05. Спрос на деньги и предложение денег

Тема 5. Спрос на деньги
и предложение денег
ВОПРОСЫ
1. Теории спроса на деньги
2. Вычисляемые модели спроса на деньги
3. Предложение денег
4. Мультипликатор
5. Полная модель предложения денег
Спрос на деньги и предложение денег
1. Теории спроса
на деньги
1
Теории спроса на деньги
1.1 Классическая
(количественная)
теория денег
Модель И. Фишера
По мнению Ирвинга Фишера, главным
предназначением денег было выполнение ими
функции средства обращения. В экономике денег
должно быть ровно столько, сколько необходимо
для опосредования всех сделок купли-продажи,
совершающихся за определенный промежуток
времени
Модель И. Фишера
Первоначально модель И. Фишера представляла
собой тождество:
Mv ≡ pT,
где М – количество денег, обращающихся в
экономике (денежная масса);
Т – количество сделок купли-продажи,
совершающихся в экономике в течение данного
промежутка времени;
р – средняя цена сделки;
v – скорость обращения денег
Скорость обращения денег – число оборотов,
совершаемых денежной массой в течение данного
промежутка времени. Оно показывает, сколько
сделок в среднем каждая денежная единица
обслуживает в течение данного периода
2
Модель И. Фишера
Недостаток: количество сделок чрезвычайно
трудно определить на практике, поэтому
тождество непригодно для эмпирических
исследований и экономических прогнозов.
Предположение: стоимость всех сделок (pT)
пропорциональна номинальному валовому
выпуску (доходу) в экономике (номинальному
ВВП) (PY)
рТ = zPY
где z – коэффициент пропорциональности;
P – уровень цен;
Y – валовой выпуск (доход) (реальный ВВП).
Тогда
Mv ≡ pT, ⇒ Mv = zPY ⇒ Mv/z = PY
Модель И. Фишера
Допустим V = v/z – скорость обращения денег при
покупке конечных товаров и услуг.
Тогда
MV = PY
Это уравнение называется количественным
уравнением, или уравнением обмена.
Потребность в деньгах для совершения сделок
(спрос на деньги):
Md =
Обозначим k =
1
PY
V
1
, тогда M d = kPY
V
Модель И. Фишера
Скорость обращения денег в экономике
определяют институты, от которых зависит то, как
люди осуществляют сделки (трансакции).
Институциональные и технологические факторы
влияют на скорость обращения денег очень
медленно, поэтому в краткосрочном периоде
скорость обращения можно считать постоянной.
V – const ⇒ k – const
Согласно количественной теории денег Фишера,
спрос на деньги является функцией
исключительно от дохода.
3
Теория спроса на деньги А.Маршалла и А.Пигу
Альфред Маршалл и Артур Пигу: сколько денег
люди хотят держать на руках при определенных
обстоятельствах?
Денег должно быть ровно столько, чтобы
удовлетворять склонность любого домохозяйства
хранить часть своего номинального дохода в
денежной форме.
Теория спроса на деньги А.Маршалла и А.Пигу
Мотивы спроса на деньги:
1. Деньги как средство обмена (трансакционный
мотив). Спрос пропорционален номинальному
выпуску (доходу).
2. Деньги как средство сохранения богатства.
Деньги являются одним из активов. Богатство в
номинальном выражении пропорционально
номинальному выпуску, следовательно спрос на
деньги также пропорционален номинальному
выпуску.
M d = kPY
где k – коэффициент пропорциональности
(предпочтения ликвидности).
Теория спроса на деньги А.Маршалла и А.Пигу
Предложенное А. Маршаллом и А. Пигу уравнение
получило наименование кембриджского.
k может колебаться в краткосрочном периоде,
поскольку решения об использовании денег в
качестве способа хранения богатства зависят от
ожидаемой доходности других активов. Одним из
факторов, изменяющих k, является ставка
процента.
