Пелих С.А. Денежно-кредитное регулирование в условиях

Денежно-кредитное регулирование
в условиях переходной экономики
Пелих Сергей Александрович,
доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой
государственного регулирования экономики Академии управления
при Президенте Республики Беларусь (г. Минск)
Денежно-кредитное регулирование — это комплекс государственных
мер в сфере денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение неинфляционного экономического роста, полной занятости, а также
на сглаживание конъюнктурных циклов деловой активности. Воздействуя
на спрос и предложение на денежном рынке, государство обычно стремится достичь не только этих стратегических целей, но и решить тактические задачи, а именно: найти оптимальное сочетание денежной массы и
процентных ставок, наилучшего размера, динамики и доступности кредита предприятиям реального сектора экономики, достижения валютного
курса, равного паритета покупательной способности, структуры государственного долга и т. д. Указанные цели образуют сложную мпогофакторную структуру, в которой достижение тактических целей призвано содействовать реализации целей стратегических.
Денежно-кредитное регулирование государство проводит через двухуровневую кредитную систему. Первый уровень данной системы представлен государственным центральным банком, а второй — коммерческими
банками и различными финансовыми институтами. Старейшие банки —
Банк Англии и Банк Швеции — основаны в конце XVII в. Однако современная модель центральных банков начала формироваться лишь в XIX в.
— в экономике с бумажными деньгами и многочисленными, конкурирующими между собой коммерческими банками. В США, единственной стране мира, функции центрального банка выполняет частная организация —
Федеральная резервная система.
Центральный банк выполняет функции:
— эмиссионного центра страны;
— банка банков;
— банкира правительства;
— органа денежно-кредитного регулирования экономики страны.
Выполняя ЭТИ функции, центральный банк формирует монетарную политику в стране, которая при умелой организации обеспечивает устойчивый
экономический рост, в другом случае тормозит экономическое развитие.
Так, выполняя функцию эмиссионного
пешно осуществляться, если государцентра страны, центральный банк с
ство способно воздействовать через
помощью эмиссии банкнот регулируцентральный банк на масштабы и хает денежную массу и через нее все
рактер частных институтов, являюостальные монетарные факторы. Явщихся в развитой рыночной экономиляясь банком банков и выделяя средке базой денежно-кредитной системы.
ства коммерческим банкам, через банЭто достигается центральным банком
ковский мультипликатор регулируетпосредством успешного манипулирося наличие кредитных ресурсов в бан- вания целой совокупностью админисковской сфере и тем самым, напритративных и экономических регулятомер, формируется инвестиционный
ров, среди которых есть довольно
потенциал страны. Выполняя функцию
мощные, испытанные временем и добанкира правительства, центральный
казавшие свою действенность инструбанк управляет его счетами, фондами
менты. К таким инструментам денежи золотовалютными резервами. Ценно-кредитной политики центрального
тральный банк финансирует бюджетбанка относится регулирование:
ный дефицит своими прямыми креди— учётной ставки;
тами, или путем, размещения государ— норматива резервных требований;
ственных облигаций выплачивая по
— операций на открытом рынке;
ним проценты, а в дальнейшем и по— обменного курса национальной
гашая их. Выполняя функцию органа
валюты;
денежно-кредитного регулирования эко — режимом конвертируемости наномики страны, Центральный банк
циональной валюты.
оказывает решающее воздействие на
деятельность монетарных факторов
Регулирование учётной ставки.
экономического роста экономики.
Учётная ставка (ставка рефинансирования) — величина процента за креИнструменты воздействия центральдит, предоставляемый центральным
ного банка на экономический рост
.
банком коммерческим банкам. УчетДенежно-кредитное регулирование
но-процентная политика состоит в
направлено на достижение равновесия
регулировании размеров процентной
между денежным предложением и ставки, по которой коммерческие банспросом на деньги. Однако перепекки могут заимствовать средства у центивпая оценка последнего всё более
трального банка под определённый
усложняется. В частности, это связазалог (например, принадлежащих им
но с различной длительностью и неценных бумаг). Назначая ту или иную
устойчивыми временными лагами межучётную ставку, центральный банк тем
ду динамикой отдельных компонентов
самым задаёт низшую границу проценденежной массы и ростом цен, неотной ставки по кредитам коммерчеспределенностыо инфляционных и деких банков населению.
