры
4
Письменная работа
на 60 мин.
3-4 тыс. слов
*
*
Экзаменационный тест –
90 мин.
*
Критерии оценки знаний, навыков
Текущий контроль знаний производится по балльной системе по результатам работы на
семинарах и практических занятиях и проверки выполнения самостоятельных занятий.
Итоговый контроль – экзамен.
Знания магистрантов оцениваются по 10-балльной системе. Итоговая оценка является
суммой набранных магистрантом баллов.
6.1.
Порядок формирования оценок по дисциплине
В процессе обучения оценивается работа магистрантов на семинарских занятиях: активность на семинарах, правильность решения задач, результаты и качество выполнения домашне6.2.
4
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
го задания. Результирующая оценка по 10-ти балльной шкале за работу на семинарских занятиях определяется перед итоговым контролем – Оаудиторная.
Накопительная оценка за текущий контроль учитывает результаты магистранта по текущему контролю следующим образом:
Онакопленная = 0,3*Одом.задание + 0,2*Оауд. + 0,2*Осам.работа + 0,3*Оконтр.раб,
где текущая оценка определяется на основе результатов подготовки и защиты домашнего задания.
Результирующая оценка за дисциплину засчитывается следующим образом:
Орезультирующая = 0,6*Онакопленная + 0,4*Оитоговая.
При расчете результирующей оценки используется арифметический способ округления
накопленной оценки.
Способ округления оценки итогового контроля – арифметический.
7. Содержание дисциплины
Тема 1. Хеджирование рисков: общие сведения
1. Понятие хеджирования рисков.
2. Типовые задачи хеджирования.
3. Виды хеджирования финансовых рисков.
4. Полное и частичное хеджирование.
5. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.
6. Хеджирование с использованием опционов.
7. Хеджирование с использованием операции своп.
8. Хеджирование на товарных рынках.
9. Хеджевый актив и его влияние на характеристики инвестиционного портфеля.
10. Конструирование хеджевого актива с помощью производных финансовых инструментов.
11. Хеджевые фонды.
12. Трансформация плотности распределения доходности портфеля при хеджировании.
13. Понятие портфельного страхования.
14. Практические аспекты хеджирования рисков. Налогообложение при хеджировании.
Тема 2. Использование опционных стратегий при хеджировании
Опционы, общие сведения.
Факторы ценообразования опционов.
Модель Блэка-Шоулза. Модель Кокса-Росса-Рубинштейна.
Синтетические опционы.
«Греки» опционов.
Дельта-нейтральные торговые стратегии.
Торговля опционами как торговля волатильностью.
Типовые опционные стратегии: стрэддл, стрэнгл, спред, бабочка.
Имитационное моделирование плотности распределения инвестиционного портфеля
хеджированного опционными стратегиями.
10. Анализ волатильности и управление опционными стратегиями. Выгоды от хеджирования.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
Тема 3. Динамическое хеджирование портфеля акций с помощью фьючерсов и опционов
5
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
1. Фьючерсы на отдельные акции при хеджировании рисков.
2. Построение портфеля фьючерсных контрактов для минимизации риска.
3. Перекрестное хеджирование.
4. Хеджирование портфеля с помощью фьючерса на фондовый индекс.
5. Принципы динамического хеджирования рисков портфеля акций.
6. Фрактальная гипотеза фондового рынка и хеджирование портфеля акций.
7. Нелинейные эффекты в рыночных ценах: общие сведения.
8. Анализ трендов рынка акций на основе технического анализа.
9. Инструменты технического анализа.
10. Линии поддержки и сопротивления.
11. Индикаторы и осцилляторы.
12. Волновой анализ.
13. Понятие торговой системы.
14. Трендовые и противотрендовые торговые системы.
15. Фундаментальный анализ при хеджировании.
16. Учет и анализ эволюционных процессов на фондовом рынке.
