иностранные акции на российских биржах: новые возможности

АКТУАЛЬНАЯ ТЕМА
№ 10 (48)
2007
5
Интервью с Вице-президентом ЗАО ММВБ
Мариной Медведевой
ИНОСТРАННЫЕ АКЦИИ
НА РОССИЙСКИХ БИРЖАХ:
НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ
РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО
РЫНКА
В конце августа Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР
России) совместно с Национальной ассоциацией участников фондового рынка
(НАУФОР) провела круглый стол на тему организации прямого допуска ценных
бумаг иностранных эмитентов на российские биржи. Тема обсуждения вызвала
большой резонанс в профсообществе. О значимости и перспективах новых для
российского рынка финансовых инструментов наше интервью с вице-президентом
ММВБ Мариной Медведевой.
Б. О. В чем, на Ваш взгляд, основной
смысл допуска ценных бумаг иностранных эмитентов на российские биржи?
Кому могут быть интересны эти инструменты?
М. М. Во время своего выступления на
круглом столе глава ФСФР Владимир Миловидов привел интересный пример. Некоторое время назад на одном из совещаний мэр Нью-Йорка высказал озабоченность тем обстоятельством, что НьюЙоркская фондовая биржа начинает
проигрывать Лондонской фондовой бирже в части прямого допуска к обращению
акций иностранных эмитентов. По его
словам, Нью-Йорк столкнулся с очень серьезным конкурентом в лице LSE и эта
ситуация крайне беспокоит финансовые
власти США. Между тем, по словам В. Миловидова, Россия проявляет недостаточ-
но усилий в решении вопросов как ухода
российских ценных бумаг на зарубежные
рынки, так и обеспечения свободных инвестиций в акции иностранных компаний.
То есть законодательство не запрещает
инвестировать в иностранные ценные бумаги, но сделать это пока достаточно
сложно. Поэтому, если Москва, как столица Российской Федерации, стремится
стать международным финансовым центром, вопрос о свободном допуске акций
иностранных эмитентов на российские
биржи необходимо как-то решать. Это
предложение было поддержано со стороны как Минфина и МЭРТ, так и профучастников рынка.
В появлении своих акций на российском рынке заинтересованы прежде всего иностранные эмитенты, которые фактически являются российскими компания-
ми, но зарегистрированы в других странах. Представители таких эмитентов не
раз говорили о своей заинтересованности в привлечении российских инвесторов. Однако по российскому законодательству сделать это достаточно сложно.
Кроме того, в выводе своих акций на российский рынок заинтересованы компании стран СНГ. Есть целый ряд интересных предприятий в Казахстане, Азербайджане, Украине… Возможно, конечно, выпускать РДР на акции этих компаний, но
пока это очень сложный и тяжелый механизм. Сейчас даже на пилотных проектах
с РДР выясняется, что существует достаточно много нерешенных вопросов, в частности проблема двойного налогообложения. В случае если будет обеспечен
беспрепятственный доступ к иностранным ценным бумагам, российские инвес-
АКТУАЛЬНАЯ ТЕМА
№ 10 (48)
2007
6
торы и профучастники рынка, а также
иностранные эмитенты получат широкие
возможности для развития бизнеса. Но
для этого сначала необходимо внести ряд
серьезных изменений в Закон «О рынке
ценных бумаг», а также в нормативные
документы ФСФР.
Б. О. Участники рынка отмечают, что к
законопроекту о внесении изменений в
Закон «О рынке ценных бумаг» есть целый ряд вопросов. Например, пока не
понятно, как иностранные ценные бумаги будут попадать на вторичный ры-
венной лицензией. Допустим брокер перевел проспект эмиссии, заверил его у
консультанта, а биржа допустила ценные
бумаги к обращению. Но как бирже отслеживать все корпоративные события и
оперативно уведомлять инвесторов? А в
законопроекте четко написано: «Российская фондовая биржа, допустившая к торгам иностранные ценные бумаги, обязана
раскрывать на русском языке информацию об иностранной ценной бумаге и ее
эмитенте в том же объеме, в котором такая информация раскрывается на иност-
На этом совещании было 3 основных вопроса: «Хотим?», «Можем?» и «Готовы
ли?» Выяснилось, что хотим, можем примерно наполовину, но пока не готовы.
нок, как вести их учет и хранение, как
обеспечить раскрытие информации…
М. М. Действительно, на многие вопросы
ответов пока нет. Например, не понятно
как быть с переводом на русский язык
проспектов эмиссии и информации для
инвесторов. Если проспект эмиссии на
английском языке, то перевести его не
составит труда. Но если это другой, не
столь распространенный язык? А как гарантировать достоверность информации?
