Методический подход к оценке экономической эффективности инвестиций в телекоммуникациях в условиях рисков
реклама
ТЕХНОЛОГИИ ИНФОРМАЦИОННОГО ОБЩЕСТВА Методический подход к оценке экономической эффективности инвестиций в телекоммуникациях в условиях рисков Добронравов А.С, Серов Е А., МТУСИ В настоящее время перед организациями связи стоит серьезная задача по оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, без успешного решения которой невозможно дальней шее ускоренное развитие как отдельного оператора связи, так и от расли в целом. Решению задач оценки экономической эффективно сти посвящено большое количество работ [3, 4, 5, 6]. Разработаны типовые методики и рекомендации оценки инвес тиций. В развитие этих методик созданы отраслевые методические рекомендации [7]. Вместе с тем сегодня, на наш взгляд, недостаточ ное внимание уделяется решению задачи оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределен ности. Поэтому в данном докладе предпринята попытка сформули ровать основные положения и требования, следование которым даст возможность разработать в дальнейшем методику учета рис ков в оценке эффективности инвестиций в телекоммуникациях. Постановка задачи учета рисков, прежде всего, должна быть увязана с одной из главных особенностей инвестиционных проектов в телекоммуникациях. Данная особенность состоит в том, что функ ционирование операторов связи характеризуется высоким уровнем неопределенности. В докладе под неопре деленностью будем понимать неполноту и неточность информации об условиях и па раметрах выполнения и реализации про екта инвестиций [4]. При разработке методического под хода необходимо уяснить разницу между неопределенностью и рисками. Будем счи тать, что если неопределенность связана с возможностью возникновения во время реализации проекта неблагоприятных си туаций и их последствий, то эта неопреде ленность идентифицируется как риск. Не следует также смешивать понятия "неопре деленность" и "случайность". Понятие "слу чайность" более узкое, оно используется тогда, когда имеется большая статистика и для каждого из возможных сочетаний за трат и результатов проекта определены вероятности их осуществления. Риск имеет место тогда, когда некоторое действие мо жет привести к нескольким взаимоисклю чающим исходам с известным распреде лением их вероятностей. Если же такое распределение неизвестно, то соответст вующая ситуация рассматривается, как неопределенность [6]. При разработке методики необходимо учитывать, что риск теле коммуникационного проекта является комплексным по составу и до статочно сложным в описании. Следует также отметить, что риск это не только угроза, но и возможность. И это обстоятельство следует принимать во внимание при разработке модели риска во взаимо связи ее с оценкой экономической эффективности [5]. В методическом плане чрезвычайно важно определить место модели рисков в инвестиционном проектировании. Основные этапы выполнения инвестиционного проектирования: • описание сценария проекта инвестиций, анализ существующе го законодательства, конкуренции и услуг в данном сегменте рынка; • определение рынка, стратегий, технологий; • построение моделей затрат и рынка; • определение размеров инфраструктуры сети и планируемых доходов от ее эксплуатации; • формирование потоков денежных средств; • расчет показателей, анализ и оценка экономической эффек тивности. Анализ этапов показывает, что модель риска целесообразно рассматривать в одном ряду с моделями затрат и рынка. Таким об разом, основные этапы ИП и существенные взаимосвязи могут быть такими, как это представлено на рис.1. Рис. 1. Основные этапы инвестиционного проектирования 64 Спецвыпуск TComm, август 2009 ТЕХНОЛОГИИ ИНФОРМАЦИОННОГО ОБЩЕСТВА Включение модели риска в инвестиционном проектировании предаст потоку денежных средств (ПДС) случайный характер. При построении модели рисков в контексте оценки экономичес кой эффективности инвестиционных проектов следует исходить из существующей последовательности действий: • выявление рисков; • систематизация рисков; • оценка рисков; • управление рисками. Эти этапы укрупнено можно отобразить в составе модели инве стиционного проекта следующей схемой (рис.2). В настоящем докладе основное внимание уделено решению за дачи систематизации рисков. Модель риска не может быть создана, если предварительно риски не будут систематизированы. Более то го, необходима разработка классификатора риска. Известно, что спектр рисков в телекоммуникациях достаточно широк. Предложе но систематизировать риски по следующим основным группам: • стратегические; • оперативного управления; • финансовые. Рассмотрим более подробно основные характеристики и осо бенности уже сформированных групп рисков с учетом как угроз, так и возможностей. 1. Стратегические риски. Стратегия предполагает конкурентную борьбу за рынки (существующие или будущие). Цель стратегии — построение как можно более точных прогнозов, необходимых для упреждающих рисковые события действий. В состав стратегических рисков входят следующие риски: • регулятивные риски; • рыночные риски; • риски принятия управленческих решений; • риски проектного управления. 1.1. Регулятивные риски. Эти риски отражают угрозы и возможно сти, связанные с изменением регулятивной среды, в которой осуществ ляется деятельность оператора. В качестве примера можно рассмот реть риск усиления государственного регулирования тарифов. 1.2. Рыночные риски. Угрозы и возможности этих рисков связа ны с изменением доли рынка по причине действия конкурентов, из менения спроса со стороны абонентов, с процессом взаимодейст вия с существующими бизнеспартнерами. Данные риски обуслов лены повышением уровня конкуренции. 1.3. Риски принятия управленческих решений. Эти риски опре деляются угрозами и возможностями, возникающими в процессе стратегического и оперативного планирования в результате приня тия стратегических решений. Эта группа рисков определяется воз можностью ошибочной оценки (ошибочного необоснованного про гноза) уровня спроса на услуги. 