Персональные финансы

Екшембиев Р. С. Персональные финансы
51
Канд. экон. наук Р. С. Екшембиев
ПЕРСОНАЛЬНЫЕ ФИНАНСЫ
В статье рассматриваются структура, функции, особенности
персональных финансов и их место в финансовой системе.
Персональные финансы являются основой современной финансовой
системы. Они предопределяют емкость внутреннего рынка, объем ресурсов
бюджетной системы, динамику инвестиционного процесса, уровень жизни.
Это связано с тем, что в развитой рыночной экономике доходы индивидов составляют около 70% ВВП. Однако, несмотря на огромное значение персональных финансов в экономике, недостаточно полно исследованы закономерности и факторы их формирования, взаимосвязи с корпоративными и общественными (государственными и муниципальными) финансами, а также их
влияние на макроэкономические процессы, особенности управления. Данная
проблематика изучается различными науками, но целостная концепция формирования и использования персональных финансов до сих пор отсутствует.
В отечественной финансовой литературе используется понятие «финансы домашних хозяйств», а также термины «личные финансы» и «финансы населения». В англоязычной литературе применяются термины «персональные
финансы» (personal finances), «финансы домашних хозяйств» (household
finances), «финансы потребителей» (consumer finances), «семейные финансы»
(family finances). Однако наиболее распространенными являются понятия
«персональные финансы» и «финансы домашних хозяйств». Использование
последнего термина связано прежде всего с тем, что сектор домашних хозяйств выделяется отдельно в системе национальных счетов.
Анализ экономической системы на уровне домашних хозяйств позволяет учитывать создаваемый ими ВВП. Но игнорирование того факта, что решения принимаются в данной сфере в основном персонально, способно привести
к существенным неточностям в оценке их последствий.
Для определения категории «персональные финансы» важно выявить ее
характерные свойства и взаимосвязи с родственными, близкими понятиями. К
последним относятся «персональные финансовые активы» и «персональный
финансовый потенциал». Использование первого из указанных понятий позволяет разграничить носители финансовых отношений и сами эти отношения.
В частности, носителями долговых отношений являются облигации и векселя,
а отношений собственности – акции. Применение понятия «персональный финансовый потенциал» дает возможность раскрыть факторы, определяющие
увеличение персональных доходов и персонального имущества.
Тщательный анализ рассмотренных финансовых понятий, связанных с
индивидом, позволяет дать их следующую трактовку.
Персональные финансы – система формирования и использования денежных доходов отдельных индивидов в соответствии с их решениями. Индивиды принимают решения об использовании доходов на цели потребления и
накопления.
52
Вестник РЭА ● 2008 ● № 1
Финансы домашних хозяйств – система формирования и использования
денежных доходов групп лиц, совместно проживающих и ведущих общее хозяйство в целях совместного потребления и накопления.
Персональные финансовые активы – часть персонального имущества в
виде денежных средств, акций, облигаций и иных ценных бумаг. Персональные финансовые активы (недвижимость, земельные участки, автомобили, яхты и т. д.) составляют в совокупности имущество индивида, т. е. персональное
богатство.
Персональный финансовый потенциал – прогнозный показатель, являющийся денежным выражением накопления человеческого капитала.
Термины «финансы домашних хозяйств», «финансы населения», «финансы семей» являются синонимами и не содержат отличительных особенностей.
Структуру персональных финансов определяют источники поступления
ресурсов и направления их использования. Они представлены на рис. 1.
К источникам персональных финансов относятся доходы от самостоятельной деятельности (зарплата, предпринимательский доход) и доходы от
собственности (проценты, дивиденды, арендная плата). Кроме того, персональные доходы формируются за счет социальных трансфертов (пенсий, пособий), наследств, страховых выплат, грантов, чаевых.
Основные направления использования персональных финансов включают формирование текущего потребления (расходы на приобретение продуктов питания и одежды, оплату жилья); страховые взносы; инвестиции в недвижимость, деловые предприятия, ценные бумаги, банковские депозиты;
сбережения для покупки товаров длительного пользования; приобретение
иностранной валюты и драгоценностей.
Персональные финансы выполняют функции распределения и перераспределения национального дохода, аккумулирования денежных ресурсов для
целей персонального потребления и сбережения.
При распределении национального дохода формируются персональные,
корпоративные и общественные финансы (рис. 2). На стадии распределения
определяются заработная плата, личный предпринимательский доход, прибыль компаний. В ходе перераспределения с них выплачиваются прямые и
косвенные налоги, взносы на социальное страхование, которые образуют доходы бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов: пенсионного, медицинского, социального страхования. За счет указанных ресурсов выплачиваются заработная плата работникам бюджетной сферы, пенсии и социальные
пособия. Доходы лиц свободных профессий (писателей, художников, артистов), а также адвокатов, работников охранных предприятий, врачей частных
клиник, преподавателей частных учебных заведений формируются за счет перераспределения ресурсов в сфере персональных финансов.
