Сергей ОВСЕЙКОПроизводные инструменты: сущность понятия

Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
èÓËÁ‚Ó‰Ì˚ ËÌÒÚÛÏÂÌÚ˚:
ÒÛ˘ÌÓÒÚ¸ ÔÓÌflÚËfl
1
ëÂ„ÂÈ éÇëÖâäé
ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˛ˉ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ,
͇̉ˉ‡Ú ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ
éÔˆËÓÌ˚
Фьючерсные и форвардные
контракты являются одновременно и правом и обязанностью для
каждой из сторон. Опционы — их
“смягченный” вариант, поскольку
представляют собой “покупку права на заключение контракта” только одной стороной (покупателем
опциона), которым он может воспользоваться, а может и не воспользоваться (то есть право без
обязательства). При этом вторая
сторона (продавец опциона), получив премию, несет обязательство
заключить контракт в отношении
базисного актива, если покупатель
решит воспользоваться своим правом2. Причем такой контракт может предусматривать как покупку
(так называемый колл-опцион;
англ. call option), так и продажу
(так называемый пут-опцион;
англ. put option) базисного актива.
Таким образом, колл-опцион —
право (но не обязанность) приобрести актив в будущем по цене (англ.
strike price), зафиксированной в
момент вступления опциона в силу. Обычный эффект колл-опциона
в том, что продавцу приходится
платить возросшую стоимость покупателю (или перевести актив,
возросший в стоимости). Пут-опцион — право (но не обязанность)
продать актив в будущем по цене,
зафиксированной в момент вступления опциона в силу. Обычно эффект пут-опциона в том, что покупатель платит пониженную цену
продавцу (или покупает актив, понизившийся в стоимости). Другими словами, в случае колл-опциона
покупатель требует прибыль или
более прибыльный актив; в случае
пут-опциона — переносит убытки
на контрагента или избавляется от
убыточных активов (принцип саll
the profit, put the loss).
Особенности использования опционов на определенных рынках
привели к появлению их разновидностей, таких как: европейский опцион (англ. european
option) — исполняется только на
фиксированную дату в будущем по
существующей на эту дату цене;
американский опцион (англ.
аmerican option) — исполняется в
любой день согласованного периода; бермудский опцион (англ.
bermuda-option, среднеатлантический опцион) может быть исполнен
на одну из определенных дат; азиатский опцион (англ. asian
option) — цена основывается на
средней цене, определенной из
числа будущих дат3.
Рассмотрим и другие определения. Колл-опцион дает покупателю
(собственнику) право, но не обязанность купить у продавца (подпис-
чика) опцион на определенный актив (часто облигацию или акцию)
по согласованной цене (так называемый американский опцион, наиболее популярный в настоящее
время). Пут-опцион позволяет держателю продать этот актив по согласованной цене в течение срока
действия опциона. Цели использования опционов те же, что и у других деривативов: спекулятивный
инструмент; инструмент создания
дополнительного дохода; хеджевый инструмент в отношении определенных активов4.
Таким образом, выбирая одну
из данных моделей, покупатель либо ограничивает себя определенными датами принятия решения (в
частности, в европейском опционе), либо он вправе принять решение о гарантированной покупке/продаже по зафиксированной
цене в любой момент в течение всего периода действия опциона (американский опцион). В результате
наступления срока, указанного в
опционе, его покупатель может
оказаться или в выигрыше (если
опционная цена на приобретение
оказалась ниже, а на продажу —
выше текущей цены базисного актива), или в проигрыше (цена опциона пут меньше текущей цены,
цена опциона колл больше текущей цены), либо в нейтральной позиции (если эти цены совпадают).
При этом следует учитывать, что
полная опционная стоимость базисного актива включает в себя как
согласованную цену исполнения
опциона (то есть цену, за которую
продается/покупается базисный
актив), так и премию за покупку
самого опциона, уплачиваемую
предварительно (она “пропадает” в
любом случае — будет покупатель
исполнять опцион либо нет).
