Финансовый менеджмент лекции

Лекция №1
1.1. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
В современных условиях развития экономики финансовый менеджмент
(управление финансами) становится одной из наиболее сложных и
приоритетных задач, стоящих перед управленческим персоналом любого
предприятия не зависимо от сферы и масштабов его деятельности.
Финансовый менеджмент определяет масштабы и приоритеты
предпринимательской деятельности. Необходимыми условиями его
функционирования в экономике являются: предпринимательство,
основанное на элементах частной собственности; самофинансирование;
рыночное ценообразование; рынок труда, товаров и капитала; четкая
регламентация государственного регулирования предпринимательской
деятельности.
Особое место при этом отводится накоплению и использованию
финансовых ресурсов и осуществлению финансовых отношений.
Финансы (finance) – это особые экономические отношения,
возникающие при формировании фондов денежных средств у предприятий
и государства и использования их на цели расширенного воспроизводства и
социальные нужды общества.
В процессе производственно-хозяйственной деятельности у предприятия
возникают внешние и внутренние финансовые отношения. К внешним
финансовым относятся отношения:
1) с государством (бюджетами всех уровней и внебюджетными
фондами)
по поводу уплаты разнообразных налогов, получения
финансовой помощи и кредитов;
2) с коммерческими банками по поводу получения и возврата кредита,
вложения средств во вклады и получения доходов;
3) со страховыми компаниями по поводу уплаты страховых взносов и
получения страховых компенсаций;
4) с фондовыми и валютными биржами, инвестиционными фондами и
прочими не банковскими институтами в результате получения и уплаты
доходов по ценным бумагам и прочей совместной финансовой
деятельности;
5) с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями
продукции) при покупке, продаже товаров в кредит, получении и уплате
штрафов, пени, неустоек, перемещении денежных средств в результате
совместной деятельности.
К внутренним финансовым отношениям предприятия относят
формирование и использование финансовых ресурсов внутри предприятия
(деление выручки и прибыли на части, формирование резервного капитала,
амортизационного фонда и т.д.).
Финансовые ресурсы (financial resourses) – это денежные доходы и
накопления предприятия. К финансовым ресурсам хозяйствующего
субъекта относят: выручку от продажи продукции, прибыль, полученные
кредиты, финансовую помощь государства, амортизационный фонд,
фонды самострахования, доходы, полученные по ценным бумагам, и пр.
Финансовый менеджмент можно охарактеризовать с нескольких точек
зрения.
Финансовый менеджмент как наука – это область знаний, посвященная
методологии и теории управления финансовыми ресурсами предприятия.
Финансовый менеджмент с практической точки зрения – это вид
профессиональной деятельности, направленный на достижение целей
предприятия благодаря эффективному использованию всех финансовых
взаимосвязей и финансовых ресурсов предприятия.
Таким образом, финансовый менеджмент является и научным
теоретическим направлением, и практической деятельностью.
Финансовый менеджмент (financial management) – это управление
финансовыми операциями, денежными потоками, призванное обеспечить
поступление необходимых финансовых ресурсов в нужные периоды
времени и их рациональное использование в соответствии с намеченными
целями.
Финансовый менеджмент действует на основе ряда принципов:
1. Управление финансами взаимосвязано со всей системой управления
предприятием.
Производственный
менеджмент,
инновационный
менеджмент, менеджмент управления персоналом прямо или косвенно
оказывают влияние на финансовый результат деятельности предприятия,
на движение денежных потоков, следовательно, на формирование и
использование финансовых ресурсов. Именно поэтому финансовый
менеджмент ограничен общей системой управления и не должен
противоречить управленческим решениям, принимаемым в комплексе по
всему хозяйствующему субъекту.
2. При управлении финансами все управленческие решения
взаимосвязаны между собой. Все виды деятельности предприятия –
операционная, инвестиционная, финансовая –
взаимосвязаны и
взаимозависимы. Принятие управленческого решения в одной сфере
деятельности не должно быть ущербным для другой.
3. Управленческие решения в сфере финансового менеджмента
динамичны. Изменения во внешней и внутренней среде деятельности
предприятия происходят очень быстро. Это связано с колебаниями спроса
и предложения на рынке, меняющейся ресурсной базой хозяйствующего
субъекта и многими другими факторами. Финансовый менеджмент должен
быстро реагировать на происходящие изменения, чтобы получить
максимальные финансовые результаты.
4. Наличие разнообразных вариантов управленческих решений. При
принятии конкретного решения в сфере финансов
Должно быть несколько альтернативных вариантов действия. Это
необходимо, чтобы у предприятия был выбор, как лучше поступить, и
чтобы при необходимости можно было от одного варианта перейти к
другому.
5. Управление финансами ориентировано на стратегические цели
развития предприятия. Если управленческие решения по организации
финансовых отношений противоречат миссии предприятия, то они должны
быть отклонены.
Финансовый менеджмент, организованный с учетом выше изложенных
принципов, позволяет сформировать необходимое количество финансовых
ресурсов для того, чтобы начать эффективную производственнохозяйственную деятельность, обеспечить постоянный рост собственных
средств, повысить конкурентные позиции предприятия на рынке и
обеспечить его стабильное экономическое развитие в будущем.
1.2. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ФИНАНСОВОГОМЕНЕДЖМЕНТА
С учетом содержания и принципов финансового менеджмента
формируются его главная цель и задачи.
Главная цель финансового менеджмента неразрывно связана с главной
целью управления предприятием в целом и реализуется с ней в комплексе.
В настоящее время основной целью деятельности любого предприятия
ведущие теоретики и практики в сфере экономики считают максимизацию
рыночной стоимости предприятия.
Исходя из этого, основной целью финансового менеджмента на
предприятии является достижение максимального роста благосостояния
его владельцев, которая обеспечивается путем достижения максимальной
рыночной стоимости хозяйствующего субъекта.
Это выражается в повышении рыночной цены акций организации.
Стоимость акций показывает, насколько эффективно работает предприятие
и качественный финансовый менеджмент в целом.
Основными задачами финансового менеджмента, направленными на
достижение основной цели, являются:
1. Формирование достаточного объема финансовых ресурсов,
необходимых для развития предприятия. Эта задача достигается
путем:
•
определения необходимого объема всех финансовых ресурсов
предприятия на предстоящий период;
• определения максимального объема собственных денежных средств
(прибыль, амортизационные отчисления и т.д.);
• выявления необходимости заимствования средств на финансовом
рынке (получение кредитов, выпуск долгосрочных ценных бумаг);
• выбора источников и наиболее приемлемых условий получения
заемных средств;
•
поддержания оптимальной структуры капитала (соотношение
собственных и заемных средств, соотношение краткосрочных и
долгосрочных заемных средств).
2. Эффективное распределение и использование сформированных
финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности
предприятия. Для решения этой задачи следует:
• установить пропорции распределения средств по направлениям
деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой);
• определить оценку возможной отдачи и необходимых затрат при
распределении финансовых ресурсов.
3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем:
• управления денежными потоками предприятия;
• оптимального сочетания поступления и расходования денежных
средств по отдельным периодам;
• поддержания ликвидности оборотных активов предприятия.
4. Достижение максимальной прибыли при предусматриваемом
уровне финансового риска. Инструментами решения этой задачи
являются:
• эффективное управление активами предприятия (наличие только
работающего имущества, приносящего прибыль);
• использование заемного капитала для расширения производственнохозяйственной деятельности;
•
выбор наиболее прибыльных направлений операционной,
инвестиционной и финансовой деятельности.
Важно стремиться увеличивать не только валовую, но и чистую
прибыль предприятия, остающуюся в его распоряжении. При этом следует
проводить эффективную налоговую, амортизационную и дивидендную
политику.
Рост прибыли приводит к увеличению финансового риска. Поэтому при
решении этой задачи финансовый менеджер устанавливает пределы
допустимого финансового риска.
5. Достижение минимального уровня финансового риска при
предусматриваемом уровне прибыли. При достижении этой задачи
предприятие должно:
•
разнообразить свою производственно-хозяйственную деятельность
(выпускать разные виды продукции, приобретать разнообразные ценные
бумаги и т.д.);
•
применять мероприятия по профилактике финансовых рисков
(устанавливать лимиты на проведение отдельных финансовых операций,
нормировать оборотные средства и т.д.);
• создавать резервы на случай получения убытков в результате
непредвиденных событий (проведение страхования, формирование фондов
самострахования).
Стремление к минимизации риска может привести к уменьшению
получаемой прибыли. Поэтому должна быть спланирована величина
прибыли, которую должно получить предприятие.
6. Постоянное финансовое равновесие предприятия в процессе его
деятельности. Предприятие на всех этапах своего жизненного цикла
должно быть финансово устойчиво и платежеспособно. Это
достигается за счет:
• формирования оптимальной структуры активов (наличие ликвидных
оборотных активов на предприятии);
•
финансирования деятельности предприятия за счет различных
источников (и собственных, и заемных средств);
•
стремления к самофинансированию (покрытие текущих и
капитальных затрат за счет собственных финансовых ресурсов).
7. Возможность быстрого реинвестирования капитала при
изменении
внутренних
и
внешних
условий
осуществления
хозяйственной деятельности. Реинвестирование капитала – это
вложение
полученной
предприятием
прибыли
в
новый
производственно-хозяйственный
процесс
(операционную,
инвестиционную, финансовую деятельность). Эта задача решается
путем:
•
эффективного распределения полученной чистой прибыли
(направление части средств на развитие предприятия);
• постоянного мониторинга ситуации на финансовом рынке;
• выбора эффективных объектов инвестирования в предстоящем
периоде;
• контроля за отдачей от финансирования имеющихся финансовых
инструментов.
Некоторые
задачи
финансового
менеджмента
имеют
разнонаправленный характер (например, достижение максимальной
прибыли при приемлемом уровне риска и достижение минимального риска
при приемлемом уровне прибыли), но все задачи взаимосвязаны. Поэтому
при управлении финансами все задачи должны быть оптимизированы
между собой для достижения главной цели.
Лекция №2
1.3. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные
задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции
подразделяются на две части:
1) функции финансового менеджмента как управляющей системы – это
функции, характерные для любого вида менеджмента;
2) функции финансового менеджмента как специальной области
управления – это функции, которые определяются конкретным объектом
финансового менеджмента.
К функциям финансового менеджмента как управляющей системы
относятся:
1. Функция планирования и прогнозирования.
Планирование предполагает формулирование целей и выбор путей их
достижения. К этой функции обычно относят распределение ограниченного
объема ресурсов во временном аспекте и сходя из приоритетов и целей
развития. Она реализуется через составление балансов, бюджетов и
использования нормативов и включает весь комплекс мероприятий по
выработке плановых заданий и воплощению их в жизнь.
Прогнозирование в финансовом менеджменте
–
разработка на
длительную перспективу изменений финансового состояния объекта.
Прогнозы представляют собой предвидения соответствующих изменений.
Особенностью прогнозирования является его альтернативность в
построении финансовых показателей и параметров, определяющая
вариантность развития финансового состояния объекта управления.
2. Функция организации, регулирования и координации.
Организация в финансовом менеджменте сводится к объединению
людей, совместно реализующих финансовую программу на базе каких-то
правил и процедур. К ним относятся: создание аппарата управления,
разработка норм, нормативов, методик и т.д., установление связей между
управленческими подразделениями.
Регулирование в финансовом менеджменте – это воздействие на объект
управления, посредством которого достигается состояние устойчивости
финансовой системы. Регулирование охватывает главным образом текущие
мероприятия по управлению возникших отклонений от графиков, норм,
нормативов, законов, плановых заданий.
Координации в финансовом менеджменте – это согласованность работ
всех звеньев системы управления, аппарата управления и специалистов.
Координация обеспечивает единство отношений объекта управления,
субъекта управления, аппарата управления и отдельного работника.
3. Функция стимулирования и мотивации.
Мотивация основывается на деятельности, направленной на реализацию
целей. С помощью этого интерпретируют факторы, влияющие на
поведение людей и учитывающие их потребности.
Стимулирование в
финансовом менеджменте выражается в побуждении работников
финансовой службы к заинтересованности в результатах своего труда.
Посредством стимулирования осуществляется управление распределением
материальных ценностей в зависимости от количества и качества
затраченного труда.
4. Функция контроля.
Контроль сводится к проверке организации финансовой работы,
выполнения финансовых планов и т. д. С помощью контроля собирается
информация об использовании финансовых средств и о финансовом
состоянии объекта, вскрываются
Дополнительные возможности и резервы, вносятся коррективы в
финансовые программы, в организацию финансового менеджмента.
Контроль предполагает анализ финансовых результатов. Анализ – это часть
планирования финансов. Следовательно, финансовый контроль является
оборотной стороной планирования финансов и должен рассматриваться как
его составная часть.
К функциям финансового менеджмента как специальной области
управления относятся:
1. Управление активами –
это разработка и реализация
управленческих решений, связанных с формированием и эффективным
использованием активов предприятия. При осуществлении этой функции:
• выявляется потребность в отдельных видах активов на предприятии.
Их состав зависит от характера производственной деятельности;
• определяется сумма всех активов;
• обеспечивается ликвидность оборотных активов и ускорение их
оборачиваемости;
• выбираются источники финансирования активов.
Управление активами состоит из двух частей: управления
внеоборотными активами и управления оборотными активами.
Управление внеоборотными активами – это принятие управленческих
решений по своевременному обновлению основных средств и их
эффективному использованию.
Управление оборотными активами – это принятие управленческих
решений по формированию необходимого объема и состава оборотных
активов, определению оптимальных источников их финансирования и
эффективного их использования.
2. Управление капиталом – это разработка и реализация
управленческих решений, связанных с формированием капитала из
различных источников и его эффективным использованием в
производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Эта функция
включает:
• определение общей потребности в капитале предприятия исходя из
суммы и видов требуемых активов;
•
определение оптимальной структуры капитала для наиболее
эффективного его использования;
• разработка мероприятий по рефинансированию капитала.
Управление капиталом делится на управление собственным капиталом и
управление заемным капиталом.
Управление собственным капиталом – это принятие управленческих
решений по формированию собственного капитала и его эффективного
вложения во внеоборотные и оборотные активы.
Управление заемными средствами – это принятие управленческих
решений, заключающихся в обеспечении наиболее эффективных форм и
условий привлечения заемного капитала из различных источников в
соответствии с потребностями развития предприятия.
3. Управление инвестициями –
это разработка и реализация
управленческих решений, связанных с осуществлением предприятием
инвестиционной деятельности. При этом происходит:
• определение направлений инвестиционной деятельности предприятия;
•
оценка
инвестиционной
привлекательности
отдельных
инвестиционных проектов и ценных бумаг, выбор наиболее эффективных
из них;
•
формирование инвестиционной программы и инвестиционного
портфеля.
Управление
инвестициями
включает
управление
реальными
инвестициями и управление финансовыми инвестициями.
Управление реальными инвестициями – это подготовка, оценка и
реализация
наиболее
эффективных
инвестиционных
проектов,
направленная на обеспечение инвестиционных целей предприятия.
Управление финансовыми инвестициями – это выбор наиболее
эффективных
ценных
бумаг,
направленный
на
достижение
инвестиционных целей предприятия.
4. Управление денежными потоками –
это принятие
управленческих решений по организации денежного оборота на
предприятии. Оно заключается в:
• формировании входящих и выходящих потоков денежных средств
предприятия;
• эффективном распределении денежных средств по объему и во
времени;
• эффективном использовании остатка временно свободных денежных
средств.
Управление денежными потоками делится на управление денежными
потоками по: операционной деятельности, инвестиционной деятельности и
финансовой деятельности.
Управление денежными потоками по операционной деятельности – это
принятие управленческих решений по поступлению и использованию
денежных
средств,
необходимыхдляпроизводственнохозяйственнойдеятельностипредприятия.
Управление денежными потоками по инвестиционной деятельности –
это принятие управленческих решений по поступлению и использованию
денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционной
деятельности предприятия.
Управление денежными потоками по финансовой деятельности – это
принятие управленческих решений по поступлению в результате
финансовой деятельности и их оттоку.
5. Управление финансовыми рисками – это принятие управленческих
решений по уменьшению или компенсации ущерба при наступлении
неблагоприятного события. Эта функция осуществляется путем:
• выявления состава финансовых рисков, характерных для предприятия;
• оценки уровня рисков и объема возможных потерь по отдельным
операциям и по всей хозяйственной деятельности в целом;
• определения мероприятий по профилактике и снижению отдельных
финансовых рисков.
6. Антикризисное управление – это принятие управленческих решений
по прогнозированию и предотвращению банкротства предприятия. При
выполнении этой функции происходят:
•
мониторинг финансового состояния с целью прогнозирования
финансового кризиса;
• определение масштабов и причин кризисного состояния предприятия;
• определение мер по предотвращению финансового кризиса.
Эффективность финансового менеджмента зависит от правильного
использования функций управленческим персоналом в деятельности
предприятия.
1.4. ТЕХНОЛОГИЯ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Финансовый менеджмент является неотъемлемой частью общей
системы управления предприятием и представляет собой систему
рационального управления процессом финансирования хозяйственной
деятельности предприятия, которая в свою очередь включает движение
финансовых ресурсов и формирование финансовых отношений,
возникающих в результате этого движения. Исходя из этого, финансовый
менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного
использования капитала, как механизм управления движением финансовых
ресурсов, который направлен на их увеличение, рост инвестиций и
наращивание объема капитала.
Цель финансового управления – максимизация прибыли, является
одновременно и целью всей системы управления, включая техникопроизводственное управление.
Процесс принятия финансовых решений, как и управленческих решений
вообще, состоит из трех этапов:
На первом этапе формулируется цель. Знание цели, в свою очередь,
позволяет уточнить и сформулировать задачу. Определение проблемы и
цели представляет собой важную часть процесса принятия решения,
придающую ему системность и целенаправленность.
Оценочные и контрольные решения базируются на сопоставлении
фактических и плановых (прогнозных) данных по отчетным текущим
периодам с применением методов ретроспективного, текущего анализа.
Уточнение задачи на первом шаге принятия решения заключается в
определении того, какие подсистемы требуют совершенствования и в
каком направлении.
Каждый вид решений требует особенного информационного и
аналитического обеспечения. Прогнозные и плановые решения базируются
на обобщенной бухгалтерской отчетности за ряд лет или кварталов с
применением методов перспективного, трендового анализа. Регулирующие
ход хозяйственной деятельности решения, базируются на оперативной, в
том числе на бухгалтерской, информации с применением методов
оперативного анализа.
Сбор информации связан с поиском слабых звеньев в системе, с
обнаружением узких мест, резервов, излишних и недостающих элементов
структуры.
Анализ позволяет определить проблемы, которые тесно связаны с
выделением оперативных и перспективных задач, а также с уточнением
границ системы и уровня, на котором должно приниматься решение. На
основании анализа информации проводится ревизия системы и
проектирование ее различных вариантов.
Вторым этапом принятия решения является разработка финансового
механизма или выбор методов, рычагов и приемов управления движением
финансовых ресурсов. Финансовый механизм предприятия – это система
управления финансовыми отношениями предприятия через финансовые
рычаги с помощью финансовых методов.
На основании анализа информации определяется уровень решения. Если
причины, порождающие проблему, устраняются путем прямого
управленческого воздействия, нужно выбрать соответствующий метод
воздействия. Финансовые методы можно определить как способы
воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс.
Финансовые методы действуют в двух направлениях: по линии управления
движением финансовых ресурсов и по линии рыночных, коммерческих
отношений, связанных с соизмерением затрат и результатов, с
материальным стимулированием и ответственностью за эффективное
использование денежных фондов. Финансовые рычаги представляют собой
прием (способ) действия финансового метода.
Содержание современного финансового менеджмента характеризуется
углублением методов финансового анализа и решением новых проблем,
связанных с переходом на рыночные условия в России. Такими
проблемами являются, например, дисконтирование капитала и дохода,
управление структурой капитала с помощью определения цены капитала,
владение методами экономической диагностики, управление финансовыми
рисками, эффект финансового рычага и др. Решение их в практическом
управлении повышает эффективность финансового менеджмента на
предприятиях.
Третий этап представляет собой собственно принятие решения по
управлению движением финансовыми ресурсами.
Это включает следующие действия: составление программы мероприятий и
разработку финансового плана. Финансовое планирование продолжает
организация выполнения решения, а для повышения эффективности
реализации намеченных целей предполагается контроль за выполнением и
оценка результатов решений.
2.1. СУЩНОСТЬ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Одной из важнейших категорий финансового менеджмента являются
финансовые ресурсы предприятия. Финансовые ресурсы представляют
собой материальную форму финансовых отношений, часть денежных
средств хозяйствующего субъекта в форме доходов, накоплений и внешних
поступлений, образующихся на предприятии, находящихся в его
распоряжении, предназначенных для выполнения его финансовых
обязательств, финансирования текущих затрат инвестирования в
производственное,
научно-техническое,
социальное
развитие
и
совершенствование.
Финансовые ресурсы используются предприятием в процессе
производственной, инвестиционной и финансовой деятельности, поэтому
они постоянно находятся в движении, превращаясь в ту или иную форму
капитала. Капитал как превращенная форма финансовых ресурсов
представляет
собой их
значительную часть, задействованную
предприятием в производственно-хозяйственный оборот и приносящую
доходы от этого оборота. Для финансового менеджмента именно капитал
является реальным объектом, на который может осуществляться
практическое управленческое воздействие в целях получения
определенного результата.
Капитал в его производительной форме представляет собой активы
предприятия. Активы (от лат.: aktivus < деятельный) отражают в
стоимостном выражении все имущество предприятия, представленное как
материальные, нематериальные и финансовые ценности и имущественные
права, с точки зрения его состава и размещения.
В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы
как самого хозяйствующего субъекта, так и других групп экономических
субъектов, в том числе государства.
Система управления активами может быть представлена как замкнутый
цикл последовательной реализации функций управления – целеполагания,
планирования, организации, контроля и регулирования. Такое
представление управленческого цикла довольно абстрактно. В реальной
практике хозяйствования и управления он преобразуется в
последовательность этапов выработки, принятия, реализации и оценки
исполнения управленческих решений. Число таких этапов больше, чем
число общих функций управления, так как некоторые функции в силу
сложности своего содержания требуют для практической реализации более
одного шага.
Финансово-экономическое содержание активов предприятия
Показатели
Активы
Внеоборотные
активы
Нематериальные
активы
Финансово-экономическое содержание показателей
В активах отражается все, чем владеет предприятие и
во что вложены его средства.
В зависимости
от характера переноса стоимости на конечный продукт
и продолжительности эксплуатации или потребления в
производственном процессе активы разделены на
две большие группы: внеоборотные и оборотные
активы
Внеоборотные активы переносят свою стоимость на
конечный продукт по частям и используются
длительное время. По экономическому смыслу
внеоборотные активы подразделяются на:
производственные
внеоборотные
активы,
непосредственно
участвующие
в
процессе
производства (нематериальные активы, основные
средства);
- финансовые внеоборотные активы,
приносящие
доход
без
осуществления
процесса
производства (доходные вложения в материальные
ценности и долгосрочные финансовые вложения);
- внеоборотные активы, занимающие промежуточное
положение между производственными и финансовыми
внеоборотными активами и не участвующие в процессе
получения дохода (затраты в незавершенное
строительство);
- регулирующие статьи, введенные для целей
налогового учета (отложенные налоговые активы);
- прочие внеоборотные активы
Долгосрочные активы предприятия, не имеющие
физической структуры, используются в течение
длительного периода (свыше одного года) в
хозяйственной деятельности и приносят доход. К ним
Основные
средства
Доходные
вложения в
материальные
ценности
Долгосрочные
финансовые
вложения
Незавершенное
строительство
Отложенные
налоговые
относятся права, возникающие из авторских и иных
договоров на произведения науки, литературы,
искусства, на программы для ЭВМ и др.; из патентов
на изобретения; из свидетельств на товарные знаки и
знаки обслуживания или лицензионных договоров на
их использование; ноу-хау – права на объекты
интеллектуальной (промышленной)
собственности,
патенты, лицензии, торговые знаки обслуживания,
организационные расходы, признанные вкладом в
уставный
капитал,
и
деловая
репутация
предприятия
Долгосрочные активы, которые используются в
качестве средств труда при производстве продукции,
выполнении работ или оказании услуг либо для
управления предприятием в
течение
периода, превышающего 12 месяцев. Сюда относятся
земельные участки и объекты природопользования,
здания, сооружения, передаточные устройства, рабочие
и силовые машины и оборудование, измерительные и
регулирующие приборы и устройства, вычислительная
техника, транспортные средства,
инструмент,
производственный и хозяйственный инвентарь и
принадлежности, рабочий и продуктивный скот,
многолетние насаждения, внутрихозяйственные дороги
Фактическая,
первоначальная
или
остаточная
стоимость материальных ценностей, предоставляемых
предприятием по договору аренды за плату во
временное владение и пользование и по договору
проката
Долгосрочные (срок обращения более 12 месяцев)
инвестиции в доходные активы (ценные бумаги) других
предприятий,
уставный
(складочный)
капитал
дочерних, зависимых и других предприятий,
государственные
ценные
бумаги,
займы,
предоставленные предприятием на срок более 12
месяцев
Расходы по приобретению основных средств, не
требующих
монтажа;
стоимость оборудования,
находящегося в монтаже, стоимость законченных
строительных объектов, по
которым не
оформлены акты ввода в эксплуатацию; расходы по
приобретению объектов
нематериальных
активов до момента их принятия к учету
Обусловленная
временными
разницами
сумма
переплаты по налогу на прибыль, образовавшаяся в
активы
Оборотные
активы
Запасы
Сырье,
материалы и
аналогичные
ценности
Затраты в
незавершенном
производстве
Готовая
продукция и
товары для
перепродажи
Товары
предшествующие периоды,
включая отчетный,
которая будет постепенно компенсирована в
последующие периоды путем уменьшения очередных
платежей по этому налогу, или сумма компенсации
ранее сделанной переплаты
Оборотные активы полностью переносят свою
стоимость на произведенную продукцию в одном
производственном цикле и имеют краткосрочный
характер использования.
