УДК [330.322:005.334]:336.763 Т.В. Шпортова, Ю.В. Терюкова

УДК [330.322:005.334]:336.763
Т.В. Шпортова, Ю.В. Терюкова
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
В условиях свободного рынка экономическая деятельность сама по себе связана с риском. А капиталовложения в ценные бумаги являются наглядным подтверждением этого тезиса. Риски, которые связаны с
ценными бумагами, определяются различными факторами, захватывают различные сферы и при этом они
могут иметь различную степень риска, а также и нередко играть позитивную роль.
Ключевые слова: ценные бумаги, инвестиционный риск, инвестиционный портфель, инвестор, методы
оценки риска.
UDC [330.322:005.334]:336.763
T.V.Shportova, J.V.Terjukova
INVESTMENT RISKS ON THE SECURITIES MARKET
Under free market conditions economic activity in itself is connected with risk. And capital investments in securities
are an evident acknowledgement of this thesis. Risks connected with the securities are defined by various factors, capture
various spheres and thus they can have various risk degree and quite often they can play a positive role.
Keywords: securities, investment risk, investment portfolio, investor, methods of risk estimation.
Согласно российскому законодательству список ценных бумаг достаточно продолжителен и для многих
может оказаться неожиданным. Ведь официально ценными бумагами считаются не только векселя, акции, облигации, но и такие документы, как депозитный сертификат, сберегательный сертификат закладная, банковская
сберегательная книжка, инвестиционный пай, чек, ипотечный сертификат участия, российская депозитарная
расписка, коносамент, приватизационные ценные бумаги. В основном, когда говорят о рисках вложения в ценные бумаги, обычно имеют в виду ограниченный набор финансовых инструментов - акции, облигации, инвестиционные паи и векселя.
Под риском в экономическом смысле понимается потенциальная вероятность возникновения финансово-экономических убытков, потерь, несоответствия уровня планируемых доходов, прибыли. В отношении ценных бумаг риск обладает той спецификой, которая зависит от показателей доходности ценных бумаг и представляет собой категорию, которая отражает степень достижения целей в приобретении конкретной ценной
бумаги. Ценная бумага так же может приносить определенный доход в виде дивидендов или каких-либо других
выплат, но задача, поставленная при ее приобретении покупателем, может быть и не выполнена. Например, за
счет падение стоимости самих ценных бумаг или при недостаточно высоких дивидендах. Так же необходимо
помнить, что в отношении ценных бумаг категория риска может иметь три формы:
1) риск отдельно взятой ценной бумаги;
2) риск совокупности принадлежащих владельцу ценных бумаг;
3) фундаментальный риск рынка ценных бумаг в целом.
Ценные бумаги подразумевают достаточно высокий уровень риска, даже относительно тех же депозитов,
несмотря на всю привлекательность. Для того чтобы принять окончательное решение и определиться с тем,
вкладывать сбережения в ценные бумаги или нет, необходимо как следует все взвесить и провести тщательный
анализ.
А уже если рассматривать с другой стороны, то мировая практика показывает, что операции с большим
уровнем риска при правильном подходе могут принести большую прибыль, по сравнению с операциями,
предусматривающими минимальный риск.
Совокупность ценных бумаг, которую может приобрести физическое, юридическое лицо или группа лиц
в определенных долях называют инвестиционным портфелем на фондовом рынке [2].
Инвестиционный портфель может быть однородным и неоднородным. Однородный портфель состоит их
ценных бумаг одного вида, а неоднородный включает в себя разные виды ценных бумаг или же бумаги одного
вида, но различных эмитентов. А риски портфеля полностью зависят от рисков по каждой его составляющей.
Поэтому покупка однородного портфеля будет менее рискованной операцией, но на практике это не всегда соответствует действительности, так как однородный портфель не может быть разнообразным.