Окончание. См. начало: Банкаўскi веснiк, 2012, № 25. С. 52—59.
Этимология термина говорит сама за себя: англ. option — выбор.
3
Wood, P. Law and Practice of Int’l Finance. London, 2008. Р. 431, 432.
4
Dalhuisen, J.R. Transnational & Comparative Commercial, Financial and Trade Law. Oxford — Portland, 2007. Р. 1078—1081.
1
2
64
Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
Премия за покупку опциона
является границей потенциальных убытков, которые может понести его покупатель вследствие
неблагоприятного изменения стоимости базисного актива и последующего за ним отказа от заключения контракта. При этом потенциальная прибыль в результате “выгодного” изменения его стоимости
максимальным размером не ограничена. Подобная “асимметрия”
отсутствует у фьючерсов и является положительной чертой опционов. Считается, что премия за покупку опциона имеет две составляющие: внутренняя стоимость
(англ. intrinsic value) — величина
выигрыша в результате исполнения опциона; временная стоимость
(англ. time value) — потенциал
увеличения внутренней стоимости
до истечения срока опциона;
функция времени, а также изменения цены базисного актива5.
Опционы могут быть как биржевыми (в этом случае процедура
заключения и исполнения биржевых сделок, клиринг, маржинальные требования однотипны с теми,
что предусмотрены для фьючерсов), так и внебиржевыми деривативами. Но в последнее время опционы на акции (как и сами акции) компании начали использоваться и в качестве одного из инструментов оплаты труда топ-менеджеров таких компаний с целью
связать их вознаграждение с результатами управленческих решений. Однако на цену акций компании и, следовательно, цену опционов сильно влияют общеэкономические факторы — изменение процентных ставок, инфляция и прочие аспекты, не зависящие от успешности той или иной корпоративной стратегии. В этой связи
бывший глава ФРС США А. Гринспен отмечает важную проблему:
если заработная плата выплачивается из чистой прибыли, то предоставление опционов ложится на затраты компании6. В качестве базисного актива могут использоваться как финансовые активы
(акции, облигации, валюта и т. п.),
так и другие производные инструменты (опционы на фьючерсы, то
есть деривативы на деривативы).
Объясняя причину появления последних, зарубежные специалисты
отмечают, что инвесторам может
показаться безразличным, будет
опцион выписан на долговой инструмент или на фьючерсный контракт. Однако на самом деле финансовые фьючерсные контракты
так разумно составлены, что их
рынки часто более ликвидны, чем
рынки соответствующих долговых
инструментов, поскольку инвесторам выгоднее выписывать опционные контракты на более ликвидные инструменты. Поэтому самые
популярные опционные контракты
выписаны на фьючерсы. Возможны даже опционы на опционы —
так называемые кэпционы, и опционы на СВОПы — свопционы, опционы на фьючерсы и фьючерсы
на опционы7.
Юридическая классификация
поставочных опционов предоставляет две альтернативные возможности.
1. Единый договор купли-продажи (мены), который отличается
от “твердой” сделки тем, что становится действительным (начинает исполняться) лишь в момент
предъявления опциона к исполнению (отлагательное условие, зависящее от воли одной из сторон).
2. Заключение двух различных
договоров: первый — двусторонне
обязывающий особого рода, предметом которого является купляпродажа права, из которого это
право и возникает; второй (при
осуществлении опционного права) — самостоятельный и безусловный договоры купли-продажи
или мены. Все целиком зависит от
воли сторон.
Если речь идет о расчетных опционах, предусматривающих уплату разницы ценой, то при всем
желании невозможно сконструировать дополнительный договор,
предметом которого являлось бы
долговое обязательство, так как
при осуществлении опционного
права правоотношения приобретают односторонний характер8. В
данном случае может использоваться только модель единого договора.
