план-конспект. тема 15. анализ платежеспособности

ПЛАН-КОНСПЕКТ. ТЕМА 15. АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И
ДИАГНОСТИКА РИСКА БАНКРОТСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ
Вопросы:
1.
2.
3.
4.
5.
Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности баланса
Оценка платежеспособности на основе изучения потока денежных средств
Методы прогнозирования финансового состояния субъекта хозяйствования
Методы диагностики вероятности банкротства
Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования
Вопрос 1. Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности баланса
Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия,
является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои
платежные обязательства наличными денежными ресурсами.
Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики
ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для
превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса – возможность субъекта
хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а
точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок
превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных
обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных
средств величине краткосрочных долговых обязательств.
Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса.
Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет
внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные
средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и
достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.
Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От
степени ликвидности баланса предприятия зависит платежеспособность. В то же время
ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу.
Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь
неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.
В экономической литературе различают ликвидность совокупных активов как
возможность их быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и
ликвидность оборотных активов, обеспечивающую текущую его платежеспособность.
На рисунке 1 приведена блок-схема, отражающая взаимосвязь между
платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую
можно сравнить с многоэтажным зданием, в котором все этажи равнозначны, но второй
этаж нельзя возвести без первого, а третий – без первого и второго; если рухнет первый
этаж, то и все остальные тоже. Следовательно, ликвидность баланса – основа (фундамент)
платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность – это
способ поддержания платежеспособности. Но в то же время если предприятие имеет
высокий имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче поддерживать свою
ликвидность.
1
Платежеспособность
предприятия
Ликвидность предприятия
Имидж предприятия,
его инвестиционная
привлекательность
Ликвидность баланса
Положение на рынке,
конкурентоспособность, деловая
активность предприятия
Качество управления активами
и пассивами
Рисунок 1 – Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности
предприятия
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу,
сгруппированных по степени убывающей ликвидности (таблица 1), с краткосрочными
обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.
Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как
денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.
Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: товары отгруженные,
дебиторская задолженность, налоги по приобретенным ценностям. Ликвидность этой
группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления
банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от спроса на
продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов
и др.
Третья группа (А3) — это медленно реализуемые активы (производственные запасы,
незавершенное производство, готовая продукция). Значительно больший срок понадобится
для превращения их в денежную наличность.
Четвертая группа (А4) — это труднореализуемые активы, куда входят основные
средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное
строительство, расходы будущих периодов, долгосрочная дебиторская задолженность с отсрочкой платежа на год и более.
Таблица 1 – Группировка активов по степени ликвидности
Вид актива
На начало На конец
периода
периода
Денежные средства
1 300
2 400
Краткосрочные финансовые вложения
3 000
3 600
Итого по группе 1 (А1)
4 300
6 000
Товары отгруженные
Дебиторская задолженность, платежи по которой
2 500
5 400
ожидаются в течение 12 месяцев
НДС по приобретенным ценностям
800
1 200
Итого по группе 2 (А2)
3 300
6 600
Сырье и материалы
3 800
6 200
Незавершенное производство
1 200
1 500
Готовая продукция
2 200
6 400
Итого по группе 3 (А3)
7 200
14 100
Внеоборотные активы (группа 4)
30 000
38 000
Долгосрочная дебиторская задолженность
Расходы будущих периодов
200
300
Итого по группе 4 (А4)
30 200
38 300
Всего
45 000
65 000
2
Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:
П1 – наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение
месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили,
просроченные платежи);
П2 – среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года
(краткосрочные кредиты банка);
П3 – долгосрочные кредиты банка и займы;
П4 – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении
предприятия.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов
позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.
Наряду
с
абсолютными
показателями
для
оценки
ликвидности
и
платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели:
коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и
коэффициент текущей ликвидности (таблица 2).
Таблица 2 – Показатели ликвидности предприятия
Показатель
На начало периода На конец периода Изменение
Коэффициент абсолютной ликвидности
0,5
0,34
-0,16
Коэффициент быстрой ликвидности
0,9
0,72
-0,18
Коэффициент текущей ликвидности
1,74
1,53
-0,21
Эти показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и
для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности – для
поставщиков сырья и материалов; коэффициент быстрой ликвидности – для банков; коэффициент текущей ликвидности – для инвесторов.
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) определяется
отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме
краткосрочных долгов предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных
обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше
его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его
значении предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать
и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому
каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не
существует. Дополняет общую картину платежеспособности предприятия наличие или
отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности – отношение совокупности
денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской
задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты,
к сумме краткосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение
0,7–1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных
средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно
взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение. Если в составе оборотных
активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные
бумаги), то это соотношение может быть меньшим.
3
В нашем примере на начало года величина этого коэффициента составляет 0,9 (7600 / 8500),
а на конец – 0,72 (12600 / 17400), однако основную долю в составе его занимает группа абсолютно
ликвидных активов.
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов КТЛ) –
отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме
краткосрочных обязательств; он показывает степень покрытия оборотными активами
краткосрочных обязательств:
Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами
обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести
предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности.
Чем больше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут
погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент > 2.
В нашем примере величина его на начало года составляет 1,74 (14800 / 8500), на конец – 1,53
(26700 / 17400), что значительно ниже нормативного уровня, причем наметилась тенденция его к
понижению.
 В Республике Беларусь установлен минимальный его уровень:
для промышленных предприятий – 1,7; сельскохозяйственных предприятий – 1,5;
строительных организаций – 1,2; транспорта – 1,3; торговли – 1,0 и т.д.
Если фактическое его значение ниже данного уровня, то это является одним из
оснований признания предприятия неплатежеспособным.
Если коэффициент текущей ликвидности и доля собственного оборотного капитала в
формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих
показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности
(КВ.П.) за период, равный шести месяцам:
где ТЛ и ТЛ — соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и
начале отчетного периода; ТЛнорм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; 6
– период восстановления платежеспособности, мес; Т – отчетный период, мес.