По
экономическому
содержанию
разделяются на:
производственные
оборотные
активы,
непосредственно
участвующие
в
процессе
производства и обращения продукции;
- средства в расчетах – стоимость не оплаченных
покупателем
товаров
(дебиторская
задолженность со сроком погашения более и менее
года);
- финансовые оборотные активы, приносящие доход
без
осуществления
процесса
производства
(краткосрочные финансовые вложения и денежные
средства);
- прочие оборотные активы
Фактическая себестоимость сырья,
материалов,
незавершенного
производства,
готовой
продукции и товаров. Включают:
- сырье, материалы и другие аналогичные ценности;
- затраты в незавершенном производстве;
- готовая продукция и товары для перепродажи;
- товары отгруженные;
- расходы будущих периодов;
- прочие запасы и затраты
Стоимость материально-производственных запасов
(МПЗ),
в
том числе сырья, основных
и
вспомогательных материалов, топлива, энергии,
покупных полуфабрикатов, комплектующих изделий,
тары и пр.
Стоимость всех вложений в продукцию, по которой
производственный процесс еще не завершен.
Фактическая себестоимость остатка законченных
производством и прошедших испытания и приемку
изделий
Фактическая себестоимость отправленной покупателю
отгруженные
Расходы
будущих
периодов
продукции
Затраты, произведенные предприятием в отчетном
периоде, но относящиеся к следующим периодами
подлежащие к списанию в себестоимость продукции в
следующих периодах
Часть покупной цены, уплачиваемой поставщику при
Налог на
приобретении ценностей. Отражает сумму НДС по
добавленную
приобретенным ценностям – основным средствам,
стоимость по
приобретенным запасам, нематериальным активам, выполненным
работам и оказанным услугам, еще не предъявленного
ценностям
к зачету
Краткосрочные Займы, предоставленные предприятием на срок менее
12
месяцев; собственные акции, выкупленные у
финансовые
акционеров; прочие финансовые вложения –
вложения
краткосрочные (до одного года)
инвестиции в
доходные активы
(ценные бумаги)
других
предприятий; векселя,
приобретенные
как объект финансовых вложений; инвестиции в
краткосрочные государственные ценные бумаги
Суммы проводимой в установленном порядке дооценки
Денежные
основных
средств,
объектов
капитального
средства
строительства и других материальных объектов
имущества предприятия с сроком использования свыше
12 месяцев; эмиссионный доход; положительные
курсовые разницы по вкладам в уставный капитал в
иностранной валюте
Роль активов в деятельности предприятия очень велика. Только
производительная форма капитала, то есть активы, способны реализовать
саму идею и миссию создания и функционирования предприятия как
бизнес - единицы. Отсюда следует исключительная важность эффективного
управления активами,
обеспечивающего достижение максимального
производственного
и
финансового
результата
деятельности
хозяйствующего субъекта.
Лекция №3 (4)
2.2. УПРАВЛЕНИЕ ОСНОВНЫМИ СРЕДСТВАМИ
Активы предприятия разделяются на оборотные и внеоборотные. В
составе внеоборотных активов основным элементом и базовым объектом
финансового менеджмента выступают основные средства (основной
капитал), к которому относится часть имущества предприятия,
используемая в качестве средств труда в процессе производства в течение
долгосрочного периода (более одного года).
Главной целью управления основным капиталом является обеспечение
его достаточности для нормального функционирования и развития
предприятия, а также наиболее эффективное его использование в целях
максимизации экономических и финансовых результатов деятельности.
Основные задачи в области управления основным капиталом состоят в
следующем:
• определение необходимого объема основных средств для обеспечения
нормальной деятельности предприятия;
• формирование рационального состава источников для финансирования
воспроизводства основного капитала;
• обеспечение рационального состава и структуры основных средств;
• максимизация уровня эффективности использования основного
капитала в производственно хозяйственной деятельности предприятия.
Практически технология управления основными средствами сводится к
выбору и последовательному использованию в управленческом цикле
методов и инструментов реализации управленческих решений. Технологии
в области управления основными средствами включают:
• методы определения потребности предприятия в основных средствах;
• определение комплекса показателей состава, структуры и движения
основных средств, а так же алгоритмов их расчета;
•
способы формирования и привлечения внутренних и внешних
источников финансирования инвестиций в основной капитал;
• способы разработки форматов и формирования плановой и учетной
документации, содержащей информацию об основных средствах;
•
определение состава и методология расчета показателей
использования основных средств;
•
выбор и методологию определения критериев для принятия
управленческих решений по управлению основными средствами.
Потребность предприятия в основных средствах (для действующих
основных фондов) может быть достаточно просто определена с помощью
следующего расчета:
ОС пл = ОСпредIпр(1 – ΔKи ) (1 – ΔKэ ),
где ОС пл – планируемая потребность предприятия в основных средствах,
руб.; ОСпред
– стоимость основных средств на начало планируемого
периода; Iпр – индекс изменения объема производства продукции; ΔKи –
изменение коэффициента интенсивного использования основных средств;
ΔKэ – изменение коэффициента экстенсивного использования основных
средств.
После определения общей потребности в основных средствах на
расчетный период должны быть разработаны инвестиционные решения,
связанные с вопросами состава, структуры и источников привлечения
финансовых инвестиционных ресурсов на плановый (расчетный) период.
Для действующих основных фондов основными источниками являются
внутренние собственные финансовые ресурсы, главным образом, чистая
прибыль и амортизационные накопления, которые в числе внутренних
источников финансирования основных средств занимают значительное
место.
Амортизационные отчисления производятся в процессе амортизации
основных фондов, представляющей особый экономический механизм
постепенного перенесения стоимости основных средств на производимую
продукцию в целях возмещения и накопления денежных средств для
последующего воспроизводства основного капитала.
Величина и динамика амортизационных отчислений в большой
степени зависит от используемых формы и метода начисления
амортизации. Различают две формы амортизации – обычную и
ускоренную. Обычная амортизация отличается использованием нормы
амортизации, установленной исходя из срока полезного использования
(СПИ) основных фондов. Ускоренная амортизация предполагает
использование коэффициента ускорения, на который корректируется
(умножается) обычная норма амортизации. Коэффициент ускорения
находится в следующих пределах: 1 < Kу≤ 2 (для техники, переданной по
лизингу – 3).
Применение
ускоренной
амортизации
является
своеобразной
финансовой льготой и связано с рядом преимуществ для предприятия:
• ускоренная амортизация позволяет увеличить приток финансовых
средств, увеличить объемы собственных финансовых ресурсов субъекта
хозяйствования;
• она способствует активизации процесса обновления основных фондов
и росту их научно-технического уровня;
• механизм ускоренной амортизации позволяет более адекватно учесть
моральный износ технических средств и в определенной степени
нивелировать влияние инфляции на реальную стоимость амортизационных
накоплений;
• при использовании ускоренной амортизации становится возможным
применение механизма «налогового щита».
Однако, следует учитывать, что применение ускоренной амортизации
ведет к росту издержек предприятия и меняет их структуру (с точки зрения
соотношения переменных и постоянных расходов в них), что может
нежелательно сказаться на финансовой устойчивости хозяйствующего
субъекта.
Данные формы амортизации могут быть использованы в рамках
различных методов амортизации. В настоящее время предприятиям
рекомендуются к использованию следующие методы начисления
амортизации:
• линейно-пропорциональный метод;
• метод уменьшающегося остатка (убывающей стоимости);
•
метод списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного
использования;
• метод списания стоимости пропорционально объему произведенной
продукции (работ).
Начисление амортизации связано не только с формированием
инвестиционных ресурсов для финансирования основных средств, но и
оказывает значительное влияние на налогообложение и финансовые
результаты деятельности предприятия. Все эти аспекты необходимо
учитывать в управлении основными средствами, имея в виду, что от
правильного выбора срока полезного использования основных средств,
установления нормы амортизации, выбора метода исчисления
амортизационных отчислений во многом зависят важнейшие параметры
производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Таблица 2.2.1
Сравнительная характеристика методов начисления амортизации
Метод
начисле
ния
амортиз
ации
Линейно
пропорц
иональн
ый
Уменьш
ающегос
я остатка
Характеристика
метода
Алгоритм
начисления
амортизации
Преимущества
Недоста
тки
Начисление равных
долей стоимости на
протяжении всего срока
эксплуатации объекта
основных фондов.
Начисления
производятся исходя из
первоначальной
стоимости объекта и
нормы амортизации,
установленной на
основе СПИ объекта
А = Фп*На / 100
%, где А –
годовой объем
амортизационн
ых отчислений;
Фп –
первоначальная
стоимость
объекта ОФ; На
– годовая норма
амортизационн
ых отчислений,
%
Аj = Фост.нгj*На /
100 %, где j –
год начисления
амортизации;
1.Простота
расчетного
алгоритма;
2. Возможность
применения
ускоренной
амортизации
1.Недос
таточны
й учет
моральн
ого
износа;
2.Недос
таточное
стимули
рующее
воздейст
вие
1.Позволяет
осуществить
больший размер
амортизационны
1.
Сложно
сть
алгорит
Амортизационные
отчисления
производятся исходя из
остаточной стоимости
объекта
на
начало
каждого года и нормы
амортизации,
исчисленной на основе
СПИ объекта
Фост.нгj
–
остаточная
стоимость
объекта
на
начало года; На
– годовая норма
амортизационн
ых отчислений,
%
х отчислений в
первые
годы
эксплуатации
ОФ,
с
последующим
их
уменьшением.
2.Позволяет
использование
механизма
«налогового
щита».
3.Учитывает
моральный
износ ОФ.
4.Возможность
применения
ускоренной
амортизации
ма,
возможн
ы
труднос
ти при
начисле
нии
2.Всегда
остается
недоамо
ртизиро
анная
стоимос
ть ОФ
Списани
я
соимост
и
о
сумме
чисел
лет
срока
полезног
о
использо
вания
Сумма
амортизационных
отчислений
определяется исходя из
первоначальной
стоимости объекта и
нормы
амортизации,
устанавливаемой
ежегодно
как
соотношение числа лет,
оставшихся до конца
СПИ, и суммы чисел
лет
полезного
использования
А = Фп*На j / 100
%, где j – год
начисления
амортизации;
Фп
–
первоначальная
стоимость
объекта ОФ;
Наj –
норма
амортизации jго года, %
1.Позволяет
осуществить
больший размер
амортизационны
х отчислений в
первые
годы
эксплуатации
ОФ,
с
последующим
их
уменьшением.
2.Позволяет
использование
механизма
«налогового
щита».
3.Учитывает
моральный
износ ОФ.
1.
Сложно
сть
алгорит
ма,
возможн
ы
труднос
ти при
начисле
нии
Списани
е
стоимос
ти
пропорц
иональн
о объему
произвед
енной
продукц
ии
Начисление
амортизации
производится в прямой
пропорции
по
отношению
к
фактическому объему
производства
продукции (работ) в
натуральном
выражении
А = Фп*Вф / V,
где
Фп
–
первоначальная
стоимость
объекта ОФ;
Вф
–
фактический
объем выпуска
продукции
за
пеиод
начисления
амортизации в
1.Позволяет
учесть
физический
износ
в
соответствии
режимом
использования
техники
1.Облас
ть
примене
ния
огранич
ена
особыми
условия
ми
эксплуат
ации
техники.
натуральном
выражении; V –
объем
продукции
в
натуральном
выражении,
который может
быть
произведен за
весь
период
эксплуатации
данного объекта
ОФ
2.Не
учитыва
ется
моральн
ый
износ
На качество и результаты работы предприятия оказывают большое
влияние состояние, структура и динамика основного капитала, что делает
их
важнейшими
параметрами менеджмента. Количественно они
характеризуются целым комплексом показателей, которые приведены в
таблице 2.2.2.
Сведения о составе, движении и амортизации основных средств
содержатся в разделе 3 формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому
балансу». Однако, они недостаточны для полной характеристики и
качественного управления основным капиталом. Кроме того, они отражают
только данные фактического бухгалтерского учета, планирование же этих
показателей, как правило, не ведется. В рамках системы управления
основными средствами должны быть разработаны и введены в действие
документы внутрифирменного планирования и управленческого учета,
содержащие детальные и полные сведения о состоянии, структуре,
динамике основного капитала. Примерный формат таких документов
представлен в таблицах 2.2.3 и 2.2.4.
В представленной табл. 2.2.3 отражаются сведения о стоимости
основных средств на начало и конец расчетного периода, их введении и
выбытии в этом периоде, сведения о начислении амортизации по группам
основных средств. Эта информация дает возможность рассчитать еще
целый ряд важнейших показателей: коэффициенты обновления и выбытия,
коэффициенты износа и годности ОС. Тем самым можно представить
достаточно полную и обоснованную картину состояния и движения
стоимости основных средств в разрезе их групп.
В рамках управленческого учета рекомендуется формировать
документ, отражающий подробную, детальную информацию о каждом
отдельном объекте основных средств (табл. 2.2.4.).
В результате несложной обработки этой первичной информации
можно получить представление о видовой, технологической, возрастной
структуре основных средств предприятия, рассчитать средний возраст
оборудования, оценить степень изношенности техники и ее пригодности
для дальнейшего использования.
Принятие управленческих решений в системе управления основным
капиталом должно базироваться на обоснованных качественных критериях.
Такими критериями выступают показатели использования основных
средств и, прежде всего, показатели эффективности их использования.
Система показателей использования основных средств представлена в табл.
2.2.5.
Таблица 2.2.2
Показатели состояния, структуры и динамики основных средств
Наименование
показателя
Расчетная формула
Характеристика показателя
Первоначальная
стоимость основных
средств (Фп)
Фп = Фц + Фтр + Фсм,
где Фц – цена приобретения
(покупки) ОС; Фтр –
затраты на транспортировку
и доставку ОС; Фсм –
стоимость
строительства,
установки, монтажа ОС
Стоимость износа
основных средств
(Иф)
Иф = Аобщ,
где Аобщ – общая сумма
амортизации на момент
определения
стоимости
износа
Фост = Фп - Иф
Характеризует стоимость ОС на момент
начала их эксплуатации, включает не
только
цену
их
покупки
у
производителя (продавца), но и затраты
предприятия на доставку, а также
строительство, установку, монтаж и
доведение ОС до готовности к
эксплуатации
Характеризует денежное выражение
всей утраченной основными средствами
стоимости в связ с их износом на
конкретный момент времени
Остаточная
стоимость основных
средств (Фост)
Коэффициент
износа
основных
средств (Ки)
Коэффициент
годности основных
средств (Кг)
Стоимость объектов
(групп)
основных
средств на начало
периода (Фн)
Стоимость объектов
(групп)
основных
средств на конец
периода (Фк)
Средняя за период
стоимость объектов
(групп)
основных
средств (Фср)
Ки = Иф/Фп
Кг = 1 - Ки
Переносится из данных
отчетной документации
Фк = Фн + ∑Фввi - ∑Фвыбj,
где Фн – стоимость ОС на
начало расчетного периода;
Фвв – стоимость вводимых в
расчетном периоде объектов
ОС; Фвыб – стоимость
выбывших в расчетном
периоде объектов ОС
Фср = Фн +∑Фввi*ti/12∑Фвыбj* tj/12, где Фн, Фвв,
Фвыб – см. выше; ti – число
полных месяцев действия в
расчетном
периоде
введенных ОС; tj – число
Отражает реально сохранившуюся
(несамортизированную) стоимость ОС
на конкретный момент времени
Отражает долю износа (утраченной
стоимости) основных средств в их
первоначальной стоимости
Отражает
долю
остаточной
(несамортизированной)
стоимости
основных средств в их первоначальной
стоимости
Представляет собой денежную оценку
стоимости отдельных объектов или
групп основных средств на начало
расчетного периода
Представляет
денежную
оценку
стоимости отдельных объектов или
групп ОС на конец расчетного периода
с учетом их ввода или выбытия из
эксплуатации в течение расчетного
периода
Представляет
денежную
оценку
средней за период стоимости отдельных
объектов или групп ОС с учетом
конкретных
периодов
действия
введенных и бездействия выбывших ОС
в расчетном периоде
Коэффициент
обновления
основных средств
(Кобн)
полных месяцев бездействия
в
расчетном
периоде
выбывших ОС
Кобн = ∑Фвв/ Фк
Коэффициент
выбытия основных
средств (Квыб)
Квыб = ∑Фвыб / Фн
Структура
основных средств
по
активной
и
пассивной частям
Ува(п) = Фа(п)/ ∑Ф, где
Фа(п) – стоимость активной
(пассивной) части ОС; ∑Ф –
общая стоимость ОС
Видовая структура
основных средств
(УВвид)
УВвид = Фn/∑Ф, где Фn –
стоимость отдельных групп
и подгрупп основных
средств, выделенных по их
видам (n), ∑Ф- общая
стоимость ОС
Возрастная
структура основных
средств (УВвозр)
УВвозр = Фt/∑Ф, где Фt –
стоимость отдельных
возрастных групп ОС; ∑Фобщая стоимость ОС
Средний
основных
(Тср)
Тср = ∑ ФпiTi / ∑ Фпi, где
Фпi – первоначальная
стоимость конкретного i –го
вида (объекта) ОС; Ti –
фактический возраст i –го вида
(объекта) ОС, лет
возраст
средств
Характеризует долю стоимости вновь
введенных
в
эксплуатацию
за
расчетный период ОС в их общей
стоимости на конец периода. В
определенной мере отражает степень
обновления ОС
Отражает долю стоимости выведенных
из эксплуатации за расчетный период
ОС в их общей стоимости. Также
отражает процесс обновления ОС
Характеризует
удельный
вес
(процентное соотношение) активной и
пассивной частей ОС в их общей
стоимости. Определяется как по
предприятию в целом, так и по
отдельным
структурным
подразделениям.
Характеризует
удельный
вес
(процентное соотношение) отдельных
видовых групп и подгрупп основных
средств в их общей стоимости. Может
определяться
как
в
целом
по
предприятию, так и по отдельным его
подразделениям.
Характеризует
удельный
вес
(процентное соостношение) отдельных
возрастных групп ОС в их общей
стоимости. Определяется по всему
предприятию и подразделениям
Характеризует
средний
возраст
основных средств предприятия
Таблица 2.2.3
Состояние и динамика основных средств предприятия за ____год
Гру
пп
ы
ОС
Стоимость
на начало
расчетного
периода,
тыс.р.
Поступил
о за
расчетны
й период,
тыс. руб.
Выбыло
за
расчетны
й период,
тыс.руб.
Стоимость
на конец
расчетного
периода,
тыс. руб.
Сумма
амортизац
ии на
начало
расчетного
периода,
тыс.руб.
Начисле
но
амортиз
ации за
расчетн
ый
период,
тыс.руб.
Сумма
амортиза
ции на
конец
расчетног
о
периода,
тыс.руб.
Таблица 2.2.4
Сведения об объектах основных средств предприятия на
01.01___года
Наименовани
е объекта ОС
Первоначальна
я стоимость,
тыс.руб.
Дата ввода в
эксплуатацию
, число,
месяц, год
Срок
полезного
использования
, лет
Сумма
износа,
тыс.руб
.
Остаточна
я
стоимость,
тыс.руб
Таблица 2.2.5
Показатели использования основных средств предприятия
Наименование
показателя
Расчетная формула
Характеристика показателя
Коэффициент
интенсивной
загрузки
оборудования (Ки)
Ки = Вф / Впл(Вн,Вм), где Вф –
фактическая средняя выработка
оборудования за установленный
период; Впл(Вн,Вм) – плановая
(нормативная,
максимально
возможная) средняя выработка
оборудования за установленный
период
Коэффициент
экстенсивной
загрузки
оборудования (Кэ)
Кэ = Тф / Тпл, где Тф –
фактическое
время
работы
оборудования за определенный
период, ч; Тпл – плановый
эффективный
фонд
времени
работы
оборудования
за
определенный период, ч
Характеризует
степень
использования
производственного оборудования
по мощности в установленный
период времени (час, смена,
месяц, квартал и т.д.). Отражает
уровень фактического выпуска
продукции по отношению к
запланированному
(нормативному, максимальному)
Характеризует
степень
использования оборудования по
времени.
Отражает
долю
времени,
фактически
отработанного оборудованием по
отношению к запланированному
эффективному фонду времени
работы
оборудования
за
определенный период.
Обобщающий
показатель,
комплексно
характеризующий
уровень
использования
оборудования (по времени и по
мощности)
Отражает
уровень
внутрисменного использования
оборудования.
Показывает
среднее
число
смен,
отработанных одной единицей
оборудования.
Коэффициент
интегральной
загрузки
оборудования (Кинт)
Коэффициент
сменности (Ксм)
Фондоотдача
(Фо)
ОС
Кинт = Ки*Кэ
Ксм = ∑ni / IN, где ni –
количество единиц оборудования,
фактически работавших в каждую
смену (i); I – число смен,
установленных по сменному
режиму на предприятии; N –
общее
количество
единиц
оборудования
Фо = В / Фп, где В – объем
выпуска (реализации) продукции
за расчетный период; Фп –
первоначальная
средняя
стоимость ОС
Выражает стоимость продукции,
приходящуюся
на
1
руб.
основных средств, отражая тем
самым уровень эффективности
использования
ОС.
Рост
фондоотдачи означает рост рост
уровня
эффективности
использования ОС
Показатели эффективности использования основных средств
Фондоемкость
(Фе)
ОС
Фе = Фп / В
Амортизациоемкость
(Ае)
Ае = А / В, где А – сумма
начисляемой за расчетный период
амортизации;
В
–
объем
производства
(реализации)
продукции за тот же период
Рентабельность
(Рф)
ОС
Рф = П / Фп, где П – прибыль,
получаемая за расчетный период;
Фп – первоначальная средняя
стоимость ОС
Экономия
(увеличение)
капитальных
вложений в ОС за
счет
изменения
эффективности
их
использования (Δ Ф)
Δ Ф = ﴾ (Ф1 / В1) – (Ф0 / В0)) *
В1, где Ф0, Ф1 – первоначальная
средняя стоимость основных
средств
соответственно
в
базисном и расчетном периодах;
В0, В1 – объем производимой
(реализуемой)
продукции
соответственно
базисного
и
расчетного периодов
Выражает стоимость основных
средств,
используемых
для
производства 1 р. продукции.
Является обратным показателем
эффективности
использования
ОС.
Снижение
данного
показателя
означает
рост
эффективности
использования
ОС
Отражает
величину
амортизационных
отчислений,
приходящихся на 1 рубль
продукции. Также выступает
специфическим
показателем
эффективности
использования
ОС
Характеризует
финансовую
эффективность
использования
ОС, отражая размер прибыли,
приходящийся на 1 рубль ОС. В
зависимости от целей в расчете
могут использоваться различные
виды прибыли
Количественно отражает степень
экономической выгоды (потери)
от более (менее) эффективного
использования ОС. Выражает
сумму
условной
экономии
(прироста) ОС, получаемой в
результате роста (снижения)
эффективности их использ
Технические и технологические решения, принимаемые в рамках
организационно-технических мероприятий, а также плановые решения,
связанные с определением потребности в основных средствах, с объемами
и структурой инвестиций, выбором форм и методов начисления
амортизации, с формированием состава и структуры основных средств,
должны обеспечивать качественный рост использования основного
капитала и увеличение финансовой отдачи. Если предлагаемые в области
основных средств плановые решения не приводят к росту эффективности
или, тем более, понижают ее уровень, такие планы не могут быть приняты
и должны быть пересмотрены.
При принятии управленческих решений по результатам контроля и
анализа основных средств достигнутые параметры использования
основного капитала сравниваются с запланированными.
В случае
выявления отрицательных отклонений должны быть определены их
причины, выявлены основные факторы, снижающие эффективность
использования ОС, и разработана система мер по устранению негативных
воздействий и корректировке хода процесса управления основными
средствами.
Лекция №5(6)
2.3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
В составе активов предприятия помимо внеоборотных выделяются
оборотные (текущие, операционные) активы. Их состав и характеристика
были представлены выше, в таблице. Оборотные активы (оборотные
средства, оборотный капитал) – совокупность имущественных ценностей
предприятия (представленных в материальной, товарной и денежной
формах), функционирующих в процессе производства и реализации
продукции и обеспечивающих непрерывность этой деятельности.
Оборотные средства делятся на оборотные производственные
фонды и фонды обращения. Оборотные производственные фонды – это
часть оборотных средств, функционирующих в процессе производства
продукции и представляющих материально-вещественную основу этого
процесса. Как фактор производства оборотные фонды являются предметом
труда. С точки зрения экономической сущности оборотные фонды – часть
производственных активов предприятия, обслуживающих сферу
производства, изменяющих
свою первоначальную
материальновещественную форму и полностью переносящих свою стоимость на
стоимость
изготавливаемого
продукта
в
течение
каждого
производственного цикла.
Оборотные средства обслуживают также и стадию реализации
товаров. Здесь они выступают в виде фондов обращения, принимая в
начале товарную форму (готовая продукция на складе, товары
отгруженные), а затем, по мере реализации готовой продукции – денежную
форму (денежные средства в расчетах, в кассе и на счетах в банке,
дебиторская задолженность).
Таким образом, оборотные средства из сферы производства, где
они функционируют как оборотные производственные фонды, переходят в
сферу обращения, где функционируют как фонды обращения. В результате
функционирования в сфере обращения, авансированная стоимость
оборотных средств возмещается и вновь поступает (авансируется) в сферу
производства. Авансовый характер использования оборотных средств –
один из самых ярких их отличительных признаков. Оборотные средства
совершают единый кругооборот и, проходят через различные
функциональные формы, вновь возвращаются в исходную денежную
форму.
