Desk Note Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три
реклама
6 мая 2009 Desk Note Стратегия ЗАО "Инвестиционная компания “ФИНАМ” Россия, 101000, г. Москва, ул. Мясницкая, д. 26 Тел.: +7 (495) 796-93-88 (многоканальный) Факс: +7 (495) 604-81-32 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше Содержание ОБЗОР СИТУАЦИИ НА РАЗЛИЧНЫХ РЫНКАХ ............................................................................................................2 ТОВАРНЫЙ РЫНОК ................................................................................................................................................. 2 ФОНДОВЫЙ РЫНОК ................................................................................................................................................ 3 ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК................................................................................................................................................. 4 ВЫВОДЫ ................................................................................................................................................................ 5 ФЬЮЧЕРС КАК ВОЗМОЖНОСТЬ ПРИСУТСТВИЯ НА РАЗНЫХ РЫНКАХ...........................................................6 ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА..................................................................................................................... 6 ВИДЫ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ ......................................................................................................................... 6 ОСОБЕННОСТИ ТОРГОВЛИ ФЬЮЧЕРСАМИ, ОТЛИЧИЕ ОТ АКЦИЙ ................................................................................ 7 РОССИЙСКИЙ РЫНОК ФЬЮЧЕРСОВ И ЕГО ОСОБЕННОСТИ ........................................................................................ 7 СТРАТЕГИЯ CSC (CURRENCIES STOCKS&COMMODITIES).....................................................................................8 КОНЦЕПЦИЯ ..........................................................................................................................................................................8 УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ И КАПИТАЛОМ ................................................................................................................................8 ПРЕИМУЩЕСТВА ПОЛИРЫНОЧНОЙ СТРАТЕГИИ НАД МОНОРЫНОЧНОЙ ..............................................................................8 МЕТОДИКА ОТБОРА ИНСТРУМЕНТОВ ...................................................................................................................................9 РЕЗУЛЬТАТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ ПО СТРАТЕГИИ ................................................................................................................9 ВЫВОДЫ ..............................................................................................................................................................................14 КОНТАКТЫ ............................................................................................................................................................................16 ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ............................................................................................................................17 КОНСУЛЬТАЦИИ И ПОДДЕРЖКА ............................................................................................................................ 17 ОБУЧЕНИЕ ОТ КРУПНЕЙШЕГО БРОКЕРА РОССИИ ................................................................................................... 17 ПОДДЕРЖКА ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ УПРАВЛЯЮЩИХ.............................................................................................. 17 БЫСТРОЕ ОТКРЫТИЕ БРОКЕРСКОГО СЧЕТА ........................................................................................................... 