Биржевой рынок «юань/рубль»: настоящее и

АНАЛИТИКА
УДК 336.76
Биржевой рынок «юань/рубль»:
настоящее и перспективы
В. В. Яровой,
директор Департамента валютного рынка Московской Биржи, e-mail: [email protected]
В. Ю. Мишина,
главный специалист Департамента валютного рынка Московской Биржи,
кандидат экономических наук; e-mail: [email protected]
Статья посвящена анализу использования национальных валют во взаимной торговле и инвестициях, который свидетельствует о высоком потенциале развития биржевого рынка «юань/рубль». Формирование ликвидного биржевого рынка валютной
пары CNY/RUB должно способствовать продвижению рубля как валюты международных расчетов.
The article highlights liberalization processes and the rising demand for the use of national currencies Chinese yuan and Russian
ruble in bilateral trade and investment which indicates a great potential of the CNY/RUB market on Moscow Exchange.
Ключевые слова: российский рубль; китайский юань; валютный рынок; либерализация; Московская Биржа; объем торгов.
Key words: Russian rouble (RUB); Chinese yuan (CNY, RMB); FX market; liberalization; Moscow Exchange; volume.
Р
астущие потребности внешнеэкономической деятельности. Развитие торгов «юань/рубль» отвечает целям России и Китая, поскольку позволяет отказаться от
жесткой привязки расчетов по внешнеторговым операциям
к доллару и перейти к реальной дифференциации валютных
операций. Благоприятные перспективы биржевой торговли
юанем связаны с ростом российско-китайского товарооборота, который за последние два года составил 45% и достиг в
2012 г. 87,5 млрд дол. К 2015 г. российско-китайский торговый
оборот предполагается увеличить до 100 млрд дол., к 2020 г. –
до 200 млрд дол.1 Китайские власти последовательно проводят
либерализацию валютных операций. По оценкам зарубежных экспертов, к 2015 г. более 50% внешнеторгового оборота
Китая, прежде всего с развивающимися странами, будет обслуживаться в юанях. В силу перечисленных обстоятельств
потребность в конверсионных операциях «юань/рубль» постоянно растет.
Китайские банки увеличивают лимиты торгового финансирования, предоставляемые российским банкам. Китайские контрагенты чаще используют юани в расчетах с российскими компаниями в связи с возможностью возврата НДС
при получении экспортной выручки в юанях. По экспертным
оценкам, доля расчетов в национальных валютах в российскокитайской торговле колеблется в пределах 4%, в приграничных регионах эта цифра больше.
Расширяется совместная инвестиционная деятельность.
В 2012 г. создан Российско-китайский инвестиционный фонд,
образованный Российским фондом прямых инвестиций и
Китайской инвестиционной корпорацией.
Либерализация валютного регулирования. Китай
достиг больших успехов в либерализации и продвижении
1
Совместное заявление Российской Федерации и Китайской
Народной Республики о взаимовыгодном сотрудничестве и углублении отношений всеобъемлющего партнерства и стратегического
взаимодействия. 2013. 22 марта; www.kremlin.ru/ref_notes/1423.
своей валюты на мировом рынке. С 2010 г. бурно развивается офшорный рынок китайского юаня в Гонконге и России, с
2011 г. – в Сингапуре, с 2012 г. – в Тайване.
С марта 2012 г. право вести расчеты по внешнеторговым сделкам в юанях получили все китайские предприятия
с экспортно-импортной лицензией. Китай намерен в течение
12-й пятилетки (2011 – 2015 гг.) перейти к постепенной конвертируемости юаня по капитальным операциям.
Китай собирается значительно расширить доступ иностранных инвесторов к торговле на местных биржах. Для этого китайские власти планируют увеличить квоты по объему
операций для иностранных инвесторов. В КНР действуют две
программы, позволяющие инвестировать в бумаги китайских
компаний на местных биржах: Qualified Foreign Institutional
Investor (QFII) и Renminbi Qualified Foreign Institutional
Investor (RQFII). Механизм QFII предоставляет доступ к покупке номинированных в юанях ценных бумаг, котирующихся
на рынках материкового Китая. Благодаря RQFII зарубежные
инвесторы получили возможность через Гонконгскую фондовую биржу инвестировать в ценные бумаги на материке.
