Корпоративные финансы - Московский Государственный

Государственное автономное образовательное учреждение
высшего профессионального образования города Москвы
«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ ИНДУСТРИИ ТУРИЗМА
ИМЕНИ Ю.А.СЕНКЕВИЧА
(ГАОУ ВПО МГИИТ имени Ю.А. Сенкевича)
КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ ТУРИНДУСТРИИ
«КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ»
Москва 2014
1
1. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ
Цель курса "Корпоративные финансы" заключается в подготовке студентов к
разрешению прикладных финансовых ситуаций, возникающих в практике
функционирования зарубежных и российских компаний, опираясь на
современные мировые достижения в области корпоративных финансов.
Задачи курса:
- изложить основные принципы финансового мышления, объяснить, что
такое экономическая информация и как она может быть использована в
процессе управления корпорацией;
- привить навыки самостоятельной оценки эффективности инвестиционных
проектов, принятия решений о выборе инструментов финансирования,
управления оборотным капиталом, финансового планирования и управления
рисками;
- научить использовать современный инструментарий с целью объективной
оценки реальности, позволяющей предвидеть возможные неблагоприятные
изменения внешней среды и быстро адаптироваться к новым реалиям рынка.
Изучение дисциплины служит целям формирования единого, целостного
взгляда на финансовые проблемы хозяйственной деятельности,
формирования профессиональных компетенций.
2. МЕСТО ДИСЦИПЛИНЫ В СТРУКТУРЕ ООП
2.1. Связь с предшествующими дисциплинами
Курс "Корпоративные финансы" изучается студентами в процессе четвертого
года обучения в институте и предполагает наличие необходимых знаний в
рамках следующих дисциплин: Информационные технологии в экономике,
Статистика, Мировая экономика и МЭО, Микро- и макроэкономика,
Бухгалтерский учет и анализ, Деньги, кредит, банки, Бизнес-планирование,
Экономика
предприятия
туриндустрии,
Правовое
обеспечение
профессиональной деятельности, Организация предпринимательской
деятельности, Менеджмент, Налоги и налогообложение, Экономическая
оценка инвестиций.
2.2. Связь с последующими дисциплинами
Изучение курса обеспечивает изучение дисциплины «Прогнозирование
финансово-хозяйственной деятельности». Навыки, полученные студентом в
результате изучения курса, используются для выполнения итоговой
дипломной работы, могут быть использованы в профессиональной
деятельности работников компаний.
3.ТРЕБОВАНИЯ К РЕЗУЛЬТАТАМ ОСВОЕНИЯ ДИСЦИПЛИНЫ
Процесс изучения дисциплины направлен на формирование следующих
компетенций:
2
ПК-40 способностью анализировать финансовую отчетность и
принимать обоснованные инвестиционные, кредитные и финансовые
решения
ПК-42 способностью проводить оценку инвестиционных проектов при
различных условиях инвестирования и финансирования
ПК-44 способностью обосновывать решения в сфере управления
оборотным капиталом и выбора источников финансирования;
ПК-45 владеть техниками финансового планирования и
прогнозирования;
ПК-46 пониманием роли финансовых рынков и институтов,
способностью к анализу различных финансовых инструментов;
ПК-47 способностью проводить анализ операционной деятельности
организации и использовать его результаты для подготовки управленческих
решений
В результате изучения дисциплины обучающийся должен:
Знать
Основные методы и приемы количественного анализа финансовых операций;
экономических решений; приемы проведения финансовых расчетов на базе
формул простых и сложных процентов; приемы дисконтирования будущих
денежных поступлений для расчета их текущей стоимости; правила учета
инфляции в экономических расчетах.
Уметь
Работать с финансовыми таблицами при проведении расчетов; использовать
финансовый калькулятор и персональный компьютер для решения сложных
задач, применять методы финансовых вычислений для принятия
обоснованных экономических решений; решать конкретные задачи и
анализировать полученные решения, разрабатывать и реализовывать
финансовые стратегии для различных типов компаний.
Владеть
Методологией экономического исследования; методами и приемами
анализа экономических явлений и процессов с помощью стандартных
теоретических моделей.
4. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ
4.1. Программа курса
Тема 1.
Введение в корпоративные финансы
Содержание и функции корпоративных финансов. Развитие принципов и
инструментария управления финансами предприятий (корпораций).
Организационно-правовые формы предпринимательской деятельности в РФ.
Финансовая среда бизнеса и налоговая политика в РФ. Цели деятельности
3
компании и система корпоративного управления, Цели, задачи и функции
управления корпоративными финансами. Организационная структура
корпоративного финансового управления.
Тема 2.
Фундаментальные концепции корпоративных финансов
Общие методологические принципы корпоративных финансов. Основные
теоретические концепции корпоративных финансов. Современные теории
корпоративных финансов. Структура современного финансового рынка.
Рынок ценных бумаг. Кредитный рынок. Валютный рынок. Срочный рынок.
Модели денежных потоков и оценка их стоимости. Оценка долговых
финансовых инструментов. Оценка долевых финансовых инструментов.
Оценка опционов. Понятие портфеля активов. Описание и классификация
портфелей. Формирование оптимального портфеля долевых активов.
Формирование портфеля долговых активов. Смешанный портфель долевых и
долговых активов. Теория арбитражного портфеля. Оценка эффективности
управления портфелем. Основы управления рисками.
Тема 3.
Управление внеоборотными активами
Анализ состава, структуры и динамики внеоборотных активов. Оценка
состояния и использования основных средств и незавершенного
строительства. Состав и структура нематериальных активов и доходных
вложений в материальные ценности. Состав, динамика и оценка
эффективности
долгосрочных
финансовых
вложений.
Принятие
управленческих решений в области внеоборотных активов.
Тема 4.
Управление инвестиционными проектами
Принятие
инвестиционного
решения
на
основе
совокупности
инвестиционных критериев. Инвестиционные проекты с различными
инвестиционными горизонтами. Оценка зависимых инвестиционных
проектов. Управление инвестиционными проектами в условиях риска. Выбор
инвестиционного проекта в условиях ограниченного финансирования.
Российские особенности оценки инвестиционных проектов. Учет
налогообложения, оборотного капитала и инфляции при оценке
инвестиционных проектов. Определение ставки дисконтирования при оценке
инвестиционных проектов. Принцип разделения инвестиционных и
финансовых решений.
Тема 5.
Управление оборотными активами
Оборотные активы и оборотный капитал, классификация оборотных активов.
Операционный, производственный и финансовый циклы предприятия.
Процесс управления оборотными активами. Анализ состава, структуры и
динамики запасов. Оценка эффективности управления запасами.
Оптимизация размеров основных групп текущих запасов. Определение
потребности в запасах. EOQ-модель. Построение системы контроля
движения запасов. ABC-и XYZ-модели. Основы управления дебиторской
4
задолженностью. Формирование кредитной политики предприятия по
отношению к дебиторам. Оценка допустимых объемов инвестиций в
дебиторскую задолженность. Методы инкассации и рефинансирования
дебиторской задолженности. Денежные активы (авуары) предприятия.
Анализ состава, структуры и динамики денежных активов. Оценка
потребности в денежных активах. Методы управления остатком денежных
средств.
Тема 6.
Управление источниками финансирования активов
Капитал предприятия и классификация его видов. Структура и финансовая
структура капитала. Формирование собственного капитала. Формирование
заемного капитала. Финансирование инвестиционной деятельности.
Управление
формированием
прибыли.
Точка
безубыточности.
Производственный, финансовый и совокупный рычаги. Производственный,
финансовый и совокупный риски. Стоимость привлечения капитала и
средневзвешенная стоимость капитала. Теории структуры капитала.
Теоретические основы формирования дивидендной политики. Виды
дивидендной политики. Стратегии влияния на стоимость компании,
связанные с дивидендной политикой. Особенности регулирования порядка
выплаты дивидендов на российских предприятиях.
Тема 7. Финансовый анализ и планирование
Цели и задачи финансового анализа, его виды, содержание и
информационное обеспечение. Анализ имущественного положения. Анализ
финансового состояния. Анализ финансовых результатов деятельности
предприятия. Анализ рыночной активности. Базовые понятия финансового
планирования и бюджетирования. Инфраструктура бюджетного процесса.