4
Теории спроса на деньги
1.2 Кейнсианская
теория денег
Кейнсианская теория спроса на деньги
Кейнсианская теория спроса на деньги является
концепцией, основанной на портфельном
подходе. Такие концепции доминируют в
современной теории спроса на деньги.
Владельцы богатства (потребители, бизнес и т.п.)
должны принять решение о том, как распределить
это богатство по различным видам активов.
Конкретный набор активов называется
портфелем.
Кейнсианская теория спроса на деньги
На решение о портфельном распределении
оказывают существенное влияние три основные
характеристики активов:
- ожидаемая доходность;
- риск;
- ликвидность.
Уровень доходности активов – это степень
увеличения их стоимости за единицу времени.
По активу имеется высокий риск, если существует
значительная вероятность того, что фактически
полученные доходы будут существенно ниже
ожидаемых.
Ликвидность актива – это легкость и скорость, с
которой он может быть обменен на товары, услуги
или другие активы.
5
Кейнсианская теория спроса на деньги
При прочих равных условиях люди стремятся
обладать активами с высокой доходностью,
низким риском и высокой ликвидностью.
Спрос людей на деньги определяется их выбором
в пользу ликвидности вместо более высокой
доходности.
Поэтому теория спроса на деньги, которую
разработал Кейнс, получила название теория
предпочтения ликвидности.
Кейнсианская теория спроса на деньги
Дж. Кейнс расширил представления
предшественников о природе денег, причинах,
побуждающих домохозяйства иметь их.
Он сформулировал три мотива, определяющих
спрос на деньги:
1) трансакционный мотив,
2) мотив предосторожности
3) спекулятивный мотив.
Кейнсианская теория спроса на деньги
Трансакционный мотив возникает из удобства
использования денег в качестве средства
платежа.
Мотив предосторожности предполагает, что в
будущем может появиться возможность
реализовать неожиданные потребности или
воспользоваться преимуществом неожиданных
возможностей.
Спекулятивный мотив возникает из желания
избежать потерь (уменьшения богатства), которые
могут возникнуть при хранении богатства в виде
других активов.
6
Кейнсианская теория спроса на деньги
Кейнс (как и его предшественники-неоклассики)
полагал, что трансакционный спрос на деньги
(включает трансакционный мотив и мотив
предостарожности) прямо пропорционален
доходу
где MDT – величина спроса на деньги по
трансакционному мотиву и мотиву
предосторожности;
Y – реальный совокупный доход;
Р – уровень цен;
PY – номинальный совокупный доход;
k – коэффициент предпочтения ликвидности
Кейнсианская теория спроса на деньги
В упрощенной кейнсианской модели богатство
домохозяйств (W) складывается из наличных
денег (М) и облигаций (B), которые составляют его
портфель:
W = М + В.
Так как выбор структуры портфеля
осуществляется в определенный момент времени,
то богатство домашнего хозяйства есть запас
неизменной величины.
Этот вывод однозначно связывает между собой
спрос на деньги и спрос на ценные бумаги
Кейнсианская теория спроса на деньги
Величина спроса на облигации обратным образом
зависит от их цены и прямо – от их доходности
или ставки процента
7
Кейнсианская теория спроса на деньги
Повышение рыночной ставки процента вместе с
ростом величины спроса на облигации
одновременно приводит к сокращению величины
спекулятивного спроса на кассовые остатки, и
наоборот
Следовательно
Кейнсианская теория спроса на деньги
Таким образом функцию спроса на деньги можно
представить следующим образом
Теории спроса на деньги
1.3 Монетаристская
теория спроса на деньги
8
Монетаристская теория спроса на деньги
С позиций монетаризма, деньги – важнейшая
составляющая часть богатства, абсолютно
равнозначная со всеми другими составляющими
богатства.
