Содержание

Содержание
Благодарность Джейсона Цвейга
12
Уоррен Баффет: Предисловие к четвертому изданию
13
Предисловие
16
О чем эта книга
Глава 1. Инвестиции или спекуляции: на что следует
ориентироваться разумному инвестору
Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке
Ориентиры для инвестора, занимающего пассивную, “оборонительную”
позицию
1. Что мы писали шесть лет назад
2. Что случилось после 1964 года
3. Ожидания инвестора и его политика в конце 1971#го–начале 1972#го года
Ориентиры для активного, агрессивного инвестора
Глава 2. Инвестор и инфляция
Инфляция и прибыли корпораций
Альтернативные варианты хеджирования инфляционных рисков
Резюме
Глава 3. Столетие фондового рынка: картина начала 1972 года
Фондовый рынок в начале 1972 года
Что делать инвестору
Глава 4. Основы портфельной политики: пассивный, или
“обороняющийся”, инвестор
Облигации и акции: проблема размещения средств
Облигации: место в портфеле инвестора
Основные типы облигаций
Облигации с высокой доходностью
Сберегательные депозиты вместо облигаций
Конвертируемые ценные бумаги
Оговорка о досрочном выкупе облигаций их эмитентом
Неконвертируемые привилегированные акции
Формы ценных бумаг
Глава 5. Пассивный инвестор и обыкновенные акции
Инвестиционные качества обыкновенных акций
Правила выбора акций для формирования портфеля
“Акции роста” и пассивный инвестор
16
25
25
29
29
30
31
35
41
45
48
49
51
57
63
65
66
68
70
73
73
74
74
75
76
79
79
81
82
8
Содержание
Изменения в портфеле
Метод усредненного равномерного инвестирования
Личные обстоятельства инвестора
Некоторые замечания, касающиеся понятия “риск”
Некоторые замечания к определению “большая, известная корпорация,
использующая консервативную политику финансирования”
Глава 6. Портфельная политика для активного инвестора:
недостатки
Второклассные облигации и привилегированные акции
Иностранные облигации
Новые выпуски ценных бумаг: общая характеристика
Новые выпуски обыкновенных акций
Глава 7. Портфельная политика для активного инвестора:
положительный аспект
Операции с обыкновенными акциями
Есть ли “надежная” формула для определения времени операций на рынке
Покупка “акций роста”
Три рекомендации для активного инвестора
Относительно непопулярная большая компания
Приобретение выгодных ценных бумаг
“Особые случаи”
Расширенное применение наших инвестиционных правил
Глава 8. Инвестор и колебания рынка
Колебания фондового рынка как руководство по принятию
инвестиционных решений
Подход “покупай дешево — продавай дорого”
Инвестиционно#расчетные схемы
Рыночные колебания стоимости портфеля инвестора
Оценка акций: с позиций бизнесмена#совладельца и фондового рынка
Пример. Компания A & P
Продолжение истории и некоторые размышления
Резюме
Дополнительный анализ
Колебания цен облигаций
Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды
Эффективность индустрии инвестиционных фондов: общая характеристика
“Результативные” фонды
Инвестиционные фонды: закрытые или открытые?
Сбалансированные фонды
Глава 10. Инвестор и его консультанты
Инвестиционные консультанты и трастовые отделы банков
Финансовые агентства
Консультации брокерских фирм
Диплом CFA и его значение для финансового аналитика
84
84
85
87
89
91
92
95
96
98
103
104
104
105
109
109
112
119
120
125
126
129
130
132
133
136
137
141
142
142
147
150
153
158
161
163
164
165
167
170
Содержание
Сотрудничество с брокерскими фирмами
Инвестиционные банки
Другие консультанты
Резюме
Глава 11. Анализ ценных бумаг для непрофессионального
инвестора: общий подход
Анализ облигаций
Анализ обыкновенных акций
Факторы, влияющие на ставку капитализации
1. Общие долгосрочные перспективы
2. Управление
3. Финансовая сила и структура капитала
4. История выплаты дивидендов
5. Текущий уровень дивидендов
Ставки капитализации для “акций роста”
Анализ отрасли
Две ступени процесса оценки
Глава 12. Что следует учитывать при анализе EPS
Использование средней прибыли
Расчет темпов роста прибыли в прошлом
Глава 13. Анализ ценных бумаг на практике: сравнение
четырех компаний
Четыре компании: общие характеристики
Emerson Electric
Emery Air Freight
Emhart и Eltra
Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором
Общие комментарии
Выбор акций из списка Доу#Джонса: использование предложенных
критериев на практике
Выбор акций коммунальных компаний: решение
Выбор акций финансовых организаций
Акции железнодорожных компаний
Пассивный инвестор: избирательность
Глава 15. Выбор акций активным инвестором
Методика выбора акций Грэхема–Ньюмена
Компании “второго эшелона”
Как работать со Stock Guide
Простой критерий для выбора обыкновенных акций
“Выгодные” акции — те, которые можно приобрести по чистой стоимости
текущих активов или дешевле
“Особые ситуации”
Дополнительный комментарий к приведенным примерам
9
171
172
174
174
177
180
184
187
187
189
189
190
190
191
194
195
197
205
205
209
213
213
214
214
219
221
222
226
230
231
232
237
241
243
244
247
250
252
254
Содержание
10
Глава 16. Конвертируемые ценные бумаги и варранты
Влияние конвертируемых облигаций на статус обыкновенных акций
Смена предпочтений: от обыкновенных к привилегированным акциям
Варранты
Послесловие: практический взгляд
Глава 17. Четыре чрезвычайно поучительных примера
Penn Central Co.