ÉË·ˉÌ˚ ÙË̇ÌÒÓ‚˚Â
ËÌÒÚÛÏÂÌÚ˚
Гибридные финансовые инструменты (прочие деривативы) чаще всего сводятся к внебиржевым
опционам, выплаты по которым
производятся в течение нескольких периодов. К ним относятся:
● кэп (англ. cap, то есть “потолок”) — инструмент, по которому продавец кэпа (обычно
профессиональный инвестор
или банк) за премию, выплачиваемую немедленно, гарантирует максимальный уровень
процента заемщику, оплачивая
ему любое превышение, которое может произойти с плавающей ставкой в течение периода;
● флор (англ. floor, то есть
“пол”) — в противоположность
кэпу гарантирует кредитору
минимальный уровень возврата при плавающей процентной
ставке. Флоры (floors) и кэпы
(caps) могут быть представлены в современных облигациях
с плавающей ставкой;
● коллар (англ. collar, то есть
“воротник”) — комбинирует
оба предыдущих инструмента и
разрешает покупателю кэпа
(заемщику) функционировать в
то же самое время, что и продавец флора, своему кредитору
(продавцу кэпа). Это снижает
стоимость его кэпа в той степени, в какой стоимость флора
дает ему защиту от максимальной стоимости займа, поскольку он гарантирует минимум;
● свопцион (англ. swaption) —
позволяет другой стороне за
вознаграждение, которое уплачивается немедленно, вступить
в предварительно оговоренный
СВОП на определенную будущую дату (обычно замена облигаций с фиксированной ставкой на плавающую). Это вознаграждение выплачивается за
риск неблагоприятного изменения ситуации на рынке. Существует ряд вариаций:
extendable swap (покупатель
опциона может продлить период СВОПа на определенную будущую дату); callable swap (по-
Маршалл, Дж.Ф., Бансал, В.К. Финансовая инженерия. М., 1998. С. 373.
Гринспен, А. Эпоха потрясений: проблемы и перспективы мировой финансовой системы. М., 2010. С. 405, 411.
7
Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М., 2008. С. 400.
8
Райнер, Г. Деривативы и право. М., 2005. С. 14, 15.
5
6
65
Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
лучатель фиксированного дохода может сократить период
СВОПа до определенной даты);
putable swap (то же самое может сделать плательщик фиксированной ставки);
● соглашение о будущей процентной ставке (forward rate
agreement — FRA) — стороны
договариваются о СВОПе процентных ставок на согласованный будущий период, ведущий
к чистому платежу, обычно в
первый день соответствующего
периода9.
Из всех перечисленных инструментов только последний является
разновидностью форвардного контракта (“покупка” будущей процентной ставки), остальные — модификации опционов, причем перечень последних не является исчерпывающим. Существуют еще
кэпционы (опционы на кэпы); кэпы участия (покупатель кэпа платит дилеру часть разницы между
ставкой-ориентиром и ставкой
кэп, если последняя оказывается
выше, либо дилер платит покупателю кэпа, если ставка-ориентир
превышает ставку кэп); процентный коридор (два процентных
максимума); процентный минимум и максимум по СВОПу, создаваемому двумя свопционами; пониженный опцион с двумя ограничениями текущего уровня долгосрочной процентной ставки и т. п.
Наконец, особую группу составляют кредитные деривативы в
форме credit default swap (CDS) и
credit linked notes (CLN).
В CDS в обмен на годовую, как
правило, премию защищенный
продавец сделает платеж банку,
если произойдет определенное кредитное событие, такое как, например, дефолт или несостоятельность должника в отношении определенного финансового актива,
по которому банк несет риски, которые он хотел бы исключить10.
CLN — ценные бумаги или ноты, выпущенные “защищенным
покупателем” для “защищенного
продавца”. “Защищенный покупатель” уплачивает номинальную
стоимость + проценты в случае, если к концу срока не произошло со-
бытие, связанное с невозвратом
(credit event).
Структура CLN еще менее привычная, чем CDS, но более интересная, поскольку в СLN кредитный риск может быть полностью
сдвинут к рынкам капитала11.