Взаимосвязь финансовой и бюджетной структур компании. Формирование
сводного бюджета предприятия. Анализ и контроль исполнения бюджетов.
Тема 8.
Современные проблемы корпоративного финансового
управления
Диагностика
вероятности
банкротства,
Финансовая
стабилизация
предприятия на основе реорганизации. Процедура банкротства.
Корпоративные финансы в стоимостной парадигме. Основные критерии
эффективности при управлении стоимостью бизнеса. Способы повышения
стоимости компании. Интегральная система управления стоимостью на
основе карт сбалансированных показателей. Содержание корпоративного
налогового планирования. Международное корпоративное налоговое
планирование. Регионы льготного налогообложения. Учетная и договорная
политика как способ оптимизации налогообложения. Планирование
отдельных налогов. Налоговое бремя хозяйствующего субъекта: понятие и
методы расчета..Введение в финансовую инженерию. Элементарные и
гибридные финансовые инструменты, финансовые продукты и стратегии.
Гибриды на основе процентных, валютных и товарных финансовых
5
инструментов. Финансовые инструменты, связанные с собственным
капиталом. Финансовые инструменты на основе кредитных деривативов.
Внешнеэкономическая деятельность предприятий.
4.2. Краткое содержание дисциплины
Тема 1. Введение в корпоративные финансы.
В теме рассматривается финансовая система современной российской
экономики, определено место корпоративных финансов в ней, проводится
обсуждение
принципов
организации
корпоративных
финансов.
Рассматривается правовая, налоговая и финансовая среды ведения бизнеса в
Российской Федерации и их взаимодействие с корпоративными финансами.
Помимо этого, в теме дается общее представление о системе корпоративного
финансового управления, обсуждаются ее цели, задачи, функции, приводится
описание организационных структур корпоративного финансового
управления с современных позиций.
В
российском
законодательстве
не
применяется
термин
«корпорация», за исключением «госкорпораций», которые осуществляют
свою деятельность по специальным отдельным законам для каждой
создаваемой Госкорпорации. Отличительным признаком корпорации
является то, что при ее образовании предусматривается долевая
собственность и разделение функций управления, которые, как правило,
передаются профессиональным менеджерам, работающим по найму.
В данной дисциплине используется широкое понятие корпорации как
объединения физических и юридических лиц для осуществления социально
полезной деятельности, имеющего статус юридического лица, т.е.
практически любую фирму – юридическое лицо, обладающее собственным
капиталом и выполняющее контракты по поставке товаров и услуг и свои
обязательства, можно считать корпорацией.
Корпорация как особая форма организации фирмы. Жизненный цикл
фирмы и решения о создании корпорации. Комплекс финансовых решений
фирмы и корпорации на различных этапах ее жизненного цикла. Рынок
капитала как среда функционирования корпорации на разных этапах ее
жизненного цикла. Принцип создания экономической прибыли – основа
анализа финансовых решений корпорации. Альтернативные издержки как
принцип построения финансового анализа. Факторы инвестиционных рисков
корпорации:
функциональный (описательный) подход. Влияние
инвестиционных
рисков корпорации на альтернативные издержки ее
инвесторов. Понятие финансового подхода к анализу доходности
корпорации, его отличия от бухгалтерского. Роль принципа ликвидности в
анализе финансовых решений корпорации. Денежные потоки корпорации
как потенциальный инвестиционный ресурс. Роль стоимости денег во
времени в анализе финансовых решений корпорации.
6
Корпоративная цель и финансовая стратегия корпорации. Правило
чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV). Теорема разделения
И.Фишера, ее роль в анализе цели и критериев принятия решений в
корпорации.
Жизненный цикл
организации и разделение собственности и
управления. Критическая роль менеджмента в корпорации. Понятие
агентской проблемы в управлении корпорацией.
Системообразующие блоки в корпоративных финансах. Принцип
совершенного рынка капитала – методологическая основа построения
аналитических моделей корпорации. Арбитраж на рынке капитала и понятие
«портфеля - копии». Роль гипотезы эффективности рынка капитала в
построении моделей анализа корпорации
Тема 2. Фундаментальные концепции корпоративных финансов.
В теме рассматриваются инструменты формирования заемного
капитала
корпорации.
Понятие
фундаментальной,
(подлинной,
инвестиционной) стоимости заемного капитала корпорации. Понятие
безрискового долга корпорации. Правило чистой приведенной стоимости
инвестиций (NPV) и его применение в анализе заемного капитала
корпорации. Модель дисконтирования
потоков денежных средств по
безрисковым
корпоративным
облигациям
–
основа
анализа
фундаментальной (подлинной, инвестиционной) стоимости заемного
капитала корпорации. Кривая доходности и ее роль в анализе заемного
капитала корпорации. Взаимосвязи спот-ставок и форвардных ставок.
«Портфель-копия» – инструмент анализа корпорации на совершенном рынке
капитала. Дисконтирование потоков денежных средств по корпоративным
облигациям с учетом структуры процентных ставок во времени. Доходность
к погашению
корпоративной облигации и ее взаимосвязь с кривой
доходности.
Инструменты формирования собственного капитала корпорации.
Правило чистой приведенной стоимости инвестиций (NPV) и его применение
в анализе собственного капитала. Альтернативные издержки собственников
корпорации и понятие затрат на капитал, привлеченный от собственника.
Модель дисконтирования потоков дивидендов по акции: случай
фиксированных выплат. Стабильно растущая корпорация: понятие, критерии.
Дисконтирование потоков дивидендов, растущих постоянным темпом.
Дисконтирование потоков дивидендов, растущих разными темпами.
Дисконтирование потоков снижающихся дивидендов: Н – модель. Введение
в модель дисконтирования потока свободных денежных средств: понятие
потока свободных денежных средств, понятие завершающего (остаточного)
потока денежных средств. Принципы оценки перспектив роста корпорации
на основе модели дисконтируемого потока свободных денежных средств.
Понятие рыночной ставки капитализации. Рыночная ставка капитализаци и
коэффициент P/E (кратное прибыли).
7
Особенности использования моделей дисконтирования
денежных средств и дивидендов на растущих рынках капитала.
потоков
Тема 3. Управление внеоборотными активами.
Тема посвящена рассмотрению политики управления внеоборотными
активами (ВА), которая представляет собой часть общей стратегии
управления активами (А) предприятия, заключающейся в финансовом
обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности
использования.
При изложении темы следует отметить основные этапы управления ВА:
1. Анализ внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде.
а) рассматривается динамика общего объема внеоборотных активов, темпы
их роста в сопоставлении с темпами роста объема производства и реализации
продукции.
б) изучается состав внеоборотных активов и динамика их структуры,
рассматривается соотношение ОС и НМА.
в) оценивается состояние используемых внеоборотных активов по степени их
изношенности. Рассчитываются след показатели: коэффициент износа ОС =
сумма износа/первоначальная стоимость ОС; коэффициент годности ОС =
остаточная стоимость ОС/первоначальная стоимость ОС; коэффициент
амортизации НМА = сумма амортиз. НМА/первоначальная стоимость НМА;
коэффициент годности НМА = остаточная стоимость НМА/первоначальная
стоимость НМА.
г) определяется период оборота ВА = среднегодовая сумма ВА по
первоначальной стоимост/среднегодовую сумму износа ВА.
д) изучается интенсивность обновления ВА в предшествующем периоде:
коэффициент выбытия (характеризует долю выбывших ВА в общей сумме
ВА) = стоимость выбывших ВА/стоимость ВА на начало отчетного периода;
коэффициент ввода (доля вновь введенных) = стоимость введенных
ВА/стоимость ВА на конец периода; коэффициент обновления
(характеризует прирост новых ВА) = (стоимость введенных – стоимость
выбывших)/стоимость ВА на конец периода.
е) оценивается уровень эффективности использования ВА: R-ть ВА;
коэффициент производительности ВА; коэффициент производственной
емкости ВА (характеризует среднюю стоимость ВА, приходящуюся на
единицу объема реализации (производства) продукции) = средняя стоимость
ВА / объем реализации продукции (объем производства).