LingTemcoVought Inc.
NVF Corp.
Бухгалтерские уловки
Прочие необычные балансовые статьи
ААА Enterprises
История
Дальнейшие события
Заключительная часть
Мораль и вопросы
Глава 18. Сравнительный анализ восьми пар компаний
Пара
1. Компании Real Estate Investment Trust (магазины, офисы, заводы и т.д.)
и Realty Equities Corp. of New York (инвестиции в недвижимость; гражданское
строительство)
Пара 2. Компании Air Products and Chemicals (промышленные и медицинские
газы и т.п.) и Air Reduction Co. (промышленные газы и оборудование;
химические продукты)
Пара 3. American Home Products Co. (лекарственные препараты,
косметические средства, хозяйственные товары, сладости) и American Hospital
Supply Co. (дистрибьютор и производитель ресурсов и оборудования
для больниц)
Пара 4. Корпорации H & R Block (консультационные услуги в сфере налого#
обложения) и Blue Bell (производитель рабочей одежды, униформы и т.д.)
Пара 5. International Flavors & Fragrances (ароматы и прочее для бизнеса)
и International Harvester Co. (производитель грузовиков, техники для
фермерских хозяйств, строительных механизмов)
Пара 6. Компания McGraw Edison (коммунальное хозяйство и оборудование)
и корпорация McGraw#Hill (книгоиздание, производство фильмов, обучающие
системы; издание журналов и газет; информационные службы)
Пара 7. Компания National General (большой конгломерат) и National Presto
Industries (производство разнообразных электроприборов, военной техники)
Пара 8. Корпорация Whiting (инструменты для обработки материалов) и
Willcox & Gibbs (небольшой конгломерат)
Общие наблюдения
Глава 19. Акционеры и руководство компаний: дивидендная
политика
Акционеры и дивидендная политика
Дивиденды, выплачиваемые в виде акций, и дробление акций
255
262
264
264
268
269
270
273
276
278
278
280
280
281
282
282
285
285
285
289
292
294
296
299
301
304
306
309
311
314
Содержание
Глава 20. Маржа безопасности —основная концепция
инвестиционной деятельности
Теория диверсификации
Критерии инвестирования и спекуляции
Развитие концепции инвестирования
Итоги
Комментарии
1. Суперинвесторы из Деревни Грэхема и Додда
2. Важные правила налогообложения прибыли от инвестиционных
операций и операций с ценными бумагами (в 1972 году)
Правило 1. Проценты и дивиденды
Правило 2. Доход и потери от изменения капитала
Примечание относительно “регулируемых инвестиционных компаний”
3. Основы инвестиционного налогообложения (материалы обновлены в
соответствии с законодательством 2003 года)
Проценты и дивиденды
Доход и потери от изменения капитала
Взаимные инвестиционные фонды
4. Новый характер спекуляций с обыкновенными акциями [1]
5. Пример компании Aetna Maintenance
Продолжение: 1965–1970 годы
6. Налогообложение при приобретении корпорацией NVF компании Sharon
Steel Shares
7. Акции выокотехнологичных компаний как объект инвестирования
11
319
325
325
326
329
331
331
348
349
349
349
350
350
350
350
351
361
362
363
364
Эпилог
365
Сноски
367
Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме
377
Предметный указатель
380