банкаўскi веснiк - Национальный банк Республики Беларусь

БАНКАЎСКI
ЕСНIК
В
СПЕЦЫЯЛЬНЫ ВЫПУСК • № 26 (571) • ВЕРАСЕНЬ 2012
àëëãÖÑéÇÄçàü ÅÄçäÄ ‹ 3
ùÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ÓÒÚ
‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍ Å·ÛÒ¸:
Ù‡ÍÚÓ˚ Ë ÓˆÂÌ͇ ‡‚ÌÓ‚ÂÒËfl
ÑÂÏˉÂÌÍÓ å.Ç., äÛÁ̈ӂ Ä.ë.
燈ËÓ̇θÌ˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
àëëãÖÑéÇÄçàü ÅÄçäÄ ‹ 3
ùÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ÓÒÚ
‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍ Å·ÛÒ¸:
Ù‡ÍÚÓ˚ Ë ÓˆÂÌ͇ ‡‚ÌÓ‚ÂÒËfl
ÑÂÏˉÂÌÍÓ å.Ç.,
͇̉ˉ‡Ú ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ̇ÛÍ
äÛÁ̈ӂ Ä.ë.
ꇷÓÚ‡ ÔÓÒ‚fl˘Â̇ ËÁÛ˜ÂÌ˲ ÒÚÛÍÚÛ˚ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ÓÒÚ‡, ÓˆÂÌÍÂ
Á‡Ú‡Ú Ù‡ÍÚÓÓ‚ Ë ÒÓ‚ÓÍÛÔÌÓÈ Ù‡ÍÚÓÌÓÈ ÔÓËÁ‚Ó‰ËÚÂθÌÓÒÚË ‚ ·ÂÎÓÛÒÒÍÓÈ ÔÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚË Ë ˝ÍÓÌÓÏËÍ ‚ ˆÂÎÓÏ. êÂÁÛθڇÚ˚ ËÒÒΉӂ‡ÌËfl
Ô‰ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ ‚ ‚ˉ ‰ÂÍÓÏÔÓÁˈËË ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ÓÒÚ‡, ‚Íβ˜‡˛˘ÂÈ ‚
Ò·fl ÔÓÏËÏÓ Ú‡‰ËˆËÓÌÌ˚ı Ù‡ÍÚÓÓ‚ ÓˆÂÌÍÛ ‚ÎËflÌËfl ÚÓ„Ó‚ÎË
˝ÌÂ„ÓÂÒÛÒ‡ÏË. í‡ÍÊ ‚ ‡·ÓÚ ÔË‚Ó‰ËÚÒfl ÓˆÂÌ͇ ‡‚ÌÓ‚ÂÒÌÓ„Ó ‚˚ÔÛÒ͇
Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ ÏÌÓ„ÓÏÂÌÓ„Ó ÙËθÚ‡ ïÓ‰Ë͇ — èÂÒÍÓÚÚ‡ Ë ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÙÛÌ͈ËË. êÂÁÛθڇÚ˚ ÓˆÂÌÍË, ÔÓ͇Á˚‚‡˛˘Ë ÒÌËÊÂÌË ‡‚ÌÓ‚ÂÒÌÓ„Ó ÓÒÚ‡ ÔÓÒΠÏËÓ‚Ó„Ó ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ÍËÁËÒ‡, ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ÚÂÒÌÓ
ÍÓÂÎËÛ˛Ú Ò ÂÁÛθڇڇÏË ‰ÂÍÓÏÔÓÁˈËË.
ä·ÒÒËÙË͇ˆËfl JEL: E5
äβ˜Â‚˚ ÒÎÓ‚‡: ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ ÓÒÚ, ÒÓ‚ÓÍÛÔ̇fl Ù‡ÍÚÓ̇fl
ÔÓËÁ‚Ó‰ËÚÂθÌÓÒÚ¸, Ù‡ÍÚÓ˚ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ÓÒÚ‡, ‰ÂÍÓÏÔÓÁˈËfl ÓÒÚ‡,
‡‚ÌÓ‚ÂÒÌ˚È ‚˚ÔÛÒÍ, ‡Á˚‚ ‚˚ÔÛÒ͇, ÏÌÓ„ÓÏÂÌ˚È ÙËθÚ ïÓ‰Ë͇ —
èÂÒÍÓÚÚ‡, ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌ̇fl ÙÛÌ͈Ëfl.
E-mail ‡‚ÚÓÓ‚: a.kuznecov@nbrb.by, mvdemidenko@gmail.com
燈ËÓ̇θÌ˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
*2'13 4 '
3
1. F
!
&
2. H
"
3. H
&'
%
L
&'
"
"
%
.
5
&
"
I &
'
&
20
I &
'
42
&
47
N
50
.
& +
1
52
.
& +
2
54
.
& +
3
56
.
& +
4
58
.
& +
5
59
2
3
2012
('2'4 '
"
'
&
%
(
,
—
%
!
"
!
&
+
!
.
$$
'
,, .
!)
&
)
'
+
&'
!
+ "&
80– "".
%
&
&
,
( %
"
!
&' !)
&
&
(&
&
%
& ,
!
)
1%.
&
,
!
&
),
)
& %
',
+
& "
). S
"
& +
&
)
!
"
%
%
&'
)
)
&
!)
&
),
&
&'
&
"
%
&
)
&
!)
(
&
%,
&
,
&
$ &'
% $
&
,
!
& —
(
.
)
)
%. .
"
)
&
&
%
)
&
!)
)
& -
-
&
&
!)
%$
. H
"
%
&
,
&
-
"
&
!
%
&'
&
& + &
&
&'
.
& -
"
!
,
$
&
%
!(&
"
!
'
"
% $
. H T
&
&
'
!(&
&
1995 ".
2010 ".
'
,
"&
)
&'
"
!
'
( )
'
&
,
)
"
&
)
$
!(&
&
!-
.
&'
+
— .
&' "
!(&
%
&
%, & +
)
" $
. X
% &
%
%
&
,
+
)
$
"
&' "
!
.
!% !
+
! '
&'
&
!
!
' $
&
'
&
%
& "
–
+
%,
"
.
%
,
-
)
..
&
)
'
&
'
%(
"
"
%
%
%
&"
&
&'
)
"
)
"
!)
+
%
!
(
)
,
%
"
&
& 1,9%. W
&
!
!(&
"
&
)
+
). H
"
"
)
& !
&
%
.
'
. S
T
&
"
%
!
%
"
+
" )
&'( %
&"
S
.
,
"
!
!%
)
%)
.
1920—2010 "".
+
+ "
-
R*..
,
%
&
—
"
"
%
&
.
' +
.,
&
&
&
"
,
&
!)
)
[Solow, 1957]
!)
&' %(
!
"
-
,
%
) ,
3
2012
3
!%
!) $
,
%
+
'
' ,
%
%
!
,
&
$ &'
,
&
"
,
&
% $
,
&
&
I &
&
—.
) &
&
&
)
',
"
(
. _
I &
I &
"
&
T
3
2012
$
"
!)
'
'
&'
" &
&'
)
,
& -
"
&'
&'
–
&"
!
!,
&'
+
"
I &
'
" .
.
&
!%
—. +
I &
',
',
%
.
!
"
.
!% $ &'
)
"
&
!
!
,
,
"
!
. L
'
)
&
$ &'
"
!
4
!
%$
!,
&'
+
"
&' !
!
' %
I &
&
!
,
!
&
.
"
"
R
)
,
(
&
! & '
%
&!. H "
&
$
&
" &
&
"
&
%
!
&'
.
-
0*1)
1.
017 071 1* 0 8' *17
.
!&
[Cobb, Douglas, 1928],
&'
)*
'
&
!
'
+
&
%
(
&'
'
50–)
&
%
&'
'
& "
)
!
'
!
"
"
&
,
,
&
)
"
!,
!
. S
!
"
"
!
–
)
$$
H
'
&'
%
&
'
"
&'
+
(& "
%,
&
+
&'
&
+
"
–
)
&'(
T
$
& +
!&
&'
!
( F.) $
( !
)
)
+
Y
"
!(&
!%
%,
&
$$
"
&
F.
!)
'
. *
!
"
&
)
!
&
,
"
%
,
&
..
L
!%
%$
&'
+
.
"
"
&
"
. . &
!
$
—
F.. f
!
,
%
&'
$
!(&
"
-
.
&
"
$
!%
&
—
& "
$
,
.
&
!
2010 ".
, "
&
-
&
&'
-
—
,
)
&
1995 ".
$
&
%( ) $
A. H
&
)
"
!)
+
!
%
&
T
T
!
&
F.,
&
)
[Lucas, 1988]
'
!
%$
& . H T
&
,
+
"
&
%
"
"
& + !
&'
!
!)
& " & '
"
. .
&'
,
!
!%
&
+
& &
& .
,
(
!
!N
&'
!%
.
&
&
,
"
)
)
),
%
&
[Solow, 1956].
,
& "
,
&
! ,
!
%
%
(
!)
&
!
&
"&
& !
& + !
,
&
%
!)
)
&
[Solow, 1957]
%
,
!)
)
.
&
& + &
& +
%$
Y = F ( K , L , A) ,
%
,
& +
$
!
&
&'
K
)
&
"
&
&
!&
) !
&
+
$
,
+
! & ' &
)
,
"
"
&
,
& &
!
&
& + &
'
&
"
!
&' !
!. .
$
!&
[Stigler, 1947].
&'
"&
(&
60–) "".
&' !)
&
"
! !&
&
–
&
!
& +
!
! ,, . R
!(
"
'
&
!&
&
!) !&
! ,
%
[Tinbergen, 1942]
"
*9 : *4*;
,
&'
& ,
& ". H
"
+
& "
&
&
!
,
,
&'
"
" &
$
"
(
"
3
2012
5
,
$
& %
$ ',
+
1.1. H
.
.
! +
$
,
!)
&
!) $
. H
!)
!(&
!
"
2,77
,
%
"
.
& ,
+
"
!)
(
. 1.1). L 1996 — 2010 "".
!(&
— 4,12
.
74* 1.1
-
.
!(&
!&'
.
"
&'
(1995=100)
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
.
.
!(&
.
L
!
,
.
+ !
&
&
*
.
&'
. H
! —
& %
!
'
&
%
,
!
&
&',
&
!)
!,
'
+
&
, S —
,
&
+
.
:
L = EMP *T *exp( phi * S ) ,
"
&
EMP —
,
',
T —
!)
%
&
Jones, 1998].
.
& "
'
'
, phi —
&
&'
,
!(&
&
"
'
)
&'
!
& "
&' !
!%
&
'
&'
9,4% (
& '
. 1.2).
0,1
&
. 1.2.:
I),
"
.L -
&'
. .
&'
(
!)
'
,
"
"
10% [Hall,
!)
1,1%,
&
&
"
3
2012
&
),
!)
&
%
&
'
!)
6
"
!
&
,
(
!)
(
"
&
%
-
!)
).
74* 1.2
!
(1995=100)
_
!(&
-
140
130
120
110
100
90
80
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
*
*
!
!
.
L
!
&
$
R
'
& ,
$
!
!
&
!)
-
:
%
)
);
R ;
;
+
&
T
(
!)
!
%
$
. 1.3,
&
"
!$
&
&
$&
&
!) $
+
"
&
%
);
.
%
+
!
%
&'
'
!)
.
T
&
_
%
"
!)
& %
;
!(&
!(&
!) $
!) $
!(&
,
74* 1.3
&
!(&
%
T
"
& ,
$&
, . .
&
"&
&
&
:
!) $
&
!(&
.
! &
!(&
(
!(&
'
&' %
!) $
!) $
(
& %
!) $
"
T
!) $
%
&.
$
&
&
I
$
'
* +
$
—
—
—
'
,
& .
&
—
—
—
—
&
!
!
,
"
!) $
T
.
HF (1995=100)
125
120
115
110
105
100
95
90
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
&
!(&
.
,
.
3
2012
7
&
HF
"
!
!)
! !
&
O
"
"
O
t
—
=O
&
%
&
t;
"
t
kt
; kt
+ Ot
! :
!) $
t
=O
t 1
&
$
t
t
t;
&
&' !)
"
t
-
=O
"
"
! !
&
!)
%
—
t,
!) $
&'
,
t
t ; Ot —
"
&
!(&
— 2,35
!(
%
%
!)
1995 ".
)
+
&
'
&'
!)
&
&
+
"
"
&
+
,
O
&
&
2010 "".,
%
"
,
!
!) HF,
, &
$$
,
2,5
t
"
$$
!%
!
&'
!) $
—
!
):
— ! !
! !
t 1
t 1
&'
%
HF &
'
$$
Ot = O
t
! '
(
" %
t
kt
&
; kt
—
"
t,
t.
&
$
. 1.4.1
HF
"
'
!,
!)
&
"
T
1.4.2).
&
1995 —
-
HF
&
.
H
,
!) $
$$
! !
%
! &
&'
'.
!%
+
! ' &
&
, &
)
&
'
!) $
&'%
,
&'
!
%
$
) T
!)
& "
&
)
!)
" %
.
–
!),
&'
!%
,
+
& '
&
&'
,
&
!) $
"
,
,
&
$
&' %
%.
+
'
"&
HF,
!)
&'
!)
&
15 & ,
HF
!
%
&'
$
&' !)
!)
! !
&
HF
%+
.
"&
$
&' %
,
'
!) $
&
1995 ".
& & 436,3 & .