Главная цель управления оборотными средствами состоит в
обеспечении их достаточности для нормального функционирования
предприятия, а так же в наиболее эффективном их использовании в
производственно-хозяйственной деятельности
Проблема обоснованного определения потребности предприятия в
оборотных средствах крайне важна. Правильное определение этой
потребности предполагает расчет оптимальной величины оборотного
капитала, которая является минимальной, но вполне достаточной для
обеспечения непрерывной и нормальной деятельности предприятия в
любой период.
Если величина оборотных средств занижена по сравнению с
действительной потребностью в них – это влечет неустойчивое финансовое
состояние, перебои в производственном процессе (вплоть до его
остановки), и, как правило, снижение объемов производства и прибыли.
Если же завышена – то в оборот вовлекаются излишние средства, которые
либо вовсе не используются (пролеживают на складе), либо используются
крайне не эффективно, что приводит к значительным финансовым потерям.
Наиболее используемыми методами определения потребности в
оборотных средствах являются:
• коэффициентный метод;
• расчетно – аналитический метод;
• нормативный метод (метод прямого счета).
Коэффициентный метод предполагает расчет потребности на
основе сложившихся фактических средних остатков оборотных средств с
учетом изменений в объемах производства продукции с корректировкой на
величину излишних и не нужных в расчетном периоде запасов. Алгоритм
расчета можно выразить следующим образом:
ОБС = ОБСср Iпр – ОБСизл ,
где ОБС – объем потребности в оборотных средствах в расчетном
периоде; ОБСср – средний объем оборотных средств, определенный по
фактическим данным об остатках оборотных средств за ряд
предшествующих периодов; Iпр – индекс изменения объема выпуска
продукции в расчетном году; ОБСизл – сумма излишних и ненужных
оборотных средств, выявленных в расчетном периоде.
Расчетно-аналитический метод связан с выделением из состава
оборотных средств их отдельных элементов, при этом степень
дифференциации может быть различной в зависимости от целей расчета.
Этот метод предполагает также деление элементов оборотных средств на
условно-постоянные и условно-переменные. По каждой группе
переменных
элементов
потребность
определяется
аналогично
коэффициентному методу, то есть исходя из средней фактической
величины оборотных средств в предыдущие периоды и темпов изменения
объемов производства в расчетном периоде. По группе постоянных
элементов потребность принимается в размере их среднефактических
остатков этих элементов оборотных средств за ряд предыдущих периодов.
Наиболее
обоснованные
результаты
дает
использование
нормативного метода, который основан на нормировании оборотных
средств, под которым понимается установление экономически
обоснованных их нормативов. Норматив оборотных
средств – это такая их величина, которая в минимальном, но
достаточном размере обеспечивала бы бесперебойный процесс
производства и реализации продукции, а так же осуществление расчетов с
кредиторами и партнерами в установленные сроки.
Согласно методу прямого счета, потребность предприятия в
оборотных средствах определяется как их совокупный (общий) норматив
представляющий собой сумму частных нормативов по каждому элементу
оборотных средств.
Совокупный (общий)
норматив оборотных
средств
1.Норматив
в
производственных запасах
2.Норматив
в
незавершенном
производстве
3.Норматив в собственных
полуфабрикатах
4.Норматив в расходах
будущих периодов
5.Норматив
готовой
продукции
6.Норматив в отгруженных
товарах
1.Текущий норматив
2.Страховой норматив
3.Подготовительный
норматив
4.Технологический
норматив
5. Транспортный норматив
Обобщенная формула расчета норматива оборотных средств может
быть представлена следующим образом:
НОС = Рдн Дз,
где НОС – норматив оборотных средств (в денежном выражении); Р
– среднедневные потребности предприятия, покрываемые за счет того или
иного вида оборотных средств (в денежном выражении); Д – норма запаса
соответствующего вида оборотных средств, дни.
Расчет потребности в оборотных средствах нормативным методом
состоит из следующих этапов.
1. Определение норм запасов в днях по каждому элементу
оборотных средств – Д .
2. Определение среднедневного расхода (выпуска, оборота)
соответствующих материальных ценностей, покрываемых за счет
оборотных средств – Рднi ,
3. Определение частных нормативов оборотных средств по
каждому элементу – НОСi.
4. Определение совокупного норматива оборотных средств по
предприятию – НОСобщ = ∑НОСi.
Для более детальной характеристики состава и стоимости оборотных
средств можно рекомендовать формат документа, при формировании
которого используются данные счетов бухгалтерского учета (табл. 2.3.1).
При необходимости для характеристики оборотных средств в
разрезе других классификаций (по стадиям оборота, по степени
ликвидности и т.д.) формируются аналогичные плановые и учетные
документы.
Информация охарактеризованных выше плановых и учетных
документов дает возможность для анализа структуры и динамики
оборотных активов по показателям, приведенным в табл. 2.3.2
Одной из ключевых в управлении оборотными средствами
является задача их финансирования. Совокупность источников
финансирования оборотных активов целесообразно разделить на
собственные, приравненные к собственным и заемные (табл. 2.3.3)
Проблема формирования источников финансирования оборотного
капитала важна не только с точки зрения их полноты, то есть покрытия ими
потребности в оборотных средствах, но и с точки зрения их структуры, а
так же их качественной увязки и соотношения с группами оборотных
активов.
Система формирования оборотных средств оказывает влияние на
скорость оборота, замедляя или ускоряя ее. Кроме того, характер
источников формирования и принципы различного режима использования
собственных и заемных оборотных средств являются решающими
факторами, влияющими на эффективность использования как оборотного,
так и внеоборотного капитала. Рациональное формирование оборотных
средств оказывает активное влияние на ход производства,
на
экономические и финансовые результаты, на финансовое состояние
предприятия, в частности такие его показатели, как ликвидность и
платежеспособность. От соотношения источников оборотных средств с
элементами оборотных активов зависят финансовая устойчивость и
финансовая независимость предприятия.
Таблица 2.3.1
Функциональный состав и стоимость оборотных средств
Группы оборотных
средств
1. Оборотные
производствен
ные фонды
2. Фонды
Элементы оборотных средств в группе
1.1 Производственные запасы:
- сырье;
- основные материалы;
- вспомогательные материалы;
- покупные полуфабрикаты;
- комплектующие изделия;
- топливо;
- энергия;
- запчасти для ремонта;
- тара и упаковочные материалы.
1.2. Оборотные средства в
процессе производства:
- незавершенное производство;
- полуфабрикаты собственные;
- расходы будущих периодов
2.1. Нереализованная продукция:
Стоимость,
тыс.руб
обращения
готовая
продукция
на
складе
предприятия;
- отгруженная, но не оплаченная
покупателем продукция;
- товары для перепродажи.
2.2. Дебиторская задолженность, в том
числе платежи по которой ожидаются:
а) более, чем через 12 месяцев;
б) в течение 12 месяцев после отчетной
даты:
покупатели и заказчики;
векселя
к
получению;
задолженность дочерних и зависимых
обществ;
задолженность
учредителей по взносам в уставный
капитал;
авансы выданные;
прочие дебиторы.
2.3.
Денежные
средства:
касса;
расчетный счет;
валютный счет;
расчеты с
другими
предприятиями
и
организациями;
прочие денежные
средства
3.Общая сумма
оборотных средств
Таблица 2.3.2
Показатели для анализа структуры и динамики оборотных
средств
Наименование показателя
Абсолютное изменение
стоимости оборотных
средств (ΔОБСабс)
Расчетная формула
ΔОБСабс = ОБС1 – ОБС0,
где ОБС0, ОБС1 –
стоимость оборотных
средств соответственно в
базисном и расчетном
периодах
Относительное изменение
стоимости оборотных
средств (ΔОБСотн)
ΔОБСотн = ОБСабс / ОБС0
Структура оборотных
средств
УВобс = ОБСi *100% /
∑ОБС, где ОБСi –
стоимость отдельного
элемента оборотных
средств; ∑ОБС – общая
стоимость оборотных
средств предприятия
Характеристика показателя
Характеризует изменение
(увеличение
или
уменьшение)
стоимости
ОБС в целом и/ или по
отдельным элементам в
денежном выражении за
определенный
период
времени.
Позволяет
оценить
тенденции
динамики ОБС
Характеризует изменение
стоимости
ОБС
за
определенный
период
времени
в
процентах.
Позволяет оценить степень
и тенденции динамики
ОБС
Характеризует
процентную долю каждого
элемента
оборотных
средств в их общей
стоимости.
Позволяет
оценить
рациональность
структурного состава ОБС
Изменение структуры
оборотных средств
(ΔУВобс)
ΔУВобс = УВобс1- УВобс0
и, в определенной мере,
судить об эффективности
управления ими.
Характеризует динамику
изменения структуры ОБС
за определенный период
Таблица 2.3.3
Источники финансирования оборотных активов предприятия
Источники
финансирования
оборотных активов
Собственные
- Уставной капитал;
Выручка
от
реализации;
- Чистая прибыль;
- Временно свободные
средства финансовых
фондов и денежные
резервы предприятия
Приравненные
к
собственным
- Устойчивые пассивы
(внутренняя
кредиторская
задолженность);
-Кредиторская
задолженность
по
финансовым
обязательствам
(внешняя кредиторская
задолженность)
Заемные
Краткосрочные
банковские кредиты;
Краткосрочные
займы предприятия;
Кредиторская
задолженность
(по
товарным операциям)
Лекция №7
3. ТЕХНОЛОГИИ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ
ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1. СУЩНОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО
КЛАССИФИКАЦИЯ
Современное предприятие в процессе своей деятельности в
рыночных условиях использует огромное количество разнообразных
денежных средств, имеющих различные виды и назначение.
Капитал – это часть финансовых ресурсов, задействованных
предприятием в оборот и приносящих доход от этого оборота; часть
финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производственнохозяйственную деятельность предприятия с целью получения прибыли.
Следует разграничивать понятия общих денежных средств предприятия и
его финансовых ресурсов, которые отличаются особыми сущностными
признаками.
Финансовые ресурсы – это та часть денежных средств
хозяйствующего субъекта, которая:
а)
формируется и используется в процессе стоимостного
финансового распределения;
б)
используется на цели производственно-хозяйственного
функционирования и перспективного развития предприятия.
Наличие финансов в необходимых количествах, рациональность их
структуры и эффективность использования предопределяют успешность
функционирования хозяйствующего субъекта, его способность к
динамичному развитию, расширение и совершенствование деятельности,
платежеспособность и финансовую устойчивость, конкурентоспособность.
Все разнообразие финансовых ресурсов можно классифицировать
по ряду конкретных признаков.
1) По источникам образования финансовые ресурсы предприятия
разделяются на внутренние и внешние (привлеченные). К внутренним
относят те финансовые ресурсы, которые образуются в результате
собственной
производственнохозяйственной,
финансовой
и
инвестиционной деятельности предприятия, и их объемы и составз ависят
от усилий самого субъекта хозяйствования. Внешние ресурсы поступают из
источников, расположенных во внешней среде предприятия, их
поступление обусловлено взаимоотношениями хозяйствующего субъекта с
партнерами, кредитно-финансовой системой, финансовыми рынками и т.п.
Состав внутренних и внешних источников финансовых средств:
1.ВНУТРЕННИЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1.Доходы:
- прибыль от основной деятельности;
- прибыль от финансовых операций;
- прибыль от оказания услуг и проведения работ промышленного
характера;
- положительное сальдо по внереализованным операциям.
1.2.Накопления и поступления:
- амортизационные отчисления;
- внутрихозяйственные резервы;
- прирост устойчивых пассивов;
- паевые и иные взносы членов коллектива;
- другие накопления и поступления.
2. ВНЕШНИЕ (ПРИВЛЕЧЕННЫЕ) РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1. Мобилизуемые на финансовых рынках:
-эмиссия и размещение собственных ценных бумаг на фондовом
рынке;
-банковские кредиты;
2.2. Поступающие в порядке финансового перераспределения:
- бюджетные ассигнования;
-страховые возмещения;
-поступления от вышестоящих управленческих структур;
-паевые (долевые) взносы других субъектов;
-доходы по ценным бумагам от долевого участи в других
организациях.
2) По праву собственности выделяют собственные, приравненные к
собственным и заемные. Собственные финансовые ресурсы предприятия –
это те, которые после своего формирования находятся в полном
распоряжении предприятия и являются его собственностью. К ним
относятся все внутренние финансовые ресурсы предприятия (за
исключением прироста устойчивых пассивов). Из внешних ресурсов к
собственным относятся все ресурсы, поступающие в порядке
перераспределения
(за
исключением
бюджетных
ассигнований,
предоставляемых на принципах кредитования, а так же средства,
поучаемые от эмиссии и размещения на фондовом рынке долевых ценных
бумаг).
Приравненные к собственным финансовые ресурсы включают
лишь один вид финансовых средств – прирост устойчивых пассивов.
Устойчивые пассивы – это средства, не принадлежащие
предприятию, но постоянно находящиеся в его хозяйственном обороте в
силу особенностей действия производственно-хозяйственного механизма.
Они образуются как постоянный размер задолженности, вытекающей из
существующего порядка расчетов и платежей. К устойчивым пассивам
относятся, например:
Постоянная минимальная переходящая задолженность по заработной
плате; резерв предстоящих расходов и платежей; минимальная
переходящая задолженность по налоговым платежам и др.
Следует заметить, что финансовым ресурсом считается не сама
величина устойчивых пассивов, а их прирост, то есть сумма превышения
объема устойчивых пассивов по сравнению с их величиной в предыдущем
периоде.
К заемным финансовым ресурсам относятся те, которые
привлекаются из внешних источников на принципах кредитования:
платности, срочности, возвратности. Это – банковские ссуды, средства,
привлекаемые на фондовом рынке от размещения долговых ценных бумаг,
бюджетные ссуды.
3) С точки зрения эффективного управления финансами очень
важна классификация финансовых ресурсов по срокам их нахождения в
распоряжении субъекта хозяйствования. С этой точки зрения выделяют
краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (более одного года)
финансовые ресурсы.
Важным элементом организации и управления финансами
предприятия является формирование денежных финансовых фондов.
Финансовые фонды – часть финансовых ресурсов предприятия,
наиболее стабильная как по объемам, так и по направлениям
использования, формируемая путем аккумулирования денежных средств
определенного целевого назначения.
К основным финансовым фондам предприятия относятся: уставный
фонд; фонд накопления; фонд потребления; резервный фонд;
амортизационный фонд; инвестиционный фонд и др.
1) Уставный фонд образуется в первоначальный момент
формирования финансовых ресурсов предприятия,
в период его
создания (учреждения). Он представляет собой сумму вкладов учредителей
в имущество предприятия для обеспечения его деятельности. За счет
денежных средств Уставного фонда образуется основной и оборотный
капитал, необходимый для начала функционирования хозяйствующего
субъекта.
2) Фонд накопления формируется из средств чистой прибыли. Его
основное назначение – финансирование капитального производственного и
социального развития. Средства этого фонда используются на:
финансирование НИОКР, работ по созданию, внедрению и освоению новой
техники; совершенствование технологии и организации производства;
техническое
перевооружение, модернизацию и реконструкцию производства;
финансирование мероприятий по улучшению качества продукции;
пополнение оборотных средств,
финансирование природоохранных
мероприятий; погашение долгосрочных ссуд банков и уплату процентов
по ним; финансирование расходов по строительству и эксплуатации
социально-бытовых объектов; прочие расходы аналогичного назначения.
3) Фонд потребления так же формируется из средств чистой
прибыли. Он имеет, в основном, социальную направленность. За счет
средств этого фонда финансируются: единовременные поощрения за особо
важные производственные задания; премии за создание, внедрение,
освоение новой техники; расходы на оказание материальной помощи
работникам; единовременные пособия работникам; дополнительные
социальные льготы и пр.
4) Резервный фонд образуется из чистой прибыли. Носит страховой
характер. Используется на покрытие возможных
убытков от деловых рисков, возмещение финансовых потерь при
неблагоприятных для предприятия ситуациях. Средства фонда могут быть
использованы на цели капитального и социального развития, пополнение
оборотных средств, научно-технические разработки и внедрение новой
техники и другие производительные цели. Это возможно в том случае,
если предприятие в течение длительного времени работает стабильно,
получает устойчивые доходы, и резервный фонд не используется по
прямому назначению.
5) Амортизационный фонд образуется за счет амортизационных
отчислений предприятия путем их накопления и сосредоточения в данном
фонде. Основное его предназначение – реновация (полное восстановление
и капитальный ремонт) основных фондов.
6) Инвестиционный фонд. Предприятие может объединить в
единый интегрированный фонд средства, имеющие общее (аналогичное)
целевое назначение. Так, средства амортизационного фонда, фонда
накопления, долгосрочные кредитные средства и другие источники
инвестиционных
ресурсов
могут
в
совокупности
образовать
инвестиционный фонд, используемый на финансирование крупных
инвестиционных проектов.
В настоящее время не существует жестких регламентов,
устанавливающих обязательный состав и порядок образования целевых
финансовых фондов предприятия. Более того, субъекты хозяйствования
вправе вообще не формировать финансовые фонды и использовать
финансовые средства вне фондовой форме. Законодательно регулируются
лишь: порядок формирования Уставного фонда; порядок формирования
резервного фонда (обязателен для акционерных обществ); состав средств,
включаемых в фонд потребления. Однако, фондовая форма использования
финансовых ресурсов свидетельствует о более высокой организации
финансовой деятельности, позволяет сосредотачивать и закреплять
финансовые средства за важнейшими направлениями работы. Такая форма
организации финансов адекватна системе целей предприятия, способствует
стабильной и устойчивой работе субъекта, более эффективному и
продуманному использованию финансовых средств.
Таблица 3.1.1
Структура денежных средств предприятия
Денежные средства предприятия
Финансовые ресурсы
Денежные
средства,
обслуживающие обмен
В
форме
целевых В нефондовой форме
(средства в расчетах);
финансовых фондов
средства
для
возмещения
авансированных
в
производственнохозяйственный оборот
затрат
на
материальные
и
трудовые ресурсы
Часть финансовых ресурсов всегда остается в нефондовой форме. Она,
в основном, присуща финансовым средствам, используемым на уплату
налоговых и других платежей в бюджеты и внебюджетные фонды, возврат
кредитов и уплату процентов по ним, выплату дивидендов и других
доходов по ценным бумагам, уплату штрафов, пеней и других финансовых
санкций. Обобщая выше сказанное, можно представить структуру
денежных средств предприятия следующим образом.
Эффективность использования финансовых ресурсов предприятия
можно проследить на основе анализа показателей рентабельности и
оборачиваемости или фондоотдачи.
Показатель рентабельности взаимосвязан со всеми показателями
эффективности производства, в частности с себестоимостью продукции,
фондоемкостью продукции и скоростью оборачиваемости оборотных
средств. На величину рентабельности влияют два основных фактора:
прирост прибыли, уровень использования авансированного в деятельность
предприятия капитала. Система показателей рентабельности и
оборачиваемости капитала предприятия представлена в таблице
Таблица 3.1.2
Показатели эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия
Наименование
показателя
Рентабельность
авансированного
капитала, %
Оборачиваемость
всего капитала
предприятия,
оборотов
Рентабельность
собственного
капитала, %
Оборачиваемость
собственного
капитала
предприятия,
оборотов
Рентабельность
заемного
капитала, %
Оборачиваемость
заемного
капитала
Коэффициент
автономии
Эффект
Расчетная
формула
Rак = ЧП* 100 / АК,
где АК –
авансированный в
деятельность
предприятия капитал,
ЧП – чистая прибыль
Ок = В / АК , где В –
выручка, руб.
Rск = ЧП* 100 / СК,
где СК – собственный
капитал
Ок = В / СК
Rск = ЧП*100 / ЗК,
где ЗК – заемный
капитал
Ок = В / ЗК
Kа = СК / АК
ЭФЛ = (1 – 0,24)(ЭРа
– СРСП) * ЗК / СК, где
Экономическое значение
коэффициента
Показывает, сколько чистой
прибыли можно получить на 1
руб. авансированного капитала
Сколько оборотов может
совершить капитал предприятия
за плановый период
Показывает, сколько чистой
прибыли можно получить на 1
руб. собственного капитала
Сколько оборотов может
совершить собственный
капитал предприятия за
плановый период
Показывает, сколько чистой
прибыли можно получить на 1
руб. заемного капитала (как
краткосрочного, так и
долгосрочного)
Сколько оборотов может
совершить заемный капитал за
плановый период
Показывает долю собственного
капитала в общей сумме
капитала предприятия
Анализирует приращение к
финансового
левериджа
Коэффициент
соотношения
заемных к
собственным
источникам
(коэффициент
финансового
левериджа)
Чистая
рентабельность
собственного
капитала, %
Уровень
финансового
левериджа
Сила воздействия
финансового
левериджа
Эра – экономическая
рентабельность
активов; СРСП –
средняя расчетная
ставка по заемным
источникам, 0,24 –
ставка налога на
прибыль
Kз /С = ЗК / СК
рентабельности собственного
капитала в результате
использования заемного
капитала, несмотря на его
платность
ЧРСК= (1- Н) ЭР+
ЭФР
Показывает, сколько чистой
прибыли можно получить в
результате использования
заемных источников
Сколько процентов прироста
чистой прибыли можно
получить на один процент
прироста прибыли до вычета
процентов и налогов
Показывает воздействие
увеличения процентов по
заемным источникам (%) на
финансовые результаты
предприятия
УФЛ = ΔЧЧ / ΔП
СВФЛ = 1+ (% /
ЧП + Н)
Показывает зависимость
предприятия от заемных
источников
Лекция №8
3.2. УПРАВЛЕНИЕСОБСТВЕННЫМКАПИТАЛОМ
Основу управления собственным капиталом предприятия
составляет управление формированием его собственных финансовых
ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом
на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая
политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов
из различных источников в соответствии с потребностями его развития в
предстоящем периоде. Политика формирования собственных финансовых
ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии
предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня
самофинансирования его производственного развития.
Разработка политики формирования собственных финансовых
ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ФОРМИРОВАНИЯ
СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.Анализ формирования собственных финансовых ресурсов
предприятия в предшествующем периоде;
2.Определение общей потребности в собственных финансовых
ресурсах;
3.Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных
источников;
4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных
финансовых ресурсов за счет внутренних источников;
5.Обеспечение необходимого объема привлечения собственных
финансовых ресурсов из внешних источников;
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов
предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является
выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и
его соответствия темпам развития предприятия.
На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования
собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста
собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой
продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в
общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом
периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования
собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается
соотношение внешних и внутренних источников формирования
собственных финансовых ресурсов, а также
Стоимость привлечения собственного капитала за счет различных
источников.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных
финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом
периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент
самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает
тенденцию обеспеченности предприятия собственными финансовыми
ресурсами.
2. Определение общей потребности в собственных финансовых
ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:
Псфр = Пк x Уск / 100 – СКн + Пр,
где Псфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах
предприятия в планируемом периоде; Пк – общая потребность в капитале
на конец планового периода; У ск
– планируемый удельный вес
собственного капитала в общей его сумме; СК н – сумма собственного
капитала на начало планируемого периода; Пр – сумма прибыли,
направляемой на потребление в плановом периоде.
Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму
собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних,
так и за счет внешних источников.
3.Оценка стоимости привлечения собственного капитала из
различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных
элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и
внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки
управленческих
решений
относительно
выбора
альтернативных
источников
формирования
собственных
финансовых
ресурсов,
обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных
финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как
обращаться к внешним источникам формирования собственных
финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их
формирования за счет внутренних источников. Так как основными
планируемыми внутренними
Источниками формирования собственных финансовых ресурсов
предприятия является сумма чистой прибыли и амортизационных
отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих
показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных
резервов.
Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов
увеличивает возможности формирования собственных финансовых
ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост
суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной
амортизации отдельных видов основных фондов приводит к
соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при
изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет
внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации
совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:
ЧП + АО = СФР макс;
Где ЧП – планируемая сумма чистой прибыли предприятия; АО –
планируемая сумма амортизационных отчислений; СФРмакс – максимальная
сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет
внутренних источников.
5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных
финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения
собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван
обеспечить ту их часть, которую неудалось сформировать за счет
внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за
счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью
обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в
привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет
необходимости.
Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за
счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:
СФР внеш = П сфр – СФР внут ,
где СФР внеш
–
потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет
внешних источников; П сфр – общая потребность в собственных
финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде; СФР – сумма
собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет
внутренних источников.
Обеспечение удовлетворения потребности в собственных
финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет
привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других
инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других
источников.
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов.
Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
а) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения
собственных финансовых ресурсов. Если стоимость
привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних
источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных
средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует
отказаться;
б)
обеспечение сохранения управления предприятием
первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или
акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к
потере такой управляемости.
Эффективность
разработанной
политики
формирования
собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента
самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его
уровень должен соответствовать поставленой цели.
Коэффициент
самофинансирования
развития
предприятия
рассчитывается по следующей формуле:
Kсф = СФР / ΔА,
где Kсф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития
предприятия; СФР – планируемый объем формирования собственных
финансовых ресурсов; ΔА – планируемый прирост активов предприятия.
Успешная реализация разработанной политики формирования
собственных финансовых ресурсов связана с решением
следующих основных задач:
проведением объективной оценки
стоимости от дельных элементов собственного капитала;
обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с
учетом допустимого уровня финансового риска; формированием
эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики)
предприятия.
Лекция №9
3.3. СУЩНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ
Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна
без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного
капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной
деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование
собственного капитала,
ускорить формирование различных целевых
финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость
предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях
ряда
отраслей
экономики
объем
используемыхзаемныхсредствзначительнопревосходитобъемсобственногок
апитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным
использованием заемных средств является одной из важнейших функций
финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения
высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в
совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).
Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике
дифференцируются следующим образом:
1. Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все
формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком
его использования более одного года.
Основными формами этих обязательств являются долгосрочные
кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по
налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям,
задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной
основе и т.п.), срок погашения которой еще не наступил.
ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ
(финансовые обязательства, отраженные в балансе)
1.Долгосрочный
заемный
капитал
(долгосрочные
финансовые
обязательства):
1.1.Долгосрочные кредиты банков, срок возврата которых еще
не
наступил;
1.2.Долгосрочные заемные средства, срок возврата которых
еще не
наступил;
1.3.Долгосрочные кредиты и займы, непогашенные в срок
2.Краткосрочный
заемный
капитал
(краткосрочные
финансовые
обязательства):
2.1.Краткосрочные кредиты банков, срок возврата которых еще
не
наступил;
2.2.Краткосрочные заемные средства, срок возврата которых еще не
наступил;
2.3.Краткосрочные кредиты и займы, непогашенные в срок;
2.4.Расчеты с кредиторами (кредиторская задолженность);
2.5.Другие краткосрочные финансовые обязательства
2. Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все
формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до
одного года. Основными формами этих обязательств являются
краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как
предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не
погашенные в установленный срок), различные виды кредиторской
задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным
векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и
внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями, с
другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.
В процессе развития предприятия по мере погашения его
финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых
заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств
предприятием весьма многообразны.
КЛАССИФИКАЦИЯ ПРИВЛЕКАЕМЫХ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
По целям привлечения: заемные средства, привлекаемые для
обеспечения воспроизводства внеоборотных активов; заемные средства,
привлекаемые для пополнения оборотных актив; заемные средства,
привлекаемые для удовлетворения иных хозяйственных или социальных
потребностей.
По источникам привлечения: заемные средства, привлекаемые из
внешних источников; заемные средства, привлекаемые из внутренних
источников (внутренняя кредиторская задолженность).
По периоду привлечения: заемные средства,
привлекаемые на
долгосрочный период (более 1 года); заемные средства, привлекаемые на
краткосрочный период (до 1 года).
По форме привлечения: заемные средства, привлекаемые в денежной
форме (финансовый кредит); заемные средства, привлекаемые в форме
оборудования (финансовый лизинг); заемные средства, привлекаемые в
товарной форме (товарный или коммерческий кредит); заемные средства,
привлекаемые в иных материальных или нематериальных формах.
По форме обеспечения: необеспеченные заемные средства;
заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;
заемные средства, обеспеченные залогом или закладом
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть
общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее
эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из
различных источников в соответствии с потребностями развития
предприятия:
ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ПРИВЛЕЧЕНИЯ
ПРЕДПРИЯТИЕМ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в
предшествующем периоде.
2. Определение целей привлечения заемных средств в
предстоящем периоде.
3. Определение предельного объема привлечения заемных
средств.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из
различных источников.
5. Определение соотношения объема заемных средств,
привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.
6. Определение форм привлечения заемных средств.
7. Определение состава основных кредиторов.
8. Формирование эффективных условий привлечения
кредитов.
9. Обеспечение эффективного использования привлеченных
кредитов.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным
кредитам.
С учетом изложенной классификации организуется управление
привлечением
заемных
средств,
которое
представляет
собой
целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в
разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном
капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач,
решаемых в процессе этого управления, определяет необходимость
разработки специальной финансовой политики в этой области на
предприятиях, использующих значительный объем заемного капитала.
Широко распространенной формой заемного капитала является
кредитование. При управлении привлечением кредита существует порядок
предоставления кредитов юридическим лицам. Кредитные отношения
основываются на выполнении следующих обязательных этапов кредитной
сделки: переговоры о кредите; рассмотрение конкретного проекта и т.д. В
коммерческих банках решение этой задачи, как правило, возлагается на
кредитные отдачи, и представляет собой самый сложный и ответственный
момент кредитных отношений. Здесь происходит оформление кредитной
документации; использование кредита и осуществление контроля за
кредитными операциями. На данном этапе, как и на втором, не
прекращается работа по оперативному и традиционному анализу
кредитоспособности и финансовых результатов работы клиента.
Политика привлечения банковского кредита представляет собой
часть общей политики привлечения заемных средств, конкретизирующей
условия привлечения, использования и обслуживания банковского кредита.
Разработка политики привлечения банковского кредита для нашего
предприятия должна осуществляться по следующим основным этапам:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
Этапы формирования политики привлечения банковских кредитов
Определение целей использования кредитных ресурсов;
Оценка собственной кредитоспособности;
Выбор необходимых видов привлекаемого кредита;
Изучение и оценка условий кредитования в разрезе видов кредита
Выравнивание кредитных условий в процессе заключения кредитного
договора;
Обеспечение условий эффективного использования кредита;
Организация контроля за текущим обслуживанием кредита;
Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного
долга по заемным источникам.
1.Определение целей использования привлекаемого банковского
кредита. Так как различные виды банковского кредита в полной мере могут
удовлетворить весь спектр потребностей предприятия в заемных средствах
(в целом проявляется универсальность банковского кредита), цели его
использования вытекают из общих целей привлечения заемного капитала,
рассмотренных ранее.
2. Оценка собственной кредитоспособности. Разрабатываемая
предприятием политика привлечения банковского кредита должна
корреспондировать по своим параметрам с соответствующими
параметрами кредитной политики банков. В составе параметров кредитной
политики банков одно из основных мест принадлежит оценке уровня
кредитоспособности заемщика, определяющего дифференциацию условий
кредитования клиентов.
Характер погашения заемщиком ранее полученных кредитов
предусматривает три уровня оценки: хороший, если задолженность по
кредиту и проценты по нему выплачиваются в установленные сроки, а
также при пролонгации кредита не более одного paза на срок не выше 90
дней; слабый, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по
нему составляет не более 90 дней, а так же при пролонгации кредита на
срок более 90 дней, но с обязательным текущим его обслуживанием
(выплатой процентов по нему); недостаточный, если просроченная
задолженность по кредиту и процентов по нему составляет более 90 дней, а
так же при пролонгации кредита на срок свыше 90 дней без выплаты
процентов по нему. С этих позиций предприятие должно оценивать
уровень своей кредитоспособности при необходимости получения кредита
в отечественных банках.
3.Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита.
Этот выбор определяется в основном следующими условиями: целями
использования кредита; периодом намечаемого использования заемных
средств; определенностью сроков начала и окончания использования
привлекаемых средств; возможностями обеспечения привлекаемого
кредита.
В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого
кредита предприятие должно проводить изучение и оценку коммерческих
банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов. Оценка таких
банков проводится лишь по привлекательности их кредитной политики;
рейтинг банка, рассчитанный по другим показателям его деятельности, в
данном случае не является определяющим и может служить лишь
вспомогательным ориентиром при его оценке.
4.
Изучение и оценка условий осуществления банковского
кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики
привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и
ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и
осуществления многочисленных расчетов.
Основные кредитные условия, подлежащие изучению и оценке в
процессе формирования политики привлечения предприятием банковского
кредита: предельный размер кредита, который коммерческие банки
устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом клиента и
действующей системой обязательных экономических нормативов,
утверждаемых центральным банком. При осуществлении кредитной
политики коммерческие банки руководствуются в этом вопросе
следующими
видами
обязательных
экономических
нормативов:
максимальный размер риска на одного заемщика (или группу связанных
заемщиков);
максимальный размер крупных кредитных рисков;
максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим
акционерам
или
пайщикам,
максимальный
размер
кредитов,
предоставляемых банком своим инсайдерам.
5. «Выравнивание» кредитных условий в процессе заключения
кредитного договора. Термин «выравнивание» характеризует процесс
приведения условий конкретного кредитного договора в соответствие со
средними условиями покупки-продажи кредитных инструментов на
финансовом рынке. «Выравнивание» кредитных условий осуществляется в
процессе переговоров с представителями конкретных коммерческих банков
при подготовке проекта кредитного договора. В качестве основного
критерия при проведении процесса «выравнивания»
кредитных
условий используются показатель «грант - элемент» и эффективная ставка
процента на кредитном рынке.
6. Обеспечение условий эффективного использования банковского
кредита. Так как банковский кредит представляет в современных условиях
один из наиболее дорогих видов привлекаемого заемного капитала,
обеспечению условий эффективного его использования на предприятии
должно уделяться первостепенное внимание. Критерием такой
эффективности выступают следующие условия: уровень кредитной ставки
по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня
рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он
привлекается; уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому
кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе
эффект финансового левериджа будет иметь отрицательное значение.
7. Организация контроля за текущим обслуживанием банковского
кредита. Текущее обслуживание банковского кредита заключается в
своевременной уплате процентов по нему в соответствии с условиями
заключенных кредитных договоров.
Эти платежи включаются в разрабатываемый предприятием
платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его
текущей финансовой деятельности.
8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы
основного долга по банковским кредитам. Способы амортизации суммы
основного долга зависят от предусмотренных кредитным договором
условий его погашения. По требованиям этого договора (или по
инициативе заемщика)
на предприятиях может заблаговременно
создаваться специальный фонд погашения кредита, платежи в который
осуществляются по разработанному графику. На средства этого фонда,
хранимые в коммерческом банке, начисляется депозитный процент.
Предприятию может быть выгодно взять вексельный кредит, при
этом следует сравнить процентные ставки по векселю и кредиту.
Вексельное кредитование может развиваться только в том случае, если оно
дает определенные выгоды как заемщику, так и банку-кредитору.
Заемщику –
снижение затрат по погашению вексельного кредита,
осуществление расчетов с поставщиками (или погашения налоговых
платежей в местный бюджет)
в размере номинальной стоимости
полученных в кредит векселей.
Повышению эффективности вексельного кредитования будет
способствовать точная оценка текущей конъюнктуры российского
вексельного рынка, которая характеризуется усилением конкуренции
между векселедателями вследствие падения доходности, падения
вексельного рынка и регулирования его со стороны государства. С этой
целью выпуск векселей должен иметь целевое назначение и обеспечивать
интересы всех участников вексельного обращения с позиций ликвидности,
надежности, доходности.
Зеркальным отражением работы с дебиторскими счетами является
работа с кредиторскими счетами, по которым необходимо своевременно и
в необходимом размере осуществлять денежные выплаты другим
предприятиям. С одной стороны, задержка и «размазывание» по времени
выплат увеличивают доходы, ликвидные позиции компании, но с другой –
создает проблемы с предприятиями-поставщиками, банками и с другими
кредиторами. Рано или поздно плохая репутация не своевременного
плательщика заставит и остальных поставщиков не только ликвидировать
торговые скидки, но и увеличить цены на поставляемое сырье, материалы и
товары.
Для улучшения состояния кредиторской задолженности
предприятию рекомендуется разработка политики ее управления
Этапы управления кредиторской задолженностью:
1.Анализ и определение состава кредиторской задолженности
предприятия в предшествующем периоде;
2.Установление периодичности выплат по отдельным видам
кредиторской задолженности;
3.Прогнозирование средней суммы начисленных платежей по
отдельным видам кредиторской задолженности.
4.Прогнозирование средней суммы и размера прироста
кредиторской задолженности по предприятию в целом;
5.Оценка эффекта от прироста внутренней кредиторской
задолженности предприятия в предстоящем периоде;
6.Обеспечение контроля за своевременностью начисления и
выплат средств в разрезе отдельных видов кредиторской задолженности.
Лекция №10
4.1.Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика
предприятия
Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих
субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных
ценностей, обеспечивающем рост национального имущества и,
соответственно, дохода.
Одним из основных средств обеспечения этого роста является
инвестиционная
деятельность, включающая процессы вложения
инвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических
действий по реализации инвестиций.
Инвестиции – это денежные средства, а также вложения в ценные
бумаги и иные имущественные ценности, выраженные в денежной форме и
осуществляемые с целью получения прибыли.
Инвестиции могут классифицироваться по различным признакам.
Классификация инвестиций по различным признакам
1.По организационным формам
- инвестиционный проект (предполагает определенный законченный
объект инвестиционной деятельности как реализацию, как правило, одной
формы инвестиций);
-инвестиционный портфель (включает различные формы инвестиций
одного инвестора);
2.По объектам инвестиционной деятельности
- долгосрочные реальные инвестиции (капитальные вложения в
создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и
нематериальные активы);
- краткосрочные реальные инвестиции в оборотные средства
(инвестиции в товарно-материальные запасы);
- финансовые инвестиции (инвестиции в государственные и
корпоративные краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги, банковские
депозиты и сертификаты и т.д);
3. По формам собственности на инвестиционные ресурсы
- частные инвестиции (инвестиционные ресурсы хозяйствующих
субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных
объединений и физических лиц);
- государственные инвестиции (бюджетные средства и средства
внебюджетных фондов, пакеты акций, имущество государственной
собственности);
- иностранные инвестиции (инвестиционные ресурсы иностранных
государств, международных финансовых и инвестиционных институтов,
иностранных предприятий, институциональных инвесторов, банков и
кредитных учреждений);
4.По характеру участия в инвестировании
- прямые инвестиции в материальный объект (реальные инвестиции,
когда инвестор непосредственно участвует в выборе объекта и вложении
средств);
- непрямые инвестиции (характеризуются наличием посредника,
инвестиционного фонда или финансового посредника, к таким
инвестициям относят портфельные инвестиции).
Реальные инвестиции можно рассматривать как состоящие из двух
частей:
чистых
инвестиций
и возмещающих износ инвестиций.
Инвестиции, осуществляемые за счёт фонда накопления в составе ВВП –
это чистые инвестиции, которые являются основой расширенного
воспроизводства.
Инвестиции, осуществляемые за счёт амортизационного фонда (из
фонда возмещения в составе ВВП) – это возмещающие износ
инвестиции, которые является основой простого воспроизводства
реального основного капитала.
Инвестиции – понятие более широкое. Оно охватывает и так
называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к нашему
термину «капитальные вложения», и «финансовые инвестиции»
(портфельные инвестиции), т.е. вложения в акции, облигации, другие
ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника,
дающим право на получение доходов от собственности.
Инвестиционная
деятельность
предприятия
подчиняется
долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в
соответствии с разработанной инвестиционной политикой.
Основной
целью
инвестиционной
деятельности
является
обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения
капитала, направленных на расширение экономического потенциала
предприятия. С учётом этой цели формируется содержание
инвестиционной политики предприятия.
Инвестиционная политика представляет собой часть общей
финансовой стратегии предприятия и заключается в выборе и
реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его
инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и
расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.
Разработка инвестиционной политики предприятия охватывает
следующие основные этапы:
1.
Формирование
отдельных
направлений
инвестиционной
деятельности
предприятия
в соответствии со стратегией его
экономического и финансового развития. Разработка этих направлений
призвана решать следующие задачи:
− определение соотношения основных форм инвестирования на
отдельных этапах перспективного периода;
− определение отраслевой направленности инвестиционной
деятельности (для предприятий, осуществляющих многоотраслевую
хозяйственную деятельность);
−
определение региональной направленности инвестиционной
деятельности.
Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности
предприятия в соответствии со стратегией его экономического и
финансового развития позволяет определить приоритетные цели и задачи
этой деятельности по отдельным этапам предстоящего периода.
2. Исследование и учёт условий внешней инвестиционной среды и
конъюнктуры инвестиционного рынка. В процессе такого исследования
изучаются правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в
разрезе отдельных форм инвестирования («инвестиционный климат»);
анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и
факторы её определяющие; прогнозируется ближайшая конъюнктура
инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных
с деятельностью предприятия.
3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их
соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия. В
процессе реализации этого направления инвестиционной политики:
− изучается текущее предложение на инвестиционном рынке;
− отбираются для изучения отдельные реальные инвестиционные
проекты и финансовые инструменты, наиболее полно соответствующие
направлениям инвестиционной деятельности предприятия (её отраслевой
и региональной диверсификации);
− рассматриваются возможности и условия применения отдельных
активов (техники, технологий и т.п.) для обновления состава действующих
их видов;
−
проводится тщательная экспертиза отобранных объектов
инвестирования.
3. Обеспечение высокой эффективности инвестиций. Отобранные
на предварительном этапе объекты инвестирования анализируются с
позиции их экономической эффективности. При этом для каждого
объекта инвестирования используется конкретная методика оценки
эффективности. По результатам оценки проводится ранжирование
отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов
инвестирования по критерию их эффективности (доходности). При
прочих
равных условиях отбираются для реализации те объекты
инвестирования, которые обеспечивают наибольшую эффективность.
4. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с
инвестиционной
деятельностью.
В процессе
реализации
этого
направления инвестиционной политики должны быть в первую очередь
идентифицированы и оценены риски, присущие каждому конкретному
объекту
инвестирования.
По результатам
оценки
проводится
ранжирование отдельных объектов инвестирования по уровню их
рисков и отбираются для реализации те из них, которые при прочих
равных условиях обеспечивают минимизацию инвестиционных рисков.
Наряду с рисками отдельных объектов инвестирования оцениваются
финансовые риски, связанные с инвестиционной деятельностью в целом.
Эта деятельность связана с отвлечением финансовых средств в больших
размерах и, как правило, на длительный период, что может привести к
снижению уровня платёжеспособности предприятия по текущим
обязательствам.
Кроме того, финансирование отдельных инвестиционных проектов
осуществляется часто за счёт значительного привлечения заёмного
капитала, что может привести к снижению уровня финансовой
устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому в
процессе формирования инвестиционной политики следует заранее
прогнозировать, какое влияние инвестиционные риски окажут на
доходность, платёжеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
5.
Обеспечение
ликвидности
инвестиций.
Осуществляя
инвестиционную деятельность, следует предусматривать, что в силу
существенных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры
инвестиционного рынка или стратегии развития предприятия в
предстоящем периоде по отдельным объектам инвестирования может
резко снизиться ожидаемая доходность, повыситься уровень рисков,
снизиться
значение
других
показателей
инвестиционной
привлекательности для предприятия. Это потребует принятия решения о
своевременном выходе из отдельных инвестиционных программ (путём
продажи отдельных объектов инвестирования) и реинвестирования
капитала. С этой целью по каждому объекту инвестирования должна быть
оценена степень ликвидности инвестиций, по результатам оценки
проводится
ранжирование
отдельных
реальных инвестиционных
проектов и финансовых инструментов инвестирования по критерию их
ликвидности. При прочих равных условиях отбираются для реализации те
из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.
6. Определение необходимого объёма инвестиционных ресурсов и
оптимизация структуры их источников. В процессе реализации этого
направления инвестиционной политики предприятия:
− прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах,
необходимых для
осуществления инвестиционной деятельности в предусмотренных
объёмах (по отдельным этапам её
осуществления);
− определяется возможность формирования этих ресурсов за счёт
собственных финансовых
источников;
− исходя из ситуации на рынке капитала (или на рынке денег)
определяется целесообразность
привлечения для инвестиционной деятельности заёмных финансовых
средств. В процессе оптимизации
структуры источников финансирования инвестиционных ресурсов
обеспечивается оптимальное
соотношение собственных и заёмных источников финансирования по
отдельным кредиторам и потокам
предстоящих платежей с целью предотвращения снижения
финансовой устойчивости и
платёжеспособности предприятия в предстоящем периоде.
7.
Формирование
и
оценка
инвестиционного
портфеля
предприятия.
С
учётом
возможного привлечения
объёма
инвестиционных
ресурсов,
а
также
оценки
инвестиционной
привлекательности (инвестиционных качеств) отдельных объектов
инвестирования
производится
формирование
совокупного
инвестиционного портфеля предприятия (портфеля реальных или
финансовых инвестиций). При этом определяются принципы его
формирования с учётом менталитета финансовых менеджеров
(их
отношения к уровню допустимых финансовых рисков), а затем
совокупный инвестиционный портфель оценивается в целом по уровню
доходности, риска и ликвидности.
Сформированный
инвестиционный
портфель
предприятия
рассматривается как совокупность его инвестиционных программ,
реализуемых в предстоящем периоде.
9.
Обеспечение путей ускорения реализации инвестиционных
программ. Намеченные к реализации инвестиционные программы должны
быть выполнены как можно быстрее исходя из следующих
соображений:
−
прежде
всего,
высокие
темпы
реализации
каждой
инвестиционной программы способствуют ускорению экономического
развития предприятия в целом;
− кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная
программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный
чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных
отчислений;
− ускорение реализации инвестиционных программ сокращает
сроки использования заёмного капитала (в частности, по тем реальным
инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением
заёмных средств);
− наконец, быстрая реализация инвестиционных программ
способствует снижению уровня систематического инвестиционного
риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры
инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.
Специфика осуществления реальных и финансовых инвестиций
определяет особенности управления ими, которые требуют специального
рассмотрения.
Лекция №11
4.2. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Финансирование инвестиционной деятельности – это обеспечение
предприятия инвестиционными ресурсами (денежными средствами,
основными и оборотными средствами, имущественными правами и
нематериальными активами, кредитами, займами и залогами, правами
землепользования и т.д.).
Финансирование инвестиционного проекта включает следующие
основные стадии:
1. Предварительное изучение жизнеспособности инвестиционного
проекта (определение целесообразности инвестиционного проекта по
затратам и планируемой прибыли).
2. Разработка плана реализации проекта (оценка рисков, ресурсного
обеспечения и т.д.)
3. Организация финансирования, в том числе:
− оценка возможных форм финансирования и выбор конкретной
формы;
− определение финансирующих организаций;
− определение структуры источников финансирования;
− контроль выполнения плана и условий финансирования.
Финансирование
инвестиционной
деятельности
может
осуществляться следующими способами:
1. Самофинансирование – использование в качестве источника
финансирования собственных средств инвестора (из средств бюджета и
внебюджетных фондов – для государства, из собственных средств – для
предприятия).
2. Использование заёмных и привлечённых средств.
Формы финансирования могут быть следующие:
1. Самофинансирование.
2. Акционерное финансирование.
3. Государственное финансирование.
4. Кредитование (банковское кредитование и лизинг).
Сравнительный анализ отдельных форм финансирования приведён в
таблице.
Таблица 4.2.1.
№
п/п
1
2
Способ
Требования
инвестирования
Самофинансирован Наличие
ие
достаточных
собственных
финансовых
ресурсов,
высокая
коммерческая
эффективность
и
окупаемость проекта
Кредитование
Ликвидное
обеспечение,
хорошая кредитная
история,
предсказуемый план
развития проекта
3
Государственное
финансирование
4
Акционерное
финансирование
Социальная
важность;
финансирование
компании
должно
соответствовать
стандартам,
принятым
государственным
органом;
средства
должны идти на
осуществление
определенных видов
деятельности
Необходимость
в
получении
дополнительных
источников средств.
Преимущества
Недостатки
Быстрая
мобилизация
источников
финансирования
проекта, дешевый
источник
Дефицит
собственных
ресурсов,
ограничения в
использовании
Гибкость
в
заимствовании
и
погашении долга, в
использовании
кредита; отсутствие
контроля
над
средствами
Опасность
невозврата;
слишком
высокая
процентная
ставка;
необходимость
ликвидного
залога
Предоставление
Ограничения на
при
отсутствии использование;
возможности
Трудности
в
получения
получении;
финансирования у обычно не очень
коммерческих
значительные
структур;
суммы
Обычно
низкие
суммы платежей в
погашении
при
более длительных
периодах
погашения
Нет обязательства Дополнительная
по
регулярной эмиссия акций –
выплате
это
дивидендов;
дорогостоящий
Снижение
в
структуре капитала
доли долгосрочных
кредитов
снижают степень
финансовой
зависимости
компании
и протяженный
во
времени
процесс. Более
рискованный по
сравнению
с
другими
вариантами
инвестирования,
не
имеет
гарантированног
о дохода
Самофинансирование.
Серьёзным
шагом
в
повышении
эффективности использования собственных ресурсов на инвестиционные
цели является проводимая государством амортизационная политика,
основными положениями которой являются:
1. Организация инвентаризации и переписи имеющихся фондов
предприятий с определением их рыночной стоимости, физического
срока службы, морального износа и других параметров, необходимых
для определения объёма амортизационных отчислений.
2. Сокращение количества утверждаемых норм амортизационных
отчислений, насчитывающих в настоящее время более 1500 видов.
3.
Расширение прав отдельных предприятий по применению
ускоренной амортизации.
4. Использование на добровольной основе частичной централизации
амортизационных отчислений для направления их на наиболее крупные
инвестиционные проекты, в которых заинтересованы предприятияучастники.
5.
Осуществление
контроля
за
целевым
использованием
амортизационных отчислений, используемых на цели неинвестиционного
характера.
В настоящее время на долю собственных средств предприятий
приходилось около 45 % всех инвестиций в основной капитал.
Акционерное финансирование. Акционерное финансирование
представляет собой форму получения дополнительных инвестиционных
ресурсов путём эмиссии ценных бумаг.
Эта форма предусматривает замену инвестиционного кредита
рыночными долговыми обязательствами. Это сказывается на структуре
и цене капитала, авансируемого в проект, т.е. в структуре капитала
снижается доля долгосрочных кредитов банков.
Акционерное финансирование включает в себя следующие формы:
1. Дополнительная эмиссия ценных бумаг под конкретный
инвестиционный проект. Это обеспечивает инвестору участие в уставном
капитале предприятия.
2. Размещение среди заинтересованных инвесторов, включая
государственных
отечественных
и иностранных субъектов
предпринимательской деятельности.
3. Эмиссия долговых обязательств в виде инвестиционных
сертификатов, облигаций.
4. Формирование специализированных инвестиционных компаний и
фондов, в том числе паевых, а также новых акционерных обществ для
инвестирования полученных средств в инвестиционные проекты.
При разработке инвестиционного проекта очень важно выбрать
формы привлечения капитала и решить – наращивать ли собственный
капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заёмный капитал.
К способам наращивания капитала относятся:
1. Обыкновенные акции.
2. Привилегированные акции.
3. Долговые обязательства с вариантами.
4. Конвертируемые облигации.
5. Субординированные конвертируемые облигации.
6. Облигации с фиксированной процентной ставкой, не подлежащие
конвертации в акции.
