НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

Тогузова М.Б.
НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ
ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
МАРЖИНАЛЬНЫХ СДЕЛОК
Тогузова Марина Борисовна, соискатель СОГУ, преподаватель.
Аннотация. Маржинальная сделка является договором, регулирующим обязательства сторон по передаче специфического вида товара. В этом прослеживается ее определенное сходство с договором
купли-продажи. Однако в отличие от него маржинальный договор не является традиционным институтом гражданского права и появился сравнительно недавно. Его возникновение связано с развитием технологий биржевой торговли.
Ключевые слова: маржинальная сделка, фондовый рынок, маржинальный договор, биржевая
торговля, рынок ценных бумаг, комиссия, поручение, агентский договор.
SOME QUESTIONS OF LEGAL
REGULATION MARGINAL
TRANSACTIONS
Toguzova Marina Borisovna, candidate degree seeker of the
North-Ossetian State University, lecturer of law at NorthCaucasian Institute of Arts.
Annotation. The marginal transaction is the contract regulating the obligations of the sides on transmission of
specific sort of the goods. In it its certain similarity to the
purchase and sale contract is tracked. However unlike it
marginal the contract is not traditional institute of civil law
and has appeared rather recently. Its occurrence is linked
to development of technologies of exchange trade.
Keywords: The marginal transaction, the share market, marginal the contract, exchange trade, a securities market, the commission, the commission, the
agency contract.
Немногим более года назад в законодательстве РФ
появилось определение маржинальной сделки. Фондовый рынок достаточно бурно отреагировал на это
событие. Но существует ли в настоящее время достаточное для этого правовое поле, или заключение маржинальных сделок по-прежнему связано с большим
риском? Ответы на эти вопросы можно получить только после исследования особенностей правового регулирования данного вида сделок.
Маржинальная сделка является договором, регулирующим обязательства сторон по передаче специфического вида товара. В этом прослеживается ее определенное сходство с договором купли-продажи. Однако в отличие от него маржинальный договор не
является традиционным институтом гражданского
права и появился сравнительно недавно. Его возникновение связано с развитием технологий биржевой
торговли. Понятие маржинальной сделки впервые в
российской практике было закреплено на законодательном уровне лишь в конце 2002 года, тогда как
впервые данный институт появился в США и странах
Западной Европы еще в начале XX столетия.
Сфера применения данного договора достаточно узка и сводится к отношениям между профессиональными посредниками на рынке ценных бумаг и их клиентами. Кроме того, объектом маржинальных сделок
могут являться только денежные средства или ценные
бумаги.
Закон "О рынке ценных бумаг" дает следующее определение маржинальных сделок: "Это сделки, совершаемые с использованием денежных средств
и/или ценных бумаг, передаваемых брокером в заем".
Как мы видим, основное отличие маржинальных сделок от иных видов договоров заключается в их специфическом объекте, денежных средствах и/или ценных
бумагах, полученных клиентом в заем у брокера. [1]
Следовательно, заключению маржинальной сделки
должно как минимум предшествовать заключение и
фактическое исполнение (по крайней мере, займодавцем) договора займа между брокером (займодавцем) и
клиентом (заемщиком).
С предоставлением займа между не связанными
между собой контрагентами, например неаффилированными лицами, сложившаяся деловая практика связывает предоставление заемщиком займодавцу какого-либо обеспечения своего обязательства по возврату займа. Согласно п. 1 статьи 329 Гражданского
кодекса РФ исполнение обязательства может обеспечиваться неустойкой, залогом, удержанием имущества
должника, поручительством, банковской гарантией,
задатком и другими способами, предусмотренными в
договоре.
В отношении обеспечения обязательств по займу
денежных средств и/или ценных бумаг, которые в последующем будут выступать объектом маржинальной
сделки, законом прямо предписан определенный способ обеспечения обязательств. Им является залог.
