Рынок стали: цены остаются высокими, несмотря на риски спроса

Реклама
6 августа 2008
Сырьевые рынки
Рынок стали: цены остаются высокими,
несмотря на риски спроса
Сурикова Наталья
Начальник отдела
Макроэкономического анализа
Прогноз баланса рынков и цен
В 2008 году цены на сталь начали активно расти. В январе-начале февраля этот рост был
связан в первую очередь с замедлением роста выплавки стали, главным образом в Китае
по причине нарушения поставок электроэнергии из-за снежных бурь. Можно было бы считать этот рост локальным, если бы не первые данные о мировой добыче железной руды в
2007 году и результаты переговоров по ценам на руду на 2008 год, появившиеся в конце
февраля. В 2007 году, согласно первым оценкам, образовался крайне высокий дефицит
железной руды, и поэтому контрактные цены на 2008 год были повышены не на 3035%, как ожидалось, а на 65-70%. В связи с ростом контрактных цен на руду и на основании
данных об увеличении мощностей в добыче руды, в апреле мы пересмотрели прогноз цен
на стальной прокат и железную руду на ближайшие пять лет.
С учетом ожидаемого вывода устаревших сталелитейных мощностей в Китае, был снижен
прогноз выплавки стали на 2008-2010 году с 7-6% до 6-5%.
Предполагается, что спрос на сталь сохранится на высоком уровне в 2008 году: увеличится
на 6,8% против 2007 года, но в будущие два года ожидается снижение темпов роста спроса
до 4,9% в год, с дальнейшим замедлением до 4,2% в 2010-2013 годах.
Таблица 1. Прогноз: баланс рынка стали и железной руды
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
спрос на сталь
1 121
1 198
1 279
1 341
1 407
1 466
1 528
1 592
выпуск стали
1 222
1 316
1 395
1 465
1 538
1 615
1 696
1 781
добыча руды
1 482
1 579
1 679
1 779
1 825
1 975
2 106
2 181
спрос на сталь
92
77
81
63
66
59
62
64
выпуск стали
116
94
79
70
73
77
81
85
добыча руды
162
97
100
100
46
150
131
75
спрос на сталь
9,0%
6,9%
6,8%
4,9%
4,9%
4,2%
4,2%
4,2%
выпуск стали
10,5%
7,7%
6,0%
5,0%
5,0%
5,0%
5,0%
5,0%
добыча руды
12,3%
6,5%
6,3%
6,0%
2,6%
8,2%
6,6%
3,6%
Спрос и предложение, млн. тонн
Прирост, млн. тонн
Прирост, %
Источник данных: Bloomberg, Reuters, IISI, Merrill Lynch, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Сырьевые рынки
2
Высокая напряженность на рынке руды
Оценки показывают, что в 2007 году рынок руды стал значительно напряженнее, чем ранее, и такая ситуация сохранится до 2011 года. Если в 2006 году рост добычи руды обогнал
рост спроса почти на 2%, то в 2007 году, напротив, предложение отстало от спроса на 1%. В
2008-2009 годах спрос и предложение на рынке руды будут более сбалансированными, однако в 2010 году прирост добычи руды составит 2,6%, тогда как выплавка стали по нашим
оценкам вырастет на 5%.
Контрактные цены на руду устанавливаются в первом квартале каждого года на предстоящие 12 месяцев. Такой режим подразумевает, что изменение цен в текущем году отражает
баланс рынка в прошлом году, то есть запаздывает. Мы ожидаем, что на фоне высокого
спроса на руду, в 2009-2010 гг. контрактные цены будут повышаться на 5% ежегодно.
В 2011 году, несмотря на значительный рост добычи руды, цены по нашей оценке вырастут на 30%, отражая высокий дефицит 2010 года. В 2012 году возможно снижение цен на
руду на фоне значительного роста производства.
2%
0%
25%
0%
-2%
-25%
прирост цен на руду
добыча руды
производство стали
прирост цен
50%
2 013
75%
4%
2 011
100%
6%
2 009
125%
8%
2 007
2 013
2 011
2 009
2 007
2 005
2 003
-25%
10%
2 005
0%
150%
2 003
25%
12%
2 001
50%
прирост цен
75%
прирост выпуска/спроса
Рис.2 Баланс рынка стали
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
2 001
прирост выпуска/спроса
Рис.1 Баланс на рынке руды
прирост цен на сталь
производство стали
спрос
Источник данных: Bloomberg, Reuters, IISI, Merrill Lynch, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Сырьевые рынки
3
Рост издержек и высокий спрос
Одновременно с напряженностью на рынке железной руды, и на рынке стали в 2008-2010 гг.
