1. . , , , . : , , , . ( – . ), - - , . , , , 5 . , - 1996 . 71, 149, , . . 1. , , – - : 1) : ) , : - , ; ) , - , ; 2) 3) 4) ; . ; , ( ). - , : . ) ( . « 26 . 77 » 1995 ., 208- - , , , , , , - , - , , , , , , , - ( - .); ) , ); . , ) - , ( , .), , , ; - « ; , - , »; - , , , , , , - - ( 38 ) - – – . , , . 2. , ; – – F1 – ; F2 – ; – – - , ; ; ; - , ,– . , ( : ) – - ; - – , , ; - – ». - ; , - , « » « - , . . , - , , , . . . . ( / ). , « », - . , - , . (r) , , - - , « - » . ( ) ( ): E P r , 1 . P E (2) , . : - , , P (3) E . r , - [1]. , : 0,5 ( A1 A2 0,5 ( A1 F1 ) F2 2– , (1) 1, 2- - . , . ) , , . ; 39 1. 100% - , , , P D0 (l g) (r g) , (5 ) Do – ; r– g– ; . . , . . , , . , , , - . - , , , . - . - , , . . – - , . , , : 1) : , : ; 2) D1 P D2 (1 r ) Dn – n. D2 ... (1 r ) 2 (1 r ) n - , , (4) ; 3) , , . ; 4) - , . , : ( ) ( ) . - - ). Capital Asset Pricing Model (CAPM), [2]: . . - ke , , . , , Rf ( Rm Rf ), (6) ( - ke – ); Rf – ; Rm – . . - ; , - – ( . 8) – - ( ). CAPM 2 : 40 , - : ( , ) . - , , , . , . : (R); - , (IP), . , , , . - - . 1–2%, – 7–10%. – . – S&P 500, -10. , ( ). , , , , (7) - , 2–4%, - , . : Rf = R + IR. , - , . 1) 2) . ( > 1) ( < 1) – . , , - , , , , . , , - , , . - , . : i = i i– Corri,m – ( ; i– i Corri, m / m, ( . (8) ); CAPM , . , i ) i , ; m– , - - . , , , . . . ( > 1), . , - - , , , / , , . . . . . - , , 1. 2. , . . : ., 2007. . 41 ., 2006.