Бюджетное
финансирование
инвестиционных
проектов
осуществляется в формах:
1. Финансовой поддержки высокоэффективных инвестиционных
проектов на условиях размещения выделенных бюджетных средств на
конкурсной основе.
2. Централизованного финансирования (частичного или полного)
федеральных инвестиционных программ. Эта форма осуществляется через
целевые инвестиционные программы.
Федеральные целевые программы – это комплекс научноисследовательских,
опытно-конструкторских,
производственных,
социально-экономических,
организационно-хозяйственных
и других
мероприятий, который обеспечивает эффективное решение задач в
области государственного, экономического, экологического развития РФ.
Утверждённые целевые программы могут реализовываться за счёт
средств федерального бюджета, внебюджетных источников, средств
бюджетов субъектов РФ.
Внебюджетные
средства
состоят
из
взносов
участников
реализации программ, включая государственные и негосударственные
предприятия, целевые отчисления от прибыли предприятий, кредиты
банков, средства фондов и общественных организаций, зарубежных
инвесторов, заинтересованных в реализации программ.
Средства
федерального
бюджета
предоставляются
на
безвозвратной, возвратной и смешанной основе. Кроме того, инвестор
имеет возможность предоставления государственных гарантий для
инвестиционных
проектов.
Обычно
такое
инвестирование
осуществляется в виде кредитования (в большинстве случаев –
льготного).
Всего существует четыре основных вида финансирования в
рамках государственных программ федерального и муниципального
уровней, осуществляющих поддержку предпринимательства:
− прямое (целевое) кредитование – выделение государством ссуды
непосредственно предприятию с условием возвратности этих денег. В
этом случае государство, как и коммерческий банк, устанавливает
процентные ставки, срок и механизм возврата;
− гранты и дотации – субсидии на конкретный проект обычно
выделяются безвозмездно;
− долевое участие – государство через делегированные органы
выступает долевым вкладчиком в проект, остальная часть вклада
осуществляется обычно коммерческими структурами;
− гарантии по кредитам – в этом случае предприятие получает кредит
от коммерческой структуры, а правительство через аффилированные
организации (министерства, специально созданные фонды) выступает
гарантом предприятия и выплачивает сумму кредита коммерческой
структуре в случае невозрата.
Кредитование. Банковский кредит – ссуда, выданная банком или
другим кредитным учреждением.
При этом оговариваются срок возврата кредита, обязательность
возврата и размер процентов по кредиту (платность кредита). Банковские
кредиты можно разделить на краткосрочные (до одного года,
предоставляются в основном для финансирования оборотных средств) и
долгосрочные (свыше одного года, предоставляются в основном для
финансирования капиталовложений).
Обычно получателем большого кредита у крупного российского
коммерческого банка является предприятие, доля собственности
которого принадлежит этому банку. В этом случае действуют
внутренние принципы определения процентной ставки. Это особый
случай, хотя и распространённый среди крупных банков.
Кредитование инвестиционных проектов реального сектора сегодня
сдерживается высоким уровнем рисков, отсутствием прозрачности
финансовой деятельности реципиентов и механизмов ликвидного
залогового обеспечения, равно как и недостаточной правовой
защищённостью такого рода операций.
Предприятия предпочитают привлекать внешние инвестиционные
ресурсы
в
форме
взаимного кредитования. По
результатам
статистических исследований Топливно-энергетического независимого
института,
Института
макроэкономических
исследований
при
Минэкономразвития
РФ
и
Института проблем инвестирования
макроэкономическая обстановка последних лет задает коридор
положительных значений реальной процентной ставки, которая не
угнетает инвестиционную активность предприятий – не выше 14…16 %
реальных годовых. Более высокий уровень реальной процентной ставки
является для производственных
инвестиций
запретительным.
А
смещение реальной процентной ставки в область отрицательных
значений (как правило, в период высокой инфляции) в силу высоких
кредитных рисков препятствует перетоку кредитных ресурсов в
производство и по существу равнозначно утрате направляемого в
производство капитала.
На сегодняшний день российские коммерческие банки выдвигают
следующие условия кредитования проектов: наличие ликвидного залога
у предприятия, претендующего на получение кредита; высокая
финансовая окупаемость проекта и хорошие перспективы получения
доходов; собственные инвестиции заёмщика должны превышать 30 %
общей стоимости проекта (обычно такое условие выдвигается банками,
кредитующими за счёт средств иностранных организаций).
Лекция №12
4.3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
Различная
интерпретация
средств
и
приёмов
анализа
инвестиционной привлекательности и финансового состояния и
относительно небольшого круга показателей обеспечивает различных
субъектов анализа необходимой информацией для принятия обоснованных
решений, соответствующих поставленным целям.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность
предприятия можно условно разделить на две группы: внешние факторы по
отношению к предприятию, которые
оказывают
управляющие
воздействия на работу предприятия извне, и внутренние –
существующие на предприятии. Эти две группы факторов формируют
соответствующие системы внешних и внутренних рисков, которые
появляются при инвестиционном кредитовании предприятия.
При этом должен обязательно применяться комплексный подход,
предусматривающий анализ всех факторов с учётом их взаимосвязей и
влияния друг на друга. При этом необходимо отметить, что оценка
финансового состояния – это лишь часть оценки инвестиционной
привлекательности.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность
предприятия:
1.Внешние факторы (отрасль, местоположение, отношения с властью,
владельцы);
2.Внутренние факторы (производственный потенциал, финансовое
состояние, менеджмент, инвестиционная программа)
Отрасль. К какой конкретно отрасли относится вновь создаваемый
или обновляемый бизнес, имеет принципиальное значение для любой
страны, поскольку конкурентоспособность продукции предприятия на
рынке в немалой степени зависит от репутации на мировом рынке
соответствующей отрасли данной страны. Это объясняется в основном
тем, что конкурентные преимущества успешно работающих на рынке
предприятий отрасли, как правило, ассоциируются со всеми
предприятиями страны, входящими в эту отрасль, даже с предприятиемновичком в данном сегменте рынка.
Местоположение. В российских условиях данный фактор может
оказать решающее влияние на инвестиционную привлекательность
предприятия. В мировом бизнесе считается важным, в каком конкретно
регионе страны находится то или иное предприятие. Более того, важно,
в каком городе, а иногда и в какой его части. Для каждого
конкретного вида бизнеса всегда можно выделить благоприятствующие
его развитию или затрудняющие местные условия.
Отношения с властью. В любой стране мира отношения бизнеса с
местной или центральной властью существенно влияют на его развитие
и эффективность. Россия – не исключение. Поэтому кредиторам
необходимо чётко разобраться в том, какие отношения сложились у
руководства предприятия-заёмщика с властью и какое влияние эти
отношения могут
оказать
на
успех
реализации
данного
инвестиционного проекта. Власть будет содействовать успеху проекта или
возводить препятствия на пути его реализации.
Владельцы. Характер владения (принадлежность контрольного
пакета и крупных пакетов акций) имеет существенное значение не
только для текущей работы предприятия, но и для его успешного
развития. Контрольный пакет может принадлежать трудовому коллективу,
руководителям предприятия, внешнему инвестору, а может быть даже
фактически распылён среди объединившихся некрупных акционеров. В
зависимости от характера владения должна строиться система управления
предприятием.
Важным аспектом является также репутация владельцев в обществе,
во властных структурах и на рынке. Негативная репутация владельцев
предприятия может оказать плохое влияние на успех реализации
инвестиционного проекта.
Производственный
потенциал.
Оценка
производственного
потенциала должна осуществляться комплексно в разрезе всех его
составляющих (капитал и кадровая составляющая). Кроме того, для
успешной реализации инвестиционного проекта важно не только
наличие определённой величины капитала. Но ещё более важно качество
его материализации, т.е., во что конкретно он воплощается в данном
бизнесе
или
как
распределился
в
структуре
имеющегося
производственного потенциала.
Финансовое состояние. При выдаче краткосрочного кредита
имеет смысл комплексная оценка финансового состояния заёмщика.
Однако одни и те же результаты анализа финансового состояния
предприятия могут иметь разное значение в зависимости от срока
предоставления кредита. Получение хорошей оценки финансового
состояния для получения долгосрочного инвестиционного кредита
является обязательным условием для заёмщика, но не обязывает банк
предоставлять кредит, а служит лишь основанием для последующего
изучения кредитором всех факторов, влияющих на инвестиционную
привлекательность предприятия.
Менеджмент. При анализе менеджмента изучению подвергаются
макроуровень управления предприятием, его центральные механизмы.
Особое внимание при этом необходимо уделить изучению следующих
аспектов: качество разработки важнейших документов, связанных с
управлением предприятием и их соблюдение; организационная
структура
управления
предприятием;
наличие
на предприятии
стратегического менеджмента; существующая на предприятии система
норм и нормативов и её практическое использование в управлении;
эффективность финансово-договорной работы на предприятии.
Инвестиционная программа. Кредитору и инвестору необходимо
знакомиться
не
только
с документами на кредитуемый или
финансируемый инвестиционный проект, но и с документами на всю
совокупность инвестиционных проектов предприятия. Это необходимо
делать, поскольку результаты практической реализации каждого из
проектов обязательно будут отражаться на финансовом состоянии
заёмщика, соответственно на его кредитоспособности и тем более – на
инвестиционной кредитоспособности.
Следует отметить, что хотя исследование предприятия-заёмщика
долгосрочного кредита на реализацию инвестиционного проекта нельзя
признать легким делом, но оно вполне посильно для солидных
кредиторов и профессиональных инвесторов. Повышение качества анализа
инвестиционной привлекательности предприятия и инвестиционной
кредитоспособности заёмщика существенно снижает риск предоставления
долгосрочного кредита и несомненно окупает банкирам и инвесторам все
затраты, связанные с налаживанием серьёзной постановки данной работы.
В настоящее время предприятия, претендуя на определённую, чаще
всего максимально возможную долю инвестиций, всячески пытаются
привлечь к себе внимание. В этой связи важно знать и уметь
применять на
практике
методы определения инвестиционной
привлекательности хозяйствующих субъектов по разным критериям.
Менеджмент. При анализе менеджмента изучению подвергаются
макроуровень управления предприятием, его центральные механизмы.
Особое внимание при этом необходимо уделить изучению следующих
аспектов: качество разработки важнейших документов, связанных с
управлением предприятием и их соблюдение; организационная
структура
управления
предприятием;
наличие
на предприятии
стратегического менеджмента; существующая на предприятии система
норм и нормативов и её практическое использование в управлении;
эффективность финансово-договорной работы на предприятии.
Инвестиционная программа. Кредитору и инвестору необходимо
знакомиться
не
только
с документами на кредитуемый или
финансируемый инвестиционный проект, но и с документами на всю
совокупность инвестиционных проектов предприятия. Это необходимо
делать, поскольку результаты практической реализации каждого из
проектов обязательно будут отражаться на финансовом состоянии
заёмщика, соответственно на его кредитоспособности и тем более – на
инвестиционной кредитоспособности.
Следует отметить, что хотя исследование предприятия-заёмщика
долгосрочного кредита на реализацию инвестиционного проекта нельзя
признать легким делом, но оно вполне посильно для солидных
кредиторов и профессиональных инвесторов. Повышение качества анализа
инвестиционной привлекательности предприятия и инвестиционной
кредитоспособности заёмщика существенно снижает риск предоставления
долгосрочного кредита и несомненно окупает банкирам и инвесторам все
затраты, связанные с налаживанием серьёзной постановки данной работы.
В настоящее время предприятия, претендуя на определённую, чаще
всего максимально возможную долю инвестиций, всячески пытаются
привлечь к себе внимание. В этой связи важно знать и уметь
применять на
практике
методы определения инвестиционной
привлекательности хозяйствующих субъектов по разным критериям.
С точки зрения дальнейших перспектив развития предприятия,
перед нами стоит задача определения уровня его инвестиционной
привлекательности. Проблема
определения
инвестиционной
привлекательности предприятия предполагает решение таких задач, как
выявление критериев инвестиционной привлекательности субъектов;
выбор механизмов привлечения инвестиций; определение субъектов
предоставления инвестиций.
Для решения этой задачи существуют следующие методики её оценки:
-Оценка на основе скорингового анализа (Дает возможность
классифицировать предприятие по уровню привлекательности в
зависимости от степени риска долгосрочных вложений; исходная
информация для оценки: данные публичной бухгалтерской отчетности, а
также внутренняя экономическая информация о предприятии.)
-Оценка на основе определения рейтинга инвестиционной
привлекательности (Дает возможность сравнить уровень инвестиционной
привлекательности данного предприятия с другими хозяйствующими
субъектами; исходная информация для оценки: данные только публичной
бухгалтерской отчетности.)
Учитывая
исследования
отечественных
учёных,
оценку
инвестиционной
привлекательности предприятия можно провести с
использованием скорингового анализа, а также с помощью рейтинговой
оценки, которая позволяет определить место предприятия по степени
его привлекательности среди других хозяйствующих субъектов.
Методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки
финансового состояния, рентабельности и деловой активности
предприятия основана на теории финансового анализа предприятия в
условиях рыночных отношений. Её использование даёт возможность
ранжировать предприятия с позиции инвестиционной привлекательности.
Составными
этапами методики
комплексной
сравнительной
рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности и финансового
состояния предприятия являются:
−
сбор и аналитическая обработка исходной информации за
оцениваемый период;
−
обоснование
системы
показателей,
используемых
для
рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой
активности предприятия, и их классификация, расчёт итогового показателя
рейтинговой оценки;
− классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу.
Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры
(показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности
предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом.
При её построении используются данные о производственном
потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности
использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и
размещении средств, их источниках и другие показатели. Точная и
объективная оценка финансового состояния не может базироваться на
произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование
исходных показателей финансово-хозяйственной деятельности должны
осуществляться согласно достижениям теории финансов предприятия,
исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в
аналитической оценке.
Показатели для оценки представлены в таблице 4.3.1. Предлагаемая
система показателей базируется на данных публичной отчётности
предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет
контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми
участниками экономического процесса. Оно также позволяет оценить
результативность и объективность самой методики комплексной оценки.
Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре
группы (убыточные предприятия в данной системе не рассматриваются).
Таблица 4.3.1.
Коэффициенты, используемые для сравнительной рейтинговой
оценки инвестиционной привлекательности предприятий
Группы
показателей
1.Динамики
развития
Показатели, входящие в группы
А1 – темпы роста выручки от реализации продукции за
отчетный период;
А2 – темпы роста чистой прибыли за отчетный период;
А3 – темпы роста авансированного в деятельность
предприятия капитала за отчетный период;
А4 – отношение темпов роста чистой прибыли к
темпам роста выручки от реализации продукции
А1 – коэффициент рентабельности всего капитала, %;
А2 – коэффициент рентабельности продаж, % ;
А3 – коэффициент рентабельности собственного
капитала, %;
А4 – коэффициент рентабельности производственных
фондов, %;
А1 – оборачиваемость всех активов;
А2 – оборачиваемость основных фондов и
нематериальных активов;
А3 – оборачиваемость оборотных активов;
А4 – оборачиваемость запасов;
А5 – оборачиваемость дебиторской задолженности;
А6 – оборачиваемость наиболее ликвидных активов;
А7 – оборачиваемость собственного капитала;
2.Оценки
эффективности
3.Деловой
активности
4.Оценки
ликвидности
финансовой
устойчивости
и
А1 – коэффициент автономии;
А2
–
коэффициент
обеспеченности
запасов
предприятия собственными оборотными средствами;
А3 – коэффициент текущей ликвидности;
А4 – коэффициент абсолютной ликвидности;
А5 – индекс постоянного актива;
В первую группу включены наиболее обобщенные и важные
показатели динамики развития предприятия.
Во вторую группу включены показатели оценки эффективности
производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Наиболее
важными
для
сравнительной
оценки
являются показатели
рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему
имуществу, к величине собственных средств предприятия, к выручке или
производственным фондам.
В третью группу включены показатели оценки деловой
активности или оборачиваемости предприятия. Чем выше значение
показателей, тем выше рейтинг деловой активности предприятия.
В четвёртую группу включены показатели оценки ликвидности и
финансовой
устойчивости
предприятия.
Показатели
оценки
рассчитываются по конечным значениям статей бухгалтерского баланса и
отчёта о прибылях и убытках.
После набора некоторой статистики для финансового анализа
(бухгалтерских отчётов за ряд лет) целесообразно организовать и
поддерживать автоматизированную базу данных исходных показателей для
рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса за каждый период.
В основе расчёта итогового показателя рейтинговой оценки лежит
сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния,
рентабельности и деловой активности с условным эталонным
предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым
показателям.
Таким образом, базой отсчёта для получения рейтинговой оценки
состояния дел предприятия являются не субъективные предположения
экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее
высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов.
Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у
которого все показатели наилучшие.
Лекция №13(14)
5.1. ПОНЯТИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА И ХАРАКТЕРИСТИКА
ЕГО ВИДОВ
Осуществление практически всех видов финансовых операций
предприятия генерирует определённое движение денежных средств в
форме их поступления или расходования. Это движение денежных
средств функционирующего предприятия во времени представляет
собой непрерывный процесс и определяется понятием «денежный поток».
Денежный поток предприятия представляет собой совокупность
распределённых во времени поступлений и выплат денежных средств,
генерируемых его хозяйственной деятельностью.
Концепция денежного потока предприятия как самостоятельного
объекта финансового управления ещё не получила достаточного отражения
не только в отечественной, но и зарубежной литературе по вопросам
финансового менеджмента. Прикладные аспекты этой концепции
рассматриваются обычно лишь в составе вопросов управления
остатками денежных активов, управления формированием финансовых
ресурсов и антикризисной политики управления предприятием при
угрозе банкротства.
Даже финансовая отчётность, характеризующая движение денежных
средств предприятия в динамике, относительно недавно введена в
систему международных стандартов бухгалтерского учёта (в нашей
стране такая отчётность находится в стадии становления).
Вместе с тем, денежные потоки предприятия во всех их формах
и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток,
несомненно,
являются
самостоятельным
важнейшим
объектом
финансового менеджмента, требующим углубления теоретических основ
и расширения практических рекомендаций. Это определяется той
ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии
предприятия и формировании конечных результатов его финансовой
деятельности.
Высокая роль эффективного управления денежными потоками
предприятия определяется следующими основными положениями:
1. Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной
деятельности предприятия практически во всех её аспектах. Образно
денежный поток можно представить как систему «финансового
кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффективно
организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим
симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения
высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.
2. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает
финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического
развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в
значительной мере определяются тем, насколько различные виды
потоков денежных средств синхронизированы между собой по объёмам
и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает
существенное ускорение реализации стратегических целей развития
предприятия.
3. Рациональное формирование денежных потоков способствует
повышению ритмичности осуществления операционного процесса
предприятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно
сказывается на формировании производственных запасов сырья и
материалов, уровне производительности труда, реализации готовой
продукции и т.п. В то же время эффективно организованные денежные
потоки предприятия, повышая
ритмичность
осуществления
операционного процесса, обеспечивают рост объёма производства и
реализации его продукции.
4.
Эффективное управление денежными потоками позволяет
сократить потребность предприятия в заёмном
капитале. Активно
управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и
экономное
использование
собственных
финансовых
ресурсов,
формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов
развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность
этот аспект управления денежными потоками приобретает для
предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла,
доступ которых к внешним источникам финансирования довольно
ограничен.
5. Управление денежными потоками является важным финансовым
рычагом ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствуют
сокращение продолжительности производственного и финансового
циклов,
достигаемое
в
процессе
результативного
управления
денежными потоками, а также снижение потребности в капитале,
обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия.
Ускоряя за счёт эффективного управления денежными потоками
оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой по
времени прибыли.
6. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает
снижение
риска неплатёжеспособности
предприятия.
Даже
у
предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и
генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатёжеспособность
может возникать как следствие несбалансированности различных видов
денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат
денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными
потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения
его неплатёжеспособности.
7. Активные формы управления денежными потоками позволяют
предприятию
получать дополнительную
прибыль,
генерируемую
непосредственно его денежными активами. Речь идёт в первую очередь
об эффективном использовании временно свободных остатков
денежных
средств
в составе
оборотных
активов,
а
также
накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых
инвестиций. Высокий уровень синхронизации по объёмам и по
времени поступлений и выплат денежных средств позволяет снижать
реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках
денежных средств, обслуживающих операционный процесс, а также
резерв инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления
реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление
денежными потоками предприятия способствует формированию
дополнительных
инвестиционных
ресурсов
для
осуществления
финансовых
инвестиций,
являющихся источником
прибыли.
Рассмотренные аспекты подтверждают тезис о необходимости
выделения денежных потоков предприятия в самостоятельный объект
финансового управления с соответствующим структурным и кадровым
обеспечением
этого
управления.
Понятие
«денежный
поток
предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав
многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную
деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного
управления денежными потоками они требуют определенной
классификации. Такую классификацию денежных потоков предлагается
осуществлять по признакам.
Концепция
исследования
денежных
потоков
предприятия
предполагает: идентификацию денежных потоков
предприятия
по
отдельным их видам; определение общего объёма денежных потоков
отдельных видов в рассматриваемом периоде времени.
Система
основных
показателей,
характеризующих
объём
формируемых денежных потоков предприятия, включает:
− объём поступления денежных средств;
− объём расходования денежных средств;
− объём остатков денежных средств на начало и конец
рассматриваемого периода; объём чистого денежного потока;
− распределение общего объёма денежных потоков отдельных
видов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Число и
продолжительность
таких интервалов
определяется
конкретными
задачами анализа или планирования денежных потоков; − оценку
факторов внутреннего и внешнего характера, влияющих на
формирование денежных потоков предприятия.
С учётом содержания этой концепции организуется управление
денежными потоками как самостоятельным объектом финансового
менеджмента.
КЛАССИФИАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.По масштабам обслуживания хозяйственного процесса:
– денежный поток по предприятию в целом;
– денежный поток по отдельным видам хозяйственной
деятельности предприятия;
– денежный поток по отдельным структурным
подразделениям предприятия;
– денежный поток по отдельным хозяйственным операциям
2.По видам хозяйственной деятельности:
– денежный поток по операционной деятельности;
– денежный поток по инвестиционной деятельности;
– денежный поток по финансовой деятельности
3.По направленности движения денежных средств:
– положительный денежный поток;
– отрицательный денежный поток
4.По методу исчисления объёма:
– валовой денежный поток;
– чистый денежный поток
5.По уровню достаточности объёма:
– избыточный денежный поток;
– дефицитный денежный поток
6.По методу оценки во времени:
– настоящий денежный поток;
– будущий денежный поток
7.По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:
– регулярный денежный поток;
– дискретный денежный поток
8.По стабильности временных интервалов формирования:
– регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами;
– регулярный денежный поток с неравномерными временными
интервалами
5.2. СУЩНОСТЬ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ
ПОТОКАМИ
Управление денежными потоками предприятия является важной
составной частью общей системы управления его финансовой
деятельностью.
Оно
позволяет
решать
разнообразные
задачи
финансового менеджмента и подчинено его главной цели.
Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на
определённых принципах, основными из которых являются:
1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая
управляющая система, управление денежными потоками предприятия
должно быть обеспечено необходимой информационной базой.
Создание такой информационной базы представляет определённые
трудности, так как прямая финансовая отчётность, базирующаяся на
единых методических принципах бухгалтерского учёта, отсутствует.
Определённые международные
стандарты
формирования
такой
отчётности начали разрабатываться только с 1971 года и по мнению
многих специалистов ещё далеки от завершения (хотя общие
параметры таких стандартов уже утверждены, они допускают
вариативность методов определения отдельных показателей принятой
системы отчётности). Отличия методов ведения бухгалтерского учёта в
нашей стране от принятых в международной практике ещё больше
усложняют задачу формирования достоверной информационной базы
управления денежными потоками предприятия. В этих условиях
обеспечение принципа информативной достоверности связано с
осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации
методических подходов.
2.
Принцип обеспечения сбалансированности. Управление
денежными потоками предприятия имеет дело со многими их видами и
разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их
подчинённость единым целям и задачам управления требует обеспечения
сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объёмам,
временным интервалам и другим существенным характеристикам.
Реализация этого принципа связана с оптимизацией денежных потоков
предприятия в процессе управления ими.
3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки
предприятия
характеризуются
существенной неравномерностью
поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных
временных интервалов, что приводит к формированию значительных
объёмов временно свободных денежных активов предприятия. По
существу эти временно свободные остатки денежных средств носят
характер непроизводительных активов (до момента их использования в
хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от
инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности
в
процессе
управления
денежными
потоками заключается
в
обеспечении эффективного их использования путём осуществления
финансовых инвестиций предприятия.
4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность
отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит
денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на
уровне его платёжеспособности. Поэтому в процессе управления
денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень
их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода.
Реализация
этого принципа обеспечивается путём соответствующей
синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в
разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.
С учётом рассмотренных принципов организуется конкретный
процесс управления денежными потоками предприятия.
Основной целью управления денежными потоками является
обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его
развития путём балансирования объёмов поступления и расходования
денежных средств и их синхронизации во времени.
Процесс
управления
денежными
потоками
предприятия
последовательно охватывает следующие основные этапы.
Этапы управления денежными потоками предприятия
Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков
предприятия и формирование необходимой отчетности
Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде
Оптимизация денежных потоков предприятия
Планирование денежных потоков предприятия в разрезе
различных их видов
Обеспечение эффективного контроля денежных потоков
предприятия
1. Обеспечение полного и достоверного учёта денежных
потоков предприятия и формирование необходимой отчётности. Этот
этап управления призван реализовать принцип информативной его
достоверности.
В процессе осуществления этого этапа управления денежными
потоками
обеспечивается
координация функций и задач служб
бухгалтерского учёта и финансового менеджмента предприятия.
Основной
целью
организации
учёта
и
формирования
соответствующей отчётности, характеризующей денежные потоки
предприятия различных видов, является обеспечение финансовых
менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их
анализа, планирования и контроля.
