Дмитрий УНГУРРазвитие платежных систем и эволюция
реклама
Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà Развитие платежных систем и эволюция денежной теории ÑÏËÚËÈ ìçÉìê ëÓËÒ͇ÚÂθ ͇Ù‰˚ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó Ó·‡˘ÂÌËfl, ͉ËÚ‡ Ë ÙÓÌ‰Ó‚Ó„Ó ˚Ì͇ ÅÉùì В настоящее время экономическая наука сталкивается с рядом трудностей объяснения современной эволюции экономики и финансов, пользуясь традиционными подходами макроэкономической и денежной теории. Предпринимаемый сегодня синтез идей последователей Дж. Кейнса и неоклассической денежной теории предлагает иной взгляд на современные парадигмы развития денег и экономической системы. В рамках денежной теории значительное внимание отводится проблемам определения сущности и происхождения денег. При этом возможны два подхода. Первый — практический, определяет появление денег из мира товаров в процессе исторического развития процесса обмена и связан с повышением его эффективности и снижением трансакционных издержек по сравнению с бартером. Основная функция денег — средство обращения, что гарантирует возможности по осуществлению обмена материальными ценностями в случае несовпадения желаний экономических агентов. Каждый последующий способ обмена связан с эволюцией общественных отношений, денег и платежных систем и формирует новые условия для его осуществления. При этом по мере развития общественных отношений обмен материальными ценностями может быть произведен несколькими альтернативными способами. С появлением денег эволюция способов обмена происходит в рамках денежной экономики, что определяет важность выполнения деньгами функции средства обращения и платежа. Второй подход — институциональный, связывает появление денег с созданием определенных общественных институтов, которые устанавливают расчетную денежную единицу, а определение ее стоимости происходит в процессе обращения. Развитие данного подхода приводит к пониманию важности уполномоченных общественностью институтов, играющих значительную роль в установлении правил функционирования платежной системы. Роль государства в денежной экономике, в рамках институционального подхода, подчеркивается во взглядах неочарталистов (Neo-Chartalist Approach), рассматривающих эволюцию денег как процесс, обусловленный повышением способно- сти государства контролировать ресурсы через монетизацию расходов и налоговую политику. Рассмотрим влияние развития общества в целом и платежных систем в частности на такие парадигмы денежной теории, как определение стоимости денег, создание и предложение денег, а также на роль государства и денежно-кредитной системы в этом процессе. Развитие платежных систем связано с существованием различных форм денег, каждой из которых в большей или меньшей степени присущи следующие свойства: однородность, делимость, портативность, сохраняемость. Их важность меняется по мере изменения способов обмена и эволюции платежных систем. Анализируя процесс развития денег, нетрудно заметить, что их эволюция происходила по направлению от реальных денег (в форме товарных денег, например, монеты из драгоценных металлов) к деньгам, реальная стоимость которых постепенно уменьшалась. В результате эволюции платежных систем стали преобладать фидуциарные деньги в форме депозитных (записи на счетах) и бумажных. Фидуциарные деньги являются по своей сути номинальными деньгами, выражающими лишь стоимость материальных ценностей и являющимися легко делимыми и портативными. Повышение роли денег как средства обращения и платежа связано с появлением платежных систем, в большей степени оперирующих с деньгами в виде информации в банковских системах. Эти деньги создаются банками в ответ на потребности экономических субъектов для целей материального производства и осуществления обмена его продуктами — материальными ценностями. Современная иерархия денежной системы предполагает существование двух типов фидуциарных 5 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà денег: базовые, выпускаемые в обращение органами денежно-кредитного регулирования — центральный банк (наличная валюта и депозиты (резервы) банков в центральном банке); кредитные, выпускаемые отдельными банками как результат взаимосвязанного процесса формирования депозитов и кредитов банковской системой. Кредитные деньги должны конвертироваться по необходимости в базовые деньги для осуществления расчетов через межбанковскую платежную систему. Различные способы обмена материальными ценностями и функционирующие платежные системы требуют выполнения ряда условий (таблица 1). В свою очередь, развитие способов обмена приводит к формированию ряда