Богатство домашних хозяйств имеет следующую
структуру:
Вид
богатства
Физический
капитал
Обозначение
K
Финансовое
богатство
M
B
A
Человеческий
капитал
H
Описание
Все
товары
пользования
Деньги
Облигации
Акции
длительного
Монетаристская теория спроса на деньги
Следовательно, под богатством понимается
совокупность всех материальных и финансовых
активов, а также человеческого капитала, которые
приносят их владельцам устойчивый и
предсказуемый доход.
Величина богатства:
W = К + М + В+А+Н
Задача домохозяйств извлечь из богатства
максимальную полезность (доход) в течение
определенного (долгосрочного) периода.
Монетаристская теория спроса на деньги
Полезность денег определяется их покупательной
способностью и, следовательно, общим уровнем
цен (Р).
Облигации приносят денежный (процентный)
доход (iB).
Акции приносят дивиденды, которые можно
выразить через доходность по акциям (iA).
Обладание товарами длительного пользования
защищают своих владельцев от инфляции (π
πe).
9
Монетаристская теория спроса на деньги
Поскольку нет возможности оценить
человеческий капитал (Н) в денежных единицах по
рыночным ценам, чтобы обойти стороной эту
проблему (и в целях упрощения анализа), М.
Фридман вводит переменную (w) – отношение
человеческого капитала к другим, материальным
формам богатства.
Наконец, предпочтения собственников богатства
аналитически задаются функцией полезности (U)
и зависят от номинального дохода (Yn).
Теоретическая функция спроса на деньги
выглядит следующим образом
Монетаристская теория спроса на деньги
Однако полученная теоретически функция спроса
на деньги бесполезна для эмпирических
исследователей и макроэкономических
прогнозов.
В результате ряда допущений Фридман сводит
реальный спрос на деньги к функции от
перманентного дохода (Yp)
Однако поскольку перманентный доход также
является ненаблюдаемой величиной он получает
следующую функцию
Монетаристская теория спроса на деньги
Это делает монетаристскую функцию спроса на
деньги похожей на кейнсианскую. Основное
различие заключается в чувствительности спроса
на деньги по процентной ставке.
10
Спрос на деньги и предложение денег
2. Вычисляемые модели
спроса на деньги
Вычисляемые модели спроса на деньги
Классическая модель спроса на деньги, несмотря
на все ее весьма сильные допущения, продолжает
доминировать как практический инструмент
оценки спроса на деньги, которым пользуются
большинство ЦБ мира. Сила модели в ее простоте
и в том, что для ее оценки требуется знать всего
две переменные – номинальный ВВП и скорость
обращения денег в предыдущий период.
Однако ВВП – это поток, тогда как
спрос на деньги
– запас. Связать эти два типа переменных для
вычисления скорости обращения можно
несколькими способами.
Вычисляемые модели спроса на деньги
1) Номинальный ВВП как сумма четырех
кварталов, деленная на среднегодовой запас
широких денег:
2) Номинальный ВВП как сумма четырех
кварталов, деленная на запас денег на конец года:
3) Номинальный ВВП за один квартал,
умноженный на 4, деленный на запас денег на
конец
года:
11
Вычисляемые модели спроса на деньги
В странах со стабильной денежной системой
измерения скорости обращения денег будут очень
близкими вне зависимости от используемой
формулы.
В странах с высоким и сильно колеблющимся
темпом роста денежной массы способ
вычисления скорости обращения будет
критически влиять на размер прогнозируемого
предложения денег.
Вычисляемые модели спроса на деньги
Слабости прикладного использования
количественной модели заключаются в
следующем:
- количественную модель можно использовать
только для оценки спроса на деньги на конец года,
в то время как для практического проведения
денежно-кредитной политики желательно иметь
ежемесячные прогнозы;
- скорость обращения денег непостоянна и ее
тренд может меняться с нисходящего на
восходящий и наоборот в течение года;
- количественная теория не учитывает множество
факторов, воздействующих на спрос на деньги.