Следует отметить, что работники бюджетной сферы и лица свободных
профессий являются плательщиками прямых и косвенных налогов, поступающих в бюджетную систему. В этом случае имеет место третичное и последующие циклы перераспределения. В реальной действительности перераспределение представляет собой единый перманентный процесс.
Использование
персональных финансов
Направление ресурсов
Доходы
Доходы от
самостоятельной
деятельности: зарплата,
предпринимательский доход
Доходы
от собственности:
проценты,
дивиденды
Выплаты по
договорам
страхования
Займы
Трансферты,
пенсии,
пособия
Прочие:
наследство, подарки, гранты,
стипендии,
выигрыши,
чаевые
Текущее
потребление: питание, одежда, оплата
жилья
Страховые
взносы
Инвестиции
Сбережения
для
покупки
товаров
длительного пользования
Приобретение
иностра
нной
валюты
и драгоценностей
Недвижимость
Рис. 1. Структура персональных финансов
Вложения в уставный
капитал компаний
Ценные бумаги
Банковские депозиты
54
Вестник РЭА ● 2008 ● № 1
Персональные финансы формируются и используются под влиянием
большого числа факторов. Условно их можно разделить на две группы
(рис. 3): 1) человеческий капитал, характеризуемый уровнем образования индивида и его профессиональными навыками и определяющий текущий доход;
2) макроэкономическая политика, воздействующая как на динамику национального дохода, так и на соотношение доходов в разных секторах экономики.
Вторую группу факторов составляют наследства, а также сложившийся в
предшествующий долгосрочный период уровень развития конкретной страны
и соответственно уровень жизни ее граждан. Эти две группы можно условно
охарактеризовать соответственно как факторы истории и факторы современности.
Национальный
доход
Персональные
финансы
Заработная плата и
предпринимательский доход
Корпоративные
финансы
Доходы
компаний
Общественные
финансы
Бюджеты и внебюджетные фонды
(прямые и косвенные налоги, взносы на социальное
страхование)
Доходы от собственности,
включая процентные
Заработная плата
работников бюджетной
сферы
Пенсии и социальные
пособия
Доходы лиц свободных
профессий
Направление ресурсов
Поступления налогов и взносов
на социальное страхование
Рис. 2. Персональные финансы в распределении и перераспределении
национального дохода
Екшембиев Р. С. Персональные финансы
55
Человеческий капитал представляет собой главный фактор формирования персональных финансов. Он воздействует на рост как трудовых, так и
предпринимательских доходов. В первом случае к увеличению персональных
денежных поступлений приводит совершенствование трудовых навыков индивида, во втором – специфические навыки управления и оценки перспектив и
рисков предпринимательской и инвестиционной деятельности. Следует учитывать, что человеческий капитал не только предопределяет формирование
персональных доходов, но и сам является объектом инвестирования денежных
ресурсов, в частности, при получении образования.
Человеческий
капитал,
определяющий
уровень текущего
дохода
Наследства
Персональные
финансы
Текущая
макроэкономическая политика
Исторически
сложившийся
уровень развития
страны
Рис. 3. Факторы формирования персональных финансов
Эффективная текущая макроэкономическая политика воздействует на
темпы экономического роста и соответственно на увеличение персональных
доходов. Кроме того, в ходе ее проведения определяется соотношение между
доходами факторов производства – труда и капитала.
Указанное соотношение является достаточно консервативным, поскольку находится под сильным влиянием исторически сложившегося уровня развития конкретной страны.
Наследство как фактор формирования персональных финансов играет
заметную роль в основном в развитых странах. Под воздействием этого фактора происходит образование крупных персональных состояний.
В процессе своего формирования и использования персональные финансы находятся в тесном взаимодействии с корпоративными и общественными финансами. Их взаимосвязи принимают формы денежных потоков:
56
Вестник РЭА ● 2008 ● № 1
– из корпоративных денежных фондов в сферу персональных финансов
(в виде заработной платы, доходов от предпринимательской деятельности и
собственности);
– из сферы персональных финансов в общественный сектор (в виде
прямых и косвенных налогов);
– из общественного сектора в сферу персональных финансов (в виде
заработной платы работников бюджетных организаций, пенсий и пособий);
– внутри сферы персональных финансов, в частности, при формировании доходов лиц, занятых индивидуальной трудовой деятельностью, и лиц
свободных профессий.
Персональные финансы играют особую роль в финансовой системе и
характеризуются особенностями, отличающими их от общественных (государственных и муниципальных) и корпоративных финансов.