2. Оптимизация общего объема и состава внеоборотных активов.
Осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов
повышения производственного использования ВА в предстоящем периоде.
Резервы: повышение производительного использования ВА во времени за
счет прироста коэффициента сменности и непрерывности их работы и
производительного использования ВА по мощности за счет роста
производительности ВА в пределах их технической мощности. Формула для
определения необходимого объема ВА = (стоимость ВА на конец периода –
8
стоимость ВА на начало периода)*(1+ планируемый прирост коэффициента
использования ВА во времени)*(1+ планируемый прирост коэффициента
использования ВА по мощности)*(1+ планируемый темп прироста объема
реализуемой продукции).
3. Обеспечение своевременного обновления внеоборотных активов.
Определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных
групп ВА; рассчитывается общий объем А, подлежащий обновлению;
устанавливаются основные формы и стоимость обновления различных групп
активов.
4. Обеспечение эффективного использования внеоборотных активов.
Заключается в разработке системы мероприятий, направленных на
повышение R-ти и производственной отдачи ВА. Важно учитывать два
момента: 1 – при оценке всегда должна использоваться восстановительная
стоимость ВА на момент оценки (будет учтен фактор инфляции) и 2 – при
оценке следует использовать остаточную стоимость ВА. Рост эффективности
использования ВА позволяет сократить потребность в них за счет повышения
коэффициентов их использования во времени и по мощности. Следовательно
наиболее рационально используются собственные финансовые ресурсы
Тема 4. Управление инвестиционными проектами.
Одной из наиболее «дорогих» проблем крупных корпораций и
холдингов является сложность определения приоритетов среди направлений
инвестирования и использования ресурсов. Согласно аналитическим
исследованиям, до 40% инвестиций большинства компаний не соответствуют
их корпоративной стратегии.
В данной теме рассматриваются следующие основные вопросы.
Понятие инвестиционного проекта. Типы инвестиционных проектов
корпорации: безрисковые и рисковые,
традиционные и содержащие
стратегические возможности (гибкие). Потоки денежных средств проекта с
позиций разностного подхода: компоненты инвестиций, поток в течение
срока действия проекта, завершающий поток денежных средств проекта.
Традиционные методы оценки эффективности проекта и их ограниченность:
период окупаемости (PB), метод рентабельности (AROR). Понятие барьерной
ставки доходности корпорации. Правило чистой приведенной стоимости
инвестиций (NPV) и вклад проекта в создание экономической прибыли в
корпорации. Источники чистой приведенной стоимости проекта. Внутренняя
норма доходности (IRR) проекта как финансовая ставка доходности и норма
экономической прибыли. Способы анализа IRR проектов в аннуитетными и
неодинаковыми потоками денежных средств. Границы применения метода
внутренней нормы доходности. Индекс рентабельности проекта (P/I) и
особенности его применения в анализе эффективности проектов.
Финансовый подход к определению периода окупаемости проекта: период
окупаемости с учетом дисконтирования.
Экономическая прибыль,
создаваемая проектом: показатель экономической добавленной стоимости
9
(EVA) как форма экономической прибыли проекта. Дисконтированный поток
EVA как метод анализа эффективности проекта.
В ходе изложения темы необходимо обратить внимание на
особенности анализа рисковых инвестиций корпорации в реальные активы на
основе дисконтируеммого потока денежных средств, метод надежных
эквивалентов (certainty equivalents), использование ставки дисконтирования,
скорректированной на риск.
Инвестиционный проект как элемент рыночной стратегии корпорации.
Понятие «гибких инвестиционных проектов» и их роль в реализации
стратегических возможностей корпорации. Понятие реальных опционов как
метода анализа эффективности гибких инвестиционных проектов.
Тема 5. Управление оборотными активами.
В условиях рыночной экономики все агропромышленные
формирования
заинтересованы
в
ритмичном
и
стабильном
функционировании. Чтобы достичь высоких результатов, нужна четко
выстроенная, обоснованная и эффективная финансовая политика.
Важной составной частью системы финансового менеджмента
предприятий был и остается механизм управления оборотными активами.
Дело в том, что выработка совершенного механизма управления оборотными
активами организаций и действенное применение его на практике является
крайне актуальной проблемой в настоящее время, так как эффективное
формирование и регулирование объема оборотных активов способствует
поддержанию
оптимального
уровня
ликвидности,
обеспечивает
оперативность производственного и финансового циклов деятельности, а
следовательно, достаточно высокую платежеспособность и финансовую
устойчивость предприятий.
В этой связи в данной теме предлагается рассмотреть механизм
управления оборотными активами, включающий в себя не только
традиционные методы, но и активное использование краткосрочного
кредитования для обеспечения маневренности поведения организации и
адекватности ее реакции на изменение конъюнктуры рынка.
В ходе изложения темы необходимо обратить внимание на следующие
вопросы. Формирование и использование оборотных средств. Управление
запасами. Кругооборот ресурсов предприятий и сущность оборотных
средств. Функции оборотных средств, источники формирования. Показатели
эффективности использования оборотных средств. Обеспеченность
предприятий собственными оборотными средствами. Планирование
(нормирование) оборотных средств. Расчет норматива по элементам
оборотных средств. Прирост и высвобождение собственных оборотных
средств. Абсолютное и относительное высвобождение. Источники
финансирования
прироста:
собственные,
заемные,
привлеченные.
Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами.
Показатели
эффективности
использования
оборотных
средств.
Оборачиваемость оборотных средств, скорость их оборота, рентабельность.
10
Политика привлечения заемных средств
Тема 6. Управление источниками финансирования активов.
В ходе изучения темы необходимо отметить, что капитал предприятия
представляет собой одно из важнейших понятий финансового менеджмента.
Управление капиталом предприятия является одним из наиболее важных
звеньев системы финансового менеджмента. Об актуальности этого
управления свидетельствует активное развитие в последние десятилетия его
теоретического базиса и эффективные формы практического его
осуществления. Круг вопросов, решаемых менеджментом капитала, довольно
обширен, так как принимаемые управленческие решения в этой области
неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия
и всеми стадиями его жизненного цикла, начиная с "рождения".
Как известно, капитал предприятия любой формы собственности и
вида деятельности по источникам формирования подразделяется на
собственный и заемный. Собственный капитал характеризует общую
стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах
собственности и используемых им для формирования определенной части
его активов. Заемный капитал – это часть капитала, используемая
хозяйствующим субъектом, которая не принадлежит ему, но привлекается на
основе банковского, коммерческого кредита или эмиссионного займа на
основе возвратности. Заемные средства в нормальных экономических
условиях способствуют повышению эффективности производства,
увеличению рентабельности собственных средств. Многообразие заемных
средств дает возможность использования их в различных ситуациях. Всегда
есть группа ссудодателей, которые готовы предоставить капитал
подходящему заявителю на согласованный срок и с согласованной прибылью
обычно в обмен на какую-то форму обеспечения или гарантии.
Формирование оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее
выгодного соотношения между собственными и заемными источниками
финансирования является важнейшей задачей финансового менеджмента. В
современных условиях структура капитала является тем фактором, который
оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия
– его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность
деятельности.
При изложении темы необходимо обратить внимание на:
1. экономическую сущность и классификацию капитала предприятия;
2. сущность и задачи управления капиталом;
3. рассмотреть особенности управления структурой капитала;
4. провести анализ динамики и структуры капитала предприятия;
5. оценить эффективность использования капитала предприятия;
5. предложить пути совершенствования управления капиталом
предприятия.
Прибыль занимает одно из центральных мест в общей системе стоимостных
инструментов и рычагов рыночной экономики. Поскольку финансы, кредит,
11
цены, себестоимость и другие экономические рычаги прямо или косвенно
связаны с прибылью. От прибыли зависит финансовое положение
предприятий, уровень удовлетворения личных и общественных потребностей
работников. Кроме того за счет платежей из прибыли в бюджет формируется
основная часть ресурсов государства, региональных и местных органов
власти.
