ВЗАИМОДЕйСТВИЕ хОЗЯйСТВУЮЩИх СУБЪЕКТОВ НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ ЦЕННЫх БУМАГ: ИННОВАЦИОННАЯ МОДЕЛь ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА

ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ
НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ:
ИННОВАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ
Т.М. Посталюк,
доцент кафедры экономической теории Университета управления «ТИСБИ» (г. Казань),
кандидат экономических наук
[email protected]
В статье рассматриваются инновационные модели взаимодействия хозяйствующих субъектов на вторичном рынке
ценных бумаг; обосновывается новый экономический закон вторичного рынка ценных бумаг, который выражает прямую
устойчивую, повторяющуюся функциональную взаимосвязь и зависимость между уровнем цены ценной бумаги и количеством денежных средств, вложенных в нее.
Ключевые слова: вторичный рынок ценных бумаг, деньги, инвесторы, дефицит, профицит, поиск, выбор, инновационность, инновативность, закон спроса, закон предложения
УДК 330.3 ББК 65.013
В современной экономической теории наиболее распространены четыре основных подхода к пониманию вторичного
рынка акций и ценных бумаг: ортодоксальная теория, теория
уверенности, теория рефлексивности Джорджа Сороса и новая
концепция вторичного рынка акций Константина Царихина. Нам
представляется наиболее удачными две последних модели, доработав которые можно получить более совершенную модель
инновационного взаимодействия профессиональных участников на вторичном рынке ценных бумаг.
Для этого необходимо предположить, что на вторичном
рынке ценные бумаги переходят от одного профессионального
участника к другому. А это значит, что денежные средства и ценные бумаги не уходят с рынка, что свидетельствует об особом
алгоритме их движения.
Допустим, что величина денег, ценных бумаг и инвесторов
на определенном рынке является постоянной в течение кого-то
определенного периода времени. Следовательно, количество
денег, ценных бумаг и инвесторов является константой. При этом
необходимо иметь ввиду, что денежные средства всегда вкладываются в ценные бумаги. Тогда мы получаем замкнутую систему,
которая представлена на рис. 1, с постоянством параметров и
факторов. Поскольку система замкнутая и самодостаточная,
то мы получаем следующие результаты:
Рис. 1. Схема инновационной идеальной модели
вторичного рынка ценных бумаг
Первый. Любое увеличение цены одной ценной бумаги, сопровождается уменьшением цены другой ценной бумаги. Т.е. любое
увеличение притока денежных средств к одним ценным бумагам,
сопровождается обратным процессом у других ценных бумаг.
Второй. Любое увеличение ценных бумаг у одного инвестора, сопровождается уменьшением ценных бумаг у другого
инвестора.
Третий. Любое увеличение денежных средств у одного инвестора, сопровождается уменьшением денежных средств у
другого инвестора.
Четв¸ртый. Увеличение ценных бумаг у одного инвестора,
сопровождается уменьшением денег, у этого инвестора, а также увеличением денег и уменьшением ценных бумаг у другого
инвестора.
Иные результаты мы получим при условии, когда одна величина вторичного рынка ценных бумаг не стабильна, а две
являются постоянными.
Допустим, что величина денежных средств не постоянна,
а количество ценных бумаг и инвесторов является константой.
182
Следовательно, количество денег на рынке может пойти либо
в сторону увеличения, либо в сторону уменьшения. При увеличении денежных средств, на рынке образуется избыточная
масса денег по отношению к ценным бумагам и инвесторам,
что приводит к профициту денежных средств. А поскольку, в
соответствии с условиями рассматриваемой модели, все денежные средства должны быть вложены в ценные бумаги, то это
приводит к неизбежному увеличению стоимости ценных бумаг
и, следовательно, увеличению денег у инвесторов.
При уменьшении денежных средств, на рынке образуется дефицит денег и, в связи с этим, это приводит к падению
стоимости ценных бумаг и уменьшением количества денег у
инвесторов.