Ведь, осуществляя раскрытие информации об эмитенте, брокер рискует собст-
ранной фондовой бирже и/или на иностранном организованном, регулируемом
рынке в порядке и сроки, установленные
нормативными и правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг».
Б. О. Как планируется решать этот и
другие вопросы?
М. М. Подразумевается, что после внесения изменений в Закон «О рынке ценных
бумаг» ФСФР России подготовит ряд нормативных документов, которые будут регламентировать те или иные вопросы. Кро-
Фондовая биржа должна будет самостоятельно разработать некие критерии допуска ценных бумаг.
ме того, под эгидой НАУФОР планируется
организовать сбор замечаний и предложений от профучастников и инфраструктурных организаций по представленному
законопроекту. В. Миловидов на этом совещании поставил 3 основных вопроса к
участникам мероприятия: «Хотим?», «Можем?» и «Готовы ли?» Выяснилось, что хотим, можем примерно наполовину, но пока не готовы. Поэтому сейчас будет организована совместная работа с тем, чтобы
на все вопросы был ответ «да».
Б. О. Интерес вывода своих акций на
российский рынок со стороны эмитентов стран СНГ очевиден. Здесь можно
обеспечить ликвидность, у нас выстроена инфраструктура, понятное законодательство и т. д. Но какой интерес может
возникнуть у таких эмитентов, как, например, GM, IBM, Coca-Cola или Boeing?
М. М. Эмитенту это может стать интересным, если в России появится широкий
круг стратегических инвесторов заинтересованных в диверсификации своих портфелей. Но на сегодняшний день покупку
таких бумаг можно рассматривать скорее
как экзотику. Пока серьезного интереса
крупные западные корпорации к российскому рынку не проявляют.
Б. О. А в перспективе?
М. М. Когда российский фондовый рынок
станет по-настоящему развитым, вполне
естественно, что появится спрос на акции
иностранных компаний. Думаю, что ждать
осталось не долго.
Б. О. Каким требованиям должны соответствовать бумаги, которые будут допущены на российский рынок?
М. М. Прежде всего, эмитент должен быть
учрежден в государстве, входящем в группу FATF, т. е. участвовать в борьбе против
отмывания и легализации доходов, полученных незаконным путем. Но есть и еще
КОММЕНТАРИЙ СПЕЦИАЛИСТА
Александр Потавин
начальник отдела аналитики ИК «Антанта Капитал»
В последнее время российский рынок акций часто не имеет
собственных торговых идей и порой вынужден слепо копировать
динамику торгов на западных фондовых рынках. Поэтому остро
встает вопрос ориентиров. Еще год назад, в период устойчивого
роста цен на рынке энергоносителей, определяющим фактором
для акций наших нефтяных компаний было движение американского индекса XOI.
В период текущей нестабильности на финансовых рынках
зеркалом движения котировок отечественных банков является
активность в секторе акций западных кредитных учреждений.
То же самое можно сказать и про котировки акций компаний
горно-добывающего сектора. В связи с этим было бы здорово
иметь живые котировки крупнейших мировых корпораций и
банков на российских биржах. Наиболее показательными
здесь могли бы стать, например, акции CITIGROUP Inc, JP.Morgan
Chase — для нашего банковского сектора, Exxon Mobil, BP, Royal
Dutch Shell — для отечественной нефтянки, BHP Billiton, Rio
Tinto, Alcoa — для наших компаний горно-добывающего и металлургического сектора, а, например, Vodafone Group — для телекоммуникационного сектора. Нельзя также забывать, что отечественным инвесторам нужна ликвидность в бумагах, поскольку
количество отечественных «голубых фишек» ограничено исторически. Появление акций иностранных эмитентов на российских
биржах, возможно, решит эту проблему.
В качестве сравнения можно привести
Шанхайскую фондовую биржу, где количество инструментов несравнимо больше. Причем многие страны идут по пути
либерализации доступа иностранных акций на национальные рынки. Могу сказать, что Deutсhe Borse активно работает
над тем, чтобы внести изменения в законодательство и напрямую допускать к
торгам акции российских компаний. Не
ADR и GDR, а именно акции. Таким образом, иностранные биржи вступают с нами
в прямую конкуренцию. И нам необходи-
Можно предположить, что к брокеру будут
обращаться те эмитенты, с которыми он
состоит в тесных бизнес-отношениях.
И если какой-либо крупный брокер будет
представлять интересы иностранной компании-эмитента на российском рынке,
то, наверное, с этим эмитентом будет
подписано соответствующее соглашение,
будет организована работа так, что брокеру это будет интересно с точки зрения
его бизнес-стратегии.
