Митичкин О.С., студент 3 курса Кредитно-экономического факультета ФГОБУ ВПО «Финансовый университет

Митичкин О.С., студент 3 курса
Кредитно-экономического факультета
ФГОБУ ВПО «Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации»
Майорова А.В., студент 3 курса
Кредитно-экономического факультета
ФГОБУ ВПО «Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации»
Научный руководитель:
Бураков Д.В., кандидат экономических наук,
старший преподаватель кафедры «Денежно-кредитные
отношения и монетарная политика»,
ФГОБУ ВПО «Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации»,
Россия, Москва
АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ИНВЕСТОРОВ НА РОССИЙСКОМ
ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Аннотация
С каждым годом операции на фондовом рынке становятся все более
и более популярным методом вложения и преумножения капитала, как для
юридических, так и для физических лиц. На фоне данной тенденции явно
прослеживается
направление
изменения
структуры
инвесторов,
вкладывающих средства в фондовый рынок. В данной работе будет
рассмотрена классификация инвесторов, присутствующих на российском
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
фондовом рынке, проведен ее анализ, а также выявлены проблемы,
присущие отечественному фондовому рынку на современном этапе его
развития.
Ключевые слова: инвестиции, фондовый рынок, сбережения.
Введение
В первую очередь необходимо четко определить понятие инвестора
на фондовом рынке. Для этого обратимся к законодательству. Согласно
Федеральному закону от 05.03.1999 №46-ФЗ «О защите прав инвесторов»,
к инвесторам на фондовом рынке относят физических и юридических лиц,
объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги.
Исходя из данного определения, можно выделить первый уровень
классификации инвесторов. Таким образом, первым классификационным
критерием будет выступать статус инвестора, который позволит разделить
их на физических лиц (или частных инвесторов) и юридических лиц.
Инвесторов – юридических лиц также, в свою очередь можно
классифицировать
на
институциональных
и
неинституциональных
инвесторов. В данном случае классификационным критерием выступает
сфера
деятельности
юридического
лица.
К
неинституциональным
инвесторам относятся те организации, основной сферой деятельности
которых не является работа на фондовом рынке, но которые используют
инвестиции в ценные бумаги для прибыльного хранения временно
свободных денежных средств. Понятие «институциональные инвесторы» в
самом широком смысле подразумевает организации (юридические лица),
осуществляющие вложения в финансовые активы и недвижимость. В
узком
смысле
институциональные
инвесторы
представляют
собой
организации (юридические лица), аккумулирующие средства других
вкладчиков и осуществляющие вложения в финансовые активы и
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
недвижимость. Как правило, к институциональным инвесторам относят
страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного
инвестирования.
Инвесторов – физических лиц также можно подразделить на
несколько групп. В качестве критерия примем близость деятельности
инвестора к деятельности профессионального участника рынка ценных
бумаг. Таким образом, частные инвесторы делятся на полностью
самостоятельных
инвесторов,
деятельность
которых
схожа
с
деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг;
частично самостоятельных инвесторов, действующих на рынке через
механизмы доверительного управления; ограниченно самостоятельных
инвесторов,
действующих
коллективного
на
инвестирования.
фондовом
Полная
рынке
через
классификация
институты
инвесторов
представлена на Рисунок 1.
Рисунок 1 Классификация инвесторов1
Инвесторы
Юридические лица
Институциональные
инвесторы
Неинституциональные
инвесторы
В широком смыле
В узком смысле
Физические лица
(частные инвесторы)
Полностью
самостоятельные
инвесторы
Частично
самостоятельные
инвесторы
Ограниченно
самостоятельные
инвесторы
1
Источник: составлено авторами
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Исходя из анализа структуры инвесторов, авторами были выделены
две ключевые проблемы, с которыми сегодня сталкивается российский
фондовый рынок. В качестве первой проблемы выступает недостаточная
доля присутствия капитала в форме сбережений частных инвесторов на
российском фондовом рынке. Второй проблемой является недостаточная
активность инвесторов на отечественном рынке ценных бумаг. Ниже
рассмотрим обе эти проблемы, а также источники их возникновения и
методы решения.
О масштабе инвестиционных ресурсов российских физических лиц
свидетельствует показатель валовых сбережений. Как видно из данных
Рисунка 2, наблюдается постоянный рост объема валовых сбережений
населения России, значение которых, по данным на 2014 г., составляло
33% доходов федерального бюджета и около 20% капитализации рынка
акций.