Данный принцип также подходит к изменению величины
ценных бумаг, когда количество инвесторов и денежных средств
является константой. При увеличении ценных бумаг, на рынке образуется профицит данного параметра, что ведет к уменьшению
денежных средств, вложенных в ценные бумаги, следовательно,
стоимость их падает, при этом количество ценных бумаг у инвесторов растет. Уменьшение количества ценных бумаг приводит к
их дефициту, а, следовательно, профициту денежных средств,
поэтому стоимость ценных бумаг растет.
Существуют и другие последствия варианта модели вторичного рынка ценных бумаг, когда одна величина не стабильна, а
две являются постоянными.
Допустим, что величина инвесторов не постоянна, а количество ценных бумаг и денежных средств является константой.
В этом случае увеличение или уменьшение количества инвесторов, ни как не может повлиять на уровень денежных средств
и ценных бумаг, поскольку они являются постоянными. Поэтому изменение величины инвесторов влияет лишь на распределение денежных сумм и ценных бумаг между ними, а также
на ликвидность ценных бумаг. Вопрос об инвесторах является
очень сложным и требует более тщательного рассмотрения,
поскольку рынок ценных бумаг — это, прежде всего, рынок
людских идей и влияние этих идей на экономическую конъюнктуру — огромное.
Для проверки роли изменчивости количества ценных бумаг
и денежных средств на вторичном рынке ценных бумаг и денежных средств, мы предположим, что количество инвесторов
постоянно, а количество ценных бумаг и денежных средств не
постоянно, динамично. Тогда возникают иные формы и тенденции развития данного рынка.
Во-первых, количество ценных бумаг и денежных средств
возрастает или падает одновременно. При этом необходимо
учитывать темп роста или падения, этих двух параметров. Если
темп изменений одинаковый, то изменение количества денежных средств соизмеримо, изменению количества ценных бумаг.
Следовательно, не образуется профицита или же дефицита
этих параметров у инвесторов и стоимость ценных бумаг не
увеличивается.
Если темп изменения различен, то нарушается соотношение
между параметрами и возникает диспропорция, что приводит к
дефициту одного параметра и профициту другого параметра.
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
Следовательно, если рост или падение ценных бумаг превышает
рост или падение денежных средств, то образуется профицит
или дефицит ценных бумаг соответственно, что приводит к падению или же росту ценных бумаг.
Во-вторых, изменение количества ценных бумаг и денежных
средств, происходит в разных направлениях, что приводит к профициту или дефициту данных параметров, а, следовательно,
уменьшению или увеличению стоимости ценных бумаг.
На основании вышеизложенного, мы можем сформулировать новый экономический закон вторичного рынка ценных
бумаг, который выражает прямую устойчивую, повторяющуюся
функциональную взаимосвязь и зависимость между уровнем
цены ценной бумаги и количеством денежных средств, вложенных в нее. Данный экономический закон взаимодействует с другими рыночными экономическими законами, и, прежде всего, с
законами спроса и предложения.
Первоначально, необходимо разобраться, отвечает ли, «идеальная» модель вторичного рынка ценных бумаг «идеальной»
модели рыночной экономики и соответственно тем экономическим законам, которые ей присущи.
Обязательными принципами построения эффективного
механизма регулирования рыночной экономики в целом и
вторичного рынка ценных бумаг как е¸ элемента, в частности,
являются: «поиск», «выбор», «субъектность», «максимальность»,
«оптимальность», «институциональность».
При построении эффективного механизма регулирования
вторичного рынка ценных бумаг в соответствии с теми экономическими законами, которые ему присущи, использование вышеуказанных принципов должно быть комплексным, системным и
взаимосвязанным, то есть в динамике и взаимодействии.
Поиск — это доминирующий признак деятельности хозяйствующих субъектов, как вторичного рынка ценных бумаг,
так и всей современной рыночной экономики, поскольку он
характеризует их инновационность и инновативность. Сегодня
в конкурентной борьбе выигрывает тот, кто обладает и активно
реализует инновации, которые могут быть следствием инновационности — творческого созидания или инновативности — творческого заимствования нововведений, обеспечивающих развитие и эффективное использование механизмов и инструментов
вторичного рынка ценных бумаг.
