О новой книге «Поведенческие финансы. Инвесторы, компании

№ 9 (120) 2011
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
О новой книге
«Поведенческие финансы.
Инвесторы, компании,
рынки»
под редакцией К. Бейкера и
Дж. Нофсингера
Издательство «Маросейка», www.maroseyka.com
В издательстве «Маросейка» при поддержке ЗАО «Российская оценка» в сентябре этого года выйдет в свет Выпуск I книги
«Поведенческие финансы. Инвесторы,
компании, рынки» под редакцией К. Бейкера и Дж. Нофсингера.
В издании рассматриваются следующие
ключевые темы: эволюция поведенческих
финансов, сопоставление поведенческих и
традиционных финансов, психология риска,
влияние психологии на финансовое регулирование и финансовую политику, проблема
неэффективности финансовых рынков и
современные поведенческие модели ценообразования активов. Раскрыты важнейшие принципы поведенческих финансов,
нейроэкономики, нейрофинансов, эмоциональных финансов и экспериментальных
финансов. Даны рекомендации по структурированию и преподаванию лекционного
курса «Поведенческие финансы» в рамках
магистерских программ высших учебных
заведений.
Книга представляет интерес для специалистов в области финансов, оценочной
деятельности и прикладной психологии
и может быть рекомендована магистрам,
слушателям бизнес-школ, исследователям,
преподавателям и аспирантам экономических вузов, интересующимся проблемами
поведенческих финансов, нейроэкономики
и нейрофинансов. Она также может быть
полезна бизнес-менеджерам и разработчикам нормативных и законодательных актов,
92
в которых затрагиваются интересы широких слоев населения.
Издание книги «Поведенческие финансы» (Behavioral Finance) планируется несколькими выпусками.
Выпуск I «Фундаментальные понятия
поведенческих финансов и основные взаимосвязи между ними. Оценка капитальных активов и поведенческие финансы»
включает 11 глав оригинала книги, которые охватывают первую «Foundation and
Key Concepts» (Основные и ключевые понятия) и третью «Behavioral Aspects of Asset
Pricing» (Поведенческие аспекты оценивания активов) части книги. В научном редактировании выпуска принимали участие
крупные специалисты-оцещики – доктор
экономических наук В.М. Рутгайзер и доктор экономических наук М.А. Федотова.
Предполагается, что во второй выпуск
войдет четвертая часть оригинала книги
«Behavioral Corporate Finance» (Поведенческие аспекты корпоративных финансов), а
в третий – пятая «Investor Behavioral» (Поведение инвесторов). Возможно, в этих двух
выпусках также будет представлен перевод
еще одной части, в которой дана характеристика социальных аспектов поведенческих финансов.
В издании не приводится перечень использованной авторами литературы, он будут размещены на сайте издательства «Маросейка» www.maroseyka.com в свободном
доступе.
Главы книги, которые пока не планируются к изданию, впоследствии, возможно,
могут быть опубликованы в дополнительном выпуске «Психологические концепции
ИНФОРМАЦИЯ. СОБЫТИЯ
и поведенческие пристрастия». Целесообразность издания этого выпуска будет
определяться интересом российских читателей к этому новому направлению исследований.
Предлагаем вашему вниманию отзывы о
книге «Поведенческие финансы. Инвесторы, компании, рынки» известных российских экономистов.
«Поведенческие финансы (behavioral
finance) – новая область знаний, в развитии
которой участвуют не только экономисты,
но и социологи, психологи, специалисты по
изучению общественного мнения и другие.
Знания в области поведенческих финансов,
сосуществующих с традиционными (стандартными) финансами, позволяют повысить уровень обоснования экономических и
социальных решений, затрагивающих интересы широких кругов населения. Речь идет
прежде всего об инвестиционных решениях
индивидуумов и домашних хозяйств, например, в части их участия в общенациональных и крупных региональных проектах.