& %,
&
& 1252 & .
& %. W
!(&
,
1995 ".
'
!) $
& & 142 & .
& %,
&
— 397 & .
& %. _
HF
!) $ "
%
&
. 1.4.1
. 1.4.2.
74* 1.4.1
_
! HF
&
(
1995=100)
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
_
_
_
.
8
,
3
2012
$
HF
HF
)
T
HF
%
.
!
%
74* 1.4.2
! HF
_
!(&
(
1995=100)
135
130
125
120
115
110
105
100
95
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
_
_
_
$
HF
HF
.
H
T
HF
!
.
$
"
$$
+
!
%
%
,
,
!
)
T
&
HF
! !
HF
&
(
F.).
& +
& , "
!)
!
&
R
)
&'
.
%
&
',
$
& "
' HF
&'
&
!)
& . H
I &
'
%, I &
!
&' !)
!)
+
&
'
!
& !
+
&'
& "
%.
%
& "
&
& ,
+
.
'
%
R
)
!
"
!
%
&'-
"
%
,
&
&
"
!%
.
-
1.1.
2005
2006
2007
2008
2009
2010
57
2004
56
2003
54
2002
47
2001
1998
45
2000
1997
;*B4* 0'9 C1'2C1 !0 9 C1*;)D '44* 0 , %
1996
1*('4? @ A17@
1995
1.1
k
8
& "
&
1999
"
)
&
"
2000 ".
&
!(&
&
!)
%
&
&'
%.
"
H
!
$
,
!)
&'
+ !
&'+
%
&
%,
& 1.4
"
"
!)
-
57
60
61
65
69
72
75
77
79
72
76
60
58
58
62
65
68
70
73
74
72
73
60
61
61
63
67
69
70
74
75
67
73
,
'
&
! RI
!)
"
%
,
.
!(&
!
!)
"
%
48
50
57
59
60
%
-
!(&
.
,
,
.
3
2012
9
& "
!
"
H
'
&
&
%.
&'
74* 1.5.1
!(&
$
&
!
HF
%
&'
&
"
T
. 1.5.1
!
HF,
I & -
HF
. 1.5.2.
!)
(1995=100)
&
'
-
'
-
210
190
170
150
130
110
90
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
H T
HF,
HF
.
!
,
'
,
&'
%
.
74* 1.5.2
HF
%
&'
HF,
!)
(1995=100)
!(&
190
170
150
130
110
90
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
H T
HF,
HF
!
.
,
&' !
! ' ,
'
,
!.
!) $
(
.
&
"
,"
&' !)
& %
&
!)
)
+ "
«
&'( % "&
!) $
1.2. H
H
&
&
10
3
2012
!) $
%
»
&
%
!)
&' !)
I &
'
-
!)
&' !)
)
.,
, )
)
!,
!)
& &
,
.
!)
!)
$$
$$
&
e 1.2.1. L
!
!)
%
.
%. .
& ,
&'
&
.
!%
& "
!(&
!
.
&
T
&
&
&
!) $
%
& & '
.
&
&
$
& !
&
!
.L
8
!)
!(&
& ( & )—
!
1.2.1
.,
&
%
1
!(&
&
%
.
.
!
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
!
0,43
0,43
0,42
0,45
0,44
0,44
0,48
0,47
0,44
0,44
0,46
0,48
0,47
0,45
0,48
0,49
.
&
,
!
! '
&
&
!)
%
',
,
&
&
)
&'
& & 46%
,
&
!
%
..
-
!
!
1
,
2
"
' EU–15
,2
, 3#
#,
#
%
,
#
!
,
,
,4
,
!
"
.
#
,
:.
&
!
&
!
!
. &
)
–
0,63 &
,
& [Denis, Grenouilleau,
(
& % 70%
30% &
&
I &
'
&
.
&
!
&'
&
!)
&
%
)
F..
%$
,
&
. H
% &
!
)
!
&
0,51
0,54
0,54
0,47
0,45
0,43
0,39
0,42
0,48
0,52
0,52
0,5
0,5
0,52
0,47
0,47
.
)
&
,
&
1960—2003 "".,
&
EU–152
&
, — 0,37 &
&
!
Röger, 2006]. R
&
&'
3.
&
&
(
& % 65%
35% &
&'
)
&'
!%
& %(
&
& !
%
!(-
'
0,49
0,46
0,46
0,53
0,55
0,57
0,61
0,58
0,52
0,48
0,48
0,5
0,5
0,48
0,53
0,53
"
"
!(&
!
0,57
0,57
0,58
0,55
0,56
0,56
0,52
0,53
0,56
0,56
0,54
0,52
0,53
0,55
0,52
0,51
1995—2010 "".
52% —
!(&
— 54% 48%
. &
&
!)
,
+
! '
!(
.
+
&
' *()' *:
'40) @ 01 0 0172
C 0
,
C* ?@7';)' C1 2' *;C*@
1* 0 C* **0('0 0(7%B ;
0*1 ; ( ' *; C* : *4*; ' ( C1*;)D '44* 0
k
*
—
%
,/
,2
,0
,5 %
,0
'
%
,1
.
,1
%
,
# .
,2 -
#
,
%
! #,
7"" %
( .,
, – Solow R. M. Thechnical Change and the
Aggregate Production Function // The Review of Economics and Statistics. 1957. Vol. 39. W 3. . 312—320. —
Dolinskaya I. Explaining Russia’s Output Collapse // IMF Staff Papers. 2001. Vol. 49. W 2. . 155—174. — Campos N., Coricelli F. Growth in Transition: What We Know, What We Don’t, and What We Should // Journal of Economic
Literature. 2002. Vol. XL. . 793—836.
3
/
3
2012
11
% $
$ '
&
% (
.
%
&
&
%
&
"&
Y = Ae K L
!)
& !
&
&
'
!
&
!) &
)
,
.. &
!%
pt
—
"
!)
15 & )
&
' ,
%
,
& )
b 1 b
& +
+ !)
%
&
+
&
&'
1. R
&'(
%
-
! ,
:
Y
K
ln( ) = 0,068 + 0,06t + 0,745 ln( ).
( 4,282)
(27,23)
L
L
(6,164)
(1.1)
R = 0,996; DW =1,45
2
L
'
&
I&
"&!)
'
)
2
DW
%
!
&
!
&
+
%
!(&
!
— 74%. H
$ ' (1,2)
& &
! &
&
&'
&
&
"
,
t–
&
'
.
&
!
&
k
(
"
). _ )
75%,
&
+
&
&
' &
(0,069)
.
%
' !
!(&
&
$
(0,072),
Y
K
ln( ) = 0,378 + 0,028t + 0,829 ln( ) +0,069oil .
( 3,769)
(4,139)
(3,033)
L
L
(5,091)
-
(1.2)
R = 0,996; DW =1,85
2
&' %( )
)
(0,65 0,35) &
)
& +
!
1.3.
.
&
F.
% $
'
&'
&
:
&'
&
& (
,
«
,
%( %
&
& +
%
Y = F ( K , L, A)
&'
)
"
)
!
!) $
.
0,65 — &
$
&
& +
!
&'
Yt
Yt
= 0,65
1
Lt
Lt
+ 0,35(
1
!)
CAt 1
—
Kt 1
;
. &
12
!) $
TFP —
.
&
.
& +
+
3
2012
;
&
!
,
&
$$
;
Mt 1
—
Kt 1
, "
! !&
0,35 — &
"
&
-
!
& .
:
(1.3)
Mt
—
Mt 1
;
&
&
&
!(&
2)
-
T !.
& —
$
!) $
—
t 1;
',
!
)
Mt Mt 1
CAt CAt 1
) + TFP ,
+
M t 1 Kt 1 CAt 1 Kt 1
CAt
—
CAt 1
"
& .
"
!) $
'
!)
»
)
$
&' !
&
1.2.1).
.1.6.1
!%,
Lt
1
-
t 1;
(
Lt
.1.6.2
T
—
-
!%
-
!
$
F.. H
!%
&
—
,
&
!) $
&'
&
&
!) $
&'
&
,
,
+
%
–
.
15
%$
(
& +
0,35 &
&'
& " ,
&'
&'
,
T
)
'
&'
" ,
%
&
74* 1.6.1
,
&
!)
)
&
—
&
!%
,
&
& &'(
& "
!% -
.
. I &
&
&
!
,
0,65
10
5
0
-5
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
L
'
&' !
.
74* 1.6.2
20
!
H
! $
!
H
.
& +
0,65 0,35 &
!(&
&
&
,
!
15
10
5
0
-5
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
L
'
&' !
.
%
,
H
+ ,
!)
&
!(&
,
,
),
+
&'( %
&
)
& ) !
.
,
!
H
! $
!
H
.
"
&
F.,
!
&
F.
&
F. &
.
) + %
&
&
+ ,
3
2012
13
& "
&
.R
"
%,
H T
!
Yt
= (
1
"
!) $
Tt
Tt
;
& %
2.2). F
"
CAt 1
—
Kt 1
; ,
&
Mt 1
—
Kt 1
!) $
—
,
!
EMPt
—
EMPt 1
Edt
—
Edt 1
;
1
&
&
$$
t 1;
!
!)
!
&
,
$
& &
&
&
"
+
%
"
2%,
'
"
X
&
&'
) 1.3.1
1.3.2,
!
!
!
&'(
"
$
14
"
"
%
!
3
2012
&
&
"
)
T
&
!&
-
$
&
!)
$
!(&
.
$
%. R
.
& 1,5%.
—
"
,
-
"
"
!
& &
&
& .
-
& .H
!
&'
+
!
&
'
)
)
T
& . f
"
!
,
"
!
&
" $ +
.*
F.
"
" $
&
!
$ '
!
! &
( F.). .
!
,
T
+
" 6—10%
&'
)
)
&
&
-
'.
1996—2010 "".
&
&
! $
+
-
)
&'
&
)
, )
.
I &
!
1996—2002 "".
2003—2008 "".,
"
2009—2010 "".
& !
& +
3.
—
)
$
-
&
TFP —
&
&
&
!
"
-
:
;
—
( Ed = exp( phi * S ) ),
!
)
&
ICU t
—
ICU t 1
Mt
—
Mt 1
%;
;
,
! 2.1
!)
Mt Mt 1
+ TFP ,
M t 1 Kt 1
&'
&'
&
%
CAt
—
CAt 1
t 1;
(
EMPt
T
Edt
CAt 1 + ICU t 1 CAt 1 ICU t + ICU t 1
ICU t CAt + CAt 1
+ t+
)+
(
+
)+
2 ICU t 1
EMPt 1 Tt 1 Edt 1
Kt 1
CAt 1
ICU t 1 2CAt 1
+
"
&
&
&
"
Yt
!)
!) $
,
.
.
!)
&'
'
'
(
)
!(&
%.
,
&
«k
1964]
)
%(
&'
"
A
—
A
r
, m, r —
!
&
!
HF
!&
& !%
&
&
. R
&
,
& ;
!)
!%
%
)
)
"
!&'
%.
'
& +
)
A
,
A
&
!
%"
–
+
& +
$
$
R
'
&'(
&
&' !
& & '
0,05% (
!(&
!
).
)
&'
& +
&
&
!
$
& 3%
—
.
&
& -
+
& . .
&'
0,18% (
&'
&
&
$
10%
&
0,1
"
!
(0,08
0,07 — &
&
&
. H
)
& ,
!) $
,
) & "
"
$
!).
+
& ,
& %
,
& + !
$
!,
&
,
!
(
&
&
&
"
0,04
!(&
).
!&
',
!%
(
(
&
!).
!
&
[Denison, 1974],
!%
(
!
&
$$
&
(
.
+
&'
+
&
&
*
"
-
1.3.2.
&'
1996 — 2002 "".
&
+ &
!
),
&
&
)
"
,
.H
)$
, Brubaker, 1968)
&
) 1.3.1
;
!
)
&
(
), HF
%
"
!) $
!) $
). H !
!
!)
))
& "
!,
'
!
&
!)
&
& + !
!)
'
L
—
L
HF.
%
&'
+
( F.). *
&
!
&
"
K
—
K
;
&' !%
"
%
"
!)
—
2.2);
&
)
;
$$
! 2.1
!%
&
M
—
M
%
.
at )
!
at —
!
1+ (
L
M
K
,
+m
+r
L
M
K
]+
,
&
& ;
&
+ &
at
!
& ,
(
& » [Jorgenson, 1966; Nelson,
$
:
&
Y
A
=[ + r
Y
A
"
"
& + &'
&
,
&
,
$ '
&'
"
!
"
!&
" &
!
!% !-
%
&
&'
&
!)
&
"
" &
"
3
2012
15
(
" $
& %
"
&
,
$ ',
,
I &
$ '
+
&
!&'
!% $$
2003—2008 "". .
%
&
) ,
&
!%
+
!) (
!
& "
"
&
.
"
"
,
$
(
$ '
$
(
+
&
+
+
"
& )
!)
)
+
$
&'
&
&
$
& &
!$
-
%
. 1.7),
$
)
,
!),
'
+
!
,
(
$
&
,
'
&
&
!
'
.
$ '
!$ ',
–
$
.
74* 1.7
!)
$
$ '
I &
&
!
%
60
100
90
50
80
70
40
60
30
50
40
20
30
20
10
10
0
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
H
&
{
!
I
$ '
.
H
&
,
!(&
&' ,
& %
"
, 2,7
2004 ".