сложится непростая ситуация, так как прирост выпуска едва сможет обеспечить спрос, даже
с учетом снижения темпов роста последнего. Такая ситуация позволяет сталелитейщикам
переложить часть своих издержек на потребителей.
Таблица 2. Прогноз цен на руду и сталь
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
504
568
993
944
1180
1298
1233
1233
66
72
119
125
131
171
162
162
горячекатаный лист
13%
13%
75%
-5%
25%
10%
-5%
0%
руда standard Sinter feed
19%
10%
65%
5%
5%
30%
-5%
0%
горячекатаный лист FOB
СНГ, $/тонна
руда standard Sinter feed, центы
за тонну
Прирост цен, %
Источник данных: Bloomberg, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
В 2008 году благодаря высоким темпам роста спроса (6,8%) на фоне замедления роста выпуска (6%) производители смогут переложить издержки на потребителей и потребовать дополнительную премию к растущим издержкам, что обеспечит рост цен на сталь на 75% в
2008 году, со среднегодовым уровнем в $993 за тонну.
По нашему предположению, в 2009 году выпуск стали замедлится, но одновременно снизится и спрос, так что уже сталелитейщики понесут издержки роста цен сырья, а цены на сталь
снизятся на 5% до $944 за тонну.
Зато в 2010 году при неизменной констелляции спроса и предложения производители смогут «вернуть» упущенную выгоду прошлого года и потребовать премию сверх увеличения
своих издержек, что приведет к росту цен на сталь на 25% до уровня в $1200 за тонну.
В 2011 году спрос на сталь замедлится, а предложение будет расти неизменным темпом,
что заставит сталелитейщиков абсорбировать значительную часть издержек, связанную с
ростом цен на железную руду, и цены на сталь вырастут только на 10% до $1300 за тонну.
В 2012-2013 гг. баланс рынка сохранится положительным, что ограничивает возможности
производителей к увеличению цен на сталь, а снижение цен на руду на 5% в 2012 году повлечет и снижение цен на сталь.
Сырьевые рынки
4
Риски прогноза
Глобальный риск: мировой экономический кризис 2009-2010
Прогноз цен на сталь и железную руду для случая экономического кризиса естественно оказывается ниже, чем в основном прогнозе. В случае кризиса мы ожидаем снижения темпов
роста спроса на сталь до 5% уже в текущем году, до 2,5% в 2009-2010 годах. Прирост выпуска стали также замедлится до 3% в 2010 году, в результате чего рынок железной руды
окажется в профиците, так что цены на нее будут снижаться. Цены на сталь начнут увеличиваться только в 2011 году с восстановлением спроса.
Таблица 3. Глобальный риск: сводная таблица
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Баланс рынка стали и железной руды
Прирост, %
спрос на сталь
9,0%
6,9%
4,9%
2,5%
2,5%
4,2%
4,2%
4,2%
выпуск стали
10,5%
7,7%
5,5%
5,0%
3,0%
4,5%
5,0%
5,0%
добыча руды
12,3%
6,5%
6,3%
5,9%
2,6%
8,2%
6,6%
3,6%
880
748
673
774
813
853
119
113
107
113
107
107
Цены на горячекатаный лист и железную руду
горячекатаный лист FOB СНГ,
504
568
$/тонна
руда standard Sinter feed, центы за
66
72
тонну
Прирост, %
горячекатаный лист
13%
13%
55%
-15%
-10%
15%
5%
5%
руда standard Sinter feed
19%
10%
65%
-5%
-5%
5%
-5%
0%
Источник данных: Bloomberg, Reuters, IISI, Merrill Lynch, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Локальный риск: еще больший дефицит руды 2008-2010
По некоторым альтернативным оценкам объемы добычи железной руды в 2008-2010 годах
могут оказаться ниже, чем предполагается в нашем основном прогнозе. Полностью исключать этот вариант было бы не верным, поэтому мы рассчитали прогнозные цены и для такого сценария. В этом случае предполагается, что прирост добычи руды составит в 4% в
2008-2009 годах и 2% в 2010 году, что ниже прогнозируемого роста спроса на руду в размере 6-5%. На фоне острого дефицита цены на железную руду будут расти с темпом в
30-20% в 2009-2011 гг. Рост цен на руду отразится на ценах на сталь. Цены на сталь будут
расти и достигнут $1728 за тонну в 2010-2013 гг.