Однако прибыль является одной из самых сложных экономических
категорий. Изучив источники получения прибыли можно разработать
научный подход к решению многих проблем, например, повысить
эффективность и ответственность трудового коллектива, достижение
конечных результатов при наименьших затратах. При этом укрепление
коммерческого расчета во всех звеньях производства каждого отдельного
предприятия в решающей степени зависит от управления прибылью и
выявления специфических резервов роста прибыли каждого отдельного
хозяйствующего субъекта.
При изучении раздела темы необходимо обратить внимание на
следующие вопросы: определение сущности и содержания прибыли;
изучение путей и инструментов управления прибылью предприятия;
выявление классификации факторов, влияющих на формирование прибыли;
анализ показателей оценки прибыли; классификация видов планирования
прибыли; формулировка и обоснование рекомендаций по увеличению
прибыли предприятия.
Тема 7. Финансовый анализ и планирование.
Дальнейшее развитие рыночной, экономики в стране существенно
зависит от уровня профессиональной подготовки управленческих кадров,
получения новых знаний и приобретения практических навыков анализа
финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В современных
хозяйственных условиях руководитель и специалист любого уровня должны
обладать достаточными знаниями, чтобы объективно оценивать результаты
деятельности предприятия, учитывать и оценивать воздействие факторов,
влияющих на процесс его функционирования, анализировать динамику
финансовых результатов деятельности, потенциала предприятия, оценивать
его платежеспособность, кредитоспособность, конкурентоспособность,
грамотно планировать и рационально организовывать деятельность
предприятия.
Главная цель изложения темы - дать обзор приемов, методов и методик,
которые могут быть использованы при проведении аналитических расчетов,
а также помочь овладеть аналитическими инструментами, позволяющими
объективно проводить не только комплексную оценку финансовохозяйственной деятельности предприятия, но и на их основе принимать
эффективные управленческие решения, способствующие экономическому
росту предприятия..
12
Особенностью данного раздела темы является то, что при изложении
материала необходимо основываться на использовании доступной отчетноучетной информации, такой, как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и
убытках, приложения к бухгалтерскому балансу. Предлагаемая логическая
последовательность изложения материала должна позволить обеспечить
преемственность в познании основ финансового анализа: выявления
основных факторов, влияющих на финансово-хозяйственную деятельность
предприятия, осмысления и выбора методики анализа с учетом специфики
конкретной ситуации, планирования деятельности на перспективу, выбора
наиболее эффективных способов организации, финансирования, увеличения
темпов экономического роста предприятия. Рассмотренные методы и
методики должны быть снабжены примерами, которые позволяют понимать
логику аналитических процедур и помогут в практической деятельности
принимать аргументированные управленческие решения.
При изложении данного раздела темы необходимо акцентировать
внимание слушателей на универсальных методах рассмотрения финансовой
отчетности с целью детального анализа эффективности деятельности
компании, платежеспособности, путей повышения рентабельности,
управления оборотным капиталом.
Основные направления изучения данного раздела темы: цели и методы
финансового анализа, представление финансовых отчетов в агрегированном
виде, удобном для проведения анализа, анализ рентабельности
(рентабельность продаж, рентабельность инвестиций: коэффициент
рентабельности активов (ROA), коэффициент рентабельности капитала
(ROE), исследование факторов, влияющих на ROE, модель компании Дюпон,
рентабельность операционных инвестиций (ROI), пути повышения ROI,
сравнение операционной и прочей деятельности, рассмотрение показателя
ROCE — рентабельность задействованного капитала, рентабельность и
структура финансирования), анализ финансовой устойчивости, показатели
структуры капитала, показатели операционного, финансового, полного
рычага, анализ платежеспособности, аналитическая ценность отчета о
движении денежных средств, денежный поток от операционной
деятельности, коэффициент Бивера, взаимосвязь финансовой устойчивости и
ликвидности.
При изложении темы все теоретические аспекты должны быть
проиллюстрированы практическими примерами, расчетами, студентам
предлагается развернутое практическое задание.
Важным элементом управления экономическими и социальными
процессами являются планирование и прогнозирование. Они используются в
13
основном для предопределения рациональных пропорций в развитии
экономики, изменений за конкретный период темпов роста отдельных
отраслей. Финансовое планирование и прогнозирование являются одним из
основных элементов финансового механизма.
Фактически финансовое прогнозирование должно предшествовать
планированию и осуществлять оценку множества вариантов (соответственно
определять возможности управления движением финансовых ресурсов на
макро- и микро- уровнях).
Посредством
финансового
планирования
конкретизируются
намеченные прогнозы, определятся конкретные пути, показатели,
взаимосвязанные задачи, последовательность их реализации, а также методы,
содействующие достижению выбранной цели.
Финансовое прогнозирование – это предвидение возможного
финансового положения государства или субъекта хозяйствования,
обоснование показателей финансовых планов. Прогнозы могут быть
среднесрочные (5-10 лет) и долгосрочные (более 10 лет). Финансовое
прогнозирование предшествует стадии составления финансовых планов,
вырабатывает концепцию финансовой политики на определенный период
развития общества. Целью финансового прогнозирования является
определение реально возможного объема финансовых ресурсов, источников
формирования и их использования в прогнозируемом периоде. Прогнозы
позволяют органам финансовой системы наметить разные варианты развития
и совершенствования системы финансов, формы и методы реализации
финансовой политики.
Финансовое планирование – это научный процесс обоснования на
определенный период движения финансовых ресурсов и соответствующих
финансовых отношений. Его объектом в основном выступает финансовая
деятельность государства или любого хозяйствующего субъекта, а итоговым
результатом – составление финансовых планов, начиная от сметы отдельного
учреждения до сводного финансового баланса государства. При этом
определяются не только движение ресурсов для формирования и
использования различных фондов денежных средств, но и опосредствующие
их финансовые отношения и возникающие стоимостные пропорции.
Финансовое планирование – это целенаправленная деятельность
государства, отдельных звеньев и субъектов хозяйства по обоснованию
эффективности принимаемых экономических и социальных решений с
учетом их обеспеченности источниками финансирования, оптимизации
намеченных задач и достижения положительных конечных результатов.
Финансовое планирование должно базироваться на познании объективных
14
закономерностей развития общества, тенденций движения финансовых
ресурсов, изучении исходной базы результативности ранее проводимых
мероприятий и финансовых операций.
Финансовые планы – это планы формирования, распределения и
использования финансовых ресурсов. Финансовые планы составляют все
звенья финансовой системы, причем форма финансового плана, состав его
показателей отображают специфику соответствующего звена финансовой
системы. Так, предприятия и организации, функционирующие на
коммерческих началах составляют балансы доходов и расходов; учреждения
осуществляющие некоммерческую деятельность – сметы; страховые
компании, общественные объединения и кооперативные организации –
финансовые планы; органы государственной власти – бюджеты разных
уровней.
В процессе изложения данного раздела темы необходимо обратить
внимание на следующие основные вопрсы:Финансовое планирование в
системе финансово-экономических отношений, его значение и социальноэкономическое содержание. Движение денежных средств и образование
системы денежных фондов на предприятии. Взаимосвязь финансового плана
и бизнес-плана. Финансовые результаты как основной итог деятельности
предприятия. Финансовое планирование и финансовое проектирование.
Основные задачи разработки финансового плана, методика его составления.
Финансово-материальная сбалансированность деятельности предприятия.
Обоснование финансовой стратегии и тактики предприятия в бизнес-плане.
Выявление резервов мобилизации материальных и финансовых ресурсов.
Планирование обеспечения деятельности предприятия необходимыми
финансовыми ресурсами. Платежеспособность и платежный баланс.
Краткосрочное финансовое планирование и содержание краткосрочного
финансового плана. Прогноз объема выручки, баланса денежных доходов и
поступлений, сводного планового баланса активов и пассивов, достижения
безубыточной деятельности. Долгосрочное финансовое планирование:
определение потребности в капитале и формирование инвестиционного
плана, обеспечение перспективной платежеспособности и ликвидности
баланса. Принципы формирования финансовых планов: высокая окупаемость
затрат, платежеспособность и достаточная рентабельность, оптимизация
дебиторской и кредиторской задолженности, обеспечение высокой
рентабельности капиталовложений, сбалансированность рисков, учет
конъюнктуры
рынка,
финансово-материальная
сбалансированность,
комплексность и системность планирования.