$
/
%
7
& .
&&.
2010 ". 5%
.
"
»), %
"
"
3
2012
!
&
! &
— 0,072.
,
+
& &
2006 ".4.
&
. 9,4%
F.. f
1995 ".
2010 ". !&
"
! &
&
!&
$
,
z
+
"
"
$ ' (
& )
"
& 1.2). S&
&
! &
. 1.8,
)
!),
!
"
)
!
,
& ,
&
$ '
!%
! —
,
-
& &
&
%, &
"
)
' !
&
-
..
"
,
,
.
16
F.
"
$
(
.
$
!
!
, 0,069
&
!
!) (
& "
,
&
&
'
4
"}
$ '
#,
(
g
%
"
%
«i
7
-
-
)
+
–
!)
$
$
,
4,5
20
4,0
18
3,5
16
12
2,0
1,5
10
8
6
1,0
4
0,5
2
0,0
0
2003
2004
2005
2007
%
$
&
2010
-
$
$
.(
(
& )
)
-
$
$
F. (
(
& )
-
$
$
.
" "
!) $
$ ,
Y —
$ ' &
–
2009
)
&
F.
!
$
& '
)
F.
&
–
$
!)
'; X —
$
$
$
I &
!) $
—
;
,
%
!
& :
Y = kt
"
2008
&
.
+
2006
&
)
&
.
.
2,5
!
14
3,0
&
&&.
z
74* 1.8
&
!)
& ,
-
+
X,
)
&
!
–
!)
!)
)
!)
+
$ ', kt —
$$
)
,
%
!
!
& ,
-
&
( &
2009 ".
2010 ". k = 50% , &
& 1996—1998 "". k = 25% )
2004—2008 "". k = 100% , & 1999—2003 "". k = 50%
& +
"
!)
"
.
& %
1.3.2 (
,
&
!
"
!
%
"
. 1.9.1
!),
%
!
!)
!
$
+
,
& %
"
"
"
+
&
!
$
(
$ '
) 1.3.1
& +
4).
&'
&
,
+
!))
. 1.9.2.
!)
+
!(&
0,6%
., "
"
!
!% $$
2010 ". $$
&
&
0,66%,
,
&
&
I &
' 2009 ".
&
,
&
%
"
!
&
-
&
2,3%
..
"
',
$
2009 ".
!
$ '
2010 ".
3
2012
17
8
1.3.1
K' *;C*@
! 1* 0
C*
0*1 ; 4 * 4*(' «A C*0'@) 1'
@
&' *A* C1*A1'
(
C 0 '», * '4
( !4 ! 1* 0
'4 4 4' 0?
:4'1A*4* 0' '9 C* '4 ;, 4 3' ; 1*()M
1996—2002
.
I. L
!$
I. 1 *
L
!
8,21
3,73
2,39
3,85
2,43
0,19
0,75
0,35
!
H
I. 2
&
H
!
_
'
&'
%
F.
–0,35
0,17
0,08
0,56
0,25
0,21
0,13
,
!%
0,51
0,25
0,13
0,94
0,56
2,08
1,66
1,28
4,36
-
& %
H
,
&' !%
+
!)
F.
.
/
%
2,09
–0,01
3,09
&
F
"
0,46
3,10
!
! $
II.
–0,23
2,20
&' !
2009—2010
5,49
'
H
2003—2008
1,30
–0,05
0,07
0,03
0,60
2,30
0,26
2,54
1,99
1,00
7
!
,
.
8
K' *;C*@
! 1* 0
K C1*;)D '44* 0 C*
0*1 ; 4 * 4*(' «A C*0'@) 1'
@
0'M4 &' *A* C1*A1'
(
C 0 '», * '4
( !4 ! 1* 0
'4 4 4' 0? C* 0 (* :4'1A*4* 0' '9 C* '4 ;, 4 3' ; 1*()M
1996—2002
!$
I. 1 *
L
!
I. 2
H
1,26
3,40
3,57
–0,15
0,68
1,05
!
! $
_
II.
5,26
!
'
&'
%
F.
H
0,42
–0,30
0,42
0,26
1,35
2,72
,
& %
!%
,
+
&' !%
/
%
.
l
.
3
2012
-
F.
.
18
"
!)
2,52
–0,03
0,53
0,25
–0,01
0,86
0,45
1,45
1,33
1,82
6,84
&
F
–0,58
1,41
&' !
2009—2010
11,04
!
&
2003—2008
8,09
'
H
.
.
1.3.2
I. L
0'M4 C* 0 (*
7,64
1,70
–0,18
0,10
0,07
0,62
2,40
0,27
6,22
5,24
1,42
!
,
.
74* 1.9.1
&
$
!) (
"
.
&'
&
& %
"
"
%
,
!
+
)
,
!
+
)
!)
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
H
F.
L
!
F.
&
.
L
$ '
!
.
74* 1.9.2
&
$
!) (
"
&'
!(&
"
%
"
& %
!)
25
20
15
10
5
0
-5
-10
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
H
F.
L
!
.
F.
&
L
$ '
!
.
3
2012
19
'4
2.
1 (4*(' 4*A* 1'
?4*A*
' C78
"
%
&
&
),
&
.
"
&'
f
!)
&
!)
&'
"
!
+
)
&
%
%
)
!
&'
&
,
(
+
&'
!
$&
"
&
,
'
&
&' !% !
!. .
&' !%
.
+
&
"
&
"
&
&'
-
"
"
!% !
&
"
&'
,
"
!
&
,
'
"
'
&
"
%
-
&'
!
'
& .
&
%,
"
-
.
XX .,
',
& ,
)
)
&
% !)
!)»
!) $
%. _
&'
!)
&'
'
&
)
&'( ) (
!
& +
"
)
$&
"
&
.
%
&' ,
)
&
,
70–)
80–) "".,
"&
! '
+
(
"
,
%
)
!)
)
&' "
!
.
)
& '
!
& %
" !
&'
)
"
& .
&
!% $ &'
$ &'
&
"
!
&
&
&'
!
! &
&'
«
&
)
+
$
&
.L
!
,
! '
+
&
+
$
,
.
&' !
!
&'
)
&'
!
!
$&
!
17 ?
(
%(
"
"
&
!%
' !
*
&'
%
)
'
!
!
"
,
— .
.
&
! &
!% $ &' ,
)
,
+
&
I &
!
+
,
$
—.
',
,
&
) &
!
,
"
&' !
!
"
" !%
%$
!,
-
.
"
& +
!% $ &'
N
,
*
!
%,
% &
$ &'
(
&
— .
.
!%
"
[Laxton, Tetlow, 1992]. H
(
"
&
(
!)
,
,
%
& +
&
%
&
&
!
(
"
&
)
& +
[Butler, 1996; Laxton, Tetlow, 1992].
HP–$ &'
%
$
!)
H
% $
!
"
& "
20
3
2012
"
!&
!%
!)
).
(
HP–
!) )
,
,
) &
% !
"
&
&
&
%.
$
&' !) $
&
"
& ,
%
)
" HP–$ &'
+
!% $ &'
&
'
&
. H
:
-
T
1
t =1
min
x1,* t ,..., xn* ,t
T
( x1,t x1,*t )2
t =2
T
n
t =1
T
( xn ,t xn*,t )2
t =2
T
n +1
"
& "
&
.W
&
!
t =1
&
,
!
&
&
%
&'
,
!
!
"
"
!
&'
. W
,
+
&'(
'
&
&
,
1600,
&
& "
,
&'
))2 + … +
'
[( ym
f( ,
)
))2 ]
%.
&
'( % (
' (
!
&
+
.
&'
)
,
%,
%
&'
!
,
&
"
. HP–$ &'
+
&
"
.S
+
%
!
!
.
&
$ &'
,
!
&'
&' "
!
. .
&'
!
!
!
&
&
%
+
! '
(
$
%
&
.
! &
!
(
!
"
'
' $ &'
, !&
%
$
,
&'-
.
HP–$ &'
%
&
'
"
& ! ( -
!
!
!&
& "
&
"
&'
%
!
%
$
&
"
& +
)
&
'
)
'
(
!%
)
& +
%.
,
"
&' "
)
, )
,
HP–$ &' ,
&
"
!). S
+ ,
&
!
HP
!
)
%
" &
(
&
[Razzak, Dennis, 1995].
" HP–$ &'
.
" %
%
HP–$ &'
&
&'
,
-
& +
"&
%
&'(
'
&
,
,
-
. R
& "&
!) !
&' !)
!
&
&
!).
+
,
& +
!
$
$
!
!
*
& +
"
&
&
+ %" [Harvey, Jaeger, 1993],
,
& ,
&
)
&
"
&' "
&
( R.),
,
+ ,
&
)
&
"
) !
.
"& %
R
[Cogley, Nason, 1995]
!%
%
,
+
!
'
+
&
, &
"
&' !)
!
' HP–$ &'
,
%
%
&' " !
.
" %
W
n+m
,
&
$
&'( % (
$
"
!
.
% 1600. ,
&
)
&
)
"
' (
,
xn*, t 1 )2 +
( xn*,t
m
"
!
z
*
f( ,
!)
% "&
'(
&'(
&
%
( y1
n
.
x1,* t 1 )2 +
( x1,*t
&
'
. H
!
&
,
"
!
$&
,
)
&' !% !
)
& &
' !
-
&
3
2012
21
!
!
&'
,I
&
)
$
& [Butler, 1996]
%
,
&'
& '
&
&
)
(MHP)
.
)
"
(
):
"
&
%
!&
F &&
&
!
&' "
&
"
!
&
!
.
&
&'
&'
&+
F &&
&' "
!
t
Et {
t
$
& +
'
&
+
=
&
"
t 1
t +1
, ytgap —
+
+ (1
) Et {
!
&&
$
!)
'
%
&
T
&'
)
!
!
'
&'
!) +
"
[
&
%
%
%,
!%
, 2008],
z ,
+
,
&
22
,
—
-
&
& +
'
,
,
,
t +1
:
}+
ytgap + ert +
t
(2.1)
.
$&
$&
&'
—
t
t +1
% F &&
}=
t 1
+
+ (1
)
)
"
!
"
.
"
&
!
%
&
' 75%
T
(
%
$&
.
$&
. R
!) +
t +1 ,
T
,
&
+
!
3
2012
"
$&
$
&
.L
!
&' %
! 0,75,
&
&' !
!
$
&
F &&
'
!&
+
"
! +
,
&
&' !%
&' !%
$&
%,
N!
[Lyziak, 2003],
)
$
,
+ ,
!) R
&' !
. H
2006 ".,
&'
+
&' %
.
%
)
$
$&
+
&'
&' %
&
"
,
%
&'
% R
&'
&
$
'
$&
! +
&' !) (
))
!) +
%:
+
"
!
&'
' (
, ert —
Et {
$&
&
!)
+
. R
-
,
!% $ &'
!
!
&
}
!
&
I &
)
,
&'
"
&
(2.1),
&
(
,
O
%
&'
&'
!
.
&
% F &&
!
)
.
$
.
!)
.
)
$&
&
"
&
%
%,
% F &&
,
%
$ &'
!
&"
(
._ )
&
&
)
&
,
-
&
%
%
!
,
!
I & -
74* 2.1
$&
.
&
&
!
" "
120,0
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
I
III
I
2001
III
I
2002
III
2003
.
f
I
III
2004
I
2005
III
,
+
+
&
',
"
F &&
,
= 0,28
%
) Et {
&&
$ &'
+
(
!
H
&
&
u
t
5
'
.L
O
!
!% )
2000—2006 "".,
&
&
$&
%
&
$&
& [
!
"
"
!
&' "
,
. 2.1
& "
&
&'
"
u
t
+%
$
.
&
& ,
&
+
'
. f
(2.3)
&'
MHP–
!
!
H
!
'
&
!
,
+
, 2008]. R
.
. *
,
(
, !
'
:
$&
[Okun, 1962]
!
%
)
,
.
(2.3)
,
%
$&
'
-
.
%
!
!
!
$&
&
'
!5, nairut —
$
&
& "
,
+
&
t 1.
}
$&
!)
!
+
—
&
(2.2)
%
&
'
2011
.
"
MHP–$ &'
ut —
III
!
&
ut nairut = µ ytgap +
"
t
"
&'
,
, !&
,
!
(
&
I
2010
&'
!
) MHP,
&
!
2009
III
)
% F &&
%
!
+
t +1
!
&
O
&
&
%
&' " (
H
$
I
)
!&
"
$&
$&
ert = ytgap +
t 4
!
"
+ (1
% F &&
&'
= 0,4 ,
"
&
2008
III
$&
t 1
t
!
I
$&
+
& +
.
III
&' !%
!
$
" .* "
I
2007
'
,
T
+
III
.
&
,
&
I
2006
!
&'(
+
(
III
,
!
L
I
!
!
+
0,333
"
.*
$$
%
!
,
& "
$$
H
,
µ
,
-
!.
3
2012
23
!%
µ,
3. S
(2.3)
)
+
!)
&
% k
[Gibbs, 1995]
%
[Okun, 1962], & +
'
'(
&
&'
! I &
)
&
!
. &
&
!
&
',
&
'
!
!
&
.
!
0,2 ( R = 0,8) .
&
wt —
+
!
(
&'
HS
,
t +1
t +1
= wt 1 ,
&
! $
!, &
&'
'. H
! $
}=
S
%(
$
. .