Таблица 4. Локальный риск: рост цен на руду и сталь
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
504
568
993
1192
1728
1728
1728
1728
66
72
119
155
193
232
232
232
горячекатаный лист
13%
13%
75%
20%
45%
0%
0%
0%
руда standard Sinter feed
19%
10%
65%
30%
25%
20%
0%
0%
горячекатаный лист FOB СНГ,
$/тонна
руда standard Sinter feed, центы за
тонну
Прирост, %
Источник данных: Bloomberg, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Сырьевые рынки
5
Мониторинг рынка: риски спроса в рамках ожиданий
Производство стали по итогам первого полугодия 2008 года совпало с нашими ожиданиями:
увеличение составило 5,9%, при прогнозе в 6%. Вновь ускорилась выплавка стали в Китае
после снижения начала года. В августе и сентябре из-за проведения Олимпиады часть сталелитейных производств будет закрыто. По информации Reuters сокращение выплавки составит около 0,5 млн. тонн, что составляет порядка 1% среднего за месяц выпуска стали в
КНР по итогам первого полугодия 2008 года. Таким образом, влияние этого события на цены
представляется минимальным. Однако отметим, что экспорт стали из КНР в мае и июне увеличивался быстрее, чем мы ожидали, сигнализируя о рисках давления на мировые цены
вниз во второй половине 2008 года.
Рис. 3 Темпы прироста выплавки стали
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
Рис.4 Чистый экспорт стали из КНР
60
50
40
прогноз
30
20
10
мир
без Китая
Китай
2006
2007
ноя
сен
июл
май
мар
янв
янв.08
июл.07
янв.07
июл.06
янв.06
июл.05
янв.05
июл.04
янв.04
0
2008
Источник данных: Reuters, IISI, Merrill Lynch, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Потребители КНР после долгих переговоров, затянувшихся до середины лета, все же вынуждены были принять увеличение цен на руду на 65-70%. Одновременно с нехваткой железной руды, эксперты отрасли ожидают, что дефицитным будет и рынок коксующегося угля. Цены на коксующийся уголь в 2008-2009 годах могут быть вдвое выше, чем в 2007 году.
Тем самым издержки в сталелитейной отрасли будут сохраняться высокими.
Снижение издержек возможно в случае падения темпов роста производства стали, что будет являться следствием сильного замедления мирового экономического роста. Риски снижения спроса на сталь увеличиваются, так как замедление промышленного производства
начинает наблюдаться не только в индустриальных странах, но и в некоторых странах с
развивающимися рынками.
Сырьевые рынки
6
Рис. 5 Темпы роста промпроизводства в некоторых странах с развивающимися
рынками
1.20
1.25
1.15
1.20
1.15
1.10
Mexico
Turkey MA3
Korea
India
фев.08
фев.07
фев.06
фев.05
фев.04
фев.02
фев.08
фев.04
Brazil
фев.07
0.95
фев.06
0.95
фев.05
1.00
фев.03
1.00
фев.02
1.05
фев.03
1.10
1.05
Russia
China
Источник данных: Reuters, IISI, Merrill Lynch, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Тем не менее, предполагается, что падение спроса на сталь не может быть масштабным, так как большая доля спроса формируется инфраструктурными проектами в
странах с развивающимися рынками. Считается, что данные проекты, в основном
финансируемые за счет государственных финансов, весьма устойчивы к ухудшению
экономической конъюнктуры.
Цены на сталь на рынке spot остаются высокими, более того, некоторые производители заявили о будущем повышении цен. Однако, августовские фьючерсы на сталь на LME, долгое
время находившиеся выше котировок рынка spot, претерпели сильное падение в июле.