17 ПРЕИМУЩЕСТВА РАБОТЫ С НАМИ.......................................................................................................................... 17 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Обзор ситуации на различных рынках Динамика мировых товарных рынков отличается непостоянством. В зависимости от соотношения спроса и предложения здесь бывают как времена стремительного роста, так и периоды затяжного падения. Причём ситуация на различных рынках порой развивается по-разному: в то время, как на одном рынке происходит рост, на другом может происходить снижение и наоборот. Рассмотрим более подробно историю развития событий на примере нескольких рынков: товарного, фондового и валютного. Товарный рынок Проанализируем динамику товарных рынков на примере нефти и золота как наиболее ликвидных активов. Рис.1 Динамика котировок нефти На графике, представляющем историю котировок фьючерсных контрактов на нефть за последние двадцать лет, четко прослеживается восходящая тенденция, которая зародилась на рынке в начале 1999 года и остаётся в силе и по сей день. В ходе развития этой тенденции цены на нефть взлетели с отметки чуть более 10 долларов за баррель после кризиса 98-го до 145 перед коллапсом осени 2008-го. А во время кризиса, который в той или иной степени затронул практически все рынки, котировки «чёрного золота» снизились почти на 76%, и цены «сели» на долгосрочную линию поддержки, которая тянется с начала 1999 года (зеленая линия на графике). В целом, можно констатировать, что многолетняя восходящая тенденция продолжается, а катастрофическое снижение цен можно рассматривать лишь как коррекцию. www.finam.ru 2 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Рис.2 Динамика котировок золота Рынок золота находился в нисходящем тренде с конца восьмидесятых до начала 2001 года. Именно в этот момент на рынке произошел перелом, и стала развиваться тенденция к повышению (зеленая линия). В середине 2005г. рост ускорился и приобрел «взрывной» характер (синяя линия). В середине 2008 на рынке золота, как и на всех рынках, произошла коррекция. Но в силу того, что золото многие инвесторы рассматривают как некий «защитный актив» и в период нестабильности предпочитают вкладывать деньги именно в него, коррекция носила не такой катастрофический характер, как на других рынках, и составила всего около 30%. О силе данного актива в настоящий момент говорит и тот факт, что уже к концу того же кризисного 2008 года цены на золото фактически вернулись на докризисные уровни в район 900-1000 долларов за тройскую унцию. Фондовый рынок Индекс РТС. На российском фондовом рынке последние десять лет наблюдался долгосрочный восходящий тренд. Немногочисленные коррекции, например в 2004 г., вызванные негативом «дела Юкоса», сменялись участками ускоренного роста индекса. Так продолжалось до начала мая 2008 года, когда индекс РТС, обновив исторический максимум, рухнул за несколько месяцев с уровня 2500 пунктов до отметки 500, снизившись тем самым на 80%. Но все-таки, несмотря на обвальный характер снижения котировок, можно сказать, что долгосрочный восходящий тренд, который берет своё начало в момент зарождения российского рынка в начале 1995 г., устоял. Котировки подошли вплотную к линии поддержки (зеленая линия на графике), оттолкнулись от неё, и медленно пошли вверх. www.finam.ru 3 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Рис.3 Динамика индекса РТС Валютный рынок Рис.4 Динамика пары рубль/доллар На протяжении последних лет курс доллара по отношению к рублю снижался. С максимумов зимы 2003 года до минимумов середины 2008 доллар потерял около 27%. Ситуация кардинально изменилась, когда на фоне кризисных событий прошлого года, затронувших экономики практически всех развитых стран, произошла «мягкая» девальвация рубля. На графике хорошо видно, как котировки в конце 2008 года пробили линию долгосрочного сопротивления (красная линия), и вялотекущий дрейф вниз переродился в быстрое восходящее движение, которое остается в силе и сегодня. www.finam.ru 4 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Выводы Минувший 2008 г. был отмечен сильным снижение практически на всех мировых рынках. Дешевело всё: от фондовых индексов до металлов и нефти. Снижение по различным мировым индексам составило от 45% до 80%. Но в то же самое время некоторые активы не только устояли под влиянием общей негативной тенденции, но и показали рост в кризисном для всего мира 2008 г. Такую бурную динамику демонстрировал валютный рынок, а именно доллар США по отношению к российскому рублю. Всего за 5 месяцев он вырос почти на 50%. Для сравнительного анализа вышеуказанных инструментов приведём процентную динамику за последние несколько лет на одном графике. их 275,0 225,0 175,0 125,0 75,0 25,0 13.01.07 13.05.07 РТС 13.09.07 13.01.08 Gold 13.05.08 13.09.08 Brent 13.01.09 USD Рис.5 Сводная динамика индекса