è‡‚Ó‚Ó „ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ
Международный уровень. Банковские регуляторы поощряют
банки к усилению юридической
поддержки деривативных сделок,
в частности, путем улучшения
стандартных форм документации12. На национальном уровне
стандартные правила разрабатывают национальные банковские и
более узкопрофессиональные ассоциации, на международном — их
объединения. Разработанные ими
правила обозначают термином
“мягкое право” (англ. soft law), то
есть в отличие от предписаний соответствующих государственных
органов такие правила соблюдаются участниками добровольно.
Модельный кодекс (международный кодекс поведения и практики на финансовых рынках)
разработан в 2000 г. Ассоциацией
финансовых рынков (ACI) — некоммерческой организацией, созданной в 1901 г. согласно французскому законодательству. Членами ACI являются соответствующие национальные ассоциации.
Модельный кодекс распространяется на все балансовые и внебалансовые инструменты при осуществлении валютных сделок (спот и
форвард), валютных опционов,
сделок денежного рынка, процентных опционов и форвардов, процентных и валютных СВОПов, сделок со слитками и драгоценными
металлами. Таким образом, Модельный кодекс, с одной стороны,
охватывает более широкий круг
отношений (не только срочные, но
и спотовые сделки, сделки с драгметаллами и т. д.), а с другой —
сфера его действия фактически ограничена одним сегментом рынка
(внебиржевым — ОТС). Это легко
объяснимо: биржевые сделки регулируются собственными биржевыми правилами, а первичное разме-
щение ценных бумаг — соответствующим национальным законодательством о рынке ценных бумаг.
Если Модельный кодекс противоречит локальному кодексу поведения (Code of Conduct), разработанному на данном рынке регулирующим органом, то применяется
последний. Но если стороны действуют на разных рынках, то приоритет имеет Модельный кодекс.
Корректное юридическое
оформление сделок должно включать два этапа: подписание сторонами долгосрочного рамочного соглашения (master agreement) и
письменное (электронное) подтверждение каждой отдельной
сделки. Однако, как отмечается в
одном из исследований Банка
международных расчетов (БМР;
англ. Bank for International
Settlements — BIS), стоимость
сделок, по которым отсутствует
подписанное рамочное соглашение, составляет около 14—15% от
их общей суммы, а задержки в получении подтверждения другой
стороной остаются распространенной практикой.
Согласно Модельному кодексу
подтверждение должно быть послано как можно быстрее после согласования сделки безопасным средством коммуникации в back-офис
контрагента. Но практика с двумя
подтверждениями (одно по факсу
или иному электронному каналу)
не рекомендуется. Подтверждение
должно содержать как минимум
следующие сведения: дату трансакции; как совершается сделка (через
брокера, телефон, дилинговую систему, телекс и т. п.); имя (название) и место нахождения контрагента; ставку (сумма, валюта); тип
сделки; дату валютирования платежа и другие соответствующие даты
(например, исполнения и т. п.);
стандартные условия (в частности,
но не исключительно: London
Interbank Forward Rate Agreement
(FRABBA Terms); London Interbank
Interest Rate Swaps (BBAIRS
Terms); Interest Rate and Currency
Exchange Agreement ISDA с приложениями по кэпам, колларам, флорам и свопционам; ICOM Master
Agreement по валютным опционам
Dalhuisen, J.R. Transnational & Comparative Commercial, Financial and Trade Law. Oxford — Portland, 2007. Р. 1083.
Подробнее о кредитных дефолтных СВОПах см.: Овсейко, С. СВОПы: общая характеристика / Банкаўскi веснiк, 2012, № 16. С. 62—68.
11
Dalhuisen, J.R. Transnational & Comparative Commercial, Financial and Trade Law. Oxford — Portland, 2007. Р. 1217.
12
Cranston, R. Principles of Banking Law. Oxford, 1997. P. 108.
9
10
66
Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
и другим сделкам; существуют даже специальные исламские деривативы, приспособленные под требования шариата13, особенность последних — в исключении спекуляции и ограничении сферы применения деривативов хеджированием
(tahawwud — арабский вариант хеджирования)); иную информацию
(например, платежные инструкции).