17. Организация динамического хеджирования на основе технического и фундаментального анализа.
18. Использование программы «Опционный аналитик РТС» для анализа рисков при динамическом хеджировании.
Тема 4. Производные финансовые инструменты при хеджировании
кредитного, процентного и валютного рисков
1.
2.
3.
4.
5.
Использование CDS (credit default swap) для хеджирования кредитных рисков.
Оценка процентного риска с помощью дюрации и выпуклости.
Хеджирование процентного риска с помощью фьючерсов на процентные ставки.
Измерение валютного риска и способы его хеджирования.
Особенности хеджирования валютных рисков при помощи валютных фьючерсов.
8. Образовательные технологии
При реализации различных видов учебной работы (лекций и практических занятий)
используются следующие образовательные технологии: разбор практических задач и кейсов,
групповые дискуссии, презентации и компьютерные симуляции.
Различные материалы по настоящей дисциплине будут размещаться на личной странице
преподавателя на сайте НИУ-ВШЭ.
9. Оценочные средства для текущего контроля и аттестации магистранта
9.1.
Тематика заданий текущего контроля
Примерные темы домашних заданий:
1. Хеджирование портфеля акций. Определение объема фьючерсных контрактов для
хеджирования, прогнозирование последствий хеджирования.
2. Хеджирование рисков с помощью фондового свопа.
3. Определение подходящих характеристик для хеджевого актива, анализ результатов существующих хеджевых фондов, формирование оптимального портфеля с учетом хеджирования.
6
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
4. Имитационное моделирование плотности распределения ожидаемой доходности портфеля при хеджировании.
5. Оценка эффективности различных опционных стратегий.
6. Расчет параметров хеджирования при использовании дельта-нейтральной опционной
стратегии.
7. Анализ индекса волатильности и выбор наилучшего момента для покупки опционов.
8. Построение портфеля фьючерсных контрактов для минимизации риска
9. Проведение технического анализа по выбранному инструменту
10. Разработка стратегии динамического хеджирования
11. Анализ рисков инвестиционного портфеля с учетом хеджирования в программе «Опционный аналитик РТС»
12. Хеджирование кредитного риска с помощью CDS.
13. Хеджирование процентного риска с помощью дюрации и выпуклости.
14. Хеджирование процентного риска с помощью фьючерсов на процентные ставки.
15. Хеджирование валютного риска с помощью фьючерсных контрактов.
9.2.
Вопросы для оценки качества освоения дисциплины
Примерные вопросы для подготовки к экзамену:
1. Хеджирование, определение. Типовые задачи хеджирования.
2. Полное и частичное хеджирование.
3. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.
4. Хеджирование с использованием опционов.
5. Хеджирование с использованием операции своп.
6. Хеджирование на товарных рынках.
7. Хеджевый актив и его влияние на характеристики инвестиционного портфеля. Хеджевые
фонды.
8. Конструирование хеджевого актива с помощью производных финансовых инструментов.
9. Налогообложение при хеджировании.
10. Факторы ценообразования опционов. Модель Блэка-Шоулза. Модель Кокса-РоссаРубинштейна.
11. «Греки» опционов. Дельта-нейтральные торговые стратегии.
12. Типовые опционные стратегии: стрэддл, стрэнгл, спред, бабочка.
13. Анализ волатильности и управление опционными стратегиями.
14. Понятие перекрестного хеджирования.
15. Фрактальная гипотеза фондового рынка и хеджирование портфеля акций.
16. Нелинейные эффекты в рыночных ценах: общие сведения.
17. Анализ трендов рынка акций на основе технического анализа.
18. Линии поддержки и сопротивления.
19. Индикаторы и осцилляторы.
20. Волновой анализ.
21. Понятие торговой системы. Трендовые и противотрендовые торговые системы.
22. Фундаментальный анализ при хеджировании.
23. Организация динамического хеджирования на основе технического и фундаментального анализа.