&
&
lt —
&
!,
+
t +1
&
&
&
ulct =
ulc (unit labor costs) —
im —
24
%
7
3
2012
&
'
—
-
,
+ NAIRU,
&'
.
w
t
!
:
,
"
,
,
&'
(
(ut nairut ) +
w
t
+-
!&
& .
,
:
t +1
}=
wt (
w
t
.
pt ) = ( yt lt ) + tl .
+
t +1
= wt
!)
+
'
2
(ut nairut ) +
:
!
$&
2
6
&'
).
,
S&
$ &'
&'(
' &
$&
Et {
"
)
.
w
t .
} = ( yt lt ) ( wt 1 pt 1 )
$
& "
&
$
& "
$&
' &
( wt
&'
,
+
'
$&
)
+
wt Et {
_
+
.
(
.
'
% F &&
& ,
(
%
'
"
& "
(ut nairut ) +
wt Et { pt+1} = ( yt lt )
"
(2.3)
(
&
&
+
'
&
!
(ut nairut ) +
&
%
&
&
! + ._
+
'
%
"
&
wt =
&
),
"
!
&
2
!
$
'
&
}=
%
& -
H
"
"
!%
,
&'
: Et {
&'
%
,
"
!
t +1
&'
%
!
&
&'
"
"
"
6
&
µ = 0,35 ,
&
2
!,
NAIRU (
& " ,
& "
+
,
!%
&'
&
!
&
% L &
,
0,35
0,40. H
'
& $
&'
!
&'
!
,
!
%
,
'( )
&
!
wt Et {
"
+
R
&'
&
%,
&
2
yt
2
,
1
( yt
!
&
:
lt 1 ) .
1
%
&
% &
lt ) =
(ut nairut ) +
!
! &
ulc
t
,
.
.
:
+
!
!
)
&
&
,
)
) +
&
&'
NAIRU
(
. 2.2). _
&
,
$
&
"
+
"
,
HP
&
'( )
11,2 ( R = 0,84) ,
&
(
&
-
$ &'
2
12,
74* 2.2
+ NAIRU,
'. *
" $ &'
)
ulc (
'
'
'
&
"&
&'-
.
_
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
I
III
I
2000
III
I
2001
III
2002
I
,
&'
%
=
T
!
I
2004
III
2005
I
III
2006
I
III
2007
I
III
I
III
2008
2009
&
&'
I
III
I
III
2010 2011
.
$ &'
,
— .
%
$&
t =1
&'
III
ulc
t
)
.
I
2003
.
&
III
,
(ut nairut )2 +
$ &'
$ &'
&
&
T
t =1
!,
)
%
+
!
!
!
. 2.3
!,
-
:
[( nairut +1 nairut ) + ( nairut nairut 1 )]2 +
&
%
'
!
!&
$
3000,
. 2.4.
T
(
t =1
ulc 2
t
) .
&
' 0,8.
-
3
2012
25
74* 2.3
f
$&
'
NAIRU
! (U)
'
!,
%
0,035
0,030
0,025
0,020
0,015
0,010
0,005
0,000
I III
I III I III I
III I III I III
I III I III I
III I III I III
I III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
f
'
! (U)
.
NAIRU
.
74* 2.4
!
!
0,025
0,020
0,015
0,010
0,005
0,000
-0,005
-0,010
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
.
.
*
,
,
!%
'
! & &
+ 0,7
1,5 % &
&
%
.
!
!
2000 ".
2006 ". !&
!(
"
,
&
"&
$&
& %
+
"
(
. 1). R
III
. 2006 ".
!
!
)
&
&'
+
"
,
&'
"
, !
(
!
,
!&
&'
& 2011 ". I
&
,
!%
'
!
& 1% —
&
+
%
&
!
&
.H
& !
%
& "
!),
+
&
+
&'
&',
&'
"
! ,
!%
&
+
$
,
"
$
'(
& +
!
,
&
,
&
$
&' %
! ) +
%
&
!,
"
+
!
.
26
3
2012
& %
!
%
R &
&' –
% &
%
!
"
"
+ $$
&'
% $
%
! '
&
&'
&
$
!
& '
&
& + !
!)
). S
"
&
,
!)
"
)
&'
.H
!)
&'
,
$$
',
+
%
cu
t
%
R
!
,
"
! &'
&'
"
&
55—60%. .
!
"
&
"
!%
"
&
z
F
,
'
,
+
!
-
" "&
.
"
!)
( "
.
(2.4)
+
%
&'
&' !
!
(2.4)
cuteq —
!%
'
-
!
"
&
&'
&
&
!
% 1,
'
90–) "".,
!&
& !,
.
I &
+
&
,
&
!
%
' !
,
!
!
(
!
$
"
-
!)
"
& & " + -
"
!
,
&
"
-
.
&'
—.
%
!&
%
"
&'
"
+
&
.
+
+
'
&
!
!
&
(2.4) !&
&
MHP–$ &'
!%
" $ &'
,
!
&'
&
$ &'
"
!%
'
-
,
&
0,55
,
%,
!(&
'
&
"
,
.H !
"
)
&
.
&
"
!
-
'
'( )
1,8,
%
&
cu
t
!)
&
%
&
!%
'
&+
!
!%
$
%
.*
&'
&
&'
!
&'
:
&'
"
.f
!)
%,
—
&
&'
&'
&'
&
!),
,
–
!),
'
!) $
)
&'
$$
! '
%
!.
cut cuteq = ! ytgap +
cut —
& "
–
,
f
'
&'
!)
!% $ &'
+
&'
$
!)
%
.
&
,
& +
H
% !( "
"
&
%
& +
&' " (
"
+
&'
"
!
+ $
"
)
%
+
%,
+
"
! '
+ 74%,
)
!&
)
&
-
%. H
2000–) "".,
"
"
% 74%, . .
-
— 76%.
"
" , &
% (NAICU),
&
,
&
!)
NAICU
)
)
%
% NAICU
+
%
!
NAICU
) L
% X
! —
75—85%. .
[Franz, 1993], k
NAICU
)
&
!
R
[Niek, 2003], NAICU
84% k
,R
&
),
&
"
$&
! . &
&
75
85%,
! '
&'
+ .
&
&'
82%,
,
!
84,7%. .
)
&
&'F
;
3
2012
27
&
&
+
(
&'
78% —
k
_ &
,
NAICU
&
, NAICU,
f
$
)
I &'" , k
)
&
!(
& "
& ,
"
&' "
& .
_
%
&
%
)–&
%
%
%
% F
,
Dynnikova, 2006]. R
NAICU &
I &
&'
NAICU
"
!
_ &
(
&
&'
75%
)
&
!
+ 100%.
!
&
NAICU
74* 2.5
f
H
!
&
NAICU
&
% [Oomes,
&
%
,
!
',
.
!
&
NAICU &
"
)
&
&
. 2006 ".
!
(
'
& '
"
"
!
+
&
( "
'
"
"
!)
)
$&
&
&
&'
!
&'
. 2.5.
74
76%.
!,
% (
. 6)
!
%
)
&
&
% "
+
–20%,
&'
! 2008 ". R
"
& +
&'
&
. S
—
&'
) %.
&
"
' III
. 2006 ".
III
& +
&' %
,
&
'
!)
%,
&
,
%
$&
,
" " $
"
&
, &
%(
. 2.6)
&' & .
&
!)
(
'
'
. 2.1)
&
"
"
,
&
% (CU)
% (NAICU)
%
$&
90
85
80
75
70
65
60
55
50
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
f
.
28
'
"
% (CU)
.
3
2012
& ,
%, & &!. *
NAICU
74* 2.6
!
"
%
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
I
III
I
2000
III
2001
I
III
2002
I
III
2003
.
!
&
2004
&
"
!
I
III
2005
I
III
I
2006
III
2007
%
"
"
I
III
2008
I
III
2009
&
—
&
H
& )
III
I
III
2010
I
III
2011
.
! NAICU
&
!
(
!
%
I
%
%
&
"&
%F
! '
,
%
)
"
!(&
% [Oomes, Dynnikova, 2006], «
&
!)
%
! '
&
!
+
:
(k ), _
(_S..), «
%
%
%
» ( SI)
{
%
T
! ({S ). I &'(
!
&'
,
!
"
&
& ('
!
! ».
&
!(&
!
!
,
!
!)
%
"
1998 ". & 1999 ".
2004 ".
'
"
..
! & "
! &
%
!(
,
"
I &
74* 2.7
.
"
%
& "
&
"
& '
V–
!)
"
&'
,
!%
H
1998 ".
$
%
"
'
"
'
!)
%
!
!)
"
(
. 2.7),
+
+ 1996 ". & 1997 ".
.
!
!)
% !&
!(
%
&
!)
%
&'
+ .
"
%F
[_
!)
:H
%-
!
%
%-
]
75
70
65
60
55
50
45
40
35
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
SI
.
k
/
_S..
{S
.
3
2012
29
!
&
"
!
(2.2) — (2.4)
"
$
,
),
&'
' (
.
& .
)
(
$
I &
.
"
"
"
!
& 5%
.
& !
)
%,
!&
1
'
&
yt )2 +
t =1
.
.
T
t =1
&
&
5%,
!
)
$ &'
,
)
&'
!
& !
! , 2000 ".
2007 ".
)
& +
&' !
&' !%
30
!
!
!
&
&
!
%
2011 ".,
u
,
,
&'
+
!
H
'
&
&
T
u
u
,
cu
) "
!
2%,
+
t =1
,
,
!) $
' !(
&'
.
!
"
T
( tu )2 +
cu
(
.
)
(
!
t =1
= 2000,
= 4,
&
%
I
,
t =1
( yt gss )2 .
. .
&
&'
t
,
!
! (
!)
!&
!
!
10,
'
&
u
= 10,
cu
= 2,
gss
,
.
u
t
,
$
(
:
cu
t
. 2.4) & %(
.
cu
'
'
._
gss
)
. *
:
T
) +
!% )
!&
-
" HP–$ &'
cu 2
t
T
gss
'
&
!
. 2.9
!
&
&
!
).
% F &&
$
u
. 2.8
&
)
'
!&
',
"
'
&'
,
& ,
!
'
&
3
2012
"
:
%
–0,5%
–20%
,
'
!
!
&
,
(
[( yt +1 yt ) + ( yt yt 1 )]2 +
+
L
&' "
& ' &
&'
!
6) —
,
%
'
$ &'
$ &'
&
"
"
2000 ".
$
!
&
%
%"
),
&
&
&'
&' !
!&
'
&'
(
( yt
! '
%
!)
"
&
"
T
!% $ &'
"
) $ &'
)
'
&
=
.
"
&
!(
) (2.2) — (2.4),
,
& "
! 2003 ". 7% —
'
!)
!.
&
"
'
!
(
&'
& +
+
)
& +
"
2000 ".
,
+
%
%
+
!
!
"
,
H
!&
+
2000 ".
$&
,
'
! &
"
=2
.
-
=1 .
"
!
.
!
!
,
&'II . 2005 ".,
+
2006 ".
&
,
! 2007 ".
2008 ". !&
. 2009 ". H
& 2011 ".
&
&
&+ ( %
III
& 2011 ".
74* 2.8
!
!
—.
10
,
!%
"
!
$ &'
,
-
5
0
-5
-10
-15
I
III
I
2000
III
I
2001
III
I
2002
III
I
2003
.
74* 2.9
III
I
2004
III
I
2005
III
I
2006
III
I
2007
III
I
2008
III
I
2009
III
I
2010
III
2011
.
*
!
!
10,0
$ &'
"
!
—.
,
,
!
"
-
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
I
III
I
2001
III
2002
I
III
2003
I
III
2004
.
!
2003 ".
&'
(&
&' %
2005
!
,
!. R
! 2003 ".
! 2008 ".
" $
I
III
I
2006
III
2007
I
III
!
!%
'
&
,
&
!
4,7%. f
!)
!&
!%
–
,
&
,
!
)
+
"
"
',
!%
!
2009
I
III
I
2010
III
2011
! &
!
MHP–$ &'
(
.
,
+
III
. 2.9),
:
'
+ 5% " ,
&
&
+
7
9%,
"
2008—2009 "".
%,
2009—2011 "".
!%
' MHP–$ &'
+
! $
'
!%
-
!%
!
&'
I
2008
"
. .
&
!
III
.
!
!&
2000 ".
I
!
"
&
%
HP–$ &'
,
,
+
%
3
2012
31
, . .
"
&
&
!
!
"
! '
&'
! &
!
&
$&
.
%$
)
)
,
& "
%
&'
%$
, $
,
',
&
& +
, ! +
%
%,
,
!
'
!
$
%$
,
$$
(
,
+ & +
'
&
)
"
,
—
%$
%
&'
( F.). .
&'
.
'
% $
+
! '
&
&
$
,
+
!)
F. (
. 2.10). .
!
$
&
&
!
&
+ "
$
,
!)
.X &
'
$
%$
$
$
—
"&
,
&
&' " !
)
'
! + "
$
,
&
&. .
&'
!) $
&'
& '
!%
',
&' "
&
&
)
$
F..
&
%
!
%$
—
"&
$$
&'
$
.
!
! &
(
%
.
"
&
,
,
. H
!)
&
& +
..
&
&
!
& +
(
32
3
2012
"&
% !
&
$
!
)$
,
.
&' !)
)
$
)
+
,
[Denis, 2006]. *
' !
&'
+ & "
,
—
&
!