вальвационных ожиданий, влияющих
С другой стороны, в развитой экона использование экономическими номике, когда монетизация экономики
агентами финансовых инструментов в
достигает требуемой нормативной венационалыюй и иностранных валютах.
личины (коэффициент монетизации не
Государственное регулирование деменее 1), устанавливается равновесное
нежно-кредитной сферы может уссостояние между спросом и предло-
жением кредитных ресурсов. В такой
ходной экономике не целесообразно,
экономике низшая планка размера проРегулирование норматива резер цента рефинансирования ограничимвных требований. Обязательные
ется затратами кредитно-банковских
резервы — это устанавливаемое в заучреждений. Верхняя планка ограниконодательном порядке процентное
чивается рентабельностью предприятия
отношение величины минимальных
реального сектора, величиной инфлярезервов к показателям пассивных (деции. Рентабельность реального сектопозиты) или активных (кредиты) опера не может быть ниже величины банраций коммерческих банков и других
ковского процента за кредит и, сооткредитных учреждений. Соответствуветственно, за депозит, так как в этом
ющую данной норме денежную сумму
случае не будет мотивации заниматься
коммерческий банк не имеет права
рисковой предпринимательской деядавать взаймы, и обязан держать па
тельностыо. В этом случае сбережения
своём депозите в центральном банке
лучше инвестировать во вклады банили наличными в кассе.
ков и получать безрисковый доход.
Эти наиболее ликвидные активы
В развитой экономике в условиях
коммерческих банков выступают среднамечающегося экономического снаством обеспечения обязательств по деда или депрессии учётная ставка со- позитам своих кредитов (на случай банкращается, и тем самым коммерческротства банка), а также являются инкие банки поощряются государством
струментом регулирования параметров
к приобретению дополнительных кре- денежной массы в стране. Так, в услодитов, наращиванию денежного предвиях инфляции центральный банк увеложения в стране и таким образом
личивает норму обязательных резервов,
стимулированию совокупных расхотем самым ограничивая возможности
дов. Если же, наоборот, требуется
коммерческих банков предоставлять
замедлить экономический рост, то в
ссуды своим клиентам. И наоборот,
этом случае центральный банк поднипри дефляции, когда необходимо увемает процент рефинансирования, тем
личить количество денег в обращении,
самым делает кредит дорогим и нево- минимальная норма сокращается. При
стребованным в прежних размерах.
этом коммерческие банки разморажиВ переходных экономиках, когда вают часть средств и направляют их на
монетизации экономики находится на предоставление кредитов. Но, как и в
низком уровне (меньше 0.6), этот инпредыдущем случае, этот инструмент
струмент не может быть реализован в невозможно и вредно использовать в
силу того, что спрос па деньги значиситуации, когда денег в государстве кательно превышает предложение. В тастрофически не хватает, то есть в
этом случае плата за кредит значительусловиях трансформирующейся экононо превышает рентабельность реальмики. Нехватка денег, общая сумма копого сектора, становится ему недоступторых должна составлять объём, равной. Скудные ресурсы попадают в спе- ный ВВП, сдерживающим образом вликулятивный торговый и финансовый яет на экономический рост. Если сосектора, тем самым останавливая ревокупная денежная масса не превышаальный экономический рост в стране
ет 6 0 % ВВП, то это ведёт к ситуации,
и разрушая промышленность. Поэтокогда невозможно вести расширенное
му применять этот инструмент в перевоспроизводство.
Регулирование операций на от- результате чего денежная масса в обкрытом рынке. Важнейшим инст- ращении сокращается. Для эффективрументом денежно-кредитной полити- ного применения этого инструмента
ки являются интервенции центральнонеобходимо, чтобы капитализация
го банка на фондовом рынке, полуфондового рынка страны равнялась
чившие название операций на открывеличине не менее 60 % объёма ВВП
том рынке (преимущественно па рынстраны. Поэтому в условиях той же
ке ценныхбумаг). Политика открытого
Беларуси, когда рынка ценных бумаг
рынка выражается здесь в купле-пропрактически нет, применение этого
даже центральным банком долговых
метода практически не осуществимо.