При этом согласно предложению 2 абзаца 3 пункта 4
статьи 3 ФЗ "О рынке ценных бумаг" для обеспечения
обязательств клиента по предоставленным займам
брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и/или приобретаемые брокером
для клиента по маржинальным сделкам.
Нахождение ценных бумаг в собственности заемщика (клиента) не является единственным требованием к
предмету обеспечения. Закон также устанавливает
строгие требования к виду и рыночной стоимости ценных бумаг. Помимо указанных, стороны договора займа могут дополнительно согласовать какие-либо иные
условия обеспечения договора займа. [2]
Специфика объекта и иных условий маржинальных
сделок отчасти обязана своим возникновением месту
заключения данного рода сделок. Следует отметить,
что в настоящее время они могут заключаться только
на так называемых специализированных торговых
площадках в ходе биржевых торгов.
Это означает, что маржинальные сделки могут быть
заключены только при непосредственном участии
профессионального участника рынка ценных бумаг,
осуществляющего деятельность по организации торговли, предоставлению услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка
ценных бумаг.
Участниками данного рынка могут выступать как
профессионалы - к ним прежде всего следует отнести
брокеров и дилеров, - так и непрофессионалы, совершающие, как правило, разовые сделки. Непрофессиональные участники рынка ценных бумаг зачастую
пользуются услугами брокеров и становятся их клиентами.
Именно с момента заключения договора на брокерское обслуживание инвестор - юридическое или физическое лицо - становится клиентом брокера и таким
143
Бизнес в законе
образом получает потенциальную возможность заключать маржинальные сделки. То есть заключение брокерского договора также является одним из обязательных предварительных условий для заключения
рассматриваемого нами вида сделок. [3]
Ранее, до внесения в конце 2002 года изменений и
дополнений в ФЗ "О рынке ценных бумаг", брокерам
предоставлялось право совершать гражданскоправовые сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров, действующих на основании договоров поручения или комиссии. Значит, Закон прямо предусматривал, что брокер вправе заключать с клиентом только два вида договора - поручения
или комиссии.
Данное обстоятельство существенно ограничивало
брокеров в выборе правовой конструкции отношений с
клиентом, как следствие данная норма часто нарушалась и в итоге была отменена. Действующая в настоящий момент редакция ФЗ "О рынке ценных бумаг"
не содержит положений, ограничивающих брокера в
выборе формы договорных отношений со своим клиентом.
Сегодня наиболее популярными формами договорных отношений у брокеров могут считаться комиссия,
поручение, агентский договор или смешанные формы
договоров. Как правило, уже на стадии заключения
подобного договора брокеры предлагают клиентам
(инвесторам) заключить также дополнительное соглашение или отдельный договор, регламентирующий
права и обязанности сторон при заключении и исполнении маржинальных сделок. Заключив с брокером так
называемый брокерский договор и указанное дополнительное соглашение, клиент (инвестор) наконец приобретает право совершать маржинальные сделки.
При этом данное право не может быть реализовано
инвестором самостоятельно. В силу заключенного
брокерского договора, положений законодательства и
действующих правил биржевой торговли маржинальные сделки могут заключаться только брокерами в интересах своих клиентов. При этом инвестор несет дополнительные расходы на вознаграждение брокеру,
что снижает экономический эффект и привлекательность для инвесторов. [4]
Экономическая целесообразность совершения маржинальных сделок заключается в следующем. Инвестор получает возможность приобрести интересующие
его ценные бумаги, не обладая необходимыми для
этого финансовыми ресурсами. Маржинальная торговля (или торговля с плечом) заключается в приобретении инвестором ценных бумаг на средства, взятые в
кредит у брокера, или продаже ценных бумаг, предоставленных брокером в заем. Брокер кредитует инвестора за некоторую процентную ставку под залог денежных средств и/или ценных бумаг, находящихся на
инвестиционном счете инвестора. Инвестор имеет
возможность приобрести/продать акции на сумму, в
несколько раз превышающую величину залога. При
этом он может продолжать проводить операции с ценными бумагами и денежными средствами, которые находятся в залоге. Для обеспечения возвратности активов, предоставленных инвестору, брокер устанавливает специальную пропорцию (Stop Loss), на которую
объем залога должен превышать объем открытой позиции. В случае если это соотношение нарушается,
брокер вправе в принудительном порядке закрыть позицию инвестора.