Если КВ.П. > 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою
платежеспособность; и наоборот, если КВ.П. < 1, у предприятия нет реальной возможности
восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.
В случае если фактический уровень КТЛ равен нормативному значению на конец
периода или выше его, но наметилась тенденция его снижения, рассчитывают
коэффициент утраты платежеспособности (КУ.П.) за период, равный трем месяцам:
4
Если КУ.П. > 1, то предприятие имеет реальную возможность сохранить свою
платежеспособность в течение трех месяцев, и наоборот.
Рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что их величина
является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по
бухгалтерскому балансу можно определить весьма приблизительно. Так, ликвидность
запасов зависит от их качества (оборачиваемости, доли дефицитных, залежалых
материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит
от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных и нереальных для взыскания
платежей. Поэтому радикальное повышение точности оценки ликвидности достигается в
ходе внутреннего анализа на основе данных аналитического бухгалтерского учета.
Об ухудшении ликвидности активов свидетельствует увеличение доли неликвидных
запасов, просроченной дебиторской задолженности, просроченных векселей и др.
5
Вопрос 2. Оценка платежеспособности на основе изучения потока денежных средств
Для оперативного управления платежеспособностью целесообразно составлять
платежный календарь (план платежей точной даты), в котором, с одной стороны,
отражается график поступления денежных средств от всех видов деятельности в течение
прогнозного периода времени (5, 10, 15, 30 дней), а с другой – график предстоящих
платежей (налогов, заработной платы, формирования запасов, погашения кредитов и
процентов по ним и т.д.). Платежный календарь дает возможность финансовым службам
предприятия осуществлять оперативный контроль за поступлением и расходованием
денежных средств, своевременно фиксировать изменение финансовой ситуации и вовремя
принимать корректирующие меры по синхронизации положительного и отрицательного
денежных потоков и обеспечению стабильной платежеспособности предприятия.
алендарь составляется на основе данных об отгрузке и реализации продукции, о
закупках средств производства, документов о расчетах по оплате труда, на выдачу авансов
работникам, выписок со счетов банков и др. (таблица 3).
Для определения текущей платежеспособности необходимо платежные средства на
соответствующую дату сравнить с платежными обязательствами на эту же дату.
Идеальный вариант, если коэффициент будет составлять единицу или немного больше.
В данном примере он составляет 1,1.
Низкий уровень платежеспособности, т.е. недостаток денежных средств и наличие
просроченных платежей, может быть случайным (временным) и хроническим
(длительным). Поэтому, анализируя состояние платежеспособности предприятия, нужно
рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и
продолжительность просроченных долгов.
Таблица 3 – Оперативный платежный календарь на 10.01
Платежные средства
Сумма, Платежные обязательства
Сумма,
тыс. руб.
тыс. руб.
Остаток денежных средств:
Выплата заработной платы
1050
в кассе
–
Отчисления в фонд социальной защиты
320
на счетах в банке
2500
Ценные бумаги со сроком погашения до
10.01
Поступления денежных средств до
10.01:
от реализации продукции
от прочей реализации
от финансовой деятельности
5080
185
170
Авансы, полученные от покупателей
500
50
Платежи в бюджет и
внебюджетные фонды
Оплата счетов поставщиков и
подрядчиков
Оплата процентов за кредиты банка
Возврат кредита
Погашение прочей кредиторской
задолженности
Прочие платежи
1130
4100
180
850
170
50
Кредиты, займы
–
Погашение просроченной кредиторской
задолженности
120
Итого
7850
Прочие
30
785
Баланс
8635
Превышение платежных средств над
обязательствами
Баланс
8635
6




Причинами неплатежеспособности могут быть:
снижение объемов производства и реализации продукции, повышение ее
себестоимости, уменьшение суммы прибыли и как результат – недостаток
собственных источников самофинансирования предприятия;
неправильное использование оборотного капитала: отвлечение средств в
дебиторскую задолженность, вложение в сверхплановые запасы и на прочие цели,
которые временно не имеют источников финансирования;
несостоятельность клиентов предприятия;
высокий уровень налогообложения, штрафных санкций за несвоевременную или
неполную уплату налогов.
Для выяснения причин изменения показателей платежеспособности большое
значение имеет анализ выполнения плана по притоку и оттоку денежных средств. Для
этого данные отчета о движении денежных средств сравнивают с данными финансовой
части бизнес-плана.
В первую очередь следует установить выполнение плана по поступлению денежных
средств от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и выяснить
причины отклонения от плана. Особое внимание следует обратить на использование
денежных средств, так как даже при выполнении доходной части бюджета предприятия
перерасходы и нерациональное использование денежных средств могут привести к
финансовым затруднениям.
Расходная часть финансового бюджета предприятия анализируется по каждой статье
с выяснением причин перерасхода, который может быть оправданным и неоправданным.
По итогам анализа должны быть выявлены резервы увеличения планомерного притока
денежных средств для обеспечения стабильной платежеспособности предприятия в
перспективе.
Для изучения факторов формирования положительного, отрицательного и
чистого денежных потоков рекомендуется использовать прямой и косвенный
методы.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и
чистый поток денежных средств предприятия в отчетном периоде. При применении этого
метода используются непосредственно данные бухгалтерского учета и отчета о движении
денежных средств, характеризующие все виды их поступлений и расходования. Различия
результатов расчета денежных потоков прямым и косвенным методами относятся только к
операционной деятельности.
По операционной деятельности ЧДП прямым методом определяется следующим
образом:
где Врп – выручка от реализации продукции и услуг; Пав – полученные авансы от покупателей и
заказчиков; ПП0Д – сумма прочих поступлений от операционной деятельности; Отмц – сумма
средств, выплаченная за приобретенные товарно-материальные ценности; ЗП — сумма
выплаченной заработной платы персоналу предприятия; НП – сумма налоговых платежей в
бюджет и внебюджетные фонды; ПВод — сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности.
Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования
денежных средств с базовыми данными (плана, предшествующего периода), можно
7
сделать выводы относительно способности предприятия наращивать денежные средства в
результате своей основной деятельности. Если результатом основной деятельности
является не приток, а отток денежных средств и эта ситуация повторяется из года в год, то
это может привести в конечном итоге к несостоятельности предприятия, так как приток денежных средств от основной деятельности является основным стабильным источником и
гарантом погашения внешнего долга.
Одно из преимуществ прямого метода состоит в том, что он показывает общие
суммы поступлений и платежей и концентрирует внимание на те статьи, которые
генерируют наибольший приток и отток денежных средств. Однако данный метод не
раскрывает взаимосвязи величины финансового результата и величины изменения
денежных средств, в частности не показывает, почему возникает ситуация, когда
прибыльное предприятие является неплатежеспособным.
Косвенный метод более предпочтителен с аналитической точки зрения, так как
позволяет объяснить причины расхождений между финансовыми результатами и
свободными остатками денежной наличности.
Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется путем
соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму изменений в запасах,
дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, краткосрочных финансовых
вложений и других статей актива, относящихся к текущей деятельности.
Источниками информации для расчета и анализа денежных потоков косвенным
методом являются отчетный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Расчет
чистого денежного потока осуществляется по видам деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) и в целом по предприятию.
По операционной (основной) деятельности он рассчитывается следующим образом:
где ЧПод – сумма чистой прибыли предприятия от операционной деятельности; Ам – сумма
амортизации основных средств и нематериальных активов; ДЗ – изменение суммы дебиторской
задолженности; ЗТМЦ – изменение суммы запасов и НДС по приобретенным ценностям,
входящих в состав оборотных активов; КЗ – изменение суммы кредиторской задолженности;
ДБП — изменение суммы доходов будущих периодов; Р
— изменение суммы резерва
предстоящих расходов и платежей; Пав – изменение суммы полученных авансов; Вав –
изменение суммы выданных авансов.
Таким образом, косвенный метод наглядно показывает различие между чистым
финансовым результатом и чистым денежным потоком предприятия. С помощью ряда
корректировочных процедур финансовый результат предприятия (чистая прибыль или
убыток) преобразуется в величину чистого денежного потока от операционной
деятельности.
После этого более детально изучают причины изменения каждой составляющей
чистого денежного потока (таблица П.А).
По инвестиционной деятельности сумма ЧДП определяется как разность между
суммой выручки от реализации внеоборотных активов и суммой инвестиций на их
приобретение:
8
где Вос – выручка от реализации основных средств; Вна – выручка от реализации нематериальных
активов; Вдфа – сумма выручки от реализации долгосрочных финансовых активов; Вса – выручка от
реализации ранее выкупленных акций предприятия; Дп – сумма полученных дивидендов и
процентов по долгосрочным ценным бумагам; Пос – сумма приобретенных основных средств; Зкс –
затраты на капитальное строительство; Пна – сумма приобретения нематериальных активов; Пдфа –
сумма приобретения долгосрочных финансовых активов; Пса – сумма выкупленных собственных
акций предприятия.
При углубленном анализе более детально изучаются факторы изменения основных
слагаемых чистого денежного потока от инвестиционной деятельности (таблица П.Б).
По финансовой деятельности принято отражать притоки и оттоки денежных
средств, связанные с использованием внешнего финансирования. Сумма ЧДП
определяется как разность между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из
внешних источников, и суммой выплаченного основного долга и суммой выплаченных
дивидендов собственникам предприятия:
где Пск – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного капитала
(денежные поступления от выпуска акций и других долевых инструментов, а также
дополнительных вложений собственников); Пдк – сумма дополнительно привлеченных
долгосрочных кредитов и займов; Пкк – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных
кредитов и займов; БЦФ — сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого
финансирования предприятия; Вдк – сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и
займам; Вкк – сумма выплат (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;
Вд – сумма выплаченных дивидендов акционерам предприятия.
Результаты расчета суммы ЧДП по операционной, инвестиционной и финансовой
деятельности позволяют определить общий его размер по предприятию:
ЧДПобщ = ЧДПод + ЧДПид + ЧДПфд
Управление денежными потоками требует постоянного мониторинга (системы
слежения) равномерности и синхронности формирования положительного и
отрицательного денежного потока в разрезе отдельных интервалов отчетного периода, для
чего можно использовать способ сопоставления динамических рядов (таблица 4) и
графический прием (рисунок 2).
Таблица 4– Динамика денежных потоков, тыс. руб.
Показатель,
тыс. руб.
Месяц
1
ПДП
ОДП
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
7850 8070 8300 8680 8900 9050 9060 9200 9000 9160 9200
7700 7930 8120 8500 8650 8900 9510 9700 9100 8970 8850
12
8750
8200
9
12000
10000
8000
ПДП
6000
ОДП
4000
2000
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Рисунок 2 – График синхронизации денежных потоков
Приведенные в таблице данные и график наглядно показывают, в какие периоды у
предприятия будет излишек денежных средств, а в какие – недостаток.
Для оценки степени равномерности формирования и синхронности положительного
и отрицательного денежных потоков рассчитывают следующие показатели:
среднеквадратическое отклонение, коэффициент вариации и коэффициент корреляции.
Среднеквадратическое
отклонение
показывает
абсолютное
отклонение
индивидуальных значений от среднеарифметического уровня показателя. Оно
рассчитывается следующим образом:
√
∑
̅
оэффициент вариации характеризует относительную меру отклонения отдельных
значений от среднего уровня показателя. Для его расчета используется следующая
формула:
̅
В рассматриваемом примере уровень вариации для положительного денежного потока равен
5,2%, а для отрицательного денежного потока – 7,1%. Это относительно небольшой размах отклонений значений динамического ряда от среднего уровня исследуемых показателей.