В соответствии с международными стандартами учёта и сложившейся
практикой для подготовки отчётности о движении денежных средств
используются два основных метода – косвенный и прямой. Эти
методы различаются между собой полнотой представления данных о
денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработки
отчётности и другими параметрами.
Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих
чистый денежный поток предприятия в отчётном периоде. Источником
информации для разработки отчётности о движении денежных средств
предприятия этим методом являются отчётный баланс и отчёт о
финансовых результатах и их использовании.
Расчёт чистого денежного потока предприятия косвенным методом
осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в
целом.
Использование косвенного метода расчёта движения денежных
средств позволяет определить потенциал формирования предприятием
основного внутреннего источника финансирования своего развития –
чистого денежного потока по операционной и инвестиционной
деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его
формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую
трудоёмкость формирования отчётности о движении денежных средств,
так как подавляющее большинство необходимых для расчёта
косвенным методом показателей содержится в иных формах
действующей финансовой отчётности предприятия.
Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих
как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчётном
периоде. Он призван отражать весь объём поступления и расходования
денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной
деятельности и по предприятию в целом. Различия полученных
результатов расчёта денежных потоков прямым и косвенным методом
относятся
только к операционной деятельности предприятия. При
использовании прямого метода расчёта денежных потоков используются
непосредственные данные бухгалтерского учёта, характеризующие все
виды поступлений и расходования денежных средств.
2. Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем
периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня
достаточности формирования денежных средств, эффективности их
использования, а также сбалансированности положительного и
отрицательного денежных потоков предприятия по объёму и во времени.
Анализ денежных потоков проводится по предприятию в целом, в разрезе
основных видов его хозяйственной деятельности, по отдельным
структурным
подразделениям
(«центрам
ответственности»).
Рассматривается динамика объёма формирования положительного
денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. В
процессе этого аспекта анализа темпы прироста положительного
денежного потока сопоставляются с темпами прироста активов
предприятия, объёмов производства и реализации продукции. Особое
внимание на этом этапе анализа уделяется изучению соотношения
привлечения денежных средств за счёт внутренних и внешних
источников, выявлению степени зависимости развития предприятия от
внешних источников финансирования.
3.
Оптимизация денежных потоков предприятия. Такая
оптимизация является одной из важнейших функций
управления
денежными потоками, направленной на повышение их эффективности
в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе
этого этапа управления денежными потоками, являются: выявление и
реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от
внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение
более полной сбалансированности положительных и отрицательных
денежных потоков во времени и по объёмам; обеспечение более
тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной
деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого
денежного
потока,
генерируемого
хозяйственной деятельностью
предприятия. Эти вопросы подробно рассматриваются в следующем
разделе.
4. Планирование денежных потоков предприятия в разрезе
различных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер
в силу неопределённости ряда исходных его предпосылок. Поэтому
планирование
денежных
потоков
осуществляется
в
форме
многовариантных плановых расчётов этих показателей при различных
сценариях
развития
отдельных
факторов
(оптимистическом,
реалистическом, пессимистическом). Методические основы этого
планирования излагаются в последующих специальных разделах.
5. Обеспечение эффективного контроля денежных потоков
предприятия.
Объектом
такого контроля являются выполнение
установленных плановых заданий по формированию объёма денежных
средств и их расходованию по предусмотренным направлениям;
равномерность формирования денежных потоков во времени; контроль
ликвидности денежных потоков и их эффективности. Эти показатели
контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой
деятельности предприятия.
5.3.
ФАКТОРЫ,
ВЛИЯЮЩИЕ
ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
НА
ФОРМИРОВАНИЕ
Одним из наиболее важных и сложных этапов управления
денежными потоками предприятия является их оптимизация.
Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс
выбора наилучших форм и организации на предприятии с учётом
условий
и
особенностей
осуществления
его
хозяйственной
деятельности.
Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия
являются: обеспечение сбалансированности объёмов денежных потоков;
обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;
обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.
Основными объектами оптимизации выступают: положительный
денежный поток; отрицательный денежный поток; остаток денежных
активов; чистый денежный поток.
Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных
потоков является изучение факторов, влияющих на их объёмы и
характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить
на внешние и внутренние.
Факторы, влияющих на формирование денежных потоков
предприятия.
1. Внешние:
- Конъюнктура товарного рынка;
- Конъюнктура фондового рынка;
- Система налогообложения предприятия;
- Сложившаяся практика кредитования поставщиков и
покупателей;
- Система осуществления расчётных операций;
- Доступность финансового кредита.
2. Внутренние:
- Жизненный цикл предприятия;
- Продолжительность операционного цикла;
- Неотложность инвестиционных программ;
- Сезонность производства и реализации продукции;
- Амортизационная политика предприятия.
В системе внешних факторов основную роль играют следующие:
1. Конъюнктура товарного рынка. Изменение конъюнктуры этого
рынка определяет изменение главной компоненты положительного
денежного потока предприятия – объёма поступления денежных средств
от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка,
в сегменте которого предприятие осуществляет свою операционную
деятельность, приводит к росту объёма положительного денежного потока
по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад
конъюнктуры вызывает так называемый «спазм ликвидности»,
характеризующий вызванную этим спадом временную нехватку денежных
средств при скоплении на предприятии значительных запасов готовой
продукции, которая не может быть реализована.
2. Конъюнктура фондового рынка. Характер этой конъюнктуры
влияет прежде всего на возможности формирования денежных потоков за
счёт эмиссии акций и облигаций предприятия. Кроме того, конъюнктура
фондового рынка определяет возможность эффективного использования
временно свободного
остатка
денежных
средств,
вызванного
несостыкованностью
объёмов
положительного
и отрицательного
денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура
фондового рынка влияет на формирование объёмов денежных потоков,
генерируемых
портфелем
ценных
бумаг предприятия, в форме
получаемых процентов и дивидендов.
3. Система налогообложения предприятий. Налоговые платежи
составляют значительную часть объёма отрицательного денежного
потока предприятия, а установленный график их осуществления
определяет характер потока во времени. Поэтому любые изменения в
налоговой системе: появление новых видов налогов, изменение ставок
налогообложения, отмена или предоставление налоговых льгот,
изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. – определяют
соответствующие изменения в объёме и характере отрицательного
денежного потока предприятия.
4.
Сложившаяся практика кредитования поставщиков и
покупателей продукции. Эта практика определяет сложившийся порядок
приобретения продукции – на условиях её предоплаты; на условиях
наличного платежа («платежа против документов»); на условиях отсрочки
платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого
фактора проявляется
в формировании как положительного (при
реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья,
материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.)
денежного потока предприятия во времени.
5. Система осуществления расчётных операций хозяйствующих
субъектов. Характер расчётных операций влияет на формирование
денежных потоков во времени: если расчёт наличными деньгами
ускоряет
осуществление
этих
потоков,
то
расчёты
чеками,
аккредитивами
и другими платежными документами эти потоки
соответственно замедляют.
6. Доступность финансового кредита. Эта доступность во
многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка
(поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий
уровень кредитоспособности конкретных предприятий). В зависимости
от конъюнктуры этого рынка растёт или снижается объём предложения
«коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешёвых» денег, а
соответственно и возможность формирования денежных потоков
предприятия за счёт этого источника (как положительных – при
получении финансового кредита, так и отрицательных – при его
обслуживании и амортизации суммы основного долга).
7. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого
финансирования.
Такой возможностью
обладают
в
основном
государственные предприятия различного уровня подчинения.
Влияние этого фактора проявляется в том, что формируя
определённый дополнительный объём положительного денежного
потока, он не вызывает соответствующего объёма формирования
отрицательного денежного потока. Это создаёт положительные
предпосылки к росту суммы чистого денежного потока предприятия.
В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:
1. Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого
жизненного цикла формируются не только разные объёмы денежных
потоков, но и их виды (по структуре источников формирования
положительного денежного потока и направлений использования
отрицательного денежного потока).
Характер поступательного развития предприятия по стадиям
жизненного цикла играет большую роль в прогнозировании объёмов и
видов его денежных потоков.
2. Продолжительность операционного цикла. Чем короче
продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают
денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и
соответственно тем больше объём и выше интенсивность как
положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия.
Увеличение объёмов денежных потоков при ускорении операционного
цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах,
инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой
потребности.
3. Сезонность производства и реализации продукции. По
источникам своего возникновения (сезонные условия производства,
сезонные особенности спроса) этот фактор можно было бы отнести к числу
внешних, однако технологический прогресс позволяет предприятию
оказывать непосредственное воздействие
на
интенсивность
его
проявления. Этот фактор оказывает существенное влияние на
формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя
ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов.
Кроме того, этот фактор необходимо учитывать в процессе управления
эффективностью
использования
временно
свободных
остатков
денежных
средств, вызванных
отрицательной
корреляцией
положительного и отрицательного денежных потоков во времени.
4.
Неотложность инвестиционных программ. Степень этой
неотложности формирует потребность в объёме соответствующего
отрицательного
денежного
потока,
увеличивая
одновременно
необходимость формирования положительного денежного потока. Этот
фактор оказывает существенное влияние не только на объёмы денежных
потоков предприятия, но и на характер их протекания во времени.
5.
Амортизационная
политика
предприятия.
Избранные
предприятием методы амортизации основных средств, а также сроки
амортизации
нематериальных
активов
создают
различную
интенсивность
амортизационных
потоков,
которые
денежными
средствами
непосредственно
не обслуживаются. Это порождает
иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным
потокам отношения не имеют. Вместе с тем, амортизационные потоки – их
объём и интенсивность, – являясь самостоятельным элементом
формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на
объём положительного денежного потока предприятия в составе
основной его компоненты – поступлении денежных средств от
реализации
продукции.
Влияние
амортизационной
политики
предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого
денежного потока. При осуществлении ускоренной амортизации активов в
составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных
отчислений и соответственно снижается (но не в прямой пропорции из-за
действия «налогового щита») доля чистой прибыли предприятия.
6.
Коэффициент операционного левериджа. Этот показатель
оказывает существенное воздействие на пропорции темпов изменения
объёма чистого денежного потока и объёма реализации продукции.
Механизм этого воздействия на формирование чистой прибыли
предприятия (основной составляющей общей суммы чистого денежного
потока) был рассмотрен ранее.
7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.
Выбор
консервативных, умеренных или агрессивных принципов
финансирования активов и осуществления других финансовых операций
определяет структуру видов денежных потоков предприятия (объёмы
привлечения денежных средств
из
различных
источников, а
соответственно и структуру направлений возвратных денежных
потоков), объёмы страховых запасов отдельных видов активов (а
соответственно и денежные потоки, связанные с их формированием),
уровень доходности финансовых инвестиций (а соответственно и объём
денежного потока по полученным процентам и дивидендам).
Характер влияния рассмотренных факторов используется в
процессе оптимизации денежных потоков предприятия.
5.4. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Основная цель анализа денежных потоков заключается в
выявлении
причин
дефицита
(избытка) денежных
средств
и
определении источников их поступления и направлений расходования
для контроля за текущей платёжеспособностью предприятия.
В этих целях может использоваться как прямой, так и косвенный
метод. Основным документом для анализа денежных потоком является
отчёт о движении денежных средств (форма № 4), с помощью
которого можно установить:
−
степень
финансирования
текущей
и
инвестиционной
деятельности за счёт собственных источников;
− зависимость предприятия от внешних источников поступлений
средств;
− дивидендную политику в настоящем периоде и сделать прогноз на
будущее;
− финансовую эластичность, т.е. способность предприятия
создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);
−
реальное состояние платёжеспособности и ликвидности за
истекший период (квартал) и прогноз на следующий краткосрочный
период.
Платёжеспособность предприятия означает наличие у предприятия
денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчётов по
кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения.
Ликвидность предусматривает способность предприятия платить
по
своим
краткосрочным обязательствам. Ликвидность и
платёжеспособность не тождественны друг другу. Ликвидность – более
широкое понятие, которое включает погашение задолженности не
только за счёт денежных средств (наиболее ликвидных), но и за счёт
дебиторской задолженности, запасов по сырью, материалам (т.е.
быстро реализуемых и медленно реализуемых активов).
При оценке платёжеспособности необходимо большое внимание
уделять на наличные деньги в кассе и на расчётных счетах в банке,
так как они выражают имущество, которое имеет абсолютную ценность
в отличие от любого иного имущества, имеющего ценность лишь
относительную.
Финансовая устойчивость предприятия означает, что предприятие
за счёт собственных средств покрывает средства, вложенные в активы, и
не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и
расплачивается в срок по своим обязательствам.
Традиционный анализ финансового состояния на основе
специальных
коэффициентов (ликвидности,
платёжеспособности,
финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности активов)
имеет ряд недостатков. Главные отличия метода денежных потоков от
метода финансовых коэффициентов заключаются в следующем:
1. Если метод коэффициентов базируется на сальдовых отчётных
показателях, то метод денежного потока – на использовании
фактических показателей, характеризующих оборот средств у клиента
в отчётном периоде.
2. Метод денежных потоков даёт возможность сделать анализ за
более длительный период.
3. Метод денежных потоков раскрывает взаимосвязь финансового
результата (прибыли) и изменения величины денежных средств на счетах
предприятия. Это происходит в результате того, что в бухгалтерском учёте
статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в
момент совершения операций. Так, например, временной разрыв (лаг)
между оттоком денежных средств, связанных с приобретением запасов, и
бухгалтерским признанием этих затрат при исчислении доходов может
составлять месяцы.
4. Метод денежных потоков позволяет сделать вывод о более
слабых местах управления предприятием и используется для разработки
условий кредитования.
5. Метод денежных потоков может использоваться для решения
вопроса о выдаче ссуды на более длительный срок.
6. Анализ денежных потоков может осуществляться не только на
основе фактических данных за истекшие периоды, но и на основе
прогнозных данных на планируемый период. Фактические данные
используются для оценки прогнозных данных. В основе прогноза величины
отдельных элементов притока и оттока средств лежит их среднее значение
в прошлые периоды и планируемые темпы прироста выручки от
реализации. Прогнозный анализ денежных потоков используется для
решения вопроса о целесообразности и размере выдачи ссуды на
относительно длительный срок.
Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового
состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации
наибольшее внимание уделяется его способности погасить в сжатые сроки
долговые обязательства перед кредиторами даже путём продажи активов.
В условиях кризиса и неплатежей наиболее важное значение для
любого предприятия имеют следующие коэффициенты ликвидности:
коэффициент
абсолютной
ликвидности;
коэффициент
срочной
ликвидности; коэффициент обшей ликвидности (платёжеспособности).
Для действующего предприятия приоритетное значение имеет
совокупность анализа движения потока денежных средств и анализа
финансовых коэффициентов. Данный методический подход позволяет
проследить, как коэффициенты находят отражение в денежных потоках
и,
наоборот,
как денежные потоки отражаются в динамике
коэффициентов.
Процесс управления денежными потоками на предприятии
начинается с анализа их движения за отчётный квартал, который
позволяет установить, где у предприятия формируется денежная
наличность, а где расходуется.
На основании данных бухгалтерского баланса можно проследить
изменение денежных средств за исследуемые периоды.
В результате можно сделать предварительные выводы о причинах
дефицита денежных средств: низкая экономическая рентабельность
активов и продаж; отвлечение денежных средств в излишние запасы и
затраты; влияние инфляции на запасы; большие капитальные затраты
сверх имеющихся источников покрытия; высокие налоги и дивиденды;
чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса и связанные с
этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая
процентные выплаты; снижение оборачиваемости оборотных активов и,
как следствие, дополнительное привлечение в оборот предприятия
денежных средств.
Наиболее тесную связь с движением денежных потоков имеют
следующие финансовые коэффициенты: экономическая рентабельность
активов, прирост выручки от реализации продукции, прирост
потребности в оборотном капитале, прирост потребности во внеоборотных
активах, покрытие процентов за кредит, срок возврата долгов, доля
заёмных средств в капитале.
На общий денежный поток предприятия влияют главным образом
динамика выручки от реализации продукции,
экономическая
рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по
заёмным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в
основном зависит от потребности в оборотных активах и объёма выручки
от реализации продукции.
Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно
связан с потребностью в основном капитале и долгосрочных финансовых
вложениях.
Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного
веса заёмных средств в пассивах, покрытия процентов по займам и
среднего срока возврата кредитов.
Значения показателей для оценки денежных потоков предприятия
Показатели
Прирост выручки от реализации
продукции (объема продаж), %
Экономическая рентабельность
активов, %
Прирост потребности в
оборотном капитале, %
Прирост потребности во
внеоборотных активах, %
Покрытие процентов за кредит,
раз
Срок возврата долгов, мес.
Доля заемных средств в капитал,
%
Негативно
Более 20
Удовлетворительно
От 0 до 20
Позитивно
Менее 0
Менее 10
От 10 до 15
Более 15
Более 25
От 10 до 25
Менее 10
Более 25
От 10 до 25
Менее 10
Менее 2
От 2 до 4
Более 4
Более 10
Более 50
От 3 до 10
От 40 до 50
Менее 3
Менее 40
Используя данные табл. 15, можно сделать вывод о причинах притока
или оттока денежных средств и оценить возможность их возникновения
в следующем периоде (году), что позволяет определить способность
предприятия поддерживать денежный поток на приемлемом для себя
уровне.
На практике возникает сразу несколько причин дефицита
денежных средств. Однако наиболее негативно для предприятия
сочетание высокой доли заёмных средств в пассиве баланса (более 60 %) и
низкой доходности активов при отрицательном сальдо денежного потока.
Следует подчеркнуть, что далеко не во всех случаях
отрицательный
денежный
поток
свидетельствует
о
неудовлетворительном прогнозе для предприятия. Быстрый рост объёма
производства требует большой массы денег, поэтому развивающееся
предприятие часто имеет отрицательный денежный поток (приток денег
меньше их оттока), который покрывается за счёт кредитов и займов.
Рекомендуется изучить основные направления расходования средств
предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет
возможность покрыть свои долговые обязательства и генерировать
значительный денежный поток в будущем.
Например, при высоких капитальных затратах необходимо
проанализировать будущую отдачу от этих вложений (в форме прибыли и
амортизационных отчислений).
При изучении денежных потоков целесообразно обратить внимание на
следующее:
1) на какую величину объём капитальных вложений отличается
от начисленной за год амортизации. Если реальные инвестиции ниже, чем
начисления, то это фактор экономии и образования денежных средств, но
только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций
над начислениями на 5…10 % подтверждает, что предприятие
поддерживает свои основные фонды в работоспособном состоянии. В
случае значительного превышения капиталовложений над источниками их
покрытия в течение длительного времени происходит стабильный
отток денежных средств, что также неблагоприятно для предприятия;
2) какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении
предприятия, в валовой прибыли как источник его развития;
3) прирост дебиторской задолженности должен превышать сумму
нового акционерного капитала и нераспределённой прибыли;
4) величина чистого оборотного капитала должна покрывать не менее
30 % оборотных активов и составлять не менее 50 % запасов и затрат, что
обеспечивает финансовую устойчивость предприятия.
Соблюдение приведённых условий на практике позволяет не
только
правильно
анализировать движение денежных потоков за
отчётный период, но и делать обоснованные прогнозы на перспективу
(квартал, год).
Такую оценку можно провести с помощью ликвидного денежного
потока. Ликвидный денежный поток является одним из показателей,
который характеризует финансовую устойчивость предприятия и
изменение в чистой кредитной позиции предприятия в течение периода
(месяца, квартала).
Чистая кредитная позиция – это разность между суммой
кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств.
Ликвидный поток тесно связан с показателем финансового рычага
(левериджа), характеризующего предел, до которого деятельность
предприятия может быть улучшена за счёт ссуд банка.
Финансовый леверидж – объективный фактор, возникающий с
появлением заёмных средств в составе используемого капитала,
позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный
капитал.
Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных
потоков, существует так называемый метод ликвидного денежного
потока, который позволяет оперативно рассчитать поток денежных
средств на предприятии. Данный метод может быть использован для
экспресс-диагностики финансового состояния.
Ликвидный денежный поток (ЛДП), или изменение в чистой
кредитной
позиции,
является показателем
избыточного
или
дефицитного сальдо денежных средств предприятия, возникающего в
случае полного покрытия всех его долговых обязательств по заёмным
средствам.
Формула для расчёта следующая:
ЛДП = (ДК1 + КК1 – ДС1) – (ДКо + ККо – ДСо),
где ДК1 и ДКо – долгосрочные кредиты на конец и начало
расчётного периода;
КК1 и ККо – краткосрочные кредиты на конец и начало
расчётного периода;
ДС1 и ДСо – денежные средства, находящиеся в кассе на
расчётном, валютном и иных счетах на конец и начало периода.
Отличие показателя ликвидного денежного потока от других
измерителей ликвидности (абсолютной, срочной и общей) состоит в
том, что последние отражают способность предприятия погашать свои
обязательства перед внешними кредиторами. Ликвидный денежный поток
характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от
эксплуатационной деятельности предприятия, поэтому он является более
«внутренним» показателем, выражающим результативность его работы. Он
важен также для потенциальных инвесторов и кредиторов данного
предприятия.
Показатель ликвидного денежного потока включает весь объём
заёмных средств и, как следствие, показывает влияние кредитов и займов
на эффективность деятельности предприятия с точки зрения
генерирования денежного потока.
Показатель ликвидного денежного потока должен найти широкое
применение в деятельности коммерческих банков при оценке
кредитоспособности своих клиентов, так как он выражает их
потенциальную платёжеспособность по возврату долга кредиторам.
Анализ
кредитоспособности
предприятия
может
также
характеризовать анализ денежных потоков, проведённый косвенным
методом. Косвенный метод является более качественным методом
анализа денежного потока, так как он основывается на идентификации
и учёте операций, связанных с движением денежных средств, и
последующей корректировке чистой прибыли. Данный метод позволяет
объяснить причину расхождения между прибылью и выручкой, так как
в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы
(расходы), влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину
денежных средств.
Использование косвенного метода расчёта движения денежных
средств позволяет определить потенциал формирования предприятием
основного внутреннего источника финансирования своего развития –
чистого денежного потока по операционной и инвестиционной
деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его
формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую
трудоёмкость формирования отчётности о движении денежных средств,
так как подавляющее большинство необходимых для расчёта
косвенным методом показателей содержится в иных формах
действующей финансовой отчётности предприятия.
На основе анализа денежных потоков, проведённого косвенным
методом, можно оценить кредитоспособность предприятия по шести
классам (группам).
Шесть групп кредитоспособности можно представить в следующем
виде:
1. Первоклассная.
2. Хорошая.
3. Удовлетворительная.
4. Достаточная, но есть места, которые надо держать в поле зрения.
5. Неудовлетворительная, когда на предприятии есть серьёзные
проблемы.
6. Недостаточная, предприятие – банкрот.
Если предприятие имело устойчивое превышение притока над
оттоком денежных средств, то это свидетельствует о его финансовой
устойчивости – кредитоспособности. Колебание величины общего
денежного потока, а также кратковременное превышение оттока над
притоком средств говорит о более низком кредитном рейтинге клиента по
уровню кредитоспособности.
Лекция №15
6.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РИСКОВ
И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
Любой хозяйствующий субъект в своей деятельности сталкивается
с риском. Риск лежит в основе принятия всех управленческих решений.
Риск –
это
экономическая
категория. Это
вероятность
нежелательного события и стоимостные показатели в случае его
наступления.
Риск – это возможность возникновения неблагоприятной ситуации
или неудачного исхода производственно-хозяйственной или какой-либо
другой деятельности.
Неблагоприятной ситуацией или неудачным исходом при этом
могут быть: упущенная выгода; убыток (потеря собственных средств);
отсутствие результата (ни прибыли, ни убытка); недополучение дохода
или прибыли; событие, которое может привести к убыткам или
недополучению доходов в будущем.
Риск определяется основными характеристиками.
1. Экономическая природа. Риск характеризуется как экономическая
категория, занимая определённое место в системе экономических понятий,
связанных с осуществлением хозяйственного процесса предприятия. Он
проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо
связан с формированием его прибыли и часто характеризуется
возможными экономическими последствиями в процессе осуществления
финансово-хозяйственной деятельности.
2. Объективность проявления. Риск является объективным явлением в
деятельности предприятия, т.е. сопровождает всё и все направления его
деятельности. Несмотря на то что ряд параметров риска зависит от
субъективных
управленческих решений, объективная природа его
проявления остаётся неизменной.
3. Вероятность возникновения. Она проявляется в том, что рисковое
событие может произойти, а может и не произойти в
процессе
осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Степень этой вероятности определяется действием и объективных, и
субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового
риска является постоянной его характеристикой.
4. Неопределённость последствий. Последствия осуществления
финансово-хозяйственной операции зависят от вида риска и могут
колебаться в довольно значительном диапазоне. Иными словами, риск
может сопровождаться как финансовыми потерями для предприятия,
так
и
формированием
дополнительных
его
доходов.
Эта
характеристика
риска означает
недетерминируемость (отсутствие
закономерности в появлении) его финансовых результатов, в первую
очередь уровня доходности осуществляемых операций.
5. Ожидаемая неблагоприятность последствий. Хотя последствия
проявления риска могут характеризоваться как негативными, так и
позитивными показателями результативности финансово-хозяйственной
деятельности, риск в хозяйственной практике характеризуется и
измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это
связано с тем, что ряд последствий риска определяет потерю не
только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к
банкротству (т.е. к необратимым негативным последствиям для его
деятельности).
6. Вариабельность уровня. Уровень риска, характерный для той или
иной операции или для определённого направления деятельности
предприятия, не является неизменным. Он изменяется во времени
(зависит от продолжительности осуществления операции, так как
фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень
риска, проявляемое через
уровень
ликвидности
вкладываемых
финансовых средств, неопределённость движения ставки ссудного
процента на финансовом рынке и т.п.) и под воздействием других
объективных и субъективных факторов, которые находятся в
постоянной динамике.