РТС, золота, нефти и доллара На графике видно, что во времена роста фондового и товарного рынков в 2007 г. котировки доллара к рублю постоянно снижались. И наоборот, когда грянул кризис 2008г. во время глобального снижения на всех рынках американский доллар активно подрастал по отношению к рублю – котировки этой валютной пары всего за полгода взлетели на 50%. Таким образом, если мы присутствуем только на одном рынке, то в период его снижения или стагнации пропускаем растущее движение на другом. Всё, что мы можем сделать в случае монорыночной стратегии – это пресечь риски и продать падающие активы, тем самым сохранив капитал. Присутствие на нескольких рынках одновременно и работа с инструментами, низкая корреляции которых подтверждается статистически, даёт нам возможность использовать растущие тенденции на одних рынках в период временного застоя или снижения других. www.finam.ru 5 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Фьючерс как возможность присутствия на разных рынках Присутствовать на различных рынках проще всего с помощью фьючерсов, так как важным преимуществом фьючерсных контрактов является то, что они позволяют получать прибыль от изменения стоимости инструментов, торговля которыми невозможна на спот – рынке из-за их сложной структуры. Речь идет, в частности, о таких рыночных показателях как фондовые индексы. Так, использование фьючерса на индекс позволяет иметь дело только с одним инструментом и избавляет от необходимости покупать все бумаги, входящие в индекс. Здесь преимущество производного инструмента проявляется в полной мере. Точно так же, инвестировать в товарные рынки проще всего через фьючерсы, так как они избавляют инвестора от необходимости связываться с покупкой/продажей реального товара. Для того, чтобы выйти на товарный спотрынок, потребуется от нескольких десятков тысяч долларов инвестиций – это связано с большой стоимостью минимального лота и высокими издержками на хранение товара. Понятие фьючерсного контракта Фьючерсный контракт - это соглашение о купле или продаже базового актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня. При этом покупатель контракта берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок, а продавец произвести продажу в этот срок. Фьючерс не является товаром, называется производным инструментом из-за того, что он вторичен по отношению к базовому активу, и цена его формируется на основании ожиданий участников рынка по поводу будущей цены актива, но сильно привязана к его текущей цене. Производные инструменты позволяют избавиться от торговли самим товаром путем организации торговли лишь правами на него, такими как фьючерсные контракты. Следует обратить внимание на то, что обязательство купить или продать базовый актив, лежащий в основе любого фьючерсного контракта, возникает только в конце действия этого контракта (на дату экспирации – истечения срока действия). До момента экспирации фьючерс торгуется на бирже как любой другой инструмент и его можно покупать и продавать по текущим биржевым котировкам. В мировой биржевой практике, датами экспирации обычно считаются даты, относящиеся к следующим месяцам: июнь, сентябрь, декабрь, март. Есть и исключения, такие как нефтяные фьючерсы, которые торгуются на каждый календарный месяц. Виды фьючерсных контрактов Основные параметры фьючерсного контракта определяются биржей: базовый актив в основе контракта (товар, ценные бумаги, индексы, курсы валют и др.), количество базового актива в одном контракте, дата исполнения, условия поставки (расчетов) при исполнении контракта. Таким образом, при заключении сделки по покупке/продаже фьючерсного контракта стороны определяют только цену и количество покупаемых/продаваемых контрактов. Фьючерсные контракты бывают поставочными и расчетными. Поставочный контракт предусматривает фактическую поставку продавцом и оплату покупателем базового актива в день исполнения. Расчетный фьючерс предполагает только взаиморасчеты сторон без поставки базового актива. Контракты на сложные инструменты и рыночные показатели, такие как процентные ставки и фондовые индексы, всегда являются расчетными, поскольку поставка таких активов либо невозможна, либо сопряжена с огромными издержками. www.finam.ru 6 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. В основе контракта может лежать любой базовый актив. Наиболее активно торгуются на всех мировых биржах контракты на фондовые индексы, на доходность государственных облигаций и на основные товары, такие как нефть, золото, пшеница. Товарные фьючерсы всегда предполагают поставку базового актива, т.