Обзор рынка государственных ценных бумаг

Московская Межбанковская Валютная Биржа
Рынок государственных ценных бумаг
24 – 28 марта 2003 года
Таблица №1: Объём торгов на вторичном рынке государственных ценных бумаг
ОФЗСуммарный
ОФЗ-АД,
ФД/ФК,
объем торгов,
млн. руб.
млн. руб.
млн. руб.
22,43
3 859,68
9 697,32
13 913,67
4,49
771,94
1 939,46
2 782,73
ОФЗ (БМР)
ГКО,
ОФЗ-ПД,
млн. руб. млн. руб. млн. руб.
Итого за 17-21.03.03
Средний объем
Доля от суммарного
объема
24.03.03
25.03.03
26.03.03
27.03.03
28.03.03
Итого за период
Средний объем
Изменение средн. к
предыдущ. периоду
Доля от суммарного
объема
0,00
0,00
334,24
66,85
0,00%
2,40%
0,16%
27,74%
69,70%
100%
0,00
0,00
0,00
465,67
0,00
465,67
93,13
127,10
2,46
10,04
17,55
6,56
163,70
32,74
0,00
0,12
0,01
2,12
0,00
2,25
0,45
330,36
399,64
580,75
460,77
452,29
2 223,81
444,76
128,05
108,56
138,59
1 034,96
497,92
1 908,09
381,62
585,51
510,78
729,39
1 981,07
956,78
4 763,53
952,71
- 51,02%
- 89,97%
- 42,38%
- 80,32%
- 65,76%
3,44%
0,05%
46,68%
40,06%
100%
9,78%
На рассматриваемой неделе активность участников рынка ГКО-ОФЗ
заметно сократилась по сравнению с предыдущей неделей за счет ухудшения
ситуации с наличием свободной рублевой ликвидности в банковской системе, а
также ввиду отсутствия погашений и купонных выплат.
Объем вторичных торгов с 24 по 28 марта составил 4,76 млрд. руб., а
среднедневной – 0,95 млрд. руб., что на 61% превышает среднедневной уровень
за 2002 год, но на 36% меньше среднего уровня за 2003 год и в 2,9 раза меньше
уровня предыдущей недели. С учетом проведенных аукционов объем торгов на
рассматриваемой неделе составил 24,47 млрд. руб., что на 33% меньше, чем на
предыдущей.
В структуре вторичных торгов доля ОФЗ-АД сократилась на 29,6
процентных пунктов (далее п.п.) до 40,06% оборота, и ОФЗ-ФД вышли в лидеры,
т.к. их доля увеличилась на 18,9п.п. до 46,68%. 27 марта прошли вторичные торги
с облигациями, выпущенными в обращение в рамках БМР объемом 465,7 млн.
руб., что составило 9,78% недельного оборота.
Минфин не проводил аукционов на прошедшей неделе, однако Банк России
27 марта осуществил аукцион по размещению выпуска ОФЗ №26197 объемом 20
млрд. руб., с датой обратного выкупа 24 апреля 2003 года, а также аукцион по
продаже из своего портфеля ОФЗ-АД 45002 объемом 9,2 млрд. руб. и с датой
погашения 02.08.06 г.
Размещенный объем выпуска 26197 составил 16,76 млрд. руб. по номиналу
при спросе в 21,27 млрд. руб., доходности по цене отсечения - 3,48% и по
средневзвешенной цене (100,186% номинала) – 3,47% годовых. Размещенный
объем выпуска 45002 составил 2,79 млрд. руб. по номиналу при спросе в 10,98
млрд. руб., доходности по цене отсечения - 9,20% и по средневзвешенной цене
(104,746% номинала) – 9,13%, доходность на вторичных торгах – 9,12% годовых.
Обзор рынка Государственных Ценных Бумаг
1
Московская Межбанковская Валютная Биржа
В первой половине недели участники рынка ГКО/ОФЗ были малоактивны,
причем дефицит рублей привел к росту операций с краткосрочными бумагами,
доля которых составляла от 40 до 70%, а также по причине подготовки к
аукционам Банка России. Низкая доходность на аукционах БМР также вызвана
высоким спросом на краткосрочные инструменты.
После проведения аукционов неиспользованные рубли (порядка 4,5 млрд.
руб.) частично были реинвестированы на вторичный рынок. В результате начали
более активно торговаться новые ОФЗ-АД 45002, что вызвало рост оборота
вторичных торгов и увеличение доли облигаций со сроком погашения более года
(далее долгосрочных). 27 марта 38% объема вторичных торгов пришлось на ОФЗ
выпуска 45002.