1.4. Риски проектного управления. В этой группе рисков угрозы и возможности связаны с наращиванием масштабов деятельности оператора, с внесением ключевых качественных изменений в струк туру телекоммуникационной компании. Возникающий риск обус ловлен несовместимостью между существующими и внедряемыми технологиями. 2. Риски оперативного управления. Эта группа рисков описыва ет систему процессов оперативного управления и решает тактичес кие задачи оператора связи. Следует отметить, что данные риски, в Рис. 2. Модель рисков и ее место в инвестиционном проектировании Спецвыпуск TComm, август 2009 65 ТЕХНОЛОГИИ ИНФОРМАЦИОННОГО ОБЩЕСТВА силу своей типичности, лучше поддаются мониторингу и оценке. К этой группе рисков относятся: • риски принятия оперативных решений; • риски взаимодействия с бизнеспартнерами; • риски учета и отчетности; • риски взаимодействия с другими заинтересованными сторо нами; • эксплуатационные риски; • юридические риски. 2.1. Риски принятия оперативных решений. Данные риски рас сматривают угрозы и возможности, возникающие в процессе опе ративного планирования и принятия оперативных управленческих решений. Эти риски могут быть вызваны непредвиденным изменени ем установленных целей и плановых показателей в период исполне ния плана, отсутствием возможности оперативно использовать до полнительный ресурс для выполнения поставленных задач. 2.2. Риски взаимодействия с бизнеспартнерами. Эти риски обусловливают угрозы и возможности, возникающие в процессе взаимодействия с корпоративными контрагентами в ходе осуществ ления оператором своей основной деятельности. Могут возникать изза низкого качества услуг, оказываемых контрагентами совмест но с оператором связи, что может повлечь претензии со стороны ко нечных клиентов к качеству совместной услуги. 2.3. Риски учета и отчетности. Указанные риски рассматривают уг розы и возможности, возникающие в ходе ведения учета и составле ния отчетности как для внутренних, так и для внешних пользователей. 2.4. Риски взаимодействия с другими заинтересованными сторо нами. Эта группа определяет угрозы и возможности, возникающие в процессе взаимодействия компании с органами власти и акционе рами. 2.5. Эксплуатационные риски. Эти риски предопределяют угро зы и возможности, возникающие в процессе эксплуатации сущест вующих систем, а также изменения их технических характеристик. 2.6. Юридические риски. Юридические риски характеризуют угрозы и возможности, связанные с функционированием системы правового обеспечения деятельности оператора связи. 3. Финансовые риски. Финансовые риски — это угрозы и воз можности, возникающие в ходе осуществления финансовых опера ций и вызываемые, в большей мере, неожиданными изменениями внешних финансовых и макроэкономических факторов. Подходы к оценке финансовых рисков базируются на оценке допустимого из менения фактора риска, на оценке изменения величины денежного потока. Финансовые риски включают в себя: • ценовые риски; • валютные риски; • процентные риски; • кредитные риски; • риски управления ликвидностью. 3.1. Ценовые риски. Эти риски определяют угрозы и возможно сти, связанные с неожиданным изменением цен на товары, услуги, финансовые инструменты. В качестве примера можно привести из менение рыночных цен на услуги связи. 3.2. Валютные риски. Эта группа рассматривает угрозы и воз можности, связанные с неожиданным изменением валютных курсов. Для защиты от валютных рисков применяются хеджирование. 66 3.3. Процентные риски. Характеризуют угрозы и возможнос ти, связанные с неожиданными изменениями уровня процентных ставок. 3.4. Кредитные риски. В них входят угрозы или возможности, свя занные с исполнением контрагентами своих финансовых обяза тельств перед оператором. 3.5. Риски управления ликвидностью. Примером данного ри ска может являться избыток денежных средств в распоряжении оператора. Эта группа рисков рассматривают угрозы и возмож ности, связанные с управлением свободными денежными средст вами компании. Разработка модели риска обязательно должна включать в себя моделирование управления рисками инвестиционного проекта [6]. При этом в качестве основного методологического инструмента це лесообразно использовать системный подход. Он представляет со бой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на операторе связи, но и на окружающей среде. Процесс управления риском проекта инвестиций в телекоммуникациях представляет со бой совокупность процедур, связанных с идентификацией, анали зом рисков и принятия решений, направленных на максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий их на ступления. Заключение В настоящей работе рассмотрены основные этапы выполнения инвестиционного проекта. В рамках предложенного методического подхода разработаны требования к выполнению проекта инвести ций с учетом неопределенностей и рисков. Показано, что модель рисков должна находиться на одном уровне с моделями затрат и рынков, и определяет, наряду с ними, поток денежный средств, как случайный процесс. Установлено, что методика оценки экономичес кой эффективности в условиях риска обязательно должна учитывать требования к разработке системы управления рисками инвестици онных проектов. Указано на необходимость ее создания и контроля эффективности управления рисками по итогам анализа показате лей экономической эффективности инвестиционных проектов в от расли связи. Литература 1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных про ектов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. — 2001. 2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. — М.: Фи нансы и статистика, 2004. — 144 с. 3. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. — М.: ИКЦ "ДИС", 2003. — 160 с. 4. Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов в Рос сии//Инвестиции в России. — 2002. — №3. — С.1721. 5. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. — М.: ТЕИС, 2001. — 56 с. 6. Деревянко П.М. Оценка проектов в условиях неопределенности. Ис точник: http://www.cfin.ru/finanalysis/invest/fuzzy_analysis.shtml Корпора тивный менеджмент. 7. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и расчету экономического эффекта ОАО "Связьинвест", утв. решением Правления 15.10.2003. Спецвыпуск TComm, август 2009