ограничений, связанных с сокращением числа материальных объектов, которые могут выполнять денежные функции и опосредовать обмен. Выделение особых агентов — банков связано с появлением первых форм кредитных денег частных эмитентов, представленных векселями в средневековой Европе. Основные задачи первых “банков” состояли в осуществлении клиринга и расчетов по выпущенным обязательствам. Что касается современной экономической системы, то в настоящее время денежные функции постепенно переходят от физических объектов к виртуальным (например, электронные деньги), существующим в виде информации в определенных трансакционных системах. Построение современной теории денежной экономики осуществляется исходя из существования следующих агентов: ● домашних хозяйств; ● субъектов хозяйствования, участвующих в процессе производства; ● финансовых институтов (банков). Также в современной экономической иерархии важная роль отводится государству, осуществляющему фискальную политику, и центральному банку, который проводит денежно-кредитную политику. Современный денежный анализ базируется на определении отличительных особенностей банковских денег и банковской деятельности как таковой и не противопоставляет денежную экономику и реальный сектор, что было характерно для представителей количественной денежной теории и все меньше соответствует развитию экономики и финансов. Выявление особенностей банковских денег и их связи с реальным сектором приводит к более глубокому пониманию таких макроэкономических феноменов, как инфляция и безработица. Весьма популярная в середине XX века монетаристская, или количественная, концепция денежной теории, ярким представителем которой является М. Фридмен, рассматривает деньги как внешний (экзогенный) фактор в экономической системе и, как следствие, функционирование экономики и платежной системы независи- 퇷Îˈ‡ 1 Способы обмена материальными ценностями и его условия ëÔÓÒÓ·˚ Ó·ÏÂ̇ χÚ¡θÌ˚ÏË ˆÂÌÌÓÒÚflÏË ìÒÎÓ‚Ëfl, ÔË ÍÓÚÓ˚ı Ó·ÏÂÌ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ËÏ Бартер Металлическая денежная система Базовые и кредитные деньги Совпадение желаний экономических агентов Правила чеканки и обмена монет на товары 1 2 Расчетная денежная единица Норма процента Кредитор последней инстанции мо друг от друга. В то же время, признавая влияние денег на безработицу и инфляцию, сторонники монетаризма ограничивают влияние экономической системы на денежное предложение. Формирование денежного предложения, по их мнению, является исключительно задачей органов денежнокредитного регулирования. Влияние платежной системы в экономике как механизма перевода денег сводится к установлению скорости обращения денег. В отличие от монетаристской концепции общее для всех последователей Дж. Кейнса — признание того, что деньги являются результатом экономической активности, а не ее причиной (то есть деньги — внутренний (эндогенный), присущий экономической системе элемент)1. В платежной системе, построенной на предположении Дж. Кейнса, желание экономических агентов использовать деньги рассматривается исходя из двух мотивов — трансакционного и спекулятивного (то есть от предпочтений ликвидности, формируемых как результат изменений нормы процента)2. При этом акцент делается на выполнении деньгами функции средства накопления богатства, что и приводит к пониманию денег как эндогенного фактора экономической системы. В условиях доминирования базовых денег и стабильности денежного обращения предположение Дж. Кейнса является верным, однако его теория обладает следующими недостатками. Первый связан с допущением, что экономические агенты всегда имеют в своем распоряжении деньги в количестве, необходимом для осуществления всех желаемых трансакций, что не соответствует реальности. Второй состоит в предположении о существовании базовых денег (наличные деньги и резервы в центральном банке) без анализа природы их возникновения и приводит к выводу, что в случае падения спроса на них деньги не смогут выполнять функции расчетной денежной единицы. Так, в случае отсутствия резервных требований на базовые деньги со сто- Sergio Rossi “Endogenous money and banking activity. Some Notes on the Workings of Modern Payment Systems”, ноябрь 1998 год. Дж. М. Кейнс “Общая теория занятости, процента и денег”, М. — “Гелиос АРВ”, 2002. 