7. Субъективность оценки. Несмотря на то что риск как
экономическое явление имеет объективную природу, его оценочный
показатель – уровень риска – носит субъективный характер. Эта
субъективность (неравнозначность
оценки данного
объективного
явления) определяется различным уровнем полноты и достоверности
информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта
в сфере риск-менеджмента и другими факторами.
В целях осуществления эффективного управления рисками их
классифицируют.
1. По роду опасности риски подразделяются на техногенные,
природные и смешанные.
Техногенные риски – это риски, связанные с хозяйственной
деятельностью человека (например, загрязнение окружающей среды).
Природные риски – это риски, не зависящие от деятельности человека
(например, землетрясение).
Смешанные риски – это риски, представляющие собой события
природного характера, но связанные с хозяйственной деятельностью
человека (например, оползень, связанный со строительными работами).
2. По сферам проявления риски подразделяются на политические,
социальные, экологические, коммерческие, профессиональные.
Политические риски – это риски прямых убытков и потерь или
недополучения прибыли из-за неблагоприятных изменений политической
ситуации в государстве или действий местной власти.
Социальные риски – это риски, связанные с социальными кризисами.
Экологические риски – это риски, связанные с вероятностью
наступления
гражданской
ответственности
за нанесение ущерба
окружающей среде, а также жизни и здоровью третьих лиц.
Коммерческие риски – это риски экономических потерь,
возникающие в любой коммерческой, производственно-хозяйственной
деятельности. В состав коммерческих рисков включают финансовые
риски (связанные
с
осуществлением финансовых операций) и
производственные риски (связанные с производством продукции (работ,
услуг), осуществлением любых видов производственной деятельности).
Профессиональные риски – это риски, связанные с выполнением
профессиональных
обязанностей (например,
риски, связанные с
профессиональной деятельностью врачей, нотариусов и т.д.).
3. По возможности предвидения риски подразделяются на
прогнозируемые и непрогнозируемые.
Прогнозируемые риски – это риски, которые связаны с циклическим
развитием экономики, сменой стадий конъюнктуры финансового рынка,
предсказуемым развитием конкуренции и т.п. Предсказуемость рисков
носит относительный характер, так как прогнозирование со 100%-ным
результатом исключает рассматриваемое явление из категории рисков.
Например, инфляционный риск, процентный риск и некоторые другие их
виды.
Непрогнозируемые риски – это риски, отличающиеся полной
непредсказуемостью проявления. Например, форсмажорные риски,
налоговый риск и др.
Соответственно этому классификационному признаку риски
подразделяются также на регулируемые и нерегулируемые в рамках
предприятия.
4. По источникам возникновения выделяют внешние и внутренние
риски.
Внешний (систематический или рыночный) риск – это риск, не
зависящий от деятельности предприятия. Этот риск возникает при смене
отдельных стадий экономического цикла, изменении конъюнктуры
финансового рынка и в ряде других случаев, на которые предприятие в
своей деятельности повлиять не может. К этой группе рисков могут
быть отнесены инфляционный риск, процентный риск, валютный риск,
налоговый риск.
Внутренний (несистематический или специфический) риск – это
риск, зависящий от деятельности конкретного предприятия. Он может
быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом,
неэффективной
структурой активов
и
капитала,
чрезмерной
приверженностью к рисковым (агрессивным) операциям с высокой
нормой прибыли, недооценкой хозяйственных партнёров и другими
факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере
можно предотвратить за счёт эффективного управления рисками.
5. По размеру возможного ущерба риски подразделяются на
допустимые, критические и катастрофические.
Допустимый риск – это риск, потери по которому не превышают
расчётной суммы прибыли по осуществляемой операции.
Критический риск – это риск, потери по которому не превышают
расчётной суммы валового дохода по осуществляемой операции.
Катастрофический
риск –
это
риск, потери по
которому
определяются частичной или полной утратой собственного капитала
(может сопровождаться утратой заёмного капитала).
6. По комплексности исследования выделяют простые и сложные
риски.
Простой риск характеризует вид риска, который не расчленяется на
отдельные его подвиды. Например, инфляционный риск.
Сложный риск характеризует вид риска, который состоит из
комплекса
подвидов. Например,
инвестиционный
риск (риск
инвестиционного проекта и риск конкретного финансового инструмента).
7. По финансовым последствиям риски подразделяются на риски,
влекущие только экономические потери; риски, влекущие упущенную
выгоду; и риски, влекущие как экономические потери, так и
дополнительные доходы.
Риск, влекущий только экономические потери, несёт только
отрицательные последствия (потеря дохода или капитала).
Риск, влекущий упущенную выгоду, характеризует ситуацию,
когда предприятие в силу сложившихся объективных и субъективных
причин не может осуществить запланированную операцию (например,
при снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить
необходимый кредит).
Риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные
доходы («спекулятивный финансовый риск»), присущ, как правило,
спекулятивным финансовым операциям (например, риск реализации
реального
инвестиционного проекта, доходность которого в
эксплуатационной стадии может быть ниже или выше расчётного уровня).
8. По характеру проявления во времени выделяют постоянные и
временные риски.
Постоянный риск характерен для всего периода осуществления
операции и связан с действием постоянных факторов.
Например, процентный риск, валютный риск и т.п.
Временный риск характеризует риск, носящий перманентный
характер, возникающий лишь на отдельных этапах осуществления
финансовой
операции.
Например,
риск
неплатёжеспособности
предприятия.
9. По возможности страхования риски подразделяются на страхуемые
и нестрахуемые.
Страхуемые риски – это риски, которые могут быть переданы в
порядке
внешнего
страхования
соответствующим страховым
организациям.
Нестрахуемые риски – это риски, по которым отсутствует
предложение соответствующих страховых продуктов на страховом
рынке.
Состав рисков этих рассматриваемых двух групп очень подвижен
и связан не только с возможностью их прогнозирования, но и с
эффективностью осуществления отдельных видов страховых операций
в
конкретных экономических условиях при сложившихся формах
государственного регулирования страховой деятельности.
10. По частоте реализации риска различают высокие, средние и малые
риски.
Высокие риски – это риски, для которых характерна высокая частота
наступления ущерба.
Средние риски – это риски, для которых характерна средняя частота
нанесения ущерба.
Малые риски – это риски, для которых характерна малая вероятность
наступления ущерба.
В настоящее время наиболее значимую роль в общем «портфеле
рисков» предприятия стали играть финансовые риски.
Финансовый риск предприятия – это вероятность возникновения
неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или
капитала при неопределённости условий осуществления его финансовой
деятельности.
Рассмотрим классификацию финансовых рисков.
По видам риски подразделяются на риск снижения финансовой
устойчивости,
риск
неплатёжеспособности, инвестиционный,
инфляционный, процентный, валютный, депозитный, кредитный,
налоговый, структурный, криминогенный и прочие виды рисков.
Риск снижения финансовой устойчивости (или риск нарушения
равновесия
финансового
развития)
предприятия определяется
несовершенством структуры капитала (чрезмерной долей используемых
заёмных средств на предприятии), что вызывает дисбаланс положительного
и отрицательного денежных потоков предприятия по объёмам.
Риск
неплатёжеспособности (или
риск
несбалансированной
ликвидности) предприятия определяется снижением уровня ликвидности
оборотных активов, что вызывает дисбаланс положительного и
отрицательного денежных потоков предприятия во времени.
Инвестиционный риск означает возможность возникновения
финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной
деятельности предприятия. В соответствии с видами инвестиционной
деятельности различают риск реального инвестирования и риск
финансового инвестирования, которые, в свою очередь, подразделяются
на
отдельные подвиды. Например,
в
составе риска реального
инвестирования могут быть выделены риски несвоевременной подготовки
инвестиционного проекта, несвоевременного завершения проектно-
конструкторских работ, несвоевременного окончания строительномонтажных работ т.п.
Инфляционный риск означает возможность обесценения реальной
стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также
ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях
инфляции.
Процентный риск состоит в непредвиденном изменении процентной
ставки по финансовым ресурсам. Этот вид риска подразделяется на:
позиционный риск – возникает, если проценты за пользование кредитными
ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке (например, компания,
выдающая кредит или имеющая депозит в банке, понесёт убыток в
случае понижения процентных ставок); портфельный процентный риск
– это риск, который отражает влияние изменения процентных ставок
на стоимость акций и облигаций (например, увеличение процентных
ставок на основные кредитные ресурсы уменьшает стоимость портфеля
финансовых инструментов); структурный процентный риск – это риск,
связанный с воздействием изменения процентных ставок на экономическое
положение предприятия в целом.
Валютный
риск
характерен
для
предприятий,
ведущих
внешнеэкономическую деятельность (импортирующих сырьё, материалы
и полуфабрикаты и экспортирующих готовую продукцию). Этот вид
риска подразделяется на операционный валютный риск – проявляется в
недополучении предусмотренных доходов в результате воздействия
изменения обменного курса иностранной валюты на ожидаемые
денежные потоки от внешнеэкономических операций предприятия;
трансляционный валютный риск (балансовый) – возникает при наличии
у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом, его
источником является несоответствие между активами и пассивами
компании, пересчитанными в валюте разных стран.
Депозитный риск означает возможность невозврата депозитных
вкладов (непогашения депозитных сертификатов). Он связан
с
неправильной оценкой и неудачным выбором коммерческого банка для
осуществления депозитных операций предприятия.
Кредитный риск появляется у предприятия при предоставлении им
товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям.
Этот вид риска подразделяется на риск прямых убытков, который
возникает в случае невозврата кредита или его части; риск косвенных
убытков, связанный с задержкой уплаты основного долга и процентов
по нему; процентный риск – если кредит выдан под «плавающую»
процентную ставку.
Налоговый риск характеризуется: вероятностью введения новых видов
налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов хозяйственной
деятельности, возможностью увеличения уровня ставок действующих
налогов и сборов, изменением сроков и условий осуществления
отдельных налогов, вероятностью отмены действующих налоговых
льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия.
Структурный риск определяется неэффективным финансированием
текущих затрат предприятия, что вызывает высокий удельный вес
постоянных издержек в общей их сумме.
Криминогенный риск проявляется в форме объявления партнёрами
предприятия
фиктивного
банкротства,
подделки документов,
обеспечивающих незаконное присвоение сторонними лицами денежных и
других активов, хищения отдельных видов активов собственным
персоналом.
Прочие виды рисков – это риски, например, несвоевременного
осуществления расчётно-кассовых операций (связанные с неудачным
выбором обслуживающего коммерческого банка); риск эмиссионный и др.
Риски подразделяют по совокупности финансовых инструментов на
индивидуальные и портфельные.
Индивидуальный финансовый риск характеризует все виды рисков,
присущие отдельным финансовым инструментам.
Портфельный финансовый риск характеризует все виды рисков,
присущие комплексу финансовых инструментов, объединённых в
портфель (например, кредитный портфель предприятия, инвестиционный
портфель и т.п.).
По характеризуемому объекту риски подразделяются на риск
отдельной финансовой операции, риск различных видов финансовой
деятельности, риск финансовой деятельности предприятия в целом.
Риск отдельной финансовой операции характеризует в комплексе
все финансовые риски, присущие определённой финансовой операции
(например, все риски, связанные с приобретением конкретных акций).
Риск различных видов финансовой деятельности – это, например,
риск инвестиционной или кредитной деятельности предприятия.
Риск финансовой деятельности предприятия в целом – это
комплекс всех видов рисков, присущих финансовой деятельности
предприятия. Он определяется спецификой организационно-правовой
формы
деятельности
предприятия, структурой капитала, составом
активов, соотношением постоянных и переменных издержек и т.п.
Лекция №16
6.2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
НА ПРЕДПРИЯТИИ
Управление
рисками
предприятия
представляет
собой
специфическую сферу финансового менеджмента, которая в последние
годы выделилась в особую область знаний – «риск-менеджмент». А
специалисты, занимающиеся рисками, называются «риск-менеджерами».
Управление рисками предприятия представляет собой процесс
предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий,
связанный с их выявлением, оценкой, профилактикой и страхованием.
Главной целью управления рисками на предприятии является
обеспечение безопасности предприятия в процессе его развития и
предотвращение возможного снижения рыночной стоимости.
При реализации этой цели решаются следующие задачи:
1. Выявление сфер повышенного риска финансово-хозяйственной
деятельности предприятия. Эта задача решается путём выявления
отдельных видов рисков, присущих операциям предприятия; определения
уровня концентрации рисков в разрезе отдельных направлений его
деятельности; постоянного мониторинга факторов внешней среды,
представляющих угрозу для достижения целей деятельности предприятия.
2. Оценка вероятности наступления отдельных рисковых событий и
связанных с ними возможных потерь. Эта
задача обеспечивается
созданием необходимой достоверной информационной базы для
осуществления
оценки;
выбором эффективных методов
оценки
вероятности наступления отдельных рисковых событий; определением
размеров прямого и косвенного ущербов, наносимых предприятию при
возможном наступлении рискового события.
3. Минимизация
уровня
риска
по
отношению
к
предусматриваемому уровню доходности операции. Эта задача решается
с использованием методов снижения рисков.
4. Минимизация возможных потерь предприятия при наступлении
рискового события. Эта задача решается путём разработки комплекса
мероприятий по предотвращению наступления рисковых событий.
Все задачи по управлению рисками на предприятии являются
взаимосвязанными и решаются в комплексе.
Управление рисками предприятия основывается на определённых
принципах.
1. Осознанность
принятия
рисков.
Предприятие
должно
сознательно идти на риск, если надеется получить соответствующий
доход от осуществления финансово-хозяйственной операции. Полностью
исключить риск из деятельности предприятия невозможно, так как риск –
объективное явление, присущее большинству хозяйственных операций.
2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля рисков
предприятия должны включиться преимущественно те из них, которые
поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их
объективной или субъективной природы. Риски неуправляемые, например
риски форс-мажорной группы, можно только передать внешнему
страховщику.
3. Независимость управления отдельными рисками. Финансовые
потери по различным видам рисков независимы друг от друга и в процессе
управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.
4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности
финансово-хозяйственных операций. Предприятие должно принимать в
процессе осуществления своей деятельности только те виды рисков,
уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности
по шкале «доходность–риск». Любой вид риска, по которому уровень
риска выше уровня ожидаемой доходности, должен быть предприятием
отвергнут.
5. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовохозяйственными возможностями предприятия.
Ожидаемый размер потерь предприятия, соответствующий тому или
иному уровню риска, должен соответствовать той доле капитала, которая
обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте
наступление рискового случая повлечёт за собой потерю определённой
части активов предприятия.
6. Экономичность управления рисками. Затраты предприятия по
нейтрализации соответствующего риска не должны превышать суммы
возможных потерь по нему даже при самой высокой степени вероятности
наступления рискового случая.
7. Учёт временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее
период осуществления финансово-хозяйственной операции, тем шире
диапазон сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей
обеспечивать нейтрализацию их негативных последствий по критерию
экономичности управления рисками.
8. Учёт финансовой стратегии предприятия в процессе управления
рисками. Система управления рисками должна базироваться на общих
критериях избранной предприятием финансовой стратегии, а также
финансовой
политики
по отдельным направлениям финансовохозяйственной деятельности.
9. Учёт возможности передачи рисков. Принятие ряда рисков
несопоставимо с возможностями предприятия по нейтрализации их
негативных последствий при вероятном наступлении рискового случая.
Включение таких рисков в портфель совокупных рисков допустимо лишь
в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнёрам
по операции или внешнему страховщику.
С учётом рассмотренных принципов на предприятии формируется
специальная политика управления рисками.
Политика управления рисками – это разработка системы
мероприятий по нейтрализации возможных негативных последствий
рисков, связанных с осуществлением различных аспектов финансовохозяйственной деятельности предприятия.
Формирование и реализация политики управления рисками
происходит по этапам.
На первом этапе выявляются отдельные виды рисков, связанные
с финансово-хозяйственной деятельностью предприятия. Этот процесс
включает:
1) определение внешних видов рисков по каждому направлению
деятельности предприятия. Некоторые виды рисков при этом могут
исключаться. Например, валютный риск, если предприятие не
осуществляет внешнеэкономической деятельности; процентный риск, если
предприятие не осуществляет депозитных операций и не привлекает кредит
и т.п.;
2) определение внутренних видов рисков, присущих отдельным
видам
финансово-хозяйственной
деятельности
или намечаемых
операций
предприятия (например,
риск
снижения
финансовой
устойчивости, риск неплатёжеспособности, структурный риск, кредитный
риск и т.п.);
3) формирование общего портфеля предпринимательских рисков,
связанных с предстоящей финансово-хозяйственной деятельностью
предприятия.
На втором этапе формируется информационная база управления
рисками.
Информационная база, необходимая для выявления и оценки рисков
на предприятии, включает входящие и исходящие информационные
потоки. К входящим информационным потокам относят:
1) общее описание предпринимательской деятельности (сведения о
юридическом статусе, местонахождение, сфера
деятельности, финансовые и административные данные);
2)
финансовую
отчётность и
управленческие документы
(бухгалтерская отчётность и договора с контрагентами);
3) маркетинговые данные, данные планирования и анализа финансовохозяйственной деятельности (бизнес-план);
4) данные контроля, проводимого по производственным и
финансовым подразделениям предприятия (отчёты о проведённой
работе);
5) информацию о внешней среде предприятия (данные ПЭСТ и СВОТ
анализов);
6) консультации специалистов в разных областях (налоговые,
аудиторские, статистические организации).
Исходящие информационные потоки представлены в виде внутренних
нормативных документов:
1) программа по страхованию рисков на предприятии;
2) положение по управлению риском (документ, определяющий
стратегию предприятия при управлении рисками);
3) руководство по управлению риском (документ, определяющий
конкретные действия предприятия по управлению рисками).
На третьем этапе выбираются и используются методы оценки
вероятности наступления рискового события по отдельным видам
рисков. На выбор метода влияют:
1) вид риска;
2) полнота и достоверность информационной базы, сформированной
для оценки уровня вероятности рисков;
3) уровень квалификации риск-менеджеров, осуществляющих оценку;
4) техническая и программная оснащённость риск-менеджеров,
возможность использования современных компьютерных технологий
проведения такой оценки;
5) возможность привлечения к оценке сложных рисков
квалифицированных экспертов и др.
На
четвёртом
этапе
определяется
размер
возможных
финансовых потерь при наступлении рискового события по отдельным
видам рисков. Размер возможных финансовых потерь определяется
характером осуществляемых операций, объёмом задействованных в них
активов (капитала) и максимальным уровнем амплитуды колеблемости
доходов при соответствующих видах рисков.
На пятом этапе исследуются факторы, влияющие на уровень рисков
предприятия. Такое исследование преследует цель выявить уровень
управляемости отдельными видами рисков, а также определить пути
возможной нейтрализации их негативных последствий.
Факторы, влияющие на уровень рисков, подразделяются на
объективные (факторы внешнего характера) и субъективные (факторы
внутреннего характера).
К факторам внешнего характера относят: снижение темпов
экономического развития, ужесточение государственного регулирования
финансово-хозяйственной деятельности предприятия, увеличение темпов
инфляции, высокую колеблемость процентной ставки на финансовом
рынке, высокую колеблемость курсов иностранных валют, изменение
конъюнктуры в отдельных сегментах рынка, уровень в криминогенной
обстановке в стране (регионе), форс-мажорные обстоятельства.
К факторам внутреннего характера относят: низкую долю
собственного капитала в общем объёме капитала предприятия,
недостаточный удельный вес высоколиквидных активов, высокий
уровень
инвестиционной
активности, недостаточный уровень
квалификации финансовых менеджеров и пр.
На шестом этапе устанавливается предельно допустимый
уровень рисков по отдельным операциям и видам финансовохозяйственной деятельности. Такой уровень устанавливается в разрезе
отдельных видов операций с учётом соответствующего менталитета
руководителей
и
финансовых
менеджеров
предприятия (их
приверженности к осуществлению консервативной, умеренной или
агрессивной финансовой политики по отдельным видам финансовой
деятельности).
На седьмом этапе выбираются и используются внутренние
механизмы нейтрализации негативных последствий отдельных видов
рисков. Система таких внутренних механизмов включает различные
методы их профилактики, мероприятия по самострахованию отдельных
видов финансовых рисков и др.
На восьмом этапе выбираются формы и виды страхования
отдельных рисков предприятия. В процессе такого страхования,
осуществляемого специальными страховыми компаниями, страхуемые
риски с существенными размерами возможных финансовых потерь
«передаются» частично или полностью другим субъектам хозяйствования.
На девятом этапе оценивается результативность нейтрализации
и
организации
мониторинга
рисков.
Система показателей
результативности нейтрализации негативных последствий отдельных
видов рисков включает уровень нейтрализуемых возможных финансовых
потерь; экономичность нейтрализации (соотношение затрат на её
осуществление с размером возможных потерь); оценку совокупного
риска деятельности предприятия с учётом мероприятий по их
нейтрализации и др. Текущее наблюдение за рисками включается в общую
систему
мониторинга
финансово-хозяйственной
деятельности
предприятия.
Лекция №17
6.3. МЕТОДЫ ВЫЯВЛЕНИЯ И ОЦЕНКИ РИСКОВ
Необходимой частью управления рисками является их выявление
и оценка. При выявлении рисков (качественная составляющая)
определяются все риски, присущие предприятию. Оценка – это
количественное описание выявленных рисков. Выявление и оценка тесно
связаны между собой и не всегда разделяются на самостоятельные части.
Часто анализ рисков происходит в двух взаимопротивоположных
направлениях – от оценки к выявлению и наоборот. В первом случае
уже имеются (зафиксированы) убытки и необходимо выявить их
причины. Во втором случае на основе анализа системы выявляются
риски и возможные последствия.
При выявлении рисков используется комплекс разнообразных
методов. К основным из них относят: метод использования
стандартизированных опросных листов, анализ бухгалтерской и
управленческой отчётности, прямую инспекцию и др.
Метод использования стандартизированных опросных листов
заключается в том, что разрабатываются опросные листы, которые
распространяются по всем подразделениям и филиалам предприятия.
На основе полученной из них информации делаются выводы о рисках,
характерных для данного хозяйствующего субъекта.
Основные разделы опросного листа.
1. Общая информация.
2. Финансовые и административные данные.
3. Данные об управлении предприятием.
4.
Сведения о территориальной структуре и расположении
предприятия.
5. Сведения о персонале и проживающем вблизи населении.
6. Описание технологии производства.
7. Перечень имущества (кроме транспортных средств).
8. Перечень транспортных средств.
9. Данные о страховании имущества.
10. Информация об убытках в результате аварий и отказов
оборудования.
11. Данные о заявленных рисках и выплаченных компенсациях.
12. Дополнительные сведения.
Каждый раздел опросного листа включает подробный перечень
вопросов, позволяющий составить полное представление об исследуемом
объекте.
Существует два типа опросных листов: универсальные и
специализированные.
Универсальный опросный лист содержит позиции общего
характера и подходит для большинства организаций. Он охватывает
все стороны деятельности предприятия, но не предусматривает виды
ущерба для конкретной отрасли или производства. Специализированный
опросный лист разрабатывается для конкретного вида деятельности с
учётом особенности предприятия.
К преимуществам использования опросных листов как метода
выявления рисков относится простота получения информации (при
грамотном составлении вопросов на них может ответить даже служащий,
не имеющий достаточного опыта в области выявления рисков).
Недостатки – не стимулируют выявление рисков, характерных для
подразделений, и особенности рисков, выходящие за рамки поставленных
вопросов.
Анализ бухгалтерской и управленческой отчётности используется
при выявлении рисков, так как в документах фиксируются все
произошедшие инциденты, приведшие к убыткам, а также события,
увеличивающие или уменьшающие риски.
При этом методе рассматривается первичная бухгалтерская
документация, акты и ведомости, сметы, в которых рассчитываются
размеры убытков и определяются объёмы работ, направленные на
восстановление объекта.
При анализе финансовой отчётности основными исследуемыми
документами за определённый период являются бухгалтерский баланс,
отчёт о финансовых результатах. Для целей управления риском
первостепенное значение имеют содержащиеся в этих документах
сведения о величине и структуре активов, размер которых может
уменьшиться
из-за наступления
убытков;
размер
обязательств
предприятия, которые могут увеличиваться вследствие произошедших
инцидентов как заявленные претензии или наложенные штрафы; при учёте
основных средств – расчёт их восстановительной стоимости, т.е. стоимости
замены или восстановления в случае гибели или повреждения.
При анализе документов управленческой отчётности наиболее
важным является анализ договоров, заключённых предприятием с
партнёрами:
учредительного
договора;
договора
на
поставку
продукции; договора с поставщиками; импортно-экспортные контракты.
Кроме того, исследуются данные о претензиях и выплаченных
предприятием по решению судебных органов штрафах и компенсациях.
Из контрактов выявляются: условия оплаты (предоплата, по факту,
валюта оплаты); цена поставляемой продукции, оборудования, материалов;
вид транспорта, посредством которого осуществляется поставка (водный,
автомобильный, воздушный, железнодорожный); штрафные санкции,
предусмотренные за невыполнение условий контракта.
Прямая инспекция представляет собой метод, при котором проходит
инспекционное посещение предприятия. Для этого составляется документ
«Программа посещения предприятия». В нём исследуемое предприятие
разбивается на объекты (строится схема выявления рисков). Далее для
каждого объекта подготавливаются специальные карты, содержащие
перечень вопросов, которые необходимо уточнить (в процессе инспекции
они заполняются).
Примерный перечень вопросов, на которые необходимо дать ответы:
1) расположение объекта и степень близости к населённым пунктам,
другим промышленным объектам;
2) описание и оценка системы управления (менеджмент, маркетинг,
бухгалтерский учёт);
3) наличие и состояние основных и оборотных фондов;
4) общая характеристика и состояние особо опасных агрегатов;
5) подробности недавних происшествий.