к. используются в том числе и для целей хеджирования, т.е. страхования от неблагоприятного изменения цен. Контракты на отдельные акции являются экзотикой на западных рынках, однако хорошо прижились на отечественном рынке в виде фьючерсов на российские «голубые фишки», торговля которыми ведется на фьючерсной площадке ФОРТС. Особенности торговли фьючерсами, отличие от акций Большинство фьючерсных позиций закрывается до даты исполнения. При этом сама возможность поставки необходима, так как ее наличие способствует согласованному изменению цен фьючерсного контракта и соответствующего базового актива, обеспечивает их схожую реакцию на экономические новости и другие события на финансовом рынке. Финансовый результат (вариационная маржа – доход/убыток по фьючерсам) при торговле определяется на ежедневной основе. Однако есть существенные различия между фьючерсами и базовыми активами, лежащими в их основе. Для покупки или продажи любого фьючерсного контракта необходимо внести только гарантийное обеспечение, величина которого в несколько раз меньше эквивалентной стоимости актива. За счет этого возникает эффект финансового рычага, который как существенно повышает потенциальную прибыль, так и увеличивает риски, при этом плата за заемные средства отсутствует, так как просто используется часть капитала инвестора. Российский рынок фьючерсов и его особенности Организованная торговля фьючерсами в России началась еще раньше начала торговли отечественными акциями в РТС в сентябре 1995 г. С конца 1993 года торги проходили на Российской и Московской Товарной Биржах (РБ и МТБ), где активно торговались контракты на курс доллара к рублю. Впоследствии, РБ начала торговлю фьючерсами на доходность гособлигаций (ГКО) и на российские «голубые фишки». После кризиса 1998 года, единственной фьючерсной площадкой осталась ФОРТС, являющаяся подразделением Российской Торговой Системы (РТС), где сейчас и проходит вся торговля производными инструментами российского рынка. В настоящий момент на рынке фьючерсов ФОРТС обращаются производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются: Индекс РТС, отраслевые индексы, акции и облигации российских эмитентов, облигации федерального займа, иностранная валюта, а также товары - нефть марки Brent, Urals, дизельное топливо, золото, серебро, сахар. Наиболее ликвидными являются контракты на индекс РТС. Большие объемы торгов проходят также во фьючерсах на самые ликвидные акции нашего рынка такие как Газпром, Сбербанк, Лукойл. Большой популярностью пользуются контракты на курс доллара к рублю. Таким образом, многообразие и ликвидность российского рынка производных инструментов уже сейчас позволяет нам использовать его инструменты для реализации различных фьючерсных стратегий. www.finam.ru 7 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Стратегия CSC (Currencies Stocks&Commodities) Концепция Предлагаемая стратегия управления представляет собой метод, отслеживающий движения ликвидных активов практически на всех основных рынках: товарном, фондовом и валютном. Данная методика является по своей природе следующей за тенденцией (trend-following). Её функция состоит в том, чтобы распознать тенденцию и следовать ей на протяжении всего периода существования. Сильные тренды на рынке возникают не часто, поэтому важно вовремя распознать признаки их появления. Методика, которая используется в этой стратегии, подтвердила свою оптимальность с точки зрения соотношения риск/доход. Решения по операциям принимаются системно на основе математикостатистического анализа динамики котировок с целью выявления уникальной повторяемой и имеющей статистическое преимущество инвестиционной ситуации. Системный подход в принятии решения определяет однозначно моменты для входа в рынок и выхода из него. Решение о покупке/продаже акций принимается на основе «пробоя волатильности», в результате которого котировки преодолевают локальные максимумы/минимумы, наблюдаемые за определенный временной интервал. Стратегия является среднесрочной и отслеживает движения продолжительностью от нескольких недель до нескольких месяцев. Управление рисками и капиталом В данной стратегии используется модель управления капиталом с «фиксированным риском на сделку». Доля в портфеле каждого инструмента определяется следующим образом: так как по данной модели при покупке актива всегда известна цена продажи (некий локальный минимум), то