Брокеры обязаны подтверждать все сделки для обеих сторон.
Кроме того, рекомендуется сверка
и устное подтверждение инструкций в течение дня.
Модельный кодекс устанавливает запрет на так называемое
position parking (заключение контракта с возможностью его пересмотра в дальнейшем, что позволяет не отражать его в учете).
Модельный кодекс рекомендует вести запись телефонных разговоров дилеров и брокеров во избежание будущих споров, хранить
эти записи в течение срока исполнения сделки, а также, по крайней
мере, не менее двух месяцев. При
этом рекомендуется ограничить
использование мобильных телефонов и другой беспроводной связи в
дилинговой комнате и в иных соответствующих помещениях frontи back-офисов.
Брокеры обязаны раскрывать
свои имена (если это возможно).
Причем в некоторых случаях покупатель (заемщик) вправе отвергнуть кандидатуру брокера (например, если известны случаи срывов
сделок по его вине в прошлом, какая-либо иная негативная информация о нем). Брокерам должно
быть запрещено управление денежными средствами клиента.
Допускается уступка требования по некоторым деривативам, в
частности, по СВОПам.
Споры между сторонами разрешаются через специальную экспертную службу ACI — Expert
Determination Service.
В качестве приложения Модельный кодекс содержит обширный словарь рыночной терминологии и выражений, используемых
на данном рынке.
Рамочное соглашение по международным валютным сделкам и
опционам (Int’l Foreign Exchange
13
14
and Option Master Agreement —
FEOMA), разработанное в 1997 г.
Нью-Йоркским комитетом валютного рынка совместно с Британской банковской ассоциацией, Канадским комитетом валютного
рынка, Токийским комитетом валютного рынка, не имеет столь
четко очерченной сферы действия,
как Модельный кодекс. Однако в
отличие от последнего сами нормы
изложены в нем как юридически
обязательные предписания, а не
как обзор практики или рекомендации.
В частности, согласно FEOMA,
валютная сделка (FX Transaction)
— это сделка о покупке одной стороной оговоренной суммы валюты
против продажи второй стороне
другой валюты, причем такие суммы подлежат поставке с одной и
той же датой валютирования либо
подлежат зачету. Из данного определения можно сделать вывод, что:
FEOMA в равной мере распространяется как на срочные, так и на
спотовые сделки, а их предметом
может быть только валюта; речь
идет о самостоятельных трейдерах
(дилерах), а не об исполнении клиентских заявок брокерами и т. п.
Касательно опционов действует
правило (ст. 3 FEOMA): если опционная премия не получена продавцом, он вправе принять платеж
с опозданием, сделать письменное
извещение и, если такой платеж
не получен в течение двух рабочих
дней, — считать сделку незаключенной. При этом покупатель должен возместить действительные
(actual) убытки, включая проценты на сумму премии по ставке ЛИБОР (LIBOR; overnight).
Опцион подлежит исполнению
при получении извещения (notice)
об исполнении, которое должно
быть доставлено до даты истечения опциона. В противном случае
по истечении срока действия опциона он не имеет силы. Опцион
вступает в силу:
● американский — в день получения (если получен не позднее
15.00) или на следующий рабочий день (если получен позже
15.00);
● европейский — если получен
на дату истечения или до нее,
если сторонами не оговорено
иное, опцион должен быть исполнен целиком.
FEOMA весьма развернуто регулирует использование неттинга14
в отношениях между сторонами,
причем он может иметь форму:
● расчетного неттинга — простой
замены нескольких встречных
платежей одним;
● неттинга с новацией — когда
все предыдущие обязательства
сливаются в одно новое с новой
датой валютирования. Но неттинг по FEOMA допускается
только до момента неисполнения обязательств одной из сторон, после чего применяются
уже особые процедуры, достаточно подробно регламентированные в ст. 8.