Для того чтобы минимизировать риск инвесторы стараются подобрать себе такой инвестиционный
портфель, где бы каждый из инструментов имел минимально возможный уровень риска. Оптимизацию рисков
инвестиционного портфеля можно осуществлять двумя способами:
1) тщательным анализом каждого из инструментов;
2) грамотной диверсификацией, то есть выбором принципиально различных активов, составляющих
портфель.
Согласно той информации, которая получена на основании глубокого анализа фондового рынка, а также
с учетом мирового опыта, оптимальным считается такой уровень диверсификации, при котором в портфель
входит от восьми до двадцати различных видов ценных бумаг.
Но более высокий уровень диверсификации специалистами не рекомендуется, так как может получиться
обратный эффект. Данный эффект называют излишней диверсификацией, которая может негативным образом
сказаться на его доходности.
Во-первых, таким портфелем сложно управлять.
Во-вторых, чрезмерно диверсифицированный портфель не может содержать достаточного количества
ликвидных ценных бумаг.
А в-третьих, излишняя диверсификация связана с ростом издержек, направленных как на поиск отдельно
взятых инструментов, так и на приобретение довольно малых пакетов отдельно взятых ценных бумаг.
Избыточно диверсифицированный портфель на практике не может быть прибыльным, поскольку издержки по его приобретению и управлению часто превышают доходность. Поэтому формировать инвестиционный портфель, оценивать риски, прогнозировать возможную доходность, а также управлять портфелем в дальнейшем, лучше поручить профессионалам.
Товаром фондового рынка является инвестиционный портфель, а какой-либо товар обладает рядом определенных свойств. В зависимости от этих свойств, портфель может иметь определенный уровень спроса. Тип
портфеля определяется отношением прогнозируемой доходности к возможным рискам.
Каждый из инвесторов выбирает портфель, в зависимости от своих потребностей и склонностей к определенному уровню риска.
Инвестиционный портфель может быть классифицирован, исходя из свойств составляющих его ценных
бумаг:
 их стоимости;
 прогнозируемых и полагающихся к выплате дивидендов.
В связи с инвестированием в ценные бумаги выделяют следующие виды рисков:
1. Риск эмитента. Он связан с возможностью ухудшения положения конкретной компании на рынке.
Это может произойти по самым разным причинам: появление сильных конкурентов, плохое управление компанией, падение спроса на продукцию компании и прочие негативные факторы.
2. Риск сектора экономики. Риск сектора экономики возникает, если весь сектор начинает стагнировать.
3. Общеэкономический риск. Данный риск возникает, если происходит резкое изменение базовых экономических показателей, таких как рост валового внутреннего продукта, усиление инфляции, падение общего
спроса. А риск возникновения кризиса в стране и является общеэкономическим риском.
Самым опасным для инвестора является страновой риск. Такого вида риск связан с деятельностью всего
государства. Смена политического строя, политической элиты, уровень коррупции, массовые беспорядки - все
это может привести к полной потере инвестиций. Страновые риски оцениваются рейтинговыми агентствами чем выше рейтинг страны, тем ниже риски для инвесторов и тем больше инвестиций может привлечь страна.
Существует еще один специфический риск - инфраструктурный. Инфраструктурный риск состоит в том,
что есть вероятность потерять свои инвестиции из-за банкротства компаний, обеспечивающих инфраструктуру,
например, брокера, управляющей компании, банка и других финансовых организаций. Такие риски могут быть
по умолчанию застрахованы.
При анализе компаний и их акций инвестор рассматривает финансовые показатели за текущий и прошлый период, а также пытается спрогнозировать их изменения в будущем. Поэтому финансовый анализ компаний не всегда учитывает риски, которые могут возникнуть в будущем. Такие риски не зависят от инвестора и не
всегда зависят от компаний, в которые вкладываются деньги [5].
При оценке степени инвестиционного риска тщательно изучаются такие инвестиционные качества ценных бумаг, как надежность, ликвидность и доходность. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации и перспективности бизнеса, которым он занимается.
