Главный вопрос Коммерсант

Главный вопрос
Коммерсант
Национальный банк выполнил обещание не допустить
девальвации гривны до парламентских выборов, но для
этого только в октябре пришлось направить на валютные
интервенции около $2 млрд. В ноябре опять происходили
резкие колебания курса доллара, поскольку на рынке
наблюдался ажиотажный спрос на валюту. Участники рынка
ожидают введения политики гибкого курсообразования, что
позволит гражданам меньше обращать внимание на
незначительные изменения стоимости валюты.
Елена Губарь, Руслан Черный
Предвыборный ажиотаж, связанный с ожиданием резкой
девальвации национальной валюты, благополучно закончился.
Нацбанку удалось не допустить обесценивания гривны, которую
раскачивал ряд спекулянтов, включивших в игру банкиров и
население. При этом регулятору пришлось задействовать новые
административные рычаги. У центробанка остается все меньше
средств для того, чтобы сдерживать рост курса. Стремление не
допустить девальвацию национальной валюты перед
парламентскими выборами уже привело к рекордному уменьшению
международных валютных резервов страны — в октябре они
сократились на $2,4 млрд до $26,8 млрд. Большая часть
израсходованных резервов — $1,8 млрд — ушла исключительно на
валютные интервенции регулятора. Эту сумму ему пришлось потратить, чтобы сбить огромный спрос на
иностранную валюту. В октябре население купило у банков целых $3,3 млрд, что стало рекордом с сентября
прошлого года. Банкиры рассчитывают, что в дальнейшем интерес к иностранной валюте несколько снизится.
"Объем спроса на наличную валюту в последние месяцы 2012 года упадет, так как большинство
вкладчиков, у которых были в начале осени девальвационные опасения, уже конвертировали свои
сбережения. К тому же следует учитывать тот факт, что на сегодняшний день прибыльность
вкладов в национальной валюте выше, чем в иностранной",— отмечает член правления Универсал
Банка Сергей Пономаренко.
Усилия Нацбанка в октябре имели положительный эффект — стоимость американской валюты на межбанке за
месяц выросла всего на 3,5 коп. Однако уже в начале ноября рост курса доллара продолжился и достиг пика 14
ноября, когда валютный индикатор составил 8,277/8,296 грн/$, после чего пошел на резкое снижение (21 ноября
— 8,14/8,155 грн/$).
Причиной такого проседания курса гривны стал новый инструмент регулятора — обязательная продажа
экспортерами 50% своей валютной выручки. Следует отметить, что НБУ пытался добиться права заставлять
экспортеров избавляться от валютной выручки еще в кризис 2008 года, но смог получить поддержку парламента
только после окончания последних выборов. Закон N11033 предоставил НБУ право обязывать экспортеров
продавать вплоть до 100% их валютной выручки на межбанке. Пока что регулятор ввел лишь требование 50процентной продажи. Только за счет этого инструмента на межбанке в течение месяца будет добавлено
предложение в размере $4 млрд, ожидают участники рынка. "По нашим расчетам, этой суммы более чем
достаточно чтобы обеспечить валютный рынок",— заявил глава комитета НБУ по недопущению проведения
недобросовестных валютных операций Юрий Горшков.
Таким образом, регулятор намерен за счет экспортеров способствовать удовлетворению потребностей
импортеров в валюте, которая у них постоянно возникает. "Нужно продавать такой объем, чтобы хватило и
импортерам, и удовлетворить спрос со стороны населения. Но не одни экспортеры продают валюту на рынок,
есть множество других источников ее поступления в страну. Среднедневной объем продажи доллара на
межбанке в сентябре и в октябре составлял около $1 млрд",— отметил зампред правления "Банка Национальный
кредит" Дмитрий Власов.
Эксперты обращают внимание на то, что действие нового инструмента носит кратковременный характер.
"Введение правила обязательной продажи части валютной выручки вряд ли будет иметь значительное влияние
на рынок, так как ослабление гривны объясняется фундаментальными факторами: снижение спроса на
экспортные товары, продолжающийся рост энергетического и потребительского импорта, снижение притока
долгового и инвестиционного капитала,— говорит начальник отдела анализа и исследований Райффайзен Банка
Аваль Дмитрий Сологуб.— Так что введение такого требования сможет оказать поддержку курсу гривны лишь на
какое-то непродолжительное время". При этом финансисты подчеркивают, что причиной колебания курса стали
не экономические факторы, а панические настроения граждан. "Несмотря на незначительное ухудшение объемов
экспорта, связанное с падением цен на металлургическую и химическую продукцию, мы считаем, что основное
давление на курс оказывали девальвационные ожидания населения Украины",— отмечает начальник
казначейства Астра Банка Александр Штефан. По этой причине регулятор решил запугать население введением
уголовной ответственности за нелегальные валютообменные операции. "Основные наши действия сейчас будут
направлены на то, чтобы пресечь спекуляции, разжигание паники на валютном рынке, оградить население от
недобросовестных действий некоторых его участников",— заявил Юрий Горшков.