обязательств федерального правительРегулирование обменного курса
ства и местных органов власти в ценациональной валюты. Аналогичлях регулирования параметров денеж- ные по замыслу операции центральной массы. Операции на открытом
ные банки развитых стран проводят и
рынке наиболее широко практикуютна валютном рынке посредством реся в странах с ёмким рынком ценных
гулирования валютного курса нациобумаг(пе менее 60 % от ВВП). Если в
нальной валюты, то есть пропорций,
условиях низкой конъюнктуры в этих
в которых она обменивается на валюстрапах возникает необходимость увету других стран.
личения количества денег в обращеЕсли в рамках антиинфляционного
нии, центральный банк активно скукурса становится задача удержать отепает государственные облигации у чественную валюту от падения (девалькоммерческих банков. Поскольку вации), центральный банк снимает с
спрос на ценные бумаги в этом случае
инвалютного счёта определенную сумстановится больше предложения, их
му и приобретает национальную варыночная цена растёт, а доходность,
люту в ходе так называемой валютной
соответственно, падает. Это сокращает интервенции. А если понадобится непривлекательность хранения данных
которое ослабление национальной ваактивов частных субъектов, и они
люты (для поощрения, например, экстремятся продать их центральному спорта), центральный банк проводит
банку. При этом деньги за приобрескупку иностранной валюты, выпустенные последними облигации немедкая в обращение дополнительные порленно поступают в обращение.
ции отечественной наличности. В разЕсли на пике подъёма в пациональвитых странах политика понижения
ной экономике обозначается ускорекурса своей валюты практического
ние инфляционных процессов, центприменения не имеет, так как в этом
ральный банк переходит к активной
случае страна несёт неоправданные
продаже государственных ценных буэкономические потери.
маг на открытом рынке. Резкое расС крушением «золотого стандарта»,
ширение предложения облигаций вепри котором покупательная способдёт к снижению их рыночной цены и ность валюты определялась содержавызывает тенденцию повышения пронием золота, определить экономичесцентной ставки, доходности цепных
ки оправданный курс валюты затрудбумаг, привлекающей потенциальных нительно в связи с влиянием на этот
покупателей. Население начинает акпроцесс политических, спекулятивных
тивно скупать эти ценные бумаги, в
и других факторов. На практике ши-
рокое распространение получил рыночный способ определения курса валюты — котировка на валютной бирже. Когда речь идёт о странах с устоявшейся и развитой денежно-кредитной системой и развитыми финансовыми институтами, то такой способ
приемлем с допустимой погрешностью. Эти страны имеют одинаковую
развитость монетарных факторов:
— коэффициент монетизации: 1.3—
1.5 (отношение денежной массы к
ВВП);
— объём ресурсной базы банковской системы по отношению к ВВП —
не менее 100 %;
— сумма выданных кредитов реальному сектору экономики — не менее
100% ВВП в год;
— капитализация финансовых инструментов институциональных инвесторов — не менее 100 % ВВП;
— курс валюты по паритету покупательной способности не менее 1.3 к
международным платежным средствам.
Постсоциалистические страны с
трансформирующейся экономикой
имеют скромные параметры развитости монетарных институтов. Так, страны СНГ (Россия, Беларусь, Украина)
имеют, например, коэффициент монетизации около 0.15—0.25, что не
позволяет им выдерживать на равных
котировки своих валют с развитыми
странами без значительных экономических потерь. Например, сейчас курс
валют этих стран относительно ППС
занижен в 4—5 раз. Как говорил Густав Кассель, великий шведский экономист, в таком случае экономика
страны несёт значительные потери в
международной торговле. Поэтому
центральные банки трансформирующихся стран должны отказываться от
котировок, а искать другие способы
регулирования обменного курса, на-
пример, фиксацией курса своей валюты, как это делали страны Прибалтики и Китай. При этом, определение
курса валюты надо вести через паритет покупательной способности, как
самый объективный и не подверженный внешнеэкономическим влияниям.
Регулирование режима обрати мости
национальной
валюты.