: &
-
'
&'
'
.
-
.
&'
!) $
& %
!)
"
,
"
!%
%
%
&
!-
-
74* 2.10
_
%$
1* @(*2 0('44 !
1'2 *3'4 ' 0172
(@ 4!0* 0? * *01 8*0 44)' & ))
&'
"
!
74
!
&
"
4 71*(4'
NAICU
1'42
0 0
0 &'
9 ;'0*2 @( '&'4 ! 01'42*(
(HP–$ &'
& )
"
*
C 0
*;C*4'40*(
172*(*9 C*0'4
&
-
*88 — K7A
*(* 7C4 !
0*14 !
C1* @(*2 0' ?4* 0?
(
)
)2' '4 ' 017 0714)M
R
&'
-
&
&
X
!%
'
.
&' !%
*
!
'
!)
*0'4
?4*' C1'2 *3'4 ' 0172
*0'4
?4)9 ()C7
3
2012
33
&'
_
—
$
:
"&
._
"
!
&'
&'
$
+
&
( L)
(U L , U K )
"&
!) $
!)
) $$
&
'
&'
( EL , EK ) . *
&
TFP —
,
&'-
&'
= L K 1 TFP ,
'$
(2.5)
,
&
TFP = ( EL EK1 )(U L K K1 ) .
H
,
&
$ '
'
1
&
$
%
+
&
&'
&
'
)
,
&
!%
$
. .
!"&
$
&' !%
!
:
QTF —
F.
$
!
+
)
& "
&
,
&
)
)
)
!),
.
$
%$
'
& "
&'
) & "
"
,
!%
$
!
&
$
&
)
)
T
!)
"&
T
). R
!. R
!
$$
$$
!
,
!) $
T
,
& ( %
& ( %
!%
%
%
&' -
.
&
.
% $
& %
.
$
!
)
!)
$
&
"
(2.7)
.
T
S&
= L K 1 TFPQTF ,
$ '
!
)
&'
(1
!,
) & "
I &
Y = (U L LEL ) (U K KEK )1
"
(2.6)
)
,
-
$
:
Y = (U L LEL ) (U K LEK )1
"
—
% $
,
. (Y )
'
(K ) ,
'
!% !
&'
&
& +
(
!
%
!
&
!
)
&
% & !
)
.H
&
,
&
% & !
. &
)
— &
EU–15
1960—2003 "".,
0,63 &
,
&
, 0,37 — &
&
!
& . R
)
',
EU–15 )
!
&
!
. S&
' !
&
)
&'
&
"
$$
&
EU–15,
&
W )
&
' !
1996 ".
2003 ".
& 0,5 [Dybczak, Flek, Hájková, Hurník, 2005]. &
&
I &
'
1995—2010 "".
&
!)
& & 45%
%
)
&
, &
& —
55% (
&
1.2.1). .
+
)
! &
%
%
[S
,N "
%, 2003].
"
!
! '
!
&
& ',
!) $
34
&
3
2012
&'
"
!
$
!
&' !
(
"
)
+
&' !
"
)
F..
&. H
&'
&
" $
&
&' !% !
&
&
'
&
&' "
&' !%
%,
& !
&
&'-
&'
!) $
$&
)
"
%,
-
(NAICU). *
T
!) $
—
& %
& ,
%
)
'
&
)
,
&'
%$
.
" ,
!) $
&'
%
&
" )
,
!) [Denis,
2006],
) .R
,
'
!,
&
&
'
! ,
!
"
— &'
&'
' T
!) $
.
!
$
"
T
!)
& !
"
%
,
&' "
!
&'
"
& "
'
&' !)
!). .
!
(
%
& !
" !
'
HF
&'
$
&' !)
!)
! !
HF
),
!
&'%
.H
,
!&
1
%
!,
%
"
T
!) $
,
!%
,
+
T
&
+
%
&' %
!) $
"
.
&'
'
!
& &
!) $
"
.
!&
&
"&
HF,
!)
&' %
&'
!)
! !
HF
&
10 & ,
$
"
T
!)
+
.
R
"
. 2.11
&
& )
!) $
. .
& ,
!%
NAICU (
%). .
&' NAICU !&
%
(
&' !%
"
74* 2.11
H T
& ,
"
%
'
&
&
I &
!)
.
&'
&
T
$&
' "
" $ &'
HP
1
%
!).
( &
.
& %)
200000
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
H T
H T
&
&
&
.
!%
!)
,
),
NAICU
!
&'
%
.
3
2012
35
. H
*
&
&
&'( % & +
&'
&
&'
( "
'
&
1.
&' "
' ,
" $
)
&
!
%
! (
&
&
74* 2.12
W
$
&
&'
"
&
%
&'
&
. .
"
&
&' !%»
!-
.
&
*
!
' «
.
&
2.
&' !%
&
&
&! !
&
&'
HP–$ &'
"
% &!
'
%
+
"
,
.
)
)
"
&
. R
&
&
"
. 2.12
&
.
&! ( ! .
&.)
4000
3900
3800
3700
3600
3500
3400
3300
3200
3100
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
W
&
'
.
3.
R
%
,
&
( "
!
&
!
$&
"
!
" HP–$ &'
R
&
+
!)
)
)
3
2012
,
&
%
&
%
%
36
*
&!
.
&
4.
&!
.
"
!%
"
!,
&
&
!,
$
&
!(
!&
!
'
"
1
!)
(
"
(
&'
&'
'
" -
!.
& +
-
. 2.13).
74* 2.13
& +
.
"
!%
'
1850000
1800000
1750000
1700000
1650000
1600000
1550000
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
H
& +
.
,
.
"
!)
&
%
&'
&'
)
!
&
&
,
&'
+
&"
%
),
"
+
$
&
"
&' !%
&' ! »
. 2.14) !&
&
) & "
74* 2.14
!
,
$$
& ,
$
f
&
%
'
&
!%
! &
!
(
,
'
"
"
).
"
. *
HP–$ &'
'
%
"
+ "
!
% (
&
(
&
&
%
% !
F.. .
«
(
)
%
$$
&
-
.
%$
%
&'
"
0,011
0,011
0,010
0,010
0,009
0,009
0,008
0,008
0,007
0,007
0,006
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
I
III
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
F
.
%
'
F.
*
F.
.
3
2012
37
!(
:
"
&' !%
!
Y P = ( LP ) ( KU K T )1
YP —
"
&'
&' !%
!
& +
%
&
%
"
74* 2.15
!
. 2.15.
!
+
!
"
" $ &'
R ,
& "&
%
!
%
& +
&' !%,
!
!
,
!%
'
"&
,
"
&'
'
)
&
&
&
&' ! ,
&
!
!% $
&'
,
,
,
& "
,
(
& +
"
!
,
,
% & ('
%
.
%
"
" !%
&
-
% NAICU, (TFP QTF )
T
& "
" $
.
!
&
!
,
% $
'
!
!
,
!%
%$
0
-5
-10
-15
I
2000
2001
.
38
I
III
2002
I
III
I
2003
III
2004
.
3
2012
III
)-
!
&' !%»,
5
III
-
—
"
— «
L
10
I
&
-
)
!
!%
! ! !
,
%,
&
*
,
%
!
I
. 2006 ".
&
$
, !"&
&
(
. 2.16),
!
" $ &'
HP.
%$
&'
.
LP —
%,
P
),
'
&'
&
&
,
"
! '
(TFP QTF )T ,
(
$&
& "
+
I
III
2005
I
III
2006
I
III
2007
I
III
2008
I
III
2009
I
III
2010
I
III
2011
74* 2.16
!
*
"
%$
!
,
!
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
I
III
I
2001
III
I
2002
III
I
2003
III
2004
.
.
$
III
2005
&'
,
)
%
!)
"
S
"
" –
)& ,
+
!
&
I
2007
III
I
2008
!%
+
"
III
2009
I
III
2010
I
III
2011
&'
! '
%
&
"
',
(&!
&'
&'
&
"
%
+ "
&' & .
!)
"
! '
&"
+
!
)
&
%(
&
& + %(
&':
;
&
"
IY POT —
"
&
(
&
%
)
HOURST —
-
!
;
)
& "
%
-
& "
" $
;
!)
.
! :
&' !%
I —
"
&
)
!
&
;
TFPHP — HP–$ &'
LP —
&'
&
%
&
;
QFP HP — HP–$ &'
'
;
;
K —
& ;
Y POT —
&' !% !
NAIRU —
1.
2006
III
)
&
'
PARTS —
"
I
! :
POWP —
S
III
.,
(
!,
.H
&
+ %( )
!
I
.
)
%
%
I
"
;
;
!%
%
!:
3
2012
39
NAIRU t +1 = NAIRU t + 0,5 ( NAIRU t
2.
.
&' !
NAIRU t 1 ) .
!:
LP = ( POWP PARTS (1 NAIRU )) HOURST .
3.
_
&:
I = IY POT Y POT ,
K = I + (1 dep ) Kt 1 .
4.
.
&' !% !
:
Y POT = LP0,32 K K 0,68 TFP HP QFP HP .
5.
!
!
:
Y GAP = (Y / Y POT 1) .
&
&
!
"
"
!)
&
!)
.
,
+
&
'
+
74* 2.17
,
&
*
"
&
&
% $
!
!
!
,
, 2008],
. 2.17
& +
,
&
—.
[
(
!
!-
%$
!
— .
! $ &'
,
"
!)
&,
5).
"
! $ &'
%$
-
.
"
,
-
!
',
%
$
&'
%
,
&' !%
&
"
" $ &'
" $ &'
&
)
!
&'
!
'
.
"
%,
%
"
&'
"
"
%
"
!
! &
)
&
,
!
,
"
-
&
9,00
8,50
8,00
7,50
7,00
6,50
6,00
5,50
5,00
4,50
4,00
I
III
I
2004
III
2005
I
III
I
2006
"
!% $ &'
"
!% $ &'
III
I
2007
,
III
2008
I
III
I
2009
III
2010
I
III
2011
-.
&
%$
.
«R
.
'»
& &
40
&
"
$
3
2012
$
$ &'
' (
,
— .
+
2003—
2008 "". S
!&
&
,
"
H
& '
!
!)
!
&
'
%
!, . .
,
!% $ &'
,
,
&'
'
'
&
!
,
&
&'
"
!(
&'
$
% !&
$
&
(
$ &'
&
!)
,
, . .
&
!
!(
— .
,
!
"
+
)
%
'
,
+
&'
$
.
"
&'
.
!
" ,
H
&'
(
!
"
(
!%
'
!
MHP–$ &'
$&
MHP–$ &'
"
&'
&
!. H
&
&
+
)
!
!
!
$ &'
&
,
$ &'
&
%,
)
.
-
&'%
& & -
,
%.
. .
2007 ".,
+ $ &'
"
&
!&
.S
,
2009 ".
!, &
&
& "& !.
!
) +
(
"
,
+
& ('
& ('
&
!
!%
'
%
%
& .
,"
&' "
,
&
&
$ &'
(
& +
"
,
)
&'
'
_
$ &'
&
,
!(
(
)
"
% $
%
!
!
&'
& ' &
&&
,
$ &'
— .
!
!%
"
&
!
&
" $ &'
& .
"
,
!
" ,
"
%
%
+
!% $ &'
'
&
,
!&
. S
$
( ,
! & '
,
& & !
$
$&
) '
&
)
& '
)
& &'
&'( %
!
&' !)
,
!
!
.
.
'
,
+
&
)
%
& +
$ &'
&'
%
&
—.
&'
'
! !
"
,
!
&'
)
I &
.
3
2012
41
'4
C*0'4
?4*A* : *4*; &'
1'24' 1*&4*9 C'1 C' 0 ('
3.
%
(
&
'
'
17 ? (
$
!%
,
!%
&' %
!
2009 ".,
&
&'(
$
"
"
"
( .)
"
&' "
.H
%
&' "
!
+ !
&
!
! %,
"
&
&
&
«
!)
'
»
&' " !
!
«
)
'»
!
. .
& ,
!
%
'
&' "
!
,
&
!)
)
)
&
"&
%
%,
,
!
$
&
%
&
,
& '
"
!)
+
'
'
!
.
"
&
&
&'
!
"
&
!)
&
%
&'
,
&
H
%&
+
&
!
&
'
&'
!
&
&'
)
•
!
"
"
&
!
(
•
' C78
%
+
&'
&
*A* 1* 0
&
!)
"
&
&
!%
"
&
&
%
!(&
+
%
!,
+
'
!
TFP
(
–
+
&
"
+
+
,
)
+
&'(
&,
%
+
,
&
"
-
&
&
(TFP),
)
+
&
!
. F
&
.
!%,
'
$
&' !)
&
'
&' !%
-
'
, !
&
%
&'
%
!
%
)
&
$
%.
+
!
&'
+
&
):
'
&
&"
(
!
'
%
)
&'
,
!
+
&
%
,
&
•
"
"
&'
.
! '
,
TFP,
,
,
-
(
!) "
%
& .
&
•
" &
"&
&' !%
+
& (
. I &
%
(
*
+
!)
" ,
+
,
,
&
&
•
,
_,
!
&
(
"
« $$
&
!
&'
"
"
"
42
!
$&
"
. R
3
2012
+
&
&'
"
&
,
, "
!,
)
&
"
!
!
!
" &
&'%
&!,
!
&
% !
!)
).
(
,
-
.
! &
» —
, NAIRU
&
'(
%
"
&!,
.H
&"
'
)
+ !
