Должники - Бизнес

реклама
ВОКРУГ БИЗНЕСА ÁÈÇÍÅÑ ÍÀ ÏÐÎÄÀÆÓ
Должники
Покупателей бизнеса в зависимости от преследуе−
мых ими целей можно разделить на две группы.
Одним нужна доля рынка, другим — скорее денеж−
ные потоки. В случае приобретения денежного по−
тока (финансовый инвестор) наличие у продавае−
мой компании долгов и их качество — решающий
фактор при купле–продаже бизнеса. Что же каса−
ется инвесторов, покупающих долю рынка (страте−
гические инвесторы — главным образом, крупные
компании, стремящиеся закрепиться в смежных
рыночных нишах или расширить географию свое−
го присутствия), то они, как правило, прежде всего
анализируют ожидаемый эффект, который может
быть получен благодаря приобретению актива. И, в
соответствии с этой логикой, оценивают возмож−
ность выплатить имеющиеся у приобретаемого
бизнеса долги.
Многое зависит от качества долгов. Если долги
обслуживаются в нормальном режиме, по ним не
ожидается штрафных санкций, а с кредитором
сохраняются вполне рабочие отношения, то нега−
тивное влияние, которое они способны оказать на
цену бизнеса, будет не слишком сильным. Другое
дело — продолжающаяся длительная судебная
тяжба, непогашенный долг или острый конфликт с
кредиторами. Само по себе качество долга оцени−
вается исключительно экспертным путем — об−
щепринятых правил здесь нет.
Влияние, которое долги оказывают на стоимость
бизнеса, во многом зависит от размеров компании.
Если в крупных фирмах долговые инструменты уже
привычны, то в сегменте малого и среднего бизне−
са к идеям развития за счет привлечения заемных
средств до сих пор сохраняется весьма прохлад−
ное отношение. Малые предприятия и так−то не
избалованы вниманием инвесторов, а долги, кото−
рыми обременена небольшая компания, в боль−
шинстве случаев отпугивают потенциальных поку−
пателей.
Почему долги крупных компаний отталкивают
инвесторов в гораздо меньшей степени, чем
скромные обязательства малых бизнесов? Малые
и средние предприятия в массе своей продолжают
развиваться на собственные средства, прибегая к
заемному финансированию лишь для решения
острых проблем, что для инвесторов является сви−
детельством неблагополучного положения дел.
Да, на рынке присутствует некоторое количество
узкоотраслевых компаний, особенности бизнеса
которых позволяют с минимальным риском привле−
кать заемные финансовые ресурсы. И все же для
подавляющего большинства малых компаний
предпринимательского типа долги — индикатор на−
личия проблем. Хотя и здесь есть исключение. Это
ситуация, в которой приобретатель сам же является
кредитором.
Каковы рекомендации? Владельцам небольших
компаний, приступающим к продаже своего бизне−
са, скорее всего, придется в первую очередь пога−
сить долги. Впрочем, для начала следует тщательно
оценить качество долга. Имеется грамотно состав−
14
БИЗНЕС−ЖУРНАЛ #11 ИЮНЬ 2006
Константин Петоян,
ýêñïåðò äèðåêöèè M&A ÈÊ «ÔÈÍÀÌ»
Наличие у малого
или среднего
предприятия
непогашенного
долга может
негативным образом
повлиять на интерес
со стороны
инвесторов,
îñîáåííî åñëè
äîëã ýòîò —
«íåêà÷åñòâåííûé».
Âïðî÷åì, ñàìà
ïî ñåáå
çàäîëæåííîñòü —
ìîìåíò äàëåêî
íå ôàòàëüíûé.
ленный, абсолютно обоснованный и
разумный бизнес–план? Долг не выгля−
дит «плохим», поскольку регулярно об−
служивается и по нему не было претен−
зий со стороны кредиторов? Тогда у
продавца есть все шансы доказать ин−
вестору, что наличие долга вполне
оправдано, и само по себе это обстоя−
тельство не будет играть ключевой роли
при определении цены. Значит, его
можно и не гасить. Если же долг «пло−
хой», от него придется избавляться.
В моей практике бывало, что про−
давцам удавалось убедить инвестора
не снижать цену. В частности, вспоми−
нается малое предприятие, занимав−
шееся производством скобяных изде−
лий и поставлявшее свою продукцию
на экспорт. Компания привлекла кре−
дит ЕБРР, однако это не повлияло на
решение инвестора купить бизнес. И
все−таки признаем: это очередное ис−
ключение. Да и малый бизнес, ориен−
тированный на экспорт, — пока ред−
кость в нашей стране.
В целом, при подготовке актива к
продаже следует стремиться к миними−
зации долгов. Сделать это можно про−
стым способом: выстроить разумную
финансовую политику, которая, сама по
себе, является одним из краеугольных
камней управления бизнесом. И здесь
нужно помнить: заемное финансирова−
ние привлекается либо в целях даль−
нейшего развития бизнеса, либо для
решения проблем. Если предпринима−
тель заимствует деньги на развитие, то
перспективы обслуживания долга, как
правило, легко обосновать, используя
управленческую и налоговую отчет−
ность. К тому же профессиональному
инвестору, которого не пугает слово
«долг», не составит большого труда
просчитать перспективы. Если же речь
идет о непрофессиональном инвесторе
или деньги привлекаются исключитель−
но для того, чтобы решить острые проб−
лемы, есть все основания полагать: в
такой ситуации долги отпугнут покупа−
теля.
Выбирать владельцам небольших
компаний пока не приходится. Поэтому,
приступая к продаже актива, постарай−
тесь сделать его максимально интерес−
ным для покупателей. И последнее.
Никогда не пытайтесь утаивать долги от
инвесторов. Когда все вскроется (а
вскроется обязательно), вы не только по−
теряете репутацию, но и, скорее всего,
лишитесь возможности продать бизнес
по справедливой цене. 
Скачать