Для справки. В одной из публикаций Банка международных расчетов приводились данные из исследования американских банков
(проводилось в 2006 г.), которое
показало, что использование неттинга снижает риски по деривативам на 85%.
Особенность FEOMA в том, что
уступка требования и перевод долга (в том числе с целью обеспечения) допускаются только с согласия другой стороны (ст. 11.2).
Белорусское законодательство. Его основу составляют нормативные правовые акты Национального банка Республики Беларусь, регламентирующие бухгалтерский учет производных инструментов, в частности:
● Инструкция по бухгалтерскому
учету сделок с производными
инструментами в банках Республики Беларусь, утвержденная постановлением Совета директоров Национального банка
Республики Беларусь от
29.12.2007 № 414;
● Национальный стандарт финансовой отчетности 39 (НСФО
39) “Финансовые инструменты:
признание и оценка”, утвержденный постановлением Совета
директоров Национального
банка Республики Беларусь от
29.12.2005 № 442;
● Национальный стандарт финансовой отчетности 32 (НСФО
32) “Финансовые институты:
представление информации”,
утвержденный постановлением
См: The ISDA/IIFM Tahawwut (Hedging) Master Agreement.
Подробнее см.: Овсейко, С. Неттинг: понятие и основные черты //Банкаўскi веснiк, 2010, № 4. С. 61—68.
67
Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от 27.12.2007 № 406;
● Национальный стандарт финансовой отчетности 7-F
(НСФО 7-F) “Финансовые инструменты: раскрытие информации”, утвержденный постановлением Совета директоров Национального банка Республики
Беларусь от 26.06.2007 № 197;
● Инструкция по составлению годовой финансовой отчетности
банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями Республики Беларусь,
утвержденная постановлением
Правления Национального банка Республики Беларусь от
09.11.2011 № 507.
Кроме того, особенности операций с производными инструментами на драгоценные металлы регулируются Инструкцией по совершению банками банковских операций с драгоценными металлами,
утвержденной постановлением Совета директоров Национального
банка Республики Беларусь от
10.12.2004 № 186, а также Инструкцией по установлению цен на
драгоценные металлы при осуществлении банковских операций с
драгоценными металлами, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 16.02.2012
№ 60, при этом особенности учета
трастовых операций с деривативами — Инструкцией по бухгалтерскому учету операций доверительного управления имуществом в
банках Республики Беларусь, утвержденной постановлением Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от
05.12.2007 № 367.
Особенности биржевых сделок
с фьючерсами и опционами урегулированы Правилами организации
срочных сделок, утвержденными
постановлением Правления Национального банка Республики
Беларусь и Комитета по ценным
бумагам при Совете Министров
Республики Беларусь от
30.07.2003 № 146/08/П, и другими документами.
Указанные нормативные правовые акты содержат следующие
основные определения:
●
●
●
●
●
производный инструмент —
финансовый инструмент или
иной договор, для которого одновременно выполняются следующие условия: а) его стоимость изменяется в результате
изменения базового актива
(конкретной процентной ставки, цены ценной бумаги, цены
товара, валютного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга, другой переменной); б) для его приобретения
не требуется первоначальных
инвестиций либо требуются незначительные первоначальные
инвестиции; в) расчеты по нему осуществляются в будущем
(подп. 5.13 НСФО 3915);
форвардный контракт — производный инструмент, представляющий собой договор, на
основании которого у его сторон возникает обязательство
купить или продать определенное количество базового актива
в определенную дату в будущем, но не ранее трех рабочих
дней после дня его заключения
по цене, установленной сторонами в договоре;
фьючерсный контракт (фьючерс) — производный инструмент, представляющий собой
договор участников биржевых
торгов, на основании которого
у его сторон возникает обязательство купить или продать
определенное количество базового актива в определенную дату в будущем по цене, установленной сторонами на дату его
заключения;
опцион — производный инструмент, представляющий собой
договор, по которому покупатель приобретает право, но не
обязанность купить (колл-опцион) или продать (пут-опцион)
определенное количество базового актива в определенную дату или период в будущем по цене, установленной сторонами
на дату его заключения. Продавец опциона предоставляет это
право в обмен на полученную
премию при продаже опциона
(п. 3 Инструкции № 414);
хеджирование — использование одного инструмента для
снижения риска, связанного с
неблагоприятным влиянием
рыночных факторов на цену
другого инструмента или на генерируемые им денежные потоки (подп. 5.14 НСФО 39).