Охота на резервы
Сразу после стабилизации курса НБУ озаботился пополнением оскудевших резервов. Неофициально казначеи
сообщают, что в третьей декаде ноября на рынке появился значительный спрос на доллары со стороны
Ощадбанка, выступающего в последнее время агентом НБУ по валютным интервенциям. При этом эксперты не
сомневаются: резервы НБУ будут сокращаться. Факторы, которые подтолкнут регулятора к продаже авуаров: до
конца этого года Минфину предстоит погасить долг перед МВФ на $900 млн и выплатить по своим долларовым
ОВГЗ $291,5 млн (включая проценты), кроме того, город Киев должен будет выплатить по своим евробондам
$250 млн. Таким образом, без учета покупок валюты с рынка резервы НБУ могут сократиться еще на $1,43 млрд
— до $25,3 млрд. Это приблизит их к критической точке, что станет отрицательным сигналом для инвесторов.
"Теоретически уровень резервов, ниже которого их снижать некомфортно,— это эквивалент трех месяцев
импорта товаров и услуг будущего периода. Однако было бы ошибочно относиться к этой величине как к
аксиоме, ведь объемы импорта в будущем зависят от динамики платежеспособного спроса внутри страны, от
курса и т. д. Это скорее сигнальный индикатор того, что возможна коррекция валютного курса",— уверена
экономист ИК "Тройка Диалог Украина" Ирина Пионтковская. Объем экспорта товаров и услуг, по данным
Госстата, за последний квартал составил $23,16 млрд. Следует отметить, что сумма резервов, которой сейчас
может оперировать НБУ, не превышает $16,1 млрд. Ведь из $26,8 млрд порядка $10,7 млрд заблокированы на
счетах в американских банках. Это тот эквивалент SDR, которые страна должна будет вернуть МВФ. "Думаю, что
НБУ не устанавливает себе планку, но ниже "психологической отметки" в $20 млрд, полагаю, он не пойдет. Хотя
есть разные факторы, которые могут оказывать влияние на Нацбанк в этом аспекте",— отмечает Дмитрий Власов.
Никто из экспертов сейчас не может предсказать объем будущего снижения резервов, тем более с учетом
высокой вероятности возобновления сотрудничества с МВФ и рефинансирования долга перед ним. "Дальнейшее
значительное снижение резервов выглядит крайне нежелательным. Хотя, например, если НБУ надеется на
скорый приход денег от МВФ, то сокращение резервов еще на несколько миллиардов не выглядит таким
критичным",— подчеркивает Дмитрий Сологуб.
Повышенная гибкость
Столь быстрое сокращение резервов все больше подталкивает Нацбанк к формированию политики гибкого
курсообразования, на которую он давно обещает перейти. На этом настаивает и МВФ, однако центробанк не мог
отпустить гривну в свободное плавание накануне парламентских выборов. Притом что главу НБУ Сергея
Арбузова пророчат в будущие премьер-министры, в Партии регионов были бы очень недовольны резкой
девальвацией как раз в преддверии голосования. Теперь же у регулятора развязаны руки, и недавно его
представители стали заявлять о неизбежности введения гибкого курса. Участники рынка поддерживают эту
инициативу, считая, что рыночное курсообразование защитит экономику от внешних шоков. "При ухудшении
внешней конъюнктуры происходит девальвация национальной валюты, что помогает экспортерам справиться с
неблагоприятной внешней средой, не сокращая объемы производства, а значит, не снижая зарплаты и не
увольняя работников. И наоборот, при резком росте внешнего спроса национальная валюта укрепляется,
предотвращая перепроизводство и перегрев экономики",— поясняет главный экономист ИК Dragon Capital Елена
Белан.