Кроме того, учитывается ряд специфических факторов: общее
количество времени, которое затрачивается на проведение инспекции;
время года, которое наиболее благоприятно для проведения инспекции;
возможные условия работы инспекторов на предприятии, степень
оснащённости техникой; лояльность и степень подчинённости
руководства исследуемого объекта руководству предприятия.
Результаты проведения инспекции оформляются в виде отчёта, в
котором указываются риски, выявленные для предприятия в целом и по
отдельным направлениям его деятельности. После использования методов
выявления рисков применяют методы оценки рисков. Они позволяют
определить размер возможного ущерба. Этот размер может быть в
абсолютном и относительном выражении.
В абсолютном выражении риск может определяться величиной
возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или
стоимостном (денежном) выражении, если только ущерб поддаётся такому
измерению.
В относительном выражении риск определяется как величина
возможных потерь, отнесённая к некоторой базе, в виде которой наиболее
удобно принимать либо имущественное состояние предприятия, либо
общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской
деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательской
деятельности. Разделив абсолютную величину возможных потерь на
расчётный показатель затрат или прибыли, получим количественную
оценку риска в относительном выражении, в процентах.
Одним из основных методов оценки рисков является статистический
способ.
Статистический способ заключается в том, что изучается статистика
потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном
производстве, устанавливается величина и частотность получения той или
иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на
будущее.
Риск – это вероятностная категория, поэтому наиболее обоснованно с
научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность
возникновения определённого уровня потерь. Вероятность означает
возможность получения определённого результата.
Риск имеет математически выраженную вероятность наступления
потери, которая опирается на статистические данные и может быть
рассчитана с достаточно высокой точностью.
Чтобы количественно определить величину риска, необходимо
знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и
вероятность самих последствий.
Применительно к экономическим задачам методы теории
вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления
событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного
исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое
равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его
наступления. Главные инструменты статистического метода расчёта
финансового риска: коэффициент вариации, дисперсия и стандартное
(среднеквадратическое) отклонение.
Коэффициент
вариации
–
это
относительная
величина,
показывающая изменение количественных показателей при переходе от
одного варианта результата к другому. Она определяется по формуле:
V = G / X*100%
где V – коэффициент вариации, %.
G - дисперсия;
X – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;
Коэффициент вариации – относительная величина, поэтому на его
размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя.
С помощью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость
признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент
вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент,
тем сильнее колеблемость. В экономической статистике эмпирически
установлена следующая оценка различных значений коэффициента
вариации: до 10% – слабая колеблемость; до 10 … 25% – умеренная
колеблемость; свыше 25% – высокая колеблемость.
Колеблемость – это степень отклонения ожидаемого значения от
среднего. Для её оценки на практике используют
дисперсию и среднее квадратичное отклонение.
Дисперсия
– мера
отклонения (разбросов,
рассеивания)
фактического значения от его среднего значения. Дисперсия
определяется как:
G² = ∑ (x - x²)*n / ∑n
где G ² – дисперсия;
X – ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;
Х² – среднее ожидаемое значение;
n – число случаев наблюдения (частота).
Таким образом, величина риска, или степень риска, может быть
измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость
(изменчивость) возможного результата.
Среднее ожидаемое значение – это то значение величины события,
которое связано с неопределённой ситуацией. Оно является
средневзвешенной всех возможных результатов, где вероятность
каждого результата используется в качестве частоты, или веса,
соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат,
который предположительно ожидается.
Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами
абсолютной колеблемости.
Достоинства статистического способа: универсальность, точность и
надёжность математических расчётов. Недостатки: необходимость наличия
большой базы данных, сложность и неоднозначность полученных выводов.
Лекция №18
6.4. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ
В системе методов управления рисками предприятия основная
роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации (методам
защиты от рисков, методам снижения рисков).
Внутренние механизмы
нейтрализации финансовых
рисков
представляют собой методы минимизации их негативных последствий,
выбираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.
Объекты использования внутренних механизмов нейтрализации – это
все виды допустимых рисков, значительная часть рисков критической
группы, а также нестрахуемые катастрофические риски, если они
принимаются предприятием в силу объективной необходимости.
Преимуществом
использования
внутренних
механизмов
нейтрализации рисков является высокая степень альтернативности
принимаемых управленческих решений, не зависящих от других субъектов
хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления
деятельности предприятия и его возможностей, позволяют в
наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов на уровень
рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.
Все мероприятия по снижению рисков могут быть разделены на
дособытийные (планируются и осуществляются заблаговременно) и
послесобытийные (планируются и осуществляются после того, как
непредвиденное событие уже произошло). В целом методы защиты от
рисков могут быть классифицированы в зависимости от объекта
воздействия на два вида: физическая защита, экономическая защита.
Физическая защита заключается в использовании таких средств,
как сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества
продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наём охраны
и т.д.
Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня
дополнительных
затрат,
оценке
тяжести
возможного ущерба,
использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска
или его последствий.
Методы экономической защиты включают: избежание риска,
лимитирование концентрации риска, хеджирование, диверсификацию,
создание специальных резервных фондов (фонды самострахования или
фонд риска), страхование.
Избежание риска – это метод, который заключается в разработке
таких мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид. К
числу основных из таких мер относятся:
1) отказ от осуществления операций, уровень риска по которым
чрезмерно высок. Использование этой меры носит ограниченный
характер, так как большинство операций предприятия связано с
осуществлением основной производственно-коммерческой деятельности,
обеспечивающей регулярное поступление доходов и формирование
прибыли;
2) отказ от использования в высоких объёмах заёмного капитала.
Снижение доли заёмных финансовых средств в хозяйственном обороте
позволяет избежать потери финансовой устойчивости предприятия. Вместе
с тем такое избежание риска влечёт за собой снижение возможности
получения дополнительной суммы прибыли на вложенный капитал;
3) отказ от чрезмерного использования оборотных активов в
низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности активов
позволяет избежать риска неплатёжеспособности предприятия в будущем
периоде. Однако это лишает предприятие дополнительных доходов от
расширения объёмов продажи продукции в кредит и порождает новые
риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса изза снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой
продукции;
4) отказ от использования временно свободных денежных активов в
краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать
депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный
риск, а также риск упущенной выгоды.
Формы избежания риска лишают предприятие дополнительных
источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно
влияют на темпы его экономического развития и эффективность
использования собственного капитала.
Поэтому в системе внутренних механизмов нейтрализации рисков их
избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих
основных условиях:
1) если отказ от одного риска не влечёт возникновения другого риска
более высокого или однозначного уровня;
2) если уровень риска несопоставим с уровнем доходности операции
по шкале «доходность–риск»;
3) если потери по данному виду риска превышают возможности
их возмещения за счёт собственных финансовых средств предприятия;
4) если размер дохода от операции, генерирующей определённые
виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удельный вес в
формируемом положительном денежном потоке предприятия;
5) если операции не характерны для деятельности предприятия, носят
инновационный характер и по ним отсутствует информационная база,
необходимая для определения уровня рисков и принятия соответствующих
управленческих решений. Лимитирование концентрации риска – это
установление лимита. Этот метод используется обычно по тем видам
рисков, которые выходят за пределы их допустимого уровня, т.е. по
операциям,
осуществляемым
в
зоне
критического
или
катастрофического риска.
Лимитирование реализуется путём установления на предприятии
соответствующих внутренних нормативов в процессе разработки
финансовой политики. Эта система нормативов может включать:
1) предельный
размер (удельный
вес)
заёмных
средств,
используемых
в
хозяйственной
деятельности.
Этот
лимит
устанавливается раздельно для операционной и инвестиционной
деятельности предприятия, а в ряде случаев – и для отдельных операций
(финансирования реального инвестиционного проекта; финансирования
формирования оборотных активов и т.п.); 2) минимальный размер
(удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит
обеспечивает формирование «ликвидной подушки», характеризующей
размер
резервирования
высоколиквидных
активов
с
целью
предстоящего погашения
неотложных
финансовых
обязательств
предприятия. В качестве «ликвидной подушки» в первую очередь
выступают краткосрочные финансовые вложения предприятия, а также его
краткосрочная дебиторская задолженность;
3) максимальный
размер
товарного (коммерческого)
или
потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер
кредитного лимита устанавливается при формировании кредитной
политики предприятия;
4) максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в
одном банке. Лимитирование депозитного риска осуществляется в
процессе
использования
данного
финансового
инструмента
инвестирования капитала предприятия;
5) максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного
эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение
концентрации
несистематического
(специфического)
риска
при
формировании портфеля ценных бумаг;
6) максимальный период отвлечения средств в дебиторскую
задолженность. За счёт этого норматива обеспечивается лимитирование
риска неплатёжеспособности, инфляционного риска, а также кредитного
риска.
Методом снижения финансовых рисков является хеджирование.
Хеджирование – это система заключения срочных контрактов и сделок,
учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных
курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих
изменений.
В широком толковании «хеджирование» характеризует процесс
использования любых механизмов уменьшения риска
возможных финансовых потерь – как внутренних (осуществляемых
самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим
хозяйствующим субъектам – страховщикам). В узком значении термин
«хеджирование» характеризует внутренний механизм
нейтрализации
финансовых рисков, основанный на страховании рисков от
неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные
ценности
по
контрактам
и
коммерческим
операциям,
предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущем (как правило,
производных ценных бумаг – деривативов). Контракт, который служит для
страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж», а
хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, – «хеджер».
Этот метод даёт возможность зафиксировать цену и сделать доходы или
расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с
хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е.
предприниматели, идущие на определённый, заранее рассчитанный риск.
Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение
и хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет
собой операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на
повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться
от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет
установить покупную цену намного раньше, чем был приобретён
реальный товар. Хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение,
страхует себя от возможного повышения цен в будущем.
Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) – это
биржевая операция с продажей срочного контракта.
Хеджер,
осуществляющий
хеджирование
на
понижение,
предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому,
продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от
возможного снижения цен в будущем. Хедж на понижение применяется
в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.
В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг
различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков.
1. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов – это
механизм нейтрализации рисков по операциям на товарной или
фондовой биржах путём проведения противоположных сделок с
различными видами биржевых контрактов.
Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных
контрактов основан на том, что если предприятие несёт финансовые
потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального
актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как
покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или
ценных бумаг и наоборот.
2. Хеджирование с использованием опционов – характеризует
механизм нейтрализации рисков по операциям с ценными бумагами,
валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе
этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом),
уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в
течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу,
валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по
заранее оговорённой цене.
3. Хеджирование с использованием операции СВОП – характеризует
механизм нейтрализации рисков по операциям с валютой, ценными
бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В
основе
операции «своп»
лежит обмен (покупка–продажа)
соответствующими
финансовыми
активами
или
финансовыми
обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных
потерь.
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала
между различными объектами вложения, которые непосредственно не
связаны между собой. Она является наиболее обоснованным и
относительно менее затратным способом снижения степени риска.
Используется
для
нейтрализации
негативных
последствий
несистематических (специфических) видов
рисков. Она позволяет
минимизировать
в
определённой
степени и
отдельные
виды
систематических (специфических) рисков – валютного, процентного и
некоторых других. Принцип действия диверсификации основан на
разделении рисков, чтобы препятствовать их концентрации.
В качестве основных форм диверсификации рисков используются:
1) диверсификация
видов
финансовой
деятельности –
предусматривает
использование
альтернативных
возможностей
получения дохода от различных финансовых операций – краткосрочных
финансовых
вложений,
формирования
кредитного портфеля,
осуществления реального инвестирования, формирования портфеля
долгосрочных финансовых вложений и т.п.;
2) диверсификация валютного портфеля («валютной корзины»)
предприятия
–
предусматривает
выбор
для
проведения
внешнеэкономических
операций
нескольких
видов
валют
(обеспечивается снижение потерь по валютному риску предприятия);
3) диверсификация депозитного портфеля – предусматривает
размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на
хранение в нескольких банках. Так как условия размещения денежных
активов при этом существенно не меняются, это направление
диверсификации обеспечивает снижение уровня депозитного риска
портфеля без изменения уровня его доходности;
4) диверсификация кредитного портфеля – предусматривает
разнообразие покупателей продукции предприятия и направлена на
уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного
портфеля осуществляется совместно с лимитированием концентрации
кредитных операций путём установления дифференцированного по
группам покупателей кредитного лимита;
5) диверсификация портфеля ценных бумаг – позволяет снижать
уровень несистематического риска портфеля, не уменьшая при этом
уровень его доходности;
6) диверсификация
программы
реального
инвестирования –
предусматривает включение в программу инвестирования различных
инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной
направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по
программе.
Диверсификация в целом обеспечивает эффект в нейтрализации
комплексных, портфельных рисков несистематической (специфической)
группы, но не даёт эффекта в нейтрализации подавляющей части
систематических рисков – инфляционного, налогового и др.
Метод распределения рисков основан на частичном их трансферте
(передаче) партнёрам по отдельным операциям. При этом хозяйственным
партнёрам передаётся та часть рисков предприятия, по которой они
имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и
располагают более эффективными способами внутренней страховой
защиты.
В
риск-менеджменте
получили
широкое
распространение
следующие
направления
распределения
рисков (их трансферта
партнёрам):
1) распределение риска между участниками инвестиционного проекта.
В процессе такого распределения предприятие может осуществить
трансферт
подрядчикам
рисков,
связанных
с
невыполнением
календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством
этих работ, хищением переданных им строительных материалов и
некоторых других.
Для предприятия, осуществляющего трансферт таких рисков, их
нейтрализация заключается в переделке работ за счёт подрядчика,
выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения
понесённых потерь;
2) распределение риска между предприятием и поставщиками сырья
и материалов. Предметом такого распределения являются риски,
связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе его
транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ;
3) распределение риска между участниками лизинговой операции.
При оперативном лизинге предприятие передаёт арендодателю риск
морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск
потери
им
технической производительности (при соблюдении
установленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков,
предусматриваемых соответствующими специальными оговорками в
заключаемом контракте;
4) распределение риска между участниками факторинговой
(форфейтинговой) операции. Предметом такого распределения является
кредитный риск предприятия, который в преимущественной его доле
передаётся
финансовому институту (коммерческому
банку
или
факторинговой компании). Эта форма распределения риска носит для
предприятия платный характер, однако позволяет нейтрализовать
негативные последствия его кредитного риска.
Степень распределения рисков, а следовательно и уровень
нейтрализации их негативных последствий для предприятия является
предметом его контрактных переговоров с партнёрами, отражаемых
согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.
Достаточно часто предприятия в своей деятельности используют
такой метод, как страхование рисков. Страхование рисков – это защита
имущественных интересов предприятия при наступлении страхового
события (страхового случая) специальными страховыми компаниями
(страховщиками). Страхование происходит за счёт денежных фондов,
формируемых ими путём получения от страхователей страховых премий
(страховых взносов).
В процессе страхования предприятию обеспечивается страховая
защита по всем основным видам его рисков (и систематических, и
несистематических). При
этом
объём
возмещения
негативных
последствий рисков страховщиками не ограничивается – он определяется
стоимостью объекта страхования (размером его страховой оценки),
страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии. Прибегая к
услугам страховщиков, предприятие должно в первую очередь
определить объект страхования – виды рисков, по которым оно намерено
обеспечить внешнюю страховую защиту.
Состав таких рисков определяется рядом условий:
1) страхуемость риска. Определяя возможности страхования своих
рисков, предприятие должно выяснить возможность их страхования с
учётом страховых продуктов, предлагаемых рынком;
2) обязательность страхования рисков. Ряд рисков в соответствии
с
условиями
государственного
регулирования хозяйственной
деятельности предприятий подлежит обязательному страхованию;
3) существование у предприятия страхового интереса. Оно
характеризуется заинтересованностью предприятия в страховании
отдельных видов своих рисков. Такой интерес определяется составом
рисков предприятия, возможностью их нейтрализации за счёт внутренних
механизмов, уровнем вероятности возникновения рискового события,
размером возможного ущерба по отдельным рискам и рядом других
факторов;
4) невозможность полностью восполнить потери по риску за счёт
собственных ресурсов. Предприятие должно обеспечивать полное или
частичное страхование по всем видам страхуемых катастрофических
рисков, присущих его деятельности;
5) высокая вероятность возникновения риска. Это условие определяет
необходимость страховой защиты по отдельным рискам допустимой и
критической их групп, если возможности их нейтрализации не
обеспечиваются полностью за счёт внутренних её механизмов;
6) непрогнозируемость и нерегулируемость риска предприятием.
Отсутствие опыта или достаточной информационной базы иногда не
позволяют в рамках предприятия определить степень вероятности
наступления рискового события по отдельным рискам или рассчитать
возможный размер ущерба по ним. В этом случае лучше воспользоваться
системой страхования рисков;
7) приемлемая стоимость страховой защиты по риску. Если
стоимость страховой защиты не соответствует уровню риска или
финансовым возможностям предприятия, от неё следует отказаться,
усилив соответствующие меры его нейтрализации за счёт внутренних
механизмов.
Предлагаемые на рынке страховые услуги, обеспечивающие
страхование рисков предприятия, классифицируются по формам,
объектам, объёмам, видам.
По формам подразделяют обязательное и добровольное страхование.
Обязательное страхование – это форма страхования, основанная на
законодательной обязательности его осуществления как для страхователя,
так и для страховщика. Основным объектом обязательного страхования на
предприятиях являются его активы (имущество), входящие в состав
операционных основных средств. Это связано с тем, что потеря
незастрахованных операционных основных средств, которые формируются
в основном за счёт собственного капитала, может вызвать существенное
снижение финансовой устойчивости предприятия. Поэтому в более
расширенном трактовании оно представляет собой страхование риска
снижения уровня финансовой устойчивости предприятия, связанное с
возможным уменьшением доли собственного капитала.
Добровольное страхование – это форма страхования, основанная
лишь на добровольно заключаемом договоре между страхователем и
страховщиком исходя из страхового интереса каждого из них. Принцип
добровольности распространяется и на предприятие, и на страховщика,
позволяя последнему уклоняться от страхования опасных или невыгодных
для него рисков.
По объектам различают имущественное страхование, страхование
ответственности и страхование персонала.
Имущественное страхование охватывает все основные виды
материальных и нематериальных активов предприятия.
Страхование ответственности – страхование, объектом которого
является ответственность предприятия и его персонала перед третьими
лицами, которые могут понести убытки в результате какого-либо действия
или бездеятельности страхователя. Это страхование обеспечивает
страховую защиту предприятия от рисков потерь, которые могут быть
возложены на него в законодательном порядке в связи с причинённым
им ущербом третьим лицам – как физическим, так и юридическим.
Страхование персонала охватывает страхование предприятием жизни
своих
сотрудников,
а
также возможные
случаи потери
ими
трудоспособности и др. Конкретные виды этого страхования
осуществляются предприятием в добровольном порядке за счёт его
прибыли в соответствии с коллективным трудовым соглашением и
индивидуальными трудовыми контрактами.
По объёмам страхование делят на полное и частичное.
Полное страхование обеспечивает страховую защиту предприятия от
негативных последствий рисков при наступлении страхового события.
Частичное
страхование
ограничивает
страховую
защиту
предприятия от негативных последствий рисков как определёнными
страховыми суммами, так и системой конкретных условий наступления
страхового события.
По видам выделяют страхование имущества, страхование
кредитных рисков, депозитных рисков, инвестиционных рисков,
косвенных рисков, финансовых гарантий и прочие виды рисков.
Страхование имущества (активов) охватывает все материальные и
нематериальные активы предприятия. Оно может быть осуществлено в
размере
реальной
рыночной
их
стоимости
при
наличии
соответствующей экспертной оценки.
Страхование различных видов этих активов может быть
осуществлено у нескольких (а не у одного) страховщиков, что
гарантирует более прочную степень надёжности страховой защиты.
Страхование кредитных рисков (или риска расчётов) – это
страхование, при котором объектом является риск неплатежа
(несвоевременного платежа) со стороны покупателей продукции при
предоставлении им товарного (коммерческого) кредита или при поставке
им продукции на условиях последующей оплаты.
Страхование депозитных рисков производится в процессе
осуществления предприятием краткосрочных и
долгосрочных финансовых вложений с использованием различных
депозитных инструментов. Объектом страхования
является риск невозврата банком суммы основного долга и процентов
по депозитным вкладам и депозитным сертификатам в
случае его банкротства.
Страхование инвестиционных рисков – это страхование, объектом
которого являются различные риски реального инвестирования (риски
несвоевременного завершения проектно-конструкторских работ по
инвестиционному проекту, несвоевременного завершения строительномонтажных работ по нему, невыхода на запланированную проектную
производственную мощность и др.).
Страхование косвенных рисков – это страхование, к которому
относятся страхование расчётной прибыли, страхование упущенной
выгоды,
страхование
превышения
установленного
бюджета
капитальных или текущих затрат, страхование лизинговых платежей и
др. Страхование финансовых гарантий – объектом страхования является
риск невозврата (несвоевременного возврата) суммы основного долга и
неуплаты (несвоевременной уплаты установленной суммы процентов).
Страхование финансовых гарантий предполагает, что определённые
обязательства предприятия, связанные с привлечением заёмного капитала,
будут выполнены в соответствии с условиями кредитного договора.
Прочие виды страхования рисков – объектом являются иные виды
рисков, не вошедшие в состав традиционных видов страхования.
По используемым системам страхования выделяют страхование по
действительной стоимости имущества, страхование по
системе
пропорциональной ответственности, страхование по системе «первого
риска», страхование с использованием франшизы.
Страхование по действительной стоимости имущества используется в
имущественном страховании и обеспечивает страховую защиту в полном
объёме ущерба, нанесённого застрахованным видам активов предприятия
(в размере страховой суммы по договору, соответствующей размеру
страховой оценки имущества). Таким образом, при этой системе
страхования страховое возмещение может быть выплачено в полной сумме
понесённого финансового ущерба.
Страхование по системе пропорциональной ответственности
обеспечивает частичную страховую защиту по отдельным видам
рисков. В этом случае страховое возмещение суммы понесённого
ущерба осуществляется пропорционально коэффициенту страхования
(соотношение страховой суммы, определённой договором страхования,
и размера страховой оценки объекта страхования). Сумма страхового
возмещения,
выплачиваемого
по
системе пропорциональной
ответственности, определяется по следующей формуле:
СВпо = У (ССд /ССо),
где
СВпо –
предельная
сумма
страхового
возмещения,
выплачиваемого
предприятию
при
страховании
по
системе
пропорциональной ответственности;
У – сумма ущерба, понесённого предприятием в результате
наступления страхового события;
ССд – страховая сумма, определённая договором страхования по
системе пропорциональной ответственности;
ССо – размер страховой оценки объекта страхования, определяемый
при заключении договора.
Страхование по системе «первого риска». Под «первым риском»
понимается ущерб, понесённый
страхователем при наступлении
страхового события, заранее оценённый при составлении договора
страхования как размер указанной в нём страховой суммы. Если
фактический ущерб превысил предусмотренную страховую сумму
(застрахованный первый риск), он возмещается при этой системе
страхования только в пределах согласованной ранее сторонами страховой
суммы.
Страхование с использованием безусловной франшизы. Франшиза –
это минимальная некомпенсируемая страховщиком часть ущерба,
понесённого страхователем. При страховании с использованием
безусловной франшизы страховщик во всех страховых случаях
выплачивает страхователю сумму страхового возмещения за минусом
размера франшизы, оставляя её у себя. При этой системе страхования
сумма страхового возмещения определяется по формуле:
СВбф = У – ФР,
где СВбф – сумма страхового возмещения, выплачиваемого
предприятию при системе страхования с использованием безусловной
франшизы;
У – сумма ущерба, понесённого предприятием в результате
наступления страхового события;
ФР – размер франшизы, согласованной сторонами.
Страхование с использованием условной франшизы. При этой
системе страхования страховщик не несёт ответственности за ущерб,
понесённый предприятием в результате наступления страхового
события, если размер этого ущерба не превышает размера
согласованной франшизы. Если же сумма ущерба превысила размер
франшизы, то она возмещается предприятию полностью в составе
выплачиваемого ему страхового возмещения (т.е. без вычета в этом случае
размера франшизы).
Самострахование (внутреннее страхование, резервирование) – это
метод снижения рисков, основанный на резервировании предприятием
части своих ресурсов и позволяющий преодолеть негативные последствия,
как правило, по однотипным рискам. При самостраховании предприятия
создают фонды
(фонды рисков), которые в зависимости от цели
назначения могут быть в натуральной или денежной форме. Например,
фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают натуральные
страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано
вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных
условий.
Самострахование становится необходимым в следующих случаях:
1) очевидна экономическая выгода от его использования по сравнению
с другими методами снижения рисков;
2) невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие рисков
предприятия в рамках других методов управления риском.
Основными формами самострахования являются:
1) формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он
создаётся в соответствии с требованиями законодательства и устава
предприятия. Цель его создания – покрытие непредвиденных расходов,
кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего
субъекта; на выплату процентов по облигациям и дивидендов по
привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих
целей. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли,
полученной предприятием в отчётном периоде;
2) формирование целевых резервных фондов. Например, фонд
страхования ценового риска (на период временного ухудшения
конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли;
фонд
погашения
безнадёжной дебиторской
задолженности
по
кредитным операциям предприятия и т.п. Перечень таких фондов,
источники их формирования и размеры отчислений в них определяются
уставом предприятия и другими внутренними нормативами;
3) формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе
бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. Такие
резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов
и в ряде гибких текущих бюджетов;
4) формирование системы страховых запасов материальных и
финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов
предприятия. Страховые запасы создаются по денежным активам,
сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в
страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов
устанавливается в процессе их нормирования;
5) нераспределённый остаток прибыли, полученной в отчётном
периоде. До его распределения он рассматривается как резерв финансовых
ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию
негативных последствий отдельных рисков.