Одним из важных методов оценки финансового риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности. В последнее время большое распространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Цель данного анализа заключается в целом в оценке финансового положения и динамики, а так же тенденции развития предприятия.
Оценку финансового состояния проводят на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании. Особое внимание уделяется размещению и использованию средств, активов, источников их формирования, то есть собственному капиталу и обязательствам. Бухгалтерская отчетность отражает
финансовое состояние предприятия только на фактическую дату ее составления, но не позволяет представить
полную картину условий, факторов и причин, обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального
положения предприятия используют факторный анализ, исследуют финансовую устойчивость предприятия.
Так же широко применяется и моделирование.
Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия на основе
общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи,
затрат на рубль произведенной продукции. Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна
на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется
на первичной отчетности - балансе предприятия и справках к нему.
В отдельных случаях целесообразно выполнять факторный анализ риска вложений в ценные бумаги.
Необходимо осуществлять также оценку финансовых возможностей отдельных видов ценных бумаг.
Облигации обеспечивают сохранность сбережений, фиксированный доход и этим представляют интерес
для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и получать на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой
цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. А при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по
ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки
и продажи бумаг. Депозитные сертификаты в условиях инфляции - наиболее надежное средство сохранения
капитала из-за краткосрочности займа и достаточно высоких процентов по нему.
При осуществлении финансовых инвестиций, держатель ценных бумаг преследует только одну цель - это
получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в
условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части
материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В то же время всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное
общество обанкротится или не сможет выплатить дивиденды по акциям. Важнейшее правило инвестирования
заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который готов
идти инвестор.
К тому же риски, при более внимательном рассмотрении оказываются не так страшны, если грамотно
подходить к выбору приобретаемых ценных бумаг, к формированию портфелей ценных бумаг и адекватно реагировать на изменения ситуации на фондовом рынке. Но все же знать основные виды рисков, связанных с ценными бумагами, необходимо. Различают следующие их виды:
 риск ликвидности, означающий возможность потерять деньги при обращении ценных бумаг в наличность из-за изменения их котировок на бирже;
 временной риск, которому подвержены в большей части эмитенты ценных бумаг, способные пострадать из-за несвоевременного по состоянию рынка выпуска акций, облигаций и тому подобных бумаг;
 систематический риск, определяемый экономическими и иными обстоятельствами, не связанный
напрямую с данной ценной бумагой: инфляционный риск, процентный риск, риск изменения законодательства,
геополитических потрясений вследствие военных конфликтов и тому подобное;
 несистематический риск, который имеет отношение к условиям выпуска и обращения конкретной
ценной бумаги: кредитный рис, денежный риск, технический риск, селективный риск, риски, связанные с особенностями финансово-экономических отношений в конкретной стране или регионе;
 риск неплатежа, выражаемый в возможности невыполнения платежных обязательств по ценным бумагам и напрямую влияющий на степень доходности ценной бумаги - чем выше риск, тем выше ожидаемый
доход;
 риск периода погашения: чем больше срок погашения ценной бумаги, тем выше риск колебаний ее
рыночной стоимости ценной бумаги, из-за этого инвесторы получают премию за риск для мотивации приобретения долгосрочных бумаг[3].
Различные риски снижаются с помощью разных способов и средств.
К средствами разрешения рисков можно отнести:
1. Избежание риска. Под избеганием риска понимается простое уклонение от управленческого решения,
связанного с риском. Но все же избежание риска иногда связано с отказом от получения прибыли.
2. Удержание - подразумевает оставление риска за инвестором, то есть на его ответственности. Инвестор, вкладывая средства в венчурную фирму, уже знает, что он может покрыть за счет собственных средств
возможные убытки.
3. Передача. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность какому-то лицу, например, страховому обществу. И тогда передача риска происходит путем его хеджирования.
4. Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь путем формирования стратегии непредвиденных обстоятельств, включающей создание страховых резервов на предприятии и разработку
плана действий в случае наступления рисковой ситуации.
