(измерения) рыночных рисков - Национальный банк Республики
advertisement
Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Современные методы оценки (измерения) рыночных рисков ë‚ÂÚ·̇ åÄãõïàçÄ å‡„ËÒÚ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ Ф инансовые институты всегда сталкивались с риском потерь по позициям, отраженным на балансовых и внебалансовых счетах, возникающим вследствие нежелательных колебаний цен на разнообразных рынках. Однако лишь резкое увеличение объемов торговых операций с начала 80-х гг. прошлого века, которые многие банки стали осуществлять за свой счет, вызвало обеспокоенность надзорных органов стран “большой десятки” (G-10) отсутствием у банков системы управления рисками, связанными с рыночными факторами, и капитала, достаточного для их абсорбции. Серьезное внимание рыночному риску как потенциальному источнику существенных потерь для банка стало уделяться лишь с опубликованием документа Базельского комитета по банковскому надзору1 The Supervisory Treatment of Market Risks (Надзор за рыночными рисками) в апреле 1993 г. Хотя это консультативное предложение подверглось основательной критике и не было принято банковским сообществом, оно сыграло весьма прогрессивную роль, поскольку в нем впервые прозвучало предложение включить рыночный риск в расчет капитала, рекомендованный Базельским соглашением о капитале 1988 г. (известный как Базель I). Банкам было предложено поддерживать дополнительный капитал для покрытия не только кредитного риска, но и ценовых рисков возможных потерь из-за изменения цены товара или финансового инструмента во времени, присущих торговой деятельности. Этот документ положил начало стандартизированной системе измерения позиций под риском для расчета рыночного риска по процентным ставкам, акциям и валютам. В основу системы расчета рисков по финансовым инструментам с процентными ставками и акциям предлагалось заложить “ме- тод стандартных блоков”, разделяющий требования к капиталу для покрытия специального риска и общего рыночного риска. Подход был раскритикован как чрезвычайно примитивный, не принимающий в расчет кривую опционов, но он внес весомый вклад в дальнейшую разработку надзорных требований. Ее итогом явилась выпущенная в январе 1996 г. Базельским комитетом “Поправка к Соглашению о капитале по включению рыночных рисков” [1]. Целью введения этой существенной поправки к расчету капитала стало стремление разработать для него своеобразную “подушку”, поглощающую рыночные риски, с которыми сталкиваются банки в ходе размещения краткосрочных инвестиций в ценные бумаги и производные инструменты. В поправке предлагались на выбор два метода расчета капитального покрытия этих рисков — стандартизированный (аналогичный упомянутому выше методу стандартных блоков) и метод внутренних моделей. Для банков, выбравших собственные внутренние модели оценки, сумма капитального покрытия определялась как большая из двух величин — сумма под риском VaR (Value-at-Risk) за предыдущий день либо трехкратная сумма среднедневного VaR за предыдущие шестьдесят рабочих дней. Банку следовало рассчитывать VaR как величину мгновенных потерь за 10-дневный период удержания суммы с доверительной вероятностью 99% и основываться на периоде исторического Базельский комитет по банковскому надзору BCBS — комитет органов банковского надзора, образованный руководителями центральных банков стран G-10 в 1975 г. и первоначально состоявший из представителей надзорных органов и центральных банков 13 стран. В июне 2009 г. расширил состав членов до 27 стран (за счет включения стран G-20, Гонконга и Сингапура) и организаций с 25 до 43. Представляет собой форум для сотрудничества на регулярной основе по вопросам банковского надзора. Основной задачей BCBS является содействие практике надзора и управления рисками и ее укрепление во всем мире. Секретариат BCBS находится в Банке международных расчетов BIS, Базель, Швейцария. 1 43 Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà наблюдения не менее одного года. Введение поправки завершило формирование первого в истории глобального соглашения о стандартах расчета капитала на покрытие рисков Базель I, которое стало активно внедряться Базельским комитетом и Институтом финансовой стабильности FSI, образованным в 1999 г. для содействия распространению методологии расчета достаточности капитала и установлению минимальных стандартов надзора во всем мире. Результатом работы Базельского комитета по дальнейшей унификации требований к уровню капитала банков, осуществляющих свою деятельность в международных масштабах, стала обновленная редакция Соглашения о капитале International Convergence of Capital Measurements and Capital Standards. A Revised Framework (Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала. Новые подходы), вышедшая в 2004 г. и известная как Базель II. Главные новации Соглашения, состоящего уже из трех компонентов, касались предложения использовать методы расчета кредитного риска, оцененного на основе внешних либо внутренних рейтингов (соответственно стандартизированный и IRB подходы), включения в расчет капитала операционного