Стремление к полной обратимости или
конвертируемости валюты вполне
объяснимо, поскольку в таком случае
государство обретает важный инструмент — платежное средство во внешних
экономических отношениях. Это позволяет экономить значительные средства,
иметь больше степеней свободы, проводить постоянный мониторинг своей
экономики независимыми внешними
экспертами, поддерживать уровень цен
на товары и услуги с мировыми, а значит сверять структурную, инновационную и инвестиционную политику с развитыми странами, врастать, стать
неотъемлемой частью мирового экономического пространства. И от того, как
быстро и умело мы это сделаем, зависит наша стратегическая будущность:
страна входит в инновационное ядро
человечества или занимает место на
периферии мирового экономического
порядка среди сырьевых и энергетических доноров. Вполне естественно,
что все страны ведут жёсткую и бескомпромиссную борьбу за выгодное
экономическое место ближе к «ядру».
Итогом, критерием такой борьбы является степень перевода материальных,
вещественных, интеллектуальных, геополитических преимуществ и достижений нации в удобную денежную форму.
В семёрке развитых стран это оценивается в объёме 4—5 годовых ВВП,
в сырьевых и трансформирующихся
странах — 0.4—0.5 ВВП. Скорость и
эффективность трансформации этих
стран будет зависеть от правильного
и умелого использования таких приемов и правил, которые применяли
развитые страны па своем нелегком
пути к экономическому процветанию.
И, что особенно важно сейчас, размер страны и ее экономики не имеют
решающего значения, главное сейчас —
встроенность денежно-кредитной системы в мировую. Посмотрим на 25
государств, возглавляющих список
стран мира по ВВП на душу населения. Здесь наряду с гигантами (США,
Германия, Франция) есть Исландия,
Ирландия, Люксембург и т. д. Встроенность возможна, если финансовый
капитал страны достигнет 4—5 ВВП,
курс валюты не ниже ППС и эта валюта конвертируется.
Рассмотрим понятие «конвертируемость». Среди множества определений
конвертируемости, главным признаком
считается возможность резидентов и не
резидентов свободно и без ограничений покупать валюту внутри страны.
И, обычно, все страны вначале преобразований ограничивают покупку валюты резидентам, а дают возможность
это делать только нерезидентам и только для того, чтобы те могли свободно
вывозить свою прибыль от инвестиций
в экономику. Это делается с целью
рационального использования валюты,
полученной от экспортной деятельности. Большая часть (до 100%) этой
выручки продаётся в специальный
фонд развития и прозрачно, гласно
используется только на закупку новейших технологий и заводов «под ключ».
Таким образом поступает Китай, в котором после 17 лет реформ до сих пор
действует только внешняя конвертируемость. Введение полной конвертируемости валюты планируется через 10—
15 лет. Такая политика преследует две
цели: во-первых, предоставить основ-
ные источники до закупки иностранных технологий и патентов; а во-вторых, защитить своих товаропроизводителей от агрессивных иностранных импортеров. При этом определяется критический импорт, без которого не
обойтись экономике и социальной сфере страны и который финансируется в
первую очередь комитетом по реформам. После этого всю остальную валюту по заявкам предприятий рассматривал этот комитет и давал разрешение Национальному банку на финансирование того проекта, который прошёл экспертизу.
В 1992 г. по совету Международного валютного фонда в странах СНГ
вводится свободная конвертируемость
национальных валют, что сильно подрывает наших товаропроизводителей,
так как тысячи «челноков» имеют возможность свободно закупать валюту,
ехать за рубеж и привозить дешёвый
некачественный товар. Были распылены средства для закупки новейших
технологий. На данный момент надо
ввести ограничения на свободную продажу валюты резидентам страны. Что
позволит ее распределять по приоритетам экономического развития. Для
этого министерство экономики должно определять критичный импорт и
постоянно отслеживать его величину.
Все остальные закупки по импорту
должны вестись с разрешения министерства экономики, и только закупка
новейших технологий, а не проедать
средства, покупая яблоки, груши (в
2005 г. мы купили их на USD 27 млн),
картофель, лук, морковь, капусту (в
2005 г — USD 10 млн), которые в достаточном количестве выращивает наш
АПК. А этих валютных средств будет
достаточно, чтобы закупить новейшие
технологии, заводы для полной переработки нашей сельхозпродукции.