Рисунок 2 Динамика валовых сбережений населения России за 20052014 г.г., млрд. руб.2
5000
4000
3000
2000
1000
0
2 004
2 005
2 006
2 007
2 008
2 009
2 010
2 011
2 012
2 013
2 014
2 015
Однако, несмотря на положительную динамику роста валовых
сбережений населения, а также их существенный объем лишь малая часть
накоплений
направляется
на
фондовый
рынок.
Жители
России
предпочитают хранить деньги на банковских вкладах или вовсе держать
дома в виде наличности. Так в 2013 году на банковских вкладах хранилось
Составлено авторами на основе данных:
http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/population/level/#
2
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
почти 30% всех сбережений населения¸ остатки наличных средств
составляли еще 10%, а на фондовый рынок направилось менее 5%
совокупных денежных накоплений (
Рисунок 3). Однако следует отметить положительный рост доли
вложений в ценные бумаги в валовых сбережениях населения, что может
говорить о потенциальном росте числа инвесторов.
Рисунок 3 Структура денежных накоплений населения, трлн. руб.3
Далее хотелось бы обратить внимание на причины столь низкой доли
присутствия сбережений на российском фондовом рынке. А именно, что
сдерживает инвесторов от вложения средств в ценные бумаги и другие
инструменты фондового рынка. В качестве одной из причины следует
назвать не просто низкие, но и постоянно снижающиеся показатели
доходности, которые получают инвесторы, направляя свои сбережения на
фондовый рынок. Так, в период с 2010 по 2014 гг. доля доходов от
вложений в ценные бумаги в общей структуре доходов населения не
превышала 15% (Рисунок 4). Это, в свою очередь может объясняться
недостаточной квалификацией инвесторов, присутствующих сегодня на
российском фондовом рынке.
Рисунок 4 Доля доходов от вложений в ценные бумаги в общей
структуре источников денежных доходов населения РФ4
3
Источник: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/population/level/#
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2010
2011
2012
2013
2014
В тоже время хотелось бы рассмотреть и структуру денежных
расходов населения. В общем объеме расходов также наблюдается
отрицательный тренд, иллюстрирующий долю расходов на покупку
ценных бумаг в общем объеме расходов населения. Так, за последние пять
лет в период с 2010 по 2014 гг. доля расходов на покупку ценных бумаг
была максимальной в 2010 г. и не превышала 21% (Рисунок 5). В тоже
время максимальный показатель может объясняться кризисным 2010
годом, когда люди были вынуждены искать альтернативные пути
получения доходов и, соответственно, изначально тратиться на покупку
потенциально доходных активов.
Рисунок 5 Доля расходов на покупку ценных бумаг в общем объеме
денежных расходов населения5
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2010
2011
2012
2013
2014
Составлено авторами на основе данных:
http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/
5
Составлено авторами на основе данных:
http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/population/level/#
4
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Далее обратимся ко второй вышеуказанной проблеме, а именно
недостаточной активности инвесторов на российском фондовом рынке. На
первый взгляд может показаться, что количество клиентов на фондовом
рынке достаточно для его стабильного развития. Однако, речь, в данном
случае идет об уникальных клиентах, число которых действительно
возрастает год от года. Однако проблема состоит в том, что реальное
влияние на развитие фондового рынка могут оказать только, так
называемые, активные клиенты, то есть те, которые совершили более
одной сделки в месяц. Проанализировав динамику роста этого сегмента
клиентов можно прийти к абсолютно противоположным выводам. Так в
период с 2005 по 2014 гг. число уникальных клиентов имело тенденцию к
росту и за этот период увеличилось практически в 8,5 раз. Однако в этот
же период времени доля активных клиентов в составе уникальных не
превышала 17%. Более того, опять же стоит обратить внимание на то, что
после кризисного 2010 года доля активных клиентов начала снижаться и в
2014 году составляла лишь 8,3% от числа уникальных (Рисунок 6). Данные
показатели, безусловно, оказывают негативное влияние на развитие
российского фондового рынка. И чтобы добиться изменения ситуации
нужно уже на данном этапе начинать популяризацию фондовой
деятельности и обучение инвесторов для того, что бы они были
заинтересованы в получении прибыли, а главное видели положительные
результаты данной деятельности.