24. Использование CDS (credit default swap) для хеджирования кредитных рисков.
25. Оценка процентного риска с помощью дюрации и выпуклости.
26. Хеджирование процентного риска с помощью фьючерсов на процентные ставки.
27. Измерение валютного риска и способы его хеджирования.
28. Особенности хеджирования валютных рисков при помощи валютных фьючерсов.
7
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
10.Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины
10.1. Базовые учебники
1.
Буренин А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС / А.Н.
Буренин. - М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2009. - 178 с.
2.
Халл Дж. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Восьмое издание. М: Вильямс, 2013. - 1072 c.
10.2. Основная литература
1.
Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / под общ. редакцией Н.И. Берзона – 3-у
изд. переработ. и доп. – М: Издательство Юрайт, 2013. – 537 с.
2.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. / А.Н. Буренин. - М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2011. - 394 с.
3.
Вайн, С. Опционы: полный курс для профессионалов / С. Вайн. – 3-е изд. – М.: Альпина
Бизнес Букс, 2011.
4.
Натенберг Ш. Опционы. Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли. М.: Альпина Паблишер, 2013. - 546 с.
5.
Ширяев В. Математика финансов. Опционы и риски, вероятности, гарантии и хаос. М.:
Либроком, 2009. - 200 с.
6.
Ичкитидзе Ю.Р. Технический анализ, торговые тактики, принципы принятия реше-ний:
как вИдеть тренд и торговать по нему / Изд-во Политехнического университета, 2014.
457 стр.
7.
Ичкитидзе Ю.Р. Эволюционные процессы в мировой экономической системе / Изд-во
Политехнического университета, 2009. - 161 с.
8.
Петерс Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы,
цены и изменчивость рынка. / М: Мир, 2000. 450 с.
9.
Bychuk O., Haughey B. Hedging Market Exposures: Identifying and Managing Market Risks.
Wiley, 2011. 295 p.
10.
Alexander C. Market Risk Analysis, Pricing, Hedging and Trading Financial Instruments.
Wiley, 2008. 416 p.
11.
Bielecki T., Rutkowsky M. Credit Risk: Modeling, Valuation and Hedging. Springer, 2010.
501 p.Вайн, С. Опционы: полный курс для профессионалов / С. Вайн. – 3-е изд. – М.:
Альпина Бизнес Букс, 2011.
10.3. Дополнительная литература
1.
Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. – М.: ИНФРАМ, 2007.
2.
Рэй, К. Рынок облигаций: торговля и управление рисками / К. Рэй, - М.: Дело, 1999.
3.
Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки, 3-е изд, - М.: НТО им. С.М.
Вавилова, 2003
4.
Деривативы. Курс для начинающих: пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2009.
5.
Буренин А.Н. Дюрация и кривизна в управлении портфелем облигаций / А.Н. Буренин. –
М.: Школа срочного рынка, 2012. – 162 с.
6.
Бухвалов А.В., Дорофеев Е.А., Окулов В.Л. Лекции по избранным вопросам классических финансовых моделей: учеб. пособие / СПб.: Изд-во «Высшая школа менеджмента», 2010. – 352 с.
7.
Qian E., Hua R., Sorensen R. Quantitative Equity Portfolio Management: Modern Tech-niques
and Applications / Chapman and Hall/CRC, 2007. - 464 p.
8.
Bhansali V. Tail Risk Hedging: Creating Robust Portfolios for Volatile Markets / McGrawHill, 2013. - 256 p.
9.
Dupire B. Volatility Master Class for Quants / Wiley, 2014. - 288 p.
8
Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики
Санкт-Петербург
Программа дисциплины «Производные финансовые инструменты»
для направления 38.04.08. «Финансы и кредит»
11. Материально-техническое обеспечение дисциплины
Для проведения лекций и практических занятий по дисциплине «Производные финансовые инструменты» используется LCD-проектор.
9