объем приобретаемых активов рассчитывается так, чтобы первоначальный риск был одинаковым в каждой сделке. В данной стратегии применяется также лимитирование максимального размера позиции с целью дополнительного контроля рисков по сделке.. Таким образом, в условиях низкой рыночной волатильности, когда среднедневной диапазон колебаний котировок сужается (локальные максимумы и минимумы сближаются), активы приобретаются на больший процент капитала. В случае же увеличения волатильности, что происходит при неопределенной ситуации на рынке, доля инвестирования в каждый приобретаемый инструмент сокращается. Тем самым, стратегия динамично адаптируется к изменяющейся рыночной ситуации, сохраняя риски на одинаковом уровне. В процессе инвестирования в зависимости от ситуации на рынке счет инвестора подвергается колебаниям, динамика его изменений может быть как положительной, так и отрицательной. Преимущества полирыночной стратегии над монорыночной Работая на одном рынке, например на российских акциях, часто сталкиваешься с закономерностью, что, если ликвидные ценные бумаги растут в цене, то они, как правило, растут все вместе. Если же снижаются, то обычно тоже вместе. Это повышает волатильность по счёту, увеличивает стандартное отклонение и ухудшает тем самым основные показатели по стратегии. Данная стратегия предполагает отслеживание движений сразу на нескольких рынках. Благодаря такой диверсификации по рынкам за счет низкой корреляции используемых активов модель получает значительное преимущество перед аналогичными методами торговли на одном рынке. Если в какой-либо момент времени, например, на рынке акций наблюдается стагнация или отрицательная динамика, то на других рынках (товарном или валютном) в то же самое время может быть устойчивая положительная тенденция, на которой можно www.finam.ru 8 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. зарабатывать. Таким образом, присутствуя на разных рынках, мы используем инструменты с невысокой корреляцией и добиваемся более благоприятного соотношения риск/доход, чем при работе на каком-либо одном рынке при использовании того же трендового подхода. Методика отбора инструментов При выборе объектов инвестирования основным критерием для нас являлась низкая корреляция используемых активов. Была составлена матрица корреляций различных инструментов с целью выявления наименее коррелированных из них. Она включала в себя фьючерсы на мировые индексы, металлы, нефть, нефтепродукты, а также наиболее ликвидные и популярные валютные пары. Был проведён анализ, в ходе которого было выявлено 4 наименее коррелированных инструмента. При выборе инструментов учитывался также фактор ликвидности, который играет большую роль в итоговой доходности по стратегии. В качестве объектов инвестирования в данной модели используются наименее коррелируемые и наиболее ликвидные производные инструменты, которые торгуются на фьючерсной площадке России РТС ФОРТС: - фьючерсный контракт на индекс РТС (расчётный) - фьючерсный контракт на сырую нефть сорта «BRENT» (расчётный) - фьючерсный контракт на аффинированное золото в слитках (расчётный) - фьючерсный контракт на доллар США (расчётный) Результаты инвестирования по стратегии Результаты инвестирования по стратегии «СSС» с 2002г. представлены на графике ниже: 25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000 0 03.01.02 03.01.03 03.01.04 03.01.05 Ст рат егия CSC 03.01.06 03.01.07 03.01.08 03.01.09 Индекс ММВБ Рис. 6 Динамика стратегии «CSC» в сравнении с индексом ММВБ www.finam.ru 9 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Длительность управления портфелем: Цена портфеля на начало периода: Цена портфеля на конец периода: Доход за весь период: Среднегодовая доходность (ежегодное начисление): Волатильность за период (в годовом исчислении): Эффективность управления (коэффициент Шарпа): Максимальные просадка (доход) за период: День: Месяц: 3 Месяца: Год: Стратегия 7,3 года 1 млн. руб. 20,2 млн.руб. 1891% 48,0% 26,0% 1,48 просадка доход -8,0% 10,0% -16,0% 32,2% -18,1% 64,1% -17,7% 152,8% Benchmark: MICEX 7,3 года 1 млн. руб. 3,8 млн.руб. 276% 19,0% 39,0% 0,24 просадка доход -18,7% 28,7% -53,1% 35,3% -65,8% 63,6% -73,0% 166,7% Табл.1 Основные характеристики торговой стратегии 40% On e -d a y P&L d i stri b u ti o n d e n si ty П ло т н о ст ь р а сп р е де ле н и я - 1 де н ь 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -19% -13% -7% -1% Ст рат егия CSC 5% 11% 17% 23% 29% Индекс ММВБ Рис. 7 Плотность распределений ежедневной прибыли и убытков стратегии 12% 10% On e -m o n th P&L d i stri b u ti o n d e n si ty П ло т н о ст ь р а сп р е де ле н и я - 1 м е с. 8% 6% 4% 2% 0% -53% -42% -31% -20% Ст рат егия CSC -9% 2% 13% 24% 35% Индекс ММВБ Рис. 8. Плотность распределений ежемесячной прибыли и убытков стратегии www.finam.ru 10 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. 