Посредством анализа традиционных
финансовых вложений можно объяснить
экономическое поведение людей только
с позиции их стремления к максимизации
полезности. Всякие отклонения от этого
стремления представляются иррациональными. Однако зачастую подобные отклонения имеют систематический характер. Вот
почему они (отклонения) могут быть предсказуемы и прогнозируемы. Такого рода
прогнозные оценки основываются на изучении индивидуального и группового поведения людей, принимающих экономические
решения.
Восприятие людьми меняющейся экономической ситуации во многом зависит от
так называемых эвристик, которые часто
называют повседневным человеческим
опытом. Этот опыт определяет кратчайшие пути, которые проходит разум, упрощая сложные методы, необходимые для
принятия того или иного экономического
решения. Эвристики – это стереотипы поведения людей в определенных экономических ситуациях, требующих от них принятия
соответствующих решений, как правило, в
ограниченное время (например в части использования семейных сбережений). Этим
определяются и реакции людей на те или
иные действия властей в экономической
сфере. В частности, именно с эвристиками
связанно то известное обстоятельство, что
к косвенным налогам люди относятся терпимее, чем к прямым.
Как показали Канеман и Тверски в рамках их теории перспективы (монография
была издана в 1979 году; в 2002 году Канеман получил Нобелевскую премию по экономике), людям не нравится соизмерять потери в доходах относительно сложившегося
уровня потребления с возможными равновеликими выигрышами с помощью компенсирующих выплат. Согласно теории поведенческих финансов у людей всегда убытки
вызывают отрицательные ощущения более
сильные, чем положительные чувства при
получении таких же по размерам прибылей.
Понимание особенностей таких восприятий изменчивости благосостояния
людей особенно важно в социальной политике. Неблагоприятное отношение граждан России к проведенной в начале 2000-х
годов валоризации (монетизации) льгот по
медицинскому обслуживанию во многом
связано с тем, что при организации этого
процесса игнорировалось неодинаковое
отношение индивидуумов к оценке равновеликих по размеру убытков и прибылей,
которые на самом деле имели существенно разные веса для каждого человека. Чисто арифметическое сопоставление здесь
было неприемлемо.
Принимаемые людьми индивидуальные
инвестиционные решения нередко подвержены влиянию групповой психологии. Эта
психология не всегда может ориентировать
их на достижение разумных результатов.
Иногда она (групповая психология) может
быть окутана фантазией и уводить в сторону от трезвой оценки отдельных финансовых активов. Об этом свидетельствует
недавняя многомиллиардная афера американца Б. Мэдоффа и история «МММ» (Мавроди) в России.
Поведенческие финансы не подменяют
традиционные финансовые измерения. ОдПодписка в любое время (495) 974-1945, 974-1950
93
№ 9 (120) 2011
нако теперь и без учета очевидных достижений в области поведенческих финансов
стало ясно, что стандартные финансовые
анализы и прогнозы не могут служить достаточно твердой базой регулирования
развития экономики и общества в целом.
Принимаемые общенациональные решения
в финансовой сфере должны более полно
учитывать выводы и заключения, получаемые в результате проведения анализа в
такой области знания, как поведенческие
финансы.
Я рекомендую эту книгу оценщикам и
специалистам, принимающим финансовые
решения. Надеюсь, что теперь они будут
еще более взвешенно подходить к обоснованию своих заключений.
Академик А.Г. Аганбегян, одним из первых внимательно прочитавший рукописный
перевод книги, сравнивает ее со «штучными бриллиантами».
Хочу особо отметить заслугу переводчика С.А. Филина, сумевшего не только передать общий замысел оригинала (целостного монографического исследования), но и
уловить особенности стиля каждого из 33
авторов».
В.М. Рутгайзер
профессор, доктор экономических наук
«Перед Вами уникальная энциклопедия
новейшей области знаний – поведенческих финансов. Она впитала достижения
экономики и финансов, с одной стороны,
и когнитивных наук, прежде всего психологии, – с другой. Обогащаясь от взаимодействия столь разных наук, эта область
знаний – одна из самых быстроразвивающихся. Здесь теория неразрывно связана
с практикой, так что научные положения находят подтверждение в индивидуальных и
групповых действиях людей на финансовых
рынках.