%
& '
&
% &
,
,
% !)
&
!
%
&' %(
,
'
%
&'
%
!
"
& ,
&'
&
! (NAIRU) —
%(
&
&
&'-
"
!
&"
!
&'
&
!
•
(
.
,
&
( ) $
&' !
'
(&!
&
&
!)
& +
%
,
« &
!»
$
'
•
!
)
!
,
&!,
&
&"
•
&'
. z
&
!%
.
&
&
" ,
'
%
&
:
)
&
&'(
"
&
!)
!
NAIRU
,
&
'
,
.« &
'
) "
&'
!-
&
.,
!-
.
.
%
"
!
"
&'
!
&'
,
%
"
% %
)
&
)»
,
)
&'
$
!
&'
+
!
&
&'
&
!
!)
&
)
, F &
" !. R
&
)
%
, †
'
+
&' "
&'
&
(
&
&' "
&
+ ,
,
,
!
,
,
!
&'
!
&
!
TFP,
'
&
'
&'
!)
$
.
"
-
!
-
&
!
)
†
. I& "
&'!
(
)
% $
& "
!
&
"
,
&' %
)
,
%
&
TFP, z
F & & '
'
& "
&
& '
&'
&
( )
&'
&' "
.
&'
"&
,
(
1991 ". z
F &
, !&
&'
&"
!
&
&' "
!
,
'
&
NAIRU. H
&' !
& '
&"
!
$$
!
%
&
" & "
" $$
%
%
,
&
%
( &
&
"
.
& &
k&
&"
"
&
)
!
$
"&
&'
&'
!
&
$
!)
&'
"
"
&
%
&'
&X
%
)
&
%
&
&'
+
"
&' "
X
EU–3 (
,z
&
&
2009—2010 "".
2008 ".,
1,3—1,6%
0,7—0,8%. I &
& !%
&' "
&
&
!
!
&
X
5% EU–3
2013 ".
.
&
& «
!)»
– &
(
, EU–8)
!
&' "
& EU–8
"
!( ,
»
. .
&' "
&
– &
!
&'(
%
!,
(
&
&
"& +
! )
&
!
&
!
,
!%
+
&'( %
'
!% )
,
,
,
'
&
2011—2012 "". &
&
%
.
-
%
,
'
)
&
!
!
&
3%
% + , )
+
) « " &'(
&'
F..
"&
&' "
&'
,
)-
3
2012
43
&
2013 ".
&
+
2009 ".
!
$$
2010 ".
%
!
,
& ('
&
+
(
,
)X ,
!
!
&
,
&
&'(
&
— &
&'
&
I &
& '
'
2008 "".
& 7,9% " . H
!)
%,
!
"
90–) "
,
—
&'
"
& %
I &
!
"
57%,
2008 ". — 81,4%,
&
77—82%. .
(
,
&' "
.
" . * + $
,
,
+
!),
&
&
H
)
8
3.1
&"
&
+
!)
)
,
I &
.
!&
&
&'
+
&"
.
"
&
5—6 &
!
!
&'
&' !
2001—
&'
% %
2%
& %
)
!)
-
"
'. L
&' "
%
$ )
+
!). L "
%
2000 ".
& &
&
&
!)
"
&
&
!%
"
+ 2% (
&
3.2).
"
'
!)
,
'
+
!
) (
EU–27.
,
"
"
.. H
4—5%
!
–
"
&
%, &
&
-
%
.
1'24 ' 0';C) 1* 0
, ( 0*; &
' @ &'0
C 0
, 0172
*(* 7C4*9
0*14*9 C1* @(*2 0' ?4* 0 (0'M4* *A &' *A* C1*A1'
, C1* @(*2 0' ?4*0 0172
0.C.)
$
&
W )
*
( )
1991—1999
&'
& "
%
"
'
)
.
1,1
–0,6
0,6
1,1
1,1
–1,5
2,3
1,9
2,8
–0,2
2,4
5,0
&
1,5
0,8
0,2
2,5
&
1,3
–0,8
2,4
2,9
3,1
2,7
1,7
7,5
4,3
2,5
1,5
8,3
4,4
2,2
1,5
8,1
4,1
2,4
2,0
8,5
1,7
1,8
–0,6
2,9
1,8
2,2
0,2
4,2
1,8
1,6
0,8
4,2
"
. &'(
1960—1994
%
"
* %
'
$
N
}+
$
. Krager, p.106.
*
&
3.1
.
) —
&'
,
1,5—2%
%
,
"
&'( %
&
I &
&
, &
44
3
2012
"
&
,
&
& &
+
&
&
&
&
&' ! ,
%
"
,
%
I &
& +
&
'
)
3,7%
&
%
1,5—2%
+ ! ,
"
&!.
"
)
)
"
-
!
$$
-
. .
&
&
!
%
*
%
,
& ' (
,
)
%
& " % ,
74* 3.1
&
& ,
&
&
$$
&'
'
2000—2009 "".
. 3.1),
,
+
$$
(
%
I &
',
&
%
!)
'
'
&
%
&
"
%
&' %(
& .
&
%
&' !)
T
20
&'
)
)
%
!
!(&
!
!(&
H
.
&
5
"
!
*
.
3.2
!$
I. 1 *
'
3,73
2,39
3,85
2,43
0,19
0,75
0,35
!
&
–0,23
0,46
–0,35
0,17
0,08
0,56
0,25
0,21
0,13
2,20
&' !
!
! $
!
'
&'
%
F.
3,10
,
!%
& %
,
&' !%
+
!)
F.
.
/
%
0,51
0,25
0,13
0,94
0,56
2,08
1,66
1,28
4,36
1,30
–0,05
0,07
0,03
0,60
2,30
0,26
2,54
1,99
1,00
7
!
,
.
2,09
–0,01
3,09
&
0'M4 C* 0 (*
2009—2010
8,21
'
!
2003—2008
5,49
H
H
&'
K' *;C*@
! 1* 0
C*
0*1 ; 4 * 4*(' «A C*0'@) 1'
@
&' *A* C1*A1'
(
C 0 '», * '4
( !4 ! 1* 0
'4 4 4' 0?
:4'1A*4* 0' '9 C* '4 ;, 4 3' ; 1*()M
.
_
!
.
1996—2002
F
"
!
'
F
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
II.
&
,"
&
k
0
H
'
&'
*
I. 2
, )
'
"
10
H
%
&
k
15
L
-
$$
&
S
I. L
.
&
& )
25
8
&'
&
.
.
3
2012
45
.
*
&'
I &
&
&' !
!
&' ,
!% $
+
)
% X
! (
&
& I &
(0,19 0,35%
" ).
!
)
%
&
&
*
,
,
&
& +
!(
6789:7;
1,5 2%
46
3
2012
% $
)
'
3.2),
!% $
–0,5%
!
<=>? +
0,5 0%
"
&
&'
&
(2,54
',
"
&
.
&'
%
)
!
+
&
-
&
-
-
2%
"
).
'
&"
@= 9A ?9:B;C
2 3%
+
&
2%,
I &
!,
,
, &
,
. R
"
"
D:C
=
E D:
3 5%
&' +
:
%&'4 '
[
&
$
!
,"
)
,
&
!%
"
!
$
—
"
&
&
F.. R
2010 "".) I &
&
&
,
&
!%
&'
&
&
$$
.
&
&'
!)
%(
F.,
,
&
'
&
"
$
%
( %
&
&
&'
+
',
.
2002 ".
_
&
"
&
&'
%
"
&
!%
"
,
&
&'
&' !%
"
"
" $ &'
)
& 2011 ".)
,
— .
5,2%,
"
!
"
2009—2011 "".,
"
$
& " ),
"
"
&'
"
"
&
!)
&
!
+ & ',
.H
2005 ".
,
!%
2005—2010 "".
!
&
)
& 18%.
$
.
!
&
+
' 2)
%
%
!&'
&'& 6%
'
&
30%
& 16%.
& ,
&
),
!)
&
"
&
" $ &'
,
&
,
!
&'
!
&+ " "
+
! '
.
%,
"
&
-
2007 ".,
"
&
!)
)
(
!%
&'
.
&
!"
&
(
2003 ".
2010 ".
!
+
!.
&
$
" $
2003—2008 "".,
&
2010 ".
'
(
)
! $
! 1996—2010 "".
,
)
&'
)
&
&
T
&
.
I &
!,
"
+ "
)
%
&
' $$
&
&
+
"
&
+
$
&
&'
I
& & '
& (
32% —
"
&
$
&
!
(1996—
&'-
,
"
$
& ,
&'
&
&'
T
"
F.. S
!(&
+
'
&
$
2010 ".,
$ '
!
!
& &
& 25%
7% 2009—2010 "".
&
—
"
,
&'
$
!
&
( '
&
&
!%
&
&' !
'
&
!%
!) $
34%
&
,
1, !
. R
—
& ,
& 2% —
! ).
2002 ".
$
), "
!)
T
.
&'( %
+
!)
%
!
)
I
&
&
T
&
!-
.
"
—.
!
,
' 2,
,
&
%$
&,
"
!
% $
. R
"
.,
!%
"
& 4,6%,
$ &'
&
— 4,55%.
&' %
7—9% 2003—2008 "".
,
(&
&'
" $
2008—2009 "".
!)
(IV
$ &' —
4—5%
–
3
2012
47
_ )
+
&
%
"
, +
!%
&"
%
3—5% "
(1,5—2% —
0,5—0% —
&
$
2—3 % —
%
&'
). R &
%
&
$
!
T
,
&' !
%
%
"
%.
+
&"
$
2008 "". T
(
!)
%
& !
&
$
,
"
& %
,
+
!).
. &
!)
&
!
"
%
&
!
!
"
&
&
,
.
!
"
& "
–
+
,
+
.
& )
&' %( "
!
&
+
$$
!
. . "
!
&' !) $$
&'
&
(
+
$$
"
&
%
&
,
&
!$
!
, "
,
,
&'
!)
&
&
&' !)
&
&'
!
&
&
&
&
"
&
"
+
&
&
,
%
(
'
&+
,
&
%
!(
. .
,
&'
! '
48
&
3
2012
"& -
&
-
&
-
T
&' !)
!
%
& "
,
&
–
&
$$
%
.__
-
+ !
&
._ )
',
&
,
&
-
!
!( -
(
!-
%
" %
–
+
&
.
)
–
%,
% &
%
%
&
&
%
& "
–
&'
+
"
%
&'
%
$
!)
)
"
%
!
"
+
(
+
I &
,
+
%,
& $& -
)
" )
+
"
(
%
$
%
"
"
&
"
!
!
%
R
"
,
+
&"
'
%
(
( %
%
2002—
-
"
!)
"
& "
& %,
"
&
.
%
,
& ,
"
!
,
&' !
+
!)
,
&
&
&' !) & ",
&' !%
&'
&
!
%
&
.
–
!
&'
&
&
+
"
!
&!
!
&
%
&
%
!,
&
.
,
+
&
!
! ,
$$
!(
& ,
-
.
"
+
%
% $
&
"
!),
)
!)
I &
%
%
&
(
.
"
$
)
%
:
!
-
! '
&'
! &
&'
&"
!)
%( . .
). . & +
&' !%
!
!
( &
)
+
" &
'
&
&'
&' !% ( &
&
)—
,
&
,
+
"
'
&! &
%
+
&
% &
$&
.
%
"
%
%
! ,
+
&
,
-
$
! '
!(
&'
–
%
-
,
"
&
'
I &
&
'
+
–
&"
%
%
"
.
-
3
2012
49
0'1 071
1.
Cobb, C.W. and Douglas, P.H. 1928. A theory of production. American Economic Review 18(1). Supplement, Papers and Proceedings of the Fortieth Annual Meeting of
the American Economic Association. P. 139—165.
2.
Tinbergen, J. 1942. Zur Theorie der Langfristigen Wirtschaftsentwicklung, (On the Theory of Long–Term Economic Growth). Weltwirtschaftliches Archiv, Vol. 55. P. 511—549.
3.
Stigler, G.J. 1947. Trends in Output and Employment // NBER Books, National Bureau of Economic Research, Inc. New York. P. 1—47.
4.
Solow R., 1956. A Contribution to the Theory of Economic Growth // Quarterly
Journal of Economics. P. 65—94.
5.
Solow, R. 1957. Technical Change and the Aggregate Production Function // Review
of Economics and Statistics. Vol. 39. P. 312—320.
6.
Lucas, R. 1988. On the Mechanics of Economic Development // Journal of Monetary
Economics. Vol. 22.
7.
Hall, R.E., Jones, C.I. 1998. Why do some Countries Produce so much more output
per worker than other? // NBER Working Papers No 6564.
8.
Denis, C., Grenouilleau, D., Mc Morrow, K., Röger, W. 2006. Calculating Potential
Growth Rates and Output Gaps – A Revised Production Function Approach // Economic Papers • 247. European Commission.
9.
Dolinskaya, I. Explaining Russia’s Output Collapse // IMF Staff Papers. 2001. Vol.
49. • 2. . 155—174.
10. Campos, N., Coricelli, F. Growth in Transition: What We Know, What We Don’t, and
What We Should // Journal of Economic Literature. 2002. Vol. XL. . 793—836.
11. Jorgenson, D.W. 1966. The Embodiment Hypothesis // Journal of Political Economy. • 74(1). P. 1—17.
12. Nelson, R.R. 1964. Aggregate Production Functions and Medium–Range Growth Projections // American Economic Review. • 54 (9). P. 575—605.