12% 3 -m o n th P&L d i stri b u ti o n d e n si ty П ло т н о ст ь р а сп р е де ле н и я - 3 м е с. 10% 8% 6% 4% 2% 0% -66% -50% -33% -17% -1% Ст рат егия CSC 15% 32% 48% 64% Индекс ММВБ Рис. 9. Плотность распределений ежеквартальной прибыли и убытков стратегии 12% On e -ye a r P&L d istrib u ti o n d e n sity П ло т н о ст ь р а сп р е де ле н и я - 1 г о д 10% 8% 6% 4% 2% 0% -73% -43% -13% 17% 47% 77% Ст рат егия CSC 107% 137% 167% Индекс ММВБ Рис. 10. Плотность распределений ежегодной прибыли и убытков стратегии 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -73% -54% -35% -15% 4% 23% 42% Ст рат егия CSC 61% 80% 100% 119% 138% 157% Индекс ММВБ Рис. 11. Функция распределения годовой прибыли и убытков стратегии www.finam.ru 11 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Наиболее вероятная ожидаемая годовая доходность Стратегия MICEX 0,00% 4,77% 0,00% 3,38% 0,00% 1,51% 0,00% 0,36% 0,42% 1,27% 4,17% 6,88% 4,59% 12,80% 10,87% 17,15% 20,83% 14,43% 14,25% 6,88% 11,05% 6,04% 9,84% 7,13% 7,97% 5,25% 7,79% 5,43% 4,53% 2,54% 1,69% 1,57% 1,39% 0,85% 0,18% 0,72% 0,42% 0,42% 0,00% 0,60% Диапазон годовых доходностей от от от от от от от от от от от от от от от от от от от от -73% до -61% -61% до -49% -49% до -37% -37% до -25% -25% до -13,1% -13,1% до -1,1% -1,1% до 10,9% 10,9% до 22,9% 22,9% до 34,9% 34,9% до 46,9% 46,9% до 58,8% 58,8% до 70,8% 70,8% до 82,8% 82,8% до 94,8% 94,8% до 106,8% 106,8% до 118,8% 118,8% до 130,7% 130,7% до 142,7% 142,7% до 154,7% 154,7% до 166,7% Табл. 2. Ожидаемая годовая доходность стратегии Год 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 янв 9,5 19,9 -1,8 9,0 25,7 0,0 14,3 30,08 фев 8,5 5,2 3,0 0,4 0,6 -6,0 12,2 -5,28 мар 4,6 -12,6 7,2 -5,7 2,7 -2,1 -7,7 11,64 апр 8,8 17,1 -8,7 -0,4 17,0 5,3 1,4 2,10 май 7,8 20,7 0,9 -3,4 -5,5 -6,4 1,8 июн -7,0 12,9 7,6 8,3 -3,7 4,2 -1,8 июл 0,0 -12,0 -4,8 1,4 0,0 6,9 -3,3 авг -5,6 17,8 11,9 12,5 -0,6 2,3 11,2 сен -2,6 7,2 9,5 17,2 -4,1 16,1 5,1 окт -6,9 -12,6 4,1 -11,3 -0,9 7,8 -4,7 ноя -0,1 11,2 3,5 15,0 8,9 3,7 6,1 дек Итого 12,3 30,2 % 9,2 107,3 % -9,1 22,7% 1,0 48,3 % 0,6 43,3 % 7,5 44,1 % 0,9 38,3 % 40,4 %* * - за первые четыре месяца 2009 года Табл.3. Распределения годовой доходности стратегии в процентах 107,3% 83,1% 67,5% 61,4% 48,2% 28,2%29,2% 44,1% 43,3% 38,2% 44,2% 49,8% 22,8% 11,5% 7,3% -67,2% 2002 2003 2004 2005 Ст рат егия CSC 2006 2007 2008 2009 Индекс ММВБ Рис. 12. Сравнение годовых доходностей стратегии и бенчмарка www.finam.ru 12 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Рис. 13. Меры риска стратегии инвестирования Вышеуказанный рисунок можно интерпретировать так: с вероятностью 99% наихудший результат стратегии за срок, указанный по оси Х, не будет ниже синей линии (VaR). Оценить максимальные убытки 1% вероятности «пробоя» VaR можно по красной линии. Таким образом, можно утверждать, что с вероятностью 99% убытки по данной стратегии не превысят -21%. Максимальный исторический убыток по модели равен -24,5%. Безубыточный период инвестирования: точка безубыточности (зеленая точка на графике) наступает через 370 торговых дней (536 календарных дней). Иными словами, при инвестировании на срок, превышающий полтора года (536 календарных дней), риск убытков статистически равен нулю. Таким образом, основные показатели доходности и риска за этот период следующие: - среднегодовая доходность за последние восемь лет составила 48% годовых, - в дальнейшем можно предполагать, что с вероятностью 99% снижение капитала не превысит -21% -ожидаемое максимальное снижение капитала по стратегии -24,5%. www.finam.ru 13 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Выводы В результате проведённых исследований можно сделать следующие выводы. - По срокам инвестирования и рискам. Расчеты VaR и ShortFall по статистическим данным, приведенным выше, показывают, что чем длиннее срок использования стратегии, тем меньшие риски несет инвестор. Промежуток времени 1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год 1,5 года 2 года Убытки с вероятностью 99% Максимальные возможные убытки -11,14% -15,92% -15,84% -17,95% -19,63% -23,81% -8,69% -17,66% 