Основной принцип состоит в
том, что требования и обязательства, вытекающие из условий сделок
с производными инструментами,
отражаются в суммах согласно условиям данных сделок на соответствующих (в зависимости от вида
базового актива) внебалансовых
счетах групп, а именно:
● счета группы 992 “Обязательства и требования по операциям с
ценными бумагами” (если базовым активом являются ценные
бумаги);
● счета группы 993 “Обязательства и требования по операциям с
иностранной валютой и драгоценными металлами” (если базовый актив — иностранная
валюта или драгоценные металлы);
● счета группы 994 “Обязательства и требования по прочим операциям” (если базовым активом являются процентные ставки; п. 15 Инструкции № 414).
Инструкция о нормативах безопасного функционирования для
банков и небанковских кредитнофинансовых организаций, утвержденная постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28.09.2006
№ 137, в целом относит производные инструменты, базисным активом которых являются ценные бумаги, процентные ставки или процентные индексы, к долговым обязательствам (подп. 2.19).
При расчете общего процентного риска форвардные и фьючерсные контракты, базовый актив которых — долговые обязательства,
в том числе процентные соглашения, включаются в расчет чистой
позиции соответствующего актива
как комбинация длинной и короткой позиций. В частности: а) форвардные и фьючерсные контракты, базовым активом которых являются долговые обязательства,
рассматриваются как комбинация
позиции соответствующего контракта со сроком до погашения,
равным сроку действия контракта,
и позиции соответствующего дол-
15
Аналогичное определение производного финансового инструмента дает Инструкция о порядке раскрытия информации и представления бухгалтерской
отчетности о финансовых инструментах, утвержденная постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 22.12.2006 № 164, действующая для небанковского сектора.
68
Банкаўскi веснiк, КАСТРЫЧНIК 2012
ÄëèÖäíõ
гового обязательства со сроком до
погашения, равным сроку действия данного долгового обязательства; б) фьючерсный контракт, базовый актив которого — индекс
долговых обязательств, включается в расчет по рыночной стоимости
долговых обязательств, являющихся составляющими данного
индекса.
При расчете величины рыночного риска противоположные позиции по однородным производным ценным бумагам, удовлетворяющие требованиям по срокам
(перечислены в п. 32 Инструкции
№ 137), исключаются. Процентные и валютные фьючерсы и форварды, базовым активом которых
являются процентные индексы,
не принимаются в расчет величины специального процентного риска (п. 36 Инструкции № 137).
Производные ценные бумаги, базовый актив которых — товары,
включаются в расчет величины
товарного риска: форвардные и
фьючерсные контракты, опционы
рассматриваются по номинальному количеству товара на основе
стандартной единицы измерения в
стоимостном выражении. В частности, получение товара является
длинной позицией соответствующего товара, поставка товара —
короткой позицией (подп. 52.1
Инструкции № 137). Величина
чистой открытой позиции по форвардным сделкам по каждому виду иностранной валюты и драгоценного металла (исключение —
мерные слитки) отдельно не может превышать 10% от нормативного капитала банка (п. 95 Инструкции № 137).
Следует отметить, что в данной
Инструкции не сказано, какие
ценные бумаги рассматриваются в
качестве производных. Закон Республики Беларусь от 05.01.2009
“О товарных биржах” прямо устанавливает, что “стандартные контракты, заключаемые на товарной
бирже и содержащие условия фьючерсных или опционных сделок,
не являются ценными бумагами”,
в то время как Положение о производных ценных бумагах, утвержденное постановлением Комитета
по ценным бумагам при Совете
Министров Республики Беларусь
от 04.02.2002 № 02/П, относит к
их числу фьючерсы, опционы и
опционы эмитента.