Вычисляемые модели спроса на деньги
Однако использование других теорий в
практических расчетах осложнено, поскольку
отдельные их элементы невозможно оценить
количественно.
Поэтому при оценке спроса на деньги на практике
используется обобщенный подход (гибрид
известных теорий спроса), при котором пытаются
учесть факторы (по крайней мере, основные из
них), которые определяют спрос на деньги.
12
Факторы, определяющие спрос на деньги
Воздействие
на спрос на
Причина
деньги
Текущей инфляции
+
При росте уровня цен количество денег, нужное для
(уровня цен)
обслуживания операций в экономике, растет
Реального ВНП
+
Рост реального дохода означает увеличение объема
сделок, для обслуживания которых требуется больше
денег
Номинальной
–
Возникает стимул держать сбережения в виде
процентной ставки
инвестиций в ценные бумаги, а не в виде денег, что
по неденежным
сокращает спрос на деньги
активам
Реальной
–
Возрастает доходность активов, альтернативных
процентной ставки
деньгам, что уменьшает спрос на деньги
Номинальной
+
Возникает стимул держать сбережения в виде
процентной ставки
депозитов до востребования, что увеличивает спрос на
по денежным
деньги
активам
Ожидаемой
–
Рост ожиданий инфляции означает, что активы,
инфляции
альтернативные деньгам, становятся более
привлекательными, а спрос на деньги падает
Риска вложений в
+
Рост рискованности прочих активов делает деньги
немонетарные
более привлекательными
активы
Ликвидности
–
Улучшение ликвидности прочих активов делает их
немонетарных
более привлекательными относительно денег
активов
Рост фактора
Вычисляемые модели спроса на деньги
Факторы, которые можно измерить
количественно, используются для построения
эконометрических моделей спроса на деньги.
Наиболее общей является следующая формула:
Md = f(P, Y, im, in, πe, e)
где Md – спрос на деньги;
Р – уровень цен;
Y – реальный ВВП;
im – процент на денежные активы;
in – процент на неденежные активы;
πe – ожидаемый уровень инфляции на товары,
которые рассматриваются как альтернатива
деньгам;
ee – ожидаемое изменение курса национальной
валюты.
Вычисляемые модели спроса на деньги
Размеры влияния каждого из факторов зависят от
эластичности спроса.
Эластичность спроса на деньги – величина,
показывающая соотношение процентного
изменения спроса на деньги к процентному
изменению каждого из определяющих его
факторов (F) при условии неизменности
остальных факторов.
∆M d
EM d F = M
∆F
F
Эластичность точнее всего выражается через
производные
∂M d F
EM d F =
∂F
⋅
Md
13
Вычисляемые модели спроса на деньги
Исследования спроса на деньги позволили
выявить следующие зависимости:
Тип эластичности
По уровню цен
По реальному ВВП (доходу)
По процентной ставке на
неденежные активы
По процентной ставке на
денежные активы
По ожидаемой инфляции
По валютному курсу
Наиболее распространенное
значение
≈1
0,6 – 0,8
(– 0,1) – (– 0,2)
≈0
Сильно зависит от страны
Сильно зависит от страны
Вычисляемые модели спроса на деньги
Многие факторы, оказывающие воздействие на
спрос на деньги нельзя измерить количественно,
а следовательно, и использовать их в
эконометрических расчетах при определении
величины спроса на деньги.
Поэтому расчетное значение, полученное при
помощи эконометрических расчетов, может
корректироваться на основании оценок экспертов.
Спрос на деньги и предложение денег
3. Предложение денег
14
Предложение денег
Предложение денег – это количество денег,
доступных для использования в экономике
(денежная масса).
Так как активы различаются по степени их
ликвидности, не существует единственного
измерителя количества денег в экономике.
В большинстве стран используют несколько
измерителей денежной массы, которые называют
денежными агрегатами.
Различные денежные агрегаты различаются по
тому, насколько сильно они соответствуют
определению денег.