Таблица №2: Динамика показателей рынка госдолга
млн. руб.
\\
Дата
Объем
вторичных торгов
Итого 1721.03.03
24.03.03
25.03.03
26.03.03
27.03.03
28.03.03
Итого
Кол-во
В т.ч. доразсделок,
мещение
включая Минфина по
деньгам
аукционы
Доля бумаг
с погаш.
более года
Ср.взвеш.
доходность
(более года)
% годовых
Операции
прямого
РЕПО
с ЦБ РФ
Доходность и
количество
операций
РЕПО,
% годовых
13 913,67
2350
503,83
87%
9,66
0,00
---
585,51
510,78
729,39
1 981,07
956,78
175
127
186
456
302
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
49%
63%
28%
53%
60%
9,14
8,86
9,27
9,19
9,22
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
-----------
4 763,53
1246
0,00
51%
9,16
0,00
---
В условиях дефицита ликвидности и проведения аукционов БМР Банка
России доразмещения и операции прямого РЕПО с Банком России не
проводились. В целом за неделю доля долгосрочных облигаций уменьшилась на
36п.п. до 51% оборота вторичных торгов.
График №1: Доходность на рынке ГКО-ОФЗ и объем торгов
Объем торгов по бумагам и кривая доходности
28.03.03
Доходность на аукционе
Обзор рынка Государственных Ценных Бумаг
46014 - 29.08.18
46002 - 08.08.12
46001 - 10.09.08
45001 - 15.11.06
45002 - 02.08.06
27022 - 15.02.06
27018 - 14.09.05
27021 - 20.04.05
26003 - 15.03.05
27014 - 15.12.04
27017 - 04.08.04
27013 - 02.06.04
4
26002 - 15.03.04
0
27015 - 04.02.04
5
28001 - 21.01.04
200
27012 - 19.11.03
6
27011 - 08.10.03
400
27010 - 17.09.03
7
21167 - 03.09.03
600
27016 - 20.08.03
8
21165 - 23.07.03
800
27009 - 04.06.03
9
27008 - 21.05.03
1000
21163 - 23.04.03
10
Доходность, % годовых
21.03.03
1200
21162 - 02.04.03
Объем, млн. руб.
Объем вторичных торгов
2
Московская Межбанковская Валютная Биржа
В течение рассматриваемой недели наблюдалась смешанная динамика цен
большинства ликвидных гособлигаций, однако, по итогам недели можно отметить
общее снижение стоимости краткосрочных бумаг. Доходности большинства
краткосрочных облигаций за рассматриваемый период повысились в условиях
дефицита рублевой ликвидности, т.к. многие участники рынка активно их
продавали с целью коррекции активов и фиксации прибыли от предшествующего
роста цен.
По наиболее ликвидным долгосрочным облигациям диапазон колебания
доходности составил -0,80+0,13 п.п., причем 58% их оборота закончили неделю с
минусом, а по краткосрочным - -0,56+2,2 п.п. Средневзвешенная недельная
доходность по долгосрочным облигациям за прошедшую неделю уменьшилась на
0,51 п.п. к предыдущей неделе до 9,16% годовых, а по краткосрочным (без учета
БМР) увеличилась на 0,33 п.п. до 6,69% годовых.
График №2: Распределение объема торгов по бумагам (без учета БМР)
Доля бумаг в общем объеме торгов
на рынке ГКО/ОФЗ 24 - 28.03.2003 г.
27010
5%
27011
12%
27012
6%
27013
4%
27022
6%
27009
7%
27008
5%
21162
3%
46014
5%
46002
5%
27015
3%
45002
20%
46001
11%
45001
5%
Лидерами вторичных
торгов на прошедшей
неделе стали новые ОФЗАД 45002 – 20% от общего
объема. Далее следуют:
ОФЗ-ФД 27011 – 12%,
ОФЗ-АД 46001 – 11%,
ОФЗ-ФД 27009 – 7%,
27022 и 27012 – по 6%
каждый, 27014, 27010,
27008 и ОФЗ-АД 46002,
45001 – по 5% каждый,
ОФЗ-ФД 27013 – 4%,
27015 и ГКО 21162 – по
3% каждый, остальные 1% и менее.
Факторный анализ:
Основным фактором снижения активности инвесторов на рынке ГКО/ОФЗ
стал относительно низкий уровень свободной рублевой ликвидности в банковской
системе в первой половине недели, когда процентные ставки “overnight” достигали
5% годовых.
