использование режима таргетирования денежно

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РЕЖИМА ТАРГЕТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНОКРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В МОНГОЛИИ
Энхтуяа. Т
Аспирант кафедры «Банковское дело»
Новосибирский Государственный Университет Экономики и Управления
Аннотация
В работе приведены результаты исследований монгольских экономистов по
проблемам денежно-кредитной политики (ДКП), рассматриваются основные цели ДКП
разных стран мира, выявлены достоинства и недостатки режимов таргетирования ДКП,
обсуждается оптимальный режим таргетирования ДКП для Монголии.
Ключевые слова: центральный банк Монголии, денежно-кредитная политика,
режимы таргетирования ДКП, уровень инфляции.
Abstract
Mongolian considered research works researchers on the topic of monetary policy, and
studied the main objectives of monetary policy other countries in the world, detected the
advantages and disadvantages targeting modes of monetary policy is analyzed eligible for
monetary policy targeting regime in Mongolia.
Key words: The central bank of Mongolia, monetary policy, modes of targeting monetary
policy, inflation
Денежно-кредитная политика (ДКП) Центрального банка Монголии
(Монголбанка)
Естественно, что Монголбанк занимает в банковской системе страны
ведущее место. Он разрабатывает основные направления денежно-кредитной
политики и определяет те конкретные задачи, которые должны решаться в
предстоящем финансовом году и направляет их в Великому
государственному хуралу на утверждение. Ежегодно Монголбанк
отчитывается перед Великим государственным хуралом о результатах
реализации денежно-кредитной политики.
Хотя тема “Какую денежно-кредитную политику использовать в стране?”
является очень актуальной, но в Монголии мало исследовательских работ
по этой теме. Рассмотрим несколько из них:
Исследователи
1
Г.Бумчимэг
2
У.Баттулга
Название
исследовательских
работ
“Теоретическопрактические
проблемы реализации
денежно-кредитной
политики Монголии и
подбор ее целей и
инструментов,
анализирование
результатов” (2004г.)
Методы регулирования трансмиссонного
механизма
ДКП
-Денежно-кредитная политика центрального
банка Монголии влияет на экономику страны
через кредитный канал трансмиссионного
механизма. А также, если считать инвестицию
банковским кредитом, то влияет через канал
процентных ставок.
-Когда процентная ставка ценных бумаг
центрального банка Монголии уменьшается на
один пункт, уровень ВВП увеличивается на
0,001%. А если увеличить приток резервных
денег на 1%, то можно увеличить ВВП на 0,033%
через кредитного канала и канала процентных
ставок. Из этого можно сделать вывод, что
является рациональным сделать “снабжение
резервных денег” инструментом денежнокредитной политики [7].
Оптимальная
форма
денежно-кредитной
политики
Монголии
(2005г.)
-Использовав теорию Тейлора в модели
открытой экономики открывается возможность к
решению выбора модели. Но теория Тейлора , в
случае с Монголией не очень подходит, хотя
правило Тейлора хорошо показало себя при
применении на примерах других стран. Это
может быть связано с резкими колебаниями
процентной ставки по кредитам коммерческих
банков Монголии взависимости от разных
“шоков” экономики, в случае применение теории
Тейлора.
-Для проведения денежно-кредитной политики
Монголии больше подходит - политика
процентных ставок кредита [6].
Как и в большинстве других стран мира, основной целью деятельности
Монголбанка является обеспечение стабильности национальной валюты –
тугрик.(см.табл1) Это следует понять по двум направлениям:
1. Внешнее стабильное состояние национальной валюты – это
соотношение курса национальной валюты к другим иностранным
валютам
2. Внутреннее стабильное состояние национальной валюты – это
стабильность индекса потребительских цен.
