детерминанты прямых инностранных инвестиций в

ДЕТЕРМИНАНТЫ ПРЯМЫХ ИННОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
В ПЕРЕХОДНЫХ ЭКОНОМИКАХ СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ АЗИИ И КАВКАЗА :
ПАНЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БАЗЫ ДАННЫХ
Чагатай Каракой,
ассистент кафедры экономики КТУ «Манас»,
Кэмаль Дегер,
Международный университет «Ататюрк-Алатоо»
Научные исследования об иностранных инвестициях в основном
ориентируются на развитые страны или страны с развивающейся экономикой,
обходя вниманием проблему воздействия прямых иностранных инвестиций на
экономику неразвитых стран, переживающих переходный период и
испытывающих дефицит валюты и сбережений. Привлечение иностранных
инвестиций в эти страны послужило бы важным инструментом для погашения
данных дефицитов.
В предлагаемой статье попытаемся определить надежные и отвечающие
всем требованиям детерминанты ПИИ и соответствующую политику привлечения
ПИИ для выхода из замкнутого круга: «низкий доход – низкие сбережения –
нехватка капитала - малоразвитость». С целью выявления детерминантов прямых
иностранных инвестиций в переходных экономиках Центральной Азии и Кавказа,
были рассмотрены семь стран: Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан,
Туркменистан, Азербайджан, Армения и Грузия. Был произведен анализ
временной серии и панельный анализ базы данных в соответствии с периодом
1991–2003 гг.
Экономическая неустойчивость в стране непосредственно связана с
управлением экономикой. Хорошо управляемая экономика ведет к стабильному
росту, а стабильность в экономике - это именно то, что привлекает иностранного
инвестора. Не только иностранные, но и местные инвесторы могут покинуть
пределы страны из-за отсутствия макроэкономического равновесия и вывести
свой капитал. В данной ситуации основным макроэкономическим показателем
является уровень инфляции. Кроме инфляции, можно выделить следующие
детерминанты при принятии инвестиционных решений: политическая,
экономическая и социальная стабильность; правила и процедуры для входа на
рынок; стандарты для иностранных компаний; политика, регулирующая
структуру и функционирование рынков;
международные соглашения,
касающиеся прямых иностранных инвестиций; приватизационная политика;
внешнеторговая политика и её согласование с
прямыми иностранными
инвестициями; экономические показатели, дотации и субсидии; имидж страны;
инвестиционные поощрения и стимулирование; эффективное руководство
страны; дополнительные расходы, такие как «взятка»; социальные возможности,
такие как уровень качества жизни, школы, обучающие на двух языках, услуги.
Основным фактором, определяющим инвестиционное решение, является
политическая стабильность в стране. Страны, где царит политическая
стабильность и минимальные долгосрочные риски, более привлекательны для
иностранных инвесторов. Среда доверия очень важна для иностранного
инвестора, потому что отдача при прямой иностранной инвестиции происходит в
долгосрочном периоде.
В исследовании мы использовали следующие переменные и
соответствующие им аббревиатуры: прямые иностранные инвестиции (ПИИ),
объем прямых иностранных инвестиций на душу населения (ОПИИнДН), валовой
внутренний продукт в постоянных ценах (ВВП), уровень роста (УР), валовой
внутренний продукт на душу населения (ВВПнДН), уровень населения (УН),
соотношение импорта, экспорта, внешней торговли к ВВП (уровень открытости),
уровень грамотности (УГ), уровень инфляции (УИ), индекс реального курса
валют (ИРКВ), индекс свободы (ИС). В исследовании переменная «объем прямых
иностранных инвестиций на душу населения» была взята как зависимая
переменная, а все остальные переменные были взяты как независимые
переменные.
Основным источником данных, использованных в работе, является World
Development İndicators CD-2005 и The Freedom House’un Democracy Database. Для
анализа данных была использована эконометрическая программа Eviews-4.1
Переменная «индекс свободы» является составляющей переменных
политические права (PR: Political Rights) и гражданские свободы (CL: civil
liberties) и их среднеарифметического значения. Как переменная «политические
права», так и переменная «гражданские свободы», были получены путем
присвоения им значений от 1 до 7, в зависимости от страны. Значение индекса от
1 до 2,25 было трактовано как «свободная», от 3 до 5,5 – «ограниченно
свободная» и от 5,5 до 7 как «несвободная». По мере уменьшения значения
индекса увеличивается уровень свободы страны в политическом плане и,
наоборот, по мере возрастания - страна приближается к тоталитарному режиму1.