Выбор характеризует поливариативность как всей рыночной экономики, так и современного вторичного рынка ценных
бумаг, на котором имеется огромный выбор способов достижения и получения высокой чистой выгоды. Инвестор может
вложить денежные средства в любую ценную бумагу, он может
получать прибыль, как в результате увеличения стоимости ценных бумаг, так и в результате их падения и так далее. Механизм
регулирования вторичного рынка ценных бумаг должен обеспечивать возможность выбора способа достижения чистой выгоды
как можно большему числу его субъектов, профессиональных
участников и инвесторов. Количество инвесторов на вторичном
рынке ценных бумаг, как правило, не ограниченно.
Максимальность характеризует стремление хозяйствующих субъектов вторичного рынка ценных бумаг к достижению
максимально возможной чистой выгоды. Очевидно, что и этот
параметр также является общим свойством современной рыночной экономики.
Оптимальность означает эффективный поиск и лучший
выбор экономического поведения хозяйствующих субъектов,
профессиональных участников и инвесторов на вторичном
рынке ценных бумаг. Способность достичь оптимума по модели
«затраты-результаты» является признаком репрезентативности
поведения хозяйствующих субъектов как на вторичном рынке
ценных бумаг, так и в модели современной рыночной экономики в целом.
И, наконец, институциональность вторичного рынка ценных
бумаг, как и всей современной рыночной экономики характеризует матрицу, совокупность правил игры его участников. В
силу того, что вторичный рынок ценных бумаг подразделяется
на биржевой и внебиржевой, у каждого из них имеются свои
определенные правила, особенно у биржевого рынка. Однако,
деятельность хозяйствующих субъектов обоих видов вторичного
рынка ценных бумаг регулируется общими жесткими и мягкими
рыночными институтами, такими как: свобода предпринимательской деятельности, которая требует полной самостоятельности и независимости экономических субъектов; абсолютная
мобильность и подвижность всех видов ресурсов, которая ускоряет структурные изменения в рыночном хозяйстве; свободное ценообразование; отсутствие любых видов монополизма
и полная свобода конкуренции. Все эти институты регулируют
деятельность хозяйствующих субъектов современной рыночной
экономики и е¸ отдельных видов рынков, в том числе и деятельность профессиональных участников и инвесторов вторичного
рынка ценных бумаг.
Рассмотренные основные признаки, регулирующие деятельность хозяйствующих субъектов современной рыночной экономики и е¸ отдельных типов и видов рынков, свидетельствуют о
традиционности как общем свойстве данных согласованных и
взаимодействующих моделей. Подтверждением этого является
использование общих рыночных экономических законов спроса
и предложения на вторичном рынке ценных бумаг, с помощью которого объясняется и выявляется специфика, инновационность
и инновативность функционирования его механизмов.
Экономический закон спроса гласит: между уровнем цены
и величиной спроса на него существует обратная зависимость.
Другими словами, чем выше цена, тем меньше число тех, кто
согласиться купить данный товар.
Экономический закон предложения определяется следующим образом: величина предложения находится в прямой
зависимости от направления изменения уровня цен. Другими
словами, чем больше цена, тем больше предложение.
Противоречат ли данные законы обоснованному нами новому экономическому закону вторичного рынка ценных бумаг, который регулирует прямую функциональную взаимосвязь между
уровнем цены ценных бумаг и количеством денежных средств,
вложенных в них. То есть, чем больше денежных средств, вкладывается в ценные бумаги, тем больше их стоимость. А поскольку
денежные средства вкладываются инвесторами, которые, в свою
очередь, формируют спрос и предложение, то необходимо рассмотреть ситуацию спроса и предложения более подробно.
В какую сторону изменяется спрос при росте стоимости
ценных бумаг. Рост стоимости ценных бумаг, наблюдается при
профиците денежных средств, по отношению к ценным бумагам,
который может наблюдаться, при изменении или сохранении количества инвесторов. Изменение количества инвесторов может
происходить, как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. Уменьшение количества инвесторов, сопровождаемое
профицитом денежных средств, говорит об увеличении вложений денежных средств в ценные бумаги, даже при уменьшении
количества ценных бумаг, таким образом, спрос растет.