Таблица 1. Законодательно закрепленные первичные цели ДКП [2]
Национальные денежные власти
ФРС США
Первичная цель ДКП
Максимальный устойчивый долгосрочный
экономический рост и стабильность цен
Экономический рост и стабильность
Китайский народный банк
валютного курса юаня
Защита валюты и поддержка общей
Немецкий бундесбанк
экономической политики правительства
Национальный банк Польши
Ценовая
стабильность
и
поддержка
правительственной
экономической
политики настолько, насколько она не
противоречит основной цели банка
Банк России
Защита и обеспечение устойчивости рубля,
развитие и укрепление банковской системы
РФ, и обеспечение эффективного и
бесперебойного
функционирования
платежной системы
Европейский центральный банк, Банк Ценовая стабильность
Англии, Банк Франции, Национальный банк
Швейцарии, Банк Испании, Шведский
риксбанк, Болгарский национальный банк,
Национальный банк Румыни, Банк Латвии
Монголбанк, Банк Италии, Национальный Стабильность национальной валюты
банк Бельгии, Национальный банк Дании,
Центральный банк Ирландии, Центральный
банк Люксембурга, Банк Нидерландов,
Чешский
национальный
банк,
Национальный
банк
Румыни,
Национальный банк Словакии, Банк Стабильность национальной валюты
Словении, Банк Литвы
Выбор оптимального режима таргетирования ДКП Монголбанка
С 1990 – 2006 гг. Монголбанк для осуществления конечной цели
использовал
таргетирование
денежных
агрегатов
(монетарное
таргетирование). Он контролировал денежные агрегаты и уровень инфляции,
поддерживая на стабильном уровне денежные резервы коммерческих банков
Монголии (см.табл 2). Но в 2005-2006гг. из за резкого увлечения денежной
массы в экономике, началось колебание денежных агрегатов. В 2006 году
Монголбанк разработал план “Плавный переход с режима монетарного
таргетирования к режиму инфляционного таргетирования” и с 2007г. начал
постепенно действовать по этому плану. Изменение в денежно-кредитной
политике влияет на уровень инфляции с временным отставанием, в случае
Монголии до одного года. Промежуточной целью инфляционного
таргетирования является низкий уровень инфляции, а конечная цель –
стабильность цен.
Таблица 2. Поставленные цели регулирования ифляции и их реализиции в период
использование монетарного таргетирования (1990-2006гг.) (%)
Годы
М0
М2
Целевая Фактический Целевая Фактический Инфляция
установка
уровень
установка
уровень
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
11.1
21.5
13.9
20.0
15.0
15.0
28.7
36.5
23.1
18.7
49.9
18.6
8.2
21.9
14.5
17.0
19.7
15.0
38.3
31.7
19.8
4.4
10.8
11.2
13.6
35.8
15.2
18.0
20.0
25.0
32.9
25.8
32.5
-1.7
31.6
17.6
27.9
42.0
49.6
20.4
34.6
39.6
53.1
44.6
20.5
6.0
10.0
8.1
8.0
1.6
4.7
11.0
9.5
6.2
(где М0- наличные деньги в обращении; M2=M0+средств на текущих счетах банков+срочные и
сберегательные депозиты в
коммерческих банках, а также краткосрочные государственные ценные бумаги)
После мирового кризиса 2008-2009 гг. экономическое состояние
Монголии начало постепенно улучшаться. Но последние 2 года уровень
притока денег в экономике начал резко расти, в связи с увеличением
инвестиций иностранных стран в горнодобывающую отрасль (12раз),
расходов правительства (перераспределяемых через социальное обеспечение
населения) и уровня потребительских кредитов, а также с колебанием курса
национальной валюты. Из за такого состояния в экономике уровень
инфляции обозначается в 2-х значной цифре, следовательно в таком случае
не возможно проводить в “мягкую” денежно-кредитную политику. Как
сказано выше, с 2007г. Монголбанк начал применять режим инфляционного
таргетирования, однако он не оказывает серьёзного влияния на снижение
уровня инфляции. Это связано с недостаточным обеспечением условиями для
реализации этого режима таргетирования.
Прежде чего рассмотреть действительно подходит ли режим
инфляционного таргетирования в случае Монголии. Рассмотрим сущность,
достоинство и недостатки основных режимов таргетирования ДКП (см.Табл
3).
Режимы таргетирования ДКП Монголбанка:
1. Монетарное таргетирование
Режим монетарного таргетирования применяется для поддержания
устойчивого уровня цен, то есть для достижения конечной цели.
(Концепция данного режима была разработана монетаристами в 50-60-х
гг. прошлого века, основной вклад в ее развитие внесли М. Фридман,
К.Бруннер и А. Мелтцер.)