11,40% 0,40% 50,08% 5,58% Табл. 4. Зависимость убытков от срока использования стратегии Это объясняется тем, что удлинение инвестиционного горизонта повышает вероятность поймать сильный восходящий тренд на рынке, на котором модель получит существенную прибыль, то есть время работает на нас. По данной стратегии срок, по истечении которого риск убытков статистически равен нулю, составляет 1,5 года. Таким образом, инвестируюя средства по стратегии «CSC» имеет смысл ориентироваться на срок минимум 1,5 года. Выводы по диверсификации Представленная стратегия позволяет одновременно отслеживать ситуацию на разных рынках. Благодаря такой диверсификации модель получает значительное преимущество перед аналогичными методами торговли на одном рынке (рис.14). Присутствие одновременно на нескольких рынках повышает шансы инвестора заработать на восходящих движениях, которые могут зародиться в любой момент на любом рынке. За счет использования механизма управления капиталом и ограничения рисков стратегия не только сохранила капитал на резком снижении рынка в 2008 году, но и получила значительную прибыль во время роста на валютном. Таким образом, присутствуя на разных рынках, мы используем инструменты с низкой корреляцией и добиваемся более благоприятного соотношения риск/доход, чем при работе на каком-либо одном рынке. 2 250 2 000 1 750 1 500 1 250 1 000 750 500 250 01.01.2002 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006 01.01.2007 01.01.2008 01.01.2009 Ст рат егия CSC Монорыночная Рис. 14. Динамика стратегии «CSC» в сравнении с динамикой аналогичной стратегии на фондовом рынке. www.finam.ru 14 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Реализовать такую полирыночную стратегию удобнее всего через фьючерсы. Использование этих производных инструментов существенно облегчает выход на различные рынки, так как они избавляют инвестора от необходимости связываться с покупкой/продажей реального товара. Рынок предоставляет широкие возможности для получения дохода. Одним из вариантов подхода, позволяющего использовать преимущества одновременной работы на нескольких рынках, как раз и является стратегия «CSC». www.finam.ru 15 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Контакты Для более оперативной связи Вы также можете задать вопрос Управляющим в Trade Center. Кроме того, в этом разделе для Вас в режиме реального времени будут доступны сигналы одной из стратегий. Дорогавцев Сергей Портфельный менеджер Руководитель отдела Биржевого рынка [email protected] Белкин Алексей Портфельный менеджер [email protected] Белов Сергей Портфельный менеджер [email protected] Дорофеев Александр Портфельный менеджер [email protected] Павлючков Александр Портфельный менеджер [email protected] Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения предназначены для клиентов ЗАО «ФИНАМ», носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги/другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо иную инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то, что настоящий обзор был составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ЗАО «ФИНАМ» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ЗАО «ФИНАМ», ни его сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним. Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ЗАО «ФИНАМ» категорически запрещено. www.finam.ru 16 Стратегия CSC: один рынок хорошо, а три – лучше 6 мая 2009 г. Дополнительная информация Консультации и поддержка В Москве По России (495) 796-90-26 8+800-200-44-00 (бесплатно) SMS-заявка Отправьте SMS со словом ФИНАМ на номер 1132 и наши консультанты перезвонят вам. (Стоимость SMS — 2,46 рубля) Обучение от крупнейшего брокера России Уровень "Начинающий"-это оптимальное сочетание теоретического курса основы биржевого дела и практических занятий с использованием данных реального рынка. Подробнее… Уровень «Профессионал» - подходит для трейдеров, желающий расширить свой арсенал методов работы на фондовом рынке. Подробнее… Поддержка профессиональных управляющих У Вас есть возможность видеть, что именно покупают профессиональные трейдеры компании «Финам». Для этого не необходимо стать клиентом компании. Подробнее… Быстрое открытие брокерского счета Ознакомиться с условиями и открыть счет Преимущества работы с нами • • • • • Самая широкая региональная сеть Более 60 000 клиентов Открытие счета от 10 000 рублей Лидер 2008 года по оборотам ММВБ Все клиенты получают бонусы www.finam.ru 17
