Легенды и мифы современной Греции

\ ПОРТ Ф ЕЛЬ ИН В ЕСТОРА — Г Д Е В З Я ТЬ Д ЕНЬГИ \
Легенды и мифы
современной
Греции
Второй месяц подряд рынки
внимательнейшим образом следят
за развитием ситуации вокруг
Греции. В марте наметились
первые признаки того, что долговая
проблема будет решена.
В долгах
На рынке госдолга США — новое за­
тишье. «Основными факторами, опре­
делившими динамику цен на безри­
сковые долларовые активы, стали
выступление главы ФРС Бена Бернан­
ке перед Конгрессом США и пробле­
ма госдолга Греции, — говорит аналитик «Уралсиб-Кэпитал» Дмитрий
Дудкин. — Он дал понять, что восста­
новление американской экономики
более чем вероятно, но процентные
ставки еще достаточно долго останут­
ся низкими. Выступление успокоило
инвесторов, которых тревожила воз­
можность нагнетания инфляционного
давления в экономике».
Тем временем в Афинах прави­
тельство провело еще один аукци­
он по размещению государствен­
ных облигаций с целью снижения
бюджетного дефицита. Успех был
колоссальным. Спрос на греческие
гос­облигации, которые были разме­
щены 4 марта на десятилетний срок,
втрое превысил предложение.
Отчасти успех гарантировала
новая антикризисная программа,
которая была озвучена за день до
размещения. Согласно новому плану
предусматривается сокращение бюд­
жетных расходов на 4,8 млрд. евро за
счет повышения налогов, сокращения
Татьяна Наумова
доплат госслужащим и заморажива­
ния роста пенсий. Кроме того, процент
по облигациям составил высокие для
еврозоны 6,3%. В итоге, по данным
греческого Минфина, инвесторы пре­
доставили заявки на 15 млрд. Между
Андрей Марков,
тем Греция заняла лишь 5 млрд. И хотя
кредитный аналитик
в ходе размещения удалось привлечь
ИК «Ренессанс Капитал»:
достаточно солидные денежные сред­
ства, Еврокомиссия нашла меры по
снижению дефицита госбюджета все
же недостаточными. Поэтому Греции
«Северсталь» 9 марта опубликовала финансовые показатели
пришлось продолжить поиски но­
за 2009 год. К денежным средствам и депозитам в размере
вых способов привлечения допол­
$2949 млн. на конец года добавились поступления в $525 млн.
нительных капиталов.
от выпуска еврооблигаций Severstal Columbus и 15 млрд. от
размещения долговых обязательств на внутреннем рынке
в нынешнем году. Таким образом, «Северсталь» имеет доста-
Граница доходности при размещении корпоративных облигаций в марте
Эмитент
Кредитный
рейтинг
Объем
выпуска
min
Новолипецкий
металлургиче­
ский комбинат,
БО-6
S&P:
BBB-/Стабильный
10 млрд.
руб.
3 года
7,75
ет вернуть долговую нагрузку на целевой уровень (1,5 по
max
Восточный
Экспресс Банк,
БО-1
Moody’s:
B3/Стабильный
1 млрд. руб.
3 года
12,5
вить дивидендные выплаты акционерам. Таким образом,
min
Банк Москвы
(BOM Capital
P.L.C.), 2015-2
(LPN)
Moody’s:
Baa1/Позитивный
$750 млн.
5 лет
6,7
max
Альфа-Банк,
2015-2
Moody’s:
B+/Стабильный
$600 млн.
5 лет
8,0
Рублевые
облигации
Еврооблигации
90
в размере $1478 млн. в 2010 году. Руководство компании
Мин/макс
по доходности
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №
4 (96) 2010
Срок
Доходность, %
годовых
точный объем средств для выплаты краткосрочного долга
заявило, что не видит необходимости в дополнительных
размещениях облигаций в этом году. Предприятие планирукоэффициенту чистый долг/EBITDA) и лишь затем возобноесли «Северсталь» станет придерживаться заявленной
финансовой политики, это будет позитивно воспринято
держателями ее долговых обязательств, несмотря на
нерешенные проблемы зарубежных активов».
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРАТКОСРОЧНЫМ (ДО ГОДА) КРЕДИТАМ
НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ
20 % годовых
16
12
8
В рублях
На фото: премьер-министр Греции Георгиос Папандреу (слева)
и президент Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу.