15
Тема 8. Современные проблемы корпоративного финансового
управления.
В теме рассматривается основной круг вопросов антикризисного
финансового управления предприятием в современных условиях. В ней
излагаются теоретические основы и методический инструментарий
антикризисного финансового управления; подробно рассматриваются
системы экспресс- и фундаментальной диагностики финансового кризиса
предприятия. Значительное внимание уделяется также вопросам разработки
стратегии финансового оздоровления предприятия, механизмам устранения
неплатежеспособности, восстановления финансовой устойчивости и
обеспечения финансового равновесия в процессе развития предприятия.
Антикризисное финансовое управление предприятием представляет собой
процесс, основным содержанием которого является подготовка, принятие и
реализация управленческих решений по предупреждению финансовых
кризисов, их преодолению и минимизации их негативных последствий.
Особенностью этого управления в сравнении с другими функциональными
видами управления предприятием является то, что в силу кризисных условий
принятие управленческих решений часто осуществляется в обстановке
снижения управляемости предприятием, дефицита времени, высокой степени
неопределенности, конфликтности интересов различных групп работников.
Для осуществления антикризисного финансового управления на предприятии
часто создается специальная группа высококвалифицированных менеджеров,
наделяемая особыми полномочиями в принятии и реализации
управленческих решений, а также соответствующими финансовыми
ресурсами.
Скорость и методы преодоления кризиса во многом зависят от того, каковы
причины его возникновения и как быстро он будет выявлен. В процессе
развития финансового кризиса можно выделить четыре его основные стадии:
снижение
эффективности
использования
капитала,
сокращение
рентабельности и абсолютных значений объемов прибыли;
возникновение убыточности производства; отсутствие собственных средств
и резервных фондов, резкое снижение платежеспособности компании.
Зачастую это сопровождается значительным сокращением производства в
силу того, что часть оборотных средств направляется на обслуживание
возросшей кредиторской задолженности;
состояние острой неплатежеспособности. У предприятия нет возможности
профинансировать производство и осуществлять платежи по предыдущим
обязательствам. Возникает реальная угроза приостановки или даже полного
прекращения производства, а затем банкротства.
16
В данной теме также рассматриваются вопросы управления стоимостью
компании. Управление стоимостью компании - комплексный процесс. Его
можно определить, с одной стороны, как последовательную реализацию
принципов финансовой модели и построение на ее основе и с ее помощью
всех решений менеджмента компаний - стратегических и оперативных,
финансовых и нефинансовых. С другой стороны, управление стоимостью
должно исходить из необходимости удовлетворения ожиданий всех
"заинтересованных лиц".
Основные вопросы, на которые необходимо обратить внимание в этом
разделе темы: Общее представление об управлении стоимостью. Факторы,
определяющие стоимость компании. Мониторинг и аналитика факторов
стоимости. Четыре метода оценки стоимости бизнеса. Три вида
эффективности: инвестиционная эффективность, эффективность текущей и
финансовой деятельности. Связь стоимости компании с тремя видами
эффективности. Методические проблемы «оптимальной точки остановки».
Проблема асимметричности информации. Потребности компании в ресурсах
в контексте управления стоимостью. Взаимоотношения собственников и
менеджеров в системе управления стоимостью компании. Распределение
процессов управления стоимостью по подразделениям компании. Аутсорсинг
как средство повышения стоимости компании. Управление стоимостью и
стратегия компании. Стратегическая эффективность компании. Мониторинг
конкурентной ситуации. Понятие периода конкурентных преимуществ.
Ответственность за управление стоимостью. Представления об опционах,
консолях и бонусах. Стимулирование в системе управления стоимостью,
стоимость как инструмент вознаграждения. Внедрение системы управления
стоимостью.
Многие российские компании начинают выход на IPO, на рынок первичного
размещения акций за рубежом. Они уже сейчас должны хорошо понимать,
какие механизмы их ждут, что будет влиять на стоимость акций на внешнем
рынке для того, чтобы быть к этому готовыми, потому что внутри компании
нужно произвести массу изменений, приспособлений к стоимостному
мышлению.
Стоимостной подход необходим не только акционеру и инвестору и не
только финансовому директору для решения абсолютно прикладной задачи
оценки бизнеса - он необходим всему менеджменту компании для
реализации задач и достижения целей, которые поставлены перед командой
руководства компанией.
Что же такое "стоимостное мышление"? Ясно, что оно не сводится лишь к
осознанию значимости управления стоимостью. Нужны точные механизмы и
17
процедуры. Именно их отсутствие приводит к тому, что многие российские
компании, уже декларировавшие, что главная цель деятельности - создание
стоимости для своих акционеров и инвесторов, на деле пока в большинстве
своем этой декларацией и ограничиваются. Опыт показывает, что если
подходить к любому серьезному организационному изменению как к разовой
задаче (например, давайте оценим как-нибудь стоимость для подготовки
сделки с инвестором), то задача, даже операционная, разовая, либо не
решается совсем, либо решается неэффективно.
Для того, чтобы стоимость компании осталась не просто термином в
разговоре с инвестором, а была инструментом реального подъема
эффективности бизнеса, нужно научиться ею управлять: выявить факторы
создания стоимости именно вашей компании, разработать реальный план
управления, дающий баланс долгосрочных и краткосрочных целей и
приоритетов, внедрить стоимостные элементы управления на всех уровнях
компании.
В сегодняшней оценке стоимости компании, к сожалению, совершенно не
работают бухгалтерские механизмы. Потому что старая бухгалтерия, как
известно, была изобретена 500 лет назад и она не имела дела с
нематериальными активами. Что сегодня включает традиционная
бухгалтерия в стоимость компании? Стоимость физических активов с учетом
амортизации, наличие денег на счетах, кредиторскую и дебиторскую
задолженности. Оценки стоимости компании в сегодняшнем виде, когда у
нас есть акции, игроки, внешний рынок и т. д., из этого не получается,
потому что в стоимости компании очень большую долю, очень большой вес
имеют нематериальные активы. А это - брэнд компании, известность
компании на рынке, степень доверия к компании, доказанная компетентность
команды топ-менеджмента. И такие, например, вещи, как соответствие
прогнозов и фактов, которое оказывает влияние на цену акций. При наличии
развитого фондового рынка с установившимися закономерностями и
механизмами стоимость компании легко оценивается. Сравнивается цена
акций на данный момент, динамика цен, причины изменений, прогноз цен, и
появляется предмет разговора с инвесторами. Но Россия сейчас пока на
другом уровне. Эти механизмы почти не работают. Однако определяться
придется в самое ближайшее время, поскольку рынок сейчас очень
интенсивно движется в сторону слияний и поглощений и развития
стоимостного мышления в компаниях. Определяться нужно и владельцам
компаний и топ-менеджменту, тем более что их позиции (при всем единстве
интересов) объективно отличаются.
18
В качестве подраздела в теме излагаются теоретические основы налогового
планирования, рассматриваются международные аспекты налогового
планирования, формулируются основные моменты налогового менеджмента,
описываются варианты оптимизации налогообложения.
Залог успешного развития бизнеса — это увеличение прибыли за счет
грамотного сокращения расходов. Основные расходы любой компании
естественно связаны с налоговыми выплатами, а соответственно
стремлением сократить эти расходы станет внедрение на предприятии
грамотной
системы
налогового
планирования
и
оптимизации
налогообложения. Многие не только крупные корпорации, но и зачастую
средние и мелкие компании вовлечены в мировую торговлю, будь, то
экспорт, импорт или другие финансовые операции.
Все больше предпринимателей сегодня обращают свое внимание на системы
международного корпоративного налогового планирования. Это связано с
все более возрастающими рисками для российского бизнеса:
— нестабильность российского законодательства, и в частности налогового;
— периодические кризисные явления в экономике;
— высокие налоговые ставки и прогрессивно увеличивающаяся нагрузка на
предпринимателей.
Повысить эффективность своего бизнеса этим компаниям помогает
использование стран с благоприятным налоговым климатом. Ведь налоговое
законодательство различных стран зачастую отличается не только ставками
налогов, но и видами и способами их взимания. Тем самым многие
компании, используя различные преимущества тех или иных юрисдикций,
абсолютно законно снижают налоговое бремя и увеличивают прибыль.