Показатели широкой денежной массы в
Республике Беларусь
(на 01.02.2012)
Показатели
1. Наличные деньги в обороте – М0
2. Переводные депозиты
Денежный агрегат – M1
3. Другие депозиты
Денежная масса в национальном определении – М2
4. Ценные бумаги, выпушенные банками (вне
банковского оборота) в национальной валюте
Рублевая денежная масса – М2*
5. Депозиты в иностранной валюте
6. Ценные бумаги, выпушенные банками (вне
банковского оборота) в иностранной валюте
7. Депозиты в драгоценных металлах и драгоценных
камнях
Широкая денежная масса – М3
млрд.
руб.
6 146,5
11 703,3
17 849,8
21 815,2
39 665,0
5,4
10,4
15,8
19,3
35,1
2 399,1
2,1
%
42 064,1 37,2
66 656,5 59,0
3 781,7
3,3
443,5
0,4
112 945,8 100,0
Предложение денег
В современной экономике предложение денег
определяется центральным банком. Оно зависит
от величины резервных денег (денежной базы) и
денежного мультипликатора
RM × m = M
где RM – резервные деньги (денежная база);
m – мультипликатор;
М – денежная масса.
15
Предложение денег
Контролируя с помощью инструментов денежной
политики размер резервных денег, ЦБ может
воздействовать на размер денежной массы, если
денежный мультипликатор стабилен или
изменяется в предсказуемом направлении.
В свою очередь, денежная масса связана с
номинальным выпуском (ВВП)
MV = PY
ЦБ может ставить перед собой цели достижения
роста денежной массы в соответствии с
определенными правилами. Существует четыре
основных правила.
Предложение денег
Правило постоянного темпа роста денежной
массы – предложение денег должно расти в
постоянном темпе, что позволит обеспечить
устойчивый рост ВВП.
Правило соответствия росту номинального
ВВП – темп роста предложения денег должен
быть равен темпу роста номинального ВВП.
Правило таргетирования инфляции – рост
предложения денег должен соответствовать цели
поддержания инфляции на определенном уровне.
Правило номинальной фиксации – поддержание
процентной ставки или денежной массы на
определенном неизменном уровне.
Предложение денег
Инструменты увеличения резервных денег:
- приобретение ЦБ резервных активов
(иностранной валюты, ценных бумаг или золота);
- покупка Центральным банком ценных бумаг на
открытом рынке;
- финансирование правительственных расходов
(например, продажа правительством
Центральному банку своих облигаций);
- кредитование банков;
- кредитование других секторов экономики
16
Предложение денег
Инструменты сокращения резервных денег:
- продажа иностранных активов;
- продажа Центральным банком ценных бумаг на
открытом рынке;
- получение государственных депозитов на счет в
ЦБ.
Предложение денег
Результативность денежной политики зависит от
того, до какой степени ЦБ может контролировать
движение резервных денег. Практически во всех
странах ЦБ не может полностью контролировать
резервные деньги.
По степени контроля компоненты предложения
резервных денег разделяются на автономные и
контролируемые.
К числу полностью контролируемых
инструментов относятся только операции по
купле-продаже резервных активов (иностранной
валюты, ценных бумаг и золота), в случае если
страна придерживается плавающего режима
валютного курса, и операции на открытом рынке
по купле-продаже ценных бумаг.
Предложение денег
Степень контроля ЦБ над резервными деньгами
зависит от следующих ключевых факторов:
- типа режима валютного курса.
При фиксированном валютном курсе контроль ЦБ над
резервными деньгами осложнен в связи с необходимостью
покупать и продавать иностранную валюту в масштабах,
необходимых для поддержания валютного курса
неизменным. ЦБ в странах со свободно плавающим
валютным курсом имеют гораздо больший контроль над
резервными деньгами.
- степени независимости ЦБ от правительства.
- политики правительства по финансированию
дефицита государственного бюджета.