риска (Компонент 1), совершенствования процедур надзора (Компонент 2) и необходимости раскрытия банками информации о рисках (включая рыночные) для участников рынка (Компонент 3). Поскольку усилия разработчиков Базель II были сосредоточены на прогрессивных изменениях, касающихся измерения кредитного и операционного рисков, требования к расчету рыночных рисков были лишь упомянуты в разделе VI “Торговый портфель“ путем отсылки все к той же Поправке о рыночных рисках 1996 г. Усовершенствования коснулись и подходов к оценке рыночных рисков, в частности, в упомянутом разделе VI обновлено определение торгового портфеля банка и приведено руководство по оценке входящих в него позиций, установлено требование к расчету капитала на покрытие кредитного риска контрагентов по операциям торгового 44 портфеля отдельно от рыночного риска, введены некоторые изменения в стандартизированный метод расчета капитального покрытия общих рисков торгового портфеля для приведения в соответствие со стандартизированным подходом к расчету кредитных рисков по аналогичным инструментам в банковском портфеле. Эти предложения обозначили направления совершенствования Поправки о рыночных рисках восьмилетней давности, которая уже не удовлетворяла современным реалиям финансовых рынков и надзора за ними, и после выхода Базель II подверглась существенной переработке в 2005 г. Через год обновленная Поправка была включена в текст последней всеобъемлющей версии Базель II (июль 2006 г.) в виде полноценного раздела VI “Рыночный риск”, символично заменившего раздел “Торговый портфель” [2]. Что касается расчета величины самого капитала, в котором ранее выделялся первый уровень (основной капитал — уставный и резервный фонды, распределенная прибыль) и второй уровень (дополнительный капитал — различные резервы, нераспределенная прибыль, гибридные долговые инструменты капитала, долгосрочный субординированный кредит), Базель II вводит понятие капитала третьего уровня — краткосрочный субординированный кредит, который банки могут привлекать на определенных условиях исключительно для покрытия рыночного риска (если такое требование предусмотрено регулирующим органом). При этом величина капитала третьего уровня не может превышать 250% величины капитала первого уровня, имеющегося у банка для покрытия рыночных рисков, а сумма дополнительного капитала второго и третьего уровней не должна превышать основной капитал. Впрочем, национальные регулирующие органы свободны в выборе — разрешать или запрещать использование капитала третьего уровня как отдельным банкам, так и банковской системе в целом. Таким образом, Базель II фактически стал основным стандартом международного уровня, содержащим современные методы оценки (измерения) рыночных ри- сков в целях установления единых требований к капиталу банков независимо от страны их нахождения, но при этом достаточно гибким, позволяющим учитывать особенности национального регулирования. В документе закреплено ставшее уже классическим определение рыночного риска как риска убытков (потерь) по балансовым и внебалансовым позициям, возникающих вследствие движения рыночных цен. В группу рисков, отвечающих этим условиям, входят: риски, имеющие отношение к связанным с процентной ставкой инструментам и акциям, находящимся в торговом портфеле (процентный и фондовый риски); валютный и товарный риски, которые могут возникать по всем валютным и товарным позициям банка. В отличие от позиций банковского портфеля, которые удерживаются банком до погашения (как правило, длительные сроки), ввиду чего подвергаются кредитному риску, позиции торгового портфеля удерживаются с целью торговли (перепродажи) в краткосрочном периоде для получения прибыли от краткосрочных ценовых колебаний либо для хеджирования (страхования) прочих элементов торгового портфеля. Для включения в расчет капитальных требований к рыночному риску финансовые инструменты не должны содержать условий, ограничивающих возможность торговли ими или использования их для хеджирования. Кроме того, банк должен активно управлять торговым портфелем, а также оценивать его позиции с использованием следующих методов: оценка на основе текущих рыночных цен, получаемых из независимых источников (как минимум ежедневно); оценка с использованием модели (при невозможности осуществления оценки на основе текущих рыночных цен); независимая верификация цен для контроля точности ежедневной рыночной оценки или данных, вводимых в модель (как минимум ежемесячно); корректировка оценок или формирование резервов по позициям, ликвидность которых может быть ограничена рыночными Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà факторами (должна включаться в основной капитал). Регулярная и точная оценка позиций торгового портфеля должна осуществляться банком независимо от выбранной методики расчета величины рыночных рисков для установления требований к капиталу — метода стандартизированного измерения (Standardised Measurement Method, SMM) или подхода с использованием внутренних моделей (Internal Models Approach, IMA). Метод стандартизированного измерения рыночных рисков SMM рекомендуется использовать