Сейчас доля иностранных участников на китайском рынке в
рамках этих двух программ составляет 1,5 – 1,6%, однако благодаря нововведениям присутствие иностранцев может возрасти до 6%1.
Важным шагом по продвижению юаня в качестве международной валюты стало подписание Народным банком
Китая в 2008–2012 гг. двусторонних соглашений о валютных
свопах с центральными банками 18 стран на общую сумму
1,6 трлн юаней. В процессе обсуждения находится подписание своп-соглашения между Китаем и Великобританией на
сумму 400 млрд юаней.
В целях диверсификации своей внешнеэкономической
деятельности приоритетным направлением Китай считает
2
1
Иностранцы возьмут под контроль 6% фондового рынка Китая // РБК daily. 2013. 15 января.
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 5/2013
43
АНАЛИТИКА
Таблица 1
Общий среднедневной оборот валют на российском межбанковском рынке, млн дол.
Валютный
рынок
(сумма
всех
валют/2)
54 402
56 970
62 716
Год
2011
2012
2013
РоссийДоллар
ский
США
рубль
(USD)
(RUB)
Евро
(EUR)
Фунт
стерлингов
(GBP)
Иена
(JPY)
Швейцарский
франк
(CHF)
38 349
44 416
49 601
16 550
14 435
15 790
1 181
952
1 158
570
591
1 081
606
711
834
50 719
52 287
56 301
Австра- Канадлийский ский
доллар доллар
(AUD) (CAD)
531
284
233
126
92
239
Китай- Белоский русский Гривна
юань
рубль (UAH)
(CNY) (BYR)
3
6
10
6
3
5
1
0
0
Казахский
тенге
(KZT)
Прочие
48
43
26
112
117
156
Источник: данные Банка России по межбанковским кассовым конверсионным операциям (http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_
statistics/turnover-s_13.htm&pid=finr&sid=m1_1_cass).
сотрудничество с развивающимися странами. В марте 2012 г.
Банк развития Китая подписал меморандум о взаимопонимании со странами БРИКС, по которому может выдавать банкам государств-партнеров кредиты в юанях.
Рост операций с юанем на мировом рынке. В 2010 г.
Институт международных валют при Народном университете Китая разработал «дорожную карту» и график интернационализации юаня. Согласно этим документам к 2020 г.
юань должен стать ведущей международной валютой в торговле финансовыми активами и основной валютой расчетов
Китая, а к 2030 г. юань может стать полноценной международной валютой и выполнять резервные функции1.
Либерализация и рост ликвидности валютного рынка
юаня повышают его привлекательность как валюты международных расчетов. По данным Народного банка Китая, в
2012 г. объем трансграничных торговых платежей в юанях
вырос на 41% до 2,94 трлн юаней, составив 12% всего внешнеторгового оборота, по сравнению с 2% в 2010 г. и 9,5% – в
2011 г.2 Согласно прогнозу Народного банка Китая, к 2015 г.
этот показатель вырастет до 33%3.
Согласно оценкам RBS Group, на мировом FX-рынке
объем торгов юанем за год увеличился в 2 раза и достиг 5 – 6
млрд дол. в день4.
Но юань пока не является свободно конвертируемой валютой, поскольку власти КНР сохраняют ряд ограничений на
капитальные операции. Из-за ограничений в движении денежных потоков между внутренним и внешним рынками курс офшорного юаня (CNH) периодически отклоняется от оншорного
(CNY), что позволяет проводить арбитражные операции.
Основной офшорный рынок юаня за рубежом расположен в Гонконге. Там имеется развитый рынок китайских
облигаций, а депозитные средства в юанях осенью 2012 г.
превысили 570 млрд юаней.
Китайский юань на российском валютном рынке. В
последнее время наблюдается рост интереса к китайскому
юаню со стороны российских банков. Изначальным двигателем спроса были депозиты в юанях. Однако далее к процессу
подключились банки и корпорации. В 2013 г. облигации в офшорных юанях разместили BTБ, Россельхозбанк, банк «Русский стандарт» и Газпромбанк. Банк России, публикующий
на своем сайте объемы межбанковского валютного рынка, с
Савинский С. П. Реальное положение с интернационализацией
валюты КНР в настоящее время // Доклад на конференции «Россия –
Китай: основные тренды финансовых отношений». 2013. 14 марта.