Зачастую российские компании сталкиваются с необходимостью
привлечения экспертов в области налогового планирования для достижения
оптимальных целей бизнеса. Именно большой накопленный опыт нашей
компании позволяет строить выгодные работающие схемы ведения бизнеса
практически в любых сферах экономики.
Говоря о международном налоговом планировании, зачастую выделяют 2
главных подхода к минимизации налогов на предприятии: уход от налогов
и налоговое планирование.
Первый подход, который в принципе не может быть использован в силу
своей незаконности и уголовной наказуемости, однако, к сожалению
применяемый до сих пор многими коррумпированными организациями —
это уклонение от налогов. Примером такой ситуации может служить:
заниженные для налоговых органов экспортные цены и выручка компании,
искусственное
увеличение
расходов,
декларирование
отсутствия
19
деятельности компании при активной ее работе и получению доходов и т.д.
Так как налоги являются одним из важнейших инструментов пополнения
бюджета, государство активно и достаточно эффективно прикладывает все
усилия для борьбы с такими серыми схемами и процедурами ведения
бизнеса.
Крупные компании, стремящиеся к признанию на рынке и заботящиеся о
своей репутации, не прибегают к использованию подобных рискованных
инструментов. Скорее это прерогатива мелких компаний, желающих сорвать
куш обманными способами и не желающих долго находиться на рынке и
завоевывать доверие со стороны клиентов и репутацию.
Второй подход — это построение системы международного налогового
планирования. Суть данного подхода заключается в использовании на
предприятии сложных, абсолютно законных схем ведения бизнеса,
позволяющих минимизировать налоги компании за счет использования
различий в налоговых системах стран, упущений в законодательстве и
нюансов норм права.
Однако, нужно учесть, что для каждого конкретного случая, построение
схемы налогового планирования в организации — это индивидуальная
работа, учитывающая все стороны работы компании. Это взаимодействие и
изыскание компромисса во всех сферах: юридической, плановоэкономической, бухгалтерской и др.
В следующем разделе темы последовательно излагается новая финансовая
инженерия. Наряду с традиционными вопросами, составляющими предмет
любой финансовой теории, в ней рассматриваются самые последние
нововведения на рынке финансовых продуктов и намечающиеся тенденции
развития финансовых рынков.
Финансовая инженерия включает в себя проектирование, разработку и
реализацию инновационных финансовых инструментов и процессов, а также
творческий поиск новых подходов к решению проблем в области финансов.
Финансовая инженерия — источник финансовых нововведений, тех
изобретений, которые дают возможность участникам финансового рынка
эффективнее реагировать на перемены, происходящие в мире, в котором мы
живем, приспосабливая для этих целей уже существующие или разрабатывая
новые финансовые инструменты и операционные схемы.
Финансовый инженер как позиция в системе управления видит
следующие шаги разворачивания финансовых схем, технологий и приемов
организации производства, а также принципов устройства экономических
систем и общественной жизни в целом. В этом состоит его отличие от
бизнесмена, финансиста и инвестора.
20
Первое, что он должен понимать – это что такое деньги, разбираться в
существующих теориях денег.
Второе – это типы экономических отношений, в которых деньги выполняют
ту или иную функцию.
Третье – это основные, исторически сложившиеся схемы, в которых деньги
превращаются в финансы и обратно.
Четвертое – устройство основных финансовых институтов и технологий
финансовой деятельности.
Пятое – это финансовые схемы, которые могут быть пригодны для ситуации
и системы управления, в которой он работает в России.
В разделе темы «Финансовая инженерия» рассматриваются вопросы о том,
как нужно пользоваться финансовыми инструментами, чтобы уменьшить
риск или полностью его избежать, а также о том, как при помощи таких
инструментов можно осуществлять перестройку структуры финансовых
рисков с целью улучшения ее характеристик. В разделе особо следует
обратить внимание на то, каким образом применяют самые современные
способы управления, учитывая финансовые рынки любой природы. В этой
теме со всей тщательностью разбирается, как устроены инструменты
финансовой инженерии, и для каждого инструмента приводятся его четкое
определение и развернутое объяснение. Описываются рынки, на которых
производится торговля этими инструментами и на примерах поясняется, как
рассчитывается цена каждого из них и производится хеджирование. Все
применения иллюстрируются на полностью просчитанных практических
примерах, и рекомендуемые тактические приемы и способы проверяются на
результатах, относящихся к данным недавнего прошлого. Таким образом,
этот раздел темы поможет не только глубоко освоить лежащую в основе
предмета теорию, но и получить ясное представление об ее эффективности
на практике. Важнейшие особенности, на которые нужно обратить внимание:
описание финансовых фьючерсов, свопов, экзотических опционов типа: кэп,
флор и коллар, валютные опционы, FRA и SAFE, валютные и процентные
свопы, процентные опционы и IRG; дает полное представление об их
практическом использовании.
5. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины
а) основная литература:
1. Теплова Т.В. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров. – М.:
ЮРАЙТ, 2012 г.
2. Лебедев А.Н. Экономические методы управления организацией:
индикаторы и механизмы М.: МГИИТ, 2013 г.
21
б) дополнительная литература;
1. Башкирова Н.Н., Сугробова Е.Б. Основы налогового консультирования:
Учебное пособие. – М.: Магистр, 2008.
2. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. – М,: НТО им. С.И.
Вавилова, 2009.
3. Волков Д.Д. Теория ценностно-ориентированного менеджмента:
финансовый и бухгалтерский аспекты. 2-е изд. – СПб.: Изд-во «Высшая
школа менеджмента; Изд-во СПбГУ, 2008.
4. Деньги, кредит, банки. / Под ред. Г.Н. Белоглазовой. - М.:Юрайт, 2010.
5. Дыбаль С.В. Финансовый анализ: Теория и практика: Учебное пособие. –
СПб.: Бизнес-Пресса, 2009.
6. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: Учебник 2-е изд., перераб.
и доп. – М.: Проспект, 2010.
7. Корпоративные финансы: Учебное пособие / И.В.Никитушкина,
С.Г.Макарова, С.С.Студников. -. М.: Эксмо, 2009.
8. Международные экономические отношения: Учебник / Под.ред.
А.И.Евдокимова. М.: Проспект, 2010г.
9. Митюкова Э.С. Налоговое планирование. Анализ реальных схем. – М.:
Эксмо, 2008.
10.. Савицкая Г.В. Экономический анализ. 15-е изд. - М.:Новое знание,2011
11.Суслова Ю.А. Оптимизация и минимизация налогообложения: готовые
способы экономии. 2-е изд., доп. и перераб. – М.: вершина, 2008.
12.. Устюжанина Е.В., Петров А.Г., Садовничая А.В., Евсюков С.Г.
Корпоративные финансы: учебное пособие. – М.: Издательство «Дело»
АНХ , 2008.
13.Теплова Т.В. Семь ступеней анализа инвестиций в реальные активы.
Российский опыт. -. М., Эксмо, 2009.
14.Финансы: Учебник для вузов / Под. ред. М.В.Романовского,
О.В.Врублевской. – М: Юрайт,2011.
15.Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менджмент и анализ:
Учебное пособие. 2-е изд., испр. и доп.-. М., Инфра-М, 2009.
в) программное обеспечение:
г) базы данных, информационно-справочные и поисковые системы:
http://www.libertarium.ru/library – коллекция текстов по экономической
тематике
http://www.finansy.ru – тексты по экономической тематике
http://www.ise.openlab.spb.ru/cgi-ise/gallery – Галерея экономистов
http://www.nobel.se/economics/laureates – Лауреаты Нобелевской премии по
экономике
22
http://www.almaz.com/nobel/economics – Лауреаты Нобелевской премии по
экономике
http://www.cbr.ru – Аналитические материалы Центрального Банка России
http://www/csr.ru – Центр стратегических разработок основных показателей
социально-экономического развития
6. Вопросы к зачету
1. Корпоративные финансы и финансовая система РФ.
2. Правовая, налоговая и финансовая среда бизнеса.
3. 3.Система корпоративного финансового управления.
4. Теоретические основы корпоративных финансов.
5. Финансовый рынок.