оэффициент корреляции показывает степень синхронизации денежных потоков за
анализируемый период времени. Он рассчитывается по следующей формуле:
∑
√(∑
∑
∑
)
∑
∑
∑
10
Чем ближе значение коэффициента корреляции к единице, тем меньше разрыв между
значениями положительных и отрицательных денежных потоков, из чего следует, что
потоки синхронизированы по временным интервалам. В такой ситуации меньше риск
возникновения дефицита денежных средств (в периоды превышения отрицательного
денежного потока над положительным) или избыточности денежной массы (в периоды
превышения положительного денежного потока над отрицательным). И та и другая
ситуация невыгодны для предприятия: дефицитный денежный поток приводит к
неплатежеспособности, избыточный денежный поток обусловливает обесценение
денежных средств в условиях инфляции, в результате чего уменьшается реальная величина
собственного капитала.
Рассчитывается и анализируется также динамика коэффициента ликвидности
денежного потока:
Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент
должен иметь значение не ниже единицы. Превышение единицы будет способствовать
росту остатков денежных активов на конец периода, т.е. повышению коэффициента
абсолютной ликвидности предприятия.
Процесс анализа завершается оптимизацией денежных потоков путем выбора
наилучших форм их организации на предприятии с учетом внешних и внутренних
факторов с целью достижения их сбалансированности, синхронизации и роста чистого
денежного потока.
В первую очередь необходимо добиться сбалансированности объемов
положительного и отрицательного потоков денежных средств, поскольку и дефицит и
избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на результаты хозяйственной
деятельности.
При дефицитном денежном потоке снижаются ликвидность и уровень
платежеспособности предприятия, что приводит к росту просроченной задолженности
предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда.
При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно
свободных денежных средств в результате инфляции, замедляется оборачиваемость
капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в
связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в
операционном или инвестиционном процессе.
Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в
краткосрочном периоде разрабатывают мероприятия по ускорению привлечения
денежных средств и замедлению их выплат (рисунок 3).
11
1
2
3
4
5
Мероприятия по ускорению привлечения
денежных средств
Обеспечение частичной или полной
предоплаты за продукцию, пользующуюся
большим спросом на рынке
Сокращение сроков предоставления товарного
кредита покупателям
Увеличение размера ценовых скидок при
реализации продукции за наличный расчет
Ускорение инкассации просроченной
дебиторской задолженности
Использование современных форм
реинвестирования дебиторской задолженности
(учета векселей, факторинга, форфейтинга)
1
2
3
4
Мероприятия по замедлению выплат
денежных средств
Увеличение по согласованию с поставщиками
сроков предоставления предприятию
товарного кредита
Использование флоута (периода прохождения
выписанных платежных документов до их
оплаты) для замедления инкассации
собственных платежных документов
Приобретение долгосрочных активов на
условиях лизинга
Реструктуризация полученных кредитов путем
перевода краткосрочных в долгосрочные
Рисунок 3 – Мероприятия краткосрочного характера по сбалансированности дефицитного
денежного потока
Поскольку данные мероприятия, повышая уровень абсолютной платежеспособности
предприятия в краткосрочном периоде, могут создать проблемы дефицитности денежных
потоков в будущем, то параллельно должны быть разработаны меры по
сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде (рисунок 4).
1
2
3
4
5
6
Мероприятия по увеличению положительного
денежного потока
Дополнительная эмиссия акций
Дополнительный выпуск облигационного
займа
Привлечение долгосрочных кредитов
Привлечение стратегических инвесторов
Продажа части долгосрочных . финансовых
вложений
Продажа или сдача в аренду неиспользуемых
видов основных средств
Мероприятия по сокращению
отрицательного денежного потока
1 Снижение суммы постоянных
издержек предприятия
2 Сокращение объема реальных инвестиций
3 Сокращение объема финансовых инвестиций
4 Передача в муниципальную собственность
объектов соцкультбыта
Рисунок 4 – Мероприятия долгосрочного характера по сбалансированности дефицитного
денежного потока
Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с
активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной:
• на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка;
• увеличение объема реальных инвестиций;
• увеличение объема финансовых инвестиций.
Синхронизация денежных потоков должна быть направлена на устранение
сезонных и циклических различий в формировании как положительных, так и
отрицательных денежных потоков, а также на оптимизацию средних остатков денежной
наличности.
Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации
чистого денежного потока предприятия, рост которого обеспечивает повышение уровня
самофинансирования предприятия, снижает зависимость от внешних источников
финансирования.
12
Повышение суммы чистого денежного потока может быть обеспечено за счет
следующих мероприятий:
 снижения суммы постоянных издержек предприятия;
 снижения уровня переменных издержек;
 проведения эффективной налоговой политики;
 использования метода ускоренной амортизации;
 продажи неиспользуемых видов основных средств, нематериальных активов и запасов;
 усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания
штрафных санкций и дебиторской задолженности.
Результаты оптимизации денежных потоков должны находить отражение при
составлении финансового плана предприятия на год с разбивкой по кварталам и месяцам.
Таким образом, информация о движении денежных средств и выполнении бюджета
по притоку и оттоку денежных ресурсов позволяет предприятию контролировать свою
платежеспособность, оперативно принимать корректирующие меры по ее стабилизации.
Кредиторы и инвесторы могут судить о способности предприятия генерировать денежные
ресурсы, балансировать и синхронизировать денежные потоки.
Вопрос 3. Методы прогнозирования финансового состояния субъекта хозяйствования
Разработка прогнозных моделей финансового состояния предприятия необходима для
выработки генеральной финансовой стратегии по обеспечению предприятия финансовыми
ресурсами, оценки его возможностей в перспективе. Она должна строиться на основе
изучения реальных финансовых возможностей предприятия, внутренних и внешних
факторов и охватывать такие вопросы, как оптимизация основных и оборотных средств,
собственного и заемного капитала, распределения прибыли, инвестиционная и ценовая
политика. Основное внимание при этом уделяется выявлению и мобилизации внутренних
резервов увеличения денежных доходов, максимальному снижению себестоимости
продукции и услуг, выработке правильной политики распределения прибыли,
эффективному использованию капитала предприятия на всех стадиях его кругооборота.