Ниже приведена основная модельная формула,
относительно
детерминантов прямых иностранных инвестиций:
ОПИИнДН i = α0 +
N
åa
J
X JT + εt
.
(1)
i =1
В данной простой формуле с левой стороны равенства в качестве
зависимой переменной имеет место объем прямых иностранных инвестиций на
душу населения, а с правой стороны, с целью выражения анализа влияния
независимых переменных на зависимую переменную, приведены перечисленные
ранее независимые переменные.
В широко распространенных анализах баз данных Т количество
наблюдений, соответствующих N количеству экономических единиц,
рассматривается вместе. В панельном анализе базы данных значения,
соответствующие какому-либо году, образуют разрезовую величину, в то время
как значения, которые принимают экономические переменные по годам, образуют
временную величину базы данных. Другими словами, на каждую экономическую
единицу приходится одна временная серия. Прогнозирование при анализе баз
данных выполняется по нижеследующей формуле:
yit = ai + bx it + eit .
(2)
где i - единицы, включенные в горизонтальный разрез, t – время.
Основная форма панельного анализа баз данных состоит из двух моделей:
постоянное влияние и случайное влияние. В обеих моделях предполагается, что
ошибки eit во все периоды и для всех индивидов являются независимыми и
рассеяны в виде N (0,σe2). Предполагается так же, что генеральная формулировка
модели постоянного влияния может быть достигнута в разнице отличий между
индивидами. В связи с этим панельная модель базы данных прогнозируется при
помощи теневой переменной. При рассмотрении второй модели видно, что
1
Emsen Ö. Selçuk, Değer M. Kemal. Geçiş Ekonomileri ve Türkiye’de Doğrudan Yabancı Sermayenin
Dinamikleri. // Atatürk Üniversitesi yayınları. - 2005. - № 953. – S. 149-160.
изменяется лишь постоянный параметр, и изменения в постоянном параметре
наблюдаются не по времени, а в разрезе. Ниже приведена модель постоянного
влияния, полученная при принятии во внимание и параметров времени, и
параметров разреза:
yi = iαi + xi β + εi .
(3)
В случае, если отдельные личности рассматриваются как представители
основной массы, или же если случайно выбираются индивиды, то наиболее
приемлемой моделью является модель случайного влияния. В случае же, когда
индивиды выбираются случайно, то наблюдаемые отличия являются
личностными, случайными. Данные отличия называются случайным влиянием и
являются результатом процесса наблюдения. Таким образом, если взять βi1 из
равенства (2), как случайную переменную, то можно смоделировать их как ai = a i
+ mi и получить нижеследующие равенства:
yit = ( a i + mi) + b’xit + eit ,
(4а)
yit = a i + b’xit + (eit +mi).
(4б)
Модель, представленная равенством 4б, является основной формулой
модели составляющей силы ошибок. В данной ситуации составляющая сила
ошибок происходит от двух факторов, в то время как eit представляет все ошибки,
mi показывает индивидуальные отличия и изменения, происходящие между
отдельными индивидами относительно постоянного времени.
Основной отличительной чертой между моделями постоянного и
случайного влияний считается наличие или отсутствие связи между независимой
и постоянной переменными, а также влияния времени. В случае, если работает
модель случайного влияния, то прогнозы постоянного влияния все же дадут
гармоничные прогнозы параметров. По мере того, как существует неуверенность
в возможности измерения всех факторов времени и постоянной, связанных с
другими независимыми переменными, необходимо отдавать предпочтение
модели случайного влияния в противовес модели постоянного влияния. Многие
исследователи считают прогнозирование постоянного влияния более
приемлемым, чем модель случайного влияния. Данное предпочтение
основывается на убеждении в том, что постоянное влияние не имеет связи с
соответствующими определяющими переменными. В реальности же, ни модель
постоянного влияния, ни модель случайного влияния не являются совершенными.
Однако же модель случайного влияния дает отклоненные прогнозы выше
реального влияния, в то время как модель постоянного влияния дает отклоненные
прогнозы ниже реального влияния. Тестовая статистика Гаусмана, выражающая
предпочтение между постоянными и случайными влияниями, при нулевой
гипотезе «действительности модели случайного влияния» показывает разброс k2
при уровне свободы k2. В панельном анализе базы данных, при изучении связи
между переменными, применена модель постоянного влияния.