Работа носит монографический характер и обладает целостностью и полнотой.
При этом ее главы написаны разными исследователями и практиками, которые
сформировали и развивают эту область.
Индивидуальный подход, своеобразный
стиль каждого автора прекрасно вписываются в общую картину, а все вместе это
94
ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ
производит неизгладимое впечатление исчерпываемости проблем и глубины их рассмотрения.
Пожалуй, впервые читатель увидит все
стороны поведенческих финансов – эвристику, фрейминг («обрамление» приложения), эмоции и влияние на рынок. Подобные
работы крайне редки, как редки именные
штучные бриллианты среди тысяч и миллионов обычных карат.
Завидую тем, кто, интересуясь этой областью, познакомится с этим монументальным творением».
А.Г. Аганбегян
академик Российской академии наук
«Предлагаемая вашему вниманию книга
американских исследователей в сфере поведенческих финансов представляет собой
первое полновесное издание на русском
языке, посвященное этой тематике. Живой
интерес к феномену непредсказуемости и
иррациональности, вызванный нашумевшей книгой Нассима Талеба «Черный лебедь», в значительной степени может быть
удовлетворен этой работой. Книга предлагает читателю исчерпывающий инструментарий для критического переосмысления
классической теории финансов, которая
далеко не всегда подтверждается практикой. Понимание принципов отклонения от
рационального поведения, кроме чисто познавательного интереса, несомненно, несет
и вполне реальную пользу, позволяя предвидеть поведение экономических агентов
и увеличивая эффективность собственной
финансовой стратегии».
Г.В. Крафт
главный бухгалтер ОАО «РЖД», профессор, доктор экономических наук
«Теория поведенческих финансов появилась в начале 1970-х годов. Сейчас это
вполне целостная система взглядов, объясняющая, почему принимаемые бизнесом
управленческие и инвестиционные решения нередко отклоняются от условий достижения максимальной полезности, лежащей
в основе теории традиционных финансов.