в банках, имеющих не слишком большой торговый портфель, не осуществляющих активные рыночные либо международные операции. Метод достаточно прост, он заключается в расчете капитальных требований отдельно по каждому из четырех рыночных рисков (процентный, фондовый, валютный, товарный), которые затем суммируются, что позволяет предусмотреть капитальное покрытие не только по рискам на портфельном уровне, но и на уровне каждого инструмента (позиции). Так, процентный и фондовый риски рассчитываются как сумма общего риска потерь от изменения стоимости торгового портфеля вследствие изменения размера рыночных процентных ставок (цен на фондовых рынках) финансовых инструментов (фондовых ценностей) и специального риска по каждому инструменту (фондовой ценности) для защиты от негативных факторов, связанных с эмитентом. Для расчета процентного риска принято использовать метод “погашения” или метод “дюрации”, суть которых заключается в распределении позиций по временным интервалам и взвешивании на определенную степень риска. Поскольку позиции фондового портфеля оцениваются на основе текущих рыночных цен, которые весьма различаются на фондовых рынках разных стран, фондовый риск рассчитывается по каждому страновому портфелю и фондовому индексу отдельно, затем позиции также взвешиваются на определенную степень риска. Для валютного и товарного рисков рассчитывается только вели- чина общего риска в целом по всем торговым позициям банка в валюте или товарах. Однако процедура расчета валютного риска по позициям в иностранных валютах и золоте включает первоначальное измерение риска по каждой позиции в одной валюте и последующее измерение риска по объединенным длинным и коротким позициям в различных валютах. Товарный риск рассчитывается по позициям в товарах (физических продуктах, которые торгуются или могут торговаться на вторичном рынке) и драгоценных металлах (за исключением золота), а также финансовых инструментах, базовыми активами которых являются такие товары и драгоценные металлы. Для его расчета предлагаются три метода — метод “лестницы” сроков платежа, стандартизированный (упрощенный) метод и модельный подход. Принимая во внимание широкое распространение опционов, а также трудности измерения ценового (рыночного) риска по опционам, Базель II предоставляет на выбор несколько подходов различной степени сложности — упрощенный подход (отдельный расчет общего и специального рыночного риска), промежуточный подход (метод дельта-плюс, использующий параметры чувствительности дельта, гамма и вега, т.н. Greeks, или “греческие буквы”) и сценарный подход (сценарный матричный анализ). Опционы включаются в расчет одного из рыночных рисков в зависимости от своего базового актива. Более сложный подход к измерению рыночных рисков с использованием внутренних моделей IMA может применяться банком для расчета капитала на покрытие этих рисков только с разрешения регулятора (надзорного органа) при условии соблюдения определенных требований, представляющих собой совокупность качественных и количественных стандартов. Качественные стандарты включают наличие в банке независимого подразделения рискконтроля, регулярное проведение валидации внутренних моделей, стресс-тестирования и бэк-тестирования, установление лимитов, активное участие совета директоров и высшего руководства банка в процессе управления рисками, интеграцию внутренних моделей в повседневный процесс управления рисками, обеспечение соблюдения установленных внутренних политик и процедур, касающихся измерения рисков (комплаенс), регулярный внутренний аудит системы измерения рыночных рисков. Важным элементом внутренней модели также является спецификация соответствующего набора факторов рыночных рисков. Хотя банки и самостоятельны в выборе тех или иных факторов для использования в модели, Базель II определяет минимальные стандартные требования: для процентных позиций — набор факторов риска, соотносящихся с процентными ставками по каждой валюте, в которой банк имеет процентно-чувствительные позиции на балансовых и внебалансовых счетах. Система измерения риска должна моделировать кривую доходности с использованием одного или нескольких общепризнанных подходов, а также объединять отдельные факторы риска для охвата риска спреда (например, между облигациями и свопами); для валютных позиций (которые могут включать золото) — набор факторов риска, соотносящихся с отдельными иностранными валютами, в которых выражены позиции банка, а также с обменным курсом национальной валюты относительно каждой иностранной валюты, в которой банк имеет значительные позиции; для фондовых позиций — набор факторов риска, соотносящихся с каждым из фондовых рынков, на которых банк имеет существенные позиции. Как минимум факторы должны учитывать движение рыночных цен в целом (например, фондовые индексы), а также в различных секторах (например, в промышленности или цикличных и нецикличных секторах). Наиболее сложные модели могут учитывать волатильность отдельных фондовых ценностей, а также риск банка на рынке в целом и концентрации отдельных фондовых ценностей на этом рынке; для товарных позиций — набор факторов риска, соотносящихся с каждым из товарных рынков, на которых банк имеет существен- 45 Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ные позиции. Для банков с ограниченными позициями достаточно простой спецификации, т.