В научной литературе имеет место использование более объемных моделей
для прогнозирования. Однако в рамках данной исследовательской работы, в связи
с недостатком данных по некоторым странам, при панельном анализе базы
данных была сделана попытка прогнозирования путем использования меньшего
количества переменных. В связи с этим ниже приведена модель, охватывающая
большинство стран и содержащая данные, к которым имеется доступ, и
2
Emsen ve Değer, a.g.e.,s.159.
использованная в панельном
Центральной Азии и Кавказа:
прогнозировании
базы
данных
ОПИИнДН it = a0 + b1ОВВПнДНit + b2УИit + b3 PR it +
b4 уровень открытостиit + b5 CL it + eit..
для
стран
(5)
Мы попытались осуществить исследование панельной модели базы данных
для периода 1991-2003 гг. в рамках достаточного количества данных. В табл. 1
приведены дополняющие статистические данные соответствующего периода,
относящиеся к объему прямых иностранных инвестиций на душу населения и их
детерминантам. Необходимо отметить, что данные показатели приведены еще до
рассмотрения результатов прогнозирования.
Таблица 1
Дополняющие статистические данные (1991-2003 гг.)
Уровень
ОПИИнДН ВВПнДН открытости Инфляция
PR
CL
Среднее значение
49,780
665,663
82,456
218,297
5,022
4,556
Meдъян
33,480
565,085
80,525
8,296
6,000
5,000
Максим.значение
190,150
1673,145
141,548
4962,217
6,000
6,000
Mиним.значение
-0,480
239,733
43,581
-8,593
3,000
4,000
Станд.отклонение
50,941
345,315
19,462
812,421
1,097
0,586
Вероятность
0,001
0,005
0,316
0,000
0,082
0,274
Кол-во
наблюдений
45
45
45
45
45
45
Примечание: В связи с отсутствием некоторых данных по Туркменистану и Таджикистану,
эти две страны не были включены в процесс прогнозирования, выполненный для экономик
стран Центральной Азии и Кавказа.
Было установлено, что наблюдения действительны для пяти из семи
выбранных стран Центральной Азии и Кавказа в период с 1991 по 2003 г. В связи
с этим было определено, что средним значением «объема прямых иностранных
инвестиций на душу населения» является 49,780 долл., максимальным – 190,150
долл. и минимальным -0,480 долл. Отрицательное значение переменной
указывает на то, что временами из страны происходил отток капитала больший,
чем поступающие иностранные инвестиции. После этого были определены
переменные, которые были взяты как объясняющие для зависимой переменной
«объем прямых иностранных инвестиций на душу населения», и их средние
значения (см. табл. 1). При рассмотрении результатов наблюдений по экономикам
стран Центральной Азии и Кавказа обращает на себя внимание большой разрыв
между странами в распределении доходов, а также то, что индекс свободы,
представляющий как экономическую, так и политическую либерализацию,
колеблется между относительной свободой (значение индекса – 3) и не свободой
(6), то есть между демократическим и практически тоталитарным режимами
управления. Опираясь на основные особенности, можно прийти к выводу о
разнородности экономик стран Центральной Азии и Кавказа.
В табл. 2 представлены сведения, показывающие ожидаемые при
панельном анализе базы данных значения переменных, принятых как
определяющие переменную «объем прямых иностранных инвестиций на душу
населения», и значения корреляционной матрицы.
Таблица 2
Корреляционная матрица переменных
ОПИИнДН
1,000
0,709
ВВПнДН
Уровень
открытости Инфляция
PR
CL
ОПИИнДН
ВВПнДН
1,000
Уровень
открытости
0,236
0,207
1,000
Инфляция
-0,192
-0,062
0,414
1,000
PR
0,435
0,365
0,279
-0,163
1,000
CL
0,159
0,261
0,111
0,053
0,723
1,000
Примечание: В связи с отсутствием некоторых данных по Туркменистану и
Таджикистану, эти две страны не были включены в процесс прогнозирования,
выполненный для экономик стран Центральной Азии и Кавказа.