Во-первых, персональные финансы являются первичными по отношению к общественным и корпоративным финансам, поскольку решения индивидов относительно применения своих денежных сбережений и человеческого
капитала обусловливают темпы экономического развития и соответственно
условия формирования общественных и корпоративных финансов.
Во-вторых, персональные финансы служат базой для развития и расширения общественных и корпоративных финансов, так как доходы факторов
производства (труда и капитала), формирующие добавленную стоимость, являются соответственно полностью и частично персональными.
В-третьих, формирование персональных финансов, в отличие от общественных и корпоративных, происходит на всех стадиях распределения и перераспределения национального дохода.
В-четвертых, персональные финансы непосредственно определяют объем платежеспособного спроса в экономике.
В-пятых, в сфере формирования персональных финансов происходит
процесс трансформации персональных сбережений в инвестиции.
В-шестых, персональные финансы являются главным показателем благосостояния населения.
Первичность персональных финансов. Решения, принимаемые в сфере
персональных финансов, сказываются на общественных и корпоративных финансах. Такое влияние предопределяется участием индивидов в создании добавленной стоимости. Оно принимает две формы – трудовую и инвестиционную. В первом случае добавленная стоимость формируется на основе трудового вклада индивида. Денежным эквивалентом такого вклада является заработная плата. Вторая форма – образование сбережений и их инвестирование в
корпоративный сектор. В этом случае фонды, создаваемые в сфере персональных финансов, трансформируются в фонды, используемые в корпоративном
секторе.
Степень участия персональных доходов в формировании общественных
финансов определяется правовыми нормами и выражается в налоговом бремени. Кроме того, за счет персональных сбережений, направляемых на покупку государственных ценных бумаг, формируется часть бюджетных доходов.
Екшембиев Р. С. Персональные финансы
57
Первичность персональных финансов предопределяется также тем обстоятельством, что исторически они возникают раньше общественных и корпоративных финансов. Их появление связано с переходом на определенной
стадии развития человеческого общества к индивидуальному присвоению
продуктов труда, т. е. к личной собственности.
Примерно в этот же исторический период развивается обмен между
племенами, и на его основе появляются деньги. Распределение результатов
трудовой деятельности принимает денежную форму. Появляется персональный доход как особое общественное отношение. С его появлением возникают
распределительные отношения.
Базовый характер персональных финансов. Формирование в экономической системе добавленной стоимости – результат взаимодействия факторов
производства: труда, капитала, земли (недвижимости). Соответственно распределение добавленной стоимости определяется вкладом каждого из указанных факторов. В сферу персонального потребления и сбережения попадают
доходы работающих по найму, индивидуальных предпринимателей, акционеров, индивидуальных собственников имущества. Именно эти доходы в ходе
перераспределительных процессов увеличивают общественные и корпоративные финансы, составляя их базу.
Охват персональными финансами всех уровней распределительных и
перераспределительных отношений. Существенная особенность персональных финансов проявляется в распределительных и перераспределительных
отношениях. Распределение и перераспределение национального дохода –
сложнейшие экономические процессы, специфика которых обусловлена переплетением их отдельных элементов, наличием нескольких уровней, кумулятивным характером.
В сводном виде уровни распределительных и перераспределительных
отношений представлены на рис. 4.
Общественные финансы формируются в результате распределения и перераспределения доходов на первых четырех уровнях; корпоративные – на
первом уровне.
Персональные финансы охватывают отношения, складывающиеся на
всех девяти уровнях системы распределения и перераспределения национального дохода. Конечная цель этих процессов – образование финансовых активов индивидов. Вместе с тем следует отметить единство финансовой системы,
выражающееся во взаимосвязи персональных, корпоративных и общественных финансов. Это единство основывается на объективности существования в
экономической системе частных и общественных благ.
Персональные финансы и объем платежеспособного спроса в экономике. В структуре персональных финансов формируется фонд текущего потребления (продуктов питания, одежды, коммунальных услуг), а также фонд потребления товаров длительного пользования. Их совокупный объем определяет индивидуальный платежеспособный спрос, являющийся одним из важнейших факторов устойчивого экономического развития.
58
Вестник РЭА ● 2008 ● № 1
1-й уровень
Распределение национального дохода и
формирование доходов факторов производства
2-й уровень
Распределение бюджетных ресурсов и
формирование доходов работников
бюджетной сферы
3-й уровень
Территориальное
перераспределение
бюджетных ресурсов в виде финансовой помощи регионам и муниципалитетам
4-й уровень
Перераспределение доходов между живущим и будущими поколениями
Персональные
финансы
5-й уровень
Перераспределение доходов в рамках
жизненного цикла индивида
6-й уровень
Перераспределение доходов между
двумя или тремя живущими поколениями одной семьи
7-й уровень
Наследства
8-й уровень
Изменение стоимости имущества индивидов в результате внешнего воздействия (экстерналий)
9-й уровень
Перераспределение доходов в результате благотворительной деятельности
Рис. 4. Многоуровневая модель распределительных и перераспределительных
отношений в процессе формирования персональных финансов
Екшембиев Р. С. Персональные финансы
59
Персональные финансы и трансформация сбережений в инвестиции.