Эта новая область знаний развивается на
основе интеграции экономической теории,
ИНФОРМАЦИЯ. СОБЫТИЯ
результатов социологических исследований, когнитивной психологии, достижений
нейробиологии. Уверен, книга о роли поведенческих финансов в современной экономике будет способствовать развитию новых
направлений российской экономической
науки, востребованных обществом и бизнесом».
Р.С. Гринберг
директор Института экономики Российской академии наук, член-корреспондент
Российской академии наук
Заказать и приобрести книги
можно в издательстве «Маросейка»:
www.maroseyka.com, e-mail: [email protected], тел./факс: +7 495 98 98 437
ɊɈɋɋɂɃɋɄȺə ȺɄȺȾȿɆɂə ɇȺɊɈȾɇɈȽɈ ɏɈɁəɃɋɌȼȺ ɂ
ȽɈɋɍȾȺɊɋɌȼȿɇɇɈɃ ɋɅɍɀȻɕ ɉɊɂ ɉɊȿɁɂȾȿɇɌȿ ɊɈɋɋɂɃɋɄɈɃ
ɎȿȾȿɊȺɐɂɂ
ɎȺɄɍɅɖɌȿɌ ɗɄɈɇɈɆɂɄɂ ɇȿȾȼɂɀɂɆɈɋɌɂ
ɊȺɇɏɢȽɋ
ɐȿɇɌɊ «ɆȿɀȾɍɇȺɊɈȾɇȺə ɒɄɈɅȺ ɍɉɊȺȼɅȿɇɂə «ɂɇɌȿɇɋɂȼ»
ɉɪɢɝɥɚɲɚɸɬ ɩɪɢɧɹɬɶ ɭɱɚɫɬɢɟ ɜ ɩɪɚɤɬɢɱɟɫɤɨɦ ɤɨɧɫɭɥɶɬɚɰɢɨɧɧɨɦ ɫɟɦɢɧɚɪɟ
8–10 ɧɨɹɛɪɹ 2011, Ɇɨɫɤɜɚ
ɁȿɆɅɂ ɋȿɅɖɋɄɈɏɈɁəɃɋɌȼȿɇɇɈȽɈ ɇȺɁɇȺɑȿɇɂə: ɉɊɂɇɍȾɂɌȿɅɖɇɈȿ ɂɁɔəɌɂȿ,
ɆȿɀȿȼȺɇɂȿ, ɄȺȾȺɋɌɊɈȼɕɃ ɍɑȿɌ, ɊȿȽɂɋɌɊȺɐɂə, ȺɊȿɇȾȺ, ɈɐȿɇɄȺ ɁȿɆȿɅɖɇɕɏ
ɍɑȺɋɌɄɈȼ ɂ ɈȻɈɊɈɌ ɁȿɆȿɅɖɇɕɏ ȾɈɅȿɃ
(ɎȿȾȿɊȺɅɖɇɕɃ ɁȺɄɈɇ ɈɌ 29.12.2010 ʋ 435-ɎɁ)
x ɧɨɜɨɟ ɜ ɡɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɟ Ɋɨɫɫɢɣɫɤɨɣ Ɏɟɞɟɪɚɰɢɢ, ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɳɟɦ ɩɨɪɹɞɨɤ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɢ ɨɛɨɪɨɬɚ
ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ. ɉɨɫɬɚɬɟɣɧɵɣ ɤɨɦɦɟɧɬɚɪɢɣ ɩɨɥɨɠɟɧɢɣ Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɨɝɨ ɡɚɤɨɧɚ
ɨɬ 29.12.2010 ʋ 435-ɎɁ
x ɨɫɧɨɜɵ ɥɟɫɧɨɝɨ ɡɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɚ. Ʉɨɦɦɟɧɬɚɪɢɣ ɨɫɧɨɜɧɵɯ ɩɨɥɨɠɟɧɢɣ Ʌɟɫɧɨɝɨ ɤɨɞɟɤɫɚ Ɋɨɫɫɢɣɫɤɨɣ
Ɏɟɞɟɪɚɰɢɢ ɢ Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɨɝɨ ɡɚɤɨɧɚ ɨɬ 29.12.2010 ʋ 442-ɎɁ
x ɫɩɟɰɢɮɢɤɚ ɨɛɪɚɡɨɜɚɧɢɹ ɡɟɦɟɥɶɧɵɯ ɭɱɚɫɬɤɨɜ ɢɡ ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ, ɢɯ
ɩɪɢɧɭɞɢɬɟɥɶɧɨɟ ɢɡɴɹɬɢɟ