В корреляционной матрице переменных, используемых для панельного
анализа базы данных, позитивно влияющими на переменную «объем прямых
иностранных инвестиций на душу населения» являются: объем ВВП на душу
населения, уровень открытости экономики, соотношение дефицита бюджета и
доходов от налогов к ВВП, в то время как уровень инфляции, доля заработной
платы в ВВП и налоги на экспорт негативно влияют на данную переменную3. С
точки зрения влияния этих переменных на «объем прямых иностранных
инвестиций на душу населения», результаты исследования, в общем, совпадают с
теорией прямых иностранных инвестиций. Необходимо отметить, что при
привлечении прямых иностранных инвестиций важную роль играют объемы
внутреннего рынка, а так же, что некоторые другие факторы выполняют
стимулирующую функцию. С другой стороны, политическая либерализация стран
не является фактором доверия для иностранного капитала, и тоталитарный режим
этих экономик, а именно, монополизированное управление оказывает огромное
влияние на направление прямых иностранных инвестиций. Необходимо отметить,
что политика, направленная на углубление открытости экономики, оказывает
позитивное влияние на привлечение прямых иностранных инвестиций.
С целью предотвращения возникновения проблемы ложных прогнозов при
панельном анализе базы данных было проведено исследование стабильности
серий. В табл. 3 представлены его результаты.
Таблица 3
Результаты панельного прогнозирования базы данных
Результаты
прогнозирования с
общей постоянной
Переменная
Коэф-т
Станд.
ошибка
C
-6,763
49,313
ВВПнДН
0,092
0,016
3
Emsen ve Değer, a.g.e.,s.152.
Результаты прогнозирования с
постоянным влиянием
Вероятность
Коэф-т
Станд.
ошибка
0,892
35,687
129,548
0,000
0,116
0,035
Результаты
прогнозирования со
случайным влиянием
Вероятность
Коэф-т
Станд.
ошибка
Вероятность
0,785
-6,086
76,811
0,937
0,002
0,107
0,026
0,000
Уровень
открытости
0,223
0,336
0,510
0,506
0,622
0,421
0,602
0,436
0,175
Инфляция
-0,007
0,008
0,362
-0,012
0,009
0,210
-0,012
0,008
0,144
PR
16,472
8,191
0,051
-1,429
11,848
0,905
4,730
9,243
0,612
CL
-22,871
13,869
0,107
-20,866
16,024
0,201
-18,843
14,111
0,190
R2
0,597
F статистика
11,568
0,706
F статистика
9,361
0,441
F статистика
6,149
исправлен.
R2
0,546
Вероятность
0,000
0,631
Вероятность
0,000
0,369
Вероятность
0,000
D-W
статистика
1,249
1,419
Стат-ка
Гаусмана
2,671
1,515
По результатам прогнозирования базы данных с общей постоянной
видно, что ВВП на душу населения и уровень открытости экономики при 1 %-й
степени значимости оказывают положительное влияние на объем привлечения
прямых иностранных инвестиций на душу населения, однако со статистической
точки зрения не имеют значимого влияния; в то время как индекс свободы
положительно влияет и имеет со статистической точки зрения 5 и 10 %-ю степень
значимости. Значение F, рассчитанное для выяснения наличия или отсутствия
индивидуальных влияний, в данном случае имеет значение 3,25, что превышает
табличное значение 1 % и указывает на принятие гипотезы о наличии
индивидуальных влияний. Вследствие этого панельный анализ базы данных был
расширен посредством включения как модели постоянного влияния, так и модели
случайного влияния.
Согласно тестовой статистике Гаусмана, мы пришли к выводу, что модель
случайного влияния дает более значимые результаты по сравнению с моделью
постоянного влияния. При изучении результатов панельного анализа базы
данных, опирающегося на случайное влияние, было отмечено положительное и со
статистической точки зрения значимое влияние ВВП на поступление прямых
иностранных инвестиций в расчете на душу населения. Обращает внимание на
себя и тот факт, что аналогичные результаты получены в исследовательской
работе, цитату из которой мы приводим: «...в процессе перехода к свободной
рыночной экономике приватизация организаций, предприятий, фабрик,
являющихся государственной собственностью и производящих товары и услуги,
предназначенные для большой группы населения, стала причиной сосредоточения
иностранных инвесторов именно в этих производственных секторах. Таким
образом, ПИИ, направленные на переходные экономики, обычно при изучении
рынка имеют вид горизонтальных инвестиций, что приводит к наличию
позитивной и со статистической точки зрения значимой связи между
поступлением ПИИ и уровнем дохода на душу населения в стране» 4.