6 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà роны центрального банка ничто не может помешать банкам рассчитывать свои взаимные долги в активах, приносящих процент, а спрос на базовые деньги может упасть до нуля. Но если эти базовые деньги бумажные, нулевой спрос приведет к их нулевой стоимости и исчезновению расчетной денежной единицы. Далее будет показано, что этого можно избежать, если не привязывать расчетную денежную единицу к базовым деньгам. Развитие платежных систем по пути создания централизованных систем клиринга и расчетов и электронных систем учета банковских операций, в которых стоимость существует в электронном виде, рост финансовых инноваций привели к акценту на выполнении деньгами функции средства обращения. Это отражено в теории монетарной циркуляции (The Theory of the Monetary Circuit; далее — ТМЦ), основные положения которой были разработаны в 80-х — 90-х годах XX века. В ней создание денег рассматривается в тесной взаимосвязи с функционированием современной экономики и правилами платежной системы. Остальные функции денег определяются как производные от функции средства обращения. Действительно, из возможности денег как средства обращения вытекает их способность являться мерой стоимости отдельных материальных объектов и, в конечном счете, опосредовать их обмен. С другой стороны, способность денег в процессе обращения обеспечивать доход своим держателям определяет их способность выступать в качестве средства накопления богатства. Сторонники ТМЦ предлагают разработанную концепцию платежной системы, в которую входят: оговоренная расчетная денежная единица, способ ее передачи и правила ее эмиссии, определяющие не только способность к ее циркуляции, но также правила балансовых расчетов, природу и перераспределение социального богатства1. Данное определение отражает основные аспекты функционирования современных платежных систем. 1 2 Процесс эмиссии денег в ТМЦ рассматривается исходя из потребностей субъектов хозяйствования в приобретении определенных факторов производства (то есть в тесной взаимосвязи с процессом производства и требует наличия финансовых институтов), осуществляющих создание стоимости (монетарное посредничество). Например, на оплату основного фактора производства — рабочей силы предприниматели обращаются в банк за кредитом, и эта монетарная стоимость формирует депозиты домашних хозяйств в банковской системе. При этом любая платежная трансакция, связанная с операциями монетарного посредничества, может быть представлена замкнутым контуром (рисунок 1). Как видно на рисунке 1, процесс финансирования приобретения факторов производства организуется в рамках двух контуров. Первый — опосредует отношение между экономическими субъектами и банками, в котором преимущественно обращаются кредитные деньги, а урегулирование обязательств осуществляется в межбанковской платежной системе (оптовой платежной системе). Стоимость платежей, циркулирующих по данному контуру, — относительно высокая. В рамках второго контура организуется использование платежных инструментов, опосредующих отношения между домашними хозяйствами и банками. Платежи, циркулирующие по этому контуру, низкой стоимости, однако их объем в количественном выражении является большим и связан с функционированием розничных платежных систем. Фактически в рамках розничной платежной системы осуществляются выпуск и накопление кредитных обязательств отдельными банками, которые они обязуются погасить в общепринятом средстве платежа. Монетарное посредничество, в процессе его отражения в современных электронных банковских системах, приводит к эквивалентному увеличению пассивов и активов банковской системы, как это следует из принципа двойной записи2 (рисунок 2). B (1) (4) F W (3) (2) B B — банки, участвующие в монетарной трансакции; F — фирма, в ответ на спрос которой банк создает деньги; W — факторы производства (наемные работники), на оплату которых банк создает деньги. êËÒÛÌÓÍ 1 Таким образом, эмиссия денег осуществляется в ответ на спрос экономических субъектов как результат действия рыночного механизма на основе оценки текущего уровня трансакций и их потенциального роста в будущем исходя из необходимости обеспечения материального производства. Другими словами, финансовые институты, фактически выступая в роли посредников, на основе получаемой от финансового рынка информации производят обеспечение экономических субъектов через инфраструктуру платежной системы средством обращения, которое они используют для приобретения не- Формирование кредитов и депозитов в банковской системе Отражение на балансе финансовых институтов ÄÍÚË‚˚ è‡ÒÒË‚˚ Кредиты Депозиты предпринимателям, домашних Y хозяйств, Y êËÒÛÌÓÍ 2 Jean Cartelier “Payment System and Dynamics in a Monetary Economy”. The Jerome Levy Economics Institute, 2000. Sergio Rossi “Endogenous money and banking activity. Some Notes on the Workings of Modern Payment Systems”, ноябрь 1998 год. 7 