x ɨɫɨɛɟɧɧɨɫɬɢ ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɞɚɫɬɪɨɜɨɝɨ ɭɱɟɬɚ ɡɟɦɟɥɶɧɵɯ ɭɱɚɫɬɤɨɜ ɢɡ ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ ɢ ɧɨɜɨɟ ɜ ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɣ ɪɟɝɢɫɬɪɚɰɢɢ ɩɪɚɜ ɧɚ ɬɚɤɢɟ ɡɟɦɟɥɶɧɵɟ ɭɱɚɫɬɤɢ (ɫ ɭɱɟɬɨɦ
ɩɨɥɨɠɟɧɢɣ Ɂɚɤɨɧɚ ʋ 435-ɎɁ)
x ɨɫɨɛɟɧɧɨɫɬɢ ɢ ɩɨɪɹɞɨɤ ɫɨɜɟɪɲɟɧɢɹ ɫɞɟɥɨɤ ɫ ɡɟɦɟɥɶɧɵɦɢ ɭɱɚɫɬɤɚɦɢ ɢɡ ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ
x ɧɨɪɦɚɬɢɜɧɨɟ ɩɪɚɜɨɜɨɟ ɪɟɝɭɥɢɪɨɜɚɧɢɟ ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɣ ɤɚɞɚɫɬɪɨɜɨɣ ɨɰɟɧɤɢ ɡɟɦɟɥɶ, ɜ ɬɨɦ ɱɢɫɥɟ
ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ. ɇɨɜɨɟ ɜ ɡɚɤɨɧɨɞɚɬɟɥɶɫɬɜɟ Ɋɨɫɫɢɣɫɤɨɣ Ɏɟɞɟɪɚɰɢɢ ɨɛ ɨɰɟɧɨɱɧɨɣ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
x ɫɨɜɟɪɲɟɧɫɬɜɨɜɚɧɢɟ ɨɛɨɪɨɬɚ ɡɟɦɟɥɶɧɵɯ ɞɨɥɟɣ, ɩɨɥɭɱɟɧɧɵɯ ɩɪɢ ɢɧɜɟɧɬɚɪɢɡɚɰɢɢ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɵɯ
ɭɝɨɞɢɣ ɞɨ ɜɫɬɭɩɥɟɧɢɹ ɜ ɫɢɥɭ Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɨɝɨ ɡɚɤɨɧɚ ɨɬ 24.07.2002 ʋ 101-ɎɁ
x ɨɫɧɨɜɵ ɚɝɪɨɤɥɢɦɚɬɢɱɟɫɤɨɝɨ ɨɰɟɧɨɱɧɨɝɨ ɡɨɧɢɪɨɜɚɧɢɹ ɬɟɪɪɢɬɨɪɢɣ ɫɭɛɴɟɤɬɨɜ Ɋɨɫɫɢɣɫɤɨɣ Ɏɟɞɟɪɚɰɢɢ ɞɥɹ
ɰɟɥɟɣ ɨɰɟɧɤɢ ɡɟɦɟɥɶ
x ɧɨɜɨɟ ɜ ɩɨɪɹɞɤɟ ɮɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɹ ɮɨɧɞɚ ɩɟɪɟɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɹ ɡɟɦɟɥɶ ɡɚ ɫɱɟɬ ɡɟɦɟɥɶɧɵɯ ɭɱɚɫɬɤɨɜ ɢɡ
ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ
x ɜɨɩɪɨɫɵ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɫɬɢ, ɚɪɟɧɞɵ ɢ ɫɬɪɨɢɬɟɥɶɫɬɜɚ ɧɚ ɡɟɦɥɹɯ ɥɟɫɧɨɝɨ ɮɨɧɞɚ
x ɩɨɥɧɨɦɨɱɢɹ ɨɪɝɚɧɨɜ ɦɟɫɬɧɨɝɨ ɫɚɦɨɭɩɪɚɜɥɟɧɢɹ ɩɨ ɭɩɪɚɜɥɟɧɢɸ ɡɟɦɟɥɶɧɵɦɢ ɭɱɚɫɬɤɚɦɢ ɢɡ ɡɟɦɟɥɶ
ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ
x ɭɫɢɥɟɧɢɟ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɢ ɝɪɚɠɞɚɧ, ɞɨɥɠɧɨɫɬɧɵɯ ɥɢɰ ɢ ɸɪɢɞɢɱɟɫɤɢɯ ɥɢɰ ɡɚ ɧɟɡɚɤɨɧɧɨɟ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ
ɡɟɦɟɥɶɧɵɯ ɭɱɚɫɬɤɨɜ ɢɡ ɡɟɦɟɥɶ ɫɟɥɶɫɤɨɯɨɡɹɣɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ
Ⱦɟɣɫɬɜɭɟɬ ɫɢɫɬɟɦɚ ɫɤɢɞɨɤ!
ɁȺəȼɄɂ ɇȺ ɍɑȺɋɌɂȿ ɂ ɉɈȾɊɈȻɇȺə ɂɇɎɈɊɆȺɐɂə ɍ ɈɊȽȺɇɂɁȺɌɈɊȺ –
ɐȿɇɌɊ «ɆȿɀȾɍɇȺɊɈȾɇȺə ɒɄɈɅȺ ɍɉɊȺȼɅȿɇɂə «ɂɇɌȿɇɋɂȼ»
ɬɟɥ./ɮɚɤɫ: (495) 436-05-21, 436-90-27, 436-03-25
e-mail: [email protected], ɫɚɣɬɵ: www.intensiv77.ru, www.rags.ru
Подписка в любое время (495) 974-1945, 974-1950
95