е. по одному фактору риска для каждой товарной позиции или группы однородных товаров (например, нефть), для более активной торговли необходимо принимать во внимание взаимодействие между позициями в деривативах и кассовых позициях по товарам. Разрешенное разнообразие типов используемых банками моделей и их гибкость ограничиваются минимальными количественными стандартами, которые необходимо соблюдать при расчете величины позиций, подверженных рыночным рискам, для их покрытия капиталом: VaR должен рассчитываться на ежедневной основе, с 99-процентным доверительным интервалом, с минимальным периодом удержания 10 дней и периодом исторического наблюдения не менее одного года. Набор данных для модели должен обновляться не менее одного раза в квартал, а также переоцениваться при существенных изменениях на рынке и учитывать риски, связанные с опционами. Ключевым компонентом оценки капитальной позиции банка должна также стать жесткая и всеобъемлющая программа стресс-тестирования для идентификации событий, которые могут оказать серьезное влияние на банк. Стресс-тесты должны включать аспекты кризиса на рынках, связанные как с рыночным риском, так и с ликвидностью. Набор факторов должен охватывать основные типы рыночных рисков, а стресс-сценарии — включать различные компоненты не только рыночных, но также кредитного и операционного рисков. К сожалению, проводимые до последнего времени стресс-тесты являлись недостаточными для идентификации и системного агрегирования всех рисков, включая рыночные (в том числе по причине слабой инфраструктуры банков), что проявило себя с началом в 2008 г. мирового финансового кризиса. Выявились и недостатки методологии — используемые чаще всего исторические данные за прошедший период стабильности отражали благоприятные экономические условия и не учитывали возможности возник- 46 новения серьезных потрясений, быстрого изменения параметров риска в период стрессовой ситуации, равно как и продолжительности стресса. Одним из уроков кризиса стало признание Базельским комитетом стресс-тестирования в качестве важного инструмента управления рисками, что нашло отражение в специальных Принципах надежной практики стресс-тестирования и надзора, выпущенных в мае 2009 г. [3]. В документе, в частности, отмечается необходимость проведения стресс-тестирования специальных рисков и продуктов, большинство из которых имеет прямое отношение к рыночному риску (например, поведение сложных структурированных продуктов в условиях ликвидности, находящейся в состоянии стресса, базисный риск в отношении стратегий хеджирования, кредитный риск контрагента), которые ранее не подвергались стресс-тестам. При измерении рыночных рисков с использованием внутренних моделей IMA рассчитывается как общий риск, вызываемый неустойчивостью рынков, так и специальный риск (аналогично подходу SMM), причем модель должна как минимум объяснять историческое изменение цен в портфеле, быть жесткой относительно неблагоприятных условий и учитывать полный кредитный цикл, быть чувствительной к изменению различных концентраций (в частности, портфеля, сектора), оцениваться через бэк-тестирование на предмет охвата всех существенных компонентов специального риска: базисный (basis) риск, вызываемый идиосинкратическими, т.е. характерными различиями между похожими, но не идентичными позициями (например, долговые позиции с различными сроками погашения); событийный (event) риск, вызываемый резкими изменениями цен отдельных долговых инструментов или долевых ценных бумаг на рынке (в частности, риск миграции (migration) рейтингов долговых инструментов в сторону понижения, нежелательные скачки цен для фондовых позиций); риск дефолта (default) позиций торгового портфеля, который является инкрементальным (incremental), т. е. приращиваемым по отношению к специальным рискам, рассчитанным с помощью VaR. В ходе последнего финансового кризиса выявился существенный недостаток моделей. Так, ряд крупнейших банков понес серьезные потери преимущественно по позициям торгового портфеля, находящимся под влиянием кредитного риска, и зачастую неликвидным, большая часть которых не была охвачена 99-процентным/10-дневным VaR при расчете капитального покрытия. Поскольку эти потери возникли преимущественно не из-за дефолтов, а связаны с миграцией кредитных инструментов (из-за понижения внешнего или внутреннего рейтинга должников) в сочетании с расширением кредитных спредов и потерей ликвидности, Базельский комитет признал неадекватным применяемый до этого подход к расчету величины риска дефолта для покрытия капиталом. Более того, Базельский комитет признал, что понесенные в результате финансового кризиса потери в торговом портфеле большинства банков оказались значительно выше капитальных требований, установленных Базель II для рыночных рисков. Вследствие этого комитет потребовал от банков при расчете капитального покрытия рыночных рисков