Заключение маржинальных сделок допускается исключительно на фондовой бирже и/или через иных ор144
1'2010
ганизаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию ФКЦБ России. [5]
В дореволюционной России существовало законодательно закрепленное и раскрытое правовой наукой
понятие, объединяющее в себе признаки договоров,
заключаемых на бирже. В силу недостаточной развитости института биржевой торговли того времени под
понятием "биржевые сделки" понимались все специфические договорные конструкции, существовавшие
на рынке ценных бумаг.
В настоящее время прослеживается обратная тенденция: законодатель подробно раскрывает понятия
отдельных специфических видов сделок на рынке
ценных бумаг, в том числе и маржинальных сделок,
при этом не объединяя их под каким-либо общим понятием.
Итак, спецификой маржинальных сделок является
то, что они должны быть заключены в ходе биржевых
торгов. Как следствие, появляется необходимость
подчинения условий данных сделок правилам организаторов торговли, регламентирующим условия, порядок заключения и исполнения договоров.
Таким образом, право сторон в маржинальной сделке (брокеров, выступающих от имени своих клиентов,
являющихся продавцом и покупателем) предусматривать условия данного рода сделок существенно ограничено. Кроме того, брокеры, выступающие как на
стороне продавца, так и на стороне покупателя, должны быть допущены к биржевым торгам соответствующего организатора торгов, вынуждены заключить соответствующие договоры с организатором торговли и
клиринговыми организациями.
При соблюдении данных предварительных условий
инвесторы с помощью представляющих их профессиональных посредников, брокеров, наконец получают
возможность заключать гражданско-правовые сделки с
использованием заемных денежных средств.
Вообще, сделки - это волевые действия физического
или юридического лица, непосредственно направленные на установление, изменение или прекращение
юридических отношений (гражданских прав и обязанностей, ст. 153 ГК РФ). Все многообразие совершаемых сделок разделено в теории права на определенные виды. Существует несколько классификаций сделок по различным основаниям: по числу участвующих
сторон; по моменту возникновения сделки; по иным
основаниям. [6]
Следовательно, из определения маржинальной
сделки, совершаемой с использованием денежных
средств и/или ценных бумаг, передаваемых брокером
в заем, можно сделать вывод о том, что под маржинальными можно понимать любые виды сделок, если
они совершаются с использованием предоставленных
брокером в заем денежных средств.
Таким образом, вопрос о классификации и исследовании отдельных видов маржинальных сделок требует
детальной проработки и может быть предметом самостоятельного исследования, однако в настоящее время наиболее распространенными следует все же признать маржинальные сделки купли-продажи и в меньшей степени - мены.
Таким образом, исследование специфических особенностей и проблем правового регулирования маржинальных сделок будет существенным образом способствовать не только вкладу в правовую науку, но и
иметь значительный практический эффект.
Тогузова М.Б.
НЕКОТОРЫЕ ВОПРОСЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ
Список литературы:
1. Алексеева Е.В. Рынок ценных бумаг. – Ростов-наДону: Феникс, 2009. –331 с.
2. Витрянский В.В. Договор займа: общие положения
и отдельные виды договора. – М.: Статут, 2004. –331 с.
3. Васильев М.Б. Брокерский договор на рынке ценных бумаг Российской Федерации: дис. к.ю.н. – Москва: Моск. гос. юрид. акад., 2006. –120 с.
4. Дегтярева О.И. Биржевое дело. – Москва: Магистр, 2009. –623 с.
5.
Чалдаева
Л.А.
Фондовая
биржа.
–
М.: Экзамен, 2002. –318 с.
6. Гонгало Б.М. Сделки. – Москва: Статут, 2009. –174
с.
РЕЦЕНЗИЯ
145