Сохранение количества инвесторов, сопровождаемое профицитом денежных средств, может происходить, как при изменении, так и при сохранении количества ценных бумаг. Увеличение
и неизменность количества ценных бумаг, говорит об увеличении
вложений в них денежных средств, а, следовательно, увеличении спроса. Уменьшение количества ценных бумаг, может рассматриваться двойственно, с сохранением или же увеличением
спроса. В любом случае, спрос на ценные бумаги не падает.
Увеличение денежной массы, сопровождаемое увеличением
количества инвесторов, также ведет к увеличению спроса.
Падение стоимости ценных бумаг, наблюдается при дефиците денежных средств, по отношению к ценным бумагам. Используя аналогичные схемы моделей, что и при росте ценных
бумаг, мы придем к выводу, что спрос на ценные бумаги либо
падает, либо сохраняется. В любом случае, спрос на ценные
бумаги не увеличивается.
Таким образом, действие выдвинутого нами закона вторичного рынка ценных бумаг, не всегда совпадает и соответствует
действию закона спроса, что подтверждает эффект Гиффена, фиксирующий ситуацию, когда снижение цены приводит к
уменьшению спроса, а увеличение цены — к повышению спроса
на товар. Многие экономисты относят эффект Гиффена к своеобразным «парадоксам» поскольку, в конечном счете, данный
эффект снова сводится к закону спроса.
Что касается закона предложения, то он выражает и регулирует прямую взаимосвязь цены и предложения: величина
предложения увеличивается при увеличении цены. Однако, в
настоящее время, данный факт вызывает множество вопросов.
Ситуация с предложением достаточно сложна. На вторичном
рынке ценных бумаг ситуация осложняется еще и тем, что инвесторы одновременно формируют спрос и предложение, причем
одни получают прибыль в результате падения стоимости цен-
183
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
ных бумаг, а другие в результате — увеличения. В любом случае, увеличение цены не всегда сопровождается увеличением
предложения. Предложение может не только увеличиваться, но
и сохраняться, и даже уменьшаться.
Конфигурации кривых спроса и предложения не могут
считаться независимыми данными, так как обе эти категории
включают в себя ожидания участников, касающиеся событий,
которые, в свою очередь, обусловлены этими ожиданиями.
Рассмотрим взаимосвязь спроса и предложения, на основе
ситуации торговли на вторичном рынке ценных бумаг.
Допустим, что на рынке присутствуют два инвестора, торгующих одной ценной бумагой, у которых имеется определенное
количество денежных средств, при этом инвесторы не знают,
что их на рынке двое.
Для того чтобы, началась торговля, одному из инвесторов
необходимо купить данную ценную бумагу, по определенной
цене. Как это представлено на рис. 2а, инвестор 1 покупает
ценную бумагу по цене Ц1, тогда для продолжения торговли
и получения дальнейшей прибыли ему необходимо продать
ценную бумагу в диапазоне уровня цен Ц1-Ц2. Однако спроса в
этом диапазоне, на данную ценную бумагу может не возникнуть.
Тогда у инвестора появляется вариант продать ценную бумагу
в диапазоне Ц2-Ц1-Ц3.
Рис. 2. Варианты движения ценовых котировок
одного инвестора
Таким образом, мы имеем четыре варианта движения
ценовых котировок, представленных на рис. 2б. Цена может
пойти к уровню Ц2 или к Ц3, а также может сделать колебания
Ц1–Ц2–Ц3 или Ц1–Ц3–Ц2. Дальнейшее движение ценовой
котировки, зависит от спроса, от ожидания покупателя, какой
будет полезность данного товара и какую он получит прибыль
после реализации ценной бумаги. В свою очередь, ожидания
покупателя зависит от уровня цен на данный момент.
Когда ожидания покупателя не ясны, то мы видим значительные колебания. Допустим, как это представлено на рис. 3, инвестор 2 купил данную ценную бумагу по цене Цх. Если отбросить
колебания цен, происходящие у инвестора 1 и принять цену Цх
за Ц1, то мы получим четыре варианта движения ценовых котировок, изображенных на рис. 2б, дальнейшее движение которых
зависит от спроса или же от ожиданий будущего покупателя.
Если мы спроецируем движение котировок, данной ценной
бумаги, происходящее у инвестора 2, на движение котировок
происходящих у инвестора 1, то мы получим 16 возможных вариантов, в диапазоне которых может двигаться ценовая котировка,
представленная на рис 3.