с помощью VaR основываться не только на историческом периоде наблюдения за последний год, но и на периоде в один год, охватывающем наиболее существенные потери. По итогам своего рода “работы над ошибками” в июле 2009 г. им были пересмотрены подходы к рыночному риску в Базель II [4], в соответствии с которыми банкам, использующим внутренние модели для расчета капитала на покрытие рыночного (или специального рыночного) риска, необходимо дополнительно рассчитывать величину покрытия капиталом инкрементального риска по соответствующим инструментам (позициям), которая охватывала бы не только риск дефолта, но и риск миграции. Предметное руководство по расчету инкрементального риска с детальным указанием подверженных ему позиций изложено в выпущенном одновременно Банкаўскi веснiк, КРАСАВIК 2010 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Руководстве по вычислению капитала для покрытия инкрементального риска в торговом портфеле [5]. Кроме того, дополнены минимальные стандартные требования к набору факторов рыночных рисков для использования в модели VaR. Теперь в него должны включаться факторы риска, влияющие на ценообразование, а набор данных для VaR должен обновляться ежемесячно (ранее — раз в три месяца), также должна быть предусмотрена возможность для более частого обновления данных. Помимо этого были внесены и некоторые изменения в расчет специального риска в рамках стандартизированного подхода, касающиеся установления коэффициентов риска для секьюритизированных и ресекьюритизированных позиций в зависимости от внешнего кредитного рейтинга инструмента, а также установлен более жесткий коэффициент риска по всему фондовому портфелю — 8% (ранее допускалось 4% по высоколиквидному диверсифицированному фондовому портфелю). В то же время осталось неизменным еще одно требование Базель II к расчету капитального покрытия для общего и специального рыночного риска — независимо от используемого метода банку до- полнительно следует рассчитывать покрытие для кредитного риска контрагента (counterparty credit risk) по деривативам OTC (продаваемым без посредства биржи либо иного посредника, напрямую), сделкам РЕПО и иным операциям кредитного характера, учитываемым в торговом портфеле. К таким позициям следует применять коэффициенты риска, аналогичные используемым при расчете капитального покрытия кредитного риска банковского портфеля (стандартизированный либо IRB подход). Продолжение в следующем номере. Источники: 1. Basel Committee on Banking Supervision. Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks. — Bank for International Settlements, January 1996. — 54 p. 2. Basel Committee on Banking Supervision. International Convergence of Capital Measurements and Capital Standards. A Revised Framework. Comprehensive Version. — Bank for International Settlements, June 2006. — 333 p. 3. Basel Committee on Banking Supervision. Principles for sound stress-testing practices and supervision. — Bank for International Settlements, May 2009. — 20 p. 4. Basel Committee on Banking Supervision. Revisions to the Basel II market risk framework. — Bank for International Settlements, July 2009. — 29 p. 5. Basel Committee on Banking Supervision. Guidance for computing capital for incremental risk in the trading book. — Bank for International Settlements, July 2009. — 7 p. 6. Bank for International Settlements //Central bank hub //Regulatory authorities and supervisory agencies [Электронный ресурс]. — 2009. — Mode of Access: http://www.bis.org/regauth.htm —Date of access: 30.07.2009 7. Directive 2006/48/EC of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006 relating to the taking up and pursuit of the business of credit institutions (recast) //Official Journal of the European Union [Electronic resource]. — 2006. — Mode of access: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/site/en/ oj/2006/l_177/l_17720060630en00010200.pdf —Date of access: 03.02.2010 8. Directive 2006/49/EC of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006 on the capital adequacy of investment firms and credit institutions (recast) //Official Journal of the European Union [Electronic resource]. — 2006. — Mode of access: http://eurlex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri =OJ:L:2006:177:0201:0201:EN:PDF —Date of access: 03.02.2010 9. Basel Committee on Banking Supervision. Principles for Sound Liquidity Risk Management and Supervision. — Bank for International Settlements, September 2008. — 38 p. 10. Basel Committee on Banking Supervision. Enhancements to the Basel II framework. — Bank for International Settlements, July 2009. — 35 p. 11. Национальный банк Республики Беларусь. Финансовая стабильность в Республике Беларусь. Аналитическое обозрение [Электронный ресурс]. — 2007. — Режим доступа: http://www.nbrb.by/publications/finstabrep/2007.pdf — Дата доступа: 24.12.2009 12. Национальный банк Республики Беларусь. Финансовая стабильность в Республике Беларусь. Аналитическое обозрение [Электронный ресурс]. — 2008.—Режим доступа: http://www.nbrb.by/publications/finstabrep/FinStab2008.pdf — Дата доступа: 24.12.2009 47
