BusinessWeek Russia - Экономическая экспертная группа

BusinessWeek Russia
23 апреля 2007
КТО БОЛЬШЕ ВСЕХ ЗАДОЛЖАЛ?
ПЕТР ОРЕХИН. При участии Ины Селивановой
На апрель 2007 года 20 крупнейших корпоративных заемщиков России заняли $128,5 млрд.
НА ЗАСЕДАНИИ РОССИЙСКОГО ПРАвительства 22 марта нынешнего года Минфину,
Минэкономразвития, Федеральной службе по финансовым рынкам и Банку России было поручено
«обеспечить проведение мониторинга внешних заимствований корпоративного сектора в целях
учета его результатов при оценке долговой устойчивости Российской Федерации».
Данные этого мониторинга появятся до 20 мая. Но уже сейчас понятно: отечественные
корпорации переживают настоящий бум заимствований. Внешний долг нашей страны после
снижения на протяжении нескольких лет растет как на дрожжах, только теперь занимает не
государство, а корпоративный сектор. На начало 2007 года в структуре внешнего долга более двух
третей приходилось на банки и нефинансовые предприятия. Корпоративный долг в пять раз
превышал долг госорганов и ЦБ. При этом самыми активными заемщиками являются
госкомпании.
Все нормально
ГЛАВА Минфина Алексей Кудрин неоднократно призывал ограничить внешние заимствования
госкомпаний. Министр считает, что это, в частности, поможет обуздать инфляцию. Минфин даже
говорил о том, что «Газпрому» надо направлять дополнительную прибыль, которая образуется в
результате высоких цен на газ, на снижение своих внешних обязательств.
Тема роста долгов бизнеса активно обсуждается экономистами и аналитиками инвесткомпаний.
«Несмотря на то, что правительство снижает свои долги, наблюдается бурный рост долгов в
корпоративном секторе. В прошлом году в качестве великой победы докладывали о досрочной
выплате долгов перед Парижским клубом на $22 млрд. Однако в первом квартале этого года рост
корпоративного долга под аукционы по продаже активов ЮКОСа составил эквивалентную сумму.
Естественно, что столь быстрый рост долгов привлекает внимание и вызывает некоторые опасения
у любого аналитика», — говорит экономист «Тройки Диалог» Антон Струченевский.
«В России происходит постепенное замещение государственного долга долгом частных
компаний, — считает Андрей Чернявский из Экономической экспертной группы. — Пока
уровень внешних корпоративных заимствований частных компаний не внушает опасений.
По данным за 2006 год, отношение внешнего корпоративного долга к ВВП составляет 25,6%.
Такой показатель не критичен, если сравнивать его с другими странами. Зато
настораживает быстрый рост таких заимствований. Особенно опасна тенденция роста долга
компаний с государственным участием. В соответствии с законодательством государство не
должно участвовать в возмещении долга таких компаний, но подразумевается, что оно не
останется в стороне».
С тем, что пока уровень задолженности ведущих отечественных корпораций не вызывает
серьезных опасений, в общем-то согласны большинство экспертов. «Если смотреть на большие
компании как с участием государственного капитала, так и без него, такие, как «Газпром»,
«ВымпелКом», МТС, нефтяные компании, а из них состоит примерно 80% нашей экономики, то
все они имеют очень небольшую долговую нагрузку. Есть общепринятый коэффициент:
соотношение долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизационных
отчислений. — «BusinessWeek Россия»). У всех крупных компаний этот показатель ниже
полутора, у телекоммуникационных — ниже единицы. Это очень низкая степень задолженности.
Солидные компании генерируют финансовые потоки, которые более чем достаточны, чтобы
обслуживать свою долговую нагрузку», — поясняет аналитик ИК «Атон» Алексей Булгаков.
Стоит также отметить, что лидеры российского бизнеса, как правило, занимают сейчас на
длительный срок, доля краткосрочных и дорогих кредитов не слишком велика. Так, у «Газпрома»
доля консолидированного долга, погашаемого более чем через пять лет, выросла с 5,6% в 2002
году до 26,3% в 2006-м, а доля краткосрочного долга за этот период снизилась с 42,6% до 30,6%.
Если в 2002 году чистый долг компании был почти вдвое больше, чем EBITDA, то по состоянию
на конец третьего квартала 2006-го чистый долг «Газпрома» может быть полностью погашен за
счет EBITDA последних 12 месяцев.
Помимо крупнейших компаний много стали занимать банки. По итогам прошлого года их
совокупный долг перед иностранцами превысил $100 млрд. Но и здесь пока никакого
беспокойства не должно быть. Занятые деньги идут на кредитование отечественных предприятий
и физлиц, под проценты раза в два выше, чем те, которые платят сами банки. Кроме того,
вкладчики сегодня защищены законом о страховании вкладов, что исключает вероятность
«массовых волнений» в случае банкротства кредитной организации.