2
Андреев В. Интернационализация юаня – новые возможности
для клиентов российских банков // Национальный банковский журнал. 2012. № 7.
3
Лондон укрепит свой статус мирового финансового центра за
счет Китая // РБК daily. 2013. 14 марта.
4
Why RMB will be a global currency by 2015 // Euromoney. 2013.
February; www.euromoney.com/Article/3153567/Category/15800/ChannelPage/203876/Why-RMB-will-be-a-global-currency-by-2015.html
января 2011 г. включил в сводные таблицы операции с китайским юанем. Но, несмотря на значительный рост, операции
с юанем составляют незначительную долю в общем объеме
конверсионных операций российских банков (табл. 1).
Более развернутую статистику валютного рынка Банк
России публикует по методологии Банка международных
расчетов. В целом за 2012 г. объем спот-сделок1 российских
банков с юанем составил 1,7 млрд дол., увеличившись на 28%
по сравнению с 2011 г. Российские банки совершают конверсионные операции с юанем как на межбанковском рынке, так
и непосредственно со своими клиентами. В 2012 г. доля клиентских сделок в операциях спот с юанем составила 33%.
Необходимо отметить, что в операциях российских банков
с юанем пока по-прежнему преобладают сделки «юань/доллар».
Согласно расчетам, в I квартале 2013 г. на них приходилось порядка 2/3, а на сделки «юань/рубль» – 1/3 общего объема операций российских банков с юанем; два года назад на них приходилось 23%, т. е. доля рублевых сделок с юанем постоянно
растет (рис. 1). Для активизации рублевого сегмента необходим
комплекс маркетинговых мероприятий по продвижению рубля
как валюты международных расчетов и по формированию ликвидного биржевого рынка валютной пары CNY/RUB.
5
2011
23%
34%
66%
77%
CNY/USD
CNY/RUB
Источник: рассчитано по данным Банка России: Основные показатели оборота валютного рынка Российской Федерации за 2011
и 2013 гг.
Рис. 1. Структура операций с юанем на
российском валютном рынке, %
1
44
I кв. 2013
Российские банки проводят с юанем не только простые
конверсионные сделки, но и операции рефинансирования
своп. В 2012 г. доля спот-операций составила 74%, на свопы
пришлось 26% суммарного объема операций с юанем российских банков (около 1/3 из них составляли длинные свопы:
от 7 дней до 1 года). Поэтому при реализации нового проекта
Сделки спот (TOD, TOM и SPOT).
1
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 5/2013
АНАЛИТИКА
Таблица 2
Объем торговли валютами на межбанковском рынке Китая в 2011 – 2012 гг.*, млрд юаней
Год
2011
2012
Доллар
США
Иена
Гонконгский доллар
Евро
35500,0
20176,7
30,6
759,3
108,1
136,2
90,4
96,8
Австралийский доллар
Российский рубль
–
0,2
4,7
6,6
Фунт
стерлингов
2,7
3,7
Тайский
бат
0,3
1,8
Индонезийский
ринггит
5,0
1,1
Канадский
доллар
–
0,4
*Годовой объем операций спот.
Источник: Доклады о реализации денежной политики Китая за 2011 – 2012 гг. С. 17.
Московская Биржа1 предоставила участникам
14
возможность совершать сделки своп «юань/
рубль» и на биржевом рынке.
12
Развитие биржевого рынка «юань/
рубль». Россия и Китай предпринимают сов10
местные усилия для создания инфраструктуры
взаиморасчетов в национальных валютах. В
8
июне 2011 г. Банк России и Народный банк Китая подписали соглашение о переходе к расче6
там в национальных валютах.
В Китае торги парой «юань/рубль» были
4
запущены в ноябре 2010 г. в Китайской системе
торговли иностранной валютой (China Foreign
2
Exchange Trade System, CFETS) в Шанхае. За
2012 г. объем операций с рублем на китайском
0
рынке вырос более чем в 20 раз и составил 4,7
млрд юаней (табл. 2).