2. Инфляционное таргетирование
Конечной целью является стабильный уровень инфляции, а также
повышается ответственность центрального банка. Инфляционное
таргетирование является новым режимом денежно-кредитной политики,
который в настоящее время широко распространен в мире.
3. Курсовое таргетирование
Применяется для устойчивости национального валютного курса к другим
валютным курсам. То есть центральный банк влияет на спрос и
предложение валют, исполняя сделки на рынке иностранных валют через
интервенции.
4. Неявный номинальный якорь
Этот режим таргетирования применяется для улучшения уровней
макроэкономических показателей, неопределяя каких либо конкретной
цели и задачей. На данный момент США использует этот режим на своей
практике. Пока нет развивающихся стран принимаемой этого режима
таргетрования.
Таблица 3. Режимы денежно-кредитной политики, их достойнства и недостатки
Курсовое
таргетирование
Преимущества
Монетарное
таргетирование
Инфляционное
таргетирование
Неявный
номинальный якорь
Прямо привязывает
темп инфляции по
экспортным товарам
к аналогичному
показателю по
товарам,
производящимся в
стране.
Автоматическое
правило для
проведения
монетарной
Независимая
монетарная политика
может быть
направлена на
решение внутренных
вопросов.
Независимая
монетарная политика
может быть
направлена на
решение внутренных
вопросов.
Независимая монетарная
политика может быть
направлена на решение
внутренных вопросов.
Немедленно
сигнализирует о
достижении цели.
Не предпологает
стабильной
взаимосвязи
денежной массы и
Не предпологает
стабильной взаимосвязи
денежной массы и
инфляции.
политики.
Простота
и
прозрачность цели.
Недостатки
Потеря
независимости
монетарной
политики.
Открывает
возможность для
спекулятивных атак
(при валютной
привязке недостаток
проявляется в
меньшей степени и
во все не проявляется
при долларизации)
Блокирует сигнал
валютного курса.
инфляции.
Простота и
прозрачность цели.
Повышает степень
подотчетности ЦБ.
Сглаживает влияние
инфляционного
шока.
Предпологает
стабильную
взаимосвязь
денежной массы и
инфляции.
Продемонстрировал
успех в США.
Запаздывающий
сигнал о достижении
цели.
Недостаточная
прозрачность
Можно установить
строгое правило
(ненаблюдается на
практике)
Успех зависит от
личных качества
Усиление колебаний
выпуска, если
основное внимание
сосредоточено на
инфляции
(ненаблюдается на
практике)
Низкая степень
подотчетности
Подходит ли курсовое таргетирование в случае Монголии ?
Монголия заключила в контракт с Международным Валютным Фондом, что
Монголбанк будет определять курс национальной валюты взависимости от
спроса и предложения экономики. В случае применении курсового
таргетирования Монголбанк будет нарушать условие контракта. Поэтому
невозможно использовать курсовое таргетирование.
Подходит ли монетарное таргетирование в случае Монголии ?
Денежные агрегаты, которые являются основными показателями
монетарного таргетирования должны быть стабильными. В случае Монголии
денежные агрегаты нестабильные. Следовательно, не подходит монетарное
таргетирование.
Всвязи с выше сказанного видно что, для Монголии больше подходит
режим инфляционного таргетирования ДКП.
Более шире расссмотрим режим инфляционного таргетирования:
В 1990 году впервые о переходе к инфляционному таргетированию
заявили такие страны как, Новая Зеландия, Канада, Англия, Испания,
Швеция и Финляндия. А с конца 1990г. начали применять Чехия, Польша,
Бразилия, Чили и Израиль.
На данный момент 8 развитых и 15 развивающихся стран перешли к
режиму инфляционного таргетирования [1].
По мнению Ларса Свенсона, заместителя председателя Центрального
банка Швеции, инфляционное таргетирование было, есть и будет наилучшей
практикой реализации денежно-кредитной политики до, в период и после
мирового финансово-экономического кризиса [5].
По
определению
Ф.Мишкина
инфляционное
подразумевает выполнение следующих условий.
таргетирование
1. публичное объявление среднесрочной цели по инфляции, при
этом фиксируются количественные значения.
2. ценовая стабильность – основная цель денежно-кредитной
политики ЦБ в долгосрочном периоде.
