Построение интегрального индекса финансовой стабильности при отсутствии «обучения»: пример Израиля Арзамасов В.

Построение интегрального индекса финансовой стабильности при отсутствии
«обучения»: пример Израиля
Арзамасов В.1, Пеникас Г.2
Аннотация
Глобальный финансовый кризис 2008 года оказал значительное влияние на
экономики стран по всему миру и привлек внимание к проблеме построения
интегрального индекса, который отражал бы изменение уровня финансовой стабильности
в конкретной стране во времени. Кроме того, при распространении методологии
построения на другие страны, такой индекс позволил бы сопоставлять их с точки зрения
сравнительной привлекательности для инвесторов.
Задача построения интегральных индексов уже решалась для отдельных стран.
Например, в работах [2], [5], [8] предложены подходы к построению индексов для Турции,
Чехии и Макао соответственно, на основе использования средневзвешенной суммы
входящих в расчет отдельных факторов. В работах [6], [9] использованы методы
построения индексов для Колумбии и США соответственно, представляющие собой
некоторым образом адаптированный метод главных компонент. Однако во всех
предложенных работах не принимается во внимание факт возможного изменения
взаимосвязи индивидуальных факторов во времени (наличия структурных сдвигов в рядах
показателей), то есть их веса предполагаются неизменными во времени.
В настоящей работе предложен подход к построению странового интегрального
индекса финансовой стабильности на примере Израиля (данный выбор обусловлен
доступностью для указанной страны наиболее длинной и полной истории временных
рядов показателей). Для исследования были использованы данные Банка Израиля по 16
показателям, также включенным в перечень показателей финансовой устойчивости,
собираемых МВФ, с первого квартала 2003 года по второй квартал 2013 года на
ежеквартальной основе. Для учета взаимосвязей индивидуальных показателей и выбора
коэффициентов при них, обеспечивающих наибольшую информативность (с точки зрения
доли объясняемой дисперсии) используется метод главных компонент (МГК) и две его
модификации,
условно
называемые
в
работе
модифицированным
(ММГК)
и
альтернативным (АМГК) методами главных компонент. Указанные методы различаются
способами
1
нормализации
весов
показателей
и
исходными
ограничениями,
Московский физико-технический институт (Государственный университет)
Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, Департамент прикладной
экономики
2
накладываемыми на веса. Перед построением интегрального индекса индивидуальные
показатели унифицируются одним из трех способов, зависящих от вида показателя.
Индекс строится таким образом, что большее его значение соответствует более высокому
уровню финансовой стабильности.
Особое внимание в работе уделяется исследованию адекватности предпосылки о
неизменности весов показателей во времени, для чего производится построение
интегрального индекса на 2-х выборках данных, представляющих собой части исходного
массива: до второго квартала 2008 года включительно и после второго квартала 2008 года
(точка, ассоциирующаяся с наступлением глобального финансового кризиса).
Динамика полученных индексов приведена на рис.1.
Проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы:
1) Наилучшими свойствами с точки зрения экономической интерпретации и
агрегации
значительной
части
информации,
содержащейся
в
исходных
показателях, обладает АМГК.
2) Взаимосвязи
исходных
показателей,
составляющих
интегральный
индекс,
изменяются со временем.
3) Для повышения информативности индекса целесообразно учитывать экспертное
мнение о наличии возможных структурных сдвигов в данных.
Рис. 1. Динамика интегрального индекса финансовой стабильности Израиля,
построенного различными методами с использованием однородного массива данных (а) и
двух выборок — до и после второго квартала 2008 года (б)
Список использованной литературы
1. Basel Committee for Banking Supervision. Guidance for national authorities operating
the countercyclical capital buffer. — 2010. http://www.bis.org/publ/bcbs187.htm
2. Central Bank of the Republic of Turkey. Financial Stability Report. — November
2009. — p. 74. www.tcmb.gov.tr/yeni/evds/yayin/finist/sectionIII-9.pdf
3. Dattels P., McCaughrin R., Miyajima K., Puig J. Can You Map Global Financial
Stability? IMF WP/10/145. www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2010/wp10145.pdf
4. Gadanecz B., Jayaram K. Measures of financial stability – a review // Irving Fisher
Committee Bulletin No. 31 (Proceedings of the IFC Conference on "Measuring financial
innovation
and
its
impact",
Basel,
26–27
August
2008).
2009.
pp.
365–383.
http://www.bis.org/ifc/publ/ifcb31ab.pdf
5. Geršl A., Hermánek J. Indicators of Financial System Stability: Towards an Aggregate
Financial Stability Indicator? Prague Economic Papers. — 2008. — Vol. 3. pp. 127–142.
6. Morales M., Estrada D. A financial stability index for Colombia. Annals of Finance.
2010. Vol. 6. pp. 555–581.
7. San Jose A., Krueger R., Khay Ph. The IMF’s work on financial soundness indicators //
Irving Fisher Committee Bulletin No. 28 (The IFC's contribution to the 56th ISI Session, Lisbon,
August 2007). —2008. — pp. 33–40. http://www.bis.org/ifc/publ/ifcb28f.pdf
8. Cheang N., Choy I. Aggregate Financial Stability Index for an Early Warning System. —
2011. — pp. 27–51 http://www.amcm.gov.mo/publication/quarterly/Oct2011/AFSI_en.pdf
9. Brave S., Butters A. Monitoring Financial Stability: A Financial Conditions Index
Approach. Economic Perspectives, — 2011. — Vol. 35, No. 1, pp. 22–43.
http://www.chicagofed.org/digital_assets/publications/economic_perspectives/2011/1qtr2011_pa
rt2_brave_butters.pdf
10. Illing M and Y Liu. An index of financial stress for Canada, Bank of Canada Working
Paper N. 2003–14, June.
11. Айвазян С.А., Мхитарян В.С. Прикладная статистика и основы эконометрики. —
М.: ЮНИТИ. —1998.