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà обходимых факторов производства или для осуществления обмена. Монетарное посредничество связано с возможностью создания банками денег в ответ на их спрос со стороны экономических субъектов, а его осуществление определяется правилами, устанавливаемыми в платежной системе. Функционирование современной платежной системы подтверждает верность утверждения, что экономические субъекты выступают в качестве основных заемщиков у банков, а домашние хозяйства — в качестве субъектов, формирующих банковские депозиты. Это вытекает из самой сути и структуры современной экономической модели1. Данное утверждение подчеркивает важность выделенных типов платежных систем и их взаимосвязи в формировании спроса и предложения денег. Так, оптовые платежные системы обеспечивают обращение в экономике преимущественно кредитных денег, в то время как розничным платежным системам принадлежит значительная роль в формировании депозитов домашних хозяйств в процессе потребления во взаимообусловленном процессе формирования кредитов и депозитов в банковской системе. Финансовое посредничество связано с перераспределением ограниченных финансовых ресурсов между экономическими субъектами. Процесс финансового посредничества (рисунок 3), исходя из принципа двойной записи, также Отражение операций финансового посредничества на балансе финансового института ÄÍÚË‚˚ è‡ÒÒË‚˚ Покупка ценных бумаг, Z Депозиты экономических агентов или межбанковский кредит, Z êËÒÛÌÓÍ 3 1 2 требует, чтобы в любой момент времени банковские активы были эквивалентны банковским пассивам (то есть банковская система формирует пассивы, эквивалентные вложениям в активы финансового рынка). Логика осуществления финансового посредничества хорошо согласуется с механизмами заимст- Развитие платежных систем связано с существованием различных форм денег, каждой из которых в большей или меньшей степени присущи следующие свойства: однородность, делимость, портативность, сохраняемость. вований на межбанковском рынке или у центрального банка, позволяя привлекать необходимые ресурсы для реализации финансовой трансакции. Современные межбанковские платежные системы, использующие телекоммуникационные средства и позволяющие осуществлять денежные переводы в режиме реального времени, стали важным фактором в формировании эндогенного денежного предложения, изменив взгляды на роль центрального банка и государства в воздействии на денежное предложение и в обеспечении финансовой стабильности. Правила межбанковской платежной системы определяют условия совершения операций между банками (то есть в конечном счете правила перемещения инвестиционных капиталов от одного финансового института к другому). В свою очередь, экономические агенты, предлагая на финансовом рынке финансовые инструменты, получают денежные фонды, необходимые для финансирования факторов производства. Данные инструменты в процессе финансового посредничества приобретаются финансовыми институтами (банками) и предлагаются другим экономическим агентам (например, домашним хозяйствам) для осуществления портфельных инвестиций, что создает в банковской системе пассивы в виде депозитов, эквива- Gnosl С. “Circuit Theory as an Explanation of the Complex Real World”, 2002. Goodhart C. “Money, Information and Uncertainty”, 1989, 2nd edition, Macmillan. 8 лентные имеющимся активам. Рассмотрение трансакций, связанных с осуществлением финансового и монетарного посредничества, осуществляемого финансовыми институтами, показывает, что процесс формирования кредитов и депозитов банковской системы является взаимно обусловленным. Таким образом, можно согла- ситься со сторонниками ТМЦ в том, что процесс циркуляции денег сводится к ряду этапов, к числу которых относятся: ● создание денег финансовым институтом; ● использование денег экономическими агентами; ● уничтожение денег финансовым институтом, которым они были созданы. При этом, как отмечает Ч. Гудхарт2, следует различать средство платежа от средства обращения, как отличается кредит от окончательного платежа, который приводит продавца к тому, что у него отсутствуют дальнейшие требования к покупателю, а использование средства обращения подразумевает, чтобы в дальнейшем произошел окончательный платеж. Средство обращения включает те активы, или обязательства, передача которых продавцу обычно позволяет осуществить продажу чеголибо, а обладание им наделяет продавца законным правом требовать осуществления платежа покупателем или в общем случае определенным экономическим агентом, выпустившим это обязательство. В то же время средство платежа может выступать средством