На данных графиках видно четкое взаимодействие спроса
и предложения, подчиняющееся их законам. Однако, в случаях движения котировок по уровням Ц1–Ц2–Ц4 и Ц1–Ц3–Ц5,
мы наблюдаем эффект Гиффена, который проявляется в тр¸х
«парадоксах» закона спроса.
Первый. Повышение цены сопровождается ростом спроса.
Это объясняется тем, что повышение цены показывает наметившуюся тенденцию изменения цены на данный товар в обозримый период. Между тем сознание потребителей уже продлило
эту тенденцию ожиданием еще большего роста цены. И покупателю нетрудно сообразить, что большие затраты сегодня, даже
по возросшей цене, обернутся очевидной выгодой завтра — экономией на не приобретение товара по еще большей цене.
Второй. Понижение цены сопровождается уменьшением
спроса. Это объясняется, также ожиданиями покупателей, в
обозримом периоде.
Третий. Устойчивый спрос на традиционно дорогие товары.
Разновидность первого «парадокса» спроса, соответствующий
его логике.
Если мы продолжим разбирать ситуацию торговли на вторичном рынке ценных бумаг, то получим следующие результаты.
При наличии на рынке двух инвесторов покупателем данной
ценной бумаги, у инвестора 2, будет инвестор 1. Инвестор 1 уже
продал ценную бумагу по цене входящую в диапазон Ц2–Ц1–
Ц3, поэтому на цену покупки данной ценной бумаги будут влиять не только ожидания, но и цена продажи инвестору 2. Если
продажа ценной бумаги была осуществлена в диапазоне цен
Ц1–Ц2, а инвестор 2 выставил цену в диапазоне Ц2–Ц4, то мы
наблюдаем восходящую тенденцию. Инвестор 1, может купить
ценную бумагу по цене уровня Ц2–Ц4, поскольку у него появились свободные денежные средства и уверенность в восходящей
тенденции, то есть, если он один раз продал ценную бумагу в
диапазоне Ц1–Ц2, то он сможет продать ее еще раз. Данный
психологический эффект, может повлиять и на инвестора 2
и в результате рост может отмечаться до исчерпания средств
инвесторов. Эта ситуация обусловлена наличием свободных
денежных средств, которые инвесторы могут вложить в ценные
бумаги, а, следовательно, появляется профицит денег, что под-
Рис. 3. Варианты движения ценовых котировок у двух инвесторов
184
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
тверждает правильность действия сформулированного нами
экономического закона вторичного рынка ценных бумаг.
Если же инвестор 1 продал ценную бумагу по цене диапазона Ц1–Ц3, то он, скорее всего, не купит ценную бумагу выше
уровня Ц3, поскольку понес убытки при продаже ценной бумаги
на уровне Ц1–Ц3. Количество денежных средств у инвестора 1
уменьшается, психологический эффект продажи, рассмотренный ранее, также скажется на инвесторе 1, поэтому он будет
ждать уровня цен ниже границы Ц3. В свою очередь, образуется
нисходящая тенденция, что отразится на инвесторе 2. Он также
понесет убытки. В итоге цены будут падать в течение определенного уровня времени. Однако при продажах один из инвесторов
всегда будет получать прибыль, поскольку другой несет убытки,
тем самым должны возникнуть тенденции перебивания цены и
ценовые колебания. Но если прибыль будет выводиться с рынка,
то образуется дефицит денег и ценовые колебания не возникнут.
Это также свидетельствует о действии экономического закона
вторичного рынка ценных бумаг.
Рассмотренные ситуации характеризуют поведение лишь
двух игроков на вторичном рынке ценных бумаг. В торговле они
не могут полностью отобразить поведение всех игроков. Однако ситуация становиться более прозрачной для понимания
механизма действия экономического закона вторичного рынка
ценных бумаг, если на данном рынке появляется значительное
количество инвесторов. В этом случае в торговлю начинают
вмешиваться психологические факторы толпы, появляются
более разобщенные капиталы и т.д. Описание многообразия
форм проявления данной ситуации содержится в новой модели
вторичного рынка акций К. Царихина.