С 15 декабря 2010 г. торги парой «юань/
рубль» стартовали в России на Московской Бирже, которая стала первым организованным рынком юаня за пределами Китая. В 2011 г. Народный
банк Китая принял ряд важных решений, способствующих продвижению расчетов в юанях на российском биржевом рынке. В
сентябре 2011 г. Народный банк Китая разрешил российским
участникам торгов в сегменте юань/рубль на Московской Бирже открывать специальные счета на территории КНР. Открытие
Национальным клиринговым центром (НКЦ) корреспондентского и специального счетов в юанях в шанхайском филиале
Банка Китая (ЭЛОС) существенно расширяет возможности
НКЦ как центрального контрагента по управлению ликвидностью в юанях и проведению расчетов на биржевом рынке.
В перспективе валютный рынок Московской Биржи может стать связующим звеном между офшорным (внешним, гонконгским, CNH) и оншорным (внутренним, континентальным,
CNY) рынками юаня, а банки получат дополнительные возможности для развития бизнеса. Российские банки – участники
торгов могут открывать специальные счета в китайских банках,
осуществлять безналичные конверсионные операции, зачислять
юани на специальные счета в КНР без предоставления торговых
контрактов, открывать депозиты. Кроме того, у российских банков существуют возможности инвестировать средства на рынке
облигаций и деривативов Китая и Гонконга при посредничестве
китайских банков-агентов, совершать арбитражные сделки на
разнице CNY- и CNH-курсов.
1
Группа «Московская Биржа» – интегрированная биржевая
структура, предоставляющая полный спектр услуг по торговле акциями, облигациями, валютой, деривативами и сырьевыми товарами,
а также клиринговые, расчетные, депозитарные и информационные услуги. Московская Биржа образована в результате объединения в декабре 2011 г. двух крупнейших российских бирж – ММВБ
и РТС. В Группу «Московская Биржа» входят 15 компаний, в том
числе ОАО «Московская Биржа», НКО ЗАО «Национальный расчетный депозитарий», ЗАО «Национальный клиринговый центр», ЗАО
«Фондовая биржа ММВБ».
Рис. 2. Среднедневной объем торгов «юань/
рубль» на Московской Бирже, млн юаней
В 2012 г. объем торгов юанем на Московской Бирже вырос более чем на 70% относительно 2011 г. В торгах приняли
участие порядка 80 банков, из которых 5 банков выполняли
функции маркетмейкеров. В I квартале 2013 г. наблюдался
рост объема торгов юанями на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. (рис. 2).
Биржа рассматривает торговлю юанем как перспективное
направление развития финансового рынка. С 15 апреля 2013 г.
Московская Биржа реализует новый проект, который выравнивает условия торгов юанем с параметрами основных валютных
пар биржевого рынка (USD/RUB и EUR/RUB). Внедрена схема частичного депонирования средств и использования юаней
в качестве обеспечения, введены новые инструменты и сделки
«своп», увеличена продолжительность торгов и снижены тарифы. В день запуска новаций в торгах по юаню приняли участие
17 банков, заключив 43 сделки общим объемом 16,5 млн юаней
(83,8 млн руб.). Первые операции по новым инструментам и
сделкам своп «юань/рубль» заключили: Банк Китая (ЭЛОС),
Торгово-промышленный банк Китая (Москва), «Мой Банк»,
банк «Левобережный» и КБ «Восточный».
Введение новых инструментов, улучшение условий биржевой торговли CNY/RUB и прием китайского юаня в качестве
обеспечения на биржевых валютных торгах должны способствовать росту доли биржевых сделок с юанем на российском
валютном рынке и увеличению объемов биржевой торговли.
Реализация проекта позволит создать рыночный механизм формирования курса китайского юаня к российскому
рублю. Проект имеет большое экономическое значение, поскольку обеспечивает рублевой и юаневой ликвидностью
участников внешнеэкономической деятельности при проведении трансграничных расчетов по российско-китайским контрактам в национальных валютах двух стран.
■
ДЕНЬГИ И КРЕДИТ ● 5/2013
45