При выборе конкретного средства разрешения риска инвестор должен исходить из следующих принципов:
1) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
2) надо думать о последствиях риска;
3) нельзя рисковать многим ради малого.
Реализация первого принципа означает, что прежде, чем вкладывать капитал, инвестор должен:
 определить максимально возможный объем убытков по данному риску;
 сопоставить его со всеми собственными ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству предприятия;
 сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;
Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимальную величину убытка, определил,
к чему она может привести, и принял бы решение об отказе от риска, передаче его под ответственность другого
лица или о принятии такой ответственности на себя.
Действие третьего принципа проявляется при передаче риска под ответственность страховой компании.
В этом случае инвестор должен определить приемлемое для себя соотношение между страховой премией и
страховой суммой.
Для сложения степени риска применяются следующие способы:
1. Диверсификация. На этом принципе базируется деятельность инвестиционных фондов и компаний,
которые продают клиентам свои ценные бумаги, а полученные средства вкладывают в инструменты фондового
рынка с целью получения дохода.
2. Лимитирование - это установление предельных сумм расходов, кредита, продажи. Этот способ является важным средством снижения риска и широко применяется:
 в банковской сфере, например, при выдаче кредита или при заключении договора на овердрафт;
 инвесторами - при определении сумм вложения капитала в различные проекты;
 хозяйствующими субъектами - при продаже товаров в кредит;
3. Приобретение дополнительной информации о результатах. Любое управленческое решение, которое
принимается в условиях риска, характеризуется ограниченным объемом информации о результатах данного решения. Поэтому, что инвестор заинтересован в получении дополнительной информации о решаемой проблеме.
4. Страхование. Оно выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, он готов платить за снижение риска некоторой операции или управленческого решения. Наиболее
распространенным путем реализации данного способа снижения риска является заключение контрактов со
страховыми компаниями.
5. Распределение риска между участниками проекта. Данный способ заключается либо в распределении
риска между участником и исполнителем проекта, либо между продавцом и покупателем [4].
По нашему мнению, доходность ценных бумаг непосредственно связана с уровнем их риска. Поэтому
эффективность инвестиций в ценные бумаги необходимо оценивать не только в плане прогнозируемого от инвестиций дохода, но и возможного риска вложений. То есть риск и доходность ценных бумаг - два неразрывно
связанных показателя их инвестиционной привлекательности.
Таким образом, на свободном рынке ценных бумаг действует важный принцип: более рисковые ценные
бумаги должны иметь более высокую ожидаемую доходность - уровень доходности ценных бумаг возрастает
по мере повышения степени их риска. При невыполнении этого принципа неизбежен вывод о том, инвестор
имеет дело с нерыночной ситуацией, с проявлением какого-либо внешнего воздействия на операции с ценными
бумагами данного вида.
Список литературы:
1. Батяева, Т.А. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебное пособие / Т. А. Батяева, И. И. Столяров –
СПб.:Инфра-М, 2009.- 304 с.
2. Берзон, Н.И. Рынок ценных бумаг [Текст]: учебник / Н. И. Берзон; под ред. Н. И.Берзона. - М.:
Юрайт, 2011. -312с.
3. Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент [Текст]: учебное пособие / И.А. Бланк. - М.: Ника - Центр,
2010. - 448 с.
4. Хохлов, Н.В. Управление риском [Текст]: учебник / Н.В. Хохлов. - М.: Юнити - Дана, 2009.- 239 с.
5. Шабалин, А.Н. Инвестиционное проектирование [Текст] / А.Н. Шабалин. - М.: МФПА, 2010. - 139 с.
Шпортова Татьяна Валерьевана
cтарший преподаватель кафедры финансы и кредит
Орловского государственного института экономики и торговли
e-mail: [email protected]
Терюкова Юлия Владимировна
cтудентка 4о курса финансово-экономического факультета
Орловского государственного института экономики и торговли
т.: 89536175674