Значение прогнозного анализа финансового состояния состоит в том, что он позволяет
заблаговременно оценить финансовую ситуацию с позиции ее соответствия стратегии развития
предприятия с учетом изменения внутренних и внешних условий его функционирования.
Основу построения прогнозной модели ФСП составляет прогноз объема продаж и
требуемого объема ресурсов.
Обычно выделяют четыре метода прогнозирования финансового состояния субъекта
хозяйствования:
(1) экстраполяция;
(2) метод сроков оборачиваемости;
(3) метод бюджетирования;
(4) метод предварительных (прогнозных) балансов.
При использовании первого метода исходят из предположения о существовании
прямой связи между оборотным капиталом и объемом продаж, которая может быть
выражена с помощью простого коэффициента (отношение чистого оборотного капитала к
объему продаж) либо с помощью уравнения связи:
Y = а + bх
где а – постоянная величина чистого оборотного капитала; b – коэффициент регрессии, отражающий
степень зависимости оборотного капитала от объема продаж.
13
Зная величину этих коэффициентов и прогнозируемый объем продаж, можно
определить потребность в чистом оборотном капитале.
Однако этот метод достаточно упрощен, так как учитывает единственный фактор –
объем продаж, тогда как уровень потребности в краткосрочном финансировании во
многом зависит от срока оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской
задолженности и т.д.
Второй метод прогнозирования величины чистого оборотного капитала основан на
изучении продолжительности финансового цикла: период оборачиваемости запасов, плюс
период оборачиваемости дебиторской задолженности, минус период оборачиваемости
кредиторской задолженности, умноженный на однодневный оборот по реализации:
Однако и этот метод имеет свои недостатки, так как сроки оборачиваемости не
являются нормативными, а изменяются под воздействием различных факторов и поэтому,
в свою очередь, требуют прогнозирования и уточнения.
Метод бюджетирования основан на планировании поступления и расходования
денежных средств, в том числе от основной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Расчет отклонений между поступлением и выплатами показывает планируемое изменение
денежных средств и создает основу для принятия соответствующих управленческих
решений. Прогнозирование денежных потоков позволяет определить размеры избытка или
недостатка денежной наличности в обороте предприятия. Реальность прогнозов
поступления и расходования денежных средств зависит от степени их неопределенности.
Одним из методов финансового прогнозирования является составление прогнозного
отчета о прибылях и убытках и прогнозного баланса. Прогнозная отчетность может
составляться на конец каждого месяца, квартала, года. Она позволит установить и оценить
изменения, которые произойдут в активах предприятия и источниках их формирования в
результате хозяйственных операций на планируемый период времени.
Прогнозный баланс может составляться на основании системы плановых расчетов
всех показателей производственно-финансовой деятельности, а также на основании
динамики отдельных статей баланса и их соотношений. Большую помощь при разработке
прогнозной финансовой отчетности и моделей финансового состояния предприятия могут
оказать компьютерные программы по финансовому моделированию.
Сопоставление прогнозных значений статей баланса с фактическими на конец
отчетного периода позволит установить, какие изменения произойдут в финансовом
состоянии предприятия, что даст возможность своевременно внести коррективы в его
производственную и финансовую стратегию.
Анализ чувствительности также является одним из эффективных способов
прогнозирования изменения финансового состояния предприятия. Он позволяет оценить
эластичность всех результативных показателей к изменению внутренних и внешних
факторов, а также их реакцию на принятие любого управленческого решения.
Чтобы всесторонне оценить эффективность (выгодность) того или иного
мероприятия, того или иного управленческого решения, необходимо выяснить, как
изменились или изменятся в связи с его проведением основные показатели хозяйственной
14
деятельности: объем производства и реализации продукции, ее себестоимость, прибыль,
рентабельность и в конечном итоге финансовое положение предприятия. Проведение
определенного мероприятия может быть эффективным с точки зрения увеличения
производства продукции, но при этом может повыситься ее себестоимость, снизиться
прибыль и уровень рентабельности, в результате чего в итоге для предприятия и общества
оно окажется невыгодным. Поэтому, прежде чем проводить определенное мероприятие,
необходимо его всесторонне взвесить, оценить.
Комплексная оценка мероприятий требует индуктивного метода анализа – от
частных, конкретных фактов к обобщающим.
Например, за счет внедрения новой технологии производства расход сырья на единицу
изделия А сократится на 10 %, что позволит при прочих равных условиях из того же сырья
увеличить выпуск продукции, а соответственно, объем продаж на 11,1 %, или на 1475 ед. (13300 
11,1%):
где %Э — процент экономии сырья на единицу продукции.
Далее необходимо установить, какие затраты отреагируют на проведение данного
мероприятия и как изменится себестоимость изделия. Прежде всего нужно все затраты разбить
на релевантные и нерелевантные, т.е. чувствительные и нечувствительные к проведению данного
мероприятия. Так, для освоения этого резерва потребуются дополнительные затраты по оплате
труда работников, которые будут производить дополнительную продукцию. Кроме того,
необходимо учесть рост затрат в связи с увеличением времени работы оборудования, рост
отчислений на социальное страхование и других начислений на заработную плату. Несмотря на
то, что рост выпуска продукции произойдет из сэкономленного сырья, увеличится расход
вспомогательных материалов, электроэнергии, топлива и других переменных расходов, зависящих
от объема выпуска продукции. Увеличится также и сумма постоянных расходов, связанных с
внедрением новой технологии производства. Определив все дополнительные затраты (Зд), можно
оценить чувствительность себестоимости единицы продукции к проведению данного
мероприятия.
Необходимо подсчитать также, насколько увеличится прибыль за счет данного
мероприятия. Здесь надо учесть изменение прибыли как за счет увеличения объема продаж, так и
за счет снижения себестоимости продукции.