Банкиры считают, что даже при плавающем курсе главным фактором станут действия центробанка. "Дальнейшая
динамика будет во многом зависеть от поведения Нацбанка. На наш взгляд, оптимальной стратегией для
центробанка было бы дальнейшее поступательное ослабление гривны в сочетании с интервенциями для
недопущения стремительной девальвации. В этих условиях мы ожидаем, что при ослаблении курса на несколько
процентов и скором возобновлении сотрудничества с МВФ девальвационные ожидания постепенно снизятся",—
считает Дмитрий Сологуб. Кроме того, волатильность валютного курса будет постепенно отучать население
сберегать средства в иностранной валюте, что снизит долларизацию банковской системы и повысит ее
устойчивость. "Гибкий курс не означает полный отказ от интервенций Нацбанка. Центральный банк должен
присутствовать на рынке, чтобы сглаживать излишние колебания курса, но со временем его вмешательство
должно снижаться",— подчеркивает Елена Белан.
На коротком поводке
Понимание того, что Украина не готова к цивилизованным рыночным отношениям в курсообразовании,
заставляет НБУ изобретать новые административные инструменты. Еще один разработанный регулятором
законопроект недавно стал причиной скандала в большинстве отечественных СМИ. Был предложен неожиданный
метод управления спросом и предложением иностранной валюты с помощью нового сбора в пенсионный фонд в
размере 15% со всех операций населения при продаже иностранной валюты. Законопроект был подан в
Верховную раду главой парламентского комитета по вопросам финансов, банковской деятельности, налоговой и
таможенной политики Виталием Хомутынником (Партия регионов), хотя, по словам банкиров, был инициирован
министром финансов Юрием Колобовым и директором департамента управления валютным резервом НБУ
Александром Дубихвостом. Виталий Хомутынник заявил в парламенте, что такая норма позволит снизить
спекулятивную составляющую на валютном рынке. В законопроекте предусмотрено несколько исключений из
общих правил. В частности, сбор в размере 15% не нужно будет платить при получении денежного перевода в
иностранной валюте из-за рубежа на сумму до 150 тыс. грн в месяц. Кроме того, от него будут освобождены
граждане, которые меняют валюту на гривну с валютного депозита, на котором они находились не меньше 30
дней, а также лица, продающие валюту, полученную во время выплаты купонного дохода от продажи или
погашения валютных казначейских обязательств и облигаций внутреннего госзайма. "Мы надеемся на скорое
принятие законопроекта",— признался Юрий Горшков. Впрочем, на прошлой неделе проект был отправлен на
доработку. По словам депутата фракции "Наша Украина—Народная самооборона" Станислава Аржевитина, такие
нормы принимаются, когда в стране официально объявлен дефолт. "Пока он не объявлен, давайте не будем
принимать такие законы",— заявил он.
Участники рынка также неоднозначно относятся к этому документу. "С точки зрения борьбы с валютными
спекуляциями эта инициатива имеет смысл, однако в данной редакции мы не можем утверждать, что она
эффективно снизит объемы спекулятивных операций. Кроме того, законопроект должен подтолкнуть население в
течение ближайших двух месяцев, пока он не вступит в силу, продать валюту через обменные пункты. Однако
существует риск того, что при формальном снижении объемов торгов с иностранной валютой через обменники,
часть валютных операций перейдет на неконтролируемый рынок, в том числе и продажи долларов
населением",— говорит директор казначейства Идея Банка Владимир Кузьо.
Без паники
Однако и без новых инициатив НБУ эксперты ожидают сезонное снижение спроса на валюту. "В декабре спрос на
иностранную валюту традиционно резко падает. Отчасти это связано с подготовкой к празднованию Нового года,
поскольку в этот период у населения значительно возрастают расходы. Кроме того, к концу года
девальвационные ожидания проходят на волне наступающих праздников. Однако в ноябре высокий спрос на
иностранную валюту продолжится, население снова может купить около $2 млрд, тогда как в декабре спрос
сократится примерно до $0,5 млрд",— прогнозирует аналитик Эрсте Банка Марьян Заблоцкий. Банкиры больше
не ожидают резкого роста курса валют, считая, что рынок должен найти равновесное состояние в новых
условиях. "Думаю, коридор, в котором будет колебаться курс,— 8,10-8,30. Ежедневное колебание курса — это
абсолютно нормально, и движение на 0,5% в ту или другую сторону на межбанке никого не должно пугать",—
поясняет Дмитрий Власов.
Банкиры рассчитывают хотя бы на кратковременную передышку в валютной гонке. "На сегодняшний день ставки
банков по депозитам для физических лиц предлагают лучшую альтернативу покупке долларов США. Получение
процентов по вкладу компенсирует падение курса национальной валюты к отметке в 10 грн/1 $ в течение года,
что на сегодняшний день представляется маловероятным. Исходя из этого, мы прогнозируем стабилизацию
валютного рынка и объемов купленной и проданной валюты в краткосрочном периоде",— говорит Александр
Штефан.