Одна из важных черт развитой экономики – степень превышения дохода над
текущим потреблением. В такой экономике индивиды обеспечивают за счет
своих сбережений основной объем инвестиций. Ускорение технологического
развития приводит к изменению пропорций распределения дохода на потребление и сбережения и оказывает непосредственное воздействие на персональные финансы и персональные финансовые активы.
Персональные финансы как показатель благосостояния населения. Благосостояние населения определяется общим объемом накопленных в стране
персональных финансовых активов, а также степенью дифференциации персональных финансов.
Действительно, низкий уровень персональных финансов индивидов, работающих по найму, и соответственно недостаточность потребления ими товаров и услуг предопределяют стагнацию национального производства. Лица,
получающие низкие доходы от предпринимательской деятельности, оказываются не в состоянии инвестировать в развитие бизнеса. Напротив, при относительно равномерном распределении доходов появляются возможности как для
увеличения платежеспособного спроса, так и для роста инвестиций в национальную экономику.
Персональные финансы не только формируют фонды потребления и накопления индивидов, но и обеспечивают перераспределение в структуре их
собственности, в том числе между финансовыми и физическими активами.
Эта сфера финансовых отношений особенно значительна в развитых странах.
В таблице представлена структура совокупного персонального имущества в
Великобритании.
Структура совокупного персонального имущества в Великобритании*
Актив
Домовладения
Постройки и земля
Товары длительного пользования
Банковские депозиты
Правительственные и муниципальные ценные бумаги
Акции
Полисы страхования жизни
Прочие активы
Всего активов
Обязательства по ипотеке
Прочая задолженность
Всего долги
Чистое богатство
Доля, %
48,7
4,1
8,5
14,9
2,2
6,8
12,3
20,2
117,8
–14,3
–3,5
–17,8
100,0
____________________
* Источник: Champernowne D. and Cowell F. Economic Inequality and Income Distribution. – Cambridge : Cambridge University Press, 1998. P. 199.
60
Вестник РЭА ● 2008 ● № 1
Решения индивидов по изменению структуры имущества и инвестиций
способны приводить к формированию значительных финансовых активов. Это
относится прежде всего к индивидам с высоким уровнем дохода. Индивиды со
средними и низкими доходами оказываются более консервативными при изменении структуры имущества. Это связано с ограниченным объемом их
имущества и меньшими возможностями по оптимизации его общей доходности.
Таким образом, анализ экономической сущности, структуры, функций,
факторов и особенностей формирования персональных финансов позволяет
определить их особую роль в финансовой системе. Результатом их формирования является аккумулирование ресурсов в фондах персонального потребления и накопления. Персональные финансы представляют собой первичное,
основное звено финансовой системы. Они определяют персональное потребление и инвестирование в общественный и корпоративный секторы, создавая
тем самым условия для их развития.
А. В. Гусаков
РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА:
НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ
Статья посвящена обоснованию перехода к новой парадигме регулирования финансового рынка, основанной на комплексном ее
воздействии на всю совокупность сегментов финансового рынка
с учетом усложняющихся взаимосвязей между ними.
Ключевым направлением развития финансового рынка является усиление интеграции его сегментов – денежного, кредитного, фондово-инвестиционного, страхового. Оно обусловлено, во-первых, развитием финансовых
конгломератов, осуществляющих операции одновременно в нескольких сегментах финансового рынка; во-вторых, быстрым распространением финансовых активов (в частности, кредитных и производных), обращающихся одновременно на двух и более сегментах финансового рынка; в-третьих, упрощением перелива капитала между сегментами рынка и ростом числа сложных по
своей структуре финансовых сделок; в-четвертых, глобализацией финансовых
рынков и быстрым распространением транснациональных операций.
Развитие финансовой глобализации предопределило ускорение концентрации капитала в финансовом секторе экономики, проявившейся в формировании финансовых групп и конгломератов. В мировой экономической литературе к финансовым группам относят финансовые институты, которые имеют
доминирующую сферу деятельности (например, банковский бизнес), но одновременно контролируют компании в других сегментах финансового рынка
(например, страховые компании или брокерские конторы, осуществляющие
операции с ценными бумагами). Нередки случаи, когда страховые компании