Рис. 6 Цены на сталь в различных регионах мира
1 .2 5
1 .2 0
1 .1 5
1 .1 0
1 .0 5
1 .0 0
Tu rke y MA3
K o re a
фев.08
фев.07
фев.06
фев.05
фев.04
фев.03
фев.02
0 .9 5
R u s s ia
C h in a
Источник данных: Bloomberg, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Сырьевые рынки
7
Надо отметить, что текущие цены превышают наши прогнозы: цены на горячекатаный лист
FOB СНГ составили $1130 за тонну 1 августа текущего года, при прогнозе среднегодовых
цен в $993 за тонну. Только тот факт, что в начале года цены были много ниже, в результате
чего, возможно, сформировался высокий отложенный спрос, может оправдать сохранение
цен до конца года на уровне $1100 за тонну. Однако комментарии не свидетельствуют о
падении запасов в отрасли, поэтому снижение цен до $1000 за тонну будет иметь место с
большой вероятностью. Согласно нашему прогнозу на 2009 год цены на сталь еще несколько снизятся до $964 за тонну.
Тем самым мы сохраняем в силе прогнозы цен и баланса рынка на 2008-2013 годы, так как
они уже предполагают снижение темпов роста спроса на сталь, хотя и не можем не отметить общий рост рисков дальнейшего замедления спроса.
Таблица 5. Прогноз: цены на сталь
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Среднее
2009-2013
основной прогноз
504
568
993
964
1204
1325
1259
1259
1202
Риск: падение спроса
504
568
880
748
673
774
813
853
772
Источник данных: Bloomberg, расчеты АУ ОАО Банк «Петрокоммерц»
Сырьевые рынки
8
КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Головная организация:
Аналитическое управление:
127051, г. Москва, ул. Петровка, д. 24
191036, Санкт-Петербург, пр. Суворовский, д. 2 Б., лит. А
Телефон:
+7(495) 411-6411
Телефон:
+7(812) 332-3751
Факс:
+7(495) 623-3607
Факс:
+7(812) 332-3751
Интернет: www.pkb.ru
Интернет: www.pkb.ru
E-mail:
E-mail:
[email protected]
[email protected]
Аналитическое управление
Соломин Олег, к.э.н., начальник Управления +7(495) 780-1931 х 2002
Российские и зарубежные
Потребительский сектор / Химия
Телекоммуникации / Медиа
Строительство
Машиностроение
государственные ценные бумаги
Дорофеев Евгений, к.э.н, доцент
Бизин Алексей
Лапшина Ольга
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Энергетика / Транспорт
Сырьевые рынки / Экономика
Редактирование / Полиграфия
Суриков Андрей
Сурикова Наталья, MA in Economics
Лебедева Полина
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Нефтегазовый сектор
Денежный рынок / Валютный рынок
Базы данных
Металлургия
Харлампиев Дмитрий, к.э.н
Германов Алексей
Угледобыча / Банки
[email protected]
[email protected]
Зайцев Алексей, MBA
[email protected]
Настоящий материал был подготовлен специалистами Аналитического Управления ДОФР ОАО Банка
«Петрокоммерц». При подготовке настоящего материала были использованы данные, которые мы считаем
достоверными, однако не гарантируем их полноту и точность. Оценки, высказанные в материале, являются частным
мнением Аналитического Управления ДОФР ОАО Банка «Петрокоммерц».
Данный материал носит исключительно информационный характер и не должен рассматриваться как предложение к
совершению каких-либо сделок с какими-либо ценными бумагами или как руководство к другим действиям. ОАО Банк
«Петрокоммерц» не несет ответственности за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие
использования данной публикации, а также за достоверность содержащейся в ней информации.
Информация, содержащаяся в материале действительна только на дату публикации, и ОАО Банк «Петрокоммерц»
оставляет за собой право вносить или не вносить в данный материал изменения без предварительного уведомления.
ОАО Банк «Петрокоммерц» осуществляет свою деятельность в Российской Федерации. Данный материал может
использоваться инвесторами на территории РФ при условии соблюдения российского законодательства.
Использования публикации за пределами Российской Федерации должно подчиняться законодательству той страны, в
которой оно осуществляется. ОАО Банк «Петрокоммерц» обращает внимание, что операции с ценными бумагами
связаны с риском и требуют соответствующих знаний и опыта.
Распространение, копирование и изменение материалов ОАО Банк «Петрокоммерц» не допускается без получения
предварительного письменного согласия ОАО Банк «Петрокоммерц». Дополнительная информация предоставляется
на основании запроса.
© 2008 ОАО Банк «Петрокоммерц». Все права защищены.
Сырьевые рынки
9
Скачать