13. Denison, E.F. 1974. Accounting for United States economic growth: 1929—1969.
Brookings Institution Press, Washington, DC.
14. Laxton, D., Tetlow, R. 1992. A simple multivariate filter for the measurement of potential output. Technical Report. • 59. Bank of Canada.
15. Butler, L. 1996. A Semi–structural Method to Estimate Potential Output: Combining
Economic Theory with a Time–series Filter. The Bank of Canada’s New Quarterly
Model. Part 4. Technical Report. • 77. 86 p.
16. Harvey, A.C., Jaeger, A. 1993. Detrending, Stylized Facts and the Business Cycle //
Journal of Applied Econometrics No 8. P. 231—47.
17. Cogley, T., Nason, J. 1995. Output Dynamics in Real–Business–Cycle Models //
American Economic Review. American Economic Association Vol. 85(3). P. 492—511.
18. Razzak, W., Dennis, R. 1995. The Output Gap Using the Hodrick–Prescott Filter with
a Non–constant Smoothing Parameter: an Application to New Zealand // Reserve
Bank of New Zealand Discussion Paper. No 95/8. 22 p.
19. Lyziak, T. 2003. Consumer Inflation Expectations in Poland // European Central
Bank. Working Paper No 287. 58 p.
50
3
2012
,
20.
%
21.
.
&
,
&'
// I
‘
&
I &
.H
!)
"
"
’ . — 2008. — • 31. —
’
!)
&
' // I
‘
)
’
’
. 41—48.
— 2008. — • 34. —
. 10—19.
22. Okun, A. 1962. Potential GNP: Its Measurement and Significance. American Statistical Association. Proceedings of the Business and Economics Section. P. 98—103.
23. Gibbs, D. 1995. Potential Output: Concepts and Measurement // Labour Market
Bulletin of the New Zealand Department of Labour No 1. P. 72—115.
24. Franz, Wolfgang & Gordon, Robert, J., 1993. German and American Wage and Price
Dynamics: Differences and Common Themes // European Economic Review. Elsevier Vol. 37(4). P. 719—754.
25. Nahuis, N. 2003. An Alternative Demand Indicator: the Non–accelerating Inflation
Rate of Capacity Utilization // Applied Economics. Taylor and Francis Journals. Vol.
35(11). P. 1339—1344.
26. Oomes, N., Dynnikova, O. 2006. The Utilization–Adjusted Output Gap: Is the Russian Economy Overheating? // IMF Working Paper 06/68. Washington: International
Monetary Fund.
27. Dybczak, K., Flek, V., Hájková, D., Hurník, J. 2005. Supply–Side Performance and
Structure in the Czech Republic (1995—2005) // Working paper series No 4. Czech
National Bank.
28. S
, ., N "
// R
!
%, H.
!
.F
!
)
"
"
%
%
. • 70. — 2003, 389 .
3
2012
51
1
*3'4 ' 1
8
1.1
'4
;
C 1 ;'01*( C1* @(*2 0('44*9 74
*88 — K7A
' C78
' 17 ? ( ' *; C* A*2*(); 2 44);
1
C'
40 1
1
ln(A)
0,342
Prob.
0,211
–––
Prob.
–––
–––
3,302
Prob.
oil_koef
–––
Prob.
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
0,000
!2
–0,077
0,002
0,060
Prob.
0,745
Prob.
oil_koef
–––
Prob.
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
0,000
0,000
!3
ln(A)
–––
0,051
Prob.
b
1,118
Prob.
oil_koef
0,031
0,962
–––
Prob.
–––
–––
0,000
0,000
0,003
1,535
13
0,988
0,877
!4
Prob.
p
Prob.
b
Prob.
52
3
2012
–0,378
0,004
0,028
0,003
0,829
0,001
0,069
0,014
13
0,996
1,825
–––
0,752
0,000
–––
–––
–––
0,029
0,020
1,053
0,001
–0,016
0,011
13
0,990
1,038
ln(Y / L ) = b *ln( K / L )
–––
–––
Prob.
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
–––
13
0,983
0,984
–––
–––
3,634
oil_koef
0,001
–––
–––
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
C'
0,007
13
0,993
1,003
–––
ln(A)
–0,388
0,038
–––
–––
1,434
0,000
0,082
0,047
13
0,989
1,394
ln(Y / L ) = p *t + b *ln( K / L )
Prob.
p
0,003
–––
13
0,995
1,454
C'
–––
13
0,985
1,391
–0,068
Prob.
b
0,000
–––
40 3
ln(Y / L ) = ln( A) + p *t + b *ln( K / L )
ln(A)
p
–––
1,672
–––
13
0,689
0,362
C'
1
–0,022
0,000
P
B
40 2
ln(Y / L ) = ln( A) + b *ln( K / L )
!1
2 ! : *4*-
–––
–––
13
–0,911
0,064
–––
1,608
0,038
–––
–––
–––
0,000
–––
13
0,984
1,084
–––
–––
–––
–––
–––
1,676
0,000
–0,004
0,280
13
0,985
1,370
8
1.2
'4
C 1 ;'01*( C1* @(*2 0('44*9 74
*88 — K7A
;)D '44* 0
' C78
' 17 ? C* A*2*(); 2 44);
1
C'
40 1
0,683
Prob.
P
–––
3,250
Prob.
oil_koef
–––
Prob.
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
!2
ln(A)
–0,107
0,092
Prob.
b
0,736
Prob.
oil_koef
Prob.
–––
0,082
Prob.
b
Prob.
0,000
0,001
–0,108
0,064
0,983
Prob.
!4
Prob.
p
–0,428
0,044
0,062
0,000
0,773
0,007
0,072
0,112
13
0,995
1,734
–––
0,000
0,037
–––
0,000
1,597
0,000
–––
–––
–––
13
0,983
0,855
–––
–––
0,063
0,000
1,087
0,001
–0,023
0,004
13
0,992
1,487
ln(Y / L ) = b *ln( K / L )
–––
Prob.
Prob.
0,001
–––
–––
–––
–––
Prob.
0,000
13
0,993
1,504
13
0,983
0,953
C'
0,002
–––
0,000
–––
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
0,002
1,198
oil_koef
–––
–0,503
0,393
–––
–––
2,257
0,001
0,128
0,326
13
0,948
0,641
ln(Y / L ) = p *t + b *ln( K / L )
Prob.
p
0,000
13
0,948
0,711
–––
!3
ln(A)
–––
–––
–––
13
0,993
1,518
C'
oil_koef
0,057
2,719
–––
Included observations:
Adjusted R–squared
Durbin–Watson stat
b
–––
40 3
ln(Y / L ) = ln( A) + p *t + b *ln( K / L )
Prob.
p
0,058
–––
13
0,227
0,195
C'
1
0,078
0,000
Prob.
B
40 2
ln(Y / L ) = ln( A) + b *ln( K / L )
!1
ln(A)
ln(A)
1
2 ! C1*-
–––
–––
–––
–2,362
–––
13
–1,499
0,056
–––
0,253
–––
–––
13
0,933
0,631
–––
–––
–––
3,013
–––
0,000
–––
–––
2,647
0,000
0,018
0,050
13
0,949
0,687
3
2012
53
1
*3'4 ' 2
8
2.1
K' *;C*@
! 1* 0
0,65 0,35 2 ! 0172
\*2
[ 4!0* 0?
C* ;'0*2 ' * *7 (' *();
C 0
**0('0 0('44*
';C) 1* 0
[ C
)
*:
'40 ;
0 0*
1996
2,8
–1,47
–0,31
0,09
4,49
1997
11,4
0,76
–0,43
0,13
10,95
1998
8,4
1,06
0,52
0,19
6,63
1999
3,4
–0,01
–0,30
–0,06
3,77
2000
5,8
–0,55
–0,19
0,06
6,48
2001
4,7
–1,00
0,38
–0,13
5,48
2002
5,0
–2,31
0,11
0,35
6,89
2003
7,0
–1,06
0,30
0,57
7,23
2004
11,4
–0,10
0,08
0,47
10,99
2005
9,4
0,30
0,92
0,63
7,59
2006
10,0
0,74
0,20
0,77
8,28
2007
8,6
0,72
0,58
0,65
6,63
2008
10,2
2,21
1,30
0,91
5,78
2009
0,2
–0,17
–0,10
0,59
–0,12
2010
7,6
0,28
0,52
0,71
6,09
% *0 0';C*( 1* 0
1996
100
–52,68
–11,04
3,38
160,34
1997
100
6,62
–3,79
1,12
96,05
1998
100
12,60
6,14
2,30
78,96
1999
100
–0,21
–8,84
–1,87
110,92
2000
100
–9,46
–3,36
1,10
111,72
2001
100
–21,18
8,01
–2,73
115,89
2002
100
–45,76
2,21
6,95
136,60
2003
100
–15,03
4,31
8,12
102,59
2004
100
–0,86
0,70
4,14
96,03
2005
100
3,13
9,75
6,68
80,44
2006
100
7,39
2,03
7,71
82,87
2007
100
8,43
6,81
7,51
77,24
2008
100
21,62
12,75
8,91
56,71
2009
100
–85,03
–49,40
293,65
–59,23
2010
100
3,71
6,81
9,33
59,72
54
3
2012
8
2.2
\*2
K' *;C*@
! 1* 0
K C1*;)D '44* 0 C* ;'0*2 ' * *7 (' *();
*:
'40 ; 0,65 0,35 2 ! 0172
C 0
**0('0 0('44*
';C) 1* 0
[ 4!0* 0?
[ C
)
0 0*
1996
4,7
–1,47
–0,32
–0,06
6,56
1997
17,6
0,76
–0,45
–0,03
17,32
1998
9,7
1,06
0,51
0,13
8,00
1999
8,3
0,23
–0,29
0,03
8,33
2000
8,4
–0,78
–0,19
0,16
9,21
2001
7,2
–1,46
0,38
–0,10
8,38
2002
6,2
–3,91
0,05
–0,29
10,35
2003
10,4
–1,06
0,32
0,73
10,41
2004
19,7
0,14
0,07
0,41
19,07
2005
13,8
0,54
0,90
0,47
11,89
2006
13,1
0,25
0,21
0,80
11,84
2007
6,8
0,72
0,60
0,77
4,70
2008
13,9
1,70
1,30
0,91
9,99
2009
–0,4
–2,13
–0,12
0,50
1,34
2010
10,8
–0,73
0,50
0,62
10,41
1996
100
–31,38
–6,91
–1,34
139,64
1997
100
4,29
–2,53
–0,18
98,43
1998
100
10,91
5,25
1,33
82,51
1999
100
2,75
–3,51
0,38
100,38
2000
100
–9,30
–2,22
1,91
109,62
2001
100
–20,34
5,30
–1,34
116,38
2002
100
–63,07
0,76
–4,62
166,93
2003
100
–10,18
3,09
7,03
100,06
2004
100
0,73
0,37
2,08
96,81
2005
100
3,91
6,51
3,43
86,15
2006
100
1,90
1,58
6,12
90,40
2007
100
10,65
8,88
11,30
69,17
2008
100
12,24
9,36
6,54
71,86
2009
100
531,80
28,77
–124,80
–335,76
2010
100
–6,79
4,63
5,74
74,92
% *0 0';C*( 1* 0
3
2012
55
1
*3'4 ' 3
8
3.1
\*2
K' *;C*@
! 0';C*( 1* 0
I.
I. [ 4!0* 0? 01 8*0 4[ 01 0) 1
4)' & )
0*1*( 172
C* A*2 ; 2 ! 1996—2010 AA.
81 @*I.
0'1
?( 4 ' 2
C - 4)' @ C )
0
4*(4)'
*42)
40'4 (4* 0? C* ?@*( 4 !
;*B4* 0'9
II.