17
Спрос на деньги и предложение денег
4. Мультипликатор
Мультипликатор
Денежный мультипликатор (money
multiplier) –
коэффициент, рассчитываемый как отношение
денежной массы (M) к резервным деньгам (RM) и
показывающий, насколько изменяется
предложение денег при увеличении резервных
денег на единицу
Мультипликатор
Для выяснения факторов, влияющих на
мультипликатор, необходимо проанализировать
динамику его отдельных компонентов.
Резервные деньги состоят из наличных денег (C;
currency) и резервов банков в ЦБ (R; reserves)
RM = С + R
Денежная масса состоит из наличных денег (C) и
депозитов в банках (D; deposits)
М=С+D
Тогда предложение денег
(С + R) × m = С + D
18
Мультипликатор
Выразим мультипликатор
Разделим числитель и знаменатель правой части
уравнения на D
где с = С/D – отношение наличных денег к
депозитам (коэффициент наличные/депозиты);
r = R/D – отношение банковских резервов к
депозитам (коэффициент резервы/депозиты).
Увеличение r приведет к сокращению
мультипликатора. Увеличение c также приведет к
сокращению мультипликатора, поскольку
знаменатель дроби растет быстрее, чем
числитель.
Мультипликатор
Резервы банковской системы складываются из
обязательных (RR) и избыточных (ER) резервов:
R = RR + ER
Тогда мультипликатор равен
C+D
C + RR + ER
Разделим числитель и знаменатель правой части
уравнения на D
c +1
m=
c + rr + er
m=
где rr = RR/D – норма обязательного
резервирования.
er = ER/D – норма избыточного резервирования.
Мультипликатор
Поведение мультипликатора зависит от политики ЦБ,
устанавливающего нормы обязательного
резервирования, политики коммерческих банков в
отношении избыточных резервов и поведения
предприятий и частных лиц, определяющих наиболее
оптимальное для них распределение имеющихся у них
средств между наличными деньгами и депозитами
ЦБ не может контролировать все компоненты
мультипликатора.
Влияние коэффициентов,
образующих
мультипликатор, на его поведение
обычно анализируют с позиций сравнительной
статики (как влияет на изменение мультипликатора
изменение одного коэффициента или его компонента,
если предположить, что все остальные коэффициенты
неизменны).
19
Мультипликатор
Основные факторы, влияющие на поведение
коэффициента наличные/депозиты (c):
- уровень экономического развития страны и
благосостояния ее граждан. Чем богаче страна, тем
меньше коэффициент.
- процент, выплачиваемый банками по депозитам;
- оценка риска в банковской сфере. Чем выше
банковский риск, тем больше коэффициент.
- сезонные факторы. Чем ближе лето и праздники, тем
больше коэффициент.
- неучтенная деятельность (наличные являются
основным средством платежа в теневой экономике)
В силу наличия большого числа факторов, влияющих
на движение этого коэффициента, механическая
интерпретация его изменения невозможна.
Мультипликатор
Основные факторы, влияющие на поведение
коэффициента резервы/депозиты (r):
- норма обязательного резервирования;
- учетная ставка ЦБ (если процентная ставка невысока,
банки обычно поддерживают невысокий уровень
избыточных резервов, поскольку могут получить
недорогой заем в ЦБ);
- рыночная процентная ставка (банки вынуждены
принимать во внимание размеры упущенной прибыли,
от хранения избыточных резервов)
- банковская политика избыточных резервов (банки
составляют прогнозы притока-оттока депозитов в
зависимости от состояния макроэкономики, сезонных
факторов, собственной депозитарной политики и на
этой базе строят политику избыточных резервов)
Сокращение коэффициента резервы/депозиты обычно
сигнализирует о нарастании напряженности в
банковской системе
Спрос на деньги и предложение денег
5. Полная модель
предложения денег
20
Факторы, влияющие на предложение денег
Контроль над факторами, влияющими на предложение денег
21