6. Теория рынка капитала и оценки стоимости активов.
7. Теория портфеля ценных бумаг.
8. Основы управления рисками.
9. Анализ состава, структуры и динамики внеоборотных активов.
10.Оценка состояния и использования основных средств и незавершенного
строительства.
11.Состав и структура нематериальных активов и доходных вложений в
материальные ценности.
12.Состав, динамика и оценка эффективности долгосрочных финансовых
вложений.
13.Принятие управленческих решений в области внеоборотных активов
14.Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятий.
15.Механизм принятия инвестиционного решения.
16.Управление инвестиционными проектами.
17.Управление оборотными активами.
18.Управление запасами.
19.Управление дебиторской задолженностью.
20.Управление денежными активами.
21.Капитал предприятия.
22.Управление прибылью.
23.Формирование оптимальной структуры капитала.
24.Дивидендная политика.
25.Финансовый анализ предприятия.
26.Финансовое планирование.
27.Бюджетирование.
28.Антикризисное финансовое управление.
29.Управление стоимостью компании.
30.Корпоративное налоговое планирование.
31.Финансовая инженерия.
32.Внешнеэкономическая деятельность предприятия.
23
7.Текущий контроль
Студенты заочной формы обучения не позже, чем за 1 месяц до начала
зачетно-экзаменационной сессии, должны сдать на проверку в деканат
заочного обучения контрольную работу в письменном виде. Первая часть
контрольной работы – теоретическая, вторая – практическая (решение
задачи).
Объем работы не менее 15 листов.
ОФОРМЛЕНИЕ. Вверху титульного листа пишется название учебного
заведения, кафедра. В центре: контрольная работа, факультет, шифр _____,
группа _____, ФИО. _____. На первом листе: вариант №…. название темы,
план.
План теоретической части контрольной работы должен включать в
себя введение, основной текст и заключение. Основной текст желательно
разбивать на главы и параграфы. Во введении аргументируется актуальность
выбранной темы, указываются цели и задачи студенческой контрольной
работы. В нём же можно отразить методику выбранной проблемы и
структуру работы. Основная часть работы предполагает освещение
материала в соответствии с планом.
В заключении излагаются основные выводы и рекомендации по теме
исследования.
В контрольной работе обязательно высказывание
самостоятельных суждений, аргументов в пользу своей точки зрения на
исследуемую проблему. При заимствовании материалов из первоисточников
обязательны ссылки на авторов. Контрольная работа, значительная часть
которой текстуально переписана из какого-либо источника, не
засчитывается.
Контрольная работа может содержать приложения в форме схем,
образцов документов и другие изображения в соответствии с темой
исследования.
Каждая тема контрольной работы сопровождается соответствующей ее
номеру задачей. Решение задачи должно быть приложено к тексту
контрольной работы.
Номер темы контрольной работы и номер задачи определяется
преподавателем.
7.1 Темы для теоретической части контрольных работ
1. Финансы корпорации: понятие, содержание, принципы организации.
2. Сущность финансовых ресурсов корпорации, их состав и источники
формирования.
3. Источники финансирования капитальных вложений в производство.
4. Собственный капитал и его структура. Уставный капитал корпорации.
5. Основные фонды: их назначение и характеристика. Нематериальные
активы.
24
6. Состав и структура оборотных стредств. Ускорение оборачиваемости.
7. Прибыль корпорации: ее функции и виды. Факторы, влияющие на
величину прибыли. Распределение прибыли.
8. Амортизация, порядок образования и расчет.
9. Внешние источники финансовых ресурсов корпорации, использование
потенциала финансового рынка.
10.Состав заемных средств корпорации по группам источников.
11.Оценка стоимости заемного капитала. Обеспечение
платежеспособности заемщика.
12.Классификация доходов копрорации, выделение доходов от основной и
прочей деятельности.
13.Расходы корпораций: основные направления использования
финансовых ресурсов.
14.Оздоровление финансового состояния корпорации – важнейшее
направление ее антикризисной политики.
15.Государственное регулирование корпоративных финансов, его
основные направления в кратко- и среднесрочной перспективе для РФ.
16.Финансовые службы корпораций, их задачи и функции. Содержание
финансовой работы.
17.Принципы опреационного анализа. Эффект операционного рычага.
Классификация затрат корпорации.
18.Финансовое решение и определение потребности в дополнительном
финансировании на уровне корпораций.
19.Политика корпорации по привличению заемных финансовых средств:
определение целей привлечения. Эффект финансового рычага.
20.Расчет порогп рентабельности и запаса финансовой прочности
корпорации.
21.Специфические формы кредитования производственной сферы:
ипотека, лизинг, факторинг, их развитие в России и использование в
корпоративном бизнесе.
22.Корпорация как особая форма организации фирмы, ее жизненный
цикл.
23.Рынок капитала как среда функционирования корпорации.
24.Инструменты формирования инвестиционного портфеля корпорации.
25.Прогнозирование и планирование как инструменты управления
корпоративными финансами.
26.Оценка стоимости корпорации и роль этого показателя в достижении
конкурентных преимуществ.
25
7.2 Задачи к контрольной работе
Задача №1 Рассчитайте сумму амортизационных отчислений на первый год
и сумму экономии денежных средств по налогу на прибыль по сравнению с
обычным предприятием.
Данные расчета. Малое предприятие общепита приобрело и установило
оборудование стоимостью 14 млн.руб. Норма амортизации по нему 18%.
Малое предприятие применяет метод ускоренной амортизации. Норма
амортизации для обычного предприятия 15%. Ставка налога на прибыль 20$.
Задача №2 Рассчитайте индекс цен и сумму дополнительного вложения
капитала.
Данные расчета. Планируется приобрести 10 т товара А по цене 50 тыс. руб.
за 1 т, 20 т товара Б по цене 60 тыс. руб. за 1 т, 30 т товара В по цене 100 тыс.
руб. за 1 т. Фактически в плановом периоде цены по товарам А, Б, В
составили: А - 70, Б - 95, В - 200 тыс. руб. за 1 т.
Задача №3 Рассчитайте годовую сумму налога на имущество.
Данные для расчета. Среднегодовая стоимость имущества хозяйствующего
субъекта составила соответственно в I, II, III, IV кварталах 125; 130; 150; 200
млн. руб. При этом имущество, полученное в аренду без права выкупа,
составило соответственно 10; 10; 50; 50 млн. руб. Ставка налога на
имущество 2%.
Задача №4 Рассчитайте размер дивиденда по обыкновенным акциям.
Данные расчета. Прибыль акционерного общества, направляемая на
выплату дивидендов, составляет 8 млн. руб. Общая сумма акций - 45 млн.
руб., в том числе привилегированных акций - 5 млн. руб. с фиксированным
размером дивиденда 20% к их номинальной цене.
Задача №5 Определите стоимость объекта недвижимости, приносящего
доход (предприятия), методом затрат.
Данные для расчета. Ставка земельного налога - 3,5 руб. за 1 кв.м. Площадь
земельного участка - 2 000 000 кв.м.
Стоимость строительства главного сооружения 50 млн. руб.
Косвенные издержки (расходы на консультации, юридическое обслуживание,
рекламы, эксплуатацию сооружения и др.) составляют 16% стоимости
строительства главного сооружения.
Норма прибыли на вложенный капитал - 25%.
Износ сооружения - 2%.
Стоимость вспомогательных сооружений - 10 млн. руб.
Износ вспомогательных сооружений - 2%.
Задача №6 Рассчитайте коэффициент арендной платы.
Данные для расчета. Недвижимость, рыночная стоимость которой 100 млн.
26
руб., сданная в аренду, приносит месячный арендный доход 10 млн. руб.
Задача №7 Рассчитайте коэффициент валового дохода.
Данные для расчета. Недвижимость, рыночная стоимость которой 120 млн.
руб., приносит годовой валовой доход 60 млн. руб.
Задача №8 Определите ориентировочную рыночную стоимость
недвижимости.
Данные для расчета. Годовая сумма валового дохода составляет 50 млн.
руб. Коэффициент валового дохода - 3.
Задача №9 Определите цену за гектар земельного участка.
Данные для расчета. Разрешенная плотность застройки 20 единиц на 1 га,
цена за одну единицу застройки - 10 млн. руб.