Б. О. Действительно ли сегодня сложилась настолько серьезная конкуренция,
что потребовалось интернационализировать российские биржевые площадки и
вносить изменения в законодательство?
М. М. Несмотря на то что на российском
рынке представлены сотни различных
инструментов, их все равно не хватает.
мо отвечать на подобные вызовы.
Б. О. Если планы воплотятся в жизнь и
ценные бумаги иностранных эмитентов
начнут обращаться на российских биржах, сможет ли Россия позиционировать себя как страна, включенная в
глобальный рынок капитала?
М. М. В этом нет сомнений. Конечно, это
только первый шаг, и многое еще предстоит сделать. Но если эта инициатива будет реализована, то для очень многих
эмитентов и инвесторов это станет дополнительным стимулом своего развития.
Беседовал главный редактор «Биржевого обозрения» Сергей Тягай.
Многие страны идут по пути либерализации доступа иностранных акций на национальные рынки.
КОММЕНТАРИЙ СПЕЦИАЛИСТА
Руслан Самарин
руководитель инвестиционно-аналитического управления ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ»
В целом допуск иностранных бумаг откроет широкие возможности прежде всего для институциональных инвесторов, организаторов торговли и различных госструктур, которые выступают явными интерессантами в этом процессе. Во-первых, очевидно внимание инвестиционных фондов к иностранным бумагам, которые недавно разрешено покупать, причем большинство
фондов в этой связи уже отредактировали свои декларации. Вовторых, сейчас наибольшую заинтересованность для инвесторов представляют акции украинских эмитентов и компаний из
других близлежащих республик. Там явно имеется огромный инвестиционный потенциал, несмотря на сохраняющиеся полити-
ческие риски. И наконец, вполне вероятно, что на российский
рынок будут заведены ADR на акции российских компаний, работающих под юрисдикцией других стран. Сейчас отечественные
инвесторы не имеют возможности совершать операции с этими
бумагами на отечественных биржах, однако спрос на этот инструмент высок. В расширении линейки предоставляемых инструментов сейчас заинтересованы многие брокеры, которые ищут
выход на западные рынки. Следует заметить, что ожидать большого спроса со стороны частных инвесторов не стоит до тех пор,
пока не сформируется грамотная аналитическая и информационная среда по данным бумагам.
АКТУАЛЬНАЯ ТЕМА
формации, содержащейся в проспекте
эмиссии иностранных ценных бумаг, является основанием для приостановления и
аннулирования лицензии на осуществление брокерской деятельности».
Б. О. Не отпугнут ли брокеров столь высокие риски?
М. М. Можно предположить, что к брокеру будут обращаться те эмитенты, с которыми он состоит в тесных бизнес-отношениях. Очень многие российские инвесткомпании сейчас открывают свои представительства и филиалы в странах СНГ.
№ 10 (48)
2007
один показатель. В законопроекте говорится, что предполагаемая ликвидность
и уровень риска, связанного с покупкой
ценных бумаг, должны быть сопоставимы
с ценными бумагами, допущенными к торгам на российской фондовой бирже. Иными словами, фондовая биржа должна будет самостоятельно разработать некие
критерии допуска ценных бумаг.
Б. О. На ММВБ есть такие критерии?
М. М. Пока нет, мы их еще не разрабатывали. Но могу сказать, что мы будем ориентироваться на те требования, которые
заложены в нормативных документах регулятора.
Б. О. Как предполагается решать вопрос
с правоприменением в свете того, что
иностранные ценные бумаги будут принадлежать юрисдикции других стран?
М. М. В соответствии с законопроектом,
при проведении IPO, когда проспект эмиссии регистрируется в ФСФР, инвесторы будут обращаться к регулятору. Что касается
вопросов инвесторов при организации вторичного рынка таких ценных бумаг, то на
них придется отвечать брокеру и фондовой
бирже. Именно эти институты будут нести
ответственность за достоверность информации, которой они снабжают инвесторов.
Б. О. Предполагается ли предъявлять какие-то дополнительные требования к брокерам, которые выводят акции иностранных эмитентов на российские биржи?
М. М. Пока таких требований не предусматривается. Но при этом в законопроекте четко говорится: «Брокер, подписавший
проспект эмиссии иностранных ценных
бумаг несет ответственность за ущерб,
причиненный инвесторам вследствие предоставления недостоверной, неполной,
вводящей в заблуждение инвесторов информации, подтвержденной брокером.
Подтверждение брокером недостоверной,
неполной, вводящей в заблуждение ин-
7