Исходя из вышеизложенного, мы пришли к следующим
выводам.
Во-первых, взаимодействие спроса и предложения осуществляется в любой точке графика и характеризует специфику действия нового экономического закона вторичного рынка
ценных бумаг.
Во-вторых, эффект Гиффена зависит не только от ожиданий покупателей, как говориться в объяснении «парадоксов»
спроса, но и от количества находящейся у них денежной массы.
Без увеличения денежной массы невозможен рост цен, а без
уменьшения — падение цен. Подтверждение данного факта
мы наблюдаем при возникновении инфляции или дефляции,
что также характеризует механизм действия нового экономического закона.
В-третьих, законы спроса и предложения работают лишь в
условиях колебаний, а именно, перелома восходящего тренда — нисходящим или, наоборот. При этом можно возразить,
что колебания есть неотъемлемый процесс «идеальной» модели
экономики и, учитывая принцип Парето-эффективности, считать
наши положения и выводы обоснованными.
В-четв¸ртых, мы подвергаем сомнению утверждение некоторых экономистов о том, что «парадоксы» в экономике являются следствием действия законов спроса и предложения.
По нашему мнению, законы спроса и предложения являются
следствием «парадоксов». Следовательно, «парадоксы» не являются парадоксами как таковыми, а являются нормальными,
неотъемлемыми объективными процессами циклического экономического развития. В этой связи обоснованным является
утверждение, что парадоксы вызывают дисбаланс и, возможно,
являются частью дисбалансов, которые приводят к возникновению более крупных и более обширных колебаний и волн. Это
приводит в свою очередь к системным парадоксам, только в
более крупных масштабах. При этом более крупные колебания
и волны не являются чистыми парадоксами действия законов
спроса и предложения. Немалую роль в этом играет экономический закон вторичного рынка ценных бумаг. Мы видим процессы с
участием действия этих законов, которые формируют повышательные/понижательные тенденции к фрактальному строению
и действию экономических систем. Мы не можем утверждать,
что одни парадоксы являются следствием других парадоксов,
мы лишь подразумеваем, что одни дисбалансы, возникающие
вследствие парадоксов, могут оказать существенное влияние
на возникновение других дисбалансов, а они в свою очередь
приводят к возникновению новых феноменов, новых фракталов,
сохраняющих и воспроизводящих конкретные экономические
системы в процессе их циклического развития.
В настоящее время, мы слишком мало знаем об экономических циклах, причинах их возникновения. Мы не можем
однозначно сказать, почему происходит рост или возникает
падение. Психологические факторы тесно взаимосвязаны с
факторами «перетоков капитала». «Идеальные» модели могут
иметь широкое применение, поскольку любую ситуацию на
рынке мы можем разбить на различные временные периоды, с
постоянством различных факторов. Однако модели являются
достаточно статичными, поэтому их применение в прогнозировании достаточно затруднительно. Но мы уверены в том, что более глубокое проникновение в содержание этих экономических
колебаний, выявление разнообразных форм функциональных
связей, законов и закономерностей экономических процессов,
в том числе и на фондовом рынке, будет способствовать раскрытию и накоплению инновационности и инновативности взаимодействия хозяйствующих субъектов в условиях модернизации
российской экономики.
ИСЛАМСКИЙ ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР В СУДАНЕ
ДО И ПОСЛЕ ОТДЕЛЕНИЯ ЮГА
Ю.О. Прудникова,
аспирант института Африки РАН (г. Москва)
[email protected]
В статье описывается хронология формирования исламского финансового сектора в Судане, единственной в мире
стране, финансовый сектор которой был реформирован в соответствии с принципами шариата. Анализируются причины, побудившие руководство страны к проведению таких реформ. Дается оценка последствий отделения Юга для
банковской системы страны.
Ключевые слова: Судан, исламские финансы, отделение Юга Судана.
УДК 336 ББК У26(0)
Как убедительно доказал в своей монографии «Исламская
экономическая модель и современность» Р.И. Беккин, Судан
является единственной в мире страной, финансовый сектор
которой полностью исламизирован. На практике это означает,
что в стране возможно лишь функционирование тех финансовых институтов, которые используют в своей работе исламские
185