REUTERS
Александр Стеценко,
управление стратегии, руководитель
проектов Сбербанка России:
«Январь 2010 года стал наиболее сложным периодом для
рынка кредитов физическим лицам за последние пять месяцев. Темпы сокращения задолженности населения воз-
В$
Тем временем политики из Гер­
мании предложили Афинам продать
все свои «ненужные» активы: необи­
таемые острова, госкомпании, не­
движимость и даже Акрополь! И если
предложение о продаже Акрополя
и островов министр иностранных дел
Греции господин Димитрис Друтсас
назвал неприемлемым, то расста­
вание с долями в госкомпаниях по­
казалось эллинам не такой уж и бес­
перспективной идеей.
Точный список активов к «распро­
даже» еще не опубликован, однако
отдельные сообщения уже начали
просачиваться на рынок. В частно­
сти, правительство Греции объявило
о том, что намерено сократить свою
долю или даже полностью продать
34% акций Hellenic Postbank.
Чуть позже официальные пред­
ставители стран еврозоны все же
сменили гнев на милость. Так, гла­
вы стран Евросоюза — Финляндии,
Нидерландов и Италии — заявили,
что согласны принять помощь МВФ
для Греции. Оказалось, что план
спасения Греции есть и у министров
финансов ЕС. Однако обнародовать
его руководители Евросоюза так
и не решились (см. рубрику «Геопо­
литика»).
Квалифицированный
обход
В сегменте корпоративных бондов
весь март сохранялся позитивный
настрой. Как отмечают аналити­
чина нежелания населения получать новые займы — стагнаки Росбанка, поддержку рынку
ция на рынке труда. Какой-либо выраженной динамики нет
оказывают «большой объем сво­
и в сфере потребления — спрос на автомобили и крупную
бодной ликвидности, постепенно
бытовую технику не растет, конъюнктура рынка жилья остаукрепляющийся рубль и ожидания
ется вялой.
дальнейшего снижения ставок Бан­
Между тем уже видны первые признаки возобновления
ком России».
инфляции, по крайней мере в части цен производителей.
Однако и на достаточно предска­
А это означает, что снижение ставок по кредитам, котозуемом российском рынке облигаций
рое шло последние полгода, сейчас может приостанов первый месяц весны были обнару­
виться. Поэтому среднесрочные перспективы рынка
жены и совершенно новые для нас
кредитования населения по-прежнему не вселяют
тренды. Начали появляться необыч­
большого оптимизма».
ные бумаги — облигации для квали­
росли в два раза по сравнению с декабрем и составили сразу
0,8%. Традиционно повлияло начало года. Но основная при-
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
01.10
12.09
11.09
10.09
09.09
08.09
07.09
06.09
05.09
04.09
03.09
02.09
0
01.09
4
Источник: Банк России
фицированных инвесторов. Одной из
первых такие бонды разместит дочка
«Внешэкономбанка» — «ВЭБ-лизинг».
Компания планирует продать по за­
крытой подписке два выпуска облига­
ций общим объемом 10 млрд. руб. со
сроком обращения десять лет.
Отметим, однако, «ВЭБ-лизинг»
станет уже вторым эмитентом, ко­
торый разместит свои облигации
только среди квалифицированных
инвесторов. Первопроходцем в этом
стала краснодарская Муниципаль­
ная инвестиционная компания.
Появление такого вида бумаг свя­
зано с желанием эмитентов привле­
кать значительные суммы, не нару­
шая ужесточенного недавно закона
«О рынке ценных бумаг». После вне­
сения поправок в документ в конце
прошлого года значительно услож­
нилась процедура выпуска бумаг для
компаний второго и третьего эшело­
нов. В частности, теперь номиналь­
ная стоимость облигаций не должна
превышать уставного капитала, либо
величины предоставленного обеспе­
чения. При этом стоимость чистых ак­
тивов поручителя должна превосхо­
дить размер поручительства. Тем не
менее все эти нововведения в рос­
сийское законодательство можно
абсолютно легально обойти, выведя
на рынок пока еще диковинные для
российских инвесторов «квалифици­
рованные» облигации.
Плюс по законодательству об­
лигации для квалифицированных
инвесторов не могут быть включены
в состав открытых ПИФов, а также
пенсионных накоплений. Однако,
как отмечает аналитик «Ренессанс
Капитала» Николай Подгузов, по­
купателями большинства облигаций
являются банки, а не управляющие
компании. «Так что невозможность
включения этих бумаг в состав ак­
тивов ПИФов и пенсионных средств
вряд ли отпугнут инвесторов», —
считает он.
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №
4 (96) 2010
91