(
)
Как видно из приведенных данных, прибыль увеличится на 1770 тыс. руб. за счет увеличения
объема продаж и на 4627 тыс. руб. за счет снижения себестоимости продукции. Общий прирост
прибыли составит 42,5 % (6397 / 15 055 • 100).
Рост прибыли и снижение себестоимости продукции обеспечат повышение рентабельности
данного вида продукции на 9,2%:
∑
15
Увеличится и рентабельность продаж на 5,5 %:
∑
В связи с сокращением нормы расхода материалов на 10 % произойдет сокращение
переменных расходов на единицу продукции, но вместе с тем возрастут постоянные расходы,
связанные с внедрением новой технологии производства, что вызовет изменение безубыточного
объема продаж и зоны безубыточности:
Можно также подсчитать, как изменятся за счет данного мероприятия и другие показатели
хозяйственной деятельности в целом по предприятию:
а) фондоотдача
б) фондорентабельность
в) материалоемкость продукции
г) издержкоемкость продукции
д) сумма чистой прибыли
(
)
где БП – изменение общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов; Кпр.и. –
коэффициент процентного изъятия и прибыли; Кн.и. – коэффициент налогового изъятия прибыли.
е) сумма нераспределенной (некапитализированной) прибыли
16
ж) коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом
где СОС – собственные оборотные средства; ОА – сумма оборотных активов на
соответствующую дату; НП – прирост нераспределенной прибыли.
з) коэффициент текущей ликвидности
и) коэффициент финансовой независимости
к) коэффициент финансового левериджа
Аналогичным образом оценивается чувствительность показателей хозяйственной
деятельности к изменению и других производственных и финансовых ситуаций. Для этого
по каждому мероприятию необходимо предварительно хорошо усвоить методику
подсчета резервов увеличения объема производства и реализации продукции, снижения ее
себестоимости, роста прибыли и рентабельности. Нужно также учитывать изменение
производительности труда, создание новых рабочих мест, улучшение условий труда и др.
В условиях компьютерных технологий обработки информации эта задача легко решается,
если разработать математические модели, которые наилучшим образом будут отражать
сложные взаимосвязи экономических явлений.
Вопрос 4. Методы диагностики вероятности банкротства
Банкротство (финансовый крах, разорение) – это признанная арбитражным судом
или объявленная должником его неспособность в полном объеме удовлетворить
требования кредиторов по денежным обязательствам и по уплате других обязательных
платежей.
Основной признак банкротства – неспособность предприятия обеспечить
выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков
платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в
арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом.
Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые
сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.
Несостоятельность субъекта хозяйствования может быть:
 «несчастной» – возникает не по собственной вине, а вследствие непредвиденных
обстоятельств (стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность
общества, кризис в стране, общий спад производства, банкротство должников и другие
внешние факторы);
17
 «ложной» (корыстной) в результате умышленного сокрытия собственного
имущества с целью избежания уплаты долгов кредиторам;
 «неосторожной» вследствие неэффективной работы, осуществления рискованных
операций.
В первом случае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из
кризисной ситуации. Во втором случае злоумышленное банкротство уголовно наказуемо.
Наиболее распространенным является третий вид банкротства.
«Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того, чтобы
вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически анализировать
финансовое состояние, что позволит обнаружить его «болевые» точки и принять
конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.
Для диагностики вероятности банкротства используется несколько методов,
основанных на применении:
(1)
анализа обширной системы индикаторов;
(2)
ограниченного круга показателей;
(3)
интегральных показателей, рассчитанных с помощью:
• скоринговых моделей;
• многомерного рейтингового анализа;
• кризис-прогнозных моделей, разработанных с помощью эконометрического
инструментария.
1. При использовании первого метода признаки банкротства в соответствии с
рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания)
обычно делят на две группы.
Первая группа — это показатели, свидетельствующие о возможных финансовых
затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем:
 повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в
хроническом спаде производства, сокращении объемов продаж и хронической
убыточности;
 наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторской задолженности;
 низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденции к их снижению;
 увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме;
 дефицит собственного оборотного капитала;
 систематическое увеличение продолжительности оборота капитала;
 наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции;
 вынужденное использование новых источников финансовых ресурсов на
невыгодных условиях;
 неблагоприятные изменения в портфеле заказов;
 падение рыночной стоимости акций предприятия;
 снижение производственного потенциала и т.д.
Вторая группа – это показатели, неблагоприятные значения которых не дают
основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но
сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии
действенных мер:
 чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта,
типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта;
 потеря ключевых контрагентов;
18





недооценка обновления техники и технологии;
потеря опытных сотрудников аппарата управления;
вынужденные простои, неритмичная работа;
неэффективные долгосрочные соглашения;
недостаточность капитальных вложений и т.д.
К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести
системный и комплексный подходы, а к недостаткам – высокую степень сложности
принятия решения в условиях многокритериальной задачи, субъективность прогнозного
решения.
Перечень показателей, которые используются для оценки и прогнозирования финансового состояния
предприятий в Республике Беларусь, см. в «Методических указаниях по оценке финансового состояния и
определению критериев неплатежеспособности субъектов хозяйствования» (от 23 февраля 1995 г. №0605/449, по состоянию на 17.10.2004 г.).
2. Для диагностики несостоятельности хозяйствующих субъектов довольно часто
применяют ограниченный круг наиболее существенных ключевых показателей.
Так, в Республике Беларусь для этой цели применяют следующие показатели:
• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент обеспеченности собственным оборотным капиталом;
• коэффициент финансовой зависимости (удельный вес заемных средств в общей
сумме активов);
• доля просроченных финансовых обязательств в общей сумм активов предприятия.
3. Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости и различие уровня
их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке
кредитоспособности предприятия и риска его банкротства, многие отечественные и
зарубежные экономисты рекомендуют использовать интегральную оценку финансовой
устойчивости на основе скорингового анализа.
Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским
экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х гг. Сущность этой методики – классификация
предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой
устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок. Рассмотрим простую скоринговую модель с тремя балансовыми
показателями (таблица 5).
Таблица 5 – Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности
Показатель
Границы классов согласно критериям
1 класс
II класс
III класс
IV класс
V класс
29,9-20
менее 1
30 и выше
19,9-10
9,9-1
Рентабельность совокупного
(49,9-35
(0 баллов)
(50 баллов)
(34,9-20
(19,9-5
капитала, %
баллов)
Коэффициент текущей
ликвидности
2,0 и выше
(30 баллов)
Коэффициент финансовой
независимости
0,7 и выше
(20 баллов)
Границы классов
100 баллов и
выше
1,99-1,7
(29,9-20
баллов)
0,69-0,45
(19,9-10
баллов)
99-65
баллов
баллов)
1,69-1,4
(19,9-10
баллов)
0,44-0,30
(9,9-5
баллов)
64-35
баллов
баллов)
1,39-1,1
(9,9-1
баллов)
0,29-0,20
(5-1
баллов)
34-6
баллов
1 и ниже
(0 баллов)
менее 0,2
(0 баллов)
0 баллов
19
I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим
быть уверенным в возврате заемных средств;
II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по
задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;
III класс – проблемные предприятия;
IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по
финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;
V класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.
Согласно этим критериям определим, к какому классу относится анализируемое предприятие
(таблица 6).
Таблица 6 – Обобщающая оценка финансовой устойчивости анализируемого предприятия
Номер показателя
На начало периода
На конец периода
Фактический
Количество баллов
Фактический
Количество баллов
уровень показателя
уровень показателя
1
36,7
50
41,2
50
2
1,74
21,3
1,53
14,3
3
0,7
20,0
0,64
17,9
Итого
–
91,3
–
82,2
Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финансового риска
довольно часто используется метод многомерного рейтингового анализа, который
выглядит следующим образом.
Этап 1. Обосновывается система показателей, с помощью которых будут оцениваться
результаты хозяйственной деятельности предприятий, собираются данные по этим
показателям и формируется матрица исходных данных (таблица 7).
Таблица 7 – Матрица исходных данных
Номер
Коэффици- Коэффициент РентабельКоэффициент Доля собственного
предприятия
ент
оборачива- ность активов, финансовой
капитала в
ликвидноемости
%
независимости
оборотных
сти
капитала
активах, %
1
1,8
3,2
22
0,75
16
2
2,0
2,5
26
0,62
26
3
1,5
2,8
25
0,55
25
4
1,7
2,2
38
0,68
30
5
1,4
2,7
16
0,58
0
6
1,6
3,5
21
0,72
35
Исходные данные могут быть представлены в виде
отражающих состояние предприятия на определенную дату,
характеризующих динамику деятельности предприятия и
коэффициентов роста. Возможно изучение одновременно и
показателей.
моментных показателей,
и темповых показателей,
представленных в виде
моментных, и темповых
Этап 2. В таблице исходных данных определяется в каждой графе максимальный
элемент, который принимается за единицу. Затем все элементы этой графы (аij) делятся на
максимальный элемент предприятия-эталона (max аij). В результате создается матрица
стандартизованных коэффициентов (хij), представленных в таблице 8:
20
Таблица 8 – Матрица стандартизированных коэффициентов (xij)
Номер
предприятия
1
2
3
4
5
6
Коэффици- Коэффициент
Рентабельность Коэффициент
ент
оборачиваемости активов, %
финансовой
ликвидности капитала
независимости
0,9
1
0,75
0,85
0,70
0,80
0,914
0,714
0,800
0,628
0,771
1
0,579
0,684
0,658
1
0,421
0,553
Доля собственного капитала в
оборотных
активах, %
1
0,826
0,733
0,907
0,773
0,960
0,457
0,743
0,714
0,857
0
1
Если с экономической стороны лучшим является минимальное значение показателя
(например, затраты на рубль товарной продукции), то надо изменить шкалу расчета так,
чтобы наименьшему результату соответствовала наибольшая сумма показателя.
Этап 3. Все элементы матрицы координат возводятся в квадрат. Если задача решается
с учетом разного веса показателей, то полученные квадраты умножаются на величину
соответствующих весовых коэффициентов ( ), установленных экспертным путем, после
чего результаты складываются по строкам (таблица 9):
Таблица 9 – Результаты сравнительной рейтинговой оценки деятельности предприятий
Номер
Номер показателя
Место
предпри1
2
3
4
5
Rj
ятия
1
0,81
0,835
0,335
1
0,209
3,189
IV
2
1
0,510
0,468
0,682
0,552
3,212
III
3
0,562
0,640
0,433
0,537
0,510
2,682
V
4
0,722
0,394
1
0,822
0,734
3,672
II
5
0,49
0,594
0,177
0,597
0
1,858
VI
6
0,64
1
0,306
0,921
1
3,867
I
Этап 4. Полученные рейтинговые оценки (Rj) размещаются по ранжиру и
определяется рейтинг каждого предприятия. Первое место занимает предприятие,
которому соответствует наибольшая сумма, второе место – предприятие, имеющее
следующий результат, и т.д.
В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности
предприятий широко используются многофакторные кризис-прогнозные модели
известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные
с помощью многомерного дискриминантного анализа.
Наиболее широкую известность получила модель Альтмана:
Z = 0,717Х1, + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5
где X1 – собственный оборотный капитал/сумма активов;
Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;
21
Х3 – прибыль до уплаты процентов/сумма активов;
Х4 – балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал;
Х5 –объем продаж (выручка)/сумма активов.
Константа сравнения 1,23.
Если значение Z < 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства;
значение Z > 1,23 и более свидетельствует о малой вероятности банкротства.