В качестве еще одной иллюстрации вышеуказанной проблемы
хотелось
бы
обратиться
к
данным
о
количестве
инвесторов,
сгруппированных по статусу, то есть физических и юридических лиц. Как
видно из Рисунок 7 количество инвесторов -физических лиц в разы
превышает количество инвесторов - юридических лиц.
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
Рисунок 6 Соотношение числа активных и уникальных клиентов на
российском фондовом рынке, тыс. чел.6
1 000,0
500,0
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
0,0
Активные
клиенты
Уникальные
клиенты
В то же время, как было указано выше большей частью инвесторы –
физические лица не являются активными клиентами, а значит, только
создают видимость присутствия на фондовом рынке, не оказывая на него
реального влияния. Более того, по подсчетам авторов7, доля инвесторов –
физических лиц в 2014 году составляла 0,5% от числа всего населения
России. Доля инвесторов – юридических лиц также составляла 0,5% от
числа всех организаций, зарегистрированных в России. Однако, с учетом
масштаба населения Российской Федерации, очевидным фактом является
то, что первый показатель должен в несколько раз превышать второй.
Таким образом, методом решения данный проблемы должно быть
активное привлечение клиентов, как физических, так и юридических лиц
на фондовый рынок для увеличения его капитализации. А также
привлечение иностранного капитала в лице клиентов – нерезидентов, доля
которых на сегодняшний день также невелика.
В заключение проведем сравнение структуры активов российских
институциональных инвесторов, как наиболее крупных игроков фондового
рынка, с одноименным показателем фондового рынка США который
6
7
Источник: http://finparty.ru/section/photo_video/17952/
По данным: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/population/demography/
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
обладает, на сегодня, наиболее устойчивым развитием и считается
популярными у инвесторов, в силу свей надежности и прибыльности.
Рисунок 7 Количество инвесторов на российском фондовом рынке,
чел.8
1 000 000
900 000
800 000
700 000
600 000
500 000
400 000
300 000
200 000
100 000
0
2010
2011
2012
2013
2014
Физические лица
Юридические лица
Нерезиденты
Клиенты, передавшие свои средства в ДУ
В первую очередь, хотелось бы обратить внимание непосредственно
на структуру активов. Как видно из графиков (Рисунок 8 и
Рисунок 9), в структуре активов институциональных инвесторов
приведенных стран преобладают акции и другие долевые ценные бумаги,
далее следуют другие ценные бумаги кроме акций, а ссуды по объему
стоят на последнем месте. Так же следует обратить внимание и на
тенденции роста активов. И снова на фондовых рынках России и США мы
видим схожую картину. Активы всех видов за последние пять лет имели
положительную динамику роста. Однако особый акцент хотелось бы
сделать не на структуре, а на объеме активов. Так, абсолютные показатели
США превышают российские в несколько сотен раз, а объем активов,
8
Источник: http://moex.com/s719
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
занимающих наибольшую долю на рынке как США так и России в 2013
году различался в 540 (!) раз.
Из этого можно сделать вывод, что
российский фондовый рынок имеет в запасе огромный потенциал для
развития, а также достойный ориентир, с которого можно и нужно брать
пример.
Рисунок 8 Структура активов институциональных инвесторов в РФ,
млн. долл.9
50000
Акции и другие долевые
ценные бумаги
40000
Другие ценные бумаги
кроме акций
30000
20000
Ссуды
10000
0
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Другие ценные бумаги, не
вошедшие в классификацию
Рисунок 9 Структура активов институциональных инвесторов США,
млн. долл.10
25000000
20000000
Акции и другие долевые
ценные бумаги
15000000
Другие ценные бумаги
кроме акций
10000000
Ссуды
5000000
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Другие ценные бумаги, не
вошедшие в классификацию
Список источников
1.
Федеральная служба государственной статистики: http://www.gks.ru
Составлено авторами на основе данных:
http://stats.oecd.org/viewhtml.aspx?datasetcode=7IA_A_Q&lang=en#
10
Составлено авторами на основе данных:
http://stats.oecd.org/viewhtml.aspx?datasetcode=7IA_A_Q&lang=en#
9
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru
2.
Национальная
ассоциация
участников
фондового
рынка:
http://www.naufor.ru
3.
Московская биржа: http://moex.com
4.
Организация экономического сотрудничества и развития (OECD):
http://www.oecd.org
________________________________________________________________
«Экономика и социум» №2(15) 2015
www.iupr.ru