Что касается опционов, то сумма взвешенных по уровню кредитного риска обязательств не рассчитывается по ним в случае, если по
ним ежедневно выплачивается и
получается денежная вариационная маржа (п. 26 Инструкции
№ 137). Опционы, базовые активы
которых имеют рыночную стоимость, включаются в расчет рыночного риска в размере взвешенных
на коэффициент требований и обязательств, учитываемых на внебалансовых счетах и обусловленных
покупкой-продажей банком, небанковской кредитно-финансовой
организацией опционов с одним и
тем же базовым активом, в то время как опционы, базовые активы
которых не имеют рыночной стоимости, включаются в расчет рыночного риска в размере требований и обязательств, учитываемых
на внебалансовых счетах (п. 33
Инструкции № 137). По купленным опционам, базовый актив которых — финансовые инструменты, приносящие процентный доход, индексы ценных бумаг, чувствительных к изменению процентных ставок, или контракты,
по условиям которых соответствующие требования и (или) обязательства рассчитываются на основе процентных ставок, расчет процентного риска не производится
(п. 34 Инструкции № 137).
Кроме того, письмом Национального банка Республики Беларусь от 13.01.2012 № 23-14/4 “О
расчете величины операционного
риска” установлено, что чистый
доход по операциям с производными финансовыми инструментами,
базовым активом по которым являются процентные ставки, иностранная валюта и ценные бумаги,
должен включаться в расчет валового дохода для расчета величины
операционного риска.
Особенности налогообложения
производных инструментов заключаются в следующем.
1. Объектами налогообложения
НДС не признаются обороты по реализации форвардных и фьючерсных контрактов, опционов и иных
аналогичных финансовых инструментов срочного рынка (подп. 2.25
ст. 93 Налогового кодекса Республики Беларусь). У банков освобождаются от НДС обороты по реализации на территории нашей страны белорусских рублей или ино-
странной валюты по сделкам с
производными финансовыми инструментами срочного рынка, включая услуги по доверительному управлению ими (подп. 1.37.3 и 1.38
ст. 94 Налогового кодекса Республики Беларусь).
Таким образом, НДС не облагаются сделки с самими деривативами (не зависимо от того, кто является стороной), а также банковские сделки с производными инструментами с иностранной валютой
как базисным активом (поставочные и на разницу). Что же касается прочих поставочных сделок в
отношении товаров (работ, услуг),
имущественных прав, то по ним
налоговая база согласно п. 6 ст. 98
Налогового кодекса Республики
Беларусь определяется исходя из
указанной непосредственно в договоре цены товаров (работ, услуг),
имущественных прав, увеличенной на стоимость соответствующих форвардных и фьючерсных
контрактов, опционов и иных аналогичных финансовых инструментов срочного рынка.
2. Налоговая база по налогу на
прибыль для банков включает в
себя доходы от операций с деривативами, уменьшенные на сумму
расходов по операциям с форвардными и фьючерсными контрактами, опционами и иными аналогичными финансовыми инструментами срочного рынка (комиссионный сбор, уплаченный организатору торгов, вариационная маржа,
опционная премия, прочие аналогичные расходы; подп. 2.8 ст.132
и подп. 2.4 ст.133 Налогового кодекса Республики Беларусь).
В заключение следует отметить, что, по данным на
01.09.2012, представленным в обзоре Национального банка, сумма
производных финансовых инструментов в составе “Других обязательств перед банками” составила
12 117,2 млрд. бел. руб., тогда как
аналогичная цифра в обзоре банков — 0,4 млрд. бел. руб. (на
01.06.2012 — 45,9 млрд. бел. руб.,
на 01.07.2012 — 5,9 млрд. бел.
руб.). Таким образом, несмотря на
значительное снижение объемов
операций в последние месяцы,
производные финансовые инструменты остаются востребованным
инструментом в финансовых портфелях белорусских банков.
69