Однако следует отметить, что использование таких моделей требует больших
предосторожностей. Тестирование предприятий по данным моделям показало, что они не
в полной мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования
по следующим обстоятельствам.
Во-первых, данные модели разрабатывались очень давно, в 1960–70 гг., после их
создания прошла целая эпоха. За это время изменилась макро- и микроэкономическая
ситуация и в США, и в других странах. Изменились и многие нормативы (например, соотношение заемных и собственных средств). Модели, рассчитанные по статистическим
данным тех лет, не могут правильно описывать и прогнозировать ситуацию сегодняшнего
дня.
Во-вторых, не может быть универсальных моделей, которые бы идеально подходили
для всех отраслей экономики даже отдельно взятой страны, поскольку в силу
особенностей различных отраслей значимость отдельных индикаторов существенно
различается. Так, для торговых предприятий норматив и фактическое значение коэффициента финансового левериджа может быть больше единицы, а для
сельскохозяйственного предприятия величина этого коэффициента 0,5 – очень значимая.
Имеются существенные различия и по скорости оборачиваемости капитала, по уровню
дохода на вложенный капитал и т.п.
Поэтому заслуживает внимания сам подход к разработке подобных моделей, но они
должны разрабатываться для каждой отрасли и подотрасли и при этом периодически
уточняться по новым статистическим данным с учетом новых тенденций и закономерностей в экономике. В предыдущих изданиях данного учебника мы приводили собственный
вариант такой модели для оценки и прогнозирования уровня кризисной ситуации
сельскохозяйственных предприятий. Дискриминантные модели легко интерпретируются с
содержательной точки зрения, доступны и понятны в использовании.
Вместе с тем следует отметить, что недостатком дискриминантных моделей
является отсутствие четких границ для отнесения предприятий к классу банкротов или
небанкротов. Если предприятие по модели набирает значение Z-счета, близкое или равное
константе дискриминации, то трудно его квалифицировать на предмет финансовой
устойчивости или неустойчивости.
Изучение новейшего инструментария эконометрики показало, что более
совершенными методами построения кризи-прогнозных моделей являются нелинейные
модели бинарного выбора (логит-регрессия, пробит-регрессия и др.), которые учитывают
качественное различие явлений. Качество может быть выражено специальными
показателями: например, финансово устойчивые предприятия можно обозначить числом
0, а несостоятельные или обанкротившиеся предприятия – числом 1.
Для построения логит-регрессии белорусским ученым Савицкой Г.В. и др. использована
информация по 2160 сельскохозяйственным предприятиям Республики Беларусь за 2003 г. На
основании данной информации рассчитаны 15 коэффициентов, которые оказывают наиболее
существенное
влияние
на
степень
финансовой
устойчивости/неустойчивости
22
сельскохозяйственных предприятий и из числа которых отбирались наиболее значимые для
построения кризис-прогнозной модели.
С помощью кластерного, корреляционного и многомерного факторного анализа
установлено, что наибольшую роль в изменении финансового положения сельскохозяйственных
предприятий играют такие показатели:
x1, – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов,
коэффициент;
х2 – коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;
х3 – коэффициент финансовой независимости предприятия (доля собственного капитала в
общей валюте баланса);
х4 – рентабельность собственного капитала, %.
Данные показатели положены в основу разработки логит- регрессионной модели для
диагностики риска банкротства сельскохозяйственных предприятий, которая получила
следующее выражение:
Z = 1 – 0,98х1 – 1 ,8Х2 – 1,83х3 – 0,28х4
Коэффициенты этой регрессии показывают вклад каждого фактора в изменение уровня
интегрального показателя (Z-счета) при изменении соответствующего фактора на единицу. Если
тестируемое предприятие по данной модели набирает значение 0 и ниже, то оно оценивается как
финансово устойчивое. Напротив, предприятие, имеющее значение интегрального показателя 1 и
выше, относится к группе высокого риска. Промежуточное значение от 0 до 1 характеризует
степень близости или дальности предприятия от той или другой группы.
Тестирование 2160 предприятий по данной модели показало, что она позволяет довольно
быстро провести экспресс-диагностику финансового состояния сельскохозяйственных
предприятий и достаточно точно оценить степень вероятности их банкротства.
23
Вопрос 5. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования
К предприятию, которое признано банкротом, применяется ряд санкций:
 ликвидация с распродажей имущества;
 реорганизация производственно-финансовой деятельности;
 мировое соглашение между кредиторами и собственниками предприятия.
Ликвидационные процедуры ведут к прекращению деятельности предприятия.
Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности
должника путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам
анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и составлен бизнесплан финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода
его из «опасной зоны» путем комплексного использования внутренних и внешних
резервов.
К внешним источникам привлечения средств в оборот предприятия относят
факторинг, лизинг, привлечение кредитов под прибыльные проекты, выпуск новых акций
и облигаций, государственные субсидии.
Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления
предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности
производства и достижению безубыточной работы: более полное использование
производственной мощности предприятия; повышение качества и конкурентоспособности
продукции; снижение ее себестоимости; рациональное использование материальных,
трудовых и финансовых ресурсов; сокращение непроизводительных расходов и потерь.
Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения –
внедрению прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий,
организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов, изучению и
внедрению передового опыта в осуществлении режима экономии, материальному и
моральному стимулированию работников в борьбе за экономию ресурсов и сокращение
непроизводительных расходов и потерь.
Резервы улучшения финансового состояния предприятия могут быть выявлены с
помощью маркетингового анализа по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и
формирования на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.
В особых случаях необходимо провести реинжиниринг бизнес-процесса, т.е.
коренным образом пересмотреть производственную программу, материально-техническое
снабжение, организацию труда и начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции,
инвестиционную и ценовую политику и другие вопросы.
24
Приложение А
Таблица П.А – Факторы второго и третьего порядка изменения чистого денежного потока от операционной деятельности
25
Приложение Б
Таблица П.Б – Факторы второго порядка изменения чистого денежного потока от инвестиционной
деятельности
26