1996 2,80
2,07
0,56
–0,97
1,28
0,24
1,51
–0,51
0,16
1,86
0,73
1997 11,40
9,25
1,71
0,48
0,99
0,23
7,54
–0,70
0,23
8,01
2,15
1998 8,40
5,54
1,86
0,73
0,83
0,30
3,68
0,69
0,32
2,68
2,86
1999 3,40
0,75
0,61
0,00
0,32
0,29
0,13
–0,39
–0,10
0,63
2,65
2000 5,80
–0,71
–0,59
–0,37
–0,51
0,29
–0,13
–0,25
0,10
0,02
6,51
2001 4,73
2,01
–0,58
–0,74
–0,15
0,32
2,58
0,45
–0,20
2,33
2,72
2002 5,05
0,19
–1,62
–1,66
–0,27
0,31
1,81
0,13
0,55
1,13
4,86
2003 7,04
4,85
–0,19
–0,71
0,28
0,24
5,04
0,37
0,98
3,70
2,19
2004 11,45
4,70
1,09
–0,07
0,92
0,24
3,61
0,09
0,80
2,72
6,75
2005 9,44
4,75
0,17
0,21
–0,29
0,25
4,58
0,96
1,03
2,59
4,69
2006 9,99
4,06
0,75
0,54
–0,05
0,26
3,31
0,20
1,23
1,89
5,93
2007 8,59
3,45
0,48
0,52
–0,29
0,25
2,97
0,56
1,05
1,36
5,14
2008 10,20
6,18
1,99
1,53
0,22
0,24
4,19
1,26
1,53
1,41
4,02
2009 0,20
–3,74
–0,19
–0,12
–0,33
0,26
–3,55
–0,09
0,90
–4,36
3,94
2010 7,60
5,79
1,60
0,21
1,12
0,27
4,19
0,50
1,13
2,57
1,81
%
0*A7 @ A*2
1996
100
73,88
19,83
–34,56
45,87
8,52
54,05
–18,09
5,63
66,51
26,12
1997
100
81,12
14,97
4,25
8,67
2,05
66,15
–6,12
2,01
70,26
18,88
1998
100
65,93
22,13
8,74
9,83
3,56
43,79
8,19
3,75
31,85
34,07
1999
100
21,94
17,97
–0,14
9,55
8,56
3,97
–11,53
–3,07
18,57
78,06
2000
100
–12,31
–10,1
–6,39
–8,74
5,02
–2,20
–4,32
1,80
0,32
112,31
2001
100
42,46
–12,2
–15,72
–3,26
6,78
54,66
9,49
–4,20
49,36
57,54
2002
100
3,71
–32,2
–32,88
–5,43
6,15
35,87
2,59
10,94
22,34
96,29
2003
100
68,86
–2,76
–10,11
3,99
3,35
71,62
5,22
13,86
52,53
31,14
2004
100
41,04
9,53
–0,59
8,03
2,09
31,51
0,79
6,98
23,75
58,96
2005
100
50,30
1,80
2,22
–3,06
2,64
48,49
10,15
10,94
27,41
49,70
2006
100
40,64
7,53
5,44
–0,50
2,59
33,11
1,96
12,27
18,88
59,36
2007
100
40,15
5,56
6,05
–3,42
2,93
34,59
6,53
12,22
15,84
59,85
2008
100
60,62
19,55
15,04
2,11
2,40
41,07
12,31
14,98
13,78
39,38
2009
100 –1870,20 –96,8
–62,42
–163,34
128,95
–1773,4
–44,94
449,96
–2178,42
1970,2
2010
100
2,80
14,72
3,49
55,15
6,56
14,82
33,77
23,83
76,17
56
21,02
3
2012
8
\*2
3.2
K
K' *;C*@
I.
I.
[ 01 0) 1 172
0*1*(
! 0';C*( 1* 0
[ 4!0* 0?
01 8*0 44)' & )
K C1*;)D '44* 0 C* A*2 ; 2 ! 1996—2010 AA.
2
I.
C 0
0'1
?4*(40'4 (4)' @ C ) 4)' *4- 4* 0? C* ?2)
@*( 4 ! ;*B4* 0'9
II.
1996
4,70
3,07
2,03
–1,04
3,07
1,04
–0,50
–0,10
1,64
1,63
1997
17,60
9,46
3,19
0,53
2,66
6,27
–0,67
–0,05
7,00
8,14
1998
9,70
5,45
2,53
0,86
1,66
2,93
0,59
0,18
2,16
4,25
1999
8,30
1,06
0,84
0,19
0,65
0,21
–0,31
0,04
0,48
7,24
2000
8,40
–1,49
–1,55
–0,69
–0,86
0,06
–0,18
0,20
0,04
9,89
2001
7,20
–1,13
–1,76
–1,38
–0,38
0,63
0,34
–0,11
0,40
8,33
2002
6,20
–4,24
–4,21
–3,49
–0,72
–0,03
0,05
–0,35
0,28
10,44
2003
10,40
3,27
0,20
–0,84
1,04
3,07
0,35
1,05
1,67
7,13
2004
19,70
4,97
1,76
0,11
1,65
3,21
0,08
0,64
2,48
14,73
2005
13,80
3,44
0,03
0,40
–0,37
3,40
0,99
0,74
1,67
10,36
2006
13,10
2,21
0,41
0,19
0,22
1,79
0,21
1,19
0,39
10,89
2007
6,80
5,10
0,42
0,56
–0,14
4,68
0,61
1,17
2,90
1,70
2008
13,90
4,77
1,47
1,26
0,21
3,30
1,31
1,43
0,56
9,13
2009
–0,40
–7,57
–3,69
–1,73
–1,96
–3,89
–0,11
0,68
–4,46
7,17
2010
10,80
7,19
2,12
–0,60
2,72
5,07
0,50
0,90
3,66
3,61
%
0*A7 @ A*2
1996
100
65,32
43,21
–22,21
65,42
22,11
–10,67
–2,10
34,88
34,68
1997
100
53,77
18,14
3,01
15,13
35,63
–3,82
–0,30
39,75
46,23
1998
100
56,22
26,06
8,91
17,15
30,16
6,04
1,85
22,28
43,78
1999
100
12,72
10,14
2,32
7,81
2,58
–3,73
0,51
5,80
87,28
2000
100
–17,79
–18,49
–8,22
–10,27
0,70
–2,19
2,36
0,53
117,79
2001
100
–15,71
–24,47
–19,18
–5,29
8,76
4,75
–1,52
5,52
115,71
2002
100
–68,39
–67,94
–56,25
–11,69
–0,45
0,74
–5,68
4,50
168,39
2003
100
31,46
1,91
–8,08
9,99
29,55
3,41
10,11
16,03
68,54
2004
100
25,20
8,92
0,54
8,38
16,29
0,43
3,25
12,60
74,80
2005
100
24,89
0,23
2,88
–2,65
24,66
7,18
5,35
12,14
75,11
2006
100
16,84
3,15
1,47
1,68
13,69
1,62
9,08
2,98
83,16
2007
100
75,01
6,23
8,26
–2,03
68,77
9,01
17,17
42,59
24,99
2008
100
34,28
10,55
9,04
1,52
23,73
9,46
10,26
4,01
65,72
2009
100
431,76
489,98
971,64
26,40
–169,35
1114,59
–1793,38
2010
100
–5,57
25,18
46,93
4,63
8,38
33,92
33,46
1893,38 921,74
66,54
19,61
3
2012
57
1
*3'4 ' 4
8
4.1
'1 *2
[ 01 0)
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
8
017 071 A*2*()M 0';C*( 1* 0 : *4*;
4.2
'1 *2
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
58
0*1 4
8 @' 0'M.
1* 0
@ 4 M: 40'4 (4* 0?
C* ?@*( 4 ! *8*172*( 4 !
'4 4 4' 0?
0*; &
'
* *4& 0' ?4)9 4'*8]! 4'44)9
* 0 0*
2,07
9,25
5,54
0,75
–0,71
2,01
0,19
4,85
4,70
4,75
4,06
3,45
6,18
1,86
8,01
2,68
0,63
0,02
2,33
1,13
3,70
2,72
2,59
1,89
1,36
1,41
0,73
2,15
2,86
2,65
6,51
2,72
4,86
2,19
6,75
4,69
5,93
5,14
4,02
0,16
0,16
0,14
0,92
0,79
0,95
1,22
1,00
2,09
3,39
3,34
2,23
2,79
0,57
2,00
2,72
1,73
5,73
1,77
3,64
1,19
4,66
1,30
2,59
2,91
1,23
–3,74
5,79
–4,36
2,57
3,94
1,81
0,74
0,53
3,20
1,28
017 071 A*2*()M 0';C*( 1* 0
4 4' 0?
[ 01 0)
0*1*(
K
C1*;)D '44* 0
0*1 4
8 @' 0'M.
1* 0
@ 4 M: 40'4 (4* 0?
C* ?@*( 4 ! *8*172*( 4 !
7&'0*; 1* 0
'4
0*; &
'
* *4& 0' ?4)9 4'*8]! 4'44)9
* 0 0*
2,07
9,25
5,54
0,75
–0,71
2,01
0,19
4,85
4,70
4,75
4,06
3,45
6,18
1,86
8,01
2,68
0,63
0,02
2,33
1,13
3,70
2,72
2,59
1,89
1,36
1,41
0,73
2,15
2,86
2,65
6,51
2,72
4,86
2,19
6,75
4,69
5,93
5,14
4,02
0,16
0,16
0,14
0,92
0,79
0,95
1,22
1,00
2,09
3,39
3,34
2,23
2,79
0,57
2,00
2,72
1,73
5,73
1,77
3,64
1,19
4,66
1,30
2,59
2,91
1,23
–3,74
5,79
–4,36
2,57
3,94
1,81
0,74
0,53
3,20
1,28
3
2012
0*1*(
7&'0*; 1* 0
1
*3'4 ' 5
8
5.1
'1 *2
I
II
III
IV
I
II
. 2004
. 2004
. 2004
. 2004
. 2005
. 2005
';C) C1 1* 0 1 (4*(' 4*A* ()C7
,1
& 0 44)' ;4*A*( 1 404);
?01*; ^*21
— 1' *00 , ;'0*2*; C1* @(*2 0('44*9 74
;4*A*;'14);
?01*;
; 4
4*A*;'14)9
^*21
— 1'
?01
*00
'0*2 C1* @(*2 0('44*9 74
4*A*;'14)9
; 4
6,85
5,36
7,75
7,80
5,61
7,89
8,10
5,90
8,02
7,79
7,31
6,53
6,88
8,11
8,18
6,98
7,03
8,20
III
. 2005
6,99
7,26
8,18
IV
. 2005
7,29
6,95
8,16
7,55
6,96
8,12
. 2006
7,67
7,85
6,91
6,84
8,05
8,00
. 2006
7,99
7,15
7,92
8,03
7,10
7,81
8,05
7,29
7,69
7,91
7,25
7,51
7,96
8,32
7,31
8,32
7,29
7,06
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
. 2006
. 2006
. 2007
. 2007
. 2007
. 2007
. 2008
. 2008
8,43
8,44
6,74
III
. 2008
8,15
8,33
6,35
IV
. 2008
7,20
7,70
5,83
5,85
6,01
5,18
. 2009
4,85
4,32
5,25
4,97
4,66
4,36
. 2009
4,23
4,84
4,27
4,46
5,22
4,46
4,71
5,62
4,71
4,93
5,82
4,93
5,18
5,09
6,03
5,91
5,05
4,97
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
. 2009
. 2009
. 2010
. 2010
. 2010
. 2010
. 2011
. 2011
4,66
5,69
4,84
III
. 2011
4,33
5,43
4,66
IV
. 2011
4,62
5,27
4,55
?01
3
2012
59
çÓÏÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌ
ìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÒÒΉӂ‡ÌËÈ É·‚ÌÓ„Ó ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË Ë ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡
燈ËÓ̇θÌÓ„Ó ·‡Ì͇ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
ìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÌÙÓχˆËË Ë Ó·˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Ò‚flÁÂÈ ç‡ˆËÓ̇θÌÓ„Ó ·‡Ì͇ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
É·‚Ì˚È ‰‡ÍÚÓ
èÂÚ ÄÎÂÍÒ‚˘ å‡Ï‡Ìӂ˘
ĉÂÒ ‰‡ÍˆËË
220008, „. åËÌÒÍ, ÔÓÒÔ. çÂÁ‡‚ËÒËÏÓÒÚË, 20
íÂÎ.: (017) 219-23-84, 219-23-87, 220-21-84
íÂÎ./Ù‡ÍÒ 227-17-01
e-mail: bvb @nbrb.by
ÜÛ̇ΠÁ‡„ËÒÚËÓ‚‡Ì åËÌËÒÚÂÒÚ‚ÓÏ ËÌÙÓχˆËË êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸ 20.03.2009
ë‚ˉÂÚÂθÒÚ‚Ó Ó „ËÒÚ‡ˆËË ‹ 175
ÜÛ̇Π‚ÌÂÒÂÌ ‚ èÂ˜Â̸ ̇ۘÌ˚ı ËÁ‰‡ÌËÈ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
‰Îfl ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡ÌËfl ÂÁÛθڇÚÓ‚ ‰ËÒÒÂÚ‡ˆËÓÌÌ˚ı ËÒÒΉӂ‡ÌËÈ ÔÓ ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÏ Ì‡Û͇Ï
íӘ͇ ÁÂÌËfl ‰‡ÍˆËË Ì ‚Ò„‰‡ ÒÓ‚Ô‡‰‡ÂÚ Ò ÏÌÂÌËÂÏ ‡‚ÚÓÓ‚
ì˜‰ËÚÂθ — 燈ËÓ̇θÌ˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË Å·ÛÒ¸
ê‡ÒÔÓÒÚ‡ÌflÂÚÒfl ÔÓ ÔÓ‰ÔËÒÍÂ
èÓ‰ÔËÒÌ˚ Ë̉ÂÍÒ˚:
Ë̉˂ˉۇθ̇fl ÔÓ‰ÔËÒ͇ — 74829
‚‰ÓÏÒÚ‚ÂÌ̇fl ÔÓ‰ÔËÒ͇ — 748292
éÚÔ˜‡Ú‡ÌÓ
‚ ÚËÔÓ„‡ÙËË êìè “åËÌÒÍÚËÔÔÓÂÍÚ”
ãˈÂÌÁËfl ‹ 02330/0494102 ÓÚ 11.03.2009
220123, „. åËÌÒÍ, ÛÎ. Ç. ïÓÛÊÂÈ, 13/61
á‡Í‡Á ‹ 2454. èÓ‰ÔËÒ‡ÌÓ ‚ Ô˜‡Ú¸ 20.09.2012. îÓÏ‡Ú 60ı84 1/8. éÙÒÂÚ̇fl Ô˜‡Ú¸. ìÒÎ. Ô˜. Î. 7,5. íË‡Ê 362 ˝ÍÁ.