С другой стороны, в то время как присутствующие в модели
экономическая открытость и уровень инфляции оказывают, соответственно,
положительное и отрицательное влияние на ПИИ, что совпадает с теоретическими
ожиданиями, однако обращает на себя внимание тот факт, что со статистической
точки зрения это не имеет значимости. Переменные PR и CL, представляющие
4
Emsen ve Değer, a.g.e.,s.155.
политические права и гражданские свободы, в процессе исследования были
признаны статистически значимыми. Если принять во внимание, что знак
переменной PR положительный, а знак переменной CL – отрицательный, то,
очевидно, что были получены противоречащие результаты: либерализация этих
экономик может оказывать положительное влияние на привлечение ПИИ, в то
время, как политическая либерализация может оказывать негативное влияние. В
последнем случае наблюдается поиск местных партнеров с целью максимизации
прибыли ПИИ, а это в свою очередь ведет к предпочтению тоталитарного нежели
политического лидера страны.
По результатам панельного анализа базы данных, выполненного для семи
стран Центральной Азии и Кавказа, в большинстве своем ПИИ направлены на
предприятия, управляемые государством. В процессе перехода к свободной
рыночной экономике приватизация организаций, предприятий и фабрик,
являющихся государственной собственностью и производящих товары и услуги,
предназначенные для большой группы населения, стала причиной
ориентирования иностранных инвестиций на экономики стран Центральной Азии
и Кавказа, обладающих источниками драгоценных металлов. Таким образом, это
ведет к возникновению положительных и со статистической точки зрения
значимых отношений между поступлением иностранных инвестиций и уровнем
дохода на душу населения в стране. Ввиду того, что экономики этих стран
представляют для прямых иностранных инвестиций существенные преимущества
в плане издержек, то инвесторы могут отдавать им предпочтение.
По результатам исследования инвестиционного климата изучаемых стран
можно сделать вывод, что в большинстве развивающихся стран прямые
иностранные инвестиции хотя и не оказывают непосредственного прямого
влияния на экономическое развитие, однако посредством привлечения капитала,
технологий и знаний вносят косвенный вклад в развитие экономики. Поэтому
развивающиеся страны поощряют прямые иностранные инвестиции. Но бывает,
что в развивающихся странах используемая политика и стратегии, направленные
на привлечение иностранных инвестиций, иногда запутанная официальная
процедура для иностранных инвесторов, а также неэффективная работа
международных агентств по привлечению иностранных инвестиций создают
отрицательный эффект.
К проблемам стран Центральной Азии и Кавказа, касающихся привлечения
ПИИ, можно добавить следующие: отсутствие инфраструктуры для свободной
рыночной системы, удаленность от процесса экономической интеграции и
сырьевая зависимость друг от друга.
Результаты, полученные в ходе анализа базы данных, позволили сделать
выводы: для стран с переходной экономикой (Центральной Азии и Кавказа)
решение проблемы «нехватки валюты и
сбережений», необходимых для
экономического развития, возможно путем привлечения прямых иностранных
инвестиций; прямые иностранные инвестирования в данных странах напрямую
связаны с внутренней политической и экономической стабильностью, для
достижения которой в первую очередь следует проводить структурные и
институциональные реформы.
Библиография:
1. Gujarati, Damodar N. Bacis Econometrics. – Singapor: McGraw-Hill, 1995. - С.719.
2. Mascarenhaas, Briance. International Strategies of Non-Dominant Firms // Journal of
International Business Studies. – 1986. - № 1. - С. 1-25.
3. MacKinnon, James G. Critical Values for Cointegration Test, in Long-Run
Econometric Relationships: Readings in Cointegration / Robert F. Engle and Clive W.J.
Granger. - Нью-Йорк: Oxford Pres, 1991. - С. 266-276.
4. Эмсен О. Сельчук, Деэр M. Кемаль. Переходные экономики и динамика прямых
иностранных инвестиций в Турции / Публикации Междунар. универ. «Ататюрк-Алатоо»
№ 953. - Эрзурум, 2005. - С.149-160.
5. Porter, Michael E. The Competitive Advantage of Nations. - London: MacMillan.
Prahalad, C.K., 1990. - С. 117-22 and Gary Hamel. The Core Competence and the
Corporation // Harvard Business Review. – 1990,May. – С. 71-91.
6. Enders Walter. Applied Econometric Time Series. - New York: John Willey & Sons,
İnc., 1995. - С. 256, 259.