На второй половине рассматриваемой недели процентные ставки
понизились до 2% годовых, а остатки средств комбанков на корсчетах в ЦБ РФ в
пятницу заметно возросли по причине накопления банками резервов для
проведения платежей на конец отчетного периода. Улучшение ситуации в области
ликвидности способствовало успешному проведению аукционов Банка России и
росту оборота вторичных торгов в этот период.
Средний уровень остатков увеличился на 2,8% к предыдущей неделе,
составив 99,2 млрд. руб., а процентные ставки “overnight” (MIACR) выросли на
0,2п.п., составив в среднем 3,37% против 3,16% годовых.
Обзор рынка Государственных Ценных Бумаг
3
Московская Межбанковская Валютная Биржа
График №3: Ситуация на межбанковском кредитном рынке
Остатки на корсчетах, по России
%
28 мар
27 мар
26 мар
25 мар
24 мар
21 мар
20 мар
19 мар
18 мар
17 мар
0
14 мар
50
13 мар
1
12 мар
65
11 мар
2
7 мар
80
6 мар
3
5 мар
95
4 мар
4
3 мар
110
28 фев
5
27 фев
125
26 фев
6
25 фев
140
21 фев
млрд. руб.
Остатки на корреспондентских счетах и ставки по однодневным
межбанковским кредитам
MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate)
На прошедшей неделе Банк России осуществил первую продажу облигаций
из собственного портфеля. Этого ждали и к этому готовились участники рынка.
Дальнейшее проведение таких аукционов будет дополнительным механизмом
изъятия излишка рублевой ликвидности с рынка.
В середине прошедшей недели Правительство утвердило «Основные
направления политики Правительства РФ в сфере государственного долга на
2003-2005 годы и комплексе мер по ее реализации», что добавило рынку
прозрачности и стабильности. Замминистра финансов РФ Белла Златкис в
комментарии к этому событию в «Российской бизнес-газете» отметила, что «долг
у нас снижается и будет снижаться в обозримой перспективе. Если сегодня он
составляет 42,4% к ВВП, то мы предполагаем, что к концу 2005 года он будет
составлять порядка 29-30% ВВП». Планируется увеличение доли внутренних
займов, с целью удешевления долга и уменьшения зависимости от курсового
риска.
Макроэкономическая ситуация в России оставалась благоприятной для
развития рынка госдолга: возобновился рост цен на нефть, Банк России накопил
значительные золотовалютные резервы, денежная масса за последние две
недели оставалась стабильной, что дает основание также считать, что инфляция
по итогам года не превысит запланированного уровня.
По мнению аналитиков, на будущей неделе сохранится средний уровень
активности участников рынка ГКО/ОФЗ на фоне проведения платежей в конце
месяца. 2 апреля ожидается погашение выпуска ГКО №21162 на 3,712 млрд. руб.
и проведение аукциона по размещению выпуска ГКО №21168RMFS объемом 6
млрд. руб. и датой погашения 08 октября 2003 года. 3 апреля ожидается аукцион
по размещению выпуска ОФЗ №46008RMFS в рамках БМР объемом 40 млрд. руб.
и датой обратного выкупа 30 апреля 2003 года.
Обзор рынка Государственных Ценных Бумаг
4
Московская Межбанковская Валютная Биржа
Биржевой совет ММВБ 21 марта 2003 года принял решение о дальнейшем
снижении с 1 апреля размера комиссионного вознаграждения по операциям
с государственными ценными бумагами в целях поддержания ликвидности рынка
в условиях динамичного снижения доходностей.
С 01.04.03г. комиссионное вознаграждение ММВБ по операциям с ГЦБ и
ОБР взимается на аукционах по первичному размещению (в т.ч. на аукционах из
портфеля Банка России) с покупателя, а на вторичных торгах с каждой стороны по
сделкам с ГЦБ и ОБР, а также по первым частям сделок прямого РЕПО против
Банка России, имеющим срок до погашения до 182 дней (включительно) —
произведение 0,00015% (включая НДС) от суммы сделки (без учета накопленного
купонного дохода — НКД) на срок до погашения (в днях). По операциям с ГЦБ и
ОБР со сроком до погашения более 182 дней — 0,035%. Остальные подробности
опубликованы в пресс-релизе от 24.03.03г.
Обзор рынка Государственных Ценных Бумаг
5