обращения, и, несмотря на их отличия, существование последнего завершается одновременно с платежом (то есть в момент исполнения обязательства). Платеж, как Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà завершающий этап обмена, предъявляет к деньгам качественно иные требования, обусловленные безотзывностью и безусловностью платежа, что определяет его окончательность и прекращение существования обязательства. ны центрального банка (аккомодационизм) и зависит от его желания обеспечивать банковскую систему резервами, необходимыми для покрытия роста банковских кредитов. Политика центрального банка подчи- Повышение роли денег как средства обращения и платежа связано с появлением платежных систем, в большей степени оперирующих с деньгами в виде информации в банковских системах. Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что в качестве средства обращения могут выступать любые обязательства в денежной форме, в то время как средством платежа — только определенные обязательства: базовые деньги, известные как “деньги повышенной силы”. Обеспечение финансовых институтов “деньгами повышенной силы” для совершения операций в платежной системе — важная задача центрального банка. Логика функционирования современной денежной экономики подтверждает положение Закона возврата денег (The Law of Reflux), согласно которому способность к обмену кредитных денег на “деньги повышенной силы” ограничивает возможности по их выпуску. Действие данного закона проявляется при возврате в банкэмитент выпущенных им банковских нот в сумме, не востребованной держателями. Возврат происходит двумя путями: внесением избыточной суммы на депозитные счета банков или в результате погашения ценных бумаг, в обмен на которые эти банковские деньги были выпущены. Еще одним способом возврата банковских нот является их обмен в банке-эмитенте на наличную валюту. Возможности по обмену банковских денег на “деньги повышенной силы” определяются правилами функционирования межбанковских платежных систем. В рамках теории эндогенного денежного предложения сформировались две точки зрения на вопросы регулирования предложения денег. 1. Денежное предложение подвержено регулированию со сторо- нена установлению ограничений на уровень роста денежного предложения и контролю над краткосрочной процентной ставкой. 2. Денежное предложение определяется структурными факторами (структурализм), то есть зависит от величины кредитов и спроса на них и не подвержено влиянию со стороны центрального банка. Особый акцент делается на действиях финансовых институтов, известных как “управление пассивами”, преследующих цель привести их величину в соответствие со спросом на кредиты. Установ- системы денежное предложение в большей степени определяется структурными факторами и способностями банков удовлетворять потребности хозяйствующих субъектов в финансовых ресурсах, что также подтверждается эмпирическими данными. Снижение потребностей финансовых институтов в базовых деньгах центрального банка является процессом, обусловленным развитием платежных систем, когда деньги в качестве средства обращения создаются финансовыми институтами в ответ на спрос экономических субъектов. При этом происходит снижение значимости выполнения деньгами функции средства накопления богатства. Эта функция в большей степени переходит к инструментам финансового рынка. Эмпирические данные, характеризующие снижение роли базовых денег и повышение роли кредитных денег, исследованы в работах Б. Мура, в которых он также рассматривал невозможность центрального банка определять уровень резервов банковской системы по своему усмотрению. Повышение роли финансовых институтов в процессе формирования денежного предложения является подтверждением верности эндогенно- Что касается современной экономической системы, то в настоящее время денежные функции постепенно переходят от физических объектов к виртуальным (например, электронные деньги), существующим в виде информации в определенных трансакционных системах. ление процентной ставки центральным банком является автономным фактором, в то время как платежеспособный банк может удовлетворить свою потребность в резервах по рыночной ставке. Доминирование той или иной точки зрения зависит от степени развития финансовой системы государства, применения финансовых инноваций и установленных правил осуществления расчетов в платежной системе. Иными словами, по мере развития финансовой го денежного предложения и проявляется в снижении спроса на базовые деньги с одновременным ростом кредитных денег. При этом для поддержания функционирования платежной системы банковская сфера должна в