Задача №10 Рассчитайте коэффициент ипотечной за задолженности и дайте
ему оценку.
Данные для расчета. Инвестор приобрел предприятие стоимостью 10 млрд.
руб. В структуре платежей собственные средства инвестора составляют 2
млрд. руб., остальные средства получены за счет ипотечного кредита.
Задача №11 Рассчитайте годовую сумму арендной платы
Данные для расчета. Предприятие сдается в аренду. Среднегодовая
стоимость основных фондов - 100 млн. руб., в том числе стоимость
земельного участка - 30 млн. руб., средняя стоимость оборотных средств - 50
млн. руб. Средняя норма амортизационных отчислений по основным фондам
- 7, 2%. Арендный процент взимается из расчета 25% стоимости
производственных фондов. По договору аренды в арендную плату
включается 80% амортизационных отчислений.
Задача №12 Рассчитайте показатель "каш флот" (Cash flow - денежная
наличность).
Данные для расчета. Хозяйствующий субъект имеет следующие показатели
финансовой деятельности: амортизационные отчисления - 40 млн. руб.;
налоги, уплачиваемые из прибыли - 40 млн. руб.; неиспользованные средства
ремонтного фонда - 5 млн. руб.; неиспользованные средства специального и
целевого назначения - 15 млн. руб.; кредиторская задолжность, постоянно
находящаяся в расположении хозяйствующего субъекта, - 2 млн. руб.;
денежные средства, полученные от переоценки стоимости основных фондов,
- 18 млн. руб.; валовая прибыль - 120 млн. руб.
Задача №13 Составьте план денежных потоков.
Данные для расчета. Показатели для составления плана денежных поток
приведены в табл. 1. Расчеты также свести в табл. 1.
27
Таблица 1
Показатели
Выручка
Налог на добавленную стоимость
и акцизы
Себестоимость
в том числе амортизационные
отчисления
Налоги, уплачиваемые из
прибыли
Другие денежные запасы
(неиспользованные средства
денежных фондов)
Каш флоу от производственной
деятельности
Выплаты на приобретение
активов
Поступления от продажи активов
Каш флоу от инвестиционной
деятельности
Акционерный капитал
Заемный капитал
Выплаты в погашение займов
Выплаты дивидендов
Каш флоу от финансовой
деятельности
Каш-баланс на начало периода
Каш-баланс на конец периода
Сумма млн.
руб.
1300
300
600
100
160
80
250
50
1500
200
20
800
700
Задача №14 Рассчитайте минимальный объем продажи продукции в рублях
и в единицах с точки самоокупаемости.
Данные для расчета. Хозяйствующий субъект предлагает производить
новую продукцию по цене 10 тыс. руб. за 1 ед. Годовая сумма условнопостоянных затрат хозяйствующего субъекта составляет 90 млн. руб.
Уровень переменных затрат на 1 ед. продукции 52%.
Задача №15 Рассчитайте сумму собственных оборотных средств и
произведите факторный анализ ее динамики (табл.2). В процессе анализа
определите степень влияния на сумму изменения собственных оборотных
средств за отчетный период следующих факторов: 1) величины оборотной
части уставного капитала; 2) суммы средств, направляемых в резервный
фонд; 3) суммы средств, направляемых в фонд специального назначения.
28
Таблица 2
Анализ движения собственных оборотных средств хозяйствующего
субъекта
(млн. руб.)
Показатели
Отчетный период Отклонение
начало
конец
I Источники
собственных средств:
Уставный капитал
30000
30000
Резервный фонд
250
300
Фонд специального
150
200
назначения
Итого
II Исключаются:
Нематериальные
200
180
активы
Основные средства
19800
20220
Итого
III Собственные
оборотные средства
Задача №16 Рассчитайте необходимые показатели, проанализируйте
фондоотдачу основных фондов и определите величину экономии
(дополнительной потребности) капитальных вложений в результате
увеличения (уменьшения) фондоотдачи средств, вложенных в основные
фонды (табл.3).
Таблица 3
Анализ эффективного использования капитала, вложенного в основные
фонды
Период
Показатели
Изменение
базисный
отчетный
Выручка, млн. руб.
100
120
Среднегодовая
стоимость
55
60
основных фондов,
млн. руб.
Фондоотдача
основных фондов,
млн. руб.
Фондоемкость
продукции
29
Задача №17 Рассчитайте величину оборотного капитала, необходимого для
закупки сырья.
Данные для расчета. План выпуска продукции - 1000 ед. Норма сырья для
изготовления продукции составляет 1 кг сырья на 1 ед. продукции. Цена на
сырье на рынке колеблется от 12 до 15 тыс. руб. за 1 кг.
Задача №18 Рассчитайте величину потребления в оборотных средствах на
сырье (запасы сырья).
Данные для расчета. План расхода сырья на изготовление продукции на
квартал составляет 9000 млн. руб. Количество дней в квартале - 90. Норма
запаса сырья - 25 дн.
Задача №19 Рассчитайте величину товарных запасов.
Данные для расчета. План товарооборота магазина (по продажным, т.е.
розничным ценам) на квартал - 18000 млн. руб. Уровень торговой набавки 25% к покупной цене. Количество дней в квартале - 90. Норма товарного
запаса - 15 дн.
Задача №20 Определите плановую величину финансовых ресурсов на
квартал.
Данные для расчета. Объем использования финансовых ресурсов по
кварталам базисного периода соответственно 130, 100, 130, 160 млн. руб.
Экспертная оценка перспектив изменения объема использования финансовых
ресурсов показала, что в плановом квартале потребность в финансовых
ресурсах должна возрасти на 20%.
Задача №21 Определите план поступления средств за год в фонд
потребления.
Данные для расчета. Остаток фонда потребления на начало года 12 млн.
руб. В течение года планируется расходование средств данного фонда в
размере 60 млн. руб. Остаток фонда потребления на конец года планируется
в размере 15 млн. руб.
Хозяйственная ситуация №22 Выберите вариант вложения капитала.
Данные для расчета. В двух случаях вариантов вложения капитала
предлагаются одинаковые суммы капитала. При первом варианте вложенный
капитал совершает за год 35 оборотв при рентабельности произведенного и
реализованного товара 24%. По второму варианту капитал совершает за год
42 оборота при рентабельности произведенного и реализованного товара
22%.
Хозяйственная ситуация №23 Рассчитайте необходимые показатели и
выберите наибоее рентабельный вид вложения капитала.
Данные для расчета. По первому виду при капиталовложениях 860 млн.
руб. прибыль составит 370 млн. руб. По второму виду при капитовложениях
30
1080 млн. руб. прибыль составит 440 млн. руб.
Задача №24 Рассчитайте сумму отчислений в ремонтный фонд на квартал.
Данные для расчета. В хозяйствующем субъекте установлен норматив
отчислений в ремонтный фонд на квартал в размере 0,5% среднегодовой
стоимости основных фондов 58400 млн. руб.
Задача №25 Рассчитайте плановую прибыль на квартал (табл.4)
Данные для расчета. Хозяйствующий субъект сдает в аренду помещения.
Арендная плата за квартал составляет 50 млн. руб. Планируется также
продать ненужное имущество. Выручка от продажи за вычетом расходов на
продажу должна составить за квартал 168 млн. руб.
Доходы, полученные от совместной деятельности, составили 450 млн. руб.
Таблица 4
Расчет плановой суммы прибыли хозяйствующего субъекта на квартал
Показатели
Сумма млн. руб.
Выручка
102500
Косвенные налоги
18268
Себестоимость
71100
Прибыль от реализации продукции
Прибыль от прочей реализации
Доходы от внереализованных
операций
Прибыль
Задача №26 Определите потребность в оборотных средствах по
незавершенному производству (табл.5)
Таблица 5
Расчет потребности в оборотных средствах по незавершенному
производству на квартал
Показатели
Величина показателя
Выпуск продукции по себестоимости,
71100
млн. руб.
Количество дней
90
Однодневный выпуск продукции по
себестоимости, млн. руб.
Норма незавершенного производства,
3
дней
Потребность в оборотных средствах по
незавершенному производству, млн. руб.
31