3. Центральный банк определяет инструмент для достижения цели
и самостоятельно регулирует процентную ставку.
4. прозрачность денежно-кредитной политики, которая достигается
посредством публичного объявления и комментирования планов
и решений центрального банка.
5. Центральный банк должен отчитываться за результаты своей
политики и быть ответственным за достижение целевого
значения инфляции.
Инфляционное таргетирование не ограничивается простым объявлением
целевого количественного значения инфляции, также должны соблюдаться
все пять признаков перечисленных выше [4].
В целях результативного применения
таргетирования Монголбанку следует:
режима
инфляционного
 улучшить взаимосвязь между денежно-кредитной и бюджетной
политиками (см.табл 4);
 быть независимым от правительства;
 урегулировать приток денежной массы в экономике всвязи с уровнем
инфляции и следовательно улучшить макроэкономическое состояние;
 точно определить конечные и промежуточные цели денежнокредитной политики;
 полностью обеспечить условиями для реализации режима
инфляционного таргетирования.
Таблица 4. Бюджетные расходы государства разных стран мира (%) [8]
Страны
Филиппин
Новая
Зеландия
Тайландия
Польша
Чехия
Монгол
Расходы
правительства /ВВП
16.8
17.2
19.7
28.4
30.9
33.06*
Долг государства/
ВВП
87.0
50.0
58.0
39.8
13.0
39,54*
В таблице 4 можно видеть, что расходы правительства Монголии намного
больше по сравнению с другими странами. Правительство Монголии
проводит дефецитную бюджетную политику, а в то время Монголбанк
осуществляет “жесткую” денежно-кредитную политику, следовательно это
доказывает о плохой взаимосвязи между денежно-кредитной и бюджетной
политики.
Рисунок 2. Индекс независимости Монголбанка – LVAW
Международный опыт показывает, что в стране с центральным банком
независимым от правительства уровень инфляции является низким.
Монголбанку необходимо на законодательной основе стать независимым от
правительства, в этом случае он может сконцентрироваться только на своей
основной цели.
Исследователь П. Сарангуа в своей работе “Независимость центрального
банка Монголии” отметил, что индекс независимости центрального банка –
LVAW , в 1996 составил 0,68% а в 2010 году составил 0,47%. Это означает
независимость Монголбанка ухудшилась (см. Рис2) [3].
Результаты проведенного исследования позволяют сделать следующие
выводы:
•
для Монголии самым подходящим режимом таргетирования ДКП
является инфляционное таргетирование;
•
Монголбанку необходимо
независимым от правительства;
на
законодательной
основе
стать
•
улучшить прозрачность проведения денежно-кредитной политики,
быть более открытым обществу;
•
усовершенствовать систему финансового рынка;
•
проанализировать
возможность
появление
неожиданных
экономических шоков, усовершенствовать модель регулирования инфляции;
•
действовать не под руководством правительства, а соотрудничать;
•
улучшить взаимосвязь между бюджетной и денежно-кредитной
политиками Монголии.
Литература
1.
Корищенко К.Н. “Актуальные проблемы методологии в реализации
денежно-кредитной политики” - М.: Экон. науки, 2006 – С.65
2.
Селищев А.С Деньги Кредит Банки : учебник для вузов- Москва.: 2007С.279
3.
Сарангуа П. “Независимость центрального банка” – Улан-Батор.: 2010
–С.68
4.
Frederic S. Mishkin Inflation targeting in emerging market countries. NBER
Working Paper No. 7618. - March 2000. pp. 1-2.
5.
Svensson L Е.0. Deputy Governor of the Sveriges Riksbank, at the
International Research Conference «Challenges to Central Banking in the Context
of Financial Crisis». - Mumbai.:2010.
6.
Баттулга .Ө
“Оптимальная форма денежно-кредитной политики
Монголии”2005г.
URL:
http://
www.mongolbank.mn
/documents/tovhimol/group2/19.pdf
7.
Бумчимэг Г.
“Теоретическо-практические проблемы реализации
денежно-кредитной политики Монголии и подбор ее целей и инструментов,
анализирование результатов” , 2004г. - URL: http://www.mongolbank.mn/
documents/tovhimol/group2/23.pdf
8.
URL: http:// www.mongolbank.mn/ aboutUs.aspx?did=5