полном объеме обеспечиваться резервами со стороны центрального банка по базовой ставке, устанавливаемой центральным банком (ставки овернайт, дисконтирования, рефинансирования и другие). Эндогенность денежного предложения меняет также взгляд на денежный муль- 9 Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà типликатор. Его величина может изменяться в зависимости от сложившегося соотношения кредитов и депозитов, что влияет на уровень резервов. Данные, характеризующие низкий удельный вес базовых денег в денежных агрегатах более высоких порядков, представлены в таблице 2. Роль государства заключается в обеспечении экономических субъектов “деньгами повышенной силы”, что подчеркивает важность в большей степени фискальной политики в формировании совокупного спроса по сравнению с монетарной политикой. Осуществляя расходы, государство выпускает “деньги повышенной силы” (например, выпущенные казначейские обязательства удерживаются банками, счета которых затем кредитуются центральным банком “деньгами повышенной силы”). С другой стороны, налоговые платежи вызывают отток “денег повышенной силы” из экономики (плательщики налогов дают поручения на дебетование своих счетов, что вызывает снижение резервов банков на счетах в центральном банке). Таким образом, увеличение дефицита бюджета приводит к созданию “денег повышенной силы”, в то время как возрастание доходов — к изъятию “денег повышен- ной силы”. Стремление экономических агентов держать “деньги повышенной силы” будет обусловлено необходимостью (в определенный момент) произвести налоговый или другой платеж в пользу государства. При этом прерогатива выпуска “денег повышенной силы” позволяет государству приобретать любые из материальных ценностей в обмен на право обладать ими. Таким образом, фискальная политика имеет особое значение при изменениях спроса на деньги. Когда финансовые институты не могут создавать деньги эндогенно (в периоды экономического спада), правительство может увеличивать предложение “денег повышенной силы” посредством фискальной политики, реализуя различного рода инвестиционные и социальные проекты и направляя деньги в банковскую систему через инфраструктуру платежных систем и финансовых рынков. И наоборот, при снижении спроса на “деньги повышенной силы” (в периоды экономического подъема) государство стимулирует спрос на них, повышая уровень фискальных платежей. В продолжение идей посткейнсианства проблема компромисса между полной занятостью и безработицей не выглядит нераз- 퇷Îˈ‡ 2 Удельный вес базовых денег в денежных агрегатах более высоких порядков для экономик ряда стран (2004 год) ВВП Широкие деньги Монетизация, процентов Резервы в центральном банке Монеты и банкноты Базовые деньги, в процентах от широких денег ä‡Ì‡‰‡, ÏÎÌ. ͇̇‰ÒÍËı ‰Óηӂ ò‚ˆËfl, ÏΉ. ÍÓÌ üÔÓÌËfl, ÏΉ. ËÂÌ ëòÄ, ÏΉ. ‰Óηӂ Å·ÛÒ¸, ÏΉ. Û·ÎÂÈ 1 218 800 848 874 2439 1119 497 821 694 825 11 004 8878 49 445 8839 70 46 140 81 18 143 незначит. 46 361 109 24 771 72 422 23 667 1054 1339 46 504 109 97 199 690 2393 5,4 9,7 14 8 27 10 решимой, а сводится к проведению согласованной фискальной и денежной политики, направленной на обеспечение функционирования платежных систем и финансовых рынков. В современной денежной теории определенный интерес представляет взгляд наиболее либеральных экономистов на проблему денег в экономике, сформированный под воздействием Дж. Хикса и развитый его последователями. В частности, предложенная ими концепция новой денежной экономики (New Monetary Economy) акцентируется на выполнении деньгами функции расчетной денежной единицы. В рамках этой концепции, разработанной в исследованиях Ф. Блека, Е. Фейма и Р. Хола (F. Black, E. Fama, R. Hall), рассматривается возможность свободы эмиссии денежных обязательств финансовыми институтами, предлагаемых ими (в условиях отсутствия базовых денег) как средство обращения, что формирует конкурирующие платежные системы, названные в честь авторов BFH. Функцию расчетной денежной единицы в этом случае выполняет “корзина” из большого количества хорошо сохраняющихся и не изменяющихся предметов потребления, которая по аналогии с мерами длины и веса будет неизменной. Данная система будет защищена от изменений в уровне цен и в уровне доходности активов под воздействием колебаний со стороны спроса и предложения денег, как это существует в ныне действующих денежных системах. Аргументом в пользу жесткой фиксации расчетной денежной единицы также является сложность определения стоимости нематериальных активов, роль которых повышается в информационном обществе, где возрастает их удельный вес в процессе материального производства, а информация (инновации, товарные знаки, технология производства) — практически основной товар. Задача выбора средства обращения возлагается на конечных потребителей, а процесс эмиссии средства обращения в данном случае является рыночным механизмом, подчиненным закону Грехама (“хорошие деньги вытесняют плохие”), то есть в процессе созда- Банкаўскi веснiк, СНЕЖАНЬ 2006 çÄìóçõÖ èìÅãàäÄñàà ляя ее “корзинную” привязку к определенному набору валют либо к высоколиквидным материальным или финансовым активам, к числу которых относятся золото, драгоценные металлы и другие; ния денег в большей степени преобладают рыночные механизмы, а не центральный банк. В такой системе операции между экономическими субъектами — нефинансовыми институтами осуществляются в средстве обращения, представлен- Эмиссия денег осуществляется в ответ на спрос экономических субъектов как результат действия рыночного механизма на основе оценки текущего уровня трансакций и их потенциального роста в будущем исходя из необходимости обеспечения материального производства. ном записями на трансакционных счетах (виртуальные банковские ноты), выпускаемых конкурирующими финансовыми институтами. Эмитированные средства обращения погашаются в любых активах, согласованных между банками, также используемых для расчета взаимных балансов. Все цены свободно устанавливаются спросом и предложением, включая цену на средство платежа. Главное преимущество такой системы — полное устранение колебаний в деловой активности, вызванных изменениями в спросе и предложении базовых денег ввиду их отсутствия. Идея конкурирующих платежных систем фактически предлагает банковскую систему со стопроцентным резервированием, в которой эмиссия средства обращения осуществляется в обмен на определенные активы экономических субъектов на беспроцентной основе, а в конце расчетного периода происходит обмен средства обращения на эти активы. Роль центрального банка заключается в определении равных условий для всех финансовых институтов, при которых средство обращения может быть эмитировано и в определении требований, при которых выпущенные обязательства являются денежными. Хотя концепция конкурирующих платежных систем BFH — гипотетическая, ряд ее положений согласуется с развитием платежных систем и финансов, в которой: ● центральные банки могут фиксировать стоимость расчетной денежной единицы, осуществ- ● банки формируют конкурирующие платежные системы, осуществляя обеспечение хозяйствующих субъектов средством обращения на основе рыночной оценки потенциальной прибыльности инвестиционных проектов, проводимой финансовыми рынками. В зависимости от соотношения нормы доходности и нормы процента, устанавливаемой центральным ке и обеспечение их циркуляции между домашними хозяйствами, субъектами хозяйствования, финансовыми институтами, центральным банком и государственными органами. В частности, развитие платежных систем снижает удельный вес базовых денег и повышает значение иных инструментов центрального банка, воздействующих на денежное предложение, а также роль финансовых институтов в обеспечении экономики кредитными деньгами. 2. Фактически финансовые институты формируют конкурирующие платежные системы, предлагая экономическим субъектам средство обращения, которое используется в процессе организации процесса производства и обмена. 3. Обязанности центрального банка заключаются в гарантировании стабильности расчетной денежной единицы, обеспечении финансовых институтов “деньгами повышенной силы” для осуществления окончательных расчетов в платежной системе Роль государства заключается в обеспечении экономических субъектов “деньгами повышенной силы”, что подчеркивает важность в большей степени фискальной политики в формировании совокупного спроса по сравнению с монетарной политикой. банком, формируется предложение денег в ответ на спрос со стороны экономических субъектов. Кроме того, банки расширяют предложение электронных платежных инструментов, предлагаемых домашним хозяйствам в качестве средства обращения для обслуживания их экономической активности. Исходя из представленного анализа различных взглядов на функционирование денежной экономики и роль платежных систем, можно сделать выводы относительно особенностей функционирования современной экономики. 1. Развитие платежных систем и финансовые инновации меняют взгляд на роль денег в экономи- и в установлении инфраструктуры, обеспечивающей своевременное осуществление расчетов. 4. В процессе функционирования современной экономики возрастает роль фискальной политики в сглаживании циклических колебаний делового цикла, что повышает стабильность экономики. 11
